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李斌

华泰证券

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工作经历: 执业编号:S0570517050001,曾就职于民生证券和华创证...>>

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盛和资源 电子元器件行业 2019-08-23 9.64 12.05 24.23% 9.87 2.39% -- 9.87 2.39% -- 详细
2019H1实现归母净利润 1.73亿元,符合预期公司发布 2019半年报,报告期实现营收 38.30亿元,同比增长 15.28%; 归母净利润 1.73亿元,同比下降 6.77%,符合预期。公司销售增长主要源于稀土销量增长,净利润下滑主要是受稀土价格波动的影响。我们认为未来公司受益于 Moutain Pass 项目及下游产品项目持续拓展,文盛新材有望受益于钛锆涨价和销量提升,预计 19-21年 EPS 分别为 0.22/0.23/0.25元,维持“增持”评级。 Q2主要稀土品种涨价,归母净利润环比提升 320%2019Q2公司营收 22.47亿元,同比增加 15%,环比增加 42%;归母净利润 1.47亿元,同比增加 25%,环比增加 320%。Q2业绩明显增长,主要由于稀土价格快速上涨等因素影响。据百川资讯,2019Q2氧化镨钕价格涨幅 23%,氧化铽涨幅 31%,氧化镝涨幅 32%;原料涨价一方面受到中美贸易摩擦催化,稀土作为国家战略资源受到重视,一方面受缅甸进口矿下滑影响中重稀土供给趋紧。稀土供给端,公司是国内少有的融南北稀土业务于一体的企业,同时在国内外都构建了稳定的稀土精矿供应渠道;报告期 Mountain Pass 项目仍正常生产。 加大稀土下游产品销售,积极推进各项合作项目晨光稀土投资建设“年产 1.2万吨稀土金属及合金智能化技改项目”,在原有产能上新增 4000吨金属生产能力,并实施智能化改造,公司金属销量有望进一步提升;同时通过深加工成高效稀土催化剂和分子筛对外销售,提升产品附加值;报告期公司稳定推进科百瑞与峨边县政府合作的 6000吨稀土金属金属升级改造项目,同时开展莫来石和陶瓷纤维制品等下游产品应用的论证工作、推进对鑫源稀土(泰国)的收购。 钛锆业务:价格趋稳,钛锆供需格局有望持续改善公司的钛锆业务主要集中在选矿端,分布在海南、福建和广西等地。公司原料主要依赖于从境外进口锆钛毛矿、中矿等海滨砂矿,在境内进行分选,产出锆英砂、钛精矿、金红石、独居石、石榴石、蓝晶石等,对外销售。 公司通过多年与澳大利亚、非洲等境外矿企合作,已建立充分稳定的原料供应渠道。2019H1锆钛产品价格相对稳定,国内钛精矿价格维持在 1250元/吨,文昌锆英砂价格维持在 1.17万/吨,金红石价格涨幅约 2%;钛锆供需格局仍趋紧, 我们预计 19-21年钛锆价格有望维持稳定略有上升态势。 “稀土-锆钛”双轮驱动,“增持”评级我们维持原有盈利预测,预计营收 68.28/73.09/76.59亿元,归母净利润3.79/4.01/4.39亿元。19年稀土和钛锆 Wind 一致预期 PE 均值 69、43X,我们预计 19-21稀土价格将持续波动,我们按照 19年稀土(EPS0.13元)给予 65-68XPE,钛锆(EPS0.09元)给予 40-42XPE,下调目标价至12.05-12.62元(前值 12.68-13.12元),“增持”评级。 风险提示:中美贸易摩擦致稀土价格波动;锆英砂龙头产能释放超预期。
格林美 有色金属行业 2019-08-23 4.52 5.52 23.49% 4.53 0.22% -- 4.53 0.22% -- 详细
公司19H1归母净利润同比上升0.58%,符合此前预期 公司19H1营收62.04亿元,同比下降11.70%;归母净利润4.14亿元,同比上升0.58%;第二季度归母净利润2.38亿元,同比下降0.77%,环比增加36.00%。公司上半年业绩符合我们预期,预计公司19-21年EPS分别为0.24/0.31/0.37元,维持增持评级。 新能源材料业务平稳扩张,高镍产品大量投入市场 上半年公司新能源材料产能进一步释放,电池材料营收41.28亿元,毛利润9.48亿元,同比均增长2%,对冲了钴价下滑。上半年公司三元前驱体出货3.3万吨,同比增加170%,钴价虽下滑但电池材料22.97%的毛利率同比基本不变,或反映产品附加值提升,以及产销规模扩大后单位成本有所下降。上半年公司突围高镍三元前驱体关键技术,单晶NCM、高镍NCA前驱体等产品投入市场,NCM811前驱体已通过多个客户认证。 上半年钴镍钨粉末毛利下滑,后续钴价上行后公司存货减值压力将减小 上半年公司毛利润12.02亿元,同比减少2.09亿元,主要是钴镍钨粉末与硬质合金毛利下降2.17亿元,毛利率下降约7个百分点,与钴价大跌后部分钴制品利润下滑有关:上半年MB钴均价17.46美元/磅(-57%);国内电解钴均价29.54万元/吨(-51%)。但公司上半年管理费用同比减少0.97亿元,以及收到政府补助后其他收益增长0.68亿元,使得归母净利润同比基本持平。此外由于Q2钴价深度下跌,公司二季度又计提了约0.44亿元存货跌价损失,但嘉能可Mutanda矿即将停产有望使钴价重新上行,预计19H2及20年公司存货减值压力将减轻,利好业绩同比和环比改善。 客户开拓卓有成效,自身产能扩张有序进行 上半年公司客户开拓情况较好,分别与容百科技、邦普循环(CATL控股)、厦门钨业签订三元前驱体供货协议,约定向容百科技供货1万吨/年至21年底,向邦普循环供货1.5万吨/年至21年底,向厦门钨业供货0.5-0.7万吨/年至23年底。此前公司还与ECOPRO签订NCA前驱体供货协议至23年底,约定累计供货17万吨。公司与正极材料头部企业的广泛合作有利于未来在动力电池材料市场实现快速扩张。自身产能方面,公司逐步推进定增项目荆门和宁德基地共计14万吨前驱体和5万吨正极材料产能建设,并在印尼投资年产5万吨镍项目,未来高镍产能和其原材料有充足保障。 业绩有望随产能扩张而平稳增长,维持增持评级 我们判断钴价上涨有望使公司盈利能力增强,并且随着公司前驱体产能的扩张和订单的落实,公司业绩有望平稳增长,预计19-21年公司归母净利润将为9.92/12.90/15.31亿元,较上次预测上调4.8%/5.4%/5.3%,对应EPS为0.24/0.31/0.37元。根据可比公司19年平均23.94倍的Wind一致预期PE,考虑到当前钴价下游企业利润暂时不高,业绩增速稍缓,我们给予公司19年23-25倍PE,目标价5.52-6.00元,维持增持评级。 风险提示:钴镍等金属价格下跌;公司产能释放不及预期等。
