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中国电影 传播与文化 2019-05-23 15.49 -- -- 15.37 -0.77%
15.47 -0.13% -- 详细
国有电影全产业链公司,经营稳健,现金充沛 公司背靠中影集团,资源丰富,政策支持力度大,产业链布局涵盖上游制作制片、中游发行、下游放映及相关设备器材研发、销售,一直以来经营稳健,现金充沛。 四大业务板块联合,兼具稳定性与弹性 1)发行业务:进口片发行高壁垒带来稳定收益。我国进口影片管理按照一家进口、两家发行的原则,由国家广电总局授权中影集团唯一承担境外影片的进口业务,中国电影和华夏电影负责发行。中国电影在进口片发行方面牌照壁垒明显,这也是公司较为稳定的收入来源,当前进口片引进数量呈逐年增加趋势,利于中影发行收入不断提升。 2)制片制作业务:触底反弹,弹性十足。2018年制片制作业务收入增速明显回暖,达到7.23亿,同比增速17.8%,2019年初公司主导出品、发行的科幻影片《流浪地球》开创了国内硬科幻大片先河,获得了46.5亿票房。后续储备包括《希望岛》、《上海堡垒》、《最好的我们》(完成拍摄),《百万雄师》、《美人鱼2》(正在制作中)。 3)影视服务业务:设备技术国内领先,收入稳定增长。中国巨幕是拥有自主知识产权的唯一国产高端巨幕,中影巴可的放映机全国市占率超过50%,充分受益于国内银幕数增长与设备升级更新换代。 4)放映业务:维持稳定运营。公司计划2019年新建影城10~15家,预计后续公司在影院投资方面不会大幅扩张,成本端压力会慢慢有所缓解,收入基本维持稳定。 盈利预测及估值 预计公司2019~2021年营业收入分别为105.05亿、114.86亿、123.12亿,同比增长分别为16.2%、9.3%、7.2%,归母净利润分别为13.94亿、15.04亿、16.44亿,同比增长-6.78%、7.94%、9.28%,现价对应PE分别为20x、18x、17x,可比公司19年平均估值为24x。公司作为国内电影市场唯一全产业链布局的国企,手握70亿+现金,资金充裕,增长稳健,产业资源丰富,政策风险较低,适合长线资金布局,首次覆盖,给与“买入”评级。 风险提示:1)政策风险;2)票房增速低于预期风险;3)制片业务增长低于预期风险。
中国电影 传播与文化 2019-05-16 15.46 -- -- 15.88 2.72%
15.88 2.72% -- 详细
业绩描述 2018年公司总营收90.38亿元,同比增加0.55%;归属母公司净利润14.95亿元,同比增加54.85%;扣除非经常性损益后净利润8.90亿元,同比增加7.99%;经营活动产生现金流净额5.63亿元;基本每股收益0.80元。 2019年一季度公司总营收22.26亿元,同比增加1.28%;归属母公司股东净利润3.55亿元,同比增加4.50%;扣除非经常性损益后净利润3.45亿元,同比增加5.46%;经营活动产生现金流净16.22亿元。 业绩点评 制作影片票房占国产影片票房两成,《流浪地球》开创硬科幻先河:2018年,公司主导或参与出品并投放市场各类影片共15部,累计实现票房81.33亿元注,占全国同期国产影片票房总额的21.46%。2019年一季度,公司主导出品和发行的科幻影片《流浪地球》开创了国内硬科幻大片先河,彰显中国价值观,抒发家国情怀,以总票房46亿元跃居影史第二位。2018年,公司主导或参与出品的全网剧首播4部168集,全国同期获得发行许可证电视剧合计数量的1.2%。中影基地共为779部电影作品、78部电视剧作品,272部纪录片、宣传片和专题片,共计1,129部作品提供了制作服务。 发行影片占国产影片票房四成,数字放映设备占全国市场份额的12.45%:2018年,公司共主导或参与发行国产影片451部,累计票房131.55亿元,占同期全国国产影片票房总额的40.23%注;发行进口影片124部,票房125.04亿元,占同期进口影片票房总额的58.65%,其中《唐人街探案2》《我不是药神》《复仇者联盟3:无限战争》等全国票房排名前十影片均为公司主导或联合发行,保持了行业领先优势和市场主导地位。公司持续推广数字放映设备,报告期内新装数字放映设备642套,截至报告期末,为全国影院提供数字放映设备共计7,480套,占全国市场份额的12.45%。 继续扩大影院规模,银幕市场市占率28.89%:2018年,公司旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全国17,358块银幕和225.22万席座位,公司银幕市场占有率为28.89%。公司营业控股影院全年实现总票房15.89亿元,占全国全年票房总额的2.6%;观影人次共4,864.78万人次,平均上座率15.94%,保持国内行业领先。公司的4条控股院线、3条参股院线共新加盟影院342家,新增银幕2,525块;控参股院线全年观影人次共4.76亿人次,合计实现票房165.43亿元。在全国票房前十院线排名中,公司控股院线占据三席,中影南方新干线、中数院线和中影星美分列第4名、第5名和第6名。院线旗下29家影院跻身全国影院票房百强。 预计公司2019-2021归属母公司净利润分别为14.98亿元、18.22亿元、21.95亿元,对应EPS分别为0.80元,0.98元、1.18元。综合分析,我们决定维持公司评级,推荐“买入”。 风险提示 经营发展业绩低于预期;产融协作项目进展缓慢;国家政策出现重大变化。
中国电影 传播与文化 2019-05-14 15.75 -- -- 15.88 0.83%
