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三钢闽光 钢铁行业 2018-05-23 16.30 26.08 77.90% 15.94 -2.21% -- 15.94 -2.21% -- 详细
三安钢铁低成本注入获批2018年5月18日证监会核准公司发行股份收购三安钢铁。此次收购三安钢铁估值为27.61亿元,较其2017年的财务数据,收购PB 仅0.95倍,PE 仅1.58倍。 业绩有望增厚,确定性增强按照2017年分红后每股10.59元进行折算,注入三安钢铁后上市公司2017年每股EPS 将从2.90元上升至3.51元,每股净资产从8.02元上升至8.52元。三安钢铁主营线棒材,2018年大概率仍将保持高盈利,即便按照悲观预期2018年钢铁盈利弱于2017年,公司2018年的每股EPS 也将大概率是正增长。 投资建议:买入评级三钢闽光是福建省的龙头钢企,依托于上市公司平台大概率是三钢集团乃至整个福建省钢铁行业的整合平台。此次并入三安钢铁就是区域整合的一大步,并且从注入对价来看,非常便宜。PB仅0.95倍,PE 仅1.58倍。三钢闽光有两大优势,一是自身成本控制能力强,二是福建省钢材市场封闭产品价格享受溢价。随着公司对福建省钢铁市场整合的逐步推进,我们预计这两大优势仍有望延续。此次整合如能顺利完成也将提升公司的两大看点。一是后续的罗源钢铁注入以及整合福建省其他中小钢企的预期,二是2018年公司每股EPS 即便在钢铁行业盈利温和下滑的背景下仍有望实现增长。从三张表来看,公司资产质量较高,经营现金流较好,未来刚性资本支出规模较大,是典型的现金奶牛,具备持续高分红的潜质,给予公司8倍PE 的估值,即26.08元/股,买入评级。
包钢股份 钢铁行业 2018-05-23 2.05 -- -- 2.06 0.49% -- 2.06 0.49% -- 详细
公司生产能力突出,装备水平一流。公司具有年产1650万吨铁、钢、材配套能力,形成了“板、管、轨、线”四条精品线的生产格局。公司拥有CSP、宽厚板,世界先进的2250mm热连轧及配套冷轧连退、镀锌等生产线,可生产汽车板、高级管线钢、高强结构钢等高档产品,年生产能力960万吨,工艺技术世界领先,是我国西北地区最大的板材生产基地。公司拥有5条无缝管生产线,年生产能力200万吨,可生产石油套管、管线管等产品,广泛应用于国家大剧院、上海浦东机场、鸟巢等全国重点工程及中石油、中石化等各大油田,是我国品种规格最为齐全的无缝管生产基地。公司还拥有两条世界先进的万能轧机高速钢轨生产线,年生产能力210万吨,可生产国内外铁路用系列钢轨等产品,广泛运用于京沪高铁、京广高铁、青藏铁路等多条国家重要线路,是世界装备水平最高、能力最大的高速轨生产基地。公司拥有4条线棒材生产线,年生产能力244万吨,可生产热轧带肋钢筋、热轧光圆钢筋等产品,广泛应用于三峡工程、江阴大桥等国家重点工程,是我国西北地区高端线棒材生产基地。2017年,公司全年产铁1403万吨,同比增长15.4%;产钢1420万吨,同比增长15.4%;生产商品坯材1304万吨,同比增长13.2%。公司实现营业收入536.84亿元,同比增长73.02%;净利润20.51亿元,同比增加2324.05%。 公司积极打造世界一流“稀土钢”品牌。包钢白云鄂博矿中铁与稀土共生的资源优势造就了公司独有的“稀土钢”产品特色,利用稀土在钢中具有的净化、变质、微合金化三种主要作用,稀土钢的延展性、韧性、耐磨性、耐腐蚀性、拉拔性都得到有效提升。2106年,产能550万吨的稀土钢板材生产线基建技改建设全面完成,公司由此具备了高档汽车钢、高档家电钢、高钢级管线钢、高强结构钢等生产能力,填补了内蒙古和中西部地区空白。 稀土资源优势对于公司业绩的贡献逐步体现。包钢白云鄂博矿是世界闻名的资源宝库,已探明的铁矿石储量为14亿吨,已发现175种矿物、73种元素,尤其值得关注的是,其稀土储量居世界第一位,铌储量居世界第二位。2017年,公司收购包钢集团白云鄂博资源综合利用项目相关资产后实现生产销售稀土精矿17.6万吨,销售收入24.23亿元,利润13.36亿元。2018年3月公司租用北方稀土稀选厂扩大生产,预期生产稀土精矿30万吨左右,预期收益将显著超过2017年。 公司积极开拓国际市场。公司在继续巩固和做好欧美、韩国、日本等传统发达国家市场钢材出口的基础上,有重点地开辟“一带一路”沿线国家的市场,以现有东南亚、中东、南美、非洲市场为立足点,向南亚、西亚各国辐射,突出重点市场区域加大出口。2017年全国出口钢材7543万吨,同比下降30.5%,而公司2017年共计出口钢材160.06万吨,同比增长11.53%;创汇8.59亿美元,同比增长50.46%;出口到56个国家和地区(其中包括22个一带一路国家),并且镀锌产品首次进入巴西市场。2018年以来,在全国出口钢材持续下降的情况下,公司的产品出口同比仍继续大幅增加。 2018年一季度,公司实现营业收入129.87亿元,同比增长22.18%;净利润6.37亿元,同比增加222.19%。未来公司将以做精做特稀土钢新材料为突破口,不断推动产品向中高端升级。并实施低成本制造,通过分流富余人员、提高劳动效率等措施,使人均产钢量达到1000吨水平。预计公司18-19年每股收益分别为0.07元,0.09元。给予增持评级。 风险提示:行业风险、原燃料价格风险、资金风险、环保风险。