宝钛股份 有色金属行业 2019-08-23 23.49 24.50 4.39% 23.66 0.72% -- 23.66 0.72% -- 详细
公司19H1归母净利润同比增加225%,超出此前预期 公司19H1营收19.65亿元,同比增加24.42%;归母净利润1.11亿元,同比上升225.00%;第二季度归母净利润0.81亿元,同比增加91.71%,环比增加179.31%,公司上半年业绩超出我们预期。由于上半年钛市场需求旺盛,产品价格上涨并且公司产销量大幅增加,我们上调盈利预测,此次预计公司19-21年EPS分别为0.61/0.68/0.78元,维持增持评级。 钛材销量大幅增长,产品毛利率显著增加 公司19H1钛产品产销量大幅增长,上半年生产钛产品10645吨,同比增长69%;销售钛产品10170吨,同比增长75%。公司19H1产品综合毛利率为20.25%,同比上升3.67个百分点。毛利率上涨一是海绵钛和钛材价格同比上涨,据亚洲金属网,19H1海绵钛和钛板均价分别上涨18%和13%;二是产销量扩大以后公司民用钛产能利用率提高,单位产品成本下降。需要注意价格虽然上涨,但公司上半年营收增速小于销量增速,可能与附加值略低的民品以及海绵钛在营收中占比增加有关,或反映民品需求旺盛。此外公司预告今年Q1-3归母净利润同比将继续有较大增幅。 化工领域钛材需求旺盛,海绵钛利润明显增厚 据瑞道金属网,18年化工两碱设备投资与换新需求增加,拉动了民用钛材和海绵钛消费,18年化工领域钛材消费量为26052吨,同比增长8.79%。我们认为此趋势已延续至19年,公司销量增长或与此有关,消费量增长也带动了钛产品价格上行。海绵钛方面,据亚洲金属网,19年初至8月20日海绵钛价格从6.6万元/吨上涨至8.0万元/吨,涨幅21%,而全流程法原材料高钛渣价格仅从5770元/吨上涨至6300元/吨,涨幅不及海绵钛,原材料镁锭价格同期下跌10%至16750元/吨,海绵钛利润显著增厚。公司控股子公司宝钛华神19H1实现3536万元净利润,同比增加38.23%。 先行指标提示化工钛材消费热度延续,高端钛材需求有望延续高增长 由中国有色协会,我国每年化工钛材消费量与两碱企业在建工程呈正相关,而两碱企业在建工程变化滞后其ROE约1年。18年末SW两碱企业ROE接近11%,为10年以来新高。故我们判断19H2化工领域设备投资和钛材消费热度仍将延续。高端领域方面,18年我国航空航天钛材消费量为10295吨,同比增长14.6%,高增长延续。新一代空军机型即将集中列装,军用高端钛材与民用钛消费共振,我们对未来钛市场整体需求较乐观。 产销量和价格上涨,调高盈利预测,维持增持评级 考虑到产品价格与公司产销量均同比上涨,我们上调公司盈利预测。预计公司19-21年归母净利润为2.62/2.92/3.34亿元,较上次报告上调29.1%/11.5%/14.8%,并预计公司19年BVPS为8.75元,较上次上调0.5%。根据可比公司19年平均2.62倍的Wind一致预期PB,考虑到公司在钛材行业中的龙头地位与业绩高增速,我们给予公司一定溢价,给予其19年2.8-3.0倍PB,目标价24.50-26.25元,维持增持评级。 风险提示:公司产量不及预期、钛材或海绵钛价格下跌、成本提升等。
钢研高纳 有色金属行业 2019-08-23 15.83 16.34 2.12% 16.29 2.91% -- 16.29 2.91% -- 详细
公司2019H1归母净利润增长86.19%,业绩增长符合预期 公司发布2019年半年度报告,上半年营收6.76亿元,同比增长95.57%,归母净利润8629万元,同比增长86.19%。公司业绩增长主要是并购的子公司青岛新力通贡献利润增量,并且公司原有高温合金业务销售规模扩大所致。公司业绩符合我们的预期,我们维持此前盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为0.36/0.42/0.49元,维持增持评级。 加大市场开拓力度,各项产品收入均有不同程度提升 上半年公司变形高温合金产品销售收入1.93亿元,同比增长20.42%,其中GH4169系列合金产品市占率稳居第一;铸造高温合金产品销售收入4.21亿元,同比增长221.12%,并承接了民用涡浆的多种大型复杂薄壁机匣攻关任务。新型高温合金实现收入5535万元,同比增长11.08%,粉末高温合金通过技术提升、工艺改进和加强过程管控,提高了母合金的纯净度、降低了生产成本,保证了质量的稳定性和一致性;金属间化合物产品环锻件试制的压气机机匣、静叶和承力环通过了部件串装考核;公司建立了我国第一条完整的氧化物弥散强化(ODS)高温合金生产线。 实施大范围股权激励,有助于激发员工积极性 上半年公司通过向激励对象定向发行的方式,对138名公司董事、高级管理人员以及核心骨干员工进行了激励计划,激励对象(包括预留)占公司职工总数的13.61%,授予股数(包括授予)为1346.83万股,占公司当前总股本比例为3%,股权激励计划的有效期为5年,其中2年禁售期3年限售期。通过此次大范围的股权激励计划,公司与员工有望形成长期紧密联系,有助于激发员工积极性,保障公司业务持续向好发展。 