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银泰黄金 有色金属行业 2020-05-15 15.88 -- -- 17.66 11.21% -- 17.66 11.21% -- 详细
旗下金矿品位较高。黑河银泰是国内入选品位最高的金矿之一,2019年金矿品位达15.27g/t,远高于国内其他主要黄金上市公司金矿;公司另外两家下属金矿,吉林板庙子是国家级绿色矿山,青海大柴旦是省级绿色矿山,于2019年4月恢复生产,其金矿品位分别为2.8g/t、3.94g/t。 积极探矿增储。公司拥有4个金矿采矿权、6个金矿探矿权、2个银铅锌矿采矿权、4个银铅锌矿探矿权,探矿权的勘探范围达217.11平方公里,勘探前景广阔。公司2019年度投入勘探资金12,445.09万元,其中资本化勘探投资12,212.06万元,费用化勘探投入233.03万元。 技改支持产能扩张。公司矿产金产量在中国黄金上市企业中排名第五。 为保障产能扩张,除实施积极勘探外,还通过技术改造,提升矿石处理量。2019年,黑河银泰下的东安金矿选矿厂改造施工接近完工,新建尾矿库一、二期工程完工已投入使用。采选系统扩建验收后,选矿处理能力将达到1200吨/日,较当前日处理量增加约47.8%。青海大柴旦于2019年4月26日复工生产,2020年可实现全年生产。 单位成本低于同业。2018、2019年,公司整体矿产金单位成本分别为101.87元/克、96.64元/克,低于山东黄金(山东黄金2018年矿产金单位成本为154元),主要受益于旗下金矿品位较高。 资产负债率同行最低。2019年,公司财务费用支出2850万元,同比-30.28%,主要是借款余额减少所致。此外,公司资产负债率同行中最低,2020年Q1末仅有16.14%,具有较强的融资能力,有助往后收购优质资产。 投资建议。给予公司推荐评级。增产可期,有望受益于合质金量价齐升:随着旗下子公司产能恢复及技改增产,公司合质金产能有望逐步放量,且预期2020-2021年黄金价格持续上升,业绩将受益于合质金的量价齐升。长期看,公司收购鼎盛鑫后,将提高铅锌产量。加杠杆收购潜力大:此外,公司资产负债率远低于同行,流动比率高于行业平均,具有较强融资能力,加杠杆收购潜力大,便于收购优质资产。 估值低于行业平均:在不考虑收购鼎盛鑫的情形下,预计公司2020年和2021年公司营业收入分别为70.94亿元、79.41亿元,归母净利润分别为10.54亿元、16.06亿元,EPS分别为0.53元、0.81元,5月8日收盘价对应PE分别为30.49倍、19.95倍,低于行业平均, 风险提示。黄金价格大幅下跌,旗下矿上产能恢复不及预期,矿山品位下滑,行业政策风险。公司主营业务可能存在金属价格波动、安全和环保及资源管理等风险。
凯莱英 医药生物 2020-05-15 199.38 -- -- 216.98 8.83% -- 216.98 8.83% -- 详细
事件:公司发布了2020年度非公开发行股票预案(修订稿)。公司拟根据此前披露的非公开发行方案,引入高瓴资本作为战略投资者,并与其签署附条件生效战略合作协议。高瓴资本通过推动高瓴被投企业与公司建立合作关系,以及通过行业内的资源网络推动制药公司与公司建立合作关系,在本协议生效后的战略合作期内,为公司带来订单累计不低于8亿元。 点评: 高瓴资本独家认购,承诺锁定不低于18个月,战略合作加深将为公司带来不低于8亿元订单。本次发行为面向特定对象的非公开发行,发行对象为高瓴资本管理有限公司共1名特定对象,本次非公开发行股票募集资金总额不超过231,057.20万元,发行股票数量不超过18,700,000股,价格为123.56元/股。高瓴承诺通过推动被投企业与凯莱英建立合作关系,以及通过行业内的资源网络推动制药公司与凯莱英建立合作关系,在战略合作期内为凯莱英带来订单累计不低于人民币8亿元。高瓴同时承诺,若在战略合作期内为凯莱英带来的订单未达到8亿元,不转让此次认购的股票。 2019年临床项目数量大增,后续盈利有望延续。2019年,公司在在化学小分子CDMO领域持续深耕,技术开发服务营收2.36亿元(+16.83%)、临床阶段业务营收10.02亿元(+70.98%)、商业化阶段业务营收12.23亿元(+21.81%)。2019年公司共计完成549个项目,其中商业化阶段项目30个(+3);临床阶段项目191个(+25),其中临床Ⅲ期39个(+15);技术服务项目328个(+57),有力助推全球创新药研发产业的进程。值得关注的是临床阶段项目数量大增,致临床营收大幅增长70.98%,特别是临床Ⅲ期项目数增长15个,增幅高达62.50%,同时为未来商业化阶段项目作铺垫,后续盈利有望延续。2020年Q1,公司实现营收4.75亿元,同比-0.21%,归母净利润1.08亿元,同比+17.34%,扣非归母净利润0.93亿元,同比+16.33%。新冠疫情对业绩有短暂冲击,目前中国地区已全面复工复产,欧美地区复工复产在即,预期后续时间研发进度加速,全年业绩有望协同高瓴资本合作企业实现快速增长。 投资建议:公司是国内CDMO龙头企业,临床项目数量大增有望后端延续,定增预案加大业绩弹性。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为3.51/4.53元,当前股价对应PE分别为53.6/41.5倍,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:创新药研发不及预计、临床项目减少、商业化研发不及预期、新冠疫情爆发影响研发进度等。
