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中金岭南 有色金属行业 2019-05-01 4.88 -- -- 5.08 4.10%
5.08 4.10%
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业绩运行基本平稳 公司一季度财务指标基本保持稳定。综合毛利率12.55%,同比提升0.47个百分点;净利率6.45%,同比下滑0.09个百分点。三费中销售费用率(1.47%)及管理费用率(2.17%)保持平稳,财务费用率(0.57%)小幅下降;存货周转天数54.45天,应收账款周转天数13.64天,同比均小幅抬升。 收购海外矿山,持续布局上游资源 2018年公司通过全资子公司澳大利亚佩利雅以1497万澳元获得缅甸金属19.9%股权。目前,公司已拥有凡口铅锌矿、广西矿业和澳大利亚佩利雅公司三家矿山企业,持有爱尔兰波利纳拉克资源公司40%股权,全资子公司澳大利亚佩利雅公司持有缅甸金属公司19.9%股权,拥有5个在产矿山、1个正在复产中的矿山和近200个勘探权证。预计公司后续仍将继续布局国内外矿产资源。 打造上下游一体化,着力发展新材料深加工 公司已构建了从上游的勘探、采选,到下游的冶炼和深加工为一体的完整产业链。公司将积极推进新材料与智能制造高端产业园建设,延长产业链,继续往产品下游深加工发展。高功率无汞电池锌粉(2019年7月达产)、高性能复合金属材料(2020年7月达产)将逐步释放产能,新材料加工将逐步成新看点。 投资建议 我们认为公司近几年业绩将平稳运行,看好新材料深加工为公司带来的业绩弹性,预计2019-2021年EPS分别为0.28/0.30/0.33元,对应当前股价的PE分别为18/17/16X。目前公司估值低于行业平均估值(27倍)且处于历史估值低位,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 铅锌等金属价格下跌风险,下游需求下滑。
中金岭南 有色金属行业 2019-04-11 5.66 -- -- 5.80 0.69%
5.70 0.71%
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2018年扣非归母净利同比增2.91% 公司披露2018年报,全年实现营业收入199.63亿元,同比增5.26%;实现归母净利9.2亿元,同比减13.78%;扣非归母净利为9.36亿元,同比增2.91%。EPS为0.26元/股,同比减43%。 非经常损益导致业绩下滑,主营铅锌业务基本稳定 公司2018年Q1-Q4归母净利分别为3.11、2.96、1.63、1.50亿元。全年归母净利下滑13.78%主要系非经常性损益导致(资产处置收益同比减1.2亿元、资产减值损失同比增0.37亿元),另外,财务费用、研发费用同比增45%、61%也是影响业绩主要因素。据年报,2018年公司生产精矿铅锌金属量30.42万吨,同比增3.47%;精矿铜产量7661吨,同比减11%;冶炼产品铅锌产量25.94万吨,同比降0.50%。2018年SHFE铅、锌均价同比增3%、-2%。公司主营铅锌采选、冶炼业务量、价基本稳定。 铅锌采选冶与铝材及新材料齐发展 公司2018年贸易营收占比54%,但精矿、冶炼产品毛利占比46%、39%。公司拥有铅锌采选产能30万吨/年,公司直属凡口铅锌矿、子公司广西中金岭南和澳大利亚佩利雅负责铅锌矿采选,佩利雅旗下加拿大全球星负责铜金矿采选,此外,还拥有7个探矿权项目。公司资源储备丰富且每年通过勘探不断新增资源量。另外公司近年来加大铝材及新材料研发投入,子公司华加日铝业主营铝型材(2.5万吨/年)及铝门窗(40万m2/年)产品,中金岭南科技则是我国粉体材料龙头企业,其无汞电池锌粉的国内市占率达60%左右,产品主要应用于电子及新能源领域(公司官网)。 盈利预测及投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.28、0.29、0.30元/股;据wind,铅锌行业A股与公司业务相似的5家公司平均PB为2.57倍,考虑公司业绩增速及ROE略低于行业均值,但属于铅锌头部企业,我们认为给予公司2019年2.4倍PB较为合理,对应合理价值为7.8元/股,维持“买入”评级。 风险提示:铅锌价格大幅下跌风险;铜金产量大幅下滑风险。
中金岭南 有色金属行业 2018-12-27 3.98 -- -- 4.26 7.04%
5.57 39.95%
