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中金岭南 有色金属行业 2017-09-04 13.40 14.50 18.95% 13.74 2.54% -- 13.74 2.54% -- 详细
公司发布2017年半年度报告:报告期内公司实现营收98.78亿元,同比增长67.90%;实现归母净利润5.52亿元,同比增长1167.74%,EPS为0.25元/股,上年同期EPS为0.02元/股,拟10派0.3元。业绩大涨主要源于公司主产品锌铅价格同比大幅增长。 业绩充分受益于铅锌价格增长 报告期内,公司铅锌铜采掘、冶炼及销售业务实现营收37.09亿元,同比增长48.32%,占比37.88%;实现毛利11.59亿元,同比增长170.16%,占比93.39%,是公司利润的最主要来源。期间公司生产铅锌精矿金属量14.97万吨,铅锌冶炼产品14.13万吨,分别同比变化-8.22%、13.93%。2016年全年锌铅价格大幅上涨,2017年初至今,锌精矿的平均价格约为17,000元/吨,比去年上半年的8,700元/吨相比大幅上涨几乎翻倍;2017年上半年铅精矿平均价格约15,750元/吨,同比增长约50%。我们预计2017年铅锌价格继续维持高位震荡,公司业绩将继续充分受益金属价格的回暖。另外,考虑到上年业绩增幅小于金属价格涨幅的原因在于产品套保比例过高,而目前铅锌金属价格涨幅可观、且维持高位震荡,我们推测公司通过降低产品套保的比例,尽享金属价格回暖带来的收益。 定增拓展资源回收与新材料 报告期内,公司通过非公开发行募集资金净额14.90亿元,用于尾矿资源利用与环境治理、高新材料研发及生产等项目建设。其中,尾矿资源综合回收和环境治理项目主要建设处理能力为600t/d的铅锌尾矿处理生产线,项目建设期30个月,预计项目达产后净利润为8458万元/年,内部收益率为13.74%;高性能复合金属材料项目主要建设复合金属材料生产线,其中新能源用复合金属材料5000吨/年,车用尾气金属载体材料1800吨/年,项目建设期36个月;高功率无汞电池锌粉及综合利用项目主要建设高功率无汞电池锌粉20400吨/年以及片状锌粉2000吨/年,建设期24个月。 严控成本降低期间费用 报告期内,公司期间费用率为5.11%,相比于上年同期降低2.75%。这表明公司推行“成本削减计划”和“运营改善计划”成效显著,管理水平得到提高,净利润大幅增厚。 盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019年的净利润分别为12.66亿、13.95亿和15.13亿,EPS分别为0.53元/股、0.59元/股和0.64元/股,对应当前收盘价13.14元,动态PE分别为24.7倍、22倍和21倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:锌、铅价格下跌风险,新项目建设进程不及预期。
中金岭南 有色金属行业 2017-09-04 13.16 -- -- 13.74 4.41% -- 13.74 4.41% -- 详细
主产品价格较同期大幅上涨,贸易业务实现营收翻倍。上半年受国内供给侧改革以及经济震荡复苏的影响,主产品价格回升,LME锌均价2687美元/吨,同比上涨49%。受此提振,公司精矿产品实现营收14.13亿元,同比增长39.12%,对应毛利率38.79%,同比上升22.16个百分点,盈利能力得到大幅改善。有色金属贸易业务上半年实现营收53.37亿元,同比增长100.91%,但毛利率仅为0.06%,对业绩贡献较少。 期间费用控制良好。上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为1.40亿元、2.56亿元、1.08亿元,占主营业务收入的1.42%、2.59%、1.09%,同比增加12.01%、11.52%、0.51%。三项费用无重大变化,期间费用控制良好。 锌价维持高位,公司盈利可期。从今年2季度开始,环保政策趋严,西南、华北、内蒙古矿的供应量减少,精矿供给呈现紧缺趋势。 需求方面,房地产、基础设施等需求总体平稳。供需失衡推升锌价上涨,预计下半年锌价仍将维持高位。公司年产铅锌金属量30万吨以上,资源自给率100%,以较低成本生产高品质的铅锌等精矿,因此产品毛利率高,盈利能力强。预计下半年公司铅锌业务毛利率仍有望维持高位,全年利润可观。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为10.47、8.94、9.07亿元;EPS分别为0.44、0.38、0.38元,以2017年8月25日股价对应P/E为28.89X、33.83X、33.83X,给予增持评级。 风险提示:锌价大幅下跌,矿山安全环保风险
