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柳钢股份 钢铁行业 2019-01-18 7.00 -- -- 7.41 5.86% -- 7.41 5.86% -- 详细
业绩概要:公司公布2018年业绩预告,报告期内公司预计实现归属于上市公司股东净利润44.31-47.34亿元,同比增长67.46%-78.91%,折合EPS为1.73-1.85元;去年同期实现归属于上市公司股东净利润26.46亿元,折合EPS为1.03元; 盈利再创上市新高:根据最新业绩预告,公司2018年单季度分别实现归母净利10.46亿元、9.95亿元、12.14亿元及13.29亿元(取平均),四季度环比上升9.45%。根据前期公告,公司前三季度钢材销量分别为189.9万吨、191.5万吨及178.96万吨,假设第四季度销量与第三季度持平,对应吨钢净利分别为551元、520元、678元及743元,四季度吨钢净利环比上升64元,全年吨钢净利620元。公司2018年业绩创上市新高,若以业绩预告的上限计算,四季度归母净利14.8亿,再创上市以来季度新高; 四季度盈利逆势表现:11月钢价在环保边际退出及淡季需求持续性的争议中连续下挫,四季度行业盈利普遍开始回落。根据我们测算,热轧板、冷轧板、螺纹钢及中厚板吨钢毛利分别环比下滑435元、408元、197元及394元,降幅分别高达52.54%、82.87%、19.53%及54.98%,以螺纹钢为代表的建筑钢材盈利表现相对强势。在四季度行业盈利回归常态过程中,公司业绩仍能逆势表现主要源于公司棒线材占比高达72%,且地处钢材净流入地,钢价相对坚挺且常年高于其他地区。以螺纹钢价格为例,2018年第四季度广西地区均价环比三季度仍上升19元/吨,较全国均价高88元/吨,较上海地区均价高192元/吨,最高价差分别达到317元/吨和530元/吨。此外,四季度盈利逆势上涨或与公司部分销量结算滞后有关; 盈利回归将是常态:钢铁行业三年牛市后,2019年需求端依然有望保持稳定,虽然地产销售端面临2018年天量高基数,但在利率偏低的情况下,2019年地产销售预计下降幅度将控制在个位数以内,由于库存偏低,地产投资仍将保持5%以上增长。同时基建发力方向确定,整体内需稳定性将超出市场预期。但钢铁由于供给端环保限产大方向逐步退出,整体行业盈利年度中枢可能较2018年有所下移,但本轮周期并不似2010年供给扩张幅度,黑色金属行业资产负债表扩张幅度有限,且大部分集中在产能置换、环保和技改方面。因此盈利中枢下降至2015年之前局面概率不大,更多为超高盈利向正常盈利回归过程; 投资建议:公司作为广西地区钢材龙头企业,产品以棒线材为主,伴随2018年行业基本面稳中向好,盈利连续突破新高。虽然短期关联交易难以避免,但公司小型材盈利弹性较大,可弥补关联交易导致产能利用率偏低短板,加之地理位置优异,在需求企稳之际,盈利有望继续维持较高区间。我们预计公司2018-2020年EPS为1.77元、0.89元、1.02元,中长期维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;环保限产不及预期。
柳钢股份 钢铁行业 2019-01-18 7.00 -- -- 7.41 5.86% -- 7.41 5.86% -- 详细
全年来看,受益于钢价总体高位运行,2018年公司业绩表现靓丽。根据业绩预增公告,公司2018年全年预计实现归母净利润44.31-47.34亿元,同比增长67.46%-78.91%。我们认为,公司2018年业绩持续高增长,主要即受益于(1)钢价总体高位运行。2018年3月份环保限产就开始预热并持续发力,7、8月份《打赢蓝天保卫战三年行动计划》下发、唐山43天限产、秋冬季限产方案意见稿出炉等使得环保因素持续发酵,以上海地区螺纹钢价格为例,钢价2个月上涨9.36%,虽然11月份钢价大幅下滑,但全年均价同比仍有8.19%的上涨。(2)原材料铁矿石价格总体偏弱势。一方面全球铁矿石供应持续增长,另一方面我国钢企废钢添加比例显著提升,受供过于求的基本面影响,2018年铁矿石价格仍偏弱势。2018年全年平均钢材盈利水平显著优于2017年。 分季度来看,区位优势助力,公司2018Q4业绩好于预期。根据业绩预增公告,公司2018年第四季度预计实现归母净利润11.77-14.80亿元,而第三季度公司实现归母净利润12.14亿元,环比未有明显下滑,甚至可能环比增长,好于市场预期。11月份以来,受采暖季环保限产不及预期和对未来需求悲观预期的影响,钢价和钢材盈利水平均出现大幅下滑,从上海地区螺纹钢价格来看,11月份单月钢价下滑17.66%。根据我们的行业利润测算模型(以上海地区螺纹钢价格测算),2018Q4螺纹的平均吨毛利较Q3下降215元/吨。