公司发布 2024年半年报，上半年营业收入及净利润均实现高增长。 2024年上半年公司实现营收 41.93亿元，同比+46.23%，归母净利润 2.87亿元，同比+57.89%，毛利率为 21.76%，同比-0.47pct，净利率为 6.90%，同比+0.48pct，公司 2024年上半年年营收和净利润均实现同比高增长，净利率同比显著提升。分产品看，上半年汽车电子实现营业收入 30.71亿元，较上年同期增长 65.41%；精密压铸实现营业收入 9.14亿元，较上年同期增长23.55%。 2024Q2公司业绩稳中有升。分单季度看，2024Q2公司实现营收 22.03亿元，同比+41.89%，环比+10.64%，归母净利润 1.45亿元，同比+38.83%，环比+1.66%；毛利率为 21.94%，同比-0.2pct，环比+0.38pct，净利率为 6.57%，同比-0.15pct，环比-0.58pct，公司 24Q2业绩稳中有升。 订单开拓成果显著，新产品开发取得新突破。 在订单方面， 2024年上半年，公司汽车电子业务订单开拓进展显著，座舱域控、 HUD、屏显示、车载无线充电、车载影音娱乐系统等主要产品持续获得众多定点项目，订单额大幅增加；客户群持续扩大，合资、国际车企客户项目增多， 突破上汽奥迪并获得多品类项目定点，获得 Steantis 集团、长安马自达、长安福特、北京现代、戴姆勒等客户新项目，获得国内车企客户包括长城、长安、奇瑞、广汽、北汽、赛力斯、极氪、蔚来、小鹏、比亚迪等新项目；精密压铸业务中新能源三电系统、智能驾驶系统、汽车高速高频及 3C 连接器等零部件项目订单额大幅增加；获得采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪、纬湃、联电、佛瑞亚（海拉）、伟创力、亿纬锂能、泰科、莫仕、安费诺以及其他重要客户新项目。 在技术与产品开发方面， 2024年上半年公司研发投入 3.73亿元，同比增长25.57%，占营业收入的 8.90%；同时汽车电子产品和技术快速迭代、推出多功能融合创新产品，引领行业技术趋势，如公司推出基于高通 8255芯片的舱泊一体域控产品；同步开发基于高通 8775芯片的舱驾融合和中央计算单元产品，预计 2024年下半年推出。我们认为公司的新订单获取和新产品研发持续推进落地，有望助力公司稳健成长。 盈利预测与投资建议 。 我们预计 2024-2026年公司归母净利润分别为6.60/8.77/11.48亿元， EPS 分别为 1.26/1.67/2.19元， 参考同行业公司估值水平，考虑到 HUD 等汽车电子创新产品具有高成长性，给予其 2024年 21-25倍 PE，对应合理价值区间为 26.46-31.5元，维持“优于大市”评级。 风险提示。 汽车行业景气度下行；原材料价格大幅波动； 电子产品价格下降的风险；新客户项目进度不达预期；新业务技术研发及客户开拓不达预期。

事件： 8月20日， 华阳集团发布了2024年半年度报告。 点评： 业绩保持增长， 汽车电子业务实现高增长。 2024H1公司实现营业收入 41.93亿元， 同比增长 46.23%。 其中汽车电子业务实现营业收入 30.71亿元， 同比增长 65.41%； 精密压铸业务实现营业收入9.14亿元， 同比增长 23.55%。 2024H1公司实现归母净利润 2.87亿元， 同比增长 57.89%； 实现扣非归母净利润 2.77亿元， 同比增长 64.43%。 主要系座舱域控、 精密运动机构、 数字声学等汽车电子产品线陆续进入规模化量产阶段， 销售收入大幅增长， 规模化效应明显。 产品种类扩充， 订单开拓成果显著。 随着汽车智能化趋势加速，公司汽车电子业务推出多功能融合产品， 预计今年下半年推出基于高通 8775芯片的舱驾融合和中央计算单元产品； 将在明年实现量产融合 HUD 光学显示及车载屏幕显示技术的 VPD 产品； 自研的电子外后视镜视野仿真软件已投入使用， 首个项目已进入量产阶段。 随着屏显示、 液晶仪表、 HUD、 电子后视镜等智能座舱配置渗透率持续提升， 公司汽车电子业务持续开拓， 已获得长城、 长安、 奇瑞、 广汽、 北汽、 比亚迪、 赛力斯、 极氪、 蔚来、小鹏等客户定点项目， 并新增上汽奥迪、 Stellatis 集团、 戴姆勒等客户新定点项目。 规模效应叠加费用优化， 提升公司盈利能力。 2024H1公司销售费用率为 3.46%， 同比减少 0.10pct； 管理费用率为 2.12%， 同比减少 0.74pct； 财务费用率为 0.33%， 同比提高 0.40pct。 2024H1公司毛利率为 21.76%， 同比下降 0.47pct； 净利率为 6.90%， 同比提高 0.48pct。 主要是受规模效应与费用管理优化影响， 盈利能力得到提升。 2024H1公司研发投入 3.73亿元， 同比增长25.57%， 占营业收入的 8.90%。 公司持续加大研发投入， 加强迭代升级和集成能力， 巩固产品技术壁垒。 投资建议： 公司是国内智能座舱领域领先企业， 随着汽车智能化趋势加速， 公司汽车电子业务多项产品订单持续增长， 为公司后续营收奠定基础。 预计公司2024-2025年的每股收益分别为1.22元、 1.63元， 当前股价对应PE分别为19倍、 14倍， 维持对公司“买入” 评级。 风险提示： 汽车产销量不及预期风险； 原材料价格波动风险； 行业竞争加剧风险； 技术升级替代风险； 毛利率下滑风险； 汇率波动风险等。

