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宝钢股份 钢铁行业 2019-01-23 7.09 9.00 25.87% 7.22 1.83% -- 7.22 1.83% -- 详细
事件公司预告其2018年归母净利润较2017年同比增长15到23亿,扣非后归母净利润同比增长18到26亿。2017年公司实现归母净利润191.7亿元,扣非后归母净利润为179.86亿元。对应的公司2018年归母净利润和扣非归母净利润分别在206.7-214.7亿和197.86-205.86亿的区间内。 简评公司是国内钢铁股的绝对龙头,也是宝武集团的核心钢铁资产。产品高端,4大基地区位优势突出,湛江基地和武钢有限有着巨大盈利挖潜空间。公司47.60%的负债率偏低且资产质量高,有着强大的经营获现能力。2018年公司实现归母净利润206.7-214.7亿,略好于2018年11月钢价大跌后的预测。18Q4单季49.23-57.23亿的归母净利润较我们之前的预测高出15-35%。 公司首次单年盈利超过200亿。考虑到公司一般情况下50%的分红率,我们预计公司2018年有望分红100亿,对应1543亿的市值,分红收益率有望达到6.4%以上。继续给予公司增持评级,目标价9元。
宝钢股份 钢铁行业 2019-01-23 7.09 -- -- 7.22 1.83% -- 7.22 1.83% -- 详细
量价齐升,全年盈利创历史新高:公司2018年业绩继续改善,并且绝对值创历史新高水平,估算2018年全年吨钢归属母公司净利润约439元~456元,同比增长约24元~41元。具体来看,一方面,终端需求维稳叠加原料成本弱势共同抬升钢铁盈利中枢,估算行业热轧和冷轧全年成本滞后毛利均值同比分别提升约197元和66元,且中钢协旬报估算公司全年钢材产量同比增长约2%,由此奠定公司全年盈利增长基石;另一方面,公司推进四基地协同降本,内部制造端生产稳顺,四大基地的主要工序均超额完成年度计划目标,重点产品制造能力及品种质量显著提升,在夯实内生竞争力方面取得积极成效,进一步贡献业绩弹性。 高端板材调价相对平稳,彰显盈利韧性:在2018年4季度板材盈利环比大幅回落之下,公司作为优质板材龙头,盈利表现韧性,或主要源于高端板材调价相对平稳。公司4季度调价口径热轧和冷轧均价环比均逆势上涨约33元,而同期上海热轧和冷轧均价环比分别下跌约382元和350元。此外,4季度或存在财务结算等因素,其中非经常损益贡献约1亿元。最终,按照业绩预告区间均值估算,公司4季度吨钢归属母公司净利润环比下降约39元。 青山基地协同效应渐显,高分红锦上添花:历经近年持续协同优化改造,公司青山基地经营逐步改善,随着后期盈利能力修复至合理水平,青山基地潜能释放将助力公司业绩一定程度缓冲经济周期下行压力。此外,公司章程规定分红比例不低于50%,股息率相对高企构筑一定程度的安全边际。 预计公司2018年、2019年EPS分别为0.94元、0.83元,维持“买入”评级。
宝钢股份 钢铁行业 2019-01-23 7.09 -- -- 7.22 1.83% -- 7.22 1.83% -- 详细
公司预告2018年净利润同比增长8%~12%,创历史新高。 宝钢股份发布业绩预告,预计2018年度实现归母净利润206.7亿元~214.7亿元,同比增长8%~12%;扣非归母净利润为197.9~205.9亿元,同比增长10%到14.5%。两者均创历史新高。 公司预计2018Q4单季度归母净利环比小幅下降0.2%~14.2%。 公司预计2018Q4单季归母净利润为49.23~57.23亿元,环比2018Q3下降0.2%~14.2%;单季扣非归母净利润为48.27~56.27亿元,环比2018Q3增长-12.5%~2.0%。在2018Q4钢铁行业整体低迷的背景下,公司盈利降幅并不算显著。 公司2019Q1钢材出厂价环比显著下调,业绩或将承压。 由于汽车等下游行业需求继续走弱,环保限产力度不及预期等原因,公司2019Q1季度出厂价环比显著下调,其中热轧下降417元/吨,普冷下降283元/吨,公司整体加权出厂价约环比下降6.6%,大致介于2017Q3和2017Q4水平之间。