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中联重科 机械行业 2019-07-16 5.77 -- -- 6.14 6.41% -- 6.14 6.41% -- 详细
2019年半年度业绩预告大超预期, 二季度业绩更加靓丽。 2019年上半年, 公司预计实现归母净利润 24亿元 -27亿元,预计同比增长171.7%-212.4%; 预计实现每股收益 0.31元-0.34元, 业绩大超市场预期。 第二季度, 公司预计实现归母净利润 14亿元-17亿元, 预计同比增长187.1%-248.7%, 二季度公司业绩更加靓丽。 上半年, 公司核心产品混凝土泵车、塔式起重机、工程起重机等 4.0系列产品市场覆盖率增加、市场竞争力进一步加强。公司继续严控各项成本费用,期间销售规模增长,费用率同比下降较快。 另外,公司在一个半月的时间内完成了回购计划,本次回购全部用于员工持股计划,将进一步调动团队积极性,促进公司长期、健康的发展,也提升了投资者对公司长期投资的信心。 房地产、 基建等下游需求增强,工程机械后周期产品更新换代迎来高峰期。 2019年上半年, 国内房地产和基建等下游行业需求走强,工程机械行业持续复苏、市场需求旺盛,公司混凝土设备、起重设备等产品订单和销量持续保持高速增长。 2019年我国宏观经济的逆周期调节更加倾向于基建投资, 6月 10日出台的专项债券新规将有效解决基建项目受限于资本金不足的困扰,下半年基建投资有望反弹,提振工程机械需求。 2019年起重机、混凝土机械等后周期产品迎来更新换代高峰期, 也有望正式接力挖掘机成为带动工程机械行业持续复苏的动力源。公司混凝土机械、起重机械业务收入合计占总营收的比重接近 80%。 工程机械后周期产品的复苏有望带动公司业绩的持续快速增长,公司主业优势明显, 2019年经营业绩有望再上台阶。 市场竞争力不断增强,行业龙头优势明显。 公司起重机械、混凝土机械国内产品市场份额持续保持前两位,其中建筑起重机械、混凝土长臂架泵车保持行业第一。 公司主营产品持续产销两旺、量价齐升,平均首付比例达 40%,资产质量显著提升。 汽车起重机市场呈现出“三足鼎立”的格局,徐工、中联、三一重工三家企业合计的市占率达到 90%以上。 中联 4月市占率达 29.2%,相比年初有所提升, 市场竞争力不断增强。 投资建议: 公司是我国工程机械行业龙头企业之一, 主业优势明显, 上半年业绩预告大超市场预期,预计2019年经营业绩有望再上台阶。 我们上调公司盈利预测, 预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.52/0.63元,当前股价对应PE分别为10.8/8.9倍, 维持公司“ 推荐”评级。 风险提示: 宏观经济下滑; 行业景气度下降; 市场恶性竞争; 海外贸易环境恶化;业绩不及预期。
宋城演艺 传播与文化 2019-07-16 24.29 -- -- 25.02 3.01% -- 25.02 3.01% -- 详细
重组顺利完成,六间房出表。六间房重组事项于2019年4月底完成,公司对六间房的持股比例降低至39.53%,不再将六间房纳入合并报表,公司因此获得超过1亿元的投资收益。六间房出表后,商誉问题得以解除,但重组后的六间房将计入长期股权投资项目,仍将面临减值测试。预计公司上半年扣非归母净利润为5.67亿元-6.67亿元,同比增长-10.93%-4.75%,增速下滑主要是由于六间房出表导致其贡献的业绩下降有关。单季度来看,公司Q2实现归母净利3.62亿元-4.61亿元,同比增长5.4%-34.49%。 新项目将陆续落地,已有项目增长空间有望打开。张家界项目今年7月营业;西安项目今年完工,或于明年春节前后开业;上海项目规划方案拟从建设3个剧院改成4个;佛山项目即将开工;西塘项目预计于2021年完工。除了新项目外,公司致力于深挖已有千古情景区的增长潜力。杭州本部将在今年完成3、4号剧院建设,加上半露天的丽江恋歌剧院,预计宋城景区年底将拥有5个能容纳3000人以上的剧院。公司计划在原有票价基础上,推出两日游,三日游产品,对应票价会上调,但性价比会更高。三亚今年会推出2号剧院。未来,公司将不断丰富演出内容,争取在每个剧院增加三台剧目。 维持谨慎推荐评级。由于公司对六间房存量股的转让较少,公司2019年确认的投资收益或较少,下调2019、2020年的EPS至0.84元和1.06元,对应PE分别是29倍和23倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。项目推进不及预期,宏观经济不景气或抑制旅游消费。
迈克生物 医药生物 2019-07-16 24.77 -- -- 25.58 3.27% -- 25.58 3.27% -- 详细
