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国泰君安 银行和金融服务 2019-05-15 16.75 -- -- 17.04 1.73% -- 17.04 1.73% -- 详细
公司扣非净利润呈下降趋势,2019年迎来拐点。2018年,公司营业收入为227.19亿元,同比下降4.56%;同期,公司扣非归母净利润为58.07亿元,同比下降36.82%。伴随纾困基金逐步入市,资本市场改革提速和长期增量资金逐步流入A股,政策红利将持续释放及A股市场回暖,2019年第一季度,公司营业收入同比增长7.22%,扣非归母净利润同比增长76.17%。 公司2018年ROE降幅明显,2019年有较大提升空间。2016年至2018年,公司ROE(加权)分比为10.64、9.05和5.42,分别较去年同期减少13.01个百分点、减少1.59个百分点和减少3.63个百分点。与其他大型券商相比,公司2018年ROE(加权)降幅居中。ROE值与营业收入增速及权益乘数相关度较高,随着证券市场回暖,营业收入的增加,及信用风险释放后杠杆水平推升,公司ROE有望迎来上升。公司2019年第一季度ROE(加权)为2.48,同比增长25.25%,显示ROE正在修复。 经纪、自营业务呈改善势头。经纪业务:公司经纪业务净收入向上增长势头显现。2018年,公司经纪业务净收入为43.80亿元,同比下降21.87%;虽然公司近3年经纪业务净收入连续下降,但下降幅度有收窄趋势,2019年第一季度,公司经纪业务净收入为15.31亿元,同比增长10.17%。PB业务:公司长期有望受益于券商结算模式红利,长期带来产品代销、托管、结算、研究分仓和FICC等收入。投行业务:公司投行净收入呈下降趋势。2016年至2018年同比增速分别为14.25%、-22.58%和-25.81%,2019年将迎来科创板增量,并且证券市场成交量维持高位,有利于股权融资规模扩大,增厚券商投行业务收入,公司投行实力靠前,受益更显著,预期2019年投行业务净收入有望获得同比正增长,但2019年第一季度公司投行业务净收入同比下降15%,投行盈利能力尚未修复。资管业务:受被动管理资管计划规模下降影响,公司资管业务净收入下降明显,但主动管理规模占比呈上升趋势,但上升幅度较小。海外业务:海外业务对营收贡献显著,公司海外收入同比略降。自营业务:自营业务收入迎来拐点。2016年至2018年年,公司自营业务净收入同比增速分别为-16.49%、-10.47%和-16.50%,2019年第一季度,公司自用业务净收入同比增长12.99%,若剔除2018年卖出国联的投资收益,则同比增长约为67.00%。信用业务:公司净收入增速放缓,收入规模保持行业首位。2016年至2018年,公司信用业务净收入同比增速分别为-16.18%、25.30%和2.19%,2016年至2018年该项业务净收入规模行业排名均为第1位。受买入返售金融资产规模同比下降影响,2019年第一季度公司信用业务净收入14.49亿元,同比下降0.73%。 投资建议。公司是大型综合券商,长期将受益于行业集中度提高。近期利好政策频出,科创板开板临近,证券市场回暖,券商板块受益确定性 较大。从估值来看,截止2019年5月10日,公司的PB为1.31倍,估值处于近5年的历史较低位置。随着证券市场回暖及资本市场改革加速,公司2019年第一季度扣非归母净利润大幅增长。2019年至2020年预计公司EPS分别为1.01元和 1.12元,对应2019年5月10日收盘价,2019年至2020年PE分别为17.30倍和15.60倍。我们给予公司谨慎推荐的投资评级。 风险提示:政策效果不及预期,宏观经济超预期下滑,股市成交量萎缩。
尚品宅配 非金属类建材业 2019-05-14 84.97 -- -- 88.00 3.57% -- 88.00 3.57% -- 详细
2018年公司业绩超预期,2019年一季度大幅减亏。1.2018业绩:公司2018年度实现营业总收入664,538.55万元,比上年同期增长24.83%;实现归属于上市公司股东的净利润47,707.52万元,比上年同期增长25.53%,收入和利润增速均快于主要竞争对手;2.2019年一季度业绩:公司2019Q1实现营业收入127,385.99万元,同比增长15.66%;实现归属于上市公司股东净利润-2,257.20万元,同比减亏31.56%,同比减亏31.56%,2019Q1收入和利润增速均快于主要竞争对手,显示2019年公司围绕“第二代全屋定制”“渠道拓展”“整装进击”工作成效显著。从业绩来看,公司目前执行的整体战略符合市场发展规律,取得了领先于同行的业绩增速。 渠道拓展空间还很大且富有特色。首先,公司采用直营和加盟店相结合的模式,截止2019年一季度末,公司加盟店总数已达2178家(含在装修的店面,其中自营城市加盟店96家),相比2018年底净增加了78家,开放自营城市加盟店体现对竞争的开放包容;其次,公司开店选址体现差异化竞争,公司率先进驻购物中心开店,目前公司44%的门店都开在购物中心,而友商门店还是以建材卖场店为主,在渠道端避开了与竞争对手的直接竞争,购物中心店模式在吸引在住房改造客户上是有一定优势的,在一定程度上可以增强公司抵御房地产调控风险的能力;另外,实体渠道还有较大拓展空间,与行业龙头欧派家居拥有超过4000多家经销商,6000多家门店相比,公司目前仅有2178家加盟店和100家直营店,公司渠道距离龙头天花板较大,表明公司未来通过扩充渠道增加业绩的空间还很大。 