中金岭南 有色金属行业 2017-09-04 13.16 -- -- 13.74 4.41% -- 13.74 4.41% -- 详细
发布17年中报,营收与利润同比增长。 公司发布17年半年报,上半年实现营业收入98.78亿元,同比增长67.90%,实现归属母公司净利润5.52亿元,同比增长1167.74%。二季度单季,公司实现营收51.51亿元,同比增长73.96%;实现归属母公司股东净利润3.33亿元,同比增长245.52%。公司业绩符合此前业绩预告中的预期。 锌价持续高位,铅锌采选业务盈利持续改善。 进入17年后,锌价出现阶段性震荡,但整体仍然处在高位;根据长江有色数据,17年上半年国内锌现货均价为2.22万元/吨,较16年同期均价1.44万元/吨上涨约54%,与16年下半年相比环比增长超过20%。公司上半年年国内外铅锌金属量共产出14.97万吨,精矿产品营收同比增长39.12%,毛利率水平同比增长22.16%。进入17年后,海内外矿山仍处在复产周期,实际新增产量较少,锌精矿供应短缺年内大概率持续,公司盈利能力有望继续改善。 矿山改建工程推进,长期具备资源优势。 公司年产铅锌精矿金属量超过30万吨,多个矿山改造和勘探选矿项目持续,目前凡口铅锌矿选矿厂改造工程项目正在实施,有望进一步提升公司采选效率。公司铅锌矿资源储量丰富,在国内和海外均拥有多处金属矿山,铅锌金属储量近1000万吨,位居国内前列。其中凡口铅锌矿储量大、品位高,海外全资子公司佩利雅公司在澳大利亚、加拿大、多米尼加等地拥有多种金属矿山,长期来看公司具备较大的资源优势。 顺利完成非公开发行股票,助力多项目发展。 公司在本报告期内完成了2016年度非公开发行股票,募集资金15.25亿元。此次募集资金将为公司尾矿资源利用与环境治理项目、高新材料项目的发展提供资金支持,助力电池材料等领域技术和规模的提升,实现产业多元化发展。公司不断进行新技术、新工艺、新设备、新材料的研究开发和应用,布局节能降耗、环境保护、资源综合利用、高新材料等领域,提升综合竞争力。 受益铅锌价格上涨,维持公司“增持”评级。 由于锌精矿价格持续高位,公司盈利得到明显改善。预计17年矿山供应仍然偏紧,假设17年锌均价水平为2.2万元/吨,公司铅锌金属采选规模超过30万吨,适当上调盈利预测,17年净利润上调幅度为83%;预计公司2017-2019年收入分别为179.83、184.11和188.61亿元,归属于母公司股东的净利润为10.87、12.03、12.85亿元,对应EPS为0.46、0.51、0.54元。17年PE分别为28、25、23倍。参考同行业17年PE估值水平,给予公司17年PE估值30-35倍,对应合理股价区间为13.80-16.10元,维持公司“增持”评级。
中金岭南 有色金属行业 2017-06-16 10.50 19.00 55.87% 11.86 12.95%
13.74 30.86%
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事件: 2017年6月13日中金岭南公布2017 年半年度业绩预告。报告表示,2017年上半年归属于上市公司股东的净利润预计5-6亿元,上年同期0.435482 亿元,同比大增1048.15% - 1277.78% 评论: 1、严控成本、铅锌大涨,是利润大增主因 报告显示,今年上半年业绩变动的主要原因为报告期公司进一步强化管理,严控生产经营成本,及主产品铅锌金属市场价格较 2016 年同期上涨所致。 2017年上半年,铅锭、锌锭价格预计分别为17354元/吨、22635元/吨,上年同期实际价格分别为13257元/吨、14323元/吨。 2、全年铅锌价格强势,资源优势凸显,净利润有望刷新上市以来最高 2017年全球锌精矿虽然处于陆续复产和投产的过程中,但是锌锭现货供应紧张不容忽视。