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柳钢股份 钢铁行业 2018-08-17 9.10 -- -- 9.28 1.98% -- 9.28 1.98% -- 详细
上半年实现归母净利润20.41亿元,同比增长415.8% 受益于行业稳定运行,2018年上半年,公司实现营业收入225.83亿元,同比增长18.3%;实现归母净利润20.41亿元,同比增长415.8%;扣非净利润20.29亿元,同比增长424.2%;每股收益0.796元/股,同比增长415.7%。二季度单季实现营业收入113.33亿元,环比下降1.0%;归母净利润9.95亿元,环比下降4.9%。 中板材量价齐升,带动盈利增长 受益于下游机械、船舶等行业景气度提升,中厚板市场价格大幅提升。公司灵活调配钢坯资源,向效益更好的中板材倾斜。二季度公司中板材产量36.48万吨,环比上升88.6%,对应销售收入14.15亿元,环比增长111.5%。 焦炭自给率高,环保压力小,限产下将受益 预期下半年环保高压态势持续,京津冀、汾渭平原、长三角地区钢厂将受到不同程度的影响,钢材供给难以释放。供需紧平衡,库存低位,钢价延续高位震荡。汾渭平原环保督察下,焦炭价格走高,焦化行业利润增加,焦炭自给率高的钢厂将相对占优。柳钢股份所处地区环保压力小,自身环保水平较好,且焦炭自给率超过90%,将受益于环保督察。 债务结构持续优化,关联交易有待解决 公司不断创新融资模式,获取更多中长期债务融资资金,优化债务结构。报告期内,公司长期借款由0增长到10.29亿元,利率区间为美元3%、人民币4.75%。从长期来看,柳钢股份与柳钢集团间的关联交易问题势必需要解决。如果钢坯定价机制得到调整,或热轧、冷轧产线能够并入上市公司,目前钢坯部分盈利空间受到的限制将得以打破,公司的业绩弹性将有所增长。 风险提示 钢材消费大幅下降。 公司合理估值在9元~11元 通过多角度估值分析,我们认为:公司每股合理价值在9元~11元,对应于18年预期收益,动态市盈率分别为5.1倍和6.2倍。
柳钢股份 钢铁行业 2018-08-17 9.10 -- -- 9.28 1.98% -- 9.28 1.98% -- 详细
价格板强长弱,产量灵活调控,单季营收基本持平。从公司各品种产品的销售价格来看,Q2板强长弱的趋势明显,中板的平均销售价格为3729元(环比Q+89元)、长材平均销售价格3427(环比-69元)。因此公司排产也进行了相应的调节,Q2板材销量38万吨(环比+20万吨),长材销量154万吨(环比-18万吨)。产品间的灵活调控保证了公司Q2在主要产品长材销售价格下降的情况下营收与Q1基本一致。 成本环比下降,单季毛利上升1.2亿元。在营业收入基本一致的情况下,公司Q2的成本有所缩减,毛利率水平上升至13.8%(环比+1.3%),仅次于去年Q4。单季毛利增加1.2亿元。 受制于人民币贬值,汇兑损益大幅增加,财务费用增加2.2亿。Q2公司的财务费用为1.9亿,为公司历史上的较高水平。而Q1财务费用为-0.3亿,单季财务费用增加了2.2亿。根据中报财务费用明细分析,Q2财务费用大幅增加的原因预计为人民币贬值影响下的汇兑损益大幅增加。若后期人民币继续贬值,公司业绩仍然会有所影响。 整体来看,公司通过灵活的排产实现了经营活动的收益最大化,单季毛利上升了1.2亿元,但受制于人民币贬值造成的大额汇兑损益,净利润略有下行。 我们预计公司2018-2020年实现营收561.0/617.1/648.0亿元(原预测495.91/540.54/-亿元);归母净利润为47.0/51.0/54.6亿元(原预测41.08/47.43/-亿元);对应的EPS为1.83/1.99/2.13元(原预测为1.60/1.85/-元);对应PE为5/5/5倍。进入三季度以来,钢价稳中有增,全年业绩料有保障,维持“强推”评级。 风险提示:人民币贬值财务费用大幅增加。
柳钢股份 钢铁行业 2018-08-17 9.10 -- -- 9.28 1.98% -- 9.28 1.98% -- 详细