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事件:公司2018年前三季度实现营业收入170.05亿元,同比+14.73%;实现归母净利润7.70亿元,同比-10.80%;实现基本每股收益0.22元,略低于预期。公司考虑到公司铅锌资源规模及外延积极,维持“强烈推荐-A”评级。 点评: 1、三季度锌价格下滑导致公司单季业绩承压。根据亚洲金属网数据,在Q3单季国内锌价均价环比Q2下跌10.04%、同比去年下滑12.61%背景下,公司单季业绩承压:Q3实现营业收入55.97亿,环比Q2下降15.27PCTS,Q2实现归母净利1.63亿,环比Q2下降48.79PCTS。销售毛利率10.23%,环比下降3.39PCTS。 2、优质品位资源推动核心增长,资源质量领先行业。近日公司持有40%权益的爱尔兰波利娜拉克项目发布MRE结果显示,采用锌当量边界品位5.2%计算,波利娜拉克项目具有540万吨矿石资源量,铅+锌品位为8.7%,属优质品位资源,其中锌7.6%,铅1.1%以及白银9克/吨(根据加拿大CIM标准制备),铅锌金属量超46.95万吨。优质矿产资源的逐步发掘,为公司核心竞争力增添砝码。 3、四季度铅锌价格有望企稳回涨,自给自足比较优势明显。目前锌报价自9月中旬起已有企稳回涨的端倪,沪粤津三地库存持续大幅下降,精炼锌国内短缺年内持续为后续锌价提供一定支撑,同时锌精矿TC持续大幅提高至2011年下半年高位超6000元/吨,公司100%自给率的产业链模式令当前精炼锌盈利水平较众多冶炼厂相对可观;铅因其环保敏感度高屡屡受环保冲击,受秋冬采暖季环保约束影响,供给方面约束为铅价提供强支撑。在公司预计设计产品产量达产情况下,预计公司第四季度业绩销量向好,业绩持稳。 4、PE处于今年历史以及行业低位,增长空间较大。截至目前中金岭南市盈率在有色金属行业里面有正常盈利的上市公司中位于底部区间,同时动态市盈率也刷新自公司上市以来历史低位,随着未来外延优质资源陆续建设投产以及铅锌需求缺口持续存在,公司股价有望迎来一波修复。 5、盈利预测及估值。中长期来看考虑到国外Gemsberg等大型铅锌矿陆续投产,对铅锌价格进行中性假设,在公司稳步多元化发展下,预计公司18/19/20年实现归母净利润12.26/13.15/15.37亿,EPS=0.34/0.37/0.43元,18\19\20PE=11.8/11.0/9.4X,维持公司“强烈推荐-A”评级。 风险提示:铅锌价格超预期下跌,金属矿产产量不及预期,
中金岭南 有色金属行业 2018-11-01 4.21 -- -- 4.53 7.60%
4.53 7.60%
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发布18年三季报,三季度单季业绩同比下滑 公司于10月29日发布18年三季报:2018年前三季度实现营业收入169.70亿元,同比增长14.73%;实现归母净利润7.70亿元,同比下降10.80%;EPS为0.22元。18年第三季度实现营业收55.87亿元,同比增长13.70%;归母净利润1.63亿元,同比下降47.56%;EPS为0.05元。由于锌价下滑,成本上升,公司业绩低于我们此前预期。公司铅锌矿资源量处于行业前列,预计18-20年公司EPS为0.27、0.29、0.35元,维持公司“增持”评级。 销售毛利率下滑,费用率水平环比提升 根据三季报,18年三季度单季,公司销售毛利率为10.23%环比下滑0.36个百分点,同比下滑4.4个百分点;销售净利率水平为3.04%,环比下滑1.56个百分点。从费用情况来看,公司三季度单季的销售费用率为1.48%,较二季度环比提升0.5个百分点;管理费用为2.38%,环比提升0.47个百分点;财务费用同比增加30.96%,主要由于增加贷款和汇兑损失增加。公司三季度同比和环比来看毛利率水平均有下降,同时费用率提升影响了利润的释放。 三季度锌价有所下降,铅价水平相对稳定 18年三季度,据亚洲金属网数据,国内锌价有所下滑,单季度内的锌均价为2.15万元/吨,较去年同期下滑12.6%,环比二季度下滑10.04%。铅金属价格水平相对较为稳定,三季度单季均价为1.90万元/吨,环比二季度单季下滑2.1%,同比去年同期上涨0.5%。18年9月后,锌价水平有所回升,我们认为当前市场上锌的库存仍处于较低水平,价格短期内有望企稳,后续需关注锌价波动对公司盈利的影响。 成立深汕特区材料子公司,支持新材料业务发展 据三季报,18年8月27日经公司董事局会议审议批准,为支持全资子公司业务发展,同意公司全资子公司深圳市中金岭南科技在深汕特别合作区投资成立深汕全资子公司,深汕公司于2018年8月23日已完成注册,注册资本1000万元,目前已收到股东注册资本1000万元。公司在铅锌矿山业务外持续发展电池材料、铝型材等材料业务,我们认为有助于推进公司多元化的战略布局。 多元化业务拓展,维持公司“增持”评级 三季度锌价下滑,且我们认为公司生产成本有所提升,预计公司2018-2020年收入分别为203.81、208.49和213.55亿元,归属于母公司股东的净利润为9.56、10.21、12.51亿元,18-20年净利润下调幅度分别为19.53%、19.61%、14.02%,18-20年PE分别为16、15、12倍。参考同行业估值水平(18年平均PE16倍),给予公司18年PE估值16-18倍,对应调整股价区间至4.32-4.86元(前值为5.28-5.94元),维持公司“增持”评级。 风险提示:铅锌金属价格下跌;金属矿产产量不达预期。
中金岭南 有色金属行业 2018-09-06 4.55 -- -- 4.73 3.96%
4.73 3.96%
