首次给予公司“谨慎推荐”投资评级。自深圳茂业入主以来,公司通过转换国有员工身份、清理债权债务关系、出售非主营核心资产、对现有主力门店进行调整改造、加大省内二级市场拓展等多项措施, 逐步确立了以“商业+地产”双轮驱动的业务格局,经营业绩逐年提高。考虑到(1)公司在成都及四川省内二线城市的核心商圈持有较多的自有商业物业,安全边际较高;(2)茂业国际(HK0848)对成商集团全体管理层(约100多名人员)的股权激励,我们首次给予公司“谨慎推荐”投资评级。公司股价的催化剂有:(1)太平洋百货春熙路店物业的后续合作方式的确立(时间窗口在2010年12月); (2)茂业百货盐市口二期项目的建设进度;(3)茂业中心的培育情况。

西部材料:金属新材料高新技术企业。公司是国内规模较大、品种齐全的金属材料深加工生产基地之一,有五大业务:钛及钛合金材料、稀有金属复合材料及制品、金属纤维及制品、难熔金属制品、贵金属制品,公司产品已广泛应用于航空、航天、核电、冶金、石化、化工、电力等领域。 以西部钛业为平台,做大钛业务。全资子公司西部钛业已获得军工三大认证,具备了向航空航天、国防军工等单位供货的资质。 5000吨钛材技改项目预计将在2011年底完成。完成后西部钛业将形成8000吨/年的熔铸能力,钛材生产能力为5000吨/年(其中3000吨钛板、1000吨钛管、1000吨钛锻件)。 钛钢复合板增长明确。钛钢复合板被广泛应用在电厂烟气脱硫、化工防腐设备、核电设备中,公司钛钢复合板产能1.5万吨/年,为全国第一。公司的钛钢复合板符合核电用换热器的技术要求,可替代进口。预计2010-2012年产量分别为10000吨、14000吨、15000吨,保持快速增长。 核电用银铟镉控制棒是主要亮点。该控制棒已经通过了中广核组织的技术工艺鉴定、产品鉴定和合格供应商评定,为成功实现该产品的国产化打下基础。我们认为,在“关键技术和关键设备国产化、进口替代政策鼓励下”的背景下,未来百万千瓦级核电用银铟镉控制棒材料将呈现爆发性增长,盈利前景也较为乐观。 给予推荐。预计2010-2012年公司每股收益分别为0.2元、0.46元、0.68元,“十二五规划”对新材料的政策扶持、大飞机项目、核电发展、节能环保等对公司而言是长期利好因素。给予推荐评级。

新股东广新外贸入主后,公司经营重新回归快速增长轨道。新股东入主后,积极调整产品结构,淘汰落后产能,公司经营业绩明显好装。前三季度,公司分别实现营业收入和净利润26.99亿元和1.13亿元,分别同比增长-5.94%和2272.55%。实现基本每股收益0.18元,净资产收益率9.36%。 金辉高科的锂电池隔膜项目仍是市场关注焦点。公司所产隔膜目前仍主要用于数码电池,但金辉高科是国家863新能源汽车项目的承担单位之一,有望近年取得技术突破。金辉高科在05年、06年投产后逐渐走出亏损,07年实现净利润1977万元,08年净利润3436 万元,09年净利润3839万元,增长较快,单项业务ROE达59%。09年10月,金辉高科投资1.05亿增加产能4500万平方米/年(二期计划),预计新增产能将于2011年下半年投产。 与上海硅酸盐研究所强强联合,公司发力新材料产业。佛塑股份与上海硅酸盐所联合,可以通过产业化已有技术,开拓新的利润增长点。首次合作项目:“高分子基复合智能节能贴膜项目”属于高技术附加值项目,产品利润率较传统薄膜产业高。 维持“推荐”的投资评级。预计公司2010~2012年的EPS为0.26、0.47、0.61元/股,对应市盈率为70、38和29倍,短期公司估值压力仍存,但考虑到营业状况重新回归快速增长轨道,与上海硅酸盐研究所的战略合作协议。综合考虑,我们认为公司仍是值得期待的中长线投资品种,给予公司“推荐”评级。 风险因素:动力电池隔膜量产技术风险,房地产业务不确定性。