预计现货供应紧张,将持续支撑锌锭价格高位,且有望刷新高。铅锭供应受环保影响,供应增速大幅下降,预计今年夏季和冬季两个旺季现货均有望出现现货供应紧张的局面,支撑铅价。 公司控制的铅锌矿高品位、低杂质,精矿综合生产成本低,在行业内盈利水平处于领先地位。铅锌金属资源量超过800万吨,年产铅锌金属量30万吨以上,资源自给率超过100%。盈利弹性大,铅锌价格每上涨1000元,增厚公司盈利约1.9亿元。 3、高层增持彰显信心 董事总裁等高级管理人员于2017年5月24日分别通过深圳证券交易所证券交易系统增持公司股份。合计增持47.47万股,增持比例0.0215%。低位增持,彰显高层对公司未来发展前景的信心。 4、盈利预测与估值 公司股价已经从前高14.23元/股降至10元/股以下,跌幅35%。我们预计铅锌价格可得以高位维持,且阶段性反弹概率较大,加之公司对应套保策略,有效规避风险,因此公司盈利可观。我们预计2017/18/19年公司的归母净利润为12.3/13.7/14.8亿元,对应EPS为0.55/0.62/0.67元,2017年17倍PE,高盈利低估值,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:铅锌价格不如预期。
中金岭南 有色金属行业 2017-06-14 10.20 14.50 18.95% 11.86 16.27%
13.74 34.71%
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事件:公司发布2017年半年业绩预告,同比增长10-13倍。 公司于6月12日晚间发布半年业绩预告,预计2017年上半年将实现归母净利润5-6亿元,同比大增1,048.15%-1,277.78%;EPS 约0.23-0.27元,而去年同期的EPS 仅为0.02元。 铅锌市场价格同比大幅上涨,公司业绩深度受益。 2016年全年锌、铅金属价格发生大幅度的上涨,2017年初至今,锌精矿的平均价格约为17,000元/吨,比去年上半年的8,700元/吨相比大幅上涨几乎翻倍;2017年上半年铅精矿平均价格约15,750元/吨,同比增长约50%。 我们预计2017年铅锌价格继续维持高位震荡,公司的核心业务是铅锌采选,在金属产量变化不大的情况下,公司业绩将继续充分受益金属价格的回暖。 另一方面,公司上年业绩增幅小于金属价格涨幅的原因在于产品套保比例过高,而目前铅锌金属价格涨幅可观、且维持高位震荡,我们推测公司通过降低产品套保的比例,尽享金属价格回暖带来的收益。 进一步强化管理,严控生产经营成本。 2017年一季报显示,公司的期间费用率由2016年的6.71%降低1.72%至4.99%,反映了公司进一步强化管理、严控生产经营成本成效显著,其净利润水平大幅增厚。 估值合理、弹性巨大。 可比公司中,公司弹性仅小于驰宏锌锗和西藏珠峰。目前价格下以及考虑到公司增发,测算公司估值在20倍左右,估值合理。 盈利预测额与投资评级。 公司是国内铅锌采选与冶炼的龙头企业,原矿自给率高,在金属价格回暖的背景下充分受益价格上涨,上半年盈利大幅提升。我们预计铅锌价格大概率继续维持高位震荡,公司下半年业绩同样可期。 预计公司2017-2019年净利润分别为12.63亿元、14.90亿元和17.16亿元,EPS 分别为0.57元、0.67元和0.78元,对应PE 分别17X、15X 和13X。给予公司6个月14.5元的目标价,对应2017年25倍PE,维持买入评级。 风险提示:铅锌金属价格下跌、公司产品产量不及预期。
中金岭南 有色金属行业 2017-05-26 9.74 19.00 55.87% 11.10 13.96%
13.29 36.45%
详细