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事件:公司发布2018年半年度报告。报告期内公司实现营收113.84亿元,同比增加15.25%;实现归母净利润6.07亿元,同比增加9.89%,扣非后归母净利润5.85亿元,同比增加8.34%,EPS 为0.17元/股,符合市场预期。 主要产品产量稳定,稳步达成生产经营计划。公司计划2018年主要产品产量完成情况为铅锌精矿金属量30万吨(报告期内完成50.80%),精矿含银141吨(报告期内完成48.34%),铅锌冶炼产品25.6万吨(报告期内完成51.37%),考虑下半年的工作日多于上半年,公司大概率将顺利完成生产经营计划。 铅锌价格维持高位,增厚公司业绩。2015年底以来,受供给收缩叠加需求回暖影响,铅锌价格重心迅速抬升,2017年以后铅锌价格站上 2008年以来的历史高位,分别达到 18,000元/吨、24,000元/吨。进入2018年,铅锌价格维持高位震荡格局,上半年长江有色铅、锌平均价格分别达19,360元/吨和 24,977元/吨(Wind 资讯数据),同比上涨10.49%和10.88%,成为影响公司上半年盈利增长主要因素。 上半年供需紧张,基本面支撑锌价格。年初环保税实施倒逼企业转型升级,上半年国内多数冶炼厂轮番检修、减产,国内整体产量难以增加。新建矿山产能将经历一年左右的爬坡期后,预计在 2019年才能反映在锌的供需平衡表中。加之中期预期基建提振需求,下游需求稳中有升,供需紧张支撑锌价格。据 ILZSG 预测,全球 2018年预计短缺 26.3万吨,高于前值22.3万吨。据 Wind 资讯,进入 2018年以来 SHFE 锌价一度突破 26,000元/吨,后受贸易争端预期影响虽有所回落,但上半年均值保持24,000元/吨以上的高位。 收购缅甸金属,增强海外资源储备。报告期内,公司全资子公司佩利雅以不超过1497万澳元收购缅甸金属股份有限公司19.9%股权,拟参与包德温多金属矿山项目51%控股权的行权。包德温矿床位处中缅高速附近,地理位置优越,距中国边界约200公里;资源丰富,拥有7690万吨推断资源(@Pb4.6%、@Zn2.3%)。收购完成后利于增强公司资源储备,与公司广东省内冶炼资源产生协同效应。 布局新材料,有望创造新盈利点。孙公司赣州高能拟参与赣州天利工业园资产包竞拍,拓展新材料板块产研;新材料研发中心项目开工建设,预计2019年初建成使用,将有效提升公司新材料技术创新能力;设计产能20,400t/a 的高功率无汞电池锌粉预计2019年Q3建成使用。公司稳步布局新材料深加工,拟创造新利润增长点。 盈利预测与投资评级: 维持公司2018~2020年归母净利润分别为13.97/15.27/18.40亿元;报告期内,因公司资本公积金转增股本,总股本由2,379,790,218股增加到3,569,685,327股,调整EPS 分别为0.39/0.43/0.52元/股(前值为0.59/0.64/0.77元/股),对应9月4日收盘价PE 分别为12倍、11倍以及9倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策风险,宏观经济波动风险,有色金属价格波动风险。
中金岭南 有色金属行业 2018-09-03 4.60 -- -- 4.61 0.22%
4.73 2.83%
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发布18年半年报,上半年净利润实现同比增长 8月28日公司发布18年半年报,报告期内公司实现营业收入113.84亿元,同比增长15.25%;实现归母净利润6.07亿元,同比增长9.89%,EPS为0.17元。公司18年二季度实现营业总收入66.06亿元,同比增长28.25%;实现归母净利润2.96亿元,同比下滑11.14%。公司半年报业绩符合我们此前预期。公司上半年盈利同比改善,矿山采选运营稳定,预计18-20年公司EPS为0.33、0.36、0.41元,维持公司“增持”评级。 受益铅锌价格高位,矿山采选业务盈利水平提升 18年上半年,国内铅锌价格较去年同期相比有所上涨;据亚洲金属网数据,18年上半年国内市场铅锭和锌锭价格分别高于去年同期10.92%和10.62%。据中报披露,公司18年上半年精矿产品收入达到15.32亿元,同比增长8.47%;毛利率水平为45.30%,较17年同期增加7.51个百分点。尽管三季度以来,受全球贸易摩擦和锌矿复产推进的影响,铅锌价格有所下跌,但我们认为年内铅锌供需总体仍处于紧平衡格局,均价较去年同期或保持增值,公司盈利能力有望继续改善。 铅锌精矿产量同比增加,部分材料加工规模有所下降 根据中报,2018年上半年公司海内外矿山共生产铅锌精矿金属量15.24万吨,同比增加1.76%;硫精矿35.66万吨,同比提高3.37%;精矿含银68.16吨,同比下降1.27%。材料和其他业务方面,加工企业生产铝型材0.88万吨,同比提高11.32%;门窗及幕墙工程20.98万平方米,同比下降5.47%;生产电池锌粉0.56万吨,同比下降8.17%;冲孔镀镍钢带434吨,同比下降12.15%。