高温合金市场增长可观,公司作为龙头或受益于需求放量 钢研高纳是A股高温合金龙头,公司技术领先,在多个市场具有较高份额。我们认为,随着近年两机专项逐步落实,未来高温合金需求增速可观,公司作为龙头或显著受益。高温合金需求增量主要来自自主航空航天产业所研制的军用发动机,以及上海电气、东方电气等集团大型地面燃机的国产替代。对于军品领域,2016年以来歼20、运20等新一代战斗机、运输机集中列装,老旧军机存在较大更新需求,我国战略空军发展提速,有望对航空发动机和相关材料需求形成拉动。 业绩增长符合预期,维持增持评级 我们预计,公司变形、铸造、新型高温合金业务在2019-2021年将保持一定速度增长,预计公司19-21年EPS将分别为0.36/0.42/0.49元,较此前盈利预测不变。可比公司19年Wind一致预期的41.79倍PE,我们认为钢研高纳作为A股高温合金龙头,具备一定的稀缺性,可以给予一定的估值溢价,我们给予公司19年45-46倍PE,对应目标价16.34-16.70元/股,维持增持评级。 风险提示:下游需求不及预期、公司产品市占率降低、技术更新等。
银泰资源 有色金属行业 2019-08-22 15.17 16.32 11.93% 14.78 -2.57% -- 14.78 -2.57% -- 详细
公司19H1归母净利润同比增加60.65%,符合此前预期 公司19H1营收25.28亿元,同比增加20.63%;归母净利润4.38亿元,同比上升60.65%;第二季度归母净利润2.68亿元,同比增加71.33%,环比增加57.65%。公司上半年业绩符合我们预期,但由于金价自6月持续上涨,我们上调盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为0.51/0.58/0.65元,维持增持评级。 玉龙矿业销量扩大但利润微幅下降,东安和大柴旦金矿贡献利润增量 19H1玉龙矿业营收2.82亿元,净利润0.84亿元,同比变动43%和-6%。因价格下降,收入增长应主要源于销量增加。玉龙矿业H1营业成本增幅超过收入,反映单位采选成本增加。H1玉龙矿业入选品位为铅1.4%、锌2.1%、银173g/t,较去年同期铅1.7%、锌2.8%、银201g/t下降。黄金方面,东安金矿H1实现净利润2.79亿元,同比增长约37%,除金价上涨外,黄金销量增加0.33吨,且19.9g/t的入选品位也较去年的16.0g/t增加,克金成本或降低。大柴旦金矿复产后入选品位为3.7g/t,销售黄金0.40吨,净利润0.23亿元。金英金矿生产和盈利情况较去年基本没有变化。 多个项目扩张进行中,未来成长性可期 公司未来具备一定产出增量。子公司玉龙矿业除大竖井项目预计在今年10月进行验收之外,还在规划改造1400吨/日选矿生产系统,改造后整体选矿产能将增加约45万吨/年,并将增加回收铜、锡金属的能力,目前新选厂的初步设计工作已完成。东安金矿露天转井下工程将于年底完成,目前斜坡道开拓一期工程已完工,年底生产能力将由450吨/天扩大至1200吨/天。金英金矿由72万吨/年扩增至80万吨/年的所有审批前置文件已完成,目前等待有关部门批复。大柴旦金矿重新开采后运转良好,2021年之后其2、3号矿带也有望进行开采。 财务质量佳,低资产负债率为未来发展提供较大空间 公司财务质量较好。19H1公司管理费用为1.10亿元,同比下降17%,主要是大柴旦金矿投产后停工损失减少所致。公司负债较少,19H1末资产负债率仅为12.41%,为未来融资发展提供了较大空间。7月16日,公司第一期员工持股计划非交易过户完成,员工持股计划账户持有公司2541万股,占总股本1.28%,这部分回购的平均成本为8.61元/股。我们认为员工持股计划有助于激励公司员工生产经营工作积极性。 金价大幅上涨,调高盈利预测,维持增持评级 考虑到6月来黄金价格大幅上涨,我们上调19-21年金价预测至310元/克(原值278元/克),则预计公司19-21年归母净利润为10.05/11.55/12.84亿元,对应EPS为0.51/0.58/0.65元,较上次上调18.6%/18.4%/20.4%。根据可比公司19年平均30.43倍的Wind一致预期PE,考虑到公司资产质量较优且具有成长性,我们给予公司一定估值溢价,给予公司19年32-35倍PE,目标价16.32-17.85元。我们对公司维持增持评级。 风险提示:金属价格下跌;公司产量不达预期;公司矿山品位下降等。
中金黄金 有色金属行业 2019-08-22 9.76 10.40 8.56% 9.68 -0.82% -- 9.68 -0.82% -- 详细
公司 19H1归母净利润同比下降 41.08%,符合此前预期公司 19H1营收 167.07亿元,同比增长 3.75%;归母净利润 0.73亿元,同比下降 41.08%;扣非后归母净利润 0.61亿元,同比减少 43.94%。公司第二季度归母净利润 0.41亿元,同比减少 38.78%,环比增加 24.24%; 第二季度扣非后归母净利润 0.24亿元,同比减少 66.43%,环比减少35.14%。公司上半年业绩基本符合我们预期,我们预计公司 19-21年 EPS分别为 0.10/0.12/0.14元,维持增持评级。 受环保政策影响,公司部分矿山产量减少、利润下滑公司上半年生产矿产金 11.18吨、精炼金 33.10吨、冶炼金 17.90吨,同比减少 4.53%/10.65%/13.66%; 上半年生产矿山铜 9380吨、电解铜 14.40万吨,同比增加 7.12%/1.62%。公司黄金产量下降主要因为响应环保政策,部分矿山整改所致。上半年公司产量和利润下滑较大的子公司包括包头鑫达黄金、河北峪耳崖矿业、河南金渠黄金、托里县金福黄金等。 毛利润增幅符合预期,但营业外支出和少数股东损益拖累业绩虽然公司上半年黄金产量同比降低,但整体毛利润为 17.73亿元,同比增加 1.69亿元,与金价上升有关。19H1国内黄金均价 288元/克,同比上升约 17元/克,以公司每半年度生产约 10吨黄金来看,毛利润增幅符合预期。 