中联重科 机械行业 2020-05-01 6.32 -- -- 7.14 12.97% -- 7.14 12.97% -- 详细
一季度公司经营业绩实现逆势增长。2020年一季度,公司实现营收90.7亿元,同比增长0.6%;实现归母净利润10.3亿元,同比增长2.4%;实现扣非后归母净利润8.7亿元,同比增长6.1%;实现每股收益0.14元。 一季度,在新冠肺炎疫情影响下,公司营收和归母净利润实现逆势增长,业绩增速明显高于行业平均增速。 盈利能力持续增强。一季度,公司毛利率达30.6%,同比提升0.6pct;净利率达11.6%,同比提升0.7pct;加权平均净资产收益率达2.6%,同比提升0.02pct;期间费用率为16.9%,同比降低1.6pct。公司毛利率、净利率、加强平均净资产收益率水平持续提升,整体盈利能力不断增强。 公司存货周转率为0.5次,同比降低0.1次;应收账款周转率为0.4次,同比降低0.04次;经营活动现金净流量为3.2亿元,同比降低82.9%。 一季度公司起重机械、混凝土机械产销两旺,2020年高增长可期。伴随着全国各重点建设项目复工率的持续提升,公司产品销售火爆。一季度,公司工起事业部向全国多地客户批量交付产品,其中一次性向华东客户交付近亿元设备。公司工程起重机械月销量持续上升,市占率达历史最好水平;3月公司实现工程起重机械产品出口单月破百台的佳绩。一季度,公司混凝土泵车销量同比增长25%,3月销量更是达到近年来的销售最高峰。3-4月,公司近2亿元轻量化搅拌车陆续交付多家江苏龙头混凝土公司,刷新历史发货之最。起重机械和混凝土机械是工程机械行业的后周期产品,预计在2020年将迎来更新换代的高峰期,公司起重机械和混凝土机械合计营收占比高达83%,主业优势明显,2020年公司业绩高增长可期。 大力布局挖掘机械、高空作业平台,培育未来新的业绩增长点。2020年3月,公司挖掘机销售1392台,市占率达2.8%,环比增速超过300%;一季度公司挖掘机同比增速超过600%。公司挖掘机产品在市场上的认可逐步增强,后发优势初显。另外,公司高空作业机械开局良好,产品受到客户广泛好评,进入行业首年即迈入国内高空作业平台领域的第一梯队;公司高米段臂式新品成功推向市场,不断创造着新的业务增长点。 投资建议:公司是我国工程机械行业龙头企业之一。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为0.72/0.83元,当前股价对应PE分别为8.6/7.5倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;市场竞争加剧;海外贸易环境恶化;业绩不及预期等。
晶盛机电 机械行业 2020-05-01 22.28 -- -- 25.48 14.36% -- 25.48 14.36% -- 详细
2019年公司业绩保持稳定增长,第四季度营收大幅增长。2019年,公司实现营收31.1亿元,同比增长22.6%;实现归母净利润6.4亿元,同比增长9.5%;实现扣非后归母净利润6.1亿元,同比增长13.5%;实现每股收益0.50元;公司拟每10股派发现金红利1.0元。第四季度,公司实现营收11.0亿元,同比增长70.6%;实现归母净利润1.7亿元,同比增长21.4%。2019年公司业绩稳健增长,第四季度业绩靓丽。分业务来看:2019年,公司晶体生长设备/智能化加工设备/设备改造服务/蓝宝石产品分别实现业务收入21.7/5.0/1.7/0.7亿元,分别同比增长12.0%/82.0%/100.0%/-47.3%。2019年,国内半导体8-12英寸硅片重大项目陆续落地,公司抓住市场机遇,发挥国产化先行优势,单晶炉、抛光机、研磨机等设备陆续进入国内主流半导体材料厂商。 2020年一季度业绩稳健增长,订单量维持高位。第一季度,公司实现营收7.2亿元,同比增长26.1%;实现归母净利润1.3亿元,同比增长6.3%;实现扣非后归母净利润1.3亿元,同比增长32.0%。2019年,公司新签订光伏设备订单超过37亿元,主要客户包括中环股份、晶科、晶澳、上机数控等。3月公司中标中环协鑫14.2亿元大单,公司订单量维持高位。截止2020年3月31日,公司未完成合同总计29.8亿元,其中未完成半导体设备合同4.7亿元。公司在手订单充裕,2020年业绩持续快速增长有保障。 公司盈利能力有所降低,现金流情况大幅改善。2019年,公司毛利率为35.6%,同比降低4.0pct;净利率为20.1%,同比降低2.4pct;加权平均净资产收益率为15.0%,同比降低0.3pct。公司晶体生长设备/智能化加工设备毛利率分别为38.1%/35.4%,分别同比降低5.5/2.5pct。公司毛利率、净利率、加权ROE水平有所降低,整体盈利能力有所减弱。2019年,公司存货周转率/应收账款周转率分别为1.4/3.1次,分别同比提升0.2/0.2次,公司营运能力逐步增强。2019年,公司经营活动现金净流量为7.8亿元,同比大幅增长369.3%,公司现金流情况达到历史最好水平。2020年第一季度,公司毛利率为33.4%,同比降低0.3pct;净利率为18.4%,同比降低3.6pct;加权平均净资产收益率为2.9%,同比降低0.2pct。经营活动现金净流量达4.7亿元,同比大幅增加5.5亿元。 投资建议:公司是我国晶体硅生长设备龙头企业。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为0.70/0.88元,当前股价对应PE分别为31.6/25.1倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;市场竞争加剧;单晶硅片厂商扩产进度不及预期;订单履行不及预期等。