我们认为公司海内外矿山生产较为稳定,精矿产量稳中有增,主营业务规模有望保持稳定。 寻求海外资源拓展,推进国际化经营 2018年5月24日,公司第董事会议审议通过议案, 同意公司澳洲全资子公司佩利雅参与缅甸金属股权增发,以不超过1497万澳元收购缅甸金属股份有限公司19.9%股权。公司通过此次认购缅甸金属定向增发股份,将成为缅甸金属的第一大股东;我们认为本次收购有利于进一步推进公司国际化经营,提升公司国际化运营能力,为公司未来的资源储备奠定基础。 盈利同比改善,维持公司“增持”评级 由于受贸易摩擦及供应释放影响,三季度以来铅锌价格出现下跌,出于谨慎适当下调18-20年铅锌价格假设,预计公司2018-2020年收入分别为203.81、207.77和213.55亿元,归属于母公司股东的净利润为11.88、12.70、14.55亿元,18-19年净利润调整幅度分别为-9.86%、-8.83%,对应EPS为0.33、0.36、0.41元。18-20年PE分别为14、13、12倍。参考同行业估值水平(18年平均PE18倍),给予公司18年PE估值16-18倍,对应调整股价区间至5.28-5.94元(前值为12.50-15.00元,股价调整较多主要由于股本转增及盈利预测下调),维持公司“增持”评级。 风险提示:铅锌金属价格下跌;金属矿产产量不达预期。
中金岭南 有色金属行业 2018-05-02 6.14 -- -- 6.33 3.09%
6.33 3.09%
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公司发布2018年第一季度报告:报告期内公司实现营收47.89亿元,同比增长1.04%,实现归母净利润3.11亿元,同比增长41.93%,报告期内EPS为0.13元/股,符合市场预期。 铅锌价格维持高位,公司业绩受提振。2015年底以来,受供给收缩叠加需求回暖影响,铅锌价格迅速上涨,2017年以后铅、锌价格站上2008年以来的历史高位,分别达到18,000元/吨、24,000元/吨。进入2018年以来,铅锌价格维持高位震荡格局,2018年一季度长江有色铅、锌平均价格分别达19,116元/吨和25,815元/吨,环比基本持平,但同比重心抬升,涨幅分别为3.32%和13.62%,受此影响公司18年盈利空间拉大,盈利同比增长。(价格数据来自Wind资讯) 基本面支撑锌价格易涨难跌。近年来随着海外大型锌矿企投资回落,下游需求稳中有升,2017年锌供需紧张持续。新建矿山在2018年后才集中释放,而产能爬坡仍将经历一年左右的时间,新产能将在2019年才能反映在锌的供需平衡表中。据ILZSG预测,全球2017年精炼锌预计供应短缺39.8万吨,2018年预计短缺22.3万吨。据Wind资讯,进入2018年以来SHFE锌价一度突破26,000元/吨,后受贸易争端预期影响虽有所回落,但整体仍在24,000元/吨以上的高位,在偏强的基本面支撑下锌价易涨难跌。 深挖矿山潜能,矿山产能有望继续扩张。2017年,广西中金矿业公司盘龙铅锌矿6000t/d扩产改建项目完成环评工作,17年12月20日,该项目举行开工仪式。盘龙铅锌矿目前拥有锌储量、资源量分别75.45万吨和163.45万吨,扩产完成后公司精矿金属量有望再增产2万吨/年。 联合长沙矿山院,坚定做强矿山板块。据公司官网消息,2018年3月公司与长沙矿山研究院有限责任公司举行战略合作框架协议签约仪式。双方将就矿山投资项目决策咨询、采矿、选矿、安全技术研发,咨询、设计与工程总承包,数字矿山、绿色矿山和智能矿山建设与示范,矿山设备检测检验与安全标准化,技术交流与人才培养,科研平台共享等方面开展深入合作。展现了公司做强矿山主业的动能与决心。 盈利预测与投资建议:一季报符合预期,维持公司2018~2020年归母净利润为13.97亿元、15.27亿元和18.40亿元,EPS分别为0.59/0.64/0.77元/股,对应4月27日收盘价动态PE分别16倍、15倍和12倍,维持“买入”评级。 风险提示:铅锌金属价格下跌、公司产品产量不及预期
中金岭南 有色金属行业 2018-04-16 6.17 -- -- 9.72 2.32%
6.33 2.59%
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铅锌价格维持高位,公司业绩受提振。 2015年底以来,受供给收缩叠加需求回暖影响,铅锌价格迅速上涨,2017年以后铅、锌价格站上2008年以来的历史高位,分别达到18,000元/吨、24,000元/吨。进入2018年以来,铅锌价格维持高位震荡格局,2018年一季度长江有色铅、锌平均价格分别达19,116元/吨和25,815元/吨,环比基本持平,但同比重心抬升,涨幅分别为3.32%和13.62%,受此影响公司18年盈利空间拉大,盈利同比增长。(价格数据来自Wind资讯) 基本面支撑锌价格易涨难跌。 近年来随着海外大型锌矿企投资回落,下游需求稳中有升,2017年锌供需紧张持续。新建矿山在2018年后才集中释放,而产能爬坡仍将经历一年左右的时间,新产能将在2019年才能反映在锌的供需平衡表中。