事件: 公司公布了2019年半年度业绩预告, 预计2019年上半年实现归母净利润2.66亿元-2.78亿元,同增15%-20%, 业绩基本符合预期。 单季度来看,预计公司Q2实现归母净利1.48-1.60亿元,同比增长12.7%-21.51%,业绩基本符合预期。 点评: 预计Q2业绩延续Q1的良好增长势头,增速在12.7%-21.51%。 公司预计今年上半年实现归母净利润2.66亿元-2.78亿元,同增15%-20%; 同时预计非经常性损益对净利润的影响为120万元左右,主要系政府补助和资产处置损益。 单季度来看,预计公司Q2实现归母净利1.48-1.60亿元,同比增长12.7%-21.51%,有望延续Q1业绩增长的良好势头。2019年上半年,公司一方面继续加大研发投入,持续提升自主产品的竞争优势;另一方面,公司不断加强和优化营销服务网络建设,积极做好市场推广工作,随着全产品线布局的深入、自产产品的不断丰富和新产品批量上市,公司经营业绩呈现良好向上的态势。 i3000及配套试剂后续有望继续放量,为公司贡献业绩。 截止2019年一季度末,公司的直接化学发光平台累计已取得甲功七项、传染病乙肝五项、艾滋、丙肝、梅毒等15项注册证书),酶促化学发光平台配套试剂注册证1项,血型检测卡注册证书2项,进一步加速全产业链、全产品线布局的进度。随着公司全自动化学发光免疫分析仪i3000等新产品的批量上市,公司自产产品的系列化与系统化发展有了长足进步,同时, 2019年将会有更多的新产品取得注册证并上市销售。 行业处于快速增长期,公司加强产业链布局成长可期。 我国IVD行业未来5年将会以15%-20%的速度增长,预计到2020年中国IVD市场规模将超过1000亿元人民币,国产化比重将逐步提升。 公司自产产品和代理产品覆盖了生化诊断、免疫诊断、血液及体液学诊断、微生物诊断、分子诊断等多个领域。 同时, 公司将继续加强全产业链布局,加速产品研发转产;加快渠道扩张,推动商业模式迅速复制,发挥自产产品优势驱动业绩持续增长。未来3-5年, 化学发光产品、血球产品及其他新增自产产品有望成为公司业绩主要增长点。 维持谨慎推荐评级。 随着公司自产产品的系列化发展, 2019年将会有更多的新产品取得注册证并上市销售。 预计公司2019、 2020年的EPS为0.97元和1.2元,对应PE分别为26倍和21倍, 维持谨慎推荐评级。 风险提示。 产品降价风险、 行业竞争加剧等。
精测电子 电子元器件行业 2019-07-10 49.00 -- -- 53.99 10.18% -- 53.99 10.18% -- 详细
上半年业绩实现同比增长,但第二季度业绩增速放缓。公司公布了2019年半年度业绩预告,预计今年上半年实现归母净利润1.55亿元至1.65亿元,同比增长32.10%至40.62%,对应第二季度归母净利润为7413.01万元至8413.01万元,同比增长8.25%至22.86%。此外,公司预计非经常性损益对上半年净利润的影响约为1000万元,则上半年扣非后净利润为1.44亿元至1.54亿元,同比增长31.69%至40.84%,对应第二季度扣非净利润为6866.22万元至7866.22万元,同比增长4.56%至19.78%。总体而言,公司预计今年上半年业绩保持快速增长,但Q2业绩增速相比Q1有所放缓。 绑定下游核心客户,业绩成长确定性高。报告期内,公司紧抓下游面板投资增长的景气机遇,依托在平板显示检测领域的垂直整合能力,不断扩大业务规模,实现销售收入的稳定增长。作为国内显示面板检测设备龙头,公司在产品质量、研发实力、服务水平上均保持领先地位,并与以京东方为代表的下游面板龙头企业保持良性合作关系。据公司此前公告,公司在2018年7月10日至2019年6月19日期间与京东方集团签订多份销售合同,合同累计金额高达7.29亿元,占18年营收比重达51%。通过深度绑定下游重点客户,公司未来收益得到保障,业绩成长确定性高。 OLED:国产替代有望提速。OLED显示技术相比LCD具有诸多优点,有望接力LCD成为未来显示面板增长动力。目前全球OLED产能主要集中在韩国,随着国内面板厂商逐渐突破OLED技术,国产OLED产能有望在未来2-3年内集中爆发,市场份额迅速提升,带来国产设备需求主要增量。根据公司公告,2018年公司OLED检测系统实现销售收入2.29亿元,相比2017年同比增长923.60%,占2018年营业收入的16.48%。在中美贸易摩擦、日本拟对韩国禁运OLED核心材料的背景下,国内显示面板厂商OLED替代进程有望提速,将进一步增大对OLED检测设备的采购量,预计公司OLED设备营收占比将继续提升。 LCD:面板大尺寸趋势助推企业业绩增长。大尺寸、超高清是液晶电视面板发展的必然趋势,目前LCD产线市场已进入存量升级阶段,国内面板厂商逆周期布局高世代线,顺应高清大屏化的显示潮流。从面板供给侧看,公司主要客户京东方已布局两条10.5代液晶面板产线,其中合肥10.5代线为全球首条10.5代线,已于今年一季度实现满产满销,带动65,75英寸显示屏出货同比大幅增长;从需求侧看,华为将于今年下半年推出超高清电视,预计将增加对大尺寸面板的采购需求。公司在高世代产线中提供AOI等检测设备,有望充分受益LCD面板大尺寸发展潮流。 完成半导体测试和新能源测试初步布局,打造新的盈利增长点。去年以来,公司积极对外投资,正式进军半导体测试和新能源测试领域并已完成初步布局。半导体测试方面,公司于2018年3月与韩国IT&T设立中外合资公司武汉精鸿,同年7月设立全资子公司上海精测,进入半导体前道检测设备领域;新能源测试方面,公司于18年6月设立武汉精能,进入新能源测试领域,目前已经实现小批量订单,业务布局进一步优化。随着新业务的有序推进和新产品的逐步放量,公司业绩有望进一步增厚。 盈利预测与投资建议。考虑资本公积转增股本的影响,预计公司2019-2020年EPS分别为1.64元、2.12元,对应PE分别为30倍和23倍,维持“推荐”评级。 风险提示:面板价格持续低迷、新业务进展不如预期。