15.88 0.83% -- 详细
中国电影发布2018年报和2019一季报:2018年公司实现营收90.38亿元,同比上升0.55%,实现归母净利润14.95亿元,同比上升54.85%。扣非净利润8.9亿元,同比增长7.99%。同时发布2019年一季报,2019Q1实现营收22.26亿元,同比增长1.28%,归母净利润3.55亿元,同比增长4.5%。 业绩稳步增长,电影放映业务保持行业领先:2018年公司实现营收90.38亿元(同比+0.55%),其中电影发行业务营收49.77亿元,公司共主导或参与发行国产影片451部,累计票房占同期全国国产影片票房总额的40.23%;发行进口影片124部,票房占同期进口影片票房总额的58.65%,保持了行业领先优势和市场主导地位。中影银幕广告平台已签约影院47家,拥有银幕数量占全国银幕总数的10.2%,覆盖全国大部分地区。 持续加强全国影院布局:公司持续加强全国影院布局,2018年在上海、广州、杭州等地新开业控股影院14家,截至2019Q1,公司拥有营业控股影院137家,银幕1004块。电影制片业务方面,2018年公司主导或参与出品并投放市场各类影片共15部,累计实现票房81.33亿元,占全国同期国产影片票房总额的21.46%。2019Q1,公司主导或参与出品并投放市场各类影片共3部,累计实现票房52.74亿元,占全国同期国产影片票房总额的39.75%,其中《流浪地球》实现票房46亿元。公司是国企背景的电影全产业龙头,2019是好莱坞大作集中上映年,《复联4》等态势良好(预计票房有望突破40亿),叠加《流浪地球》等投资收益,公司今年有望继续领跑全行业。 盈利预测:我们预计2019-2021年公司营业收入将分别达到107.10、122.63和138.57亿元,归母净利润分别为14.90、16.19和17.96亿元,EPS分别为0.80、0.87和0.96元,按照2019年5月10日收盘价15.90元进行计算,对应2019-2021年动态PE分别为19.9X、18.3X和16.5X,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:(1)行业竞争加剧;(2)核心技术人员流失风险;(3)政策风险。
中国电影 传播与文化 2019-05-10 15.49 -- -- 15.94 2.91%
15.94 2.91% -- 详细
收入端:18年进口片“小年”拖累发行业务,受益光源升级及放映机新装等,影视服务业务实现高增 公司18年营收90.4亿元,同比+1.8%。分子板块:电影发行收入49.8亿元(占比55.1%,YOY-7.7%),主因18年进口片小年(进口片总票房231.7亿,同比-9.7%)拖累进口发行业务;电影放映收入18.2亿元(占比20.2%,YOY+1.4%),其中中影影投分账票房收入17.4亿同比+0.7%,银幕数952张同比+13.1%,单银幕产出182.8万同比-10.9%;影视制片制作收入7.2亿(占比8.0%,YOY+17.9%);影视服务收入14.13亿(占比15.6%,YOY+31.2%)。 利润端:归母净利14.95亿同比高增54.9%,主因中影巴可并表贡献4.5亿投资收益;扣非归母净利8.9亿同比+8.0%,增速高于营收主因毛利率提高 利润端:分子板块:电影发行毛利率20.3%(同比-1.3pct);电影放映收入毛利率21.1%(同比-2.8pct);影视制片与制作毛利率25.8%(同比+45.1pct);影视服务毛利率25.4%(同比-2.6pct)。毛利端:全年毛利率22.3%,同比+2.0pct,主因影视制片制作业务摆脱中外合资片亏损拖累,毛利率由负转正。费率端:18年销售费用率1.7%,同比增0.3pct;管理费用率5.3%,同比降0.1pct,公司18年实现投资收益6.5亿(17年1.2亿),主因中影巴可并表贡献。 2019Q1:营收净利微增,《流浪地球》收益将于Q2确认 19年Q1营收22亿归母净利3.55亿,同比均小幅增长。分业务看:我们预计电影发行与去年基本持平,主因Q1进口片票房53.5亿(同比微降6%);电影放映业务同比微降,主因Q1中影影投实现总票房4.6亿(同比-10%);预计影视制作由于Q1未确认《流浪地球》同比略有下滑(18年Q1受益《无问西东》《捉妖记2》出品方,表现较好);影视服务维持高增。 投资建议 《流浪地球》Q2确认+影视服务维持高增+进口片亮点频频,全年业绩高增确定性强。作为含金汤匙出生的电影全产业链龙头,19年公司业绩有望再上新台阶:占比最高的电影发行业务受益《复联4》带动下的进口片亮丽表现,预计H1增速达15%+;影视制作摆脱过往年份合拍片亏损拖累,叠加《流浪地球》2.8亿投资收益,预计H1净利润增速超70%;电影放映继续保持10~15家/年影院建设速度,预计H1业绩同比持平;影视服务受益旧设备升级和新建影厅,预计持续保持30%+高速增长。综上,我们预计中影19-21年营收101/124/142亿,同比+20%/14%/15%;归母净利达14.9/16.1/18.0亿,同比-0.2%/+7.9%/+11.5%;对应PE20X/19X/17X,目前院线行业2019年平均市盈率20X左右,中影布局全产业链,预计19年发行+影视制作+影视服务板块业绩迎来释放,综上,给予“推荐”评级。 风险提示: 票房市场不及预期,行业监管趋严,影视项目延期。
中国电影 传播与文化 2019-05-02 16.98 -- -- 17.19 1.24%
17.19 1.24% -- 详细
