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焦娟

安信证券

研究方向: 纺织服装行业

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工作经历: 执业证书编号:S1450516120001,曾供职于国金证券、海通证券和天风证券...>>

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新经典 传播与文化 2019-08-20 56.87 67.50 19.15% 59.00 3.75% -- 59.00 3.75% -- 详细
2019H1营收增长主要原因系核心主业即一般图书发行业务表现较好,实现销售码洋8.41亿元(YoY+10.16%),营收4.47亿元(YoY+7.81%);数字图书业务实现新突破,实现营收1016万(YoY+27.27%);图书零售业务实现营收1102万(YoY+39.79%);综合毛利率下降主要系2019H1网站渠道普遍加大促销活动的频率与力度,公司的实际结算折扣有所下降;销售费用率为10.70%,同比上升0.82pct,主要系随着自有版权图书规模扩大,与之相关的销售成本、物流费用等有所增加;管理费用率为7.40%,同比下降1.15pct,主要系本期股权激励摊销费用减少;分季度看,2019Q2业绩回暖明显,单季度实现营收2.53亿元(YoY+7.7%、QoQ+14.5%),其中一般图书发行业务营收环比增长16.1%至2.40亿元,同时该业务毛利率提升2.3pct至48.6%; 文学和少儿类图书发行表现较好。其中文学类自有版权图书实现营收2.55亿元(YoY+4.79%),新书《人生海海》获得广泛关注,东野圭吾新书《侦探伽利略》、《预知梦》市场表现良好,《活着》、《解忧杂货店》等近30种文学类代表作品在报告期内销售超过10万册;少儿类自有版权图书表现良好,实现营收0.83亿元(YoY+21.69%),公司积极开拓原创儿童文学市场,推出《“嘭嘭嘭”》系列、《甲骨文学校》、《天才少年训练营》等作品,均获得较好的市场反馈。经典作品《爱心树》、《一粒种子的旅行》等销量同比上升;非自有版权经典图书《平凡的世界》、《人生》、《穆斯林的葬礼》、《四世同堂》、《雷雨》等销售情况稳中有增; 坚持聚焦主业,剥离Pageone书店业务。公司考虑到运营线下Pageone书店需投入较高的运营成本和资金且回收期长,于报告期内决定剥离该项业务,已于2019年8月6日完成对其85%股权的转让。此举将有效减轻资金压力和整体经营风险,使公司集中优势资源发展主营业务。 投资建议:公司产品以“优质内容”为基础,坚持精品路线,在文学和少儿两大优势品类中推出了一系列“畅销+长销”的口碑产品,并已在内容策划团队、版权库以及渠道管理等方面形成了独特的竞争优势。我们预计公司2019-2021年净利润分别为2.61亿元、3.01亿元、3.62亿元,对应EPS 1.93元、2.23元、2.67元,给予公司2019年35x目标PE,对应目标价67.5元,给予“买入-A”评级。 风险提示:选题风险、图书被盗版风险、版权到期无法续约风险。
完美世界 传播与文化 2019-08-13 24.65 32.58 15.90% 29.18 18.38% -- 29.18 18.38% -- 详细
事件: 公司公告19年半年报,报告期内,公司实现收入、归母净利润、经营性现金流净额分别为36.56亿、10.20亿、1.67亿,分别同比增长-0.29%、30.50%、169.34%(上年同期经营性现金流净额-2.41亿)。 点评: 公司收入结构略有变化,游戏及影视业务分别占比78.70%、21.30%,游戏业务占比有所提升。游戏业务收入共计28.78亿元,同比增长8.06%,其中:1)移动游戏营收同增39.42%,主要来自新游《完美世界手游》的出色表现及老游《诛仙手游》的稳定贡献;2)PC端游营收同减15%,主要原因为上年同期《深海迷航》收入基数较高(根据steam官方销量数据推算总收入过亿),剔除该影响后,我们判断随着电竞赛事及IP手游的高热度,《Dota2》、《CS:GO》、《完美世界端游》、《诛仙端游》等主力产品表现持续强劲。影视业务收入共计7.78亿元,同比下降22.42%,主要系2018年公司转让院线业务所致;剔除院线业务影响后,本期影视业务收入同比增长32.25%,主要业绩贡献来自《青春斗》、《趁我们还年轻》、《筑梦情缘》等精品电视剧。 利润率方面,19上半年公司游戏业务毛利率提升6.04pct至73.35%,主要系公司重点产品《完美世界手游》采用净额法确认收入(与腾讯分成后)带动利润率上行。影视业务毛利率提升11.86pct至50.95%,主要系赵宝刚导演的《青春斗》作为头部剧利润率相对较高;同时,受主旋律题材剧目毛利率相对较低影响,我们预判下半年影视业务毛利率将逐步趋稳。 现金流方面,19上半年公司经营性现金流有一定程度改善:1)影视业务方面,新剧播出带来大额资金回笼,同时投拍新剧带来现金流出相对较少;2)游戏业务方面,由于腾讯分成款存在结账周期,故现金回流速度有一定滞后(收入及对应利润实时确认)。 半年报更新了我们对公司的认知与判断。1)长线精品游戏优势凸显,多品类矩阵逐步成型。目前公司主力游戏产品中有三款(《完美世界手游》、《神雕侠侣2》、《诛仙》)占据iOS畅销榜排名TOP40,在可比厂商中名列前茅,且全部为自有或独家授权IP,具备长线系列化IP价值。此外,根据半年报披露,《新神魔大陆》、《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、《幻塔》等重磅新品已经进入研发关键时期,涵盖MMORPG、回合制、ARPG、SLG、Roguelike、卡牌等多种类型,涉及未来科幻、二次元、古代神话、西方魔幻、东方仙侠等多种题材。2)影视剧项目数量及质量均稳定在较高水准,并得到相关政府部门的高度认可。其中《归去来》、《最美的青春》、《黄土高天》、《老酒馆》、《圆明园》、《河山》、《新一年又一年》、《碧海丹心》、《燃烧》、《第十团》入选“2018-2022百部重点电视剧选题片单”;《老酒馆》、《山月不知心底事》、《河山》、《新一年又一年》、《碧海丹心》、《燃烧》、《蓝盔特战队》入选“庆祝新中国成立70周年国家广播电视总局优秀剧目展播”名单。 