1、高层持股,长期价格可期 铅锌价格高位震荡,随着下游需求好转,未来很有可能继续走高,公司盈利大幅改善,公司一季度盈利2.2亿元;而公司股票自高位大幅回调,自2016年年底的14元,下跌至今,跌幅35%。低位增持,彰显高层对公司未来发展前景的信心。 2、铅锌价格强势,资源优势凸显业绩显著改善 公司控制的铅锌矿高品位、低杂质,精矿综合生产成本低,在行业内盈利水平处于领先地位。铅锌金属资源量达超过800万吨,年产铅锌金属量30万吨以上,资源自给率超过100%。盈利弹性大,铅锌价格每上涨1000元,增厚公司盈利约1.9亿元。 3、定增助推利润新增长点 公司非公开发行股票的申请已于2016年11月23日通过了中国证券监督管理委员会发行审核委员会的审核,目前已收到中国证券监督管理委员会批复。本次非公开发行股票的发行价格不低于人民币9.12元/股,已接近当前市价(9.7元)。非公开发行的股票数量不超16,716.2280万股(含本数),募集资金不超过152,452.00万元。 本次募集资金主要用于尾矿资源综合回收及环境治理开发项目、高性能复合金属材料项目、高功率无汞电池锌粉及其综合利用项目、新材料研发中心项目。这将助推公司多元化发展,增加新的利润增长点,同时增强公司经营抗风险能力。 4、盈利预测与估值 公司股价已经从前高14.23元/股降至10元/股以下。我们预计铅锌价格可得以高位维持,且阶段性反弹概率较大,加之公司对应套保策略,有效规避风险,因此公司盈利可观。我们预计2017/18/19年公司的归母净利润为12.3/13.7/14.8亿元,对应EPS为0.55/0.62/0.67元,2017年17倍PE,高盈利低估值,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:铅锌价格不如预期。
中金岭南 有色金属行业 2017-05-26 9.74 -- -- 11.10 13.96%
13.29 36.45%
详细
事件:2017年5月24日,公司董事总裁等高级管理人员分别通过深圳证券交易所证券交易系统集中竞价方式增持公司股份。本次增持股数为474,700股,增持部分占公司总股本的0.0215%。增持人在本次增持完成后的6个月内不转让其持有的公司股票,在任职期间每年转让的股份不超过其所持有本公司股份总数的百分之二十五。 高管增持彰显发展信心本次高管逆势增持显示出对公司未来长期发展前景的坚定信心以及对公司价值的认可,树立了公司对资本市场负责任的良好形象。 定增助力业务转型升级,盈利增厚可持续在本次高管增持之前,公司非公开发行股票申请已过会,拟募资不超过15.25亿元,拟用于尾矿资源综合回收及环境治理开发,以及新材料方向的高性能复合金属材料、高功率无汞电池锌粉及其综合利用、新材料研发中心等项目的建设,促进公司业务升级转型。 行业基本面或将持续向好,公司优势明显受国际大矿山关闭和中国环保趋严影响,铅锌供给收缩。根据国际铅锌研究小组(ILZSG)的数据,2017年全球精炼锌供应料短缺22.6万吨,为锌价上升提供支撑。公司资源自给率在A股铅锌企业中最高,且仍在持续提升,业绩弹性最大。锌产品收入占公司非贸易业务的56%,精矿和冶炼产品是公司最主要的利润来源,公司作为铅锌行业龙头企业,其业绩将直接受益于锌价上涨。 给予“买入”评级预计公司2017-2019年EPS分别为0.37,0.45和0.56元,对应PE分别为26.0,21.4和17.2倍。考虑公司定增助力公司技术升级转型,资源优势大,锌价有望持续高位运行,给予公司“买入”评级。 风险提示:金属价格大幅波动,项目推进不及预期。
中金岭南 有色金属行业 2017-05-26 9.74 12.00 -- 11.10 13.96%
13.29 36.45%
详细
国内领先的铅锌采选、冶炼企业。公司是以铅锌铜等有色金属生产为主的国际化经营公司,成立于1984年,集有色金属采、选、冶炼、加工、新材料为一体的多行业综合企业。原为中央所属企业,后隶属于中国有色金属工业总公司和国家有色金属工业局,现为广东省属企业,是国内产量居前的铅锌龙头企业。 产量稳定,充分享受价格上涨的业绩增厚。公司2016年国内矿山生产铅锌精矿含金属量18.97万吨,比上年同期增长1.18%,硫精矿77.45万吨,增加0.2%,精矿含银92.78吨,同比下降0.12%。国外部分:前锌精矿金属量13.2万吨,同比下降4.8%,精矿含铜金属0.82万吨,增加18.99%,精矿含银49.44吨。冶炼企业生产铅锌产品25.32万吨。公司所有业务中毛利率变动最大的是铅锌采选冶炼,对业绩影响最大。本轮价格中枢上抬大幅增厚公司业绩。 估值合理、弹性较大。可比公司中,公司弹性仅小于驰宏锌锗和西藏珠峰。 目前价格下以及考虑到公司增发,测算公司估值在20倍左右,估值合理。 定增加码非周期类业务。公司本次非公开发行募集资金用于:6.07亿元尾矿资源综合回收和环境治理,1.51亿元高功率无汞电池锌粉项目,2.63亿元新材料研发中心项目。定增项目完成后有助于平滑业绩的波动。 锌价大概率继续高位震荡,矿山企业充分享受价格上涨。2017年锌短缺将持续。加工费已在2005年7月以来的历史最低位置,冶炼厂纷纷减产挺价。我们预计,锌价大概率继续维持高位宽幅震荡。 盈利预测:我们预计公司2017至2019年净利润分别为11.10亿元、11.85亿元和12.04亿元,对应PE分别为19.75、18.51和18.21。考虑到锌价中枢抬升,当前估值在历史位置上较低,给予公司“买入”评级。 风险提示:铅锌价格大幅下跌,公司产量不及预期。
