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天华超净 纺织和服饰行业 2016-08-19 14.38 -- -- 15.41 7.16%
15.41 7.16%
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公司公布2016年半年度报告,实现营业收入2.52亿元,同比增长11.15%;实现归属于上市公司股东的净利润1125万元,同比下降52.0%,处于业绩预告区间的中部位置;扣非净利润1061万元,同比下降54.4%;实现基本每股收益0.03元。按季度来看,公司2016年Q2实现营收1.36亿元,环比增长17.6%,同比增长21.3%,实现净利润612万元,同比下降49.9%。l上半年业绩下滑源于下游需求阶段性低迷。2016年上半年,公司下游电子信息制造业市场低迷,需求阶段性下降,公司防静电超净产品实现业务收入16,350万元,同比下降23.39%。 毛利率略微下降,管理费用率上升较快。2016上半年,公司综合毛利率24.4%,比去年同期下降1.1个百分点。毛利率下滑主要受传统产品防静电超净产品收入下滑且行业竞争加剧,该业务上半年毛利率19.1%,比去年同期下降6.1个百分点。销售费用率4.4%,比去年同期上升0.1个百分点。管理费用率12.9%,比去年同期上升5.2个百分点。公司管理费用上升幅度较快的原因是宇寿医疗和中垒科技并表,以及高亮超薄背光源项目费用支出较大。 公司将长期受益于全球电子信息制造业向中国迁移的趋势。未来10年,受终端需求的发展,中国面板、PCB生产线产能将持续增加,全球电子信息制造业将继续向中国迁移。同时,中国政府将大力扶持芯片制造业,中国半导体行业将迎来较高景气度,防静电超净产品是半导体制造生产线必备产品,未来将迎来快速发展期。公司作为国内防静电超净产品龙头之一,将长期受益于全球电子信息制造业向中国迁移的趋势。 深耕防静电超净技术,并积极切入新领域。公司凭借对静电与微污染防控技术的应用现状及其发展趋势的深刻理解,强化为高端客户提供静电与微污染防控最优解决方案。目前,我国防静电超净行业内企业众多,市场集中度较低,具有生产加工能力的企业规模普遍较小。公司积极推行内生+外延式并购共同发展的战略,未来有望通过整合国内行业资源做大做强。上市以来,公司通过收购康华净化、中垒科技和宇寿医疗等扩大主业规模的同时将业务延伸至医疗领域,培育新的利润增长点。我们预计未来公司将进一步加大资本、市场、技术等行业资源的整合力度,实现公司外延式发展。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年EPS分别至0.12、0.23和0.34元/股,对应2016-2018年PE分别为117.9、60.9和40.9倍。公司服务于电子信息制造行业一线客户,深耕防静电超净技,并积极切入医疗等新领域。2016年上半年虽受下游需求阶段性低迷的影响,但公司将长期受益于全球电子信息制造业向中国迁移的趋势。同时,未来公司将进一步加大资本、市场、技术等行业资源的整合力度,未来成长可期,因此我们首次给予“审慎推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧、核心人才流失、系统性风险等。
天华超净 纺织和服饰行业 2015-11-26 49.01 -- -- 54.68 11.57%
54.68 11.57%
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中国半导体产业迎来黄金时代,上游防静电洁净产品空间广阔 在国家意志推动、产业基金和资本市场平台的支持下国内包括集成电路、TFT、存储器等在内的大半导体产业开始步入规模扩张阶段。防静电超净产品作为大半导体上游必备耗材产品,受益于下游带动,2015年国内TFT、集成电路等电子产业的需求将达到550亿元。而从行业发展趋势来看,该领域企业将近5000家左右,市场相对分散,在大市场小公司的背景下,行业加速整合是未来发展的必经之路。 天华超净:技术与客户优势兼备的一站式防静电超净产品供应商 天华超净自成立以来产品线逐步从无尘服等人体类防护产品拓展到无尘擦拭布等制程类防护产品,并且能够及时完成技术升级,快速响应客户需求。每一次的新品导入或产品升级都助推公司业绩进一步成长。现在公司已经拥有了包括中芯国际、美光、夏普、京东方、希捷等在内的国际一线大客户资源。公司技术与客户两种优势并行发展又融合交错,共同为产品市场的长期增长提供了强有力的支撑。 