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南钢股份 钢铁行业 2019-05-13 3.45 4.45 32.44% 3.53 2.32%
3.62 4.93% -- 详细
公司拟解决子公司少数股权问题,或增厚业绩 2019年4月26日,公司发布公告称拟通过发行股份向控股股东南京南钢钢铁联合有限公司(以下简称“南京钢联”)购买控股子公司南京南钢产业发展有限公司(以下简称“南钢发展”)、南京金江冶金炉料有限公司(以下简称“金江炉料”)38.72%股权,其余股权已由公司持有,并即日停牌。2019年5月7日,公司发布公告披露上述交易预案,交易金额暂未披露,发行价格定为3.39元/股(经除息调整),停牌前收盘价为3.88元/股。此次交易完成后,南钢发展、金江炉料将成为公司全资子公司,或将增厚公司净资产,增强公司盈利能力,但并入时点未知,仍维持“增持”评级。 前情提要:2017年公司因债转股对外转让部分股权 为落实国务院发布的《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》,2017年3月,建信投资与南京钢联对公司全资子公司南钢发展进行现金增资,增资额分别为30、7.5亿元,增资后分别持有南钢发展30.97%、7.75%股权,并约定增资完成后三年内由公司或南京钢联回购其持有的南钢发展股权。此次增资后,公司资产负债率从2016年底的80.19%下降至2017Q1的70.79%。2018年3月,南钢发展实施存续分立,新设立金江炉料,公司、建信投资及南京钢联持股比例不变。2019年4月,南京钢联以现金受让形式收购建信投资所持有的南钢发展、金江炉料相关股权。 南钢发展是公司重要经营主体,并入将增厚公司盈利 南钢发展主要生产销售线材、棒材、型材,是公司的重要经营主体。南钢发展2018年实现营业收入448亿元,同比增长120.75%,同期公司增幅为16.08%;实现净利润17亿元,同比增长92.59%,同期公司增幅为47.41%。金江炉料于2018年4月新设成立,承接原南钢发展烧结、球团、焦化的生产加工业务及资产,主要产品为烧结矿、球团矿及焦炭。截至2019年3月31日,南钢发展资产负债率为61.21%,金江炉料资产负债率为38.90%,同期公司资产负债率为52.20%。 子公司少数股权并入或增厚业绩,维持“增持”评级 按2018年口径计算,若此次南钢发展、金江炉料剩余股权并入公司,则公司归属于母公司股东的净利润将从40.08亿元上升至48.24亿元,涨幅20.35%。由于此次交易仍未完成,维持前期业绩预测不变,预计公司2019-2021年EPS分别为0.69、0.74、0.75元,对应PE为5.61、5.26、5.17。可比公司2019年预测PB平均值为1.19,目前公司PB(LF)为1.14,给予公司2019年1.15-1.20倍PB估值,取2019年预测BPS为3.87元,对应目标价4.45~4.64元,维持“增持”评级。 风险提示:此次交易受阻;南钢发展、金江炉料盈利情况不及预期等。
南钢股份 钢铁行业 2019-05-09 3.60 -- -- 3.53 -1.94%
3.62 0.56% -- 详细
事件概要:公司发布公告,拟向控股股东南京钢联发行股份购买南京南钢产业发展有限公司(“南钢发展”)38.72%股权、南京金江冶金炉料有限公司(“金江炉料”)38.72%股权,本次交易经除息调整后的发行价格为3.39元/股,交易标的预估值及拟定价尚未确定。交易完成后,标的公司将成为上市公司全资子公司。该方案需提交中国证监会审核,并取得核准后方可实施; 有助于增厚公司业绩:通过收购上市公司控股子公司的少数股权,公司归属于母公司所有者的净资产及净利润将得以提高,有利于增厚上市公司盈利,保护股东利益。2018年公司归母净利润为40.08亿元,少数股东损益共计7.33亿元,其中南钢发展和金江炉料分别为6.61亿元和0.44亿元。假设方案顺利落地,以去年为例,归母净利润增厚比例为17.6%。另外本次发行完成后,南京钢联认购的上市公司新增股票自本次发行结束之日起3年内不得转让,体现了控股股东对上市公司信心; 公司盈利能力相比行业更显稳健:随着去年四季度以来行业供给端限制性政策的减弱,造成钢铁产量不断创新高,与此同时需求显示更具韧性,进退之间库存保持正常去化速度,钢铁盈利合理回归后绝对水平依然处于高位。前期行业一季报陆续公布,数据基本符合行业态势,在高基数以及铁矿石价格大幅抬升阶段性侵蚀钢企利润的背景下,行业普遍回落幅度较大,更多为之前超高盈利向正常盈利进行回归。