公司2019Q1业绩或将承受一定下行压力。 公司具备较高分红预期和高股息率。 宝钢股份现金流较为充沛,近年来每年分红金额均在当年归母净利润的50%以上;我们假设2018年归母净利润的50%用于分红,以当前公司市值估算,公司股息率为6.7%~7.0%。 给予“增持”评级。 鉴于公司业绩预告低于我们此前预测值,再考虑到公司2019Q1出厂价下调,以及我们对钢铁行业未来整体景气度的综合分析,我们下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.95元、0.76元、0.76元。我们调降公司为“增持”评级。 风险提示。 钢价下跌风险;梅钢搬迁和盐城精品钢基地项目建设不及预期;公司治理风险、大盘波动风险等。
宝钢股份 钢铁行业 2019-01-22 6.94 -- -- 7.22 4.03% -- 7.22 4.03% -- 详细
一、事件概述 公司发布2018年业绩预增公告,预计全年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,增加15-23亿元,同比增加8%-12%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比,将增加18-26亿元,同比增加-14.5%。 二、分析与判断 经营稳健,盈利同比增长8%-12% 业绩预告显示,公司2018年量价齐升,购销差价空间同比扩大,全年实现归母净利润同比增加15-23亿元,同比增幅8%-12%;扣除非经常性损益的净利润,同比增加18-26亿元,同比增幅10%-14.5%。Q4归母净利49-57亿元,环比略降,主要是由于四季度宏观经济走弱,汽车、家电市场低迷,卷板需求弱于长材,但公司产品偏高端,价格受此影响有限(10月,碳钢上调50元/吨,热轧上调100元/吨,酸洗上调100元/吨,普冷上调100-150元/吨,热镀锌上调150元/吨,电镀锌上调100元/吨,取向硅钢上调300元/吨;11月,镀铝锌上调50元/吨,宝山彩涂上调150元/吨、青山上调250元/吨;12月淡季多品种下调70-200元/吨不等)。而且公司四大基地深度降本效果显著,2018年前三季度累积削减成本38.8 亿元,超额完成全年同比削减20亿的目标。 武钢及湛江基地盈利还有增长空间 据半年报显示,武钢18上半年实现净利8.6 亿元(17全年5.9亿元),随着整合深入推进,武钢基地盈利还将持续改善。湛江基地18上半年实现净利润22.3 亿元(17全年23.1亿元),前三季度实现利润总额46.24亿;另外,湛江基地拟建的三号高炉,未来有热轧450万吨、冷轧166万吨的产品增量。 高分红具备投资价值 按照业绩公告归母净利数据取中值,预计2018年公司实现归母净利润约210亿元,按照公司近两年均值52%的现金分红比例,2018年分红约100亿元,对应当前股价下的股息率为6.5%。 三、盈利预测与投资建议 公司作为行业领跑者,多年稳健经营,未来武钢及湛江基地还有协同及内生增长空间。预计公司2018-2020年的EPS分别为0.95元、1.03元、1.1元,对应的分别为7.3X、6.7X、6.3X。PE(TTM)6.6,处于此轮周期低位、且低于行业均值;PB(LF)0.9也处于较低位置,仍有提升空间。维持推荐评级。 四、风险提示 钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。
宝钢股份 钢铁行业 2019-01-22 6.94 -- -- 7.22 4.03% -- 7.22 4.03% -- 详细