整装云有望作为赋能平台重构中小装企价值链。2019年整装业务开端良好,2018年底整装云会员达到1200个,2019年3月底更是超过1400个。2019年Q1整装业务同比去年增长了2514%,达到了6200万。公司预计整装云的商业模式探索需要3-5年才能验证。整装云不同于市面上的一些供应链平台,供应链只是整装云模式中的其中一个环节,整装云项目是围绕重构家装行业产业链、价值链为目标来做的,希望通过赋能解决家装企业的痛点,改变行业的一些固有模式,帮助会员企业进行价值重构、提高经营效率并形成优势竞争力,尚品宅配运用其在选材供应、设计、客户沟通、工地管理等优势可提升其在装修市场的份额。 投资建议:给予推荐评级。地产销售回暖迹象初显,同时公司现有渠道应对旧房改造和二手房装修较竞争对手优势明显,看好公司渠道扩充及整装云平台重构装修行业价值链的前景,预计公司2019、2020年EPS分别为3.02、3.76元,对应PE分别为29倍、23倍,给予推荐评级。 风险提示:地产销售回暖时间和速度不及预期;原材料波动。
金地集团 房地产业 2019-05-13 11.45 -- -- 12.11 5.76% -- 12.11 5.76% -- 详细
4月销售表现靓丽。公司4月份实现签约面积82.85万平方米,同比增长31.1%;签约金额163.1亿元,同比增长55.23%。1-4月,公司累计实现签约面积244.43万平方米,同比上升13.36%;累计签约金额501.22亿元,同比增长36.88%。公司4月份销售表现理想。 4月土地获取相对积极。4月份,公司在杭州市、廊坊市、成都市、苏州市及贵阳市等地取得了多宗地块的国有土地使用权。合计拿地占地面积为52.44万平米,计容建面为141.78万平米,为单月销售面积的1.7倍;合计拿地金额119.37亿元,为单月销售的73%;公司4月获取土地储备相对积极,并且拿地布局区域良好。公司当前整体土地储备中,一二线城市占比超八成,公司未来实现良好盈利可期。 结算业绩增长理想2019年业绩锁定性高。2018年公司实现营业收入506.99亿元,同比上升34.62%,实现归属于上市公司股东的净利润80.98 亿元,同比增长18.35%。2019年一季度公司实现营业收入111.14亿,同比增长61.23%;归属净利润14.98亿,同比上升36.84%;业绩保持较高增长。另外截止一季末,公司账上预收账款达708.64亿,为2018年营收的1.4倍,2019年业绩保障度极高。 负债水平适当融资成本低。2018年公司继续保持了稳健的财务水平,通过充分利用多种融资渠道,实现了低成本的融资。2018年完成90亿元公司债、70亿元超短期融资券、55亿元中期票据及1.5亿美元债券的发行。公司始终将负债规模和融资成本保持在合理水平。期末公司债务融资余额为821.4亿元,债务融资加权平均成本为4.83%,资产负债率为76.12%,剔除并不构成实际偿债压力的预收账款后,公司实际资产负债率为68.13%,净负债率为57.36%。 盈利预测与投资建议。公司房地产主业持续增长,销售领跑行业,龙头优势凸显。商业及金融等“两翼”业务羽翼渐丰,与主业协同发展及提升业绩贡献度值得期待。公司当前股权中,险资持股比例超50%,同时13、14年险资大幅举牌后,公司分红率明显得到提升;公司当前股价对应股息率超5%。预测19/20年EPS分别为2.1元和2.47元,对应当前股价PE仅为5.5倍和4.5倍,估值便宜给予公司“推荐”投资评级,建议关注。 风险提示。政策调控房地产销售下滑;公司发展低于预期。
保利地产 房地产业 2019-05-10 12.80 -- -- 13.12 2.50% -- 13.12 2.50% -- 详细
4月销售理想涨幅领跑行业。公司4月份实现签约面积255.16万平方米,同比增长21.26%;实现签约金额374.23亿元,同比增长15.27%。1-4月,公司累计实现签约面积955.2万平方米,同比上升18.93%;累计签约金额1470.83亿元,同比增长23.19%。公司4月份销售理想。 4月土地获取相对谨慎。4月份,公司通过挂牌方式取得郑州市金水区杓袁北路南侧地块、东莞市南城区环城路西南侧地块和梅州市梅江区约亭路北侧地块,通过拍卖方式取得重庆市巴南区高职城大道西侧项目及得莆田市涵江区福厦公路东北侧地块。合计拿地占地面积为21.45万平米,计容建面为54.14万平米,合计拿地金额23.71亿元;其中权益计建容面积为48.1万平,权益计成交金额21.45亿。公司4月获取土地储备相对谨慎。而公司坚持聚焦一二线城市及核心城市群,形成以珠三角、长三角、京津冀、中部、成渝、海西等城市群为重点的布局体系。土地储备中,一二线城市占比达60%,城市群周边的核心三四线城市占比达30%,布局区域理想。 