金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/9 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
华电国际 电力、煤气及水等公用事业 2019-05-16 3.82 -- -- 3.98 4.19%
3.98 4.19% -- 详细
收入端:2018年发电量+9%、电价+2.2%,发电收入+12% 2018年公司收入884亿元,同比增长12%;扣非归母净利润16.92亿元,同比增长279%,加权平均ROE3.65%,同比提升2.63pct。公司收入利润增长主要是发电量、利用小时及上网电价的提升。2018年公司总装机规模达到5157万千瓦,同比增长4.9%。公司控股发电量2099亿千瓦时,同比增长9%,利用小时同比增长273小时(增幅6.8%)至4264小时,平均上网电价提升2.2%至407.27元/兆瓦时。 2018年火电度电燃料成本提升3.8%,资产减值同比大幅减少 2018年,全国煤电指数同比上涨2.9%,山东地区煤电指数同比持平(公司40%以上的发电量来自山东地区)。受燃料成本上涨影响,公司2018年火电度电燃料成本同比提升3.8%。2018年公司管理费用18.7亿元,同比增长11.6%;财务费用53.2亿元,同比增长5.5%。2018年公司资产减值损失1.2亿元,较过去几年大幅减少。 2019Q1:燃料成本改善不及预期,少数股东损益拖累归母净利增速 2019年一季度,公司发电量同比增长8.1%,平均上网电价同比提升0.6%。受益于发电量及上网电价提升,2019年一季度公司收入234亿元,同比增长4.0%。2019年一季度,全国电煤指数及山东电煤指数分别同比下降8.4%和8.2%,但公司营业成本203亿元,同比增加2.44%。净利润11.02亿元,同比增长38.55%;扣非归母净利润7.22亿元,同比增长9.8%,扣非归母净利润增速低于净利润增速,主要是一季度少数股东损益3.28亿元,同比增加204.05%。 盈利提升有望带动估值修复,给予“买入”评级 预计公司A股和H股2019-2021年EPS为0.30/0.41/0.49元和0.36/0.48/0.57港币(汇率取1港币=0.855人民币)。公司为国内火电龙头企业,未来动力煤价格稳中趋降,火电机组利用小时数提升,增值税由16%下调至13%让利火电企业,公司盈利有望回升,公司PB估值低于行业平均水平,估值修复空间显著。预计公司2019年ROE有望提升至5.6%,结合公司历史估值,给予A/H股2019年PB1.0/0.75倍,对应A/H股合理价值6.5元/股、4.2港币/股,给予A/H股“买入”评级。 风险提示:煤炭价格上涨风险;电力需求不及预期;电价下调风险。
华电国际 电力、煤气及水等公用事业 2019-05-06 4.08 -- -- 4.09 0.25%
4.09 0.25% -- 详细
扣非后净利润增速约为10%,业绩略低于市场预期 营业收入233.80亿,+4.04%;归母净利润为7.74亿,+12.60%;扣非后归母净利润为7.22亿,+9.78%,不及市场预期。经营活动产生的现金流为62.58亿,+16.61%。 用电需求良好,售电量、上网电价同比正增长 2019Q1发电量为519.92亿千瓦时,+8.11%;上网电量484.79亿千瓦时,+8.30%。发电量及上网电量同比增长的主要原因是新投产机组的电量贡献,以及服务区域电力需求旺盛和发电机组利用小时数增长。2019Q1市场化交易电量约为211亿千瓦时,交易电量比例为43.61%,较去年同期的30.52%上升13.09个pct。但市场电折价幅度有所收窄,2019Q1平均上网电价为415.79元/兆瓦时,同比增加2.62元/兆瓦时 毛利率改善程度不及预期,费用率稳中有降 公司2019Q1毛利率为13.35%,同比提升1.35个pct,幅度低于可比公司华能国际(提升4.82个pct)。费用率管控良好为7.10%,较去年下滑0.27个pct,主要是由于财务费用为13.08亿,+0.54%,财务费用率下滑0.19个pct。投资收益为1.28亿,-36.32%,主要原因是参股煤矿收益减少的影响。