金融事业部 搜狐证券 |独家推出
焦娟

安信证券

研究方向: 纺织服装行业

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S1450516120001,曾供职于国金证券、海通证券和天风证券...>>

20日
短线
21.69%
(第275名)
60日
中线
21.69%
(第59名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/21 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
焦娟 8
威创股份 电子元器件行业 2018-05-17 9.40 10.58 -- 11.18 18.94% -- 11.18 18.94% -- 详细
参股高端少儿英语品牌,顺利切入少儿语培赛道。“芝麻街英语”为美国芝麻街工作室(动画节目《芝麻街》的制作方)为3-12岁儿童开发的EFL(英语作为外语)综合性多媒体教育课程。凯瑞联盟为芝麻街英语在国内的运营方,也是该品牌在中国大陆(除台湾及福建)及港澳地区的独家被许可人。自2013年成立以来,凯瑞联盟通过直营+加盟模式实现了芝麻街英语的全国扩张,成功将其打造为国内具有品牌影响力的高端少儿英语培训品牌。据收购公告,截至2017年末已开设直营店6家,签约加盟店348家(其中已运营的为197家),覆盖全国150个地区,累计培训学员超5万人。 以先进教育理念指导内容研发,数十年IP积淀树立品牌美誉度。(1)《芝麻街》是芝麻街工作室制作的儿童教育系列节目,于1969年首播,近五十年的积累使其成为享誉世界的早教IP。工作室始终将普适且有成效的儿童早期教育作为节目宗旨,在趣味性之上尤其重视传授实用知识、技能以及正确的价值观;同时将严谨的早教研究成果引入节目制作,邀请早教专家、教育学者参与节目全过程,其在改善儿童认知、行为上的效果也得到学界研究成果的支持。(2)芝麻街英语秉承了《芝麻街》早教理念及特色,强调知识与认知的同步提升,即在训练儿童英语口语、读写计算之外,也同步叠加社交能力、情感健康等认知层面的培养。国际化的优质IP与内容结合,使芝麻街英语在国内市场得以更快地获得客户认可、吸引盟商加入。 优质内容助力公司幼教生态完善,有望共享渠道、用户、盟商、技术资源。公司以多层次的幼儿园体系为核心,以儿童成长战略为方向,积极寻求业务的横向拓展及客群的纵向延伸,构建幼教生态链。在幼儿园领域,据2017年报,公司现拥有红缨、金色摇篮、可儿、鼎奇四大品牌,至2017年末已有连锁幼儿园6所、托管幼儿园50所、合作园所4所、加盟幼儿园4922所,庞大的线下园所体系奠定公司渠道及用户基础。此外公司2016年起先后投资或战略合作了贝聊(幼教信息化)、幼师口袋(幼师资源分享平台)、咿啦看书(儿童数字阅读平台)、华蒙星体育(幼儿篮球)、奇幻工坊(机器人教育)等幼教领域的内容或技术提供方建,渠道、用户与技术的共享基础不断强化。此次投资凯瑞联盟,进一步深化公司在线下内容端的布局,且双方在客群、盟商等资源上有较大的共享空间,有望互为助力、放大优势。 投资建议:经过2015年以来的外延布局,公司核心的幼儿园体系日臻完善,实现差异化定位、多层次覆盖,形成品牌优势与规模效应。而在幼教领域的投资、合作布局,使公司在深化行业理解的同时,丰富了资源的多重积累,产业生态初具。未来在继续园所扩张与整合的基础上,公司有望借力生态内的产业资源,寻求用户的深度变现。考虑此次收购带来投资收益,预计公司2018年净利润2.76亿元,给予目标PE35倍,目标价10.58元,“买入-A”评级。 风险提示:外延整合风险,各品牌扩张不力的风险。
焦娟 8
鹿港文化 纺织和服饰行业 2018-05-16 5.59 8.40 51.62% 5.76 3.04% -- 5.76 3.04% -- 详细
事件: 公司5月8日收到关于上交所问询函,就经营性现金流、应收账款、存货增加等财务问题,收购世纪长龙商誉问题及股东减持计划等事项提出问询,公司即刻组织相关人员积极处理,已于5月12日发布公告逐项回复,解释了相关财务数据合理性,同时表明公司传统业务稳健,世纪长龙业绩回到正轨,天意影视在集团支持下快速发展,公司业绩高增长有保障。 点评: 公司财务数据变化幅度大原因主要是收购影视资产后行业属性改变,在集团全力支持下项目储备多、资金投入大,但整体符合行业平均水平。目前各大视频网站竞争仍然激烈,上市融资后对内容成本投入进一步加大,头部电视台广告收入向好,付款能力和周期均有保证,在此背景下,作为内容提供方的上游精品剧行业维持相当高的景气度。公司通过收购优质资产进入行业,经过三年磨合已积累了制作发行诸多成功经验,目前正处在集团支持、利益一致、项目丰富的高增长阶段。应收账款的增加主要由于2016年电影《盗墓笔记》成功主发,为公司带来5.7亿收入(占影视业务收入46.97%),单部作品影响较大,2017年则是账期较长的电视剧业务营收占比更高;其次,经营性现金流为负主要原因是进一步加大对影视板块的投入。目前公司已注重加强现金流管理,2018Q1实现经营活动产生的现金净流入7,581万元,之后还会通过与下游平台采取预售方式或出让部分影视作品投资份额等方式,降低现金流风险; 深厚业内资源结合资金成本优势,公司进一步实现商品化的能力非常可观。实现双主业以来,公司在影视行业内不断积累优质资源,已逐步通过总部成功参投《红海行动》等项目得以认证。与此同时,纺织业务良好的现金流集资产为影视业务展开提供巨大优势。公司在问询回复中披露目前各金融机构给予公司可用授信总额40亿元左右,远超影视行业绝大部分公司,短期借款、长期借款年化平均利率分别为4.61%、5.07%,且机构均意愿对于授信额度及融资利率优惠方面继续优先支持公司的发展,相对充足的资金和较低的资金成本为公司深耕影视行业提供明显优势,结合目前已掌握和不断正向循环积累的影视行业资源,公司商业化能力进一步开发的空间非常可观,行业地位有望快速提升; 股权深度绑定实际控制人吴毅先生,天意影视厚积之后有望实现放量增长。公司通过收购优质标的进入行业以来,经过3年多时间的磨合、相互了解后以及影视公司的项目储备,在互相之间的信任感加强,对各自的业务能力也有了较为彻底的了解。特别是在2017年收购天意影视剩余45%股份,股权绑定天意影视实际控制人吴毅先生的情况下,公司进一步加大了对影视板块的投入,转为全面支持影视行业发展,从原来的一年主拍一部电视剧的情况发展为一年主拍5-6部电视剧。2018年播出精品剧《美好生活》获得同时段收视率首位,再次验证公司出色的制作能力。2018年天意影视预计推出《一步登天》、《决胜法庭》、《少年派》等精品剧,并加强电影领域布局,联合出品《幕后玩家》、《欧洲攻略》等多部优质电影;2019年预计将推出精品大剧《曹操》(预计单集成本1000万元、单集售价超2000万元)及《亲爱的老爸》、《雷霆玫瑰》等多部精品剧,天意影视在公司支持下储备充足,项目优质,有望实现放量增长; 世纪长龙调整经营战略后已重回正轨,确保电视剧主业基础上,电影业务注重控制风险,2018年预计完成不低于6000万元净利润。2017年世纪长龙因侧重发展电影新业务和电视剧项目周期原因业绩不达预期。