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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
华阳集团 电子元器件行业 2018-03-05 20.05 23.75 95.96% 22.84 13.92%
24.00 19.70%
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事件: 2018年2月28日公司发布业绩快报:2017年度公司实现营业总收入41.66亿元,同比下降1.91%;实现归属上市公司股东净利润为2.80亿元,同比下降5.07%。 点评: 汽车购置税优惠变动减少购车需求,2017年业绩基本符合预期。 三季报中预测2017年归属上市公司净利润变动区间为2.70亿元至3.25亿元,同比变动幅度为-8.48%至10.17%,2017年度业绩低于基本符合预期。汽车购置税优惠政策减少是导致公司业绩小幅下降的主要原因,2017年1.6L 以下小排量车购置税税率由5%升至7.5%,致使汽车销量增速由2016年度的15%下降到2017年的3%,进而导致2017年前三季度车载导航出货量环比下降,分别为-14.9%,-22.3%和-4.2%。同时,公司部分产品价格调整和研发费用的增长也对净利润产生一定程度的影响。 持续加大研发投入,积极布局智能驾驶产品线,扩大领先优势。 2017年华阳持续加大在智能驾驶产品线的研发力度,研发费用较2016年同期增加5000万元,同比增长20.83%。客户方面覆盖国内主流厂商,主要新增车型包括吉利远景、通用五菱等。新能源汽车主要供应长城wey 系列、小鹏G3和江淮新能源等。ADAS 产品目前主要量产L2,可实现360环视,自适应巡航等功能,2017年已累计实现销售额逾9000万元。车载摄像头开始陆续量产,2017年出货量24.45万件,销售额约2323万元。智能驾驶产品的量产和销售有望进一步增厚2018年业绩,扩大公司领先优势。 多重因素利好行业发展,供应商配套构建公司核心竞争壁垒。 政策护航+向中低端车型领域渗透+整车成本占比提升,多重因素综合推动汽车电子行业高速增长。车载导航是汽车电子主要的细分领域之一,市场充分受益行业成长趋势,预计2020年市场规模达到143亿元,未来三年复合增长率达到29.9%。华阳凭借强大的规模经济优势、研发领先优势和客户资源优势不断深挖护城河,构建稳固供应商配套壁垒,保证公司毛利率的稳定和业绩的增长。 盈利预测与估值。 我们预测2017-2019年公司归母净利润分别为2.80亿元、3.16亿元、3.73亿元,对应EPS 分别为0.59元、0.67元和0.79元,当前股价对应估值分别为35倍、31倍、27倍。给予公司2018年36倍估值,对应目标价位为24.07元/股,相对当前股价依然还有20.27%的上涨空间,给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 汽车销售市场景气度低于预期,智能驾驶产品销售低于预期;
华阳集团 电子元器件行业 2018-02-08 19.20 23.06 90.26% 21.95 14.32%
24.00 25.00%
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历经二十载聚焦汽车电子,四大业务板块协同发展 华阳集团是我国最大的车载导航生产商之一,历经20年的风雨,几经转型,目前已经形成汽车电子、精密电子部件、精密压铸以及LED 照明四大业务板块协同发展的格局。华阳汽车电子业务主要可分为前装业务、国内后装业务和国外后装业务三大类,以前装业务为主。2016年公司总营收42.47亿元,汽车电子业务收入27亿元,占公司总收入的64%,贡献了整体毛利的77%,前装业务占汽车电子业务比例达到72.56%。 多重因素利好行业发展,汽车电子业务前景广阔 从政策端来看:2017年以来国家层面陆续出台了促进智能汽车和汽车电子行业的相关政策,推动行业规范有序发展;从需求端来看,人均收入增长带动汽车消费需求升级,汽车电子加快在中低端车型领域普及,中控系统智能化有望率先突破。