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刘晓宁

申万宏源

研究方向: 能源行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:A0230511120002...>>

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龙净环保 机械行业 2017-07-18 14.76 -- -- 14.38 -2.57% -- 14.38 -2.57% -- 详细
事件: 公司发布简式权益变动报告书。阳光集团委托通过设立信托计划,经上交所以集中竞价方式买入龙净环保股票。截止2017年7月13日,两个信托计划累计增持龙净环保普通股30,284,857股,占上市公司总股本的2.83%。 投资要点: 兑现增持计划,现价增持彰显信心,股权比例提升利好长远发展。其中,2017年6月和7月的成交价均价分别为15.10元/股(成交9,900,523股)和15.20元/股(成交20,384,334股),增持股份总金额4.59亿,最终阳光集团及其控股子公司阳光环保持有龙净环保20%股权。2017年6月2日披露的《福建龙净环保股份有限公司详式权益变动报告书》表示阳光集团及其实际控制人有意向在未来12个月内以阳光集团基于对公司股票价值的合理判断,拟继续增持股份的金额不低于人民币5亿元,不超过人民币10亿元。阳光集团此次增持龙净环保股份,是对前次披露增持计划的具体实施,在稳固股权比例,利好公司长远发展之外,也体现实际控制人对公司股价的认可。全球大气环保装备龙头,主业稳步增长,在手订单充足。公司2016年脱硫及脱销及电袋除尘业务稳定增长;脱销催化剂业务营收大幅提升55%,截止2016年底公司在手订单161亿,对公司业绩形成良好支撑。 监管趋严,大气领域再迎改造高潮。当前中央加大巡查力度,第三批中央环保督查已经于4月开始,相比2016年的两次督查,本次将完成全国范围内的覆盖,范围有所扩大,从敏感地区向全国展开。而京津冀2+26城考核临近,压力巨大。同时,还将形成检察机关、环保及相关部门以及社会三位一体的监督体系,此外,中央增加财政拨款,大气污染防治预算较上年执行数增加250%,加之带动地方配套资金,及PPP模式下民营资金的参与预计大气行业仍具有较高的增速。 非电领域提标,治理要求趋向火电,适用范围由京津冀逐渐向全国展开。6月13日,环保部发布关于征求《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20项国家污染物排放标准修改单(征求意见稿)意见的函,新建项目无组织排放控制措施要求自修改单发布之日起执行。现有企业无组织排放控制措施要求自2019年1月1日起执行,其中京津冀大气污染传输通道城市自2017年10月1日起执行,考核时间明确。当前燃煤锅炉、钢铁、水泥烟气改造已经在京津冀及周边城市和东部地区率先展开。随着非电领域烟气排放标准提升,存量改造+增量新建的万亿空间将被释放。 盈利预测及估值:根据公司在手订单及行业增速,由于电力烟气改造处于高峰期,非电领域市场空间比较充足,我们维持公司2017-2019年公司净利润预测分别为7.38亿、8.18亿、8.92亿,对应EPS分别为0.69、0.77和0.83元/股,对应17年PE为22倍,低于大气治理板块可比公司对应估值。考虑到公司在手订单充沛,项目质量好,公司现金流充足,未来大股东资源整合,资金使用效率提升有望为公司注入新的成长动力,维持增持评级。
天沃科技 机械行业 2017-07-17 9.34 -- -- 9.20 -1.50% -- 9.20 -1.50% -- 详细
事件: 定增申请受到证监会行政许可申请受理。 子公司中机电力的参股股东余氏投资以2.19亿的价格将其持有的6%的中机电力股权转让给中机电力参股股东国能工程。 公司调整聘任总经理、常务副总经理、财务总监等高级管理人员。 投资要点: 定增获证监会受理,拓展新能源EPC 服务新领域强化工程总包龙头地位。公司今年3月公告拟定增募资15.72亿元用于“玉门郑家沙窝熔盐塔式5万kW 光热发电项目”,公司拟控股85%募资建设玉门光热项目。该项目系国家能源局首批20示范项目之一,享受1.15元/度的优惠标杆上网电价,所发电力由电网保障收购。光热发电本身具有上网功率平稳、发电时间长等优点,有望为公司带来稳定增量收益。开发首批示范项目也可为上市公司在光热发电领域建立品牌效益。 中机电力参股股东间股权转让,电力EPC 订单持续落地,业绩超预期增长。余氏投资将所持6%的股权全部转让给国能工程后,不再持有中机电力股权。中机电力股权结构变更为天沃科技80%、国能工程16%和上海协电4%。本次股权转让为原参股股东间的股权转让,对上市公司收购中机电力时的配套协议不构成重大修改。2016年公司现金收购中机电力,承诺16~19年业绩分别为3.18、3.76、4.15和4.56亿元。2016年中机电力实现净利润约3.82亿元,超出业绩承诺约6400万元。今年上半年中机电力的新能源项目建设超预期,公司近日修正上半年业绩预告至8500万元至1亿元。年初以来,新签海内外电力EPC 项目累计已超100亿元。新签订单将在17~19年确认收入,将持续为公司贡献业绩增量。