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*ST华菱 钢铁行业 2018-02-15 9.10 10.57 6.23% 9.95 9.34% -- 9.95 9.34% -- 详细
公司2017年盈利41亿元,申请撤销退市风险警示。2017年,公司铁、钢、材产量分别为1487、1732、1666万吨,其中Q1-Q4分别产材381、376、458、451万吨,全年钢材销量1656万吨,实现营业总收入766.56亿元,净利润52.96亿元,归母净利润41.21亿元,其中Q1-Q4分别盈利3.08、6.49、16.15、15.49亿元。高炉检修后公司17Q3-Q4钢材季度产量保持在450万吨以上,2018年公司计划产材1768万吨,同比增102万吨,即增6%。 2017年钢铁产品吨毛利637元/吨,吨钢净利320元/吨。公司17Q1-Q4吨钢毛利(含非钢业务)分别为375、531、750、840元/吨,吨钢净利分别为93、221、462、453元/吨。2017年末公司在岗职工22666人,较2016年末减少1748人,核心子公司湘钢和涟钢人均产钢接近1000吨/人,达到国内先进水平,2017年湘钢和涟钢分别盈利26.09和25.22亿元。钢管子公司2017年4月起扭亏为盈,全年净利润0.78亿元,其中17H2盈利1.6亿元。 2017年ROA为7.26%,ROE为34.52%。2017年末,公司资产负债率80.54%,同比降6.36个百分点。控股股东华菱集团向公司提供3年期低息借款100亿元,年利率3.5%,有助于公司降低财务成本、调整债务结构,下一步公司将积极研究推进降杠杆工作。跟据华菱钢铁官网新闻报道,2018年底集团公司“三供一业”分离移交工作全部完成,每年可节约费用3.1亿元。 我们预计未来2-3年VAMA汽车板公司将逐步达产达效,贡献业绩增量。VAMA计划2018年将Usibor2000投放市场,安米实验室已研制出2500MPa的汽车板。公司在江苏常熟、辽宁沈阳、重庆和湖南娄底四地建设的汽车板深加工项目已于2017年投产。2017年VAMA盈利0.25亿元,随着产业链的打通、产品认证的完成以及客户开发的推进,VAMA达产达效可期。 我们预计阳钢2017年净利润超5亿元,鉴于避免同业竞争,未来存在注入上市公司的可能。2017年11月阳春新钢铁83.5%股权划入湘钢集团,为避免潜在同业竞争,集团承诺在阳钢满足年净利润不低于5亿元且不存在其他障碍后的6个月内依法启动将阳钢股权或资产注入上市公司的相关程序。根据阳钢官网新闻,2017年阳钢产材278万吨,实现利润总额8.13亿元。 盈利预测及投资评级。我们预计18/19/20年EPS为1.51/1.54/1.61元,按2月13日收盘价9.09元计算PE分别为6.04/5.91/5.66倍。参考可比公司,给予*ST华菱2018年7倍PE,目标价10.57元,给予“增持”投资评级。
*ST华菱 钢铁行业 2018-02-15 9.10 -- -- 9.95 9.34% -- 9.95 9.34% -- 详细
事件描述。 公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入765.11亿元,同比上升53.60%;实现归属于上市公司股东净利润41.21亿元,2016年同期亏损10.55亿元;2017年实现EPS 为1.37元。 4季度公司实现营业收入204.25亿元,同比上升33.02%;实现归属于母公司股东净利润15.49亿元,2016年同期仅0.41亿元;4季度EPS 为0.514元,3季度EPS 为0.536元,环比下降4.08%。 事件评论。 供需景气+优化升级,全年业绩创新高:公司2017年盈利显著回暖,钢材产量较历史最优水平增长约12%,且全年吨钢毛利和吨钢净利分别达634.48元和247.35元,处于历史高位水平。钢铁需求韧性叠加供给刚性,共同造就行业盈利高度与持久度。此外,公司快速优化中厚板供应造船厂比例和钢管供应油气管道比例,产品结构布局从低迷领域调整至景气产业,亦为盈利改善锦上添花。因此,受益于行业景气叠加自身优化,公司盈利创历史新高。 就4季度而言,尽管采暖季限产落地促进供需格局改善,叠加原料价格相对弱势,公司4季度毛利率攀升至18%高位水平,但是受制于财务费用、管理费用以及资产减值上行,最终4季度盈利环比小幅回落。 Q1业绩大概率向好,阳钢或存注入预期:供给侧改革政策未见松动,存量供给刚性且供给曲线末端陡峭,有助于行业形成稳盈利长效机制。