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中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-12-07 20.35 -- -- 20.78 2.11% -- 20.78 2.11% -- 详细
重大事项将导致公司实控人变更,国企改革值得期待。公告11月20日公告称,公司及控股股东中国青旅集团公司涉及重大事项,该事项可能会导致公司实际控制人变更,公司股票自11月21日起连续停牌。公司目前的实际控制人是共青团中央,我们预计此次实控人变更或在实力雄厚的国企或地方企业中进行。公司的主营业务包括景区、旅行社、IT产品和服务、企业会展和酒店,而对公司利润端贡献最大的是景区业务,2016年贡献度超过七成。虽然目前实控人变更事项还未明确,但该国企改革事件将引起市场极大的关注和期待。 乌镇门票提价,利好公司业绩提升。2017年8月,乌镇东栅和西栅分别提价20%和25%,我们认为乌镇凭借其较强的品牌效应和良好的口碑,预计门票提价对其游客量的负面影响或将不会太大,而门票价格的提升最终会推动乌镇客单价的提升,有助于公司2018年业绩快速增长。今年前三季度,乌镇景区接待游客802.65万人次,同比增长13.76%,增速快于H1增速,显示Q3客流加速增长;实现营业收入12.37亿元,同比增长20.37%(H1增速为11.38%);实现净利润5.97亿元,同比增长23.34%(H1增速为20.94%),显示乌镇Q3业绩加速增长,预计是量价齐升所推动。 获得7.97亿元大额补贴,或将降低折旧摊销费用。公司11月16日公告称,公司控股子公司乌镇旅游收到桐乡市财政局《关于给予乌镇旅游股份有限公司世界互联网大会配套项目财政补贴的函》,为大力支持互联网大会配套项目的建设,桐乡市财政局决定对乌镇旅游给予7.97亿元补助。截至2017年11月16日乌镇旅游已收到桐乡市财政局拨付的人民币5.97亿元补助款,尚余2亿元补助款暂未到账。根据《企业会计准则第16号-政府补助》的相关规定,上述补助与资产相关,不会对当期损益产生直接影响,我们认为这将有利于降低乌镇旅游转固资产(主要是乌镇旅游投资的互联网会展中心)的折旧摊销费用,对公司未来费用率的控制具有重要意义。 维持谨慎推荐评级。预计公司2017、2018年的EPS分别为0.74元和0.82元,2017-2018年对应PE分别为27倍和24倍。维持谨慎推荐评级。
丽江旅游 社会服务业(旅游...) 2017-12-04 9.21 -- -- 9.23 0.22% -- 9.23 0.22% -- 详细
事件:11月29日,公司公告称,华邦生命健康股份有限公司(以下简称“华邦健康”)对丽江山峰旅游商贸投资有限公司(以下简称“山峰公司”)增资600万元,增资完成后导致公司实际控制人由原来的丽江玉龙雪山省级旅游开发区管理委员会变更为张松山先生。 实控人变更为张松山,“国转民”有助效率提高。华邦健康此次增资山峰公司后将持有山峰公司56.23%的股权,成为山峰公司的控股股东,而山峰公司持有雪山开发公司20.5%的股权,加上华邦健康直接持有雪山开发公司33.86%的股权,华邦健康合计控制雪山开发公司54.36%的股权,成为雪山开发公司的控股股东。同时,雪山开发公司持有本公司(丽江旅游)15.73%股权,为公司的第一大股东。综合来看,华邦健康及其一致行动人张一卓先生合计直接持有公司14.26%股权,华邦健康通过控制雪山开发公司持有公司15.73%,共计控制公司29.99%股权。张松山先生通过控制华邦健康及其一致行动人进而控制公司,成为公司的实际控制人。公司此次实现了“国转民”,有望在经营理念、管理方式、薪酬体系和激励机制等方面进行改革,进一步增强公司的活力,提高员工的积极性,提高经营管理效率,有利于成本费用率的有效控制。 “国转民”后或助公司理清发展思路。目前,公司进展中的项目包括香格里拉月光城项目、泸沽湖度假村项目、稻城亚丁演艺项目和扎西宾馆项目,但推进相对缓慢,预计这和市场竞争加剧有关。此次公司的实际控制人由原来的丽江玉龙雪山省级旅游开发区管理委员会变更为张松山先生,我们认为“国转民”后,华邦健康有可能对公司未来的发展作出更清晰的规划,有助于公司理清思路,对进展中的项目进行重新评估,为公司发展指明方向。另外,华邦健康此前已经涉足旅游行业,在广西、贵州和重庆等地投资有旅游项目,我们不排除华邦健康把各地旅游项目进行整合的可能。 投资建议:维持谨慎推荐评级。云南省旅游市场整治力度大,公司前三季度业绩下滑。云南省今年4月份以来对低价团、购物团和强迫游客购物等行为进行严厉打击,对云南省乃至丽江市的旅游市场产生较大影响,导致公司前三季度业绩出现下滑。公司前三季度营收同比下滑11.79%,归母净利润同比下降12.3%。公司此次完成“国转民”,我们认为对公司经营效率提高、明确发展方向具有重要意义。预计公司2017、2018年的基本每股收益是0.32元和0.37元,对应市盈率是28倍和24倍,维持谨慎推荐评级。
亨通光电 通信及通信设备 2017-12-04 39.52 -- -- 43.89 11.06% -- 43.89 11.06% -- 详细
