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邱瀚萱

华泰证券

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工作经历: 证书编号:S0570518050004,曾就职于川财证券...>>

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金岭矿业 钢铁行业 2020-01-23 6.64 7.59 26.71% 7.10 6.93% -- 7.10 6.93% -- 详细
2019年业绩预计同比增长69%-104% 1月21日,金岭矿业(下称“公司”)发布2019年业绩预告,预计2019年实现归属于上市公司股东净利润1.70-2.05亿元,同比增长69%-104%;19Q4实现归属于上市公司股东净利润-0.04~0.31亿元,同比变动-115%~16%,我们此前预测公司2019、19Q4分别盈利2.04、0.30亿元,公司业绩符合我们预期。综合四大矿生产节奏和对未来需求的判断,我们预计公司2019-21年EPS为0.34、0.37、0.40元,维持“增持”评级。 19Q4矿价环比-16%,或因铁矿消费降幅大于供给降幅 2019年,铁矿石澳洲PB粉(不含税)均价为627元/吨(YoY+176元/吨、+39%),其中19Q4均价597元/吨(YoY+104元/吨、+21%,QoQ-115元/吨、-16%)。19Q4矿价环比显著下行,主要是铁矿消费降幅大于供给量降幅,19Q4中国生铁产量环比-0.05%、全球粗钢产量环比-4%;同期,巴西、澳洲铁矿总发货量环比-0.8%。据Wind,19Q4巴西、澳洲总发货量分别为0.81、2.03亿吨,环比分别-7%、+2%。2019年12月初,Vale公告Laranjeiras尾矿坝停产进行安全检查,或持续1-2个月,影响月产量150万吨,影响Q4巴西铁矿发货。 铁矿仍处产能收缩期,2020年产量增量或有限 在前期铁矿石深度报告《供给拐点来临,议价能力或上行》(2019.2.10)中,我们提及四大矿资本开支高峰领先产量增量高峰3-5年,判断全球铁矿处于产能收缩期。2019年矿难后,Vale接连下修2019年目标销量,且地方政府安全审核进一步增加复产产能停产的风险,Vale复产或存不确定性,铁矿产量增长有限。我们预计2020年Vale发货量或小于年度指引,BHP、FMG、Rio发货量维持或小幅低于去年水平,而印度矿山采矿权续租、果阿邦铁矿复产仍有不确定性,或进一步降低全球铁矿供应。 铁矿需求或持续强劲,看多2020年矿价 我们认为,从2019年12月数据来看,宏观经济或持续复苏--地产新开工面积同比较前值+4.5pct,地产投资相对韧性;制造业投资同比较前值+6.9pct。经济呈现温和复苏情况,或促进钢材需求,叠加铁矿尚处产能收缩周期,我们预计2020年矿价有望上行。此外,港口铁矿库存位于近两年低位,有望进一步支撑矿价。据Wind,上周,45港口铁矿石总库存1.24亿吨,同比-14%,仍低于近两年库存水平。 公司或受益于矿价上行,维持“增持”评级 我们认为,铁矿仍处产能收缩周期,且下游需求不弱,矿价或上行,预计公司2019-21年BVPS为4.37/4.74/5.14元,对应PB 1.57/1.44/1.33倍,可比公司PB(2020E)均值2.04倍,考虑公司铁矿储量远不及四大矿山,给予2020年1.60-1.70倍PB,目标价7.59-8.06元,维持“增持”评级。 风险提示:淡水河谷复产超预期;宏观经济复苏低于预期。
中信特钢 钢铁行业 2020-01-23 22.80 30.60 23.99% 24.86 9.04% -- 24.86 9.04% -- 详细
19年公司业绩预告同比增长45%-54%,维持“买入”评级 1月20日,中信特钢发布19年度业绩预告,预计19年归属上市公司股东净利润52~55亿元(含兴澄特钢100%股权),同比+18%~25%(含兴澄特钢100%股权),同比+45%~54%(不含兴澄特钢13.5%股权),业绩符合预期。2019年11月29日,兴澄特钢13.5%股权完成过户,兴澄特钢成为公司全资子公司,我们调整前期盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为1.90/2.04/2.25元,上调目标价为30.6~34.7元,维持“买入”评级。 19年普钢业绩多腰斩,公司一枝独秀 2019年原材料价格大幅上行,铁矿石(澳洲PB粉,61.5%)均价(不含税)同比上行30%,普钢企业业绩多腰斩,公司业绩逆势上行45%~54%。我们认为公司业绩表现较好主要原因是:1)销量增加,青岛特钢、靖江特钢业绩释放;2)品种结构优化,如减少高价高成本低毛利率产品;3)压降生产成本,如19Q1-Q3公司成本的增速1.5%显著低于收入增速4.7%。 特钢下游相对分散,看好制造业复苏 特钢下游为汽车、工程机械、军工航空、石油开采、新能源等高端装备制造业,下游相对分散、对单一行业依赖小。尽管19年汽车产销景气度差,但制造业工业增加值同比增6%(YoY-0.5pct),部分子行业如铁路、船舶、航空航天和其他运输设备、电气机械及器材表现较好,工业增加值分别同比增7.4%、10.7%(YoY+2.1pct、+3.4pct)。20年1月15日,中美达成第一阶段经贸协议,中美贸易摩擦缓和,利好国内高端装备制造业,特钢需求有望增加。从领先指标工业土地成交规划建筑面积看,19年12月达7379万平方米,同比增速11%,释放出制造业投资有望回暖的积极信号。 公司具备内生成长、外延扩张空间 特钢有较高的技术、渠道、管理门槛,需要较长时间积累,公司在充分利用国企融资成本优势的基础上引入了具有市场竞争力的激励机制,较好的解决了代理人风险,使管理层可长期专注特钢行业。公司为业内为数不多的深耕特钢行业且盈利的企业,且具备内生外延成长空间:据官网环评公示(19.7.25),青岛特钢高速优特钢线材项目预计20年底达产,产能110万吨;同业如长城特钢等多年经营不善,行业具备整合环境,公司作为行业龙头,有条件对同业进行整合,且其优势可向同业复制,改善同业经营。 全球特钢龙头,维持“买入”评级 公司已形成沿海沿江1300万吨产能布局,全球最大、国内市占率30%,是中国制造业的核心资产;20年底产能将达1410万吨。考虑合并少数股权,我们调整盈利预测,预测公司19-21年业绩为56.3/60.7/66.8亿元(前值47.3/49.6/51.8亿元),对应EPS为1.90/2.04/2.25元。公司DCF估值为34.7元;可比公司PE(2020E)为12.83倍,考虑公司为全球特钢龙头,具备内生、外延扩张前景,给予一定估值溢价,PE(2020E)取15.0倍,对应股价30.6元。因此目标价范围30.6~34.7元,维持“买入”评级。
