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涪陵榨菜 食品饮料行业 2019-03-25 29.51 -- -- 30.15 2.17% -- 30.15 2.17% -- 详细
事件:公司发布了2018年年报。2018年实现营业总收入19.14亿元,同比增长25.92%;实现归母净利润6.62亿元,同比增长59.78%,业绩符合预期。公司拟每10股派现2.6元(含税)。 点评: 全年业绩保持快增。2018Q4公司实现营业总收入和归母净利润分别为3.69亿元和1.39亿元,分别同比增长25.86%和25.66%,营收增速环比有所回升。分业务来看,榨菜实现营业收入16.28亿元,同比增长26.76%,营收占比达到85%;其他开胃菜实现营业收入1.34亿元,同比增长25.93%,营收占比达到7%;泡菜实现营业收入1.47亿元,同比增长19.31%,营收占比达到7.7%。2018年销量14.44万吨,同比增长10.65%;产量14.44万吨,同比增长6.12%。 盈利能力持续提高。公司2018年毛利率同比提高7.54个百分点至55.76%,其中榨菜毛利率同比提高8.65个百分点至57.44%,毛利率上升主要得益于原料成本下降及提价;期间费用率同比上升0.14个百分点至17.6%,其中销售费用率同比提高0.22个百分点至14.66%,管理费用率同比下降0.05个百分点至14.66%,财务费用率同比下降0.03个百分点至-0.18%。受毛利率提高拉动,净利率同比提高7.33个百分点至34.57%。 持续扩品类和下沉渠道。2018年,新开发小脆口榨菜(量贩)、泡萝卜、泡白菜、泡竹笋、发酵泡菜等4支新产品;对乌江新一代鲜脆菜丝、脆口榨菜、脆口萝卜、古坛榨菜、清淡榨菜、瓶装下饭菜、袋装下饭菜及瓶装下菜泡菜等23支产品进行了优化。未来将聚焦于榨菜、泡菜和酱类。渠道方面,目前公司渠道主要覆盖一二线主要市场,未来持续做透一二线市场并加大向三四线及以下市场下沉。 维持推荐评级。预计公司2019-2020年EPS分别为0.99元和1.17元,对应PE分别为29倍和24倍。公司是榨菜龙头,持续丰富产品品类和渠道下沉,业绩有望稳增。 风险提示:食品安全风险等。
钢研高纳 有色金属行业 2019-03-25 13.28 -- -- 14.35 8.06% -- 14.35 8.06% -- 详细
净利润同比增长83%。2018年公司实现营业收入8.93亿元,同比增长32.25%;归属于上市公司股东的净利润1.07亿元,同比增长83.49%;归属上市公司股东的扣非净利润为0.93亿元,同比增长89.48%;每股收益0.25元。经营活动产生的现金流净额0.63亿元,同比增长47.41%,现金流得到明显改善。公司拟每10股派发现金红利1.20元(含税)。 第四季度实现营业收入3.61亿元,同比增长87.7%,环比增长93.6%;归属于上市公司股东的净利润0.39亿元,同比增长1.57倍,环比增长85.7%%;实现EPS0.09元。 公司预计2019年第一季度归属于上市公司股东的净利润3000-3600万元,同比增长47.28%-76.73%。 综合毛利率大幅提升。2018年公司综合毛利率29.36%,同比提高8.44个百分点。重要原因是公司主动调整产品结构,2018年公司毛利率较高的铸造高温合金(32.46%)和新型高温合金(37.26%)收入分别增长74.85%和20.39%,毛利率较低的变形高温合金(23.02%)收入同比小幅增长2.82%。 收购新力通,进一步拓宽民用领域,打造产业链协同效应。2018年公司收购新力通65%股权。新力通业绩承若2017年度、2018年度及2019年度的扣非净利润分别不低于5,000万元、7,000万元、9,000万元。新力通实际完成扣非净利润2017年4820万元,2018年为6620万元。新力通主要从事高合金化材料离心铸管及静态铸件的专业化生产,石化、冶金、建材大型生产制造企业是新力通的主要下游客户,比如:中石化、各大钢铁集团、南玻等。借助青岛新力通现有的客户资源,有助于钢研高纳高温合金核心业务的市场容量扩张。 新产品、新工艺助力公司业绩增长。公司商发单晶叶片实现规模生产,3吨大型真空感应炉通过用户生产认证许可,正式投入军品供货生产。金属间化合物Ti2AlNb新型高温合金基本完成了产业化,实现了大批量供货,成为公司新的增长点。随着现代航空发动机向大推力、低油耗、高推重比和长寿命的方向发展,对轻质高温结构材料的需求越来越迫切。Ti2AlNb金属间化合物历经几十年潜心研制,迎来新型号研制加速的发展机遇,为我国在研的X代航空发动机交付多种件号的部件坯料。 高温合金稀缺标的,维持公司“谨慎推荐”投资评级。公司是国内高温合金龙头,公司在航空航天发动机用高温母合金市场占有率大于30%,在航天发动机铸造高温合金精铸件市场占有率超过90%。预计公司2019 年、2020 年EPS 分别0.30 元、0.40 元,目前股价对应PE 分别为43 倍、32 倍,维持“谨慎推荐”评级。风险提示:产品需求低于预期,政策风险。
中航电子 交运设备行业 2019-03-25 16.85 -- -- 17.80 5.64% -- 17.80 5.64% -- 详细