全年业绩超预期。公司预计全年实现归母净利润206.52~214.52亿元,均值210.52亿元,同比2017年增长约7.8%~12.0%,均值约10%,超市场预期。具体来看,公司Q4实现归母净利润48.24~56.24亿元,环比Q3略微下滑15.9%~2.0%,与我们判断的行业下滑30%~40%的水平相比较好,略超预期。 四基地协同管理实现降本增效、量价齐升。公司2018年持续充分发挥多基地协同运营管理优势,全年实现量价齐升;四大基地的主要工序均超额完成年度计划目标;同时,公司以推进四基地协同降本为抓手,深度推进增效规划举措,公司从2018年开始推进第二个三年成本削减规划,确定2018-2020年(定比2017)成本削减100亿元规划目标,上半年公司实现成本削减31.2亿元,全年预计超额完成目标,有效支撑同期业绩提升。 武钢利润回归+汽车家电消费刺激,19年业绩将持续增长。一方面随着宝武合并后的深度整合与武钢自身的变革,武钢盈利逐渐回升,青山基地产能接近1000万吨,盈利有望回升至30~40亿元的相对正常水平。另一方面,2019年1月8日晚,国家发改委副主任宁吉喆表示今年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施,公司作为汽车板龙头企业受益明显。在武钢利润增长及汽车家电消费刺激的背景下,公司19年利润将再上一个台阶。 高分红、低估值。2018年公司预计实现净利润210亿元,按公司50%分红惯例,2018年分红至少105亿元,当前股价对应股息率至少6.8%,具有较高投资价值;而18年公司ROE有望达到12%,目前PB不到1倍,低估明显。 盈利预测与投资建议。我们预计公司19-20年实现净利润分别为221亿元、238亿元,对应PE分别为7.0倍、6.5倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:宏观经济风险,供给侧改革不及预期等。
宝钢股份 钢铁行业 2019-01-22 6.94 -- -- 7.22 4.03% -- 7.22 4.03% -- 详细
业绩概要:公司近日公布2018年业绩预告,报告期内公司预计实现归属于上市公司股东净利润206.7-214.7亿元,同比增长8%-12%,折合EPS为0.93-0.96元;预计实现归属于上市公司股东扣非净利润197.9-205.9亿元,同比增长10%-14.5%;去年同期实现归属于上市公司股东净利润191.7亿元,折合EPS为0.86元; 吨钢盈利:根据最新业绩预告,公司2018年前三季度分别实现归母净利50.21亿元、49.89亿元及57.38亿元,若以业绩预告上限测算,四季度归母净利为57.22亿元,环比下滑0.28%,基本持平,若以业绩预告下限测算,四季度归母净利49.22亿元,环比下滑14.22%。根据前期公告,公司前三季度商品坯材销量分别1092.6万吨、1233.5万吨及1185.5万吨,假设四季度销量与三季度持平,对应吨钢净利分别为460元、404元、484元及449元(取平均),全年吨钢净利449元,同比提升33元/吨; 四季度业绩超预期:2018年下半年以来不同钢材品种间盈利开始出现分化,以螺纹钢为代表的建筑钢材盈利表现相对强势,四季度分化更为严重,11-12月冷轧吨钢毛利基本在盈亏平衡线附近徘徊。根据我们测算,四季度热轧板、冷轧板及螺纹钢吨钢毛利分别环比下滑435元、408元及197元,降幅分别为52.54%、82.87%及19.53%。公司产品结构中热轧及冷轧合计占比超80%,在四季度行业盈利环比腰斩情况下,公司业绩环比三季度仅小幅下滑,主要原因在于公司调价存在滞后性。以上海地区热轧及冷轧价格作参考,11月热轧及冷轧均价环比10月分别下滑399元/吨和376元/吨,而宝钢11月基本未调价,少部分板材上调50-250元/吨不等,12月市场冷轧均价继续下滑174元/吨,11-12月已累计下滑超过500元,而宝钢12月开始四季度首次下调,幅度均在200元之内,2019年1月再次下调,幅度在200-300元,调价基本之后市场两个月。此外,全年盈利同比继续增长还与2018年钢铁行业景气度维持高位及公司量价齐升密切相关; 湛江钢铁拟建三号高炉:为进一步巩固和强化公司在优质碳钢扁平材领域的领先地位,公司拟建设宝钢湛江钢铁三高炉系统项目,预计项目总投资188.5亿元,近三年内部收益率约为11.9%。该项目年新增铁水402万吨、钢水360万吨、热轧产品450万吨、冷轧产品166万吨,项目建成后湛江钢铁总规模为年产铁水1225万吨、钢水1252.8万吨及钢材1081万吨,同时湛江钢铁的能源用效率、物流运输效率、生产效率等均将进一步提升; 盈利回归将是常态:钢铁行业三年牛市后,2019年需求端依然有望保持稳定,虽然地产销售端面临2018年天量高基数,但在利率偏低的情况下,2019年地产销售预计下降幅度将控制在个位数以内,由于库存偏低,地产投资仍将保持5%以上增长。