公司已于2017年下半年及时调整,截至目前主控拍摄了《姥姥的饺子馆》、《廖俊波》、《爱拼才会赢》等电视剧,根据会计师和资产评估报告专业意见,目前无需计提相关减值准备。已成功发行《大圣归来》、《盗墓笔记》、《极限特工3》等影片,联合制作、发行《彭德怀元帅》、《最好的安排》、《如若巴黎不快乐》等优质电视剧,保持电影、电视剧双线发展。根据公司公开披露,2018年预计参投或联合制作《政和书记廖俊波》、《乌龙院》、《21克拉》等优质电影,并出品《姥姥的饺子馆》、《廖俊波》、《生死巴格达》等精品剧,预计实现净利润不低于6000万元; 传统主业稳健+资金成本优势+股东利益一致,上市公司在资金、资源、人力等方面优势明显。鹿港原有纺织主业不断积极开发国内新市场新客户,强化成本优势,业绩稳中有升,已经新拓展下游Zara、优衣库等大品牌客户,传统业务现金流好,周转较快,将为公司提供稳定资金支持;公司控股股东不存在变更风险,董事长钱文龙先生专注投入上市公司的发展,未考虑发展其他产业。 投资建议:公司通过收购优质标的进入影视行业以来,不断加强电视剧、电影及网剧的投资、制作及发行能力,业内资源积累优势明显,已通过《红海行动》、《美好生活》等多部成功作品得以验证。 目前世纪长龙经营重回正轨、天意前期储备足项目进展快、集团支持下公司授信额度高资金成本低,我们在这个时点上坚定看好公司发展。预计公司2018年净利润3.9亿,对应目标价8.4元,维持“买入-A”评级。 风险提示:公司电视剧项目进度低于预期,公司电影项目票房低于预期的风险。
焦娟 8
科斯伍德 基础化工业 2018-05-11 9.25 11.57 -- 12.48 34.92% -- 12.48 34.92% -- 详细
收购龙门教育,实现双主业转型。公司主营印刷胶印油墨的研发、生产和销售,近年来受累于商业印刷市场需求减少,以及原材料价格上涨等因素,营收、利润均出现下滑。面对主业发展瓶颈,公司主动寻求外延转型,最终定位于轻资产的教育行业。2017年公司以支付现金方式完成对龙门教育49.76%股权的收购,同时通过签订《表决权委托协议》,拥有龙门教育52.39%股份表决权。此次收购的业绩承诺为龙门教育2017-2019年净利润分别不低于1亿元、1.3亿元、1.6亿元。 龙门教育:以全封闭培训模式为核心,聚焦细分市场,实现差异化竞争。龙门教育的核心业务是全封闭中高考补习培训,其商业模式的最大特点在于“聚焦”与“差异化”。“聚焦”体现在(1)区域,即深耕以西安为核心的陕西市场;(2)培训品类,即专注中高考冲刺补习,服务于学生K12生涯的“最后一公里”需求;(3)目标客户,主要为中高考应届生/复读生,尤其是中等生。通过聚焦细分区域、细分赛道、细分人群,最大限度实现教学优势的积累及教学效果的彰显。“差异化”体现在龙门补习区别于常见的K12课外辅导,通过全封闭教学、分层次授课、准军事化管理等方式,在主客观两个维度营造专注、高效的学习环境。“聚焦”与“差异化”结合,使龙门在十余年间持续巩固其在细分市场的竞争优势,品牌影响力及客户口碑不断提升。 依托K12培训中心进行全国扩张,最终实现全封闭模式的异地复制。龙门教育自2016年开始积极拓展全国市场,打造K12教培品牌“龙门尚学”,提供一对一、小班教学等传统模式的培训服务。未来通过各地教学中心累积的客户流量与口碑基础,龙门教育有望进一步引入其优势的全封闭教学体系,实现核心商业模式的异地复制。 投资建议:龙门教育成熟的全封闭补习体系是其核心商业模式,通过深耕细分区域(中西部)、细分赛道(中高考补习)及细分人群(中等生),在区域市场已建立较高的竞争壁垒,招生规模的稳步扩大确保该板块的业绩底盘扎实。目前龙门旗下K12培训中心在全国快速扩张,未来若能以此为基础实现全封闭模式的异地规模化复制,将创造更大的业绩空间。考虑控股龙门教育带来的少数股东损益,预计公司2018年净利润0.8亿,对应PE27倍,龙门教育正处于异地快速扩张期,给予35倍目标PE,目标价11.57元,“买入-A”评级。 风险提示:K12教培领域政策监管趋严,异地扩张进度不达预期。
焦娟 8
完美世界 传播与文化 2018-05-03 35.30 42.30 13.86% 37.58 6.46% -- 37.58 6.46% -- 详细
事件: 1)公司公告2018年一季报,报告期内实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润18.03亿元、3.60亿元、2.95亿元,分别同比增长-5.63、10.65%、3.01%; 2)公司预计2018年上半年归母净利润6.75-7.65亿元,同比增长0.54%-13.95%;对应2018年Q2净利润3.15-4.05亿元,同比增长-9%-17%。 点评: 业绩符合预期,预判游戏业务稳健增长,影视业务受季节性影响收入体量相对较小。端游方面,报告期内新上线的《深海迷航》表现出色,截至目前Steam销量逾220万(单价80元),国服销量逾25万(单价48元);经典作品《诛仙》、《完美世界》收入稳定,《DOTA2》流水及口碑持续提升,为端游业务贡献了稳健的业绩来源。手游方面,《诛仙手游》继2017年8月大版本更新后,于今年3月21日推出新《诛仙手游》,目前位居ios畅销榜第36。同时,公司一季度利润率有所提升,毛利率同比上升5.05个百分点至61.32%、净利润率同比上升5.08个百分点至21.71%,我们判断主要原因为一季度游戏板块业务权重较高,其较高的毛利率带动了一季度整体利润率提升(2017年游戏业务毛利率64.66%、影视业务39.28%)。 游戏版块,2018年拟上线25款新游,关注《完美世界》手游等重磅项目。Q2新上线的影游联动项目《烈火如歌》及《轮回决》表现符合预期,分别位居ios畅销榜第26、第28。目前公司正向多元化、年轻化、个性化三个方向转型,多元化方面,公司全面覆盖MMORPG、沙盒、SLG、二次元、女性向、独立游戏等多种类型;年轻化方面,公司在多款游戏设计中加入年轻人喜欢的新鲜玩法及潮流元素,例如《武林外传》手游中的全民尬舞,《烈火如歌》手游中的美颜自拍等全新功能;个性化方面,公司将围绕“超级IP”特性进行生态圈构建,其中《完美世界》作为3DRPG游戏将实现端游、主机游戏、手游全覆盖,《梦间集》作为二次元女性向游戏将打造游戏、小说、漫画、动画联动效应。 影视板块,2018年30个储备项目已经或计划在年内开机。2018年有望实现收益的影视作品包括张艺谋导演的电影《影》,韩庚、山下智久主演的电影《解码者》(正在后期制作当中预计年内上映);章子怡主演的《帝凰业》等22部电视剧、《极限挑战4》等4档综艺节目、《河盗》等4部电影也正在拍摄当中或计划在年内开机。 投资建议:公司作为国内最大的影游综合体,研发运营及内容创新实力被持续验证,同时公司丰富的项目储备带来强业绩弹性,我们预计公司2018-2020年净利润分别为18.53亿元、22.26亿元、26.70亿元,对应Eps分别为1.41元、1.69元、2.03元。公司作为A股游戏龙头标的,给予30X估值,对应6个月目标价42.3元,维持“买入-A”评级。 风险提示:新游上线表现低于预期;传统游戏流水低于预期;影视项目进度低于预期;政策监管趋严。