横店影视 传播与文化 2019-07-01 16.49 -- -- 16.29 -1.21% -- 16.29 -1.21% -- 详细
公司为票房收入规模领先的民营影投公司。公司主营业务为院线发行、电影放映及相关衍生业务,经营模式以资产联结为主,签约加盟为辅,所属影院分为资产联结型影院(直营影院)和加盟影院两大类。截至2017年末,公司共拥有340家已开业影院,银幕2089块,资产联结型影院266家,银幕1684块,占比分别为78.24%和80.61%。其中,2017年公司新开影城46家,影院数量同比上升21%。公司2017年实现票房收入22.72亿元,同比增长9.65%,其中资产联结型影院票房收入20.01亿元,同比增长8.12%,在全国影院投资公司中票房收入排名第3位。 2018年Q1业绩表现凸显高弹性。院线公司的盈利能力与票房收入有极高的相关性,同时业绩的弹性在票房表现良好的情况下尤其显现。毛利率方面,公司2015年至2017年毛利率呈持续下降趋势,主要由于公司院线规模扩张导致成本增加而收入受票房表现影响增速相对较低所致;受2018年一季度电影票房开门红带动,公司盈利能力明显提升,2018年Q1公司毛利率环比2017年出现较大幅度反转,达到33.01%,较2017年提高9.03个百分点。净利率方面,公司2018年Q1实现净利率20.26%,环比2017年大幅提高7.13个百分点。 2018年电影票房整体回暖。根据艺恩智库数据显示,2017年综合票房约559亿,增幅超20%,扭转2016年票房增速大幅放缓的趋势,重回高速增长态势。2018年前6月(截至6月26日),累计票房约314亿元,同比增长24%,延续2017年以来票房回暖的趋势。 率先布局三四五线城市高潜力市场。2017年中国电影总票房中一二线城市票房同比增速分别为8%和13%,低于全国水平;三四五线城市票房增速分别为20%、23%、25%,成为拉动票房增长的主要力量,显示出较强的增长潜力。横店影视自成立以来,以二线城市作为重点布局的市场,并前瞻性地布局三四五线城市。截止2017年底,公司拥有266家自营影院和300多个已签约影院储备项目,其中三四五线城市占比达70%。 投资逻辑:票房回暖叠加三四五线城市空间拓展。公司作为国内票房收入规模领先的影投公司,在三四五线城市实现率先布局,充分享受三四五线城市消费升级和票房市场高增长,同时2018年票房回暖对公司业绩亦有较大的业绩推动力,双重利好叠加下,公司业绩有望表现出较高弹性。预计公司2018-2019年每股收益分别为0.96元、1.18元,对应估值分别为31倍和25倍。首次覆盖,予以谨慎推荐评级。 风险提示:1、票房不及预期;2、竞争加剧致毛利率下降。
京东方A 电子元器件行业 2019-06-13 3.47 -- -- 3.89 12.10%
3.98 14.70% -- 详细
国内领先、国际知名的显示面板龙头。 公司是全球领先的显示面板制造商,具备规模和技术的双重优势。经过在显示领域多年的耕耘与发展,公司的国际竞争力逐渐增强,在显示屏出货规模上达到全球领先。 2018年,公司显示面板出货量位列全球第一,并在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器和电视五大主流细分领域全面达成全球第一。公司于2014年开始实施多元化发展战略,在保证显示器件业务领先地位的基础上大力发展智慧物联、医疗健康业务,创造新的盈利增长点。 加强研发投入,保持技术领先。 公司高度重视研发,坚持自主创新,通过研发保障产品、技术的前瞻性和领先性,研发支出逐年走高,投入金额位居行业前列,占营收比重保持相对稳定。此外,公司不断加强专利体系建设以保证产品和技术的领先性,近年来专利申请数量保持快速增长。 OLED迎来爆发期,公司有望深度受益。 OLED具有诸多优良特性,未来有望取代LCD成为行业主流,但与LCD相比, OLED制造难度更加复杂,行业内具备生产能力的企业数量较少,国内厂商份额不足5%,因此具备强烈的国产替代需求。公司目前拥有四条柔性AMOLED产线,并已实现为一线品牌客户供货。随着四条产线陆续投产,公司将具备为全球品牌厂商提供高品质柔性屏的能力,在AMOLED领域的竞争地位将持续增强。 逆周期投资扩大液晶显示份额,布局高世代线顺应发展潮流。 公司近年来通过逆周期投资扩充液晶面板市场份额,目前液晶面板的出货量和出货面积都处于行业领先地位。此外,公司顺应大尺寸、超高清的液晶面板发展潮流,积极布局高世代线,并于今年3月实现满产。虽然去年以来液晶面板价格持续下跌影响了公司的盈利能力,但目前行业供需关系已出现明显改善,公司业绩有望重回上升轨道。 投资建议: 公司是全球显示面板领军企业,在企业规模、盈利能力、技术储备和产线投放等方面均具有优势。我们预计公司2019-2020年EPS分别为0.15/0.19元,对应PE分别为23/18倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示: AMOLED渗透不如预期,液晶面板价格继续下行等。