一季度少数股东损益为3.28 亿,+204.05%,主要原因是单位间股比及利润同比完成不均衡形成的结构性差异的影响。资产负债率为69.84%较2018年末70.40%继续下降0.54个pct。 投资建议:用电需求良好叠加煤价走弱,看好火电盈利持续修复 从今年用电需求来看,1月用电增速为3.0%,2月为7.2%,3月继续上升至7.5%,持续保持上升态势,好于市场预期;1-3月用电增速为5.5%与全年预期持平。预计全年增值税率的下调(16%下调至13%)利好售电收入的增加,有望对冲市场电的持续让利;煤价面临实体经济需求增速放缓,全年整体中枢或同比下行,上述因素均利好火电业绩继续回升。预计2019-2021年归母净利润28.5/35.6/41.4亿元;摊薄EPS为0.29/0.36/0.42元,对应PE14.3/11.5/9.9x。 风险提示:电力需求超预期减弱,煤价超预期上涨。
华电国际 电力、煤气及水等公用事业 2019-05-02 4.08 5.55 51.64% 4.09 0.25%
4.09 0.25% -- 详细
投资建议:量价齐升叠加煤价下行,公司2019Q1业绩小幅增长,维持19-21年eps预测为0.35、0.40、0.41元,给予公司19年行业平均16倍PE,维持目标价5.55元,维持增持。 事件:4月26日公司发布2019年一季报,2019Q1营收233.8亿,同比增长4.0%;归母净利7.7亿,同比增长12.6%。符合预期。 量价齐升叠加煤价下行,2019Q1净利润显著改善,但受少数股东权益变化影响,归母增幅有限。净利润显著改善:1)收入端:电力业务量价齐升,煤炭业务缩减,营收同比增长4.0%。2019Q1上网电量484.8亿千瓦时,同比增长8.3%,主要受益于新增机组贡献(新增装机203.4万千瓦),以及部分地区利用小时提升;2019Q1上网电价0.416元/千瓦时,同比增长0.6%,因此电力业务收入增长显著,但煤炭业务缩减导致煤炭业务收入减少。2)成本端:2019Q1入炉标煤单价同比下降约6%,因此虽然电量增长8.3%,营业成本仅同比增长2.4%。少数股东权益增加,归母净利小幅增长。由于持股比例高的子公司业绩下滑,持股比例低的子公司业绩增长,2019Q1少数股东权益同比增加2.2亿,导致2019Q1归母增幅(12.6%)远低于净利增幅(38.5%)。 受益于煤价下跌与增值税率调整,公司盈利有望继续改善。继续看好煤价下跌背景下火电盈利的改善,公司火电机组占比较高,有望显著受益;此外增值税率由16%降至13%,也有望增厚公司业绩。 风险提示:用电需求不达预期,煤价上涨超预期
华电国际 电力、煤气及水等公用事业 2019-05-01 4.09 -- -- 4.09 0.00%
4.09 0.00% -- 详细
Q1发电量与电价同比上升,火电增9.2%,新能源消纳向好 2019Q1公司平均上网电价为415.79元/兆瓦时,同比增加2.62元/兆瓦时。Q1公司新投机组贡献电量,服务区域电力需求旺盛和发电机组利用小时数增长,公司发电量519.92亿千瓦时,同比增8.11%;上网电量484.79亿千瓦时,同比增8.30%。其中,火电发电量491.73亿千瓦时,同比增9.2%;水电发电量11.27亿千瓦时,同比增7.23%;风电发电量15.19亿千瓦时,同比降20.05%;太阳能发电量1.75亿千瓦时,同比增63.55%。Q1公司市场化交易电量约为211亿千瓦时,占比43.61%,高于去年同期13.09pct。 机组检修维护或为毛利率低于预期的主要原因,期待煤价回归绿色区间 2018年一季度煤价处于高位,2019年一季度煤价相对去年同比有所下降,因此我们判断公司单位燃料成本同比有所改善,但同时由于机组检修、维护、人工成本等因素增加了相关费用,导致一季度毛利率同比改善不及预期;公司现金流量表显示,Q1支付给职工以及为职工支付的现金同比增加了1.7亿元,公司支付的各项税费同比增加了1.41亿元。 2019年2月以来,榆林矿难冲击煤炭市场,叠加安检因素,动力煤供给端受到影响,此外地产带动水泥、钢材等需求旺盛,因此尽管一季度火电发电量同比增速仅为2%,但动力煤价格目前仍呈上涨趋势。我们判断后期随着安检逐渐完成,煤炭产能逐步释放,动力煤价格将有所松动,公司单位燃料成本下滑;随着机组检修完毕,公司营业成本将有所降低。此外公司所处区域用电需求较好,公司电量有望维持一定的增速。 盈利预测:我们预计公司2019-2020年归母净利润为29.4、35.3亿元,EPS为0.3、0.36元/股。 风险提示:煤价上涨,用电量不达预期,电价下调。