老牌国字号电影全产业链龙头公司是我国电影行业中产业链布局最完整、综合实力最强、品牌影响力最广的国字号龙头企业。公司电影全产业链优势凸显,在A 股中具备很强稀缺性。 四大板块攻守兼备,短期基本面显著改善1) 受益于进口片大年,高壁垒进口片发行业务迎来提振。我国进口影片发行由公司和华夏电影两家国企垄断,具备很高进入壁垒。进口电影发行业务是公司主要收入和利润来源。从片单来看,2019年是进口影片大年,我们认为,公司进口影片发行收入将迎来较高增长。 2) 二季度电影票房增速有望修复,电影放映业务或迎改善。 2019一季度,我国电影票房同比下滑约8%;由于同比基数较低,我们预计,今年二季度电影票房有望增长约15%,公司电影放映业务或迎改善。 3) 潜心投入拥抱“科幻元年”,影视制片业务终迎爆发。伴随公司加大内容制作投入,影视制片业务成为板块收入主力贡献。2019年春节档公司主投主控的科幻电影《流浪地球》票房高达46.54亿元,我们预计该片有望为公司带来近3亿的收益。 4) 受益数字化影院升级浪潮,影视服务业务打开快速成长通道。公司具备全系列中国自主知识产权技术影视设备产品矩阵,我们认为,未来三年影视服务板块收入仍有望保持30%左右的成长速度,且伴随技术成熟、成本下降、毛利率稳步提升,板块未来表现可期。 财务表现稳健,具备长期投资价值从财务角度来看,我们认为公司经营稳健、盈利能力业内领先,且现金流充裕、高分红,具备长期投资的价值。 盈利预测及投资建议我们预计,公司2018-2020年营业收入分别为94.15亿元、116.75亿元和137.84亿元,归母净利润分别为15.25亿元、14.92亿元和15.93亿元,EPS分别为0.82元、0.80元和0.85元,对应PE 分别为17.53、17.92和16.78,给予“买入”评级。 险提示: 1. 进口影片政策变化对公司进口发行业务带来的风险; 2. 电影市场发展不及预期的风险。 19250
中国电影 传播与文化 2019-05-02 16.98 -- -- 17.19 1.24%
17.19 1.24% -- 详细
事件: 18年公司实现营收90.38亿元,同比增长0.55%,实现归母净利润14.95亿元,同比增长54.85%;19年Q1公司实现营收22.26亿元,同比增长1.28%,实现归母净利润为3.55亿元,同比增长4.5%。 投资要点: 制片业务和影视服务业务是18年公司业绩增长的主要动力 18年分业务条线来看: ①公司影视影片制作业务实现营收7.22亿元(YoY+17.84%),毛利率25.76%(+35.06pct),主要依靠影片《唐人街探案2》、《捉妖记2》贡献取得,此外公司主导或参与出品并上映各类影片共15部,累计实现票房81.33亿元,业务整体增长的趋势十分明显; ②电影发行业务实现营收49.77亿元(YoY-7.73%),毛利率20.32%(-1.31pct),其中发行国产影片451部(累计票房131.55亿/占比40.23%)进口影片124部(累计票房125.04亿/占比58.65%),其中包括《唐人街探案2》、《我不是药神》、《复仇者联盟3》等票房排行前列作品,发行业务规模占营收的比例依然最高; ③电影放映业务实现营收18.23亿元(YoY+1.37%),毛利率21.11%(-2.77pct),公司旗下“4控3参”影院共有银幕17358块,市占率28.89%,其中直营影院131家,银幕数952块,直营影院平均上座率15.94%,业务发展基本符合行业趋势; ④影视服务业务实现营收14.13亿元(YoY+31.14%),毛利率25.35%(-2.59pct),新装数字放映设备642套,截至报告期末为全国影院提供数字放映设备共计7480套,占全国市场份额的12.45%;中影银幕广告平台签约影院947家,拥有银幕数6271块,占全国银幕总数的10.2%,广告服务客户涵盖通讯、电商、汽车、快消等多行业,为公司发展提供了很强的新增动力。 制片业务带动19年Q1业绩,后续看好发行收入持续提升 电影制作业务:Q1期间主导或参与出品的影片包括《流浪地球》(主投,票房46.5亿)、《新喜剧之王》(参投,6.2亿)和《梦想之城》(参投,107万),三部电影累计实现票房52.74亿元,其中《流浪地球》成为当期爆款影片,表现持续超预期;电视剧制作方面:公司主导的《重耳传奇》投放市场; 电影发行业务,公司发行国产影片121部(累计票房59.82亿元/占比52.41%),进口影片42部(累计票房25.77亿元/占比45.12%); 放映业务方面,公司拥有的137家控股影院、4条控股院线和3条参股院线累计实现票房47.72亿元,观影人次共计1.27亿人次,持续保持第一梯队院线的竞争力。 我们预计19年进口片发行收入将为公司持续贡献利润,其中《复联4》4月29日累计票房已经超过22亿元,后续的《X战警:黑凤凰》、《黑衣人:全球追缉》等电影仍具有很好的竞争力;此外公司主导或参与出品的《百万雄师》、《美人鱼2》、《魔象传说》、《最好的我们》等重磅作品上映,预计也能够为公司贡献持续的利润。 投资评级和盈利预测 我们认为公司在国内电影产业链的全产业竞争优势明显,综合竞争力首屈一指。19年公司有望继续借助进口片的强势片单保持持续增长水平,同时制片业务也同样具备很强的增长潜力,此外公司以中影巨幕和中影巴可为代表的影视服务业务也有望在政策的影响下持续受益。因此整体看公司各条业务的相对竞争力强、业绩具备持续成长能力,我们继续给予公司“增持”的投资评级,预计公司2019-2021年EPS分别为0.82、0.86和0.89元/股,建议投资者保持持续关注。 风险提示 行业政策风险,行业竞争加剧,行业盗版风险,影视业绩不达预期。
