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宝钢股份 钢铁行业 2017-08-29 7.99 -- -- 8.90 11.39%
8.90 11.39% -- 详细
2017年中报主要信息。 宝钢股份发布2017年中报,报告期内公司实现营业收入1699.33亿元,同比增长59.40%;营业成本1527.89亿元,同比增长63.55%;实现归属母公司股东净利润61.70亿元,同比增长64.91%,对应EPS为0.28元。其中2季度公司实现营业收入849.22亿元,同比增长45.12%;营业成本778.59亿元,同比增长53.22%;2季度实现归属于母公司股东净利润23.83亿元,环比下降37.05%,按最新股本计算,公司2季度实现EPS为0.11元,1季度EPS为0.17元。 稳健经营,上半年盈利稳增。 公司作为国内优质板材龙头,优势产品取向硅钢和汽车板市占率各达80%和65%~70%。源于湛江基地顺利投产,公司上半年钢材销量为2274.3万吨,同比增长24.59%;最终上半年实现盈利61.70亿元,综合产品吨钢毛利约754元/吨,创2011年以来新高,吨钢净利约271元/吨,对应年化ROE8.12%,创2009年以来新高。具体而言,公司盈利回暖主要受益于汽车、家电等领域景气复苏,且矿焦原料供给弹性充足导致冶炼成本相对弱势。其中,上半年,公司主要基地梅山、湛江及武钢分别实现净利润8.4亿元、13.5亿元及-7.8亿元,表现为湛江钢铁盈利显著提升发展势头良好,武钢则潜力较大。 板材弱势,2季度盈利环比回落。 源于需求下滑及终端去库存扰动等,2季度板材价格由强走弱,在考虑库存情况下,我们估算行业冷轧、热轧吨毛利分别环比下降约630元、300元。不过,2季度公司吨钢毛利环比下降约350元/吨至589元/吨,吨钢盈利降幅低于行业平均水平,彰显公司经营相对优势。此外,公司2季度产量环比增长11.72%、减值下滑和投资收益提升等亦缓解了盈利环比下滑幅度。 制造业企稳,盈利高弹性可期。 基于制造业滞后地产周期效应,下半年工程机械等领域景气延续或仍值期待,汽车购置税优惠临近取消有望带动汽车领域阶段性景气回升,叠加采暖季限产区域板材比重较大,预计下半年板材价格整体强势。公司作为汽车板优质龙头,后期盈利高弹性可待。截至目前,在考虑库存情况下,我们估算热轧、冷轧吨毛利环比2季度均值分别增长约850元、820元,当然我们测算考虑因素相对简单,无法全面模拟实际运营过程中种种问题,仅供参考。预计公司2017、2018年EPS分别为0.71元、0.79元,维持“买入”评级。
宝钢股份 钢铁行业 2017-08-28 7.99 8.64 15.97% 8.90 11.39%
8.90 11.39% -- 详细
1H17results should be in-line with consensus Baosteel announced its 1H17results after market close on August 24. In 1H17,the company has recorded revenue of RMB170.1bn, RMB 8.51bn for operatingprofit, and NPAT of RMB 6.2bn. The company’s bottom line reached 42.1%FY17DBe and 48.1% Bloomberg 2017full year estimates. We believe the1H17results is in-line with consensus but disappointed DBe as a result oflower-than-expected GP/t. 2Q17GP/t down RMB325/t, but our full year forecast remains intact The company’s shipment volume in 2Q17came at 12mt, up 12% QoQ. 2Q17.ASP dropped RMB350/t QoQ, in line with market price movement for flat steelproducts. Baosteel’s steel products 2Q17GP/t dropped by RMB325/t QoQ,which compressed GPM to 10.4% in 2Q17from 16.3% in 1Q17. With QTDHRC spread (as a proxy for steel plate profitability) already improved byc.RMB400/t, we remain comfortable with our FY17NPAT estimate ofc.RMB14bn given the optimistic profitability outlook for 2H17. Our FY17DBeNPAT is currently 12% above Bloomberg consensus. Outlook remains positive, maintain Buy We expect profitability improvement in 3Q17for Baosteel due to upcomingpeak demand season driven by seasonal recovery in auto production.Meanwhile, winter pollution measures will likely keep 4Q17D/S of steel markettight (Details in our report: Undervalued structural changes, reiterating Buy forsteel sector, published on 18July 2017). These will likely play out to be thecatalysts to let Baosteel’s profitability remain upbeat. Thus, we maintain ourBuy rating for Baosteel.