安阳钢铁 钢铁行业 2018-05-22 3.46 -- -- 3.52 1.73% -- 3.52 1.73% -- 详细
事件 5月14日晚间,公司发布定增预案,拟向控股股东安钢集团非公开发行不超过目前总股本的20%,即4.79亿股,募集资金不超过25亿元,扣除发行费用后将全部用于偿还银行贷款及其他有息负债。 点评 有望降低财务费用1.1亿元,资本结构得到改善。2017年财务费用9.9亿元,占营收3.7%,在钢铁行业中处较高水平,假设25亿元募资全部用于偿还贷款及负债,按照目前银行一年期贷款基准利率4.35%测算,将降低财务费用1.1亿元/年。截至2018年Q1末,公司有息负债合计238.6亿元,其中短期借款占18%,25亿元募资偿还贷款及负债后,资产负债率有望下降7.6个百分点至71.1%。 现金流表现持续优异,内生增长值得关注。公司2017年自由现金流达39.7亿元,同比增长296%,是为数不多连续5年自由现金流为正的钢厂。2018年公司粗钢产量计划增长21.4%至903万吨。与此同时,我们注意到公司2017年上半年由于受到环保限产等影响,经营亏损,全年利润主要来自于下半年,2018年Q1也已成功扭亏,随着产量提升和效益好转,再配合资产结构优化,预计定增的EPS摊薄将很大程度上被内生消化。 控股股东拟全额认购,彰显对公司的信心。本次非公开发行股票数量不超过总股本的20%,即4.79亿股,拟募集资金不超过25亿元,控股股东安钢集团拟全额认购,控股比例将增加至不低于60.14%,不超过66.79%,大手笔独家认购彰显了大股东对公司未来发展的信心。 投资建议:维持“增持”评级。我们认为钢铁供给将会有一定的弹性,而需求总体基本保持平稳,这会使行业整体呈震荡行情,在如此背景下,像安阳钢铁这样存在内生增长的公司值得关注。暂时不考虑定增的影响,我们维持公司2018-2020年的盈利预测,归母净利润分别为18.68、18.72、19.00亿元,对应EPS为0.78、0.78、0.79元/股,目前股价对应2018年PE仅4.5倍,维持“增持”评级。 风险提示:1)环保限产力度加大,公司产量下降的风险;2)公司存在搬迁的可能性;3)钢铁需求不及预期,钢价下行的风险。
宝钢股份 钢铁行业 2018-05-18 8.86 11.22 32.62% 8.93 0.79% -- 8.93 0.79% -- 详细
宝钢股份6月期货出厂价发布,部分产品上调150元/吨。2018年6月公司多数期货产品出厂价环比5月保持不变,部分产品价格则有所上调,其中:东山、梅山基地的热轧上调150元/吨,东山、梅山、青山的酸洗上调150元/吨,部分厚板上调150元/吨,取向硅钢上调0~300元/吨。公司6月出厂价稳中有涨,一定程度上表明公司对于短期内钢铁行业基本面和钢价走势具有信心。 2018Q2季度经营业绩测算:出厂价稳中有涨,成本端呈现下行,经营有望向好。从公司2018Q2期货产品的季度出厂均价来看,热轧、冷系(汽车板)、厚板、取向硅钢等多数产品环比上涨,酸洗、冷系(非汽车板)、不锈钢厚板、无取向硅钢等少数产品则是环比下降,整体上公司Q2出厂价环比Q1是稳中有涨的。另外,从铁矿、焦炭、废钢等原材料的市场价格来看,Q2环比Q1则是呈现下行趋势的。因此,公司2018Q2经营向好,业绩有望得以支撑。 公司出厂价较市场稳健,取向硅钢等高附加值产品有望支撑业绩。公司出厂价较市场价波动幅度更小,主要是由于公司产品偏高端化,附加值、壁垒更高。公司优势产品取向硅钢的出厂价2018年以来每月持续上调,宝武合并后市场率高达80%,有望对公司盈利构成支撑。 龙头钢企盈利能力强、内生增长潜力大,维持“买入”评级。公司6月出厂价稳中有涨,说明对短期钢铁行业景气度预判较为乐观,我们预计5月份钢铁行业投资机会整体大于风险,钢铁板块仍具备一定的低估值优势。公司作为钢铁行业龙头,盈利能力强,武钢湛江提供内生增长潜力。我们维持盈利预测,预测2018-2020年EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元,维持目标价11.22元,维持“买入”评级。 风险提示:钢价波动风险;武钢、湛江业绩提升不及预期风险;公司经营不善风险等。
宝钢股份 钢铁行业 2018-05-17 8.91 12.00 41.84% 8.93 0.22% -- 8.93 0.22% -- 详细