公司通过技术改造和工艺改进,产能利用要大幅高于其理论产能。我们预计2010年/2011年每股收益分别为1.39元/2.22元,对应2010年/2011年pe分别为41倍和26倍,整体估值低于创业板板块估值,也低于光伏板块整体估值(2010年/2011年pe分别为42倍和31倍)。光伏电池行业2010年迎来了需求的爆发,首次给予东方日升“谨慎推荐”的投资评级。

钼行业:政策预期提升景气度。2010年初工信部发布了《钼行业准入条件(征求意见稿)》,对钼资源的勘察、开采、冶炼等环节做了准入门槛的规定。10月底,据中国证券报报道,国土资源部正准备将钼列入保护性开采矿种,从2011年开始实行开采总量管理,下达开采总量指标。种种迹象表明,国家政策对钼行业的整治已经展开。 钼价上涨空间或被打开。政策预期或许将改变钼价长期低迷的困境。由于钼的集中度较高,我国对钼行业的整治将使钼价上涨的预期增强。9月份以来国产钼价上升较快,钼精矿售价(栾川,45%钼精矿)从9月1日的2050元/吨度上涨至11月5日电2150元/吨度,2个月的反弹幅度为4.87%;钼铁价格则由13.6万元/吨反弹14.7万元/吨,反弹8.1%。 钼矿资源依然是公司最大资本。金钼股份的金堆城钼矿以及控股65%的汝阳钼矿都是世界级特大型原生钼矿。金堆城和汝阳公司合计控制钼资源储量达146.9万吨,公司权益钼资源储量124万吨,占全球钼资源的14.4%,占中国钼资源储量的27.9%,是国内钼资源储量最多的公司。 维持谨慎推荐。预测公司2010-2012年每股收益分别为0.22元、0.41元、0.6元。公司业绩对钼价弹性较大,我们测算钼价每上涨1美元/磅,对应公司每股收益提升0.05元。公司PE估值较高,未来股价的上涨动力主要在于对钼资源的价值重估方面。作为资源类上市公司,受益于近期的美元贬值和通货膨胀预期。鉴于公司的钼业龙头地位和国家对钼的整治预期,我们维持对其谨慎推荐评级。

打造“一大六强”新材料精品企业。公司是国内规模较大、品种齐全的金属材料深加工生产基地之一,有五大业务:稀有金属复合材料及制品、钛及其制品、金属纤维及制品、难熔金属制品、贵金属制品,公司产品已广泛应用于航空、航天、核电、冶金、石化、化工、电力等领域。公司依托西北有色金属研究院的技术优势,走精品路线,定位三高(高端客户、高端市场、高端产品),做大钛产业,做强稀有金属复合材料产业、金属纤维及制品产业,稀贵金属产业、稀有金属装备制造产业、稀有金属管道产业、钨钼材料产业。 稀有金属复合材料业务增长明确。稀有金属复合材料业务主要产品为钛钢复合板,目前生产能力为1.5万吨/年,2009年产量约为6950吨,我们预计2010年、2011年将分别达到10000吨、15000吨,复合增长率达46%。钛钢复合板主要应用于火力电厂的烟气脱硫设备和化工设备防腐,这两部分需求相对稳定。新应用领域为核电冷凝器装置,这部分市场潜力很大。 钛材是未来主要利润贡献业务之一。公司上半年完成西部钛业剩余股权的收购,并进行5000吨钛材技改项目(其中3000吨钛板、1000吨钛管、1000吨钛棒),钛业务初具规模,国内市场上与宝钛股份基本形成寡头市场。技改项目预计要2011年底完成。目前钛业务盈利稳定(2010年中毛利率为15.59%,好于宝钛股份),随着钛价格的反弹,钛业务毛利率仍有提升空间。2010年终钛业务收入占比18.78%,毛利占比28.18%,未来将占据首位。