宝钢股份 钢铁行业 2017-08-28 7.96 -- -- 8.90 11.81%
8.90 11.81% -- 详细
并表武钢和二季度板材盈利下滑拖累公司上半年吨毛利环比下降109 元。上半年钢价整体上涨,但由于一季度板材产能利用率创近两年新高,供应增加叠加下游汽车需求不的及预期,板材价格从三月中旬开始大幅回调,根据我们的测算,今年上半年总体盈利能力大幅增强,但其中二季度中厚、热卷和冷轧的行业平均吨钢毛利约177、145 和284 元,较一季度分别变动-23、-184、和-490 元。公司上半年公司完成商品坯材销量2274 万吨,较2016H1宝武销量总和同比上升16.50%,其中二季度实现销售1200 万吨,较一季度度增长11.73%。 上半年公司吨钢售价4198 元,吨钢成本3568 元,吨钢毛利621 元,分别较2016H1 同比变化722,798,-76 元,较2016H2 环比变化480,590,-109 元。我们认为吨钢毛利的下降主要由于合并后武钢方面盈利能力相对较弱拖累整体,另一方面二季度板材盈利能力快速下降也是一个原因。 全面降本增效,三季度业绩有望超越一季度。1)全面降本增效。公司继续通过精细化管理、优化融资策略和技术降本等手段全方位削减成本,定比2015 年,上半年实现成本削减38.2 亿元,超额完成年度目标进度,完成总目标成本削减超过60 亿的63.67%。上半年期间费用率4.79%,较去年全年下降1.7 个百分点,成效显著。2)湛江钢铁市场竞争力得到进一步的提升,上半年实现净利润 13.5 亿元。湛江基地3 月厚板机组实现月达产,6 月冷轧连退机组进入冷负荷试车,7 月1#电工钢机组热负荷试车成功。目前已成为宝钢现金成本最优的生产基地,上半年实现净利润 13.5 亿元。我们认为湛江项目一旦产能充分释放,高质量的冷轧产品将优化公司产品结构,持续提升公司盈利能力。3)三季度业绩有望超越一季度。当前板材已回至高盈利水平,根据我们的测算,三季度截至目前,中厚、热卷和冷轧的行业平均吨钢毛利约260,417 和295 元,较二季度分别上涨84,132 和150 元每吨。合并后武钢产品质量和售价将逐步向宝钢靠拢,同时湛江基地产品逐步放量,我们预计公司三季度业绩有望超过一季度。 资本开支高峰期已过,资产负债表将持续优化。剔除财务公司影响,上半年投资活动现金净流量-48.2 亿元,与去年同期投资活动现金净流量-289.9 亿 元相比,增加净流量 241.7亿元。固定资产较年初减少 47.3 亿元,其中在建工程转入 47.4 亿元,计提折旧 88.8 亿元。 在建工程较年初减少 30.4 亿元,主要为建成项目转入固定资产。公司的流动比率从一季度的0.87 上升至二季度的0.88,资产负债率从一季度的55.43%降至半年度的54.47%。 公司资本开支高峰期已过,良好的经营性现金流入将会持续优化资产负债表。 投资建议:宝武合并后通过降本增效和协同效应,未来将持续改善原武钢资产的盈利能力,湛江基地逐步达产,先进产能成本优势突出。我们认为公司是钢铁行业内少有的有内生量价齐升改善空间的公司,看好公司中长期发展,维持盈利预测,预计2017-2019 年EPS 为0.60、0.74、0.80 元,当前股价对应PE 为13、11、10 倍,维持“买入”评级!。
笃慧 10
宝钢股份 钢铁行业 2017-08-28 7.96 -- -- 8.90 11.81%
8.90 11.81% -- 详细
业绩概要:公司发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业收入1699.33亿元,同比增长59.40%;归属于上市公司净利润61.7亿元,同比增长64.91%,折合EPS为0.28元。去年同期实现归属于上市公司净利润为37.41亿元,EPS为0.17元; 吨钢数据:报告期内公司生产生铁2243.5万吨,粗钢2332.9万吨,销售商品坯材2274.3万吨,同比增长24.59%。以公司上半年商品坯材销量折算吨钢售价4189元,吨钢成本3568元,吨钢毛利621元,同比分别上升721元/吨、798元/吨和-77元/吨; 二季度环比下滑:公司二季度单季实现归母净利23.83亿元,环比一季度下降37.05%,折合EPS为0.11元,环比下降35.29%。