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宝钢股份 钢铁行业 2018-11-13 7.44 8.67 15.91% 7.54 1.34% -- 7.54 1.34% -- 详细
宝钢股份2018年12月期货产品出厂价普遍显著下调。2018年12月宝钢股份的普钢厚板下调了200元/吨,热轧下调了200元/吨,酸洗下调了180元/吨,普通冷轧下调了150元/吨,热镀锌下调了200元/吨,电镀锌下调了200元/吨,无取向硅钢下调70~150元/吨,镀铝锌、彩涂、不锈钢厚板、取向硅钢的价格则是不变。这一定程度上表明公司对当前钢铁行业景气度的判断较为谨慎。 2018Q4季度平均出厂价环比Q3整体上涨,有望支撑公司四季度业绩。我们根据公司2018年10月、11月、12月的期货产品出厂价,计算出公司2018Q4的季度平均出厂价环比Q3的变化情况,公司2018Q4大部分钢材产品的季度平均出厂价环比Q3有所上涨,包括热轧、酸洗、普冷、镀锌(非汽车板)、镀铝、彩涂、电工钢、不锈钢等,且涨幅较大;仅有普碳钢厚板、镀锌汽车板是季度环比下降的,且降幅较小。从出厂价角度来看,公司2018Q4的盈利水平有望环比Q3增长,继续向好。 下游汽车行业景气度低迷影响公司钢材需求。从2018年6月起,我国狭义乘用车销量同比持续负增长,9月、10月更是连续呈现-13.2%的大幅下滑。汽车板是宝钢股份的主力盈利产品之一,公司的冷轧汽车板在国内市场占有率高达60%以上。近期汽车行业的低迷,影响了公司汽车板及相关产品的需求,公司出于保持长期客户关系等方面的考虑,适当地下调了12月份的钢材出厂价,以稳定公司销量和市场份额。 四季度业绩有望继续向好,维持“买入”评级。公司在2018Q3已经实现了良好的业绩,单季度归母净利润高达57.28亿元,鉴于公司2018Q4的期货产品平均出厂价环比2018Q3整体是显著上涨的,公司四季度业绩有望继续向好。我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年的EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元。我们维持宝钢股份目标价8.67元,对应2018年8.5倍PE估值,维持“买入”评级。 风险提示:钢价波动风险;汽车等下游行业需求不振的风险;公司经营不善风险等。
宝钢股份 钢铁行业 2018-11-05 7.65 -- -- 7.74 1.18% -- 7.74 1.18% -- 详细
1、Q3业绩环比增15%,超出市场预期 公司三季报显示Q3实现归母净利润57.38亿元,环比Q2增长15%,超出市场预期。其中Q3实现吨钢毛利1038.1元/吨,环比Q2增长10.55%;毛利率为16.76%、环比Q2增长2.81个百分点;实现吨钢净利润463.18元/吨,环比Q2增长11.76%,各项盈利指标均实现超预期增长。一方面公司成本削减进展顺利,前三季度公司累计削减成本38.8亿元,超额完成年度目标;另一方面公司有序推进协同工作,前三季度员工效率提升6.2%,使得公司盈利能力持续增加。 2、湛江、武钢开始发力,助力中期成长性 1)合并后武钢盈利将回归正常,弹性较大:随着宝武合并后的深度整合与武钢自身的变革,武钢盈利逐渐回升,武钢有限(青山基地)上半年实现净利润8.6亿元,高于去年全年5.9亿元的水平。2)第二个成本削减计划开始,降本增效明显:公司从2018年开始推进第二个三年成本削减规划,确定2018-2020年(定比2017年)成本削减100亿元规划目标,今年前三季度实现成本削减38.8亿元,超额完成全年目标。3)湛江项目贡献较大利润增量:上半年湛江基地实现净利润22.3亿元,接近去年全年23.1亿元的水平,各方面营运进入正常状态,正常情况下预计每年有望实现超40亿元利润。 3、高分红、低估值 我们预计2018年公司实现净利润220亿元,按照公司历年50%分红比例的惯例,2018年分红至少110亿元,当前股价对应股息率至少6.68%,具有较高投资价值;而今年公司ROE有望达到12%,目前PB仅为1倍,低估明显。 盈利预测&投资建议 我们预计公司18-20年实现净利润分别为220亿元、250亿元、275亿元,对应EPS分别为0.99元、1.13元、1.23元,对应PE分别为7.5倍、6.6倍、6.0倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:协同整合不达预期,板材盈利下滑风险。
宝钢股份 钢铁行业 2018-11-02 7.75 8.67 15.91% 7.75 0.00% -- 7.75 0.00% -- 详细
