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黄礼恒

广发证券

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赣锋锂业 有色金属行业 2019-11-04 21.79 -- -- 24.65 13.13% -- 24.65 13.13% -- 详细
三季报:前三季度扣非归母净利5.84亿元 公司发布三季报,前三季度实现营收42.1亿元,同比增长17%;归母净利3.29亿元,同比下降66%;扣非归母净利5.84亿元,同比减少40%。公司预计2019年全年归母净利为4.28-5.5亿元,同比减少55%-65%。 公允价值变动损益及锂价下跌拖累公司业绩 公司Q1-Q3营收分别为13.3、14.9、13.9亿元,同比分别增26.7%、16.5%、10%;扣非归母净利分别为1.50、2.31、2.04亿元,同比分别为-46%、-44%、-28%;归母净利分别为2.53、0.43、0.33亿元。公司业绩受持有的金融资产(Pilbara等)股票价格下跌影响较大(Q1-Q3公允价值变动损益分别为0.8、-1.99、-1.75亿元),扣非净利Q2环比增长主要因为氢氧化锂新增产能逐步释放,Q3环比下滑及前三季度同比下滑主要受锂盐价格下跌影响(Q1-Q3公司毛利率分别为21%、28%、21%)。 内生外延同步发展锂上下游 据2019半年报,公司不断丰富与拓宽锂资源的多元化渠道供应,现成为RIM的并列第一大股东和Pilbara第一大股东,拟进一步增持MineraExar的股权比例至50%,并推动阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目开发进度;认购Bacanora不超过29.99%的股权及其旗下墨西哥锂黏土项目Sonora不超过22.5%的股权。另外公司拟提高三期年产2.5万吨氢氧化锂项目产能至5万吨。公司内生、外延同步发展,为迎接锂行业好转蓄势。 盈利预测与投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.36、0.52、0.61元/股。公司A股上市以来PB(MRQ)中位值为6.3倍,我们认为给予公司A股2019年4倍PB较为合理,对应合理价值为25.8元/股;按照公司10月28日AH股溢价比例,对应H股合理价值16.81港币/股,维持A/H股“买入”评级。 风险提示:新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。
东阳光 有色金属行业 2019-11-01 7.35 -- -- 8.15 10.88% -- 8.15 10.88% -- 详细
三季报:前三季度归母净利7.97亿元 公司发布2019年三季报,前三季度实现营收106.08亿元,同增24%;实现归母净利7.97亿元,同减4.9%;EPS为0.267元/股,同减17.6%。 l传统业务拖累业绩,医药业绩超预期 公司Q1-Q3归母净利分别为4.54、1.54、1.89亿元,其中东阳光药分别贡献3.88、0.92、1.8亿元(光药Q1-Q3净利分别为7.76、1.84、3.6亿元),传统业务分别贡献0.66、0.62、0.09亿元。公司传统业务业绩逐季下滑及前三季度业绩同比下滑主要因为:1)公司氯碱化工及制冷剂等主要化工产品受行业整体周期向下的影响,价格下跌(百川R410a前三季度同比下跌超40%);2)公司出口电极箔产品订单有所下滑。而收入增长主要系以可威为主的医药制剂销量增加所致(据东阳光药三季报,前三季度光药营收44.4亿元(yoy158%),不考虑可转债净利15.5亿元(yoy128%))。 电极箔龙头地位稳固,医药业务优势凸显 公司是国内最大的中高压化成箔生产商,龙头地位长期稳固,据中报披露,乌兰察布中高压化成箔生项目部分产能已进入试生产阶段,正式投产后将新增700万平米产能,通过降低电力成本,提高盈利空间。子公司东阳光药收购了恩替卡韦片等二十七个仿制药,目前已有二十三款提交了上市申请,若产品顺利获批上市,将丰富医药产品种类,进一步提高公司业绩。据东阳光药9月30日公告,公司重点产品苯溴马隆片通过国家一致性评价。公司医药业务优势凸显,业绩占比不断提升。 盈利预测及投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.37、0.55和0.77元,对应当前股价的PE分别为21、14和10倍;考虑公司医药业务业绩占比较大且持续稳定增长,维持之前合理价值12元/股不变,维持“买入”评级。 风险提示:医药产品销量季节性波动较大;电极箔、氟化工价格下跌。