业绩保持良好增幅。公司2018年实现营业总收入1945.55亿元,同比增长32.66%;净利润261.49亿元,同比增长32.78%;归母净利润189.04亿元,同比增长20.92%。2019年一季度公司实现营业收入225.77亿,同比增长12.14%;归属净利润23.2亿,同比上升22.51%;业绩保持良好增幅。另外截止一季末,公司账上预收账款达3252亿,为2018年营收的1.67倍,2019年业绩保障度极高。 负债水平合理融资成本具备优势。公司2018年累计发行权益融资工具326亿元、各类直接债务融资工具约510亿元。2018年末资产负债率77.97%,基本保持稳定;净负债率80.55%,同比降低5.82个百分点,资产负债结构合理,具备较强的抗风险能力;账面有息负债2636.57 亿元,其中银行贷款、直接融资占比分别为71%和15%,有息负债综合成本仅约5.03%,具备突出的规模及成本优势。 盈利预测与投资建议:预计公司19-20年EPS分别为1.98元和2.45元,对应当前股价PE仅6.5倍和5.5倍,估值便宜,维持“推荐”评级。 风险提示。政策调控,房地产销售低于预期。
华帝股份 家用电器行业 2019-05-02 13.00 -- -- 13.29 2.23% -- 13.29 2.23% -- 详细
事件:公司于4月28日晚发布2018年年报及2019年一季报,2018年度公司实现营业收入60.95亿元,同比增长6.36%,实现归母净利润6.77亿元,同比增长32.83%。2019Q1营业收入和归母净利润分别增长-6.54%和14.80%。 点评:受地产拖累业绩增速下滑较大,预计行业二季度触底。2018年度公司营收和归母净利润同比增长6.36%和32.83%,2017年该两项数据分别为30.39%和55.6%;2019Q1营收和归母净利润分别同比增长-6.54%和14.80%。统计局显示,2018年全国商品房销售面累计同比增长1.3%,其中住宅类商品房销售面积累计同比增长2.2%。而去年同期这两项数据分别为7.7%和5.3%。2018年地产销售大幅下滑对厨电行业和公司业绩影响巨大。中怡康统计显示2018年中国厨卫市场零售额规模为2034亿元,与2017年零售额规模大致相当,全行业基本没有成长。2018年公司灶具、烟机、消毒柜销售量同比下滑-10.33%、-2%、-10.02%,仅有热水器和橱柜销售量实现增长。公司在全行业艰困的条件下实现正增长实属不易。2019年一季度公司业绩继续受到地产拖累,今年3月份商品房销售面积增速显现触底迹象,预计厨电行业可能二季度触底。 产品结构及渠道升级优化。2018年公司灶具、烟机、热水器三大业务板块营收占比分别为26.49%、38.66%、20.73%,热水器和橱柜业务收入同比增长24.5%和60.82%;另据测算,公司灶具、烟机、热水器2018年出厂价提升幅度分别为7.75%、3.49%和15.44%,燃气热水器产品成为公司2018年业绩亮点,公司产品整体结构优化。渠道方面,电商渠道收入同比增长25.34%,电商渠道占营收比重提升至26.81%,工程渠道收入同比增长54.49%,工程渠道增长迅速,切合商品房精装化趋势。线下店高端升级趋势明显,2018年新建或重装的品牌旗舰店店均面积同比增长3.2%,新建或重装的标准专卖店店均面积同比增长15.4%。截止2018年末,家装建材连锁卖场共进店306家,其中红星美凯龙进店157家,进店率为51.8%,居然之家进店133家,进店率为48.9%。 盈利能力增强,降本增效卓有成效。公司持续推行降本增效工作,2018年已完成9项产线自动化项目,公司从设计环节开始将产品原材料利用率纳入考虑,对开模设置整体利用率要求,实现一模多件或复合开模,最大程度提升原材料利用率。公司营业成本费用率及期间费用率增速低于营收增速,2018年销售毛利率和净利率同比增加1.87个百分点和2.19个百分点,2019Q1销售毛利率和净利率同比分别提升2.77个百分点和1.87个百分点,公司利润率延续上升态势,彰显公司降本增效卓有成效。 投资建议:给予上调至推荐评级。鉴于商品房销售面积改善迹象和预期,同时公司具有产品结构升级和渠道下沉潜力;我们预计公司2019-2020年EPS分别为0.88元、1.00元,对应PE分别为15倍、13倍。 风险提示。地产见底回暖不及预期;原材料价格波动。
丽珠集团 医药生物 2019-05-02 33.67 -- -- 34.95 3.80% -- 34.95 3.80% -- 详细