荣盛发展 房地产业 2019-06-03 8.97 -- -- 9.95 5.63%
9.70 8.14% -- 详细
整体观点:公司深耕京津冀环渤海区域,并持续加大布局长三角区域的中等城市和特大城市的周边区域。经过二十年耕耘发展,已成长为二、三线城市极具竞争力的代表性企业之一。同时多元发展路径逐步深化,围绕“大地产”、“大健康”、“大金融”和其他业务板块的“3+X”战略,公司积极完善大运营体现,培育利润增长点。上市以来销售及业绩均实现持续快速增长。2018年兑现了千亿销售誓言,行业地位稳固。当前留存可结算资源充裕,2019年业绩保障度高。预测公司2019/2020年每股收益分别为2.25/2.7元,当前股价对应PE分别为4.2/3.5倍,估值便宜;公司当前股息率约4.8%,也相对吸引,给予“推荐”评级,建议积极关注。 销售及业绩持续快速增长成长性突出。公司多年来业绩一直保持持续快速增长,领跑行业。2011年到2017年营收六年复合增长率达26.3%;归属净利六年复合增长率达24.7%。2018年营业收入增长45.64%;归属净利增长31.31%;业绩继续保持快速增长。截止2019年一季末账上预收账款高达918.56亿,为2018年结算的1.6倍,业绩保障度高。近年来销售规模也持续快速提升。2011年实现销售面积181万平,销售金额113亿;到2018年,实现签约销售面积达983万平,为2011年的5.4倍;实现签约销售金额1015亿,兑现了千亿誓言,也为2011年整体销售金额的约9倍。 区域定位不断完善土地储备充足。公司基本形成了“两横、两纵、三集群”的项目布局。截至2018年末,荣盛发展土地储备达3613.54万平方米,为2018年开工面积的4倍,也为全年销售的约3.6倍,土地储备能满足公司左右的开发需要。 公司估值便宜股息率吸引。公司当前估值便宜,同时股息率相对吸引,股价安全度较高。以2018年EPS1.74元测算,当前股价对应PE约5.4倍;预测2019年EPS约2.25元;对应当前股价PE约4.2倍,低于行业整体PE水平。上市以来平均分红率达19.13%。近几年股利支付率也有明显的提升,积极回报投资者。2018年年报显示,拟向全体股东每10股派发现金股息4.50元(含税),对应当前股价水平股息率约4.8%,具有一定吸引力。 风险提示。销售低于预期,政策面收紧
东吴证券 银行和金融服务 2019-05-31 9.94 -- -- 10.90 8.67%
10.81 8.75% -- 详细
2019一季度业绩强势反弹。公司2018年、2019年一季度营收分别为41.62亿元和14.94亿元,分别同比+0.43%和+81.26%;扣非归母净利润分别为3.47亿元和6.12亿元,分别同比-55.41%和+1072.80%;ROE(平均)分别为1.75%和2.99%,分别同比-2.09pct和2.70pct。公司上述业绩指标均好于上市券商整体,其中扣非归母净利润同比增速在上市券商中最高,ROE(平均)同比增加幅度在上市券商中排第3位。 经纪业务市占率平稳上升。2019年一季度,公司经纪业务净收入为2.56亿元,同比+16.03%,推测公司2019年一季度股基成交额约同比+20%。公司2018年佣金率为3.42%%,推测2019年一季度佣金率略低于2018年。按股基成交额口径测算,公司近年经纪业务市占率平稳增长,2018年市占率为1.175%,较去年-0.01个百分点。 投行净收入增速超上市券商整体。2019年一季度,公司投行业务净收入为1.05亿元,同比+22.56%,表现好于上市券商整体,主要受益于债券承销规模的大幅增长。2019年一季度,公司投行业务收入来自债券承销及定增重组,暂无IPO及定增收入。目前已有1家企业申报科创板,随着IPO审核常态化,预计2019年投行业务净收入将实现同比正增长。 创新业务不断突破。2018年,公司成功发行全国首单以社区商业物业为底层资产的REITs产品“中联东吴-新建元邻里中心资产支持专项计划”,发行规模20.5亿元;成功运作完成全国首批社会领域专项债券-“吴江城投社会领域专项债券”;成功发行完成国内规模最大的创新创业公司债券“苏州元禾控股创新创业债”。 海外业务发展势头良好。东吴中新成立于2015年8月,2018年营收为1181万元,同比+715.62%,净利润为-1444万元,亏损较去年增加997万元,虽然目前仍处于亏损状态,但营收增长迅速。东吴香港成立于2016年6月,2018年营收为12,560.05万元,同比+536.58%,净利润10,864.65万元,实现营收快速增长,同时扭亏为盈。公司海外业务虽起步晚,但营收高速增长,发展势头良好。 2019年一季度自营净收入大幅增长。