在需求周期稳下背景下,钢铁盈利周期波幅收敛、趋于稳态的变革或正在发生。此种大环境中,1季度钢价相对坚挺,原材料又无趋势上涨,公司Q1盈利水平也有望高位维持甚至环比增长。公司自身产能效率也不断突破,截止2017年末,公司在岗职工总人数22666人,较2016年末减少劳动用工1748人,华菱湘钢、华菱涟钢人均实物劳动生产率,已接近钢铁行业先进水平,为后期公司盈利提供坚实保障。接下来,1)公司有望撤销股票交易退市风险警示;2)阳钢有可能注入公司,避免潜在同业竞争格局。阳钢为华南地区全流程钢厂,产能达280万吨,主要生产螺纹、线材等建筑用钢,2017年前三季度净利润为4.88亿元。如若注入,或进一步增加公司整体盈利。 目前公司吨钢市值以及PE 水平仍处行业低位,投资性价比较高,预计公司2018、2019年EPS 分别为1.74元、2.03元,维持“买入”评级。
*ST华菱 钢铁行业 2018-02-15 9.10 -- -- 9.95 9.34% -- 9.95 9.34% -- 详细
2017年实现归母净利润41.21亿元。 2017年,*ST 华菱把握住供给侧结构性改革,行业供需格局大幅改善的机会,全力推进降本增效、结构调整,业绩扭亏为盈,实现营业收入766.56亿元,同比增加53.47%;实现净利润52.96亿元,归母净利润41.21亿元,为公司上市以来最优业绩,公司已向深圳证券交易所提交了关于撤销公司股票交易退市风险警示的申请。公司四季度单季生产钢材451万吨,实现净利润19.84亿元,同比增加2879.55%,四季度吨钢净利润达439.91元。 增加研发投入,调整优化产品结构。 跟随市场行情,*ST 华菱积极调整产品结构和区域投向,向高盈利、高附加值产品倾斜。2017年,螺纹钢价格平均盈利空间较大,公司紧随市场变化,相应提升长材产销量,全年长材营业收入占比达27.0%,同比上升3.8个百分点。 此外,2017年,公司研发投入达24.79亿元,同比增加49.53%,主要用于新产品的开发、重点战略产品的结构调整。公司全年重点品种钢销量626万吨,重点品种钢占比达到38%,同比提高6个百分点,高附加值产品的拓展有效提升了产品盈利空间。 资产负债率逐步改善。 截止2017年12月31日,*ST 华菱资产负债率80.54%,较年初86.90%的下降了6.36个百分点。但公司负债率仍较高,距离中国钢铁工业协会提出的60%的资产负债率的目标水平仍有一定距离。资产负债率的降低以及票据贴现的减少使公司财务费用得以降低,2017年,公司财务费用18.51亿元,同比降低20.07%。 低PE 标的。 2月12日,按照归母净利润测算,*ST 华菱目前的PE 仅为6.7,在钢铁上市公司中处于最低水平,存在较大上涨空间。预计18/19/20年,公司归母净利润分别为47.22、54.50、60.07亿元,折合每股盈利分别为1.57/1.81/1.99元。 目前公司股价9.20元,对应动态市盈率分别为5.9x/5.1x/4.6x。 风险提示。 钢材需求出现大幅下滑。
*ST华菱 钢铁行业 2018-02-15 9.10 -- -- 9.95 9.34% -- 9.95 9.34% -- 详细
2017年年报:公司2017年营业收入765亿元,盈利41亿元,扭亏为盈 公司全年实现营业收入765.11亿元,同比上升53.60%;归属于母公司净利润41.21亿元,同比扭亏并增长51.76亿元;加权平均净资产收益率49.69%,同比增65.31个百分点。其中,第4季度实现营业收入204.25亿元,环比下降2.86%、同比上升33.02%;归属于母公司净利润15.49亿元,环比下降4.08%、同比上升3672.49%。 供给收缩促行业盈利增长,公司区位优势佳 2017年钢铁产能压减1.9亿吨,提振行业盈利,清理地条钢进一步规范行业竞争秩序。公司地处中南地区,具有承东启西、连接南北的区域市场优势。随着中部崛起、长江经济带等国家战略的深入推进,湖南及周边广东、湖北、重庆等地工程机械、汽车、装备制造等制造业发展迅速,钢材需求旺盛并持续增长,未来将继续保持钢材净流入的态势,有利于公司进一步强化区位市场优势。 避免同业竞争,未来阳钢产能或注入 2017年11月,湖南省国资委将阳钢83.5%股权无偿划转给华菱湘潭集团,为避免与上市公司同业竞争,华菱集团出具承诺函称间接取得阳钢控股权5年内,在阳钢同时满足最近一期经审计净利润不低于5亿元等3个条件的半年内,将启动对阳钢股权或资产注入上市公司的程序。阳钢年产能280万吨,主要生产螺纹、线材等,2017年前三季度净利润即4.88亿元、全年有望超5亿元。 维持“增持”评级,公司将摘星脱帽 在钢铁行业2018年年度策略报告《从盈利改善到估值提升》中,我们提及2018年钢铁行业对上下游议价能力将继续提升,盈利空间将继续扩大。此外,公司地处中南,具备区位优势,存阳钢资产注入可能性,公司盈利能力、盈利规模有望继续扩大。公司PE(ttm)6.65倍,行业内比较估值偏低,公司估值仍有提升空间,维持“增持”评级。预计公司2018-2020年业绩分别为45、48、50亿元,对应EPS为1.48、1.58、1.67,对应PE为6.16、5.75、5.43倍。 风险提示:原材料价格波动,下游需求变化,限产不及预期。