事件: 公司发布2018年半年度报告,上半年公司实现营业收入225.83亿元,同比增长18.27%;实现归属于上市公司股东的净利润20.41亿元,比上年同比增加415.80%。 评论: 1、Q2利润符合预期 公司2018年上半年实现归母净利润20.41亿元,环比2017年下半年下降9.29%。2018年Q2实现归母净利润9.95亿元,环比2018年Q1下降4.88%,环比微降,基本符合预期。其中公司2018年上半年吨钢毛利润为777.59元、吨钢净利润为535.02元,比2017年分别增长49.25%、44.61%。 2、盈利能力持续增长,受汇率影响费用水平有所上升 随着行业盈利水平的持续回升,2018年上半年公司产品毛利率上升至13.13%,比2017年增长4.16个百分点;ROE比2017年增长14.5个百分点到51.26%。期间费用率为2.19%,比2017年上升0.82个百分点,主要受汇兑损失影响公司上半年汇兑净损失3800万元,导致财务费用率比2017年上升0.43个百分点。 3、两广地区供需缺口大,公司为两广地区龙头企业将受益 公司钢材产能约900万吨,拥有灵活的轧钢系统,产品主要为板材、角钢、圆钢、螺纹等,90%以上的产品集中在两广地区销售。而两广地区固定资产投资高、需求大,经测算其2017年供给缺口达到1000万吨以上,由于运输成本高,钢价持续高于全国水平200元/吨以上。而未来“粤港澳大湾区”的建设将会带来更多需求,从而加剧供需缺口。公司作为两广地区龙头企业将为最大受益者。 4、搬迁防城港,区位优势持续增强 公司拟在沿海临港地区实施减量搬迁,将公司现有钢铁产能(炼铁产能为1075万吨,粗钢产能为1480万吨)分阶段进行异地置换,打造广西沿海钢铁精品基地。减量搬迁后一方面可以降低原料和运输成本,进一步提升盈利能力;另一方面防城港地理位置优异,辐射东盟十国经济圈,具备良好的进出口条件。同时集团轧钢产能(不包括股份公司)1350万吨,未来不排除注入上市公司可能,届时可能为公司带来逾20亿元的利润增量。 5、估值较低的钢铁股之一 我们预计公司2018年业绩将达到47亿元,对应PE仅为5.4倍,在上市钢企中处于相对较低水平,未来有一定估值修复空间。 盈利预测&投资建议 预计18、19、20年实现净利润分别为47亿元、51亿元、45亿元,对应EPS分别为1.85元、1.99元、1.78元,对应PE分别为5.4倍、5.0倍、5.6倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:Q4“2+26”采暖季限产影响。
久立特材 钢铁行业 2018-08-16 6.47 8.12 29.30% 6.52 0.77% -- 6.52 0.77% -- 详细
事件: 2018年上半年,公司实现营收19.49亿元,同比增加42%,实现归母净利1.32亿元,同比上升98.44%,扣非后归母净利1.18亿元,同比上升97.25%。二季度,公司实现营收10.56亿元,同比上升46%,实现归母净利0.84亿元,同比增加100%,扣非后归母净利0.81亿元,同比增加113%。 2018年上半年营收大幅增长主要原因是量价齐升:(1)得益于国内下游石油、化工、天然气及电力设备制造等行业投资增速上升,带动公司产品销量增加。(2)订单饱满、镍价上涨、产品结构变动等因素又拉高了产品销售单价。2018年上半年SHFE镍均价为105075元/吨,同比增长28%。按下游板块划分来看,石油、化工、天然气板块营收(占总营收53%)同比增长51%,电力设备制造板块营收(占总营收14%)同比增长73%。 2018年上半年公司产品毛利率为22.45%,较同期提升1.6个百分点,主要得益于受原材料成本端(镍价上涨)影响较小的焊接管产品拉动。 石油天然气景气度持续向好,公司下半年业绩确定性高 油气开采:2017年油价突破50美元/桶大关,2018年5月油价超70美元/桶。油气价格上行有助油气企业投资意愿更强,利好油气开采设备商。油气输送:我国“十三五”期间预计建成原油管道5,000公里,新建天然气主干及配套管道4万公里,同时将加快突破管道建设关键技术和关键设备,计划实现管材100%国产化。在此背景下,未来公司石油天然气业务有望稳定增长,业绩确定性高。 核电发展前景广阔,公司或将充分受益 核电蒸汽发生器用U形传热管存在较强的技术壁垒,我国仅久立特材和宝银两家公司生产。2017年,公司相继中标福建漳州核电1#机组蒸汽发生器用U形传热管和白龙2#机组蒸汽发生器U形传热管。公司制造能力领先,订单饱满,核电业务有望成为公司业绩新增长点。 盈利预测及评级 基于(1)公司下游订单饱满,业绩确定性高(2)公司给出三季报业绩指引,净利1.84亿元-2.16亿元,我们维持盈利预测,预计2018~2020EPS分别为0.31元、0.35元、0.42元,给予2018年26倍PE估值(行业平均PE为26倍),维持目标价8.12元。 风险提示:下游油气回暖低于预期。
韶钢松山 钢铁行业 2018-08-16 8.25 10.08 24.44% 8.26 0.12% -- 8.26 0.12% -- 详细