2018Q3净利润环比增长15%,小幅超预期。公司前三季度归母净利润157.47亿元,同比增长34.96%;Q3单季度归母净利润57.28亿元,同比增长4.35%,环比增长15.03%。公司在三季度下游汽车行业低迷的背景下实现了净利环比显著增长,小幅超预期。公司2018Q3单季度经营净现金流172.83亿元,同比大幅增长162%,环比增长8.8%。 外部环境:Q3市场钢价上行助推公司业绩。钢铁行业景气度在三季度整体向好,公司2018Q3的毛利率为16.64%,同比增长3.39个百分点,环比增长2.79个百分点。在2018年7月-9月公司厚板、热轧薄板、酸洗薄板、冷系薄板(非汽车板)等产品的出厂价都是稳中上涨的,仅有部分冷系汽车板产品曾经在7月份有所下调价格。 内部治理:公司降本增效显著,三项费用环比均有所下降。公司2018Q3的期间费用率为5.7%,同比下降0.26个百分点,环比下降1.4个百分点。其中管理费用环比下降了8.9亿元,财务费用环比下降了3.95亿元。公司前三季度累计成本削减38.8亿元,超额完成年度目标;短期借款较年初减少159.7亿元,降低了利息费用,此外三季度汇兑损失环比有所减少。 秋冬季环保限产利好基本面,公司Q4出厂价上调有望支撑业绩。展望2018Q4,我们预期全国各地的秋冬季环保限产仍有望支撑钢价和钢铁盈利水平维持高位,今年限产钢厂添加废钢以弥补高炉炼铁缺口的效应将有所降低。宝钢股份在2018年10月份调高了公司多数钢材期货产品的出厂价,11月则是维持高位,这将对公司四季度的盈利构成利好。 业绩稳中向好,维持“买入”评级。钢铁行业景气度的回升使公司产品毛利率上升,叠加公司降本增效显著,合力助推了公司了2018Q3的业绩。秋冬季环保限产以及公司出厂价上调,有望使四季度业绩继续向好。我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年的EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元。我们维持宝钢股份目标价8.67元,对应2018年8.5倍PE估值,维持“买入”评级。 风险提示:环保限产执行力度不及预期可能带来钢价波动风险;汽车等下游行业需求不振的风险;公司经营不善风险等。
宝钢股份 钢铁行业 2018-11-01 7.50 -- -- 7.77 3.60% -- 7.77 3.60% -- 详细
量价齐升,前三季度业绩同比大幅增长:公司前三季度主要产品销量3512万吨,同比增长2.63%,其中板带材1062万吨,增长4.02%;产品销售均价4534元/吨,同比增加393元/吨,增长9.49%。经营实现量价齐升,是前三季度实现业绩大幅增长34.96%的主要原因。 三季度营收环比下降但业绩环比继续提升:三季度营收环比下降5.30%,但实现归母净利润环比继续增长15.01%。营收下降的主要原因是三季度产品销量环比有所下降:三季度公司主要产品销量1185万吨,环比下降3.97%;产品销售均价4518元/吨,环比增加2元/吨,基本持平。得益于商品购销差价继续扩大和大力削减成本,三季度业绩继续提升。三季度钢价整体波动上行,国内CSPI和国际CRU钢价指数分别环比二季度上涨4.3%和2.4%;原料走势较为平稳,普氏62%铁矿石指数和山西吕梁主焦煤价格分别环比二季度上涨2.3%和1.4%,涨幅低于钢价,对公司业绩形成支撑;另外,公司三季度继续削减成本约7.6亿元,前三季度累积削减38.8亿元,超额完成本年度制定的环比上年削减20亿元的目标。 四季度行业景气有望维持,公司全年业绩有望高增:18—19年采暖季限产范围进一步扩大,由京津冀周边地区延伸至长三角地区和汾渭平原,环保限产仍是行业业绩保持增长的最大催化剂;另一方面,在外部贸易摩擦加剧下的背景下,积极的财政政策有望推动基建增速企稳,四季度基建补短板政策有望成效逐步显现,行业景气局面有望维持。在前三季度打下的坚实基础上,依靠多制造基地管理能力提升及协同效应挖掘,成本削减计划持续推进,以及湛江基地量能逐步释放,公司全年业绩有望继续保持大幅增长。 盈利预测与投资建议:作为钢铁行业综合实力最强的龙头钢企,公司在产品竞争力、盈利能力和发展潜力方面均位居行业前列。外部行业景气有望继续维持,内部整合不断推进、多基地协同效应逐渐显现,公司全年业绩有望继续保持增长。我们维持公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为1.00元、1.15元、1.20元,对应10月29日收盘价PE分别为7.4倍、6.5倍和6.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1、宏观经济大幅下滑风险。