公司公告： 公司发布 2024年半年度业绩预告，公司预计实现归母净利润 2.75-2.95亿元，同比+51.33%~+62.34%，预计实现扣非归母净利润2.66-2.86亿元，同比+57.64%~+69.49%， 业绩符合预期。 新客户/新产品周期向上， 24Q2业绩仍保持同比高增。 根据业绩预告中值， 2024Q2预计实现归母净利润 1.43亿元，同环比分别+37.0%/+0.3%，预计实现扣非归母净利润 1.38亿元，同环比分别+44.1%/+0.3%，业绩实现同比高增，主要源自： 1）汽车电子业务预计维持跑赢整体的高增长，2024年上半年公司新客户如问界、理想、小米均开始贡献收入增量，新产品 HUD/座舱域控进入快速量产爬坡周期； 2）产品产能利用率提升后产生规模效应，公司整体盈利预计受整车价格战影响较小，公司凭借出色的成本控制能力和良好的产业链卡位保持盈利稳定。 配套客户新车周期较强， 国际化战略初有收获。 根据公司 2023年报，公司在深化现有客户的合作关系上拓展国际市场新客户群，突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等海外客户，在原有自主客户基础上拓展理想、极氪、赛力斯、埃安、蔚来、比亚迪等新能源客户，客户结构多元，增量客户贡献较多收入增速。 发布最新域控产品，跻身域控制器第一梯队。 2023年公司研发投入金额创历史新高，其中汽车电子研发投入占其营业收入 12.08%，新产品加速迭代升级和量产落地。 2024年北京车展公司首发亮相了“高通骁龙 8255域控解决方案”，该芯片或将应用于舱泊一体融合方案，公司预计 2024年下半年该产品有望进一步落地。 我们认为舱驾融合或成为域控下一步融合方向，公司在座舱域控、智驾域控均有布局有望占据先发优势。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2024-2026年营收预测为90.3/112.3/132.8亿元， 同比分别+27%/+24%/+18%； 维持 2024-2026年归母净利润预测为 6.5/8.9/11.2亿元， 同比分别+40%/+37%/+25%，对应PE 分别为 24/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示： 海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。

事件： 7月 11日，公司发布 2024年半年度业绩预告， 2024年上半年公司预计实现归母净利润 2.75-2.95亿元，同比增长 51.33%-62.34%；扣非净利润 2.66-2.86亿元，同比增长 57.64%-69.49%。 订单释放驱动规模效应释放，半年度业绩亮眼公司上半年预计实现归母净利润 2.75-2.95亿元，同比增长 51.33%-62.34%； 其中二季度预计实现归母净利润 1.33-1.53亿元，同比增长27.88%-47.12%，环比增长-6.34% - +15.04%。 二季度延续一季度业绩的高增长，上半年业绩符合我们的预期。上半年利润同比高增的主要得益于汽车电子业务中座舱域控、 HUD、屏显示、车载无线充电、数字声学、精密运动机构、液晶仪表、车载摄像头等产品销售收入同比大幅增长，精密压铸业务中汽车智能化相关零部件及光通讯模块相关零部件销售收入同比大幅增长，从而带动上半年营收大幅提升， 带动规模效应释放，同时叠加公司管理优化，利润进一步释放。 国内外订单持续斩获，奠定中长期业绩高增基础今年以来公司新订单开拓取得良好进展， 其中汽车电子业务座舱域控、 HUD、数字声学、屏显示、液晶仪表、车载无线充电、精密运动机构、自动泊车等产品均获得新项目定点， 国内方面承接了长城、长安、奇瑞、广汽、北汽、上汽奥迪、长安福特、北京现代、赛力斯、极氪、比亚迪、蔚来等客户新项目，海外方面多款产品正在参与全球项目竞标中：其中 HUD 产品获得玛莎拉蒂品牌全球项目定点，数字声学获得海外项目定点，屏显示产品获得大众 SCANIA 项目定点，无线充电产品已配套 Stellantis 集团、现代集团实现全球化供应。精密压铸业务持续获得联电、博世、博格华纳、纬湃、亿纬锂能、比亚迪等新项目定点。 定点新项目为中长期业绩高增奠定基础。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 92.27/114.95/143.05亿元，同 比 增 速 分 别 为 29.28%/24.59%/24.44% ， 归 母 净 利 润 分 别 为6.40/8.79/11.42亿元，同比增速分别为 37.78%/37.29%/29.84%， EPS 分别为 1.22/1.68/2.18元/股， 3年 CAGR 为 34.92%。鉴于公司所处赛道优异，公司产品品类扩展，客户订单持续开拓，即将迎来快速增长期，维持“买入”评级。 风险提示： 汽车行业销量不及预期风险，下游客户订单不及预期风险，竞争加剧风险，原材料涨价风险。