金风科技 电力设备行业 2020-05-01 9.69 -- -- 10.50 8.36% -- 10.50 8.36% -- 详细
一季度投资收益大增,业绩增速接近预告上限。2020年一季度,公司实现营收54.67亿元,同比增长1.33%;实现归母净利润8.95亿元,同比增长2.91倍;实现扣非后归母净利润7.72亿元,同比增长3.11倍,业绩接近预告上限。盈利能力方面,公司一季度毛利率是21.53%,同比下降5.09pcts,环比上升4.82pcts;净利率同比提升11.88pcts至16.73%,主要是由于一季度公司转让下属公司部分股权,投资收益大幅增长6.69倍至11.20亿元所致。 受疫情影响出货量下降,产品结构同比改善。2020Q1,公司对外销售风机容量847.56MW,同比下降8.76%,预计主要是受疫情影响,下游复工时间推迟,公司出货量下降。公司对外销售容量中,1.5MW机组销售容量7.50MW,占比0.89%;2S平台机组销售容量316.50MW,占比37.34%,占比同比大幅下降36.06pcts;2.5S平台机组销售容量402.50MW,占比47.49%,同比上升30.49pcts;3S平台机组销售容量100.96MW,占比11.91%,同比提升6.41pcts;6S平台机组实现销售容量20.10MW,占比2.37%,同比提升0.97pct。公司大型化产品销售占比提升,产品结构同比明显改善。 在手外部订单充足,Q1预收款大幅增长。截止2020年一季度末,公司外部待执行订单总量为16,826.25MW,分别为:1.5MW机组343.8MW,2S平台产品3,608.6MW,2.5S平台产品7,718.7MW,3S平台产品4,108.05MW,6S平台产品1,039.1MW,8MW机组8MW;公司外部中标未签订单3,334.70MW,包括2S平台产品110MW,2.5S平台产品280.8MW,3S平台产品1,734MW,6S平台产品1,209.9MW;在手外部订单共计20,160.95MW。此外,公司另有内部订单为598.83MW。此外,公司一季度末的合同负债达到141.03亿元,相比去年年底增加43.48亿元,增幅为44.58%,显示公司的预收款大幅增长,反映出公司订单快速增长,并对下游议价能力有所提升。 投资建议:公司是我国风机龙头企业,去年由于消化低价订单,盈利能力筑底。公司在手订单饱满,且前期风机招标价格已经回升,加上今年是风电抢装年,公司今年风机业务有望实现量利齐升。预计公司2020、2021年的基本每股收益是0.84元、1.01元,当前股价对应PE是12倍和10倍,维持推荐评级。 风险提示:风电抢装不及预期、盈利能力提升不及预期、市场竞争加剧、天灾人祸不可抗力事件的发生。
国星光电 电子元器件行业 2020-04-30 9.85 -- -- 12.28 24.67% -- 12.28 24.67% -- 详细
老牌LED封装龙头,产业链布局完善,规模优势凸显。国星光电成立于1969年,是国内最早生产LED的企业之一。经过多年稳健经营与发展,公司逐步从计划经济时代的国营工厂成长为全球LED龙头企业,2018年LED封装营收排名国内第2,全球第8。近年来,公司在立足LED封装主业的基础上向产业链上下游延伸,形成涵盖上游芯片、中游封装器件及下游照明应用的垂直一体化布局,产业链布局完善,财务指标稳健,规模优势凸显。 行业位于周期底部,持续受益产业区域转移+龙头份额提升。LED行业自17Q4开始进入下行通道,经过近两年去库存周期,上游芯片价格于19Q4开始企稳,主要LED厂商库存水平恢复正常,行业底部基本确认。近年来全球LED产业链持续向中国大陆转移,行业内部竞争日趋激烈,劣势产能加速退出市场,市场份额向头部企业集中。作为国内LED龙头企业,公司技术、规模兼具,预计将充分受益这一进程。 小间距持续景气,成本下降驱动产品快速渗透。小间距LED通过缩小灯珠间距实现更细腻的显示效果,且具备无缝和寿命长等优点,近年来从室外显示向室内进军,形成对LCD和DLP拼接屏的替代趋势。技术进步和成本下降推动小间距LED性价比持续提升,叠加大陆企业在供给侧的持续推动,国内小间距LED市场从2015年开始快速增长,并从专显市场向商用、民用市场不断渗透;海外市场对小间距的需求从则从2018年开始提速,进一步拓宽小间距LED潜在市场空间。 MiniLED显示特性优异,国星光电布局领先。MiniLED作为背光源可实现曲面显示及超薄应用,在色域、饱和度、HDR、使用寿命和功耗等方面特性优异,相比MicroLED具备更高量产可行性,吸引各大厂商争相布局,行业前景广阔。国星在MiniLED布局领先,目前已拥有IMD四合一、COB等多项技术储备,并积极配合下游知名TV品牌实现量产,充分把握行业发展契机。公司于19年初计划投入10亿元进行LED扩产项目,目前项目一期已经完成,二期蓄势待发,随着二期项目于今年逐步达产,预计公司MiniLED产业地位和市场份额将进一步强化。 投资建议:虽然公司受疫情影响短期经营承压,但从中长期来看,海外疫情演绎下LED产业链向大陆转移趋势有望加速,而公司作为行业龙头,在下游需求萎缩时能更有效地抵御外部风险,市场份额有望实现逆势扩张。我们看好MiniLED放量对公司业绩的推动作用,并认为公司在疫情平复后将率先受益行业发展契机。预计公司2020-2021年EPS分别为0.69元、0.94元,对应PE分别为14倍和10倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情持续导致下游需求不如预期,行业竞争加剧等。