2019年一季度,受益于行情回暖,公司自营业务净收入(投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动收益)为8.20亿元,同比+132.84%。 投资建议。截止2019年5月28日,公司的PB为1.47倍,估值处于近5年的历史较低位置;公司PB估值与证券(申万二级)指数相同,但公司2019年一季度业绩同比增速远高于行业平均,投资价值凸显。公司PE为33.61倍,处于近5年估值合理区间。2019年至2020年预计公司EPS分别为0.69元和0.75元,对应2019年5月28日收盘价,2019年至2020年PE分别为14.83倍和13.64倍。我们给予公司推荐的投资评级。 风险提示:政策效果不及预期,宏观经济超预期下滑,贸易摩擦持续恶化,股市成交量大幅萎缩。
中国中车 交运设备行业 2019-05-31 7.97 -- -- 8.24 3.39%
8.33 4.52% -- 详细
一季度公司业绩实现快速增长。2019年第一季度,公司实现营收396.7亿元,同比增长20.5%;实现归母净利润17.8亿元,同比增长40.2%; 实现扣非后归母净利润14.8亿元,同比增长46.9%。一季度,铁路市场逐步复苏,公司铁路装备以及城轨地铁产品收入实现较快增长;公司新签订单约614亿元,其中国际业务签约额约72亿元。 铁路装备、城轨与城市基础设施业务大幅增长。第一季度,公司铁路装备/城轨与城市基础设施/新产业/现代服务业务分别实现营收210.1/72.4/95.7/18.5亿元,分别同比增长32.5%/37.9%/15.6%/-47.6%,占营收的比重分别为53.0%/18.2%/24.1%/4.7%。铁路装备业务大幅增长,其中机车、客车、动车组、货车业务收入分别达42.1、32.3、99.4、36.4亿元。公司一季度交付的城轨地铁产品销量增加,公司城规地铁产能饱满,助推城轨与城市基础设施业务快速增长。新产业业务中,通用机电业务收入较快增长。一季度现代服务业务收入大幅下降,主要是缩减物流业务所致。 铁路营业路程预计将大幅提升。根据《中长期铁路网规划》、《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》,我国铁路和高速铁路的营业里程将由2015年的12.1万公里和1.9万公里增加到2020年的15万公里和3万公里。截至2018年底,全国铁路营业里程达到13.1万公里以上,其中高铁2.9万公里以上。2019、2020年,铁路和高铁营业里程合计完成1.9万公里、1千公里方能完成“十三五”规划目标。2016-2018年,铁路和高铁营业里程年均完成3千公里。2019、2020年铁路营业里程有望提速,高铁营业里程增速或将放缓。 “公转铁”政策推动,轨交设备行业景气度有望持续提升。2018年国务院印发《推进运输结构调整三年行动计划(2018-2020年)》,到2020年全国铁路货运量较2017年增加11亿吨,增长30%。2019年,全国铁路固定资产投资持续保持强度和规模,投产新线6800公里;货车、机车组迎来采购高峰期;将助推轨交设备行业持续高景气。 投资建议:公司是世界轨交设备龙头企业,伴随行业景气度的回暖,公司业绩有望快速增长。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.47/0.53元,当前股价对应PE为17.2/15.2倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑,海外贸易环境恶化,政策推进不及预期,业绩不及预期。
中联重科 机械行业 2019-05-29 5.38 -- -- 5.99 11.34%
6.33 17.66% -- 详细
大额回购增强投资者信心,内在价值进一步凸显。公司拟使用自有资金不超过 29.8亿元以集中竞价方式回购公司 A 股股份,回购数量在总股本的 2.5%到 5%之间,回购价格不超过 7.63元/股,回购股份将用于实施员工持股计划。本次大额回购体现公司对长期内在价值的坚定信心,提升投资者对公司长期投资的信心。回购股份用于实施员工持股计划,将进一步调动团队积极性,促进公司长期、健康的发展。 经营业绩大幅增长,经营活动现金净流量达到历史最好水平。2019年第一季度,公司实现营收 90.2亿元,同比增长 41.8%,环比增长 17.7%; 实现归母净利润 10.0亿元,同比增长 166.0%,环比增长 39.7%。受益于工程机械行业持续强势复苏以及公司主导产品市场份额不断提升,公司经营业绩显著提升,一季度业绩实现超预期增长。2018年,公司经营活动现金净流量达 50.6亿元,同比增长 77.6%,经营性现金流达到历史最好水平。一季度,公司经营活动现金净流量达 18.7亿元,同比增长311.6%,公司销售回款能力大幅提升,现金流状况显著改善。 起重机、混凝土机械合计营收占比接近 80%,2019年工程机械后周期产品复苏迎来高峰期。在施工顺序和更新节奏上,起重机和混凝土机械滞后于挖掘机,预计在 2019-2020年迎来更新换代的高峰期。