如果宏观经济大幅下降将导致行业需求持续承压,导致行业供需格局恶化,进而公司业绩也不可避免受到影响,业绩增速可能不达预期;2、行业供给侧改革及环保政策出现松动。如果去产能政策出现松动,进度不及预期,产能有可能出现反弹;同时,环保限产政策松动也可能导致产能释放超预期,影响钢材价格的稳定;3、原材料价格上涨过快风险。如果铁矿石、焦煤等原材价格过快上涨,将造成公司生产成本上升,导致公司利润被侵蚀,影响公司经营和健康发展;4、环保及安全事故风险。随着国家对环保和节能减排要求更加严格,公司环境治理成本及运行成本不断提高,对经营业绩有一定影响;同时,由于钢铁生产工序链条长,容易发生安全事故,一旦公司发生重大生产安全事故,将有可能导致公司进行安全生产整顿治理,影响公司正常生产经营进而对业绩产生影响。
宝钢股份 钢铁行业 2018-10-12 7.27 8.67 15.91% 7.77 6.88%
7.77 6.88% -- 详细
宝钢股份11月期货出厂价多数平稳,部分高端产品有所上调。宝钢股份发布2018年11月期货产品出厂价,热轧、冷轧、厚板等大多数产品出厂价环比10月份保持不变,镀铝锌、彩涂、取向硅钢等高端钢材产品则有所上调,这在边际上将对公司盈利水平构成利好。鉴于此前10月份公司曾经上调了多数产品的出厂价,我们对公司四季度盈利状况保持乐观。 优势产品取向硅钢价格持续上涨。公司的取向硅钢价格11月继续环比上涨0~200元/吨。宝武合并后宝钢股份的取向硅钢产量产量达到90多万吨,国内市场占有率达到约80%左右。近期下游电力行业的需求较为旺盛,支撑了取向硅钢价格及销量增长。从2017年7月以来,取向硅钢市场价格开始显著补涨,至今已上涨4900元/吨,涨幅超过50%,有利于公司盈利。 环保限产有望支撑秋冬季钢铁行业基本面。唐山市将在2018年10月1日-2019年3月31日执行钢铁行业环保限产,实施时间延长至6个月,这在边际上将对全国钢铁供给构成一定的影响。且由于当前废钢价格高企,铁钢产量有望更趋于同步下降。此外11月上海国际进口博览会也将对长三角钢铁产能构成压力。预计环保限产则有望支撑钢铁行业基本面在2018Q4维持较好的运行水平。 龙头钢企具备业绩内生增长潜力,维持“买入”评级。宝钢股份作为国内钢铁龙头,产品竞争力出众,公司在2018年11月大多数产品期货出厂价维持此前的高位水平,部分高端产品则厚积薄发,有所涨价,这有望对公司2018年四季度的盈利构成支撑。随着宝武整合进一步深入、湛江钢铁产线进一步优化完善,公司净利润仍有较大的内生增长潜力。我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年的EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元。我们维持宝钢股份2018年8.5倍PE估值,目标价8.67元,维持“买入”评级。 u风险提示:环保限产政策的不确定性带来钢价波动风险;武钢、湛江业绩提升不及预期风险;公司经营不善风险等。
宝钢股份 钢铁行业 2018-09-17 7.25 8.67 15.91% 8.02 10.62%
8.02 10.62% -- 详细
宝钢股份2018年10月期货出厂价多数上涨。宝钢股份发布2018年10月期货产品出厂价,多数产品出厂价有所上涨,包括:不锈钢碳钢厚板上调50元/吨;热轧上调100元/吨;酸洗上调100元/吨;冷轧(非汽车板)上调150元/吨,冷轧汽车板上调0~150元/吨;热镀锌(非汽车板)上调150元/吨,热镀锌汽车板不变;电镀锌(非汽车板)上调100元/吨,电镀锌汽车板不变;镀铝锌、彩涂不变;无取向硅钢和取向硅钢均显著上调。整体看来,公司10月分多数期货产品出厂价有所上涨。 近期市场钢价走高,提振公司产品出厂价。公司的厚板、热轧、酸洗、冷轧等多数产品价格在2018Q3及10月份均呈现上涨态势,这与近期市场钢价走势是契合的。近期受唐山环保限产等因素的影响国内钢价整体呈现上涨趋势,从2018年7月1日至今,国内钢价综合指数上涨6.5%。受市场钢价上涨影响,宝钢股份连续提高了公司的钢材产品的出厂价。尤其是公司10月份的出厂价继续显著上调,有利于公司四季度业绩。 公司汽车板产品调价相对谨慎平缓。相比热轧、酸洗、普通冷轧等,公司的汽车板产品出厂价则走势相对平缓,价格上调的频率和幅度均较低,这主要由于2018年以来我国汽车产量增速已有显著放缓,国内汽车板市场的竞争环境则趋于激烈。宝钢股份对于汽车板产品价格的上调更加谨慎、平缓,这也是为了维护和下游客户的长期关系。 龙头钢企具备业绩内生增长潜力,维持“买入”评级。宝武合并后公司的规模和综合实力得到进一步加强,武钢有限2018H实现净利润8.6亿元,吨钢净利115元/吨,盈利远未充分释放;湛江钢铁2018H1年实现净利润22.3亿元,吨钢净利558元/吨,仍有成长空间。公司净利润仍有较大的内生增长潜力。我们维持盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元。参照最新可比公司估值水平,给予公司2018年8.5倍PE估值,6个月目标价8.67元,维持“买入”评级。 风险提示:环保限产政策的不确定性带来钢价波动风险;武钢、湛江业绩提升不及预期风险;公司经营不善风险等。
