公司发布2024Q1业绩预告，预计一季度归母净利润1.36-1.46亿元，同比增长75%-88%。预计一季度扣非净利润1.31～1.41亿元，同比变动+79.97%～+93.70%。公司2024Q1归母净利润同比大幅增加的原因为：1）公司销售收入较上年同期大幅增长，汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、数字声学、精密运动机构、液晶仪表等产品销售收入同比大幅增长；精密压铸业务中汽车智能化相关零部件项目持续放量，销售收入同比大幅增长。2）规模效应及公司管理改善效果显现。 2023Q4毛利率同比提升0.5pct，四费率稳中有降。2023年公司毛利率为22.4%，同比+0.3pct,净利率为6.6%，同比-0.2pct。其中2023Q4毛利率22.9%，同比+0.5pct，环比+1.0pct，净利率7.2%，同比+0.2pct，环比+1.1pct。 公司2023Q4毛利率同环比提升预计与汽车电子产品规模化放量有关。 华阳与华为签署智能车载光业务合作意向书，问界M5、M7搭载丰富华阳座舱产品。2022年6月30日，华阳多媒体与华为签署智能车载光业务合作意向书，双方将在智能汽车尤其是AR-HUD领域进行合作。华阳为M5、M7提供10.25英寸高清液晶仪表、大功率无线充电及NFC钥匙模块等产品，2024Q1，M5、M7销量分别为2931、69688辆。 聚焦汽车智能化和轻量化，产品持续升级，客户结构优化。1）汽车电子：产品维度，公司搭载国内外多类芯片方案的座舱域控均已量产，推出舱泊一体产品、行泊一体域控产品，并预研舱驾一体平台解决方案；公司HUD产品出货量国内领先，ARHUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产，VPD获国内首个量产项目定点；电子外后视镜获得车厂平台项目定点；数字声学产品已量产；精密运动机构持续增加国内自主品牌、新势力车企定点项目。客户维度，与长城、长安、奇瑞、吉利、北汽、长安马自达、理想、极氪、赛力斯、广汽埃安、蔚来、比亚迪以及其他重要客户合作项目增多，搭载的产品品类增加；海外业务取得较好进展，HUD产品获得玛莎拉蒂品牌全球项目定点，自主品牌海外平台项目增多。2）精密压铸：公司精密压铸产品类别向中大件延伸，新能源和汽车电子订单占比大幅增加。 风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。 投资建议：维持盈利预测，维持买入评级。预期2024/2025/2026年营收94.7/121.2/153.4亿，2024/2025/2026年利润为6.5/9.2/11.8亿，对应PE分别23/16/13x，维持买入评级。

2023Q4公司归母净利润71.7亿元，同比增长48%。公司2023年实现营收71.4亿元，同比增加27%，营收增速超越汽车行业15pct（2023年国内汽车产量同比+12%），归母净利润4.7亿元，同比增加22%。拆单季度看，公司2023Q4实现营收23亿元，同比增加44%，环比增加21%，归母净利润1.7亿元，同比增加48%，环比增加45%。核心客户产销增长，叠加新项目逐步放量，公司汽车电子及精密压铸营业收入稳健增长。 2023Q44毛利率同比提升0.5pct，四费率稳中有降。2023Q4公司毛利率同比提升0.5pct，净利率同比提升0.2pct。2023年公司毛利率为22.4%，同比+0.3pct,净利率为6.6%，同比-0.2pct，拆单季度看，2023Q4毛利率22.9%，同比+0.5pct，环比+1.0pct，净利率7.2%，同比+0.2pct，环比+1.1pct。公司2023Q4毛利率同环比提升预计与汽车电子产品规模化放量有关。 华阳与华为签署智能车载光业务合作意向书，问界M5、M7搭载丰富华阳座舱产品。2022年6月30日，华阳多媒体与华为签署智能车载光业务合作意向书，双方将在智能汽车尤其是AR-HUD领域进行合作。