5月通过收购广西能美好开拓区域输配电,借助其渠道切入西南电网市场。 高管调整,内部优化整合不断推进。为适应公司运营需要,此次调整了总经理、常务副总经理及财务总监等高管。近期公司调整管理架构,推进“集团化管控、板块化经营”体制改革,以适应当前电力EPC、煤化工EPC 等多板块经营的现状。公司今年以来传统核心装备订单持续落地,军工业务也在上半年实现扭亏。内部优化整合有望持续推进各板块业务的发展。 盈利预测与评级:暂不考虑公司增发,我们维持预计17~19年归母净利润分别为4.03、5.5和6.71亿元,EPS 分别为0.55、0.75和0.91元/股,对应PE 估值分别17、13和10倍。中机电力并表后公司电力业务极具成长空间。集团化管控板块分工明确,传统主业回暖,军工、海工等业务也有望逐步进入利润释放期。维持“买入”评级。
陕西煤业 能源行业 2017-07-07 7.82 -- -- 8.87 13.43% -- 8.87 13.43% -- 详细
事件:7月6日公司公布17年上半年业绩预增公告,预计报告期内,实现归属于上市公司股东的净利润为54亿元到57亿元,同比去年同期2.51亿元大幅增长。一季度归母净利润26.74亿元,因此二季度单季净利约27.26-30.26亿元,大幅超预期。 投资要点: 动力煤持续保持高位,促公司业绩保持高位。二季度,受益于一季度经济增速超预期,煤炭需求旺盛,价格保持高位并持续上涨,并持续至二季度初四月份,进入5月份价格回调。但是进入6月份后受益于山西环保督查和内蒙煤矿安全体检,导致供给急剧收缩,价格再次反弹。公司所在地陕西地区,陕西煤炭交易中心显示,陕西榆林发热量6000大卡动力煤价格二季度均价408元/吨,较一季度417元/吨小幅下滑,但是同比去年同期228元/吨,涨幅80%。虽然二季度煤价有所下调,但是受益于煤炭产量增加,公司二季度业绩环比增加。 优质动力煤龙头,18年将权益产能增加8%。公司拥有煤炭地质储量163.5亿吨,可采储量109.6亿吨。90%以上的煤炭储量属于优质煤,90%以上的煤炭资源位于陕北、彬黄等优质产煤区。公司主要产品原煤热值均在5600大卡以上,平均热值第一。公司权益产能6052万吨/年,18年小保当煤矿投产后,增加权益产能480万吨,权益产能将增幅8%。 公司区位劣势转变为优势。物流问题是公司所在的陕西省煤炭市场销售及价格与消费地缩小差距的长期制约因素。但随运力改善,尤其是“蒙西-华中”铁路开通后,以及华中、西南地区煤炭去产能,公司在该地区有很大市场份额提升空间,公司的区位将会从劣势转为优势。公司通过蒙华铁路外售煤炭,可至少降低运输成本100元/吨,是的公司售煤毛利大幅提高。 投资建议:虽2017年上半年煤价保持高位,上半年业绩超预期,但是受政策导向煤炭供给偏宽松影响,预计下半年煤价下跌,因此不调整公司盈利预测,预计2017年、2018年和2019年公司EPS分别为0.97元、1.06元和1.05元。公司16年业绩分红比例提高至40%,因此按照17年业绩测算,股息率高达5.11%。维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观政策导向供给偏宽松,释放煤炭供给,公司产品价格下跌。
南都电源 电子元器件行业 2017-07-05 16.97 -- -- 18.37 8.25% -- 18.37 8.25% -- 详细
7月3日晚间,公司公告与三峡建信、梵域投资及三峡清洁能源基金共同成立三峡南都储能投资(天津)合伙企业(有限合伙)。合伙企业一期募集资金总规模为20亿元,目前认缴出资总额为6亿元,其中梵域投资、三峡建信作为普通合伙人各出资现金100万元;三峡清洁能源基金、南都电源作为有限合伙人分别出资劣后级资金3亿元、2.98亿元。同时,招商银行股份有限公司武汉分行的优先级资金已经总行审批通过,授信总额为不超过21亿元。 投资要点: 引导社会资本进入储能领域,电站出表优化盈利与资产结构。三峡清洁能源基金是由三峡资本、三峡建信基金、建信信托等共同成立的合伙公司,从事对上市公司非公开发行股票的投资以及相关咨询服务。本次多方合作共同成立储能投资合伙企业,公司参与构筑金融平台,以自有资金作为劣后资金,让渡长期约定收益给社会资金,有利于拉动更多社会资金参与国内外商用储能电站项目投资,迅速扩大电站投资建设规模。受益于社会资本的投资运营,公司未来储能电站项目将实现转让、出表,有利于加速公司业绩确认,同时优化公司资产结构。公司近两年积极推广商用储能系统,已经形成较强的项目基础,我们预计今后几年项目规模将持续高速增长。 政策支持加强,推动储能示范与商业运营。随着新能源装机的增加,工业企业用能压力的增大,以及新能源汽车直流充电桩接入电网数量的增加,储能作为解决这些问题的重要抓手越来越受到重视,另一方面储能行业技术发展与成本下降,也确实让海内外政策制定者开始重视这项技术的应用。6月能源司电力司司长黄学农在青海绿色发展投资贸易洽谈会上表示将加快布局一批具有引领作用的重大储能试点示范工程,提高电力系统适应性;近期青海省制定的《青海省2017年风电开发建设方案》中则要求各项目按照建设规模的10%配套储电装置,预计规模合计达到3.3GW,从这些政策信号我们看到国家对于储能行业的支持,我们认为后续还将有更多支持政策落地,加大力度推动储能示范推广与商业运营。 介入上游铅回收实现产业链协同,环保趋严带动业绩高速增长。公司2015年收购华铂科技51%的股权进军再生铅产业向上游延伸,形成储能铅电池与再生铅成产的产业闭环。 2017年公司发布预案收购华铂科技剩余49%股权,2017-2019年业绩承诺为4亿、5.5亿、7亿元。受益环保趋严再生铅产能实行严格准入,华铂科技目前成为全国最大的再生铅生产企业之一,年产能达到30万吨,扩产后年产能达到90万吨,未来华铂科技业绩超预期增长值得期待。 维持盈利预测,维持“增持”评级不变:公司电站出表节奏尚不明确,谨慎起见我们维持盈利预测,不考虑收购,预计公司17-19年实现归母净利润分别为4.66亿元、5.64亿元和6.98亿元,对应EPS分别为0.59、0.72和0.89元/股,当前股价对应的PE分别为29倍、24倍和19倍。维持“增持”评级。