事件:11月24日公司停牌拟筹划重大事项,11月29日公司披露《关于公开发行可转换公司债券预案公告》,拟公开发行总额不超过27.58亿元(含27.58亿元)可转换公司债券。目前公司股票仍处于停牌。 点评: 用于新一代光纤预制棒扩能改造项目等。扣除发行费用后,募集资金净额拟投入:(1)新一代光纤预制棒扩能改造项目(投资总额13.49亿元),有利于提升核心竞争力,抓住光通信产业发展机遇;(2)东营市河口区春兴盐场100MW生态高效渔光互补示范基地项目(7.34亿元),有望通过在新能源领域的尝试,进一步延伸电力传输业务产业链;(3)补充流动资金(8亿元)。 光纤市场持续供不应求。全球主要国家的光网络建设导致光纤市场持续供不应求,国内运营商光纤光缆集采招标量同比保持两位数增长。2017年11月,中国移动公布2018年光缆集采(第一批次),预估规模约1.1亿芯公里,为6个月需求。预计2018年国内光纤光缆需求量有望达到3.2亿芯公里,量维持较高增长。未来随着5G的波分复用技术下沉,对光纤光缆、光器件等仍有需求。2016年公司在全球光纤光缆最具竞争力企业排名第三,此次新一代光纤预制棒扩能改造项目有望提升核心竞争力。 前三季度业绩高增长。公司1-9月实现营业收入190.23亿元,同比增长41.40%;归属净利润16.71亿元,同比增长59.48%。单季度看,第一、第二及第三季度分别实现归属净利润2.78亿元、4.90亿元、9.03亿元,同比分别增长142%、83%、36%,第三季度环比第二季度增长84%。前三季度毛利率为21.16%(Q1-Q3分别为21.79%、18.77%、22.92%),同比小幅下滑1.33%。前三季度净利率为9.36%(Q1-Q3分别为7.13%、7.53%、12.34%),同比微幅上升0.36%。得益于公司光通信网络产品需求旺盛,量价齐升,且全球化战略效果显著,使营入、利润均保持持续快速增长。 电力产品结构调整初见成效,EPC业务快速发展。持续调整电力电缆产品结构,特种导线收入稳步增长,2016年已占收入的8.38%。通信EPC业务已进入29个省级行政区;电力EPC业务新增光伏发电、海上风力发电设计业务,与公司海底电缆制造业务相互协同。n海外市场拓展持续。光通信、电力传输海外市场快速发展,沿着一带一路初步实现了海外产业布局。Aberdare等海外公司收入稳步增长,上半年海外业务收入25.93亿元,同比增长102.1%。整合资源,布局新兴产业。7月完成2016年定增,募集资金总额30.61亿元,用于海底光电复合缆扩能、新能源汽车传导、充电设施生产及智能充电运营、智慧社区、大数据分析平台及行业应用服务,促进转型战略。 盈利预测与投资建议。若未来转股可能对即期回报造成一定摊薄,但随着项目效益逐步释放,中长期有助于盈利能力提升。尚不考虑本次发行募集资金到账对经营及财务等影响。预计17-18年的EPS分别为1.64/2.18元,对应PE为25/19倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示。光纤光缆行业产能过剩;国际化低于预期;新业务不及预期。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2017-12-01 31.24 -- -- 30.85 -1.25% -- 30.85 -1.25% -- 详细
RevPAR值:锦江、铂涛、维也纳增速放缓,卢浮加快。锦江系方面,10月份,该系列酒店整体的平均房价同比增长3.09%,出租率同比提升0.01个百分点,推动RevPAR值同比增长4.28%,上月增速为8.1%,增速放缓。其中,锦江系下的经济型酒店品牌锦江之星、金广快捷均实现平均房价和出租率双增长,带动RevPAR值分别同比增长2.87%和14.11%,二者前值分别是6.31%和32.02%,增速均有所放缓。而锦江系下的中端酒店品牌锦江都城的RevPAR值同比增长0.54%,前值是11.53%,增速明显放缓。铂涛系方面,10月份,该系列的酒店平均房价同比快速增长14.59%(前值为13.94%),出租率下滑4个百分点(上月下滑2.58个百分点),RevPAR值同比增长9.13%(前值是10.37%),增速有所放缓。其中,铂涛系下的经济型酒店品牌7天的RevPAR值同比增长3.89%(前值是4.39%),增速有所放缓。中端酒店中的喆啡表现优异,10月份的RevPAR值同比快速增长18.60%(前值是25.64%),增速有所放缓。维也纳方面,该系列酒店的平均房价微增1.39%(前值是1.14%),出租率同比下滑2.2个百分点(9月提升3.48个百分点),导致RevPAR值同比下降1.13%(前值是+5.34%),增速由正转负。铂涛和维也纳RevPAR增速的下滑均由平均出租率下降所导致,我们认为这与公司前期扩张速度快,新开门店爬坡期出租率相对不高有关。卢浮酒店方面,该系列酒店的RevPAR值同比增长3.40%(前值是增长-2.89%),增速由上月的负转正。 门店数:新开门店环比明显下降,但仍以加盟扩张为主。