钟奇 4 6
中金岭南 有色金属行业 2017-05-15 9.63 12.00 -- 10.44 8.41%
13.09 35.93%
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铅锌白马。中金岭南设立于1994年6月,前身是中国有色金属工业深圳公司。是一家以铅锌生产为主业的跨地区、多行业综合经营的上市公司,公司主要铅锌产品生产基地在韶关。主要产品有铅精矿、锌精矿、铅锌混合精矿、硫精矿、电铅等30多种,是国内领先的铅锌行业公司。 铅锌价格回暖,盈利能力上升。公司2017年第一季度取得营业收入47.50亿元,同比增长61.94%,取得归属母公司股东的净利润2.19亿元,同比增长513.49%。公司2016年取得营业收入150.86亿元,同比下降11.08%,取得归属母公司股东的净利润3.23亿元,同比增长60.85%。 中外布局,储量丰富。中金岭南拥有凡口铅锌矿、广西盘龙铅锌矿,在澳大利亚拥有布罗肯山铅锌矿两个大型铅锌矿山,同时在加拿大、多米尼加等国家和地区拥有铜铅锌金银锂等多金属矿山。公司铅锌金属资源量丰富,年产铅锌金属量30万吨以上,资源自给率100%。 定增瞄准环保及新材料。公司拟非公开发行募集资金总额不超过152452.00万元,扣除相关发行费用后的净额将全部用于以下项目:其中6.07亿元用于尾矿资源综合回收及环境治理开发项目,2.63亿元用于高性能复合金属材料项目,1.51亿元用于高功率无汞电池锌粉及其综合利用项目,0.46亿元用于新材料研发中心项目,4.57亿元用于补充流动资金。公司非公开发行申请已于2017年4月获得证监会核准。 铅锌行业:供需反转。铅锌价格自2015年年底触底后,受中国国内铅锌企业联合减产保价以及国外大型矿山纷纷停产的影响,铅锌价格触底反弹。2017年以来,铅锌价格虽然略有下降,但相对于2015年以及2016年大部分时间仍处在高位,铅锌行业公司经营环境明显改善。 盈利预测与评级。铅锌价格上涨对于公司经营环境改善明显,公司作为行业龙头企业,盈利能力上升。公司拟投资尾矿资源综合回收及环境治理开发项目,符合当前对铅锌行业日益提高的环保要求。对于新材料的投资则是着眼于拓宽企业未来发展前景。预计公司2017-19年EPS分别为0.37元/股、0.46元/股和0.57元/股,给予公司2017年32倍市盈率,目标价12.0元,买入评级。 不确定性分析。铅锌价格波动。
中金岭南 有色金属行业 2017-04-17 11.13 15.25 25.10% 11.10 -0.27%
11.86 6.56%
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铅锌价格上行,公司业绩迎来拐点 公司于2016 年4 月1 日发布2016 年年报,报告期内实现营业收入150.59亿元,同比下降11.09%;实现归属上市公司股东所有者净利润3.23 亿元,同比增加60.85%,eps0.15 元,同比增加66.67%。值得注意的是公司扣非后净利润2.47 亿元,同比大幅增加243.82%,显示出公司在铅锌金属价格回暖的情况下业绩出现反转。 国内矿山产量稳定,海外矿山产量小幅下降 报告期内公司国内矿山生产铅锌精矿金属量18.97 万吨,比上年同期上升1.18%;硫精矿77.45 万吨,比上年同期增加0.20%;精矿含银92.78 吨,比上年同期降低0.12%;国外矿山生产铅锌精矿金属量13.20 万吨,比上年同期降底4.80%;精矿含铜金属量0.82 万吨,比上年增加18.99%;精矿含银49.44 吨。此外,冶炼企业生产铅锌冶炼产品25.32 万吨,比上年同期降低2.11%。 