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宝钢股份 钢铁行业 2017-12-01 9.47 -- -- 9.34 -1.37% -- 9.34 -1.37% -- 详细
公司是国内综合竞争实力最强的龙头钢企:公司现拥有上海宝山、南京梅山、湛江东山、武汉青山等主要制造基地,在全球上市钢铁企业中粗钢产量排名第三、汽车板产量排名第三、取向电工钢产量排名第一,拥有享誉全球的品牌、世界一流的技术水平和服务能力,是全球碳钢品种最为齐全的钢铁企业之一,也是国内综合竞争实力最强的龙头钢企。 业绩持续领先,精品开发稳固市场地位:公司自2000年上市以来,每年实现归母净利润均位居上市钢企首位。公司持续实施以技术领先为特征的精品开发战略,在汽车用钢、硅钢、镀锡板、能源及管线用钢、高等级厚板、其它高等级薄板产品等六大战略产品领域处于国内市场领导地位。近年来,积极保持国内高端产品市场差异化竞争优势,加快东山基地制造能力提升、产品认证及市场开拓,公司2016年全年独有领先产品和战略产品销量,同比分别增加16.8%和8.6%。 创新研发能力国内一流,品牌提升产品溢价:公司近3年累计研发支出110.42亿元,位列上市钢企第一,对科研的持续投入造就了强大的创新实力,公司连续14年获得“国家科技进步奖”,是中国唯一获此殊荣的企业。公司实力铸就了强大的品牌效应,也为公司主打产品带来了品牌溢价,公司主要产品市场占有率都较高,且售价均高于国内其他主流厂商的同产品售价。 宝武协同加速增弹性,湛江投产新增盈利增长点:宝武合并后,在生产、采购、销售、研发等各个方面都会产生协同效应。从2017年三季度开始,宝钢与武钢合并后的效益逐步体现:在上半年武钢亏损8亿元的前提下,武钢三季度扭亏为盈,单季度实现利润8.55亿元,前三个季度累计盈利2.15亿元。湛江钢铁上半年已经实现13.50 亿元的净利润,按持股比例计算已为宝钢股份贡献了12.15亿元归母净利润,占公司归母净利润总额的19.7%。今年9月份,湛江钢铁在建工程全部竣工并顺利投产,有望缓解公司部分品种供需矛盾、提升用户保障能力,并成为公司新的利润增长点。 新一期股权激励方案落地,助力中长期发展:2017年11月6日公司董事会审议通过了第二期限制性股票激励计划。相比首期,本次股权激励方案业绩考核指标进一步优化,且励对象大幅扩大到千人以上。新一期实施时间完美衔接第一期解锁时间,实现激励机制的延续,有助于中长期业绩的实现和公司发展。 盈利预测及投资建议:宝钢股份作为钢铁行业综合实力最强的龙头钢企,公司在产品竞争力、盈利能力和发展潜力方面均位居行业前列。短期来看,受益于北方采暖季环保限产,行业供需紧平衡格局继续维持,钢材现货价格保持较高水平,公司也调高了主要产品的四季度出厂价格,四季度业绩有望环比继续改善;中长期来看,随着宝武整合不断推进、协同效应逐渐显现以及湛江钢铁基地逐步达产达效,公司业绩有望进一步提升。同时,公司当前PE(TTM)、PB(LF)分别为13.1 X和1.25X,均处行业相对低位水平;同时也处于历史相对低位,拥有较高的安全边际。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为173.11亿、186.22亿和205.12亿元,EPS分别为0.78元、0.84元和0.93元,对应11月28日收盘价的PE分别为11.6、10.8和9.8倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:终端需求超预期波动;宝武协同推进效果不及预期;湛江钢铁达产达效不及预期。
宝钢股份 钢铁行业 2017-11-24 9.05 -- -- 9.53 5.30% -- 9.53 5.30% -- 详细