南钢股份 钢铁行业 2018-02-14 5.15 6.11 8.33% 5.67 10.10% -- 5.67 10.10% -- 详细
投资要点。 1. 中厚板下游高度景气,盈利持续攀升。 中厚板的主要下游包括造船、工程机械、石油石化、桥梁板等。公司凭借品牌优势和良好的产品结构,深耕下游,产品广泛用于石油石化、工程机械、造船等领域。去年开始,我国和全球的船舶新接订单量和在手订单量都呈现上升趋势。工程机械中的主要品种挖掘机去年的销售量更是呈现了翻倍增长的态势。同时原油价格的持续上涨也有望拉动石油石化固定资产投资的增加。 中厚板下游的景气拉动了需求,中厚板盈利在一季度继续上升。 2. 一体三元五驱动,非钢产业齐开花。 2016年,公司提出了“一体三元五驱动”转型发展战略,布局节能环保、智能制造、“互联网+”等三个新产业方向。同年,复兴国际集团智能装备和 公用事业方面的负责人唐斌和苏斌进入南钢董事会,在8个董事会席位中占 据了2席。2017年,公司在环保领域与复星共同进行了三项投资,后期公司很可能会成为复星旗下能源环保、新材料、智能制造产业的集中上市平台,实现“一体三元”的多元化发展。 3. 优化资产结构,盘活现金流量。 为了优化资产结构、盘活现金流量。公司连续进行了债转股、应收账款资产证券、非公开发行等多种操作。成功的降低了公司资产负债率、减少了财务费用,增加了现金流量,为公司的稳定经营和业务开展提供了支撑。 4. 投资建议: 我们预计公司2017-2019年实现营收362.24/418.85/449.77亿元;归母净利润为32.26/46.51/51.55亿元;对应EPS 为0.73/1.05/1.17元;对应PE 为6.9/4.8/4.3倍;公司目标价为6.11-6.62元,对应PE 为12.5-13.5倍,由于公司业绩预告大幅增长,环比三季度增大增,同时中厚板的下游高度景气,盈利有望再创新高,给予公司“强推”评级。 5. 风险提示: 中厚板下游需求增长放缓,钢价下行。
三钢闽光 钢铁行业 2018-02-14 21.13 -- -- 23.48 11.12% -- 23.48 11.12% -- 详细
区域投资需求旺盛,龙头企业产品溢价高。福建省位于“一带一路”起点,区域经济发展前景良好,2017年福建省固定资产投资完成额累计同比增13.9%,福建省已确定2018年省总投资3.6万亿元,钢材需求较为旺盛。省内钢材售价较其他省份高出100-400元/吨不等水平。三钢闽光在福建市场的占有率约30%,其是省内唯一体量粗钢产能超过500万吨的钢企,产品屡次获奖,“闽光”牌建筑用材是福建建筑钢材第一品牌,充分受益于高钢价的区位优势。 公司建材收入占比高受益于高建材价格弹性。公司建材收入占比最高,地条钢全面取缔促使建材价格快速回升,根据Mysteel统计,截至2017年12月29日,螺纹钢、线材指数年度涨幅分别为34.94%,32.18%,高于其他钢材品种,公司业绩弹性充分受益建材价格回暖。 定增资产业绩优,并购三安钢铁增厚利润,罗源闽光潜在注入预期强。2016年公司定增收购大股东资产,业绩承诺16,17,18年净利润分别为2亿,2亿,2亿,16年贡献净利润达到31,419.22万元,完成当年目标承诺数157.10%。同时2017年公司公告拟收购大股东三钢集团旗下资产三安钢铁,三安钢铁炼钢产能258万吨,2017年1-8月营收57.7亿元,净利润8.68亿元,预计完成后将有效增厚公司盈利能力。三钢集团旗下另一块优质钢铁资产罗援闵光具备钢产能158亿吨,2017年1-9月营业收入和归母净利润分别为75.75亿元和6.85亿元,未来钢铁资产业务整合值得期待。 降本增效,资产负债率低。公司近年来持续推进全流程降本增效,截至2017年三季报三钢闽光毛利率达到22.52%,位于行业第二,三费占比占比仅为1.6%,销售净利率更是位居行业第一,高达15.65%,盈利能力处于钢企第一梯队。资本结构优良,17年三季报资产负债率仅为38.57%,在可比龙头钢企中排名绝对低位。 盈利预测与投资建议:预计公司2017/18/19EPS分别为2.93/3.49/3.61元,对应PE6.93/5.82/5.63倍。给予“买入”评级。