同时基建发力方向确定,整体内需稳定性将超出市场预期。但钢铁由于供给端环保限产大方向逐步退出,整体行业盈利年度中枢可能较2018年有所下移,但本轮周期并不似2010年供给扩张幅度,黑色金属行业资产负债表扩张幅度有限,且大部分集中在产能置换、环保和技改方面。因此盈利中枢下降至2015年之前局面概率不大,更多为超高盈利向正常盈利回归过程 投资建议:虽然2019年行业盈利逐步回归常态,但公司作为国内钢铁企业龙头,盈利能力远优于行业平均水平,同时随着公司自身持续降本增效及产品不断升级优化,盈利有望继续维持较高区间。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.95元、0.85元及0.93元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;环保限产不及预期。
宝钢股份 钢铁行业 2019-01-16 6.76 -- -- 7.22 6.80%
7.22 6.80% -- 详细
宝钢股份(600019)事件:近日,宝钢股份公布2019年2-3月份产品出厂价格,2月基准价格维持不变,3月基准价上调50元/吨。 2019年3月出厂价格止跌回升。近日,宝钢股份公布了2019年2-3月份产品的出厂价格,2月份价格维持2019年1月的价格不变,3月份价格在此基础上调50元/吨,这是公司继2018年12月、2019年1月连续两个月大幅下调产品出厂价格后的首次上调,体现了公司对开春后市场的乐观。2018年11月钢材价格大幅下跌后,12月及2019年1月价格下跌幅度放缓,冷轧类产品领先其他品种企稳,公司在当前时点选择小幅上调出厂价格,体现了对市场的高度敏感性。 公司主要产品较市场价格仍有较高的溢价。根据Mysteel网站统计,公司2.75~3.49mm热轧卷板2019年1月的出厂价格(含税)为4874元/吨,wind数据库显示,2019年1月以来上海地区Q235B3.0mm热卷均价(含税)为3685元/吨,公司热卷相对市场溢价为1189元/吨。同期,公司0.5mm冷轧卷含税价为5842元/吨,上海地区同类型产品含税均价为4595元/吨,公司冷轧卷相对市场溢价为1247元/吨。公司产品相较市场的最高溢价超过2000元/吨,最低溢价在980元/吨左右,当前溢价较2018年Q4有所收窄,但仍处于较高位置。公司产品常年高于市场价格,体现了公司产品的竞争能力,盈利能力具有较强的抗周期性。 2019年Q1价格环、比同比均下滑。2019年Q1,公司2.75~3.49mm热轧卷板、0.5mm冷轧卷的出厂均价为4217元/吨(不含税)、5153元/吨(不含税),环比2018年Q4的4635元/吨和5439元/吨,分别下滑9.02%和5.26%。同比2018年Q1的4712元/吨、5736元/吨分别下滑10.51%、10.16%。当前价格大概处于2017年8月水平,虽然公司产品价格有一定的下滑,但仍能保持相对合理的盈利空间。 投资建议:从公司的产能产量释放和钢材价格走势判断,预计公司2018-2020年的营业收入分别为2952.88亿元、3011.94亿元、3072.17亿元,归母净利润为214.29亿元、228.14亿元、235.66亿元,对应的每股净资产为7.75元、8.27元、8.74元,对应当前股价的PB为0.86倍、0.81倍、0.76倍。公司产品较市场溢价能力较高,具有高分红预期,给予行业龙头1.1-1.2倍PB的估值溢价,合理区间为8.53-9.30元,维持“推荐”评级。 风险提示:产品价格下跌,下游需求不及预期。
宝钢股份 钢铁行业 2019-01-09 6.61 -- -- 7.15 8.17%
7.22 9.23% -- 详细