2019年起重机、混凝土机械也有望正式接力挖掘机成为带动工程机械行业持续复苏的动力源。 2018年,公司剥离环境业务,工程机械主业实现快速增长,混凝土机械/起重机械分别实现营收 101.7/124.7亿元,分别同比增长38.6%/83.3%,占营收的比重分别为 35.4%/43.5%。公司起重机械、混凝土机械国内产品市场份额持续保持前两位,其中建筑起重机械、混凝土长臂架泵车保持行业第一。公司主营产品持续产销两旺、量价齐升,平均首付比例达 40%,资产质量显著提升。起重机、混凝土机械的复苏有望带动公司业绩的快速增长,公司主业优势明显,2019年经营业绩有望再上台阶。 投资建议:公司是我国工程机械行业龙头企业之一,主业优势明显,一季度业绩大幅增长,预计2019年经营业绩有望再上台阶。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.42/0.52元,当前股价对应PE分别为12.7/10.3倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;市场恶性竞争;海外贸易环境恶化;业绩不及预期。
国泰君安 银行和金融服务 2019-05-15 16.75 -- -- 17.04 1.73%
19.00 13.43% -- 详细
公司扣非净利润呈下降趋势,2019年迎来拐点。2018年,公司营业收入为227.19亿元,同比下降4.56%;同期,公司扣非归母净利润为58.07亿元,同比下降36.82%。伴随纾困基金逐步入市,资本市场改革提速和长期增量资金逐步流入A股,政策红利将持续释放及A股市场回暖,2019年第一季度,公司营业收入同比增长7.22%,扣非归母净利润同比增长76.17%。 公司2018年ROE降幅明显,2019年有较大提升空间。2016年至2018年,公司ROE(加权)分比为10.64、9.05和5.42,分别较去年同期减少13.01个百分点、减少1.59个百分点和减少3.63个百分点。与其他大型券商相比,公司2018年ROE(加权)降幅居中。ROE值与营业收入增速及权益乘数相关度较高,随着证券市场回暖,营业收入的增加,及信用风险释放后杠杆水平推升,公司ROE有望迎来上升。公司2019年第一季度ROE(加权)为2.48,同比增长25.25%,显示ROE正在修复。 经纪、自营业务呈改善势头。经纪业务:公司经纪业务净收入向上增长势头显现。2018年,公司经纪业务净收入为43.80亿元,同比下降21.87%;虽然公司近3年经纪业务净收入连续下降,但下降幅度有收窄趋势,2019年第一季度,公司经纪业务净收入为15.31亿元,同比增长10.17%。PB业务:公司长期有望受益于券商结算模式红利,长期带来产品代销、托管、结算、研究分仓和FICC等收入。投行业务:公司投行净收入呈下降趋势。2016年至2018年同比增速分别为14.25%、-22.58%和-25.81%,2019年将迎来科创板增量,并且证券市场成交量维持高位,有利于股权融资规模扩大,增厚券商投行业务收入,公司投行实力靠前,受益更显著,预期2019年投行业务净收入有望获得同比正增长,但2019年第一季度公司投行业务净收入同比下降15%,投行盈利能力尚未修复。资管业务:受被动管理资管计划规模下降影响,公司资管业务净收入下降明显,但主动管理规模占比呈上升趋势,但上升幅度较小。海外业务:海外业务对营收贡献显著,公司海外收入同比略降。自营业务:自营业务收入迎来拐点。2016年至2018年年,公司自营业务净收入同比增速分别为-16.49%、-10.47%和-16.50%,2019年第一季度,公司自用业务净收入同比增长12.99%,若剔除2018年卖出国联的投资收益,则同比增长约为67.00%。信用业务:公司净收入增速放缓,收入规模保持行业首位。2016年至2018年,公司信用业务净收入同比增速分别为-16.18%、25.30%和2.19%,2016年至2018年该项业务净收入规模行业排名均为第1位。受买入返售金融资产规模同比下降影响,2019年第一季度公司信用业务净收入14.49亿元,同比下降0.73%。 投资建议。公司是大型综合券商,长期将受益于行业集中度提高。近期利好政策频出,科创板开板临近,证券市场回暖,券商板块受益确定性 较大。从估值来看,截止2019年5月10日,公司的PB为1.31倍,估值处于近5年的历史较低位置。随着证券市场回暖及资本市场改革加速,公司2019年第一季度扣非归母净利润大幅增长。2019年至2020年预计公司EPS分别为1.01元和 1.12元,对应2019年5月10日收盘价,2019年至2020年PE分别为17.30倍和15.60倍。我们给予公司谨慎推荐的投资评级。 风险提示:政策效果不及预期,宏观经济超预期下滑,股市成交量萎缩。
尚品宅配 非金属类建材业 2019-05-14 84.32 -- -- 87.33 3.57%
87.33 3.57% -- 详细