根据我们测算,今年上半年,行业单季度热轧板吨钢毛利分别为416元/吨和273元/吨,冷轧板吨钢毛利分别为403元/吨和-95元/吨,中厚板吨钢毛利分别为81元/吨和130元/吨,热轧和冷轧盈利环比下滑明显,中厚板盈利稳中有增。虽然原宝钢本部产品以高附加值板材为主,但武钢更多集中在普通规格钢铁产品,因此宝武合并后产品盈利在二季度出现明显回落; 降本增效提升业绩:公司持续深化推进成本变革,2017年计划定比2015年成本削减60亿以上,上半年已削减成本38.2亿元,完成年度目标的63.7%;同时上半年正式员工劳动效率提升6.1%,已完成全年提升6%以上的目标。此外,作为行业龙头,宝钢致力于全面掌握钢铁制造核心技术,今年上半年新试独有产品占比69.7%,超额完成全年65%目标;独有和领先产品销量775.2万吨,同比增长12.87%; 湛江项目实现全面盈利:湛江项目于2016年11月全面投入运行,今年3月厚板机组实现月达产,6月冷轧连退机组进入冷负荷试车,7月1#电工钢机组热,负荷试车成功。目前湛江钢铁已经全面盈利,上半年汽车用钢产量超过80万吨,实现净利润13.5亿元,汽车板用户钢种认证进展顺利。湛江项目产品结构定位中高端,对应华南、辐射东南亚市场,具有明显的销售和运输优势,在产品附加值及生产成本上均处于行业领先地位; 宝武协同仍待加强:今年2月,宝钢正式吸收合并武钢股份,并自3月起将武钢纳入公司合并报表范围。强强联合后双方有望实现对战略、研发、生产层面的全面整合,并发挥最大协同效应。2017年双方计划实现宝武协同效益10亿元以上,而上半年累计实现协同效益3.28亿元,仅完成目标的32.8%,下半年仍需加强协同效益,继续从原料采购、研发及营销等方面充分挖掘,提高产品议价能力及公司在汽车板、取向硅钢等细分产品领域的话语权; 投资建议:公司作为国内钢铁企业龙头,盈利能力优于行业平均水平,据我们测算,7月至今热轧吨钢毛利较今年上半年增长365元/吨,冷轧吨钢毛利较今年上半年增长193元/吨,公司下半年业绩可期。同时随着湛江项目全面实现盈利及公司自身持续降本增效,盈利能力有望进一步提升。我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.68元、0.71元及0.76元,维持“增持”评级;
邱祖学 10 3
任志强 9 2
宝钢股份 钢铁行业 2017-08-28 7.96 -- -- 8.90 11.81%
8.90 11.81% -- 详细
公司公布2017半年度报告:武钢股份并表,公司今年上半年商品材销量2274.3万吨,同比增加24.59%,实现营业收入1699.33亿元,同比增长59.4%,实现归母净利润61.70亿元,同比增长64.91%。 湛江钢铁全面盈利,宝武协同逐步推进,成本管控持续领先。随着去年11月湛江项目全面投运、今年2月完成武钢股份的吸收合并,公司宝山、梅山、东山、青山四大基地已经完全搭建成型。特别是湛江钢铁,上半年汽车用钢产量超过80万吨,各项汽车板用户认证进展顺利,凭借着低现金成本优势,上半年实现净利润13.5亿元,在“全面盈利”目标的基础上带来了惊喜的成绩。宝武协同方面,公司在上半年进行了低效无效资产处理、销售体系整合优化等工作,今年的宝武协同效益目标为10亿元,上半年完成32.8%,下半年协同工作有望加速推进。公司上半年完成全方位成本削减38.2亿元,完成了全年目标的64%,在行业吨钢销售成本上升35%的情况下,公司涨幅仅18%,成本管控水平优异。随着四大基地的整合协同效应进一步发挥,盈利能力有望进一步提升。 欧冶云商:完成混合所有制改革,增添活力。欧冶云商上半年实现交易量同比增258%,结算量同比增93%,销售收入同比增175%。首钢基金、本钢集团等6家外部投资者的引入和核心员工持股的完成,为欧冶云商的后续发展注入活力。宝钢股份及宝钢国际合计持股比例稀释至36.72%。 预计公司2017-2019年归母净利润为158亿元、173亿元和183亿元,对应目前PE分别为8.4倍、7.7倍和7.2倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价持续下行;供给侧改革力度不达预期;下游需求低迷。
宝钢股份 钢铁行业 2017-08-10 8.49 10.10 35.57% 8.90 4.83%
8.90 4.83% -- 详细