科达洁能 机械行业 2017-06-30 7.78 -- -- 9.15 17.61% -- 9.15 17.61% -- 详细
事件: 公司2017年6月27日发布对外投资公告,公司与青海佛照锂股东佛山照明签署了《股权转让协议》,公司将以1.90亿元的价格受让佛山照明持有的青海佛照锂38%股权。本次股权转让完成后,公司将持有青海佛照锂100%的股权。 投资要点: 收购青海佛照锂剩余股权,新能源业务可期。青海佛照锂持有蓝科锂业16.91%的股份,2017年1月4日,公司收购青海佛照锂62%的股权,青海佛照锂将成为公司的全资子公司。蓝科锂业主营碳酸锂产品,是我国卤水提锂领域领军企业,本次受让青海佛照锂剩余股权,公司间接持有蓝科锂业的股份将增加至22.69%。本次交易符合公司积极加大锂电材料业务投入的发展战略,是对公司现有业务的补充和延伸,有助于增加公司利润增长点。 新能源汽车快速发展,蓝科锂业有望持续受益。新能源汽车市场有望快速发展,并带动动力锂电池需求增长,碳酸锂作为锂电池正极材料消耗量将持续走高。蓝科锂业目前采用吸附法,是根据卤水含锂的特性而采用的技术。蓝科锂业拥有独特的锂镁分离技术和工艺,从青海湖提前碳酸锂,资源优势明显,具有巨大的盈利前景。吸附法提取碳酸锂具有生产工艺简单,成本低,能耗低,对环境污染小,能够从高镁锂比的盐湖水中提锂,适合大规模的操作使用等优点。蓝科锂业采用吸附法生产的碳酸锂产品性能达到国内先进水平。公司生产成本低于市场平均水平,随着公司规模化效应,未来成本有望持续降低,带动利润的提升。 一带一路加速推进,建材机械传统主业海外扩张顺利。2016年公司海外业务实现收入12.82亿元万元,同比增长73.90%;2016年,公司建筑陶瓷机械在海外销售收入中的比重接近40%。公司在印度、越南、印尼、马来西亚、孟加拉、伊朗、埃及等市场深耕多年,市占率不断提升;2016年公司陶瓷整线成功开辟土耳其市场,公司品牌逐步被高端陶瓷品牌所认可,未来有望进一步替代欧洲陶机,占据更大的海外市场份额。 维持盈利预测,维持“增持”评级:公司是陶瓷机械的行业龙头,我们看好公司主业的海外扩张已经新能源领域的外延动作。本次收购青海佛照锂在预期之内,我们维持公司盈利预测不变,同时考虑增发带来的股本摊薄,预计公司17-19年实现归母净利润6.38亿元、8.33亿元和9.81亿元,对应EPS分别为0.40元/股、0.53元/股和0.62元/股,当前股价对应PE分别为19倍、15倍、12倍,维持“增持”评级。
蓝焰控股 石油化工业 2017-06-29 13.75 -- -- 14.95 8.73% -- 14.95 8.73% -- 详细
事件: 6月27日,蓝焰控股公告称:子公司山西蓝焰煤层气集团有限责任公司与晋城蓝焰煤业股份有限公司成庄矿、山西长平煤业以及晋煤集团旗下寺河煤矿和赵庄煤业基本达成了地面瓦斯抽采井维护服务的意向,公司称预计2017年全年可增加瓦斯治理服务收入2.84亿元,截至披露日已经发生1.42亿元服务收入。 投资要点: 发挥技术优势,瓦斯治理服务业务成为重要未来增长点.此次公司为成庄、长平煤业等四家煤矿提供瓦斯治理服务,开拓了新的业务模式,公司可以充分发挥自有技术优势,且可以进一步开拓气源;由于山西地区,尤其是公司所在地区主产无烟煤,瓦斯含量较高,众多煤矿急需瓦斯治理服务,此项业务将成为公司营业收入的重要增长点。公司称预计此次增加服务收入2.84亿元,我们分析预计将会增厚归母净利润0.96亿元,增幅约18%。 煤层气行业获政府重点扶持,未来发展前景广阔。根据山西省《“十三五”综合能源发展规划》,2015年,全省煤层气(煤矿瓦斯)抽采量101.3亿立方米,计划到2020年全省煤层气产能力争达到400亿立方米;重点建设沁水、河东两大煤层气基地,到2020年,基本实现全省煤矿瓦斯抽采利用全覆盖。并依托国家主干管网和煤层气产业基地,建成连接主要煤层气田的山西“三纵十一横”输气主干管网和支线输气管网,打通煤层气外输通道,加快煤层气产业化发展。同时长期制约行业的矿业权重叠问题已经基本得到解决,行业发展将加快。 公司具有先天的资源优势和技术优势,为A 股唯一煤层气标的。资源方面,公司所在区域为我国主要煤层气资源矿区,资源较为丰富,并且除了自有煤层气气井外同时通过与煤炭开采企业合作进行瓦斯抽排形式获得煤层气抽采。技术方面,公司作为全国最早工业化开采煤层气的企业,具有多项专利技术,并制定行业标准,具备全国领先的技术优势。加之山西省将重点推进“气化山西”的政策,公司将在资源、政策等方面获得政府重点扶持,公司在“十三五”期间迎来快速发展时机。