业绩低于预期。公司2018年实现营业收入76.43亿元,同比增长8.83%;归属于上市公司股东的净利润4.79亿元,同比下降11.63%;归属上市公司股东的扣非净利润为1.74亿元,同比下降53.41%;每股收益0.27元。 毛利率下降和资产减值损失大幅增长是公司盈利下降的主要原因。2018年公司综合毛利率29.68%,同比下降2.58个百分点,其中航空产品毛利率29.57%,同比下降了4.61个百分点。另外,公司资产减值损失1.63亿元,同比增长82.5%,主要是子公司宝成仪表往来款项计提的坏账损失。 我国军机加快升级换代,航电市场快速发展。航电系统相当于飞机“大脑”,是实现航空防务作战能力和作战效能提升的关键。航空电子系统对飞机整体性能影响日益增大的同时,航空电子系统的成本占飞机出厂总成本的比例也直线上升:从20世纪60年代F-4的10%,70年代F-15C的21%,80年代中期F-16C的30%,到90年代EF-2000和F-22的40-50%。根据《航空知识》统计,F-35航电成本已经占到60%。 我国仍有三成比例作战飞机是三代作战飞机。根据《飞行国际》发布的《WorldAirForce2019》,我国作战飞机中,有J-7、J-8二代作战飞机561架,占我国作战飞机比例高达34.5%;三代作战飞机J-10有260架、J-11/15su-27/30/35有391架,合计651架,占我国作战飞机比例为40.1%。美国作战飞机基本上是三代以上作战飞机,并拥有四代作战飞机F-22 178架,F-35 214架。随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及五代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。第三代作战飞机的不断服役,明显提升对航电系统的需求。 资产注入值得期待。公司托管机载公司14家企业事业单位,其中包括5家重点科研院所,托管公司收入规模相当于中航电子的三倍。军工科研院所转制启动,扫清科研所注入障碍,军工科研院所转制为企业改革目标:2018年首批生产经营类军工科研院所完成转制,2020年其他生产经营类军工科研院所基本完成转制。另外,航电资产盈利能力好于其他类军工资产,注入将明显增厚上市公司业绩。 投资建议。公司是我国航电龙头,随着我国军机加快升级换代,公司明显受益。另外,公司资产注入预期较为确定,将明显增厚公司业绩。我们预计公司2019年、2020年每股收益分别为0.35元、0.44元,目前股价对应PE为49倍、38倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:军工产品需求低迷,资产注入低于预期。
安琪酵母 食品饮料行业 2019-03-22 29.19 -- -- 31.08 6.47% -- 31.08 6.47% -- 详细
公司是亚洲第一、世界第三大酵母龙头。公司拥有15条酵母生产线,酵母类产品发酵总产能达到22万吨,在埃及和俄罗斯建立了海外工厂。公司已成长为亚洲第一、世界第三大酵母公司。预计到2018年底公司酵母总产能将达到22万吨。预计2019年埃及年产1.2万吨YE项目将逐步达产,俄罗斯第二期新增1.5万吨酵母产能有望达产,预计到2019年底公司酵母总产能将达到23.4万吨。向上游产业链布局,稳定糖蜜供给。向YE食品调味、动物营养、人类营养健康、植物营养、特种酶制剂等领域延伸。 公司YE产能世界第一。公司酵母抽提物(YE)已在调味品、食品中广泛应用,出口欧美、日韩等140多个发达国家和地区。先后在湖北宜昌、新疆伊犁、广西崇左、柳州新建了四条酵母抽提物生产线,2017年底总产能达4.6万吨,跃居世界第一位。2018年柳州项目将释放出1.06万吨YE产能,预计2018年底YE总产能将达到近5.66万吨,预计2019年底YE总产能将达到6.9万吨。 加大对保健品品牌的投入,盈利能力有望增强。安琪纽特营养健康事业部成立于1992年。安琪纽特是公司旗下营养保健品品牌,以酵母源营养为核心,打造酵母蛋白粉、酵母锌、酵母硒、酵母铬、酵母多糖、即食酵母粉等营养保健食品,也是酵母源健康食品原料和酵母源化妆品原料供应商。从2014年以来,公司加大品牌投入,实施明星品牌代言,开展营销工作,推进线上线下渠道布局,逐步树立了婴童渠道孕婴童营养品良好的品牌形象。目前,公司累计拥有保健食品批文34个。公司营养健康事业战略目标愈加清晰,销售收入稳健增长,盈利能力极大提升,经营质量显著改善。2017年实现收入3.4亿,净利润0.63亿。 盈利有望回升。2018Q3营收同比增长23.5%,归母净利润同比下滑10.3%。Q3收入增速回升主要得益于人民币贬值对出口端的提振,净利润下滑主要受安琪伊犁受当地城市污水处理厂扩建等影响产量下降、安琪赤峰搬迁改造以及营销费用上升导致成本费用上升幅度较大。安琪赤峰10月份已完成搬迁改造,新生产线已正常生产;Q4公司严格控费,费用增长有望得到控制,Q4利润增速有望回升。未来盈利能力有望回升:海外工厂产能释放,享受成本红利;赤峰工厂搬迁完毕,新生产线正常生产,生产效率提升;公司在2018年10月份对国内60%酵母产品平均提价3%-4%。 投资建议:预计公司2018-2019年EPS分别为1.13元和1.30元,对应PE分别为25倍和22倍。公司是酵母龙头,未来新增产能逐步释放,产业链持续延伸,盈利能力有望回升。 风险提示:新增产能释放低于预期等。
欧派家居 非金属类建材业 2019-03-22 108.00 -- -- 118.00 9.26% -- 118.00 9.26% -- 详细
2018年公司业绩情况,未来新看点。1.2018业绩:营收同比增长20%左右,归母净利润增速高于营收增速。2.未来规划:产品线方面,公司在原有橱柜、卫浴、衣柜业务基础上,木门、金属门窗发展迅速,2018木门预计实现50%增速,预计2019年木门收入约10亿,未来积极打造整装大家居响应消费者多样化需求;渠道方面,销售主要依托经销商不动摇,坚持“1+10”终端营销模式,坚守“树根理论”价值观;同时为应对精装化趋势,公司稳妥推进工程单模式,2018年工程单实现同比50%左右增速,公司目前已与恒大、万科、保利等约百家房地产企业建立战略合作伙伴关系。 公司渠道建设现状及市场占有率。目前经销商销售占比85%左右,工程单销售占比15%左右。截止2018年9月末,公司拥有超过4000多家经销商,6000多家门店,其中橱柜经销商(含衣厨综合)1579家,店面数量2228家;衣柜经销商(独立衣柜)964家,店面数量2077家;欧铂丽品牌经销商856家,店面数量917家;卫浴经销商(独立卫浴)407家,店面数量448家;木门经销商844家,店面数量747家;墙饰经销商333家,店面数量352家。