事件: 公司控股股东宝武集团刊登2017年可交换债券发行公告、募集说明书、评级报告,拟于11月24日开始该可交换债券的网下认购。此次可交换债券发行规模不超过150亿元,期限为3年,票面利率预设为1-1.5%,最终根据网下询价确定。预备用于交换的股份是28.5亿股宝钢股份A股,初始转股价格为10元,转换日为债券发行12个月后到债券到期日之间。未设置下修与回售条款。 评论: 1、转换价格10元/股,彰显对未来股价信心 此次宝武集团可交换债券以公司的A股股票为标的,且将该标的股票及其孳息作为此次发行可交换债的担保及信托财产,标的股票共28.5亿股,占公司已发行股份的12.9%,除该部分标的股票外,宝武集团仍直接持有公司已发行股份的39.24%,公司的实际控制人尚未发生变化。 本次集团可交换债券不设置下修、回售条款,意味着EB价格的上限和下限较普通EB更宽。本期债券的初始换股价格为10元/股,高于募集说明书公告日前一个交易日、前二十个交易日、前三十个交易日股票交易均价和发行前宝钢股份最近一期经审计的每股净资产。考虑目前宝钢股份股价为9.09元/股,10元/股的换股价彰显了宝武集团对未来公司业绩和股价的信心。 2、成本削减超额完成、宝武协同效应、湛江项目发力,中长期业绩可期 1)公司前三季度定比2015年累计削减成本55.4亿元,超额完成年度目标进度,未来包括武钢在内的劳动效率提升仍有进一步提升空间;2)吸收武钢后的协同效应在三季度开始发力,武钢三季度实现净利润超8亿元,实现扭亏为盈,宝武协同效益在明、后年仍是重要业绩增量;3)湛江项目目前已全线投产,产能利用率饱满,进一步优化了公司产品结构,提升盈利能力。 3、低估值、高分红,配置价值显著 公司股价目前对应18年PE约为11倍,具备较高吸引力。公司盈利稳健,而2000年上市以来累计分红17次,累计分红率高达40.95%,在大多数蓝筹股中居于前位。公司作为优质蓝筹,配置价值明显。 估值与投资建议: 预计公司17-19年实现EPS分别为0.82元、0.92元、1.02元,当前股价对应PE分别11.1倍、9.9倍、8.9倍。公司作为钢铁板块龙头,经营稳健,控股股东可交换债10元/股的换股价彰显其对公司未来发展的信心。维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:板材盈利下滑;宝武合并协同效应不达预期;原料价格上涨过快等。
宝钢股份 钢铁行业 2017-11-16 8.71 -- -- 9.53 9.41%
9.53 9.41% -- 详细
环保限产支撑钢价,公司Q4业绩值得期待。宝钢股份的钢材产品采取月度定价模式,每月出厂价涨跌趋势与上月市场均价正相关。随着板材市场回暖升温,公司也相应调高出厂价,11月热轧卷(宽度900-999、厚度2.75-3.49)出厂基价4972元/吨与10月价格持平,比市场价高出600-700元/吨。冬季取暖季与华北地区“2+26城市”环保限产对供给的影响将在11月中旬前后开始显现,钢铁供给量将被大幅削减,行业将出现供给紧缩、需求相对平稳的局面,钢价有望走稳甚至反弹,支持公司四季度钢价维持高位。 四大基地协同发力,公司业绩厚积薄发。宝钢股份钢铁主业有四大生产基地,分别是上海宝山、武钢有限(原武钢股份)、南京梅山钢铁、湛江钢铁,主要产品包括热轧、冷轧、钢管等。其中,宝钢股份本部、梅山钢铁经营多年,业绩趋于稳定,2017年上半年,宝山基地的吨钢净利为600元/吨,南京梅山钢铁的吨钢净利为240元/吨。公司提前完成宝武整合“百日计划”目标,两者合并后实现强强联合,提升武汉青山基地综合实力,产品优势互补,强化产品竞争力,吨钢净利润水平高于行业平均水平,三季度利润总额8.55亿元,合并效益逐步显露,四季度业绩有较大的提升空间。湛江基地仍处于发展期,随着1550冷轧线的建成投产,冷轧产量、钢材产量有望快速提升,产品结构实现调整优化,2017年上半年净利润13.50亿元,盈利水平有望与上海宝山基地持平。 稳健经营,有望支撑下半年业绩。原宝钢股份和武钢股份的优势产品均为冷轧系钢材,2017年上半年,冷轧碳钢板卷产品占营业收入46%、毛利53%。在冷轧产品中,高端取向硅钢和汽车板最具优势,宝武合并后全国高端取向硅钢市场占有率高达80%、高端汽车板市场占有率为60%、普通汽车板市场份额超过50%,,而最近三个月,取向硅钢价格已上涨了3000元/吨,后期仍有望继续上涨,对宝钢股份的净利润构成支撑。