事件:公司公布了2019年一季报,一季度实现营业收入26.08亿元,同比增长10.06%;实现归母净利润3.93亿元,同比增长13.07%;实现扣非归母净利3.29亿元,同比增长15.28%,业绩符合预期。 点评: Q1业绩稳健增长,消化道、促性激素收入快速增长。2019Q1,公司营业收入增长10.06%,实现稳健增长。分产品来看,消化道产品一季度实现收入5.19亿元,同比大幅增长59.65%;促性激素实现收入4.16亿元,同比增长23.49%;原料药和中间体产品实现收入6.54亿元,同比增长11.29%;诊断试剂及设备产品实现收入1.63亿元,同比增长5.86%;中药制剂实现收入1.63亿元,同比下降24.03%。盈利能力方面,公司一季度毛利率是64.99%,同比上升0.63个百分点;期间费用率是46.25%,同比下降0.69个百分点,公司盈利能力有所提升。 微球、单抗研发持续推进,将为公司构筑护城河。微球制剂方面,注射用醋酸曲普瑞林微球(1个月缓释)项目已进入临床研究阶段,注射用醋酸亮丙瑞林微球(3个月缓释)项目已申报生产。后续已经立项的品种还包括戈舍瑞林植入剂、阿立哌唑微球等。单抗方面,重组人源化抗HER2单克隆抗体注射液项目完成Ⅰ期临床试验研究;重组抗IL-6R人源化单克隆抗体项目取得临床批件并完成I期临床研究准备工作;重组人源化抗PD-1单克隆抗体中美Ⅰ期临床试验研究进入最后研究阶段,并开始启动中国的化疗联合用药的临床研究工作;注射用重组人源化抗人肿瘤坏死因子α单克隆抗体Ⅱ期临床试验完成;重组人鼠嵌合抗CD20单克隆抗体正在进行Ⅰ期临床试验研究;重组全人抗RANKL单克隆抗体处于I期临床研究阶段。由于微球制剂和单抗的研发难度大,对研发技术要求高,若公司微球、单抗在研品种成功上市,将为公司构筑起护城河。 参芪扶正注射液和鼠神经生长因子占比有望进一步下降,负面影响将减弱。2018年,受医保控费和限制辅助用药的影响,公司的参芪扶正注射液和鼠神经生长因子收入继续下降,在营收中的合计占比下降至16.33%,预计2020年之后,这两个品种的营收占比将降低到10%以下,对公司业绩的负面影响将边际减弱。 投资建议:维持谨慎推荐评级。公司在微球和单抗领域持续布局,有望构筑护城河,后续业绩增长持续性可期;参芪扶正和鼠神经因子业绩占比将继续降低,对公司的负面影响会减弱。预计公司2019-2020年的基本每股收益是1.69元和1.95元,对应的市盈率是19倍和17倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示:医保控费带来的药品降价风险、研发进展不及预期、市场竞争加剧等。
五粮液 食品饮料行业 2019-05-02 98.34 -- -- 111.99 13.88% -- 111.99 13.88% -- 详细
事件:公司发布了2019年一季报。2019年一季度实现营业总收入175.9亿元,同比增长26.57%;实现归母净利润64.75亿元,同比增长30.26%;实现扣非净利润65.4亿元,同比增长31.85%,业绩超预期。 点评: 业绩保持快增。2019Q1公司营收和归母净利润分别同比增长26.57%和30.26%。2018Q1、Q2、Q3和Q4营收分别同比增长36.8%、37.7%、23.2%和31.3%,归母净利润分别同比增长38.3%、55.2%、19.6%和43.6%。2019Q1业绩保持快增,主要得益于量价保持提升。 盈利能力持续提升。公司2019年一季度综合毛利率同比提高2.59个百分点至75.78%,主要受益于均价上升;期间费用率同比提高0.18个百分点至9.78%,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比提高0.02个百分点、0.26个百分点和0.1个百分点,分别达到7.24%、4.54%和-2%。受益于毛利率上升,净利率同比提高1.2个百分点至38.72%。 持续推进改革。未来公司仍将围绕一个工程,做好三个体系,建好三个平台。一个工程即“百城千县万店”工程,已基本完成第一阶段的终端筛选、档案建立;工程现已进入第二阶段,主要是终端的数字化赋能,目前,咨询规划工作已经结束,预计在今年6月份前可以启动实施。三个体系即产品(品牌)体系、渠道体系和团队体系。核心产品体系实施品牌“1+3”产品策略,系列酒实施“4+4”产品策略。渠道体系推进向现代化终端营销、精准营销转型。团队体系将加大营销体系变革。三个平台即打造数字化物流平台,全渠道互联网数字化平台以及战略营销决策平台。力争2020年收入实现600亿元,利润总额实现300亿元。 维持推荐评级。因一季度业绩超预期,我们上调对公司的盈利预测,预计公司2019-2020年EPS分别为4.36元和5.22元,对应PE分别为23倍和20倍。维持推荐评级。 风险提示:食品安全风险等。
国祯环保 综合类 2019-05-02 10.00 -- -- 10.34 3.40% -- 10.34 3.40% -- 详细
引入国企背景战略股东,2019Q1三峡资本增持。公司实际控制人为李炜先生。2017年11月,引入安徽铁路发展基金(隶属于安徽省国资委)作为第二大股东。2018Q4新引入三峡资本控股作为第三大股东,且其股权比例在2019Q1进一步上升。引入国企背景战略股东,公司在项目资源、资金支持方面有望获得帮助。 聚焦三大业务板块,业绩持续高增长。公司主营业务分为三个板块:水环境治理、小城镇环境治理、工业废水处理,收入占比分别约60%、30%、10%。2018年实现营收40.06亿元,同比增长52.44%,归母净利润2.81亿元,同比增长44.61%。近三年营收复合增长率56.5%,归母净利润复合增长率55.3%,实现持续高增长。目前在手订单52.73亿元,处于施工期未完成投资额55.81亿元。