中国电影 传播与文化 2019-05-01 17.42 18.80 21.84% 17.19 -1.32%
17.19 -1.32% -- 详细
2018扣非归母净利润稳健增长,中影巴可并表驱动净利润高增。 2018年公司全年实现营收90.38亿元(YoY+0.55%),实现归属于上市公司股东的净利润14.95亿元(YoY+54.85%),归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.90亿元(YoY+7.99%),均处于业绩预增公告预计区间中值附近,符合市场预期。2019Q1公司营收22.26亿元(YoY+1.28%),归母净利润3.55亿元(YoY+4.50%),扣非归母净利润3.45亿元(YoY+5.46%)。 高毛利的影视服务、影视制片增速较高推升公司整体毛利率,费用率基本稳定 受益于中影巴可的并表影响及公司日渐增强的内容投制能力,公司毛利率较高的影视服务业务、影视制片业务增速较高,推升了整体毛利率。2018年,公司影视服务业务营收14.12亿(YoY+31.1%),毛利率25.4%;影视制片制作业务营收7.22亿(YoY+17.8%),毛利率25.8%;电影放映业务营收18.23亿元(YoY+1.4%),毛利率20.3%;电影发行业务营收49.77亿元(YoY-7.7%),毛利率21.1%。公司整体毛利率相比2017年的21.2%提高0.5pct,达21.7%。 2018年,公司销售费用率1.69%(+0.32pct),财务费用率-0.97%(+0.13pct),管理费用率5.29%(-0.05pct),经营基本面稳定。 投资发行项目质量优异,龙头地位稳固 在电影制片业务上,公司坚持以重点影片为核心,多种成本体量和多种类型题材影片并重的生产格局。2018年,公司主导或参与出品并投放市场各类影片共15部,累计实现票房81.33亿,占全国同期国产影片票房总额的21.46%;2019Q1公司主导出品和发行的科幻影片《流浪地球》以总票房46亿元跃居影史第二位。 在电影发行业务上,2018年公司共主导或参与发行国产影片451部,累计票房131.55亿元,占同期全国国产影片票房总额的40.23%;发行进口影片124部,票房125.04亿元,占同期进口影片票房总额的58.65%,其中《唐人街探案2》《我不是药神》《复仇者联盟3:无限战争》等全国票房排名前十影片均为公司主导或联合发行,保持了行业领先优势和市场主导地位。 第四代中国巨幕实现量产,中影巴可放映机国内市占率超50%。 公司专注于高端巨幕格式放映系统的研发以及运营;2018年,第四代中国巨幕系统研发成功,已实现标准化量产;新增已投入运营的中国巨幕影厅36家,完成安装待开业的中国巨幕影厅16家,合计新增52家。截至2018年末,正式投入运营的中国巨幕影厅已达324家,覆盖全国145个城市,在中国大陆高端巨幕格式银幕的市场占有率为34%。 2018年并表的中影巴可是国内最大的数字放映机生产、销售、服务厂家;目前,搭载ALPD激光光源的中影巴可数字放映机已扩展到10款机型,覆盖6米到27米的银幕,具备为任何规格影城提供全激光影城解决方案的技术能力。截至报告期末,中影巴可放映机在全国已安装近31,500套,市场占有率超过50%。 盈利预测、估值与评级 公司作为全产业链布局的影视龙头公司,具有稳健的经营基本面;2019年上半年的《流浪地球》与进口大片《复仇者联盟4》预计将对公司业绩产生积极影响。我们上调2019-2020年净利润预测为15.62亿元、17.55亿元,新增2021年净利润预测19.75亿元,对应2019-2021年EPS预测为0.84、0.94、1.06元,目前公司股价18.22元/股,对应19/20/21年P/E为22x、19x和17x。维持“增持”评级。 风险提示:产业政策变动风险、市场竞争加剧风险、侵权盗版风险。
中国电影 传播与文化 2019-05-01 17.42 -- -- 17.19 -1.32%
17.19 -1.32% -- 详细
2018年收入同比基本持平,投资收益带动净利润大幅增长:2018年公司实现营业收入90.38亿元(+0.55%),归母净利润14.95亿元(+54.85%),归母净利润增速高于营收增速,主要系公司报告期内完成了对中影巴可的股权增持,公司原持有中影巴可42%股权的账面价值与其对应公允价值之间的差额确认为投资收益4.54亿;扣非后归母净利润8.24亿元(+7.99%),主要系影视制片制作板块毛利率的大幅提升带动公司整体毛利率提升约1个百分点。2019年Q1公司实现营业收入22.26亿元(+1.28%),归母净利润3.55亿元(+4.5%),盈利水平进一步提升,业绩稳健增长。 内容制作板块储备丰富,盈利水平企稳:2018年公司影视制片制作板块实现收入7.23亿元(+35.06%),主要来源于电视剧项目顺利推进和影视制作业务的增加。 电影制片:2018年公司主导或参与出品并投放市场各类影片共15部(与上期持平),累计实现票房81.33亿元(-36%);电视剧制片:2018年主导或参与出品的全网剧4部168集,同比大幅增加。影视制作:2018年共计为1,129部作品提供制作服务,同比大幅增加。影视制片制作板块毛利率转正,达到25.76%,主要由于公司出品影片票房收入优于上期(影片《长城》在2017年确认相关影片成本,2018年确认收入,可能是推升2018年毛利率上升的原因)。公司电影、电视剧、动画项目储备丰富,该板块有望实现较高增长。 