2018年公司业绩超预期,2019年一季度大幅减亏。1.2018业绩:公司2018年度实现营业总收入664,538.55万元,比上年同期增长24.83%;实现归属于上市公司股东的净利润47,707.52万元,比上年同期增长25.53%,收入和利润增速均快于主要竞争对手;2.2019年一季度业绩:公司2019Q1实现营业收入127,385.99万元,同比增长15.66%;实现归属于上市公司股东净利润-2,257.20万元,同比减亏31.56%,同比减亏31.56%,2019Q1收入和利润增速均快于主要竞争对手,显示2019年公司围绕“第二代全屋定制”“渠道拓展”“整装进击”工作成效显著。从业绩来看,公司目前执行的整体战略符合市场发展规律,取得了领先于同行的业绩增速。 渠道拓展空间还很大且富有特色。首先,公司采用直营和加盟店相结合的模式,截止2019年一季度末,公司加盟店总数已达2178家(含在装修的店面,其中自营城市加盟店96家),相比2018年底净增加了78家,开放自营城市加盟店体现对竞争的开放包容;其次,公司开店选址体现差异化竞争,公司率先进驻购物中心开店,目前公司44%的门店都开在购物中心,而友商门店还是以建材卖场店为主,在渠道端避开了与竞争对手的直接竞争,购物中心店模式在吸引在住房改造客户上是有一定优势的,在一定程度上可以增强公司抵御房地产调控风险的能力;另外,实体渠道还有较大拓展空间,与行业龙头欧派家居拥有超过4000多家经销商,6000多家门店相比,公司目前仅有2178家加盟店和100家直营店,公司渠道距离龙头天花板较大,表明公司未来通过扩充渠道增加业绩的空间还很大。 整装云有望作为赋能平台重构中小装企价值链。2019年整装业务开端良好,2018年底整装云会员达到1200个,2019年3月底更是超过1400个。2019年Q1整装业务同比去年增长了2514%,达到了6200万。公司预计整装云的商业模式探索需要3-5年才能验证。整装云不同于市面上的一些供应链平台,供应链只是整装云模式中的其中一个环节,整装云项目是围绕重构家装行业产业链、价值链为目标来做的,希望通过赋能解决家装企业的痛点,改变行业的一些固有模式,帮助会员企业进行价值重构、提高经营效率并形成优势竞争力,尚品宅配运用其在选材供应、设计、客户沟通、工地管理等优势可提升其在装修市场的份额。 投资建议:给予推荐评级。地产销售回暖迹象初显,同时公司现有渠道应对旧房改造和二手房装修较竞争对手优势明显,看好公司渠道扩充及整装云平台重构装修行业价值链的前景,预计公司2019、2020年EPS分别为3.02、3.76元,对应PE分别为29倍、23倍,给予推荐评级。 风险提示:地产销售回暖时间和速度不及预期;原材料波动。
金地集团 房地产业 2019-05-13 11.45 -- -- 12.11 5.76%
13.07 14.15% -- 详细
4月销售表现靓丽。公司4月份实现签约面积82.85万平方米,同比增长31.1%;签约金额163.1亿元,同比增长55.23%。1-4月,公司累计实现签约面积244.43万平方米,同比上升13.36%;累计签约金额501.22亿元,同比增长36.88%。公司4月份销售表现理想。 4月土地获取相对积极。4月份,公司在杭州市、廊坊市、成都市、苏州市及贵阳市等地取得了多宗地块的国有土地使用权。合计拿地占地面积为52.44万平米,计容建面为141.78万平米,为单月销售面积的1.7倍;合计拿地金额119.37亿元,为单月销售的73%;公司4月获取土地储备相对积极,并且拿地布局区域良好。公司当前整体土地储备中,一二线城市占比超八成,公司未来实现良好盈利可期。 结算业绩增长理想2019年业绩锁定性高。2018年公司实现营业收入506.99亿元,同比上升34.62%,实现归属于上市公司股东的净利润80.98 亿元,同比增长18.35%。2019年一季度公司实现营业收入111.14亿,同比增长61.23%;归属净利润14.98亿,同比上升36.84%;业绩保持较高增长。另外截止一季末,公司账上预收账款达708.64亿,为2018年营收的1.4倍,2019年业绩保障度极高。 负债水平适当融资成本低。2018年公司继续保持了稳健的财务水平,通过充分利用多种融资渠道,实现了低成本的融资。2018年完成90亿元公司债、70亿元超短期融资券、55亿元中期票据及1.5亿美元债券的发行。公司始终将负债规模和融资成本保持在合理水平。期末公司债务融资余额为821.4亿元,债务融资加权平均成本为4.83%,资产负债率为76.12%,剔除并不构成实际偿债压力的预收账款后,公司实际资产负债率为68.13%,净负债率为57.36%。 盈利预测与投资建议。公司房地产主业持续增长,销售领跑行业,龙头优势凸显。商业及金融等“两翼”业务羽翼渐丰,与主业协同发展及提升业绩贡献度值得期待。公司当前股权中,险资持股比例超50%,同时13、14年险资大幅举牌后,公司分红率明显得到提升;公司当前股价对应股息率超5%。预测19/20年EPS分别为2.1元和2.47元,对应当前股价PE仅为5.5倍和4.5倍,估值便宜给予公司“推荐”投资评级,建议关注。 风险提示。政策调控房地产销售下滑;公司发展低于预期。
保利地产 房地产业 2019-05-10 12.30 -- -- 12.77 3.82%
13.96 13.50% -- 详细