但造成公司业绩下滑的原因一是去年同期公允价值变动净收益基数较高,达到 0.90亿元,而 19H1为-0.06亿元;二是上半年营业外支出达到 1.60亿元,同比增加 0.93亿元,主要是部分矿业公司停产损失较高;三是公司少数股东损益高达 1.93亿元,同比增加 0.57亿元,主要是 18H2公司将贡献较多利润的子公司中原冶炼厂实施债转股,持股比例下降所致。 若完成收购内蒙古矿业,公司 EPS 有望明显增厚公司中报表示,控股股东承诺的优质资产注入、通过市场并购黄金资源、现有矿区深部及周边的探矿增储和国内的矿权整合工作,是公司未来业务的增量来源。上半年公司债转股和购买内蒙古矿业 90%股权事项有序进行。 内蒙古矿业拥有乌努格吐山铜钼矿,主要产品为铜精粉和钼精粉,其 18年净利润 6.32亿元, 90%股权作价 37.97亿元,公司收购 PE 仅 6倍左右。 参考公司现有盈利水平,若完成收购,公司 EPS 有望明显增厚。 金价大幅上涨,上调盈利预测,维持增持评级由于 6月以来国内黄金价格明显上涨,预计公司 19H2业绩有望环比增厚。 我们预计 19-21年黄金均价为 310元/克(此前预计 278元/克)、公司 19-21年黄金产量为 22.0/22.5/23.0吨(此前预计均为 23吨),则预计公司 19-21年归母净利润将分别为 3.43/4.02/4.73亿元,对应 EPS 为 0.10/0.12/0.14元,较上次分别上调 25%/17%/16%,并预计公司 19年 BVPS 为 4.01元。 参考可比公司 2.46倍的 19年 Wind 一致预期 PB,考虑到公司在行业中的龙头地位,我们给予其 19年 2.60-2.80倍 PB 估值,对应目标价 10.40-11.23元,维持增持评级。 风险提示:金价下跌、公司黄金产量不达预期、环保政策持续加强等。
正海磁材 电子元器件行业 2019-08-22 7.95 8.13 -- 8.39 5.53% -- 8.39 5.53% -- 详细
2019H1归母净利润同比增加 39%,低于预期 公司披露 2019半年报,报告期实现营收 8.12亿元,同比增加 2.7%,归母净利润 0.49亿元,同比增加 38.79%,低于预期。归母净利润增加主要由于去年同期回购大郡原股东业绩承诺补偿股份造成计提减值损失导致基数变小。业绩低于预期主要由于电机行业竞争激烈,上海大郡营收和毛利率均下行拖累整体业绩。我们看好 19-21年新能源汽车销售,公司新能源汽车磁材需求有望持续向好;驱动电机盈利水平也将逐步恢复,但仍需时日,故下调 19-21年电机销售增速。预计 19-21年 EPS 为 0.20/0.21/0.22元,维持“增持”评级。 钕铁硼磁材:营收增 35%,汽车和家电磁材需求向好 报告期内钕铁硼营收 7.07亿元,同比增加 34.74%,净利润较去年同期上升 19.94%,主要由于公司在汽车、家电领域销售规模扩大;产品毛利率21.02%,比 18年同期下降 3.97pct,其原因主要系稀土价格上成本抬升,尤其是 2019Q2稀土原料价格快速上涨。据百川资讯,2019Q2氧化镨钕价格涨幅 23%,氧化铽涨幅 31%,氧化镝涨幅 32%;原料涨价一方面受到中美贸易摩擦催化,稀土作为国家战略资源受到重视,一方面受缅甸进口矿下滑影响中重稀土供给趋紧。此外 18年国内大中型磁材企业呈现营收增加、毛利率明显下滑趋势,我们预计行业集中度将持续提升。 驱动电机:营收、毛利率双下滑,短期内仍面临盈利挑战 报告期内上海大郡实现营收 1.05亿元,同比减少 60.57%,净利润较去年同期下降 6.42%,其原因主要系国内新能源汽车的销售结构发生较大变化,公司上年同期的主要销售车型在报告期内销量大幅下降。同时叠加补贴退坡加速、上游原材料价格上涨、产能过剩、行业竞争白热化等因素的影响,公司新能源汽车电机驱动系统业务的净利润也出现了大幅下降,2019H1电机产品毛利率 2.32%,比去年同期减少 7.21pct。大郡已开发了 ISG、APU、牵引电机、双电机驱动系统四个产品系列,能够满足多样化市场需求,随着 19-21年新能源汽车销量的提升,驱动电机产品销量有望回暖。 新能源汽车磁材和驱动电机双引擎,“增持”评级 考虑到 2019H1电机销量大幅下降,我们下调驱动电机的增速假设,预计19-21年销量增速维-50%、15%、10%(原值 60%、25%、20%),其他假设不变,则预计 19-21营收 15.40/17.40/19.63亿元,归母净利润1.63/1.76/1.84亿元。分部估值,19年磁材可比公司 Wind 一致预期 PE 均值 40X, 考虑到公司在新能源车客户的优势卡位, 按 19年净利润(1.6亿元)给 40-42XPE;19年电机可比公司 Wind 一致预期 PS 均值 0.90X,按 19年销售额(约 3亿元)给 0.9-1.0XPS,总市值 66.70-70.20亿元,调整目标价至 8.13-8.56元(前值 8.04-8.73元),维持“增持”评级。 风险提示:新能源车销量不及预期,驱动电机销量和盈利水平不及预期。
中科三环 电子元器件行业 2019-08-20 9.77 11.76 16.44% 10.39 6.35% -- 10.39 6.35% -- 详细