下半年新产品丰富,重点关注《神雕侠侣2》、《我的起源》超预期可能,有望为公司带来一定业绩弹性。1)7月26日上线的《神雕侠侣2》最高至iOS畅销榜第6位,前两周平均排名在10名左右,我们判断首月流水过亿确定性高,若趋势持续可能带动公司全年业绩预期提升。2)《我的起源》(腾讯独代,Appstore显示9月中旬上线)在此前小范围邀请测试口碑惊艳,获TapTap9.1分高分评价,其创造性的融合沙盒及MMO玩法,一方面降低玩家进入门槛、一方面增强玩家沉浸感,有望成为这一细分新品类的标志性产品。此外,《梦间集天鹅座》、《新笑傲江湖》等高完成度产品预计也将在年内逐步推出。 投资建议:游戏板块,公司研发运营及创新能力被持续验证,与Valve合作的Steam中国有望与公司游戏业务高效协同并打通产业链下游渠道,夯实公司行业领先地位;影视板块,公司制作实力与产品数量稳定,持续为公司贡献收益,同时公司游戏及影视业务的丰富项目储备带来强业绩弹性,我们预计公司2019-2021年净利润分别为20.83亿元、23.79亿元、27.51亿元,对应EPS分别为1.58元、1.81元、2.09元,我们给予20年18X估值,对应6个月目标价32.58元,维持“买入-A”评级。 风险提示:新游上线节奏低于预期、游戏行业监管趋严、海外地区业务拓展回报不达预期、影视项目收入确认不达预期。
上海电影 传播与文化 2019-08-02 15.91 16.60 -- 18.94 19.04% -- 18.94 19.04% -- 详细
事件: 公司发布《关于签署电影<攀登者>宣传发行合同暨关联交易》公告,合同约定上影集团作为电影《攀登者》的第一出品方,授权上市公司总体负责该片宣传、发行工作,鉴于上影集团系公司控股股东,本次交易构成关联交易。其中,发行合同授权权利包括院线发行权、宣传权、非院线发行及全球版权代理权、商务开发和广告开发的代理权、打击盗版维权权利,授权期限在中国大陆地区(不含香港、澳门、台湾地区)为5年,在中国大陆以外地区(含香港、澳门、台湾地区)为7年(自本片公映首日起计算)。 点评: 电影《攀登者》是由上影集团作为第一出品方出品,由演员吴京、章子怡、张译、井柏然、胡歌、王景春等出演,李仁港担任导演,徐克担任监制的影片,计划于国庆档上映,目前猫眼想看人数达9.4万人,故事背景为中国登山队年轻队员挑战北坡登顶珠峰,是市场关注度较高的国庆献礼片之一; 2018年公司核心业务之一的电影发行业务出现短期波折,根据年报,2018年公司发行业务营收0.23亿元(yoy-76%),发行业务毛利率-36.4%(下滑96.8pct),2018年年中调整发行管理团队后(提拔两位副总分管投资与发行业务),公司发行业务逐步改善,如成功参与投资发行春节档冠军《流浪地球》,联合发行的暑期档高关注度影片《上海堡垒》也即将上映; 根据公司公告,2019Q1公司参与发行或因执行发行业务而少量投资了多部影片,其中已上映的国产影片3部,累计票房44.7亿元,占同期国产影片票房总额的39.01%;已上映的进口影片1部,累计票房0.11亿元,占同期进口影片票房总额的0.19%。截至2019Q1,公司下属的上海联和电影院线共拥有加盟影院613家,3839块银幕,累计票房14.48亿元(含服务费),市场占有率7.8%;公司共拥有已开业直营影院58家,428块银幕,累计票房2.32亿元(含服务费),市场占有率1.24%,激烈市场竞争中公司旗下直营影院票房市场占有率提升0.1pct,体现出公司直营影院的优质区位与服务竞争力。 投资建议:公司拥有“专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营”的完整产业链布局,自营影院区位优势较为突出,发行业务有望边际改善,预计公司2019-2021年净利润分别为3.11亿元、3.37亿元、43.81亿元,对应EPS分别为0.83元、0.90元、1.02元,我们给予2019年20X估值,对应6个月目标价16.6元,给予“增持-A”评级。 风险提示:主发电影票房不及预期、放映业务竞争加剧导致毛利率下滑。
中国科传 传播与文化 2019-07-30 12.41 12.20 5.63% 12.20 -1.69% -- 12.20 -1.69% -- 详细
中国科传前身为 1930年严幼芝创办的龙门书局, 公司始终坚持为科技创新服务、为传播与普及科学知识服务、为科学家和广大读者服务的宗旨,依托中国科学院和“科学家的出版社”的品牌优势,充分挖掘国内外优良出版资源。 中国科技出版传媒有限公司持有中国科传73.66%股份,为公司实际控制人。公司拥有《中国科学》、《科学世界》等一批国家重点刊物,以及北京中科期刊、中科数字出版传媒、北京龙腾八方文化公司、科学出版社东京株式会社等子公司。 科技类图书出版在传统图书出版中居于重要地位,与经济、科学、教育、文化事业的蓬勃发展相适应,包括科技图书出版在内的图书出版业近年来始终保持较好的增长态势。据新闻出版总署统计,2007至 2017年,全国图书出版品种从 24.83万种增加到 51.25万种,年均增长 8.4%。 全国出版科技类图书品种从7.11万种增加到12.16万种,年均增长 6.1%,占比从 28.6%降低到 23.7%,之后逐渐趋于稳定。 公司多年深耕专业出版,积累了包括“科学出版社”、“龙门书局”,《中国科学》和《科学世界》等一批优秀的图书出版、学术期刊和科普期刊品牌, 在品牌、内容资源、市场认同等方面已经积攒了独特的竞争优势,在行业中占据龙头地位。 2018年公司出版新书 4300多种,目前已累计出版图书品种超过 5万种,出版领域涉及科学(S)、技术(T) 、医学(M) 、教育(E) 、人文社科(H)多个学科,是国内学科分布最全、出版规模最大的综合性科技出版机构。 融合发展已成为出版业创新转型的大趋势,专业出版向知识服务转型是产业升级趋势, 公司主要从专业学科知识库、数字教育云服务以及医疗健康大数据三方面发力,目前已初显成效。 此外, 作为中国科技出版“走出去”的“国家队”,公司积极实施国际化战略,每年向国外输出优秀科技图书版权数量一直位居全国出版单位前列。 2018年,公司实现图书版权输出 164种,同比上升 5.8%,输出期刊 19种。 投资建议: 公司以中科院为依托,积累起丰厚的内容资源和强大的资源获取能力,在科技出版的核心内容资源方面形成了独到优势,根据行业发展趋势积极探索布局数字出版与知识服务新业务, 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为 4.83亿元、 5.36亿元、 6.19亿元,分别对应 EPS0.61元、 0.68元、 0.78元,参照业内可比公司,给予公司 2019年 20x 估值,对应 2019年目标价 12.2元, 给予“增持-A”评级。 风险提示:数字化出版业务发展不及预期,海外科技出版商竞争激烈,图书被盗版侵权风险、税收优惠政策到期变化风险。