华电国际 电力、煤气及水等公用事业 2019-04-29 4.16 -- -- 4.20 0.96%
4.20 0.96% -- --
华电国际 电力、煤气及水等公用事业 2019-04-29 4.16 -- -- 4.20 0.96%
4.20 0.96% -- 详细
事件:华电国际发布《2019年第一季度报告》:2019年Q1,公司实现营业收入233.80亿元(同比+4.04%),实现归母净利润7.74亿元(同比+12.60%)。 2019年Q1业绩较快增长,符合市场预期:2019年Q1,公司实现营收233.80亿元(同比+4.04%),主要系“发电业务收入增加”所致。2019年Q1,公司实现归母净利润7.74亿元(同比+12.60%),剔除永续债等权益工具持有人享有收益1.09亿元后,归母净利润实际为6.65亿元(同比-3.20%),实现扣非后归母净利润7.22亿元(同比+9.78%),业绩仍较快增长,基本符合市场预期。 盈利能力提升,现金流表现优异:2019年Q1,公司加权ROE、毛利率、净利率分别为1.48%、13.36%、4.71%,同比分别变动-0.15pct、1.36pct、1.17pct,盈利能力有所修复。2019年Q1,公司营业成本为202.58亿元(同比+2.44%),低于同期营收增速,主要系“发电量增加及燃料费增加”所致。2019年Q1,公司经营活动产生的现金流量净额为62.58亿元(同比+16.61%),现金流状况表现优异。 机组新投产叠加利用小时数提升,上网电量较快增长:2019年Q1,华电国际累计发电量为519.92亿千瓦时(同比+8.11%),完成上网电量484.79亿千瓦时(同比+8.30%),发电量及上网电量同比增长主要系:1)新投产机组的电量贡献;2)服务区域电力需求旺盛和发电机组利用小时数增长。2019年Q1,华电国际市场化交易电量为211亿千瓦时,交易电量比例为43.61%(同比提升13.09pct)。2019年Q1,公司平均上网电价为415.79元/兆瓦时。 投资意见:预计2019-2021年公司分别实现净利润27.72亿元、36.20亿元、47.40亿元,EPS分别为0.28元、0.37元、0.48元,对应PE分别为15.6X、11.9X、9.09X。预计2019-2021年BVPS分别为4.52元、4.74元、5.02元,公司历史PB中枢在0.8-1.8X,2019年PB给予1-1.1X估值,股价合理区间为4.52元-4.97元,维持【推荐】评级。 风险提示:用电增长不及预期;上网电价回落;电煤价格高企风险。
华电国际 电力、煤气及水等公用事业 2019-04-04 4.40 -- -- 4.76 8.18%
4.76 8.18%
详细
事件:2018年,公司实现营业总收入883.65亿元,比上年同期增加约11.84%;利润总额为31.56亿元,比上年同期增加约143.21%;归属于母公司股东的净利润为16.95亿元,比上年同期增加约294.16%;每股收益为0.16元,较2017年上升0.12元。点评: 量价齐升,营收同比增长11.84%。2018年,受益于发电机组设备全年利用小时数上升(2018年为4,264小时,比上年增长273小时),公司全年发电量完成2,098.54亿千瓦时,比上年同期增长约9.46%;完成售电量1,959.92亿千瓦时,同比上升9.32%;售热量完成10,405.19万吉焦,同比上升27.16%。2018年,公司中国境内各运行电厂平均上网结算电价为407.27元/兆瓦时,同比增长2.2%。量价齐升推动公司营收同比增加11.84%。 毛利率上升,业绩大幅改善。2018年,受火力发电量增长导致耗煤量增加以及煤价升高的影响,公司境内电厂全年售电单位燃料成本为219.5元/兆瓦时,同比(2017年为205.5元/兆瓦时)上涨6.8%,公司燃料成本约为449.80亿元,同比增加约13.47%。