2018年公司橱柜营收超50亿,全国市占率第一(约8%);衣柜营收超50亿,全国市占率第二(略低于索菲亚)。 未来两年公司毛利水平有望保持基本稳定。目前工程单销售占比15%左右,毛利约30%,净利约10%,工程单较经销商渠道毛利低约5%,2017年及2018年工程单增速分别为70%和50%,预计工程单比例会进一步提升,预计工程单比例提高至20%左右会放缓,鉴于工程单账款期限普遍在半年以上,公司防控工程单违约风险,对于实力不太强的房企合作伙伴授信不超过5000万;随着信息化和内部管理水平的提升,降本增效,公司希望能让毛利率保持稳定。我们判断未来两年内工程单对公司利润影响不会太大。 探索整装大家居发展战略。公司认为未来全屋整装可能成为行业集中度提升的重要方向,公司与当地市场排名前三装修合作,以低于当地经销商的供货价格给予整装公司优惠,通过利益共享、业绩共算、渠道分开、品类分开的方式平衡整装大家居经销商与当地传统经销商的利益冲突。大家居路径:①传统大家居改造;②微型大家居;③整装大家居,分为A模式(全品类合作)和B模式(小点的店中店);④融合店,如厨衣融合店、衣木融合店,最后慢慢迭代成全品类大家居。 投资建议:定制家居行业龙头地位稳固,具有较强品牌溢价力,地产销售回暖时机尚待确认,橱柜、衣柜普及率较欧美发达国家有很大提升空间,预计公司2018年、2019年EPS分别为3.84元、4.69元,对应PE分别为28倍、23倍,给予推荐评级。 风险提示:地产销售回暖时间和速度不及预期;原材料波动;回款风险。
华鲁恒升 基础化工业 2019-03-21 15.20 -- -- 15.28 0.53% -- 15.28 0.53% -- 详细
净利润同比增1.47倍。2018年,公实现营业收入143.57亿元,同比增长37.94%;实现归属于上市公司股东的净利润30.20亿元,同比增长1.47倍;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为30.11亿元,同比增长1.45倍;实现EPS为1.86元。每股经营活动产生的现金流净额2.42元,现金流非常健康。公司拟每10股派发现金2元(含税)。 第四季度实现营业收入35.08亿元,同比增长10.5%,环比下降8.9%;归属于上市公司股东的净利润4.85亿元,同比增长29.6%,环比下降43.2%;实现EPS0.30元。 产品量价齐升是公司业绩上涨的主要原因。2018年,主营业务产品肥料、有机胺、乙二酸及中间体、醋酸及衍生品和多元醇生产量分别为214.33万吨、37.16万吨、31.63万吨、63.01万吨、30.59万吨,分别同比增长30.6%、6.3%、-4.2%、-0.9%、39.2%;销售量分别为186.72万吨、36.94万吨、19.98万吨、62.29万吨、29.41万吨,分别同比增长22.5%、3.6%、-6.7%、-2.1%、35.0%;销售均价(不含税)分别为1567元/吨、5661元/吨、9169元/吨、4007元/吨、6600元/吨,分别同比上涨20.6%、6.2%、7.3%、52.2%、2.2%。 公司柔性多联产产业链优势再次体现。尿素价格从2018年9月份开始大幅上涨,公司加大了尿素生产。第四季度公司肥料产量65.48万吨,同比大幅增长57.94%;销量52.25万吨,同比增长39.74%。醋酸价格从2018年11月开始环比大幅下降,公司减少了醋酸的生产。第四季度公司醋酸及衍生品产量15.18万吨,同比下降6.24%;销量14.59万吨,同比下降8.81%。 50万吨乙二醇项目如期投产,今年将贡献业绩;另外公司继续新增投资项目。2018年10月9日,公司公告50万吨/年乙二醇项目生产装置近日打通全部流程,达到70%负荷稳定运行,生产出优等品,进入试生产阶段。乙二醇进口替代空间大,2017年乙二醇产量仅为583万吨,进口量达872万吨,进口依存度达60%。另外公司拟投资15.72亿元建设16.66万吨/年己二酸项目,建设期24个月;拟投资49.8亿元建设酰胺及尼龙新材料项目(30万吨/年),建设期30个月。 仍然看公司长期内生增长,维持公司“推荐”投资评级。公司依托洁净煤气化技术,专注于资源综合利用,打造了“一头多线”的循环经济柔性多联产运营模式,可根据产品市场变化及时调整生产模式和产品结构,实现效益最大化。预计公司2019 年、2020 年EPS 分别1.70 元、1.87 元,目前股价对应PE 分别为8.9 倍、8.1 倍,仍具备估值优势,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:产品价格下跌,需求低于预期。
双汇发展 食品饮料行业 2019-03-20 25.94 -- -- 26.78 3.24% -- 26.78 3.24% -- 详细
事件:公司发布了2018年年报。2018年实现营业总收入489.32亿元,同比下降3.25%;实现归母净利润49.15亿元,同比增长13.78%,业绩符合预期。公司拟每10股派现5.5元(含税)。 点评: 下半年屠宰量增速较上半年有所减缓。2018Q4公司实现营业总收入和归母净利润分别为122.78亿元和12.62亿元,分别同比增长-7.26%和8.04%。2018年屠宰生猪1630.56万头,同比增长14.27%;鲜冻肉及肉制品销量313.26万吨,同比增长0.96%。2018Q4屠宰生猪427.56万头,同比增长2.3%。2018Q1、Q2、Q3屠宰量分别为392万头、435.45万头和375.55万头,分别同比增长35.1%、26.4%和0.27%。下半年屠宰量增速较上半年有所减缓,主要受非洲猪瘟的影响。 分业务来看,屠宰业务收入有所下滑,肉制品业务稳增。2018年屠宰业务实现营业总收入289.17亿元,同比下降4.9%;肉制品业务实现营业总收入232.11亿元,同比增长2.44%;其中高温肉制品实现营业总收入146.95亿元,同比增长3.91%;低温肉制品实现营业总收入85.16亿元,同比下降0.01%。