公司战略是做大钛业务,而且“十二五规划”对新材料的政策支撑和大飞机项目的推进,为公司钛业务发展提供良好契机(其中大飞机项目预计2014年试飞,未来将为钛需求带来快速增长)。 金属纤维毡是盈利能力最强的业务。不锈钢金属纤维毡主要应用于化工领域的高温除尘和汽车尾气除尘,受益于环保要求提高。金属纤维毡是现有业务中毛利率最高的(2010年中为46.43%),2009年销量约2.6万平米,我们预计2010年销量为5万平米。该项业务订单稳定,未来保持高盈利能力,只是该业务总体量不大,对公司业绩贡献不突出(2010年中毛利占比10.8%)。 核电用材料潜力无限,增长空间大。公司所产金属材料用于核电领域的有两块:一个是钛钢复合板,用作核电冷凝器,另一个是贵金属材料中的百万千瓦级核电用银铟镉控制棒。据了解,每百万千瓦级核电所需钛钢复合板约6块,每块约20吨,则总需120吨以上。核电发展规划中指出,到2020年中国将争取将核电运行装机容量从2009年的906.8万千瓦大幅上升到8600万千瓦,增长8.5倍,未来十年核电复合增长率将达25.31%,年均新增核电装机容量约770万千瓦,对应核电用钛钢复合板需求增量为924吨/年以上,市场空间很大。 百万千瓦级核电用银铟镉控制棒材料是公司历经数年研制而成,属于国内首个。2010年上半年顺利通过了中广核组织的技术工艺鉴定、产品鉴定和合格供应商评定,为成功实现该产品的国产化打下基础。据了解,一台百万千瓦级的核电装置反应堆所需银铟镉控制棒约1300多只,而每只售价在1万元以上,也即一台百万千瓦级核电所需银铟镉控制棒的市场容量在1000多万元,而一只控制棒的使用寿命大概10-15年左右。因而核电的高速发展为公司银银镉控制棒提供了广阔的市场空间。我们认为,在“关键技术和关键设备国产化、进口替代政策鼓励下”的背景下,未来百万千瓦级核电用银铟镉控制棒材料将呈现爆发性增长,盈利前景也较为乐观。 难熔金属材料和贵金属制品相对平稳。公司难熔金属材料主要产品为钨钼材及其合金、钽铌及其合金等,这部分业务量较小,而且受制于上游原料上涨和下游需求不稳定,对业绩贡献不显著,2010年中还出现了小幅亏损。未来公司对该业务以稳定发展为主,不盲目扩张产能,而是定位高端,走差异化路线。贵金属加工材料主要产品是银镁镍合金、海、淡水防腐用铂铌、铂钛复合阳极材料等,订单生产为主,也比较稳定。银铟镉控制棒材料则面临重大发展机遇。 业务题材甚好,首次给予推荐。公司五大业务均可归类为新材料,受益于政策扶持,尤其是高端钛材钛管、核电用钛钢复合板、百万千瓦级核电用银铟镉控制棒和金属纤维毡,在各自的领域中均有很强的竞争优势,市场需求前景也很广阔。“十二五规划”对新材料的政策扶持、大飞机项目、核电发展、节能环保等对公司而言是长期利好因素。 2011年主要看点在于以下几点:钛钢复合板销量增长明确,钛材技改项目完成后钛材销量增长,百万千瓦级核电用银铟镉控制棒获得订单批量生产等。 我们粗略预计公司2010-2012年每股收益分别为0.2元、0.48元、0.67元,PE估值较高。考虑到公司业务属于新材料,受益政策鼓励和支持,未来发展空间广阔,首次给予推荐评级。 风险因素:短期估值偏高,财务费用偏高,订单低于预期。

