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中国电影 传播与文化 2018-05-09 15.64 -- -- 18.10 13.27%
17.72 13.30%
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中国电影发布2017年报和2018一季报:2017年,公司全年实现营业收入89.88亿元,同比上升14.63%,实现归母净利润9.65亿元,同比上升5.21%。实现扣非净利润8.24亿元,同比增长13.04%。实现每股收益0.52元,分配方案为每10股派发现金3.26元,现金红利共计6.09亿,公司账面资金充裕,经营性现金流量持续增长,未来持续高分红可期。2018Q1公司营收21.97亿,增长21.54%,归母净利润和扣非净利润分别增长17.96%和17.56%。 电影发行业务龙头地位稳固,其它板块稳步推进: (1)公司主导或参投出品的影片共15部,累计实现票房127.79亿元(占全国票房 22.87%),主导或参发影片票房269.8亿元(国产和进口影片分别占比全国票房43.86%和62.54%)。公司占比营收最大的电影发行业务(营收53.94亿,同比增长19.71%)继续保持较高速增长。 (2)影院放映业务方面,2017年,公司拥有营业控股影院合计117家,银幕842 块,保持国内行业领先。公司加强全国影院布局,在苏州、深圳、珠海、天津等地新开业控股影院22家,新增影厅149 个。公司的控股参股院线共新加盟影院396家,新增银幕3313块(同比+23.59% )。 (3)在影视服务板块,公司不断地加强技术创新力度,促进数字放映设备的国产化进程。报告期内,公司运营的“中国巨幕”步入快速平稳发展阶段,巨幕影厅达288家,覆盖全国140个城市。 一季度推出的电影表现亮眼,今年仍有大量优秀电影上映:2018Q1公司推出的电影《捉妖记2》、《厉害了,我的国》、《唐人街探案2》、《无问西东》等票房均位于前列。今年还计划推出《厉害了,党》、《中国合伙人2》、《熊猫总动员2》、《暴走巨轮》等,鉴于公司有良好的制片能力和优秀的获取优质资源的能力,看好今年的业绩表现。 盈利预测:公司是我国电影行业的龙头企业,拥有完整覆盖电影行业的产业链体系。我们预计2018-2020年公司净利润分别为12.35、14.36、16.88亿元,对应的EPS分别为0.66、0.77和0.90元,按照2018年5月2日收盘价15.56计算,动态PE分别为23.5X、20.2X和17.2X,首次覆盖,给予 “推荐”的投资评级。 风险提示: (1)市场竞争风险; (2) 产业政策风险; (3)核心人员流失风险。
中国电影 传播与文化 2018-05-03 15.68 17.62 30.13% 17.80 13.52%
18.10 15.43%
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年报低于我们预期,看好发行+制片业务的向上弹性,维持买入评级 公司4月26日发布2017年报:实现营业收入89.88亿元,同比增长14.63%;实现归母净利润9.65亿元,同比增长5.21%;实现扣非后归母净利润8.24亿元,同比增长13.04%。年报业绩低于我们预期。利润分配方案为:按每10 股派发现金红利人民币3.26元(含税)。公司同时发布2018年1季报:实现营业收入21.97亿元,同比增长21.54%;实现扣非后归母净利润3.27亿元,同比增长17.96%。公司放映业务稳健,毛利率水平保持稳定;业内龙头地位稳固,有利于其获取优质的制片和发行项目,有望为业绩带来较大向上弹性,维持买入评级。 综合毛利率略有提升,主要受影视服务业务毛利率提升贡献 公司2017年综合毛利率从2016年的20.23%略升至20.72%,主要受影视服务业务毛利率提升贡献。其中发行业务毛利率较2016年略有下滑,由23.57%下滑至21.64%;放映业务毛利率较2016年基本持平,由23.38%上升至23.86%,显示公司影院运营良好,品牌相对高端;影视服务业务方面,2017年毛利率由2016年的25.47%上升至27.95%。此业务板块主要包括影视器材业务和演艺经纪、票房监察、影视教育培训等业务,构成较为复杂,毛利率波动在正常范围内。