方大特钢 钢铁行业 2018-02-13 16.15 19.89 3.70% 19.74 22.23% -- 19.74 22.23% -- 详细
2017年实现归母净利润25亿元,拟派现21亿元,股息率达9.5%。2017年公司钢材产量368.86万吨,汽车板簧产量18.22万吨,铁精粉产量15.36万吨;实现营业收入139.45亿元,归母净利润25.40亿元,其中Q1-Q4分别盈利2.85、4.20、8.35、10.00亿元,17Q4业绩环比增19.77%。2017年EPS为1.92元,拟每股派现1.60元(含税),共计21.22亿元,股利支付率达83.55%,按2月9日收盘价16.79元计算股息率达9.53%。 2017年钢铁产品吨毛利1073元/吨,吨钢净利达659元/吨。2017年公司销售钢铁产品391万吨,其中螺纹钢、优线、弹簧扁钢、汽车板簧销量分别为227、65、77、18万吨。按销量计算,公司17Q1-Q4吨钢毛利(含非钢业务)分别为709、892、1336、1614元/吨,吨钢净利分别为336、394、793、1086元/吨。2017年全年钢铁产品吨毛利1073元/吨,其中螺纹钢、优线、弹簧扁钢、汽车板簧吨毛利分别为1019、978、1229、1445元/吨。 2017年ROA为29.71%,ROE高达62.71%,年末资产负债率仅为39.99%。 公司资金充足,17Q4偿还短期借款18.91亿元,期末有息负债仅剩1.48亿元的短期借款,资产负债率比17Q3降低20.22个百分点至39.99%,17Q4财务费用为-75.24万元。2017年公司ROE高达62.71%,其中归母净利润率18.21%,总资产周转率1.63次,平均权益乘数2.11。 公司经营高效,盈利突出,坚持高分红,2018年计划增产钢材46万吨。公司具备民营体制优势,激励机制好,经营高效,管理精细,盈利能力突出,并坚持高分红政策,2012-2016年股利支付率分别为248.45%、30.63%、186.35%、30.05%、50.19%,2017年为83.55%。我们预计2018年行业盈利中枢将维持在中高位,公司2018年计划产材415万吨,同比增加46万吨,即12.5%,公司盈利有望进一步释放。此外,公司目前无大额投资计划,借款也余额不多,现金流充裕,具备持续高分红的条件。 萍钢内部问题如能解决,鉴于避免同业竞争,未来存在注入上市公司的可能。 集团2012年底收购萍钢,为避免同业竞争承诺符合条件时注入上市公司,因萍钢陆续存在问题至今未能注入。根据中钢协统计,2017年1-7月萍钢利润总额达24.96亿元,2017年产材1122万吨。公司实际控制人方威在集团2018年工作会议上表示希望萍钢把暴露出的问题尽快解决,争取2018年底上市。 盈利预测及投资评级。我们预计2018-2020年EPS为2.21/2.18/2.18元,按2月9日收盘价16.79元计算PE分别为7.60x/7.71x/7.69x。参考可比公司,给予方大特钢2018年9倍PE,目标价19.89元,维持“增持”投资评级。 风险提示:2018年产量不达预期;建筑钢材需求下行幅度超预期。
方大特钢 钢铁行业 2018-02-13 16.15 19.00 -- 19.74 22.23% -- 19.74 22.23% -- 详细
事件:公司2017年末归母净利润 2,539,526,618.18元,拟以 2017年末总股本1,326,092,985股为基数,向全体股东每10股派发现金红利16.00元(含税)。 生产平顺、产量微增,汽车板簧、弹簧扁钢产销量增速较高。2017年度,公司实现产铁306.91万吨、钢364.56万吨、材368.86万吨,同比上年分别下降2.54%、增长1.39%、增长2.59%。全年螺纹钢、优线、汽车板簧、弹簧扁钢同比销售增1.91%、2.15%、23.5%、14.02%。 其中汽车板簧和弹簧扁钢增速较快。销售区域向华东集中,华东收入占比由16年80%增至17年83%,东北、华南区域销量逐步缩减,报告期内,东北和华南地区营业收入同比减少33.91%和2.8%。公司2018年生产经营目标:实现产铁348万吨,产钢412万吨,产材415万吨。 持续降本提高经营效率,精细化管理。公司在降本方面持续发力,通过实施精细化管理,根据公司年度预算目标,认真分解指标,责任落实到人。推进日动态成本核算,发挥铁前和钢后两个快速反应小组作用,及时掌握分析成本运行状况,提出改进措施。