事件 据中证网报道,为推动粤港澳大湾区规划,中央成立高层统筹决策和实施的“粤港澳大湾区建设领导小组”,国务院副总理韩正担任组长,并将于8月15日在北京举行首次会议。 “粤港澳大湾区”进入建设年地区钢铁需求有望提高 李克强总理于2017年3月的政府工作报告中,首度提到了要研究制定粤港澳大湾区城市区发展规划。2018年5月11日,广东省社会科学院发布《粤港澳大湾区建设报告(2018)》,据《报告》分析,2018年粤港澳大湾区将进入建设年。粤港澳大湾区城市群占地面积5.6万平方公里,人口总规模占全国约5%,创造了超过12%的全国GDP总量,人口集聚的经济效益十分显著。粤港澳地区后期的建设规划,有望拉动区域内钢铁需求。 公司地理位置优越有望直接受益 公司地处广东省韶关市,是“粤港澳大湾区”内唯一上市钢铁企业。一直以来,广东省属于钢材净流入地区。2017年,广东省钢材消费量约5000万吨,而省内生产量约2000万吨,钢材净流入约3000万吨。钢材净流入情况明显。广东省本身钢铁需求缺口巨大,大湾区建设更加受益。 公司产品符合大湾区基础设施建设需求助力业绩增长 公司主营产品为棒材、线材、板材,根据公司2017年报数据显示,公司三种主营品种的营业收入比重分别为42.43%、17.07%、15.82%,产品以建材为主,是大湾区基础设施建设需要的主力品种。根据公司公布的半年预增报告,上半年预计实现归属于上市股东净利润17.3亿元,同比上年同期6.69亿元上涨158.69%;公司7#高炉已经恢复正常生产,后期有望为“粤港澳大湾区”建设提供钢材,且公司不受采暖季限产政策影响,公司业绩有望实现再次飞跃。 公司盈利稳定,给予买入评级 公司作为广东省最大钢铁生产企业,后期盈利有望继续增长。我们预计公司2018年-2020年的EPS分别为1.68元/股、1.79元/股、2.06元/股。按照8月14日收盘价进行计算,对应2018年-2020年PE分别为4.89倍、4.59倍、3.98倍。公司整体经营稳健,维持“买入”评级。 风险提示:粤港澳大湾区整体项目推进不如预期,公司本身经营治理等风险。
华菱钢铁 钢铁行业 2018-08-16 10.35 -- -- 10.14 -2.03% -- 10.14 -2.03% -- 详细
华菱钢铁作为中南龙头钢企,尽享区域优势。华菱钢铁是资产规模最大的湖南国资控股上市公司,其板、管、线产品品类齐全,且以工业用材与中高端产品为主,年炼钢产能达1755万吨。供给端,其年钢产量占湖南的80%以上,成本控制与渠道管控的区域优势明显;其不在“打赢蓝天保卫战”重点区域范围内,受环保限产政策影响小。需求端,湖南的钢材需求结构正向“以制造业用钢为主、建筑业用钢为辅”的格局演变,利好华菱。目前,湖南的钢材供应缺口高达1500万吨,华菱尽享供需失衡带来的价格优势。 钢铁行业目前处于紧平衡状态。供给端,供给侧改革与环保限产政策筑底,供给收缩力度不减;废钢供应不足限制电炉产能与转炉废钢比的进一步提升。需求端,社会与钢厂库存均处历史低位,钢材成交量与水泥数据印证需求的韧性,基建投资有望触底反弹。成本端,铁矿与焦化库存均处历史高位,难以侵蚀钢厂利润。总之,供给偏紧,需求不弱,库存低位,市场处于紧平衡状态。公司四大子公司共筑业绩基石。湘钢中厚板为主,高度受益于中厚板高价+高端产品溢价。链钢热轧为主,产能释放+热轧二季度利润较高共促利润增长。无缝管盈利边际改善,衡钢后劲十足。华菱安塞汽车板认证顺利进行中,量价均存在上升空间。 负债结构改善,去杠杆稳步推进,显著夯实公司盈利能力。集团100亿低息长期贷款预计望在2018年为公司节省3.5亿元的财务费用(占2017年公司财务费用的18.9%),为公司带来归母净利润增厚1.99亿元(占2017年公司归母净利润的4.8%)。公司正在稳步推进去杠杆,如果公司2018年的资产负债率可降至70%,其财务费用相对2017年度可节省2.85亿元(占2017年公司财务费用的15.4%),为公司带来归母净利润增厚1.66亿元(占2017年公司归母净利润的4.0%)。 未确认的可抵扣亏损有望带来利润增厚。公司目前尚有未确认的可抵扣亏损;截至2018年Q1,华菱湘钢尚有未确认的可抵扣亏损17亿元,华菱涟钢有27亿元,华菱钢管有8亿元。上述未确认为递延所得税资产的可抵扣亏损预计可为公司带来5.56亿元的归母净利润增厚,占2017年公司归母净利润的13.5%。 投资建议:我们预计2018-2020公司的主营业务收入有望达到933.50/1003.57/1049.73亿元,对应的归母净利润分别为74.29/75.26/87.66亿元,对应的EPS分别为2.46/2.50/2.91元,对应PE分别为4.2/4.1/3.6,预计下半年钢价仍望高位运行,公司业绩有望得到保障,维持“强推”评级。 风险提示:经济下行需求大幅减少,贸易战加剧影响高端制造。
久立特材 钢铁行业 2018-08-16 6.47 -- -- 6.52 0.77% -- 6.52 0.77% -- 详细