武进不锈 钢铁行业 2020-01-13 11.23 14.31 28.00% 12.50 11.31%
12.50 11.31% -- 详细
下游需求景气度高,首次覆盖给予“买入”评级 公司是国内第二大工业用不锈钢管制造商,我们认为优势主要有以下三点:一是下游需求继续维持高景气度,如化工、石化、核电等行业;二是公司仍有0.6万吨焊管产能扩张空间,且产品定位高端,有技术、渠道、管理壁垒;三是公司费用管控能力强,吨钢费用表现优,净利率表现佳。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.17、1.30、1.48元,首次覆盖给予“买入”评级。 下游需求多面开花,核电有望成为业绩新增长点 不锈无缝管、焊管具有耐高温、耐高压、耐腐蚀等优点,主要应用于油气开采、石化、化工、核电等领域。从“三桶油”近年资本开支看,勘探、开发有较好增速,且在中美贸易摩擦、中东地缘政治日趋复杂背景下,国内对油气安全担忧上行,或继续加大国内油气勘探、开发;石化、化工大型化、一体化建设催生行业高投资增速;LNG等基础设施加速建设,均利好公司订单。另外,在火电领域,公司产品具备技术优势,我们看好超超临界电站用钢管的进口替代;核电领域,公司产品具备民用核电项目供货资格,未来有望成为新的业绩增长点。 公司产品定位高端,有技术、渠道、管理等壁垒 工业用不锈钢管市场规模小或不足100万吨,市场集中度较低,久立特材、公司分别为行业第一、第二,市占率仅分别为8.78%、6.89%(2016年);同时,行业内低端产品竞争激烈、利润水平较低,久立特材与公司均生产高端产品。公司现有7.55万吨产能,其中4.35万吨不锈无缝管产能、3.2万吨不锈焊管产能,2020年6月将有0.6万吨焊管产能投产,产能将达到8.15万吨。公司产品技术水平高,终端客户多需进行供应商审核认证,产品具备技术和渠道壁垒。与久立特材对比,公司毛利率略逊,但销售净利率更高。 看好公司增长潜力,首次覆盖给予“买入”评级 石化、化工行业是目前公司产品的主要下游,全产业链投资高景气度有望持续;另外公司产品在火电、核电等领域亦有应用,我们看好相关领域为公司带来的增长潜力。绝对估值方面,采用DCF方法测算,得到每股内在价值15.54元;相对估值方面,可比公司PE(2020E)均值为11.91倍,考虑公司市占率不及久立特材,且6000吨焊管项目是否能如期投产仍存在不确定性,给予公司11倍PE(2020E)估值,对应目标价14.31元。综合来看公司目标价范围为14.31-15.54元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济形势及政策调整,原材料价格上行,油气投资放缓。
韶钢松山 钢铁行业 2019-11-20 3.76 3.90 -- 4.96 31.91%
5.17 37.50%
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JFE成为子公司宝特韶关50%股权唯一受让方 11月18日,公司发布公告称,截止公告期满,JFE钢铁株式会社是公司子公司宝特韶关50%股权的唯一受让方,成交价格为6.9亿元;宝特韶关是公司从事特棒生产的全资子公司,19H1净利润0.08亿元,平均ROE仅为0.6%,低于公司同期的15.1%。此次股权出让后,宝特韶关将不再被并表,公司平均ROE将提升至18.8%(19H1口径),宝特韶关或从技术、管理等方面受益于JFE的入股。考虑到19年中至今矿价高于中报点评时预期,因此我们下调业绩预测,预计19-21年EPS为0.69/0.62/0.81元,前值为0.77/0.79/0.85元,仍维持“增持”评级。 业务结构调整后,短期内或ROE或可改善 公司2015年成立特钢事业部,并以此成立宝特韶关,此后与宝武特钢展开合作,几经周折后于2018年收回宝特韶关100%股权。我们认为或因产品研发、市场推广存在较大难度,宝特韶关19年以来盈利能力较差,19Q1亏损1450万元、19H1仅盈利800万元。此次公司出让宝特韶关50%股权后,将不再并表宝特韶关,公司账面ROE将得到改善,以19H1测算公司平均ROE将从15.1%提升至18.8%。 JFE为日本第二大钢铁集团,未来或可进行深度合作 据世界钢铁协会,JFE钢铁为全球第八大、日本第二大钢铁集团,2018年粗钢产量达2915万吨。JFE钢铁产品覆盖卷板、中厚板、钢管、型钢等诸多类型,具备全球领先的钢铁研发能力。若此次宝特韶关50%股权成功出让,宝特韶关或将在技术、管理层面受益。 开展股权激励计划,行权期业绩条件达成或有难度 11月11日,公司发布《2019年股票期权激励计划(草案)》,计划向激励对象授予不超过2394万份股票期权(占比0.99%),等待期、行权期分别为2、3年,共分3批行权。授予条件包括授予日上一财年扣非ROE不低于9%、扣非利润总额不低于30亿元;行权条件包括上一财年扣非ROE分别不低于11%、12%、13%,基于授予日前三年平均值的扣非利润总额增速不低于3%、4%、5%。假设19财年授予,则授予条件已达成;考核期20-22年扣非利润总额应不低于20.2、20.4、20.6亿元,我们预计20-21年利润总额为15.0、19.7亿元(非经常损益占比低),达标或有难度。 短期内ROE或可改善,维持“增持”评级 此次宝特韶关50%股权出让若成功,短期内公司ROE或将改善;但出让时点仍未确定,盈利预测中暂不考虑。考虑到19年中至今铁矿价格高于中报点评时预期,因此我们下调业绩预测,预计19-21年EPS为0.69/0.62/0.81元(前值0.77/0.79/0.85元),对应PE为5.05/5.65/4.32倍。可比公司PB(2019E)均值为1.24,考虑公司拟投资降低物流成本、且内部仍有降本空间,给予公司PB(2019E)为1.2-1.3倍,BPS(2019E)取为3.25元,对应目标价为3.90-4.22元,仍维持“增持”评级。 风险提示:转让工作进度不及预期;铁矿石价格上涨;下游需求不及预期