投资要点 1.宝武合并之后,将在产品、渠道、采购、研发等领域产生协同,有望使公司业绩显著增长,内部整合大幅降低整体费用水平 宝钢的产品偏高端,汽车板客户以合资中高端客户为主,占比达70%,而武钢在内资品牌占比较高,合并后将实现汽车板的全覆盖;宝钢在全国设有60多个钢材加工剪切配送中心,保证了客户2小时车程以内有服务网点,这些网点除了提供销售服务,还会提供一部分附加服务来增加客户黏性,合并后两家大厂将在渠道上有所协同,同时,武钢进入危机之后因为大量违约,已经没使用部分品质和价格都不具有优势的铁矿石;合并之后宝武的渠道、采购等体系协同对新集团特别是老武钢的增益是巨大的。我们判断,合并后新公司费用较2015年的整体水平将分别下降约50亿元、60亿元和70亿元。 2.汽车行业景气度高,公司作为国内汽车板材龙头最为受益 汽车行业今年景气度较高。公司2016年的汽车板产量达到了890万吨,国内市场占有率高达50%以上,其中合资车厂占到了70%以上,但自主品牌自的市占率较低。市场分布不均衡的主要原因在于公司的产品线比较高端,所以相对价格较高,与一些自主品牌的需求不能匹配。由于产品覆盖面不够广,公司的市场占比连续数年徘徊在50%难以突破。而武钢股份作为国内第二的汽车板生产厂商,2016年产量达到了300万吨,并且汽车板的价格与宝钢品牌相比较低,因此更符合中低端品牌汽车的需求。可以合理预测宝武合并之后,因为价格区间分布更加合理,产品覆盖更全面。公司的冷轧汽车板的市场份额会突破50%的市场占比,在高中低端各细分市场区间都获得更大优势,尤其是中低端汽车板市场的份额会大幅增加。新的宝钢股份作为覆盖高中低端汽车板材龙头将受益于汽车行业的持续景气。 3.投资建议 我们预计,公司2017-2019年营收分别为3153亿元、3497亿元和3748亿元,同比增长27.8%、10.9%和7.2%;归母净利润分别为183亿元、226亿元和261亿元,同比增长101.4%、23.7%和15.4%。对应EPS分别为0.83元、1.02元和1.18元,给予公司强推评级。 4.风险提示: 宝武整合不及预期、钢铁行业供需出现重大变化、汽车板需求需求走弱。
宝钢股份 钢铁行业 2017-08-09 8.60 -- -- 8.90 3.49%
8.90 3.49% -- 详细
一、事件概述 8月4日钢铁板块虽冲高回落,但整体持续向好,宝钢收盘涨4.25%,SW钢铁Ⅱ中当日涨幅排名第4,盘中最高涨幅8.75%,大涨原因分析如下。二、分析与判断 行业龙头补涨 今年宝武合并后,宝武集团产能超6000万吨,宝钢股份产能达到4600万吨,在全球钢铁上市公司中,宝钢股份粗钢产量第三、汽车板产量第三、取向硅钢产量第一。宝钢股份的冷轧汽车板占国内市场份额超50%,宝钢股份作为行业龙头,年初至今涨幅为31.76%,在范围内,年初至今涨幅仅排名15,随着近期板材价格逐渐上涨,宝钢股份下半年业绩可期,股价将得到补涨。 环保督察或超预期,京津冀地区冬季“2+26”城限产逐步迫近 唐山、邯郸、石家庄、安阳四个重点城市在采暖季将减产50%,影响产量至少10~15%,若PM2.5浓度较去年同期仍未见好转,限产从以上四城扩大范围的可能性较大。这将利好非京津冀地区钢铁企业,宝钢股份将受益。 需求端支撑仍在,本周库存三降 Mysteel口径公布的本周全国35城螺纹社会库存415.95万吨,比上周减少1.99万吨,本周35城线材社会库存108.46万吨,比上周减少4.11万吨,本周33城热轧板材社会库存217.76万吨,比上周减少了2.31万吨,库存三降,表明需求仍强劲,进一步支撑了未来钢铁企业维持当前甚至超过当前利润的预期。 下半年进入汽车销售旺季,公司利润有望持续增加 下半年进入汽车传统销售旺季,汽车数据有望增长,将增加板材的需求,而上半年由于螺纹价格倒挂,导致铁水偏向长材,板材价格有望上涨,板材龙头宝钢股份将受益。 三、盈利预测与投资建议 在供给侧改革及去地条钢的背景下,长期看好公司盈利能力。预计公司2017-2019年的EPS分别为0.67元、0.82元、0.94元,给予强烈推荐的评级。 四、风险提示:需求大幅下滑,钢价大幅下跌,原燃料大幅上涨。
宝钢股份 钢铁行业 2017-08-08 8.43 -- -- 8.98 6.52%
8.98 6.52% -- 详细
