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中金岭南 有色金属行业 2018-04-16 9.50 -- -- 9.72 2.32% -- 9.72 2.32% -- 详细
铅锌价格维持高位,公司业绩受提振。 2015年底以来,受供给收缩叠加需求回暖影响,铅锌价格迅速上涨,2017年以后铅、锌价格站上2008年以来的历史高位,分别达到18,000元/吨、24,000元/吨。进入2018年以来,铅锌价格维持高位震荡格局,2018年一季度长江有色铅、锌平均价格分别达19,116元/吨和25,815元/吨,环比基本持平,但同比重心抬升,涨幅分别为3.32%和13.62%,受此影响公司18年盈利空间拉大,盈利同比增长。(价格数据来自Wind资讯) 基本面支撑锌价格易涨难跌。 近年来随着海外大型锌矿企投资回落,下游需求稳中有升,2017年锌供需紧张持续。新建矿山在2018年后才集中释放,而产能爬坡仍将经历一年左右的时间,新产能将在2019年才能反映在锌的供需平衡表中。据ILZSG预测,全球2017年精炼锌预计供应短缺39.8万吨,2018年预计短缺22.3万吨。据Wind资讯,进入2018年以来SHFE锌价一度突破26,000元/吨,后受贸易争端预期影响虽有所回落,但整体仍在24,000元/吨以上的高位,在偏强的基本面支撑下锌价易涨难跌。 深挖矿山潜能,矿山产能有望继续扩张。 2017年,广西中金矿业公司盘龙铅锌矿6000t/d扩产改建项目完成环评工作,17年12月20日,该项目举行开工仪式。盘龙铅锌矿目前拥有锌储量、资源量分别75.45万吨和163.45万吨,扩产完成后公司精矿金属量有望再增产2万吨/年。 盈利预测与投资建议:铅锌价格维持高位,符合我们此前预期。维持公司2018~2020年净利润13.97亿元、15.27亿元和18.40亿元,EPS分别为0.59元/股、0.64元/股和0.77元/股,对应4月11日收盘价PE分别为16.4倍、15.0倍和12.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:金属价格下跌,扩产进度不及预期。
中金岭南 有色金属行业 2018-04-11 9.58 -- -- 9.77 1.98% -- 9.77 1.98% -- 详细
公司披露2017年报,实现营业收入190.16亿元,同比+26.05%;实现归属母公司股东净利润10.67亿元,同比+230.10%;实现每股收益0.46元,同比+206.67%。公司将实施分红,拟每10股派2.5元。 点评: 1、受益于精细化管理优势,冶炼端产量同比上升 2017年,公司有色金属产量略有下滑,铅锌精矿29.40万吨,同比-8.60%。硫精矿65.39万吨,同比-15.57%; 精矿含银133.89吨,同比-5.96%。冶炼企业生产铅锌产品26.07万吨,比上年同期提高2.97%;工业硫酸22.53万吨,比上年同期+6.73%。 2、产品价格强劲背景向下,盈利能力持续向好 受益于主要产品价格持续强劲、公司全产业链协同带来的成本、管理红利。按行业细分毛利率中,铅锌铜采掘、冶炼及销售的毛利率持续提升,同比+9.21%;按产品细分,精矿、冶炼产品同比+12.09%、+6.90%,公司整体销售同比+3.08PCT。考虑到公司主营品种矿产、冶炼端供给矛盾仍存,全年价格仍有望持续。 3、紧握国内外核心铜铅锌多金属资源,内生铜钴资源或为公司潜在新看点 作为铅锌铜等有色金属采、选、冶炼到深加工的全产业龙头。公司在坐拥的高品位、低杂质大型铅锌矿山下再上层楼。目前直接掌控已探明铅锌铜等资源总量近千万吨以上,逐步走上国际化扩张舞台。目前,年产铅锌金属量30万吨以上,资源自给率100%。2017年,公司除在国内核心凡口矿及其外围积极勘探外;海外公司佩利雅旗下布罗肯山区域获得北矿矿床开发批文;弗林德斯地区正推进优质锌资源验证工作;蒙特奥赛德铜矿床估算得钴金属量约达2.1万吨;迈蒙矿区开发前景良好,未来铜、钴资源有望成为公司另一潜在看点 4、估值 基于2018年铅锌铜价格走势,预计公司 18-20年实现 EPS 分别为0.57、0.63、0.69元/股,对应 PE 分别为16.6、14.9、13.7倍,维持公司“强烈推荐-A”评级。 6、风险提示:铅锌价格大幅波动,环保风险,海外勘探开发项目进程不如预期。
中金岭南 有色金属行业 2018-04-10 9.44 -- -- 9.77 3.50% -- 9.77 3.50% -- 详细