10月份,公司净开业酒店41家,较上月的106家明显减少,但继续以铂涛系列和维也纳品牌为主,二者分别新开业酒店8家和32家,合计占比接近100%,可见公司继续加码布局中端酒店市场。从1-10月累计开业门店来看,公司净增加676家门店,其中铂涛系和维也纳合计占比81.8%。在扩张模式方面,截至10月份,公司今年关闭直营门店31家,新开加盟店707家,加盟比例继续提高。 投资建议:虽然公司的铂涛和维也纳出租率下滑导致RevPAR值增速放缓,但我们认为随着新开门店逐渐完成爬坡,需求端保持快速增长的情况下,出租率有望稳步提升,行业仍处于趋势上升阶段。经济型酒店方面,供给增速下滑背景下平均房价存在上涨需求(事实上,10月份公司经济型酒店平均房价继续同比提升);中端酒店方面,需求将保持快速增长,供给虽然增长较快但供需状况相对健康,公司作为中端酒店龙头业绩有望持续向好。预计公司2017-2018年EPS分别为0.95元和1.13元,对应PE分别为33倍和28倍,维持谨慎推荐评级。
华泰证券 银行和金融服务 2017-11-06 19.35 -- -- 20.97 8.37%
20.97 8.37% -- 详细
事件:华泰证券(601688)发布2017年前三季报,公司2017年前三季度实现营业收入127.78亿元,同比增长4.60%,归属母公司股东的净利润为47.08亿元,同比减少2.13%。公司2017年前三季度的基本每股收益为0.66元,相比于去年同期的0.67元同比减少1.49%。 业务发展简评:由于资管业务收入增长强劲,投行业务收入轻微下滑,公司业绩明显好于行业整体水平。公司资管业务收入录得较高增长,同时,公司的投行业务收入下滑幅度小于行业整体。因此,公司的整体业务收入呈现出小幅增长,净利润下降幅度大幅低于行业整体净利润下降幅度。公司业绩符合预期。 经纪业务市场份额继续保持领先。公司近三个季度经纪业务市场份额分别为7.81%、7.93%、7.74%,保持行业的龙头地位。此外,公司由于大力推行互联网经纪业务,净佣金率早早降至低位,今年公司的佣金率并没有出现大幅下降的现象。因此,公司经纪业务收入降幅小于行业整体。目前公司的净佣金率为0.023%,大幅低于行业净佣金率,未来公司经纪业务收入面临行业佣金率下滑的被动冲击较小。 资本中介业务保持强势。2017年三季度末,公司两融余额达到575.57亿元,市场份额5.94%,排名行业第二。公司两融业务市场份额增长势头良好,近三季度的市场份额分别为5.71%、5.77%、5.94%。公司的股票质押业务规模上半年增长至768.42亿元,保持较快增长势头,行业市场份额较为领先。 债券承销业务逆势增长,市场份额进一步扩大。2017年前三季度,行业整体债券承销业务下滑明显。公司依靠长期的积累和平台资源,债券承销业务逆势增长,前三季度,公司债券承销总额达到1564.00亿元,同比增长27.15%,市场份额达到4.67%(去年同期为3.02%)。此外,公司前三季度股权承销金额903.84亿元,市场份额达到7.67%,相比于去年全年的7.09%明显上升。 投资策略:公司多项业务发展强劲。“涨乐财富通”的下载量和活跃量持续快速增长,为公司开展后续增值服务奠定了坚实的基础。公司推进组织体系、产品体系、服务体系的调整和完善,财富管理转型未来有望取得突破性成果。预计公司2017-2018年EPS分别为0.86元、0.93元,对应PE分别为22.9倍、21.2倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示。市场系统性风险,业务整合发展不及预期。
歌力思 纺织和服饰行业 2017-11-06 24.43 -- -- 24.86 1.76%
24.86 1.76% -- 详细
投资要点: 事件:公司发布了2017年三季报。2017年前三季度实现营业总收入13.79亿元,同比增长101.91%;实现归母净利润2.02亿元,同比增长124.25%,业绩符合预期。 点评: 分渠道来看,线下渠道收入增速超过100%;线上收入实现微幅增长,收入占比仍较低。前三季度直营渠道和分销渠道分别实现营业收入7.11亿元和5.81亿元,分别同比增长63.57%和147.52%;线上渠道和线下渠道分别实现营业收入0.55亿元和12.37亿元,分别同比增长7.4%和100%。 终端渠道保持扩张。公司前三季度各品牌终端门店净增加48家,其中ELLASSAY品牌门店净关闭14家,LAUREL品牌门店净增加12家,EdHardy 及 EdHardyX门店净增加21家,IRO门店净增加29家。截至三季度末,公司各品牌终端门店总数达到522家,其中ELLASSAY、LAUREL、EdHardy 及 EdHardyX和IRO门店总数分别达到327家、29家、137家和29家。 各品牌均实现较快增长。分品牌来看,前三季度ELLASSAY、LAUREL、EdHardy 及 EdHardyX分别实现营业收入6.47亿元、0.64亿元和3.14亿元,分别同比增长24.63%、360.19%和130.91%;IRO品牌实现营收2.67亿元。各品牌中ELLASSAY毛利率有所回升,其他毛利率有所下降。