公司发布业绩预告，2024年上半年业绩预计大幅增长2024年上半年，公司预计实现归母净利润2.75-2.95亿元，同比增长51.33%-62.34%；预计实现扣非归母净利润2.66-2.86亿元，同比增长57.64%-69.49%。报告期内公司产品持续迭代放量，规模效应及公司管理改善效果显现，业绩实现大幅增长，长期成长属性优秀，基于此，我们上调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润6.51（+0.60）/8.53（+0.42）/10.88（+0.80）亿元，对应EPS分别为1.24（+0.11）/1.63（+0.09）/2.07（+0.15）元/股，对应当前股价PE分别为24.0/18.3/14.3倍，维持“买入”评级。 汽车电子与精密压铸双轮驱动，公司盈利能力持续提升公司主业聚焦汽车智能化与轻量化，深耕汽车电子与精密压铸领域，营收与利润双双实现增长，进入业绩兑现期。在营收方面，公司预计2024年上半年同比实现大幅增长，主要是由于 （1）汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、数字声学等产品销售收入同比大幅增长，以及 （2）精密压铸业务中汽车智能化相关零部件等产品销售收入同比大幅增长。在利润方面，公司产品销售量上涨同时规模效应凸显，叠加公司管理体系不断优化，费用控制能力进一步提升，带来盈利能力的加强。 产品迭代升级迅速，布局全面，迈向智能化解决方案提供商公司在智能显示、座舱/驾驶域控、数字声学系统、无线充电、数字钥匙、运动机构等方面均有布局，逐步迈向智能化解决方案提供商。在智能座舱领域，公司W-HUD3.0搭载长城蓝山于北京车展亮相；AR-HUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产；客户方面新获长城、长安等客户项目定点，同时与华为深度合作，为问界、智界、享界、阿维塔等多个车型配套多类产品。在域控产品方面，基于骁龙8155/8255/8775不同芯片的域控产品形成了不同的组合方案，能够为客户提供多样化选择，订单方面新获得长安福特、长安、奇瑞等客户诸多项目，后续平台型新量产项目逐步增多，将支撑公司座舱域控产品量产规模的快速提升。 风险提示：汇率波动、行业竞争激烈、公司产品研发进度不及预期等。

公司精准把握产业趋势，聚焦汽车电子与精密压铸优质赛道，同时产品品类扩展，客户持续开拓，海外市场也取得进展，订单进入快速放量增长期，随着规模效应的不断释放，公司有望迎来业绩高成长。 把握汽车智能化东风，座舱+智驾+网联三位一体汽车智能化大势所趋，智能化渗透率有望加速，从而带动汽车电子产品量价齐升。公司立足汽车智能化赛道，汽车电子业务围绕“智能座舱、智能驾驶、智能网联”三大领域开展，其中座舱类产品较早布局并集中发力，拥有丰厚的技术储备与产品方案，有望维持领先优势。智驾、网联业务协同并进，有望随智驾渗透率提升而稳步增长。 顺应轻量化产业趋势，精密压铸有望打造新增长极公司精准把握汽车产业轻量化趋势，围绕汽车关键零部件、精密3C电子部件及工业控制部件等开展精密压铸业务，目前以汽车关键零部件产品为主要业务，包括新能源三电系统、动力系统、制动系统、转向系统、热管理系统、智能座舱系统及智能驾驶系统等零部件。随着扩产产能的进一步释放，精密压铸业务有望为公司打造新增长极。 新老客户共同开拓，订单迎来收获期公司汽车电子业务客户群持续拓展，突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等客户；深化与现有客户的合作关系，与长城、长安、奇瑞、吉利、北汽、长安马自达、理想、极氪、赛力斯、广汽埃安、蔚来、比亚迪以及其他重要客户合作项目增多，搭载的产品品类增加，订单迎来收获期。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为92.27/114.95/143.05亿元，同比增速分别为29.28%/24.59%/24.44%，归母净利润分别为6.40/8.79/11.42亿元，同比增速分别为37.78%/37.29%/29.84%，EPS分别为1.22/1.68/2.18元/股，3年CAGR为34.92%。鉴于公司所处赛道优异，公司产品品类扩展，客户订单持续开拓，即将迎来快速增长期，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业销量不及预期风险，下游客户订单不及预期风险，竞争加剧风险，原材料涨价风险。