2019H1归母净利润1.00亿元,同比减少10.66%,略低于预期 公司披露2019半年报,报告期实现营收18.80亿元,同比减少4.48%;实现归母净利润1.00亿元,同比减少10.66%,略低于预期;主要由于2019Q2原料成本快速上升,造成毛利率下行。报告期公司拟入股南方稀土,我们看好公司在原料资源端布局,以及在磁材领域的龙头地位;我们预计未来新能源汽车销量增加磁材需求向好,公司业绩有望逐步改善;预计19-21年公司EPS分别为0.28/0.30/0.33元,维持“增持”评级。 2019Q2稀土原料成本上升,成本增加致毛利率下滑 2019Q2实现营收9.60亿元,归母净利0.56亿元,同比减少19.97%,环比增加27.27%;Q2毛利率比Q1降低1.19pct,净利率比Q1增加1.06pct。主要由于2019Q2稀土原料价格快速上涨。据百川资讯,2019Q2氧化镨钕价格涨幅23%,氧化铽涨幅31%,氧化镝涨幅32%;原料涨价一方面受到中美贸易摩擦催化,稀土作为国家战略资源受到重视,一方面受缅甸进口矿下滑影响中重稀土供给趋紧。此外18年国内大中型磁材企业呈现营收增加、毛利率明显下滑趋势,我们预计行业集中度在提升,竞争加剧。 拟入股南方稀土,延伸上游产业链,保证原料尤其是中重稀土供应 4月21日公司公告与南方稀土签订《合作意向书》,拟以增资扩股的方式持有南方稀土5%股权,且共同投资设立产能5000吨/年高性能烧结钕铁硼公司。南方稀土为国务院批准的六大稀土集团之一,是我国最大的中重稀土生产和经营企业,在稀土生产和稀土贸易领域优势明显。本次合作,公司将在稀土原材料(特别是重稀土)供应方面得到进一步保障,对提升公司在新能源汽车等领域的竞争力有重要意义。17-18年国内中重稀土因环保核查部分矿山关停或资源品位趋于枯竭、无扩采和新批权证,且作为中重稀土重要补充的缅进口矿也持续下滑,造成2019H1中重稀土涨价。 新能源汽车销量增加有望带动磁材需求 公司主要围绕新能源汽车、轨道交通装备、节能家电、高档数控机床和机器人等市场拓展。公司已完成主流新能源车企的电机磁材认证,包括特斯拉以及国内外主流企业,我们预计19-21年新能源汽车用的磁材销量有望提升。我们磁材行业头部企业和产业龙头间合作有望加强。 磁材龙头稳步发展,新能源汽车需求向好,“增持”评级 我们维持原盈利预测,预计19-21年营收45.55/49.65/54.23亿元,归母净利润3.00/3.19/3.50亿元。2019磁材企业Wind一致预期PE中位数为41X,考虑到公司的龙头地位、且有望拓展上游资源,新能源汽车也有望带动磁材需求,我们给予一定估值溢价,按照19年净利润给予42-44XPE,下调目标价至11.76-12.32元(前值12.32-12.88元),维持“增持”评级。 风险提示:中美贸易摩擦致稀土价格波动过大;新能源汽车销量不及预期。
博威合金 有色金属行业 2019-08-20 9.75 9.76 -- 10.50 7.69% -- 10.50 7.69% -- 详细
事件:2019H1归母净利润 2.07亿元,同比增长 10.38%,符合预期公司发布 2019半年报,报告期实现营收 33.46亿元,同比减少 0.76%,归母净利润为 2.07亿元,同比增长 10.38%,符合预期。业绩增长主要源自有色合金业务的增长,而光伏业务利润有所下滑。报告期公司完成精密切割丝企业博德高科的收购,公司作为具备国际竞争力的有色合金材料和精密制造耗材的综合供应商,是特殊合金牌号最齐全、特殊合金产品产量最大的企业之一,我们看好公司产能的稳步扩张以及产品结构的持续调整,预计 19-21年 EPS 分别为 0.61/0.67/0.74元,维持“买入”评级。 有色合金:产品结构优化,高端产品占比不断提升 2019H1公司合金业务营收 21.74亿元,同比减少 3.54%,实现归母净利润 1.35亿元,同比增长 10.43%;公司营收增速偏低主要因为中美贸易摩擦导致公司 5G 应用产品销售增长不及预期,盈利水平持续提升主要由于公司高端产合金销售占比持续提升。公司作为高性能、高精度合金的领先者,聚焦在高性能合金、环保合金、节能合金材和替代合金四大材料,广泛应用于汽车电子、半导体芯片、通讯装备及 5G、智能终端等领域。 国际新能源:美国市场逐步恢复,越南电站实现并网 2019H1公司新能源业务营收 6.23亿元,同比增长 13.28%,净利润 0.44亿元,同比减少 20.43%;主要因公司前期与大客户签订长单价格比较优惠; 目前长单基本执行完毕。光伏产品销往美国、欧洲,预计未来两年,美国市场随着 201法案关税逐年下降,技术进步带来的系统成本降低,美国市场有望恢复增长。同时公司利用越南制造的人力和能源成本优势,开拓东南亚市场的光伏电站,已在越南投资 100MW 光伏电站并于 19年 6月并网发电。 完成收购博德高科,进军高精度切割丝市场 报告期内,公司及全资子公司博威板带以发行股份及支付现金购买资产的方式购买博德高科 100%股份,交易价格 9.9亿元,19-22年业绩承诺分别为 0.78/0.9/1.06/1.31亿元。2019H1博德高科实现营收 6.23亿元,同比增长 13.28%;实现净利润 0.44亿元,同比增长 55.24%,主要由于高附加值产品占比提升,海外销售占比明显提升。博德高科主要从事精密切割丝、精密电子线和焊丝生产,型号丰富,主要应用于航空航天、汽车制造、医疗器械、电子通讯等领域。子公司德国贝肯霍夫是世界顶级细丝和高端精密切割丝生厂商,切割丝精度可达 0.015mm。 电子材料新贵,维持“买入”评级 我们持续看好公司有色合金和精密制造耗材未来的市场拓展,维持公司业绩预测,预计 19-21年营收 70.21/77.59/84.18亿元,归母净利润4.18/4.59/5.03亿元。电子材料、金属加工及光伏企业 19年 PE 均值15XPE,考虑到公司高端产品占比的不断提升,我们给予一定溢价,按照2019年归母净利润预测值给予 16-18XPE,维持目标价至 9.76-10.98元 (前值摊薄 9.76-10.98元),维持“买入”评级。 风险提示:铜合金产能扩张低于预期、光伏销售低于预期。
神火股份 能源行业 2019-08-15 3.89 4.75 10.21% 4.47 14.91% -- 4.47 14.91% -- 详细