攀钢钒钛 钢铁行业 2019-11-14 2.84 3.07 17.62% 2.88 1.41%
3.02 6.34%
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拟购买西昌钢钒钒制品业务,维持“增持”评级 11月11日,攀钢钒钛发布公告,拟以支付现金的方式购买西昌钢钒钒制品分公司整体经营性资产及负债,交易对价62.6亿元。以19年1-6月西昌钢钒钒制品业务净利润8.5亿元年化计算,对应PE(2019)3.7倍,低于现公司PE(2019)12.14倍。公司将以自筹资金收购,包括自有资金、银行借款或其他合法渠道筹集的资金。19Q3末公司货币资金37亿元,存在一定现金缺口。本交易尚需公司股东大会审议及相关法律法规所要求的其他可能涉及的批准或核准,我们维持前期盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为0.23/0.28/0.31元,目标价3.07~3.28元,维持“增持”评级。 公司计划在11月29日召开临时股东大会审议本次交易 16年9月14日,攀钢集团、鞍钢集团发布《关于避免同业竞争的承诺函》,承诺计划在西昌钢钒钒产品业务连续三年盈利、具备注入上市公司条件一年内,将其注入公司。17、18、19年1-6月,标的资产净利润分别为3.5、20.2、8.5亿元,预计19年仍将盈利。公司拟分两期支付价款:自交割日起5个工作日内,支付交易对价70%(43.8亿元);自交割日起12个月内,支付交易对价30%(18.8亿元)。西昌钢钒承诺交易完成后,标的资产20-22年业绩不低于6.0、6.3、6.6亿元,若盈利补偿期间任一年度未能实现承诺,以现金方式进行补偿。公司计划在11月29日召开股东大会审议本交易。 公司钒制品龙头地位将继续巩固,业绩有望进一步增厚 18年钒制品行业全球CR5、CR9分别达50%、69%,国内CR3达57%,寡头特征明显。公司、西昌钢钒钒制品产能分别为2.2、1.8万吨,若交易完成,公司产能4万吨,18年全球、国内占比16%、28%,为全球、国内第一,在钒制品供应上举足轻重。18年公司及西昌钢钒钒制品产量共3.98万吨,占国内钒制品产量44%。交易后公司18、19年1-6月调整后EPS为0.59、0.24元(交易前为0.36、0.14元),公司业绩有望进一步增厚。 建筑工程投资增速或仍有支撑,钒制品下游需求相对稳定 钒制品下游中,钢铁占比90%以上。2018年地产建筑工程投资增速-2.3%,新开工面积增速17.2%,二者出现分化,或因房企资金链偏紧而加速新开工、加速资金回流,导致施工存量较大。目前新开工面积与安装工程投资增速仍处正负向背离状态,待施工存量或仍较大,后期建筑工程投资增速或仍有支撑、或较地产整体投资增速滞后下行,钒制品下游需求相对稳定。 龙头地位将继续巩固,维持“增持”评级 若交易完成,将整合集团钒资源业务、解决同业竞争,公司龙头地位巩固。预计公司19-21年EPS为0.23/0.28/0.31元,对应PE为12.14/10.08/8.96倍,可比板块钢铁及钴、钛白粉、申万电力、wind全A(除金融、石油石化)PE分别为16.48/11.09/15.72/23.12倍(2019E),按19年预测毛利润占比加权,考虑公司多元经营折价,给予公司19年13.33~14.28倍PE,19年预测EPS0.23元,对应目标价3.07~3.28元,维持“增持”评级。 风险提示:国内外宏观经济形势及政策调整;交易被暂停、中止或取消等。
中信特钢 钢铁行业 2019-11-13 20.02 23.85 -- 25.08 25.27%
25.52 27.47%
详细
竞买兴澄特钢13.5%股权,维持“买入”评级 11月10日,中信特钢发布《重大现金购买资产暨关联交易报告书》,拟通过产权交易所摘牌的方式竞买泰富投资持有的兴澄特钢13.5%股权,转让价款36亿元。我们预测19年兴澄特钢少数股东权益对应业绩6.45亿元,对应PE(2019)为5.58倍,低于现公司PE(2019)13.67倍,若交易成功,公司业绩有望增厚14%。且19Q3末公司货币资金81.2亿元,现金充足。本次交易尚需股东大会及相关法律法规所要求的其他可能涉及的批准或核准,我们维持前期盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为1.59/1.67/1.75元,上调目标价为23.85~27.24元,维持“买入”评级。 公司计划在11月27日召开临时股东大会审议本次议案 10月8日,泰富投资公开挂牌转让其持有的兴澄特钢13.5%股权;10月10日,公司公告拟以自有资金参与竞买兴澄特钢13.5%股权;11月6日,江苏产权交易所出具《关于江阴兴澄特种钢铁有限公司13.5%股权转让项目的成交确认书》,确定公司为受让方;11月8日,公司与泰富投资签署《国有产权转让合同》,约定公司受让兴澄特钢13.5%股权,转让价款36亿元。本次交易尚需股东大会批准及相关法律法规所要求的其他可能涉及的批准或核准,公司计划在11月27日召开19年第二次临时股东大会审议本议案,若相关流程顺利通过,我们预计有望在19年末完成资产注入。 若交易完成,公司业绩有望增厚14% 据公告,若交易完成,公司18年调整后EPS自1.31元升至1.48元,19年1-4月调整后EPS自0.52元升至0.59元。我们预测19年兴澄特钢少数股东权益对应业绩约6.45亿元,转让价款36亿元,则PE(2019)为5.58倍,低于现公司PE(2019)13.67倍。目前,中信集团对公司持股比例达83.85%,若竞买成功,公司将持有兴澄特钢100%股权,预测2019年公司业绩、EPS将分别增至53.8亿元(业绩增厚14%)、1.81元。 公司产品结构不断优化,业绩逆势上行 公司19Q1-Q3、19Q3业绩逆势上行,同比增速分别为37.3%、5.7%。我们推测一方面因青岛特钢、靖江特钢业绩释放,另一方面因公司主动优化产品结构,如减少高价高成本低毛利率产品。此外,据四大矿全年产销计划,我们预计Q4铁矿石产销量仍处高位,叠加海外用钢需求下行,铁矿均价或环比下行,公司业绩有望同环比继续上行。 具备内生、外延成长能力,维持“买入”评级 公司已形成沿海沿江1300万吨产能布局,全球最大、国内市占率30%,是中国制造业的核心资产。我们预测公司19-21年业绩分别为47.3/49.6/51.8亿元,对应EPS分别为1.59/1.67/1.75元。公司DCF估值为27.24元;可比公司PE(2019)为12.02倍,考虑公司为全球特钢龙头,具备外延扩张前景,给予一定估值溢价,PE(2019)取为15.0倍,对应23.85元。因此,目标价范围为23.85~27.24元,维持“买入”评级。 风险提示:国内外宏观经济形势及政策调整;交易被暂停、中止或取消等。