2018年,生鲜冻品销量153.18万吨,同比增长0.82%;肉制品销量160.08万吨,同比增长1.09%。 盈利能力持续回升。公司2018年毛利率同比回升2.51个百分点至21.42%,其中屠宰业务毛利率同比上升2.89个百分点至9.95%,肉制品毛利率同比下降0.21个百分点至30.29%;期间费用率同比上升0.87个百分点至7.98%,其中销售费用率同比提高0.63个百分点至5.38%,管理费用率同比上升0.23个百分点至2.46%,财务费用率与上年同期持平。受毛利率回升影响,净利率同比提高1.47个百分点至10.41%。 持续推进稳高温、上低温、中式产品工业化的产品战略。高温产品方面开发餐饮食材化、营养健康化的产品。低温产品方面,以史密斯菲尔德品牌为依托,引进美式、西式产品,打造中式、欧式、美式等高档低温系列产品;中式产品方面,开发中式熟食,引进烤肉等西式熟食进行中式化改造,丰富熟食品类;休闲产品方面,以“休闲产品更休闲”为主线,丰富品种、升级品质;速冻产品方面丰富速冻品类。 维持谨慎推荐评级。预计公司2019-2020年EPS分别为1.58元和1.69元,对应PE分别为16倍和15倍。短期屠宰量仍将受到非洲猪瘟的不利影响。猪周期上行,公司成本压力将增大。风险提示:食品安全风险等。
招商蛇口 房地产业 2019-03-20 22.29 -- -- 23.03 3.32% -- 23.03 3.32% -- 详细
事件:招商蛇口(001979)公布2018年年报显示,实现营业收入882.78亿,同比增16.25%;归属上市公司股东净利润152.40亿,同比增长20.42%;基本每股收益1.89元。 点评: 2018年销售大增超五成结算业绩理想。公司2018年实现营业收入总额882.78亿元,同比增长16.25%,实现归属于上市公司股东的净利润152.40亿元,同比增长20.42%,基本每股收益为1.89元,同比增长18.13%,业绩增长理想。2018年,公司在近60个城市及地区拥有在售项目214个,全年实现签约销售面积827.35万平方米,同比增加45.15%;累计实现签约销售金额1705.84亿元,同比增加51.26%。 资源获取量质齐升。资源获取方面,公司因城施策,投资策略稳健,深化协同发展,土地获取量质齐升。全年公司新增项目80个,扩充项目资源1357万平方米,其中权益面积738万平方米。新进入福州、南昌、湛江、徐州、温州、宜昌等城市,其中湛江招商国际邮轮港综合体项目的获取是“港城联动”的成功体现,在布局全方位邮轮母港生态圈的同时补充优质的项目资源;公司积极推进兼并收购,年内相继收购了东风汽车下属公司东风房地产80%的股权以及浙江润和房产集团有限公司100%股权及相关债权,进一步提升公司在华中以及华东市场的资源储备。 粤港澳大湾区资源充裕。公司目前已在粤港澳大湾区的9个城市布局,其中大部分资源集中在深圳,包括从前海蛇口自贸区内的蛇口海上世界起沿南海边一路往西,太子湾片区、前海妈湾片区到宝安空港新城的深圳国际会展中心片区,公司近千万平方米的优质资源正在有序地规划、开发及建设。12月24日,招商蛇口与深圳市政府等相关方签署《土地整备协议》和《合资合作协议》,创新型一揽子解决前海用地性质变更和用地确权问题,为前海妈湾片区加速开发奠定重要基础。前海土地整备及合资合作打开新篇章。 创新型全生命周期业态布局全国。公司积极布局新业态,大公寓、大健康、大文创多点开花,转型成效初步显现。长租公寓快速发展,以轻资产租入改造、存量商办改造为主,构建融投管退全周期商业模式,在精耕深圳市场的基础上,全面覆盖北京、上海、广州、南京、杭州、苏州、武汉、成都、重庆和香港等13个国内一线、核心二线城市;全年新增20个/8085间长租公寓项目,合计在全国布局长租公寓近2.4万间,管理规模总计约98万平方米,全面实现了公寓智慧平台的线上化服务。大健康脱孵入实,从“养老、医院、康养小镇”三方面积极推进医养业务。大文创精彩绽放,已在全国6个城市布局8个意库项目,运营面积超过110万平方米,累计文创产业客户865个,累计产值超过800亿元;重庆弹子石老街开街、佛山IPARK、南京燕子矶花园城等集中商业实现盛大开业;武汉网谷项目、南京紫金智谷顺利开园。 多元融资渠道,维持低成本优势。公司2018年继续保持AAA的主体信用等级和债项信用等级,新增200亿中期票据、超短融注册额度,顺利发行公司债券、超短期融资券、永续中票等直接融资130亿元;联合招商局资本、平安银行共同成立招商澎湃投资基金。完成国内首单储架式长租公寓CMBS产品“招商创融-招商蛇口长租公寓第一期资产支持专项计划”的首期发行20亿元。公司的综合资金成本为4.85%,保持行业领先优势。 投资建议:公司2018年销售大幅增长,结算业绩理想,同时留存可结算资源充裕,2019年业绩保障度高。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为2.38/2.89元,当前股价对应PE分别为9/8倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:楼市调控;销售不及预期。
机器人 机械行业 2019-03-19 19.75 -- -- 21.38 8.25% -- 21.38 8.25% -- 详细