2017年影视服务业务营收占比由2016年的10.26%上升至12.13%,因而对综合毛利率提升构成主要贡献。 发行和放映业务营收占比81%,2018年发行业务有望贡献业绩弹性 2017年公司发行和放映业务营收占比约81%,与2014年-2016年基本持平,其中放映占比20%,发行占比61%。放映方面,受制于银幕扩张,短期内毛利率提升空间有限,我们预计2018年公司银幕增速将与全国保持同步,由于定位较为高端,毛利率水平将相对稳定,放映业务业绩贡献与终端扩张速度呈正相关;发行业务将贡献主要业绩弹性。发行业务营收主要取决于发行电影的数量、票房以及参与发行的程度。我们认为公司在业内的龙头地位将有利于其获取优质项目来发行,同时电影内容质量提升已经形成行业趋势,公司发行业务有望在2018年为公司业绩带来较大提振。 我们预计1季业绩增长主要受益于制片业务,期待2018年制片业务表现 公司1季报营收同比增长21.54%,扣非后净利同比增长17.96%,我们预计主要受益于制片业务良好表现。1季度公司上映电影包括《无问西东》、《唐人街探案2》、《捉妖记2》、《西游女儿国》、《厉害了,我的国》等,均为季度票房前列国产片,显示公司获取优质项目资源的能力。公司年报披露2018年将有多个项目待上映(图4、5),制片业务有望实现持续丰收。 获取优质项目能力领先,发行和制片业务表现有望超预期,维持买入评级 我们认为公司放映业务将保持稳健增长,发行业务和制片业务方面,公司获取优质项目资源的能力在行业内领先,随着国产片质量的普遍提升,未来有望为公司业绩带来较大向上弹性。考虑到2017年发行业务毛利率较2016年有所下滑,我们下调2018-2019年盈利预测至13.36亿元、14.96亿元(前值为15.34亿元、16.81亿元),2018-2019年EPS为0.72元、0.80元,参考同行业2018年PE估值(图6),并考虑其龙头地位,给予2018 年PE 25X-28X估值,调整目标价为18 元-20.16 元,维持买入评级。 风险提示:单银幕产出下滑超出预期,非票房收入占比提升不及预期。
中国电影 传播与文化 2018-05-03 15.68 16.72 23.49% 17.80 13.52%
18.10 15.43%
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核心观点 2017 年公司实现营业收入89.88 亿元,同比增长14.63%,归母净利润9.65亿元,同比增长5.21%;实现归母扣非净利润8.24 亿元,同比增长13.04%。 公司发行龙头地位稳固,保持行业领先优势和市场主导地位。2017 年公司参与发行进口影片109 部,票房150.32 亿元,占同期进口影片票房总额的62.54%;共主导或参与发行国产影片410 部,累计票房119.48 亿元,占同期全国国产影片票房总额的43.86%。 放映业务收入同比略有增长,自有影投扩张谨慎,票房市占率略有下滑。2017年电影放映业务收入17.98 亿,同比增长0.34%,毛利率23.88%,同比提升0.51pct。2017年公司自有影投票房收入约为15.98亿元,同比下降2.80%;市占率3.05%,同比下滑约0.5pct。2017 年公司新开业控股影院22 家,新增影厅149 个;拥有营业控股影院共117 家,银幕842 块。 影视服务业务快速增长,未来成长值得期待。影视服务业务收入10.77 亿元,同比增长35.19%,毛利率27.94%,同比增长2.43ptc。“中国巨幕”已经步入快速平稳发展阶段,2017 年,中国巨幕新增影厅96 家,正式投入运营的“中国巨幕”影厅已达288 家,覆盖全国140 个城市。 2017 年公司毛利率和净利率分别为21.25%和12.64%,分别同比增长0.49pct 和-0.93pct。毛利率和净利率变动出现背离的原因在于:(1)2017年计入当期损益的政府补助1.83 亿元,较2016 年2.67 亿元大幅减少;(2)坏账损失、存货跌价损失等增长导致资产减值损失整体增加约5200 万元。 财务预测与投资建议 因自有终端市占率下滑和制片制作业务影响,我们预计公司2018-2020 年EPS 为0.61、0.73 和0.88 元(原18-19 年预测为0.71、0.84 元)。可比公司2018 年平均PE 25x,由于公司是电影全产业链龙头,政策红利下发行业务领先地位稳固,参考万达电影、横店影视等优质龙头的估值水平,给予2018 年28 倍PE,溢价率10%,对应目标价17.08 元,维持“买入”评级。 风险提示 优质内容供应不足风险,进口片政策调整风险,经济增长放缓风险。