谭倩 1
宝钢股份 钢铁行业 2018-09-06 7.74 -- -- 8.02 3.62%
8.02 3.62% -- 详细
公司发布2018年半年报:实现营收、归母净利1485.34亿元、100.09亿元,同比增幅2.17%、62.23%,基本每股收益0.45元、同比增长60%。 投资要点: 半年报生产情况及吨钢数据:公司2018年上半年钢材产销分别为2316万吨、2326万吨,同比增长3.67%、2.29%。报告期内,公司产铁2276万吨、钢2395万吨,分别与上年同期相比增加1.48%、2.69%。主要产品板带材、管材上半年产量为2053万吨(同比增2.14%)、114万吨(同比增22.58%),销量为2066万吨(同比增1.27%)、111万吨(同比增8.82%),平均售价分别为4471元/吨、6150元/吨,分别较去年上半年提高296元/吨和1378元/吨。毛利率方面冷轧、热轧、钢管、长材各为15.3%、20.6%、12.4%、16.4%,较去年下降1.8pct.、提升4.7pct.、9.7pct.和1.4pct.。上半年吨钢售价、吨钢成本、吨钢净利分别为4203元/吨、3478元/吨、430元/吨,同比增加357.4元/吨、237.8元/吨和44.8元/吨,公司产品售价增幅明显高于成本增长,是净利大幅增长主因。 上半年业绩同比创新高,内生驱动力充足。宝钢一二季度分别实现归母净利50.21亿、49.89亿,上半年业绩虽同比大幅增长,但二季度净利环比微降0.64%。主要系冷轧产品下游汽车和家电上半年产量增速明显放缓所拖累,公司汽车板出厂价二季度较一季度亦有一定程度下调。其他核心产品盈利能力均有所增提高,综合毛利率14.99%、同比提升了3.2pct.。从主要控股公司分析,武汉钢铁上半年实现净利8.6亿元,已超去年全年水平,整合成效显现、经营逐步重回正轨;宝钢湛江上半年实现净利22.3亿元,盈利增长势头良好。目前总部计划建设湛江三号高炉,未来生产规模还将进一步提升。武钢与宝钢湛江两大基地是宝钢未来业绩增长的主要内生驱动力。 成本削减情况及主要财务指标:期间费用6.39%、较去年同期提高1.61pct.,主要系公司因人民币贬值造成汇兑损失5.99亿。管理费用率3.84%上升1.16pct., 主要是技术开发费用和分流人员费用增长较多。另外公司成本削减卓有成效,全口径成本环比下降31.2亿元、宝武协同实现效益13.7亿元,分别完成全年目标的56%和68%。截至6月末公司资产负债率为50%,与年初持平。 基本面无忧,政策转向宽松酝酿中期行情。近期供给端环保限产事件层出不穷、预计压力只会超预期的严,现货价格继续高位上扬、带动期货贴水持续修复。需求端1-7月房地产累计投资开发增速为10.2%,韧性十足再次证明下游需求不弱。国常会、政治局会议确立基建补短政策基调不变,银保监76号文力促银行间充裕流动性向实体传导,虽然7月宏观数据生产、需求双弱,但政策传导需要时间。我们认为若后续月份经济数据逐步出现好转,尤其预期中的基建投资反弹被数据验证,叠加当前钢材社会库存处于低位,配合优质钢企出色的中报,板块、个股低估值,以及“金九银十”生产旺季到来,板块从7月下旬开始的修复行情时间、幅度会超预期。 上调盈利预测,维持买入评级。公司为国内钢铁行业翘楚、长期经营稳健高分红。预计公司2018-2020年EPS为0.92/0.94/0.96元、对应PE8.63/8.41/8.22倍,维持买入评级。 风险提示:宏观经济走低,下游需求不及预期;环保限产不及预期;固定资产投资增速反弹乏力;公司主要产品钢价尤其冷轧板价格走弱;宝钢湛江扩展计划滞后。
罗婷 2
宝钢股份 钢铁行业 2018-09-05 7.67 12.00 60.43% 8.02 4.56%
8.02 4.56% -- 详细