2017 金属产量变化不大,套保策略的改变释放业绩弹性 公司公布2017 年生产经营计划:年产铅锌精矿金属量约30.53 万吨,铅锌精矿含银约146 吨,铜精矿金属量约9,262 吨,铜精矿含黄金约281 公斤。 冶炼铅锌金属产品约24.98 万吨。同时公司公布了2017 年主营相关产品的套期保值计划,每季度根据经济形势变化评估是否需要进行相应调整:公司及子公司国内自产矿保值比例上限为50%,国外自产矿保值比例上限为100%。公司及子公司燃料保值比例上限为50%,产成品库存、原料采购、贸易价差保值比例上限为100%。 从金属产量来看变化不大,但我们认为公司2016 年利润增幅小于金属价格涨幅的内在因素在于产品套保比例过高从而侵蚀了大部分金属价格上涨带来的收益。相对于2016 年的平均价格来看,目前金属价格涨幅可观,在金属价格乐观的预期下我们推测公司未来会降低产品套保的比例,从而尽享金属价格回暖带来的收益。 盈利预测与投资评级 公司是国内铅锌采选与冶炼行业的龙头企业,原矿自给率高,在金属价格回暖的背景下充分享受价格上涨带来的红利。随着2017 年公司套保政策的调整,业绩弹性有望释放,预计公司2017-2019 年eps 分别为0.51、0.70、0.87 元,对应目前的股价PE 为22、16、13 倍。给予公司6 个月15.3 元的目标价格,对应2017 年30 倍PE,增持评级。
中金岭南 有色金属行业 2017-04-06 11.05 -- -- 11.61 4.78%
11.57 4.71%
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事件:2016年公司实现收入150.59亿元,同比下降11.09%;实现营业利润3.74亿元、归母净利3.23亿元,同比分别增长293.05%、60.85%。实现EPS0.15元。2016年产铅锌精矿金属量32.17万吨,硫精矿77.45万吨,精矿含银142.22吨,精矿含铜金属量0.82万吨;铅锌冶炼产品25.32万吨,硫酸21.12万吨。 核心观点: 价升本降,精矿产品毛利增。2016年公司有色金属主产品铅锌价格涨幅分别达34.39%%和56.70%,同时公司推行运营改善和成本削减计划,各项生产成本费用同比下降。公司主业中,精矿产品毛利率同比增长17.59%达28.29%,是公司最主要的盈利来源。 资源优势叠加价格上行,业绩有望大幅提升。目前,公司探明的铅锌金属资源总量上千万吨,资源优势明显。自产铅锌矿金属量超过30万吨,资源自给率100%,产业结构竞争力强。铅锌供给持续短缺。4月份国内部分锌冶炼厂集中检修减产,同时环保督查深入开展,严格执行,预计铅锌矿山和冶炼供应均有收缩。锌消费结构升级及消费旺季到来或将加速向锌锭短缺过渡。铅锌金属价有望继续稳步上行。 募投项目夯实主业,定增助力业务升级。报告期内公司非公开发行股票申请已获证监会审核通过,拟募资不超过152,452万元,用于尾矿资源综合回收及环境治理开发及高性能复合金属材料和新能源用复合材料项目。本次募投项目将为公司开启新的盈利增长点,有利于促进公司业务升级转型,提高盈利能力、竞争能力和抗风险能力。 维持买入评级。考虑公司铅锌精矿产量国内前列叠加预期金属价格继续上行。预计17-19年EPS分别为0.37、0.45和0.56元,对应PE分别为30、25和20倍,维持买入评级。 风险提示:金属价格大幅波动,定增项目推进不及预期。
中金岭南 有色金属行业 2017-01-17 10.96 -- -- 12.80 16.79%
12.80 16.79%
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铅锌价格持续上涨,公司利润增57%-68%。 2016年以来铅锌涨幅均超过50%。公司作为行业龙头企业规模优势凸显,受益巨大。近日公司公告,预计2016全年归母净利润3.15~3.35亿元,同比上升56.76%~66.71%;EPS约0.14~0.15元/股。 铅锌价格上涨可持续。 2016年以来,受国际几大矿山关闭和中国环保趋严影响,铅锌供给端不断收缩。目前占中国30%以上的内蒙处于冬季矿山关停,精矿紧张、全国环保督察不断升级造成供给极度匮乏,库存处于历史低位。预计今年精矿供给短缺将逐步向下游传导,未来铅锌价格将继续保持上涨态势。 