公司公布2017年年度报告。报告期内公司实现营收189.67亿元(不含利息收入),同比增长25.95%,实现归母净利润10.67亿元,同比大增230.10%,基本每股收益为0.46元/股,符合市场预期。 主要产品产量稳定,矿产品产量小幅下降。报告期内矿山企业生产铅锌精矿金属量29.40万吨,比上年同期下降8.60%;硫精矿65.39万吨,比上年同期下降15.57%;精矿含银133.89吨,比上年同期下降5.96%。冶炼企业生产铅锌产品26.07万吨,比上年同期提高2.97%。矿产品产量波动主要系受品位波动影响。 铅锌价格同比大幅增长是公司业绩大增的主要原因。受供给趋紧影响,2017年铅锌价格大幅上涨,SHFE 锌、铅年均价分别同比大涨42.73%和25.15%至23,831元/吨和18,303元/吨。在此背景下,公司矿山业务收入大增,而成本相对稳定,毛利率大幅增长17.58个百分点至28.29%,盈利空间大幅扩大。 基本面支撑锌价格易涨难跌。近年来随着海外大型锌矿企投资回落,下游需求稳中有升,2017年锌供需紧张持续。新建矿山在2018年后才集中释放,而产能爬坡仍将经历一年左右的时间,新产能将在2019年才能反映在锌的供需平衡表中。据ILZSG 预测,全球2017年精炼锌预计供应短缺39.8万吨,2018年预计短缺22.3万吨。据Wind 资讯,进入2018年以来SHFE锌价一度突破26,000元/吨,后受贸易争端预期影响虽有所回落,但整体仍在24,000元/吨以上的高位,在偏强的基本面支撑下锌价易涨难跌。 剥离开采难度高的锂矿资产,聚焦铅锌主业。公司2017年10月17日晚间公告,公司的全资孙公司全球星矿业公司拟出售所持有的加拿大摩布朗锂矿项目60%权益,12月19日,全球星公司收到国澳锂业支付的交易款项 6000万美元。摩布朗锂矿是一个尚未开发的锂伟晶岩项目,包括20个勘探权,项目现有基础设施简陋,实际开采的不确定性很大。本次出售有利于公司聚焦主业,盘活低效资产,优化资产结构,提高资产运营效率。 同时也为公司确认8990万元资产处置收益,计入利润。 深挖矿山潜能,矿山产能有望继续扩张。报告期内,广西中金矿业公司盘龙铅锌矿6000t/d 扩产改建项目完成环评工作,17年12月20日,该项目举行开工仪式。盘龙铅锌矿目前拥有锌储量、资源量分别75.45万吨和163.45万吨,扩产完成后公司精矿金属量有望再增产2万吨/年。 盈利预测与投资建议:考虑铅锌价格符合预期,维持2018/2019年EPS 预期0.59元/股、0.64元/股,考虑2020年盘龙铅锌矿扩产产能有望达产,预计2020年归母净利润为18.40亿元,EPS 为0.77元/股,2018~2020年EPS 对应现价PE 分别16/15/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:金属价格下跌,扩产进度不及预期。
中金岭南 有色金属行业 2018-04-10 9.44 -- -- 9.77 3.50% -- 9.77 3.50% -- 详细
公司发布2017年报:公司实现营业收入190.2亿元,同比增26%;实现归属于上市公司股东的净利润10.7亿元,同比增230%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润9.1亿元,同比增268%。2017Q4,公司实现营业收入41.8亿元,环比降15%;实现归属于上市公司股东的净利润2.0亿元,环比降34%;实现归属于归母扣非净利润0.65亿元,环比降79%。 铅锌价格上涨,业绩大增。公司的主要盈利来自铅锌采选及冶炼。从2017年的情况来看,公司铅锌精矿、冶炼产品的量并没有明显增加,甚至铅锌精矿略有下降。所以毛利提升的主要原因是价格上涨导致的。2017年,长江现货铅、锌价格分别为18381元/吨、23926元/吨,同比增长26%、43%。由于价格大涨,公司产品毛利率也大幅提升。2017年,冶炼产品、精矿产品的毛利率分别为27.6%、40.4%,同比增加6.9、12.1个百分点。 公司拥有优质矿山,冶炼技术先进。公司已形成铅锌采选年产金属量30万吨、铅锌金属冶炼年产40万吨的能力。公司在国内外拥有铅、锌、铜等多金属优质矿山资源。冶炼方面,公司拥有国内第一家采用锌氧压浸出工艺的丹霞冶炼厂以及国内产能较大的韶关冶炼厂。我们认为2018年铅锌价格总体上处于高位。2018年来看,虽然铅锌矿山产量方面或有增量,但是预计价格总体上保持高位,看好公司业绩。一是从目前供应来看,加工费并没有明显的趋势增加,说明精矿供应还没有足够大的改观。二是欧美经济共振式复苏,海外需求或超预期。 盈利预测与评级:调低公司2018、2019年预测,预计公司2018-2020年分别实现归母净利润13.30、14.4、16.2亿元,对应的EPS分别为0.56、0.61、0.68元。以4月3日收盘价9.58元/股,对应的PE分别为17X、16X、14X。我们给予“审慎增持”评级。