聚焦智能化和轻量化布局， 产品与客户变化叠加规模放量迎来业绩兑现期公司以汽车电子和精密压铸为主要业务，已成长为智能座舱平台型企业，在智能驾驶领域也在加快推进， 产品矩阵愈加完善， 具备协同优势。 公司客户向头部自主及新势力拓展，高毛利率产品占比提升叠加新品类规模放量助力公司迎来业绩向上拐点。 预计公司 24-26年归母净利润分别为 6.6/9.1/11.9亿元， iFind 一致预期下可比公司 24年 PE 均值为 24.0倍， 考虑到公司客户结构持续向头部新能源客户优化，给予公司较可比平均 15%的估值溢价，2024年 27.6倍的 PE 估值目标，目标价 34.77元，给予“买入”评级。 多年研发推进产品拓展与迭代，汽车电子具备业内领先实力迎来规模放量当前汽车座舱智能化加速落地，智能座舱凭借其消费者高感知度特点成为各大汽车厂商必争之地。 而智能座舱领域中，屏幕、座舱域控、 HUD、电子外后视镜、车载声学和无线充电等赛道市场规模都在不断扩张。 公司近年来座舱产品品类扩张，成为座舱平台型企业，更容易获得主机厂多品类定点。 随着众多新品类出货规模扩大，我们认为在很多产品上公司已经迎来盈利向上的拐点，我们预计 24年公司汽车电子营收增速约 42%。 同时，公司在智驾领域加快追赶行业领先者，精密压铸在 24年预计有约 30%的营收增速。 客户持续向新势力和头部自主品牌开拓，同时新进众多合资和外资客户过去，公司汽车电子主要客户包括长城、广汽、北汽、长安等自主品牌，以及先锋电子等海外品牌。 近几年不断开拓赛力斯、理想、极氪、深蓝等新势力和更多头部自主品牌的项目， 尤其是问界 M7的热销给公司带来明显的营收和利润的弹性， 24Q1公司在理想实现了较明显的量产突破； 头部自主中长安、奇瑞、吉利预计增量也非常明显； 同时公司不断斩获玛莎拉蒂、大众、Stellantis 集团、现代等外资或合资客户的项目。 精密压铸业务主要定位为Tier2， 采埃孚、博世、博格华纳、联电等客户预计增量较多。 产品结构变化叠加细分产品的规模上量，助力公司迎来业绩向上的拐点23年公司毛利率较 22年增长 0.26pct 至 22.36%， 23Q4毛利率较 Q3环比+1.04pct 至 22.92%，往后看我们预计 24~26年公司高毛利率产品如 HUD、声学等产品营收占比会持续提升，且随着 HUD、座舱域控、声学等新产品出货规模扩大， 单项产品盈利能力仍有提升空间。此外，随着公司营收规模扩大，公司销售/管理/研发费用率均预期规模化摊薄。因此， 虽然个别子赛道竞争较为激烈，但在产品结构变化、出货规模扩大、部分电子部件上游价格下降背景下，公司毛利率/净利率预期能够稳中有升，迎来业绩持续向上。 风险提示： 1） 下游汽车产销不及预期。 2） 行业竞争超预期加剧，客户突破不及预期。 3） 汽车智能化发展不及预期。

公司发布 2023 年报和 2024 年一季报， 2023 年实现营业收入 71.37 亿元，同比增长 26.59%；归母净利润 4.65 亿元，同比增长 22.17%。 2024 年一季度实现营业收入 19.91 亿元，同比增长 51.34%；归母净利润 1.42 亿元，同比增长83.52%。 评论：业务稳健增长，海外市场取得突破。 2023 年营收分业务看， 1） 汽车电子业务实现营业收入 48.26 亿元，同比增长 28.85%，主要系数字声学、座舱域控、车载无线充电、屏显示类、 HUD 等产品销量同比大幅增加； 2）精密压铸业务实现营业收入 16.60 亿元，同比增长 25.42%； 3）精密电子部件业务实现营业收入 3.98 亿元，同比增长 20.22%； 4） LED 照明业务实现营业收入 1.26 亿元，同比下降 1.55%； 5） 其他业务实现营业收入 1.27 亿元，同比增长 15.63%。 2023 年公司订单拓展显著， 其中新能源车订单大幅增长，国际市场开拓取得突破，客户结构持续优化。 汽车电子业务客户群持续拓展，与客户合作项目和配套产品品类增加，海外业务取得良好进展，精密压铸业务持续获得重要客户的新项目， 新能源汽车项目占比较大，汽车智能化相关零部件项目大幅增加，包括激光雷达部件、中控屏支架、域控部件、 HUD 部件等。 毛利率持续提升，研发费用高增。 2023 年毛利率为 22.36%，同比增长 0.26pct；净利率为 6.58%，同比下降 0.24pct;费用率方面，销售、管理、研发费用率分别为 3.81%、 2.39%、 8.49%，同比分别-0.23、 -0.57、 +0.13pct，持续降本增效，研发维持高投入。公司经营性现金流净额 4.42 亿元，同比增长 30.56%。人均创收/创利分别为 106/6.9 万元，同比增长 11%/7%。 受益于汽车电动化、智能化趋势，竞争力持续提升。 公司汽车电子业务涵盖智能座舱产品线和部分智能驾驶产品线，可为整车厂提供灵活开发、快速迭代的整体解决方案， 部分产品线市场、技术位于国内前列。 伴随着汽车行业电动化、智能化的发展趋势，汽车电子智能化产品市场渗透率持续提升以及汽车电子成本占整车成本比重不断增加，汽车电子行业仍将保持较高增长率。