泸州老窖 食品饮料行业 2020-04-30 81.00 -- -- 90.66 11.93% -- 90.66 11.93% -- 详细
事件:泸州老窖发布2019年报及2020年1季报,2019年实现营收158.17亿元,同比增长21.15%;归母净利润46.42亿元,同比增长33.17%;拟每10股派15.9元。2020Q1实现营收35.52亿元,同比下降14.79%;归母净利润17.07亿元,同比增长12.72%。 点评: 白酒吨价提高,费用稳控,盈利能力上升。2019年公司酒类销售收入156.16亿元,同比增长21.43%,销量14.27万吨,同比减少2.56%;吨价由上年的8.78万元/吨上升至10.94万元/吨,涨幅24.62%;毛利率80.95%,同比上升3.34个百分点,高档酒、中档酒和低档酒的毛利率分别上升0.96/2.49/5.85个百分点;期间费用率30.86%,同比上升0.51个百分点,主要系销售费用同比增加23.38%。净利率29.35%,同比上升2.46个百分点。 “以国窖1573”为代表的高档酒收入占比稳步提升,毛利率创新高。“以国窖1573”为代表的高档酒类收入85.96亿元,同比增长34.78%,占比54.35%,同比上升5.5个百分点,毛利率高达92.81%;中档酒类收入37.49亿元,同比增长2.01%,占比23.7%,同比下降4.45个百分点,毛利率82.2%;低档酒类收入32.71亿元,同比增长16.54%,占比20.68%,同比下降0.82个百分点,毛利率48.36%。 疫情下2020Q1收入下滑,毛利率提升和销售费用减少促净利润增长。受新冠疫情影响公司2020Q1销售收入同比下降14.79%,归母净利润同比增长12.72%,净利率大幅提升11.31个百分点至48.59%,主要得益于毛利率提升和销售费用减少。毛利率大幅提升7.7个百分点至86.85%;因疫情影响广告宣传费及市场拓展费用减少导致销售费用同比减少31.19%,销售费用率同比下降3.26个百分点。疫情下公司主动控货,对现金流产生影响,经营性现金流净额为-3.16亿元,同比减少156.38%。早前泸州市表示今年将推动国窖1573全年销售收入突破130亿元,打造老窖特曲强势单品、培育老窖窖龄酒特色品牌,力争实现营收190亿元。虽然疫情的不确定性对公司经营造成一定的扰动,但在政府支持及指引下,公司有望继续维持良好的发展势头。 投资建议:给予推荐评级。预计公司2020-2021年EPS分别为3.65元、4.58元,对应PE分别为23倍、18倍,给予推荐评级。 风险提示。经济增长不确定风险、需求下行风险、市场竞争加剧。
片仔癀 医药生物 2020-04-28 137.70 -- -- 152.00 10.38% -- 152.00 10.38% -- 详细
事件:公司发布了2019年年报及2020年一季报,公司2019年实现营业总收入和归母净利润分别为57.22亿元和13.74亿元,分别同比增长20%和20.3%;2020年一季度实现营收和归母净利润分别为17.14亿元和4.68亿元,分别同比增长15.5%和15.7%。业绩符合预期。 点评: 核心产品实现较快增长,日化用品增长亮眼。公司肝病用药2019年和2020年一季度分别实现营收21.8亿元和7.6亿元,分别同比增长21.4%和20.4%。日化用品2019年和2020年一季度分别实现营收6.35亿元和2.25亿元,分别同比增长27.7%和39.3%;医药商业2019年和2020年一季度分别实现营收27.9亿元和7.03亿元,分别同比增长18.4%和5.6%。 核心区域销售保持稳增。公司2020年一季度在华东、华南、华北、华中、西南、东北、西北分别实现营收11.84亿元、1.71亿元、0.61亿元、0.57亿元、0.39亿元、0.22亿元和0.13亿元,分别同比增长10.9%、24.3%、14.4%、-1.1%、26.4%、47.7%、29.2%;境外实现营收1.62亿元,同比增长49.8%。 盈利能力持续提升,主要受益于日化用品毛利率提高及收入占比提升。公司2019年综合毛利率和净利率分别同比提高1.82个百分点和0.56个百分点,分别达到44.24%和24.24%。2020年一季度毛利率和净利率分别同比提升1.93个百分点和0.16个百分点,分别达到47.98%和27.91%。分产品来看,2020年一季度,肝病用药毛利率同比减少3.36个百分点至78.09%,日化用品毛利率同比提高0.34个百分点至73.94%,医药商业毛利率同比提高1.65个百分点至7.94%。 首次覆盖,给予谨慎推荐评级。预计公司2020-2021年EPS分别为2.86元、3.5元,对应PE分别为48倍和39倍。公司提价及销售拓展,片仔癀系列产品有望迎来量价齐升,日化产品有望持续放量,首次覆盖,给予谨慎推荐评级。 风险提示。研发进度低于预期,销售低于预期,产品安全风险等。