4月销售理想涨幅领跑行业。公司4月份实现签约面积255.16万平方米,同比增长21.26%;实现签约金额374.23亿元,同比增长15.27%。1-4月,公司累计实现签约面积955.2万平方米,同比上升18.93%;累计签约金额1470.83亿元,同比增长23.19%。公司4月份销售理想。 4月土地获取相对谨慎。4月份,公司通过挂牌方式取得郑州市金水区杓袁北路南侧地块、东莞市南城区环城路西南侧地块和梅州市梅江区约亭路北侧地块,通过拍卖方式取得重庆市巴南区高职城大道西侧项目及得莆田市涵江区福厦公路东北侧地块。合计拿地占地面积为21.45万平米,计容建面为54.14万平米,合计拿地金额23.71亿元;其中权益计建容面积为48.1万平,权益计成交金额21.45亿。公司4月获取土地储备相对谨慎。而公司坚持聚焦一二线城市及核心城市群,形成以珠三角、长三角、京津冀、中部、成渝、海西等城市群为重点的布局体系。土地储备中,一二线城市占比达60%,城市群周边的核心三四线城市占比达30%,布局区域理想。 业绩保持良好增幅。公司2018年实现营业总收入1945.55亿元,同比增长32.66%;净利润261.49亿元,同比增长32.78%;归母净利润189.04亿元,同比增长20.92%。2019年一季度公司实现营业收入225.77亿,同比增长12.14%;归属净利润23.2亿,同比上升22.51%;业绩保持良好增幅。另外截止一季末,公司账上预收账款达3252亿,为2018年营收的1.67倍,2019年业绩保障度极高。 负债水平合理融资成本具备优势。公司2018年累计发行权益融资工具326亿元、各类直接债务融资工具约510亿元。2018年末资产负债率77.97%,基本保持稳定;净负债率80.55%,同比降低5.82个百分点,资产负债结构合理,具备较强的抗风险能力;账面有息负债2636.57 亿元,其中银行贷款、直接融资占比分别为71%和15%,有息负债综合成本仅约5.03%,具备突出的规模及成本优势。 盈利预测与投资建议:预计公司19-20年EPS分别为1.98元和2.45元,对应当前股价PE仅6.5倍和5.5倍,估值便宜,维持“推荐”评级。 风险提示。政策调控,房地产销售低于预期。
丽珠集团 医药生物 2019-05-02 25.00 -- -- 34.95 3.80%
26.93 7.72% -- 详细
事件:公司公布了2019年一季报,一季度实现营业收入26.08亿元,同比增长10.06%;实现归母净利润3.93亿元,同比增长13.07%;实现扣非归母净利3.29亿元,同比增长15.28%,业绩符合预期。 点评: Q1业绩稳健增长,消化道、促性激素收入快速增长。2019Q1,公司营业收入增长10.06%,实现稳健增长。分产品来看,消化道产品一季度实现收入5.19亿元,同比大幅增长59.65%;促性激素实现收入4.16亿元,同比增长23.49%;原料药和中间体产品实现收入6.54亿元,同比增长11.29%;诊断试剂及设备产品实现收入1.63亿元,同比增长5.86%;中药制剂实现收入1.63亿元,同比下降24.03%。盈利能力方面,公司一季度毛利率是64.99%,同比上升0.63个百分点;期间费用率是46.25%,同比下降0.69个百分点,公司盈利能力有所提升。 微球、单抗研发持续推进,将为公司构筑护城河。微球制剂方面,注射用醋酸曲普瑞林微球(1个月缓释)项目已进入临床研究阶段,注射用醋酸亮丙瑞林微球(3个月缓释)项目已申报生产。后续已经立项的品种还包括戈舍瑞林植入剂、阿立哌唑微球等。单抗方面,重组人源化抗HER2单克隆抗体注射液项目完成Ⅰ期临床试验研究;重组抗IL-6R人源化单克隆抗体项目取得临床批件并完成I期临床研究准备工作;重组人源化抗PD-1单克隆抗体中美Ⅰ期临床试验研究进入最后研究阶段,并开始启动中国的化疗联合用药的临床研究工作;注射用重组人源化抗人肿瘤坏死因子α单克隆抗体Ⅱ期临床试验完成;重组人鼠嵌合抗CD20单克隆抗体正在进行Ⅰ期临床试验研究;重组全人抗RANKL单克隆抗体处于I期临床研究阶段。由于微球制剂和单抗的研发难度大,对研发技术要求高,若公司微球、单抗在研品种成功上市,将为公司构筑起护城河。 参芪扶正注射液和鼠神经生长因子占比有望进一步下降,负面影响将减弱。2018年,受医保控费和限制辅助用药的影响,公司的参芪扶正注射液和鼠神经生长因子收入继续下降,在营收中的合计占比下降至16.33%,预计2020年之后,这两个品种的营收占比将降低到10%以下,对公司业绩的负面影响将边际减弱。 投资建议:维持谨慎推荐评级。公司在微球和单抗领域持续布局,有望构筑护城河,后续业绩增长持续性可期;参芪扶正和鼠神经因子业绩占比将继续降低,对公司的负面影响会减弱。预计公司2019-2020年的基本每股收益是1.69元和1.95元,对应的市盈率是19倍和17倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示:医保控费带来的药品降价风险、研发进展不及预期、市场竞争加剧等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名