天齐锂业 有色金属行业 2019-10-29 25.97 27.70 2.40% 29.66 14.21% -- 29.66 14.21% -- 详细
三季报: 前三季度归母净利 1.39亿元公司发布2019年三季报,前三季度实现营收37.97亿元,同减 20.21%; 实现归母净利 1.39亿元,同减 91.74%; EPS 为 0.12元/股,同减 91.9%。 公司预计 2019年全年归母净利为 0.8-1.2亿元, 同减 94.6%-96.4%。 财务费用不降反增, 业绩逐季下滑且 Q3亏损公司 Q1-Q3营收分别为 13.37、 12.53、 12.08亿元,归母净利分别为1. 11、 0.82、 -0.54亿元, 公司业绩逐季下滑且 Q3出现亏损,主要因为: 1)收购 SQM 股权带来的并购贷款导致财务费用大幅增加(Q1-Q3公司财务费用分别为 5.1、 5、 6.4亿元); 2) 锂价下行,产品毛利率降低(Q1-Q3百川电碳均价分别为 7.9、 7.7、 6.7万元/吨,公司毛利率分别为 61%、 61%、53%); 3)SQM 业绩下滑导致投资收益下滑(Q1-Q3投资收益分别为 1.39、0.94、 0.77亿元)。三季度末资产负债率达 75%,预计四季度继续亏损。 积极融资及稳健经营可保证贷款本息的偿付公司目前主要任务是解决并购贷款的还本付息问题,除积极完成配股外,将继续寻求其他融资,同时保证现有业务正常稳健运营。据三季报,公司奎纳纳一期2.4万吨氢氧化锂项目预计年底前进入连续生产和产能爬坡状态;泰利森二期扩产已完成调试,全面启动运营。 另外公司分别与LG和Northvot签订协议, 已锁定奎纳纳氢氧化锂产能的21%-25%。公司通过多种融资方式及现有业务提供的稳定现金流可保证并购贷款本息的偿付。 盈利预测及投资建议不考虑配股等融资, 预计公司2019-2021年EPS分别为0. 10、 0.53、1.09元/股; 可比公司赣锋锂业2019年EV/EBITDA为21.87x,我们认为给予公司2019年22x EV/EBITDA较为合理,对应公司合理价值为27.7元/股, 考虑公司龙头地位及公司与行业未来成长性, 维持“买入”评级。 风险提示: 配股发行等融资进度低预期;新建项目投产进度低预期。 盈利预测:
宝钛股份 有色金属行业 2019-10-18 23.63 -- -- 23.78 0.63% -- 23.78 0.63% -- 详细
公司拟定增募资不超过21亿元 公司拟非公开发行股票不超过8605万股,募集资金总额不超过21亿元人民币,用于扩张钛材产能及补充流动资金。 募资用于扩张钛材产能及补充流动资金 近几年航空航天等领域对高端钛材的需求快速增长,公司钛材产能接近满产(据2018年报,公司现有钛材实际产能14950吨,2019H1销量6627吨),为满足市场需求,扩大市场份额,公司定增募集资金除补充流动资金6.1亿元外全部用于投资以下项目:1)高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目(年产能:钛及钛锭10000吨、钛管材290吨、钛型材100吨,总投资5.12亿元,建设期2年);2)宇航级宽幅钛合金板材、带材、箔材生产线项目(年产能:板材1500吨、带材5000吨、箔材500吨,总投资7.8亿元,建设期1.5年);3)检测、检验中心中试平台项目(总投资2.14亿元,建设期2年)。本次业务拓展可有效提升公司高端钛材产能。 受益需求增长,巩固行业地位 近年来,航空新机型陆续量产及军工装备升级等带动了高端航空钛材需求增长;同时化工企业在环保严查下进行产线升级改造及设备更新换代,带动了民用钛材需求增长。公司业绩大幅改善,2019前三季度实现营收32亿元,同增24.4%;归母净利1.7亿元,同增75.7%。未来航空航天、海洋工程、船舶、电力、化工等领域高端钛材需求仍将不断扩大,公司通过拓展升级钛材产能,可稳固龙头地位,提升核心竞争力,增强盈利能力。 盈利预测及投资建议 不考虑本次发行,结合公司业务及行业情况,预计2019-2021年公司EPS分别为0.65、0.85、1.01元/股,对应当前股价的PE分别为36、28、23倍。维持公司合理价值31元/股的判断不变,维持“买入”评级。 风险提示:海绵钛大涨导致成本上升;钛材订单增长不及预期。