公司2019年2月出厂价不变、3月普遍上调,对春季需求回暖具有一定信心。宝钢股份2月期货产品出厂价格环比保持不变,3月则是环比上调50元/吨。这表明公司对3月份春季钢铁市场行情具有一定的信心,认为届时随着下游开工需求回暖,叠加库存偏低,市场钢价可能有所反弹。作为对比,公司2018年3月出厂价并未上调,彼时市场钢价亦较为低迷。 近期公司出厂价较市场溢价相比Q4有所收窄,仍处历史较高位。公司2019年1月热轧出厂价较目前市场价溢价745元/吨、冷轧溢价946元/吨,溢价水平相比2018Q4有所收窄,仍处于历史高位高位水平,其中热轧溢价较历史均值高10%、冷轧高50%左右,体现了公司的竞争壁垒。 公司2019Q1平均出厂价环比下降约6.6%,同比下降约3.5%。公司2019Q1季度平均出厂价环比2018Q4显著下降,其中热轧下降417元/吨,普冷下降283元/吨。我们简单估算,公司2019Q1季度产品平均加权出厂价环比2018Q4下降6.6%,同比2018Q1下降3.5%,大致介于2017Q3和2017Q4水平之间。 具备高分红预期和战略利好,维持“买入”评级。公司2019年3月出厂价回涨,表明对春季需求回暖有一定信心。我们维持公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别是1.02元、1.07元、1.08元。公司未来预期分红股息率较高,具备投资价值,且公司有梅钢搬迁和盐城项目等长期战略利好。我们维持公司“买入”评级。 风险提示:钢价下跌风险;梅钢搬迁和盐城精品钢基地项目建设不及预期;公司治理风险、大盘波动风险等。
宝钢股份 钢铁行业 2018-12-31 6.44 -- -- 7.10 10.25%
7.22 12.11% -- 详细
宝钢四大基地之一。湛江东山基地是按照一次规划、分布实施的千万吨级钢铁基地,是宝钢集团二次创业核心项目。建设规模为年产铁920万吨、钢1000万吨、钢材938万吨,同时预留未来发展空间。总投资为696.8亿元。产品定位于汽车、家电、机械和建筑等行业用板以及船用板、管线钢、优质碳素结构钢等。 独特区位优势打造核心竞争力。一方面,湛江基地具有明显的物流优势,与上海总部相比,缩短了巴西、澳洲主要矿石产地的距离,且不需要二次转驳,有利于降低运输成本。另一方面,湛江所在的广东地区是我国规模最大的汽车和家电用钢集中地,板材下游需求强势。同时,湛江基地立足华南,辐射东南亚地区,为宝钢出口东南亚地区提供便利。 千万级产能放量盈利能力提高。2017年,宝钢湛江基地圆满实现“达产、达标、达耗、达效”的年度目标,创造了国内千万吨级钢铁企业从投产到年度“四达”的最快纪录。上半年,湛江基地实现净利润13.5亿元,全面试下扭亏为盈,仅上半年净利润就超过全年“保五挣十”的目标。上半年年湛江基地占宝钢总利润的21.88%,利润贡献强劲。预计2017年全年净利润将达到25-30亿元,占宝钢总利润的15%左右;18、19年将贡献超过350亿元的收入、超过70亿元的毛利润。 环保高标准+技术创新动力降本增效。湛江作为全新生产基地,环保投入达64亿元。吨钢污染物排放,为全国最低;吨钢环保投入达720元,为全国最高;固体废物综合利用率达99.96%,为全国最高;水资源重复利用率达到98%以上,为全国最高;污染物排放执行全国最严标准,二次资源返生产利用率达30%以上。在钢铁行业环保监管力度愈发严格的背景下,宝钢湛江基地以行业领先的环保投入取得发展先机。 投资建议:预计18-20年实现净利润分别为205亿元、221亿元、238亿元,对应PE分别为6.9倍、6.4倍、5.9倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:板材盈利下滑、原材料价格过快上涨等。
宝钢股份 钢铁行业 2018-12-13 6.95 -- -- 6.95 0.00%
7.22 3.88% -- 详细