公司电影发行同比下滑,2019年进口片单亮眼有利于公司发行业务增长:2018年我国票房大盘同比增速放缓,进口片票房同比下降13%至236亿元(含服务费),占总票房比例降至39%。中国电影2018年发行进口影片124部(+24%),票房125.04亿元(-17%),2018年公司电影发行板块收入49.77亿元(-7.73%),毛利率20.32%,同比下降1.31个百分点。2019年进口片优厚有望提振整体票房,截至2019年4月28日,《复联4》上映带动下我国进口片票房102亿元,同比增长32.55%,在总票房中的占比提升至44%以上。 控股影院一二线城市占比高,放映收入表现平稳:根据猫眼数据,中影投资2018年66.7%票房来源于一二线城市,比例相对较高。2018年电影放映板块实现收入18.23亿元(+1.37%),毛利率21.11%,同比下降2.77个百分点。2018年公司新开影院14家(-36%),新增影厅109个(-27%);截至报告期末,公司拥有控股影院131家(+12%),银幕952块(+13%),控股影院实现总票房15.89亿元(同比基本持平),观影人次4,864.78万人次(同比略有下降),上座率15.94%(同比下降2.29个百分点),单银幕产出166.9万元(-11.39%)。公司计划2019年投资建设控股影院10-15家,新增银幕80-120块;截至2019年一季度末,控股影院137家,一季度新增6家,银幕1004块,增长符合预期。 加盟院线扩充速度放缓,2019年加速出清:2018年,公司参控股院线新加盟影院342家(-13.6%),新增银幕2,525块(-24%),截至2018年末,参控股控参股院线加盟影院2,831家(+14%),银幕数17,358块(+17%),全年观影人次4.76亿(+3.25%),合计实现票房165.43亿元(+4.58%)。截至2019年一季度末,公司控参股影院2,658家,银幕16,013块,较2018年末有所减少,可能源于低线城市影院的加速出清。 并表中影巴可,影视服务业务收入高增:公司影视服务主要包括影视器材相关业务,通过中国巨幕放映系统、中影巴可数字放映机、数字影院信息化管理系统的研发、推广实现收入。报告期内中影巴可纳入公司合并范围,购买日为2018年7月31日,购买日至报告期末中影巴可实现营收5.67亿元,净利润4,248万元,中影巴可的并表推动公司2018年影视服务收入同比增长31%至14.13亿元。 投资建议:从上游看,公司在内容制作方面参与广泛,项目储备丰富,单个项目风险可控;从中下游看,2018年末公司旗下加盟及控股影院市占率达29%,发行、放映优势明显,同时与华夏发行垄断进口片发行,是进口片票房增长的受益方,我们看好公司全产业链优势,我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.70、0.81、0.93元。4月29日收盘价对应PE依次为25.1倍、21.5倍、18.9倍,给予买入-B建议。 风险提示:票房表现不及预期、影视剧项目进度不及预期、政策风险。
中国电影 传播与文化 2019-05-01 17.42 -- -- 17.19 -1.32%
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公司发布2018年度报告及2019年一季报。2018年公司实现营业收入90.38亿元,YOY+0.55%;实现归母净利润14.95亿元,YOY+54.85%;扣非后归母净利8.9亿元,YOY+7.99%,基本符合预期。2019Q1公司实现营业收入22.26亿元,YOY+1.28%;实现归母净利润3.55亿元,YOY+4.5%。 加大投拍力度,制片业务逐步企稳。18年公司主导或参与影片15部,累计票房81.33 亿,占全国同期国产片票房的21.46%,其中《唐人街探案2》、《捉妖记2》等影片表现优异,同时确认了《我的青春遇见你》等4部剧的收入,18年公司制片制作业务收入同增17.84%至7.23亿,毛利率达22.75%(YoY+35.06pct),使得公司整体毛利率抬升1.04pct致22.29%,而存货同增44.41%致17.95亿,主要是新增投入拍摄影片增长所致。2019Q1公司主导出品《流浪地球》(以46.49亿票房位居影史第二),参投出品《新喜剧之王》(6.2亿)和《梦想之城》(0.01亿),并确认了电视剧《重耳传奇》的收入,年内《上海堡垒》、《最好的我们》、《美人鱼2》、《百万雄师》等影片及《奉天大饭店》、《蔓蔓青萝》等多部剧作有望上线。 中影巴可并表,影视服务业务收入保持高增长。18年公司影视服务业务收入14.13亿(YoY+31.14%),毛利率同比下滑2.59pct致25.35%,主因商品生产与采购成本增加所致;中国巨幕厅新增36家达324家,在高端巨幕格式银幕的市占率达34%,中国巨幕已陆续在美国、印尼、阿联酋等国家和地区落地;2018Q3中影巴可完成并表,产生4.54亿元投资收益,同时公司研发费用同增54.22%致0.65亿,中影巴可放映机在全国安装3万余套,市占率逾50%。预计受政策鼓励,影院对银幕及放映设备的需求将进一步刺激公司相关产品的销售。 发行业务有望回暖。18年公司发行收入同降7.73%致49.77亿,主导和参与发行的国产片及进口片数量继续抬升,合计票房256.59亿,票房占比下滑5.08pct致47.5%;2019Q1公司发行的国产片累计票房59.82 亿元,占比升至52.41%,而今年是进口片大年,公司具有国内唯二进口片发行资格,进口片发行业务有望得到提振。 