中金岭南 有色金属行业 2018-04-06 9.44 -- -- 9.77 3.50% -- 9.77 3.50% -- 详细
事件:公司于2018年4月3日发布了2017年度报告,报告期内,公司实现营业收入189.67亿元,同比增长25.95%;实现归属上市公司股东净利润10.67亿元,同比增长230.10%;实现归母扣非净利润9.10亿元,同比增长267.67%。 投资要点: 铅锌价格上涨驱动公司2017年业绩增长:公司2017年业绩大幅增长的主要原因包括:1)锌金属价格上涨带动营收增长:2017年全年SHFE锌平均价格为23594.81元/吨,与去年16740.48元/吨的均价相比上涨40.94%,由此而带动2017年公司精矿产品,冶炼产品和贸易业务的收入(未经内部抵消)分别同比上涨14.50%,19.64%和54.75%;2)锌金属价格跌得上涨带动公司毛利率回升:受益于锌金属价格的回升,公司精矿产品的毛利率由2016年的28.29%回升至40.38%,冶炼产品的毛利率由2016年的20.73%提升至2017年的27.63%,由此而带动整体毛利率由2016年的11.13%回升至14.21%;3)子公司佩利雅公司的全资子公司全球星矿业公司出售加拿大布朗锂矿项目矿产权获得1.22亿元资产处置收益。 资源继续增储,未来矿产品产量增长有保障:报告期内,公司对凡口铅锌矿和佩利雅子公司的矿区进行了大量勘探活动,收获颇丰:1)凡口铅锌矿预计在富屋南、董中南湖区段新探获332+333级黄铁铅锌矿矿石量133.9万吨,铅锌金属量31.99万吨(10.48万吨铅和21.51万吨锌),银金属量162吨,其中铅平均品位为7.83%,锌平均品位为16.06%,银平均品位为121g/t;2)对蒙特奥赛德铜矿床进行了一次钴金属资源评估,预计钴矿化带总资源量为914.6万吨,钴金属量约为2.1万吨,较2016年0.91万吨的钴金属量增长近100%;3)经过对2016年发现的迈蒙南矿进行了大量勘探活动后,公司对该矿体进行了资源计算,截止2017年6月19日该矿区总计“探明资源、控制资源和推断资源”1263万吨,品位分别为:铜2.5%,锌3.28%,黄金1.51g/t以及白银49g/t,而且该矿区南部仍未闭合,未来仍有较好的增长潜力。通过勘探增储后,公司的资源优势进一步得到强化,为公司未来矿产品产量的增长提供了有效基础和保障。 锌金属价格高位震荡,2018年一季报增长确定性强:虽然年初以来锌金属价格疲弱,但因为是高位震荡,2018年年初至3月底以来的SHFE锌平均价格仍处于相对较高,具体为25997万元/吨左右,较去年同期上涨14.26%,因此公司2018年一季度公司的业绩大概率继续保持较好的增长态势。2018年2月份以来锌金属市场整体呈现震荡下跌格局,一方面原因是由于春节效应和采暖季限产等原因,国内下游的基建,房地产和汽车等消费需求复苏缓慢,二方面原因是美联储3月份的加息预期对金属价格形成压制,三方面原因是近期中美之间的贸易摩擦蔓延至大宗商品领域,基本金属价格整体承压。后续而言,美联储加息靴子已然落地,采暖季限产也告一段落,中美贸易战对基本金属价格的影响边际减弱,在全球锌精矿供应依旧偏紧的背景下,进入4月份后,随着国内下游需求的逐步恢复,锌价有望走强。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2019年EPS为0.55元和0.61元,结合2018年4月3日收盘价9.58元,对应的PE为17.35和15.66倍,基于公司较低的估值和对后续锌金属价格的看好,我们维持“增持”评级。 风险因素:铅锌金属价格大幅下跌;下游需求不及预期;产品产量不及预期
中金岭南 有色金属行业 2017-11-06 10.83 -- -- 11.10 2.49%
12.00 10.80%
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1.事件 中金岭南发布2017年三季报,公司2017年前三季度实现营业收入148.29亿元,同比增长33.65%;实现归属母公司股东净利润8.63亿元,同比增长426.63%;实现每股收益0.39元,同比增长457.14%。 2.我们的分析与判断 (一)铅锌价格上涨,业绩大幅释放报告期内,随着经济的回暖以及铅锌精矿供应仍然紧张,铅锌库存持续维持在低位,刺激铅锌价格不断上涨。沪锌价格从年初的21045元/吨上涨23.88%至26070元/吨,2017年前三季度均价达到了23008元/吨,同比上涨48.74%;而沪铅价格从年初的17410元/吨上涨20.12%至21220元/吨,2017年前三季度均价达到了17997元/吨,同比上涨34.01%。公司产品跟随铅锌价格大幅上涨,驱动公司的盈利能力提升。