芒果超媒 传播与文化 2019-07-09 38.30 46.90 12.74% 40.10 4.70%
42.66 11.38% -- 详细
芒果 TV 作为区别于视频平台的互联网视频媒体,其最大价值为以差异化头部内容匹配并主导用户,高内容溢价空间对应独具优势的内容货币化能力,附带的流量货币化空间也极具价值。不同于三大互联网视频平台,芒果超媒作为互联网视频媒体以差异化头部内容匹配并主导用户,进而提升内容的溢价空间。公司内容货币化的核心能力体现在三方面: (1)以头部优质内容锁定并主导差异化用户,精准定位“年轻、女性、都市”的高价值用户群体,付费会员收入预计将持续增长。 (2)得天独厚的内容创作基因赋予内容植入广告更具优势的溢价能力,内容营销变现能力预计将明显提升。 (3)内容主导用户视野下,集聚高价值、高粘性、高活跃的主流人群,附带的流量货币化空间也极具价值,体现在贴片广告等变现能力提升及粉丝会员的深度运营上。 互联网平台外,IPTV、OTT 迎来增量业务。大屏生态最具价值的是牌照资质与内容资源。从产业链上看,大屏生态包括内容提供方、内容牌照方、信号传输方及硬件终端,其中最具价值的应为内容与资质,内容是吸引变现基础——用户的核心能力,资质则是开展业务的必要条件。我们认为在新技术(5G)、新逻辑(大屏)及新内容(内容价值重估)的趋势下,具备稀缺的差异化头部内容制作能力及全渠道内容分发能力的芒果超媒有望在该趋势下受益,内容能力将获得价值重估,其受益逻辑主要有三点:1)芒果 TV 已建立起较为丰富的内容供应体系,5G 有望推动公司内容分发能力及效率的持续升级。2)公司拥有OTT、IPTV 牌照优势,一方面将互联网端丰富运营经验复制于大屏端业务,在大屏端持续输出优质内容,另一方面可将优质内容向省外 IPTV及其他 OTT 平台输出,强化内容分发能力。3)新技术、新逻辑趋势下,广电公司有望在云游戏上拓展业务(该逻辑仍需中长期验证)。 5G 时代同时兼具头部内容制作能力与牌照资源优势,且坚守“有所为,有所不为”正统价值取向的芒果超媒将更为受益。1)国有媒体具备社会价值功能,其“人设”非利益至上的毫无底线,而是有所为,有所不为,未来将受益于牌照优势的持续强化。当互联网内容面临更紧的政策监管约束边界时,传统媒体的坚守底线将有效规避政策性风险,在更紧的约束边界下受益。我们认为在移动互联网内容生态野蛮生长受强监管的趋势下,未来内容产业新模式、新业务所需资质更有可能被坚守底线的国有媒体所持有。2)5G 时代新入局方有望放大内容溢价空间,具备优秀内容制作能力的公司有望受益。新技术、新模式催生更多发展机遇,新入局方将打破产业内原有竞争格局,为整条产业链带来新的变数。在视频内容领域,下游新的内容平台为快速切入内容市场将会大幅提高对上游内容采购的力度,趋于稳态的供需关系被打破,需求端的快速增加将刺激供给端产能及价格提升。 投资建议:芒果 TV 拥有 MPP 端、IPTV、OTT 全渠道优势,差异化头部内容对用户的吸引力及粘性提升(至 19年 5月底全端日活已达到6800万,相比 2018年增长超预期),内容货币化及附带的流量货币化空间有望明显提升。同时在 5G 新技术赋能下,公司的内容能力具备较大提升空间:1)内容平台新入局方(移动、华为等)预计放大内容溢价空间,内容本身价值获得重估; 2)5G 时代,大屏网络的价值逐步释放,拥有全渠道优势的芒果超媒在内容分发能力上有望获得价值重估。因此可以给予公司一定估值溢价。我们预计公司 2019-2021年净利润分别为 10.75亿元、 14亿元、 16.8亿元。定增完成后,对应 EPS1.03元、1.34元、1.6元。考虑到芒果 TV 已建立起一定的辨识度,短中期内,其辨识度的强化过程,即内容货币化能力提升的过程(广告收入增加、单位广告收入提升)将有效带动公司整体业绩实力,给予公司20年 35倍 PE 估值,对应目标价 46.9元,调高为“买入-A”评级。 风险提示:芒果 TV 活跃用户规模增长不及预期、广告变现能力不及预期、5G 对公司内容能力价值重估的作用不及预期、大屏价值提升程度不及预期、新业务拓展不及预期。
芒果超媒 传播与文化 2019-05-30 43.00 46.90 12.74% 42.40 -1.40%
42.66 -0.79% -- 详细
事件: 公司以非公开发行方式向中国人寿及中移资本,发行股票5725.74万股,发行价格为 34.93元/股,募集配套资金约 20亿元。其中向中移资本发行 4580.6万股,募集资金约 16亿元。此次募集资金将主要用于标的公司快乐阳光实施芒果 TV 版权库扩建项目和云存储及多屏播出平台项目。(资料来源:公司公告)中移动作为二股东,有望利好三方面: 1)中移动作为运营商的持续发力有望推动公司 IPTV、 OTT 的业务推进; 2)中移动在内容板块的布局有望带动公司的版权分销业务; 3)布局 5G 预期下的新媒介或分发模式。 “内容优势+渠道优势”的强强联合。芒果 TV 系公司融媒体战略核心落地产品,集全终端(移动端、 PC 端、 IPTV、 OTT)、全平台牌照及内容资源优势,其核心目标有二: 1)一云多屏:全平台打通,有效连接人与内容; 2)多屏联动:打通硬件平台体系,包括芒果盒子、芒果电视、芒果音箱等。截至 2018年 11月底,芒果 TV 手机 App 下载安装激活量超 6.2亿,全终端月活超过 5亿。 1)移动/PC 端:根据 2019年中国网络视听研究报告,芒果 TV 与哔哩哔哩已坐稳在线视频第二梯队位置,两者合计市占率 9.2%( BAT 合计80.2%)。