宝钢股份 钢铁行业 2019-11-04 5.80 6.41 18.92% 5.81 0.17%
5.88 1.38%
详细
公司19Q3盈利26.9亿元,同比下降53.2% 2019年10月25日,公司发布2019年三季报:2019Q3营业收入761.2亿元(YoY-1.0%、QoQ+0.7%);归属于母公司股东净利润26.9亿元(YoY-53.2%、QoQ-22.4%),业绩超出我们三季报前瞻预期,或因同期管理费用下降较多。但由于铁矿价格仍维持高位、超出我们前期预期,综合看我们下调公司业绩预测,预计公司2019-2021年EPS为0.54/0.65/0.69元,前值0.60/0.66/0.69元,维持“增持”评级。 品牌效应叠加高附加值,价格具备一定刚性 19Q3,公司商品坯材产、销量分别为1197、1211万吨(YoY+0.3%、+2.1%,QoQ-0.2%、-0.8%)。同期,公司公布口径产品均价4285元/吨(YoY-5.2%、QoQ-1.9%),其中板带材均价4179元/吨(YoY-5.3%、QoQ-1.8%),均小于冷、热板市场均价降幅(YoY-10.6%、QoQ-2.4%),公司产品的高附加值属性抵抗市场价格下行效果明显。汽车等下游需求景气度下行、叠加铁矿价格大幅上涨,19Q3,公司钢铁制造板块毛利率为9.9%(YoY-8.1pct,QoQ-2.1pct),同、环比均出现下滑。 管理费用大幅下降,降本增效引人瞩目 19Q3,公司应付款项、应收款项占比分别为68.3%、55.9%(YoY-1.3、-1.1pct,QoQ-2.3、+0.2pct),对上下游占款能力未有较大变化。同期,销售、管理、财务、研发费用同比变动2.3%、-52.0%、-54.6%、24.1%,环比变动-5.7%、-40.4%、2.3%、12.3%,管理费用同、环比大幅下降,或主要因职工薪酬、股权激励等下行;财务费用同比下行,或主要因汇兑损失及利息费用减少。同期,公司成本削减16.2亿元,前三季度共削减47.7亿元,已超出全年目标22.8亿元,有力支撑公司业绩。 短看19Q4产销复苏,长看汽车板技术升级 据中汽协,2019年5月后,经销商促销“国五”、生产商备货“国六”,推动汽车产、销当月同比增速出现上行趋势。在汽车厂库存低位、经销商库存改善背景下,叠加18Q4低基数,预计19Q4汽车产销增速或改善。另外高强钢、镀锌板等高端用钢需求仍有成长空间,主要来自于乘用车产销量的提升和应用比例的提高,据我们测算,2028年高强钢、镀锌板需求较2018年分别有31%、38%增长空间,公司产品结构高端,或将明显受益。 盐城项目资本开支或较大,维持“增持”评级 盐城新建项目前序工作已启动,计划产能规模2000万吨,除梅山基地700万吨产能外仍需内部协调或对外购置产能,后期或增加公司资本开支、影响自由现金流。我们预计公司2019-2021年业绩为121/144/154亿元,EPS为0.54/0.65/0.69元,PE为10.69/9.02/8.43。可比公司PB(2019E)均值为0.67,考虑公司行业龙头地位,给予公司0.8-0.85倍PB估值,BPS(2019E)为8.01元,对应目标价6.41-6.81元,给予“增持”评级。 风险提示:乘用车产销复苏不及预期,宏观经济不及预期。
南钢股份 钢铁行业 2019-11-04 3.05 3.48 10.13% 3.51 15.08%
3.53 15.74%
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19Q3盈利5.3亿元,同比下滑53% 2019年10月29日,公司发布2019年三季报:19Q3营业收入126.4亿元(YoY+5.1%、QoQ+2.9%);归属于母公司股东净利润5.3亿元(YoY-53.5%、QoQ-46.8%),业绩超出我们业绩前瞻预期,主要因公司产销量增加、产品售价有刚性。但Q4矿价可能超出前期预期,我们下调业绩预测,预计2019-2021年EPS为0.70/0.77/0.82元,前值为0.78/0.80/0.86元,维持“增持”评级。 19Q3产、销量同、环比上升,盈利能力同、环比下行 19Q3,公司钢材产、销量分别为253、251万吨(YoY+8.7%、+5.0%,QoQ+1.2%、+1.1%),同、环比均上升,增量主要由棒材贡献,表明公司优化产品结构提升盈利能力;同期,公司产品均价为3933元/吨(YoY-8.2%、QoQ-4.0%),其中板材均价为4119元/吨(YoY-6.1%、QoQ-5.1%),同期中厚板市价为3442元/吨(YoY-9.4%、QoQ-3.7%),公司中厚板产品定位高端且有价格韧性。产品价格、成本两端承压,公司19Q3销售毛利率、净利率分别为10.6%、5.4%(YoY-9.5pct、-5.4pct,QoQ-6.0pct、-4.2pct),同、环比均下行。 19Q3对上游占款能力减弱 19Q3,公司销售所得现金占比为78.6%(YoY-38.6pct、QoQ-11.7pct);应付、应收款项占比分别为89.4%、53.6%(YoY-20.4pct、-9.9pct,QoQ-8.6pct、+1.5pct),公司现金回款、对上游占款能力同环比均减弱。销售、管理、财务、研发费用分别为1.8、2.4、0.8、1.7亿元,销售、管理费用同环比基本持平;财务费用同比降36.3%,主要因公司融资规模下行;研发费用同比增116.2%,主要因公司加大智能制造及技术研发投入。 南钢发展、金江炉料少数股权并入在即 2019年4月,公司发布公告称拟发行股份向控股股东南京钢联购买控股子公司南钢发展、金江炉料剩余38.72%股权。