公司2017年前三季度毛利率为13.32%,同比提升3.6个百分点。铅锌价格的强势是公司业绩大幅释放的最主要原因。(二)出售摩布朗锂矿,聚焦铅锌主营业务 报告期内,公司拟以6000万美元的价格向国澳锂业出售公司全资子公司佩利雅在加拿大持有的摩布朗锂矿项目60%的权益。摩布朗锂矿是一个尚未开发的锂伟晶岩项目,主要包含20个勘探权,总勘探面积416.31公顷,其中探明的矿石资源量为471.90万吨,Li2O平均品位为1.63%。目前摩布朗项目离锂矿的开发生产还有很大的距离,未来生产经营的不确定性较大。截至2017年6月30日,摩布朗项目的帐面原值214万美元,会计报表合并层面公允价值分摊约为3900万美元,会计报表合并层面帐面净值约4114万美元。摩布朗项目的出售预计将为公司带来税后净利润约1100万美元。通过出售摩布朗锂矿,公司将更好的聚集铅锌主业,盘活低效资产,优化资产结构,提高资产运营效率。 3.投资建议 在国外铅锌精矿新投产仍需时间,而国内铅锌精矿受环保压制的情况下,预计2018年前铅锌精矿原料供应仍处于短缺的状况,铅锌库存将处于低于,铅锌价格仍将在高位运行。公司作为我国的铅锌采选冶炼行业龙头,将充分受益于铅锌价上涨预计公司2017-2018年EPS为0.51、0.56元,对应PE为22x、20x,维持“推荐”评级。 4.风险提示 1)有色金属下游需求不及预期; 2)铅锌价格大幅下滑。
中金岭南 有色金属行业 2017-11-02 10.83 14.46 53.34% 11.10 2.49%
12.00 10.80%
详细
公司发布2017年前三季度报告:报告期内公司实现营收147.91亿元,同比增长33.54%;实现归母净利润8.62亿元,同比增长426.63%,EPS为0.39元/股。业绩大涨的主要原因是报告期内主要产品铅锌金属价格较上年同期大幅上涨,同时公司进一步加强管理,严控生产经营成本。 三季度铅锌价格再上行。年初以来,随着经济回暖,制造业景气度提升,铅锌价格不断上行,其中三季度铅锌价格震荡重心继续抬升,符合我们的预期。2017年前三季度SHFE铅、锌收盘价均价分别为17,997.17元/吨、23,007.83元/吨,同比分别大涨34.01%、48.74%,三季度均价达18,970.46元/吨和24,423.69元/吨,环比再涨15.02%和12.46%。 供需紧张持续,锌价将大概率维持高位,铅锌龙头业绩可期。2016年我们发布《锌供需分析》的深度报告,提出锌价仍将上涨三年的观点,近年来随着海外大型铅锌矿企投资回落,下游需求稳中有升,2017年供需紧张持续。新建矿山在2018年后才集中释放,而产能爬坡仍将经历一年左右的时间,新产能将在2019年才能反映在锌的供需平衡表中。在此背景下,锌价易涨难跌,而公司作为铅锌矿龙头企业,四季度业绩同样值得期待。 孙公司拟出售加拿大摩布朗锂矿项目60%权益,聚焦铅锌主业。公司10月17日晚间公告,公司的全资孙公司拟出售所持有的加拿大摩布朗锂矿项目60%权益。摩布朗锂矿是一个尚未开发的锂伟晶岩项目,包括20个勘探权,项目现有基础设施简陋,实际开采的不确定性很大。公司所出售的权益在合并报表层面的账面价值4114万美元,交易总价款6000万美元,出售预计为公司带来税后净利润约1100万美元。本次出售有利用公司聚焦主业,盘活低效资产,优化资产结构,提高资产运营效率。 签署战略合作协议,与云南铜业强强联手。公司8月30日晚间公告,与云南铜业签署战略合作协议,旨在加强产业投资、海外资源并购、技术交流、新材料产业及大宗商品贸易业务等方面的合作,符合双方的经营发展及战略规划。 盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019年的净利润分别为12.66亿、13.95亿和15.13亿,EPS分别为0.53元/股、0.59元/股和0.64元/股,对应当前收盘价11.39元,动态PE分别为21倍、19倍和18倍,考虑四季度铅锌金属价格大概率维持高位,维持公司“买入”评级。 风险提示:铅锌金属价格下跌、公司产品产量不及预期。
中金岭南 有色金属行业 2017-10-31 10.83 -- -- 11.10 2.49%
12.00 10.80%
详细