此外,下半年公司盈利回暖主要受益于家电、工程机械等领域复苏,且近期铁矿石、焦炭等成本价格走低,预估公司四季度面临利好局面。 首次覆盖,给予“买入评级”。宝钢股份是钢铁行业的领头羊,随着宝山基地和南京梅山钢铁的稳步发展、宝武整合进一步深入、湛江钢铁产线进一步优化完善,公司产品竞争力、盈利能力和潜力仍有上升空间。预计公司2017-2019的EPS分别为0.65元、0.75元、0.77元,对应当前股价的PE分别为13.66倍、11.84倍、11.50倍。首次覆盖,给予“买入评级”。 风险提示:取暖季环保限产不及预期风险,钢价波动风险,板材盈利下降,武钢、湛江业绩提升不及预期风险,公司经营不善风险。
宝钢股份 钢铁行业 2017-11-13 8.27 -- -- 9.53 15.24%
9.53 15.24% -- 详细
事件描述 公司公告《宝山钢铁股份有限公司第二期A股限制性股票计划(草案)》。 事件评论 二期股权激励落地,激励范围显著扩大:公司拟向董事、高级管理人员、关键岗位中层管理人员、核心技术、业务、技能人员等骨干人员实施第二期股权激励计划。其中,授予价格为3.99元/股,授予股数为17764.46万股(含预留1000万股),占本公司股本总额的0.8037%,相比于第一次激励股数占比0.2881%显著扩大,二期计划中首次授予对象不超过1080人(不含预留部分),有效期包括授予后的2年限售期和3年解除限售期,按3年每年三分之一的比例解除限售。 经营优质,满足授予条件无虞:行情复苏叠加自身优化之下,公司2016年经营相对优质,已经满足本计划授予条件:1、公司2016年合并口径吨钢EBITDA约858元,在国内对标24家上市钢企中排名第一,在全球对标10家上市钢企中排名第二,均优于授予标准;2、公司2016年实现EVA达47.72亿元,高于宝钢集团分解至公司目标11.95亿元;3、公司2016年合并口径利润总额较2013年~2015年平均利润总额的增长率高达75.72%,高于授予标准比例15%;4、公司2016年合并口径利润总额较“国内8家对标钢铁企业”利润总额均值的倍数高达19.44倍,高于授予最低倍数2.8倍。其中,相关指标计算包含原“武钢股份”的,其2015年利润总额按0计算。 解禁条件挑战与机会并存,强化协同共助长远发展:2018年~2020年,在众多解禁条件中,尽管“利润总额/对标企业均值”倍数要求略高于首期,但是考虑到宝武合并、湛江基地投产和持续降本增效等因素夯实经营基础,叠加未来规模效应和协同效应显现进一步增厚公司盈利弹性,二期激励计划解禁条件并非不可达到。同时,根据解禁条件,测算2018年~2020年解禁要求最低利润总额分别约121亿元、129亿元和137亿元。公司作为央企,在钢铁行业内率先并持续推进实施股权激励,不仅利于建立良好激励机制提振核心人才积极性、提高管理水平,同时有助于推动宝武实质性整合以实现最优协同,由此深度改善公司核心竞争力并维持强者恒强竞争地位。 预计公司2017、2018年EPS分别为0.79元、0.87元,维持“买入”评级。 风险提示:1.终端需求超预期波动。
宝钢股份 钢铁行业 2017-11-13 8.27 -- -- 9.53 15.24%
9.53 15.24% -- 详细
1、业绩考核指标优化,更显科学性。 1)公司首期股权激励计划业绩考核指标以利润总额、营业总收入、EOS为主,而新计划则以以吨钢EBITDA,更具有可比性和科学性;2)境外对标从6家扩大到10家,从主要对标东亚区域向全球顶级钢企延伸,包括阿塞洛米塔尔钢铁、韩国浦项、日本新日铁、印度塔塔钢铁、美国钢铁等,以及河钢、鞍钢、山钢等10家具有全球代表性的上市钢企,对标范围进一步优化、聚焦;3)以成长性指标“利润总额复合增长率”取代增长率指标“营业总收入增长率”,较基期(2014-2016年)平均利润总额的复合增长率不低于15%。同时,宝武协同效益定比2016年不低于30亿元,全面助推宝武融合。 2、激励对象人数上升至千人以上。 公司2014年推出的第一期股权激励计划,激励对象合计136名。