其中,南钢发展为公司的重要经营主体;金江炉料于2018年新设,承接原南钢发展烧结、焦化等业务。目前该项工作仍在推进中,解决少数股权问题后公司业绩有望增厚。 南钢发展少数股权并入在即,维持“增持”评级 控股子公司南钢发展、金江炉料剩余38.72%股权并入在即,公司业绩有望增厚,但并入时点未定,盈利预测中暂不考虑。公司钢材产销量提升明显,且产品售价同比较市场表现较好,但Q4矿价可能超出前期预期。综合考虑我们下调公司业绩预测,我们预计公司2019-2021年业绩为30.8/34.1/36.1亿元;EPS为0.70/0.77/0.82元,前值为0.78/0.80/0.86元。以2019年10月29日收盘价计,可比公司PB(2019E)均值为0.89,考虑公司多元发展带来业绩韧性,给予公司0.9-1.0倍PB估值,BPS(2019E)为3.87元,对应目标价3.48-3.87元,维持“增持”评级。 风险提示:下游行业景气度下行,宏观经济不及预期。
金岭矿业 钢铁行业 2019-11-04 5.10 5.68 -- 5.50 7.84%
7.42 45.49%
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公司19Q3盈利0.9亿元,同比增长172% 2019年10月25日,公司发布2019年三季报:2019前三季度实现营业收入10.2亿元(YoY+31%);归属于母公司股东净利润1.74亿元(YoY+136%)。19Q3实现营业收入4.1亿元(YoY+26%,QoQ+29%);归属于母公司股东净利润0.90亿元(YoY+172%,QoQ+64%),高于前期预期。综合四大矿复产节奏和对未来需求的判断,我们维持Q4矿价环比回调的判断,回调幅度或收窄,故上调公司盈利预测,预计2019-21年EPS为0.34、0.37、0.40(前值0.29、0.37、0.45元),维持“增持”评级。 19Q3公司盈利情况同、环比全面提高 2019前三季度矿价持续强势,铁矿石澳洲PB粉(不含税)为637元/吨(YoY+199元/吨、+45%),其中19Q3均价达711元/吨(YoY+273元/吨、+62%;QoQ+54元/吨、+8%)。2019Q1-Q3、Q3公司毛利率分别为28.2%(YoY+3.2pct)、30.9%(YoY+3.7pct、QoQ+3.5pct),净利率分别为17.1%(YoY+7.6pct)、22.0%(YoY+11.6pct、QoQ+4.5pct)。19Q3,公司期间费用率为6.6%(YoY-8.1pct、QoQ-0.8pct),占比较高的管理费用下降较多,Q3管理费用率6.5%(YoY-4.3pct、QoQ-1.2pct)。 现金支付环比增多拖累现金流 19Q3,公司经营性现金流净额0.97亿元(YoY+105%、QoQ-45%),占营业收入比例为24%(YoY+9pct、QoQ-32pct),主要是公司购买商品、接受劳务支付的现金环比增多。2019前三季度,公司应收、预收项目占营业收入比例为50.3%、3.6%(YoY-17.5、-1.4pct),应付、预付项目占营业成本比例为10.6%、5.2%(YoY-16.3、-3.3pct),对下游占款能力上升。 19Q4矿价环比或回调,钢厂补库短期或抬高矿价 据淡水河谷2019年三季报,Q3淡水河谷铁矿销量(含球团)0.85亿吨;我们预计,为实现目标销量,淡水河谷19Q4销量需达到0.96亿吨,比19Q1、19Q2的0.68、0.71亿吨多。故四季度发货量或处高位,叠加海外用钢需求下行,Q4矿价或承压。此外,据Mysteel,9月样本钢厂进口烧结矿平均库存1601万吨,环、同比分别+2.8%、-16.6%;10月至今平均库存1513万吨,同比-16%,仍低于往年同期。临近春节,若钢厂集中补库,矿价短期或突然上行。 未来2年仍看多矿价,维持“增持”评级 未来2年我们仍然看多铁矿均价,主要是铁矿产能仍然处收缩阶段,而中国、东南亚、印度进入长流程产能扩张阶段。因19Q4矿价回调幅度或收窄,故我们上调公司盈利预测,预计公司2019-21年BVPS为4.37/4.74/5.14(前值4.31/4.68/5.13)元,对应PB1.25/1.15/1.06倍,可比公司PB(2019E)均值1.81倍,考虑公司铁矿储量远不及四大矿山,给予公司2019年1.30-1.40倍PB,目标价5.68-6.11元,维持“增持”评级。 风险提示:矿价回调幅度加大;需求出现大幅下行;公司产品产销量下滑。
攀钢钒钛 钢铁行业 2019-10-30 2.90 3.18 21.84% 2.87 -1.03%
3.02 4.14%
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19Q3公司盈利2.1亿元,上调至“增持”评级 10月24日,攀钢钒钛发布2019年三季报:19Q1-Q3营业收入103.8亿元(YoY-2.7%);归属母公司股东净利润14.1亿元(YoY-31.1%);19Q3营业收入31.2亿元(YoY-19.9%,QoQ-2.3%);归属母公司股东净利润2.1亿元(YoY-76.6%,QoQ-52.9%),符合我们预期。公司三季度业绩同环比下滑主要受钒价下行影响。我们维持前期盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为0.23/0.28/0.31元。考虑西昌钢钒钒制品业务注入可期,公司龙头地位继续巩固,上调目标价至3.18~3.40元,上调至“增持”评级。 2019Q3钒价同比下降58%,拖累公司业绩 19Q3V2O5均价(不含税)11.58万元/吨,同、环比分别下降58.1%、8.7%,拖累公司业绩。19Q1-Q3销售、管理、研发、财务费用同比变动+17%、-1.6%、+47%、-68%。研发费用上行因研发投入增加,财务费用下行主要因短期借款减少、银行存款上升。19Q3销售、管理、研发、财务费用同比变动+27%、-4.7%、+107%、-61%。公司盈利水平下降,19Q1-Q3销售毛利率、净利率为21.1%、13.9%(YoY-5.4、-5.9pct),19Q3销售毛利率、净利率为17.2%、7.1%(YoY-11.5、-16.6pct,QoQ-2.9、-7.1pct)。 