储量大,产量稳步扩张。 目前,公司拥有铅锌资源量推算分别为211万吨和650万吨。铅锌精矿产量全国第二,2015年铅锌金属产量为10.89万吨和21.78万吨。随着扩建产能不断释放,预计2018年铅锌产量有望达到38万吨。公司拥有韶冶2条ISP生产线30万吨铅锌(目前1条在产)和丹霞冶炼厂氧压浸出10万吨锌冶炼产能,2015年铅锌冶炼产品产量25.87万吨。 大股东资源储备丰厚,企业发展后劲十足。 大股东广晟公司拥有优质矿产资源和海外矿山整合平台。根据广东省国资委印发的《关于深化省属国有企业改革的实施方案》,广晟公司表示将围绕“调整优化国有资本布局结构”,做大作强资源板块。 给予“买入”评级:铅锌价格持续上涨,预计公司2016-2018年EPS分别为0.17、0.61、0.83元,PE为68.78、18.79、13.82倍。给予“买入”评级。 风险提示:价格大幅波动不及预期,嘉能可复产对铅锌价格影响。
中金岭南 有色金属行业 2017-01-10 11.35 -- -- 12.80 12.78%
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铅锌资源储量大,精矿扩大产能逐步释放,具备行业领先的业绩弹性。公司是老牌铅锌白马企业,铅锌的基础储量540吨,权益产能为全国第二,公司的主要矿山资产为广东凡口矿、广西盘龙矿、澳洲的佩里亚的布肯山和波多西矿,铅锌精矿产量金属产量超过30万吨,冶炼资产主要为韶关、丹霞两个冶炼厂,目前现运行产能共计25万吨,冶炼产能为全国最大。未来两年产能增量主要来源于盘龙、佩里亚波多西,产量的稳步提升,优秀的公司治理与成本管控,直接导致的是比较好的业绩弹性,经过我们测算,均价提升1000美元/吨,EPS增长近0.1元,业绩弹性大。 2017年锌精矿仍然短缺,传导锌锭短缺逐步演绎。2015年、2016年海外的一些大型矿山资源枯竭而闭坑,比如澳洲的Century矿、爱尔兰的Lisheen矿,闭坑这部分达到71万吨;而新增矿山数量比较少,规模比较小,造成了今年锌精矿短缺83万吨,这也是2016年锌大涨的主逻辑。我们预计2017年在一季度之后将会逐步复产,但即使如此(将Glencore复产考虑进去),精矿的短缺仍旧没有办法在今年弥补,2017年锌精矿将会依然短缺。近期锌冶炼企业减产频现,精矿短缺向锌锭短缺传导逻辑正逐步演绎。 股价与锌价出现明显的“剪刀差”,收敛可期。目前股价与锌价存在明显的剪刀差,而“剪刀差”的收敛存在两个方向,从目前基本面分析,在锌价中枢上移可持续逻辑下,股价或逐步与锌价收敛。 盈利预测与评级:“推荐”评级,建立在2016/2017年LME锌价年度均值分为为2100/2300美元/吨的关键假设上,EPS分别为0.16/0.44元,对应市盈率为71X、26X。
中金岭南 有色金属行业 2016-11-07 11.05 -- -- 14.27 29.14%
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前三季度净利润同比增长 2016年前三季度公司实现营业收入110.76亿元,同比减少3.50%;归属于母公司净利润1.64亿元,同比增加62.10%;基本每股收益为0.07元,同比增长40%。其中第三季度实现营业收入51.93亿元,同比增长9.01%;归属于母公司净利润1.20亿元,同比增长304.13%;基本每股收益为0.05元,公司业绩略超先前预期。 锌精矿价格持续上涨,净利润大幅改善 报告期内,受到精矿短缺等因素影响,锌精矿等产品价格持续上涨,2016年1月至9月市场锌精矿价格已上涨50%以上。作为主要的销售产品,锌价格的波动直接影响到公司盈利水平,第三季度内铅锌产品销售的价格回升使得公司经营状况逐渐改善。同时作为拥有优质铅锌矿山的上市企业,精矿短缺背景下公司资源优势更加明显。公司第三季度收入和净利润环比和同比均实现增长,预期精矿价格持续高位下,四季度盈利也将维持在较好的水平 矿山改建工程推进,长期具备资源优势 公司铅锌矿资源储量丰富,金属品位高、伴生金属种类多,在国内和海外均拥有多处金属矿山,铅锌金属储量近1000万吨,位居国内前列。其中凡口铅锌矿储量大、品位高,海外全资子公司佩利雅公司在澳大利亚、加拿大、多米尼加等地拥有多种金属矿山。