2017年年报和2018年1季报披露 公司2017年实现营业收入2890.93亿元,净利润204.03亿元,归母净利润191.70亿元,扣非后净利润179.86亿元;同比分别增长17.44%、121.65%、111.22%、99.98%。报告期公司实现经营净现金流330.77亿元,同比增长47.64%。公司预分红方案为每股分红0.45元(税前)。2018年1季度,公司实现营收675.46亿,归母净利润50.21亿元,扣非后归母净利润49.12亿,经营净现金流35.91亿元。季度同比收入下降6.67%,其余三项则分别增长了32.62%、24.04%和84.15%。季度环比,除营收增长2.21%,其余三项分别下降了33.07%、24.56%和82.0%。 盈利增长和高分红率均可期 钢铁行业经过2年快速恢复,已进入高盈利阶段。我们认为钢价和高盈利继续大幅上涨或大幅下跌的概率均不大,大概率进入区间震荡阶段。宝钢股份的业绩周期属性大幅弱于行业平均,在这样的背景下配置吸引力上升。由于湛江钢铁仍处于运营早期,对武钢有限的整合也才进行一年,我们测算这两大基地中长期来看仍有超过80亿的盈利提升空间。现金流方面,2017年330亿的经营获现已属好成绩,但我们认为这还是有所保留下的成绩,理论上还可以200亿以上的提升空间;鉴于湛江二期尚无明确的定论,未来1-2年公司无重大资本支出;极好的自由现金流加上公司历史上就有高分红的传统,预计未来公司持续高分红可期。预计公司2018年到2020年的营业收入分别为为3018.28亿元、3115.21亿元和3225.15亿元;实现归母净利润223.57亿元、242.65亿元和257.35亿元。每股EPS分别为1.0元、1.09元和1.16元。 给予公司增持评级,12倍PE估值,目标价12元。
韶钢松山 钢铁行业 2018-05-14 7.13 10.18 60.31% 7.20 0.98% -- 7.20 0.98% -- 详细
公司:广东长材龙头,量价齐升,业绩创历史新高。2017 年生产钢材580 万吨,同比增长16.64%,公司钢铁业务营收占比75.33%,钢铁业务中,棒线营收占比79%。其主要产品螺纹钢、中厚板、工业线材分别占广东市场13.99%、20.48%、12.59%。2017 公司98.24%营收来自广东省,充分受益去地条钢后广东供需格局的进一步改善,产品量价齐升。 2017 年实现营业收入260.38 亿元,同比增长86.35%;净利润25.17 亿元,同比增长2381.13%,全年吨钢净利434 元,处上市公司前列。2018Q1 实现营业收入61.06 亿元,同比增长15.89%;净利润8.58 亿元,同比增长410.42%。公司充分发挥集团采购协同优势,铁前成本进一步降低,深化产销研体系建设,加快推进产品转型升级。 全国:供给释放有限,需求预计上半年好于去年同期。1)暖季限产叠加电炉成本限制,供给释放有限。采暖季限产结束高炉逐步复产,但后续唐山和邯郸非采暖季限产一定程度限制供给增加,钢价如果下跌盈利回调会促使部分高成本电炉钢减产,也将限制供给。2)宏观微观相互印证,上半年需求大概率好于去年同期。宏观看,3 月地产持续韧性,对冲基建和制造业缓降,防风险去杠杆大背景下,宏观需求大概率偏向稳定。微观看。三月下旬开始,钢材成交放量,库存去化持续超预期。根据我们测算,今年春节后11 周的需求总量同比提高8.08%。3)盈利高位稳定下存在弹性。供需相对平衡格局下钢厂利润持续性将超出预期,当前整体盈利水平已回到去年12 月中水平,由于工地开工延迟导致施工时间压缩,使得短期需求拥有高弹性,库存去化之下钢价有望反弹,盈利有望进一步恢复。 广东:地条钢出清建筑钢材供应紧张,价格优势进一步加大。广东钢材消费量长期高于当地供给量,需求缺口约1800 万吨。2017 上半年中频炉出清预计减少本地地条钢投放约653 万吨,建筑钢材供给进一步紧张,价格上涨明显。本地主流钢厂和外来资源成地条钢出清最大受益者。地条钢投放减少的供给被当地主流钢厂的增产和外来资源的增加所逐步替代,据估算,2017 年当地主流钢厂全年供给建筑钢材1006 万吨,同比增加14.57%;外来资源来全年供给1085 万吨,同比上涨90.69%。另外,由于外来资源的持续流入,地条钢打击后表外库存转入表内,叠加今年开工推迟,广州钢材社会库存在年初有大幅度上升,但开工复工后库存持续去化,证明高需求下,供需结构依然良好。 粤港澳大湾区:建设加速,钢材需求增量可观。粤港澳大湾区大力推进交通基础设施建设,同时,随着粤港澳大湾区城市群建设的推进,房地产也将迎来可观增量,进而拉动钢材需求。根据我们测算,大湾区建设将拉动广东道路建设、城市轨道交通建设、房地产共515万吨每年的增量需求,占目前广东钢材消费量8.58%,而韶钢作为广东长材龙头首先受益。 投资建议:我们长期看好公司的发展,预计2018/2019/2020 年实现归母净利润35.18/31.80/32.30 亿元,对应EPS1.45/1.31/1.34 元,当前股价对应PE4.83/5.34/5.26倍。我们选取长材占比相对较高的的上市钢企作为可比公司,公司2018 年PE 低于行业平均9.27%。钢铁板块在春节后由于库存的大幅累积以及市场对于宏观经济的悲观预期,已经过大幅回调。我们认为当前供需稳定,高额利润能够维持,“扩内需”使宏观经济预期边际改善,钢铁板块整体估值水平有望修复。考虑到可比公司春节前股价对应2017 年业绩静态估值的平均值约7.5 倍。综合考虑我们给予公司2018 年7 倍的合理估值,目标价10.18元,对应45%上涨空间,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:需求下滑超预期,全国钢材库存累积;外来资源量超过预期,广东库存累积。