中国电影 传播与文化 2018-05-02 15.68 -- -- 17.80 13.52%
18.10 15.43%
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事件描述 公司于4月27日公告2017年年报。报告期内,公司实现营业收入89.99亿元,同比增长14.63%;实现归属上市公司股东净利润9.65亿元,同比增长5.21%。公司拟以18.67亿股为基础,向全体股东每10股派发现金股息3.26元。 事件点评 发行营销业增长稳定,龙头地位巩固。1)报告期内公司电影发行业务实现收入53.94亿元,同比增长19.71%,占公司营收60.02%,同比上升2.55pct;毛利率21.63%,同比微降1.94pct。2)报告期内公司主导或参与发行国产影片410部,票房累计119.48亿元,占国产影片票房43.86%;发行进口影片109部,票房累计150.32亿元,占进口影片票房62.54%。3)银幕广告业务持续推进,平台已签约影院768家,覆盖银幕4837块;版权运营继续拓展,“中影剧场”电视平台已落户61家电影频道,针对部分影片进行广播、网络、音像、航空等全版权合作及玩具、3C等衍生业务的开发,实现多元化业务模式。 放映业务加强终端布局,市占率不断提升。1)报告期内公司电影放映业务17.98亿元,同比增长0.34%,占公司营收20.01%,同比下降2.85pct;毛利率23.88%,同比上升0.51pct。2)报告期内公司新开业直营影院22家,累计开业影院117家,银幕842块,实现票房收入15.68亿元,观影人次4887万;控股及参股院线新增影院396家,银幕3313块,参控院线实现票房158.19亿元,观影人次4.61亿,中影南方新干线、中影数字和中影星美继续保持全国院线TOP10。3)截至17年底公司放映终端已覆盖14840块银幕,195.94万席座位,市场占有率上升1.55%至29.23%。 制作制片坚持创作导向,18-19项目储备丰富。1)报告期内公司影视制片制作业务坚持“以人民为中心”为创作导向,实现收入6.13亿元,同比减少8.45%,较去年下降趋势有所缓解。2)报告期内公司主导和参与出品的电影15部,实现票房127.79亿元,《战狼2》、《建军大业》、《功夫瑜伽》、《西游伏妖篇》等票房成绩领先;电视剧《职场是个技术活》、《我的青春遇见你》、《热血勇士》等项目皆已上线;参投网络动画项目《动画同好会》累计播放量超2000万,《魔象传说》、《摇滚小子》等项目正处于不同的制作阶段;中影基地为684部作品提供制作服务,其中承制及参与影片占票房TOP50中的42%。3)18-19年公司储备电影及动画电影项目42部,其中《唐探2》、《捉妖记2》在春节档已取得不俗票房成绩;电视剧及网剧项目14部;此外还包括数十部影视剧及动画项目在策划筹备中。 影视服务快速增长,打造中国自主品牌。1)报告期内公司影视服务业务实现收入10.77亿元,同比增长35.19%,营收占比11.98%,毛利率27.74%。厅96家,累计运营288家,放映场次39万场,观影1600万人次;“中影巴克”、“中影光锋”放映机及激光光源销售良好,市场占有率分别达51%和14%。 公司毛利率稳中有升,费用率控制良好。1)报告期内公司毛利率为21.25%,较16年提升0.54pct;2)销售、管理、财务费用率分别为1.36%、5.34%、-1.10%,同比变动-0.22pct、-0.33pct、-0.14pct。 投资建议 18年Q1公司实现营业收入21.97亿元,同比增长21.54%,实现归母净利润3.40亿元,同比增长17.96%。公司电影业务产业链完善,行业龙头地位稳固,内容与渠道资源丰富。预计公司2018-2020年EPS分别为0.60/0.70/0.80,对应公司4月27日收盘价15.75元,2018-2020PE分别为26/23/20,维持增持评级。 存在风险 政策变动风险;行业竞争加剧;电影票房不达预期。
中国电影 传播与文化 2018-04-30 15.80 -- -- 17.80 12.66%