中金岭南 有色金属行业 2019-09-09 4.33 -- -- 4.44 2.54%
4.44 2.54% -- 详细
2019中报:上半年归母净利 4.71亿元 公司披露 2019中报,上半年实现营业收入 92.73亿元,同比减少18.55%;归母净利 4.71亿元,同比减少 22.43%;归母扣非净利为 3.65亿元,同比减少 37.66%。EPS 为 0.13元/股,同比减少 23.53%。 铅锌量价同跌致业绩下滑 公司 Q1、Q2归母净利分别为 2.61、2.10亿元,同比下滑 16%、29%。 上半年业绩总体符合预期,同比下滑主要因为:1)铅锌矿产量下滑(精矿铅锌金属量 14.24万吨,同比下降 6.56%); 2)铅锌价格下跌(2019H1SHFE铅、锌均价同比下滑 13%、15%) 。除精矿外,其他产品产量:铅锌冶炼产品 14.08万吨,同比增加 7.07%;铝型材 0.75万吨,同比下降 14.77%; 幕墙门窗工程 31.99万平方米,同比增加 52.48%;电池锌粉 0.51万吨,同比下降 8.93%;冲孔镀镍钢带 396吨,同比下降 8.76%。 铅锌采选冶与铝材及新材料齐发展 公司拥有铅锌采选产能 30万吨/年,公司直属凡口铅锌矿、子公司广西中金岭南和澳大利亚佩利雅负责铅锌矿采选,佩利雅旗下加拿大全球星负责铜金矿采选。另外公司近年来加大铝材及新材料研发投入,子公司华加日铝业主营铝型材(2.5万吨/年)及铝门窗(40万 m2/年)产品,中金岭南科技则是我国粉体材料龙头企业,其无汞电池锌粉的国内市占率达60%左右,产品主要应用于电子及新能源领域(公司官网) 。 盈利预测及投资建议 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.27、0.27、0.29元/股;铅锌价格弱势运行短期难以改善,我们下调公司合理价值至 6.5元/股(对应公司2019年 PB 为 2倍),但考虑公司为铅锌行业头部企业,维持“买入”评级。 风险提示:铅锌价格大幅下跌风险;铜金产量大幅下滑风险。
东阳光 有色金属行业 2019-08-23 8.05 12.00 50.38% 8.21 1.99%
8.21 1.99% -- 详细
半年报:上半年归母净利 6.08亿元公司披露 2019年半年报,上半年实现营收 73.94亿元,同增 22%; 实现归母净利 6.08亿元,同减 13.4%; EPS 为 0.203元/股,同减 12.88%。 传统业务拖累业绩,医药收入继续大增公司 Q1、Q2归母净利分别为 4.54、1.54亿元,其中东阳光药分别贡献 3.88、0.92亿元(光药 Q1、Q2净利为 7.76、1.84亿元),传统业务分别贡献 0.66、0.62亿元。公司上半年业绩同比下滑主要因为:1)公司主要出口地日本市场二季度订单下滑,导致电极箔整体营收下滑 8.53%;2)公司氯碱化工及制冷剂等主要化工产品受行业整体周期向下的影响,虽销量基本与去年持平,但价格下滑导致营收同减 21.18%、毛利率下滑 18%。 而收入增长主要来自医药板块的贡献(上半年核心产品可威销量大幅提升,医药制造整体营收同比增长 107%,毛利率提升 1.34%) 。 电极箔龙头地位稳固,未来增长在医药公司是国内最大的中高压化成箔生产商,龙头地位长期稳固,据中报披露,乌兰察布市中高压化成箔生项目部分产能已进入试生产阶段,正式投产后将新增 700万平米产能,通过降低电力成本,提高盈利空间。子公司东阳光药收购了恩替卡韦片等二十七个仿制药,目前已有二十三款提交了上市申请,若产品顺利获批上市,将丰富医药产品种类,进一步提高公司业绩。据东阳光药 8月 19日公告,公司自主研发的抗丙型肝炎新药磷酸依米他韦已递交新药上市申请,预计本年度第三季度内获得受理。 盈利预测及投资建议结合公司主营业务和行业情况,预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.43、0.58和 0.77元,对应当前股价的 PE 分别为 19、14和 10倍;考虑公司医药业务业绩稳定增长,维持之前合理价值 12元/股,维持“买入”评级。 风险提示:医药产品销量季节性波动较大;电极箔、氟化工价格下跌。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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