燃料成本、煤炭销售成本增加导致公司营业成本约为774.50亿元,同比增加约9.58%。由于利用小时数和结算电价的上涨,公司2018年销售毛利率为12.35%,较上年上涨1.81个百分点。营收增加、毛利率上升,导致公司2018年归母净利润同比大幅增长约294.16%。第四季度,公司受煤价上涨、计提减值等因素影响,业绩增速放缓,实现归母净利润1.70亿元,同比下降74.58%,毛利率11.6%,环比降低1.5个百分点。 公司盈利有望进一步改善。2019年,公司服务主要区域(山东、湖北等地)用电需求将保持旺盛增长,由于有火电机组将陆续投运,机组利用小时数将与2018年持平。发电企业业绩主要承压煤价,若2019年全国煤价中枢实现回落,将助力公司盈利进一步改善。 盈利预测及评级:未来两年,公司装机规模持续扩大、发电量稳定提升将继续带来利润增长,我们预计公司2019-2021年营业收入将分别达927.43、955.39、985.21亿元,归母净利润分别达34.52、36.86、37.91亿元,EPS(摊薄)分别为0.35、0.37、0.38元/股,对应2019年4月1日收盘价(4.47元/股)的动态PE分别为13、12、12倍,维持“增持”评级。 风险因素:煤炭市场风险、电量风险、电价风险、环保政策风险。
华电国际 电力、煤气及水等公用事业 2019-04-02 4.37 5.30 44.81% 4.76 8.92%
4.76 8.92%
详细
一、事件概述 公司发布2018年年度报告:2018年营业收入883.65亿元,同比增长11.84%;归母净利16.95亿元,同比增长294.16%;EPS为0.157元/股,同比增长256.82%。 二、分析与判断 利润改善主要缘于发售电量增长带来的收入增速快于成本增速。1)公司发电、供热和售煤3块业务中,发电收入同比增长12.13%,贡献了80%的营收增长动力,而将发电收入拆分为火电、风电、水电及光伏发电收入后发现,营收增长73%的动力来自于公司火电机组发售电量的增长。公司2018年末拥有控股装机共计5157万千瓦,燃煤/天然气/水电/风电/光伏机组各自装机占比分别为78%/9.92%/12.08%(可再生能源合计),2018年各类型发电机组各自利用小时数分别为4849/1603/3486/1895/1318,同比+347/+70/+69/+79/-115小时,火电机组2018年发电小时数改善明显。2)公司主营业务成本同比增长9.36%,低于主营收入增长2.77个百分点,是2018年业绩改善的主要原因。成本端分项来看,燃料/煤炭销售/折旧摊销/职工薪酬/维护、保养及检查费用成本占比分别为58%/16%/13%/7%/4%,对2018年主营业务成本增长贡献度分别为78.84%/1.45%/-3.03%/10.32%/10.74%,成本增速较2017年分别-23.98%/-1071%/-0.66%/13.13%/41.75%。燃料成本较2017年缓速增长贡献了主营业务成本增速低于营收增速的主要动力,但2018年公司职工薪酬及维修保养费用增长较快,对主营成本增速贡献比为21%。火电发电量大幅增长,主要缘于机组所在省份2018年高于全国均值的用电增长需求。公司2018年累计发电量为2098.54亿千瓦时,同比2017年多发181亿度电,其中火电机组多发170度电,贡献率达94%。1)从各省火电增发电量绝对值贡献度来讲,湖北和山东占比分别为38%和28%。湖北省2018年全社会用电量同比增长10.83%,该省水电装机容量占比接近50%,火电利用小时数受水电来水情况影响较大。2018年清江、汉江流域来水较多年平均偏少一至三成,全省水电发电量同比下降11.99%,火电发电量同比增长17.78%,公司湖北火电机组发电量同比增长32.33%,多发65亿度电,贡献了38%的绝对量增长。山东省属于煤电大省及用电大省,2018年用电量同比增长12.04%,公司山东省装机量占比最大,2018年在山东地区的收入占总营收36.27%,公司山东火电机组2018年发电量同比增长5.7%,多发48亿 度电,贡献了28%的绝对量增长。