南钢2019年一季度实现营业收入118.16亿元,同比增长14%;实现归母净利润8.37亿元,同比减少17%,业绩回落幅度低于行业平均水平,体现了公司产品和品牌效力; 未来发展方向-创新、智慧、转型:公司以“两化融合”为手段、“JIT+C2M”模式为基础,加快工业互联网建设,持续提升智能制造能力,2018年公司以“JIT+C2M”模式配送的钢材产品达到98.7万吨,同比增长50.7%,品种覆盖船板、风塔钢、桥梁钢、高强钢等主要品种。在做强钢铁主业的同时,依靠复兴专业的投资平台,公司未来将重点发展新材料、智能制造等与主业关联互补性更强的产业,推动新产业项目落地及加强投后管理,尽快形成新的增长点,相比传统钢企,估值溢价将逐步体现; 投资建议:通过发行股份收购控股子公司少数股权,将基本消除少数股东损益影响,增厚上市公司盈利。公司一季度业绩较行业表现更显稳健,体现了公司作为中厚板龙头企业的产品和品牌效力。同时转型升级潜力巨大,是相比其他钢企未来差异化发展的亮点。预计公司2019-2021年EPS分别为0.71元、0.81元和0.84元,对应PE分别为5.5X、4.8X和4.6X,维持“增持”评级; 风险提示事件:交易可能被暂停、终止或取消风险,宏观经济回落,供给端释放超预期。
南钢股份 钢铁行业 2019-05-06 3.60 4.45 32.44% 3.60 0.00%
3.62 0.56% -- 详细
2019Q1盈利8.37亿元,业绩高于预期 2019年4月30日,南钢股份(以下简称“公司”)发布2019年一季报:公司实现营业收入118.16亿元(YoY+ 14.0%,QoQ+18.1%);归属于上市公司股东净利润8.37亿元(YoY-17.0%,QoQ+46.6%);EPS为0.19元(YoY-0.04元,QoQ+0.06元)。2019Q1公司产品均价3966元/吨(不含税),同比上涨1.65%,产品价格、产销量、盈利能力均高于我们预期,因此上调公司业绩预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.69、0.74、0.75元,前值为0.58、0.60、0.63元,参考可比公司估值,维持增持评级。 2019Q1产销同比增长,增强盈利能力 2019Q1公司主要产品板材、棒材、线材产量分别为125、92、14万吨,分别同比增长7.3、5.9、0.6万吨,环比增长2.1、14.5、0.7万吨;对应销量分别125、91、14万吨,分别同比增长9.3、3.7、1.5万吨,环比变动分别为-4.1、13.8、1.5万吨。 公司拟解决南钢发展少数股东权益问题 2017年2月,公司发布公告,称引进建设银行作为战略投资人开展市场化债转股,并与建设银行、公司控股股东南京钢联、公司全资子公司南钢发展共同签署《投资意向书》。建设银行通过其子公司建信投资与南京钢联分别对南钢发展增资30、7.5亿元,增资完成后,分别持股30.97%、7.75%。公告称增资1年后,公司将择机发行股份收购投资人持有的南钢发展全部股权,若未能实现,则增资后3年内,由南京钢联收购相应股权。2019年4月25日,公司公告称拟通过发行股份购买公司控股子公司南钢发展38.72%股权,若收购完成,将解决南钢发展少数股东权益问题。 期待业绩季环比继续增长,维持“增持”评级 2019年4月19日政治局会议重提房住不炒,降低市场对地产预期。我们认为在房贷低利率等背景下,地产销售、新开工或有望持续超预期,对后期需求乐观,公司业绩有望环比继续增长。预计公司2019-2021年EPS分别为0.69、0.74、0.75元,对应PE为5.61、5.26、5.17。可比公司2019年预测PB平均值为1.25,目前公司PB(LF)为1.22,考虑公司“双主业”经营致一定折价,给予公司2019年1.15-1.20倍PB估值,取2019年预测BPS为3.87元,对应目标价4.45~4.64元,维持“增持”评级。 风险提示:固定资产投资增速不及预期;宏观经济不及预期;环保等政策风险等。
南钢股份 钢铁行业 2019-03-29 3.70 -- -- 4.55 14.04%
4.22 14.05%
详细