公司主业为煤层气勘探开发和利用,是A 股唯一煤层气标的。 未来业绩增长主要来自于降低排空率。2015年公司瓦斯抽采量14.5亿立方米,销售量7.6亿立方,排空率高达48%。公司未来随着运输管线联网、销售渠道拓展,排空率有很大下降空间,带来盈利能力大幅改善。 盈利预测与估值:受益于新的业务模式带来营收的大幅增加,我们分别上调公司2017、2018年净利润17.94%和22.89%,预计公司2017年、2018年、2019年净利润分别为6.31亿,7.95亿和8.09亿,EPS 分别为0.81元,1.02元和1.04元,对应pe 分别为17倍、14倍和13倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:相关交易最终未完成。
天沃科技 机械行业 2017-06-28 8.99 -- -- 9.58 6.56% -- 9.58 6.56% -- 详细
事件: 公司发布2017年半年度业绩预告修正公告。上半年公司预计可实现归母净利润8500万元至1亿元。较一季报中预计的6000万元至8000万元的净利润变动区间有所提升。 投资要点: 中机电力业务开展良好,上半年新能源项目建设超预期。2016年收购的中机电力承诺16~19年业绩分别为3.18、3.76、4.15和4.56亿元。2016年中机电力超出完成业绩承诺水平6400万元。年初以来,先后获得盘兴能源签署热电联产动力车间(16.9亿)、印尼2*135MW自备电厂EPC(50亿)、玉门鑫能光热发电(16.13亿),以及哈密潞安热电厂EPC(17.86亿),累计已超100亿元。新签订单将在17~19年确认收入,将持续为公司贡献业绩增量。5月通过收购广西能美好开拓区域输配电,借助其渠道切入西南电网市场。 受益下游行业回暖,传统装备制造业务订单持续增长,实现扭亏为盈。公司近期将装备制造的相关生产经营性资产、债权债务及人员划转入重装公司,由子公司张化机承担装备制造板块的运营工作。公司年初以来公告为中航技、恒力石化的海内外大炼化项目提供的换热器、加氢器等核心设备,受益下游行业回暖,订单量较往年有所恢复。上半年,张家港锦隆重件码头、无锡红旗船厂等子公司也实现扭亏增盈。 组建产业公司负责澄杨基地运营,盘活资源并提高利用效率。公司当前制造能力正向临江基地转移,并全面完成张家港澄杨基地与临江基地的合并,实现资源配置的优化整合。目前公司海工事业部依托临江基地长江深水舾装码头、十万吨船坞和大型自动化机械加工能力,开展海工装备生产制造。公司设立全资子公司张家港澄杨产业发展有限公司,管理运营现有的澄杨生产基地,成为其运营主体。 转让亏损资产新煤化工设计院,主业盈利有望不断改善。受传统煤化工领域产能过剩、行业结构调等因素影响,除3个中国铝业的煤制气EPC项目外,新煤近年来没有新订单落地,导致业绩下滑严重。为整合资源并降低经营成本,公司拟以3.88亿元人民币将其持有的新煤化工100%股权转让给实际控制人及其一致行动人,回收资金并进而集中发展优势核心业务。 剥离完成后,公司将专注于电力EPC总包、高端装备制造以及军工和海工等优势产业开展业务。 盈利预测与评级:暂不考虑公司增发,我们维持预计17~19年归母净利润分别为4.03、5.5和6.71亿元,EPS分别为0.55、0.75和0.91元/股,对应PE估值分别16、12和10倍。中机电力并表后公司电力业务极具成长空间。集团化管控板块分工明确,传统主业回暖,军工、海工等业务也有望逐步进入利润释放期。维持“买入”评级。
涪陵电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-06-27 43.83 -- -- 47.98 9.47% -- 47.98 9.47% -- 详细
事件: 公司发布公告称,公司拟与关联方国网湖北省电力公司及其下属单位签署湖北省电网综合节能改造及电能质量提升项目合同能源管理项目合同(湖北二期),合同总额约5.54亿元。 投资要点: 新签项目短工期已常态化,收益确认将大幅提前。此次新签湖北二期项目合同总额约55405万元,公司预计投资金额为31397万元,建设期约6个月,自节能改造项目验收之日起,公司按照合同约定以综合节能收费方式向湖北电力回收费用及效益,收费期限为7年。自公司去年签订山东青岛、烟台项目起,项目建设期就由之前的10-16个月变为6个月,有明显的缩短,此次公司新签项目仍为6个月的建设期,说明公司已将这种短工期常态化,公司未来开始确认节能回款的时点也将大幅提前。 节能业务拓展迅速,经营业绩有望保持高增长。公司自收购节能业务后,除当时原有项目外,陆续签订了多个配电网节能项目合同(2016年下半年签订项目合同额达20.96亿元),实现了节能业务的快速扩张,2017年Q1公司固定资产达到29.09亿元,已为收购之时的数倍。公司当前节能业务在手订单充足,随着在建项目的陆续投运,公司未来经营业绩有望维持高增长。 配电网节能市场广阔,高壁垒保障盈利空间。2016年我国综合线损率为6.47%,比发达国家高1-2个百分点,如果未来5年每年通过节能改造降低线损率0.1个百分点,按平均销售电价为6毛钱计算,仅依靠降低线损率这一项电网节能服务,电网公司每年就有35.52亿元的节电收益。电网节能盈利模式为分享型合同能源管理模式,节能分享比例在95%以上,因此可预期未来5年内电网节能服务收益市场空间每年至少在30亿元以上。