新莱应材 钢铁行业 2018-05-11 16.15 -- -- 16.73 3.59% -- 16.73 3.59% -- 详细
公司已进入国际电子半导体设备厂商核心供应链,2017年以来,已有的长期供货业绩推动公司电子半导体业务大客户拓展不断突破。 公司已连续多年成为美国第一大应用材料公司的合格供应商,并一直通过其间接对电子半导体设备厂商实现供货,有连续的电子半导体核心供应链的供货业绩。公司2017年开始,主推半导体领域的自主品牌NanoPure,实现部分产品与美国、日本的技术同步,专注研发和应用超高洁净应用材料(包括真空系统、气体管道系统、泵、阀等),并成功应用于合肥晶合晶圆厂、台积电南京晶圆厂的特气和大宗气体制程污染控制中。2017年以来,公司重点拓展真空与气体管道系统行业,已取得各类认证以及国际核心设备厂商的供货业绩,可以充分享受半导体需求集中爆发带来的弹性,电子半导体业务成长性明显。 通过山东碧海的收购,公司成为液态食品无菌灌装和包装一体化解决方案提供商,极大提高公司竞争力,食品领域盈利模式发生重大变化。 公司2017年通过对山东碧海的收购,进一步向纸铝塑复合液态食品无菌包装纸和无菌纸盒灌装机及配套设备行业延伸,成为一家为数不多的有能力提供液态食品无菌包装一体化解决方案的领先厂商。未来公司通过食品领域业务的战略整合,食品领域业务盈利模式将发生重大调整,从灌装设备关键零部件生厂商转变成一体化方案提供商以及耗材提供商,将极大地提高公司在液态食品灌装机包装行业的竞争力以及食品领域业务的持续发展性。 首次覆盖予以“增持”评级,公司业绩拐点,受益半导体设备国产化。 我们预计2018-2020年,公司可实现营业收入13.07、18.23和21.38亿元,归属母公司净利润0.70、0.90和1.19亿元。总股本2.02亿股,对应EPS0.35、0.45和0.59元。 估值要点如下:2018年05月05日,股价15.91元,总股本2.02亿股,对应市值32.13亿元。预计2018-2020年PE约为46、36和27倍,最新PB为4.72倍。我们认为公司合理市值区间:28(市场平均)亿-42亿,目前处在区间下边缘。新莱应材已经进入半导体设备核心供应商体系,而且在当前设备投资集中释放的阶段,设备企业业绩弹性最大,应当享受相应估值溢价。我们首次覆盖给予“增持”评级。
安阳钢铁 钢铁行业 2018-05-09 3.67 5.50 66.67% 3.71 1.09% -- 3.71 1.09% -- 详细
环保限产致产量下降,盈利能力持续修复。安阳地区采暖季要求高炉限产50%,受环保限产政策的影响,2017年度公司实现产铁、钢、钢材产量分别为691.00万吨、743.00万吨、756.89万吨,同比分别减少-15.53%、-8.04%、-6.40%;价格方面,2017年产品售价大幅提高。型材、板带材和其他产品同比增长56.16%、43.00%和64.71%。报告期内,公司实现销售毛利率14.29%,较上年增加4.95个百分点,实现销售净利率5.94%%,较上年增加5.45个百分点。公司2018年计划产生铁762万吨、钢903万吨、材878万吨。 环保设施投入加大,治理效果成行业标杆。2017年公司共完成环保污染治理项目二十多余项,总投资约25亿元。其中,焦炉烟道气脱硫脱硝项目及烧结烟道气脱硫脱硝项目均采用活性炭净化技术。投用后,焦炉颗粒物≤10mg/m3、二氧化硫≤8mg/m3、氮氧化物≤100mg/m3,比国家特别限值排放要求分别低5mg/m3、22mg/m3、50mg/m3;3座烧结脱硫脱硝项目主体框架已经完工,进入设备安装阶段,将于2018年一季度投入使用,届时公司将成为行业内第一家实现全干法除尘的企业,环保治理效果将达到世界一流、国内领先水平。 优质钢占比稳步提升,高端产品推广创效。2017年公司坚持以高端用户促高端产品,加快产品结构优化升级为指导,着重高效品种的推广。汽车系列用钢和700MPa级以上产品销量再创历史新高,全年达到60万吨和30万吨。公司2017年重点产品实现销售227.67万吨,同比增量52.11万吨。品种钢、品种材比例分别达到75.22%、84.33%。 盈利预测与投资建议:预计公司2018/19/20实现EPS分别为0.98/1.06/1.15元,对应PE分别为3.70/3.42/3.16倍。给予“买入”评级。 风险提示:环保政策趋严,钢价大幅回落。
韶钢松山 钢铁行业 2018-05-09 7.05 -- -- 7.24 2.70% -- 7.24 2.70% -- 详细