一、事件概述。 近期我们对宝钢股份进行了调研,以下是我们根据调研情况对公司的分析判断。 二、分析与判断。 宝武合并,优质钢种集中。 今年2月宝武合并完成后,产能达6000万吨,公司成为中国最大、世界第二的钢铁公司,汽车板国内市场份额超过50%,汽车板市场占有率世界第三,取向硅钢产量全球第一,这都将增强公司在产品端的定价能力,目前公司已从研发、采购、销售开始内部协同,有望快速提升效益。 公司原料成本优势显著。 由于沿海企业的铁矿石成本价格低于内陆企业,而宝钢的主要生产基地宝山、梅山、东山、青山均在沿海或沿江地区,原料端物流成本低,另外,宝钢高炉采用的铁矿石品位高、杂质少、冶金性能好,会降低焦比,目前宝山焦比仅300kg/t 左右,指标先进,行业领先,成本优势显著。 产品优质,深受客户青睐。 公司产品优质、服务优良,一季度的板带材平均售价为4371元/吨,板带材的每吨售价高出其他钢铁企业板300元/吨以上,公司的产品溢价明显。 湛江逐步走向正轨,盈利能力持续增强。 湛江极具优势的地理位置,使湛江的铁矿石成本低廉,湛江粗钢产能890万吨,目前产能约800万吨,并已经开始盈利,后续随着产能完全释放,生产线步入正轨,盈利能力将有较大提升空间。 去产能+去地条钢+取暖限产,未来板材有望强过螺纹,公司将受益国家去产能叠加去除地条钢取得良好效果,公司盈利能力增强。下半年汽车销售是传统旺季,将增加板材的需求,而上半年由于螺纹价格倒挂,导致铁水偏向长材,板材产量有所降低,加上未来冬季“2+26”城采暖季限产,板材上涨概率大,公司作为板材龙头将受益。 三、盈利预测与投资建议。 公司板材龙头,未来利润弹性大,在供给侧改革及去地条钢的背景下,长期看好公司盈利能力。预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.67元、0.82元、0.94元,给予强烈推荐的评级。 四、风险提示:需求大幅下滑,钢价大幅下跌,原燃料大幅上涨。
宝钢股份 钢铁行业 2017-08-01 7.19 7.80 4.70% 8.98 24.90%
8.98 24.90% -- 详细
汽车板龙头地位稳固。宝钢股份隶属于国务院国资委,拥有四大生产基地,上海宝山、武汉青山、湛江东山以及南京梅山基地,分别具备年产1600、1500、800、700万吨的综合生产能力,合计产能约4600万吨。以宝武合并后的口径计算,2016年粗钢产量4243万吨,在全球上市钢企中位列第三;核心产品汽车板产量约1200万吨,全球第三,国内市占率约50%,其中高端冷轧汽车板市占率可达70%左右;取向硅钢产能90万吨,全球第一,国内市占率达80%以上。2017年一季度宝武首次并表,钢产量1153.8万吨,商品坯材销量1074.2万吨,实现营业总收入851亿元,归母净利润38亿元。 宝武协同成效初显。宝武合并后可在采购、生产、销售、技术、管理等方面产生协同效应。集中采购降低原料成本,统筹生产优化资源配置,整合营销渠道就近销售,共享技术整合研发资源,复制宝信系统提升管理效率。武钢产品相对宝钢售价低成本高,利润率偏低,随着宝武技术共享以及宝钢高效管理的输出,武钢生产成本有望下移,同时销售价格逐渐趋同,武钢盈利能力有望全面提升。公司计划用三年时间完成宝武全方位的深度整合,实现协同效益30亿元。2017年公司成立了营销、采购、研发、财务、信息化5个整合专项工作组,制定了宝武整合协同专项激励机制,计划全年实现协同效益10亿元,其中百日计划已按节点完成,快赢项目实现协同效益3.28亿元。 湛江基地盈利突出。湛江钢铁位于广东省湛江市东海岛,2012年5月开工建设,2015年9月一号高炉点火,2016年7月二号高炉点火,11月一期工程全面投运。湛江基地占据地理优势,立足华南,辐射东南亚市场。湛江港是南海舰队司令部驻地母港,拥有30万吨级深水航道,铁矿商船可直靠,物流成本低。加之较高的生产效率和较低的人工成本,湛江基地吨钢现金成本已低于宝山基地。2017年一季度湛江基地实现盈利7-8亿元,盈利能力突出。 下半年汽车板需求向好。5月以来板材库存加速下降,板材盈利走升。小排量乘用车购置税优惠政策将于年底到期,我们预计将刺激下半年购车需求,同时四季度为汽车销售的传统旺季,下半年汽车板需求和盈利有望处于高位。 盈利预测和投资评级。我们预计公司17/18/19年EPS分别为0.52/0.50/0.55元,按2017年7月28日收盘价7.12元计算PE分别为13.69x/14.30x/12.99x。参考可比公司估值,给予宝钢股份2017年动态15倍PE,目标价7.80元,给予“增持”投资评级。 风险提示。宝武协同不达预期;湛江基地经营不达预期;汽车产销不达预期。