焦娟 8
浙数文化 传播与文化 2018-05-02 10.64 13.50 32.48% 10.64 0.00% -- 10.64 0.00% -- 详细
事件: 1)公司公告2017年年报,报告期内实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润16.27亿元、16.57亿元、1.88亿元,分别同增-54.18%、170.90%、-24.50%,每10股拟派发1.80元(含税)。 2)公司公告2018年一季报,报告期内实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润3.74亿元、0.89亿元、0.77亿元,分别同减42.73%、92.97%、9.13%。 点评: 剔除21家新闻传媒子公司后,2017年公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润为11.67亿元、4.68亿元、1.76亿元,分别同增28%、4%、73%。2017年3月31日,公司完成第二次重大资产重组,以19.97亿元的交易对价将旗下21家新闻传媒一级子公司股权出售给控股股东浙报控股,2017年4月后上述公司不再纳入财务报表合并范围。此外,2017年公司转让游卡网络31%股权、唐人影视7.59%股权、百融金融3.4%股权,分别产生投资收益0.72亿元、1.2亿元、0.68亿元。 以边锋网络为平台搭建数字娱乐事业群,积极拓展移动端棋牌市场。2017年,公司PC端棋牌业务稳定发展,移动端业务则通过收购深圳天天爱100%股权实现快速拓展(市场范围扩大至全国十余个省份,整体用户数及活跃度稳居浙江省内第一并进入全国前列),同时推出了一批具有地方特色的数字文娱产品,并深度介入H5棋牌游戏市场。2017年边锋网络完成净利润3.83亿元,同增18%;天天爱完成净利润1.32亿元(业绩承诺1.25亿元)。基于棋牌游戏业务的行业高景气度(2017年中国棋牌类游戏总营收增长超100%)及天天爱的区域性领先地位,我们预计2018年天天爱完成业绩承诺(1.63亿元)的可能性较大。 深耕数字体育业务,持续加大对电竞直播平台战旗直播及电竞赛事运营平台上海浩方的投入。2017年公司成功举办了“战旗电竞总动员(LanStroy)”、“浙江省电子竞技大赛(ZEG)”、“浙江省高校电子竞技联赛(ZUEL)”、“NEST全国电子竞技大赛”(与上海华奥等单位联合举办)等多项具有广泛影响力的电竞品牌活动及赛事,逐步打通线上线下用户资源的衔接及应用。此外,公司联合中国棋院杭州分院共同研发了以围棋项目为基础,包含中国象棋、国际象棋等棋类的大型线上多终端棋类对战平台——“弈战”,并将于2018年5-9月举办“2018年全国业余棋王争霸赛”(国内规模最大的三棋“O2O”赛事),同时计划于2018年7月推出“人工智能〃智力运动教学管理系统”,在杭州市中小学、幼儿园中开展益智棋类教学。 大数据产业建设提速,我们预计2018年该业务板块利润将快速增长。2017年末“富春云”互联网数据中心一期完工,达成2000组机柜交付能力,主要为富春云存储数据的企业提供场景应用、数据运算、专业云等服务;同时中心提供租赁机房服务并预留4000个机柜(预计2019年完成建设),单机最高功率6kw,将根据客户需求提供不同价位的租赁服务,我们预计2018年富春云将开始产生收益(“富春云”项目规划建设使用周期共9年,预计产生净收益19.8亿元)。 加强人才引进及激励机制建设,2018年将开展首期股权激励计划。2017年公司引进各类互联网专业人才420名(不含并购),研发支出较上年同期增加10.61%至4.16亿元,占总营收比例达25.59%。2018年公司计划全力推进首期股权激励计划,充分调动管理团队及业务骨干积极性,提升公司的市场竞争能力及可持续发展能力。 投资建议:公司围绕数字娱乐、数字体育、大数据产业三大业务板块加速建设数字产业生态圈,成效初显;基于公司强大的资源整合能力及在相关细分领域市场的领先地位,我们看好公司在数字文化产业的长期发展。预计公司2018-2020年净利润为5.79亿元、7.18亿元、8.72亿元,EPS为0.45元、0.55元、0.67元,给予2018年30X估值,对应6个月目标价13.5元,维持“买入-A”评级。 风险提示:政策监管趋严的风险、大数据中心项目建设进度低于预期的风险。
焦娟 8
盛通股份 造纸印刷行业 2018-05-02 12.60 14.96 15.79% 13.10 3.97% -- 13.10 3.97% -- 详细
事件: 公司于2018年4月27日披露年报,2017年公司实现营收、归母净利润14.03亿元、9254.44万元,分别同比增长66.40%、153.55%,EPS0.29元。每10股拟派发0.50元(含税)。 点评: 印刷板块:受益于行业集中度提升及公司产能调整,印刷业务实现超预期增长。报告期内公司出版综合服务业务实现营收12.21亿元,同比增长44.73%,实现净利润6290.24万元,同比增长71.73%,增速超过公司预期。高增长一方面源自行业集中度提升,主要系环保标准提高后中小产能逐渐退出。另一方面源自公司扩大产能,同时调整产能结构与生产效率。2017年公司在天津新设占地200余亩的产能和管理基地,子公司天津兴泓盛印刷有限公司投入运营,能够更好的满足京津文化中心的出版印刷需求。产能结构方面,公司继续扩大图书印刷占比,以少儿、教育类及主题出版图书为重点方向;同时继续优化出版云平台,为客户提供印刷管理、数据管理、供应链管理等一系列服务,简化生产流程、提升生产效率,适应图书出版多品种、小批量、个性化的需求趋势,有效带动业务需求增长。 教育板块:乐博校区扩张放缓,业绩低于预期。报告期内乐博教育实现营收1.83亿元,同比增长21.25%,净利润2970万元,同比增长14.02%。2016-2017年乐博合计实现扣非净利润5620.27万元,略低于5688万元的业绩承诺。业绩不达预期的原因,营收端体现为新店扩张进度不及预期以及相应的学生数增长放缓。截至期末公司在25个省份合计拥有93家直营店及190家加盟店,相比2015年末分别增加14家、54家,直营店数量低于此前规划(收购公告中规划为102家)。学生数量全年为6万人左右,2016年为约5万人。在成本费用端,乐博报告期内为提升校区运营质量,在师资扩充、校区改造上投入较大,同时为ToB业务储备团队,以上均对业绩增长有所影响。 积极投资、多维布局,素质教育生态初现。2017年以来公司在素质教育领域频繁布局,先后投资编程猫(青少年编程培训)、小橙堡(儿童剧等亲子文化艺术服务),并与CMSEDU合作开展少儿数学思维培训,在产品品类、客户群体、渠道网络上均大幅拓展,初步形成素质教育生态布局。 机器人教育B端发力。2018年以来公司的B端业务进展显著。1月乐博教育成为教育部教育装备研究与发展中心“现代教育装备应用协同创新中心”成员单位,将参与中小学机器人教育的课程、装备的研发,乐博将以此为契机开展B端业务,经由学校渠道进一步扩大其市场影响力。2月公司收购中鸣数码加码B端布局,依托其成熟的产品及渠道加强对全国中小学的覆盖。未来B端业务的持续发展将与C端形成有效协同,共同塑造品牌地位。 投资建议:以机器人教育为代表的STEAM教育在国内仍在上半场,竞争格局尚未清晰,市场集中度低,B端/C端市场、一二线至三四线城市均有巨大需求空间。公司以乐博为核心的一系列布局,展现了治理层面坚定的战略方向及较强的执行力。我们看好公司的赛道选择及市场拓展成效,预计2018年净利润1.21亿元,给予2018年40倍目标PE,目标价14.96元,维持“买入-A”评级。 风险提示:乐博扩张及招生不及预期,商誉减值风险,并购整合风险。