1.长材去库提速价格顺畅上升,南北价差持续拉大,区域长材龙头再现 市场前期更看好板材,忽略了3月下旬以来螺纹钢非常积极的变化,后市螺纹钢价格大概率比板材强。同时,华南需求强劲,南北价差进一步扩大,3月中旬平均价差在200元以下,最近一周,唐山和广东的平均价差已经达到了550元,区域优势再现。在长材价格大幅上涨,南北价差持续拉大的情况下,公司作为长材为主的区域龙头优势尽显,预计二季度业绩增速十分亮眼。 2.高炉安全事故影响部分产量,预计复产将显著增厚利润 2月份公司发生的高炉安全事故,影响了约2个月的产量。事故高炉在2月3日开始检修,每个月检修的影响量约为20-30万吨,影响很大(既大幅影响产量,也影响毛利率),即使在一季度检修影响很大的情况下,一季度仍然实现8.6亿净利润,显著超预期。现检修完毕投入生产,公司二季度面临产量和毛利齐升的双击,利润有望大幅增厚。我们对一季度业绩分月的拆分预测为1月归母净利润4亿+,2月和3月分别2亿+,现在检修完毕预计能回到1月的经营水平甚至更高,以当前价格年化,50亿以上的利润可期,估值只有3倍PE,是较便宜的钢铁股(和我们前期独家推荐的柳钢类似)。 3.背靠宝武集团,原料采购规模效应构筑成本优势 公司的控股股东是宝武集团,极具规模优势。公司的原料采购则主要是通过宝武集团下属的宝钢资源,集中度较高,谈判议价能力极强,能够拿到高于其他公司的优惠,构筑了公司成本端的巨大优势。同时,宝武集团对原材料采购时点和采购策略的把控也能优化成本。以今年1季报为例,公司一季度营业收入有所下滑,但成本端把控有效,毛利率从11%上升至16%。单季毛利反而环比增加了19%,形成了营收下降毛利反升的状况。 4.历史包袱减轻,业绩释放确定性增强 由于2014、2015年钢铁行业整体下行,大部分钢企存在或多或少的历史包袱,在过去两年连续盈利的状态下,公司都在逐步消化历史问题,如公司在2017年就有2.68亿的非流动资产毁损报废损失计入了营业外支出。进入2018年,企业对历史包袱的消化基本完成,今年一季度为例,公司的营业外支出只有0.03亿,利润释放充分。在前期已经消化了较多历史问题后,本年内公司的业绩释放确定性增强。 5.可抵扣亏损减免所得税费用,继续增厚利润总额 公司过去年度的亏损形成了较多的可抵扣亏损,由于可抵扣亏损可以在税前扣除,公司2017年的所得税费用为0。2017年年末,公司的可抵扣亏损仍有37.83亿,若本年内盈利超过37.83亿,超过部分才需要缴纳所得税。前期亏损对所得税的弥补也望增厚公司利润。 6.宝特韶关收购有望进一步完善公司的产品结构 根据公司公告,公司拟收购宝特长材持有的宝特韶关100%股权并减资退出宝特长材49%的股权,预计5月1日完成。宝特韶关主要生产高端特钢长材,2016年产量为64.22万吨,2017年略有增加,2017年实现净利润0.77亿元,特钢前期投入较多,目前盈利能力相比与公司较低,但高端产品后期空间充足。收购完成后,宝特韶关将成为韶钢松山发展中高端钢材市场的核心平台,完善中高端产品谱系,打造韶钢的长期核心竞争力。 7.投资建议 结合以上分析,我们上调盈利预测,预计公司在2018-2020年可实现营业收入343.71/371.20/389.76亿元(原预计为307.25/331.83/348.42亿元),实现归母净利润51.87/58.37/63.68亿元(原预计为33.34/37.70/41.39亿元),对应的EPS为2.14/2.41/2.63元(原预计1.38/1.56/1.71元),对应的PE为3.3/3.0/2.7(原预计5/4/4倍),大幅提高利润预测是由于近期螺纹钢基本面转好,南北价差拉大,维持“强推”评级。 8.风险提示:需求不及预期,钢价不及预期。
宝钢股份 钢铁行业 2018-05-08 9.03 -- -- 9.17 1.55% -- 9.17 1.55% -- 详细
1季度钢铁业务经营状况符合行业整体趋势:公司1季度归母净利润环比下降约33%,降幅略大于同期板材类公司的22%,或主要源于季节性销量下滑及辞退福利计提及其他非经营性因素,钢铁业务经营相对稳健,整体符合行业趋势。 1、公司1季度归母净利润50.21亿元,环比4季度下滑约24.81亿元,但若考察扣非后归母净利润,则1季度公司扣非后业绩环比仅下滑约15.99亿元,降幅约为24.56%; 2、公司1季度经营层面业绩下滑,主要源于量价两方面因素:1)更多受季节性因素影响,公司1季度销量环比下降8.6%,对应存货增长约56亿元;2)1季度板材价格下跌过程中,公司武钢等基地虽调价跟随宝钢本部维稳,但由于产品溢价能力相对不强,其最终结算价大概率仍随行就市; 3、费用方面总体维持稳定:管理费用环比增长7.71亿元,主要源于为完成全年员工增效8%目标,公司1季度计提了部分员工辞退福利。不过,受益于人民币快速升值为公司贡献汇兑收益5.3亿元,公司1季度财务费用环比下降了3.04亿元,且公司销售费用环比下降3.27亿元,最终导致公司期间费用环比下滑1.39亿元,对应吨钢三项费用环比因此仅增加约41元; 4、另外,若不考虑欧冶云商脱离报表影响,公司1季度其他经营收益、营业外收支和所得税环比贡献业绩约2.48亿元。 值得注意的是,考虑到完成全年8%员工增效目标所需计提的辞退福利绝大部分已于1季度计提,季节性销量回落最显著从历史来看也仅存在于1季度且由此带来存货显著增长,因此,可以认为公司未来经营状况有望更趋稳健。 龙头优势依然体现,等待并购整合协同效果的显现:随着湛江与青山基地两块资产盈利的恢复,公司中期盈利能力仍具备持续提升的能力,在行业内的比较优势将逐步凸显。 预计公司2018、2019年EPS分别为1.08元和1.23元,维持“买入”评级。