订单较充足,支撑未来2、3年业绩增长。 布局潜力市场,把握发展机遇。水污染防治是2019年污染防治中央财政投入资金最大、增长最快的细分领域。污水处理厂提标改造、消灭城市黑臭水体、流域治理等需求释放为公司水环境治理业务提供发展空间。在建设美丽乡村的需求背景下,村镇污水处理渐成水处理市场重心,近三年公司小城镇环境治理综合服务实现快速增长。抓住“第三方治理”机遇,公司工业废水处理业务有望稳步增长。 融资渠道拓展顺利,缓解资金压力。继2017年12月成功发行5.97亿元可转债后,2019年4月定增申请成功过会,募资不超10亿元。融资渠道拓展顺利,缓解资金压力,有利于保障公司的持续发展。 盈利预测与投资建议。暂不考虑定增摊薄,预计2019-2021年EPS分别为0.74元、0.96元、1.15元,对应PE分别为14倍、11倍、9倍。业绩增长趋势较好,目前估值处于历史底部区域,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:订单拓展低于预期、项目推进低于预期、回款风险或资金紧张、商誉减值计提风险。
博世科 综合类 2019-05-02 11.00 -- -- 11.00 0.00% -- 11.00 0.00% -- 详细
事件:博世科发布2018年报及2019年1季报,2018年实现营收27.24亿元,同比增长85.49%,归母净利润2.35亿元,同比增长60.37%,扣非后净利润2.36亿元,同比增长90.47%。2019Q1实现营收6.41亿元,同比增长23.37%,归母净利润0.71亿元,同比增长16.91%,扣非后净利润0.69亿元,同比增长11.4%。 点评: 水污染治理是贡献业绩增长的主要业务。2018年环境综合治理业务占主营收入的93.68%,同比增长84.41%,主要系南宁市黑臭水体治理EPC项目确认收入1.79亿元,安顺市农村污水处理建设项目确认收入1.6亿元,石首市乡镇生活污水处理项目确认收入1.56亿元,宜恩县乡镇污水处理工程确认收入0.98亿元等影响。专业技术服务收入占主营收入的4.14%,同比增长46.69%。项目运营收入占比2.18%。随着公司承接的PPP项目逐步建设完成并进入运营期,运营资产规模将不断扩大,运营收入占比有望逐年增加。2018年公司银行贷款大幅增加,目前资产负债率较高,约74%。2018年7月成功发行4.3亿元的可转债,一定程度上缓解短期资金压力。2019Q1三项费用均有较大幅度的增加,期间费用率同比上升2.81个百分点,导致净利润增速低于收入增速。 PPP订单获取有所放缓,优化在手订单结构。2018年,在去杠杆、调结构的金融监管大环境下,公司优化订单结构、加强项目回款、加强项目风险管控,重点拓展EPC/EP/BOT/EPC+O等模式的项目,对原有的边界不清晰、收费不明确的PPP项目,进行了瘦身筛选,PPP订单的获取有所放缓,新签订单主要以EPC/EP及专业技术服务为主,集中在土壤修复、工业污水、市政供水、水体修复、专业技术服务等领域,融资落地相对有保障。PPP已入库项目未出现被清库、退库的情况。 订单储备有望支撑业绩持续增长。2018年公司新签合同额54.98亿元(EPC/EP类31.31亿元),2019年1季度新签合同额6.29亿元(EPC/EP类3.02亿元)。目前在手合同累计142.37亿元,其中水污染治理114.14亿元,占比八成,供水工程12.32亿元,土壤修复6.57亿元,固废处置6.09亿元,专业技术服务1.99亿元。PPP项目累计投资额106.01亿元。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计2019-2020年EPS分别为0.99元、1.42元,对应PE13倍、9倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。项目拓展低于预期、项目进度低于预期、现金流紧张。
三一重工 机械行业 2019-05-02 11.80 -- -- 12.45 5.51% -- 12.45 5.51% -- 详细
一季度营收、归母净利润大幅提升。2019年第一季度,公司实现营收212.9亿元,同比增长75.1%,环比增长44.4%;实现归母净利润32.2亿元,同比增长114.7%,环比增长161.2%;实现扣非后归母净利润31.1亿元,同比增长150.1%,环比增长285.2%;实现每股收益0.41元。第一季度,工程机械行业景气度持续高涨,受基建、房地产需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应、“一带一路”出口等多重因素推动,公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等设备销售保持高速增长,一季度经营业绩大幅提升。 盈利能力不断增强,现金流情况持续改善。一季度,公司毛利率达30.7%,同比降低1.2pct,环比提升1.6pct;净利率达15.6%,同比提升2.8pct,环比提升7.2pct;ROE达9.7%,同比提升4.0pct。