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南钢股份 钢铁行业 2018-12-05 3.52 3.87 -- 3.60 2.27%
4.29 21.88%
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2018公司股息率或达8.84%,具备吸引力 2018年12月3日晚,公司发布《未来三年(2018-2020年度)股东回报规划》(以下简称《回报规划》),拟实施“年度拟分配的现金红利总额(包括中期已分配的现金红利)应不低于该年度归属于上市公司股东的净利润的30%”。我们预计公司2018年归属于母公司股东净利润45.98亿元,按2018年12月3日收盘价计,公司市值156亿元,按《回报规划》则股息率8.84%,对市场较有吸引力。我们维持对公司2018-2020年EPS1.04、0.95、0.86元的预测,对应2018年PE估值3.38倍,维持“增持”评级。 简化、明确分红规则,有利于稳定市场预期 与前期《公司章程》(2018年8月修订)相比,此次《回报规划》分红规则拟保留“年度拟分配的现金红利总额(包括中期已分配的现金红利)应不低于该年度归属于上市公司股东的净利润的30%”,删去“最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%”。《回报规划》拟进一步简化、明确分红规则,有利于稳定市场预期。 资本开支影响现金分红,回购视为现金分红 《回报规划》中提出,公司董事会将根据实际情况实行差异化现金分红方案,是否有重大资金安排或成为影响现金分红比例的重要因素。重大资金支出安排指公司未来12个月内拟对外投资、购买资产或者进行固定资产投资等交易的累计支出达到或者超过公司最近一期经审计净资产的40%,若期间公司有重大资金支出安排,现金分红占利润分配比例或将出现下降。此外,公司未来若以现金为对价,采用要约方式、集中竞价方式回购股份的,将纳入现金分红的相关比例进行计算。 《回报规划》将股息率从3.81%提高至8.84% 《公司章程》在最小现金分红上有两个口径,一是当年归属于母公司股东净利润30%,二是最近3年现金累计分红不低于最近3年实现的年均可分配利润的30%,公司满足二者孰低值即可。以2018年12月3日收盘价及2018年预测利润45.98亿元计,按《公司章程》条款并取孰低值,则公司2018年股息率3.81%;若按《回报规划》,则提高至8.84%。我们按公司章程等最新文件测算2018年上市钢企最低股息率,目前公司股息率最高。 目标价为3.87元-4.05元,维持“增持”评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.04、0.95、0.86元,对应PE为3.38、3.70、4.11倍;选择可比公司,按2018年12月3日收盘价计算,可比公司的平均PB(LF)为1.37,目前公司PB(LF)为1.05。考虑环保限产放松,明年业绩下行风险放大,故下调公司2018年PB估值至1.07-1.12倍(前值为1.26-1.28倍),对应目标价为3.87元-4.05元,维持“增持”评级。 风险提示:《回报规划》未获股东大会通过,公司盈利不及预期,宏观经济不及预期,下游需求不振。
南钢股份 钢铁行业 2018-12-05 3.52 -- -- 3.60 2.27%
4.29 21.88%
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公司发布2018-2020年股东回报规划:未来三年每一年度拟分配的现金红利总额(包括中期已分配的现金红利)应不低于该年度归属于上市公司股东的净利润的30%。并将考虑多方面因素提出差异化的现金分红方案。 分红积极性提高,持续且稳定的现金分红预期进一步提升公司价值。2011年以前,公司每年基本都保持着持续且稳定的现金分红,但受2012、2013和2015年亏损影响,公司从2012年至今仅在去年实施现金分红,股利支付率6.89%。根据新的股东回报计划,公司未来三年分红率将不低于30%。 公司盈利能力强,对标优秀企业持续推进成本削减,作为全国单体最大的中厚板生产商,下游包括工程机械、房地产、基建、造船、石油管线、新能源(水电、核电、风电)等领域,受地产产业链需求变化的影响小。分红计划的制定,一方面体现出随着业绩的持续改善向好,公司分红积极性有明显提高,另一方面也彰显了公司对于未来良好盈利可持续性的信心。 股权激励绑定核心骨干,为提升员工积极性和公司业绩再助力。公司实施股票期权激励计划,激励对象从一期的40人增加至包括中层管理人员、核心技术(业务)骨干共70人,将业绩考核与期权行权相挂钩,提升员工积极性,为未来两年良好盈利的持续性做好铺垫。 考虑到近期钢价下滑,明年需求面临较大不确定性,行业利润中枢或下移,下调公司盈利预测,预计2018-2020年归母净利润为45.4亿元、39.8亿元和43.1亿元,EPS为1.03元、0.90元和0.98元,对应目前股价(12月3日)的PE分别为3.4倍、3.9倍和3.6倍,维持公司“审慎增持”评级。
南钢股份 钢铁行业 2018-11-13 3.70 -- -- 3.95 6.76%
3.95 6.76%