围绕配煤、配矿和炼钢三大炉料结构的优化,开展科技攻关降成本和修旧利废工作。 同时与同行业企业持续对标,对外加强与先进钢铁企业的学习,在降成本、智能化、环保建设等方面的学习先进经验和做法。公司毛利率自16年的19.62%提升至32.03%,净利率方面自7.78%提升至18.29%。 高比例分红,验证蓝筹属性。公司拟以2017年末总股本约13.26亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利16元(含税),共计派发现金红利约21.22亿元(含税)。按照方大特钢最新股价15.68元/股计算,股息率高达10.2%,大比例分红显示出公司优质的信托责任和股东回报理念。 盈利预测与投资建议:预计公司2018/19/20实现EPS 分别为2.11/2.22/2.35元,对应PE 分别为7.43/7.06/6.67倍。给予“增持”评级。 风险提示:环保政策趋严,粗钢产量下降。
方大特钢 钢铁行业 2018-02-12 16.28 -- -- 19.74 21.25% -- 19.74 21.25% -- 详细
事件描述 方大特钢发布2017年年报,报告期内实现营业收入139.45亿元,同比增长56.27%;营业成本94.78亿元,同比上升32.13%;实现归属于上市公司股东净利润25.40亿元,同比增长281.40%;2017年实现EPS为1.92元。 4季度公司实现营业收入38.18亿元,同比上升32.17%;实现营业成本23.33亿元,同比下降0.34%;实现归属于母公司股东净利润10.00亿元,同比上升392.83%;4季度实现EPS为0.75元,环比增长19.77%。 公司2017年度利润分配预案:公司拟以2017年末总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利16元(含税),共计派发现金红利约21.22亿元。 事件评论 长材供需景气,全年盈利创历史新高:公司产品普特兼具,全年盈利高增并创历史新高。2017年公司全年扣非吨钢净利约649元,同比提升约470元,绝对值均处于目前已披露业绩预告上市冶炼钢企排名首位。公司盈利能力的大幅提升,一方面受益于供给侧改革“地条钢”淘汰带来的长材供需格局改善,全年长材价格上涨51%而铁矿石仅上涨22%,另一方面公司高效的管理机制带来了其较强的成本控制能力。除此之外,公司2017年营业外收入1.85亿元,同比增长1.43亿元,也对公司业绩提供了增量。 值得注意的是,公司预计2018年钢材产量415万吨,相比2017年实际产量增长约12.51%,进而为公司2018年业绩继续增长提供了额外弹性。 量缩价升,四季度业绩环比继续增长:4季度公司因检修等因素影响产量有所下降,公司4季度产量环比降幅约28.48%。不过,行业层面,在假设吨钢三项费用约300元情况下,我们测算螺纹钢吨钢利润总额4季度环比增幅约为45%。量缩但价升之下,公司4季度扣非净利润8.65亿元,环比继续增长5.13%。简单估算公司4季度吨钢扣非净利约为1177元/吨,环比3季度继续大幅提升364元/吨,吨钢盈利能力再创新高。 民营体制优势,高分红提升投资价值:公司为民营体制,经营灵活,分红比例高企。2012年-2016年公司对应股息率依次为25.71%、3.54%、15.09%、0.39%、3.72%。2017年公司延续高分红政策,分红率达83.55%,对应股息率10.20%。在当前公司资本开支减少、债务负担不重的情况下,预计公司高分红政策或得以延续。 预计公司2018、2019年EPS分别为2.29元、2.55元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.终端需求出现超预期波动; 2.去产能进度不及预期。
笃慧 6
方大特钢 钢铁行业 2018-02-12 16.28 -- -- 19.74 21.25% -- 19.74 21.25% -- 详细