2018年业绩平稳增长,第四季度利润有所下滑。2018年,公司实现营收30.9亿元,同比增长26.1%;实现归母净利润4.5亿元,同比增长3.9%。2018年经济下行压力凸显,工业机器人行业下游自动化改造需求减弱,影响公司业绩的快速增长。第四季度,公司实现营收10.2亿元,同比增长31.2%,环比增长20.9%;实现归母净利润1.2亿元,同比降低24.3%,环比增长3.4%。第四季度,公司经营压力显现,利润同比有所下滑,但营收仍实现较快增长。2018年,公司工业机器人/物流仓储自动化/自动化装配与检测生产线/交通自动化系统业务收入分别同比增长22.1%/35.4%/7.6%/85.1%,物流仓储、交通自动化业务实现较快增长。 2019年一季度经营状况出现边际改善,业绩趋于平稳。2019年一季度,公司预计实现归母净利润6391.0万元-7608.3万元,预计同比增长5%-25%。2019年一季度,公司主营业务收入持续稳定增长,归母净利润同比出现提升,业绩迎来边际改善。公司订单量稳中趋好,细分领域拓展初显成效。 2018年盈利能力有所降低,现金流情况明显改善。2018年,公司毛利率达31.5%,同比降低1.8pct;净利率达14.7%,同比降低3.4pct。工业机器人/物流仓储自动化/自动化装配与检测生产线/交通自动化系统毛利率分别为28.8%/30.8%/36.4%/28.2%,分别同比降低1.2/0.6/1.4/2.7个百分点。公司各项业务毛利率均出现同比下滑现象,盈利能力进一步减弱。2018年公司经营活动现金净流量达5462.7万元,同比增加4.4亿元;第四季度经营活动现金净流量达5.4亿元,改变前三季度现金流为负的状况,公司销售回款大幅增加,现金流情况明显改善。 多领域积极布局,构建全产业链竞争优势。公司已形成以自主核心技术、核心部件、核心产品及行业系统解决方案为一体的全产业价值链。业务涵盖工业机器人、移动机器人、洁净机器人、特种机器人、服务机器人等全系列机器人产品,并积极拓展数字化工厂业务。2018年,公司协作系列机器人成功进入汽车、家电、半导体及医疗行业;并开拓以芯片制造、面板制造为代表的泛半导体领域,提供设备与自动化解决方案。 投资建议:公司是我国机器人行业龙头企业,积极构建全产业链竞争优势。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.34/0.43元,当前股价对应PE分别为57.5/46.3倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;下游自动化改造需求减弱;业绩不及预期。
钢研高纳 有色金属行业 2019-03-14 13.20 -- -- 14.35 8.71% -- 14.35 8.71% -- 详细
公司简介:国内高温合金龙头企业,业绩明显改善。公司是高温合金行业的龙头企业,多个细分产品占据市场主导地位。公司在高温合金领域的技术水平处于国内领先水平,具有生产国内80%以上牌号高温合金的技术和能力。公司商发单晶叶片实现规模生产,3吨大型真空感应炉通过用户生产认证许可,正式投入军品供货生产。金属间化合物Ti2AlNb新型高温合金基本完成了产业化,实现了大批量供货。公司2018年实现营业收入8.93亿元,同比增长32.25%,超出预期;营业利润1.36亿元,同比增长159.90%;归属于上市公司股东的净利润1.07亿元,同比增长84.51%;每股收益0.25元。2018年公司净资产收益率7.55%,同比提高了3.17个百分点。业绩增长主要原因是公司销售规模扩大、2018年提升工艺技术致使毛利率提高、亏损业务经营状况好转以及并购青岛新力通所致。综合毛利率大幅提升。2018年前三季度公司综合毛利率27.57%,同比提高了5.99个百分点。 高温合金材料:快速增长的朝阳行业。高温合金是可以在600℃以上的高温环境中长期工作的材料,航空航天和电力是高温合金的主要下游。在现代航空发动机中,高温合金材料的用量占发动机总重量的40%~60%。太行发动机可靠性和稳定性基本成熟,第三代战斗机发动机有望实现完全国产化。随着航空航天发动机和燃气轮机国产化加速,我国对高档高温合金的需求将会出现持续快速增长。 收购新力通,进一步拓宽民用领域,打造产业链协同效应。2018年公司发行股份及支付现金的方式收购新力通65%股权,新力通主要从事高合金化材料离心铸管及静态铸件的专业化生产,石化、冶金、建材大型生产制造企业是新力通的主要下游客户,比如:中石化、各大钢铁集团、南玻等,中国石化2015-2017年度、2017-2019年度框架采购协议招标中,青岛新力通均获得合格供应商第一名的成绩。新力通业绩承诺2017年度、2018年度及2019年度的净利润分别不低于5,000万元、7,000万元、9,000万元。2017年新力通实际完成净利润5047万元,2018年上半年净利润3067万元。借助青岛新力通现有的客户资源,有助于钢研高纳高温合金核心业务的市场容量扩张。 投资建议。公司是国内高温合金龙头,公司在航空航天发动机用高温母合金市场占有率大于30%,在航天发动机铸造高温合金精铸件市场占有率超过90%。2018年公司预计军品的增速在20-30%,随着军品需求的增长,公司业绩有望迎来拐点,另外公司也积极拓展民用领域。我们预计公司2019年、2020年EPS分别为0.30元、0.40元,目前的股价对应的PE分别为43倍、32倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:产品需求低于预期,政策风险。
中信证券 银行和金融服务 2019-03-13 24.17 -- -- 25.44 5.25% -- 25.44 5.25% -- 详细
公司2月净利润同比增长174.41%。公司2019年2月营业收入为17.60亿元,同比增长90.48%,环比下降17.66%,当月营业收入规模在上市券商中排第1位;公司2月净利润为8.15亿元,同比增长174.41%,环比增长10.02%,当月净利润规模在上市券商中排第3位。从累计口径看,公司2019年1-2月累计营业收入为38.98亿元,同比增长63.31%,累计营业收入规模在上市券商中排第1位;公司2019年1-2月累计净利润为15.56亿元,同比增长67.37%,累计净利润规模在上市券商中排第1位。公司1-2月累计营业收入及净利润均实现63%以上的同比增速,公司2019年业绩在1月迎来反转;公司2月单月营业收入及净利润同比增速大幅提升,叠加进入2019年以来证券市场各项数据转暖,资本市场改革快速推进,预期证券行业利好政策持续推出,经营环境将继续改善,公司2019年全年业绩同比增幅或超预期。 