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17/18年两期激励核心骨干共110人,彰显管理层信心 公司2017年股票期权激励计划对部分董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)骨干40人共授予股票期权4035万份。为体现公司股票期权激励计划的系统性和延续性,公司拟继续实施二期股权激励计划,以股票期权激励方式对70名中层管理人员、核心技术(业务)骨干授予股票期权共计3178万份。行权价3.87元,高于5日收盘价,也高于一期行权价3.35元。本次激励计划摊销费用四年仅1217万,18/19/20/21分别约59/675/323/160万元,对公司利润影响较小。 Q3盈利环比略降,全年业绩仍能维持高位 公司前三季度实现营业收入336.4亿元,同比增长24%;实现归属上市公司股东净利润34.4亿元,同比增长68%;扣非净利润33.6亿元,同比增长78%。前三季度汇兑损失1.45亿元,同比增长581%;前三季度财务费用降幅约20%。受板材需求走弱致使中厚板价格下降,以及棒材产线检修产量略降影响,公司Q3盈利环比略降。长强板弱背景下,公司螺纹钢盈利将小幅增加;中厚板受益于钢结构行业增速订单稳定可期;总的来说,公司Q4业绩仍能维持高位。 “钢铁+新产业”双主业战略,盈利稳定 公司自2016年起提出“一体三元”发展战略,以能源环保、新材料、智能制造为方向,构建“钢铁+新产业”双主业的发展格局。目前已成功投资中荷环保、柏林水务、德国科勒、恒通机器人等多个项目,未来或可减小周期性业务对盈利波动的影响。 盈利预测与投资建议 看好公司全年经营情况,预计2018-2020年的EPS分别为1.04元、1.08元、1.12元,对应PE分别为3.7X、3.6X、3.4X。PE(TTM)位于历史低点、且低于行业内大部分公司,PB(LF)处于此轮周期低点,均有提升空间。维持推荐评级。 风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。
南钢股份 钢铁行业 2018-11-09 3.82 -- -- 3.95 3.40%
3.95 3.40%
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事项: 公司披露股票期权激励计划(草案),本激励计划拟授予的股票期权数量为3,178万份,占本激励计划草案公告时公司股本总额442,103.77万股的0.72%。 股票期权需要的股份来自行权日定向发行。 评论: 股票期权激励进行至第二期,彰显长效激励机制。公司2017年股票期权激励计划对部分董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)骨干共授予股票期权4,035万份。公司2018年激励计划拟继续以股票期权激励方式对70名中层管理人员、核心技术(业务)骨干授予股票期权共计3,178万份。显示了公司期权激励计划的系统性和延续性。 激励范围扩大,调动员工热情。公司2017年股票期权激励计划主要针对部分董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)骨干。2018年激励计划则扩展至中层管理人员、核心技术(业务)骨干共70人。公司期权激励的范围进一步扩大,调动了员工的工作热情,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,使各方共同关注公司的长远发展,对公司业绩有正向的促进作用。 民营企业管理优秀激励灵活,盈利能力较强。公司管理优秀,盈利能力较强,吨钢净利在各板材公司中排名第一;净利率、毛利率都为板材企业第一。ROE板材企业排名第二,仅低于高杠杆的华菱钢铁;ROA 板材企业排名第二,仅次于新钢股份。优良的盈利指标与公司作为民营企业优秀的管理和灵活的激励机制高度相关。 行权价格彰显公司信心。此次股票期权激励的行权价格为每份3.87元,即在满足行权条件的情况下,激励对象获授的每一份股票期权拥有在其行权期内以每股3.87元购买1股公司股票的权利,该行权价格彰显了公司管理层对未来股价的信心。此外,11月1日公司董事对股票的增持也向市场传达了同样的信心。 期权公允价值较低,计提费用对业绩影响较小。此次股票期权的公允价值为1,217.17万元,预计在2018-2020年4年间摊销完成,每年的摊销依次为59万元、675万元、323万元和160万元,对管理费用的影响较小。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2018、2019、2020年公司的主营业务收入分别为419.99/447.68/470.50(原预测为488.81/586.57/615.90亿元),对应的归母净利润为47.93/54.62/60.95(原预测为50.06/59.38/65.43亿元),对应的EPS 为1.08/1.24/1.38元(原预测为1.14/1.35/1.48元),对应的PE 分别为4/3/3/倍。由于三四季度长强板弱的趋势较为明显,因此下调盈利预测并下调评级至“推荐”。 风险提示:下游需求大幅下行;限产不及预期;冬储需求大幅下降。
南钢股份 钢铁行业 2018-11-08 3.86 -- -- 3.95 2.33%