发布17年三季报,净利润继续同比大增。 公司发布17年三季报,1-9月份共计实现营业收入148.29亿元,同比增长 33.65% ,实现归属母公司净利润 8.78亿元,同比增长426.63%。三季度单季,公司实现营收49.28亿元,同比下降5.25%;实现归属母公司股东净利润3.11亿元,同比增长158.40%,环比下降6.6%。公司业绩符合我们此前预期。 锌价持续高位,铅锌采选业务盈利持续改善。 三季度锌等金属价格继续走高,锌精矿市场价格维持高位,同比出现明显提升。 根据亚洲金属网数据,2017年7-9月份国内锌精矿(50%min)市场均价为1.76万元/吨,同比增长57.14%,环比增长5.4%。公司三季度整体业务的销售毛利率为14.63%,同比提升4.6个百分点,环比提升0.65个百分点。我们认为,进入17年后,海内外矿山仍处在复产周期,实际新增产量较少,锌精矿供应短缺年内大概率持续,公司盈利能力有望继续改善。 矿山采选效率稳定提升,长期具备资源优势。 公司年产铅锌精矿金属量超过30万吨,多个矿山改造和勘探选矿项目持续,目前凡口铅锌矿选矿厂改造工程项目正在实施,有望进一步提升公司采选效率。公司铅锌矿资源储量丰富,在国内和海外均拥有多处金属矿山,铅锌金属储量近1000万吨,位居国内前列。其中凡口铅锌矿储量大、品位高,海外全资子公司佩利雅公司在澳大利亚、加拿大、多米尼加等地拥有多种金属矿山,长期来看公司具备较大的资源优势。 出售所持摩布朗锂矿60%权益,资产结构获优化。 2017年10月16日,公司董事局通过议案,同意公司全资子公司佩利雅之全资子公司全球星公司,以6000万美元的价格将其持有的摩布朗锂矿项目60%权益出售给国澳锂业并签署《摩布朗锂矿项目出售协议》。通过本次资产出售,有利于公司聚焦主业,盘活低效资产,优化资产结构,提高资产运营效率。根据公告内容,摩布朗项目的出售预计为公司带来税后净利润约1100万美元。 受益铅锌价格上涨,维持公司“增持”评级。 由于锌精矿价格持续高位,适当上调盈利预测,17-19年净利润上调幅度分别为9.1%、9.6%、8.4%;预计公司2017-2019年收入分别为205.86、211.90和216.65亿元,归属于母公司股东的净利润为11.86、13.18、13.93亿元,对应EPS 为0.50、0.55、0.59元。17年PE 分别为23、21、20倍。参考同行业估值水平(17年平均PE28倍),给予公司17年PE 估值25-30倍,对应合理股价区间为12.50-15.00元,维持公司“增持”评级。 风险提示:铅锌金属价格下跌;矿产产量不达预期。
中金岭南 有色金属行业 2017-10-20 10.83 -- -- 11.10 2.49%
12.00 10.80%
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事件:公司披露公告,同意公司全资子公司澳大利亚佩利亚的全资子公司全球星矿业公司以6000万美元价格出售其持有摩布朗锂矿项目60%权益给国澳锂业。 评论:1、无心插柳,公司收购澳洲佩利亚后获锂矿资源。中金岭南于2009年收购澳大利亚佩利亚,拓展其在铅锌银矿产资源的全球布局。而2011年,为了以低成本获取多米尼加共和国的铜、金、银矿产资源,佩利亚与加拿大全球星矿业签署了《要约收购意向协议》并随后成功收购。收购时,全球星矿业有拥有位于加拿大魁北克省的锂矿勘探项目摩布朗(Moblan)60%的权益,剩余40%的权益由魁北克皇家公司的独资公司魁北克投资公司拥有。 2、项目尚处在未开发状态,多种因素导致开发不确定性大。摩布朗锂矿属于尚未开发的锂伟晶岩项目,位于魁北克省希布加莫市以北约100公里处,主要包含20个勘探权,总勘探面积416.31公顷。根据2011年第三方评估报告推测的,项目矿石资源量为277.90万吨,Li2O平均品位为1.22%。当地现有基础设施较为简陋、同时项目地处北纬50度,气候寒冷。项目实际开展的不确定性较大。 3、出售摩布朗项目获利1100万美元,利于中金岭南继续聚焦现有主业。受益于国内新能源政策的持续利好与国内锂资源长期维持紧平衡的现状,碳酸锂价格在2012年到2015年10月一直波动在4万/吨区间,2015年10月后,电池级碳酸锂价格开始大幅上涨,2016年2月达到16万元/吨高点,随后明显回落。考虑到公司主营业务聚焦于基本金属和碳酸锂价格现所处的高位,公司现在时间出售摩布朗有利于公司盘活低效资产、优化资产结构、提升运营效率,聚焦主业做大做强。 4、估值:我们预计四季度铅锌价格有望高位维持,短期的周期股回调因受到8月宏观数据影响,四季度往后具备阶段性反弹机会。我们预计2017/18/19年公司的归母净利润为12.3/17/19亿元,对应EPS为0.55/0.77/0.86元,2017PE=21X,维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示:环保核查风险,铅锌价格大幅波动风险,国资委针对项目出售审批不通过风险。
中金岭南 有色金属行业 2017-09-04 13.36 14.46 53.34% 13.74 2.54%
13.70 2.54%