2)从各省火电机组发电量增速看,除前述增速较高的湖北省外,还包括四川、山西和重庆三地,2018年火电机组发电量同比增速分别为50.54%/46.16%/37.94%,分别多发21.64/11.31/9.67亿度电,这三个省2018年用电量增速分别为11.53%/8.5%/11.83%,均高于或者持平于全国平均增速,以上5个省份2018年合计发电量增速同比为13.71%,占公司总发电量的62%,合计多发156亿度电,对公司18年多发电量贡献率为86%。 2019年预计营收端增速放缓,业绩改善需靠火电燃料成本下行来实现。中电联预计如果没有大范围极端气温影响,2019年全社会用电量增速在5.5%左右,相比2018年增速下降了3个百分点。2019年1-2月份,全国全社会用电量11063亿千瓦时,同比增长4.5%,增速比上年同期回落8.8个百分点,特别是二产用电量增速回落较快,展望全年用电量增速大概率回落,公司2019年营收端增速大概率下行,业绩能否改善需紧盯成本占比近60%的燃料费用。2018年全国电煤价格指数平均值同比上涨3.07%,2019年1-2月平均值同比下跌-8.4%。2019年动力煤新增供给1亿吨左右,伴随着铁路运能的持续释放以及煤炭需求增速的放缓,预计2019年我国煤炭供需形势将由紧平衡状态开始向阶段性宽松转变,中枢价格下移大概率下行,公司19年盈利改善主要依赖火电燃料成本的下行,需紧密跟踪。 三、盈利预测与投资建议 公司作为全国火电龙头企业,2019年收入端增速预计下行,公司盈利改善主要依赖于火电燃料端成本的下移,且19年动力煤中枢价格下行概率较高。看好煤价下行带来公司业绩的提高,此外公司湖北省火电机组18年发电量占比近13%,此部分电厂还将受益于今年蒙华线入鄂带来的电煤运费成本下行,首次覆盖,给予“买入”评级。 四、风险提示 煤炭价格不降反升;用电量需求下降;上网电价降低。
华电国际 电力、煤气及水等公用事业 2019-04-02 4.37 5.12 39.89% 4.76 8.92%
4.76 8.92%
详细
事件:华电国际(A)发布2018年年报。2018年公司营业收入884亿元,同比增长11.8%;归母净利润17.0亿元,同比增长294%;EPS 0.16元。业绩符合预期。 四季度电量电价皆有增长:2018年全年,公司发电量2099亿千瓦时,同比增长9.5%,增速超同期全国发电量平均增速(6.8%)。分季度来看,公司2018Q4发电量同比增长11.4%、增速较2018Q3提升1.6个百分点。2018Q4公司平均上网电价0.412元/千瓦时,同比、环比分别增长2.4%、2.7%,我们推测可能是区域结构性因素所致。 四季度业绩环比下滑:公司2018Q4归母净利润1.7亿元,环比减少3.7亿元。我们重点对公司2018Q4的业绩进行了分拆,公司2018Q4毛利27.9亿元,环比减少1.9亿元;毛利率11.6%,环比降低1.5个百分点。我们认为,公司四季度业绩环比下滑主要受煤价上涨、计提减值、计提诉讼损失等因素影响。 期待煤价下行,促进盈利提升:现阶段煤价仍然为公司业绩修复的重要因素。我们以模型预测的公司2019E经营数据和财务数据为基数,测算煤价对公司业绩的弹性。敏感性测算结果表明,当标煤单价下降1%时,公司2019E归母净利润增厚7.4%,弹性空间可观。 盈利预测与投资评级:我们根据公司2018年经营数据和财务数据,结合煤价走势情况,下调华电国际(A)2019、2020年的归母净利润至30.9、36.5亿元(调整前分别为32.3、38.5亿元),新增2021年的预测归母净利润41.8亿元。预计华电国际(A)2019-2021年的EPS分别为0.31、0.37、0.42元,对应PE分别为14、12、10倍,对应PB分别为0.8、0.8、0.7倍。公司作为火电行业龙头将受益于火电景气度回升,看好公司盈利及估值修复。维持华电国际(A)的目标价5.12元,对应2019年0.9倍PB水平,维持“买入”评级;给予华电国际(H)2019年0.6倍PB,对应目标价3.90港元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:动力煤价格超预期上涨,上网电价超预期下行,电力需求超预期下滑,机组投产进度慢于预期,电力行业改革进度低于预期的风险等。