公司19H1归母净利润同比下降16.69%,基本符合此前预期 公司19H1营收91.11亿元,同比下降0.67%;归母净利润2.74亿元,同比下降16.69%;扣非后归母净利润-2.50亿元,同比增加1.30亿元。公司第二季度归母净利润2.19亿元,同比减少15.74%,环比增加298.18%;第二季度扣非后归母净利润-2.91亿元,同比增加0.52亿元,环比增加3.33亿元。公司上半年业绩基本符合我们预期,我们预计公司19-21年EPS分别为0.19/0.23/0.28元,维持增持评级。 大股东增资光明房产使公司产生大额投资收益,未来继续剥离地产业务 公司Q2产生较大非经常性损益主要是控股股东神火集团向公司子公司光明房产增资,公司丧失控制权产生投资收益。公司6月13日公告,神火集团向光明房产增资4.50亿元,增资款优先用于偿还光明房产对公司的借款。增资完成后神火集团持有光明房产52.01%股权,公司持有光明房产47.99%股权。中报显示,公司处置长期股权投资的收益为2.10亿元,丧失控制权后,剩余股权按公允价值重新计量产生利得2.69亿元。此外公司7月25日还公告,拟向神火集团转让剩余的光明房产股权,完成后有望再实现2.01亿元的股权转让投资收益。 19H1成本和费用同比下降,扣非后利润减亏 公司19H1扣非后净利润亏损2.50亿元,主要是上半年铝价依然低迷。据Wind,19H1原铝含税均价13795元/吨,我们测算行业吨铝平均盈利-372元/吨,行业盈利能力不佳。但公司上半年成本管控到位,价格下跌的情况下铝锭毛利率同比提升2.85个百分点,且管理费用、财务费用、资产减值损失合计同比减少3.50亿元,使得扣非后利润出现增长。公司19H1煤炭产量276.58万吨,同比仅减少1.12%,但铝产品产量48.48万吨,同比下降12.98%,或与高成本的河南产能产量下降有关。5月26日,公司河南25万吨产能发生火灾并停产,这部分产能未来将置换给云南神火。 未来看点是云南神火,低成本产能有望增厚业绩 我们认为公司高成本的河南地区电解铝产能大概率不会复产,虽然影响一定产量,但一定程度上也减少了亏损。未来公司看点主要在于云南神火,该产能(两期共90万吨)有望借助云南0.25元/度的低廉电力成本具备较强行业竞争力,年内一期有望投产并实现较高盈利。公司持有云南神火32.22%权益,云南神火的利润有望以投资收益的形式增厚公司利润。 下调盈利预测,但公司估值偏低,维持增持评级 考虑到当前铝价比预期偏低,我们下调公司盈利预测。预计公司19-21年EPS为0.19/0.23/0.28元,较上次下调13.6%/11.5%/9.7%。但参考可比公司26.58倍的19年Wind一致预期PE,公司估值偏低,我们给予公司19年25-27倍PE,对应目标价4.75-5.13元,维持增持评级。 风险提示:铝和煤炭价格下跌;煤炭产量不及预期;生产成本增加等。
东睦股份 建筑和工程 2019-07-31 6.36 7.42 23.87% 6.30 -0.94% -- 6.30 -0.94% -- 详细
事件:2019H1归母净利润同比下滑71.52%,符合预期 公司发布2019半年报,报告期内实现营收8.65亿元,同比下滑16.27%;归母净利润0.57亿元,同比下滑71.52%,营收和净利润减少主要系报告期内受宏观经济环境影响,汽车零件销售下滑所致。公司深耕粉末冶金多年,在研发、技术、工艺、市场等优势造就了优异的产品性能和显著的成本优势。尽管近期受到汽车销量下滑影响较大,但长期看,我们认为随着公司在汽车和家电粉末冶金、以及软磁产品的市场拓展,市场份额和盈利水平均有望持续提升。我们预计19-21年公司EPS为0.53/0.60/0.70元,“增持”评级。 持续加大研发投入,回购股份看好自身发展 2019Q2公司营收4.33亿元,同比减少13.68%,环比增加2.31%;归母净利润0.34亿元,同比减少72.35%,环比增加47.83%,一季度业绩比二季度有所改善。从2018Q4到2019Q2毛利率基本维持在25-27%之间。2019H1公司财务费用有所增加,主要系公司票据贴现增加及汇兑收益减少所致。报告期公司收到拆迁补偿款2亿元。尽管2019H1公司业绩下滑明显,但公司2019H1公司仍持续进行研发支出0.52亿元,同比增加3.09%;且公司坚定看好自身发展,报告期内积极回购股份0.28亿股,支付总额1.9亿元。 下游需求走弱,低谷期夯实基础,积极推动新项目 2019H1粉末冶金业务营收7.49亿元,同比减少18.23%,毛利率26.79%,同比减少8.43pct;软磁业务营收1.07亿元,同比增加1.9%。毛利率17.95%,同比减少10.45pct。根据中国粉末冶金协会数据,公司2019Q1的粉末冶金制品销售收入占比26.28%,仍保持国内龙头地位。因宏观经济的不确定性和国内经济下滑及受中美贸易摩擦的影响,下游需求减弱,且部分新项目延期,导致产能利用降低,进而降低毛利率水平。当前环境,公司一方面着眼中长期发展瞄准高端业务,积极介入全球优质供应链;另一方面狠抓新项目开发,利用业务低谷期努力推动新项目量产,维持市场份额。 粉末冶金龙头蓄势待发,维持“增持”评级 我们维持原有盈利预测,预计19-21年20.54/22.25/24.37亿元,归母净利润为3.41/3.89/4.49亿元。从材料性质看公司属于粉末冶金行业,从材料主体应用领域看可归类为汽车结构件二级供应商。我们参考19年可比公司wind一致预期PE中位数12X、均值16X,我们预计长期公司盈利水平存在改善预期,同时考虑到全球汽车销量下滑对订单的负面影响,我们按照19年归母净利润给予14-16XPE,目标价7.42-8.48元,维持“增持”评级。 风险提示:汽车销量、粉末冶金件国产替代进程、铁硅软磁需求不及预期。
云海金属 有色金属行业 2019-07-31 8.90 9.19 -- 10.10 13.48% -- 10.10 13.48% -- 详细