同时,配电网节能业务技术要求极高,目前仅由国网节能服务公司和南网综合能源有限公司专业从事,尚无系统外企业进入,整个市场基本垄断。在这种高准入壁垒保护下,公司配电网节能业务竞争压力小,丰厚的盈利空间有保证。 资产注入预期强,配电网节能业务规模有望扩大。公司是国网节能领域的唯一上市平台,目前各省电力公司下属均有电网节能业务的相关公司,根据协议,公司间接控股股东国网公司承诺5年内解决同业竞争问题。同时,国网节能做为公司控股股东,我们认为未来还有可能将其工业节能、交通节能及建筑节能的资产相继注入公司,公司有望成为国网的综合性节能服务平台。 盈利预测与评级:由于新增订单,我们略微调高公司盈利预测,预计2017-2019年公司归属母公司净利润分别为2.44亿、3.15亿、3.78亿(先前预测分别为2.44亿、2.86亿、3.50亿);EPS分别为1.53元/股、1.97元/股、2.36元/股,对应PE分别为29倍、23倍、19倍,维持“买入”评级。
红相电力 电力设备行业 2017-06-26 19.08 -- -- 21.00 10.06%
21.00 10.06% -- 详细
定增方案获证监通过,定增新规担忧解除。2017年2月17日,证监会通过对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行修订,同时发布《发行监管问答——关于引导规范上市公司再融资行为的监管要求》,从再融资规模、频率和定价三方面对现行再融资制度做出了规定。前期市场担心公司融资将受新规影响,增发进度不确定,影响公司战略发展节奏。今日公司公告增发方案获得证监会通过,打消市场相关疑虑,我们认为公司将继续有序推进配网、军工、轨交多元化协同发展战略。 检测监测领域市场龙头,受益配电网景气持续增长可期。公司是国内较早推广电力设备状态检测、监测产品的企业,扎根监测检测行业多年;15年下半年通过增资涵普电力切入配电自动化市场,坐享配电网市场的未来巨额市场空间。根据国家能源局下发的《配电网建设改造行动计划(2015-2020年)》,配电网建设改造投资不低于2万亿元;目前来看2017年国家电网配电终端招标大幅增长,截止目前FTU、DTU的招标量已经超过了16年全年。 我们预计未来随着配网自动化、智能化趋势的延伸,公司智能配电产品需求将持续发酵,同时电力设备检测、监测的需求也将保持高速增长。 增发收购银川卧龙与星波通信,打造轨交军工领域业务协同。公司本轮收购的轨交与军工领域标的优质:银川卧龙在国内电气化铁路牵引变压器的市占率第一,募投的车载变压器车拥有广阔的市场空间,同时铁路领域充足的客户渠道资源有助于红相电力开拓增量检测和监测市场。军工标的星波通信在国内军工微波通信行业具有较高知名度,处于民营军工企业一流地位,产品应用范围涉及机载、弹载、舰载、星载等领域,在手订单充裕。公司借助星波通信的渠道和研发实力,有望开发新的电磁波红外检测巡检产品。 维持盈利预测不变,维持“买入”评级:我们考虑本次收购带来的业绩增厚和股本摊薄,维持公司盈利预测不变,预计17-19年备考归母净利润为2.33、2.99和3.51亿,对应EPS分别为0.66、0.85和1.00元/股,目前股价对应18年PE为24倍,维持“买入”评级。
皖能电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-06-22 5.78 -- -- 5.93 2.60%
5.93 2.60% -- 详细
安徽国资委旗下电力上市平台,系当地火电龙头公司。公司大股东为皖能集团,实际控制人为安徽省国资委。公司近年来装机稳步增加,截至目前公司控股装机容量达655 万千瓦,权益装机容量达636 万千瓦,占安徽全省统调火电机组比例超过17%(不含皖电东送机组)。 燃料成本逐步回落,电价结构优化,叠加火电发电效率有望提升,公司盈利能力有望提升。 五月以来环渤海动力煤价格连续下跌,神华集团和中煤集团近期长协价格相继下调。今年煤炭供应总体偏向宽松,预计从二季度开始公司燃料成本压力开始缓解。从利用小时数上看,安徽尽管好于全国平均水平,但也处于历史性低点,随着高层密集表态火电供给侧改革,五大电混改迈出实质性步伐,预计火电效率有望不断改善。 公司装机稳步增长,业务结构不断优化。安徽省在16 年出台的煤电规划建设风险预警中被列为仅有的3 个绿色省份之一,火电装机尚有增长空间。17 年3 月皖能铜陵二期新投产一台百万千瓦机组,钱营孜发电2*35 万kw 机组预计年内投产,公司装机稳步扩张。安徽省电力需求较为旺盛,同时随着皖电东送规模扩大,省内电力消纳有保障。公司近年来业务结构不断优化,通过与国电合作在安徽拓展风电项目,优化电源结构;公司利用电源和省属电企优势,联合神皖能源和铜陵有色成立售电公司,相关业务推进迅速,公司业务结构不断优化。 资产注入时点渐近,外延成长可期。皖能集团13 年即承诺在之后5 年内分批完成电力资产注入以解决同业竞争问题,截至目前尚有国电铜陵25%股权、国电蚌埠30%股权以及神皖能源49%股权等优质资产未完成注入,其中神皖能源体量较大,目前在运装机达460万千瓦,在建装机132 万千瓦。上述资产完成注入后,公司装机规模有望再上台阶。目前距离承诺的18 年完成注入时点渐近,公司有望通过股权、债权等多种方式完成对集团剩余电力资产的重组。 盈利预测与评级:公司定增取消暂不考虑资产注入,同时综合考虑公司内生装机增长,以及煤价和火电利用效率改善,我们调整公司17~19 年归母净利润预测为4.33、6.98 和8.65亿元(调整前分别为4.60、6.94 和9.64 亿元),对应的每股收益分别为0.24、0.39 和0.48元/股,当前股价对应的PE 分别为24 倍、15 倍和12 倍。公司为优质区域电力龙头,充分受益行业基本面改善,电力+金融双轮驱动格局初步形成,上调投资评级至“买入”。 风险提示:煤价进一步上涨;新增机组投产进度不达预期