宝钢股份 钢铁行业 2017-06-22 6.46 -- -- 7.51 16.25%
8.98 39.01%
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靠近原料和市场的先天地理位置优势 宝钢股份主要生产基地均有沿海或沿江优势,因此进口铁矿石运费较低,生产成本具有很强的竞争力。同时,生产基地多位于华东和华南,靠近钢材消费市场,且当地多为钢材净流入市场,一方面可以降低销售费用,另外还可以享受当地的价格优势。 高端产品溢价较高 公司独有、领先产品所占销售量的比重达到60.4%,其中汽车板市场占有率超过50%,高端取向硅钢市场占有率超80%。和其他钢铁企业的同类产品价格相比有500元/吨以上的价格优势。 湛江生产基地未来利润的贡献者 2017年1-4月份,宝钢湛江基地铁、钢、材产量分别为68.3万吨、67.3万吨和56.5万吨,同比分别增长了116.4%、113.2%和97.8%。其中,铁和钢产量已经基本达产。湛江基地生产成本大幅低于宝山基地,同时镀锌产品价格又高于上海地区,因此其利润有望快速增长,成为宝钢股份新的盈利增长点。 盈利预测:17年利润在170亿元以上,首次覆盖给予“买入”评级 我们预测公司2017-2019年实现营业收入3112.45/3330.33/3396.93亿元,实现归母净利润154.09/183.55/189.86亿元,折合每股收益0.7/0.83/0.86元,按照6月19日价格6.45,对应动态PE分别为9.25/7.77/7.51x,wind给出预计2017年市盈率为11.6,公司股票的合理价格在8元左右。另外,对比产品均为板材的河钢股份、首钢股份、本钢板擦的PB分别为1.02、1.31和1.22,平均1.18,而宝钢股份PB为0.96,仍有23%的上涨空间。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 湛江地处广东南部,部分时段会受到台风的影响。恶略性天气会影响湛江基地的正常生产和盈利水平。钢材消费量出现大幅下滑,以及去产能政策的松动。
宝钢股份 钢铁行业 2017-05-04 6.06 8.19 9.93% 6.56 4.79%
7.64 26.07%
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2016净利润同比增长785%,Q1单季EPS高达0.17元/股。2017 年Q1 公司实现归母净利润37.86 亿元,同比增长148%;单季度ROE 为2.3%; 单季度EPS 为0.17 元/股。2016 年公司实现归母净利润89.66 亿元,同比增长785%;全年ROE 为6.45%,EPS 为0.545 元/股;吨钢净利润372 元/吨,在全球产量2000 万吨以上的钢企中排名第一。 宝武合并后虽有摊薄但仍卓越,承诺三年抹平摊薄甚至更佳。宝武合并后粗钢年产量将达到约4000 万吨以上,位居全国第一、全球第二。虽然合并后财务数据有所摊薄,2016 年PE 由11.44 倍提升至14.70 倍,但在钢铁行业中仍属卓越,估值水平仍偏低。公司承诺三年内抹平摊薄效应甚至更优秀,事实上公司2017 年Q1 盈利水平已超过合并前。 2017年将创造协同效益10亿元,取向硅钢等优势产品竞争力更强。公司公告2017 年宝武协同效益预计超过10 亿元,宝武合并后将占据全国高端取向硅钢产能的近90%、高端汽车板的近60%。合并后武汉青山基地的汽车板价格有望逐步提升到上海宝山基地的产品价格水平;假设取向硅钢价格上涨2000 元/吨,可贡献净利润增长约12 亿元,增厚公司市值10%。 2017年去产能加速有望继续推涨钢价,公司业绩有望再攀高峰。2017 年打击中频炉、违规高炉有望去掉钢铁产量8000 万吨,占全国粗钢产量的近10%,支撑钢铁行业基本面向好。公司作为钢铁行业龙头业绩有望再攀高峰,公司预计2017 年营业收入3385 亿元、毛利283 亿元。 公司估值水平偏低,合并后前景看好,维持买入评级。鉴于公司短期内具有良好的盈利能力和增长预期,中长期具有宝武合并带来的竞争力提升,且估值水平显著偏低,我们维持“买入”评级。预测公司2017~2019 年EPS 为0.47 元/股、0.63 元/股、0.56 元/度,给予18 倍PE 估值,6 个月目标价8.46 元。 风险提示:钢价波动风险;宝武合并后协同效应不及预期风险;公司经营不善风险等。