3.95 2.33%
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事件: 公司发布公告,定向增发股票期权作为股权激励,本激励计划拟授予的股票期权数量为3,178万份,占本激励计划草案公告时公司股本总额442,103.77万股的0.72%。公司2018年激励计划拟继续以股票期权激励方式对70名中层管理人员、核心技术(业务)骨干授予股票期权共计3,178万份。 评论: 1、股权激励落地,彰显公司信心 公司从2017年起实施股权激励计划,有益于建立健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司董事、中高层管理人员、核心技术(业务)骨干的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,使各方共同关注公司的长远发展。其中2017年股票期权激励计划对部分董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)骨干共授予股票期权4,035万份。2018年激励计划拟继续以股票期权激励方式对70名中层管理人员、核心技术(业务)骨干授予股票期权共计3,178万份,这无疑体现了公司的信心。 2、提升研发创新能力,打造优势产品 目前,公司研发新产品47个。为庞巴迪单轨项目开发的单轨道岔用耐候钢,打破国外垄断;止裂钢、碳锰低温钢、管线钢复合板、容器复合板等实现首次供货。截至2018年半年报,公司拥有专利669项,其中发明专利310项。同时上半年公司完成产品第三方认证 21 项,顾客第二方认证 31 项;高端用户认证取得新突破,抗酸管线钢国内首家通过沙特阿美认证,汽车用钢、高标轴承钢通过世界知名主机厂和零部件厂认证。 3、提升优特钢占比,推进多元化布局 目前,公司板材产品中优特钢销量占比提升至87%以上,长材产品中优特钢销量占比达到60%以上。工程机械钢、管线钢、超高强钢、桥梁钢、超高强海工钢、复合板、高标轴承、弹簧钢、汽车钢、石油钻具、合金焊丝等高附加值产品放量。目前公司已确立钢铁和多元业务的双主业格局,其中包括新材料、环保、智能制造、“互联网+”等方向。公司与英国莱斯特大学(University of Leicester)成立南钢-英国研究院,重点布局新材料、智能制造及能源环保等三大研发领域。目前,公司已经投资德国科勒、中荷环保、柏林水务、恒通机器人等多个项目,助力公司发展。 盈利预测&投资建议:预计公司2018-2020年实现归属母公司股东净利润分别为46亿元、39亿元、42亿元,同比增速分别为44%、-15%、7%;对应PE分别为3.7倍、4.4倍、4.1倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:钢铁行业基本面下半年出现下滑,公司转型不达预期。
南钢股份 钢铁行业 2018-11-02 3.87 -- -- 3.95 2.07%
3.95 2.07%
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业绩概要:公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入336.4亿元,同比增长24%;实现归属上市公司股东净利润34.4亿元,同比增长68%;扣非后归属上市公司股东净利润为33.6亿元,同比增长78%。报告期内EPS 为0.78元,单季度EPS 分别为0.23元、0.29元和0.26元; 财务数据:年初至本报告期末,公司研发费用为1.68亿元,同比增长191%,主要系公司推动科技创新、加大研发投入所致;投资收益为0.56亿元,同比增长210%,主要系去年同期公司按权益法核算参股子公司安徽金黄庄矿业有限公司亏损所致;汇兑损失为1.45亿元,同比增长581%,主要系人民币兑美元贬值所致;三季度三项费用率仅为4.3%,不论环比还是同比均大幅下行,其中财务费用下降明显,年初以来降幅达21%,主要系融资规模同比下降所致; 三季度盈利依然维持高位:根据公告,2018年前三季度公司单季度钢材产量分别为236万吨、237万吨和233万吨,三季度产量小幅下滑主要因棒材产线检修所致。结合经营数据折算吨钢毛利分别为871元、1111元和1042元,三季度钢材盈利环比小幅下滑。今年以来受财政政策收缩导致基建投资持续下行,工程机械等中厚板主要下游需求行业景气度逐渐显露疲软迹象,板材盈利有所走弱;而与此同时货币政策宽松背景下,地产开工表现坚挺有效对冲基建下滑,长材盈利环比持续改善。根据我们的测算,行业层面三季度中厚板和螺纹钢吨钢毛利环比增速分别为-24%和15%。公司产品结构中超过50%为中厚板,受检修及产品盈利下滑影响,三季度业绩环比小幅回落但整体依然维持高位; 高盈利态势有望维持:在外部贸易摩擦加剧的背景下,货币政策连续降准,房地产仍然是行业下游需求主要支撑因素,随着财政政策转向积极,基建投资后期预计将逐步企稳,但在政府债务约束下空间有限。从目前库存去化速度及成交量来看,终端需求依然旺盛。从供给端来看,在经济下行压力增大的背景下,近期环保限产政策纠偏对钢价形成扰动,但考虑到前期环保限产行动对实际钢铁产量影响低于理论计算值,因此预计政策的放松导致的产量释放对供需关系冲击有限,四季度钢价及盈利依然有望维持高位; 投资建议:受益于行业基本面景气度向好,公司三季度盈利继续维持高位。外部贸易摩擦加剧背景下,宏观政策持续微调,需求延续性有望超预期,在产能和库存周期相对健康的情况下,行业高盈利有望延续,继续关注板块修复性机会。预计公司2018-2020年EPS 分别为1.05元、1.15元和1.22元,对应PE 分别为3.7X、3.4X 和3.2X,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济下滑风险,环保限产不及预期。