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2017-06-21 35.17 -- -- 36.20 2.93%
36.20 2.93% -- 详细
公司概况:固废处理龙头,全产业链布局,互联网+打造市政平台。公司主营业务为固废处置,公司主营业务涵盖固体废弃物处置系统集成、环保设备研发制造与销售、城乡环卫一体化、再生资源回收与利用及特定区域市政供水、污水处理项目的投资运营服务等诸多环保细分领域,为上市公司中固废处理处置产业链布局最全面,业务体量最大的行业龙头。 公司顺应产业趋势调整业务布局,并积极尝试PPP业务,业绩稳步提升。2012-2016年,公司营业收入分别为21.12亿、26.83亿、43.74亿、63.41亿、69.16亿,对应的归母净利润分别为4.36亿、5.89亿、7.95亿、9.35亿、10.84亿。凭借前期互联网+布局,公司有望在数字化下优化固废产业布局,同时控股股东启迪科服为清华控股企业,清华系科研实力强劲,公司有望不断借助启迪平台,保持活力。 行业层面:固废作为环保行业所剩为数不多的蓝海大方向,未来监督体系及盈利模式逐步完善,市场空间有望如期释放。“十二五”期间,我国餐厨废弃物产生量4000万吨/年,约10万吨/日。根据规划十三五期间,无害化处理设施建设投资将达到183.4亿元,假设以2.5万吨/日处理量,150元/吨处理收费来计,运营市场空间达到13.7亿/年,合计市场空间近50亿/年。而“十三五期间”城市生活无害化处置新建处理设施+存量治理需求约2000亿,随着市场空间的释放公司作为固废处置龙头有望凭借经验、技术及产业链优势,抢夺市场份额。 未来看点:公司在建项目众多,在手订单充足,未来定增完成募资46.5亿元为公司提供充足资金,为几年内业绩保持较快增速提供有力保障。截止2016年底,公司新签订单225亿(环卫181亿、固废44亿),在手订单接近300亿元,其中在建工程36个,两个已完成,34个未完成订单包含有23个生活垃圾焚烧发电项目,6个污水处理项目,1个环卫项目,1个沼气发电项目,1个餐厨项目,1个电废拆解项目,1个综合项目。公司签约、在建及运营的合计拥有生活垃圾处理能力28940吨/天,餐厨、畜禽粪便等在内有机废物总规模超过3640吨/天。公司定增于6月9日获得证监会核准批复,将提升产能并增强与理顺利益机制。本次定增以27.39元/股价格增发1.70亿股,合计募集资金46.50亿,将用于环卫一体化平台及服务网络建设项目、湖北合加环卫车改扩建及环境技术研发中心建设项目、垃圾焚烧发电项目、餐厨垃圾处理项目、补充流动资金及偿还公司部分有息债务。公司控股股东启迪科服及其一致行动人的持股比例将从29.52%提高至34.10%,控股权更加稳固。此外大股东及员工参与定增,彰显高管及员工信心的同时,有利于利益进一步绑定。 盈利预测与投资建议:公司作为固废龙头布局优势明显,根据在手订单及行业增速,我们预计公司17-19年归母净利润分别为14.10、18.45、22.54亿元,对应每股EPS分别为1.65、2.16、2.64元/股,考虑本次增发,对应全面摊薄EPS分别为1.38、1.81、2.21元/股,对应17、18年PE为25倍和19倍,低于行业平均的29倍和23倍。首次覆盖给予“增持”评级。风险提示:环卫服务项目落地低于预期,增发受阻。
林洋能源 电力设备行业 2017-06-20 7.50 -- -- 7.75 3.33%
7.75 3.33% -- 详细
事件: 6月15日公司发布2017年半年度业绩预告,预计归属于上市公司股东净利润为3.1-3.5亿元,同比增长40%-60%。 投资要点: 17年上半年业绩同比增长逾40%,主要受益海外市场增长和分布式规模扩张。公司发布2017年半年度业绩预告,预计2017年上半年实现净利润3.1-3.5亿元,同比增长40%-60%,符合申万宏源预期。主要原因是公司通过多途径拓展海外市场,智能用电设备海外市场收入快速增长,并且分布式光伏电站规模持续扩张,发电量和发电收入同比大幅提升。 公司积极拓展海外市场,抵御国网招标波动的行业风险。2017年是国网用电信息采集改造第一轮的结束年,也是第二轮的开始年,存在着招标批次、招标数量不确定的因素。截至2017年6月15号,公司2017年智能用电领域中标金额合计4.62亿元。2016年公司海外业务实现营业收入0.89亿元,同比增长87.14%。公司控股立陶宛ELGAMA,与兰吉尔达成合作协议,加快了国际市场的开发,公司海外业务的扩张有助于抵御国网招标波动带来的风险。 尝试切入高效组件市场,加速分布式光伏业务的开发及运营。2017年6月6日,发审委通过了公司发行A股可转换公司债券的申请。