公司回款能力提升,资产负债率下行 19Q1-Q3,公司销售商品提供劳务收到的现金占营业收入63%,较去年同期+7.1pct,回款能力提升;经营活动产生的现金流量净额占营业收入19%,较去年同期+7.4pct;应收、应付项目较期初下降16.0%、6.6%,对下游占款能力增加。此外,公司19Q3末资产负债率27.3%,较18年末下降7.9pct。 公司拟以支付现金方式购买西昌钢钒钒制品分公司 10月17日,公司公告称拟以支付现金方式购买攀钢集团下属攀钢集团西昌钢钒有限公司(以下简称“西昌钢钒”)钒制品分公司整体经营性资产及负债。2016年9月14日,攀钢集团、鞍钢集团曾发布《关于避免同业竞争的承诺函》,承诺计划在西昌钢钒钒产品生产加工业务连续三年盈利、具备注入上市公司条件一年内,将西昌钢钒的钒产品生产加工业务注入公司。 目前,公司钒制品产能2.2万吨,西昌钢钒钒制品产能1.8万吨,若后续交易完成,公司钒制品产能达4万吨,以2018年合计产量3.98万吨计算,约占国内钒制品总产量44.72%,公司龙头地位将继续巩固。 龙头地位有望继续巩固,上调至“增持”评级 公司若收购西昌钢钒,将进一步整合集团钒资源业务、解决同业竞争,公司龙头地位将巩固。目前新开工面积与安装工程投资增速仍处正负向背离状态,待施工存量或仍较大,后期建筑工程投资增速有望获支撑,钒制品下游需求相对稳定。我们预计19-21年EPS为0.23/0.28/0.31元,对应PE为12.41/10.30/9.15倍,按2019年预测毛利润占比加权,考虑公司多元化经营折价,给予公司2019年13.90~14.85倍PE估值,2019年预测EPS0.23元,对应目标价3.18~3.40元,上调至“增持”评级。 风险提示:国内外宏观经济形势及政策调整;钒价变动幅度超预期等。
三钢闽光 钢铁行业 2019-10-24 7.96 8.75 4.29% 8.56 7.54%
9.58 20.35%
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19Q3公司盈利6.5亿元,同比降66.5% 2019年10月22日,公司发布2019年三季报:2019Q3营业收入129.0亿元(YoY+39.8%,QoQ+22.0%);归属于母公司股东净利润6.5亿元(YoY-66.5%,QoQ-46.1%)。由于19Q3矿价仍居高位,超出中报点评时的预期,因此我们下调业绩预测,预计公司2019-2021年EPS分别为1.46、1.57、1.66元,前值为1.68、1、73、1.80元;对应PE分别为5.54、5.18、4.89倍,前值为4.83、4.68、4.50倍。对应目标价为8.75~9.13元,维持“增持”评级。 矿价上涨压低盈利空间,财务费用表现亮眼 19Q3公司销售毛利率、净利率分别为9.7%、5.1%(YoY-20.3、-16.0pct,QoQ-8.8、-6.4pct),同环比均明显下滑,主要因19Q3矿价明显上涨,同期唐山铁精粉、澳洲矿均价(不含税)分别为708、733元/吨(YoY+190、+310元/吨,QoQ+87、130元/吨)。费用方面,19Q3销售费用、管理费用、研发费用分别同比变动+58.2%、+10.2%、-15.8%,其中销售费用同比上涨较多主要因直销钢材运费上行;同期,财务费用-677万元,同比减少571万元,主要因利息收入增加916万元。 公司区位优势明显,享区域溢价利好 公司地理区位较好,福建及周边区域钢企少,且GDP全国占比高于粗钢全国占比,为钢材净流入区域,钢价长期相对北方有溢价。2019年前9月,福州地区螺纹、高线、中板价格较全国平均水平分别高出41、22、110元/吨。另外,公司“闽光”牌产品具备品牌溢价,进一步增厚公司盈利空间。 托管三明化工炼焦资产,有望进一步降本增效 同期,公司发布公告称将托管三明化工全能量热回收焦炉项目,设计焦炭产能103万吨/年,已于2019年9月投产,大部分产品供应公司使用,其中三明化工系三钢集团全资子公司,拥有公司1.07%股权。据投资者关系活动记录表(2019.9.5),公司焦炭年对外采购量约为265万吨,此次托管项目若满产,则约占公司所需外购焦炭量的38.9%。公司托管该项目后,可进一步提高全生产环节的协同效率,有望进一步降本增效。 19H2-20H1有望收购罗源闽光,维持“增持”评级 据投资者关系活动记录表(2019.7.15、2019.9.5),目前三钢集团正在解决罗源闽光收购三金钢铁的遗留问题,解决后公司计划用100天左右完成对罗源闽光(炼钢产能200万吨)的收购,且罗源闽光为临海、临港布局,吨钢铁矿运输成本较本部低40元。随着山钢新疆产能指标落地及罗源闽光收购完成,公司优势地位或增强。我们预计公司19-21年EPS为1.46、1.57、1.66元,可比公司PB(2019E)均值为1.09,考虑公司自身优势及产能扩张,给予公司1.15-1.2倍PB估值,取2019年预测BPS7.61元,对应目标价8.75~9.13元,维持“增持”评级。 风险提示:国内外宏观经济形势及政策调整;标的业绩不及预期等。
中信特钢 钢铁行业 2019-10-24 16.30 22.32 -- 22.39 37.36%
25.52 56.56%
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19Q3公司盈利12.34亿元,维持“买入”评级 10月22日,中信特钢发布2019年三季报:19Q1-Q3营业收入570.2亿元(YoY+4.6%);归属母公司股东净利润36.7亿元(YoY+37.3%);19Q3营业收入186.9亿元(YoY-8.3%);归属母公司股东净利润12.3亿元(YoY+5.7%),符合我们预期。18Q1-Q3公司资产减值损失1.90亿、资产处置收益0.54亿;19Q1-Q3其他收益1.23亿(多为政府补贴),我们认为以上为偶然损益,调整后19Q1-Q3业绩36.0亿元(YoY+30.6%),仍好于普钢行业。我们维持前期盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为1.59/1.67/1.75元,目标价为22.32~23.85元,维持“买入”评级。 