根据 TrustData,互联网端芒果 TV 月活稳定在 2000万人。 2) IPTV 端:公司具备 IPTV 稀缺牌照实际运营权,省内 IPTV 用户稳定增长并将先进经验优势拓展于省外。根据公司公告预测,至 2021年省内 IPTV 基础收视服务可覆盖 587.2万人,实现收入 3.6亿元( 2018年实际数据分别为 497.22万人、 3亿元)。芒果 TV“一云多屏”战略下,其优质内容将为 IPTV 增值业务提供服务,且可拓展至 IPTV 省外业务。 3) OTT 端:此前公司与华为深度联合,华为视频全端全入口将向芒果 TV开放,双方内容共享有望提升芒果 TV互联网视频端的市场份额。 投资建议: 5家收购标的 2019、 2020年承诺净利润 10.94、 14.95亿元,鉴于公司传统业务承受一定压力,但 19年起有望明显改善(业务调整升级),我们预计公司 2019-2021年净利润分别为 10.75亿元、 14亿元、16.8亿元。定增完成后,对应 EPS 1.03元、 1.34元、 1.6元。考虑到芒果 TV 已建立起一定的辨识度,短中期内,其辨识度的强化过程,即内容货币化能力提升的过程(广告收入增加、单位广告收入提升)将有效带动公司整体业绩实力,给予公司 20年 35倍 PE 估值,对应目标价 46.9元,维持“ 增持-A”评级。 风险提示: 电视购物行业基本面恶化、视频业务竞争加剧等风险、与中移动协同效应不及预期
中国出版 传播与文化 2019-05-28 6.09 8.83 54.91% 6.75 8.87%
6.71 10.18%
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中国出版传媒有限公司成立于2011年12月,是以图书、报刊、电子音像等出版物出版为主业,集出版、发行、物资供应、印刷等业务于一体的大型出版企业。公司拥有一批历史悠久、知名度与行业地位较高的优秀出版社,其中人民文学出版社、中华书局、商务印书馆、中国大百科全书出版社、人民音乐出版社、三联出版社、中国民主法制出版社等7家出版社进入“中国百佳出版社”行列。公司控股股东与实际控制人为中国出版公司(76.05%),另有中国文化产业基金(0.78%)、中国联通(0.78%)、学习出版社(0.39%)等战略股东。2018年公司实现营业收入53.31亿元,同比增长13.52%,实现归母净利润6.01亿元,同比增长13.35%。 图书出版行业总量稳步增长,输出版权逐年提升,版号总量宏观调控推动头部集中趋势。2017年全国出版、印刷和发行服务(不含数字出版)实现营业收入18119.2亿元,较2016年同口径增长4.5%;拥有资产总额22165.4亿元,增长3.0%;利润总额1344.3亿元,增长2.7%。输出版权和出版物方面,2017年分别达到13816万项和12651项,双双创下历史新高。根据《关于加强书号总量宏观调控的通知》(新出图〔1998〕1377号)规定,国家对书号使用总量进行宏观调控,以优化出书结构、提高出书质量压缩低质平庸图书品种。根据开卷信息统计数据,近年来销量前1%的图书品种码洋贡献度逐年提高,2017年销量1%的图书品种占到图书销售总码洋的50%以上,体现出行业优质资源头部集中化加强的趋势。头部出版社、有能力生产经典图书作品的出版社有望从总量稳定增长的行业集中度提高过程中受益。 公司全产业链经营具备规模效应,强势品牌与出版效率是核心优势。2018年全年公司出书20000余种,其中新书8000余种,重印率为62.3%。销售5万册以上新书143种,销售10万册以上新书59种,单品提升显著。其中,《红星照耀中国》累计销售640万册,《牛津高阶英汉双解词典(第9版)》销售172万册,《开学第一课》销售约80万册,《本源》销售30万册,《萤王》销售21万册。在重大工程方面,推出了《宋书》《海德格尔文集》《凯恩斯文集》等一批经典著作。公司以成为“国际著名出版集团”为战略目标,积极实施国际化战略。公司通过开展战略合作、打造明星产品、策划国际活动、组织海外报道等塑造“走出去”的中国品牌形象,同时加快推进数字出版布局。 投资建议:公司作为历史悠久、资源积累雄厚、全产业链经营的大型国有出版公司,借力旗下多家优质出版社优势,主营集中在一般图书出版业务,在行业总量稳定增长、政策支持头部集中基础上增长动力充足,从战略规划与近期实践上看,公司控本增效与人员激励有望释放进一步业绩空间。我们预计公司2019-2021年净利润分别为6.51亿元、7.20亿元、8.07亿元,分别对应EPS0.36元、0.40元、0.44元,参照业内可比公司,我们给予公司2019年25x估值,对应2019年目标价9元,给予“买入-A”评级。 风险提示:一般图书选题风险、图书盗版风险、税收优惠政策到期变化风险。
新媒股份 传播与文化 2019-05-24 77.00 86.80 1.52% 92.50 20.13%
94.18 22.31%
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电视契合家庭娱乐场景,其需求将趋于稳态,并有望提升,IPTV/OTT作为大屏娱乐生态重新崛起的重要终端载体,预计将受益于行业趋势。 据莱文森的“补偿性媒介”理论,媒介演进与迭代取决于新媒介对旧媒介某种先天不足功能的补救或补偿,且处于螺旋式上升发展的态势,如广播使文字过时,文字是诉诸视觉的东西,而电视又扭转为视觉对广播仅传播声音的补偿。而在互联网时代,媒介进化进入新的形式,互联网成为一切媒介的母媒介,同时放大文字、图片、音频、视频的媒介价值,人们开始根据契合需求场景选择媒介,其中电脑对应工作场景、手机/平板等对应移动/碎片化场景、电视对应家庭娱乐场景。 随着 5G/超高清时代来临,且居民闲暇禀赋的存在上升预期,未来大屏娱乐生态重新崛起趋势逐渐明显。 公司系具备区域性运营优势的新媒体运营商,拥有省级 IPTV 集成播控平台资质(区域独占)、 OTT 全国内容服务资质( 16张之一)、 OTT全国集成播控平台资质( 7张之一),且广东省作为全国 4K/超高清视频产业示范区,公司有望优先受益。我们认为公司未来业绩高增速具备可持续性,主要来源于 IPTV 业务的高增长性及 OTT 业务低基数下的高业绩弹性。 