公司是凭借先进的精密模具技术、强大的 FA 能力以及成本、质量的管控能力，已成为国内精密压铸行业最具竞争力的企业之一，汽车轻量化是行业发展趋势，一体化压铸和铝、镁合金等为主的轻量化材料的持续增加将有效减轻汽车重量。 投资建议： 考虑下游行业景气度不及预期， 略微下调盈利预测。我们预计 2024-2026 年 营 业 收 入 为 89.29/110.62/134.75 亿 元 ， 对 应 增 速 分 别 为25.1%/23.9%/21.8%；归母净利润 6.44/8.52/10.74 亿元，对应增速分别为 38.5%、32.4%、 26.1%（原 2024-25 年预测值 6.95/8.96 亿元）。参考公司历史估值水平，给予公司 2024 年 31 倍 PE，对应目标价 38.1 元，维持“强推”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；产品迭代不及预期；市场竞争加剧。

公司公告： 公司发布 2024 年一季报，公司实现营业收入为 19.9 亿元，同环比+51%/-15%，实现归母净利润 1.42 亿元，同环比+84%/-15%，实现扣非归母净利润 1.38 亿元，同环比+89%/-14%，业绩处于业绩预告中枢之上，业绩符合预期。 新客户/新产品快速放量，受益于新车周期向上。 公司收入增速较高，主要为汽车电子配套客户新车周期较强，及座舱域控等新产品快速放量所致。 根据公司 2023 年报，公司在深化现有客户的合作关系上拓展国际市场新客户群，突破大众 SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等海外客户，在原有自主客户基础上拓展理想、极氪、赛力斯、埃安、蔚来、比亚迪等新能源客户，客户结构多元，增量客户贡献较多收入增速。 规模效应凸显，盈利中枢稳定。 2024Q1 公司毛利率为 21.6%，同环比-0.8pct/-1.4pct，推测主要为汽车电子业务放量，而汽车电子业务毛利率相较整体较低所致。规模效应凸显， 2024Q1 公司期间费用率为 14.1%，同环比-3.2pct/+1.0pct，同比下降较多主要为公司收入增速较快摊薄费用所致，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.34%/2.31%/8.05%/0.43%，同比分别-0.8pct/-0.9pct/-1.7pct/+0.2pct，环比分别-0.8pct/+0.5pct/+0.8pct/+0.5pct。 24Q1 公司净利率为 7.15%，同环比+1.3pct/+0.0pct，整体盈利中枢维持高位。 发布最新域控产品，跻身域控制器第一梯队。 2023 年公司研发投入金额创历史新高，其中汽车电子研发投入占其营业收入 12.08%，新产品加速迭代升级和量产落地。 2024 年北京车展公司首发亮相了“高通骁龙 8255域控解决方案”，该芯片或将应用于舱泊一体融合方案，公司预计 2024年下半年该产品有望进一步落地。 盈利预测与投资评级 ： 我们维持公司 2024-2026 年营收预测为90.3/112.3/132.8 亿元， 同比分别+27%/+24%/+18%； 维持 2024-2026 年归母净利润预测为 6.5/8.9/11.2 亿元， 同比分别+40%/+37%/+25%，对应PE 分别为 25/18/14 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。

2023年全年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润71.37、4.65、4.40亿元，同比分别增长26.59%、22.17%、23.60%。公司是国内汽车智能化龙头，在手订单充沛、新能源订单占比提升、新产品相继量产，随着公司新产能陆续落地，公司有望展现经营的韧性与弹性。预计2024-2025年归母净利润分别为6.5、8.3亿元，当前股价对应PE估值分别为25X、20X，维持“买入”评级。 事件1）公司发布2024年一季报：2024年一季度实现营收、归母净利润、扣非归母净利润19.90、1.42、1.38亿元，同比分别增长51.34%、83.52%、89.26%。 2）公司发布2023年年报：2023年全年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润71.37、4.65、4.40亿元，同比分别增长26.59%、22.17%、23.60%。 简评核心客户销量反弹&深度拓展新客户，23年收入同比增长26.59%。2023年全年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润71.37、4.65、4.40亿元，同比分别增长26.59%、22.17%、23.60%。 分业务看，汽车电子、精密压铸、精密电子部件、LED照明分别实现收入48.26、16.60、3.98、1.26亿元，占收入比分别为67.62%、23.26%、5.58%、1.77%，同比+1.20、-0.22、-0.29、-0.50pct。