南钢股份 钢铁行业 2018-11-02 3.87 -- -- 3.95 2.07%
3.95 2.07%
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南钢股份 钢铁行业 2018-11-01 3.78 4.57 5.06% 3.95 4.50%
3.95 4.50%
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公司2018Q3营业收入平稳增长,盈利略有下滑 2018年10月29日,南钢股份(以下简称“公司”)发布2018年三季报:公司前三季度营业收入336.41亿元,同比上升24.62%;归属母公司净利润34.37亿元,同比上升67.90%;2018Q3营业收入120.19亿元,同比上升18.84%,环比上升6.81%;归属母公司净利润11.48亿元,同比上升37.01%,环比下降10.30%。受2018Q3中厚板吨钢毛利下降影响,公司盈利环比略有下滑,符合预期。根据政策变化对公司产销及钢价的影响,我们重新进行盈利预测(说明见后文),预计公司2018-2020年EPS分别为1.04、0.95、0.86元(前值1.01、0.97、0.97元),维持“增持”评级。 2018Q3中厚板吨毛利下行,公司业绩环比下行 2018Q3,公司钢材产品产、销量分别为232.82万吨、239.36万吨,环比分别减少1.72%,增加2.10%,其中板材产销占比均超过50%。根据我们的测算,2018Q3,中厚板毛利季环比下降125元/吨,同期,公司中厚板产量占比48%。受此影响,公司三季度毛利率为20.17%,环比减少3.21个百分点。 公司地处南京六合区,或受益于江苏、华北限产 从南方涛动指数看,今冬厄尔尼诺概率较大,华北或为暖冬天气,空气流通较差,唐山等产钢大市或间歇性面临较大环保压力。此外据Mysteel报道,江苏省大气办要求:2018年11月至2019年2月,2017年秋冬季PM2.5浓度超过60微克/平方米的城市,钢铁、建材、焦化等重点行业企业应在现有污染排放的基础上减排50%以上,其余城市减排30%以上。公司地处南京六合区,要求减排30%,且公司距离市区较远,环保处行业领先地位,限产压力相对较小,公司在采暖季有望受益于江苏、华北限产。 公司积极布局钢铁多元相关业务,或突围周期 钢铁是周期行业,盈利波动大,目前公司已确立钢铁及相关多元业务并举的双主业格局,后者包括新材料、环保、智能制造、“互联网+”等多个方向,并已成功投资德国科勒、中荷环保、柏林水务、恒通机器人等多个项目,未来有望多元突围周期。 预计2018Q4公司业绩稳健,维持“增持”评级 受采暖季限产范围扩大及暖冬影响,预计四季度钢价或高位震荡,公司限产压力相对较小,业绩有望保持稳健。长期看,公司多元布局将逐渐凸显,未来或发力新材料、环保及智能制造,突围强周期行业的盈利波动。预计公司2018-2020年EPS为1.04、0.95、0.86元,对应PE为3.71、4.07、4.52倍;选择可比公司,按2018年10月29日收盘价计算,可比公司的平均PB(LF)为1.61,目前公司PB(LF)为1.25。给予公司2018年1.26-1.28倍PB估值,对应目标价4.57元-4.64元,维持“增持”评级。 风险提示:中厚板毛利进一步下滑;短期公司多元布局增厚利润不明显。
南钢股份 钢铁行业 2018-08-27 4.62 5.66 30.11% 4.70 1.73%
4.70 1.73%
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中厚板龙头钢企,背靠复星布局相关多元,首次覆盖给予“增持”评级 供给端,2018年计划压减粗钢产能3000万吨,2019-2020年河北将压减产能1200-1400万吨。需求端,短看下半年受益于制造业、基建等投资增速向上,叠加环保限产,业绩可观;中长期,我们判断固定资产投资增速下行,供需两弱、钢价下行。公司将通过降本增效改善钢铁盈利,同时背靠复星国际,布局智能制造、新材料、环保等多元相关,未来或突围钢铁盈利强周期。我们预计公司2018-2020年EPS为1.01、0.97、0.97元,从公司区域位置等考虑,并参考可比公司估值,给予公司2018年1.57-1.60倍PB估值,目标价5.66~5.77元,首次覆盖给予“增持”评级。 下半年需求向好叠加限产,公司业绩可观 国常会与政治局会议先后召开,基调基本一致,前者要求积极的财政政策更积极,后者提及基建投资补短板,地方专项债及银行保险将给予资金支持,利好基建投资。工业土地成交等积极指标仍未转向,预计下半年制造业投资增速将继续向上。2018-2019年采暖季限产征求意见稿发布,限产范围较去年扩大,且汾渭平原及长三角有望进入限产范围。