喜:半年盈利超百亿,经营现金流强劲 2018年上半年公司实现归母净利润100.09亿元,同比增长62.23%。实现经营获现194.69亿元,同比增长197.63%。2季度单季收入811.76亿,创历史新高,宝武合并的收入影响基本消除。 忧:冷轧毛利下降,2季度财务费用大增 自2017年下半年以来,第一大收入来源冷轧的毛利率持续下降。18H1的冷轧毛利73.12亿低于17H1的75.05亿。2季度单季财务费用19.25亿,美元负债净敞口35.28亿美元,预计3季度汇兑损益对盈利仍有7-8亿的拖累。 潜:产能有增量,产品结构丰,多基地协同 公司拟建湛江3号高炉,产能将有7-8%的提升。冷轧毛利下降的同时,热轧、钢管、其他钢材产品的毛利均有大幅提升,有效对冲冷轧毛利下滑的影响。产品结构丰富,多点开花的特征开始显现。湛江、梅山和青山三大基地的盈利能力均有提升,并且潜力仍然很大,简单将湛江和宝山本部平齐,青山和梅山平齐,就有61.95亿的盈利挖潜空间。 投资建议 虽然,报告期内盈利不及我们年度盈利预测的一半,但考虑到管理费用中包含人员分流等一次性费用,以及湛江和武钢有限两大基地已呈现盈利上升的趋势,我们仍维持原来的盈利和收入预测不变。即2018年到2020年的营业收入分别为为3018.28亿元、3115.21亿元和3225.15亿元;实现归母净利润223.57亿元、242.65亿元和257.35亿元;每股EPS分别为1.0元、1.09元和1.16元。维持增持评级,目标价12元不变。
宝钢股份 钢铁行业 2018-09-03 7.81 -- -- 8.02 2.69%
8.02 2.69% -- 详细
一、事件概述 公司发布2018半年报,上半年公司钢材产量2316万吨,同比增长3.67%;实现营业收入1485.34亿元,同比增长2.17%,归属于上市公司股东净利润为100.09亿元,同比增长62.23%。 二、分析与判断 稳健经营,盈利水平大幅提升 公司经营稳健,上半年受行业长强板弱影响,公司收入增幅不大,但购销差价加大,毛利率、吨钢净利均同比上升,实现利润总额140.8亿元,同比增长65%,创上市以来同期业绩最好水平,其中Q2利润71.6亿元,保持历史单季前三。上半年实现经营活动现金流221.5亿(不含财务公司),同比增加113%。6月末资产负债率49.9%,较年初下降0.3个百分点,净有息负债较年初下降94.4亿元,降幅15.8%。公司产品在市场上均具备较强竞争力,经营业绩国内行业最优,盈利稳步增长可期。 上半年超额完成新三年成本削减目标进度 2018年第二轮成本削减计划,将继续围绕“变革驱动、管理降本、协同降本、技术降本、经济运行”五个维度开展,计划降本100亿元,挑战130亿元目标;仅2018年环比降本20亿元,实现协同效益20亿元,正式员工劳动效率提升比例8%以上;实现由成本局部改善向系统改善的转变,将有效支撑公司盈利能力和经营业绩的提升。上半年,公司削减成本31.2亿,超额完成年度目标时间进度。 湛江基地、武钢基地盈利改善空间仍然较大 上半年,湛江钢铁盈利22.3亿元(同比+65.19%),梅山基地实现15.6亿(同比+85.71%),武钢基地8.6亿元(同比+210.26%)。湛江基地拟建三号高炉,带来热轧450万吨、冷轧166万吨的产品增量;且整合还将扎实推进,各大基地盈利还将持续改善,宝武聚合效应还将不断显现。 三、盈利预测与投资建议 下半年供给还将持续受限,需求稳定,供需处于紧平衡的格局,行业景气度持续。随着宝武不断协同,各大基地盈利仍有望提升,公司整体业绩将持续释放,看好公司长期盈利能力。预计公司2018-2020年的EPS分别为1.01元、1.03元、1.1元,对应的PE分别为8.1X、7.9X、7.4X。PE(TTM)处于此轮周期较低位置、且低于行业均值,PB(LF)在历史及行业内均处于较低位置,仍有提升空间。维持推荐评级。 四、风险提示 四、钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。
宝钢股份 钢铁行业 2018-09-03 7.81 -- -- 8.02 2.69%
8.02 2.69% -- 详细
2018年中报主要信息。 宝钢股份发布2018年中报,报告期内公司实现营业收入1485.34亿元,同比增长2.17%;营业成本1262.75亿元,同比减少1.52%;实现归属母公司股东净利润100.09亿元,同比增长62.23%,对应EPS为0.45元。其中2季度公司实现营业收入810.80亿元,环比增长20.20%;营业成本698.49亿元,环比增长23.79%;2季度实现归属于母公司股东净利润49.89亿元,环比下降0.63%,按最新股本计算,公司2季度实现EPS为0.22元,1季度EPS为0.23元。 经营不断优化,上半年归母净利达百亿。 作为国内龙头企业,公司各项经营水平都处于稳步优化轨道。上半年商品坯材销量达2326.1万吨,同比增长2.28%,综合产品吨钢毛利约957元/吨,对应年化ROE或达12.14%。业绩的提升,离不开行业的景气。制造业结构性回暖之下,公司今年上半年钢铁业务吨钢售价相应同比增长8.44%,而在公司自身降本增效工作持续展开背景下,吨钢成本仅同比增长5.18%,弱于售价涨幅,保证钢材主业盈利空间稳增长,也保证现金流的持续增加,公司上半年实现经营活动现金流221.5亿元(不含财务公司),较去年同期增加约113%。