本次二期激励计划首次授予不超过1080名激励对象16764.46万股,包括公司董事、高级管理人员、关键岗位中层管理人员等骨干人员,同时拟预留1000万股授予后续符合激励条件的对象以及新任职核心员工。新计划的激励对象范围显著扩大,并侧重激励支撑包括武钢在内的多基地的骨干员工以及经营业绩优秀的单元,为建立更广泛的利益共同体打下基础。 3、成本削减+宝武协同+湛江项目,中长期业绩可期。 1)公司前三季度定比2015年累计削减成本55.4亿元,超额完成年度目标进度,未来包括武钢在内的劳动效率提升仍有进一步提升空间;2)武钢合并效益在三季度开始体现,武钢Q3单季实现净利润超8亿元,成功扭亏,宝武协同效益在明、后年仍是重要业绩增量;3)湛江钢铁全线投产,产能利用率饱满,进一步优化了公司产品结构,提升盈利能力。 4、低估值、高分红,配置价值再现。 公司股价目前对应17年10倍左右,PB仍为1.1倍,钢铁股中第三低。公司盈利稳健,而2000年上市以来累计分红16次,累计分红率高达42.1%,上市以来累计分红率42.1%,高于绝大多数蓝筹股。公司作为优质蓝筹,配置价值明显。 估值与投资建议:预计公司17-19年实现EPS分别为0.82元、0.92元、1.02元,当前股价对应PE分别10.1倍、9.0倍、8.1倍。公司作为钢铁板块龙头,经营稳健,而本次股权激励计划的出台,更彰显对中长期发展信心。维持“审慎推荐-A”评级。
宝钢股份 钢铁行业 2017-11-09 8.23 -- -- 9.53 15.80%
9.53 15.80% -- 详细
业绩考核指标进一步优化,激励范围进一步扩大。1)对标范围进一步优化:境外对标从6家扩大到10家,从主要对标东亚区域向全球顶级钢企延伸。境内对标样本进一步聚焦,力求先进性和可比性。2)全面助推宝武融合:2017年前三季度公司实现宝武协同效应7.7亿元,三季度单季完成4.42亿元。激励计划中明确指出2018-2020年宝武协同效益定比2016年分别不低于20、30、30亿元,进一步明确宝武协同效益量化目标。3)从“做大”到“做强”,指标更具科学性。以成长性指标“利润总额复合增长率”取代增长率指标“营业总收入增长率”,从简单的追求量的增长转向追求盈利能力的增长。4)激励范围进一步扩大。激励对象从首期的136人增加到千人以上,建立更广泛的利益共同体。侧重激励支撑多基地的骨干员工,侧重激励经营业绩优秀的单元,按照岗位价值而非层级确定激励对象。有利于公司业绩长期稳步增长。 盈利指标完成难度适中。1)方案提出2018-2020年利润总额较基期(2014-2016年)平均利润总额的复合增长率分别不低于24%、18%和15%,通过计算得到,2018-2020的利润总额应不低于120.79、129.07、137.40元,而宝钢2017年前三季度的利润总额就达到了145.30亿元;2)方案提出2018-2020利润总额较“国内8家对标钢铁企业”利润总额均值的倍数不低于3.2倍,我们通过计算得到2017年前三季度“国内8家对标钢铁企业”利润总额均值的3.2倍为82.29亿元,也远低于宝钢前三季度利润总额。3)方案提出2018-2020年吨钢EBITDA不低于同期国内对标钢铁企业75分位,我们测算2016年宝钢(合并口径)在24家公司的吨钢EBITDA达到741元,位列第一。4)方案提出2018-2020吨钢EBITDA分别位列同期全球10家对标钢铁企业前四、前三、前三,我们计算得到2016年宝钢(合并口径)吨钢EBITDA位列10家对标钢铁企业第三。考虑到在供给侧改革大背景下,钢企的盈利能力将维持高位,我们认为宝钢在随后三年完成以上两个目标的难度适中。 投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。宝武合并后通过降本增效和协同效应,未来将持续改善原武钢资产的盈利能力,湛江基地全面投产,先进产能成本优势突出。我们认为公司是钢铁行业内少有的有内生量价齐升改善空间的公司,看好公司中长期发展,维持盈利预测,预计2017-2019年EPS为0.77、0.87、0.95元,当前股价对应PE为11、9、9倍,PB1.1倍,维持“买入”评级!