舍得酒业 食品饮料行业 2020-04-28 26.00 -- -- 27.48 5.69% -- 27.48 5.69% -- 详细
事件:舍得酒业发布2019年报,实现营收26.5亿元,同比增长19.79%;归母净利润5.08亿元,同比增长48.61%。 点评: 舍得、沱牌系列双双实现量价齐升。19Q4实现营收8.07亿元,同比增长29.44%,归母净利润2.05亿元,同比增长198.36%,增幅明显提升,主要得益于毛利率上升和销售费用减少。公司聚焦中高端白酒市场,以舍得为核心、沱牌为重点的双品牌战略,2019年上市了舍得毕加索小酒、舍得智慧名人纪念酒、沱牌特级T68、藏品舍得系列、藏品沱牌系列等全新产品。舍得、沱牌天曲等中高档白酒收入22.02亿元,同比增长23.07%,毛利率84.05%,同比上升2.2个百分点,单价由上年的22.53万元/千升上涨至23.78万元/千升,涨幅5.54%;沱牌大曲等低档白酒收入0.85亿元,同比增长41.76%,毛利率27.08%,同比上升2.16个百分点,单价由上年的1.49万元/千升上涨至2.51万元/千升,涨幅达69.18%。高端产品销量增幅更高,舍得系列销售5450.32千升,同比增长13.69%,沱牌系列销售7209.02千升,同比基本持平。 舍得系列销量占比提高致毛利率上升。2019年由于舍得系列的销量占比提高使得毛利率同比上升3.57个百分点至76.2%。期间费用率36.14%,同比下降4.07个百分点,主要系职工薪酬减少使得销售费用同比下降5.9%,销售费用率21.66%,同比下降5.91个百分点;分摊限制性股权激励计划费用增加使得管理费用率同比上升1.32个百分点至13.96%;财务费用率0.52%,同比上升0.52个百分点。净利率为20.32%,同比上升3.46个百分点。 渠道相对扁平化改革,利于服务下沉及降低成本。公司现有经销商千余家,形成相对扁平化的分区域、分产品线代理模式,有利于服务下沉及降低渠道成本。2019年省内经销商净增加22个,省外经销商净增加124个。省内收入5.55亿元,同比增长30.76%,省外收入16.58亿元,同比增长19.44%。 疫情冲击下预计20H1白酒销售压力较大。新冠疫情使得白酒传统消费旺季需求急剧收缩,聚饮、宴席市场在2-4月份基本停滞。由于目前疫情尚未彻底消失,聚集型消费仍受限,场景未明显恢复,预计疫情对上半年的白酒消费将形成普遍性冲击,待下半年白酒消费需求会有一定复苏。 投资建议:给予谨慎推荐评级。预计公司2020-2021年EPS分别为1.58元、2.01元,对应PE分别为15倍、12倍,给予谨慎推荐评级。 风险提示。需求下行风险、生产成本上升风险、市场竞争加剧。
水井坊 食品饮料行业 2020-04-28 45.99 -- -- 51.33 11.61% -- 51.33 11.61% -- 详细
事件:水井坊发布2019年报及2020年1季报,2019年实现营收35.39亿元,同比增长25.53%;归母净利润8.26亿元,同比增长42.6%;拟每10股派14.5元。2020Q1实现营收7.29亿元,同比下降21.63%;归母净利润1.91亿元,同比下降12.64%。 点评: 2019年各档次产品实现较快增长。2019年公司水井坊品牌系列的高档白酒实现收入34.07亿元,同比增长24.99%,毛利率83.78%,同比上升0.91个百分点,单价保持稳定在41.34万元/千升;天号陈、系列酒等中档白酒收入0.87亿元,同比增长36.21%,毛利率58.58%,同比上升2.67个百分点,单价略有上升0.79%,由上年的14.4万元/千升上升至14.51万元/千升;基酒等低档白酒收入0.44亿元,同比增长77.75%,毛利率60.38%,同比上升6.23个百分点,单价同比下降14.83%,由上年的1.1万元/千升下降至9344元/千升。分地区看,省内收入2.82亿元,同比增长19.26%;省外收入32.31亿元,同比增长26.41%;出口收入2452万元,同比增长12.99%。 成本费用有力控制,净利率上升。2019年整体毛利率82.87%,同比上升1个百分点。期间费用率36.55%,同比下降2.93个百分点。除广告宣传带动销售费用同比增加24.59%外,管理费用和财务费用均同比下降。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为30.08%、7.12%、-0.65%。净利率为23.35%,同比上升2.8个百分点。 坚持高端化布局,强化渠道管理。产品升级方面,推出水井坊井台丝路版、水井坊臻酿八号禧庆版、水井坊井台珍藏及水井坊井台 12。加码次高端价格带,夯实次高端产品矩阵,对优势价格带进行饱和式占领。渠道方面,深度挖掘高端消费场景,布局高净值人士销售网络。持续贯彻“蘑菇战术”,聚焦有业务优势的核心市场,提升市场占位,借此带动周边市场发展。报告期内东、西、南、北、中区的销售收入均实现较快增长。 疫情冲击致2020Q1业绩下滑,Q2销售仍有压力。新冠疫情使得白酒传统消费旺季的场景停滞,消费需求急剧收缩,给公司自春节起的销售带来较大的压力和困难,2020Q1的收入和净利润均有下滑。由于目前疫情尚未彻底消失,聚集型消费仍受限,场景未明显恢复,预计疫情对公司Q2的销售仍将产生不利影响。预计待下半年白酒消费需求会有一定复苏。 投资建议:给予推荐评级。预计公司2020-2021年EPS分别为1.77元、2.42元,对应PE分别为26倍、19倍,结合公司增长趋势和估值水平,给予推荐评级。 风险提示。需求下行风险、生产成本上升风险、市场竞争加剧。