华电国际 电力、煤气及水等公用事业 2019-04-02 4.37 -- -- 4.76 8.92%
4.76 8.92%
详细
Q4毛利有所修复,营业外支出提升和投资收益减少致盈利同比下滑 公司四季度盈利1.7亿元,同比减少约5亿元。Q4全国电煤价格指数同比下跌13元/吨,公司Q4毛利率同比提升1个百分点至11.60%,展现出较好弹性。投资收益同比下滑4.5亿元,主要系去年同期确认4.2亿的华电置业处置收益。同时其他营业外支出同比增长2.5亿元,所得税有所增加,导致Q4归母净利有所下滑。 售电增速略高于全国,资本性支出有望迎来拐点 公司2018年境内各电厂完成售电量同比增长9.5%,高于2018年全社会用电量8.5%的同比增速。全年毛利率12.35%,同比提升1.81个百分点,主要系电价上调翘尾影响。管理费用率基本持平,财务费用率同比-0.36pct,资产负债率下滑3.98%至70.40%,主要系公司成功发行91亿永续债,同时债务规模有所缩减。公司在建机组合计6200兆瓦,仅为2017年的50%,2019年预计资本性开支160亿元,较2018年减少30亿元。公司目前资产负债率仍相对较高,后续财务费用的持续降低将进一步增厚公司利润。 煤价有望逐步回归绿色区间,看好公司盈利持续修复 公司控股煤机约占装机总量的78%,其中近90%的煤电装机位于煤价回落潜力较高的山东、湖北等煤炭调入大省,预计秦港煤价每下跌10元/吨公司归母净利润可上升2.3亿元左右。2018年秦港煤炭均价仍处在647元/吨的高位,两会结束后陕西、内蒙等地煤矿逐步复产,优质产能逐步释放,煤价长期回归绿色区间逻辑不变,公司业绩有望持续修复。 投资建议 预计2019年秦港Q5500动力末煤均价为590元/吨,2020年以后围绕535的中枢波动,调整公司2019~2021年EPS至0.31/0.45/0.49,对应当前股价PE14/10/9x。公司估值在火电板块中处于较低水平,同时业绩对煤价弹性较高,维持“推荐”评级。 风险提示: 1、煤价回落幅度不及预期;2、电价超预期下调。
华电国际 电力、煤气及水等公用事业 2019-04-02 4.37 -- -- 4.76 8.92%
4.76 8.92%
--
华电国际 电力、煤气及水等公用事业 2019-04-02 4.37 -- -- 4.76 8.92%
4.76 8.92%
详细
事件: 公司发布2018年年度报告,实现营业收入884亿元,同比增加11.8%;归母净利润16.95亿元,同比增加294.1%;扣非归母净利16.93亿元,同比增加278.9%;经营性净现金流为17.8亿元,同比增加39.2%;基本每股收益0.157元。 点评: 2018年业绩同比大涨,主因发电板块盈利大增以及资产减值损失大减 公司2018年归母净利润16.95亿元,同比增加294.1%,主要原因包括:一是发电板块盈利大增,2018年实现毛利109.16亿元,同比上涨25.85亿元,涨幅31.04%。二是减值损失大幅下降,当期“资产减值损失+信用减值损失”为3.82亿元,同比下跌3.9亿元,跌幅50.5%。 火电板块业绩大幅提升,主因是量价齐升 公司2018年火电板块营收占比达到72.3%,实现毛利为76.87亿元,同比增长17.21亿元,涨幅28.86%。公司完成火电发电量1959亿千瓦时,同比上涨9.49%,上网电量1822亿千瓦时,同比上涨155万千瓦时,涨幅9.33%;当期上网电价350.9元/兆瓦时(不含税,如含税为407.03元/兆瓦时),同比上涨8.3元/兆瓦时,涨幅2.41%;上网成本为308.7元/兆瓦时,同比上涨1.9元/兆瓦时,涨幅0.61%;度电毛利42.2元/兆瓦时,同比上涨6.4元/兆瓦时,涨幅17.86%。总体而言火电上网电价领先成本上涨且上网电量提升,量价齐升导致火电板块盈利大幅上涨。此外,公司2018年入炉标煤成本825.09元/吨,同比上涨31元/吨,涨幅3.93%,主要是采购煤价升高影响;供电煤耗299.21克/千瓦时,同比下跌0.4克/千瓦时,火电机组效率进一步提升。 2018Q4业绩环比Q3大降,主因投资净收益下跌、营业外支出大幅上涨 公司2018Q4归母净利润为1.7亿元,环比下跌3.7亿元,跌幅68.51%。