邱祖学 6 4
宝钢股份 钢铁行业 2017-11-09 8.23 -- -- 9.53 15.80%
9.53 15.80% -- 详细
公司推出股权激励方案:拟向不超过1080人(不含预留部分)授予17,764.46万股限制性A股股票,授予价3.99元/股。以2018-2020年为业绩考核期,在2019-2021年匀速解锁。 指标进一步细化优化,宝武协同全速推进可期。此次股权激励,从吨钢EBITA与国内外钢企对标、EVA考核目标、利润总额增长率和与对标钢企比值、宝武协同效益等多项指标上规定了解除限售期的考核目标,三个解除限售期要求层层递进,公司不但要做国内龙头,更是剑指全球顶级水平。此外,还从工作业绩和能力素质两方面进行个人层面考核,为解锁设置了严格且详细的量化条件。特别地,引入宝武协同效益考核指标,在今年10个亿协同效益目标基础上,要求2018-2020年分别定比2016年不低于20亿元、30亿元、30亿元,接下来宝武协同全速推进值得期待。 完美衔接首期股权激励,勾勒中长期确定性。公司于2014年实施首期股权激励,并将于明年5月份到期,在目前推出第二期股权激励,与首期恰好实现完美衔接,实现激励机制的延续。此次激励的对象更是从首期的136人扩大至千人规模,对象包括公司董事、高管、关键岗位中层管理人员、核心技术、业务、技能等骨干人员,其中关键岗位骨干授予比例高达92.86%,有利于更加广泛地调动员工积极性,为中长期业绩构筑确定性。 预计公司2017-2019年归母净利润为174亿元、192亿元和210亿元,对应目前PE分别为7.7倍、6.9倍和6.4倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价持续下行;供给侧改革力度不达预期;下游需求低迷。
宝钢股份 钢铁行业 2017-11-02 7.85 9.30 12.86% 9.53 21.40%
9.53 21.40% -- 详细
9M17 results beat consensus and DB estimates. Baosteel announced its 9M17 results after market close on October 27. For thefirst three quarters, the company has recorded revenue at 252.1bn and NPATat RMB 11.7bn. The result beats both DB and Bloomberg consensus, achieving80.7% FY17 DBe and 82.8% Bloomberg 2017 full year estimates. Meanwhile,for 3Q17 alone, Baosteel’s NPAT was RMB5.5bn, 130% up QoQ. We believethe results should trigger street analysts to upgrade their estimates. Strong cost reduction; Wugang turnaround and synergy starts to surface. The company’s sales volume in 3Q17 came at 11.5mt, down 4% QoQ. Baosteel’s products 3Q17 GP/t increased by RMB 317.5/t QoQ. The cost ofgoods sold in 3Q17 decreased by 8.0% QoQ. Baosteel reported a costreduction of RMB17.2bn in 3Q17 alone or RMB55.4bn for 9M17(compare toFY2015 cost level) and might overachieve its full year cost reduction target ofRMB60bn. Meanwhile, the company also reported that its newly acquiredWugang assets have turned around to be profitable with 3Q17 NPAT atRMB855m. Meanwhile, the merger synergy also start to surface and contributeRMB770mn of profits. Outlook remains positive, maintain Buy. Winter pollution measures in northern China will likely keep 4Q17 steel D/Stight and Baosteel's operations being all in southern China are among thebeneficiaries. We also believe the good profitability of the steel industry willlast into 2018 as we explains in our report: 2018 should be just as good;conviction Buy, published on September 5, 2017). Baosteel is currently tradingat 11.8x 2017DBe NPAT and 1.1 PBx. With upcoming synergy to be deliveredand great profitability to be maintained, we think the valuation isundemanding. Buy re-iterated.