前三季度,ELLASSAY毛利率同比提升1.32个百分点至72.49%;LAUREL、EdHardy 及 EdHardyX毛利率分别同比下降7.3个百分点和1.5个百分点,分别达到81.59%和71.43%;IRO毛利率达到63.76%。 盈利能力有所提高。公司2017年前三季度毛利率同比提高0.99个百分点至69.77%,主要受ELLASSAY毛利率回升及并表影响。期间费用率同比下降3.7个百分点至43.29%,其中销售费用率和财务费用率分别同比下降4.76个百分点和0.12个百分点,管理费用率同比提高1.17个百分点。受益于毛利率回升及费用率下降,净利率同比提高2.46个百分点至17.55%。 拟打造多品牌时装集团。公司目前拥有“Ellsaasy”、“Laurèl”、“Ed Hardy”、“IRO”、“VIVIENNE TAM”五个线下品牌。其中Ellsaasy为自有主品牌,定位为高级女装品牌。Laurèl定位为国际轻奢高档女装,原为德国三大著名奢侈品牌之一ESCADA旗下品牌,公司通过全资子公司东明国际拥有Laurèl GMBH在中国独立的所有权,包括设计权、定价权和销售权。公司通过子公司唐利国际持有美国轻奢潮流品牌Ed Hardy在中国大陆及港澳台地区的品牌所有权,Ed Hardy定位国际轻奢潮流品牌。公司通过收购深圳前海上林投资管理有限公司16%股权,实现对IRO SAS的控股,从而间接持有IRO品牌所有相关权益及资产,IRO是定位于轻奢领域的法国设计师品牌。公司正在收购薇薇安谭75%的股权,VIVIENNE TAM是美国设计师品牌。 给予谨慎推荐评级。预计公司2017-2018每股收益分别为0.98元和1.25元,对应估值分别为25倍和20倍。给予谨慎推荐评级。风险提示:终端消费低迷等。
太平鸟 纺织和服饰行业 2017-11-06 27.50 -- -- 28.91 5.13%
28.91 5.13% -- 详细
事件:公司发布了2017年三季报。2017年前三季度实现营业总收入43.13亿元,同比增长9.73%;实现归母净利润1.7亿元,同比下降28.73%,业绩符合预期。净利润下滑幅度较大主要受资产减值损失大幅增加影响所致。 分品牌来看,主品牌实现微幅增长,子品牌实现较快增长。前三季度PEACEBIRD女装实现营业收入16.71亿元,同比增长4.48%;PEACEBIRD男装实现营业收入13.97亿元,同比增长6.32%;乐町 LED’IN女装实现营业收入6.22亿元,同比增长11.27%;Mini Peace童装实现营业收入4.52亿元,同比增长42.44%;其他品牌(主要包括MATERIAL GIRL和Amazing Peace)实现营业收入1.1亿元,同比增长62.32%。主品牌PEACEBIRD女装毛利率同比提升1.01个百分点至57.92%,PEACEBIRD男装毛利率同比下降0.37个百分点至59.72%;乐町 LED’IN女装和其他品牌毛利率同比下降2.24个百分点和0.2个百分点,分别达到47.13%和50.63%;Mini Peace童装毛利率同比提高0.34个百分点至54.86%。 分渠道来看,线上快速增长,线下微幅增长。线上渠道和线下渠道分别实现营业收入9.68亿元和32.83亿元,分别同比增长49.16%和2.36%。线下渠道中直营店、加盟店和联营店分别实现营业收入17.57亿元14.49亿元和0.77元,分别同比增长5.24%、0.54%和-20.24%。 直营店、加盟店保持扩张,关闭所有联营店。公司前三季度公司新开直营店205家,加盟店642家,联营店9家;关闭直营店168家,加盟店539家,联营店255家;较2016年底净增直营店37家、加盟店103家,联营店净减246家。前三季度终端门店共净关闭106家,主要原因在于调整经营策略关闭所有联营门店;关注渠道变迁与分流对门店的影响,侧重优化现有门店,放缓拓展节奏。 盈利能力有所下降。公司2017年前三季度毛利率同比下降0.3个百分点至55.99%,主要子品牌毛利率下降影响所致。期间费用率同比下降0.3个百分点至47.58%,其中销售费用率和财务费用率分别同比下降0.2个百分点和0.29个百分点,管理费用率同比提升0.19个百分点。受毛利率下降及资产损失率上升影响,净利率同比降低2.13个百分点至3.85%。 完成限制性股票授予计划,业绩考核要求高。公司已完成限制性股票授予计划,授予价格13.96元/股,授予数量593.24万股;授予人数319人,包括中层管理人员和核心业务人员;分三期分别按30%、30%、40%比例解锁;解锁条件为:2017-2019年净利润分别不低于4.5亿元、6.5亿元和8.5亿元,同比增速分别为5.1%、44.4%和30.8%。激励计划有助于调动核心人员的工作积极性,实现业绩快增。 给予谨慎推荐评级。预计公司2017-2018每股收益分别为0.94元和1.37元,对应估值分别为31倍和21倍。公司持续推进多品牌战略,与阿里达成战略合作,业绩有望企稳回升,给予谨慎推荐评级。风险提示:终端消费低迷等。
森马服饰 批发和零售贸易 2017-11-03 7.30 -- -- 7.85 7.53%
8.04 10.14% -- 详细