焦娟 8
分众传媒 传播与文化 2018-04-30 11.37 16.50 44.86% 12.33 8.44% -- 12.33 8.44% -- 详细
事件: 2017年年报:营业收入120.14亿元,同增17.63%;归母净利润60.05亿元,同增34.9%;EPS0.49元,同增32.43%;拟每10股派发现金红利1元(含税)、转增2股。(2)2018年一季报:营业收入29.6亿元,同增22.28%;归母净利润12.07亿元,同增9.1%;扣非归母净利润10.68亿元,同增39.52%。公司预计2018年上半年实现归母净利润32.2亿元-34.2亿元,同增27.12%-35.02%。同时公司公告拟以不超过13元/股的价格以集中竞价方式回购公司股份不超过30亿元,资金来源为自有资金,彰显公司对未来发展信心。 公司年报及一季报表现符合预期。主要系,1)广告主逐渐认同生活圈媒体投放价值,整体增加广告预算投放比例。报告期内,公司客户数量已超5400个,包括宝洁、联合利华、通用、奔驰等全球性广告主。中国品牌100强榜中有超过80个选择投放分众媒体。2)公司媒体资源点位稳步扩张。截至2018年3月,公司电梯电视媒体数量合计达32.4万台,包括自营媒体31.3万台(覆盖93个城市及地区)、加盟媒体1.1万台(覆盖约30个城市及地区);电梯海报媒体合计约151万块,包括自营媒体128.6万块(覆盖117个城市)、合作媒体22.4万块(覆盖145个城市);公司报告期内开始涉足海外业务,2017年投资设立的韩国子公司已投入运营,未来有计划在新加坡、印尼等海外市场布局。(公司公告) 量价齐升逻辑下公司内生性增速有望保持。1)楼宇媒体方面,公司将继续重点布局一二线城市,并加速三四线城市的下沉。量上,楼宇媒体量增长源于一二三四线城市同时推进。一方面一二线城市仍具较大开发潜力,公司重点布局继续巩固优势地位,另一方面三四线城市整体刊例价虽相较一二线城市低,但众多区域性广告主客户群主要在三四线城市,下沉三四线城市有利于扩大领先优势并覆盖更多广告主。价上,预计刊例价年增幅约10%-20%,对应到平均贡献收入增长约1%-5%(内涵刊例价、折扣率及刊挂率,存在经营性杠杆)。2)影院媒体方面,公司将基于广告主需求稳步推进影院媒体业务,预计将受益于票房回暖带来的广告投放价值提升。根据艺恩数据,公司市占率约为60%,领先行业第二名约30个百分点,已形成突出规模优势。截至2017年底,公司签约影院数量达1750家,银幕数达11800块。 新潮传媒价格战属短期市场波动,长期影响较小。 短期看,新潮传媒对上游楼宇物业/业主提高租金,对下游广告降低刊例价,公司为应对采取相应措施预计短期内利润率受到影响。 长期看,新潮以亏损换规模的打法预计难以长期持续。1)楼宇市场仍有较大发展空间。估算分众、新潮市场渗透率6.7%、1.3%; 广告主楼宇媒体投放2%-3%的预算占比,对比楼宇媒体19%的眼球份额。2)分众绝对龙头地位稳固。业绩体量远超第二梯队竞争者;估算媒体整体资源数量占比接近50%;规模优势下带来的对上下游议价能力,形成对竞争对手成本优势,有能力应对短期市场竞争行为。3)新潮目前不具备与分众直面竞争的能力。新潮主要布局中高端住宅楼宇,对比分众全覆盖。 投资建议:分众具备强媒介属性及垄断优势,高质盈利能力有望保持,短期市场扰动不改公司长期增长逻辑,且公司逐步开拓海外业务,预计国内成功模式有望复制,成为公司未来新的业绩增长点。暂不考虑转增股本影响,我们预计2018-2020年净利润分别为67.4亿元、80.1亿元、94.5亿元,EPS分别为0.55元、0.65元、0.77元,参考同类可比公司并给予增量市场上的龙头溢价,给予18年30倍PE,对应6个月目标价16.5元,维持“买入-A”评级。 风险提示:新潮传媒价格战升级致行业竞争恶化、量或价提升不及预期风险、扩张速度过快对公司盈利能力产生负面影响、海外扩张不及预期风险。
焦娟 8
世纪鼎利 通信及通信设备 2018-04-30 7.74 9.47 26.44% 7.80 0.78% -- 7.80 0.78% -- 详细
事件: 公司于2018年4月24日披露年报,2017年公司实现营收、归母净利润8.85亿元、1.12亿元,分别同比增长20.28%、减少6.54%,EPS0.21元。每10股拟派发0.20元(含税)。 点评: 通信物联网板块:(1)传统通信业务营收下滑。随着4G网络稳定性增强、运营商网优服务需求下降,公司传统业务出现下滑,报告期内通信业务(含大数据)合计实现营收4.32亿元,同比减少9.8%。(2)一芯智能:物联网业务继续快速放量。一芯智能业务包括工业机器人、RFID产品及物联网行业解决方案三部分,报告期内分别并表营收1262.15万元、2309.88万元、2.11亿元,合计2.46亿元。面对资产管理等物联网下游需求迅速释放,一芯智能积极把握行业窗口期实现业务跨越式发展,依托其在RFID领域的扎实技术积累,已在资产管理、公共安全、交通物流等关键行业实现物联网解决方案布局。报告期内一芯面向大型企业的资产管理综合解决方案、铁路系统工具管理解决方案、智能消防解决方案等均已规模化落地。 职业教育板块:校企合作数量增加、品类拓展,收入确认调整对教育装备业务短期冲击较大 (1)鼎利学院校企合作稳步推进,品牌协同逐渐强化。截至报告期末公司共合作共建15所鼎利学院,在校生约11000人,同时继续强化课程研发,目前已开发本专科共计14个大类37个专业、800多门课程、400多个案例,叠加“双师”模式的助力,其教育服务输出基础更加扎实。随着合作院校的增多,运营经验的成熟,鼎利学院已初步实现规模化、标准化,品牌效应不断加强,未来有望在扩张中实现更高的边际收益、更低的边际成本。公司于年报中披露其2018年计划新设不低于10所鼎利学院(含半托管),校企合作继续规模化推进。报告期内教育服务业务(以鼎利学院为主)营收9998万元,同比增长27.44%。 (2)装备销售因收入确认调整,营收大幅下滑,预计长期扰动有限。报告期内实训装备销售业务营收7120万元,同比减少59.63%。出现大幅下滑下滑主要系公司出于谨慎性原则对实训装备销售的收入确认进行延后调整。但公司基于以往经营规律判断,受影响的装备多数可陆续于2018年完成终端销售,并确认收入。同时公司高管也公告承诺强化应收款管理、并延长股份锁定期以彰显经营信心,因此预计此次调整更多为短期冲击,对公司业绩的长期影响有限。 (3)收购上海美都拓展财会类专业,有望实现业务协同。