公司环保佳,地处南京,2018年历次限产均未波及,可受益于其他地区限产。 公司背靠复星,布局相关多元或突围周期 复星国际业务分为健康生态、快乐生态及富足生态三大板块,公司控股股东南钢联合定位于富足生态下的投资领域,南钢联合通过投资公司运营钢铁产业,并在能源环保等领域进行投资,是复星国际旗下唯一制造业、环保平台。公司确立了钢铁及相关多元业务并举的双主业格局,后者包括新材料、环保、智能制造、“互联网+”等多个方向,并已成功投资德国科勒、中荷环保、柏林水务、恒通机器人等多个项目。 立足冶金工业机器人,打造智能制造体系 公司在现有信息化自动化基础上,基于冶金工业机器人的研发建立集智能工厂、装备于一体的智能制造体系。现已成功开发出测温取样、冲击上下料、标牌焊接、自动加保护渣、无人行车等多个具有冶金行业代表性的机器人系统,实现了炼铁、炼钢、轧钢、精整等多工序覆盖。公司与德国巴登集团签署中德巴登智能制造协同创新协议。自主集成的冶金机器人系统入选工信部14个“首批中德智能制造合作试点示范项目”之一。 公司双主业或穿越周期,给予“增持”评级 钢铁是周期行业,盈利波动大,不适用于PE估值,我们选择PB估值。从区域位置等考虑,选择新钢股份等为可比公司,按2018年8月20日收盘价计算,可比公司PB(LF)均值2.04,目前公司PB(LF)为1.56。预计公司2018Q3-Q4净利润为正,净资产将继续增长,因此2018年PB应低于当前可比公司的PB(LF) 均值,我们给予公司2018年1.57-1.60倍PB估值,对应目标价5.66元-5.77元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:国内外宏观经济形势及政策调整,环保政策风险,需求低迷。
南钢股份 钢铁行业 2018-08-21 4.69 -- -- 4.87 3.84%
4.87 3.84%
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业绩概要:公司发布2018年半年度报告,报告期内实现营业收入216.22亿元,同比增长27.5%;实现归属上市公司股东净利润22.88亿元,同比增长89.42%;扣非后归属上市公司股东净利润为22.42亿元,同比增长103.18%。上半年EPS为0.52元,单季度EPS分别为0.23元、0.29元; 吨钢数据:上半年公司生铁、粗钢、钢材产量分别为481.97万吨、522.06万吨、472.95万吨,同比分别增长8.3%、10.4%、12.5%。2018年公司钢材计划产量为900万吨,上半年实际完成计划的52.55%。结合半年报数据折算吨钢售价4142元、吨钢成本3244元、吨钢毛利898元,同比分别上升555元、164元和391元; 基本面持续向好二季度盈利创新高:二季度以来,伴随旺季需求的逐步释放,钢价反弹明显修复3月份跌幅,成本端铁矿石价格维持底部震荡态势,行业盈利整体呈现环比改善趋势。其中,工程机械、造船等中厚板主要下游需求行业景气度维持向好态势,公司作为业内中厚板龙头企业(产品结构中超过50%为中厚板)充分受益。建筑钢材方面,虽然受财政政策偏紧影响基建投资显著回落,但地产开工变现亮眼有效对冲基建下滑,长材盈利环比继续改善。公司两大主导产品精品中厚板和优特钢长材的盈利持续改善为二季度业绩创历史最好水平奠定了基础。成本方面,上半年公司期间费用率为5.22%,同比减少0.81%,其中财务费用同比降低31.88%,主要系融资规模同比下降所致;环比来看,三项费用率基本持平。公司二季度归母净利润为12.81亿元,环比增长27%,毛利率为23.4%,创公司历史最好水平。报告期内,资产减值损失为1.05亿元,同比增长119.25%,主要系报告期末计提存货跌价准备同比增加所致,同时由于人民币贬值产生汇兑损失0.62亿元; 盈利有望维持高位:目前经济韧性犹在,在外部贸易摩擦加剧背景下,宏观政策持续微调,货币端持续宽松,在房贷利率相对偏低的情况下地产数据依然坚挺对冲基建下行,财政政策转向积极,近期财政部要求加快专项债券发行和使用进度,推动基建增速有望企稳,但受制于政府债务约束,实际效果仍需观察,整体需求延续性有望超预期。近期环保限产事件频发,唐山市污染减排攻坚行动进行中,供给端有效收缩刺激7月以来钢价持续上涨。常州市近期开展的限产行动,尽管对产量影响有限,但限产区域延伸值得关注,《打赢蓝天保卫战三年行动计划》明确将重点区域由京津冀及周边地区进一步扩展至长三角地区及汾渭平原。环保标准逐步趋严,产能端持续受限。在产能和库存周期相对健康的情况下,行业高盈利有望延续; 投资建议:受益于基本面持续改善,公司二季度盈利创历史最好水平。外部贸易摩擦加剧背景下,宏观政策持续微调,需求延续性有望超预期,在产能和库存周期相对健康的情况下,行业高盈利有望延续,继续关注板块修复性机会。预计公司2018-2020年EPS分别为1.07元、1.12元和1.14元,对应PE分别为4.4X、4.2X和4.1X,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济下滑风险,环保限产不及预期。
南钢股份 钢铁行业 2018-08-21 4.69 -- -- 4.87 3.84%