业绩略好于预期。2010年1-9月,公司实现营业收入1100.13亿元,同比增长24.80%;实现利润总额412.51亿元,同比增长19.10%;实现归属母公司所有者的净利润283.55亿元,同比增长14.70%;归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为283.28亿元,同比增长14.15%;基本每股收益1.43元,略好于预期。 第三季度实现营业收入402.8亿元,同比增长29.6%,环比增长9.1%;实现归属母公司所有者的净利润为97.2亿元,同比增长11.2%,环比下降1.8%;实现基本每股收益0.49元。 煤炭量价齐升是公司业绩增长的主要原因。2010年1-9月,公司商品煤产量166.2百万吨,同比增长4.7%,其中7-9月商品煤产量57.0百万吨,同比增长7.5%;商品煤销售量213.0百万吨,同比增长12.3%,其中7-9月商品煤销量75.6百万吨,同比增长13.7%。煤炭销售价格也有所提高,1-9月公司煤炭销售平均价格为425.4元/吨,同比增长9.8%。另外,公司虽然提高了合同煤价格(387.9元/吨),但仍然低于现货价(463.3元/吨),公司大幅提高了现货煤销售比例。1-9月,国内煤炭销售现货煤销售87.7百万吨,同比大幅增长68.6%,占煤炭销售量比例也从去年同期的27.4%上升到41.2%。从煤炭销售的结构来看,可以说公司2010年来新增的商品煤全部用来供应现货市场。这也为公司业绩增长起到重要作用。 电力部门业绩大幅增长。1-9月,总发电量1067.3亿千瓦时,同比大幅增长48.3%,总售电量992.7亿千瓦时,同比大幅增长48.7%。主要是公司新增6台燃煤机投产,新增装机容量3140兆瓦。公司装机容量的提高,进一步提升公司煤电一体化优势。自有铁路运输周转量111.4十亿吨公里,同比增长8.6%。 维持“推荐”投资评级。公司作为我国最大的煤炭生产企业,具有煤-路-港-电一体化无可比拟的竞争优势以及抗风险能力,并且公司资产注入的预期越来越近。公司现货比例的提高,将有助于公司受益第四季度动力煤价格的上涨。我们上调公司2010、2011年的EPS分别至1.88元、2.12元,目前的股价对应市盈率分别为15.76倍、13.93倍,估值明显低于煤炭板块。我们维持公司“推荐”投资评级。

前3季度业绩0.46元,符合预期。公司3季报显示,受益于铜价同比上涨以及产销量增加,公司前3季度业绩稳定提升,实现收入362.89亿元,增长85.53%;净利润5.97亿元,同比增长26.69%,折合每股收益0.46元。利润增长率低于收入增长率的主要原因是今年铜加工费低廉(长单TC为46.5美元/吨,同比下降38%),导致公司盈利能力下滑。 3季度业绩略有下滑。分季看,3季度公司收入113.13亿元,环比下滑15.13%;营业利润19574万元,环比下滑18%;净利润19406万元,环比下滑0.61%,每股收益为0.15元。我们判断业绩略有下滑的原因有二:一是铜精矿供应紧张,公司的产销量略有降低;二是3季度硫酸价格再次回落,副产品收益有降低。 矿山自给率不足,上游资源注入预期强烈。公司目前拥有铜矿资源储量约为205万吨,预计2010年自产铜矿仅有4.8万吨,相对于83万吨的阴极铜产量而言自给率仅有5.78%,大幅低于江西铜业。铜矿自给率不足严重制约了公司冶炼的扩张和业绩释放。大股东铜陵集团近年来加大对上游资源的勘探和收购,目前控制约有1500万吨的铜矿资源,这些矿山条件成熟后注入上市公司的可能性较大。有望率先注入的是安徽庐江县70多万吨的铜矿山和芜湖南宁县近50万吨矿山,合计储量120万吨,是目前储量的60%。 可转债“双闪”项目扩大产能,降低冶炼成本。前期发行20亿元可转债用于铜冶炼工艺升级改造项目,即闪速熔炼、闪速吹炼工艺的冶炼处理系统,完成后将增加阴极铜产能40万吨/年、硫酸151.5万吨/年,使公司冶炼产能提高至126万吨。“双闪”是目前全球最先进的铜冶炼技术,建成后金昌阴极铜单位加工成本将下降26.6%,硫酸单位加工成本下降40.5%,其冶炼优势将更加明显。 4季度业绩将大幅上涨。