放映业务表现平稳。18年公司放映收入18.23亿(YoY+1.37%),公司增设14家控股影院,总计131家,实现票房15.89亿基本与去年持平,观影人次及平均上座率均有所下降;旗下4条控股院线和3条参股院线累计实现票房165.43亿,其中中影南方新干线、中影数字、中影星美稳居全国院线4-6位,合计票房市占率20.71%左右,市场排名第一。19年公司计划投资建设控股影院10-15家,一季度新增6家,加上控参股院线合计实现票房47.72亿。 【投资建议】 今年多部重磅进口片有望引进,《复联4》表现超预期直接公司对发行业务构成利好,但考虑到国内票房增速放缓,单银幕票房产出拐点未现,影院运营压力不断增大,我们小幅下调公司营收预测,预计公司2019/2020/2021年营收分别为105.15/116.58/128.83亿元,YoY 16.35%/10.87%/10.5%;归母净利润为14.42/15.22/16.7亿元,YoY -3.5%/5.53%/9.73%;对应EPS 0.77/0.82/0.89元,维持“增持”评级。 【风险提示】 政策变动风险; 票房表现不及预期; 院线及渠道拓展不及预期 解禁风险。
中国电影 传播与文化 2019-04-18 19.50 -- -- 21.82 11.90%
21.82 11.90% -- 详细
国资背景雄厚。中影集团隶属于广电总局,是公司控股股东和实控人,其余股东背后均有强大的国资阵容,能为公司带来资金、资源的支持,利于公司把握监管风向与内容尺度,降低政策风险。 公司主营影视制片制作、电影发行、电影放映、影视服务四大业务,从内容端到渠道端,布局全产业链:1)制片业务逐步企稳,《流浪地球》的优异表现预计贡献近3亿收益,将在Q2确认。2)发行市场市占率第一,近几年参与几乎所有票房过亿影片的发行,将持续受益于电影市场的马太效应;拥有国内唯二进口片发行资格,2019年进口片体量及质量较去年均有提升,有望带来业绩弹性。3)参控股7条院线,市占率第一,作为龙头院线有望受益于并购整合后的行业集中度提升,控股影院经营状况较好,单银幕票房收入及场均收入优于全国平均,非票业务仍有优化空间。4)“中国巨幕”系统以高性价比及丰富片源优势快速铺设,政策鼓励影院硬件升级,或刺激市场对“中国巨幕”系统与中影巴可设备的需求,影视服务业务有望保持快速增长。 中影营收净利规模仅次万达,折旧摊销会计处理谨慎,费控良好、存货管理优秀、现金流充裕、有息负债低,2016-2017年股利支付率分别为43.35%/63.65%,远高于可比院线公司,整体来看财务状况稳健。 【投资建议】 我们认为公司作为影视行业龙头,进行全产业链布局,拥有发行环节垄断优势,将受益于今年进口片量质提升,我们看好公司各项业务协同发展,首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 政策风险;票房表现不及预期;院线及渠道拓展不及预期;解禁风险。
中国电影 传播与文化 2019-04-11 18.61 21.30 38.04% 21.82 17.25%
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年4月24日《复仇者联盟4》将在中国提前公映,比北美市场上映时间提早两天。我们认为该片在4月的排片中有望脱颖而出。近期进口片的强势,以及《流浪地球》业绩有望二季度确认将给中国电影带来业绩贡献。且中国电影作为主流的国有传媒龙头公司,顺应当下的政策发展趋势。 公司核心投资逻辑: 1、拥有进口影片发行壁垒,受益于2019年进口片大年。中国电影发行业务具备进口影片发行优势,与华夏电影是国内仅有的两家获批发行进口影片的公司,牢牢掌控进口影片发行市场。2019年是进口大片年,《大黄蜂》、《驯龙高手3》、《阿丽塔:战斗天使》、《惊奇队长》等已上映。猫眼专业版显示,全市场进口影片综合票房19Q1同比实现约20%的增长。《复仇者联盟4:终局之战》内地已定档4月24日上映,中国电影确认参与其发行,此次《复联4》是终结篇且同档期没有太多激烈竞品。2019年预计《X战警:黑凤凰》、《玩具总动员4》、《蜘蛛侠:英雄远征》、《冰雪奇缘2》、《星球大战9》等有望引进,公司作为进口片发行方之一,有望受益。 2、2018年度业绩预增,主要因主营业务稳健发展及中影巴可投资收益非经贡献。公司预计2018年归母净利润同增45%~60%至13.99亿元~15.44亿元;扣非后归母净利润同增0~15%至8.24亿元~9.48亿元。我们认为公司进口片发行业务18Q4应该有相对不错的增长,但国产片发行、院线相关业务受行业大盘情况影响估计同比下降。 3、影视制片制作盈利回暖,有望持续贡献利润。2018年公司主导或参与出品的影片主要包括《无问西东》(综合票房7.5亿)、《唐人街探案2》(综合票房34亿)、《捉妖记2》(综合票房22亿)等,均取得较大商业成功。2019年春节档硬科幻电影《流浪地球》目前已达46.5亿综合票房。根据公司公告,截至3月3日该片预计为公司贡献收益2.7-2.8亿元。截至目前,公司主导或参与出品、计划于2019年上映的影片还包括《希望岛》、《最好的我们》、《动物出击》、《百万雄师》等。 4、盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为14.47亿元、14.94亿元和15.78亿元,对应当前的市盈率分别为22.8倍、22.2倍和21.0倍。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:进口片票房不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。