多项主营业务历史收入规模居行业首位。2014年至2018年上半年,公司净资本规模行业排名均在前2位,随着行业商业模式从通道业务向重资产业务转移,公司后续发展具备资本优势。盈利能力方面,近5年(2014年至2018年前3季度,下同),公司营业收入及扣非归母净利润规模均居行业首位。近5年公司多项主营业务净收入规模居行业首位:公司经纪业务净收入规模行业排名第1位;公司投行业务净收入规模行业排名第1位,截止2019年3月10日,公司IPO项目储备92家(不含联合保荐),储备企业家数行业排第4位,为公司2019年投行业务收入提供有力保障;公司资管业务净收入规模行业排名第1位;公司海外业务收入规模行业排名第1位,2018年上半年公司海外收入营收占比为13.45%;公司自营业务收入规模行业排名第1位,公司自营业务盈利能力突出;信用业务净收入规模行业排名呈上升趋势,2018年前3季度行业排名第5位。 证券市场回暖,各项数据边际向好。2019年1月A股日均成交额开始修复,成交额在2月份大幅上升,2019年1-2月两市日均成交额分别为2967亿元和5890亿元,环比增长率分别为12%和99%。两融余额从2019年2月开始回升,截止2019年3月8日,两融余额为8633.80亿元,较2018年末增长了14.25%。2019年股权融资规模逐月稳步上升,2019年1-2月股权融资金额分别为1213亿元和1458亿元,环比增速分别为32%和20%。债权融资金额从2019年2月开始大幅上升,2019年2月为61149亿元,环比增长1112%。自沪深港通开通以来,截止2019年3月8日,北上资金累计净买入A股7674.99亿元,2018年1月至2019年2月期间,仅有2个月为单月净卖出。2019年以来,市场各项数据边际向好,且回暖幅度超出预期,公司作为行业龙头,业绩受益明显。 经营环境改善,市场活跃度提升。国际环境:美国2019年加息节凑放慢,给予我国货币政策更大宽松空间。中美贸易谈判取得实质进展,美国贸易代表办公室宣布停止对中国进口商品继续加征关税。国内环境:货币政策从“稳健中性”调整为“稳健”,银行间资金面整体均衡偏宽松,部分资金或溢出到证券市场。2019年2月25日,银保监会副主席王兆星在国务院新闻发布会上表示,结构性去杠杆达到预期目标。预期2019年整体去杆杠力度将下降。证监会强调市场调节,2019年明显减少对股市的直接干预,有利于提升市场活跃度。MSCI和富时指数对A股纳入比例逐步提升,增量外资持续流入可期。随着政策和资金面边际改善,利好政策不断推出,A股日均成交额迅速提高,市场活跃度显著提升,且公司各项主营业务盈利能力均位于行业前列,更能受益于经营环境的改善。 投资建议:维持谨慎推荐评级。公司2018年EPS为0.78元,预计公司2019-2020年EPS分别为0.94和1.13元,3月11日收盘价对应PE分别为30.88倍、25.63倍、21.32倍,公司截止2019年3月11日PB为1.91倍,位于近12年历史PB倍数的中枢,我们对公司维持“谨慎推荐”投资评级。 风险提示。政策效果不及预期,宏观经济超预期下滑,证券市场转向低迷,公司业绩增幅不及预期。
国泰君安 银行和金融服务 2019-03-13 20.38 -- -- 20.55 0.83% -- 20.55 0.83% -- 详细
公司2019年2月业绩同比大增。公司2019年2月营业收入为15.95亿元,同比增长114.38%,环比增长38.9%,当月营业收入规模在上市券商中排第3位;公司2月净利润为9.28亿元,同比增长193.67%,环比增长137.56%,当月净利润规模在上市券商中排第2位。从累计口径看,公司2019年1-2月累计营业收入为27.44亿元,同比增长11.23%,累计营业收入规模在上市券商中排第2位;公司2019年1-2月累计净利润为13.18亿元,同比增长42.40%,累计净利润规模在上市券商中排第3位。公司1-2月累计营业收入及净利润均实现两位数以上的同比增速,公司2019年业绩拐点出现;并且2月单月营业收入及净利润同比增幅提速,叠加进入2019年以来证券市场各项数据转暖,资本市场改革快速推进,预期证券行业利好政策不断推出,经营环境将持续改善,公司2019年全年业绩同比增幅或超预期。 公司基本面良好,历史盈利能力突出。公司净资本规模自2014年至2018年上半年稳步提升,在行业排名从2014年的第4位,到2018年上半年上升至第1位。随着行业商业模式从通道业务向重资产业务转移,公司后续发展具备资本优势。盈利能力方面,近5年(2014年至2018年前3季度,下同),公司营业收入规模均位于行业前3位,其中2018年前3季度位于行业第2位,而该期间公司扣非归母净利润规模位于行业第2-3位之间,2014-2015年位于行业第3位,2016-2018年前3季度则位于行业第2位,公司盈利能力突出。近5年公司各项主营业务净收入规模行业排名靠前:公司经纪业务净收入规模均位于行业第2位;投行业务净收入规模行业排名有波动,但均位于行业前6位;截止2019年3月10日,公司IPO项目储备56家(不含联合保荐),储备企业家数行业排第11位,为公司2019年投行业务收入提供支撑;公司资管业务净收入规模行业排名呈下降趋势,但历年排名均在行业前6位,2014-2016年分别排行业第2位、第4位和第3位,而2017年和2018年前3季度均排行业第6位;海外业务收入规模行业排名在第3位和第4位之间,在国内券商中,公司海外业务发展较好,2018年上半年海外收入营收占比达到8.25%;自营业务收入规模行业排名在第3位和第5位间切换,公司自营业务盈利能力行业居前;信用业务净收入规模除2014年,均居行业首位。 证券市场回暖,各项数据边际向好。2019年1月A股日均成交额开始修复,成交额在2月份大幅上升,2019年1-2月两市日均成交额分别为2967亿元和5890亿元,环比增长率分别为12%和99%。两融余额从2019年2月开始回升,截止2019年3月8日,两融余额为8633.80亿元,较2018年末增长了14.25%。