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公司公布2018年半年报,2018H1共生产钢材472.95万吨。公司2018H1共产铁、钢、材481.97、522.06、472.95万吨,销售钢材469.39万吨,同比分别增长8.31%、10.43%、12.53%、12.18%,其中第二季度单季度生产钢材236.89万吨,环比基本持平,生产较为稳定。分产品看,公司主要产品包括板材、棒材、线材、带钢、型钢五大类,2018上半年公司生产该五种钢材产量占比分别为50%、36%、5%、6%、3%,板材、棒材合计占比超过85%。 公司2018年上半年实现归母净利润22.88亿元,同比增89.42%。公司2018H1实现营业收入216.22亿元,同比增27.50%,实现归母净利润22.88亿元,同比增89.42%。其中第二季度单季度实现12.81亿元,同比增94.24%,环比增27.06%,创造公司近年单季最大盈利。公司吨钢毛利在二季度达到1111元/吨,吨钢净利达到541元/吨,也处于历史高位。 公司上半年期间费用率维持低位,资本结构与偿债能力稳步改善。公司2018Q2期间费用率维持在5%左右,近四季度维持在相对低位,成本管控能力较强。公司资产负债率稳步下降,截止2018年中报,资产负债率下降至56.14%,流动比率与速动比率稳步提升,偿债能力继续改善。 公司非公开发行股票募集资金投资项目变更。公司拟将尚未使用的募集资金以及募集资金存款结息、现金管理收益用于“资源综合利用发电项目”与“原料场环保封闭改造项目”,变更后两个项目预计共需投资14.71亿元,拟使用募集资金共12.27亿元,预计每年“资源综合利用发电项目”可新增利润总额为1.40亿元,“原料场环保封闭改造项目”可节约成本5048万元。 二季度钢价上涨,其中板材价格上涨明显。2018年第二季度热轧板卷价格相对于2017年平均价格上涨9.81%,中板价格上涨约16.97%,相比于螺纹及线材价格上涨幅度更高。公司钢材中约有50%左右为板材,二季度的板材价格上涨助力公司业绩提升。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018至2020年可实现净利润41.61、38.15、36.13亿元,对应EPS分别为0.94、0.86、0.82元,按照8月17日收盘价4.68元计算,对应PE分别为4.98、5.44、5.71倍,可比公司2018年对应PE为5-8倍,我们给予公司2018年6-7倍动态PE,合理价值区间为5.64-6.58元,维持“优于大市”评级。 风险提示。江北新区建设进度不及预期;板材下游复苏不及预期;公司新产业发展不及预期等。
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二季度单季实现归母净利润12.8亿元,同比增长94.2% 根据公司中报,公司上半年实现营业收入216.2亿元,同比增长27.5%。二季度单季度实现归母净利润12.8亿元,同比增长94.2%,环比增长27.1%,创单季最高盈利。盈利符合预期。 量价齐升,促公司盈利大幅增长 上半年公司钢材产量472.9万吨,同比增长12.5%。公司二季度和一季度钢材产量基本相同。上半年公司钢材销售均价为3940.1元/吨,同比增长16.6%。其中,第二季度钢材销售均价为3978.3元/吨,环比增加2%。钢材产量和销售价格的增长是公司业绩创新高的重要原因。 国内中厚板占比最高的钢铁上市企业,中厚板贡献较高利润 公司有三条中厚板生产线,合计产能约480万吨。2018年上半年中厚板产量占比50.1%,中厚板产能利用率接近100%。二季度中厚板吨钢销售均价为4079.8元/吨,同比增长21.3%,增速在所有钢材品种中居首。 负债率继续下降,管理费用和销售费用有所增加 截止到半年末,公司负债率为56.14%,比一季度末继续下降了2.86个百分点,负债率下降导致公司财务费用同比下降了31.9%。而同期管理费用和销售费用均有不同程度的提高,其中,由于公司加大研发力度以及职工工资提高导致管理费用同比增长39.7%。另外,运输费用以及职工工资增加导致上半年销售费用同比增长14.6%。 行业投资建议 预计2018-2020年公司营业收入分别为451.2亿元、460.2亿元和469.4亿元,对应净利润分别为45.9亿元、38.9亿元和41.0亿元。按照目前股价,2018-2020年市盈率分别为4.5、5.3和5.2,继续给予“增持”评级。 风险提示: 受环保影响企业产量下滑;钢材消费大幅下滑。
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事件: 公司发布2018年半年度业绩公告,报告期内公司实现营业收入216.2亿元,同比增长27.5%;实现归属于上市公司股东的净利润22.8亿元,同比增加10.8亿元,增幅89.4%;实现基本每股收益0.52元,同比增加0.22元,增幅69.8%。 观点: 产量提升扩大公司营收能力。报告期内公司生铁、粗钢、钢材产量分别为481.97万吨、522.06万吨、472.95万吨,同比分别增长8.31%、10.43%、12.53%,分别完成年度计划的53.55%、52.21%、52.55%;中厚板和优特钢长材产品产销两旺,实现营业收入216.22亿元,同比增长27.50%。 重点布局中厚板产品获得相对收益。