公司产品结构优化,毛利率上行 19Q1-Q3公司销售收入、成本分别同比增长4.7%、1.5%,成本涨幅较小,远少于同期铁水成本涨幅12.7%,我们推测一方面或因公司优化产品结构,如减少高价高成本低毛利率产品,使毛利率从14.6%升至17.3%,另一方面或因青岛特钢、靖江特钢业绩释放。同期,公司销售、管理、财务、研发费用同比变动-10.5%、+26.3%、+4.2%、+18.2%,整体上行12.4%。19Q3公司销售收入、成本分别同比下降8.3%、9.3%,成本降幅更大,毛利率从15.0%升至15.9%。同期,公司销售、管理、财务、研发费用同比变动-23.4%、-18.0%、+16.2%、+1.9%,整体下降7.8%。 公司对上游占款能力提升,资产负债率下行 19Q1-Q3,公司销售商品提供劳务收到的现金、经营活动产生的现金流量净额分别较去年同期变动+1.3%、+3.5%,与同期营业收入变动趋势一致,回款能力相对稳定。同期,公司应收、应付项目分别较期初变动-18.1%、+13.4%,公司对上游占款能力提升。此外,公司2019Q3末资产负债率为59.4%,较2018年末降低6.7pct,下行明显。 公司拟参与竞买兴澄特钢13.50%股权 10月10日,公司发布公告称拟参与竞买兴澄特钢剩余13.50%股权,转让底价36亿元。我们预测2019年兴澄特钢少数股东权益对应业绩约6.45亿元,若执行购买底价36亿元,则PE(2019)为5.58倍,低于现公司的PE(2019)10.24倍。目前,中信集团对公司持股比例达83.85%,我们推测为现金购买,19Q3末公司货币资金81.2亿元,现金充足。若竞买成功,公司将持有兴澄特钢100%股权,公司业绩有望增厚13.8%。 具备内生、外延成长能力,维持“买入”评级 公司已形成沿海沿江1300万吨产能布局,是中国制造业的核心资产。我们预测公司2019-2021年业绩分别为47.3/49.6/51.8亿元,对应EPS分别为1.59/1.67/1.75元,PE分别为10.24/9.78/9.35倍。公司DCF估值结果对应22.32元;可比公司PE(2019)为11.9倍,考虑公司为全球特钢龙头,具备外延扩张前景,给予一定估值溢价,PE(2019)取为15.0倍,对应23.85元。因此,目标价范围为22.32~23.85元,维持“买入”评级。 风险提示:国内外宏观经济形势及政策调整;业绩不及预期等。
金岭矿业 钢铁行业 2019-10-15 5.50 5.60 -- 5.73 4.18%
5.86 6.55%
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Q3业绩预计同比增长 131%-199% 2019年 10月 11日,金岭矿业(以下简称“公司”)发布 2019年三季报业绩预告,预计 2019前三季度实现归属于上市公司股东净利润 1.5-1.94亿元,同比增长 103%-163%; 19Q3实现归属于上市公司股东净利润0.76-0.99亿元, 同比增长 131%-199%, 我们在三季报前瞻中预测公司Q3盈利 0.64亿元,公司业绩略超我们预期。 综合四大矿复产节奏和对未来需求的判断,我们预计公司 2019-2021年 EPS 为 0.29、 0.37、 0.45元,维持“增持”评级。 发货不及预期,矿价不降反增 19Q3铁矿均价(税前) 711元/吨,环比+8%,与我们此前预计 Q3环比下行相悖, 主要是港口检修、 停产等突发事件导致铁矿发货不及预期。据Wind, 19Q3巴西、澳洲总发货量环比仅+1%,低于往年同期;其中,力拓、必和必拓、 FMG 对中国发货量环比分别-0.5%、 -4%、 -16%,导致澳洲总发货量环比-7%, FMG 下滑较多,或因 Q2末业绩期发货较高。 分月看扰动多发, 根据 Mysteel, 7月淡水河谷宣布部分停产矿区超前复产,导致 8月巴西发货量环比+24%;根据我的钢铁网, 9月淡水河谷 PMD 港口检修、Brucutu 部分采场因产量超限被停工,致 9月巴西发货量环比-14.2%。 Q4矿价或承压,警惕钢厂补库提振矿价 据淡水河谷官网, 2019年其铁矿石和球团目标总销量为 3.07-3.32亿吨,官方预计为中间值,其中, 2019H1淡水河谷铁矿石销量为 1.17亿吨。根据 Wind, Q3淡水河谷铁矿发货量 0.74亿吨,考虑球团影响(官方指引年度发货量 0.43亿吨,其中 H1发货量 0.21亿吨,假设 Q3、 Q4各发货 0.11亿吨),为达到目标销量中间值、下限值目标, Q4淡水河谷总发货量需分别达到 0.96、 0.84亿吨,故四季度发货量或处高位, Q4矿价或承压。 此外,据 Mysteel, 9月钢厂进口烧结矿平均库存 1601万吨,环比、同比分别+2.8%、 -16.6%, 仍低于往年同期,若钢厂集中补库,矿价或突然上行。 我们维持铁矿 2年中长期景气观点 未来 2年我们仍然看多铁矿均价,主要是铁矿产能仍然处收缩阶段,而中国、东南亚、印度进入长流程产能扩张阶段。我们预计 2020、 2021年全球铁矿石需求增量/四大矿产量增量分别为 4600/3700、 4700/1000万吨,中长期仍具备涨价格局。我们维持铁矿石均价 2019-2021年上行的判断,预计今年均价同比上涨 150元/吨。 矿价回调或致盈利减少, 维持“增持” 评级 因 2019Q4矿价或环比回调,我们维持公司盈利预测, 预计公司 2019-21年 BVPS 为 4.31/4.68/5.13元, 对应当前股价 PB 1.22/1.12/1.02倍,可比公司平均 PB(2019E)为 1.80倍,考虑公司铁矿储量远不及四大矿山,给予公司 2019年 1.30-1.40倍 PB,目标价 5.60-6.03元,维持“增持”评级。 风险提示: 矿价回调幅度加大;需求出现大幅下行;公司产品产销量下滑。
中信特钢 钢铁行业 2019-10-15 17.35 23.85 -- 21.95 26.51%
25.52 47.09%