下游景气营收毛利增加,石油天然气板块贡献较多。2018年以来,管材的下游景气度提升,造成了公司营业收入同比去年中报42%的增幅,在各个下游板块中,能源管道和电力设备下游最为景气,带动管材需求大增,其中石油、化工、天然气板块的营收同比增幅达51%,电力设备制造(包括核电和火电)营收同比增幅达73%。 毛利率略降净利率上升,费用减少贡献增量。公司2018Q2毛利率为21.9%,较2018Q1的23.1%略有下降。但净利率水平从Q1的5.5%上升至8.0%。环比Q1来看,公司毛利增幅为0.25亿,但财务费用和资产减值损失这两笔费用减少对利润的增厚合计达到了0.4亿。主营业务的景气和财务、管理效率的提升共同贡献了Q2利润的增量。 预收账款持续增加,三季度业绩指引保持高位。2018Q2公司的预收账款从Q1的2亿增长至2.66亿,预收账款的增加反应了公司在手订单充足的现状,预计公司下半年仍望保持业绩高位。根据公司三季度业绩指引,Q3公司预计归母净利润有望在0.51亿到0.84亿之间,前三季度保持同比70%-100%的业绩增速,与中报业绩同比增速的指引一致。 盈利预测、估值及投资评级。我们预计2018-2020公司的归母净利润分别为2.47/3.59/4.76亿元(原预计2.5/3.5/4.0亿元),对应的EPS分别为0.29/0.43/0.57元(原预计为0.30/0.42/0.47元),对应的PE分别为22/15/11倍(原为23/17/15倍),公司下游景气营收有望保持,维持“强推”评级。 风险提示:油气管道固定资产投资不及预期,核电重启不及预期。
久立特材 钢铁行业 2018-08-16 6.47 -- -- 6.52 0.77% -- 6.52 0.77% -- 详细
下游景气复苏,公司产品量价齐升 2018年以来,公司下游石油化工行业投资增速稳中有升,公司产品销售情况非常良好,上半年石化领域销售收入同比提升51.31%。此外,受益于整体订单质量提升与镍价上涨,公司产品价格亦有较大提升,2018年初至今上海电解镍价格较去年同期上涨30%以上,据此我们判断公司产品价格的提升幅度亦在30%以上,考虑公司产品整体毛利率水平在价格大幅提升的情况下依然略有提升,则产品单吨盈利提升幅度至少在30%以上。 石化投资仍将增长,核电增量亦将落地 根据EIA统计,全球108家油气企业的资本开支情况在2017年二季度实现由负转正,2017Q3至2018Q1均实现10%以上正增长,我们认为,后续随着油价维持相对景气价位,油企资本开支将仍将持续复苏。2018年8月海阳2号机组启动装料,至此三门、海阳两地4台AP1000示范机组均已进入带核运行状态。我们认为,2018年核电新机组有望核准,2018-2021年国内核电U形传热管市场订单有望维持在年均10亿元以上,考虑公司现有产能情况,其有望占据市场三分之一以上份额,随着后续国内核电项目按计划开建,核电蒸发器U形管业务将显著增厚公司业绩。 投资建议 我们预计公司在2018~2020年将实现2.50、3.35、4.21亿元净利润,对应当前股本下EPS0.30、0.40、0.50元,对应21.34倍、15.9倍、12.7倍P/E。综合考虑公司核电业务带来的增量,维持“增持”评级。q 风险提示: 石化行业复苏或低于预期,国家核电建设或低于预期。
宝钢股份 钢铁行业 2018-08-15 8.68 11.22 38.52% 8.51 -1.96% -- 8.51 -1.96% -- 详细
宝钢股份9月期货出厂价多数上涨,汽车板不变。宝钢股份发布2018年9月期货产品出厂价,多数产品出厂价有所上涨,包括:不锈钢厚板上调300元/吨;东山和梅山热轧上调50元/吨;大部分酸洗上调50-110元/吨;普冷轧(非汽车板)上调50元/吨等。公司的冷系汽车板产品价格则保持不变,电工钢也保持不变。 公司Q3期货产品平均出厂价:多数环比Q2上涨,汽车板逆市走弱。从公司7月-9月的平均出厂价情况来看,公司Q3大多数期货产品的出厂价环比Q2是上涨的。其中:部分厚板上涨150元/吨;热轧普遍上涨100-217元/吨;普冷轧产品(非汽车板)上涨67元/吨;无取向硅钢和取向硅钢普遍上涨133-567元/吨。唯一例外的是公司最核心的产品--汽车板,Q3平均出厂价环比Q2普遍下调了200元/吨。 近期钢铁供需基本面向好提振公司钢价,唯汽车板面临需求压力。公司的厚板、热轧、酸洗、冷轧(非汽车板)等产品价格在9月份以及Q2均呈现上涨态势,这与近期市场钢价走势是契合的,从7月1日至今,国内钢价综合指数上涨3.8%,其中长材指数上涨5.7%,板材指数上涨1.6%。但唯有汽车板产品价格走势偏弱,2018年上半年我国汽车产量同比增速大幅下滑至3.5%,汽车用钢的需求量也将失速,而且还面临铝制汽车板的挑战,宝钢股份通过调低汽车板出厂价,来维护和下游客户的长期关系。 龙头钢企具备业绩内生增长潜力,维持“买入”评级。公司2018年9月调高了多数产品的出厂价,有望对公司盈利构成支撑。另一方面,近期汽车行业景气度的趋弱,可能会影响公司汽车板方面的利润。宝钢股份作为国内钢铁龙头,产品竞争力出众,随着宝武整合进一步深入、湛江钢铁产线进一步优化完善,公司净利润仍有较大的内生增长潜力。我们维持盈利预测,预测2018-2020年EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元,维持目标价11.22元,维持“买入”评级。 风险提示:钢价波动风险;武钢、湛江业绩提升不及预期风险;公司经营不善风险等。