报告期内公司完成对上海美都100%股权的收购。美都校企合作商业模式与鼎利学院一致,专业主要为财经、管理类。报告期内美都实现净利润1894万元,未达到2500万元的业绩承诺,但从长期看,其对公司的业绩贡献及增益价值将逐渐体现。一方面收购完成后,美都在公司支持下开始规模化输出教育服务,公告披露已合作4所高校,有望于2018年启动招生,将带来长期业绩增量。另一方面此次收购使公司旗下专业类别得以扩充,未来有望纳入鼎利学院体系,且美都在海外院校资源、留学服务、资质培训方面的优势也可移接至鼎利学院,为合作院校及学生带来更大的增益价值。 投资建议:公司通信物联网+教育双主业同向发力,经过17年加码布局,18年进入业绩释放期。一芯智能掌握物联网核心技术,产品契合下游需求,市场空间大、毛利率高,目前处于营收快速增长期。教育板块,鼎利学院校企共建方式符合职业教育院校变革诉求,依托成熟的课程体系、双师队伍、运营模式,目前已具备品牌化、规模化及可复制性。美都加盟拓展品类将强化竞争合力,提升未来新项目边际收益。短期来看,2016-18年新设学院今年仍在招生扩张期,服务费收入有望放量。由于会计处理调整未来仍将延续,考虑到对今年经营结构的可能影响,我们调整2018年盈利预测至2.1亿元,对应PE20倍,仍具备低估值优势。继续给予6-12个月25倍目标PE,目标价9.47元,“买入-A”评级。 风险提示:网络优化市场需求下滑,教育装备销售收入确认不确定性,院校合作扩张不力。
焦娟 8
吉比特 计算机行业 2018-04-30 148.58 187.44 26.07% 160.40 7.96% -- 160.40 7.96% -- 详细
事件:公司公告2018 年一季报,报告期内实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润3.80 亿元、1.54 亿元、1.40 亿元,分别同增0.93%、-6.27%、-13.84%。 点评: 基本面不改,主营业务稳健发展。报告期内归母净利润较上年同期减少,主要系1)确认股权激励相应开支约1700 万元(2018 年一季度授予并登记142344 股,授予价格100.07 元,2017 年授予并登记569356 股,授予价格141.19 元);2)外币汇兑损失同比增加1024万元;3)研发投入持续增加;4)部分子公司企业所得税优惠减少。 根据我们测算,剔除掉股权激励及汇兑损益相关影响后,报告期内公司净利润实际上略高于上年同期。同时,公司扣非净利润较上年同期减少主要系报告期内部分联营企业取得了较高的投资收益。 新游表现出色,期待2018 年持续发力。根据公司公开披露,代理产品部分,《地下城堡 2》海外版已于2018 年1 月进行了OpenBeta 测试,并得到 Google Play Early Access 的全球推荐,3 月已在除日韩外的国家及地区发布,App Annie 最新数据显示其在Google Play 付费榜排名第4;《贪婪洞窟》已在2 月27 日上线市场反响良好,打入TapTap 安卓游戏下载榜第1 名、热门榜第1 名、热玩榜第2 名,在ios付费榜平均排名第6 名,最高至第4 名;由《贪婪洞窟》原班人马打造的《贪婪洞窟2》在3 月9 日开启首测,预计将在上半年上线。自研产品部分,《奇葩战斗家》已于2018 年2 月进行了测试,目前在上线前的准备阶段。除上述新游外,公司经典作品《问道》、《问道手游》等流水保持稳定。 坚持精品化战略,持续加大研发投入。根据年报数据,2017 年公司共投入2.44 亿元进行游戏研发,同比增长26.38%,占公司营业收入比例提升至16.94%,在同行业中处于较高水平(完美世界16.54%、游族网络9.92%、三七互娱7.09%),同时公司研发人员数量由2016年的200 人增加至239 人,接近总员工人数的一半(48.28%)。长期来看,高研发投入及精品化战略有益于公司可持续发展。 投资建议:公司专注于主业且研发实力突出,一方面积极加大新产品投入,另一方面积极布局海外运营及产业上下游投资业务。我们看好公司的长期发展,预计公司2018-2020 年净利润分别为6.85 亿元、7.74亿元、9.19 亿元,对应Eps 分别为9.53 元、10.77 元、12.78 元,我们给予2018 年20X 估值,对应6 个月目标价190.60 元,维持“买入-A”评级。 风险提示:新游表现低于预期,政策监管趋严。
焦娟 8
迅游科技 计算机行业 2018-04-30 39.19 45.90 20.57% 42.80 9.21% -- 42.80 9.21% -- 详细
事件:1)公司公告2017 年年报,报告期内实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润2.78 亿元、1.02 亿元、0.96 亿元,分别同增76.07%、161.79%、264.88%,每10 股拟派发0.35 元(含税)。 2)公司公告2018 年一季报,报告期内实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润1.75 亿元、0.52 亿元、0.52 亿元,分别同增319.18%、232.13%、302.59%。 点评:完成狮之吼收购,形成互联网加速器(网游+手游)及移动互联网广告双主业运营。2017 年12 月公司完成狮之吼收购并纳入并表,报告期内狮之吼贡献净利润2548.35 万元(2017 年全年狮之吼实现净利润1.96 亿元,超额2%完成业绩承诺)。同时,公司加速器业务发展迅速,报告期内网游加速器业务实现收入1.86 亿元,同增19.55%,毛利率提升1.71 个百分点至69.99%;手游加速器业务实现收入0.44 亿元,同增3060.99%,毛利率提升120.97 个百分点至59.76%. 主打产品先发优势明显,研发实力强劲,报告期内公司共取得33 项专利技术(含狮之吼)。公司是互联网实时交互应用加速行业的龙头,在网络游戏加速市场影响力突出,并在移动端手游加速器市场上率先发力,目前累计注册用户超过2 亿,活跃付费用户数约380 万;狮之吼则专注于移动互联网工具类应用的研发和推广,其主要产品PowerClean 在全球97 个国家Google Play 应用市场中进入过工具类App 的前十榜单,目前在美国市场中位列前三(根据Apple Annie 数据);另一款主力产品Power Battery 曾在全球65 个国家的应用市场中进入工具类App 榜单前十名,截止2018 年3 月31 日狮之吼旗下近50 款产品的总安装用户达到5.03 亿(较2017 年同期增长超60%),月活跃用户1.35 亿。公司主打产品出色的市场表现的出色表现源于长期以来的高研发投入及积累而来的强技术壁垒,报告期内公司研发团队扩张至172 人,数量占比上升至66%,主要研发内容包括“智能路由加速接入系统”、“配置集中管理系统”、“迅游协同编译平台”、“迅游网络助手”、“网游终端环境检测系统”等。 2018 年一季度业绩符合预期,看好公司业绩持续高速增长。一季度公司两项主营业务均保持良好发展态势,其中网游及手游加速器业务净利润约为1806 万元,同比增长 15.66%;互联网广告业务净利润约为3379 万元,同比增长35%(高于2018 年业绩承诺的同比增速30%)。 同时,一季度员工股权激励费用、合并成都狮之吼科技有限公司无形资产摊销费用合计同比新增约1100 万元。 投资建议:公司手游加速器业务拓展初现成效,狮之吼并表增厚公司业绩。我们预计公司2018-2020 年净利润3.75 亿元、4.61 亿元、5.33亿元,EPS 为1.53 元、1.88 元、2.17 亿元,给予2018 年30X 估值,对应6 个月目标价45.9 元,维持“买入-A”评级。 风险提示:行业竞争恶化风险、爆款游戏对公司业绩促进作用低于预期、海外区域业务拓展不及预期。