宝钢股份 钢铁行业 2017-11-02 7.85 -- -- 9.53 21.40%
9.53 21.40% -- 详细
一、事件概述。 公司发布2017年三季报,公司前三季度实现营业收入2518.37亿元,同比增长43.12%;实现归母净利润116.68亿元,同比增长95.52%;实现EPS约为0.53元。业绩超我们预期,其中,第三季度公司营业收入819.05亿元,同比增长18.09%,第三季度归母净利润54.99亿元,同比增长146.96%,环比增长130.71%。 二、分析与判断。 武钢基地Q3扭亏为盈。 公司协同工作显成效,公司2017年计划协同增效10亿元,前三季度已经实现7.7亿元;公司首先在研发、采购、营销、财务、信息化五个方面进行深化整合,随着宝钢股份强大的管理注入,武钢生产成本逐步下降,劳动效率逐步提高,第三季度实现利润总额8.55亿元。 湛江基地全面投产。 9月12日湛江1550冷轧产线进行生产试运行,湛江钢铁基地顺利投产;湛江基地地理位置优越,拥有年产890万吨粗钢的产能水平,原料成本低,产品附加值高,劳动效率高,而且环保投入大,烧结烟气处理达到国际先进水平,湛江基地的全面投产将为公司提供持续盈利的保障。 宝山基地仍有降成本空间。 宝山基地二烧结整合大修改造工程开工,除了生产整合提质外,还进行了节能环保的综合改造,一方面保证了企业排放达到国际先进水平,另一方面也表明,宝山基地炉料结构仍有优化空间,烧结整合完成后,炉料结构中烧结矿的比例将会增加,从而替代部分成本较高的球团矿,因此宝山基地铁水成本仍有下降空间,未来盈利仍有增长弹性。 随着汽车持续景气,四季度业绩有望继续增长。 三季度汽车景气度提升,在2016年高绝对量的条件下,2017年7月、8月、9月汽车产量分别仍有4.3%、4.7%、3.1%的增长,行业板材价格三季度也环比增幅了20~25%,公司普冷板8月、9月提价合计300~450元,公司三季度业绩因此大幅提升。另外,由于公司10月份又上调价格150元左右,展望四季度,随着冬季限产的临近,公司盈利有望继续大幅增长。 三、盈利预测与投资建议。 未来武钢及湛江将贡献更强的业绩弹性,长期看好公司的盈利能力,预计公司2017-2019年的EPS分别为0.80元、0.98元、1.18元,对应的PE分别为9.6倍、7.9倍、6.6倍,给予强烈推荐的评级。
宝钢股份 钢铁行业 2017-11-01 7.85 -- -- 9.53 21.40%
9.53 21.40% -- 详细
板材供给收缩需求改善,盈利快速修复。三季度钢价整体上涨,由于前期长材利润大幅高于板材,钢厂一部分铁水资源由板材调配至高利润品种,二季度板材库存消化良好,伴随着下游汽车家电机械等需求有所恢复,三季度板材供需大幅改善,盈利快速修复。根据我们测算,三季度中厚板、热卷和冷轧的行业平均吨钢毛利约517、527和528元,较二季度分别上涨270、438、和416元。 公司三季度吨钢盈利能力大幅回升。前三季度公司完成商品坯材销量3422万吨,较2016Q1-3宝武销量总和同比上升27.69%,其中三季度实现销售1148万吨,较二季度下降4.33%。前三季度公司钢铁制造业务吨钢毛利633元,其中三季度单季吨钢毛利657元,较二季度上升189元。公司三季度吨钢毛利上升符合行业板材盈利能力在三季度大幅回升的基本面。 持续整合提速协同效应,武钢扭亏为盈,湛江基地全面投产优化公司产品结构。1)降本增效持续进行。公司继续通过精细化管理、优化融资策略和技术降本等手段在压缩期间费用、优化采购渠道、降低制造成本等方面全方位削减成本,定比2015年,前三季度公司累计削减成本55.4亿元,完成全年60亿目标进度的92.3%。前三季度公司期间费用率5.06%,较去年同期下降1.14个百分点,印证了降本效果显著。2)湛江项目全部产线顺利投产,产品市场竞争力持续巩固,产品结构进一步优化。9月12日,具备硅钢,碳钢精品钢种生产能力的湛江1550冷轧智能化产线全部进入生产试运行状态,标志着湛江钢铁在建工程全部竣工并顺利投产,高质量的冷轧产品将优化公司产品结构,持续提升公司盈利能力。3)宝武整合加速推进,武钢三季度扭亏为盈。前三季度公司实现宝武协同效应7.7亿元,三季度单季完成4.42亿元,证明宝武整合加速推进。历经“百日计划”洗礼,武钢内部进行重大变革,效率大幅提升,扭亏为盈,三季度单季实现利润总额8.55亿元,前三季度累计盈利2.15亿元。 四季度业绩有望延续。进入四季度,钢材价格高位横盘,焦炭价格大幅下跌,截止目前价格已下调7轮累计跌幅400元。受益于成本下跌,不考虑原料库存周期,钢材利润新高。 临近采暖季,2+26城环保限产政策将逐步落地。预计四季度北材南下资源较往年有所减少,叠加冬储,传统淡季钢价下跌幅度或有限。作为汽车板优质龙头,公司产品以板材为主,下游需求受冬季工地停工影响较小,汽车购置税优惠临近取消有望带动汽车需求,预计四季度盈利将对业绩构成支撑。 投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。宝武合并后通过降本增效和协同效应,未来将持续改善原武钢资产的盈利能力,湛江基地全面投产,先进产能成本优势突出。我们认为公司是钢铁行业内少有的有内生量价齐升改善空间的公司,看好公司中长期发展,上调盈利预测,预计2017-2019年EPS为0.77、0.87、0.95(原为0.60、0.74、0.80)元,当前股价对应PE为10、9、8倍,PB1.1倍,维持“买入”评级!