分基地来看,梅山、湛江及武钢分别实现净利润15.6亿元、22.3亿元及8.6亿元,湛江钢铁盈利增量显著,武钢具备进一步提升空间。 吨钢收入下滑+费用增长,2季度盈利略显平淡。 相比之下,公司2季度盈利未取得环比明显增长的原因在于:1)毛利增幅较小且毛利率环比下降,主要源于汽车景气趋于平稳,钢铁业务吨钢收入环比下降约173元,钢铁制造板块毛利环比下降约3%;2)吨钢三项费用小幅上升约124元,应主要源于汇率波动之下汇兑损失较大,导致财务费用环比上升,以及研发费用增加情况下,管理费用环比小幅增加;3)2季度所得税税率从2018Q1的约20%环比增至约25%,进一步掣肘公司盈利弹性。 限产红利惠及,降本增效推进。 公司作为环保先行企业,受限产影响程度或相对较小,有望充分受益于限产带动的行业价格景气红利。公司将进一步加快湛江钢铁品种拓展与成本降低,加强宝武协同效应,通过巩固全体系成本削减、提升全口径劳动效率,推进多制造基地管理模式等工作,力争保持国内钢铁行业领先的经营业绩,持续提升综合竞争力。2018年初确定新三年降本计划100亿,挑战130亿,成本变革战略持续推进。 预计公司2018、2019年EPS分别为0.99元、1.11元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.环保限产明显影响正常生产; 2.需求释放强度受宏观层面压制。
宝钢股份 钢铁行业 2018-08-31 8.06 11.22 50.00% 8.02 -0.50%
8.02 -0.50% -- 详细
2018H1净利同比增62%,经营净现金流充沛。公司上半年实现归母净利润100.09亿元,同比增长62%。其中公司毛利率为14.99%,同比上升了1.72个百分点;经营净现金流195亿元,主营业务扎实稳健;资产负债率为49.89%,比年初下降了0.3个百分点。 2018Q2盈利环比基本持平,毛利率有所回落。公司2018Q2实现归母净利润49.89亿元,环比下降0.63%;公司Q2毛利率为13.85%,环比Q1下降了2.5个百分点,我们分析这与二季度汽车板出厂价下调有关;公司Q2财务费用19.25亿元,环比大幅增长约700%,与汇兑损失(约6亿元)及利息支出过多有关。 汽车行业低迷拖累冷轧盈利,热轧相对强势。2018H1公司热轧毛利率为20.6%呈现增长态势;冷轧毛利率为15.3%呈现下降态势。从公司期货产品每月出厂价来看,冷轧(非汽车板)出厂价在5月有一次大幅下调,冷轧汽车板终端结算价可能优惠较多,这与2018年以来汽车行业需求偏弱有关:2018年上半年我国汽车产量1430万辆,同比增速仅为3.5%。 2018Q3大多数产品出厂价上调,仅汽车板下调。从公司2018年7月-9月产品的出厂价情况来看,公司大部分钢材的出厂价格都呈现上涨趋势,仅有冷轧汽车板在7月有所下调。 湛江东山展现后起之秀实力,武钢青山仍有较大复苏空间。2018H1湛江东山的吨钢净利润已高达558元/吨,未来有望逐步对标上海宝山本部(2018H1吨钢净利638元/吨)。2018H1武钢青山的净利已超过2017全年水平,逐步复苏,但吨钢净利只有115元/吨,未来有望逐步对标南京梅山钢铁(2018H1吨钢净利446元/吨)。公司具备业绩内生增长动力。 龙头钢企具备业绩内生增长潜力,维持“买入”评级。我们维持盈利预测,预测2018-2020年EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元,维持目标价11.22元,维持“买入”评级。 风险提示:钢价波动风险;武钢、湛江业绩提升不及预期风险;公司经营不善风险等。
宝钢股份 钢铁行业 2018-08-31 8.06 -- -- 8.02 -0.50%
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事件: 公司发布2018年半年度业绩公告,报告期内公司实现营业收入1485.34亿元,同比增长2.17%;实现归属于上市公司股东的净利润100.09亿元,增幅62.23%;实现基本每股收益0.45元,增幅60.71%。 观点: 产量和营收微增,利润同比大幅增长。报告期内,公司完成铁产量2276.7 万吨,钢产量2395.6 万吨,商品坯材销量2326.1 万吨,分别高于2017年同期33.2万吨、62.7万吨和51.8万吨,其中板带材2066万吨,管材111万吨,其他产品149万吨。公司实现营业收入1485.34亿元,同比增长2.17%;实现归属于上市公司股东的净利润100.09亿元,增幅62.23%。 受汽车和家电产量增速放缓影响,冷轧产品毛利率降低。