随着新能源汽车增长放量,纯电动轿车成本占比65%的汽车电子需求随之受益。政策护航+向中低端车型领域渗透+整车成本占比提升,多因素综合推动汽车电子行业高速增长。车载导航是汽车电子主要的细分领域之一,市场充分受益行业成长趋势,预计2020年市场规模达到143亿元,未来三年复合增长率达到29.9%。 供应商配套构建行业壁垒,华阳三大优势保持领先 汽车电子产业链包括半导体芯片及元器件厂商、汽车电子厂商和汽车整车厂商,汽车整车厂商占据产业链关键环节。供应商配套壁垒是行业最重要的竞争壁垒,认证程序庞杂,认证周期漫长,一旦形成配套合作关系,一般都会保持长期的合作关系。华阳集团凭借强大的规模经济优势、研发领先优势和客户资源优势保持行业领先地位,同时智能产品线的量产有望进一步增厚公司业绩。 盈利预测与估值: 我们预测2017-2019年公司归母净利润分别为3.20亿元、3.69亿元、4.27亿元,对应EPS 分别为0.68元、0.78元和0.90元,当前股价对应估值分别为31倍、27倍、23倍。考虑到公司2018年车载导航产品的增长和智能舱座产品的放量,我们给予公司2018年30倍估值,对应目标价位为23.37元/股,相对当前股价依然还有12.42%的上涨空间,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示: 新股波动交易性风险,汽车销售市场景气度低于预期,客户开拓低于预期。
华阳集团 电子元器件行业 2018-02-01 23.04 -- -- 22.10 -4.08%
24.00 4.17%
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国内汽车电子领军企业。华阳集团成立于1993年,前身华阳实业,目前业务主要涵盖四大板块:汽车电子、精密电子部件、精密铸造和LED照明业务。其中,随着近年公司业务结构的持续强化,汽车电子板块已占据公司业务核心地位。2016年汽车电子板块的收入及毛利贡献比重已分别达到64%和72%,其核心产品主要为车载信息娱乐系统、空调控制、液晶仪表、高级驾驶辅助胎压监测等,产品实力雄厚,发展至今行业位处第一梯队。 渗透率提升叠加进口替代,车载电子市场迎黄金发展期。1)国产品牌乘用车迅速崛起,销量呈高增长新态势,增速远超国外及合资品牌,我们认为这将为国内汽车电子厂商提供良好的弯道超车机遇;2)随着汽车电子产业的快速成熟以及整车销售的竞争日趋激烈,汽车电子逐步呈现由高端向中低端车型加速渗透的行业特点。未来,随着智能化汽车电子产品逐步成为大众车型标配,汽车电子在中低端车型的前装市场需求有望快速提升。同时,随着汽车智能化的加速推进及新能源车的普及,汽车电子化占整车成本比例有望持续提升,车载电子市场正逐步迎来黄金发展期。 客户资源、研发投入及收入规模优势明显,公司有望最大受益行业发展。1)相比竞争对手,公司核心产品车载信息娱乐系统前装占比更高,2016年已超过70%,下游覆盖多数国内一线自主品牌,未来有望最大受益前装车机需求的快速提升,车载信息娱乐系统产品或将持续放量。同时随着产品功能的逐步加入,车载信息娱乐系统单机价值量有望持续上升。2)重视研发投入,研发费用规模稳居行业前列,有力保障公司产品研发设计能力,可更快更好响应客户对于产品功能的最新需求。3)公司作为行业龙头,规模优势明显,产品成本端有望更具竞争力。在下游车企竞争日益激烈的环境下,合资品牌汽厂成本压力与日俱增,缩减成本需求日盛。相比海外汽车零部件巨头,公司产品具备更优的性价比,未来随着合资品牌对于相关车载电子产品的国产化替换,公司有望获得更大市场份额。 投资建议:我们预计公司2017-2019年实现归母净利润3.17亿元、3.63亿元、4.33亿元,同比增长7.4%、14.5%、19.4%,EPS分别为0.67/0.77/0.92元。首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:合作车企乘用车销量不及预期、汽车电子行业竞争加剧风险。
华阳集团 电子元器件行业 2018-01-31 22.60 28.32 133.66% 23.05 1.99%
24.00 6.19%