IPTV 业务营收预计将保持较高增速, 短期受益于 IPTV 用户规模渗透率快速提高,长期受益于 ARPU 值高增长弹性。 公司 IPTV 用户规模未来 2-3年内仍将保持增长,原因系当前广东省 IPTV 用户渗透率仍有上升空间(主要来自广东联通 IPTV 用户的拓展),且通信运营商对 IPTV 业务推广力度较高; 2-3年后,公司 IPTV 业务保持高增速的压力将转移至 ARPU 值快速上升的逻辑上。目前公司IPTV 业务主要收入来源于通信运营商分成的基础收视服务费用,且广东移动分成模式主要为固定金额分成(目前逐步向比例分成模式转变,且分成比例具备上升空间), ARPU 值基数较低( 2018年约 20.04元,对比广东电信约 43.43元)。 华文楷体投资建议: 公司作为广东具备区域性运营优势的新媒体业务运营商,未来业绩增长受益于 IPTV 业务的高增长及 OTT 业务低基数下的高业绩弹性,且 IPTV/OTT 作为 5G/超高清视频时代预计将重新崛起的大屏娱乐生态的重要终端载体,未来 ARPU 值具备较高的增长潜力。我们预计公司 2019-2021年净利润分别为 2.79亿元、 3.71亿元、 4.75亿元,对应 EPS 分别为 2.17元、 2.89元、 3.70元。鉴于公司新上市且参考广电板块估值中枢,给予公司 2019年 40倍 PE 估值,对应目标价 86.8元,首次评级给予“买入-A”评级。 风险提示: IPTV 及 OTT 业务用户规模增长不及预期、 IPTV 及 OTT用户 ARPU 值提高不及预期、 OTT 行业竞争态势恶化、 5G/超高清视频对公司业务的推动作用不及预期。
宝通科技 计算机行业 2019-04-29 13.66 17.80 56.55% 14.24 4.25%
14.24 4.25%
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18年公司收入结构略有变化,手机游戏运营及输送带制造服务收入分别占比65.75%、34.25%,受《豪门足球》、《三国群英传》、《九州天空城》、《食之契约》、《万王之王》、《我叫MT4》等手游的出色表现,游戏运营业务收入同比增长42.86%,占公司总营收比例提升2.65个百分点。18年公司利润率稳步提升,其中手机游戏运营业务毛利率提升1.16个百分点,我们分析主要原因有:1)受国内游戏政策影响,18年更多国产游戏寻求出海,公司作为专业手游出海厂商议价能力提升,整体分成比例小幅上升;2)公司通过自研的游戏运营数据分析平台GMTool,对所有产品进行实时的数据监控,实现目标人群的精准投放。此外,2018年度易幻网络实现净利润2.62亿元,业绩承诺完成度为97.45%,我们判断业绩完成度略低于预期主要原因为四季度《万王之王》、《我叫MT4》数款大产品上线致使销售费用支出较大;根据对赌协议,易幻网络在2015-2018三年合计完成了其所承诺的总净利润,目前不存在业绩补偿或资产减值准备等相关情况。 年报及一季报强化了我们对公司的认知与判断:1)精品游戏运营能力稳步提升,区域性突破进展顺利。18年公司累计新增代理运营游戏30(分不同地区版本)款,其中港澳台6款、韩国10款、东南亚10款、其他地区4款,19年一季度公司在原有优势地区之外,重点突破日本地区,推出二次元游戏《遗忘之境》(定制产品),顺利获得日本iOS商店的官方推荐并成功进入免费榜Top3;2)坚持全球研运一体化战略。 18年公司新设全球化研运一体公司海南高图网络,在全球150个国家和地区发行了《warandmagic》、《AgeofCivs》等产品,单月总流水破200万美金;3)加强智能输送业务创新。18年公司持续开展输送系统总包服务推广和原有客户升级换代,成功拓展了FortescueMetalsGroup等国际客户,开始面向跨国企业提供全面的输送系统总包服务。 游戏产品储备充足,关注后续排期。19年一季度公司累计新增代理运营产品7款(不同地区和版本),其中韩国3款、港澳台1款、东南亚2款、日本1款,为全年业绩增长奠定基础;同时公司已与祖龙、西山居等顶级研发商签订了数款新产品的海外代理发行合作协议,预计19年将为公司持续贡献业绩增量。 投资建议:公司游戏出海业务行业增量空间较大,且具有一定的先发优势,有望在行业成长中持续受益;公司传统主业稳健。预计公司2019-2021年净利润分别为3.53亿元、4.26亿元、5.11亿元,对应EPS分别为0.89元、1.07元、1.29元,我们给予2019年20X估值,对应6个月目标价17.8元,维持“买入-A”评级。 风险提示:新游上线节奏低于预期、游戏行业监管趋严、海外地区业务拓展回报不达预期、税收政策变化。
光线传媒 传播与文化 2019-04-25 8.19 8.73 2.46% 8.10 -1.82%
8.28 1.10%
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事件: 公司4月22日发布年报,2018年实现营业收入14.92亿元,YoY-19.09%,归母净利润13.72亿元,YoY+68.47%,扣非归母净利润-2.85亿元,YoY-161.73%,其中出售新丽传媒股权确认投资收益22.39亿元,计提资产减值损失7.25亿元。 点评: 报告期内公司剥离视频直播业务,恢复电视剧业务。电影收入10.77亿元,YoY-12.99%,占比增加5.06pct,电视剧收入3.82亿元,YoY+656.37%,占比达到25.61%,电影业务毛利32.18%,下降11.83pct,电视剧业务毛利34.28%。具体来看,2018年公司参与投资、发行并计入报告期内的电影共15部,数量与去年持平,累计实现票房73.8亿,参与影片包括18年春节档冠军《唐人街探案2》,口碑较好、有较强社会意义的《狗十三》,国产动漫佳作《昨日青空》,除此之外还有《熊出没〃变形记》、《大世界》、《英雄本色2018》、《金钱世界》、《超时空同居》、《动物世界》、《一出好戏》、《悲伤逆流成河》、《二十岁》、《叶问外传:张天志》以及上年度结转《圣诞奇妙公司》、《心理罪之城市之光》两部影片;报告期内主要确认了电视剧《新笑傲江湖》、《爱国者》、《我的保姆手册》、《盗墓笔记2》等的投资、发行收入; 报告期内计提资产减值损失7.25亿元,主要是计提应收款项的坏账准备、商誉及长期股权投资等资产的减值。