18.10 14.56%
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文化自信优质龙头,受益电影产业政策利好。在中美贸易摩擦、科技领域强调自主可控的当下,文化自信事关国家发展及民族命运。《电影产业促进法》立法、中宣部主管电影行政事务,体现国家对于电影产业作为文化制高点的重视。行业一方面将持续对外开放,引进国外优秀作品,另一方面持续支持体现民族文化和民族精神的国产影片,融入全球市场。 电影行业景气回升,3-5年CAGR达15%-20%。2017Q2起电影市场强势回暖,连续三季度同比增速20%以上,2018年Q1票房同比增40%,行业正本清源:(1)逐步去除票补泡沫,片方回归对内容的重视;(2)票房大片叫好又叫座,文艺片、纪录片等冷门题材票房超预期;(3)终端建设带动新市场培育,2018年春节档五线城市票房增速高达74%。 短期我们看好暑期档票房表现,演员、导演、IP阵容为历年最强。长期我们看好观影人次和票价提升带动电影行业可持续性成长,预计未来3-5年票房CAGR达15%-20%。 高壁垒平台级公司,业绩确定性强,分红比例高。中国电影是唯一覆盖电影全产业链的上市公司,影片进口发行为高壁垒、高收益、低风险的现金奶牛业务,营收占比近60%,营业利润占比66%;制片业务业绩弹性高,存反转空间;影视设备服务成长性强。同业对比发现公司有息负债低、账上货币资金73亿,公司2016年ROIC为28%,2017年前三季度为22%,大幅超出14%的行业平均水平。公司经营性现金流超出当期净利润,资本支出稳定,具备高分红条件。2016年股利支付率高达43%,属行业前10%水平。根据公司招股说明书,发展阶段成熟期且无重大现金支出时,现金分红比例有望达到80%。 四大板块长期景气,短期暑期档催化。国内电影票房增长利好制片、发行、放映板块获取票房分账,影视服务板块受益渠道扩张带来的放映机、巨幕系统购置升级需求。(1)发行板块坐拥进口片资源红利,非好莱坞批片票房成新增长点;(2)影投排名全国第4,院线排名4-6位,放映板块有望迎来单屏向上拐点,提升影院经营净利率;(3)影院设备升级处于高峰期,公司2012年推出的“中影巨幕”系统年增速约50%。激光放映机处于国内龙头地位,预计2017年末销量超7000套,国内市场占有率超50%,渗透率仅14%。(4)制片板块参与国产片、合拍片的投资出品,2017年利润率已显著改善。计划年内上映《生死斗牛场》、《暴走巨轮》、《流浪地球》、《中国合伙人2》等,且享受暑期档红利。 首次覆盖给予“买入”评级。预测公司2017-2019年实现归母净利润10.1亿/12.6亿/15.0亿元,同比增长9.8%/24.5%/19.5%,对应EPS为0.54/0.67/0.80元,对应PE为29/23/20X。FCFF折现及PE两种方法给予公司目标市值415亿元,具有42%空间,给予“买入”评级。 风险提示:国内电影票房大盘不达预期风险;进口片政策变动风险;影院终端竞争激烈利润率下滑风险;制片板块投拍影片收益不达预期风险。
中国电影 传播与文化 2017-11-06 16.37 23.01 69.94% 16.66 1.77%
17.19 5.01%
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季度增速持续改善。公司9M17净利润7.1亿元,同比增长2.5%;营业收入66.8亿元,同比增长8.0%。分季度看,3Q17净利润1.1亿,同比增长26%,营业收入2.1亿,同比增长25%,相较于1Q17的同比下降10%和2Q17的同比增长12%,公司的季度同比增速持续改善中。由于2H17的电影票房大盘相对于2H16明显回暖,同时由于第三季度影片《战狼2》仍在上映中未完成结算,我们预计公司收入的高增速将于4Q17继续保持。 营业利润率同比提升,营业利润高速增长。公司毛利润率有所下降。3Q17公司毛利润率14.1%,同比下降1.5个百分点。但费用率控制得当。3Q17公司销售费用率1.7%,同比下降0.5个百分点,管理费用率5.9%,同比下降1.3个百分点。综合来看公司营业利润率9.8%,同比提升1.7个百分点。3Q17公司营业利润2.1亿,同比增长50.3%。 投资中影巴可,中国影院设备“走出去”。全资子公司中影器材拟1.76亿元收购中影巴可9%股权,公司将间接持有中影巴可51%的股权,并将其纳入合并报表范围。同时,中影器材拟以美元2000万元投资设立中光巴可,持有其20%股权。公司此举旨在面向中国大陆以外的全球影院市场提供高端影院解决方案。 风险提示:中国电影票房不达预期;分账片外资片方分账比例提高。