我们判断公司4季度业绩将大幅上涨,理由有二:一是9月以来铜、硫酸、黄金价格均大幅上涨,国内铜价由9月初的5.95万元/吨反弹5%至10月29日的6.26万元/吨;硫酸价格更是由425元/吨反弹至590元/吨,反弹38%;黄金价格也大幅上涨。二是8月以来铜现货加工费(TC/RC)快速反弹,由25美元/吨反弹至近期的近80美元/吨,公司明年的长单加工费上涨概率大,将显著受益。 维持推荐。预计2010-2012年每股收益为0.65元、0.91元、1.22元,其中4季度业绩环比增长26%。预计2011年铜加工费上涨,公司受益明显,维持推荐评级,建议继续关注。

盈利低于预期。2010年1-9月,公司实现营业收入156.15亿元,同比增长74.18%;实现利润总额36.57亿元,同比增长40.19%;实现归属母公司所有者的净利润25.71亿元,同比增长33.66%;归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为25.76亿元,同比增长35.29%;基本每股收益0.82元,盈利低于预期。 第三季度实现营业收入65.80亿元,同比增长106.2%,环比增长17.2%;实现归属母公司所有者的净利润为8.67亿元,同比增长39.5%,环比增长3.2%;实现基本每股收益0.28元。 公司费用控制较好,2010年前三季度期间费用率为11.24%,同比下降了2个百分点。 煤炭业务稳步增长,焦化业务快速扩张。2010年1-9月,公司煤炭业务收入为106.03亿元,同比增长32.94%,增长主要来自于公司兴县项目的逐步达产。公司焦化业务快速扩张,前三季度焦化业务收入39.38亿元,同比增长72倍,这主要由于公司合并了唐山首钢京唐西山焦化有限责任公司。不过焦炭行业整体处于亏损的边缘,公司焦化业务也不例外,这导致公司利润增长幅度远小于营业收入的增长幅度。 兴县项目是公司煤炭产能增长的保证。目前,公司依托子公司山西西山晋兴能源有限责任公司在兴县进行煤炭资源的开发,兴建1500万吨/年斜沟矿井及配套选煤厂(一期1000万吨/年;二期500万吨/年)和1000万吨/年兴县煤矿及配套选煤厂,公司占晋兴能源80%的股份。斜沟煤矿(1500万吨/年)已被列为国家“十一五重点建设的10个千万吨级矿井之一,目前晋兴公司1500万吨/年斜沟矿井及选煤厂已经完工。兴县项目将在未来3年逐渐达产,是公司未来煤炭产量增长的主要来源。 维持“推荐”投资评级。由于公司盈利低于预期,我们下调公司公司2010、2011年的EPS分别至1.12元、1.54元,目前的股价对应动态市盈率分别为26.86倍、19.58倍。公司作为我国最大的炼焦煤生产企业,并且兴县项目的达产带来煤炭产能快速的增长,公司未来业绩增长较为确定。我们维持公司“推荐”投资评级。

前3季度业绩0.63元,符合预期。公司今日发布3季报,受益于钢价同比上涨以及产销量大幅增加,公司前3季度业绩大幅提升,实现收入180.74亿元,增长48.79%;净利润4.84亿元(去年同期为亏损0.52亿元),折合每股收益0.63元。 3季度业绩环比下滑12.29%,好于行业平均水平。分季度看,公司3季度收入66.86亿元同比增长44.4%;净利润实现1.56亿元,同比增长20.14%,折合每股收益0.204元。环比看,利润环比2季度下降12.29%。环比下降的原因在于钢价环比下跌,3季度钢材均价3926.21元/吨(上海,螺纹钢20mm),环比下降2%。但公司3季度业绩显著好于行业平均,我们预计行业3季度业绩平均降幅在50%-70%。