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公司年报业绩:公司发布2016 年报(按宝武合幷前),全年实现营业收入1857 亿元,YOY+13.2%;录得净利润89.7 亿元,YOY+849%,EPS 为0.55元,公司业绩符合业绩预告,符合市场预期,公司拟每股派现金0.21 元,股息率3.42%。分季度看,公司2016Q4 实现营业收入521 亿,YOY+25%,录得净利润33.7 亿,同比扭亏为盈,2015Q4 亏损12.4 亿。 公司Q1 报业绩:公司发布2017Q1 报(按宝武合幷后), Q1 实现营业收入850 亿元,YOY+76.8%;录得净利润37.9 亿元,YOY+143%,EPS 为0.17 元,公司业绩超出预期。 行业景气回暖,吨钢毛利大幅提升:2016 年得益于房地产、基建和汽车行业的增长,全年粗钢产量8.1 亿吨,YOY+1.2%,粗钢表观消费量7.1 亿吨,YOY+2%,市场回暖,钢价上涨,钢铁行业一举扭转行业深度亏损的局面。公司钢铁制造毛利率同比大幅提升8 个百分点,达16.8%,带动综合毛利率提升3.8 个百分点,达12.8%;三项费用率下降0.73 个百分点至6.48%;所得税率同比下降44.6 个百分点,至20.1%。从公司全年主营业务来看,公司2016 年共销售钢材2409 万吨,YOY+8.8%(其中冷轧产品YOY+3%,热轧产品YOY+13.6%)。折算吨钢均价4286 元/吨,同比下降85元/吨,YOY-1.95%;吨成本为3565 元/吨,同比下降419 元/吨,YOY-10.5%;吨费用为500 元/吨,同比下降34 元/吨,YOY-6.4%;吨毛利为721 元/吨,同比提升33.6 元/吨,YOY+86.1%。 2017Q1 市场景气延续,湛江钢铁全面盈利:公司Q1 业绩大幅增长主要由于(1)2016Q1 钢铁行业处于低谷,业绩基期较低。(2)报告期内钢铁市场维持高景气度,公司产品销售量大幅提升。2017Q1 钢材销售量1074.2 万吨,YOY+118%,(其中产销规模扩大主要来自合幷武钢股份和湛江钢铁销售规模的提升),折算吨钢均价4870 元/吨,同比下降174 元/吨,YOY-3.45%;吨成本为4078 元/吨,同比下降339 元/吨,YOY-7.7%;吨费用为363 元/吨,同比下降50 元/吨,YOY-12%;吨毛利为793 元/吨,同比提升165 元/吨,YOY+26%。 未来战略:2017 年是宝武钢铁合幷后上市元年,公司将以“成为全球最具竞争力的钢铁企业,成为最具投资价值的上市公司”为战略目标,计划产钢4619 万吨(其中武钢1568 万吨),销售钢材4394 万吨(武钢1440 万吨)。 盈利预测:宝武两大集团战略重组符合国家的中心战略,合幷后行业龙头地位更加稳固,企业发展前景更为广阔,未来业绩提升空间较大。我们预计公司2017、2018 年分别实现净利润124 亿和144 亿,YoY 分别为+39%和16%,EPS 分别为0.56 元和0.65 元。对应当前A 股价格P/E 分别为10.9 倍和9.4 倍,P/B 为1.1 倍,我们维持买入的投资建议。
杨件 5
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Q1业绩同环比继续提升。公司Q1实现净利润同比增长142.89%,环比则继续增长12.41%,是连续第五个季度利润环比提升,也是12年以来单季最高利润。考虑武钢合并后,Q1吨钢净利348元/吨。此外,相比2015年,Q1实现成本削减20亿元,超额完成年度目标进度;而湛江钢铁一季度实现全面盈利。 17年经营有望进一步提升。2016年公司利润总额115.2亿元,在全球2000万吨以上钢企中利润排名第二,吨钢利润排名第一。对于2017年,公司计划实现“经营业绩保持国内第一,吨钢利润全球前三;成本削减超过60亿元;湛江钢铁全面盈利;正式员工劳动效率提升比例6%以上”等目标。 期待合并后协同效应显现。今年2月,宝钢股份完成了对武钢股份的吸收合并。