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座舱电子单车价值倍增,引领未来10年汽车电子化。传统汽车座舱以物理、机械式按键、旋钮为主要交互媒介,按钮数量繁多,用户体验欠佳;智能网联汽车的交互方式升级为触控、声控、高清立体显示,交互内容深度连接整车、互联网,是未来10年汽车电子的核心发展方向。全液晶仪表、智能车机、抬头显示HUD、流媒体后视镜将陆续成为标配,我们估计座舱电子单车均价由2000元倍增至4000元以上。 汽车电子业务稳扎稳打,不断突破。公司见证汽车座舱电子发展,传统座舱核心零部件做到全球领先水平,并紧跟智能化趋势,前瞻开发音频/导航产品,顺利进入前装,供货长城汽车、吉利汽车、上汽通用五菱等一线自主,配套比例不断提升,市场份额正快速扩张,我们认为未来有望进入合资配套体系,实现进口替代。同时,公司产品线将进一步延伸,随着液晶仪表、车载摄像头等陆续放量,市场地位有望继续提升。 精密压铸全面向上,前景可期。公司精密压铸产品竞争力出众,主要客户包括大陆、威伯科、博格华纳、NSK等全球一流的汽车零部件供应商,增长势头突出,销量、平均单价、毛利率均持续向上,盈利弹性明显,且储备有大众、通用等多个新项目,增长持续性得到保障,前景可期。 盈利预测与投资建议。公司是国内领先的汽车电子供应商,车载信息娱乐系统竞争力出众,自主品牌客户中市场份额正快速提升,进口替代、配套合资品牌指日可待;同时,精密压铸业务经营指标全面向上,业务开拓顺利,储备项目充足,成长前景可期。我们预计17-19年EPS分别为0.64元/0.82元/1.07元,参考同行业估值水平,并考虑公司龙头地位,给予2018年35倍PE,对应2018年的PEG为1.78,目标价28.7元,“买入”评级。 风险提示。1、技术进步低于预期;2、配套车型销量低于预期。
华阳集团 电子元器件行业 2018-01-10 27.58 -- -- 28.99 5.11%
28.99 5.11%
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文件中的重要战略任务是构建自主可控的智能汽车技术创新体系,突破关键核心技术:1、重点突破新型电子电器信息架构;2、多类别传感器融合感知;3、新型智能终端;4、车载智能计算平台;5、车用无线通信网络(LTE-V2X/5G-V2X);6、高精度时空服务和车用基础地图;7、云控基础平台等共性交叉技术。 与整车厂关系密切的智能汽车IT服务商优势最明显。华阳集团客户包括长城、吉利、上汽通用五菱、北汽、江淮、江铃、一汽等大型车厂等。根据公告,公司一直在北斗导航应用方面坚持投入,目前公司的天基导航系统已实现了亚米级高精度定位。智能驾驶方面,公司投入主要在关键零部件,不限于高精度定位、视觉处理、毫米波雷达、激光雷达等环境处理上,后期将会逐步进入到基于车载大计算平台上的信息分析处理和决策控制。ADAS部分产品已经开始同前装客户进行配套量产,销售收入正在逐年增加。 定位于智能汽车电子产业的领军公司。华阳主要通过控股子公司从事汽车电子、精密电子部件、精密压铸以及LED照明等业务,产品分为汽车电子产品、精密电子部件产品、精密压铸产品以及LED照明产品等。依据2016年经营数据,主要贡献目前来自汽车电子行业(见表1)。1)从板块看,汽车电子板块占总收入的64%,毛利贡献77%,是现阶段经营的最重要领域,精密铸造行业性价比较高,精密电子部件板块毛利率过低,LED照明板块还未形成规模。2)从产品看,车载视频播放器/车载影音导航系统是主要业务,毛利占比66%。 维持“增持”评级和盈利预测。2017/2018/2019三年盈利预测为3.00亿、3.28亿、3.59亿。预测2017/2018/2019年的收入规模为46.81亿、52.31亿、58.55亿,同比增长10.2%、11.7%、11.9%。净利润为3.00亿、3.28亿、3.59亿,同比增长为1.50%、9.60%、9.40%。对应2017/2018/2019年PE为40X、36X、33X。
华阳集团 电子元器件行业 2017-11-23 26.00 -- -- 25.45 -2.12%
28.99 11.50%