好于行业平均的主要原因有二:一是公司产量大幅增长,全年钢材产量将达到600万吨,增长18.12%;二是公司地处新疆,钢价水平高于全国平均,而铁矿石、焦炭等价格却低于全国水平,使公司盈利能力保持较好水平。 成本优势明显。八一钢铁只有炼钢和轧钢系统,没有生铁冶炼系统,所需铁水100%来自集团。八钢集团拥有丰富的铁矿石资源,每年自产铁精粉在500万吨以上,按照目前680万吨炼铁产能计算,公司自产铁矿石自给率在50%以上;此外,新疆地区铁矿石资源丰富,铁精粉售价低于全国平均水平。焦炭方面,八钢集团子公司焦煤集团目前焦炭产能超过180万吨,2010年生产能力将超过300万吨;下属的炼铁分公司每年也能生产60万吨左右的冶金焦炭;不足部分主要从新疆附近市场购买,由于新疆地区炼铁炼钢产能不多,对焦炭的需求量不大,而新疆的煤炭供应相对充裕,公司在附近采购的焦炭价格相对较便宜。 产能产量大幅增长。八一钢铁作为新疆本土唯一钢铁龙头,享受着不受限制的规模扩张。在宝钢集团的大力支撑下,八钢钢材产能由07年的400万吨大幅提高至09年的700万吨,在新疆的市场占有率达70%,未来2年将提升至1000万吨。2010年计划钢材产量为578万吨,实际产量有望达到600万吨。 依然是钢铁股中最好的投资标的,维持推荐。中央政府对新疆地区的政策扶持不断升级,新疆基建投资面临大机遇,公司作为新疆唯一的钢铁生产基地,同样面临大的发展机遇,将显著受益于新疆的大投资环境。调整未来2年盈利预测,即2010-2012年每股收益分别为0.85元、1.19元、1.5元。无论从估值还是区域投资角度,公司无疑是钢铁股中最好的投资标的,维持推荐评级。

第三季度毛利率下降。22010年1-9月,公司实现营业收入75.27亿元,同比增长9.63%;实现利润总额17.87亿元,同比下降4.96%;实现归属母公司所有者的净利润8.20亿元,同比下降22.70%;归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为8.20亿元,同比下降22.59%;基本每股收益0.49元。 公司第三季度实现营业收入23.62亿元,同比增长1.4%,环比下降12.5%;实现归属母公司所有者的净利润为1.89亿元,同比下降43.6%,环比下降40.5%;实现基本每股收益0.11元。 公司第三季度综合毛利率为41.5%,同比下降4个百分点、环比下降了7.2个百分点。毛利率的下降除了动力煤价格有所下降之外,主要是公司开采成本的上涨所致。毛利率的下降导致公司第三季度收入增长,盈利下降,增收不增利。 公司控股的塔山矿2010年产量可达2000万吨。2010年产量的增量可由塔山矿贡献500万吨。公司09年原煤产量2578万吨,其中公司控股的塔山矿(51%)1585万吨,塔山矿目前已具备2000万吨生产能力。公司本部四个矿井(煤峪口矿、同家梁矿、四老沟矿、忻州窑矿)产能较为稳定,增产潜力不大,2010年公司煤炭产量的增量主要由塔山矿贡献,2009年本部四矿贡献产量994万吨,2010年产量预计变化不大。 高额的三项费用吞噬公司利润。2010年1-9月,公司三项费用达15.35亿元,同比增长14.61%;三项费用率高达20.39%,远高于同类上市公司。高额的三项费用吞噬了公司的利润,公司的成本控制能力有待提高。 维持“谨慎推荐”投资评级。我们预计公司2010、2011年的EPS分别为0.74元、1.01元,目前的股价对应动态市盈率分别为36.58倍、26.90倍,估值水平高于行业平均水平。但考虑到母公司资产注入,以及近期动力煤价格的上涨,公司第四季度业绩有望转好。我们维持公司“谨慎推荐”投资评级。