报告期内中厚板现货市场价格较去年同期同比增长13%,高于螺纹钢、热轧板卷和冷轧三大主流产品价格增幅。中厚板产品占公司营收比重常年维持在40%左右,重点布局中厚板产品增强了公司盈利能力,与其他钢企相比有明显的相对收益;归属上市公司股东的净利润22.88亿元,同比增加89.42%。 优特钢占比提升,市场竞争力增强。报告期内公司板材产品中优特钢销量占比提升至87%以上,长材产品中优特钢销量占比达到60%以上。工程机械钢、管线钢、超高强钢、桥梁钢、超高强海工钢、复合板、高标轴承、弹簧钢、汽车钢、石油钻具、合金焊丝等高附加值产品放量。 经营质量进一步提升,费用率继续降低,资产负债率平稳下降。报告期内公司的期间费用率为5.22%,同比减少0.81个百分点;吨钢利润额达到637.28元,同比增加113.62%;销售净利率达到10.58%,同比提高3.46个百分点。资产负债率由年初的58.77%下降至报告期末56.14%,降低2.64个百分点,净资产由年初的155.58亿元增加至报告期末的179.14亿元,增加15.15%。 完善创新体系,增强发展的可持续性。报告期内公司新增重大创新项目39项、重点创新项目50项,11个新产品通过省级鉴定:海洋工程用低温结构钢板、石油天然气输送管用镍基合金复合板、1000MPa级水电钢等3个产品达到国际领先水平;建筑结构用钢板、抗震用低屈服强度钢板、转向器齿条用钢、船用双相不锈钢复合板、耐候螺栓用钢等5个产品达到国际先进水平;汽车轮毂轴承用钢、轿车驱动轴用银亮钢、针用钢热轧盘条等3个产品达到国内领先水平。止裂钢、碳锰低温钢、管线钢复合板、容器复合板等实现首次供货。截至报告期末,公司拥有专利669项,其中发明专利310项。研发新产品47个。 聚焦C端,围绕产业链客户深度运营。公司以“两化融合”为手段、“JIT+C2M”模式为基础,加快工业互联网建设,持续提升智能制造能力。通过销售电子商务系统、物流与门禁系统整合以及金陵钢宝网等C端建设,从售前、售中、售后等方面,满足客户个性化需求,提升客户体验;通过ERP2ERP、电子智能招标系统等2Link端建设,打通上下游供应链的信息壁垒,整合供应链资源;通过板材深加工、特钢MES、宽厚板板坯库自动化管理系统、研发管理系统、复合板项目、智能装备与机器人应用等M端建设,优化新产品研发过程与客户的协同性,推动公司由“生产型制造”向“服务型智造”转变。报告期内公司以“JIT+C2M”模式配送的钢材产品达到46.32万吨,同比增长67.52%,覆盖船板海工、风塔、钢结构、桥梁、容器、工程机械等品种,为亚马尔项目工程船配送2.76万吨整船船板。 坚持绿色发展理念,节能减排,打赢蓝天保卫战。报告期内公司吨钢综合能耗为554.8千克标准煤,同比下降16.4千克标准煤;吨钢综合电耗为455.2千瓦时,同比下降14.7千瓦时;吨钢耗新水为2.2立方米,同比下降0.9立方米;自发电量为13.1亿千瓦时,同比增加1.1亿千瓦时,自发电比例为55.1%,同比提高1.3个百分点;二氧化硫排放量1,626吨,较许可量低39.28%;氮氧化物排放量4,077吨,较许可量低23.36%;颗粒物排放量9,283吨,较许可量低8.26%。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为420亿元、427.3亿元和428.9亿元;归母净利润分别为45.3亿元、46.6亿元和48.0亿元;EPS分别为1.03元、1.05元和1.09元,对应PE分别为4.6X、4.4X和4.3X,首次给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 固定资产投资不及预期,环保限产不及预期。
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二季度盈利环比继续提升,经营质量明显提高:公司二季度实现归母净利润12.81亿元,环比增加2.73亿元,增长27.08%,连续六个季度保持环比增长。上半年吨钢利润总额达637.28元,同比增加113.62%;销售净利率达到10.58%,同比提高3.46个百分点;资产负债率由年初的58.77%下降至56.14%,降低2.64个百分点,经营质量明显提高。 行业景气依旧叠加产品量价齐升构筑业绩增长的坚实基础:上半年中国钢材综合价格指数平均(CSPI)为114.71点,较上年同期均值上涨14.95点,涨幅为14.98%;与此同时,普氏62%铁矿石价格指数半年度均值为69.8美元/吨,同比下跌6.25%;淮北主焦煤价格和唐山二级焦价格半年度均值分别为1505.00元/吨、1996.3元/吨,同比涨幅分别为7.83%、12.39%。钢矿剪刀差继续保持扩大之势,行业依然保持高景气。同时,上半年公司生铁、粗钢、钢材产量分别为481.97万吨、522.0万吨、472.95万吨,同比分别增长8.31%、10.43%、12.53%;价格方面,上半年公司主要产品板材、棒材、线材、带钢、型钢平均销售价格同比分别增长19.70%、13.23%、18.01%、14.35%、8.18%,主要产品呈量价齐升态势。因此,上半年行业景气叠加公司产品量价齐升构成了业绩增长的主要原因。 高附加值产品放量,市场竞争力进一步增强:上半年,公司继续深耕优特钢细分领域,板材产品中优特钢销量占比提升至87%以上,长材产品中优特钢销量占比达到60%以上。