而公司Q4业绩仍表现优异,我们认为,主要是来自区位优势的助力。广西为钢材净流入地区,对比广西南宁和上海地区的螺纹钢价格变化,我们发现南宁Q4钢价降幅明显小于上海,上海Q4螺纹钢均价较Q3下跌103.47元/吨,但南宁Q4螺纹均价环比Q3仍有将近20元/吨的增长,Q4南宁较上海地区溢价一度扩大至500元/吨以上。公司作为华南及西南地区大型钢企,在两广地区钢材市场占据优势地位。 期间费用率低,未来沿海搬迁再助成本降低。2017年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别仅为0.10%、0.97%和0.29%,在上市普钢企业中均处于低位。根据2018年三季报数据,公司仍保持着低销售费用率、低管理费用率的优势,虽然长期借款增加使得前三季度财务费用率增加至1.07%,但仍处于行业偏低水平。公司在2017年公告,拟在临港地区新建生铁产能1068 万吨、粗钢产能1470 万吨,将公司现有钢铁产能(炼铁产能为1075万吨,粗钢产能为1480 万吨)分阶段进行异地置换。未来随着沿海搬迁的完成,通过水路运输,公司的物流运输成本有望大大节约,产品盈利空间有望进一步改善。 考虑到2018年11月以来钢价下滑,今年供应端限产带来的影响边际减弱,需求面临较大不确定性,行业利润中枢或下移,下调公司2019年盈利预测.同时考虑到公司未来沿海搬迁有望进一步降低成本增强盈利能力,上调2020年盈利预测,预计2018-2020年归母净利润为45.4亿元、39.5亿元和43.4亿元,EPS为1.77元、1.54元和1.69元,对应目前股价(1月16日)的PE分别为3.8倍、4.4倍和4.0倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:钢价持续下行;地产需求超预期加速下滑;原材料价格大幅波动。
三钢闽光 钢铁行业 2019-01-18 13.77 -- -- 14.85 7.84% -- 14.85 7.84% -- 详细
拟收购集团优质资产罗源闽光。罗源闽光是三钢集团为对三金钢铁资产进行收购所成立的项目公司,炼铁产能约132万吨/年,钢材产能约170万吨/年。根据公司最新公告,其年产钢量为190万吨左右,2018年1-9月实现净利润9.36亿元。我们估算罗源闽光前三季度的吨钢净利约647元,虽然略低于我们估算的三钢闽光前三季度吨钢净利713元,但在上市公司横向对比中依旧处于优秀水平。 收购将减少同业竞争,推进产能置换有序进行。公司完成三安钢铁(现泉州闽光)并购后,罗源闽光成为控股股东三钢集团唯一的从事钢铁业务的基地。收购罗源闽光将有效避免同业竞争。另外,此前三钢集团发布的产能置换计划显示集团将淘汰三钢闽光的420m3高炉2座(炼铁产能为100万吨),淘汰120吨转炉1座(炼钢产能为140万吨);淘汰罗源闽光500m3、660m3高炉各1座(炼铁产能为134万吨)。相应在罗源闽光钢铁建设1250m3,1280m3高炉各一座,120t转炉一座,一条年产150万吨钢轧钢线及与生产系统配套的各类设施,对应233万吨铁产能,140万吨钢产能。加上罗源闽光现有的2座50吨转炉,其炼钢产能将达到310万吨。2018年10月22日,罗源闽光二期工程项目正式开工,标志着公司产能置换计划有序进行,预计2020年下半年建成投产。 重点布局沿海,未来粗钢产能达到1300万吨,增强核心地位。公司此前公告,计划将之前拍得的山钢集团莱芜钢铁新疆有限公司所属钢铁产能指标(铁122万吨、钢135万吨)、现金等资产出资与福建亿鑫,出资产能指标(铁96万吨,钢120万吨)、全部的土地及双方共同确认可用的公辅设施、现金等资产,共同成立合资公司,在罗源沿海建设新的生产基地其中公司占合资公司51%股份。无论是完成注入的三安钢铁、拟收购的罗源闽光,还是合资公司计划建设的新生产基地区位上不仅钢铁需求更为旺盛,同时由于整体离港口距离较近,其物流成本更有优势,我们预计罗源闽光和合资公司基地达产后,吨钢生产成本将比三明本部低150-200元。届时,上市公司三钢闽光的粗钢产能将达到1300万吨,进一步提升公司在福建市场的竞争力和盈利水平。 下调2019-2020年盈利预测,维持“买入”评级。由于宏观经济的走弱,将影响行业利润,暂不考虑公司收购罗源闽光影响,下调2019-2020盈利预测,预计2018/2019/2020年实现归母净利润72.74/52.83/50.36(原为72.74/78.89/85.55)亿元,对应EPS4.45/3.23/3.08(原为4.45/4.83/5.23)元,当前股价对应PE3.09/4.26/4.47倍。行业盈利的回调预期已在股价的下跌中充分反应,维持“买入”评级!