其中包括对热锋网络、仙海网络、七彩柠檬的商誉减值,以及对CoveredgeInc、赛体网络、易动文化、嘉皓信息、大象映画、魔法文化、酷游艺动等长期股权投资的减值准备,对可供出售金融资产计提减值等,对历史遗留问题进行出清后,目前公司账面商誉余额0.15亿元; 2019年除已经上映的《项目友人帐》、《风中有朵雨做的云》等电影,公司参与投资发行、有望上映的电影作品有《八佰》(管虎)、《银河补习班》(邓超)、《东北往事之二十年》、《墨多多谜境冒险》、《三体》(冯绍峰、张静初)、《保持沉默》、《铤而走险》、《南方车站的聚会》、《暗黑者》、《姜子牙》等,以及电视剧作品《长河落日》、《新世界》、《我在未来等你》、《盗墓笔记2》等; 未来发展规划中,除了强调公司在影视剧板块多元发展潜力与动漫作品储备充足外,公司同样重视支持已投资公司的发展情况,以期与公司现有主营业务形成有效协同,或通过资本运作为公司主营业务发展提供良好现金流支持。公司3月6日公告从控股股东受让“华晟领飞”基金份额,以自有资金人民币4.13亿元受让6.46%基金份额。华晟领飞重点投资于TMT、新媒体、电商等大消费行业、医疗健康行业,拥有良好的回报空间。截至目前,华晟领飞已投资二十余个项目,围绕消费变革、产业升级、技术创新三大主题在消费、2B交易平台、医疗健康、人工智能、大数据、文化娱乐等领域进行了布局,所投项目包括美团点评、三六零、乐信、找钢网、京东数科等,其中已有多个项目成功上市。 投资建议:公司经历业务调整、电影小年之后,后续电影、电视剧项目储备充足,另有投资业务提供现金流与产业链资源支持。预计公司2019-2021年净利润分别为8.63亿元、10.46亿元、12.82亿元,对应EPS0.29元、0.36元、0.44元。参照内容行业龙头历史估值给予公司2019年30倍目标PE,对应目标价8.8元,给予“买入-A”评级。 风险提示:政策监管环境变化、影视剧盗版影响作品收益、部分项目进度不及预期等。
山东出版 造纸印刷行业 2019-04-18 9.06 11.27 59.18% 9.24 -1.70%
8.90 -1.77%
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公司作为山东省内中小学教材总发行商,同时拥有山东省中小学教材若干类别的独家出版权;长期以来以出版资源、发行网络、物流保障、专业服务等优势为基础,始终保持山东省内最大教材出版发行商地位。 2018年公司入选“2018中国文化企业品牌价值 TOP50”榜单,以11.69亿元的品牌价值位列第 32位;根据《2017年新闻出版产业分析报告》,公司控股股东山东出版集团有限公司位列全国图书出版集团第7位。 2018年实现营业收入93.50亿元,YoY+5.05%;归母净利润14.85亿元,YoY+8.80%,其中一般图书出版业务增长较快,实现销售码洋10.80亿元,YoY+20.77%,贡献营业收入4.75亿元,YoY+22.31%,毛利率34.37%,提升0.47pct。 出版行业支持政策延续,教材教辅业务稳定性强,一般图书结构性增长。出版发行行业是国家政策扶持的重点行业,在财政、税收等方面享受国家统一制定的优惠政策。2018年6月,财政部、税务总局发布《关于延续宣传文化增值税优惠政策的通知》,明确在2020年底之前延续之前在出版、发行环节的增值税优惠政策;2018年12月,国务院办公厅印发了《关于印发文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业和进一步支持文化企业发展两个规定的通知》,明确已完成转制的文化企业,自2019年起继续免征五年企业所得税。根据开卷数据,2018年中国图书零售市场总规模894亿元,YoY+11.3%,其中少儿图书连续两年增长强于行业,17、18年行业增速分别为21.4%、13.7%,目前销售码洋占整个图书零售市场的25.19%。 公司经营以作为人口大省、教育大省的山东省为基础,发挥全产业链优势,有效降低内部交易成本,提升经营效率。截至2017年,山东省拥有中小学生在校人数超过1203万人,地方教育经费支出约1900亿元,占全部地方财政支出比重达20.4%;公司主营覆盖出版、发行、物资贸易、印刷全产业链,业务布局比肩国内其他头部出版集团公司; 旗下明天社、教育社、人民社、科技社等出版子公司分别在出版学前教育、中小学教育、高等教育和继续教育、职业教育等全年龄教育内容阶段具备优势,竞争力较强。 投资建议:公司所处行业稳定增长,现金流好,作为全产业链稳健经营的大型省级出版集团,核心的教辅教材业务基于人口基数与教育支出大省,同时在一般图书业务拓展上有所建树。上市以来,公司保持较高分红水平,2018年现金分红比率达到40.76%,根据年报发布日股价计算股息率为3.25%。我们预计公司2019-2021年净利润分别为16.2亿元、17.8亿元、18.9亿元,分别对应EPS0.77元、0.85元、0.91元, 参照业内可比公司,我们给予公司2019年15x 估值,对应2019年目标价11.7元,给予“买入-A”评级。 风险提示:税收优惠政策到期风险、教辅教材发行招标风险、一般图书拓展不及预期。
中文传媒 传播与文化 2019-04-02 14.59 20.98 70.71% 16.27 7.25%
15.65 7.27%
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业绩符合预期,利润年增速有望保持在12%。2018年子公司智明星通实现合并口径净利润7.38亿元,同增4.45%;传统主业净利润8.8亿元,同增18.17%。传统主业同比增速较高主要系,1)2018年资产减值损失计提1.67亿元(同减9000万元),其中相比2017年存货跌价损失减少7619万元,符合我们此前对公司利润稳定性分析的判断,预计19、20年资产减值损失继续降低,若剔除2018年减值损失影响(假设两年数值不变),调整口径传统主业同增6.08%;2)纸张成本下降致公司出版业务净利润上升。 具体细拆智明业务情况,其营业收入同比下降,主要系《COK》进入生命周期后期,流水逐步下降所致,报告期内《COK》月均流水1.6亿元,同减35%,预计19年全年月均流水稳定在1.2-1.3亿之间。