收入实现较快增长主要得益于童装业务保持快增,净利润受费用拖累有所下滑。预计前三季度公司童装业务保持两位数水平增长,休闲服饰业务实现微幅增长。净利润有所下滑,主要原因在于加大研发投入、提升人员薪酬、电商业务发展导致费用增加较大,以及公司加大了对加盟商的支持力度,存货增加,计提相应资产减值损失增加。分季度来看,2017Q3实现营收和归母净利润分别为36.09亿元和4.78亿元,分别同比增长11.24%和-2.29%,2017Q1、Q2营收分别同比增长7.47%和20.97%,归母净利润分别同比增长3.16%和5.07%。 毛利率有所上升,净利率受费用拖累而有所下降。公司2017年前三季度毛利率同比提高0.35个百分点至38.75%,主要受休闲服饰毛利率回升及电商业务保持快增影响。期间费用率同比提高1.61个百分点至19.01%,其中销售费用率和管理费用率分别同比上升1.3个百分点和0.13个百分点,财务费用率同比下降0.18个百分点。受费用上升较快拖累,净利率同比降低1.46个百分点至12.47%。 存货增长较快,应收账款有所减少,财务保持稳健。2017年三季度末,公司存货33.61亿元,同比增长8.78亿元,存货增加较多主要为秋冬装以及双十一销售备货;存货周转天数同比延长27天至152天。应收账款16.45亿元,同比减少0.34亿元;应收账款周转天数60天,与上年同期几乎持平。 前三季度,经营性现金流净额为6.29亿元,保持较好的净流入。三季度末,公司账上现金18.41亿元,较为充裕。资产负债率24.62%,维持在较低的水平。 持续推进内部变革。在股份公司方面,公司继续推进阿米巴经营管理,推动合伙人制度及其他激励实施、推进物流基地建设、继续加大互联网投入,推动线上线下业务融合。在休闲服饰业务方面,公司加大研发投入,提高产品竞争力;优化渠道布局,推进全渠道发展;调整订货模式,推动快反业务;优化供应商结构,提高供应链效率。在儿童服饰业务方面,公司加强渠道管理,进一步提升渠道竞争力;提高品类竞争力,加大产品研发力度;整合供应商资源,提升供应链效能。在电商业务方面,继续加强经营计划能力和推动运营精细化管理,线上线下进一步融合。 维持谨慎推荐评级。预计公司2017-2018每股收益分别为0.51元和0.59元,对应估值分别为17倍和14倍。公司持续变革,短期业绩承压。变革有利于中长期发展,维持谨慎推荐评级。风险提示:终端消费低迷等。
东江环保 综合类 2017-11-03 15.79 -- -- 16.64 5.38%
16.64 5.38% -- 详细
事件:东江环保(002672)发布2017年三季报,实现营业收入21.6亿元,同比增长15.77%;归属于上市公司股东的净利润3.26亿元,同比下降14.25%;扣非后净利润3.21亿元,同比增长17.19%。 扣非后净利润实现稳健增长,回款力度增强。前三季度归母净利润同比下降的主要原因系由于上年同期出售子公司股权带来较大投资收益;扣除该因素影响后,扣非后净利润实现稳健增长。其中第三季度实现营业收入7.57亿元,创历史单季新高。核心危废处置业务持续高增长,无害化和资源化业务、环保工程与服务业务均同比快速增长,带动业务结构升级优化,前三季度毛利率为36.16%,同比上升1.3个百分点。期间费用率为19.34%,同比略有上升0.14个百分点。由于危废主业快速增长带来现金流入,回款力度增强,前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.72亿元,同比增加3.18亿元,增长206.81%。 项目储备充足,产能逐渐释放将推动业绩增长。公司是国内危废处理行业绝对龙头,危废处理资质最齐全,资质量遥遥领先。公司项目储备充足,第四季度东莞恒健8万吨/年、衡水睿韬7.75万吨/年建成试生产。预计2018年共计有55.78万吨/年的新危废产能建成,另外泉州约9万吨/年的PPP项目处于建设阶段。上述项目建成投产将大幅增加处理规模,产能逐渐释放将推动业绩持续增长。公司规划到2020年危废产能将达350万吨,也就是说未来3年复合增速约28%,其中无害化产能约占2/3,无害化产能的复合增速有望达36%。 广晟国资背景助力公司发展。2017年5月,公司发布定增预案,拟募资23亿元,其中广晟公司认购比例33%,定增后持股比例将上升至18.1%。广晟的国资背景对公司的拿单、融资、并购等方面均有积极帮助。作为广晟重要的环保板块,公司未来有望打造泛环保产业链的综合平台。 投资建议:维持“推荐”评级。受去年较大投资收益影响,预计2017年业绩将同比下降,但扣非后净利润仍稳健增长,明年多个项目产能逐渐释放,业绩恢复快速增长可期。预计2017-2019年EPS分别为0.54元、0.72元、0.92元,对应PE分别为31倍、23倍、18倍,维持“推荐”的投资评级。 风险提示。项目投产低于预期,产能扩张低于预期,环保政策落实低于预期。
探路者 纺织和服饰行业 2017-11-03 6.68 -- -- 6.83 2.25%
6.83 2.25% -- 详细