公司 19H1归母净利润同比增长 91%公司 19H1营收 24.64亿元,同比增长 0.89%;归母净利润 2.78亿元,同比增长 91.08%;扣非后归母净利润 1.06亿元,同比增长 73.15%。公司第二季度归母净利润 2.30亿元,同比增加 162.47%,环比增加 389.36%; 扣非后归母净利润 0.65亿元,同比增加 36.80%,环比增加 58.54%。公司较早收到拆迁补偿款,业绩超出我们预期,我们预计公司 19-21年 EPS分别为 0.86/0.77/0.90元,维持增持评级。 拆迁补偿款确定,公司预计 19Q1-3归母净利润 4.8-5.2亿元公司归母净利润大幅增长主要是非经常性损益贡献。此前公司公告南京云海特种金属股份有限公司厂区搬迁补偿金额 6.75亿元中的 4.20亿元已于 6月 17日收到,将陆续计入资产处置收益科目。上半年公司非流动资产处置收益合计 1.82亿元。后续公司洪蓝项目和晶桥项目拆迁补偿款还有共计3.45亿元。公司预计 19Q1-3业绩仍将有较大幅度增长,前三季度预计实现归母净利润 4.8-5.2亿元,同比增长 94%-110%。 19H1镁锭价格上涨,增厚公司扣非后利润公司扣非后利润增长的主要原因是 H1镁价同比上涨而原材料价格下降。 19H1镁均价 17944元/吨,同比涨 10.03%,原材料硅铁 19H1价格为 5957元/吨,同比降 8.04%,吨原镁利润上升约 2200元/吨,公司 H1毛利润同比增加 0.33亿元。分业务看,受益于涨价和产量扩张,公司 H1镁合金业务营收增长 37%,毛利率 19.7%,同比上升 6.4个百分点。其他业务中,由于锶价格同比大幅上涨,其毛利率增加 17.0个百分点至 48.4%,但空调扁管和压铸件毛利率分别为 22.6%和 12.9%,分别同比下滑 7.0和 11.3个百分点,或反映当前汽车需求偏淡且行业竞争较激烈。 拟收购重庆博奥向下游延伸、投资硅铁项目降低成本公司 7月 9日公告,拟出资 2.35亿元收购重庆博奥 100%股权。重庆博奥专业从事镁铝合金中大型压铸产品的研发和生产,主要产品有座椅支架、中控支架、电池箱体等,技术领先。公司收购后将继续向产业链下游延伸,提高盈利和抗风险能力,有助于未来进一步开拓终端市场客户。此外公司6月 6日公告,子公司包头云海拟投资 8亿元建设 30万吨硅铁合金项目,项目建成后公司将实现硅铁自给,原镁生产成本有望下降。 上调盈利预测,对公司维持增持评级考虑到公司较早收到拆迁款,以及已预告三季度利润,我们上调资产处置收益假设。加总三处拆迁款,假设 19-21年资产处置收益为 3.0/2.2/2.5亿元,预计 19-21年 EPS 为 0.86/0.77/0.90元,较上次上调 29%/42%/4%。 按照扣非后净利润(2.58/2.78/3.33亿元,因下调镁价预测,较上次略下调)估值,参考可比公司 19年 23.64倍的 Wind 一致预期平均 PE 估值,我们给予公司 19年 23-25倍 PE,目标价 9.19-9.98元,维持增持评级。 风险提示:拆迁补偿款不符合预期、产能释放慢、镁价低于预期等。
威华股份 农林牧渔类行业 2019-07-26 8.00 8.60 6.44% 8.32 4.00%
8.60 7.50% -- 详细
发布 19年中报,归母净利润同比上涨 公司于 7月 23日发布 19年中报: 2019年前两个季度共实现营业收入 10.60亿元,同比下降 5.55%;实现归母净利润 0.61亿元,同比增长 5.76%;扣非后归母净利润 0.58亿元,同比增长 28.52%;基本每股收益为 0.11元,加权 ROE 为 2.77%。公司业绩不及我们此前预期,我们预计后续公司锂盐产品持续放量,维持“增持”评级,预计 2019-21年 EPS 分别为 0.32、0.44、0.61元。 锂盐业务稳步发展,营收同比增长 据 19年中报,19H1归母净利润为 0.61亿元,低于公司披露的 19H1业绩预告下限 0.65亿元。报告期内,公司林木业务营收同比下降主要系林木销售减少所致;稀土业务营收同比下降主要因避免稀土产品价格波动过大增加经营风险而主动控制稀土贸易业务所致;锂盐业务营收同比增长主要系产能释放销售增加所致,但由于锂盐价格大幅下跌等市场因素,毛利率同比大幅下降约 40pct 至 19.30%。 收购上游优质资产,稳固下游核心客户 据 19年中报,19年 5月底,公司披露了修订后的资产重组报告书,目前重组申报材料已报送证监会并获得受理。奥伊诺矿业目前正在积极建设中,预计将于 19年 11月前投产,届时公司锂盐业务的生产原料将得到有效保障,通过产业链的向上延伸,实现较好的业务协同效应。据公司公告,19年 6月 15日,公司与巴莫科技签署了 8.43万吨锂盐产品供应的战略合作协议。目前公司已经与美国雅保、巴莫科技、容百科技等行业企业建立合作关系。我们认为公司近期与巴莫科技签订长期合作协议,锂盐下游客户具备较好保障。 锂价已接近底部成本区间,预计下跌空间有限 据 Wind,至 19年 7月 23日,国内电池级碳酸锂价格为 7.45万元/吨,较18年高点下跌超过 50%,当前价格已经逐渐接近成本线附近(据 CRU 统计约 6万元/吨) ,我们认为继续下跌的空间有限。我们认为在价格低迷的背景下,部分高成本产能存在出清的可能,且低价也将阻碍长期新增产能的投资和建设,在此背景下低成本的优质锂矿资源将占优势。 锂盐项目产销有望持续提升,维持“增持”评级 由于碳酸锂价格下跌, 锂盐业务毛利率大幅下降, 下调盈利预测, 预计 19-21年营收 33.02、36.99、47.06亿元,归母净利润 1.74、2.34、3.24亿元,净利润较此前下调幅度为 24%、27%、20%。按天齐锂业吨市值储量(0.77万元/吨)的 60%-70%折扣, 公司锂辉石资源储量折算碳酸锂权益量为 68.55万吨,对应的锂业务市值区间 31.71-36.99亿元;磁材由于波动过大暂不考虑估值;人造板按照19年预计权益利润1.19亿元, 参考可比公司均值12XPE给予 19年 PE12倍,对应 14.28亿元。合计市值区间为 45.99-51.27亿元,对应目标价为 8.60-9.58元(原 11.13-12.95) 。维持“增持”评级。 风险提示:人造板业务盈利不及预期;锂矿审批、锂盐项目开工、原料供应进度不及预期;锂价下跌超预期。
东睦股份 建筑和工程 2019-07-18 6.49 7.42 23.87% 6.58 1.39%
6.58 1.39% -- 详细