据ILZSG预测,全球2017年精炼锌预计供应短缺39.8万吨,2018年预计短缺22.3万吨。据Wind资讯,进入2018年以来SHFE锌价一度突破26,000元/吨,后受贸易争端预期影响虽有所回落,但整体仍在24,000元/吨以上的高位,在偏强的基本面支撑下锌价易涨难跌。 深挖矿山潜能,矿山产能有望继续扩张。 2017年,广西中金矿业公司盘龙铅锌矿6000t/d扩产改建项目完成环评工作,17年12月20日,该项目举行开工仪式。盘龙铅锌矿目前拥有锌储量、资源量分别75.45万吨和163.45万吨,扩产完成后公司精矿金属量有望再增产2万吨/年。 盈利预测与投资建议:铅锌价格维持高位,符合我们此前预期。维持公司2018~2020年净利润13.97亿元、15.27亿元和18.40亿元,EPS分别为0.59元/股、0.64元/股和0.77元/股,对应4月11日收盘价PE分别为16.4倍、15.0倍和12.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:金属价格下跌,扩产进度不及预期。
中金岭南 有色金属行业 2018-04-11 6.22 -- -- 9.77 1.98%
6.34 1.93%
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公司披露2017年报,实现营业收入190.16亿元,同比+26.05%;实现归属母公司股东净利润10.67亿元,同比+230.10%;实现每股收益0.46元,同比+206.67%。公司将实施分红,拟每10股派2.5元。 点评: 1、受益于精细化管理优势,冶炼端产量同比上升 2017年,公司有色金属产量略有下滑,铅锌精矿29.40万吨,同比-8.60%。硫精矿65.39万吨,同比-15.57%; 精矿含银133.89吨,同比-5.96%。冶炼企业生产铅锌产品26.07万吨,比上年同期提高2.97%;工业硫酸22.53万吨,比上年同期+6.73%。 2、产品价格强劲背景向下,盈利能力持续向好 受益于主要产品价格持续强劲、公司全产业链协同带来的成本、管理红利。按行业细分毛利率中,铅锌铜采掘、冶炼及销售的毛利率持续提升,同比+9.21%;按产品细分,精矿、冶炼产品同比+12.09%、+6.90%,公司整体销售同比+3.08PCT。考虑到公司主营品种矿产、冶炼端供给矛盾仍存,全年价格仍有望持续。 3、紧握国内外核心铜铅锌多金属资源,内生铜钴资源或为公司潜在新看点 作为铅锌铜等有色金属采、选、冶炼到深加工的全产业龙头。公司在坐拥的高品位、低杂质大型铅锌矿山下再上层楼。目前直接掌控已探明铅锌铜等资源总量近千万吨以上,逐步走上国际化扩张舞台。目前,年产铅锌金属量30万吨以上,资源自给率100%。2017年,公司除在国内核心凡口矿及其外围积极勘探外;海外公司佩利雅旗下布罗肯山区域获得北矿矿床开发批文;弗林德斯地区正推进优质锌资源验证工作;蒙特奥赛德铜矿床估算得钴金属量约达2.1万吨;迈蒙矿区开发前景良好,未来铜、钴资源有望成为公司另一潜在看点 4、估值 基于2018年铅锌铜价格走势,预计公司 18-20年实现 EPS 分别为0.57、0.63、0.69元/股,对应 PE 分别为16.6、14.9、13.7倍,维持公司“强烈推荐-A”评级。 6、风险提示:铅锌价格大幅波动,环保风险,海外勘探开发项目进程不如预期。
中金岭南 有色金属行业 2018-04-10 6.13 -- -- 9.77 3.50%
6.34 3.43%
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公司公布2017年年度报告。报告期内公司实现营收189.67亿元(不含利息收入),同比增长25.95%,实现归母净利润10.67亿元,同比大增230.10%,基本每股收益为0.46元/股,符合市场预期。 主要产品产量稳定,矿产品产量小幅下降。报告期内矿山企业生产铅锌精矿金属量29.40万吨,比上年同期下降8.60%;硫精矿65.39万吨,比上年同期下降15.57%;精矿含银133.89吨,比上年同期下降5.96%。冶炼企业生产铅锌产品26.07万吨,比上年同期提高2.97%。矿产品产量波动主要系受品位波动影响。 铅锌价格同比大幅增长是公司业绩大增的主要原因。受供给趋紧影响,2017年铅锌价格大幅上涨,SHFE 锌、铅年均价分别同比大涨42.73%和25.15%至23,831元/吨和18,303元/吨。在此背景下,公司矿山业务收入大增,而成本相对稳定,毛利率大幅增长17.58个百分点至28.29%,盈利空间大幅扩大。 基本面支撑锌价格易涨难跌。近年来随着海外大型锌矿企投资回落,下游需求稳中有升,2017年锌供需紧张持续。新建矿山在2018年后才集中释放,而产能爬坡仍将经历一年左右的时间,新产能将在2019年才能反映在锌的供需平衡表中。据ILZSG 预测,全球2017年精炼锌预计供应短缺39.8万吨,2018年预计短缺22.3万吨。据Wind 资讯,进入2018年以来SHFE锌价一度突破26,000元/吨,后受贸易争端预期影响虽有所回落,但整体仍在24,000元/吨以上的高位,在偏强的基本面支撑下锌价易涨难跌。 