业绩概要:2017年公司实现营业收入139.45亿元,同比增长56.27%。实现归属于上市公司股东净利润25.40亿元,同比增长281.40%;对应EPS为1.92元,其中1-4季度EPS分别为0.21元、0.32元、0.63元、0.75元。而去年同期归属于上市公司股东净利润为6.66亿元,EPS为0.50元。同时,公司拟以2017年末总股本13.26亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利16.00元(含税),共计派发现金红利21.22亿元(含税); 吨钢数据:报告期内,公司实现产铁306.91万吨、钢364.56万吨、材368.86万吨,同比上年分别下降2.54%、增长1.39%、增长2.59%;全年生产汽车板簧18.22万吨,同比上年增长28.72%。结合年报数据折算吨钢售价3709元,吨钢成本2538元,吨钢毛利1171元,同比分别增长1442元、678元、764元; 四季度业绩稳步增长:由最新公告可知,公司1-4季度实现归属于母公司净利润分别为2.85亿元、4.20亿元、8.35亿元以及10.00亿元,四季度公司实现上市以来单季最高盈利。若根据四季度单季钢产量88万吨进行测算,公司单季实现单吨净利约1136元,环比三季度单吨净利增加约226元; 行业高景气奠定公司业绩改善基础:2017年在需求高位偏平之下,采暖季限产把建筑钢材盈利进一步推向历史高位,螺纹钢盈利1-4季度呈现持续扩张之势。我们测算的四季度行业螺纹钢平均吨钢毛利达到1168元,环比三季度提高374元。12月初螺纹钢盈利达到全年最高水平,部分企业吨盈利甚至一度超越1800元,虽然中旬之后钢价出现回落,但盈利整体仍维持高位。公司建筑类钢材产量比逾80%,主营产品高盈利成为其业绩大幅改善的最重要因素; 大手笔分红彰显公司优越管理机制:公司2017年四季度吨钢净利超过1000元,不仅远好于行业平均水平,也高于同品类上市公司诸如韶钢松山、凌钢股份以及三钢闽光等,灵活的管理体制成为其业绩大幅释放的重要保证。公司作为板块内位数不多的民营企业,依托市场化的管理机制,通过对利润总额目标的细致分解,对各级管理及生产人员(相关人员拥有较大决策权)进行直接绩效考核,杜绝了传统钢企跑冒滴漏等弊病,成本管控和生产效率在行业居于前列。公司在本次年度公告中,拟派发现金红利21.22亿元,以最新市价计算,股息率达到10.20%,大手笔的激励措施彰显了公司愿与员工分享发展成果的开放心态和优越管理体制; 重卡销量高增助力公司汽车用钢:公司汽车板簧和弹簧扁钢年产量分别达到18.22万吨以及76.96万吨,对公司业绩有着举足轻重的影响。据中汽协统计,2017年全国重卡销售111.7万辆,同比增长52.4%,而最新数据显示,1月重卡销量再次迎来开门红,单月销售破9.8万辆,同比增18%,经历去年高增速之后,今年重卡产销量继续呈现快速增长态势。公司作为细分市场的重要供应商,重卡领域持续火爆为其汽车零部件弹簧扁钢和汽车板簧的业绩释放奠定了良好的基础; 投资建议:公司作为区域内中大型钢铁生产集团,其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域占有重要地位。此外,作为业内民营钢企的典型代表,其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效,在行业盈利整体保持较强背景下,未来公司业绩有望继续提升,预计公司2018-2020年EPS分别为2.05元、2.20元以及2.29元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。
太钢不锈 钢铁行业 2018-02-08 6.51 8.03 12.15% 7.18 10.29% -- 7.18 10.29% -- 详细
1.消费属性强+行业集中度高,盈利持久性有力保障 相较于普钢行业,不锈钢的下游市场消费属性更强,距离需求天花板更远。 不锈钢产业和普钢的另一个区别是高集中度,2016年CR3高达56%,CR10高达94%。高行业集中度的不锈钢行业扩张更为理性,盈利的持久性更可以保障。 2.三高产品辈出,开创蓝海优势 公司的研发投入在钢铁行业中仅低于宝钢,排名第二,研发成果丰富,技术突破极多。技术实力决定了公司的产品结构和盈利方式。公司有众多国际公认的高技术、高难度、高附加值的“三高”项目,如核电用钢、笔尖钢等,这些三高产品是公司盈利的主要来源。 3.集团资源保障有力,成本管控能力彰显 公司控股股东太钢集团的铁矿年产量为1200-1300万吨,可以完全满足公司需求,且采购成本低于国内矿平均水平,价格优势明显。不锈钢方面,构成不锈钢主要成本的纯镍、镍铁、铬铁和废不锈钢等原料,集团均有合作项目。 集团的资源为公司提供了有力保障。此外,由于优秀的管理能力,公司固定资产的使用年限得到了有效延长,公司在2016年5月对固定资产的会计估计进行了变更,折旧成本得到了有效控制,成本端实现了进一步压缩。 4.投资建议: 我们预计公司2017-2019年实现营收703.55/738.73/775.67亿元(原预测为743.27/787.87/819.38亿元);归母净利润为45.76/52.84/60.37亿元(原预测为31.96/34.22/35.39亿元);对应EPS为0.80/0.93/1.06元(原预测0.63/0.67/0.70元);对应PE为8.5X/7.3X/6.4X(原8.5X/7.9X/7.6X);公司目标价为8.03-8.70元(原目标价为5.45-5.94元),目标价对应PE为18.67X-20.23X,由于公司业绩预告大幅增长,四季度单季实现盈利22.42亿-27.42亿,环比三季度大增,同时不锈钢的盈利可持续性较强,上调评级至“强烈推荐”。 5.风险提示:限产加强,不锈钢需求增长不达预期。