收入实现较快增长主要得益于旅行业务快增,净利润仍下滑主要受户外业务下滑及旅行业务亏损影响。分业务来看,前三季度公司户外业务仍在调整之中,预计收入下滑15%+,其中主品牌探路者下滑20%+,终端渠道仍有所关闭;DiscoveryExpedition品牌收入实现两位数增长,终端渠道保持扩张。旅行业务收入保持快速增长,但仍持续亏损;未来旅行业务将持续加强拓展国际机票业务,易游天下整合当地资源打造户外主题公园,西霞口景区首个户外主题公园已于2017年8月份正式营业;并于境外旅游局与资源方精密合作,使产品向境外目的地延伸,开拓高端客户市场,在游学、商战、考察等领域挖掘更多市场机会。体育业务目前业绩贡献仍较小。 盈利能力持续下滑。公司2017年前三季度毛利率同比下降8.57个百分点至21.14%,主要受毛利率较低的旅行业务收入占比提高影响所致。期间费用率同比下降2.23个百分点至19.98%,其中销售费用率和管理费用率分别下降2.23个百分点和2.15个百分点。受毛利率大幅下滑影响,净利率同比降低0.69个百分点至3.74%。 营运能力有所回升。2017年三季度末,公司存货5.13亿元,同比减少1.29亿元;存货周转天数同比减少63天至71天;存货周转效率有所回升主要原因在于旅行业务收入占比提高、户外产品库存结构趋于良性。应收账款2.79亿元,同比增加0.51亿元;应收账款周转天数32天,与上年同期几乎持平。三季度末,公司账上现金6.51亿元。资产负债率20.99%,同比降低0.18个百分点。 维持谨慎推荐评级。公司调整战略,业务重心将重回户外用品主业,调整管理团队,公司业绩有望企稳回升。预计公司2017-2018年每股收益分别为0.16元和0.17元,对应PE分别为45倍和42倍,维持谨慎推荐评级。
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2017-11-03 14.72 -- -- 14.95 1.56%
14.95 1.56% -- 详细
Q3毛利率明显下滑,归母净利低增。公司Q3实现营业收入5.92亿元,同比快速增长17.7%。但由于毛利率同比明显下滑5.25个百分点至51.05%,导致Q3归母净利只同比增长了2.9%;净利率同比下滑了4.24个百分点至27.67%。由于公司Q3未能延续Q2良好的业绩增长势头(Q2营收+5.47%,归母净利+19.5%),故前三季度归母净利润同比增长4.97%,业绩低于预期。公司前三季度整体的毛利率略微下降0.46个百分点,净利率略微下降0.42个百分点。拖累公司前三季度利润端增速的因素有:(1)华安证券派发的现金红利同比减少导致投资收益同比下滑40.29%;(2)支付诉讼赔偿款导致营业外支出大幅增长2.29倍至1056万元。 与高校合作提升员工素质,有利于公司经营管理效率的提高。公司10月28日的公告称,与上海国家会计学院签署了《战略合作协议》,双方拟在人才培养、合作课题研究等领域展开密切合作。同时,公司还与江西财经大学签署了《战略合作协议书》。双方决定建立战略合作伙伴关系,通过发挥各自的资源优势,在人才培养、人才推荐、人员互聘、科研项目、员工进修及互动交流等领域开展合作。公司此次与两所知名院校进行合作,体现了公司对人才培养的重视,有利于公司经营管理效率的提高和可持续发展。 游客数有望较快增长,酒店业务减亏利好业绩提升。首先,杭黄高铁、皖赣复线和郑合高铁的即将开通,有望带动景区客流实现较快增长,利好公司业绩提升。其次,酒店业务方面,2015年山下酒店亏损约3000万元,2016年减亏1000多万元,预计在持续推动酒店市场化改革,加大酒店管理人员绩效考核力度的背景下,公司山下酒店有望在2018年实现扭亏。此外,山上酒店未来的发展将更加重视服务品质的提升,且房价定价将朝市场化的方向发展,因此在旺季客房供不应求时,山上客房提价空间将扩大。 宏村、太平湖项目稳步推进,文化产业基金取得积极进展。太平湖项目的合作标的公司已经通过法定程序取得景区经营权,其他相关工作在有序、顺利推进;宏村项目仍处在商务谈判阶段,公司将继续关注和推进。此外,公司的黄山赛富旅游文化产业基金有限合伙协议基本确定,正待履行各合伙人内部程序后予以签署。 维持谨慎推荐评级。预计公司2017、2018年基本每股收益至0.52元和0.57元,对应估值分别为31倍和29倍,维持谨慎推荐评级。风险提示:极端天气或降低居民出游意愿,行业竞争加剧等。
九牧王 纺织和服饰行业 2017-11-03 15.31 -- -- 15.59 1.83%
15.59 1.83% -- 详细