剥离开采难度高的锂矿资产,聚焦铅锌主业。公司2017年10月17日晚间公告,公司的全资孙公司全球星矿业公司拟出售所持有的加拿大摩布朗锂矿项目60%权益,12月19日,全球星公司收到国澳锂业支付的交易款项 6000万美元。摩布朗锂矿是一个尚未开发的锂伟晶岩项目,包括20个勘探权,项目现有基础设施简陋,实际开采的不确定性很大。本次出售有利于公司聚焦主业,盘活低效资产,优化资产结构,提高资产运营效率。 同时也为公司确认8990万元资产处置收益,计入利润。 深挖矿山潜能,矿山产能有望继续扩张。报告期内,广西中金矿业公司盘龙铅锌矿6000t/d 扩产改建项目完成环评工作,17年12月20日,该项目举行开工仪式。盘龙铅锌矿目前拥有锌储量、资源量分别75.45万吨和163.45万吨,扩产完成后公司精矿金属量有望再增产2万吨/年。 盈利预测与投资建议:考虑铅锌价格符合预期,维持2018/2019年EPS 预期0.59元/股、0.64元/股,考虑2020年盘龙铅锌矿扩产产能有望达产,预计2020年归母净利润为18.40亿元,EPS 为0.77元/股,2018~2020年EPS 对应现价PE 分别16/15/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:金属价格下跌,扩产进度不及预期。
中金岭南 有色金属行业 2018-04-10 6.13 -- -- 9.77 3.50%
6.34 3.43%
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公司发布2017年报:公司实现营业收入190.2亿元,同比增26%;实现归属于上市公司股东的净利润10.7亿元,同比增230%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润9.1亿元,同比增268%。2017Q4,公司实现营业收入41.8亿元,环比降15%;实现归属于上市公司股东的净利润2.0亿元,环比降34%;实现归属于归母扣非净利润0.65亿元,环比降79%。 铅锌价格上涨,业绩大增。公司的主要盈利来自铅锌采选及冶炼。从2017年的情况来看,公司铅锌精矿、冶炼产品的量并没有明显增加,甚至铅锌精矿略有下降。所以毛利提升的主要原因是价格上涨导致的。2017年,长江现货铅、锌价格分别为18381元/吨、23926元/吨,同比增长26%、43%。由于价格大涨,公司产品毛利率也大幅提升。2017年,冶炼产品、精矿产品的毛利率分别为27.6%、40.4%,同比增加6.9、12.1个百分点。 公司拥有优质矿山,冶炼技术先进。公司已形成铅锌采选年产金属量30万吨、铅锌金属冶炼年产40万吨的能力。公司在国内外拥有铅、锌、铜等多金属优质矿山资源。冶炼方面,公司拥有国内第一家采用锌氧压浸出工艺的丹霞冶炼厂以及国内产能较大的韶关冶炼厂。我们认为2018年铅锌价格总体上处于高位。2018年来看,虽然铅锌矿山产量方面或有增量,但是预计价格总体上保持高位,看好公司业绩。一是从目前供应来看,加工费并没有明显的趋势增加,说明精矿供应还没有足够大的改观。二是欧美经济共振式复苏,海外需求或超预期。 盈利预测与评级:调低公司2018、2019年预测,预计公司2018-2020年分别实现归母净利润13.30、14.4、16.2亿元,对应的EPS分别为0.56、0.61、0.68元。以4月3日收盘价9.58元/股,对应的PE分别为17X、16X、14X。我们给予“审慎增持”评级。
中金岭南 有色金属行业 2018-04-06 6.13 -- -- 9.77 3.50%
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事件:公司于2018年4月3日发布了2017年度报告,报告期内,公司实现营业收入189.67亿元,同比增长25.95%;实现归属上市公司股东净利润10.67亿元,同比增长230.10%;实现归母扣非净利润9.10亿元,同比增长267.67%。 投资要点: 铅锌价格上涨驱动公司2017年业绩增长:公司2017年业绩大幅增长的主要原因包括:1)锌金属价格上涨带动营收增长:2017年全年SHFE锌平均价格为23594.81元/吨,与去年16740.48元/吨的均价相比上涨40.94%,由此而带动2017年公司精矿产品,冶炼产品和贸易业务的收入(未经内部抵消)分别同比上涨14.50%,19.64%和54.75%;2)锌金属价格跌得上涨带动公司毛利率回升:受益于锌金属价格的回升,公司精矿产品的毛利率由2016年的28.29%回升至40.38%,冶炼产品的毛利率由2016年的20.73%提升至2017年的27.63%,由此而带动整体毛利率由2016年的11.13%回升至14.21%;3)子公司佩利雅公司的全资子公司全球星矿业公司出售加拿大布朗锂矿项目矿产权获得1.22亿元资产处置收益。 