三钢闽光 钢铁行业 2019-01-17 13.98 -- -- 14.85 6.22% -- 14.85 6.22% -- 详细
现金收购罗源闽光,直接增厚EPS。公司公告,拟采用现金方式向公司控股股东三钢集团收购其所持有的罗源闽光100%的股权。而公告显示罗源闽光2017年度净利润9.18亿元、2018年1-9月净利润9.36亿元,预计18年全年净利润在11-12亿元之间,完成收购后公司2018年净利润将达到76亿元,直接增厚EPS至4.65元/股。 区域整合不断落地,夯实省内龙头地位。公司2018年6月完成三安钢铁(现名泉州闽光)的收购,钢材产能增加255万吨。2018年11月通过竞拍购得新疆地区122万吨炼铁、135万吨炼钢钢产能指标。此前三钢集团计划淘汰三钢闽光420m3高炉2座(产能100万吨)、120吨转炉1座(产能140万吨)、罗源闽光500m3、660m3高炉各1座(产能134万吨),将在罗源进行产能置换,新建炼铁产能233万吨、炼钢140万吨,本次收购完成后,公司炼钢产能将达到1100万吨以上,在进一步巩固省内龙头地位的同时,向公司“6-8家4000万吨的大型钢企之一”的战略目标靠近。 高弹性、高分红的钢铁股。收购罗源闽光后预计公司每万股钢产量可达到70吨以上,在所有上市钢企中处于较前位置。同时,目前股价对应18、19年PE分别3.4倍、5.0倍,罗源闽光收购完成后,估值将进一步降低。此外,2017年公司分红比率达到50%以上,股息率达到10%,预计未来股息率可维持在5-10%之间,是板块内高分红、低估值、弹性不错的标的之一。 盈利预测与投资建议。18-20年实现EPS分别为4.03元、2.77元、3.03元(不考虑罗源闽光),对应PE分别为3.4倍、5.0倍、4.5倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:宏观经济风险,供给侧改革不及预期等。
三钢闽光 钢铁行业 2019-01-17 13.98 -- -- 14.85 6.22% -- 14.85 6.22% -- 详细
事件公司1月15日发布公告《关于意向收购福建罗源闽光钢铁有限责任公司100%股权暨关联交易的公告》,公告称为了减少关联交易,切实履行承诺,福建三钢闽光股份有限公司拟采用现金方式向公司控股股东福建省三钢(集团)有限责任公司收购其所持有的福建罗源闽光钢铁有限责任公司100%的股权。 标的资产罗源闽光情况公司主营不锈钢、普通金属合金、钢条、钢板、金属建筑构件、铁路金属材料、钢丝、铁接板、钢铁冶炼、轧制及销售;建筑五金批发等业务,具备年产钢190万吨生产能力。截至2018年三季度,公司总资产48.44亿元,净资产27.17亿元,实现营业收入106.04亿元,净利润9.36亿元。 上市公司产量、利润同步提升标的公司罗源闽光主营建筑用钢材,产品结构与上市公司具有较强的协同性。若交易完成,公司避免了存在的同业竞争问题。另外,标的公司年产钢量在190万吨左右,加上三钢闽光、泉州闽光及公司2018年11月份竞拍成功的山钢集团莱芜钢铁新疆有限公司所属钢铁产能指标(铁122万吨、钢135万吨),公司未来粗钢产量将接近1300万吨。(2017年,三钢闽光、泉州闽光粗钢产量分别为651.84万吨,278.19万吨)。另外,罗源闽光2018年前三季度实现净利润9.36亿元,按照年产190万吨钢折算,公司吨钢净利润达656.61元。标的公司注入完成后,将大幅增加上市公司业绩。 本次交易有利于推进公司的产能置换的实施根据福建省经信委网站公告的《关于福建省三钢(集团)有限责任公司产能置换方案的公告》,三钢集团计划淘汰三钢闽光的420m3高炉2座,淘汰120吨转炉1座;淘汰罗源闽光500m3、660m3高炉各1座。将在罗源新建1250m3高炉1座,1280m3高炉1座,120吨转炉1台,产能为炼铁233万吨,炼钢140万吨。完成本次收购,将有利于产能置换方案的顺利实施,进一步推动公司沿海战略的实现。需要指出的是,部分产能转至沿海区域后,将为公司节省原材料入厂等物流成本,公司降本增效工作将更近一步。 投资建议公司主要销售区域福建省受季节影响较小,利好公司维持产品价格稳定,预计公司2018-2020年EPS 为4.50元,4.93元,5.37元,对应PE 分别为3.06,2.79,2.56倍,维持“买入”评级。 风险提示:本次交易尚需履行必要的决策和审批程序,因此本次交易具有一定的不确定性,宏观经济下行风险。