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公司发布2017年半年度报告:报告期内公司实现营收98.78亿元,同比增长67.90%;实现归母净利润5.52亿元,同比增长1167.74%,EPS为0.25元/股,上年同期EPS为0.02元/股,拟10派0.3元。业绩大涨主要源于公司主产品锌铅价格同比大幅增长。 业绩充分受益于铅锌价格增长 报告期内,公司铅锌铜采掘、冶炼及销售业务实现营收37.09亿元,同比增长48.32%,占比37.88%;实现毛利11.59亿元,同比增长170.16%,占比93.39%,是公司利润的最主要来源。期间公司生产铅锌精矿金属量14.97万吨,铅锌冶炼产品14.13万吨,分别同比变化-8.22%、13.93%。2016年全年锌铅价格大幅上涨,2017年初至今,锌精矿的平均价格约为17,000元/吨,比去年上半年的8,700元/吨相比大幅上涨几乎翻倍;2017年上半年铅精矿平均价格约15,750元/吨,同比增长约50%。我们预计2017年铅锌价格继续维持高位震荡,公司业绩将继续充分受益金属价格的回暖。另外,考虑到上年业绩增幅小于金属价格涨幅的原因在于产品套保比例过高,而目前铅锌金属价格涨幅可观、且维持高位震荡,我们推测公司通过降低产品套保的比例,尽享金属价格回暖带来的收益。 定增拓展资源回收与新材料 报告期内,公司通过非公开发行募集资金净额14.90亿元,用于尾矿资源利用与环境治理、高新材料研发及生产等项目建设。其中,尾矿资源综合回收和环境治理项目主要建设处理能力为600t/d的铅锌尾矿处理生产线,项目建设期30个月,预计项目达产后净利润为8458万元/年,内部收益率为13.74%;高性能复合金属材料项目主要建设复合金属材料生产线,其中新能源用复合金属材料5000吨/年,车用尾气金属载体材料1800吨/年,项目建设期36个月;高功率无汞电池锌粉及综合利用项目主要建设高功率无汞电池锌粉20400吨/年以及片状锌粉2000吨/年,建设期24个月。 严控成本降低期间费用 报告期内,公司期间费用率为5.11%,相比于上年同期降低2.75%。这表明公司推行“成本削减计划”和“运营改善计划”成效显著,管理水平得到提高,净利润大幅增厚。 盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019年的净利润分别为12.66亿、13.95亿和15.13亿,EPS分别为0.53元/股、0.59元/股和0.64元/股,对应当前收盘价13.14元,动态PE分别为24.7倍、22倍和21倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:锌、铅价格下跌风险,新项目建设进程不及预期。
中金岭南 有色金属行业 2017-09-04 13.12 -- -- 13.74 4.41%
13.70 4.42%
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主产品价格较同期大幅上涨,贸易业务实现营收翻倍。上半年受国内供给侧改革以及经济震荡复苏的影响,主产品价格回升,LME锌均价2687美元/吨,同比上涨49%。受此提振,公司精矿产品实现营收14.13亿元,同比增长39.12%,对应毛利率38.79%,同比上升22.16个百分点,盈利能力得到大幅改善。有色金属贸易业务上半年实现营收53.37亿元,同比增长100.91%,但毛利率仅为0.06%,对业绩贡献较少。 期间费用控制良好。上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为1.40亿元、2.56亿元、1.08亿元,占主营业务收入的1.42%、2.59%、1.09%,同比增加12.01%、11.52%、0.51%。三项费用无重大变化,期间费用控制良好。 锌价维持高位,公司盈利可期。从今年2季度开始,环保政策趋严,西南、华北、内蒙古矿的供应量减少,精矿供给呈现紧缺趋势。 需求方面,房地产、基础设施等需求总体平稳。供需失衡推升锌价上涨,预计下半年锌价仍将维持高位。公司年产铅锌金属量30万吨以上,资源自给率100%,以较低成本生产高品质的铅锌等精矿,因此产品毛利率高,盈利能力强。预计下半年公司铅锌业务毛利率仍有望维持高位,全年利润可观。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为10.47、8.94、9.07亿元;EPS分别为0.44、0.38、0.38元,以2017年8月25日股价对应P/E为28.89X、33.83X、33.83X,给予增持评级。 风险提示:锌价大幅下跌,矿山安全环保风险
中金岭南 有色金属行业 2017-09-04 13.12 -- -- 13.74 4.41%