宝钢股份 钢铁行业 2018-05-08 9.03 -- -- 9.17 1.55% -- 9.17 1.55% -- 详细
差异化竞争,具备成长属性,稳健经营 一季度,受钢材价格下降影响,公司营收同比下降,但毛利率、吨钢净利同比上升,一季度实现利润总额69.2亿元,同比增长37%,创上市以来单季同期利润最优、单季利润历史前三。三大优势产品汽车板、电工钢、家电板需求增速稳定,且硅钢销售规模全球第一、汽车板销售规模进入全球前三、冷轧汽车板市占率达60%以上,与其他竞争对手相比,公司产品在市场上均具备较强竞争力,经营业绩国内行业最优,盈利稳步增长可期。 第一轮成本削减超预期,新三年成本变革蓄势待发 按第一轮成本削减规划,2017全年(定比2015年)实现成本削减61.1亿,超额完成目标。2018年第二轮成本削减计划,将继续围绕“变革驱动”“管理降本”“协同降本”“技术降本”和“经济运行”五个维度开展推进工作,确保降本100亿元,挑战130亿元目标。仅2018年环比降本20亿元,实现协同效益20亿元,正式员工劳动效率提升比例8%以上。实现由成本局部改善向系统改善的转变,将有效支撑公司盈利能力和经营业绩的提升。目前一季度削减完成目标进度。 湛江钢铁、尤其是武钢盈利改善空间仍然较大 2017年,梅钢实现净利润23.2亿元,湛江钢铁全部竣工投产、盈利23.1亿元,武钢5.9亿元(同比+338%);宝钢整体ROE12.24%,其中梅钢基地19.2%、宝山基地相近,而湛江基地11.4%、武钢基地仅2%。未来湛江基地迈入正轨、武钢整合的扎实推进,盈利还将持续改善,宝武聚合效应还将不断显现。 盈利预测与投资建议 未来宝武协同继续,湛江经营迈入正轨,武钢基地盈利仍有望大幅改善,公司整体业绩将持续释放,看好公司长期盈利能力。预计公司2018-2020年的EPS分别为1.09元、1.16元、1.22元,对应的PE分别为8.5X、7.9X、7.6X。PE(TTM)处于此轮周期较低位置、且低于行业均值,PB(LF)在历史及行业内均处于较低位置,仍有提升空间。维持强烈推荐评级。 风险提示: 钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。
重庆钢铁 钢铁行业 2018-05-08 2.19 -- -- 2.20 0.46% -- 2.20 0.46% -- 详细
一、重庆钢铁:重整重生,立足西南,打造区域板材龙头钢企 重庆钢铁第一大股东为重庆长寿钢铁有限公司,持股比例23.51%。重庆长寿钢铁有限公司由四源合(上海)钢铁产业股权投资基金(持股比例为75%)和重庆战略性新兴产业股权投资基金(持股比例为25%)控股。其中,四源合(上海)钢铁产业股权投资基金系中国宝武钢铁集团有限公司控股的华宝投资有限公司联合美国WL罗斯公司、中美绿色基金、招商局金融集团共同组建的中国第一只钢铁产业结构调整基金。截至2017年12月31日,重整计划涉及的资产处置已全部办理交割手续。 重庆钢铁目前具备840万吨粗钢产能,其中热轧卷板、中厚板等板材产量占比超82%,营收占比超72%。公司以深耕重庆区域市场为战略支点,产品销售以西南区域市场为主,2017年西南地区营收占比近94%。 二、钢铁主业:坚守西南区域市场,满产满销、成本领先战略助力钢铁主业提质增效 销售区域方面,公司深耕重庆、立足川渝、辐射西南,坚守区域市场,品牌和国际认证强化公司竞争优势。市场需求方面,重庆、四川、云南、贵州等西南区域为我国重要的重工业基地,有效驱动公司板材需求提升;市场供给方面,除攀钢外,西南区域内重点钢企多以建材生产为主,并不对公司板材在该区域内的销售造成大的竞争压力;提质增效方面,公司大力实施满产满销、成本领先战略,提升生产效率,实现综合降本,2018年一季度实现综合降本约2.56亿元。通过实现满产满销、成本领先战略,公司盈利能力大幅提升。2018年第一季度公司实现归母净利润3.50亿元,同比2017年一季度大幅增加9.46亿元。 三、财务分析:钢铁行业景气度持续,资产重组恢复公司经营能力 资产重整后,2017年公司经营能力得到较大程度恢复。2017年公司盈利能力同比大幅增强,期间费用率同比全面下降,营运能力明显提升。2017年公司资产负债率大幅下降至32.82%,偿债能力明显提升。 四、盈利预测与投资建议:我们认为公司2018年全年商品坯材销量有望达到572万吨的目标值,全年钢价或维持较高位置,公司毛利率与18年一季度水平大体相当。根据以上假设,我们预计2018-2020年EPS为0.14元、0.15元、0.16元,对应于2018年5月4日收盘价,2018-2020年PE为15.22X、14.08X、13.36X;重庆钢铁经资产重整后经营状况得到迅速恢复,公司立足西南,提质增效,打造西南区域板材领先钢企,首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。 五、风险提示:宏观经济大幅下滑;钢价及主要原材料价格出现大幅波动;公司满产满销、成本领先战略执行进程低于预期。