工程机械钢、管线钢、超高强海工钢、复合板、石油钻具及合金焊丝等高附加值产品销量同比分别增长89.06%、161%、1383%、63.7%、60%,销售同比均大幅增长。同时,公司以“JIT+C2M”模式配送的钢材产品达到46.32万吨,同比增长67.52%,市场竞争力进一步增强。 盈利预测与投资建议:下半年,随着7月底中央政治局会议确定的一系列稳增长政策开始具体落实,钢铁需求有望保持稳定;同时下半年环保限产政策更趋严格,钢铁供给难以大幅增长,行业整体仍有望保持相对紧平衡,行业高景气度有望维持。公司作为华东地区重点民营钢企,受益于区域钢材需求增长和行业高景气,盈利有望继续保持稳定增长。维持业绩预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.94元、1.04元、1.09元,维持“推荐”评级。 风险提示:1、宏观经济大幅下滑风险。如果宏观经济大幅下降将导致行业需求持续承压,导致行业供需格局恶化,进而公司业绩也不可避免受到影响,业绩增速可能不达预期;2、行业供给侧改革及环保政策出现松动。如果去产能政策出现松动,进度不及预期,产能有可能出现反弹;同时,环保限产政策松动也可能导致产能释放超预期,影响钢材价格的稳定;3、政策落实不及预期的风险。7月底政治局会议强调的“基建补短板”“积极财政要更加积极”等经济调整政策,都有赖于后续的具体细则出台和落地实施,如果各项细则出台及落实不及预期,政策效果可能要大打折扣;4、原材料价格上涨过快风险。如果铁矿石、焦煤等原材价格过快上涨,将造成公司生产成本上升,导致公司利润被侵蚀,影响公司经营和健康发展;5、定增解禁对股价冲击风险。公司下半年将有5.33亿股(占总股本12.1%)面临解禁,虽然总体占比不大且有解禁新规限制,但是对公司短期股价或存在冲击。
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华东民营控股重点钢企,钢铁主业竞争力强:公司是行业内著名的国有民营混合所有制企业,控股股东是复星集团。公司兼具组织和机制优势,是行业上市公司中第一家实施员工持股计划,并对董事、中高层管理人员、核心技术骨干等人员实施股票期权激励的钢铁上市公司。公司立足华东市场,产品主打精品中厚板,兼顾特钢长材,在众多钢材细分产品领域占有绝对龙头地位,钢铁主业综合竞争力稳居国内钢企前列。 行业景气回升叠加内部降本增效,盈利水平大幅改善:受益于行业景气度提升和钢价上涨,公司产品量价齐升。2017年,公司实现营业收入37601亿元,同比大幅增长5554%;2018年第一季度公司实现营业收入10369亿元,同比增长21.90%;采取多种措施,降低采购成本、物流成本、能耗成本以及资金成本,积极挖潜增效,公司2017年实现归母净利润32亿元,同比增长804.73%;2018年一季度实现归母净利润1008亿元,同比增长83.62%,盈利水平大幅改善。 区域市场优势+下游产业景气回升,业绩有望保持增长:公司所在的华东地区是我国经济最发达、钢材消费最大的区域之一,作为本区域内重点大型钢企,公司直接受益本地市场区位优势。同时.华东地区2018年基建地产投资速度明显加快,南京江北新区基建规划加速,为公司长材产品需求增长带来较大空间;工程机械制造、能源油气行业、船舶制造等三大主要下游用钢行业均进入了景气回升区间,有力保障了公司中厚板产品市场需求,公司未来业绩有望继续保持增长。 积极布局新兴产业,打造未来稳定盈利增长点:公司确立了做强钢铁本体,以能源环保、新材料、智能制造为发展方向的“一体三元”业务模式。在做强钢铁主业的同时,积极布局“三向多元产业”,并取得了不俗的成绩。这些新兴产业的布局,有望平滑钢铁主业周期波动,构造未来稳定的盈利增长点。 投资建议:公司作为华东地区优秀民营钢企,受益于本地区地产基建投资增长,长材产品需求有空间;同时下游主要板材用钢行业景气度持续回升,为公司中厚板产品需求带来增量,看好公司盈利的持续性。公司当前PE及PB均处于较低水平,为公司股价带来较高安全边际。预计公司2018-2020年的EPS分别为094元、104元、109元,对应8月10日收盘价PE分别为51倍、46倍、44倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:1、宏观经济大幅下滑风险。如果宏观经济大幅下降将导致行业需求持续承压,导致行业供需格局恶化,进而公司业绩也不可避免受到影响,业绩增速可能不达预期;2、行业供给侧改革及环保政策出现松动。如果去产能政策出现松动,进度不及预期,产能有可能出现反弹;同时,环保限产政策松动也可能导致产能释放超预期,影响钢材价格的稳定;3、政策落实不及预期的风险。7月底政治局会议强调的“基建补短板…‘积极财政要更加积极”等经济调整政策,都有赖于后续的具体细则出台和落地实施,如果各项细则出台及落实不及预期,政策效果可能要大打折扣;4、原材料价格上涨过快风险。如果铁矿石、焦煤等原材价格过快上涨,将造成公司生产成本上升,导致公司利润被侵蚀,影响公司经营和健康发展;5、定增解禁对股价冲击风险。公司9月下旬将有447亿股(占总股本10.11%)面临解禁,虽然总体占比不大且有解禁新规限制,但是对公司短期股价或存在冲击。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名