国内粉末冶金龙头,重整待发,未来成长可期 东睦股份作为粉末冶金龙头,2018Q1-3国内市占率约28%,公司组织架构独立,10-18年分红率维持50%左右。公司深耕粉末冶金多年,在研发、技术、工艺、市场等优势造就了优异的产品性能和显著的成本优势。随着公司在汽车和家电粉末冶金、以及软磁产品的市场拓展,公司凭借成本、管理和财务费用等降低,市场份额和盈利水平均有望提升。我们预计18-20年公司EPS为0.53/0.60/0.70元,首次覆盖给予“增持”评级。 深耕粉末冶金,高质量、高成长、高分红 东睦股份系中日合资企业,日方持有14%,国内管理层持有16%,无实际控制人。公司组织架构独立,截至2019Q1已实施三期股权激励,激发企业活力;10-18年公司分红率维持约50%。公司作为国内粉末冶金龙头,产品质量优异,成本优势显著;客户为全球一线汽车和家电零部件供应商,市场份额有望扩大实现国产替代。随着公司折旧摊销比例降低、人力和财务费用减少,我们预计19-21年盈利水平将持续提升。 粉末冶金业务:深化汽车、家电市场,国产替代持续增长 粉末冶金适用于难熔金属和小尺寸精密结构件,17年全球销售规模约650亿元,日欧领跑全球,国内少数合资厂商逐步进入合资汽车和高端家电供应体系。东睦股份作为国内粉末冶金龙头,2018Q1-3国内市占率约28%,核心产品包括VVT/VCT、变速箱、油泵等汽车零部件、空调及冰箱压缩机,客户为全球一线汽车和家电零部件供应商。公司粉末冶金业务持续维持高盈利水平,一方面源于公司调整结构提高汽车结构件占比;另一方面公司自主配比原料和全流程设计,可消化原材料价格波动;我们预计19-21年公司凭借高质量低成本优势,将不断提升在国内合资品牌汽车的市场占比。 软磁业务:国内铁硅软磁材料佼佼者,积极拓展新能源、通讯等应用 东睦科达主要从事铁硅系软磁材料生产和销售,适用于中高频大功率应用场景,如新能源汽车和充电桩、空调、电源、光伏等领域。17年我国金属磁粉芯产值约200亿元(含元件),12-17年生产规模维持约20%增速。科达作为国内铁硅软磁材料头部企业之一,拥有年产3000吨合金粉末生产线和1000万只铁硅铝磁粉芯、2亿支铁粉芯生产能力,近年着力拓展纯电动汽车、充电桩、太阳能、通讯等领域产品应用,有望成为公司新增长点。 粉末冶金龙头蓄势待发,首次覆盖给予“增持”评级 我们预计19-21年20.54/22.25/24.37亿元,归母净利润为3.41/3.89/4.49亿元。从材料性质看公司属于粉末冶金行业,从材料主体应用领域看可归类为汽车结构件二级供应商。我们参考19年可比公司wind一致预期PE中位数13X、均值17X,考虑到公司的日系背景和市场地位、稳健的财务管理以及高分红比例,且未来盈利水平存在改善预期,同时考虑到全球汽车销量下滑对订单的负面影响,我们按照19年归母净利润给予14-16XPE,目标价7.42-8.48元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:汽车销量、粉末冶金件国产替代进程、铁硅软磁需求不及预期。
钢研高纳 有色金属行业 2019-07-12 14.53 15.17 -- 16.57 14.04%
16.57 14.04% -- 详细
公司 2019H1预计归母净利润增长 73%-94%, 符合预期7月 9日公司发布 2019H1业绩预告,预计上半年归母净利润 8000-9000万元,同比增长 72.62%-94.19%。公司业绩增长主要是并购的子公司青岛新力通贡献利润增量,并且公司原有高温合金业务销售规模扩大所致。公司业绩符合我们的预期, 我们维持此前盈利预测, 预计公司 19-21年 EPS分别为 0.37/0.43/0.50元, 维持增持评级。 持续加强研发投入,逐步扩大市场根据公司 2018年报,公司在铸造高温合金的核心竞争领域—单晶叶片的研发上已实现重大突破, GH4169合金市场占有率居全国第一。同时公司对新产品加大研发力度, Ti2AlNb 金属间化合物较同行业企业技术领先。 粉末高温合金 FGH4095挡板应用已拓展到航天领域,并在争取某航空发动机两盘国产化竞标项目。公司还针对民品市场开展 FGH4097盘件试制准备工作。 子公司河北德凯也形成了具有鲜明特色的轻质合金熔模铸件研发生产基地, 正在布局几乎全部的在研及批产航空发动机型号。 拟新建产业基地,未来军品交付能力有望进一步强化6月 12日公司公告, 为响应军民融合发展战略,公司拟联合河北钢研德凯在青岛建立平度产业基地和钢研军民融合创新研究院,项目一期投资约 8.1亿元, 建设期 2年。 公司建设产业基地有助于强化技术积累、扩大高性能高温合金材料产能, 提升军品交付能力,进一步占领市场空间。 我们此前在公司首次覆盖报告《乘航发之东风,高温合金龙头启航》中提到,预计航空发动机用高温合金年市场空间约 25亿元,远超公司现有营收体量。公司通过布局新产业基地,有望抢占市场先机。 高温合金市场增长可观,公司作为龙头或受益于需求放量钢研高纳是 A 股高温合金龙头,公司技术领先,在多个市场具有较高份额。 我们认为,随着近年两机专项逐步落实,未来高温合金需求增速可观,公司作为龙头或显著受益。高温合金需求增量主要来自自主航空航天产业所研制的军用发动机,以及上海电气、东方电气等集团大型地面燃机的国产替代。对于军品领域, 2016年以来歼 20、运 20等新一代战斗机、运输机集中列装, 老旧军机存在较大更新需求,我国战略空军发展提速, 有望对航空发动机和相关材料需求形成拉动。 业绩增长符合预期,维持增持评级预计公司变形、铸造、新型高温合金业务在 2019-21年将保持一定速度增长,预计公司 19-21年 EPS 将分别为 0.37/0.43/0.50元,较此前盈利预测不变。 参考可比公司 19年 Wind 一致预期的 41.41倍 PE,我们给予公司19年 41-45倍 PE,对应目标价 15.17-16.65元,维持增持评级。 风险提示: 下游需求不及预期、公司产品市占率降低、技术更新等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名