1-6月汽车、冰箱、洗衣机和空调产量增速累计同比分别为3.5%、14.4%、3.1%和0.3%,分别低于去年同期2.8、3.5、5.8和3.3个百分点。2018年公司汽车用钢、家电用钢等冷轧系产品的出厂价格平均值较去年同期提高7.64%,湛江1550全线贯通使 得今年冷轧产品的比例提高,冷轧产品营收同比增长9.1%,但冷轧板卷营业成本上升11.5%,导致毛利率同比减少1.8个百分点。预计下半年汽车和家电产销量仍有下行压力,公司的冷轧产品毛利率有进一步下滑的风险。 热轧板卷和管材产品毛利率均大幅提高。由于冷轧产品挤占热轧板卷的产品份额,在热轧出厂价格中枢上移背景下,上半年热轧的营收增长仅为4.4%,热轧板卷的营业成本同比减少1.5%,毛利率同比提高4.7个百分点。随着油气开采固定资产投资回升,管材产品营收同比提高40%,管材产品营业成本同比增长26%,毛利率同比提高9.7个百分点。我们认为在国际环境尤其是中东局势不稳定的背景下,油价大概率继续上行,公司管材产品的利润贡献有望进一步提高。 主要控股参股公司利润明显改善。武汉钢铁有限公司上半年实现净利润8.6亿,去年同期和全年利润分别为-7.8亿和5亿;宝钢湛江钢铁有限公司上半年实现净利润22.3亿元,去年同期和全年净利润分别为13.5亿和23.1亿;南京梅山钢铁有限公司上半年实现净利润15.6亿,去年同期和全年净利润分别为8.4亿和23.2亿元。宝钢新日铁汽车板有限公司上半年实现净利润2.0亿元,去年同期为1.7亿;烟台鲁宝钢管有限公司上半年实现净利润2.4亿,去年同期为131.5万元。实现合并利润总额140.8 亿元,较去年同期增长55.7亿。 经营活动现金流大幅增加,期间费用同比增长。报告期内,2018年上半年公司经营活动产生的现金流量净额221.5亿元(剔除财务公司影响),较去年同期增加流量117.7亿元,其中净利润增加流量42.1亿元,经营性应付项目增加流量89.2亿元。公司销售费用为16.36亿元,同比提高2.86%;公司管理费用为56.99亿元,同比提高25.09%,主要受研发费用、辞退福利等因素影响;公司财务费用为21.66亿元,同比提高8.87%。 制造能力稳步提升,成本削减目标超额完成。报告期内,公司优势产品、独有产品销量年度计划完成率达到55.1%、66.0%,宝山基地冷轧超高强钢成材率创出历史最优值,东山基地具备780DP批量生产能力,B18P080薄规格取向硅钢等3项产品实现首发,8项标志性技术实现研发突破,“高效节能环保烧结技术及装备的研发与应用”项目获国家科技进步二等奖。公司实现环比2017年成本削减31.2亿元,超额完成年度目标时间进度。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为3025亿元、3029亿元和3014亿元;归母净利润分别为200.6亿元、204.8亿元和211.2亿元;EPS分别为0.90元、0.92元和0.95元,对应PE分别为9.1X、8.9X和8.6X,维持“推荐”评级。 风险提示: 环保限产不及预期;下游需求不及预期。
宝钢股份 钢铁行业 2018-08-30 8.15 -- -- 8.09 -0.74%
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上半年宝钢股份实现归母净利润100.1亿元,业绩符合预期 2018年上半年,宝钢股份实现归母净利润100.1亿元,同比增长62.23%,创上市以来同期业绩最好水平,其中二季度利润总额71.6亿元,保持历史单季前三。上半年实现EPS为0.45元; 冷轧产品毛利下滑 上半年公司冷轧产品毛利15.3%,同比下降1.8个百分点。其他钢材品种毛利均有不同程度提高,其中钢管产品毛利12.4%,同比增加9.7个百分点。 商品坯材销售量同比略增 上半年完成铁产量2276.7万吨,钢产量2395.6万吨,商品坯材销量2326.1万吨,坯材销售量同比增长2.28%。上半年优势产品、独有产品销量年度计划完成率达到55.1%、66.0%,宝山基地冷轧超高强钢成材率创出历史最优值。 成本继续削减,合并效益继续体现 上半年公司全口径成本环比削减31.2亿元,完成2018年全年20亿元的经营目标。宝武协同实现效益13.7亿元,提前完成全年协同效益20亿目标的一半。 二季度财务费用环比大幅增加 2018年二季度,宝钢股份财务费用19.3亿元,环比一季度大幅增加。主要为一季度人民币升值较快,公司形成汇兑收益5.3亿元。 上半年折旧与摊销92.4亿元,折合吨钢397.2元 由于宝钢股份固定资产额度较高,折旧费用也较高,计算上半年折合吨钢折旧397.2元,大大高于一般企业。 投资建议 预计2018-2020年,公司营业收入分别为2952.88亿元,3011.94亿元和3072.17亿元,实现净利润199.57亿元、204.3亿元和189.1亿元,给予“增持”评级。 风险提示: 钢材消费大幅下滑;