钢产量首次突破千万吨,降本成效显著,全年收入盈利创新高 2018年,公司生铁产量908.81万吨,同比减少1.21%;粗钢产量1005.01万吨,同比增长2.04%;钢材产量917.15万吨,同比增长4.43%。2018年产品综合平均售价为4,086.56元/吨(不含税),同比上涨13.49%,售价及涨幅均高于市场水平。产品竞争力行业领先,主导产品中厚板毛利率高达25.41%。2018年,公司全年削减成本11亿元;吨钢综合能耗555.3kgce,同比下降16.7kgce;自发电量24.70亿千瓦时,自发电比例52.8%;吨钢综合电耗484kWh,同比降低3kWh;吨钢耗水量1.95吨,同比减少0.6吨。公司2018年实现收入盈利双双创新高,利润总额59.1亿,同比增加63.44%,吨钢盈利588.05元。 加大研发投入,增强产品竞争力 公司板材产品中优特钢销量占比达到90%以上,长材产品中优特钢销量占比达到60%以上。本期研发费用增加1.95亿元,增幅77.77%,主要是公司加大对新材料研发、适度前瞻性产品研发投入所致。未来优特钢占比还将继续提升,增强产品竞争力。 每10股派发现金3.00元(含税) 《未来三年(2018-2020年度)股东回报规划》显示公司拟实施“年度拟分配的现金红利总额(包括中期已分配的现金红利)应不低于该年度归属于上市公司股东的净利润的30%”2018年,公司以现有总股本4,422,316,657股为基数,每10股派发现金红利3.00元(含税),共计分配利润1326694997.10元。 盈利预测与投资建议 公司2018-2020年的EPS分别为0.79元、0.91元、0.73元,对应的PE分别为4.8X、5.9X、5.6X。PE(TTM)4.2位于历史低点,SW钢铁第四低(剔除负值),PB为1.3处于此轮周期较低位置,低于行业均值1.64(剔除负值)。维持推荐评级。 风险提示: 钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。
南钢股份 钢铁行业 2019-03-28 3.74 4.33 28.87% 4.55 12.90%
4.22 12.83%
详细
归属于母公司股东净利润达40亿元,同比增速25% 2019年3月22日,公司发布2018年年报:公司实现营收436亿元,同比增速16.08%,归属于母公司股东净利润40.08亿元,同比增速25.24%,基本每股收益0.91元,同比增速15.56%,业绩略低于我们前期预期,或因2018Q4中厚板价格下行。公司主要下游为建筑、能源及船舶,我们预计2019年钢材供需关系恶化,钢价或下行。四大矿资本开支收缩,铁矿石供给拐点已到,且年初VALE矿难加剧短缺,焦炭面临供给侧改革压力,因此预计原料成本或上行。预计公司2019、2020、2021年EPS分别为0.58元、0.60元、0.63元,维持“增持”评级。 公司分红比率33%,较2017年度上行26个百分点 2018年公司拟向公司全体股东每10股派发现金红利人民币3元(含税)。以2019年3月22日总股本44.22亿股计,共计分配利润人民币13.27亿元,占2018年归属于母公司股东净利润的33%,高于2017年7%的分红比率。按2019年3月22日收盘价4.35元/股计,公司股息率为6.9%。2018年12月19日,公司发布《未来三年(2018-2020年度)股东回报规划》,明确2018-2020年每一年度拟分配的现金红利总额应不低于该年度归属于上市公司股东的净利润的30%,有利于稳定市场的分红预期。 2018年公司钢材销量919万吨,产销比超100% 2018年度公司生铁、粗钢、钢材产量分别为909、1005、917万吨,同比增速分别为-1.21%、2.04%、4.43%;钢材销量919万吨,同比增速5.19%,钢材产销率为100.19%。2018年板材、长材产品中优特钢占比超90%、60%,公司产品平均售价(不含税)4087元/吨,同比上行551元/吨。 公司立足科技创新、智能制造,双主业或突破周期 公司注重科技创新,公司及旗下金恒科技、宿迁金鑫等3家公司为国家认定的“高新技术企业”,2018年,公司研发新产品47个,新增授权专利101件。公司积极布局“智能制造”,依托“JIT+C2M”模式,针对客户需求实现定制化,致力于深海工程、核电工程、LNG储罐等高尖端产品研发。钢铁行业周期性强,公司确立钢铁及新材料、环保、“互联网+”等相关多元业务并举的双主业格局,“双主业”或支撑公司业绩突破周期。 2019年业绩或承压,维持公司“增持”评级 我们预计钢材供需关系或恶化,钢价或下行。铁矿方面资本开支收缩,供给拐点已到,且年初VALE矿难加剧短缺;焦炭方面面临供给侧改革压力,预计原料成本或上行。预计公司2019-2021年EPS为0.58、0.60、0.63元,对应PE为7.45、7.26、6.91;前期预测2019、2020年EPS为0.95、0.86元,对应PE为4.07、4.52。可比公司PB(2019)平均值为1.22,目前公司PB(LF)为1.25,给予公司2019年1.15-1.20倍PB估值,2019年预测BPS为4.06元,对应目标价4.67~4.87元,维持“增持”评级。 风险提示:短期内公司多元布局业绩增长不及预期;宏观经济不及预期。