首钢股份 钢铁行业 2018-02-06 6.22 -- -- 6.45 3.70% -- 6.45 3.70% -- 详细
公司持有北汽13.54%股权,剔除该部分影响PB仅为0.84倍,为钢铁股中最低;集团母公司可交债二期24亿换股窗口临近,换股价7.82元/股有力催化公司股价;集团将加快资产证券化步伐,公司作为集团旗下唯一钢铁上市平台,钢铁主业将持续做大做强。综合来看公司目前处于价值底部,维持“审慎推荐-A”评级。 北汽股权摊薄估值、增厚利润:公司持有北京汽车13.54%股权,按最新股价及汇率,其持有北汽的股权市值为102.05亿元,剔除该部分市值影响,公司PB仅为0.84倍,为钢铁股中最低。同时,北汽自上市以来进行3次现金分红,累计56.69亿元,分红率高达39.93%,增厚公司利润。 可交债转股意向明显,彰显集团信心:首钢集团面向合格投资者非公开发行总额不超过60亿元的可交换公司债券,公司目前股价为6.26元,非常接近于初始转股价格7.82元,在17年钢铁行业盈利复苏,钢企业绩同比大增的背景下,并有望催化钢铁板块,使公司满足转股条件。 资产证券化提升值得期待:截止至2016年底,集团公司总资产规模已超过4400亿元,在上市钢企平均资产证券化率为57%的水平下,公司仅为21%。近日,公司成为北京市唯一一家国有企业深化改革综合试点单位,而公司高层也明确表示,未来3-5年首钢会有超过千亿元的资产实现证券化注入公司。在政策指导及公司自身实力的推动下,其资产证券化率有望大幅提高。 钢铁板块“3+1”精品战略打响,业绩稳步增长。公司汽车板全国第三、供应内外资认证齐全,硅钢牌号种类最为齐全、取向硅钢掌握核心制造技术,镀锡板定位高端、工艺成熟客户粘性高,未来还将发展军工钢形成“3+1”精品布局;同时自2015年置换京唐公司以来运营良好,高端产品产能大幅增加,京唐二期项目目前在建,投产后将增加900万吨产能,为公司贡献利润增量。 投资建议:预计17-19年实现净利润分别为21.6亿元、33.7亿元、44.0亿元,对应PE分别为15.1倍、9.7倍、7.4倍。维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:板材盈利下滑、原材料价格过快上涨。
*ST华菱 钢铁行业 2018-02-05 9.17 -- -- 9.95 8.51% -- 9.95 8.51% -- 详细
2017年预计实现净利润52~54亿元。 受益于国家供给侧结构性改革,钢铁行业盈利大幅好转。公司充分把握行业机会,聚焦钢铁主业,推进降本增效工作,运营效率及盈利能力均得到明显提升。公司1-12月钢、材产量1732万吨、1666万吨,较2016年全年产量分别增长约12%。量价齐升,*ST华菱全年预计实现净利润52到54亿元,去年同期为亏损15.53亿元;实现归属于上市公司股东的净利润40到42亿元,去年为亏损10.55亿元。四季度单季,公司预计实现归属于上市公司股东净利润14.28到16.28亿元,和三季度基本持平。 阳春钢铁计划注入上市公司。 阳春钢铁位于广东省,具备年产铁220万吨、钢240万吨的生产能力,为华南地区精品线棒材的重要生产基地。截止2017年9月30日,阳春钢铁未经审计的前三季度净利润为4.88亿元。目前,公司控股股东华菱集团持有阳春钢铁83.5%的股权。若阳春钢铁最近一期经审计的净利润符合条件,即不低于5亿元,且注入上市公司不存在障碍,控股股东华菱集团会择机将阳春钢铁注入上市公司。 低PE标的。 1月30日,在已披露2017年度业绩预告的23家钢铁行业上市公司中,按照预告归母净利润测算PE值,*ST华菱仅为6.68,为23家企业中最低值,存在较大上涨空间。
*ST华菱 钢铁行业 2018-02-05 9.17 -- -- 9.95 8.51% -- 9.95 8.51% -- 详细