目前,公司年产铅锌精矿金属量超过30万吨,多个矿山改造和勘探选矿项目持续,长期来看公司具备较大的资源优势。 非公开发行待核准,全面拓展新材料领域 2016年公司发布非公开发行预案,计划募集资金不超过19.5亿元,主要用于尾矿综合回收、高性能复合金属材料、高功率无汞电池锌粉和新材料研发中心等项目的建设。 目前非公开发行预案正在证监会审核阶段,计划项目实施后将拓展公司现有电池材料业务生产能力,提高整体研发水平和竞争优势。公司早于2015年与安泰科签署合作协议,未来在此基础上实现多方向领域的综合发展。 上调公司评级“增持” 近期锌精矿价格持续上涨,适当调高先前的盈利假设。假设2016至2018年锌精矿市场均价为1.15、1.25、1.22万元/吨,金属冶炼产能为25万吨,对应公司2016-2018年收入分别为142.11亿元、145.82亿元和148.75亿元,归母净利润为2.98、4.98、5.41亿元,较先前净利润预测值分别增加1.76、2.81、2.45亿元,对应EPS为0.13元、0.23元、0.24元,上调公司评级至“增持”。 风险提示:金属价格下跌;下游需求不及预期。
中金岭南 有色金属行业 2016-11-07 11.05 -- -- 14.27 29.14%
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核心观点: 1.事件 中金岭南发布2016年三季报,公司2016年前三季度实现营业收入110.76亿元,同比下降3.50%;实现归属母公司股东净利润1.64亿元,同比增长62.10%;实现每股收益0.07元,同比增长40%。 2.我们的分析与判断 (一)铅锌价格发力驱动公司大幅释放业绩 报告期内,在铅锌精矿供应愈发紧张的刺激下,铅锌价格维持强势上涨趋势。三季度沪锌价格从16295元/吨上涨至18200元/吨,季度均价达到了17414元/吨,同比、环比分别上涨17.35%、15.69%;而沪铅价格从13285元/吨上涨至15350元/吨,2016Q3单季度均价达到了13924元/吨,同比、环比分别上涨7.70%、6.99%。 铅锌价格的大幅上涨,使公司盈利能力大幅增强,驱使公司业绩大幅释放。公司2016Q3单季度业绩达到了1.20亿元,创下2015年以来的单季度盈利之最,较去年期同期上涨303.39%、环比上涨25%。在三季度业绩的助推之下,公司归属母公司股东净利润从半年报的同比下滑72.79%一跃变为三季报的同比增长62.10%。随之铅锌价格的持续走高,公司四季度业绩将更为靓丽。 (二)锌矿短缺即将传导至冶炼,锌价强势不改 因海外大型锌矿山资源枯竭闭坑与锌价暴跌倒逼锌矿减产停产,但是新兴锌矿山大规模投产周期又在2018年以后,近期的产出缺口无法被新增产能弥补,这导致锌精矿供应端在2016年起将产生实质性的收缩。预计2016年全球锌精矿将出现60-80万吨的供应缺口。而外海锌精矿缺失、国内进口锌矿大幅减少将使国内锌矿供应也出现缺口。在锌精矿短缺逻辑支撑下,沪锌价格已从年初低点的12375元/吨上涨52%至目前的18875元/吨。锌矿紧张持续,国内冶炼厂实际加工费在9月份遇向下拐点,而冶炼厂锌精矿库存量已从年初的2个半月下降到现在的1个月以下,冬储来临将使锌矿原料愈发紧张。无论从冶炼厂盈利角度还是锌精矿库存角度,冶炼厂大概率在明年1月份发生集体减产行为,导致锌矿短缺真正传导至锌锭短缺,催化锌价大涨。预计锌价在2016年年末、2017年年初向20000元/吨的高点冲击。而锌价去年前高后低的走势余今年前低后高的走势正好相反,使铅锌企业将于下半年迎来业绩拐点。三季度铅锌企业俊业绩同比改善明显,而在铅锌均价差值更大的四季度,铅锌企业的业绩释放将更为显著。 3.投资建议 公司作为我国的铅锌采选冶炼行业龙头,将直接受益于铅锌价上涨,下半年有望在铅锌价格进一步上涨情况下迎来业绩估值的双提升,铅锌股将在今年四季度、明年一季度迎来最好的投资时点。而公司定增网络平台和发展新材料,拓展业务,积极实施转型,也将为公司带来估值溢价。预计公司2016-2017年EPS为0.18、0.35元,对应PE为60x、31x,维持“推荐”评级。 4.风险提示 1)铅锌价格大幅下跌;2)公司定增进程不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名