三钢闽光 钢铁行业 2018-08-15 20.80 27.47 37.08% 20.56 -1.15% -- 20.56 -1.15% -- 详细
福建长材龙头。公司是福建省最大钢铁生产企业。收购泉州闽光(三安钢铁)后拥有三钢闽光本部、泉州闽光,漳州闽光三座生产基地,钢材产能扩展至945万吨/年。1)市场掌控能力强,省外输出资源减轻库存压力。公司主要产品为建筑用钢材、金属制品用线材以及中板。“闽光牌”建材省内市场的占有率70%,中板占有率约75%,省内市场掌控能力强。近两年加大省外区域资源投放,减轻省内库存压力。2)全流程降本,期间费用率新低。公司扎实推进 “全流程降成本”, 2017年吨钢成本约2474元,上市公司中处于较低水平。公司建设自发电项目,自发电比例有望从60%升至100%。2017年公司期间费用率1.53%,较板块平均值低5.65个百分点。3)业绩历史新高,盈利能力排名前列。 公司2017年净利润39.90亿元,同比增长330.61%。公司2017年吨钢净利润达到约630元,位列上市公司前列。公司预计2018年上半年净利润同比上升88.04%-137.97%。 福建供需结构良好造就高钢价。1)去地条钢大幅缩减供给,产能置换未来省内产能小幅增加。福建钢铁行业钢铁企业普遍规模小、长流程占比小,总产能约3000万吨。长流程钢厂占比约20%。2017年省内取缔中频炉涉及地条钢产能共计535万吨,进一步优化了省内的供需结构。未来福建省将通过产能置换的方式优化产能布局,省内钢材产能将小幅增加约5.6%,其中三钢集团实施等量置换。2)固定资产投资保持高位支持需求旺盛。福建省位于“一带一路”起点,区域经济发展前景良好。累计固定投资完成额同比增速自2010年后一直高于全国平均。2013-2017年福建省固投完成额累计占比较钢材产量占比高,且差距在逐步扩大,证明福建省的供需进一步优化。福建2018年年度省重点项目总投资、在建项目总投资、年度计划投资相较于2017年年度计划分别增加0.84%、8.11%,10.09%。 福建重点项目不断推进,且当前国家“积极财政”+“基建补短板”的方向性定调之下福建省内固定资产投资将保持高位,钢材需求将保持旺盛,钢价将维持高位。 收购优质钢铁资产三安钢铁,谋求集团整体上市,优化产业布局。三安钢铁2017年实现吨钢净利润617元,交易完成后上市公司的规模增大,持续经营能力进一步增强,市场竞争能力提高,盈利能力增强。上市公司福建省龙头的地位进一步巩固。作为当前三钢集团唯一没有注入上市公司的罗源闽光在2016、2017连续两年实现了盈利;同时,三钢集团正在推进罗源闽光资产合规性的相关工作,待各项条件具备时注入上市公司。届时,上市公司三钢闽光的钢材产能有望扩展至1200万吨。最大限度提升三钢闽光在福建市场的竞争力,强化上市公司在福建省钢铁领域的核心地位。 我们长期看好公司的发展,预计2018/2019/2020年实现归母净利润72.74/78.89/85.56亿元,对应EPS4.45/4.83/5.23元,2018年8月10日股价对应PE4.49/4.14/3.82倍。 我们选取长材占比相对较高的的上市钢企作为可比公司,可比公司2018年平均PE 为6.17倍。综合考虑我们给予公司2018年6.17倍的合理估值,目标价27.47元,对应38%上涨空间,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:基建投资数据低于预期,福建省固定资产投资低于预期,钢价大幅回调
久立特材 钢铁行业 2018-08-15 6.40 -- -- 6.58 2.81% -- 6.58 2.81% -- 详细