主要原因包括:一是投资净收益当期为1.1亿元,环比下跌2.86亿元,跌幅71.86%,主要是9月子公司生物质能公司不纳入合并报表确认投资收益2.2亿元;二是营业外支出上涨,当期为4.3亿元,环比上涨4亿元,涨幅1718%,主要是因为子公司浩源公司败诉计提诉讼费3.43亿元。虽资产减值损失下跌,当期为-1.4亿元,环比下跌4亿元,主要是由于宿州生物质能公司破产转回资产减值损失,但仍无法抵消投资净收益下跌和营业外支出上涨带来的负向影响。 盈利预测:2019-2021年EPS为0.32、0.44、0.53元 我们预计未来随着煤炭供给的逐步释放,煤炭基本面将逐步走向供需相对平衡,未来煤炭价格将稳步回落,同时考虑到4月1日增值税的下调,公司未来业绩逐步改善,预测2019-2021年EPS分别为0.32、0.44、0.53元,目前价格4.36元,对应PE分别为13.6X/9.9X/8.2X,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期,煤价下跌不及预期,电价大幅下调
华电国际 电力、煤气及水等公用事业 2019-04-01 4.30 -- -- 4.76 10.70%
4.76 10.70%
详细
事件: 公司发布2018年年报,全年实现营业收入883.65亿元,同比增长11.84%;实现归母净利润16.95亿元,同比增加294.16%,符合申万宏源预期。 投资要点: 山东省2018下半年用电需求明显改善,量价齐升推动营收大幅提升。公司在山东省装机容量约占公司总装机容量35%,山东省上半年累计用电增速仅为2.89%,下半年起山东省用电量增速大幅回升至两位数以上,全年用电增速达9.0%。公司2018年实现全发电量同比增长9.46%,增速呈逐季上升趋势。公司燃煤发电机组2018年平均利用4849小时,同比增长347小时,绝对值及增速均大幅高于全国平均水平。受益于2017年7月起山东、河南、河北等电价上调电价幅度较大,我们测算公司2018年平均上网电价同比增长2.57%,量价齐升推动营收大幅增长。 燃料成本高企拖累业绩,折旧减少推高毛利率。根据我们测算,公司2018年火电单位燃料成本为0.2296元/千瓦时,同比提升3.64%,略高于2018年全国电煤价格指数平均涨幅的2.92%(山东省持平),或系长协煤价格滞后所致。公司2018年控股装机容量合计5157万千瓦,同比增长4.86%,然而由于公司部分机组已计提完折旧,公司2018年折旧费用同比减少约2.01%。折旧成本降低抵消部分燃料成本上涨影响,叠加电力业务量价齐升,公司2018年综合毛利率12.35%,同比提升1.81个百分点。同时,公司参股公司业绩大幅改善,联营及合营公司投资收益同比增长37.7%。 全国电力供需向好,增值税及煤价业绩弹性显著。当前我国煤电供给侧改革背景下,火电装机容量增速持续下滑,全国电力供需格局向好。随着“三西”地区优质产能逐步释放,四季度电煤价格指数同比首次下滑,综合考虑当前电厂库存偏高、安全整改的煤矿陆续复产,我们预计2019年全国煤炭供需趋于宽松,煤价有望保持2018年四季度以来的下行趋势,公司毛利率有望继续修复,煤价业绩弹性有望进一步释放。另一方面,今年两会提出增值税税率下调3个百分点,下调后的税率将于今年4月1日起执行。公司当前处于业绩低点,业绩弹性显著,以2018年归母净利润为基数,我们测算增值税下调3个百分点有望为公司带来39%业绩弹性。 盈利预测与估值:综合考虑煤价下行预期与增值税税率下调,我们上调公司2019-2020年归母净利润预测分别为32.87、46.52亿元(调整前为26.97、33.46),新增2021年归母净利润预测55.39亿元,对应EPS分别为0.33、0.47和0.56元/股。对应PE分别为13、9、8倍。公司作为全国性火电龙头,有望继续受益于全国电力需求回暖及增值税税率下调,维持“增持”评级。
华电国际 电力、煤气及水等公用事业 2019-04-01 4.30 -- -- 4.76 10.70%
4.76 10.70%
详细