宝钢股份 钢铁行业 2019-01-16 6.76 -- -- 6.98 3.25% -- 6.98 3.25% -- 详细
宝钢股份(600019)事件:近日,宝钢股份公布2019年2-3月份产品出厂价格,2月基准价格维持不变,3月基准价上调50元/吨。 2019年3月出厂价格止跌回升。近日,宝钢股份公布了2019年2-3月份产品的出厂价格,2月份价格维持2019年1月的价格不变,3月份价格在此基础上调50元/吨,这是公司继2018年12月、2019年1月连续两个月大幅下调产品出厂价格后的首次上调,体现了公司对开春后市场的乐观。2018年11月钢材价格大幅下跌后,12月及2019年1月价格下跌幅度放缓,冷轧类产品领先其他品种企稳,公司在当前时点选择小幅上调出厂价格,体现了对市场的高度敏感性。 公司主要产品较市场价格仍有较高的溢价。根据Mysteel网站统计,公司2.75~3.49mm热轧卷板2019年1月的出厂价格(含税)为4874元/吨,wind数据库显示,2019年1月以来上海地区Q235B3.0mm热卷均价(含税)为3685元/吨,公司热卷相对市场溢价为1189元/吨。同期,公司0.5mm冷轧卷含税价为5842元/吨,上海地区同类型产品含税均价为4595元/吨,公司冷轧卷相对市场溢价为1247元/吨。公司产品相较市场的最高溢价超过2000元/吨,最低溢价在980元/吨左右,当前溢价较2018年Q4有所收窄,但仍处于较高位置。公司产品常年高于市场价格,体现了公司产品的竞争能力,盈利能力具有较强的抗周期性。 2019年Q1价格环、比同比均下滑。2019年Q1,公司2.75~3.49mm热轧卷板、0.5mm冷轧卷的出厂均价为4217元/吨(不含税)、5153元/吨(不含税),环比2018年Q4的4635元/吨和5439元/吨,分别下滑9.02%和5.26%。同比2018年Q1的4712元/吨、5736元/吨分别下滑10.51%、10.16%。当前价格大概处于2017年8月水平,虽然公司产品价格有一定的下滑,但仍能保持相对合理的盈利空间。 投资建议:从公司的产能产量释放和钢材价格走势判断,预计公司2018-2020年的营业收入分别为2952.88亿元、3011.94亿元、3072.17亿元,归母净利润为214.29亿元、228.14亿元、235.66亿元,对应的每股净资产为7.75元、8.27元、8.74元,对应当前股价的PB为0.86倍、0.81倍、0.76倍。公司产品较市场溢价能力较高,具有高分红预期,给予行业龙头1.1-1.2倍PB的估值溢价,合理区间为8.53-9.30元,维持“推荐”评级。 风险提示:产品价格下跌,下游需求不及预期。
大冶特钢 钢铁行业 2019-01-10 9.07 11.00 19.18% 9.35 3.09% -- 9.35 3.09% -- 详细
公司为规模最大的特殊钢生产企业之一 大冶特钢为国家高新技术企业,是国内装备最齐全,生产规模最大的特殊钢生产企业之一,主要生产齿轮钢、轴承钢、弹簧钢、工模具钢、高温合金钢、高速工具钢等特殊钢材,拥有1800多种品种、规格。主导产品轴承钢、齿轮钢、工模具钢、系泊链钢、高压锅炉管坯、耐热合金、锻件产品等得到了国内外著名企业认可和接受。同时公司拥有瑞士ABB超高功率直流电弧炉、意大利达涅利LF/VD炉等先进生产设备,公司生产高合金锻材主要生产用于航空航天等高端领域。 公司持续盈利能力强2018年钢材产量有望创新高 2013年以来,公司归母净利润保持持续增长。即便是在2014-2016年上半年,钢铁行业景气度下降,钢铁企业大面积亏损,公司仍保持稳定的盈利能力,2013年-2016年归母净利润复合增速达9.73%。2016年-2018年上半年,公司钢材产量分别为172.6万吨、204.7万吨、111.6万吨(2017年上半年钢材产量为101.20万吨),同比分别增加26.0%、18.60%、10.28%。