业绩概要:公司发布2018年半年度报告,报告期内公司实现营业收入19.49亿元,同比增长41.81%;实现归属于上市公司股东净利润1.32亿元,同比增长98.44%,折合每股收益为0.16元;去年同期实现归属于上市公司净利润为0.67亿元,每股收益为0.08元; 财务分析:公司二季度单季实现净利润0.85亿元,环比增长71.82%。2018年上半年毛利率22.45%,同比上升1.65%,其中无缝管和焊接管毛利率分别同比上升1.65个百分点及2.02个百分点;在产品收入结构中,石化天然气及电力设备制造收入占营业收入比重分别提升3.35%和2.35%,而机械制造收入占营业收入比重下滑2.55个百分点。同时2018年上半年期间费用率13.39%,同比下降0.33%;净利润率6.89%,同比上升2.13%;资产负债率40.08%,基本持平; 下游改善助力业绩连续向好:报告期内公司主要产品销售收入实现大幅增长,主要得益于下游石油、化工、天然气等行业投资增速上升,带动公司产品销量增加。根据国家规划,我国“十三五”期间预计建成原油管道5000公里,新建天然气主干道及配套管道4万公里,同时将加快突破管道建设关键技术和关键设备,计划实现管材100%国产化。在下游投资改善的基础上,公司努力提升产品销量及市占率,净利润已连续三季度实现正增长; 发行可转换债加码高端产业:继2014年公开发行可转换公司债4.74亿元后,公司于2017年11月发行可转债10.4亿元,主要用于“年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目”、“工业自动化与智能制造项目”及“年产1000吨航空航天材料及制品项目”。目前相关项目还处于投入初期,但根据公司既有的战略规划,未来公司有望增强高附加值产品产能,拓宽盈利渠道,增强抵御单一业务风险的能力。此外据公司公告,公司按2017年权益分派方案对转股价格作出相应调整,“久立转2”的转股价格由原来每股人民币8.37元调整为每股人民币8.22元; 订单饱满全年业绩可期:公司有一半下游集中在石化天然气领域,随着相关下游投资增速逐步回升,公司传统产品订单相应增加。与此同时,公司核心产品核电蒸发器U形管2018-2019年相关订单基本无忧,根据公告,公司连续中标白龙核电项目蒸汽发生器用690U形传热管和福建漳州核电项目1#机组蒸汽发生器用U形传热管,目前该产品国内仅有久立和宝银可生产; 投资建议:随着近期油价连续上涨,公司油气订单稳步增加,同时作为细分市场的龙头企业,公司核电相关订单开始放量。随着可转债项目逐步落地,后期新增产能有望进一步提升公司业绩。我们预计2018-2020年EPS为0.31元、0.33元及0.34元,维持“增持”评级; 风险提示:公司产品订单不及预期。
南钢股份 钢铁行业 2018-08-15 4.95 -- -- 4.92 -0.61% -- 4.92 -0.61% -- 详细
华东民营控股重点钢企,钢铁主业竞争力强:公司是行业内著名的国有民营混合所有制企业,控股股东是复星集团。公司兼具组织和机制优势,是行业上市公司中第一家实施员工持股计划,并对董事、中高层管理人员、核心技术骨干等人员实施股票期权激励的钢铁上市公司。公司立足华东市场,产品主打精品中厚板,兼顾特钢长材,在众多钢材细分产品领域占有绝对龙头地位,钢铁主业综合竞争力稳居国内钢企前列。 行业景气回升叠加内部降本增效,盈利水平大幅改善:受益于行业景气度提升和钢价上涨,公司产品量价齐升。2017年,公司实现营业收入37601亿元,同比大幅增长5554%;2018年第一季度公司实现营业收入10369亿元,同比增长21.90%;采取多种措施,降低采购成本、物流成本、能耗成本以及资金成本,积极挖潜增效,公司2017年实现归母净利润32亿元,同比增长804.73%;2018年一季度实现归母净利润1008亿元,同比增长83.62%,盈利水平大幅改善。 区域市场优势+下游产业景气回升,业绩有望保持增长:公司所在的华东地区是我国经济最发达、钢材消费最大的区域之一,作为本区域内重点大型钢企,公司直接受益本地市场区位优势。同时.华东地区2018年基建地产投资速度明显加快,南京江北新区基建规划加速,为公司长材产品需求增长带来较大空间;工程机械制造、能源油气行业、船舶制造等三大主要下游用钢行业均进入了景气回升区间,有力保障了公司中厚板产品市场需求,公司未来业绩有望继续保持增长。 积极布局新兴产业,打造未来稳定盈利增长点:公司确立了做强钢铁本体,以能源环保、新材料、智能制造为发展方向的“一体三元”业务模式。在做强钢铁主业的同时,积极布局“三向多元产业”,并取得了不俗的成绩。这些新兴产业的布局,有望平滑钢铁主业周期波动,构造未来稳定的盈利增长点。 投资建议:公司作为华东地区优秀民营钢企,受益于本地区地产基建投资增长,长材产品需求有空间;同时下游主要板材用钢行业景气度持续回升,为公司中厚板产品需求带来增量,看好公司盈利的持续性。公司当前PE及PB均处于较低水平,为公司股价带来较高安全边际。