销售费用率/管理费用率(含研发)/财务费用率分别为6.8%/4.7%/0.6%,同比降低2.2/0.5/2.9pct。第一季度,公司毛利率同比小幅下降,净利率、ROE大幅提升,期间费用率持续优化,公司整体盈利能力不断增强。一季度,公司经营活动现金净流量达38.2亿元,同比增长47.5%,公司销售回款能力持续提升,现金流情况不断改善。 一季度挖掘机销量大幅增长,三一市占率屡创新高。3月挖掘机销售4.4万台,同比增长15.7%,销量达到历史同期最高水平。一季度挖掘机共计销售7.5万台,同比增长24.5%,挖掘机市场延续2018年的火爆行情。第一季度,三一挖掘机销售19592台,同比增长52.3%,增速均高于行业24.5%的增速。3月,三一挖掘机销售1.1万台,成为唯一一家月度销量突破1万台的企业。一季度三一挖掘机市占率攀升至26.2%,相比2018年提升3.1pct,连续八年蝉联销量冠军。 混凝土机械、起重机械合计营收占比接近50%,2019年工程机械后周期产品复苏迎来高峰期。2019年起重机、混凝土机械也有望正式接力挖掘机成为带动工程机械行业持续复苏的动力源。2018年,公司混凝土机械/起重机械占比分别为30.4%/16.7%。公司混凝土机械稳居全球第一品牌,起重机械销售大幅增长,市场份额稳步提升。挖掘机强势复苏的同时,起重机、混凝土机械的逐步复苏有望带动公司业绩的持续快速增长,公司主业优势明显,2019年经营业绩有望再上台阶。 投资建议:公司是我国工程机械行业龙头企业。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.21/1.41元,当前股价对应PE分别为9.9/8.4倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;市场恶性竞争;海外贸易环境恶化;业绩不及预期。
华鲁恒升 基础化工业 2019-05-02 14.89 -- -- 15.35 3.09% -- 15.35 3.09% -- 详细
公司简介:优质煤化工白马龙头,仍在快速成长。目前公司形成了合成氨320万吨/年、尿素180万吨/年、复合肥60万吨/年、DMF25万吨/年、醋酸50万吨/年、己二酸16万吨/年、乙二醇55万吨/年、硝酸30万吨/年、多元醇20万吨/年、三聚氰胺10万吨/年、醋酐5万吨/年的产能,已经成功发展为国内具有竞争力的大型煤化工企业。上市以来,2002-2018年,16年公司收入增长了30.8倍,复合增长率24.1%;净利润增长了64.7倍,复合增长率29.9%。2019年1季度,公实现营业收入35.43亿元,同比增长3.03%,环比增长0.98%;归母净利润6.42亿元,同比下降12.51%,环比增长32.40%。 公司盈利能力明显好于同类上市公司。2014-2018年,公司净资产收益率分别为12.92%、12.98%、11.27%、14.02%、28.33%,资产收益率都在10%以上,明显好于同类上市公司,并且波动较小。特别是在2015、2016年,这两年大多数化工产品价格低迷,产能过剩,很多企业微利或者陷入亏损,而华鲁恒升仍然能保持较好的盈利,这是典型的“路遥知马力”。 原因分析。公司盈利能力连续多年明显好于同类上市公司,这个并不是偶然性,而是必然性,这是一个企业的内在因素所决定,这些内在因素成为公司能从行业中脱颖而出的核心竞争力。我们这里主要从下面几个方面去分析公司的内在因素:1、技术优势成就公司成本优势,公司使用先进洁净煤气技术能使用价格较低的烟煤(褐煤)作为主要生产原料;另外,公司非常注重降本增效,持续通过技术技改、优化生产工艺,提高生产效率,降低能耗等措施实现公司生产成本进一步降低。2、“一头多线”产业链优势,柔性生产,效益最大化。3、公司费用控制能力,公司期间费用率和管理费用率只有同行业可比公司一半左右,这对传统的产能过剩行业竞争中尤为重要。 产业链延伸继续推动公司内生成长。2018年10月9日,公司公告50万吨/年乙二醇项目生产装置近日打通全部流程,达到70%负荷稳定运行,生产出优等品,进入试生产阶段,今年将贡献业绩。另外,2019年3月,公司公告拟投资15.72亿元建设16.66万吨/年己二酸项目,建设期24个月,预计年均实现营业收入19.86亿元、利润总额2.96亿元;拟投资49.8亿元建设酰胺及尼龙新材料项目(30万吨/年),建设期30个月,预计年均实现营业收入56.13亿元,利润总额4.46亿元。 投资建议。公司依托洁净煤气化技术,专注于资源综合利用,打造了“一头多线”的循环经济柔性多联产运营模式,可根据产品市场变化及时调整生产模式和产品结构,实现效益最大化。预计公司2019年、2020年EPS 分别1.70元、1.87元,目前股价对应PE分别为9.0倍、8.2倍,仍具备估值优势,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:产品价格下跌,需求低于预期。
海通证券 银行和金融服务 2019-05-01 13.93 -- -- 13.31 -4.45% -- 13.31 -4.45% -- 详细