日月股份 机械行业 2020-04-28 20.08 -- -- 23.30 16.04% -- 23.30 16.04% -- 详细
2019年业绩高增,行业需求旺盛。2019年,公司实现的营业收入、归母净利和扣非归母净利分别是34.86亿元、5.05亿元和4.9亿元,分别同比增长48.3%、79.84%和91.46%,业绩符合预期。公司业绩高增得益于风电行业需求快速增长。2019年国内风电新增吊装容量28.9GW,同比增长37%,行业景气度高。公司2019年风电产品销售量同比增长69.2%,销售收入增长79.85%。总的来看,公司2019年订单饱满,铸件产能利用率在110%以上。盈利能力方面,公司2019年毛利率同比明显提升3.81pcts至25.21%,其中风电铸件提升4.05pcts至25.69%,注塑机提升3.02pcts至23.86%,主要是因为公司高附加值的大型化产品和海外高附加值产品增加以及公司产能利用率维持在高水平。公司净利率同比提升2.54pcts到14.47%,净资产收益率同比提升4.79pcts到14.24%。 Q4业绩增长加速,经营性现金流明显改善。2020Q4,公司收入、归母净利分别同比增长50.75%和96.49%,增速同比、环比均实现加快。盈利能力方面,Q4毛利率和净利率分别同比提升5.92pcts和3.57pcts,环比Q3提升2.39pcts和0.97pcts。现金流方面,公司Q4实现的经营活动现金流量净额为5.07亿元,同比和环比增速分别是642.90%和347.10%。 产能有序扩张,利好长期发展。公司在2018年初开始扩建“年产18万吨(一期10万吨)海装关键铸件项目”来满足市场需求,一期10万吨项目在2019年9月份开始试生产,完成了设备的调试和产能爬坡,大兆瓦产品产能不断释放。截止到2020年3月底,公司已具有年产40万吨的铸造产能规模。通过对募投项目“年产10万吨大型铸件精加工项目”进行完善,精加工产能已提升至10万吨的规模。2019年初公司开始投建年产12万吨海装关键铸件精加工项目,预计2020年将释放部分大型化产品加工产能,项目建设完成后公司将形成年产22万吨精加工产能。风电行业未来将向风机大型化方向发展,公司积极扩大大兆瓦风电铸件的铸造和精加工产能,市场份额有望继续提高,公司的龙头地位将进一步巩固。 投资建议:公司是我国风机铸件龙头企业,近年来持续推进“两海战略”,大力发展海上大风机铸件业务和扩大海外市场份额。面对行业抢装带来的旺盛需求,公司产能有序扩张,2020年业绩有望保持快速增长。预计公司2020年和2021年的基本每股收益至1.45元和1.80元,当前股价对应2020和2021年的市盈率是14倍和11倍,维持推荐评级。 风险提示:风电消纳能力下降,弃风率上升的风险;风电新增装机不及预期风险;订单执行受阻风险;贸易摩擦风险;市场竞争加剧风险等。
绝味食品 食品饮料行业 2020-04-27 51.80 -- -- 66.30 27.99% -- 66.30 27.99% -- 详细
事件:绝味食品发布2019年度报告,实现营业收入51.72亿元,同比增长18.41%; 归母净利润8.01亿元,同比增长25.06%;拟每10股派现5.3元(含税)。 点评: 门店数量 稳健 增加,业绩较快增长。公司采取“以直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的模式进行标准化门店运营,加盟门店的数量增长较为迅速。 截至2019年末共开设了10954家门店,较去年增加1039家,同比增10.48%,销售网络的覆盖率和门店数量居市场领先地位。2019年公司营销策略从“跑马圈地,饱和开店”升级为“深度覆盖,渠道精耕”,实现营收稳步增长。分产品看,以鲜货类为主,收入49.14亿元/+16.99%,其中禽类制品收入39.27亿元/+15.31%,受成本影响,畜类产品收入0.16亿元/-40.48%,蔬菜产品收入5.31亿元/+19.54%,其它产品收入4.39亿元/+35.99%。分地区看,华东12.79亿元/+14.23%,华中12.64亿元/+10.83%,华南10.31亿元/+39.42%,西南7.19亿元/+15.79%,华北6.05亿元/+13.39%,西北0.91亿元/+31.22%,新加坡、香港0.69亿元/+22.47%。 成本 费用 控制有效, 联营企业投资贡献正收益, 净利率上升 。公司整体毛利率33.95%,同比略下降0.35个百分点;主营卤制品毛利率33.81%,同比上升0.3个百分点;期间费用率14.66%,同比上升0.23个百分点,其中销售费用率和管理费用率有所下行,主要系财务费用率有所上行;净利率15.29%,同比上升0.85个百分点,得益于联营企业股权投资获得正收益,同比增加投资收益5000万元。 疫情影响加速行业整合 ,公司 作为龙头有望受益。 。今年初受新冠疫情影响,商铺门店关闭多时,居民出门消费受限,预计以门店开业为主的公司2020Q1业绩受到一定影响。近年来休闲卤制品行业增长快速,但行业集中度偏低,目前包括公司在内的CR5市场份额占比仅约20%,公司作为休闲卤制品龙头企业的占比尚不到10%。疫情的发生催化行业洗牌,公司作为龙头具有品牌优势和良好供应链管理,现金流充裕,抗风险能力更强,因此将更有能力在逆境中抢占市场份额。 投资建议:给予推荐评级。 预计公司2020-2021年EPS分别为1.55元、1.84元,对应PE分别为33倍、28倍,给予推荐评级。 风险提示 食品安全风险、原材料涨价风险、疫情影响超预期。