2019年股权融资规模逐月稳步上升,2019年1-2月股权融资金额分别为1213亿元和1458亿元,环比增速分别为32%和20%。债权融资金额从2019年2月开始大幅上升,2019年2月为61149亿元,环比增长1112%。自沪深港通开通以来,截止2019年3月8日,北上资金累计净买入A股7674.99亿元,2018年1月-2019年2月期间,仅有2个月为单月净卖出。2019年以来,市场各项数据边际向好,且回暖幅度超出预期,公司作为头部券商,业绩受益明显。 经营环境改善,市场活跃度提升。国际环境:美国2019年加息节凑放慢,给予我国货币政策更大宽松空间。中美贸易谈判取得实质进展,美国贸易代表办公室宣布停止对中国进口商品继续加征关税。国内环境:货币政策从“稳健中性”调整为“稳健”,银行间资金面整体均衡偏宽松,部分资金或溢出到证券市场。2019年2月25日,银保监会副主席王兆星在国务院新闻发布会上表示,结构性去杠杆达到预期目标。预期2019年整体去杆杠力度将下降。证监会强调市场调节,2019年明显减少对股市的直接干预,有利于提升市场活跃度。MSCI和富时指数对A股纳入比例逐步提升,增量外资持续流入可期。随着政策和资金面边际改善,利好政策不断推出,A股日均成交额迅速提高,市场活跃度显著提升,且公司各项主营业务盈利能力均位于行业前列,更能受益于经营环境的改善。 投资建议:首次给予谨慎推荐评级。公司2018年EPS为0.70元,预计2019-2020年EPS分别为1.00元和1.14元,3月8日收盘价对应PE分别为28.59倍、20.01倍、17.55倍,首次给予“谨慎推荐”投资评级。 风险提示。证券市场转向低迷,公司业绩增幅不及预期。
华泰证券 银行和金融服务 2019-03-13 22.44 -- -- 23.87 6.37% -- 23.87 6.37% -- 详细
公司2月净利润同比增长578.08%。公司2019年2月营业收入为11.01亿元,同比增长525.57%,环比上升40.70%,当月营业收入规模在上市券商中排第5位;公司2月净利润为4.95亿元,同比增长578.08%,环比增长73.56%,当月净利润规模在上市券商中排第5位。从累计口径看,公司2019年1-2月累计营业收入为18.83亿元,同比增长30.44%,累计营业收入规模在上市券商中排第6位;公司2019年1-2月累计净利润为7.81亿元,同比增长33.96%,累计净利润规模在上市券商中排第8位。公司1-2月累计营业收入及净利润均实现30%以上的同比增速,公司2019年业绩在2月迎来反转;公司2月单月营业收入及净利润同比增速由负转正,叠加进入2019年以来证券市场各项数据转暖,资本市场改革快速推进,预期证券行业利好政策持续推出,经营环境将继续改善,公司2019年全年业绩同比增幅或超预期。 各项主营业务历史业绩排行业前列。2014年至2018年上半年,公司净资本规模行业排名在第6位至第9位之间变动,2018年上半年行业排名为第8位,随着行业商业模式从通道业务向重资产业务转移,公司后续发展具备资本优势。盈利能力方面,近5年(2014年至2018年前3季度,下同),公司营业收入规模行业排名基本在第4位至第5位之间变动(除2015年排第7位),2018年前3季度行业排名为第4位;公司扣非归母净利润规模行业排名呈上升趋势,从2014年的第6位,上升至2018年前3季度的第3位。近5年公司各项主营业务净收入规模居行业前列:公司经纪业务净收入规模行业排名在第5位至第7位之间变动,2018年前3季度行业排名为第5位;公司投行业务净收入规模行业排名在第5位至第9位之间变动,2018年前3季度行业排名为第5位,截止2019年3月10日,公司IPO项目储备49家(不含联合保荐),储备企业家数行业排第17位;公司资管业务净收入规模行业排名呈上升趋势,从2014年的第14位,上升至2018年前3季度的第4位;公司海外业务收入规模行业排名上升趋势明显,从2014年的第7位,上升至2018年上半年的第3位,2018年上半年公司海外收入营收占比为12.30%;公司自营业务收入规模行业排名在第4位至第7位间变动,2018年前3季度排名为第5位;信用业务净收入规模行业排名为第3位,除2015年排第4位,其余各年排名为第3位。 证券市场回暖,各项数据边际向好。2019年1月A股日均成交额开始修复,成交额在2月份大幅上升,2019年1-2月两市日均成交额分别为2967亿元和5890亿元,环比增长率分别为12%和99%。两融余额从2019年2月开始回升,截止2019年3月8日,两融余额为8633.80亿元,较2018年末增长了14.25%。2019年股权融资规模逐月稳步上升,2019年1-2月股权融资金额分别为1213亿元和1458亿元,环比增速分别为32%和20%。债权融资金额从2019年2月开始大幅上升,2019年2月为61149亿元,环比增长1112%。自沪深港通开通以来,截止2019年3月8日,北上资金累计净买入A股7674.99亿元,2018年1月至2019年2月期间,仅有2个月为单月净卖出。2019年以来,市场各项数据边际向好,且回暖幅度超出预期,公司作为头部券商,业绩受益明显。 经营环境改善,市场活跃度提升。国际环境:美国2019年加息节凑放慢,给予我国货币政策更大宽松空间。中美贸易谈判取得实质进展,美国贸易代表办公室宣布停止对中国进口商品继续加征关税。国内环境:货币政策从“稳健中性”调整为“稳健”,银行间资金面整体均衡偏宽松,部分资金或溢出到证券市场。2019年2月25日,银保监会副主席王兆星在国务院新闻发布会上表示,结构性去杠杆达到预期目标。预期2019年整体去杆杠力度将下降。证监会强调市场调节,2019年明显减少对股市的直接干预,有利于提升市场活跃度。MSCI和富时指数对A股纳入比例逐步提升,增量外资持续流入可期。随着政策和资金面边际改善,利好政策不断推出,A股日均成交额迅速提高,市场活跃度显著提升,且公司各项主营业务盈利能力均位于行业前列,更能受益于经营环境的改善。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.94元、1.09元和1.21元,3月11日收盘价对应PE分别为23.59倍、20.34倍和18.32倍,公司截止2019年3月11日PB为1.76倍,位于近12年历史PB倍数的中枢,我们对公司维持“谨慎推荐”投资评级。 风险提示。政策效果不及预期,宏观经济超预期下滑,证券市场转向低迷,公司业绩增幅不及预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2019-03-11 22.61 -- -- 27.56 21.89% -- 27.56 21.89% -- 详细