归母净利润同比增加,主要系,l1)《COK》营销推广资源下降,项目净利率接近60%,贡献主要利润; 2)传统四款老游戏《MR》、《COQ》、《AOK》、《AOWE》业绩表现稳定(流水后分成贡献几乎为纯利),预计19年月均流水约2500万、700万、200万、400万; 3)发力头部二次元海外发行卓有成效,《奇迹暖暖》、《食之契约》18年月均流水约5000万、1000万,18年集中推广营销资源,19年利润有望进一步释放; 4)《乱世王者》表现强劲,截至3月27日,IOS排名第10位,18年月均分成约1500万元,19年仍有望保持该水平(SLG为长生命周期游戏)。 智明重磅新游COD已进入二测阶段,有望于年中上线,智明将根据测试及运营数据逐步增加营销推广资源,19年月流水有望达到亿元水平。另外智明继续发挥其海外发行优势,19年将在海外发行吃鸡类手游、足球竞技类手游,且COK2项目也在进行中。报告期内,公司拥有16.18亿元货币资金(占总资产的46.58%),相比年初增加82.09%,具备产业链布局的资金实力。 投资建议:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为18.13亿元、20.31亿元、22.75亿元,对应EPS分别为1.32元、1.47元、1.65元,给予19年游戏新媒体业务20倍、传统出版发行业务15倍估值,对应目标价21.82元,维持“买入-A评级”。
浙数文化 计算机行业 2019-04-02 10.26 12.19 39.79% 11.11 7.34%
11.01 7.31%
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边锋网络18年实现净利润4.91亿元,同比增长28%。1)边锋网络坚持自研战略,加大在研发投入,开发了大批针对性极强的移动端休闲游戏,连续第二年成为浙江省出版游戏产品数量第一名。目前边锋网络移动休闲游戏覆盖全国20余个省份,发布产品600余款,移动端的注册用户过亿,月活跃用户上千;同时报告期内边锋网络自研手游《侠客风云传OL》单月平均流水过五千万,表现突出。2)边锋网络对深圳天天爱、乐玩互娱、北京梦启、苏州丰游等十余个并购项目持续跟进经营,收益均符合预期。 富春云互联网数据中心18年微亏2千万元,主要原因为前期固定资产支出及摊销所致。我们预计18年公司IDC业务已产生一定收入;19年产能持续释放,有望实现较大幅度盈利增长。19年3月25日公司公告富春云与中国电信签订12MW电力规模机柜IDC托管服务协议(最终用户为阿里巴巴),我们测算预计使用机柜数为2000个。签约时间6年,可续签2年。整体来看目前建设完成的4300个机柜已基本全部出租(网易1000个,阿里锁定2000个,剩余1000余个为高精端客户,每家100-200不等)。根据公司公开调研信息,预计到2019年底富春云项目全部6900个机柜将建设完成并陆续投入使用。 启动内容生产、审核、分发为一体的“融媒体云平台”建设。年报中公司披露未来将以战旗直播、太梦科技等互联网内容生产、审核平台为基础,基于短视频业务这一抓手,启动内容生产、审核、分发为一体的“融媒体云平台”建设。通过先进视频内容生产工具聚合内容资源打造中央媒资库:1)完善事前、事后审核机制,提供优质内容审核服务;2)打通大流量输出通道形成统一内容输出机制;3)协助优质内容找到合适变现场景。最终构筑具有市场竞争力和盈利能力的新业务模式,大力服务国家媒体融合发展战略。目前公司已经参与了多项数字政府赋能业务的研发,包括国家级重点项目“衢州市政务信息 系统集成和公共服务数据共享应用示范工程”、杭州市“城市大脑”项目等,在数据处理及平台建设方面积累了较强的技术实力及服务能力。 投资建议:公司围绕数字娱乐、数字体育、大数据产业三大业务板块加速建设数字产业生态圈,成效初显;基于公司出色的传统媒体资源禀赋及强大的资源整合能力,我们看好公司未来在融媒体云平台建设领域的长期发展。预计公司2019-2021年净利润为5.70亿元、6.45亿元、7.42亿元,EPS为0.44元、0.50元、0.57元,给予2019年28X估值,对应6个月目标价12.3元,维持“买入-A”评级。 风险提示:政策监管趋严、大数据中心项目建设进度低于预期,融媒体云平台建设进度低于预期。
三爱富 基础化工业 2019-03-26 15.81 17.33 83.58% 17.51 10.75%
17.51 10.75%
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收购奥威亚,切入教育信息化领域。公司于2016年发布公告,计划以现金19亿元收购奥威亚100%股权,相关交易事项已于2018年年初完成,公司业务变更为文化教育及氟化工双主业并行,奥威亚为教育业务的主要载体。2018年前三季度,公司实现营业收入13.49亿元,同比减少67.5%;归母净利润5.44亿元,同比增长350.6%;扣非后归母净利润9392万元,同比减少37.5%。其中全资子公司奥威亚实现营业收入2.50亿元,同比增长3.45%;归母净利润1.24亿元,同比增长11.56%,教育板块业绩稳健增长,贡献主要利润来源。 政策红利与互联网教育兴起驱动行业发展。1)政策方面,教育信息化是解决教育资源不均衡问题的关键手段,自2010年起国家出台多项政策加快推进教育信息化建设,2018年4月《教育信息化2.0行动计划》出台,这是政策层面关于教育信息化所释放的最新信号。2)需求端,财政经费投入持续增长以及教育信息化C端增值服务需求驱动行业发展。一方面,国家财政性教育经费连续6年占GDP比重超4%,按照教育信息化经费在教育经费中的比例不低于8%测算,2017年教育信息化经费支出不低于2731亿元,预计到2020年,教育信息化经费支出或将达3863亿元;另一方面,2020年K12教育信息化C端潜在市场规模为2120亿元。 奥威亚深耕教育信息化领域十余年,三大优势助力业务强势发展。 1) 央企股东背景。重组完成后,公司控股股东变更为中国文发,中国文发是国资委系统面向文化产业进行投资运营的专业化平台,在整合行业优质资产方面具有先天优势。奥威亚有以文化教育产业为主业的央企背书,有利于整合教育产业资源做大文化教育板块业务。 2) 自主研发实力雄厚。