邱祖学 6 4
宝钢股份 钢铁行业 2017-11-01 7.85 -- -- 9.53 21.40%
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业绩持续一马当先。公司公布2017年三季报,今年1-9月份实现营业收入2518.37亿元,同比增长43.12%,实现归母净利润116.68亿元,同比大增95.52%。分季度来看,三季度单季实现业绩55亿元,环比二季度大幅提升了130.76%。预计今年全年业绩同比增长50%以上。 业绩全面改善向好,提前完成多项指标,绩优生交上惊喜答卷。三季度钢价继续上行,公司Q3各类型钢材的平均售价也实现了全面提升,虽然钢价上涨的同时,原材料价格也有所上涨,但购销差价空间环比扩大,公司还致力于降低制造成本、优化采购渠道,并持续压缩期间费用,钢材吨盈利水平进一步提升。今年以来在各项目标的完成情况上,公司超进度完成了成本削减工作,超额完成全年60亿元的目标是大概率事件。宝武协同方面,公司提前超额完成宝武整合“百日计划”目标,武钢有限1-9月份实现盈利2.15亿元,其中Q3单季度利润总额达8.55亿元。此外,公司在员工劳动效率提升方面也提前完成了年度目标,湛江钢铁也在9月份实现在建工程全部竣工并顺利投产。 四季度期待王者更加闪耀。四季度是湛江钢铁全部产线的顺利投产后的第一个季度,产品结构得到进一步优化,武钢有限完成“百日计划”后,也有望从扭亏为盈实现盈利能力的进一步飞跃,公司四季度业绩值得期待。 预计公司2017-2019年归母净利润为174亿元、192亿元和210亿元,对应目前PE分别为7.3倍、6.6倍和6.0倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价持续下行;供给侧改革力度不达预期;下游需求低迷。
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1、Q3业绩显著超预期。 公司上半年实现归母净利润为61.7亿元,意味着Q3单季实现净利润接近55亿元,同、环比分别增长146.96%、130.76%,显著超市场预期。同时,公司Q3完成钢产量1195.3万吨,商品坯材销量1147.3万吨,吨钢净利达460元/吨,较Q2环比提升近260元/吨,主要源于三季度板材盈利大幅回升。 2、板材盈利趋势延续,全年业绩值得期待。 随着采暖季限产临近,环保限产对供给影响在11月中旬前后将开始显现,钢价有望走稳甚至反弹。考虑近期原料价格跌幅大,钢价反弹有望带动毛利进一步扩张,特别是板材类,近期及时毛利已创年内新高。公司作为板材龙头,受益于汽车、家电、机械等下游良好需求支撑,其四季度不错的盈利能力有望延续。因此,全年业绩也值得期待。 3、成本削减+宝武协同+湛江项目助力业绩。 除行业盈利持续回暖外,前三季度公司在成本消减、宝武整合协同、湛江项目等方面成果显著:1)成本削减力度不减,定比2015年累计削减成本55.4亿元,超额完成年度目标进度;2)宝武整合“百日计划”提前全面完成。公司与武钢合并后效益在三季度开始逐步体现,在上半年武钢亏损8亿元的背景下,预计武钢全年有望实现盈利;3)湛江钢铁全部产线顺利投产。截至9月,具备硅钢、碳钢精品钢种生产能力的湛江1550冷轧智能化产线全部进入运行状态,标志着湛江钢铁在建工程全部竣工并顺利投产。在上半年已超预期的基础上,湛江的全线投产有望进一步优化产品结构,提升湛江项目盈利能力。 4、低估值、高分红,配置价值显现。 公司股价近期回调后,目前对应17年10倍左右,PB为1.1倍,钢铁股中第三低。公司盈利稳健,而2000年上市以来累计分红16次,累计分红率高达42.1%,上市以来累计分红率42.1%,高于绝大多数蓝筹股。公司作为优质蓝筹,配置价值明显。 估值与投资建议:公司是钢铁板块龙头之一,中长期有望受益行业去产能及景气度持续回升。我们预计公司17-19年实现EPS分别为0.81元、0.91元、1.01元,当前股价对应PE分别9.5倍、8.4倍、7.6倍,给予“审慎推荐-A”评级。