资源继续增储,未来矿产品产量增长有保障:报告期内,公司对凡口铅锌矿和佩利雅子公司的矿区进行了大量勘探活动,收获颇丰:1)凡口铅锌矿预计在富屋南、董中南湖区段新探获332+333级黄铁铅锌矿矿石量133.9万吨,铅锌金属量31.99万吨(10.48万吨铅和21.51万吨锌),银金属量162吨,其中铅平均品位为7.83%,锌平均品位为16.06%,银平均品位为121g/t;2)对蒙特奥赛德铜矿床进行了一次钴金属资源评估,预计钴矿化带总资源量为914.6万吨,钴金属量约为2.1万吨,较2016年0.91万吨的钴金属量增长近100%;3)经过对2016年发现的迈蒙南矿进行了大量勘探活动后,公司对该矿体进行了资源计算,截止2017年6月19日该矿区总计“探明资源、控制资源和推断资源”1263万吨,品位分别为:铜2.5%,锌3.28%,黄金1.51g/t以及白银49g/t,而且该矿区南部仍未闭合,未来仍有较好的增长潜力。通过勘探增储后,公司的资源优势进一步得到强化,为公司未来矿产品产量的增长提供了有效基础和保障。 锌金属价格高位震荡,2018年一季报增长确定性强:虽然年初以来锌金属价格疲弱,但因为是高位震荡,2018年年初至3月底以来的SHFE锌平均价格仍处于相对较高,具体为25997万元/吨左右,较去年同期上涨14.26%,因此公司2018年一季度公司的业绩大概率继续保持较好的增长态势。2018年2月份以来锌金属市场整体呈现震荡下跌格局,一方面原因是由于春节效应和采暖季限产等原因,国内下游的基建,房地产和汽车等消费需求复苏缓慢,二方面原因是美联储3月份的加息预期对金属价格形成压制,三方面原因是近期中美之间的贸易摩擦蔓延至大宗商品领域,基本金属价格整体承压。后续而言,美联储加息靴子已然落地,采暖季限产也告一段落,中美贸易战对基本金属价格的影响边际减弱,在全球锌精矿供应依旧偏紧的背景下,进入4月份后,随着国内下游需求的逐步恢复,锌价有望走强。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2019年EPS为0.55元和0.61元,结合2018年4月3日收盘价9.58元,对应的PE为17.35和15.66倍,基于公司较低的估值和对后续锌金属价格的看好,我们维持“增持”评级。 风险因素:铅锌金属价格大幅下跌;下游需求不及预期;产品产量不及预期
华立 6
中金岭南 有色金属行业 2017-11-06 10.83 -- -- 11.10 2.49%
12.00 10.80%
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1.事件 中金岭南发布2017年三季报,公司2017年前三季度实现营业收入148.29亿元,同比增长33.65%;实现归属母公司股东净利润8.63亿元,同比增长426.63%;实现每股收益0.39元,同比增长457.14%。 2.我们的分析与判断 (一)铅锌价格上涨,业绩大幅释放报告期内,随着经济的回暖以及铅锌精矿供应仍然紧张,铅锌库存持续维持在低位,刺激铅锌价格不断上涨。沪锌价格从年初的21045元/吨上涨23.88%至26070元/吨,2017年前三季度均价达到了23008元/吨,同比上涨48.74%;而沪铅价格从年初的17410元/吨上涨20.12%至21220元/吨,2017年前三季度均价达到了17997元/吨,同比上涨34.01%。公司产品跟随铅锌价格大幅上涨,驱动公司的盈利能力提升。公司2017年前三季度毛利率为13.32%,同比提升3.6个百分点。铅锌价格的强势是公司业绩大幅释放的最主要原因。(二)出售摩布朗锂矿,聚焦铅锌主营业务 报告期内,公司拟以6000万美元的价格向国澳锂业出售公司全资子公司佩利雅在加拿大持有的摩布朗锂矿项目60%的权益。摩布朗锂矿是一个尚未开发的锂伟晶岩项目,主要包含20个勘探权,总勘探面积416.31公顷,其中探明的矿石资源量为471.90万吨,Li2O平均品位为1.63%。目前摩布朗项目离锂矿的开发生产还有很大的距离,未来生产经营的不确定性较大。截至2017年6月30日,摩布朗项目的帐面原值214万美元,会计报表合并层面公允价值分摊约为3900万美元,会计报表合并层面帐面净值约4114万美元。摩布朗项目的出售预计将为公司带来税后净利润约1100万美元。通过出售摩布朗锂矿,公司将更好的聚集铅锌主业,盘活低效资产,优化资产结构,提高资产运营效率。 3.投资建议 在国外铅锌精矿新投产仍需时间,而国内铅锌精矿受环保压制的情况下,预计2018年前铅锌精矿原料供应仍处于短缺的状况,铅锌库存将处于低于,铅锌价格仍将在高位运行。公司作为我国的铅锌采选冶炼行业龙头,将充分受益于铅锌价上涨预计公司2017-2018年EPS为0.51、0.56元,对应PE为22x、20x,维持“推荐”评级。 4.风险提示 1)有色金属下游需求不及预期; 2)铅锌价格大幅下滑。
中金岭南 有色金属行业 2017-11-02 10.83 9.23 118.20% 11.10 2.49%