再下一城,获国际化车企订单,彰显公司技术、市场实力。2018年公司获得戴姆勒的认可,与戴姆勒签订采购合同,开启进军国际化车企的第一步。本次公司获得现代起亚集团的的订单,预计未来6年的需求量为13.48GWH,按照1元/wh计算,可贡献营收约135亿元,占公司2018年总营收的306%,为公司未来业绩增长提供保障。本次再次获得国际化车企订单,进一步彰显公司在动力电池领域的技术实力与市场开拓能力。公司重视技术研发,2018年前三季度研发投入占营收比重为7.7%;此外,公注重现代化工厂的投入与建设,极大程度上实现单位产能人工成本的减少,保障产品的一致性。公司连续斩获国际化车企订单,技术实力大获认可,为公司自上而下开拓客户打下坚实的基础。 新能源车发展迅速,全球化大势所趋,为其产能消化提供支撑。2018年中国新能源汽车销量125万辆,同比增长超过60%,维持高速增长。全球电动化浪潮来袭,宝马、奔驰、大众、丰田等国际化车企纷纷布局电动车领域,电动化大势所趋。远期来看,预计2030年全球新能源车销量达3000万辆,占约30%,动力电池需求将达约1300GWH,行业空间达到万亿级别。目前公司动力电池产能达9gwh,产能充足。公司拟增发募资25亿元,继续加码高端电池产能,用于建设5GWH荆门亿纬创能储能动力电池项目以及1.87亿只面向物联网应用的高性能电池项目,预计达产后年均营收50.85亿元,净利润3.37亿元,该事项已获得证监会审批通过。 多业务齐发力,业绩维持快速增长。公司2018年实现营收43.51亿元,同比增长45.9%,实现归母净利润5.71亿元,同比增长41.57%。公司多项业务发展良好,推动业绩呈现高速增长,主要原因有①公司积极拓展新兴物联网市场,取得阶段性成果,锂原电池业务平稳成长;②消费锂离子电池业务,收购惠州金能电池,扩大产能,优化客户结构,带动公司业务的快速增长;③动力电池和储能电池业务,产能有序释放,业绩实现快速增长;④参股公司深圳麦克韦尔股份有限公司的业绩超预期,带来公司投资收益同比大幅增长。 投资建议:维持“推荐”评级。公司斩获戴姆勒、现代起亚等国际化大型主机厂订单,技术实力得到进一步认可,乘用车领域客户开拓进入新台阶。我们预计公司2018年、2019年EPS分别为0.67元、0.85元,对应PE为33倍、26倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新产能投产不及预期;客户开拓不及预期;新能源汽车产销不及预期;电池价格超预期下滑。
荣盛发展 房地产业 2019-03-07 10.90 -- -- 11.58 6.24% -- 11.58 6.24% -- 详细
投资要点: 事件:荣盛发展(002146)发布2019年2月份销售简报,单月销售面积及销售金额同比增长分别为13.75%和24.64%。 点评: 2月销售相对行业理想。公司2月份实现签约面积43.92万平方米,同比增长13.75%;签约金额46.69亿元,同比增长24.64%。1-2月,公司累计实现签约面积80.10万平方米,同比下降5.08%;累计签约金额93.14亿元,同比增长9.28%。公司2月份销售在行业整体销售回落情况下表现理想。 2月土地储备稳步增长。2月初以来,公司下属公司通过挂牌、拍卖等方式在广东省阳江市阳西县、河北省廊坊市、河南省信阳市等地取得了多宗地块的国有土地使用权。包括阳江市阳西县HZ-07-07A、HZ-07-07B、HZ-07-10号地块国有土地使用权,合计成交价款2.47亿元;廊坊市廊开2019-1号、廊开2019-2号、廊开2019-3号地块的国有土地使用权,合计成交金额12.75亿元;以及信阳市WG2019-501号地块的国有土地使用权,成交金额1.27亿。合计拿地金额16.49亿,为单月销售的35%;合计拿地面积39.66万平米,土地储备稳步增长。 2018年结算业绩增长理想未来业绩锁定性高。公司公告2018年业绩预报,预计结算收入及利润较上年同期有大幅增长,全年归属净利润将达76.6亿,同比增幅达33%。另外截止三季末,公司账上预收账款达865.92亿,为2017年营收的2.23倍,2019年业绩保障度极高。 融资成本控制得当但存在短期资金压力。截止三季末,公司资产负债率为84.89%,较17年末升0.21个百分点。扣除预收账款后负债率为44.4%,净负债率约140.4%,整体负债水平偏高。预计18年综合融资成本较17年6.5%的水平小幅提高,达到6.8%左右,融资成本在行业中竞争优势仍突出。但公司三季末账上现金占短期借款及一年内到期长债总和比例仅81.5%,存在一定的短期资金压力。未来加快销售回款预期较高。 盈利预测与投资建议。公司深耕京津冀环渤海区域,并持续加大布局长三角区域的中等城市和特大城市的周边区域。经过二十年耕耘发展,已成长为二、三线城市极具竞争力的代表性企业之一。同时公司“3+X”的多元发展路径逐步深化,业绩保持较快增长,为股东创造价值值得期待。预测18年--19年EPS分别为1.7元和2.0元,对应当前股价PE仅为6倍和5倍,估值便宜给予公司“推荐”投资评级,建议关注。 风险提示。政策调控房地产销售下滑;公司发展低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名