笃慧 5
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业绩概要:公司公布2017年前三季度业绩公告,1-9月合计实现营业收入2518.37亿元,同比增长43.12%,归属于上市公司股东净利润116.68亿元,同比增长95.52%,折合EPS为0.53元,其中三季度单季营业收入819.05亿元,同比增长18.09%,归属于上市公司股东净利润54.99亿元,同比增长146.96%,折合EPS为0.25元; 三季度盈利环比大幅改善:公司前三季度分别实现归属于上市公司股东净利润37.86亿元、23.83亿元及54.99亿元,三季度环比二季度增长130.71%。以公司披露的经营数据测算,前三季度钢材销量分别为1074万吨、1200万吨及1148万吨,对应吨钢净利分别为388元、214元及504元,三季度环比二季度增加289元/吨,业绩实现质的飞跃; 多重因素助力公司业绩登顶:公司作为国内钢铁龙头,经营业绩一直保持良好态势。三季度盈利环比大幅改善主要有以下原因:首先,公司板材占比90%左右,主要为汽车板和家电板。6月以来伴随着汽车、家电等下游领域需求的好转,板材盈利出现快速修复,据我们测算,热轧板、冷轧板三季度平均吨钢毛利环比二季度上涨463元和470元,公司实际盈利水平位于行业平均水平之上;其次,历经“百日计划”洗礼,武钢有限开始扭亏为盈,三季度单季实现利润总额8.55亿元,且1-9月累计实现盈利2.15亿元;此外,公司持续深化推进成本变革,2017年计划定比2015年成本削减60亿元以上,截止三季度末,已削减成本55.4亿元,完成年度目标的92.3%; 湛江钢铁全面投产:湛江钢铁项目于2016年11月全面投入运行,今年3月厚板机组实现月达产,6月冷轧连退机组进入冷负荷试车,7月1#电工钢机组热,负荷试车成功,9月具备硅钢、碳钢精品钢种生产能力的湛江1550冷轧智能化产线全部进入生产运行状态,至此,湛江钢铁在建工程全部竣工并顺利投产。目前相关产能具体为中厚板120万吨、热轧100万吨、酸洗100万吨及冷轧370万吨,产品结构得到进一步优化,极优的地理位置叠加高附加值将进一步增加公司业绩弹性; 四季度经济回落幅度有限:由于上半年财政支出投放加快,预计下半年将明显放缓,三四季度整体基建投资将低于上半年水平。但与此同时,地产动态库销比偏低,虽销售端面临下滑,但地产投资端影响较小,四季度地产投资仍将维持较高水平。因此不同于以往周期尖顶回落,两者对冲后经济呈现圆弧顶形态,其中二季度经济最好,四季度经济最低,高低落差值偏小,经济更多呈现稳态局面。公司产品以板材为主,下游需求受季节性影响较小,预计盈利将对业绩形成较强支撑; 投资建议:公司作为国内钢铁企业龙头,盈利能力优于行业平均水平,据我们测算,9月至今热轧、冷轧吨钢毛利均创历史新高,最高值分别为978元/吨和694元/吨,公司四季度业绩可期。同时随着湛江项目全面实现盈利及公司自身持续降本增效,盈利能力有望进一步提升。我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.77元、0.86元及0.92元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名