中国电影 传播与文化 2019-02-04 16.58 -- -- 17.43 5.13%
21.82 31.60%
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一、事件概述 公司发布业绩预增公告,预计2018年度实现归属于上市公司股东净利润在2017年9.65亿元基础上同比增加4.34~5.79亿元,同比+45%~+60%;扣除非经常性损益净利润同比增加0~1.24亿元,同比+0%~+15%。 二、分析与判断 主营业务稳健发展,进口片优质企业地位稳固 根据业绩预告,公司2018Q4预计实现归母净利润1.01~2.46亿元,同比-60.8%~-4.4%;预计实现扣非归母净利润0.60~1.84亿元,同比-64.9%~8.0%。根据国家电影局数据,2018年全年共实现电影票房609.8亿元(YOY+9.1%),进口片231亿元(YOY-10.6%),进口片的疲弱预计对公司发行业务产生一定拖累。 收购中影巴可完成并表,完善全产业链布局 2017年,公司通过全资子公司中影器材收购中影巴可9%股权,并于2018年7月完成交割。交易完成后公司总计持有中影巴可51%股权,中影巴可纳入并表范围,并于三季报中计入非经常性损益4.54 亿元。中影巴可主营为2K数字电影放映机的生产,年产量最高可达6000台,预计后续中影巴可业务将与公司主业形成协同效应,增强公司影视服务板块的竞争优势。 2019为好莱坞“大年”,看好中影业绩改善 2019年为好莱坞电影“大年”,既有《复联》、《星战》、《蜘蛛侠》等超级英雄IP、也有《狮子王》、《冰雪奇缘》等高票房精品动画,众多高期待值作品有望为19年全年票房注入活力。中国电影作为国内进口片发行优质企业,预计将受益“好莱坞大年”迎来业绩改善。 三、盈利预测与投资建议 预计18-20年公司实现营业收入102.5/121.9/141.4亿元,同增14%/19%/16%;预计18-20年公司归母净利润为14.4/13.8/15.6亿元,同增49%/-4%/13%,对应EPS为0.77/0.74/0.84元,对应PE为20/21/18倍,目前院线板块18年整体估值20倍。结合公司在进口片发行业务上优势,并看好公司春节档参投影片《流浪地球》、《新喜剧之王》票房表现及19年进口片大年公司的业绩改善。给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 优质内容供应不足风险,进口片政策调整风险,经济增长放缓风险。盈利预测与财务指标
中国电影 传播与文化 2019-02-04 16.58 -- -- 17.43 5.13%
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2018预计净利润同比增长45%到60%,扣非归母净利润同比增长0%至15%,业绩符合预期中国电影于2019年1月29日发布2018年业绩预增公告,2018公司预计归属于上市公司股东的净利润增加人民币4.34亿元至5.79亿元,同比增长45%到60%。预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增加人民币0亿元至1.24亿元,同比增长0%到15%,业绩符合预期。2018年公司营收增长由国内电影票房整体上升带动;扣非归母净利润的增长主要是由于2018Q3中影巴可并表产生4.54亿元投资收益。 2018年国内票房累计超600亿,中国电影3部影片进入前十 根据猫眼票房统计数据,2018年国内票房达606.97亿元,红海行动以分账票房34亿居首位,公司参与发行的《唐人街探案2》、《复仇者联盟3:无限战争》、《捉妖记2》进入前十,票房收入合计达80.24亿元。公司参与出品的《流浪地球》、《中国合伙人2》等20余部影片有望于19年上映,其中《流浪地球》已定档19年2月5日,根据刘慈欣小说改编,为首部中国硬科幻电影,评分高且备受关注,有望成为2019春节档票房黑马。 中影巴可实现并表,布局影视制片发行全产业链 公司是国内影视全产业链龙头,是中国大陆唯一拥有影片进口权的公司,年电影发行量居行业第一。公司的主营业务分为影视制片制作、影视发行、电影放映、影视服务4个板块。1)影视制片制作业务:提供影视动画出品和制作服务。18年公司计划参与出品的影片共计25部。据灯塔数据显示,目前11部已上映,总票房达36.08亿。2)影视发行业务:包括影视发行及营销业务。根据灯塔数据显示,2018年中国电影及其子公司共发行影片83部,总票房达209.37亿;3)电影放映业务:涵盖电影院线及影院投资经营。截至2018年6月30日,公司共控股4家电影院线公司,分别为中数院线、中影南方新干线、中影星美和辽宁北方,参股3家电影院线公司,分别为新影联、四川太平洋和江苏东方。截至报告期末,公司参控股院线的加盟影院共有2,642家,银幕15,919块;4)影视服务业务:业务覆盖影视器材、演艺经纪和影视教培等。2018Q3公司完成对中影巴可9%股权的收购,中影巴可实现并表,公司原持有其股权的账面价值与其对应公允价值的差额4.54亿元计入公司投资收益。中影巴可的主要产品为2K数字电影放映机,主要面向国内电影院线等客户提供高品质的数字电影放映机和安装服务。成立至今,中影巴可以50%的中国市场占有率保持行业第一的地位。2019年,公司的影视服务板块或将受益于《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》。 盈利预测及估值分析:由于中影巴可并表,公司原持有中影巴可股权对应公允价值高于其账面价值,带来4.54亿元一次性投资收益,我们维持中国电影18年预测净利润为14.95亿元,维持19/20年净利润预测为13.38亿元、15.42亿元,对应18~20年EPS预测为0.83、0.72、0.83元,目前公司股价14.95元/股,对应18/19/20年P/E为18x、21x和18x。维持“增持”评级。 风险提示:产业政策变动风险、市场竞争加剧风险、侵权盗版风险。