艾迪精密 机械行业 2020-04-21 39.60 -- -- 48.50 22.47%
48.50 22.47% -- 详细
经营业绩保持高速增长。2019年,公司实现营收14.4亿元,同比增长41.3%;实现归母净利润3.4亿元,同比增长52.0%;实现扣非后归母净利润3.3亿元,同比增长49.1%;实现每股收益0.89元;公司拟每10股转增4.5股并派现1.7元。第四季度,公司实现营收3.7亿元,同比增长38.3%;实现归母净利润0.8亿元,同比增长68.3%。2019年,受益于挖掘机市场景气度的持续高涨,公司主营业务产品订单量维持高位,产品供不应求,经营业绩实现高速增长;第四季度公司业绩依然非常靓丽。 分产品来看,2019年公司液压破碎锤/液压件分别实现营收10.2/4.1亿元,分别同比增长54.6%/16.3%;液压破碎锤销售26703台,同比增长66.1%;公司液压破碎锤业务保持快速增长。 盈利能力持续提升,现金流情况大幅改善。2019年,公司毛利率为42.8%,与2018年基本持平;净利率达23.7%,同比提升1.7pct;加权平均净资产收益率达29.5%,同比提升5.4pct。公司液压破碎锤/液压件毛利率分别为46.8%/31.0%,分别同比提升3.0/-8.3pct。公司液压破碎锤产品毛利率较高,液压件毛利率下降幅度较大,公司整体毛利率维持平稳;净利率和加权平均净资产收益率均持续提升,公司整体盈利能力不断增强。 2019年,公司存货周转率/应收账款周转率分别为2.0/9.4次,分别同比降低0.2/0.7次,整体营运能力有所降低。2019年,公司经营活动现金净流量达1.9亿元,同比增长196.9%;公司现金流情况大幅改善,经营活动现金净流量创下历史最高水平。 工程机械行业进入量价齐升的绝佳时代,国产零部件厂商迎来发展良机。近期,受海外新冠肺炎疫情爆发影响,工程机械海内外产业链上下游受到了较大冲击,主机厂国外配套零部件厂商相继宣布停工或减产,生产成本大幅上升。与此同时,国内疫情防控形势持续向好,企业全面有序复工;在一系列逆周期调节措施的干预下,基建快速回升,房建逐步恢复,工程机械需求“超补偿反弹”可期,主机厂及零部件厂商持续超负荷排产,产品供不应求。目前,挖掘机、混凝土泵车、起重机、装载机、推土机、静压桩机等主要工程机械产品均出现涨价现象;三一、徐工、中联、柳工、临工、山河智能、雷沃、山推等企业均加入涨价大军。工程机械量价齐升,主机厂选择国产核心零部件的意愿加强,公司液压破碎锤及液压件业务2020年有望持续高增长。 投资建议:公司是我国液压破碎属具和高端液压件技术领先的企业。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.20/1.55元,当前股价对应PE分别为32.9/25.4倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;市场竞争加剧;海外贸易环境恶化;基建投资进度不及预期;业绩不及预期等。
信维通信 通信及通信设备 2020-04-21 38.90 -- -- 45.60 17.22%
45.60 17.22% -- 详细
2019全年业绩符合预期,1Q20受疫情影响业绩承压。公司2019年业绩前低后高,与此前业绩快报披露基本一致。报告期内公司继续专注射频主业,各项业务取得良好进展,全年毛利率为37.35%(同比+0.84pct),净利率为20.01%(同比-1.16pct),全年盈利能力保持稳定。受疫情影响,公司今年一季度营业收入同比下滑4.55%,相比此前制定的季度经营计划减少近30%,归母净利润同比下滑73.99%,生产经营阶段性承压。公司业绩下滑原因如下:①疫情影响公司复工进程,公司全面复工生产时间由以往两个半月减少至一个半月;②新增员工生产熟练度不够影响生产效率;③部分客户订单出货有所调整;④供应商开工率不足,原材料成本增加导致物料成本上升;⑤公司Q1研发费用高达9,145.57万元(YOY+49.19%),对Q1利润造成影响。公司今年Q1销售毛利率为24.03%,同比下滑12.50pct,净利率为5.75%,同比下滑16.76pct,盈利能力短期承压。 持续加码研发投入,专利数量业内领先。报告期内公司进一步加大对基础材料和技术的研究,对5G技术及新材料、新技术研发研发投入增加:公司2019年研发投入占营收比重为8.9%,相比2018年同比提高2.7pct,1Q20研发投入同比增长49.19%,占营收比重为8.75%。专利方面,截至2019年末,公司申请了5G天线、无线充电、LCP模组等相关专利,共申请专利1138项;根据法国研究机构Yole于2019年4月发表的报告显示,公司在中国区域授予的5G天线专利数量排名第一,在全球授予的5G天线专利数量排名第三;公司成立北美研究院,负责公司5G及6G的射频材料、射频技术、射频模组的研究,为公司在射频领域的持续领先打下技术基础。 手机天线、无线充电、高速连接器助力业绩成长,全年业绩目标保持不变。 公司围绕泛射频领域一体化布局,业务涵盖终端天线、无线充电、EMI/EMC、高速高速连接器等产品,随着5G逐步落地,各业务有望带动公司2020年实现业绩成长。