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公司发布2017年前三季度报告:报告期内公司实现营收147.91亿元,同比增长33.54%;实现归母净利润8.62亿元,同比增长426.63%,EPS为0.39元/股。业绩大涨的主要原因是报告期内主要产品铅锌金属价格较上年同期大幅上涨,同时公司进一步加强管理,严控生产经营成本。 三季度铅锌价格再上行。年初以来,随着经济回暖,制造业景气度提升,铅锌价格不断上行,其中三季度铅锌价格震荡重心继续抬升,符合我们的预期。2017年前三季度SHFE铅、锌收盘价均价分别为17,997.17元/吨、23,007.83元/吨,同比分别大涨34.01%、48.74%,三季度均价达18,970.46元/吨和24,423.69元/吨,环比再涨15.02%和12.46%。 供需紧张持续,锌价将大概率维持高位,铅锌龙头业绩可期。2016年我们发布《锌供需分析》的深度报告,提出锌价仍将上涨三年的观点,近年来随着海外大型铅锌矿企投资回落,下游需求稳中有升,2017年供需紧张持续。新建矿山在2018年后才集中释放,而产能爬坡仍将经历一年左右的时间,新产能将在2019年才能反映在锌的供需平衡表中。在此背景下,锌价易涨难跌,而公司作为铅锌矿龙头企业,四季度业绩同样值得期待。 孙公司拟出售加拿大摩布朗锂矿项目60%权益,聚焦铅锌主业。公司10月17日晚间公告,公司的全资孙公司拟出售所持有的加拿大摩布朗锂矿项目60%权益。摩布朗锂矿是一个尚未开发的锂伟晶岩项目,包括20个勘探权,项目现有基础设施简陋,实际开采的不确定性很大。公司所出售的权益在合并报表层面的账面价值4114万美元,交易总价款6000万美元,出售预计为公司带来税后净利润约1100万美元。本次出售有利用公司聚焦主业,盘活低效资产,优化资产结构,提高资产运营效率。 签署战略合作协议,与云南铜业强强联手。公司8月30日晚间公告,与云南铜业签署战略合作协议,旨在加强产业投资、海外资源并购、技术交流、新材料产业及大宗商品贸易业务等方面的合作,符合双方的经营发展及战略规划。 盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019年的净利润分别为12.66亿、13.95亿和15.13亿,EPS分别为0.53元/股、0.59元/股和0.64元/股,对应当前收盘价11.39元,动态PE分别为21倍、19倍和18倍,考虑四季度铅锌金属价格大概率维持高位,维持公司“买入”评级。 风险提示:铅锌金属价格下跌、公司产品产量不及预期。
中金岭南 有色金属行业 2017-10-31 10.83 -- -- 11.10 2.49%
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发布17年三季报,净利润继续同比大增。 公司发布17年三季报,1-9月份共计实现营业收入148.29亿元,同比增长 33.65% ,实现归属母公司净利润 8.78亿元,同比增长426.63%。三季度单季,公司实现营收49.28亿元,同比下降5.25%;实现归属母公司股东净利润3.11亿元,同比增长158.40%,环比下降6.6%。公司业绩符合我们此前预期。 锌价持续高位,铅锌采选业务盈利持续改善。 三季度锌等金属价格继续走高,锌精矿市场价格维持高位,同比出现明显提升。 根据亚洲金属网数据,2017年7-9月份国内锌精矿(50%min)市场均价为1.76万元/吨,同比增长57.14%,环比增长5.4%。公司三季度整体业务的销售毛利率为14.63%,同比提升4.6个百分点,环比提升0.65个百分点。我们认为,进入17年后,海内外矿山仍处在复产周期,实际新增产量较少,锌精矿供应短缺年内大概率持续,公司盈利能力有望继续改善。 矿山采选效率稳定提升,长期具备资源优势。 公司年产铅锌精矿金属量超过30万吨,多个矿山改造和勘探选矿项目持续,目前凡口铅锌矿选矿厂改造工程项目正在实施,有望进一步提升公司采选效率。公司铅锌矿资源储量丰富,在国内和海外均拥有多处金属矿山,铅锌金属储量近1000万吨,位居国内前列。其中凡口铅锌矿储量大、品位高,海外全资子公司佩利雅公司在澳大利亚、加拿大、多米尼加等地拥有多种金属矿山,长期来看公司具备较大的资源优势。 出售所持摩布朗锂矿60%权益,资产结构获优化。 2017年10月16日,公司董事局通过议案,同意公司全资子公司佩利雅之全资子公司全球星公司,以6000万美元的价格将其持有的摩布朗锂矿项目60%权益出售给国澳锂业并签署《摩布朗锂矿项目出售协议》。通过本次资产出售,有利于公司聚焦主业,盘活低效资产,优化资产结构,提高资产运营效率。根据公告内容,摩布朗项目的出售预计为公司带来税后净利润约1100万美元。 受益铅锌价格上涨,维持公司“增持”评级。 由于锌精矿价格持续高位,适当上调盈利预测,17-19年净利润上调幅度分别为9.1%、9.6%、8.4%;预计公司2017-2019年收入分别为205.86、211.90和216.65亿元,归属于母公司股东的净利润为11.86、13.18、13.93亿元,对应EPS 为0.50、0.55、0.59元。17年PE 分别为23、21、20倍。参考同行业估值水平(17年平均PE28倍),给予公司17年PE 估值25-30倍,对应合理股价区间为12.50-15.00元,维持公司“增持”评级。 风险提示:铅锌金属价格下跌;矿产产量不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名