宝钢股份2019年1月大部分钢材期货出厂价显著下调。公司2019年1月多数期货产品出厂价显著下降,其中,厚板下调300元/吨,热轧下调300元/吨,酸洗下调200元/吨,普冷下调200元/吨,镀锌下调300元/吨,取向硅钢上涨300元/吨。此前公司在2018年12月已经大范围下调出厂价。这反映了公司对后期钢铁行业景气度的判断较为谨慎。 需求走弱叠加环保限产不及预期,市场钢价走势低迷。2018年秋冬季环保限产政策同比有所宽松,执行效果亦不佳,当前高炉产能利用率并未显著下降。此外10月汽车产量同比大幅下降-9.2%,下游需求较弱。2018年11月份,Myspic国内钢价综合指数大幅下降14%,导致宝钢股份出厂价连续调低。 公司钢材产品具备显著市场溢价,凸显高竞争力和壁垒。公司钢材产品出厂价长期显著高于市场价,近7年以来热轧平均较市场溢价685元/吨,冷轧溢价599元/吨,且越是市场价格下跌,溢价越高,表明公司产品竞争力强,具有一定壁垒。2018年12月公司热轧溢价高达905元/吨、冷轧溢价高达1084元/吨。 优势产品取向硅钢价格逆市上涨。2019年1月公司取向硅钢出厂价逆市上调300元/吨,2017年初至今取向硅钢市场价涨幅跑赢普钢指数35个百分点。宝武合并后,公司取向硅钢产量达到90多万吨,国内市占率达到约80%左右,取向硅钢有望支撑公司盈利。 钢铁龙头综合竞争力强,维持“买入”评级。近期公司产品出厂价受市场影响有所下调,但相比市场仍有大幅溢价,此外取向硅钢价格逆市上调亦有望支撑公司业绩。我们维持公司盈利预测,预计公司2018-2020年的EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;公司治理风险;大盘波动风险等。
宝钢股份 钢铁行业 2018-12-05 6.86 8.67 21.26% 6.98 1.75%
7.22 5.25% -- 详细
梅钢拟在2028年前迁出南京:缓解地方政府环保压力。公司公告称控股股东与地方政府签订战略合作协议,公司持股77.4%的梅钢拟在2028年之前逐步迁出南京市,并在盐城市建设精品钢项目。我们认为这可能是地方政府规划下的安排,有利于缓解长江南京段生态环境保护面的压力。 拟新建盐城基地提振公司长期竞争力:规模扩大、品种升级。公司拟新建的盐城精品钢项目一期产能规划为800-1000万吨,其中700万吨产能指标来自梅钢,剩余的可能来自集团体系置换;远期总产能有望达到2000万吨。南京梅钢以热轧为主,盐城精品钢基地预计将以高端冷轧板材为主。 高度关注梅钢的土地价值以及潜在政府补贴。梅钢片区占地面积十平方公里左右,位于南京市雨花台区板桥街道,距离南京市中心约20公里,距离南京板桥新城仅约5公里,经过三四十年城市发展,梅钢所处区域已从郊区成为主城,其土地开发价值以及潜在政府补贴均值得高度关注。 对宝钢股份短期影响:资本支出显著增加,存在融资可能性。(1)2018H1梅钢贡献公司总产量15%、归母净利12%,梅钢预计将在盐城项目投产后关停,短期不会冲击公司盈利;(2)公司2017年资本支出为133亿元,折旧177亿元;盐城一期项目预计未来3年内每年新增支出167亿元,折旧将无法覆盖资本支出。但公司可能会有土地搬迁等补贴,公司也已公告“未来将通过自有现金与融资相结合的方式解决项目建设所需资金”。 钢铁龙头产能逐步扩张,维持“买入”评级。梅钢搬迁和盐城精品钢建设有望使公司长期产能和结构双双升级,提高长期竞争力;短期则对公司盈利冲击较小。我们暂不考虑搬迁和新建可能产生的额外费用和成本,维持公司2018-2020年的预期EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元,维持目标价8.67元,对应2018年8.5倍PE估值,维持“买入”评级。 风险提示:项目审批未通过;项目建设进展不及预期;项目资本开支和费用过高影响公司现金流和盈利。
宝钢股份 钢铁行业 2018-12-05 6.86 -- -- 6.98 1.75%
7.22 5.25% -- 详细
事项: 宝钢股份接到控股股东中国宝武的通知,中国宝武于2018年11月30日与江苏省人民政府、南京市人民政府、盐城市人民政府签订了《战略合作协议》,共同推进中国宝武梅钢区域(含矿区,下同)产业转移和转型发展,推动钢铁产业向江苏沿海转移。 评论: 短期来看,新项目的建设计划2019年启动,梅钢的拆迁预计更加靠后,战略合作协议尚处于初始阶段,预计对公司短期经营业绩不产生重大影响。 中期来看,此次精品钢项目一期项目产能规模800-1000万吨,中国宝武会优先考虑宝山钢铁投资建设该项目。在完成项目备案审批的前提下,预计3年左右完成项目建设,会对宝山钢铁的产能进行补充。 三费涨跌互现。