按照当前生产情况,公司2018年全年钢材产量有望超过2017年全年。 公司拟通过发行股份购买优质资产行业竞争力进一步提高 公司1月2日晚发布公告《发行股份购买资产暨关联交易预案》。根据公告称,公司拟以发行股份方式购买泰富投资、江阴信泰、江阴冶泰、江阴扬泰、江阴青泰及江阴信富持有的兴澄特钢76.50%、4.48%、1.64%、1.54%、1.38%及0.96% 股权,共计86.50%的股权。若交易完成,上市公司特钢产能将达到1300万吨,拥有3,000 多个钢种,5,000 多个规格。随着未来高端制造业发展,上市公司将充分发挥品牌聚合力,提升企业综合竞争能力。 公司有望保持长期稳定盈利,给予“买入”评级 考虑到公司所属特钢行业具有盈利稳定特性,公司未来仍将有望保持较好盈利水平。不考虑资产注入带来的品种、产量方面的提升,预计公司2018-2020年实现归母净利润5.01亿元,5.18亿元,5.36亿元,对应EPS为1.11元,1.15元,1.19元。按照2019年1月4日收盘市值,对标公司永兴特钢、金洲管道、常宝股份、久立特材、沙钢股份市盈率分别为10.46倍、17.21倍、11.07倍、23.11倍、11.83倍,均高于公司目前的8.11倍。即使参照永兴特钢10倍市盈率计算,公司对应股价应为11元左右,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,资产重组被暂定、终止或取消,标的公司审计、评估尚未完成,标的资产股权质押,交易标的资产估值、钢铁行业政策变化及标的资产完整性和权属瑕疵风险等风险。
大冶特钢 钢铁行业 2019-01-10 9.07 -- -- 9.35 3.09% -- 9.35 3.09% -- 详细
背靠国内最大特钢集团,市场竞争力强:公司实控人是中信集团,是中信集团钢铁板块资产在A股唯一的上市公司;公司是国内装备最齐全,生产规模最大的特殊钢生产企业之一,产品规格丰富,盈利稳健,在特钢行业拥有很强市场竞争力。 我国特钢行业发展前景广阔:目前我国特钢占比不到15%,与发达国家相比水平偏低,随着特钢行业市场规模不断扩大,特钢企业发展空间巨大;同时国内高端特钢供应不足,国产特钢产品存在进口替代空间;在《中国制造2025》等政策助力下,我国制造业转型升级加快,特钢行业发展也有望加速。 受益制造业转型升级,公司业绩有望稳步增长:随着我国经济结构优化调整,制造业转型升级,以军工产业、核电工业、高速铁路及汽车工业为代表的高端制造业迎来了快速发展,进一步拉动中高端特钢需求,有助于公司主导产品需求持续上升,公司业绩有望稳步增长。 公告收购兴澄特钢,向特钢专业化巨头迈出坚实一步:公司公告通过发行股份收购控股股东旗下的兴澄特钢资产,若此交易顺利完成,将有助于上市公司扩大规模、提升市场竞争力,助力上市公司向特钢专业化巨头稳步前进。 盈利预测及投资建议:公司作为我国高端特钢产品的领军企业,在我国制造业转型升级对高端特钢需求增加、特钢行业景气上升的背景下,公司未来业绩有望维持增长态势。同时,若本次收购交易顺利完成,公司产能规模和业绩将进一步提升。我们预计公司2018-2020年EPS为1.19元、1.31元、1.43元,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:1、供给侧改革政策推进不及预期;2、经济大幅下行及贸易摩擦加剧的风险;3、利率持续上行。2016A
宝钢股份 钢铁行业 2019-01-09 6.61 -- -- 6.98 5.60% -- 6.98 5.60% -- 详细