收入快速增长。2010年1-9月,公司实现营业收入34.03亿元,同比增长41.96%;实现利润总额1.95亿元,同比增长41.51%;实现归属母公司所有者的净利润1.55亿元,同比增长37.73%;归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1.57亿元,同比增长56.19%;基本每股收益0.42元,基本符合预期。 矿电磷一体化的磷化工巨头。截止2009年底,公司拥有的磷矿储量达到1.44亿吨,产能达到180万吨/年。公司目前正加紧树崆坪后坪矿段和瓦屋四矿的勘探工作,加上大股东磷矿资产注入,公司将拥有磷矿近3亿吨。另外,公司分别拥有黄磷9万吨,三聚磷酸钠22万吨,六偏磷酸钠4.8万吨,二甲基亚砜2万吨,4万吨食品级磷酸,14.5万千瓦水电装机容量。磷化工行业是一个高耗能的行业,电力是主要制约因素。公司作为矿电磷一体化企业,即拥有上游磷矿资源,又拥有配套的发电站,在行业内拥有了绝对的成本优势和抗风险能力。 电子级磷酸项目值得期待。电子级磷酸属高纯磷酸,目前世界上仅有美国、日本、韩国等少数几个国家掌握生产技术。电子级磷酸广泛应用于超大规模集成电路、大屏幕液晶显示器等微电子工业。近年来,随着我国微电子和面板产业的高速发展,电子化学品的需求越来越大,我国电子级磷酸的用量大幅增长。公司1万吨电子级磷酸和2万吨食品级磷酸项目目前已经在试车中,产品基本达到IC级别。 近期黄磷价格大幅上涨。从8月份开始,黄磷价格一路上涨,根据化工在线数据统计,从8月份到现在黄磷价格上涨了30.7%。除了季节性的因素外,这与下半年我国各地强制节能减排、拉闸限电有重大关系。作为高能耗的磷化工产业,黄磷在一些主产区普遍遭遇停产限产限制。 维持公司“谨慎推荐”投资评级。公司是我国磷化工行业的龙头企业,拥有磷电一体化的生产基地,公司磷矿石能完全自给,自有的水电能满足自身达60%的需求,具有无可比拟的成本优势。在全球通胀的预期下,磷矿作为稀有非金属,其价值将越来越受重视。我们预计公司2010年和2011年的EPS分别为0.61和0.88元,目前的股价对应2010年和2011年的PE分别为39.82倍和27.55倍。公司拥有不可再生资源磷矿,具有长期投资价值。我们维持公司“谨慎推荐”投资评级。

事件:公司10月22日发布公告,称“韶关市北江中上游河段发现铊超标现象。经环保部门开展监测、排查、专家会商等一系列应急处理工作,查明此次铊超标是由于本公司下属韶关冶炼厂排污所致。根据省政府的要求,韶关冶炼厂于2010年10月21日实施全面停产,现正积极配合政府的相关调查”。 快评:1、韶冶停产影响全年业绩. 因污染事件,韶关冶炼厂21日起全面停产,复产时间不明。 韶关冶炼厂是国内首个运用ISP火法炼锌技术的企业,全球目前仅有15家ISP工艺装置,国内还有白银三冶、葫芦岛锌厂、陕西东岭等建有5套装置。目前韶冶厂粗炼铅锌产能30万吨。由于采用ISP火法炼锌技术提高产出率,公司精炼铅锌产能比粗炼产能要大,约为35万吨。 按照公司计划,2010年韶冶铅锌计划产量是35万吨。韶冶在前三季度的铅锌产量为25.62万吨,全面停产后如果停产到年底,则影响了2个月10天的生产,折合产量约6.7万吨。 据公司估算,韶冶厂停产1个月直接减少利润2700万元左右,则2个月10天影响到利润共计6300万元左右。 我们之前预计公司2010年净利润为9.13亿元,则预计韶冶停产将直接减少2010年利润6.9%。 目前尚未考虑因污染事件产生的一些额外损失,如治污费用、环保惩罚、设备改造更新等。 2.维持推荐,短期提示风险. 前期公司公告称子公司佩利亚将收购加拿大多伦多矿业公司,提升公司资源储量和全球竞争力。 我们暂时下调公司2010业绩预测10%,调整后每股收益分别为0.52元,维持2011年每股收益0.79元。 短期受污染事件影响,公司股价会有压力,短期我们提示注意规避风险。但从长期看,我们继续看好公司的发展前景,维持推荐评级。如果股价短期内出现连续大幅下挫,我们认为依然是介入良机。