永兴特钢 钢铁行业 2018-05-07 19.02 28.50 34.75% 21.47 12.88% -- 21.47 12.88% -- 详细
2017年盈利3.52亿元,同比增39%;18Q1盈利0.92亿元,同比增41%。2017年公司钢材产量25.39万吨,销量25.01万吨,同比增3.50%;实现营业收入40.31亿元,同比增27.44%;归母净利润3.52亿元,同比增38.66%,其中Q1-Q4分别盈利0.65、1.01、0.94、0.91亿元;EPS为0.98元。18Q1公司钢材产量6.81万吨,同比增15.21%,环比增1.31%;营业收入11.50亿元,归母净利润0.92亿元,同比增40.95%,环比增0.53%;EPS为0.25元。公司预计18H1归母净利润同比增20%-50%,即2.0-2.5亿元。 高附加值产品占比提升,2017年吨钢毛利2518元/吨,同比增940元/吨。2017年公司棒材、线材和其他产品销量分别为13.90、9.85、1.26万吨,吨钢毛利分别为2863、1974、2973元/吨,不锈钢产品综合吨钢毛利为2518元/吨,同比增940元/吨。2017年毛利率相对较高的棒材产品占比提升,销量同比增长约6%,其中321、316L等中高端产品占比上升,304、304L占比下降;线材中,焊接、切削、镍基合金三类高端线材销量同比增长30%以上。2017年公司吨钢净利1405元/吨,同比增355元/吨。 年产25万吨的募投项目3月投产,产销量和盈利能力有望进一步提升。公司募投的“年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”已于2018年3月正式投产,满产后公司年产销量可达到30万吨,且产品品种增加、规格扩展、质量提升,尤其是线材的表面质量可得到有效改善。公司预计该项目达产后可实现年净利润1.15亿元的业绩增厚。 公司终止发行股份收购合纵锂业,全力推进1万吨电池级碳酸锂自建项目。公司设立永兴新能源(持股70%),计划在江西宜春投资8.91亿元建设一期年产1万吨电池级碳酸锂项目及上游配套项目120万吨锂瓷石高效综合利用选矿厂,项目已开工建设,建设期14个月,我们预计2019年年中有望投产。公司预计达产后可实现年净利润4.08亿元。 实控人增持公司股票,彰显对公司发展前景的信心。公司控股股东、实际控制人高兴江及其一致行动人拟自2017年11月28日起6个月内增持公司股份,合计增持金额不低于1亿元,截至2018年5月1日已增持258.83万股,占公司总股本0.72%,增持均价24.55元/股,增持金额合计0.64亿元。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2018-2020年EPS为1.14/1.46/1.82元,按5月2日收盘价19.18元计算PE分别为16.83x/13.15x/10.56x。参考可比公司,给予永兴特钢2018年动态25倍PE,目标价28.50元,维持“买入”投资评级。 风险提示。募投项目及电池级碳酸锂项目效益不达预期。
宝钢股份 钢铁行业 2018-05-07 8.96 10.56 24.82% 9.17 2.34% -- 9.17 2.34% -- 详细
18Q1公司实现归母净利润50.2亿元,同比增32.6%,环比降33.1%。18Q1公司生产钢材1127万吨,销售商品坯材1093万吨,同比增1.7%,环比降8.6%;实现营业总收入675.5亿元,利润总额69.2亿元,归母净利润50.2亿元,同比增32.6%,环比降33.1%;EPS为0.23元。 18Q1公司钢材产销量环比下降,吨钢毛利环比收窄。汽车购置税优惠政策于2017年底退出,根据中汽协,18Q1全国汽车产量环比降近20%。18Q1公司钢材销量环比减少102万吨,其中板带材销量环比降73万吨。按钢材销量计算,18Q1公司吨钢毛利(含非钢业务利润)1009元/吨,环比降98元/吨;吨钢归母净利润460元/吨,环比降168元/吨。 18Q1公司钢材销售均价环比提高,成本抬升致吨钢毛利下降。18Q1公司钢材销售均价环比升123元/吨。成本端,铁矿石(罗泾港澳大利亚61.5%PB粉车板价)18Q1均价环比升31元/吨;焦炭(上海二级冶金焦含税到厂价)18Q1均价环比升139元/吨;另外随着产销量环比减少,吨钢固定成本上升。 18Q1计提辞退福利,管理费用环比增加显著。18Q1管理费用环比增7.7亿元,主要系计提辞退福利,长期应付职工薪酬较年初增加6.5亿元,公司计划2018年正式员工劳动效率提升8%以上。18Q1销量环比下降,销售费用环比降3.3亿元。财务费用环比降3.0亿元,主要系人民币升值形成汇兑收益。 2018年宝武协同效益目标20亿元(定比2016),成本削减目标20亿元。