南钢股份 钢铁行业 2019-03-28 3.74 -- -- 4.55 12.90%
4.22 12.83%
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南钢股份 钢铁行业 2019-03-28 3.74 -- -- 4.55 12.90%
4.22 12.83%
详细
1.事件 南钢股份发布2018年年度报告,公司2018年营业收入436.47亿元,同比增长16.08%;实现归属于上市公司股东净利润40.08亿元,同比增加25.24%;基本每股收益0.91元同比增加15.56%。 2.我们的分析与判断 (一)中厚板市场回暖,带动公司业绩发展 公司钢材产品涉及中厚板、棒材、线材、型钢及带钢五类,其中精品中厚板产量约占51%(464万吨),是公司主营产品。2018年,中厚板市场持续好转,根据Wind提供的数据,2018年螺纹钢(HRB400 Φ16-25mm)市场价格为4177元/吨,同比增长7.72%。报告期内,公司粗钢产量1005万吨,同比增长2.04%;吨钢利润总额588.05元,同比增加60.18%;中厚板产品吨钢毛利1066元,同比增长73%,为公司2018年度盈利做出主要贡献。 (二)降本增效改善经营,2019年计划提升钢铁产量 根据公司数据,2018年公司实现成本削减约11亿元。2017及2018年,公司三项费用率分别为5.60%、4.40%;资产负债率分别为58.77%、51.91%;销售净利率分别为9.04%、10.82%。资产负债率的降低配合销售净利率的上升提高了公司的内生竞争力。此外,公司研发费用大幅提升77.8%,用以进行新材料研发及前瞻性产品研发投入,此举有助于加强公司产品的竞争优势。 公司2019年计划实现粗钢产量1060万吨,营收469亿元。考虑到当前钢铁产嗯那个管控趋严,公司计划2019年通过提高产能利用率以实现粗钢产量同比增长5.5%(1060万吨)、实现营收同比增长7.4%(469亿元)、实现固定资产投资19.37亿元、实现环保设施同步运行率达100%,等等。 (三)分红有望维持较高水平,投资回报率可观 公司2018年拟向全体股东派发现金红利,共计金额约13.27亿元,占2018年归母净利润的33.10%。公司又明确未来三年分红不会低于当年归母净利润的30%,分红可观。若以2019年3月22日收盘价为准,公司当前股息率6.91%,投资回报率较高。 3.投资建议 南钢股份2018年凭借中厚板提升了盈利水平,公司归母净利润同比增长25%。但考虑到2019年钢铁行业供给继续收到管控,行业整体景气度或将下行,故公司利润或将难以延续2018年的成就。然而,公司2018年现金分红比例为33%,并明确未来三年不会低于当年归母净利润的30%,且公司当前股息率约为7%,投资回报率较高,因此我们预计公司2019-2020年EPS分别为0.92元、0.95元,对应PE分别为4.75X、4.56X,并给予“推荐”评级。 4.风险提示 1)中厚板下游需求不及预期导致钢价下跌;2)南京市对于钢铁产能管控严格或导致政策性风险;3)大盘波动风险。
南钢股份 钢铁行业 2019-03-27 3.86 -- -- 4.55 9.38%
4.22 9.33%
详细
公司2018年共生产铁、钢、材坯分别为909、1005、917万吨。公司于2019年3月22日公布2018年年度报告,公司2018年共生产铁、钢、材坯分别为908.81、1005.01、917.15万吨,同比分别变化-1.21%、2.04%、4.43%,公司在1号高炉大修的情况下粗钢产量突破1000万吨,实现稳顺生产。同时公司预计2019年生产铁、钢、材将分别为965、1060、950万吨,同比将增长6.18%、5.47%、3.58%。 公司2018年板材产量464万吨,占比超50%,毛利率达25.41%。公司2018年生产板、棒、线、带、型材分别为464、325、51、49、28万吨,占比分别为50.58%、35.43%、5.60%、5.35%、3.05%,板材占比超50%,钢材综合毛利率为21.94%,其中板材毛利率达25.41%,毛利率水平较高。 