燃煤火电机组利用小时大幅改善 2018年,公司累计发电2098.54亿度,较去年同期增长9.46%,公司旗下机组平均利用小时数约为4264h,较去年同期提高约273h,其中燃煤发电利用小时数达到4849h,较去年同期提高347h,显示出较强的需求韧性。截至2018年底,公司控股装机约为51.57GW,较去年同期提高4.85%。结合公司2019经营计划来看,其预计实现发电量超过2200亿度,利用小时数保持基本稳定或略有下降,我们认为这一判断较为准确,全行业利用小时数继续大幅提升的空间不大,但公司仍有望受益于山东地区自备电厂清理带来的发电量任务转移,利用小时数改善或仍将好于行业整体。 燃料成本控制有效,火电毛利率水平提升仍有望持续 结合公司年报披露,我们测算公司度电燃料成本0.2296元/度,较去年同比增长3.63%,基本处于合理区间,考虑电价增长约为0.72分/度,基本可以覆盖燃料成本变动,火电业务毛利率水平较去年同期提高约1.58个百分点。近期矿难事故对煤炭供给产生了一定的不可预测冲击,但结合能源局最近煤炭产能数据来看,在产、在建产能规模均处于稳步提高的过程,供给仍在持续复苏。2019年用电量增速为4.5%基本回归合理区间,全年用电量水平或较2018年显著回落。我们判断供需两方面共同左右,有助2019年煤炭价格中枢回落,进一步改善公司盈利水平。 盈利预测及估值 我们预计,公司在2018~2020年将实现27.68亿元、34.76亿元、42.16亿元净利润,当前股本下EPS0.28元、0.35元、0.43元,对应15.5倍、12.4倍、10.2倍P/E。给予“买入”评级。 风险提示:煤炭价格下降程度或不达预期;火电去产能力度或不达预期。
华电国际 电力、煤气及水等公用事业 2019-04-01 4.30 -- -- 4.76 10.70%
4.76 10.70%
详细
事件:华电国际公告《2018年年度报告》:2018年公司实现营收883.65亿元(同比+11.84%),实现归母净利润16.95亿元(同比+294.16%)。 售电量较快增长,现金流较为充沛:2018年,华电国际实现营收883.65亿元(同比+11.84%),主要系发电业务收入增加影响。受益于全社会用电量较快增长,2018年公司完成售电量1959.92万千瓦时(同比+9.32%),其中公司在山东、四川、河南、湖北等省份售电量增长较快。2018年公司实现归母净利润16.95亿元(同比+294.16%),其中Q4实现归母净利润1.70亿元(同比-74.58%),Q4业绩增速有所放缓。2018年公司经营活动产生的现金流量净额178.06亿元(同比+39.23%),现金流较为充沛。2018年公司加权ROE为3.65%(同比+2.63 pct),电煤价格高企制约公司盈利能力,但盈利能力有所改善。 2018年燃料成本、人工、维护费用增长较快,预计2019年煤价回落并增厚华电业绩:2018年公司营业成本774.50亿元(同比+9.58%),主要系燃料成本、煤炭销售成本增加所致,其中燃料成本449.80亿元(同比+13.47%)、煤炭销售成本124.13亿元(同比+0.80%)。2019年煤炭供需格局相对宽松,预计煤炭价格将缓慢回落,增厚公司盈利。2018年其他增长较快费用为:职工薪酬53.09亿元(同比+15.15%)、维护、保养及检查费用33.66亿元(同比+27.58%)。 折旧减少及上网电价增加,提振业绩:2018年折旧及摊销费用99.89亿元(同比-2.01%),主要系部分机组折旧计提完毕,平均上网电价407.27元/兆瓦时(同比+8.89元/兆瓦时)。公司预计2019年发电量超过2200亿千瓦时(同比+4.83%),计划资本开支为160亿元。 投资意见:预计2019-2021年公司分别实现净利润27.84亿元、36.55亿元、48.01亿元,EPS分别为0.28元、0.37元、0.49元,对应PE分别为15. 5X、11.8X、8.96X。预计2019-2021年BVPS分别为4.52元、4.74元、5.03元,公司历史PB中枢在0.8-1.8X,2019年PB给予1-1.1X估值,股价合理区间为4.52元-4.97元,首次覆盖给予【推荐】评级。 风险提示:用电增长不及预期;上网电价回落;电煤价格高企风险。
首页 上页 下页 末页 1/9 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名