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19Q3公司盈利 11.75-12.65亿元,业绩略超预期 2019年 10月 10日, 中信特钢(以下简称“公司”) 公告称预计 2019年前三季度业绩 36.1-37.0亿元 ( yoy+35.3%-38.6%),19Q3业绩 11.75-12.65亿元( yoy+0.6%-8.3%)。 我们在三季报前瞻中预测公司 19Q3盈利 10亿元,公司业绩略超预期,我们上调公司盈利预测,预计公司 2019-2021年EPS 分别为 1.59/1.67/1.75元(前值 1.29/1.47/1.58元)。 公司亦公告称拟购买兴澄特钢 13.5%股权,考虑公司具备外延扩张前景,上调目标价至23.85~24.67元,维持“买入”评级。 特钢行业龙头优势凸显,公司 19Q3业绩逆势上行 我们在前期钢铁行业三季报前瞻中预测 19Q3普钢企业利润同比降60%-70%,但公司业绩逆势增长,凸显我们前期强调的抗周期性。我们认为公司业绩增长主要有以下三方面原因:一是多年深耕特钢、市场敏锐度好,有能力及时将产品重心转向盈利能力较好的制造业子行业,保证销量、价格及现金回收;二是公司议价能力强,通过提价向下游转移提高的冶炼成本;三是青岛特钢得到进一步整合,业绩释放。 19Q4汽车产销或回暖,公司有望直接受益 8月,汽车月产、销量同比-0.6%、 -6.9%,较前值+10.9、 -2.7pct,汽车生产端修复明显,主要为“国六”补库;但零售端——6月国五促销后透支部分后期需求,据统计局, 8月汽车零售额同比下降 8.1%,较前值-5.5pct。考虑低基数因素,四季度汽车产销或回升,利好下游需求含汽车的钢企。公司产品下游为汽车、风电等高端装备制造行业, 2018年 25%产品销往汽车零部件行业。 公司拟参与竞买兴澄特钢 13.50%股权 2019年 10月 10日,公司发布公告称拟参与竞买中信泰富特钢投资有限公司在江苏省产权交易所公开挂牌转让的兴澄特钢 13.50%股权,挂牌转让底价 36亿元。若本次竞买成功,公司将持有兴澄特钢 100%股权,有利于提高公司资产质量,增强持续盈利能力和公司市场竞争力,公司业绩有望继续增厚。目前,中信集团对公司持股比例达 83.85%,公司或通过现金购买兴澄特钢 13.50%股权,实现对兴澄特钢 100%持股。 具备内生、外延成长能力, 维持“买入”评级 公司已形成沿海沿江 1300万吨产能布局,且具备内生外延增长空间,是中国制造业的核心资产。 我们预测公司 2019-2021年业绩分别为47.30/49.56/51.81亿元(前值 38.30/43.56/46.81亿元),对应 EPS 分别为 1.59/1.67/1.75元, PE 分别为 10.36/9.89/9.46倍。 考虑公司业绩坚挺,具备外延扩张前景, 且为全球特钢龙头, 因此给予一定估值溢价, 给予公司 15倍 PE。 综合可比公司法及 DCF 方法测算得公司目标价为23.85~24.67元, 维持“买入”评级。 风险提示: 国内外宏观经济形势及政策调整; 业绩不及预期等。
三钢闽光 钢铁行业 2019-08-30 8.04 8.60 2.50% 8.92 10.95%
9.10 13.18%
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19Q2公司盈利12.11亿元,同比降33% 2019年8月27日,公司发布2019年中报:2019H1营业收入189.20亿元(YoY+7.5%);归属于母公司股东净利润21.73亿元(YoY-32.8%)。2019Q2营业收入105.73亿元(YoY+14.8%,QoQ+26.7%);归属于母公司股东净利润12.11亿元(YoY-32.6%,QoQ+25.9%),19Q2业绩符合我们前期预期。我们维持前期盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为1.68、1.73、1.80元,对应PE分别为4.83、4.68、4.50倍,目标价8.60~9.39元,维持“增持”评级。 公司19H1钢材产量提升,产销率100% 2019H1,公司上半年生铁、钢、钢材产量分别为433、511、508万吨(YoY+1.6%、+3.6%、+3.7%),产销率100%;吨钢价格、成本、毛利、净利分别为3607、2900、708、427元/吨(YoY+2.5%、+17.0%、-31.9%、-35.2%),产品均价小幅上行。2019Q2,公司毛利率、净利率分别为18.5%、11.5%(YoY-12.4、-8.1pct,QoQ-1.6、-0.1pct)。 上下游占款能力有提升,财务费用下降 2019H1公司销售所得现金占营业收入比例为98.1%(YoY+4.2pct),回款能力小幅上行;同期,公司应收项目、预收项目占营业收入比例分别为20.9%、7.3%(YoY-6.0、+0.9pct),应付项目、预付项目占营业成本比例分别为29.7%、3.2%(YoY+3.0、-4.8pct),上下游占款能力有提升。费用方面,2019Q2销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别同比变动+93.9%、-13.5%、-126.6%、-1.7%,销售费用提升主要系报告期运输费用较上期增加所致,财务费用减少主要因利息净支出减少所致。 公司区位优势明显,内部不断降本增效 公司地理区位较好,福建及周边区域钢企少,且经济发达,为钢材净流入区域,钢价长期相对北方有溢价。上半年公司品牌溢价凸显,“闽光”牌建材、普板市场均价分别高于上海、杭州、南昌、广州四地均价81、128元/吨,圆钢价格分别较杭州、广州均价高37、52元/吨。此外,2019H1,公司三明本部、泉州闽光分别实现吨钢同口径降成本17.78、4.44元/吨钢。 19H2有望收购罗源闽光,维持“增持”评级 据投资者关系活动记录表(2019.7.15),在三钢集团解决罗源闽光收购三金钢铁的合规性问题后,公司计划用100天左右完成对罗源闽光(炼钢产能200万吨)的收购,罗源闽光为临海、临港布局,有利于降低物流等成本。公司成本控制能力强,且具有品牌溢价,亏损概率低。随着山钢新疆产能指标落地及罗源闽光收购完成,公司优势地位或增强。我们预计公司19-21年EPS为1.68/1.73/1.80元,可比公司PB(2019E)均值为1.10,考虑公司自身优势及产能扩张,给予公司1.1-1.2倍PB估值,取2019年预测BPS7.82元,对应目标价8.60~9.39元,维持“增持”评级。 风险提示:国内外宏观经济形势及政策调整;标的业绩不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名