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(1)公司发布2017年三季报:前三季度营业收入30.89亿元,同比增长7.63%;归母净利润1.97亿元,同比增长11.60%。第三季度营业收入11.23亿元,同比增长5.87%;归母净利润6,087.81万元,同比增长0.92%。 (2)公司预计2017年度归母净利润区间为2.70亿元至3.25亿元,变动范围-8.48%至10.17%。 Q3业绩增长稳定,汽车电子及精密压铸业务推进顺利。公司前三季度收入增长较为稳定,其中汽车电子及精密压铸业务占比逐步提升,前三季度销售毛利率为21.83%,同比略微下降0.66%,波动在合理范围内。按照2016年情况,第四季度毛利占全年的36.12%,因此第四季度对毛利率仍存在较大影响。 期间费用增速高于营收,财务费用增长较快。前三季度,公司期间费用同比增长16.79%,高于营收增速,主要基于财务费用提升所致。管理费用3.24亿元,同比增长15.50%,主要基于研发投入的增加所致;销售费用3,048.75万元,同比增长272.60%,主要基于公司海外业务存在汇兑损失及短期借款增加导致利息支出增加所致。 募集资金大力投入汽车相关业务,与外贸集团签协议、拓合作。公司上市募集资金共计9.41亿元,90%左右资金投入在与汽车电子及精密压铸相关领域,积极布局汽车相关核心业务。近日,公司与重庆外经贸集团签订战略合作协议,旨在探索进出口经贸业务、建立金融合作平台等多方面进行合作。公司作为汽车电子优质企业,同时持续布局汽车相关产品项目及渠道、金融支撑平台等多方面,有望进一步扩大优势地位,龙头特质日趋明显。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.68/0.78/0.91元,对应PE37.59/32.88/28.28倍,给予“增持”评级。
华阳集团 电子元器件行业 2017-11-06 28.53 -- -- 30.79 7.92%
30.79 7.92%
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新股介绍:华阳主要通过控股子公司从事汽车电子、精密电子部件、精密压铸以及LED照明等业务,产品分为汽车电子产品、精密电子部件产品、精密压铸产品以及LED照明产品等。依据2016年经营数据,主要贡献目前来自汽车电子行业(见表1)。1)从板块看,汽车电子板块占总收入的64%,毛利贡献77%,是现阶段经营的最重要领域,精密铸造行业性价比较高,精密电子部件板块毛利率过低,LED照明板块还未形成规模。2)从产品看,车载视频播放器/车载影音导航系统是主要业务,毛利占比66%。 行业比较:1)与同行已经上市的公司路畅科技、索菱股份比较,华阳集团在收入规模和研发投入明显占优,同时公司偏向于有前景的前装市场;与非上市的赛德西威比较,规模相当,海外主要国家都能同时容纳3家以上行业龙头公司。2)与海外上市公司比较,无论是规模还是产品,国内企业还无法与大陆、电装、博世、福尔德等一流公司相提并论,国产化有较大空间。 未来空间:1)前装市场成为主要转型方向,大企业有客户、研发、资金优势,华阳的客户结构和研发投入等明显占优,市占率有望提高。2)要求大量信息化技术支持的智能驾驶推动电子化,预计2020年汽车电子系统的成本占整车比重将达到50%。3)同时国产化品牌提升,中国销售汽车的国产化率不断提升,参考日本发展经验,对本土汽车电子厂商十分有利。 考虑次新股的波动较大(10月中旬上市),首次覆盖给予“增持”评级,2017/2018/2019三年盈利预测为3.00亿、3.28亿、3.59亿。预测2017/2018/2019年的收入规模为46.81亿、52.31亿、58.55亿,同比增长10.2%、11.7%、11.9%。净利润为3.00亿、3.28亿、3.59亿,同比增长为1.50%、9.60%、9.40%。截止10月31日,市值为134亿,对应2017/2018/2019年PE为46X、42X、38X。2017年行业主要公司的平均估值水平为81X,华阳集团46X目前较为低估。 风险提示:华阳集团属于次新股,存在股价波动较大的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名