公司2019年2月出厂价不变、3月普遍上调,对春季需求回暖具有一定信心。宝钢股份2月期货产品出厂价格环比保持不变,3月则是环比上调50元/吨。这表明公司对3月份春季钢铁市场行情具有一定的信心,认为届时随着下游开工需求回暖,叠加库存偏低,市场钢价可能有所反弹。作为对比,公司2018年3月出厂价并未上调,彼时市场钢价亦较为低迷。 近期公司出厂价较市场溢价相比Q4有所收窄,仍处历史较高位。公司2019年1月热轧出厂价较目前市场价溢价745元/吨、冷轧溢价946元/吨,溢价水平相比2018Q4有所收窄,仍处于历史高位高位水平,其中热轧溢价较历史均值高10%、冷轧高50%左右,体现了公司的竞争壁垒。 公司2019Q1平均出厂价环比下降约6.6%,同比下降约3.5%。公司2019Q1季度平均出厂价环比2018Q4显著下降,其中热轧下降417元/吨,普冷下降283元/吨。我们简单估算,公司2019Q1季度产品平均加权出厂价环比2018Q4下降6.6%,同比2018Q1下降3.5%,大致介于2017Q3和2017Q4水平之间。 具备高分红预期和战略利好,维持“买入”评级。公司2019年3月出厂价回涨,表明对春季需求回暖有一定信心。我们维持公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别是1.02元、1.07元、1.08元。公司未来预期分红股息率较高,具备投资价值,且公司有梅钢搬迁和盐城项目等长期战略利好。我们维持公司“买入”评级。 风险提示:钢价下跌风险;梅钢搬迁和盐城精品钢基地项目建设不及预期;公司治理风险、大盘波动风险等。
三钢闽光 钢铁行业 2019-01-09 12.83 -- -- 14.85 15.74% -- 14.85 15.74% -- 详细
从PB-ROE模型看公司的当前价值:从钢铁行业来看,上市公司集中分布在ROE=10%,PB=0.8左右的范围内,而三钢闽光的ROE水平仅次于方大特钢和华菱钢铁,PB水平则在行业均值附近,整体位于行业回归线以下,初步判断公司价值可能存在低估。 关于ROE的讨论:行业盈亏平衡线附近,12%以上的ROE料可保障。公司ROE水平较高主要来自高净利润率。从价格来看,清除地条钢后,福建市场价格从低于全国平均水平变为高于全国平均水平,带来了150元左右的价格优势。从成本来看,公司铁水、钢坯到成材都具有明显的工艺优势,带来了150元左右的成本优势,公司吨钢毛利得以高于行业平均水平300元左右。此外公司三费较低,所得税率较高,综合以上各项,公司的盈利水平在各种情景假设下均高于行业平均水平。在极端假设下,行业平均净利水平在盈亏线附近波动,公司仍然有255-330元左右的吨钢净利,对应12%-16%的ROE水平,6.93倍-9.04倍的PE(具体的情景假设见正文)。 关于PB的讨论:纵向对比的低估和横向对比的低估同时存在。从纵向来看,公司上次PB触底达到0.9左右为14-15年。当时钢价持续下行,大部分公司的利润转负,行业情况远比现在恶劣。公司当时处在地条钢的重灾区,受低价地条钢挤压售价低于全国平均水平;资产负债率比现在高30%-40%,运营效率较低,财务费用高企,各项指标表现都差于目前状况。因此无论从行业还是公司自身的角度来看,公司当前的PB接近14-15年都是非常不合理的,PB相对于公司自身来看存在严重低估。而根据PB-ROE理论,等风险资产的ROE/PB理论上应该一致。我们选取了宝钢股份、中国建筑、海螺水泥和冀东水泥四家公司作为对比。从2009年开始,这四家公司的ROE/PB一直在10%左右进行波动,一般不超过20%,等风险的三钢闽光目前ROE/PB已经连续两个季度超过了20%,因此横向对比,公司的PB也有所低估。根据等风险资产ROE/PB=10%的历史范围,公司当前的PB为1.21倍,对应的预期为行业平均吨钢毛利降至100元,行业净利降至-60元。而实际我们对市场2019年的预期远没有这么悲观,预计PB的修复势在必行。即使不考虑估值修复,假设当期的PB为合理值,即每股股价=每股净资产*当前PB,公司高ROE带来的每股净资产增值同样对股价有巨大的推动作用。 分红分析:公司预期股息率可达到10%左右。公司的历史分红传统较好,16、17年公司盈利水平上升后股利支付率分别为30%和52%,回馈投资者的意愿较强。假设三钢闽光今年的股息支付率或在30%-40%之间,预测18年公司归母净利润为69.14亿元,则每股分红1.27-1.69元,预计股息率10%-13.3%,处于行业较高水平。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2018-2020年的主营业务收入为355.58/330.46/343.61亿元(原预测为355.58/373.74/387.35亿元),对应的归母净利润为69.14/41.42/44.28亿元(原预测为70.93/74.59/75.25亿元),对应的EPS为4.23/2.53/2.71(原预测为4.34/4.56/4.60元),对应的PE为3/5/5倍,由于11月初钢价整体下跌,因此下调盈利预测。但钢价下跌已经在股价中充分反应,因此维持“强推”评级。 风险提示:供给继续增加,基建增速不及预期。