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发布17年中报,营收与利润同比增长。 公司发布17年半年报,上半年实现营业收入98.78亿元,同比增长67.90%,实现归属母公司净利润5.52亿元,同比增长1167.74%。二季度单季,公司实现营收51.51亿元,同比增长73.96%;实现归属母公司股东净利润3.33亿元,同比增长245.52%。公司业绩符合此前业绩预告中的预期。 锌价持续高位,铅锌采选业务盈利持续改善。 进入17年后,锌价出现阶段性震荡,但整体仍然处在高位;根据长江有色数据,17年上半年国内锌现货均价为2.22万元/吨,较16年同期均价1.44万元/吨上涨约54%,与16年下半年相比环比增长超过20%。公司上半年年国内外铅锌金属量共产出14.97万吨,精矿产品营收同比增长39.12%,毛利率水平同比增长22.16%。进入17年后,海内外矿山仍处在复产周期,实际新增产量较少,锌精矿供应短缺年内大概率持续,公司盈利能力有望继续改善。 矿山改建工程推进,长期具备资源优势。 公司年产铅锌精矿金属量超过30万吨,多个矿山改造和勘探选矿项目持续,目前凡口铅锌矿选矿厂改造工程项目正在实施,有望进一步提升公司采选效率。公司铅锌矿资源储量丰富,在国内和海外均拥有多处金属矿山,铅锌金属储量近1000万吨,位居国内前列。其中凡口铅锌矿储量大、品位高,海外全资子公司佩利雅公司在澳大利亚、加拿大、多米尼加等地拥有多种金属矿山,长期来看公司具备较大的资源优势。 顺利完成非公开发行股票,助力多项目发展。 公司在本报告期内完成了2016年度非公开发行股票,募集资金15.25亿元。此次募集资金将为公司尾矿资源利用与环境治理项目、高新材料项目的发展提供资金支持,助力电池材料等领域技术和规模的提升,实现产业多元化发展。公司不断进行新技术、新工艺、新设备、新材料的研究开发和应用,布局节能降耗、环境保护、资源综合利用、高新材料等领域,提升综合竞争力。 受益铅锌价格上涨,维持公司“增持”评级。 由于锌精矿价格持续高位,公司盈利得到明显改善。预计17年矿山供应仍然偏紧,假设17年锌均价水平为2.2万元/吨,公司铅锌金属采选规模超过30万吨,适当上调盈利预测,17年净利润上调幅度为83%;预计公司2017-2019年收入分别为179.83、184.11和188.61亿元,归属于母公司股东的净利润为10.87、12.03、12.85亿元,对应EPS为0.46、0.51、0.54元。17年PE分别为28、25、23倍。参考同行业17年PE估值水平,给予公司17年PE估值30-35倍,对应合理股价区间为13.80-16.10元,维持公司“增持”评级。
中金岭南 有色金属行业 2017-06-16 10.50 18.94 100.85% 11.86 12.95%
13.74 30.86%
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事件: 2017年6月13日中金岭南公布2017 年半年度业绩预告。报告表示,2017年上半年归属于上市公司股东的净利润预计5-6亿元,上年同期0.435482 亿元,同比大增1048.15% - 1277.78% 评论: 1、严控成本、铅锌大涨,是利润大增主因 报告显示,今年上半年业绩变动的主要原因为报告期公司进一步强化管理,严控生产经营成本,及主产品铅锌金属市场价格较 2016 年同期上涨所致。 2017年上半年,铅锭、锌锭价格预计分别为17354元/吨、22635元/吨,上年同期实际价格分别为13257元/吨、14323元/吨。 2、全年铅锌价格强势,资源优势凸显,净利润有望刷新上市以来最高 2017年全球锌精矿虽然处于陆续复产和投产的过程中,但是锌锭现货供应紧张不容忽视。预计现货供应紧张,将持续支撑锌锭价格高位,且有望刷新高。铅锭供应受环保影响,供应增速大幅下降,预计今年夏季和冬季两个旺季现货均有望出现现货供应紧张的局面,支撑铅价。 公司控制的铅锌矿高品位、低杂质,精矿综合生产成本低,在行业内盈利水平处于领先地位。铅锌金属资源量超过800万吨,年产铅锌金属量30万吨以上,资源自给率超过100%。盈利弹性大,铅锌价格每上涨1000元,增厚公司盈利约1.9亿元。 3、高层增持彰显信心 董事总裁等高级管理人员于2017年5月24日分别通过深圳证券交易所证券交易系统增持公司股份。合计增持47.47万股,增持比例0.0215%。低位增持,彰显高层对公司未来发展前景的信心。 4、盈利预测与估值 公司股价已经从前高14.23元/股降至10元/股以下,跌幅35%。我们预计铅锌价格可得以高位维持,且阶段性反弹概率较大,加之公司对应套保策略,有效规避风险,因此公司盈利可观。我们预计2017/18/19年公司的归母净利润为12.3/13.7/14.8亿元,对应EPS为0.55/0.62/0.67元,2017年17倍PE,高盈利低估值,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:铅锌价格不如预期。