预计公司2018-2020年的EPS分别为094元、104元、109元,对应8月10日收盘价PE分别为51倍、46倍、44倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:1、宏观经济大幅下滑风险。如果宏观经济大幅下降将导致行业需求持续承压,导致行业供需格局恶化,进而公司业绩也不可避免受到影响,业绩增速可能不达预期;2、行业供给侧改革及环保政策出现松动。如果去产能政策出现松动,进度不及预期,产能有可能出现反弹;同时,环保限产政策松动也可能导致产能释放超预期,影响钢材价格的稳定;3、政策落实不及预期的风险。7月底政治局会议强调的“基建补短板…‘积极财政要更加积极”等经济调整政策,都有赖于后续的具体细则出台和落地实施,如果各项细则出台及落实不及预期,政策效果可能要大打折扣;4、原材料价格上涨过快风险。如果铁矿石、焦煤等原材价格过快上涨,将造成公司生产成本上升,导致公司利润被侵蚀,影响公司经营和健康发展;5、定增解禁对股价冲击风险。公司9月下旬将有447亿股(占总股本10.11%)面临解禁,虽然总体占比不大且有解禁新规限制,但是对公司短期股价或存在冲击。
八一钢铁 钢铁行业 2018-08-14 6.10 6.87 20.10% 6.34 3.93% -- 6.34 3.93% -- 详细
新疆龙头钢企,首次覆盖给予“增持”评级 2017年,疆内外供需好转,公司实现盈利12亿元,并收购母公司的铁前、炼铁资产,减少关联交易。2018年下半年,疆内固定资产投资增速有望同比、环比上行,提振疆内钢材需求,公司是新疆龙头钢企,或受益;中长期看,全国范围仍将去产能,公司母公司八钢公司将主导疆内产能整合,公司疆内龙头地位将获巩固,同时南疆相对落后,基建空间较大,公司或受益。预计公司2018-2020年EPS为0.36、0.56、0.87元;从疆内需求增长及公司龙头地位考虑,并参考可比公司估值,给予公司2018年2.7-2.8倍PB估值,对应目标价6.87元-7.12元,首次覆盖给予“增持”评级。 2018H2基建投资提速,新疆或成亮点,公司有望受益 2018H1,受累于疆内需求下行及原材料供应减少,公司业绩或同比下滑。在近期国常会及政治局会议背景下,2018H2基建投资有望提速,中西部是重点区域。新疆2018年全年固定资产投资增速目标15%,上半年增速-48%;在“补短板”要求下,新疆下半年固定资产投资增速有望实现同比、环比上行,其中基建投资是重点,疆内钢材需求有望改善。此外,二季度以来,疆内铁矿石月产量环比上升,原材料供应紧张或缓解;进入下半年后,钢铁环保限产频次提高,有望抬升钢价。综上述,下半年公司将从销量、价格、成本、运费上受益,利润有望环比上行。 南疆基建空间较大,中长期或拉动用钢需求 新疆自治区2018年政府工作报告明确提出:脱贫攻坚任务繁重,特别是南疆四地州如期实现脱贫攻坚目标任务艰巨;发展不充分不平衡问题突出,南北疆之间发展差距仍然较大,特别是南疆基础设施建设相对滞后,基本公共服务能力不足,民生领域还有不少短板,群众生活还比较困难。同时,南疆资源丰富,拥有丰富的有色金属及油气资源,战略意义突出,基建等固定资产投资空间较大,中长期或拉动疆内用钢需求。 疆内产能存整合空间,八钢公司有望主导 《新疆钢铁“十三五规划”》提及:积极推动钢铁企业联合重组,减少中小钢铁企业数量,提高产业集中度;区内排名前3位钢铁企业产能占全区钢铁总产能的90%以上。目前,新疆前三钢企产能仅占全区产能的70%左右,公司母公司八钢公司是疆内第一大钢企,未来有望主导疆内产能整合。 中短期及长期均存业绩改善空间,首次覆盖给予“增持”评级 钢铁行业是周期行业,盈利波动大,不适用于PE估值,我们选择PB估值。从国企性质、区域位置考虑,选择三钢闽光、酒钢宏兴等为可比公司,按2018年8月10日收盘价,可比公司PB(LF)均值2.89。公司2018Q2-Q4净利润为正,净资产将继续增长,因此2018年PB应低于当前可比公司的PB(LF)均值,我们给予公司2018年2.7-2.8倍PB估值,预计2018年BPS为2.54元,对应目标价6.87元-7.12元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:2018H1业绩不佳;疆内外固定资产投资不佳;环保限产放松
凌钢股份 钢铁行业 2018-08-14 3.84 -- -- 4.05 5.47% -- 4.05 5.47% -- 详细