华阳为M5、M7提供10.25英寸高清液晶仪表、大功率无线充电及NFC钥匙模块等产品，2023Q4，M5、M7销量分别为9740、54681辆。 聚焦汽车智能化和轻量化，产品持续升级，客户结构优化。1）汽车电子：产品维度，公司搭载国内外多类芯片方案的座舱域控均已量产，推出舱泊一体产品、行泊一体域控产品，并预研舱驾一体平台解决方案；公司HUD产品出货量国内领先，ARHUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产，VPD获国内首个量产项目定点；电子外后视镜获得车厂平台项目定点；数字声学产品已量产；精密运动机构持续增加国内自主品牌、新势力车企定点项目。客户维度，与长城、长安、奇瑞、吉利、北汽、长安马自达、理想、极氪、赛力斯、广汽埃安、蔚来、比亚迪以及其他重要客户合作项目增多，搭载的产品品类增加；海外业务取得较好进展，HUD产品获得玛莎拉蒂品牌全球项目定点，自主品牌海外平台项目增多。2）精密压铸：公司精密压铸产品类别向中大件延伸，新能源和汽车电子订单占比大幅增加。 风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。 投资建议：维持盈利预测，维持买入评级。预期2024/2025/2026年营收94.7/121.2/153.4亿，2024/2025/2026年利润为6.5/9.2/11.8亿，对应PE分别23/16/13x，维持买入评级。

发展复盘：车灯自主龙头的发展之路。星宇股份于2011年2月1日上市，是国内自主车灯龙头（2023年国内车灯市占率预计15%）。复盘公司发展，主要经历以下阶段：2007-2015年：初具规模；2016-2017年：进入成长；2018-2020年：量利双增；2021-2023年：转型调整；2024年后：新征程。 2024年的星宇股份和2018年有诸多相似之处。第一，汽车市场方面，2024年汽车行业经历了2020-2023年新能源高渗透的结构性行情，2018年汽车行业经历2016-2017年SUV高渗透和购置税政策透支，出现首年下滑，行业缺乏总量机会、结构性增长稀缺，因而有业绩增长确定性的公司具备估值溢价；第二，公司经营方面，2018-2020年公司完成日系和德系客户结构转型，2024年公司实现新能源和自主品牌客户转型；第三，车灯行业方面，2018年车灯从卤素氙气灯向LED灯升级，当前处于LED灯向ADB、DLP灯升级阶段。 追根溯源：星宇股份成为自主车灯龙头的原因探析。车灯既是外观件，也是安全件，具备高定制化、独配等属性，车灯是光机电一体件，综合结构设计、光学、电子、软件等工程师，行业壁垒高。星宇股份国内市占率从6%（2015年）快速提升至15%（2022年），其竞争优势在于：1）较外资：工程师红利、快速响应能力；2）比内资：持续研发能力、优异成本管控能力（模具、模组自制）、稳定供货能力。 发展展望：产品智能化，客户新能源化、全球化。从安全到智能，车灯产品持续升级，预计2025年全球车灯（含前大灯+后尾灯+外饰氛围灯）市场超4000亿，国内近1500亿。1）产品智能化，车灯产品方面，布局ADB、DLP、星环灯、格栅灯等主流车灯新技术，研发进展和全球车灯龙头基本同步（在内资领先）；汽车电子产品方面，加强车灯控制器的开发及应用，并通过产业链协同（地平线、华为、一径科技、欧冶半导体等）拓展能力圈。2）客户新能源化，国内市场，公司积极开拓新能源客户，占比持续提升。3）客户全球化，塞尔维亚工厂是星宇在海外扩建的首个产能，当前星宇全球市占率约3-4%，后续全球发展空间可期。 盈利预测与估值：：考虑到新能源项目放量，略上调营收预测，维持利润预测，预计23/24/25年营收102.9/128.3/160.8亿元（原23/24/25年预计101.0/125.8/159.4亿），归母净利润11.5/15.5/20.6亿元，对应PE分别35/26/20x，长期具备全球车灯龙头潜力，维持买入评级。 风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。