归母净利润同比增长117.66%。2019年第一季度,公司营业收入为99.54亿元,同比增长74.48%;归母净利润37.70亿元,同比增长117.66%;扣非归母净利润为34.81亿元,同比增长136.92%;基本每股收益0.33元,同比增长120%;ROE(加权平均)为3.14%,同比增加1.67pct。得益于证券市场回暖,自营业务净收入大幅增长,归母净利润取得超1倍增长。 自营业收净收入和子公司销售收入同比大增。2019年第一季度,得益于股市整体上涨,公司自营业务净收入(投资净收益-对联营企业和合营企业的投资收益+净敞口套期收益+公允价值变动净收益)为48.35亿元,同比增长282.83%,其中投资净收益同比增加84.97%,而公允价值变动净收益由亏转赢,去年同期亏损0.18亿元,2019年第一季度净收入为23.97亿元。受益于子公司销售收入同比大增,其他业务收入为22.86亿元,同比增加78.35%。 信用业务净收入降幅明显。2019年第一季度,公司信用业务净收入9.15亿元,同比下降24.95%,主要受以下原因影响:一、买入返售金融资产规模同比大幅下降29.10%;二、融出资金规模同比下降9.14%;三、利息支出同比增加3.01%,而利息收入同比减少4.91%。 其他主营业务净收入与去年同比变化不大。2019年第一季度,公司经纪业务、投行业务和资管业务净收入分别为9.60亿元、5.85亿元和4.06亿元,同比增速分别为6.73%、1.51%和-9.21%,与去年同比变化不大。2018年第二季经纪业务净收入环比下降,预计2019年第二季将环比上升,因此2019年第二季经纪业务净收入将取得较大的同比增长。 信用业务及自营业务营收占比变化最大。2019年第一季度,公司经纪、投行、资管、信用、自营和其他业务营收占比分别为9.64%、5.87%、4.08%、9.19%、48.58%和22.97%,其中自营和其他业务收入营收占较大,两项合计营收占比为71.55%。与去年同期比较,信用业务及自营业务营收占比变化最大,分别降低12.18pct和增加26.44pct。 投资建议:维持谨慎推荐评级。受益于证券市场回暖,公司2019年第一季度归母净利润同比增长超1倍,在已公布一季报大型券商中增速最高。截止2019年4月25日,公司的PB为1.34倍,估值处于历史低位,并且是券商中第二低估值,仍有较大上升空间。 风险提示。经济超预期下滑,证券市场大幅下跌,股市成交量大幅萎缩。
古井贡酒 食品饮料行业 2019-04-30 113.00 -- -- 123.30 9.12% -- 123.30 9.12% -- 详细
事件:公司发布了2018年年报和2019年一季报。2018年实现营业总收入86.86亿元,同比增长24.65%;实现归母净利润16.95亿元,同比增长47.57%。2019年一季度实现营业总收入和归母净利润分别为36.69亿元和7.83亿元,分别同比增长43.31%和34.82%。公司2019年一季度业绩略超预期。公司拟每10股派现15元(含税)。 点评: 业绩保持快增主要得益于产品结构升级和省内市场保持快增。2018Q4实现营收总收入和归母净利润分别为19.24亿元和4.4亿元,分别同比增长18.4%和25.1%。2019Q1营收和归母净利润分别同比增长43.31%和34.82%。业绩保持快增主要得益于产品结构升级和提价。公司2018年实现销量8.28万吨,同比下降1.45%;实现产量8.33万吨,同比增长2.14%;库存量1.05万吨,同比增长4.32%。分区域来看,2018年华中市场实现营收78.67亿元,同比增长25.47%,营收占比达到90.6%;华北市场和华南市场分别实现营收4.37亿元和3.68亿元,分别同比增长32.27%和1.06%,营收占比分别达到5.03%和4.23%。 2018年盈利能力持续提升。公司2018年综合毛利率同比提高1.33个百分点至77.76%,其中华中市场毛利率同比提高1.05个百分点至79.05%,华北市场和华南市场毛利率分别同比提高1.47个百分点和5.44个百分点,分别达到62.76%和68.43%;期间费用率同比下降1.44个百分点至37.99%,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降0.26个百分点、0.96个百分点和0.22个百分点。受益于毛利率提高和费用率下降,净利率同比提高3.03个百分点至20.04%。 2019年一季度盈利能力略有下降。2019Q1毛利率同比下降1.52个百分点至78.21%;期间费用率同比提高0.32个百分点至36.07%,其中销售费用率同比提高0.81个百分点至31.83%,管理费用率同比下降0.68个百分点至4.29%,财务费用率同比提高0.19个百分点至0.05%;受毛利率下降和费用率上升影响,净利率同比下降1.44个百分点至21.69%。 维持推荐评级。预计公司2019-2020EPS分为4.4元和5.55元,对应PE分别为26倍和21倍。维持推荐评级。 风险提示:食品安全问题等。
杰瑞股份 机械行业 2019-04-30 23.30 -- -- 23.56 1.12% -- 23.56 1.12% -- 详细