公司三季度管理费用环比增加了近9个亿,财务费用下降了近4个亿,销售费用下降了近1个亿,三费合计增加4个亿。除了公司降本增效的稳步推进,财务费用减少预计还与美元债敞口在二季度实现有效套保有关。管理费用的上升则主要与研发费用增加有关,其中Q2单季研发按中报平均为13.3亿,Q3达到18亿,提升较为明显。 长期来看,拟建设的宝武盐城绿色精品钢基地产能合计2000万吨(其中一期项目800-1000万吨),高于原梅钢的700万吨,集团产能进一步提升,若新建产能均纳入上市公司主体下,有利于公司长线发展。 投资建议:我们维持预计公司2018-2020年营业收入为3098.53/3238.66/3493.53亿元;归母净利为228.87/277.30/323.82亿元;对应的EPS为1.03/1.25/1.45元;对应PE为7/5/5倍,公司四季度盈利有望继续提升,维持“推荐”评级。 风险提示:旺季需求不及预期;环保限产执行力度不及预期。
宝钢股份 钢铁行业 2018-11-15 7.47 12.44 73.99% 7.55 1.07%
7.55 1.07%
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维持“增持”评级。公司2018年前三季度实现营收2256.2亿元,同比升1.03%;归母净利润157.47亿元,同比升34.96%,公司业绩符合预期。三季度单季营收768.97亿元,同比下降1.06%;公司前三季度归母净利润分别为50.21、49.89、57.38亿元。基于汽车与家电销量增速的下滑,下调公司2018-2020年EPS至0.93/0.96/1.00元(原1.09/1.11/1.19元),考虑到公司整合武钢的协同效应及湛江产量的释放,公司具有较好成长性,给予公司2018年PE13.38倍进行估值,维持目标价为12.44元,维持“增持”评级。 销量维持高位,吨钢毛利进一步提升。2018年前三季度,公司钢材销量分别为1092、1234、1185万吨,销售均价分别为6186、6578、6489元/吨,公司板材产品市占率较高,钢材售价维持稳定。前三季度吨钢毛利分别为1018、918、1088元/吨,对应吨钢净利460、404、484元/吨。我们预期公司4季度盈利将维持较高水平。 经营现金流大幅上升,资产负债率逐步下降。2018年前三季度,公司经营现金流367.5亿元,同比升236.24亿元,升幅179.9%。2018年Q3公司资产负债率较2017年底下降2.58个百分点至47.6%,资产负债率维持下降趋势。 宝武协同持续推进,成本削减超额完成。公司湛江项目全部顺利投产,青山基地(武钢有限)整体劳动效率、信息化水平持续提高,武钢整合进一步推进。2018年前三季度,公司完成成本削减38.8亿元,超额完成年度目标。公司经营效率不断改善,整体自身实力不断夯实。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。
宝钢股份 钢铁行业 2018-11-13 7.44 8.67 21.26% 7.59 2.02%
7.59 2.02%
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宝钢股份2018年12月期货产品出厂价普遍显著下调。2018年12月宝钢股份的普钢厚板下调了200元/吨,热轧下调了200元/吨,酸洗下调了180元/吨,普通冷轧下调了150元/吨,热镀锌下调了200元/吨,电镀锌下调了200元/吨,无取向硅钢下调70~150元/吨,镀铝锌、彩涂、不锈钢厚板、取向硅钢的价格则是不变。这一定程度上表明公司对当前钢铁行业景气度的判断较为谨慎。 2018Q4季度平均出厂价环比Q3整体上涨,有望支撑公司四季度业绩。我们根据公司2018年10月、11月、12月的期货产品出厂价,计算出公司2018Q4的季度平均出厂价环比Q3的变化情况,公司2018Q4大部分钢材产品的季度平均出厂价环比Q3有所上涨,包括热轧、酸洗、普冷、镀锌(非汽车板)、镀铝、彩涂、电工钢、不锈钢等,且涨幅较大;仅有普碳钢厚板、镀锌汽车板是季度环比下降的,且降幅较小。从出厂价角度来看,公司2018Q4的盈利水平有望环比Q3增长,继续向好。 