收入保持较快增长,净利润增速有所下降。分季度来看,2017Q3实现营收和归母净利润分别为6.44亿元和1.19亿元,分别同比增长15.21%和3.36%,2017Q1、Q2营收分别同比增长13.6%和19.08%,归母净利润分别同比增长23.92%和-5.78%。三季度净利润增速慢于收入增速主要原因在于营业外收入减少,所得税费用大幅增长(因上年同期国家税收政策变化调减相应所得税费用) 九牧王品牌终端渠道持续调整、营业面积有所下降;子品牌终端渠道保持扩张,并注重营业面积的扩张。前三季度终端门店净关闭146家,其中主品牌九牧王终端门店净关闭193家,FUN和J1门店分别净增加34家和13家;截至三季度末,公司门店总数2633家,其中九牧王、FUN和J1门店数分别达到2480家、121家和32家。前三季度,营业面积较年初减少1021平米,其中九牧王营业面积较年初减少6265平米,FUN和J1营业面积分别较年初扩张3707平米和1536平米。 主品牌实现稳定增长,子品牌实现快速增长。分品牌来看,前三季度九牧王品牌、FUN和J1分别实现营业收入16.57亿元、0.85亿元和0.15亿元,分别同比增长12.6%、131.43%和54.76%;九牧王和FUN品牌毛利率分别同比提升0.07个百分点和2.21个百分点,J1品牌毛利率同比下滑10.74个百分点。 盈利能力有所下滑。公司2017年前三季度毛利率同比下降0.21个百分点至57.55%,主要受J1品牌毛利率下滑影响所致。期间费用率同比下降2.27个百分点至33.38%,其中销售费用率和管理费用率分别同比下降1.42个百分点和1.71个百分点,财务费用率同比提高0.86个百分点。受毛利率下降影响,净利率同比降低1.07个百分点至19.15%。 存货周转效率和应收账款周转效率有所回升,财务保持稳健。2017年三季度末,公司存货7.64亿元,同比增长0.43亿元;存货周转天数同比减少2天天至268天。应收账款1.36亿元,与上年同期持平;应收账款周转天数同比减少4天至22天。前三季度,经营性现金流净额为2.82亿元,保持较好的净流入。三季度末,公司账上现金3.75亿元;资产负债率19.75%,维持在较低的水平。 维持谨慎推荐评级。预计公司2017-2018每股收益分别为0.85元和0.96元,对应估值分别为18倍和16倍。公司业绩有望持续回升,维持谨慎推荐评级。风险提示:终端消费低迷等。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-11-03 20.05 -- -- 20.48 2.14%
21.38 6.63% -- 详细
事件:公司公布了2017年三季报,前三季度实现营业收入77.11亿元,同比下降0.31%;实现归母净利润5.01亿元,同比增长14.25%;实现扣非净利润3.69亿元,同比增长9.98%,业绩基本符合预期。 点评: 毛利率提升、投资收益增加,Q3业绩加速增长。公司Q3实现营业收入29.5亿元,同比增长6.91%(Q2增长4.57%,去年同期下滑10.78%);实现归母净利润1.54亿元,同比快速增长28.07%(Q2增长8.84%,去年同期下滑0.3%)。公司Q3归母增速快速增长的主要原因包括:(1)毛利率明显提升3.57个百分点至25.3%;(2)古北水镇贡献的投资收益同比大幅增长42.88%。公司前三季度毛利率同比提升2.68个百分点至26.1%,期间费用率同比上升1.65个百分点至17.39%;净利率同比上升1.31个百分点至9.56%。 景区、酒店营收快速增长,整合营销业务下滑。首先,景区运营方面,乌镇景区前三季度接待游客802.65万人次,同比增长13.76%,增速快于H1增速,显示Q3客流加速增长;实现营业收入12.37亿元,同比增长20.37%(H1增速为11.38%);实现净利润5.97亿元,同比增长23.34%(H1增速为20.94%),显示乌镇Q3业绩加速增长,预计是量价齐升所推动。古北水镇接待游客226.61万人次,同比增长17.77%(H1增速是28.02%);实现营业收入7.85亿元,同比增长39.25%(H1增速是42.62%),表明古北水镇Q3客流、业绩增速放缓。其次,公司前三季度酒店业务营收同比增长13.69%,保持良好发展势头。此外,整合营销业务受到宏观经济环境、项目周期性因素影响,营收同比下降13%。 乌镇门票提价确定,利好公司业绩提升。乌镇东栅和西栅的提价幅度分别是20%和25%,从中长期来看,乌镇凭借其较强的品牌效应和良好的口碑,预计门票提价对其游客量的负面影响会逐渐消除,而门票价格的提升最终会推动乌镇客单价的提升,预计在量价齐升的背景下,乌镇景区2017年下半年和2018年的营业收入有望快速增长。 设立旅游产业基金,依托资本市场做大做强。今年上半年,中青旅红奇(横琴)基金管理有限公司已完成私募基金管理人登记备案,中青旅红奇(横琴)旅游产业投资基金(有限合伙)也已完成工商登记注册,下一步将开始私募基金的募集及备案流程。旅游产业投资基金的设立有利于公司拓展新业务领域,并借助投资机构的专业力量优势增强公司的投资能力,依托资本市场,实现可持续发展。 维持谨慎推荐评级。预计公司2017年-2018年的EPS分别为0.74元和0.82元,对应2017-2018年的估值分别是28倍和25倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示:景区客流低于预期,整合营销市场环境恶化,酒店、旅行社市场竞争加剧,天灾人祸等不可抗力事件的发生。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2017-11-03 30.16 -- -- 34.50 14.39%
34.50 14.39% -- 详细