成长路径:内生+外延,实现向超净巨头的华丽变身 全球超净巨头ITW在内生与外延共同推进的发展模式下,2011年实现营收180亿美金,其中洁净类耗材营收约8亿美金。天华超净以ITW为目标,借助于强大客户资源的新产品导入和外延式行业整合也是公司未来迅速做大的主要路径。明年将是公司快速扩张的元年,包括背光源、医疗耗材等新产品导入将带来营收和利润急速增长,未来公司成长空间巨大。 盈利预测 公司收购宇寿医疗已过会,我们预计年底前增发实施,实现并表。预计公司15-17年净利润分别为0.47/1.44/1.96亿元。公司质地、研发能力及客户结构优异,内生和外延同步推进下,迎来快速扩张,给予“买入”评级。 风险提示 技术更新换代风险;新项目进展不达预期风险;大客户依赖风险。
焦娟 5
天华超净 纺织和服饰行业 2014-10-24 37.99 6.80 -- 47.38 24.72%
49.47 30.22%
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1.2014年1-9月实现营业收入2.88亿元,同增12.54%;归属于上市公司股东的净利润2984.98万元,同增9.24%;经营活动产生的现金流量净额678.04万元,同减74.05%;EPS0.45元,同增2.27%。其中,三季度实现营业收入1.01亿元,同增9.76%;归属于上市公司股东的净利润1081.42万元,同增3.17%;EPS0.15元,同减11.76%。 2.公司进一步加大市场开拓力度,客户需求量增加,销售收入稳步增长:1)公司作为国内领先静电与微污染防控解决方案及配套产品集成供应商,受益于智能手机、平板电脑等数码产品及液晶显示行业较高的景气度,准确把握市场机遇,加大业务拓展及产品开发力度,下游客户对公司防静电超净技术产品的市场需求增长较快;2)核心产品--制程防护类的毛利率伴随产能扩张后形成规模效应而预计提升,抵消部分原材料及人力成本上涨因素对盈利能力的影响,14年前三季度,公司整体毛利率较2013全年微增0.76个百分点至26.35%;3)由于期内公司增加区域市场开拓投入,销售收入增加导致运输费用增加,销售费用率由4.04%(2013全年)增至4.51%,管理费用率随着业务拓展、员工数量的增加而有所上升,由7.97%增至8.54%。 3.随着经营规模的扩大及市场推广力度的进一步加强,公司应收账款及存货均呈上升趋势:1)14年前三季度,存货周转天数较2013全年基本持平,应收账款周转天数则由88天增至96天;2)期内,因公司业务规模扩大,存货较年初增长26.69%,应收账款及票据较年初增长38.35%至1.23亿元,其中,应收账款较收入占比达41.32%,同时,因采购量扩大,应付项整体较年初增加1.68%;3)上述调整下,经营性现金流净额在三季度有所缩减,拖累前三季经营性现金流净额较净利差额同比下滑。 4.公司核心竞争力:定制全方位解决方案集成供应能力、敏捷供应链、客户资源。防静电超净技术产品行业需求特定且多样化、产品快速消耗及技术资格认证要求不断提升的三大特点决定了行业具有较高壁垒。公司有能力针对客户设定的不同产品对应的静电与微污染防控标准,设计与之性能匹配的防静电超净技术产品组合配置,并后续提供相应全套产品,经过17年运营已与液晶显示、半导体和硬盘存储等领域的国内外龙头企业建立稳固供应关系。未来自身业绩增长预计将来自于市场开拓带来的客户资源加码、产品结构调整下制程防护类产品的扩容以及研发向材料方向推进后,核心原材料实现自产提升整体盈利性。 5.作为电子信息、医药、航空航天的专业配套和基础性行业,防静电超净技术产品行业前景向好,预计业内龙头企业将迎来业绩快速成长。公司规划从现有产品研发向材料研发领域推进,符合行业全球发展趋势,随着募集资金项目的实施,公司短期将得益于产能提升带来的规模效应,长期有望实现关键原材料的自主研发生产,成本优势及产品升级将进一步提升盈利能力。预计公司2014-2016年实现归属于母公司净利润分别为4107.31、4717.21、5470.92万元,同增11.49%、14.85%、15.98%,对应EPS0.53、0.60、0.70元。考虑到公司作为创业板上市新股,目前体量较小,成长空间巨大,且具有先发优势、行业景气、业务扩展规划符合行业发展方向等优势,给予一定估值溢价。参考相关可比公司发展期估值水平(65x-122x),给予公司2015年70xPE,对应目标价42元,增持评级。 6.主要不确定因素:原材料采购成本、人工费用上升风险、核心技术、人员流失的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名