下游汽车行业景气度低迷影响公司钢材需求。从2018年6月起,我国狭义乘用车销量同比持续负增长,9月、10月更是连续呈现-13.2%的大幅下滑。汽车板是宝钢股份的主力盈利产品之一,公司的冷轧汽车板在国内市场占有率高达60%以上。近期汽车行业的低迷,影响了公司汽车板及相关产品的需求,公司出于保持长期客户关系等方面的考虑,适当地下调了12月份的钢材出厂价,以稳定公司销量和市场份额。 四季度业绩有望继续向好,维持“买入”评级。公司在2018Q3已经实现了良好的业绩,单季度归母净利润高达57.28亿元,鉴于公司2018Q4的期货产品平均出厂价环比2018Q3整体是显著上涨的,公司四季度业绩有望继续向好。我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年的EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元。我们维持宝钢股份目标价8.67元,对应2018年8.5倍PE估值,维持“买入”评级。 风险提示:钢价波动风险;汽车等下游行业需求不振的风险;公司经营不善风险等。
宝钢股份 钢铁行业 2018-11-05 7.70 -- -- 7.74 0.52%
7.74 0.52%
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事件:公司近期发布了2018年第三季度报告。 公司业绩稳步增长。2018年Q3单季度,公司实现营收768.97亿元,同比减少1.06%,实现归母净利润57.38亿元,同比增长4.35%,环比Q2增长15.01%,实现扣非后的归母净利润55.19亿元,同比增长4.65%,环比Q2增长21.78%。公司Q3单季度的ROE为3.42%,ROA为1.79%,环比Q2分别增长0.43、0.27个百分点。Q3单季度的毛利率为16.64%,环比Q2上涨2.79个百分点,销售净利率为8.18%,环比Q2上涨1.56个百分点。总体来看,2018年第三季度,下游汽车和家电消费疲软,公司的主要产品卷板价格承压,但公司成本管控能力相对较强,销售成本较Q2减少51.41亿元,使得公司业绩保持稳步增长。 经营质量显著提高。公司前三季度累计实现经营活动净现金流367.5亿元,同比增长179.9%,第三季度末的资产负债率为47.6%,较年初减少2.6个百分点。2018年Q3单季度,公司的铁产量为1171.1万吨,钢材产量为1241.5万吨,其中板带材1070万吨,管材60万吨,其他材63万吨,板带材、管材、其他材的销售均价分别为4414元/吨、6728元/吨、4314元/吨,分别较1-6月均价变化-57元/吨、+578元/吨、-18元/吨,公司的主要产品板带材价格下降,但公司成本管控能力增强,盈利能力有所增强,经营质量显著提高。 原料上涨压力增加,采暖季限产对价格有支撑。2018年第三季度,普氏62%铁矿石指数环比Q2上涨2.3%,山西吕梁主焦煤价格环比Q2上涨1.4%,华东地区焦炭价格指数环比Q2上涨了16.95%,废钢价格指数环比Q2上涨了8.77%。从后续来看,人民币贬值的压力下,铁矿石价格仍有上升空间,焦化行业的整顿和采暖季限产等因素的影响下,焦炭和废钢价格仍有持续的上涨的空间,钢铁行业的成本压力增大。四季度,限产范围由京津冀地区进一步扩展到汾渭平原和长三角地区,供给端的压制仍然对价格形成支撑,行业整体的盈利有望维持。 投资建议:从公司的产能产量释放和钢材价格走势判断,预计公司2018-2020年的营业收入分别为2952.88亿元、3011.94亿元、3072.17亿元,归母净利润为214.29亿元、228.14亿元、235.66亿元,对应的每股净资产为7.75元、8.27元、8.74元,对应当前股价的PB为0.97倍、0.91倍、0.86倍。公司资产质量优异,给予行业龙头一定的估值溢价,给予公司2018年1.1-1.2倍PB,合理区间为8.53-9.30元,给予“推荐”评级。 风险提示:钢材产品价格下跌;下游需求不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名