公司2018年实现归母净利润40.08亿元,同比增长25.24%。公司2018年实现营业收入436.47亿元,同比增加16.06%,实现归母净利润40.08亿元,同比增长25.24%.Q1-Q4实现归母净利润分别为10.08、12.81、11.49、5.71亿元,同比增长83.62%、94.24%、37.01%、-50.52%,公司四季度盈利下降较多,主要是源于四季度钢价下降导致的盈利收窄。 公司2018年实现吨钢毛利955元/吨,吨钢净利436元/吨。公司2018年销售钢材918.85万吨,其中板、棒、线、带、型材分别销售462、329、51、49、28万吨。按销量计算,公司2018年实现吨钢毛利955.34元/吨,同比增加35.81%,实现吨钢净利436.22元/吨,同比增加19.06%,其中Q1-Q4吨钢毛利分别为871、1111、1042、788元/吨,吨钢净利分别为427、541、493、270元/吨,公司整体盈利水平较高。 公司2018年拟派发现金股利0.3元/股。公司2018年拟派发现金股利0.3元/股,占归母净利润比例33.10%,按照3月22日收盘价4.35元计算,股息率约为6.90%。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019至2020年可实现归母净利润分别为29.33、29.73亿元,对应EPS分别为0.66、0.67元,对应每股净资产分别为3.94、4.41元,按照3月22日收盘价4.35元计算,对应2019年PE为6.56倍,对应2019年PB为1.10倍。考虑到周期行业PE波动较大的特点,选用PB指标进行估值,参照可比公司,我们给予公司2019年1.2-1.4倍PB,合理价值区间为4.73-5.52元,对应2019年7-8倍PE水平。维持公司“优于大市”评级。 风险提示。江北新区建设进度不及预期;板材下游复苏不及预期;公司新产业发展不及预期等。
南钢股份 钢铁行业 2019-03-26 3.94 6.03 79.46% 4.55 7.06%
4.22 7.11%
详细
市场供需明显好转公司业绩创历史最佳 公司钢材产品包括宽中厚板(卷)、棒材、线材、带钢、型钢五大类,其中中厚板产能480万吨,长材(棒材+线材)产能460万吨,产量占比分别占51%、41%,为公司的主打产品。2018年以来,中厚板及长材市场持续回暖。根据钢联数据显示,2018年螺纹钢HEB40020mm及普碳钢板20mm全国均价分别为4277元/吨、4245元/吨,价格同比增长12%、7%。报告期内,公司粗钢产量1,005.01万吨,同比增长2.04%;钢材产量为917.15万吨,同比增长4.43%。公司全面完成年度生产经营目标,且得益于钢材价格持续回暖,经营业绩再创历史最好水平。 经营指标持续优化内生竞争力显著提高 通过优化资源配置、事业部协同,提升企业运行效率,进一步控制成本,2018年,公司全年实现成本削减11亿元。根据公司财务数据,公司2015-2018年三项费用率分别为10.0%、8.2%、5.6%、4.4%;资产负债率分别为82.6%、80.2%、58.8%、51.9%。公司经营指标持续优化,尤其是资产负债率的下降大大降低了公司的财务费用。得益于此,公司的销售净利率由2016年的1.47%扩大至当前10.86%。公司内生竞争力显著提高,后期仍有优化空间。 公司生产品种具有竞争优势后期盈利有望持续维持“买入”评级 公司主要品种为中厚板及长材,截至2018年12月,公司新承接船舶订单为3667万载重吨,同比增长8.72%。由于造船周期通常为1-2年,中厚板需求有望持续;而得益于国家对于基建项目的投资拉动,长材需求同样有望保持。伴随行业去产能结束,供给端较为稳定,公司整体利润趋稳,后期盈利有望保持,因此我们将公司2019-2020年EPS由1.39元/股、1.55元/股调整为0.97元/股、0.98元/股,预计公司2021年EPS为1.02元/股,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济转弱,中厚板需求不及预期及公司自身经营出现变化等。
南钢股份 钢铁行业 2019-03-26 3.94 -- -- 4.55 7.06%
4.22 7.11%