其中Q4实现营收、归母净利润、扣非归母净利润23.40、1.67、1.60亿元，环比分别增长21.29%、44.53%、44.44%。全年业绩增长主要系加强对核心客户的配套，单季度业绩逐季提升源于新客户、新项目的落地。1）2023年公司核心客户长城、长安、奇瑞、吉利合计销量约611万辆，同比增长25%，2023年Q4合计销量约186万辆，同比增长32%，环比增长13%。2）自Q3开始公司新项目逐步起量，比如与奇瑞、北汽、长城合作的座舱域控项目，为问界M7、长安启源、吉利极氪配套的HUD项目，为问界M7配套的液晶仪表项目等。2024年一季度实现营收、归母净利润、扣非归母净利润19.90、1.42、1.38亿元，同比分别增长51.34%、83.52%、89.26%。年降压力下全年毛利率稳中有增，Q4盈利能力进一步强化。2023年公司毛利率、净利率、期间费用率分别为22.36%、6.58%、14.67%，同比分别+0.26、-0.24、-0.50pct。汽车电子业务全年毛利率22.05%，精密压铸业务全年毛利率26.11%。全年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.81%、2.39%、8.49%、-0.02%，基本持平。Q4公司毛利率、净利率、期间费用率分别为22.92%、7.20%、13.18%，环比分别+1.04、+1.13、-1.36pct，盈利能力环比改善。24年Q1公司毛利率、净利率、期间费用率分别为21.56%、7.2%、14.14%，同比-0.76、+1.23、-3.22pct。 汽车电子与精密压铸双线成长，加大研发投入持续转型平台化供应商。1、汽车电子：1）加深与现有客户合作的宽度与深度，国际市场取得重大进展。2023年突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众等新客户，加大与长城、长安、奇瑞等现有客户的合作，搭载的产品品类增加。2）公司国产芯片方案的座舱域控实现量产；推出轻域控产品并获得多个定点项目；舱泊一体完成技术预研及样机；推出的驾驶域控产品正参与项目竞标；预研中央计算平台解决方案。2、精密压铸：已引进3500吨压铸设备并获得新能源汽车三电系统定点项目。 投资建议公司在手订单充沛、新能源订单占比提升、新产品相继量产，随着公司新产能陆续落地，公司有望展现经营的韧性与弹性。我们预计2024-2025年归母净利润分别为6.5、8.3亿元，当前股价对应PE估值分别为25X、20X，维持“买入”评级。风险分析1、行业景气不及预期。2024年政策扶持退坡预期下，需求和未来行业景气或存在波动.2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。 3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。

汽车智能化、电动化加速，公司以 HUD 为代表的汽车电子产品迎来广阔成长空间，公司步入新业务与新客户共振的放量阶段。 投资要点： 维持目标价 39.96 元，维持“增持”评级。维持 2024-2026 年 EPS 预测 1.11/1.48/1.83 元，同比+26%/+33%/+24%，参考可比公司给予公司2024 年 36 倍 PE，维持目标价 39.96 元，维持“增持”评级。 Q1 收入/业绩实现同比高增，符合业绩预告。公司 2024 年 Q1 营收19.9 亿元，同比+51.3%，环比-14.9%，归母净利润 1.4 亿元，同比+83.5%，环比-15.0%，扣非归母净利润 1.4 亿元，同比+89.3%，环比-13.8%。Q1 业绩接近预告中值，同比高增主要得益于项目持续放量与规模效应显现。 Q1 毛利率同环比下降，费用率同比降幅明显。Q1 毛利率 21.6%，同比-0.7pct，环比-1.3pct。Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.3%/2.3%/8.1%/0.4%，同比-0.8pct/-0.9pct/-1.7pct/+0.2pct，公司 Q1期间费用率同比降幅明显，控本成果开始显现。 产品持续迭代，订单开拓进展显著。公司产品迭代升级及量产落地卓有成效，其中搭载国内外多类芯片方案的座舱域控均已量产，推出舱泊一体产品；推出行泊一体域控产品，并预研舱驾一体平台解决方案；AR-HUD 产品全面覆盖主流技术路线且均实现量产。公司订单开拓进展显著，新能源车订单大幅增加，国际市场开拓取得重大进展，客户结构进一步优化。 风险提示：新品渗透率不及预期的风险，新客户拓展不及预期的风险，原材料价格上涨的风险。