2019年一季度业绩大幅增长。第一季度,公司实现营收10.1亿元,同比增长30.3%;实现归母净利润1.1亿元,同比增长224.6%;实现扣非后归母净利润1.0亿元,同比增长267.0%;实现每股收益0.12元。2019年一季度,国际油价企稳回升,布油重新攀升至70元/桶以上,叠加国内能源安全战略的推动,油公司资本开支持续增加,促进油田服务市场强势复苏,市场对于钻完井设备、油田技术服务等业务需求增加。公司各产品线订单持续增加,一季度经营业绩实现大幅提升。 公司盈利能力持续增强。一季度,公司毛利率达32.4%,同比提升5.4pct;净利率达11.5%,同比提升6.8pct;ROE达1.3%,同比提升0.9pct。销售费用率/管理费用率(含研发)/财务费用率分别为7.6%/8.0%/1.7%,分别同比降低1.0/1.6/4.3pct。第一季度,公司毛利率、净利率、ROE同比大幅提升,期间费用率不断优化,公司盈利能力持续增强。 钻完井设备订单量大增,海内外业务双双高增长。受益于油气行业景气度显著回升,尤其是国内勘探开发力度加大,页岩气开发提速,钻完井设备特别是压裂系列设备需求大幅增长,设备供不应求。公司各产品线业务均实现快速增长,订单量大增,2018年公司累计获取订单60.6亿元,年末存量订单36.0亿元。2018年,公司国内/国外业务营收分别达26.1/20.0亿元,分别同比增长44.1%/44.4%。公司海内外业务双双实现高增长。 受益于国家能源安全战略,未来业绩高速增长有望持续。2018年,我国原油对外依存度高达70.8%,超过国际安全警戒水平;与此同时,我国天然气对外依存度也达到43.2%,油气能源安全形势异常严峻。2018年下半年以来,我国政府更加重视能源安全,国内“三桶油”均加大油气勘探力度,油气增产需求强烈。国际油价的良好预期叠加国内上游勘探开发支出的加速增长,已经并将继续提振油气产业链特别是油气装备制造服务业的发展。公司作为我国压裂设备龙头企业,率先受益于行业的回暖,订单量有望持续增加,未来业绩高速增长有保障。 投资建议:公司是我国民营完井增产设备龙头企业,伴随着油田服务行业的复苏,公司各项产品产销两旺。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.01/1.24元,当前股价对应PE分别为23.5/19.1倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;国际原油价格波动;海外贸易环境恶化;上游油气勘探开发不及预期;业绩不及预期。
老百姓 医药生物 2019-04-30 55.14 -- -- 65.37 18.55% -- 65.37 18.55% -- 详细
2018年业绩快速增长,门店扩张延续。公司2018年营业收入同比增长26.22%,主要原因是老店同比增长及新开、收购等新增门店的贡献。截止2018年12月31日,公司拥有门店3864家,其中直营门店3289家,加盟店575家。2018年公司新增直营和并购门店919家,其中新建直营门店506家,并购门店413家,关闭门店64家。盈利能力方面,公司2018年的毛利率是35.21%,同比下降0.1个百分点,主要是医药制药业毛利率下滑0.6个百分点所致。此外,公司的期间费用率同比下降0.21个百分点至28.06%,净利率同比上升0.03个百分点至5.32%。公司净利率同比提升但归母净利增速低于营收增速的原因是,公司2018年进行了多起并购,导致少数股东损益同比大幅增长1.65倍。 2019Q1毛利率下降,净利率略增。2019Q1,公司业绩快速增长的主要动力来自于公司门店网络扩展(含新建门店及外延并购项目并表)及老店同比增长。公司一季度新增直营及并购门店200家,其中新建直营门店109家,纳入合并报表范围的并购门店91家,关闭门店23家。盈利能力方面,公司一季度的毛利率是34.2%,同比下降2.05个百分点;期间费用利率是25.91%,同比下下降1.45个百分点;净利率是6.67%,同比下降0.15个百分点。公司归母净利增速快于扣非净利增速,主要是一季度获得政府补助2038万元,导致非经常性损益同比增长1.85倍。 拟进行股权激励,利益绑定将提高员工积极性。公司拟向激励对象授予约165万股公司限制性股票,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.58%。本激励计划首次授予的激励对象共计208人,激励对象为公司高级管理人员、及其他核心技术(业务)人员。本计划限制性股票的首次授予价格为每股30.12元,解除限售考核年度为2019-2021年,各解锁期业绩考核目标是,2019-2021年的净利润同比增速分别是20%、21%和17%。 给予谨慎推荐评级。公司继续积极扩展门店,且处方外流有望给公司带来业绩增量,预计公司2019、2020年的EPS为1.91元和2.33元,对应PE分别为29倍和24倍,首次覆盖给予谨慎推荐评级。 风险提示。门店业绩增长、新建门店进度、处方外流等不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名