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业绩概要:公司发布2018年年度报告,全年实现营业收入436.5亿元,同比增长16.1%;实现归属上市公司股东净利润40.1亿元,同比增长25.2%;扣非后归母净利润为39.5亿元,同比增长28.4%。全年EPS为0.91元,单季度EPS分别为0.23元、0.29元、0.26元和0.13元。同时公司拟以总股本44.22亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),分红比例为33%,按照公司股东回报规划,2018-2020年每年拟分配现金红利总额不低于该年归母净利润的30%; 吨钢数据:2018年公司生铁、粗钢、钢材产量分别为908.81万吨、1005.01万吨、917.15万吨,同比分别增长-1.21%、2.04%、4.43%,历史上钢产量首次突破1000万吨。结合年报数据折算吨钢售价3913元/吨,吨钢成本3074元/吨,吨钢毛利839元/吨,同比分别增加545元/吨、300元/吨和245元/吨; 全年盈利再创新高,研发投入高增长:2018年地产行业一枝独秀带动钢铁下游需求向好,同时环保限产趋严压制供给释放节奏,钢铁行业盈利延续增长趋势,四季度虽然需求端依然偏稳运行,但采暖季环保限产确定性放松,导致11月份开始钢价及盈利有所回落。从单季度财务数据来看,公司盈利趋势基本与行业一致,叠加存货跌价导致的资产减值损失,四季度盈利环比下滑近50%。从细分产品角度来看,2018年公司主要钢材产品毛利率不同程度抬升,其中核心产品中厚板由2017年的17.3%大幅提高至25.4%,但棒材产品却出现异常性回落,主要原因为产品中汽车用钢的盈利下滑拖累棒材的整体表现。从财务数据来看,报告期内财务费用下降28.8%,主要系融资规模下降所致,带动公司吨钢三项费用同比下降9.3%;研发费用大幅提升77.8%,主要系公司加大对新材料研发、适度前瞻性产品研发投入,2018年公司板材和长材产品中优特钢销量占比分别达到90%和60%以上,研发的高投入有助于加强公司产品的竞争优势; 未来发展方向-创新、智慧、转型:公司以“两化融合”为手段、“JIT+C2M”模式为基础,加快工业互联网建设,持续提升智能制造能力,2018年公司以“JIT+C2M”模式配送的钢材产品达到98.7万吨,同比增长50.7%,品种覆盖船板、风塔钢、桥梁钢、高强钢等主要品种。在做强钢铁主业的同时,依靠复兴专业的投资平台,公司未来将重点发展新材料、智能制造等与主业关联互补性更强的产业,推动新产业项目落地及加强投后管理,尽快形成新的增长点,相比传统钢企,估值溢价将逐步体现; 投资建议:公司作为中厚板龙头企业,研发高投入、智能智造等因素提升产品竞争优势,转型升级潜力巨大,是相比其他钢企未来差异化发展的亮点。2019年钢铁行业整体需求依然将保持稳健,供给端限制性政策的减弱,更多的是带动盈利中枢由去年超高盈利状态回归至合理水平。预计公司2019-2021年EPS分别为0.59元、0.70元和0.77元,对应PE分别为7.4X、6.2X和5.6X,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济回落,供给端释放超预期,转型发展不及预期。
南钢股份 钢铁行业 2019-03-26 3.94 -- -- 4.55 7.06%
4.22 7.11%
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考虑到2019年钢价和利润中枢预计下移,下调公司盈利预测,预计公司2019-2021年公司EPS为0.81元、0.84元和0.87元,对应目前股价(3月22日)的PE分别为5.4倍、5.2倍和5.0倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:钢价持续下行;下游需求低迷;原材料价格大幅上涨
南钢股份 钢铁行业 2019-03-26 3.94 -- -- 4.55 7.06%
4.22 7.11%