公司公告： 公司 24Q1预计实现归母净利润 1.36-1.46亿元，同比+75.4~88.3%；实现扣非归母净利润 1.31~1.41亿元，同比+80~93.7%，业绩超预期。公司利润释放持续超预期的原因有两方面： 1） 汽车电子业务和精密压铸业务受下游核心配套客户销量提升收入端放量； 2）在成本上得益于规模效应及公司管理改善效果显现。 新客户快速放量，受益于新车周期向上。 汽车电子 2023年营收规模达48.26亿，同比增加 28.85%， 2023年下半年以来汽车电子业务明确进入放量周期。 客户层面， 公司在深化现有客户的合作关系上拓展国际市场新客户群，突破大众 SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等海外客户。公司精密压轴业务 23年营收 16.6亿，同比增长 25.4%，销售 3.6亿套，同比增加 5.8%。公司在原有自主客户基础上拓展理想、极氪、赛力斯、埃安、蔚来、比亚迪等新能源客户，汽车智能化零部件项目增加，下游配套车型放量基础上下公司收入有望继续保持稳定增长。 研发投入增长， HUD/座舱域控产品快速爬坡。 2023年公司研发投入金额创历史新高，其中汽车电子研发投入占其营业收入 12.08%，新产品加速迭代升级和量产落地。公司基于首个国产化大算力座舱域控平台集成自动泊车，推出舱泊一体产品，并预研舱驾一体平台解决方案；公司HUD 产品持续研发且技术具有前瞻性， AR-HUD 产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产，已率先在国内推出 VPD 产品并获国内首个量产项目定点；屏显示产品推出一体化贯穿屏、曲面屏以及智能表面和OLED 显示技术等系列新产品和新技术，中大尺寸 OLED 车载显示屏已实现量产。新产品进入快速放量周期，叠加规模效应公司利润释放驶入快车道。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2024-2026年营收预测为90.3/112.3/132.8亿元， 同比分别+27%/+24%/+18%； 维持 2024-2026年归母净利润预测为 6.5/8.9/11.2亿元， 同比分别+40%/+37%/+25%，对应PE 分别为 23/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示： 海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。

公司发布2024Q1业绩预告，预计一季度归母净利润1.36-1.46亿元，同比增长75%-88%。预计一季度扣非净利润1.31～1.41亿元，同比变动+79.97%～+93.70%。公司2024Q1归母净利润同比大幅增加的原因为：1）公司销售收入较上年同期大幅增长，汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、数字声学、精密运动机构、液晶仪表等产品销售收入同比大幅增长；精密压铸业务中汽车智能化相关零部件项目持续放量，销售收入同比大幅增长。2）规模效应及公司管理改善效果显现。 2023Q4毛利率同比提升0.5pct，四费率稳中有降。2023年公司毛利率为22.4%，同比+0.3pct,净利率为6.6%，同比-0.2pct。其中2023Q4毛利率22.9%，同比+0.5pct，环比+1.0pct，净利率7.2%，同比+0.2pct，环比+1.1pct。 公司2023Q4毛利率同环比提升预计与汽车电子产品规模化放量有关。 华阳与华为签署智能车载光业务合作意向书，问界M5、M7搭载丰富华阳座舱产品。2022年6月30日，华阳多媒体与华为签署智能车载光业务合作意向书，双方将在智能汽车尤其是AR-HUD领域进行合作。华阳为M5、M7提供10.25英寸高清液晶仪表、大功率无线充电及NFC钥匙模块等产品，2024Q1，M5、M7销量分别为2931、69688辆。 聚焦汽车智能化和轻量化，产品持续升级，客户结构优化。1）汽车电子：产品维度，公司搭载国内外多类芯片方案的座舱域控均已量产，推出舱泊一体产品、行泊一体域控产品，并预研舱驾一体平台解决方案；公司HUD产品出货量国内领先，ARHUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产，VPD获国内首个量产项目定点；电子外后视镜获得车厂平台项目定点；数字声学产品已量产；精密运动机构持续增加国内自主品牌、新势力车企定点项目。客户维度，与长城、长安、奇瑞、吉利、北汽、长安马自达、理想、极氪、赛力斯、广汽埃安、蔚来、比亚迪以及其他重要客户合作项目增多，搭载的产品品类增加；海外业务取得较好进展，HUD产品获得玛莎拉蒂品牌全球项目定点，自主品牌海外平台项目增多。2）精密压铸：公司精密压铸产品类别向中大件延伸，新能源和汽车电子订单占比大幅增加。 风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。 投资建议：维持盈利预测，维持买入评级。预期2024/2025/2026年营收94.7/121.2/153.4亿，2024/2025/2026年利润为6.5/9.2/11.8亿，对应PE分别23/16/13x，维持买入评级。