业绩概要:公司发布2018年半年度报告,报告期内实现营业收入100.85亿元,同比增长20.59%;实现归属上市公司股东净利润7.49亿元,同比增长84.85%;扣非后归属上市公司股东净利润为7.5亿元,同比增长93.12%。上半年EPS为0.27元,单季度EPS分别为0.09元、0.18元; 吨钢数据:上半年公司产铁253.14万吨,同比下降0.62%;钢269.33万吨,同比增长4.02%;钢材267.01万吨,同比增长4.12%。2018年公司计划钢产量553万吨,上半年实际完成计划的48.7%。结合数据折算吨钢售价3744元/吨,吨钢成本3203元/吨,吨钢毛利542元/吨,同比分别增加514元/吨、332元/吨、182元/吨; 业绩持续向好:二季度以来,伴随旺季需求的逐步释放,钢价反弹明显修复3月份跌幅,成本端铁矿石价格维持底部震荡态势,行业盈利整体呈现环比改善趋势。根据我们测算,在不考虑原料库存情况下,行业层面上半年一二季度螺纹钢吨钢毛利分别为697元和920元,热轧板吨钢毛利分别为726元和968元。公司产品以棒线材为主,是东北地区最大的棒线材生产基地,所处辽宁省73%钢铁产能为板材,东北、华北区域大型钢企产品结构也以板材为主,公司具有明显的区域差异化竞争优势。行业基本面持续向好,公司二季度盈利继续扩张,环比增幅高达93.7%。报告期内,公司财务费用同比降低36.2%,主要系持续盈利,减少贷款和承兑汇票贴现支出;在建工程较年初增长31.1%,主要是4号高炉大修改造、第一炼钢厂转炉车间功能完善改造工程等持续投入; 盈利有望维持高位:目前经济韧性犹在,在外部贸易摩擦加剧背景下,宏观政策持续微调,货币端宽松后近期部分城市房贷利率有松动迹象,积极财政政策推动基建增速有望企稳,但受制于政府债务约束,实际效果仍需观察,需求延续性有望超预期。近期环保限产事件频发,唐山市污染减排攻坚行动进行中,供给端有效收缩刺激7月以来钢价持续上涨。常州市近期开展的限产行动,尽管对产量影响有限,但限产区域延伸值得关注,《打赢蓝天保卫战三年行动计划》明确将重点区域由京津冀及周边地区进一步扩展至长三角地区及汾渭平原。环保标准逐步趋严,产能端持续受限。在产能和库存周期相对健康的情况下,行业高盈利有望延续; 投资建议:公司作为东北地区最大的棒线材生产企业,受益于行业基本面向好以及区域差异化竞争优势,盈利环比改善趋势明显。外部贸易摩擦加剧背景下,宏观政策持续微调,需求延续性有望超预期,在产能和库存周期相对健康的情况下,行业高盈利有望延续,继续关注板块修复性机会。预计公司2018-2020年EPS分别为0.71元、0.75元和0.78元,对应PE分别为5.5X、5.2X和5.0X,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济下滑预期,环保限产不及预期。
凌钢股份 钢铁行业 2018-08-14 3.84 -- -- 4.05 5.47% -- 4.05 5.47% -- 详细
2018年中报:公司2018上半年实现盈利7亿元,同比增长85% 公司上半年实现营业收入100.85亿元,同比上升20.59%;实现归属于母公司净利润7.49亿元,同比增长84.85%。 上半年棒材高利润助力公司业绩增长 去地条钢、环保限产严格执行促使上半年钢铁供需偏紧,钢材价格处于高位,钢材利润持续维持较高水平。公司作为东三省最大的棒线材企业,产品中棒材占比达65%左右,充分受益于棒材高利润而实现业绩大幅增长。据中报测算,上半年公司吨钢毛利润达544.70元,同比增长51.78%。 采暖季限产范围扩大将增加公司钢材外溢量,公司业绩增长空间值得期待 今年采暖季限产有望蔓延至长三角地区和汾渭平原,限产范围扩大后,涉及全国粗钢产能从2017年占比23%扩大至2018年的47%,若取暖季限产比例为50%,将带来日均铁水进一步减少41.8万吨。采暖季限产范围扩大有望加剧钢铁供需紧张局势,钢铁盈利水平有望进一步提升。公司地处辽宁省凌源市,不在限产区域之内,有望受益于采暖季限产带来的钢材利润上升而获得超额利润。 2017年采暖季限产促使公司加大在非东北区钢材投放力度,今年采暖季限产范围扩大有望增加公司钢材外溢量。经测算,公司在2017年投放至非东北地区的钢材量同比增12%,采暖季限产范围扩大有望促使非东北地区与东北地区之间钢材价格差拉大,公司钢材或将更多的流向非东北地区,公司业绩增长空间值得期待。 产品结构佳、区位优势明显稳保公司盈利,维持“增持”评级 三四线城市房地产赶工支撑建筑钢材需求,环保限产加码利好限产区域外钢企,公司作为东北棒线材龙头钢企,产品品种及区位皆占优势,业绩稳定增长有较强支撑。预计公司2018-2020年EPS分别为0.57、0.63、0.66,对应PE为6.75、6.13、5.86倍。考虑到当前公司PE(TTM)为8.28倍,行业PE(TTM)为10.29倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求变化,限产不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名