合并后,公司成为国内规模最大的钢铁上市公司,在全球范围内粗钢产量排名第三、汽车板产量排名第三、取向硅钢产量排名第一。目前“宝武整合”进入实质运作,“百日计划推进”、“协同效益挖掘”等工作已全面展开。根据17年目标,宝武协同效益有望超过10亿元。 低估值、高分红,优质蓝筹价值显现。公司目前股价对应17年近9.1倍;PB为0.9倍,钢铁股中第二低。而2000年上市以来累计分红16次,累计分红率高达42.1%,上市以来累计分红率42.1%,高于绝大多数蓝筹股。同时,公司已公告拟向股东派发现金股利0.21元/股(含税),合计46.42亿元(含税),占合并报表归属于母公司股东净利润的51.77%。公司作为优质蓝筹,估值仍具备较高的提升空间 投资建议&盈利预测 预计公司17-19年实现EPS分别为0.69元、0.76元、0.85元,对应PE分别9.1倍、8.2倍、7.3倍,维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不达预期;湛江项目不达预期。
笃慧 10
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业绩摘要:公司今日发布2016年年报告和2017年一季报。其中2016年实现营业收入1854.59亿元,同比增长13.23%;归母净利润为89.66亿元,同比增长894.33%;扣非后归母净利润为89.94亿元,同比增长711.29%。报告期内EPS为0.55元,单季度EPS分别为0.09元、0.12元、0.13元、0.20元。2017年一季度实现营业收入850.1亿元,同比增长76.79%,归母净利润37.86亿元,同比增长142.89%,对应EPS为0.17元; 吨钢数据:2016年公司生产商品坯材2374万吨,同比增长6.4%;销售商品坯材2409万吨,同比增长8.8%。其中独有领先产品销量1453.9万吨,同比增长16.8%。结合年报数据折算吨钢售价4286元/吨,吨钢成本3565元/吨,吨钢毛利721元/吨,同比分别增长-87元/吨、-420元/吨、333元/吨; 基本面回暖带动业绩大幅改善:2016年年初以来,行业基本面持续好转,以基建和房地产为代表的需求侧企稳反弹,汽车、家电、机械等制造领域景气度回升显著支撑钢铁下游需求,致使行业盈利提升。根据我们的测算,2016年单季度行业冷轧板吨钢毛利分别为-24元、118元、-90元、216元,热轧板吨钢毛利为58元、334元、238元、333元。公司产品结构以冷轧板和热轧板为主,单季度盈利基本与行业趋势一致。同时成本削减成果明显,全年削减58.5亿元,超预期完成年度目标(40亿元),进一步提高盈利空间。 宝武合并完成,协同效应值得期待:2017年2月,宝钢股份吸收合并武钢股份,自3月起,武钢股份纳入公司合并报表范围。重组后在全球上市钢铁企业中粗钢产量排名第三、汽车板产量排名第三、取向硅钢产量排名第一。双方有望实现对战略、研发、生产等层面的全面整合,最大规模发挥规模效应。考虑到双方在板材类产品重合度较高,未来在汽车板、家电板以及取向硅钢等领域市场占有率将显著提升,有利于增强公司在细分产品领域话语权,提高产品议价能力。落实到数据看,2017年,公司销售商品坯材有望达到4394万吨(其中武钢有限1440万吨),其中一季度销量1074.2万吨; 行业盈利有望维持高位:今年3月以来贸易商积极去库兑现利润扰动需求导致钢价承压,然而宏观经济基本面仍然平稳,在钢产量创历史新高情况下,库存去化较快,显示终端需求正常。上周开始钢价有企稳迹象,随着库存去化进一步深入,阶段性钢价具备反弹的可能。317地产调控对中期产业链需求构成不利,由于央行的参与影响超出之前930调控,地产后期压力增大可能性较高,下半年需求增量面临衰减风险。虽然行业多年来供给端已调整充分,利润仍能维持高位运行,但回到前期高点难度较大; 投资建议:公司作为国内钢企龙头,在板材领域尤其是汽车板产品处于领先地位,宏观经济持稳为公司盈利继续改善奠定坚实基础。宝物合并协同性值得期待,同时考虑到2017年湛江项目达产之后带来的增量效应,产量推动之下公司业绩有望进一步增厚,预计2017-2019年公司EPS分别为0.58元、0.61元以及0.63元,维持“增持”评级; 风险提示:通胀及利率上行过快。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名