手机天线方面,安卓系5G手机绝大多数采用LDS天线方案,单机价值量相比4G翻倍,公司为国内主流品牌提供LDS天线方案,并为部分安卓客户实现少量LCP天线出货;无线充电方面,公司具备“材料-线圈-模组”的一体化生产能力,目前已实现为全球出货前三厂商供货,在A客户端份额有望提升;高速连接器方面,公司BTB连接器已实现批量出货,预计将保持较快增长。公司对达成全年销售及利润目标充满信心,随着疫情影响逐步减弱,公司全年业绩有望实现稳健成长。 盈利预测与投资建议。作为国内泛射频龙头企业,公司在5G赛道具有极佳卡位,保持技术与规模双重领先。虽然受“新冠”疫情影响,公司Q1业绩阶段性承压,但随着疫情影响逐步逐步减弱,公司业务顺利拓展和常州、越南等地产能陆续释放,公司全年业绩仍有望实现稳健增长。我们预计公司2020-2021年EPS分别为1.41、2.03元,对应PE分别为26.6倍和18.5倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情持续导致下游需求不如预期、主要业务进展不如预期等。
光环新网 计算机行业 2020-04-20 24.28 -- -- 29.12 19.84%
29.10 19.85% -- 详细
事件:公司发布2019年度报告,全年实现营业收入70.97亿元,同比增长17.83%;实现归母净利润8.25亿元,同比增长23.54%,处于此前业绩预告中枢区间,符合市场预期。同时,公司发布2020Q1业绩报告,第一季度营业收入、归母净利润分别为24.14和2.21亿元,同比分别增长48.21%和13.17%,处于此前业绩预告中枢区间,符合市场预期。另外,公司发布2020年定增预案,拟募资不超过50亿元,用于多个项目建设及补充流动资金。 点评: IDC+云计算双轮驱动,毛利率稳步提升。分业务来看,公司2019年云计算业务收入52.12亿元,同比增长19.11%,增速较18年下降33.29个百分点; IDC及其增值业务收入15.61亿元,同比增长20.77%,增速较18年下滑27.02个百分点;IDC运营管理服务收入1.98亿元,同比增长0.92%,增速较18年提升4.91个百分点。总体来看,公司19年云计算及IDC增值业务收入增速有所下滑,主要系受国内AWS服务降价以及上架率放缓所影响。盈利能力方面,公司19年毛利率为21.54%,同比提升了0.26个百分点;其中,云计算业务毛利率为11.72%,同比提升了0.92个百分点,IDC及其增值业务毛利率为54.46%,同比下滑了2.24个百分点。期间费用方面,公司19年期间费用率同比提升了0.22个百分点至8.28%;其中,销售费用率同比提升了0.18个百分点至0.93%,管理费用率同比提升了0.44个百分点至5.77%;财务费用率为1.59%,同比下降了0.40个百分点。 疫情影响可控,一季度业绩稳增。收入端方面,公司2020年一季度营收为24.14亿元,同比增长48.21%,增速较18年提升26.37个百分点,一方面系疫情期间,用户的线上活动集中爆发,带动数据中心客户上架率提升,另一方面系云计算业务继续保持增长势头。利润端方面,公司一季度归母净利润为2.21亿元,同比增长13.17%。盈利能力方面,公司一季度毛利率、净利率分别为15.71%和9.00%,同比分别下滑6.35和2.55个百分点,主要原因系公司营业成本有较大幅度的增加,一季度同比增长60.29%至20.35亿元。期间费用率为5.04%,同比下降2.97个百分点。 需求确定性不改,提前卡位IDC资源。随着2020年国内进入5G建设高峰期,在5G超高速网络的支撑下,消费级应用(云游戏、超高清视频、VR/AR等)有望迎来高速发展,数据流量即将加速爆发。同时,我国云计算的发展正处于上升期,对IaaS层的基础设施建设需求正值旺盛。IDC作为数据流量处理的中心,在流量爆发、云计算等下游巨大需求的持续拉动之下,市场空间巨大。公司作为国内三方IDC领军企业,自2014年起加快在环一线商圈布局IDC资源,目前在北京、上海、河北等城市共拥有8个数据中心,合计接近4万个机柜,后续将直接受益需求扩大所带来业绩提升。 定增助力多个项目,首次辐射内陆地区。公司拟非公开发行股票募集资金不超过50亿元,用于房山二期、嘉定二期、向达云创(三河)科技有限公司增资取得65%股权并建设燕郊三四期、长沙一期等项目及补充流动资金。 其中,合计募集37.2亿元用于云计算基地的建设,预计达产后将提供4.1万个新增机柜,其中1.6万个机柜位于长沙,填补公司在内陆地区IDC资源的空白。另有12.8亿元用于补充流动资金,有助于进一步增强公司的资本实力,为公司未来的业务发展提供可靠的流动资金保障。 投资建议:维持推荐评级。5G通信技术发展进一步催化了数据流量爆发,同时伴随着国内云计算发展驶入快速路,两者对数据中心的需求将持续加大。公司作为第三方IDC的领军企业,目前在环一线商圈手握8个数据中心,同时通过定增推进多个云计算基地的建设,产能释放未来可期,有望持续受益行业需求扩大所带来的业绩提升。不考虑定增影响,预计公司2020-2021年每股收益分别为0.69和0.88元,对应PE为35.68和28.12倍。 风险提示:行业竞争加剧;上架率不及预期;工程进度延迟;国内AWS发展不及预期;商誉减值等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名