大冶特钢 钢铁行业 2019-01-08 8.98 -- -- 9.35 4.12% -- 9.35 4.12% -- 详细
拟定增收购兴澄特钢86.5%股权,中信特钢板块整体上市。大冶特钢公告拟定增收购兴澄特钢86.5%股权,届时中信集团特钢板块将实现A股整体上市,成为年产1300万吨特钢的中国规模最大、综合竞争力最强的特钢企业。兴澄特钢具备完整产业链,2017年底总资产为大冶特钢的8.34倍,上市公司产量、资产、盈利规模都将成倍增长。 拟定增发行价为10元,上市公司实际控制人不变。大冶特钢本此定增拟发行价为10元,拟发行23.18亿股。重组后中信集团旗下的一致行动人将持有公司83.52%的股份,仍为实际控制人。 重组后2018年前三季度上市公司EPS将增厚21%,BPS稀释14%。大冶特钢本次收购兴澄特钢价格为7倍市盈率。兴澄特钢近期盈利表现出色,2018年1-10月实现31.57亿元净利润。据我们测算本次重组后上市公司2018年1-9月EPS将增长21%至1.03元/股;上市公司BPS则将下降14%至8.15元/股;资产负债率将增长21个百分点至63%。 大冶特钢产品盈利稳健,2018年以来盈利向好。大冶特钢的产品盈利向来稳健,即便在2015年仍实现了11%的高毛利率,具备抵御行业周期属性。2018年以来大冶特钢盈利向好,1-9月归母净利润同比增长37%创近六年最佳,2018Q3则受下游汽车行业低迷影响环比略有下降。 重组提振公司长期竞争力,维持“增持”评级。本次重组有望使上市公司长期竞争力显著增强。我们暂不考虑定增影响,鉴于近期汽车需求低迷,小幅调低大冶特钢盈利预期,预测2018-2020年EPS分别为1.12元、1.21元、1.33元。大冶特钢长期以来盈利稳健且具备安全边际,我国高端制造发展可为特钢产品提供长期需求。我们维持大冶特钢“增持”评级。 风险提示:重组进程不及预期;特钢产品需求不及预期;公司经营不善风险等。
沙钢股份 钢铁行业 2019-01-08 7.19 -- -- 7.91 10.01% -- 7.91 10.01% -- --
韶钢松山 钢铁行业 2019-01-07 4.50 -- -- 5.30 17.78% -- 5.30 17.78% -- 详细
预计公司18-20年实现EPS分别为1.73元、1.20元、1.33元。对应PE分别为2.6倍、3.8倍、3.5倍,维持 “强烈推荐-A”评级。 公司历史及现状。公司产能铁约 600万吨、钢约630万吨、钢材约750万吨主要产品包括中厚板材、工业用材和建筑用材等系列多种规格钢材产品,应用于石油及天然气管线输运、建筑、化工、电力设备、机械设备、交通运输等多个领域。 产品结构方面。公司以形成以优质碳素结构钢、合金结构钢、齿轮钢、弹簧钢、轴承钢等优特钢棒材产品。宽规格造船板、管线板、桥梁板、锅容板等高档次宽幅专用钢板;热轧带肋钢筋和高线拉丝材、冷镦钢、硬线钢、PC钢棒用热轧圆盘条等高线系列产品为主导产品。 公司是广东省最大钢铁生产企业,以钢铁业为核心产业。坚持以市场需求为导向,充分利用区域市场和资源优势,紧紧围绕提升竞争力,坚持走低成本之路。通过产品结构、工艺技术调整和加强技术研发能力,做强建筑用棒线材,做优工业线材、中厚板,做精汽车用优特棒材,增强核心竞争力,成为华南地区最具竞争力的钢铁产品及服务供应商。公司主要产品在广东市场的占有率情况如下:螺纹钢:13.99%;中厚板20.48;工业线材:12.59%。 环保情况。地条钢还是存在的,存量比较少了。华北环保部会驻场,检查比较频繁,市里、省里、区里、集团都在查,环保督查“回头看”,今年会议强调要求比较高。对小规模、环保做的差的企业比较不利,大规模钢厂效益会比较好。环保检查,市里检查比较多。环保设备的情况不错,环保需要持续的投入。 生产情况:产量基本跟去年没有太大差异,按照年度计划走,安全事故铁水受影响比较大。现金流:款到发货,不压钱。走货可以,每个月都是定下个月的订单,直销60-70%,欧冶平台上面直接交易。分红:看利润情况,先弥补去年亏损。 风险提示:宏观经济风险,供给侧改革不及预期等。