宝钢股份 钢铁行业 2018-08-30 8.15 -- -- 8.09 -0.74%
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投资要点:公司2018年上半年实现营业收入1485.34亿元,同比增长2.17%;归属于上市公司股东的净利润100.09亿元,同比增长62.23%,每股收益为0.45元。业绩略低于我们的预期,其中2018Q2单季归母净利润49.89亿元,同比增长109.31%,环比下降0.63%。 产销量再创新高,汽车、家电需求增速下滑拖累2018Q2吨毛利走低。公司上半年完成铁产量 2276.7万吨,钢产量2395.6 万吨,商品坯材销量2326.1万吨,分别同比增长1.48%,2.69%和2.29%,再创历史新高。上半年钢铁制造板块吨毛利785元/吨,同比提高164元/吨,2018Q2钢铁制造吨毛利729元/吨,环比2018Q1下降119元/吨。Q2吨毛利环比下降主要因下游汽车、家电等主要冷轧卷板需求增速下滑,拖累冷轧卷板产品价格。根据统计局数据,2018年上半年我国汽车产量同比增长3.5%,增速较2017年同期下降2.8%;空调、冰箱、洗衣机等三大白电产量同比增速分别为14.4%、2%、0.1%,增速较2017年同期下降3.5%、6.9%、3.9%。上海1.0mm冷轧卷板Q2均价较Q1环比下降约88.8元/吨,导致冷轧产品毛利有所下降。 汇兑损益拖累Q2业绩。2018年上半年财务费用约21.66亿元,同比上升8.87%,其中净有息负债较年初下降94.4亿元,利息支出16.17亿元,同比下降17.87%,但汇兑损失约5.99亿元,同比上升350.17%,导致财务费用同比增加。考虑到Q1公司受益于当时人民币升值形成了约5.3亿的汇兑收益,Q2人民币的大幅贬值形成了约11.3亿的当期汇兑损失,这是拖累公司Q2业绩的最主要原因。管理费用增长是长期利好。上半年管理费用约56.99亿元,同比增长25.09%,主要是技术开发费用27.56亿元,同比增长46.18%,职工薪酬约21.04亿元,同比增长30.43%,技术研发费用的高投入是公司技术优势的保障,而职工薪酬增加主要是辞退福利,对于优化公司人员结构,提升人工效率将起到长期积极的作用。实际所得税率提高影响净利润。公司上半年实际所得税率为22.57%,同比提高1.72%。其中Q2实际所得税率25.06%,环比Q1提高5.06%,一定程度上也影响了Q2的业绩。其他经营收益贡献盈利增长。上半年公司实现其他经营收益约20.22亿元,同比增长45.67%,主要是公允价值变动净收益和长期股权投资收益有明显增长。Q2实现其他经营收益为17.45亿元,环比Q1增长527.56%,主要是Q2集中兑现了部分金融资产的收益,这是公司一直以来的经营策略。 经营目标进展顺利。公司上半年实现利润总额保持国内第一,吨钢EBITDA全球第三;全口径成本环比削减31.2亿元,提前半年超额完成全年目标56%;宝武协同实现效益13.7亿元,完成全年目标的68.5%,青山基地信息化整合工作顺利推进,制造管理系统全面进入系统测试阶段,宝武协同加速兑现。制造能力稳步提升。公司上半年优势产品、独有产品销量年度计划完成率分别达到55.1%和66.0%;宝山基地冷轧超高强钢成材率创历史最优;湛江基地具备780DP高强钢量产能力,产品档次继续提高。拟建设湛江基地三号高炉系统项目。湛江三号高炉系统项目将新增铁产量402万吨,钢产量360万吨,热轧产品产量450万吨,冷轧产品产量166万吨,建成后湛江基地总产能规模将达到铁1225万吨、钢1252.8万吨,材1081万吨,人均吨钢生产效率达2300吨/年以上,充分发挥湛江基地现金成本最低和设备智能化最高的优势,夯实公司内生盈利成长。 下调盈利预测,维持“买入”评级。下调盈利预测,维持“买入”评级。公司致力于降本增效,经营质量稳步提升,宝武协同效应开始加速体现,湛江三号高炉项目的启动将驱动东山基地提质增量。上半年下游汽车、家电等行业需求增速下降,拖累公司盈利增速,二季度人民币贬值也影响了短期业绩,因此我们下调公司盈利预测,预计2018/2019/2020 年实现归母净利润225.60/265.95/279.84亿元(原为250.76/288.52/314.28亿元),对应EPS1.01/1.19/1.26 元,当前股价对应PE 8.1/6.9/6.5倍,公司仍然是钢铁行业内少有的有内生量价齐升改善空间的公司,依然看好公司中长期的增长潜力,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名