奥威亚主要的核心产品均为自主研发,且拥有系列软硬件产品完整的自主知识产权,自2005年发布分布式录播系统开始,技术与产品不断推陈出新,率先推出多款创新性教育视频录播产品,2017年教育信息化录播产品市占率第一,后续发展动力足。 3) 商业模式转变,由“TO B”到“TO G”升级。引入央企背景股东后,奥威亚从之前单一的录播供应商角色转变为区域化投资建设运营商的角色,客户端也从原有的学校(To B)向政府(To G)转变。同时,奥威亚积极与互联网及高新技术企业开展合作,推进人工智能技术在教育信息化领域的深度应用。 超高清视频产业发展规划下,奥威亚4K录播技术与系列产品有望受益。3月1日的《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》要求,2022年,我国超高清视频产业总体规模超过4万亿元,4K产业生态体系基本完善,8K关键技术产品研发和产业化取得突破。2018年,奥威亚开发推出领先行业的4K录播技术与常态化录播产品,并配套推出4K-SDI传输方式,解决4K视频无法长距离传输难题。目前我国超高清视频产业4K产品尚未普及,但具备产业化基础,在超高清视频产业发展规划下,奥威亚4K相关音视频技术与系列产品有望受益。 投资建议:全资子公司奥威亚深耕行业多年,为教育信息化领域领先企业,自主研发的教育录播产品市占率领先,引入央企背景股东后,商业模式战略升级,逐渐原来单一的录播供应商,转型为更全面的区域智慧教育整体解决方案供应商;同时,奥威亚在4K音视频产品及数据传输领域已经取得了一定的技术突破,有望实现业务的拓展,后续发展动力足。预计上市公司2019/2020年净利润分别为2.36/2.86亿元,EPS 0.53/0.64元,对应当前股价PE为30/25倍。采用分部估值法,给予2019年教育文化业务35倍目标PE、氟化工业务15倍目标PE,对应目标价17.90元,首次覆盖,给予“买入-A”评级。 风险提示:行业竞争加剧、人才流失、技术迭代低于预期、氟化工产品价格波动的风险。
恒信东方 批发和零售贸易 2019-03-26 11.81 14.70 83.29% 12.73 7.79%
13.53 14.56%
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事件: 公司3月21日发布年报,2018年全年实现营业收入6.97亿元,同比增长68.37%,实现归母净利润1.98亿,同比增长110.65%;报告期内经营性现金流净额401.52万元,较去年同期大幅改善(+104.82%)。同时公司公告一季度业绩预告,2019Q1预计实现净利润1000-2000万,同比下降93.33%-86.66%,主要由上年同期收购安徽赛达剩余股权按照公允价值重新计量产生较大投资收益,基数较高所致。 点评: 报告期内公司主营业务有较大发展,营收结构进一步改善。公司2018年全年实现营业收入6.97亿元,同比增长68.37%,实现归母净利润1.98亿,同比增长110.65%,其中面向文化和娱乐领域的专业技术服务实现主营业务收入4.64亿元,同比增长100.53%,移动信息产品销售与服务实现主营业务收入1.21亿元,同比下降33.82%;互联网视频应用产品及服务实现收入1.13亿元。2018年Q1公司实现投资收益1.27亿元,同比增长48.98%,主要为2018年3月底完成进一步收购安徽赛达的剩余股权后按照公允价值重新计量产生较大投资收益。 依托核心CG技术优势,布局儿童全产业链,与LBE城市项目多线共同发展。公司继完成收购东方梦幻、安徽赛达,参股美国VRC公司、新西兰紫水鸟影像后,不断强化公司在CG/VR领域的竞争优势,同时储备并开发了一系列儿童动画IP,并积极延伸产业链,开展授权衍生品及儿童实景乐园业务。报告期内,公司与新西兰紫水鸟联合出品基于CG技术生产的优质作品《KIDDETS》(中文名称《太空学院》),分别于2018年9月3日和7日在澳大利亚ABC电视台和新西兰TVNZ电视台正式播出,并上线阿联酋航空国际航线,2018年12月3日,《太空学院》在央视少儿频道首播,并于次日登陆爱奇艺平台进行同步更新播送,后陆续在国内各大综合卫视、省市少儿频道及地面频道播出。公司VR代表作品有东方梦幻与中国国家地理杂志合作的中宣部重点外宣项目《本色中国》等,其中囊括中国极具观赏价值的50个奇绝景观。公司已经形成了以成熟的CG/VR技术及大量优质的IP资源为支撑,围绕核心业务,不断加大活动策划与品牌推广力度,多方位拓展营销渠道的良性模式,CG/VR内容生产、儿童产业链开发运营及LBE城市新娱乐三大业务的整体收入取得大幅增长,协同效应进一步加强。 看好视觉工业与儿童产业应用的发展空间与公司持续增强的积累储备。CG与VR内容制作方面,公司目前拥有丰富的IP资源储备,2019年将重点启动以下IP内容开发制作:《饥饿书熊》动画、《太空学院》第二季、原创IP《PANDA梦》系列、环幕立体影像《爱情虫子》制作、合成影像《星期的天》、虚拟世界复原《VR复活岛》、《神雕侠侣》动画电影、动画电视制作等。国家先后发布多项政策旨在推进虚拟现实产业与实体经济的深度融合,培育信息产业新增长点,公司则以资深优势的视觉工业研发团队资源、自有知识产权实力与IP基础处于竞争有力位置,同时拥有与维塔工作室、紫水鸟影像、The Virtual Reality Company(VRC)等多家业内知名影视动漫制作特效公司战略合作关系。根据公告,公司为积极应对5G时代来临对VR行业产生的机会,持续对公司战略产品所涉及的VR、AR、AI等技术进行研发投入,报告期内已经申请且通过初审的VR相关专利达7个,AR相关专利5个,AI相关专利8个。 投资建议:公司在CG/VR技术领域已建立起领先优势,以优质CG/VR内容为核心布局儿童全产业链,考虑未来儿童产业市场的成长空间,预计公司2019-2021年净利润分别为2.2亿元、3.1亿元、4.3亿元,对应EPS 0.42元、0.58元、0.80元。我们给予公司2019年35倍目标PE,对应目标价14.7元,维持“买入-A”评级。 风险提示:VR行业发展不及预期、动画作品推广效果不达预期、儿童产业链开发进度低于预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名