公司申请募集资金不超过30亿元,其中6.7亿元投入600MW高效N型双面光伏电池及组件。公司积极战略合作华为、东软、阳光、隆基等知名企业,并加大分布式光伏电站的开发及运营。截至目前,公司已并网累计装机量1GW,在手储备项目超过1GW。 调整盈利预测,维持评级不变:我们认为公司积极拓展海外市场,抵御国网招标波动的行业风险,同时公司在分布式光伏等领域快速发展。我们调整公司盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润为6.46亿元、8.53亿元、10.62亿元(调整前公司2017-2018年规模净利润分别为7.47亿元、9.91亿元),对应EPS分别为0.37元/股、0.48元/股、0.60元/股,当前股价对应的PE分别为20倍、16倍和13倍。维持“增持”评级。
国电南瑞 电力设备行业 2017-06-09 17.19 -- -- 18.33 6.63%
18.46 7.39% -- 详细
件: 公司2017年6月7日公布重大资产重组预案(修订稿),拟分别向国网电科院、南瑞集团、沈国荣、云南能投发行股份及支付现金购买资产,本次重组的标的资产为国网电科院所持普瑞特高压100%股权、设计公司100%股权、江宁基地及浦口房产土地;南瑞集团持有的主要经营性资产及负债;南瑞集团及沈国荣所持有的继保电气87%股权;南瑞集团所持有的信通公司100%股权、普瑞工程100%股权、普瑞科技100%股权、北京南瑞100%股权、上海南瑞100%股权、印尼公司90%股权、巴西公司99%股权、瑞中数据60%股权;南瑞集团及云南能投所持有的云南南瑞100%股权。全部资产预估作价264.79亿元,其中股份对价239.80亿元、现金对价24.99亿元;同时,上市公司拟向不超过10名特定投资者非公开发行募集配套资金61.03亿元,购买资产股份发行价格和配套融资股份发行底价为13.93元/股。 投资要点: 集团主要标的资产悉数注入,解决同业竞争同时提振企业实力。本次重大重组南瑞集团将主要经营资产悉数注入上市公司,标的资产16年新签合同额、资产总额、营收、归母净利润分别为260、276.5、189.95、18.89亿元,其中普瑞工程、继保电气、普瑞特高压合计贡献超过43%。普瑞工程是特高压直流换流阀和柔性直流技术及成套装备提供商,特高压直流换流阀市占率达到16%;继保电气是国内继电保护领域最大的科研和产业化基地,特高压直流控保市占率达到43%;普瑞特高压是国家电动汽车充换电设施建设的重要供应商,16年国网充电桩招标中市占率7%。通过本次资产重组,南瑞集团下属17家一级子公司中开展主要电力业务的11家子公司将完成资产证券化,南瑞集团的主营业务基本上实现了整体上市,同时南瑞集团子公司间同业竞争的问题得到了有效的解决,提振了企业实力。 实现“设备供应商+电工电气装备总承包商”转型,发力IGBT产品打造新增长点。本次重组后公司形成了电网自动化及工业控制、电力信息通信、继电保护及柔性输电、发电及水利环保、海外及工程总包业务为主的产业布局,实现了向“设备供应商+电工电气装备总承包商”的转变。公司配套募集资金34.3亿投入新产业化项目,其中IGBT模块产业化项目拟投入资金16.44亿元。IGBT是功率电子核心技术,国内市场长期被外商垄断,公司新项目发力IGBT模块制造,有望借助体系内应用优势实现产业化,形成业绩新增长点。 推进国企改革,积极践行一带一路。本次资产重组是国家电网踏实推进国企改革的重要举措,为国网旗下其他公司的改革起到了示范性作用,未来在经营方式、激励机制等方面有望获得进一步突破。同时,此次巴西公司、印尼公司的注入将有利于国电南瑞更好的积累国际电力工程建设经验,拓展公司的海外业务,紧跟国网步伐,积极践行“一带一路”战略。 维持盈利预测,维持“买入”评级:不考虑注入的影响,我们维持盈利预测,预计公司17-19年实现归母净利润17.01亿元、20.64亿元和24.25亿元,对应EPS分别为0.70、0.85和1.00元/股,目前股价对应PE分别为23.8倍、19.6倍和16.7倍;考虑增发预计公司17-19年实现备考归母净利润41.71亿元、50.28亿元和59.82亿元,按照13.93元的增发价格对应EPS分别为0.87、1.16和1.52元/股,增发后对应PE分别为17.5倍、14.5倍和12.2倍,维持“买入”评级。
中金环境 机械行业 2017-06-07 15.16 -- -- 17.03 12.34%
17.03 12.34% -- 详细
事件: 公司发布关于子公司签署股权转让框架协议的公告。子公司中建华帆与惠州市华禹水利水电工程勘测设计有限公司的现有股东胡铁华、蒋桂林、王力田等签署《股权转让框架协议》,拟通过现金支付购买标的公司55%股权,交易金额为13,860万元,资金来源为自筹资金。 投资要点: 水利设计咨询再加码,入口完善,环境医院逻辑强化。标的公司主业为水利水电工程、市政工程等的咨询、规划、勘测、设计业务,拥有各类国家级注册师50余人,具备水利工程咨询甲级、水土保持监测甲级、、水利工程设计行业乙级等资质,业务分布福建、四川、湖南、贵州等地,实践案例400多项。对赌承诺彰显行业信心,完善资质实现业绩增长。据水利部统计,2015年全年完成水利投资5452亿,同比增长33%。2017年中央水利计划投资实施顺利,中央财政下达提前,地方落实力度加大。