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公司2018年净利再创历史新高,ROIC为21%,资产负债率52%。公司2018年实现归母净利润40.08亿元,同比增加25.24%,再创历史新高。自由现金流43.09亿元,同比增长120%;ROIC为20.9%,为行业较高水平;资产负债率同比下降6.86个百分点至51.91%。 2018Q4单季度净利润环比下降50%。公司2018Q4单季度归母净利润5.71亿元,环比下降50.3%;单季度经营净现金流5.91亿元,环比下降78%。受钢铁行业景气度整体下行影响,公司2018Q4单季度业绩偏弱。 2018年分红比例33%并明确未来三年不低于30%,当前股息率约7%。公司2018年分红金额为13.27亿元,占2018年归母净利润的33.10%,并明确未来三年分红不低于当年归母净利润的30%。以2019年3月22日收盘价计算,公司当前股息率约为6.91%,投资回报率较高。 2018年钢产量首次突破1000万吨,中厚板吨钢毛利超1000元。公司2018年粗钢产量1005万吨,同比增长2.04%,首次突破千万吨;其中精品中厚板产量464万吨,占51%,是国内中厚板龙头之一。公司2018年中厚板产品的吨钢毛利1066元,同比显著增长73%,是推动公司2018年盈利增长的主力军。 2019年计划钢产量同比增长5.5%,营业收入同比增长7.4%。公司计划2019年粗钢产量1060万吨,同比再增长5.5%,在钢铁供给管控严格的背景下较为可贵,预计通过提高产能利用率实现。公司计划2019年实现营业收入469亿元,同比增长7.4%。营业收入增幅超过粗钢产量,也表明公司对2019年钢价走势的预判较为乐观。 有望持续具备较高投资回报率预期,维持“增持”评级。我们预计2019年钢铁行业整体景气度下行,调低公司2019-2020年盈利预测、新增2021年盈利预测,预计公司2019-2021年EPS为0.81元、0.79元、0.76元。公司PE(2019E)为5.4倍,预计未来几年分红比例较高,投资回报率持续较高。维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价下跌风险;政策性风险;大盘波动风险等。
南钢股份 钢铁行业 2018-12-05 3.52 3.59 6.85% 3.60 2.27%
4.29 21.88%
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2018公司股息率或达8.84%,具备吸引力 2018年12月3日晚,公司发布《未来三年(2018-2020年度)股东回报规划》(以下简称《回报规划》),拟实施“年度拟分配的现金红利总额(包括中期已分配的现金红利)应不低于该年度归属于上市公司股东的净利润的30%”。我们预计公司2018年归属于母公司股东净利润45.98亿元,按2018年12月3日收盘价计,公司市值156亿元,按《回报规划》则股息率8.84%,对市场较有吸引力。我们维持对公司2018-2020年EPS1.04、0.95、0.86元的预测,对应2018年PE估值3.38倍,维持“增持”评级。 简化、明确分红规则,有利于稳定市场预期 与前期《公司章程》(2018年8月修订)相比,此次《回报规划》分红规则拟保留“年度拟分配的现金红利总额(包括中期已分配的现金红利)应不低于该年度归属于上市公司股东的净利润的30%”,删去“最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%”。《回报规划》拟进一步简化、明确分红规则,有利于稳定市场预期。 资本开支影响现金分红,回购视为现金分红 《回报规划》中提出,公司董事会将根据实际情况实行差异化现金分红方案,是否有重大资金安排或成为影响现金分红比例的重要因素。重大资金支出安排指公司未来12个月内拟对外投资、购买资产或者进行固定资产投资等交易的累计支出达到或者超过公司最近一期经审计净资产的40%,若期间公司有重大资金支出安排,现金分红占利润分配比例或将出现下降。此外,公司未来若以现金为对价,采用要约方式、集中竞价方式回购股份的,将纳入现金分红的相关比例进行计算。 《回报规划》将股息率从3.81%提高至8.84% 《公司章程》在最小现金分红上有两个口径,一是当年归属于母公司股东净利润30%,二是最近3年现金累计分红不低于最近3年实现的年均可分配利润的30%,公司满足二者孰低值即可。以2018年12月3日收盘价及2018年预测利润45.98亿元计,按《公司章程》条款并取孰低值,则公司2018年股息率3.81%;若按《回报规划》,则提高至8.84%。我们按公司章程等最新文件测算2018年上市钢企最低股息率,目前公司股息率最高。 目标价为3.87元-4.05元,维持“增持”评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.04、0.95、0.86元,对应PE为3.38、3.70、4.11倍;选择可比公司,按2018年12月3日收盘价计算,可比公司的平均PB(LF)为1.37,目前公司PB(LF)为1.05。考虑环保限产放松,明年业绩下行风险放大,故下调公司2018年PB估值至1.07-1.12倍(前值为1.26-1.28倍),对应目标价为3.87元-4.05元,维持“增持”评级。 风险提示:《回报规划》未获股东大会通过,公司盈利不及预期,宏观经济不及预期,下游需求不振。