中国电影 传播与文化 2019-02-04 15.01 -- -- 17.43 16.12%
21.82 45.37%
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事件:中国电影发布2018年业绩预告,公司预计2018年实现归属上市公司母公司净利润相比2017年增加4.34亿-5.79亿,同比增长45%-60%;实现扣非净利润相比2017年增加0-1.24亿,同比增长0%-15%,在2018年的电影市场大环境下,我们认为公司取得了比较优秀的年度成绩。 第四季度业绩稳健。从公司公布的数据来看,2018年全年扣非净利润增长上限为1.24亿,而2018年前三季度公司已经实现扣非净利润约7.65亿,比2017年同期6.54亿的水平提高了约1.1亿左右,同比增长约17%,所以表面上来看,公司2018年Q4的综合扣非利润增长几乎没有。但是,我们认为扣非净利润并没有完全反应公司的经营情况,2018年Q4利润同比增速下滑的原因有两个:1)第四季度全国票房并不好,根据我们的统计,2018年Q4全国的总票房为117.59亿(含服务费),而2017年Q4的票房成绩为131.24亿,2018年Q4同比下降超过10%,大环境都是走弱的;2)公司完成了中影巴可的部分股权收购,确认了大额的被确认为非经常性损益的投资收益,根据公司公告,本次收购采用的估值方法是收益法,对公司价值评估是按市场价值评估而非成本价值评估,所以或对公司经营性利润产生一定的会计冲击,导致公司经营性利润或被削减,实际经营性利润或高于扣非后利润。 2019年短中期均可期待。从短期来看,春节档公司投资了多部关注度极高的作品,包括《流浪地球》、《新喜剧之王》等,且《流浪地球》的点映效果非常好,短期爆款逻辑依旧存在;中期来看,2018年是进口片小年,且2019年预计是进口片大年,低基数效应下,公司进口片发行业务或给公司带来新一轮增长。 盈利预测与评级:我们预计中国电影2018-2020年EPS分别为0.81元、0.72元、0.84元,对应的PE为18倍、20倍、18倍,考虑到今年进口片大年、公司春节档的作品爆款预期,以及公司极强的排他性类“牌照”业务,维持“买入”评级。 风险提示:投资的电影票房不及预期的风险、进口片票房整体不及预期的高风险。
中国电影 传播与文化 2019-01-31 15.30 -- -- 16.98 10.98%
21.82 42.61%
详细
事件:中国电影1月29日晚发布业绩预增公告,预计2018年度归母净利润较去年同期增加4.34亿元至5.79亿元,同比增长45%至60%;扣非归母净利润较去年同期增加0亿元至1.24亿元,同比增长0%至15%。 全年扣非归母净利润增速0%至15%,符合预期。中影巴可投资收益公司在Q3完成子公司中影器材收购数字放映设备供应商中影巴可9%股权,交易后对中影巴可持股比例变为51%而并表,单季度计入非经常性损益的投资收益4.54亿元。根据业绩预告,公司全年实现归母净利润13.99亿至15.44亿元,符合我们的预期。 2018年扣非净利润增速明显好于院线同业整体表现。2018年全国电影票房增速8.7%,但在单银幕票房持续减少影响下,院线行业整体盈利能力下滑,公司全年扣非净利润0%至15%增速显著好于行业表现,原因包括(1)制片制作板块业绩反转;(2)放映板块整体经营稳健,银幕增速低于市场增速;(3)影视服务板块持续受益于影院放映设备升级换代需求。 2019年进口电影票房有望同比增长,利好进口片发行板块。2017年影视发行分部占公司营业利润8.84亿,占比58%,预计2018年占比显著下降,原因是2018年国内进口电影票房仅为231亿元,同比减少10.6%。2019年好莱坞上映多部在中国有影响力的知名IP系列电影,包括《复仇者联盟4》、新版《狮子王》及《玩具总动员4》等。在2018年相对低基数下,2019年进口电影有望重回增长,利好公司进口片发行板块。 投拍影片《流浪地球》将于春节档上映。公司与北京文化联合投资的电影《流浪地球》定档于大年初一上映,为公司制片业务的重要项目。《流浪地球》由郭帆导演,吴京,屈楚萧,李光洁等主演,以刘慈欣的短篇小说《流浪地球》为剧本,为国内少有的大制作硬核科幻题材影片。影片享有作者粉丝群、科幻类创新题材号召力、春节档档期等优势,表现值得期待。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司经营稳健符合政策要求、现金充裕、股利支付率高(过去两年平均53%)的优质标的。2018年业绩符合预期,全产业链覆盖使得公司具有优于同业的业绩表现。我们维持2018-2020年盈利预测,预测公司2018-2020年归母净利润14.5亿/13.0亿/15.0亿,对应EPS为0.78/0.70/0.80元,对应PE分别为20/22/19倍。维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名