RevPAR值:锦江、维也纳增速继续加快,铂涛增速放缓、卢浮下滑。锦江系方面,9月份,该系列酒店整体的平均房价同比增长3.16%,出租率同比提升3.58个百分点,推动RevPAR值同比增长8.1%,上月增速为7.33%,增速继续加快。其中,锦江系下的经济型酒店品牌锦江之星、金广快捷和百时快捷均实现平均房价和出租率双增长,带动RevPAR值分别同比增长6.31%、32.02%和2.85%,三者前值分别是6.14%、14.96%和4.06%,锦江之星和金广快捷增速继续加快。而锦江系下的中端酒店品牌锦江都城的表现更加靓丽,平均房价同比增长4.7%,出租率提升4.47个百分点,推动RevPAR值同比快速增长11.53%,前值是10.78%,增速继续加快。铂涛系方面,9月份,该系列的酒店平均房价同比快速增长13.94%(前值为14%),出租率下滑2.58个百分点(上月下滑0.63个百分点),RevPAR值同比增长10.37%(前值是13.2%),增速有所放缓。其中,铂涛系下的经济型酒店品牌7天的RevPAR值同比增长4.39%(前值是7.8%),增速有所放缓。中端酒店中的喆啡表现优异,9月份的RevPAR值同比快速增长25.64%(前值是29.99%),增速较8月份有所放缓;另一中端品牌丽枫的表现也较为突出,9月的RevPAR值同比较快增长6.74%(前值是10.71%),增速较8月有所放缓。维也纳方面,该系列酒店的平均房价微增1.14%(前值是1.07%),出租率同比提升3.48个百分点(8月提升3.63个百分点),推动RevPAR值同比稳步增长5.34%(前值是4.74%),增速有所加快。卢浮酒店方面,该系列酒店的RevPAR值同比下降2.89%(前值是增长4.5%),增速由上月的正转负。 门店数:新开门店环比增加,加盟扩张持续。9月份,公司净开业酒店106家,较上月的66家明显增多,且以铂涛系列和维也纳品牌为主,二者分别新开业酒店67家和27家,合计占比达到88.67%,可见公司继续加码布局中端酒店市场。从1-9月累计开业门店来看,公司净增加635家门店,其中铂涛系和维也纳合计占比80.79%。在扩张模式方面,截至9月份,公司今年关闭直营门店26家,新开加盟店661家,加盟比例继续提高。 投资建议:除了卢浮酒店集团之外,公司各品牌酒店RevPAR值继续增长,锦江、维也纳系列增速继续加快,铂涛增速有所放缓。经济型酒店方面,供应减少背景下平均房价存在上涨需求(事实上,9月份公司经济型酒店平均房价继续同比提升);中端酒店方面,需求将保持快速增长,供给虽然增长较快但供需状况相对健康,公司作为中端酒店龙头业绩有望持续向好。预计公司2017-2018年EPS分别为0.87元和0.98元,对应PE分别为35倍和31倍,维持谨慎推荐评级。
兴业证券 银行和金融服务 2017-11-03 7.75 -- -- 8.23 6.19%
8.23 6.19% -- 详细
业务发展简评:公司自营业务、经纪业务、投行业务表现相对较好。自营业务录得高增长,投行业务收入和经纪业务收入下滑幅度明显低于行业水平,因此,公司的整体业务收入呈现出小幅增长,净利润微跌,业绩表现强于行业整体。公司净利润表现相对较弱,主要是由于公司加大对高效团队及研究等方面的投入导致的管理费用率提升。 营业网点扩张取得初步成效,经纪业务和两融业务市场份额有所提升。 公司积极拓展营业网点,2017年相比于2016年增加80家营业网点,随着这些营业网点的逐步落实,公司的经纪业务发展初见成效。公司2017年第三季度的经纪业务市场份额达到1.50%,相比于去年同期的1.37%增长9.49%。随着客户规模的增长,公司两融业务市场份额得到进一步提升,公司今年第三季度两融业务市场份额达到1.35%,相比去年同期的1.25%提升明显。 股权承销业务增长抢眼,市场份额进一步提升。2017年前三季度,公司股权承销金额达到319亿元,去年同期为210亿元,同比增长51.90%,公司前三季度市场份额达到2.71%,去年全年市场份额为1.78%,市场份额提升明显。公司IPO储备项目行业排名靠前,对未来业绩有一定支撑。 自营业务规模与收益率双提升。2017年,公司加大证券投资业务自有资金规模,并重点配置固定收益类和权益类。三季度末,公司自营规模达到580亿元,相比同期增加100亿元左右。截止前三季度,公司的投资收益率提升至4.28%,相比于去年同期明显提升。公司在研究、投资实力较强,且有较多的积累,基于此,我们看好公司这块业务的发展形势。 投资策略:公司目前通过营业网点的加速扩张完善了公司的经营网络,未来有望逐步释放业绩。公司长期以来坚持人力资源投入,注重打造激励机制,并积极推动员工持股计划,带来长远的发展动力。公司去年第四季度业绩较差,今年第四季度大概率好于去年四季度,因此全年整体业绩表现有望持续改善。预计2017-2018年EPS分别为0.35元、0.40元,对应PE分别为22.4倍、19.6倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示。市场系统性风险,业务拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名