中金岭南 有色金属行业 2017-06-14 10.20 14.46 53.34% 11.86 16.27%
13.74 34.71%
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事件:公司发布2017年半年业绩预告,同比增长10-13倍。 公司于6月12日晚间发布半年业绩预告,预计2017年上半年将实现归母净利润5-6亿元,同比大增1,048.15%-1,277.78%;EPS 约0.23-0.27元,而去年同期的EPS 仅为0.02元。 铅锌市场价格同比大幅上涨,公司业绩深度受益。 2016年全年锌、铅金属价格发生大幅度的上涨,2017年初至今,锌精矿的平均价格约为17,000元/吨,比去年上半年的8,700元/吨相比大幅上涨几乎翻倍;2017年上半年铅精矿平均价格约15,750元/吨,同比增长约50%。 我们预计2017年铅锌价格继续维持高位震荡,公司的核心业务是铅锌采选,在金属产量变化不大的情况下,公司业绩将继续充分受益金属价格的回暖。 另一方面,公司上年业绩增幅小于金属价格涨幅的原因在于产品套保比例过高,而目前铅锌金属价格涨幅可观、且维持高位震荡,我们推测公司通过降低产品套保的比例,尽享金属价格回暖带来的收益。 进一步强化管理,严控生产经营成本。 2017年一季报显示,公司的期间费用率由2016年的6.71%降低1.72%至4.99%,反映了公司进一步强化管理、严控生产经营成本成效显著,其净利润水平大幅增厚。 估值合理、弹性巨大。 可比公司中,公司弹性仅小于驰宏锌锗和西藏珠峰。目前价格下以及考虑到公司增发,测算公司估值在20倍左右,估值合理。 盈利预测额与投资评级。 公司是国内铅锌采选与冶炼的龙头企业,原矿自给率高,在金属价格回暖的背景下充分受益价格上涨,上半年盈利大幅提升。我们预计铅锌价格大概率继续维持高位震荡,公司下半年业绩同样可期。 预计公司2017-2019年净利润分别为12.63亿元、14.90亿元和17.16亿元,EPS 分别为0.57元、0.67元和0.78元,对应PE 分别17X、15X 和13X。给予公司6个月14.5元的目标价,对应2017年25倍PE,维持买入评级。 风险提示:铅锌金属价格下跌、公司产品产量不及预期。
中金岭南 有色金属行业 2017-05-26 9.74 18.94 100.85% 11.10 13.96%
13.29 36.45%
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1、高层持股,长期价格可期 铅锌价格高位震荡,随着下游需求好转,未来很有可能继续走高,公司盈利大幅改善,公司一季度盈利2.2亿元;而公司股票自高位大幅回调,自2016年年底的14元,下跌至今,跌幅35%。低位增持,彰显高层对公司未来发展前景的信心。 2、铅锌价格强势,资源优势凸显业绩显著改善 公司控制的铅锌矿高品位、低杂质,精矿综合生产成本低,在行业内盈利水平处于领先地位。铅锌金属资源量达超过800万吨,年产铅锌金属量30万吨以上,资源自给率超过100%。盈利弹性大,铅锌价格每上涨1000元,增厚公司盈利约1.9亿元。 3、定增助推利润新增长点 公司非公开发行股票的申请已于2016年11月23日通过了中国证券监督管理委员会发行审核委员会的审核,目前已收到中国证券监督管理委员会批复。本次非公开发行股票的发行价格不低于人民币9.12元/股,已接近当前市价(9.7元)。非公开发行的股票数量不超16,716.2280万股(含本数),募集资金不超过152,452.00万元。 本次募集资金主要用于尾矿资源综合回收及环境治理开发项目、高性能复合金属材料项目、高功率无汞电池锌粉及其综合利用项目、新材料研发中心项目。这将助推公司多元化发展,增加新的利润增长点,同时增强公司经营抗风险能力。 4、盈利预测与估值 公司股价已经从前高14.23元/股降至10元/股以下。我们预计铅锌价格可得以高位维持,且阶段性反弹概率较大,加之公司对应套保策略,有效规避风险,因此公司盈利可观。我们预计2017/18/19年公司的归母净利润为12.3/13.7/14.8亿元,对应EPS为0.55/0.62/0.67元,2017年17倍PE,高盈利低估值,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:铅锌价格不如预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名