南钢股份 钢铁行业 2018-12-05 3.52 -- -- 3.60 2.27%
4.29 21.88%
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公司发布2018-2020年股东回报规划:未来三年每一年度拟分配的现金红利总额(包括中期已分配的现金红利)应不低于该年度归属于上市公司股东的净利润的30%。并将考虑多方面因素提出差异化的现金分红方案。 分红积极性提高,持续且稳定的现金分红预期进一步提升公司价值。2011年以前,公司每年基本都保持着持续且稳定的现金分红,但受2012、2013和2015年亏损影响,公司从2012年至今仅在去年实施现金分红,股利支付率6.89%。根据新的股东回报计划,公司未来三年分红率将不低于30%。 公司盈利能力强,对标优秀企业持续推进成本削减,作为全国单体最大的中厚板生产商,下游包括工程机械、房地产、基建、造船、石油管线、新能源(水电、核电、风电)等领域,受地产产业链需求变化的影响小。分红计划的制定,一方面体现出随着业绩的持续改善向好,公司分红积极性有明显提高,另一方面也彰显了公司对于未来良好盈利可持续性的信心。 股权激励绑定核心骨干,为提升员工积极性和公司业绩再助力。公司实施股票期权激励计划,激励对象从一期的40人增加至包括中层管理人员、核心技术(业务)骨干共70人,将业绩考核与期权行权相挂钩,提升员工积极性,为未来两年良好盈利的持续性做好铺垫。 考虑到近期钢价下滑,明年需求面临较大不确定性,行业利润中枢或下移,下调公司盈利预测,预计2018-2020年归母净利润为45.4亿元、39.8亿元和43.1亿元,EPS为1.03元、0.90元和0.98元,对应目前股价(12月3日)的PE分别为3.4倍、3.9倍和3.6倍,维持公司“审慎增持”评级。
南钢股份 钢铁行业 2018-11-13 3.70 -- -- 3.95 6.76%
3.95 6.76%
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17/18年两期激励核心骨干共110人,彰显管理层信心 公司2017年股票期权激励计划对部分董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)骨干40人共授予股票期权4035万份。为体现公司股票期权激励计划的系统性和延续性,公司拟继续实施二期股权激励计划,以股票期权激励方式对70名中层管理人员、核心技术(业务)骨干授予股票期权共计3178万份。行权价3.87元,高于5日收盘价,也高于一期行权价3.35元。本次激励计划摊销费用四年仅1217万,18/19/20/21分别约59/675/323/160万元,对公司利润影响较小。 Q3盈利环比略降,全年业绩仍能维持高位 公司前三季度实现营业收入336.4亿元,同比增长24%;实现归属上市公司股东净利润34.4亿元,同比增长68%;扣非净利润33.6亿元,同比增长78%。前三季度汇兑损失1.45亿元,同比增长581%;前三季度财务费用降幅约20%。受板材需求走弱致使中厚板价格下降,以及棒材产线检修产量略降影响,公司Q3盈利环比略降。长强板弱背景下,公司螺纹钢盈利将小幅增加;中厚板受益于钢结构行业增速订单稳定可期;总的来说,公司Q4业绩仍能维持高位。 “钢铁+新产业”双主业战略,盈利稳定 公司自2016年起提出“一体三元”发展战略,以能源环保、新材料、智能制造为方向,构建“钢铁+新产业”双主业的发展格局。目前已成功投资中荷环保、柏林水务、德国科勒、恒通机器人等多个项目,未来或可减小周期性业务对盈利波动的影响。 盈利预测与投资建议 看好公司全年经营情况,预计2018-2020年的EPS分别为1.04元、1.08元、1.12元,对应PE分别为3.7X、3.6X、3.4X。PE(TTM)位于历史低点、且低于行业内大部分公司,PB(LF)处于此轮周期低点,均有提升空间。维持推荐评级。 风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名