武进不锈 钢铁行业 2019-01-03 11.35 -- -- 12.55 10.57% -- 12.55 10.57% -- 详细
事件:公司公告收到国家核安全局下发的《关于批准江苏武进不锈股份有限公司民用核安全设备制造许可活动范围中增加核安全1级无缝直管和核安全2、3级焊接直管的通知》。 核电用管领域再进一步。此次公司获得《民用核安全设备制造许可证》后,将增加核安全1级无缝直管和核安全2、3级焊接直管生产许可。目前公司核电用无缝管已拿到核一级资质,在核电大口径无缝管领域,供货较为成熟,后续在焊管领域也有望进一步向核安全1级发展。核电用管附加值高、利润高,公司未来高端产品占比有望进一步提升,相关产品带来的且业绩弹性也将逐步较大。 国内不锈钢管行业领先制造商。公司是我国高端不锈钢管的生产商,主要产品为不锈钢无缝管、焊接管以及其他管件,法兰。公司拥有不锈钢管产能4万吨,焊接管产能2万吨,以及管件产能1万吨。公司装备齐全,拥有60-700型系列热穿孔机组,LG30-LG720系列冷轧机组、自动控制天然气固熔炉、711不锈钢自动焊管机组和762冷推弯头成型等各种管件生产设备。工业用不锈钢管用途广泛,应用于相关国计民生的各个行业中,公司的下游主要为石油天然气,化工,电力设备和机械制造。其中公司是中石油,中石化以及中海油的定点供货商,产品广受好评。 产品定位高端、技术创新优势明显。公司拥有“国家企业技术中心”、江苏省博士后创新研究实践基地以及CNAS认可的理化检测中心等组成的企业研发创新平台。可以为不锈钢和耐蚀合金管道和管件研发、制造与检测提供全套技术支持。公司先后承担了江苏省重点企业研发机构能力提升项目、江苏省标准化试点示范项目等。拥有专利57项。同时,公司定位高端品种,壁垒高,产品也收到国内外客户的高度认可 盈利预测与投资建议。预计公司18-20年实现EPS分别为0.89元、1.10元、1.31元,对应PE分别为13倍、10倍、9倍。首次给予 “审慎推荐-A”。 风险提示:核电、油气投资不达预期等。
新兴铸管 钢铁行业 2019-01-02 4.35 -- -- 4.44 2.07% -- 4.44 2.07% -- 详细
国企改革预期升温。新兴际华集团独家发起募集设立,作为新兴际华集团的重要子企业之一,公司主营业务为离心球墨铸铁管及配 套管件、铸造制品、钢塑复合管、钢格板、特种钢管、钢铁冶炼及压延加工等,目前拥有六大产品系列。随着新兴际华集团成为国有资本投资公司试点企业,国企改革预期有所升温,利好公司发展。 铸管龙头,市占率高。铸管广泛应用于给水、供水、排水、污水、工矿水等多种水领域。目前公司生产规模和综合技术实力居世界前列,其中国内市场占有率达到 47%,市占率高,是国内的铸管龙头企业。此外,公司超过30%的产品出口到世界 120 多个国家和地区,销售网络覆盖亚洲、欧洲、非洲、美洲。 科技创新优势明显,承接多个国家重点项目。公司有强大的科技创新能力和技术创新团队,在铸管领域和铸造行业拥有自主知识产权及核心技术,填补了多项国际技术和产品空白。公司高科技产品在国内国际市场广泛应用,承接多个国家重点项目。其中包括杭州千岛湖配水工程使用了公司 DN2600大口径铸管,河南濮阳市第二水源输水工程项目使用了公司球管非开挖技术,延安引黄项目应用了公司DN1600 新兴锚爬坡技术。此外,公司顶管技术也成功应用于多个海外国家,包括南非、科威特、新加坡等。 盈利预测与投资建议。预计公司18-20年实现EPS分别为0.60、0.51、0.57元,对应PE分别为7.2倍、8.4倍、7.5倍,维持 “审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:宏观经济风险,供给侧改革不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名