焦娟 8
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-04-30 19.87 27.35 14.48% 24.30 22.29% -- 24.30 22.29% -- 详细
事件:公司于2018年4月25日披露年报,2017年公司实现营收、归母净利润23.94亿元、1.13亿元,分别同比增长15.74%、91.04%,EPS0.61元。 每10股拟派发3.50元(含税),转增7股。 点评: 饲料业务稳定增长,参股环保公司业绩弹性高。(1)公司传统主业包括饲料及饲料原料以及水产食品加工两部分。其中饲料业务受益于下游需求增长以及公司产能持续扩张,实现营收稳定增长,报告期内实现营收11.71亿元,同比增长13.69%,毛利率14.20%,同比提高0.95个百分点。水产加工业务受累于出口疲软,营收、毛利率均下滑,报告期内实现营收8.13亿元,同比减少13.88%,毛利率6.04%,同比下降3.15个百分点,对公司业绩贡献有限。(2)公司于2015年参与发起成立鸿生源股份,目前持股49%,其主营业务为固废处理、污水处理等,业务主要集中于西南地区,成立以来业绩高速增长,2016年仅实现微利,2017即为公司贡献投资收益1535.32万元。2018年鸿生源订单情况良好,预计仍有望实现高增长。 火星时代并表,业绩内生增长进入满座率提升+新校区扩张双轮驱动阶段。报告期内火星时代新设济南、郑州两校区,目前合计在13个城市拥有15个校区,截至2017年末共有座位数约1.75万个(2016年末为1.69万个)。同时各校区满座率不断提升,2017年平均满座率接近70%,新开的郑州、济南校区在较短时间内即实现了70%左右的满座率,经营效率良好。预计未来2年内公司仍将保持产能扩大(校区增加、座位数增加)+产能利用率提升(满座率提高)的双轮驱动,学生数有望持续增长。报告期内火星时代实现扣非归母净利润8253.33万元,超过承诺数8000万元,顺利完成首年对赌,合并至上市公司的营收为2.27亿元,净利润5752.30万元。 以火星为起点扩大艺术教育布局。公司收购火星时代进军数字艺术培训领域,未来将以火星为中心继续扩大教育布局。据公告披露,2018年公司一方面将推进火星业务品类拓展,包括在线教育、青少年STEAM教育、艺术留学、艺术游学等,另一方面公司将继续寻求外延,扩大教育板块体量,形成覆盖多年龄段、多个细分领域,具有内在协同性的艺术教育生态。 投资建议:持续强调火星时代具备的双重优势——行业高景气度以及作为龙头的竞争护城河。校区有序扩张+满足率提升带来的招生规模扩大确保业绩增长有力。公司围绕火星深化布局艺术教育,实现产业链拓展及年龄段延伸,可进一步提升长期业绩弹性。维持2018年净利润1.8亿元的盈利预测,对应PE26倍,基于现有业务的内生增长并考虑新业务带来的估值弹性,我们维持2018年35倍目标PE,目标价27.35元,“买入-A”评级。 风险提示:传统业务下滑,火星时代扩张、招生不及预期。
焦娟 8
立思辰 通信及通信设备 2018-04-30 14.31 15.63 5.04% 15.65 9.36% -- 15.65 9.36% -- 详细
事件: 公司于2018年4月24日披露年报,2017年公司实现营收、归母净利润21.61亿元、2.03亿元,分别同比增长14.73%、减少27.66%,EPS0.23元。 点评: 双主业均实现营收稳健增长,成本、费用端承压致利润下滑。(1)报告期内,公司信息安全及教育业务分别实现营收8.10亿元、12.01亿元,同比增长16.07%、21.12%,教育营收占比提高2.93个百分点至55.57%。(2)公司综合毛利率40.87%,同比减少5.01个百分点,信息安全、教育业务毛利率均有所下降,分别减少3.32、7.89个百分点至45.51%、39.26%。(3)各项期间费用均大幅增长,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比提升1.64、0.58、1.38个百分点至13.90%、13.95%、2.25%。(4)公司确认资产减值损失9823.82万元,同比增长75.64%,主要系B端业务应收款累积导致计提坏账准备增加。 各子公司业绩完成情况良好,汇金科技未达对赌但影响有限。报告期内,上市公司合并报表层面共有6家子公司在对赌期内,其中教育板块的康邦科技、敏特昭阳、百年英才及叁陆零教育完成当期业绩承诺,其中敏特昭阳为最后一年对赌。信息安全板块的江南信安完成对赌,但汇金科技仅实现净利润3286万元(承诺利润5633万元),差额部分将由对手方对公司进行现金补偿,但当期未计提商誉减值准备,故对公司业绩影响有限。 教育板块B端、C端同向发力,渠道、用户持续拓展。报告期内公司继续巩固B端智慧教育+C端教育服务竞争优势,各子公司业务积极推进。(1)智慧教育板块,公司一方面扩大康邦科技地域覆盖,强化行业龙头地位,并通过校本课程研发、PPP模式创新等方式打造新的业绩增长点,另一方面优化敏特昭阳旗下数学、英语等学科应用产品,以教学效果的提升带动客户资源的拓展。报告期内智慧教育服务实现营收10.90亿元,同比增长26.60%。(2)教育服务板块,百年英才与叁陆零教育均积极拓展线下分支机构并强化推广,实现了用户流量的有效增加,带动营收大幅增长。报告期内升学服务业务实现营收1.11亿元,同比增长185.54%。 加大AI、大数据投入,以科技赋能教育。2017年公司制定了“用科技和人文改变教育”的新战略,使自身技术基因在教育领域得以进一步放大,以科技为教育产品赋能。报告期内公司技术投入主要着眼于人工智能与大数据应用。大数据方面,公司建立了大数据与投后管理部,力图以大数据整合旗下参控股公司的数据与流量资源,助力业务协同与投后整合服务。人工智能方面,公司成立立思辰教育AI实验室,并聘请清帆科技(公司战略投资)创始人张文铸博士为实验室主任。清帆科技拥有基于情感计算、自然语言理解、FaceID等技术的教学视频分析系统,将依托技术优势为公司定制开发教育行业AI应用。 拟剥离信息安全业务,集中优势资源强化教育投入。教育板块体量增加使公司在内部资源分配上难以集中,两大板块均无法实现其最大价值。2017年公司聘任周西柱先生统筹信息安全业务整合,并通过调整公司架构实现信息安全与教育板块的切割。此次将安全业务转让予管理团队独立经营,将对团队产生更强激励,进一步释放活力。