截至4月底,中央预算内投资下达率95.8%,比去年提前1个月左右;已落实地方投资3514亿,较去年同期增加1112.4亿。基于行业发展及自身优势标的公司承诺:2017-2020年年度净利润不低于人民币2,800万元、3,360万元、4,032万元、4,838万元。若收购完成,公司将于洛阳水利形成地域优势互补,并与华帆集团下市政、景观等业务良好协同,利好长远成长。 中咨华宇内生+外延不断,环境医院导入口日益丰富。环评方面,公司不断完善资质,环评资质共12个类型的资质(有11个类别和一个特殊报告表)。公司16年通过并购新增冶金机电和采掘两个资质,当前在手8个资质(包括4个甲级),除海洋、农林、水利、核辐射外,已实现全覆盖。未来仍会逐步纳入农林水利等资质。同时对化工、采掘资质进行升级,公司当前环评师逾80人,其中华宇33人,国环、科融各20个。在设计方面,公司在建筑、景观、市政、水利,勘察测量等方面均有布局,未来有望多方向开展业务。导流项目正式开工,环境医院高成长逻辑得到验证。中咨华宇的前端资源导流效果初显,导入清河县清水河区域生态综合治理工程PPP项目,投资总额逾10亿元,已于3月底开工。此外,还导入云南蔬菜无害化处理项目,公司在销售地域和业务种类都实现突破。 金山环保在手订单充足,低成本技术有望凭借示范效应扩大市场范围。金山环保立足污废水市场,与中金环境协同性显著;同时自创的太阳能低温复合膜处理污泥技术,随着污泥处置市场迎来快速增长期,凭借低成本技术,公司有望实现业绩高速增长。业务开拓方面,金山环保2017年陆续中标徐州市300吨/日市政污泥处理项目、郴州市城区150吨/日污泥无害化处理项目,累计在手订单近15亿。在环境治理行业污泥处理细分领域保持了良好的竞争态势,省外市场进一步拓展,后续凭借公司资源及自身低成本优势不断提升市场份额。 传统业务渠道拓宽至海外,完善产业布局,实现可持续发展。公司收购美国tigerflow来为开拓北美市场,通过整合公司专业技术与标的公司持有北美设备认证和营销渠道,扩大公司营业规模。此外,公司将把自身管理经验嫁接到标的公司,提升营销渠道效率,降低期间费用,提升盈利能力,实现可持续发展。 维持盈利预测及重申“买入”评级:在手订单及项目开工情况,我们维持17-19年公司归母净利润预测分别为7.65亿、10.16亿、13.04亿,对应EPS分别为0.64元、0.85元、1.08元,对应17-18年PE分别为24倍和18倍。我们认为公司依托核心环保设备制造能力逐渐转型为环境治理综合服务商的逻辑正在一步步兑现,PPP订单未来潜力巨大。公司兼具业绩成长弹性和低估值优势,重申“买入”评级。
天沃科技 机械行业 2017-06-06 9.91 -- -- 10.16 2.52%
10.16 2.52% -- 详细
转让新煤化工100%股权,主业盈利有望不断改善。受传统煤化工领域产能过剩、行业结构调等因素影响,除3个中国铝业的煤制气EPC项目外,新煤近年来没有新订单落地,导致业绩下滑严重。为整合资源并降低经营成本,此次拟转让新煤化工100%股权,回收资金,集中发展优势核心业务。转让价格较账面价值增值1.16%。剥离完成后,公司将专注于电力EPC总包、高端装备制造以及军工和海工等优势产业开展业务。 以子公司中机电力为平台,电力EPC业务海内外多点开花。2016年收购的中机电力承诺16~19年业绩分别为3.18、3.76、4.15和4.56亿元。2016年中机电力超出完成业绩承诺水平6400万元。年初以来,先后获得盘兴能源签署热电联产动力车间(16.9亿)、印尼2*135MW自备电厂EPC(50亿)、玉门鑫能光热发电(16.13亿),以及哈密潞安热电厂EPC(17.86亿),累计已超100亿元。新签订单将在17~19年确认收入,将持续为公司贡献业绩增量。5月通过收购广西能美好开拓区域输配电,借助其渠道切入西南电网市场。 装备制造板块全部划转至全资子公司张化机,受益下游行业回暖,订单持续增长。子公司张化机将承担装备制造板块的运营工作,公司将装备制造的相关生产经营性资产、债权债务及人员划转入重装公司。该举措有助于理顺上市公司的管理架构,推进“集团化管控、板块化经营”体制改革。公司年初以来公告为中航技、恒力石化的海内外大炼化项目提供的换热器、加氢器等核心设备,受益下游行业回暖,订单量较往年有所恢复。 组建产业公司负责澄杨基地运营,盘活资源并提高利用效率。公司当前制造能力正向临江基地转移,并全面完成张家港澄杨基地与临江基地的合并,实现资源配置的优化整合。目前公司海工事业部依托临江基地长江深水舾装码头、十万吨船坞和大型自动化机械加工能力,开展海工装备生产制造。公司设立全资子公司张家港澄杨产业发展有限公司,管理运营现有的澄杨生产基地,成为其运营主体。产业公司将结合地方政府产业规划,通过引入战略合作方,建设产业孵化基地等多种形式,增强澄杨基地实力,提高资产利用效率。 盈利预测与估值:暂不考虑公司增发,我们维持预计17~19年归母净利润分别为4.03、5.5和6.71亿元,EPS分别为0.55、0.75和0.91元/股,对应PE估值分别18、13和11倍。中机电力并表后公司电力业务极具成长空间,集团化管控板块分工明确,外部整合后内部结构也将逐步理顺,利润有望逐步进入释放期。维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名