公司计划2018年宝武协同定比2016年实现效益20亿元,2019-2020年不低于30亿元(股权激励考核要求)。公司2018年全口径成本环比削减目标20亿元,公司规划定比2017年,2018-2020年确保累计削减成本100亿元,挑战130亿元,2018-2020年降本挑战目标分别为23、47、61亿元。 湛江钢铁:成本竞争优势突出,产品结构持续优化。随着年产255万吨的1550冷轧线逐步达产达效,湛江基地冷轧产品占比由23%提升到44%,我们预计2018年有望继续贡献业绩增量。2018年湛江基地将启动3号高炉前期工作。 盈利预测及投资评级。我们预计18/19/20年EPS为0.96/1.02/1.05元,按4月27日收盘价9.24元计算PE分别为9.60x/9.10x/8.78x。宝武协同、湛江基地、成本削减,三大看点持续贡献业绩增量,参考可比公司,给予宝钢2018年11倍PE,目标价10.56元,维持“增持”投资评级。 风险提示。汽车产销低迷;宝武协同不达预期。
宝钢股份 钢铁行业 2018-05-07 8.96 -- -- 9.17 2.34% -- 9.17 2.34% -- 详细
投资要点:公司2018年1-3月实现营业收入675.46亿元,同比下降6.82%;归属于上市公司股东的净利润50.21亿元,同比增长32.6%,环比下降33.08%,公司每股收益为0.23元。(以上数据均为合并重述后数据) 2018Q1钢铁制造板块盈利能力再创新高,加工配送板块、其他板块、以及分部间抵消影响至总毛利环比下滑。公司一季度完成铁产量 1135.9万吨,钢产量1189.3万吨,商品坯材销量1092.6万吨,一季度销量同比微增,环比下降102万吨。1)钢铁制造板块2018Q1盈利能力同环比均有增加。仅从钢铁制造板块的毛利看,2018Q1单季钢铁制造板块的总毛利达到92.69亿,同比增长8.84%,环比增长1.33%,吨钢铁制造板块毛利达到848元,同比增长6.95%,环比增长10.79%。2)非钢铁制造板块盈利能力下滑。由于加工配送板块、其他板块、以及分部间抵消的影响,公司2018Q1总毛利较2017Q4有所下滑。 1)加工配送板块营业收入下降至营业收入减少。2018Q1公司营业收入同比下降6.82%,主要是由于公司加工配送板块营业收入下降37.6亿所致。2)员工辞退福利计提导致管理费用增长。2018Q1管理费用27.75亿,较2017Q1增长4.54亿,较2017Q4增长7.71亿,主要系2018Q1集中计提了约7亿元员工辞退福利所致。3)汇兑收益至财务费用减少。2018Q1财务费用较2017Q1减少6.0亿,较2018Q4减少3.0亿,主要为一季度人民币升值较快,公司形成汇兑收益5.3亿元,同比增加5.5亿元。4)存货跌价准备计提减少至资产减值损失减少。2018Q1资产减值损失较2017Q1减少5.1亿元,主要为一季度存货跌价准备计提0.9亿,去年同期计提5.1亿。5)实际所得税率提高影响净利润。公司2018Q1实际所得税税率为20%,2017年全年为15%。2017年公司实际所得税率近年最低主要原因包括湛江和梅山此前有未弥补亏损,2017年不需要交纳所得税、武钢合并前历年亏损在宝钢股份所得税清算中做抵扣、2017年公司对烟台地区钢管业务进行重组,处置烟宝股权的损失在当年抵扣纳税所得额。 持续成长性突出的行业龙头。1)武钢盈利逐步回升,改善空间巨大。随着合并整合的持续深入,青山基地(武钢)盈利水平将逐步回归行业平均水平并逐步向宝钢靠拢,根据我们估算,2017上半年青山基地吨钢净利润为-108元,而下半年已经改善至184元,2017全年实现40元,但其相较于湛江287元以及宝山+梅山693元的全年吨钢净利有着巨大的改善空间。2)湛江项目产品结构进一步优化,盈利持续发力。2017年9月12日,具备硅钢,碳钢精品钢种生产能力的湛江1550冷轧智能化产线全部进入生产试运行状态,标志着湛江钢铁在建工程全部竣工并顺利投产,高质量的冷轧产品将优化公司产品结构。而随着湛江基地主要工序稳产、超产,各项技术经济指标快速提升,吨钢现金成本也有望较宝山基地低300元。未来将持续提升公司盈利能力。3)降本增效、宝武整合加速推进。2018年公司目标成本全口径环比削减20亿元,2018Q1成本削减超额完成年度目标时间进度。 2018年宝武协同目标实现20亿效益。 维持盈利预测,维持“买入”评级。一季度公司钢铁主业发展良好,钢铁制造板块总毛利和吨毛利再创新高。非钢铁制造板块盈利能力下滑一定程度影响总毛利,管理费用和实际所得税率的上升影响了净利润。看好公司中长期发展,宝武合并后通过降本增效和协同效应,未来将持续改善原武钢盈利能力,湛江基地全面投产,产品结构优化,成本优势突出。 我们认为公司是钢铁行业内少有的有内生量价齐升改善空间的公司,预计2018-2020年EPS为1.13、1.30、1.41元,当前股价对应PE 为8、7、7倍,PB1.2倍,维持“买入”评级!
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名