对于上市公司,经过此轮调整可集中资源于教育板块,战略方向更明晰,增加的现金强化了未来进行资本投入的能力,人员缩减也可减轻公司经营负担。 收购中文未来切入语文教培蓝海,依托团队、课程、品牌优势有望抢占竞争先机。公司于2018年2月披露以4.81亿元现金收购中文未来51%股权,布局K12语文培训,现已公告完成交割。目前语文培训市场仍是蓝海,中高考改革强化语文学科重要性,有望推动培训需求快速释放。中文未来具备品牌、师资、课程等多重资源禀赋优势,有望在竞争中领跑市场,成为优质赛道中的龙头机构。 投资建议:公司剥离信息安全业务专注教育,2018年旗下教育标的除敏特昭阳外均在对赌期,助推业绩增长有力。中文未来凭借品牌、课程、师资优势有望在语文培训蓝海中抢占竞争先手,行业高天花板带来巨大的长期增长空间。根据公司最新经营情况,并考虑此次收购及资产剥离,预计2018年净利润3亿元。我们认为传统业务剥离仅对业绩造成一次性影响,不改教育业务长期成长性,尤其中文未来有望在加速扩张中奠定行业龙头地位,给予6-12个月45倍目标PE,上调目标价至15.63元,“买入-A”评级。 风险提示:应收账款累积带来的坏账风险,子公司业绩不达预期导致商誉减值的风险。
焦娟 8
恒信东方 通信及通信设备 2018-04-30 12.38 13.25 -- 14.26 15.19% -- 14.26 15.19% -- 详细
点评: 公司业绩符合预期,盈利能力明显改善。主要源于:1)全资子公司东方梦幻业务规模与盈利能力增长迅速,贡献公司收入及利润的主要增长来源;2)公司投资收益增长幅度较大,一方面公司转让易视腾科技股份有限公司2%股权带来了较高的投资收益,另一方面公司投资的合营企业安徽赛达科技(51%股权)的盈利水平也在稳步提升当中。 有序收缩传统移动信息业务,数字文创板块业务良好发展。公司2015年由移动通讯向数字文创领域启动业务转型,2016年完成东方梦幻、VRC等一系列资产重组,2018年收购新西兰紫水鸟影像33.3%股权,积极开展在数字创意产业方面的战略布局,同时主动收缩移动信息产品销售与服务业务规模,形成基于CG/CV技术与CG社会化生产平台的CG/VR内容生产、儿童产业链开发运营及LBE城市新娱乐三大业务板块的布局。 (1)CG/VR内容生产业务:沉淀优质CG//RVR作品,未来将有多部作品上映。根据公司公告,公司与新西兰紫水鸟影像合作的CG动画《太空学院》已通过广电总局审核并获得多国购买意向,预计于2018年6月上映;与BBC合作动画片《皮皮克的恐龙大冒险》及《皮皮克的野外大冒险》,已完成全部数字资产建立。公司自主开发的全CG特效电影《谜踪之国之黄金蜘蛛城》(天下霸唱小说改编)已完成部分CG数字资产制作、CG+真人实拍影视制作流程与效果样片测试,正在进行主创商务洽谈。 (2)儿童产业链开发运营业务:公司依托全CG技术与VR技术能力,与海外知名儿童动漫IP合作,推出如《太空学院》、《平博士密码》、《拉克斯的魔幻旅程》、《雷鸟特工队》等儿童影视作品,通过全国数百家电视台少儿电视频道完成动漫影视线上发行。同时,利用旗下子公司安徽赛达与参股公司易视腾的渠道资源优势,通过视频监控体系与机顶盒打开家庭通道,服务电视家庭用户与个人手机用户,自主研发“合家欢”亲子互动产品,通过全国数百家少儿电视频道及自有渠道进行线上渗透,并通过儿童场馆输出到线下渠道,目前,该产品处于推广期。 (3)LBE城市新娱乐业务:以品牌IP为驱动的线下沉浸式文旅主题娱乐体验场馆项目规划及建设进展顺利。2016年开始,公司积极拓展线下渠道LBE城市新娱乐,与政府机构及企业客户合作,依据各城市的地域文化特色及企业文化特色,依托紫水鸟影像等合作伙伴的视觉创意设计,陆续开发或签约了一系列产业园区、城市文化及儿童娱教体验项目。 未来公司将加强公司与子公司以及合作伙伴之间的合作力度,提升协同合作能力,加速业务持续推进。近年来,公司陆续完成收购东方梦幻、安徽赛达,业务重心转移至数字创意产业领域;并参股美国VRC公司、新西兰紫水鸟影像等,不断强化公司在CG领域的竞争优势。2018年,公司将继续对各子公司与合作伙伴之间在众多方面进行深层次融合,最终实现资源共享,形成业务体系协同效应,从而提高公司整体竞争能力与盈利能力。此外,公司还将推进“恒信东方儿童”文娱产业链布局,加速业务持续推进。 投资建议:公司先后完成收购东方梦幻、安徽赛达,并参股美国VRC公司、新西兰紫水鸟影像,不断强化公司在CG领域的竞争优势,业务转型初现成效,此外公司延伸产业链,并开展授权衍生品及实景乐园业务。预计公司2018-2020年净利润分别为2.81亿元、3.69亿元、4.89亿元,对应EPS0.53元、0.70元、0.92元。我们给予公司2018年25倍目标PE,对应目标价13.25元,维持“买入-A”评级。 风险提示:动画作品推广效果不达预期的风险,实景娱乐项目进度低于预期的风险。
焦娟 8
凯撒文化 计算机行业 2018-04-30 7.07 12.00 87.79% 7.10 0.42% -- 7.10 0.42% -- 详细
公司公布2017年年报:营业收入7.04亿元,同增35.38%;归母净利润2.55亿元,同增67.42%;EPS 0.31元,同增55%;拟每10股派发现金股利1元(含税)。 年报表现符合预期,公司持续深化泛娱乐战略,以移动游戏为主的泛娱乐业务业绩靓丽。报告期内实现营业收入6.06亿元,同比增长67.68%;归母净利润同比增速较高,除泛娱乐业务增长外主要系非流动资产处置损益同比净增1537.71万元。目前游戏业务已成为公司主要业绩来源(营收占比近60%)。截至2018年4月24日,《三国志2017》(首月流水破亿,主发安卓渠道)360热榜第3位主发安卓渠道、应用宝热销榜第81位、Apple store 畅销榜第81位;《传奇世界》Apple store 畅销榜第66位,应用宝热销榜第79位;《圣斗士星矢》国服版360热销榜第17位、Apple store 动作类游戏畅销榜第60位、日服版动作类游戏畅销榜第37位;《轩辕剑3手游版》Apple store 策略类游戏畅销榜第198位。 公司积极推进影视、动漫、手游一体化运营,打造IP 全产业链运营优势。 (1)产业链上游(IP 储备):公司“引进+培育”多维获取优质IP,已拥有幻文科技、武汉泛娱两大IP 平台,IP 储备充足,囊括动漫、剧集、文学等各类主流IP 源头。与优土、柏言映画联合出品的《少年锦衣卫》、《锦衣伏魔录》市场反响良好;《玄界之门》漫画版已于2017年6月底在腾讯动漫平台独家上线连载,截至2017年12月底,人气超过3亿,收藏人数超过55万。 动漫IP:《幽游白书》(90年代日本三大代表漫画)、《妖精的尾巴》(全球累计发行量超6000万部)、《从前有座灵剑山》(漫画人次高达50亿,动画点击破30亿次)、《妖精种植手册》(漫画点击量达80亿次)、《我的天劫女友》(漫画点击量破30亿次)、《中华英雄》(马荣成)等; 剧集IP:《锦绣未央》(网播量一月破200亿次)、《神探狄仁杰》(第一、二、三部单集最高收视3.05%、5.69%、3.28%)等; 文学IP:《玄界之门》(公司上线漫画点击破6亿)、《龙符》(纵横中文网点击量达2.76亿次)、《天火大道》(百度指数达55万)、《少年四大名捕》、《四大名捕战天王》、《说英雄谁是英雄》、《御天神帝》、《缥缈之旅》、《新葫芦兄弟》等。 (2)产业链中游(IP 价值放大):公司参投好莱坞大片《环太平洋2》表现优异(2018年3月上映),首映票房达1.36亿元,连续一周保持日票房榜首位置,总票房达6.3亿元(艺恩)。目前全资子公司幻文科技正积极推动影视业务发展,多个影视IP 授权及投资项目确定合作,快速实现IP 价值放大。 (3)产业链下游(变现):2018年公司多款精品游戏预计将陆续推出,继续验证公司精品手游研发能力。公司游戏品类已成功由休闲卡牌拓展至SLG,2018年将重点突破高用户粘性及付费率的MMO类重度精品游戏,且大部分MMO 游戏产品研发进度已达一半,公司2018年业绩有望表现亮眼。 总部及参投公司:预计18年年中或年底推出3-4款MMO 类游戏。18年预计上线游戏包括《锦绣未央》、《银之守墓人:对决》(Q2-Q3)、《妖精的尾巴》(Q2或Q3)、《从前有座灵剑山》(Q3或Q4)等; 天上友嘉:18年预计上线游戏包括代号1(Q3、Q4)及代号《三国志2》(预计18年Q4或19年Q1上线)。另外《龙珠Z》的超宇宙激斗3D 手游《龙珠觉醒》已于1月4日正式开测,内测7天预约数突破200万,有望于2018年正式推出增厚公司业绩。 酷牛互动:18年预计上线3-4款游戏,并积极布局H5游戏。酷牛擅长网络文学小说游戏改编,此前通过猫片获得起点超人气小说《玄界之门》多项全球独家改编权,覆盖影视、动漫、游戏(除页游)、舞台剧等领域,预计2018年下半年推出《玄界之门》改编手游。 (4)资本加持:公司泛娱乐产业基金已设立三期(参股泛娱乐公司19家,成功全资收购1家)。产业基金一期、二期主要围绕IP 运营、中轻度游戏研发、游戏发行为主。其中一期项目成都哆可梦已成功退出,根据深圳惠程公告,深圳惠程收购哆可梦77.57%股权,其中交易对手之一国金凯撒持有哆可梦8.44%(投资成本1000万元),对应交易对价6755.52万元。国金凯撒系公司旗下投资主体,公司持有其61.16%股权,此次收购可为公司贡献投资收益3520万元; 产业基金三期围绕动漫制作出品及游戏研发,共投资了凯漫(上海)文化、彼岸趋势、幻动无极、谜谭动画、铅元素、乐树网络、天锋网络等七个项目(公司公告)。 投资建议:公司IP 储备充足,打造IP 一体化运营模式,2018年精品手游集中推出,业绩增长可期。考虑哆可梦出售确认的投资收益,我们预计公司2018-2020年净利润分别为3.9亿元、4.8亿元、5.76亿元,对应Eps 分别为0.48元、0.59元、0.71元。参考同类可比公司,给予2018年25X 估值,对应目标价12元,维持“买入-A” 评级。 风险提示:行业竞争恶化、成熟游戏流水下降过快风险、新游戏推出进度不及预期风险。
焦娟 8
科达股份 计算机行业 2018-04-30 11.19 21.00 71.57% 13.85 23.77% -- 13.85 23.77% -- 详细
事件: 公司公布2018年一季报,实现营业收入29.01亿元,同增85.27%; 实现归母净利润8752.95万元,同减9.79%;实现扣非归母净利润8344.73万元,同增12.51%。同时公司预计2018年上半年归母净利润3.8亿元-4.1亿元,同比增加86.13%-100.82%。 全面整合效果显现,数字营销业务超预期。目前科达已完成从物理空间到组织形态的全面整合,覆盖数字营销全产业链,成为数字营销领军企业。 营业收入大幅增长,主要系数字营销业务业绩超预期,1)原5家互联网子公司业绩快速增长(百孚思、上海同立、广州华邑、雨林木风、派瑞威行),营收、净利润分别内生性增长了12.76亿元、3672.33万元,分别同增102.14%、69.63%;2)新收购3家互联网子公司于2017年4月并表,2018年一季度新增并表营收、净利润1.93亿元、2948.01万元。 归母净利润同比下降,主要系,1)原主业房地产、原路桥油料、科达半导体销售业务及2017年新收购链动汽车项目净利润合计较去年下降5176.54万元。公司逐步剥离房地产主业及非盈利资产,已于2018年3月出售链动汽车55.53%股权(不再直接持有,子公司百孚思仍持有链动汽车16.35%股权),并拟拟出售青岛置业100%股权(房地产业务,预计2018年5月完成工商变更)(公司公告)。2)公司后整合时代,将着力推进营销云战略布局加大技术投入,一季度总部支出及技术投入合计2530万元,同比增加支出2383万元。 2018年上半年预计净利润大幅增长,主要系,1)数字营销业务继续保持快速增长态势,预计净利润同比增长50%左右(公司公告);2)公司拟出售的青岛置业项目可实现税前投资收益2.33亿元。(公司公告)n 中长期公司将重点推进一主一辅两大板块,主为推进营销云,辅为布局区块链、游戏等新业务。 (1)“营销云”产品及服务方面,公司将内化“技术+数据+营销服务”于一体。目前公司已搭建起ADX(媒体投放工具)、MCN(内容营销)、SCRM(用户管理工具)、WeBox(基于云计算的新媒体管理运营工具)等营销云子产品,同时整合内部已有技术、应用工具(如广告监测工具、App 渠道检查等调研工具)及优质营销服务,最终打造一体化营销云产品及服务矩阵。 媒体端,公司合作媒体基本覆盖头部媒体,如腾讯、今日头条、网易、UC 浏览器、QQ 浏览器、神马、小米网服、OPPO 网服等核心代理资质。 客户端,目前公司服务行业主要为互联网(如京东、唯品会、美团、抖音等)、汽车行业(上汽通用、英菲尼迪等)、消费品(维达、达能等),并逐步向游戏、金融等行业拓展。 (2)围绕营销主业,布局区块链、游戏联运等新业态。公司初步布局区块链技术,未来将探索区块链在营销、内容及流量方面的应用,打造区块链流量入口。此前公司公告与全球第二大矿机厂商嘉楠耘智签订战略协议,联合其他方共同设立区块链研究院及区块链产业基金(总规模计划为10亿元),拟共同探索区块链技术实际应用落地。 投资建议:公司全面整合效果显现,数字营销业务持续超预期。未来公司将着力推进科达“营销云”产品及服务体系,内化“技术+数据+营销服务”于一体,并布局区块链、游戏联运等新业态,我们持续看好2018年公司厚积薄发下的高成长能力。考虑到公司剥离传统主业将确认税前投资收益2.33亿元及上半年数字营销业务超预期,我们上调对公司的盈利预期。我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.69亿元(2亿投资收益及6000万研发投入)、7.72亿元、9.26亿元,对应EPS0.70元、0.81元、0.97元。参考同类可比公司及考虑布局营销云SaaS 服务的稀缺性,给予2018年30倍PE,上调目标价为21元,维持“买入-A 评级”。 风险提示:业务整合不达预期效果,商誉减值风险,“营销云”推进不及预期风险,数字营销业务低于预期风险。
首页 上页 下页 末页 1/21 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名