事件：公司发布]24Q1业绩预告，实现归母净利润1.36-1.46亿元，同比+75.4~88.3%；扣非归母净利润1.31~1.41亿元，同比+80~93.7%，超出此前市场预期。 Q1业绩超预期，规模效应成效显著。公司Q1取得较好业绩的原因有：（1）汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、数字声学、精密运动机构、液晶仪表等产品销售收入同比大幅增长；精密压铸业务中汽车智能化相关零部件项目持续放量。（2）规模效应及公司管理改善效果显现。24Q1公司主要客户销量实现增长，其中长城同比+25.2%，长安+13.9%，奇瑞+27.1%，吉利+47.5%，公司经营持续回升。 汽车电子不断扩张，精密压铸稳健增长。公司订单开拓进展显著，新能源车订单大幅增加。汽车电子方面，23年营收48.26亿元，同比+28.9%，销量939万套，同比+30.4%，占比68%，同比+2pp。公司除深化与现有客户合作外，突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等客户，国际市场开拓取得重大进展，客户结构进一步优化。23年公司精密压铸产品营收16.6亿元，同比+25.4%，销量3.6亿件，同比+5.8%，主要是汽车智能化相关零部件产销量同比大幅增加。新能源汽车项目占比较大，汽车智能化相关零部件项目大幅增加，包括激光雷达部件、中控屏支架、域控部件、HUD部件等。公司多个高难度、高精度产品项目逐步放量并获得新定点项目；3500吨压铸机进入试产，并获得多个新能源汽车三电系统定点项目。 研发投入增长，完成定增扩充产能。公司不断加大研发投入，23年研发费用6.45亿元，同比+24.8%，占营业收入比重9%，创历史新高，其中汽车电子研发投入占其营业收入12.1%。23年公司完成向特定对象发行股票募集资金约14亿元，新建厂房将于24年陆续投产。随着主要业务的快速发展，为满足订单增长的需求，公司持续扩充产能，23年固定资产等长期资产投入达到历史新高，将助力公司汽车电子和精密压铸业务加速发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为1.24/1.52/1.84元，对应PE为23/18/15倍，归母净利润CAGR为27.5%，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧的风险；新产品推广不及预期的风险；海外市场风险等。

事件： 公司发布] 2023年报， 23全年实现营收 71.37亿元，同比+26.6%； 归母净利润 4.65亿元，同比+22.2%；毛利率 22.36%，同比+0.26pp，净利率 6.58%，同比-0.24pp。其中 23Q4实现营收 23.4亿元，同比+43.6%，环比+21.3%；归母净利润 1.67亿元，同比+47.6%，环比+44.5%；毛利率 22.9%，同比+0.4pp，环比+1pp，净利率 7.2%，同比+0.2pp，环比+1.1pp。 Q4经营环比持续回升， 汽车电子客户不断扩张。 23年公司主要客户销量实现增长，其中长城同比+15.3%，长安+8.8%， 奇瑞+52.8%，吉利+17.7%， 公司经营环比持续回升。 公司订单开拓进展显著，新能源车订单大幅增加。汽车电子方面， 23年营收 48.26亿元，同比+28.9%，销量 939万套，同比+30.4%，占比 68%，同比+2pp， 主要产品数字声学、座舱域控、车载无线充电、屏显示类、 HUD 等销量均同比大幅增加。 公司除深化与现有客户合作外， 突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等客户，国际市场开拓取得重大进展，客户结构进一步优化。 精密压铸稳健增长， 新能源占比提升。 23年公司精密压铸产品营收 16.6亿元，同比+25.4%， 销量 3.6亿件，同比+5.8%， 主要是汽车智能化相关零部件产销量同比大幅增加。 新能源汽车项目占比较大，汽车智能化相关零部件项目大幅增加，包括激光雷达部件、中控屏支架、域控部件、 HUD 部件等。 公司多个高难度、高精度产品项目逐步放量并获得新定点项目； 3500吨压铸机进入试产，并获得多个新能源汽车三电系统定点项目。 研发投入增长，完成定增扩充产能。公司不断加大研发投入， 23年研发费用 6.45亿元， 同比+24.8%，占营业收入比重 9%， 创历史新高， 其中汽车电子研发投入占其营业收入 12.1%。 23年公司完成向特定对象发行股票募集资金约 14亿元，新建厂房将于 24年陆续投产。随着主要业务的快速发展，为满足订单增长的需求，公司持续扩充产能， 23年固定资产等长期资产投入达到历史新高，将助力公司汽车电子和精密压铸业务加速发展。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 1.24/1.52/1.84元，对应 PE 为 22/18/15倍， 归母净利润 CAGR 为 27.5%， 维持“买入”评级。 风险提示： 竞争加剧风险； 新产品推广不及预期的风险； 海外市场风险等。