前3季度业绩0.66元,增长188.53%。公司今日发布3季报,受铁矿石价格同比大幅上涨以及产销量大幅增加,公司前3季度业绩大幅提升,实现收入11.78亿元,增长96.3%;净利润3.91亿元,同比增长188.53%,折合每股收益0.66元。 3季度每股收益0.22元,环比下滑12.75%好于预期。分季度看,公司3季度净利润实现1.32亿元,同比大幅增长148.34%,折合每股收益0.22元。但环比看,环比2季度下降12.75%。环比下降带原因在于铁矿石环比下跌,3季度铁矿石均价1158.52元/吨(迁安,66%干基含税),环比下降6.4%。我们前期预测公司3季度业绩在0.15-0.2元之间,但实际盈利略高于我们的预测,显示了公司良好的风险控制能力。 内生增长与外延扩张并进。公司在09年5月收购召口分矿后,铁矿石资源储量和产量都实现大幅增长,通过内部挖潜,公司实际铁精粉产能在100万吨之上,加上金鼎矿业40%协议加工矿,总产量在130万吨以上。公司近年来加大外延扩张步伐,09年底收购新疆金刚矿业,获得1305万吨铁矿石资源储量,而实际储量有望在8000万吨以上,公司短期内将金刚矿业产能有5万吨提升至20万吨,长远规划有望在100万吨。公司在今年8月份联合喀什银根资产管理公司组建喀什金岭球团矿公司,其中公司出资2100万元占70%,建设一期年初60万吨氧化球团,二期规划是120万吨。截至目前,公司已经在新疆基本完成铁矿石资源-铁精粉-球团矿的产业链布局,后续发展空间大。 资源不足的短板基本消除。集团早期承诺会在2010年择机注入其40%股权。金鼎矿业探明保有储量在5300万吨之上,设计采矿能力为80万吨/年,目前公司将按照集团的持股比例获得40%的原矿,继续加工销售。虽然注入后对公司铁精粉的产销量增加不大,但金鼎矿业注入后公司的矿石储量将超过1亿吨,后续储量有保障。加上金刚矿业未确定的远景储量,我们判断公司实际控制的资源储量在1.5亿吨以上,资源不足的短板基本消除。 全年业绩大幅增长无忧,维持推荐。最近迁安铁精粉继续反弹至1300元/吨左右,从4季度经济形势和钢铁行业判断,铁矿石价格继续稳步上扬的概率较大,4季度均价有望在1250元之上,环比增长8%左右。因此我们判断公司4季度业绩有望在0.25元-0.3元之间,全年业绩有望在0.9元之上,大幅增长无忧。我们上调未来2年业绩10%、15%,即2010/2011年每股收益为0.91元、1.2元。当前股价对应10/11年PE21.77被、16.5倍。公司潜力依然很大,维持推荐,建议继续积极关注。

全球经济复苏不确定性、货币宽松或二次启动、美元大幅贬值,引发全球性货币战争火药味正浓,作为受益于美元贬值和通货膨胀的大宗商品价格不断推高,在这个大背景下,金属价格或将呈现“易涨难跌” 的行情。 中金岭南作为国内铅锌行业龙头企业,近年来加快了海外收购步伐,资源储备大幅增加,矿石自给率达到了70%以上,将显著受益于铅锌价格的上涨。 我们维持原有的业绩预测,即预计公司2010、2011 年每股收益分别为0.58 元、0.79 元,对应10/11 年PE 为29、21.5 倍,估值不高;而且随着铅锌价格的大幅上涨,公司业绩有超预期可能性大。我们继续看好公司的发展前景,维持推荐评级,建议投资者积极关注。