1、盈利能力快速恢复,创上市最优业绩。 考虑公司前三季度实现归母净利润25.72亿元,Q4单季盈利高达14.28-16.28亿元,而Q3净利润为16.15亿元,Q4环比为-11.6%-0.8%。同时,Q4单季钢材销量为438万吨,粗钢产量为466万吨,钢材产量为451万吨,公司全年粗钢产量、钢材产量及销量分别创历史新高,为公司上市以来年度最优业绩。公司业绩大幅上升,判断主要原因,一方面受益于经济增长好于预期使得钢铁行业下游需求复苏以及国家推行供给侧改革、严抓环保限产等政策带来的供需关系的改善;另一方面,公司持续推进降本增效、市场开拓、技术创新、品种研发、结构调整、内部改革等各项工作,使得企业运营效率和竞争力明显增强。 2、优质资产未来有望注入。 2017年11月湖南省国资委决定通过无偿划转方式,由公司控股股东湖南华菱钢铁集团有限责任公司下属全资子公司湘潭钢铁集团有限公司持有阳春新钢铁有限责任公司的83.5%股权。同时,发布《关于控股股东华菱集团避免与上市公司潜在同业竞争的承诺函》。阳钢是拥有烧结、炼铁、炼钢、轧材全流程钢铁企业,主要钢材产品为线材、螺纹钢、圆钢等建筑用材,年产能280万吨,是华南地区精品线、棒材重要生产基地。阳钢在物流、区域市场、及自身的盈利能力方面具备较强竞争优势。华菱集团需自间接取得阳钢控股股权之日起5年内,在阳钢满足相关条件的6个月内,依法启动程序将阳钢股权或资产注入上市公司。考虑到阳钢前三季度已达4.88亿的利润规模,接近承诺函中5亿元的利润条件,且与上市公司在产品品种以及销售区域方面重叠有限,不排除阳钢后续注入上市公司的可能性。 3、弹性不错、估值较低,钢铁板块首选标的之一。 每股钢产量30.2万吨,位于全部钢铁股前列,是基本面改善逻辑下的高弹性首选的板材标的之一,公司前三季度业绩高增长也验证了其业绩改善的高弹性。按全年业绩,公司目前股价对应PE仅为5.0倍,是估值较低的钢铁股之一,具备较强吸引力。 盈利预测&投资建议。 预计公司18、19年实现EPS分别为1.81元、2.05元,当前股价对应PE分别为5.0倍、4.4倍,维持“审慎推荐-A”评级。
*ST华菱 钢铁行业 2018-02-02 9.24 20.60 107.04% 9.95 7.68% -- 9.95 7.68% -- 详细
供给侧改革叠加板材需求复苏利好,公司盈利能力持续改善 2017年钢铁行业供改去产能有效推进,地条钢彻底取缔,行业供需状况明显改善,钢材价格整体上移,2017年钢材价格综合指数同比涨43.26%,叠加2017下半年起汽车板等板材需求复苏带动板材价格提高,据钢联数据,2017年钢铁行业热轧、冷轧、螺纹钢毛利同比增130.5%、199.1%、159.9%。公司2017年粗钢产量1732万吨、钢材1666万吨,均同比增12%,产品量价齐升带动公司利润状况持续改善。按照业绩预告,公司2017年四个季度归母净利润分别为3.08亿元、6.49亿元、16.15亿元及14.29-16.29亿元。 持续优化管理水平,降本增效成果显著 公司深入推进内部改革调整,提高运行效率。湘钢、涟钢劳动生产率近1000吨/人年,居行业领先。2017年前三季度销售毛利率12.29%,同比增加5.72pct,三费占营收的5.82%,费用率同比显著降低。并且,公司2017年自发电69亿KWH,同比增6%,自发电比例占80%以上,并且四季度购网电量可全额参与省外入湘电量市场化交易,将有效降低生产成本。 不断提高产品附加值,优化产品结构 公司加大研发力度,不断优化产品结构。华菱钢管开拓下游市场,提高在机械加工等其他行业的应用占比;汽车板公司突破高强钢中的冷轧汽车用钢DP1180、弹簧钢X55SiCrA-R、车轴用管、等高盈利产品。截至2017年11月,汽车板公司娄底、常熟的ATS已投产,沈阳、重庆的ATS预计2018年正式投产,将为公司提供持续盈利的新动力。 公司盈利稳定,估值低于行业平均,维持买入评级 国家将继续严禁新增产能,未来产能释放有限,2018年仍有3500万吨压减产能任务,钢材价格仍将在高位获得支撑,且2017年上半年板材产品盈利能力较弱,预计公司未来利润空间将不断提升。根据公司业绩预告,将2017年EPS由1.48元下调至1.36元,预计2018年-2019年EPS由1.52元、1.67元上调至2.06元、2.65元,对应2017年-2019年PE分别为6.66倍、4.42倍、3.42倍。公司盈利稳定,估值水平低于行业平均,根据10倍PE计算,上调目标价至20.6元,维持买入评级。 风险提示:宏观经济风险、行业回暖不及预期、公司治理等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名