中国电影 传播与文化 2017-11-06 16.37 -- -- 16.66 1.77%
17.19 5.01%
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公司动态事项公司发布2017年三季报,2017年1-9月份,公司实现营业收入66.80亿元,比上年同期增长8.02%,实现归属于公司股东的净利润为7.08亿元,比上年同期增长2.52%,每股收益0.38元。 事项点评 Q3业绩平稳增长,四大业务板块齐头并进。 受益于《战狼2》对于暑期档票房的拉动,三季度整体票房同比大幅增长,四季度影市有望持续回暖。公司三季度实现营业收入21.28亿元,同比增长24.66%,归母净利润1.07亿元,同比增长25.58%。我们认为全年票房有望保持15%以上的增长。公司作为我国电影行业中综合实力最强、产业链最完整、品牌影响力最广、拥有经验丰富并卓有成就的经营管理团队、推动国产电影走向世界的领军企业,有望持续受益于我国影视产业发展。 拟收购中影巴可9%股权,并表后增厚业绩。 公司子公司拟以1.76亿元收购中影巴可9%股权,收购完成后,公司将间接持有中影巴可51%股权,并可纳入合并报表范围。同时公司拟投资2000万美元于中光巴可20%股权,新设立的中光巴可将致力于中国自主知识产权影院设备的“走出去”,面向中国大陆以外的全球影院市场提供高端影院解决方案。投资完成后将增强公司在影视服务行业的竞争优势,提升全球影院市场的品牌影响力,进一步推进数字放映设备国产化进程。
中国电影 传播与文化 2017-11-06 16.37 -- -- 16.66 1.77%
17.19 5.01%
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中国电影发布2017年三季报,前三季度实现营业收入66.8亿元,同比增长8.02%;实现营业总成本57.16亿元,同比增长7.58%;实现利润总额11.14亿元,同比增长4.73%;实现归属母公司股东净利润7.08亿元,同比增长2.52%。归属上市公司扣非净利润为6.54亿元,同比增长6.18%。 全产业链布局,三季度业绩稳健。2017年前三季度实现营业收入66.8亿元,同比增长8.02%;实现营业总成本57.16亿元,同比增长7.58%;实现利润总额11.14亿元,同比增长4.73%;实现归属母公司股东净利润7.08亿元,同比增长2.52%。归母扣非净利润为6.54亿元,同比增长6.18%。 优质大片不断,制片业务表现强劲:春节档上映的《功夫瑜伽》、《西游降魔篇》位居2017上半年票房冠亚军;公司参与出品的《速度与激情8》取得26.7亿元票房,创进口电影票房纪录;参投的《战狼2》以56.57亿票房收官,成为中国电影票房总榜第一。 进口电影协议望重签,影片发行业务将受益:中国电影是我国电影发行龙头企业之一,与华夏电影垄断进口电影发行市场。进口电影发行占其营业收入的43%以上,我们认为在11月中美进口电影协议有望重签,进口分账片数量提升将直接增加其进口电影发行收入。我们假设2018年增加20部进口分账片,将给其2018年业绩带来营收增长47%,净利润增长44.11%。 受益于票房市场回暖,电影放映业务增长稳定:前三季度全国总票房达427.1亿,接近于2016年全年水平,多部好莱坞大片如神偷奶爸3、蜘蛛侠、猩球崛起3等上映,影市持续回暖;前三季度中仅《战狼2》一部影片就斩获56.67亿。受益于整体票房市场回暖,中国电影参与控股影院中影南方新干线、中影数字、中影星美第三季度分别实现票房11.37亿、11.01亿和10.96亿,分列院线票房4-6名。 拟投资中光巴可,提升影视业务服务竞争优势:公司拟以人民币约17,576.5545万元收购中影巴可9%股权;拟以美元2000万元投资中光巴可20%股权。新设立的中光巴可将致力于中国自主知识产权影院设备的“走出去”,面向中国大陆以外的全球影院市场提供高端影院解决方案。项目有利于增强公司影视服务板块的竞争优势,进一步提升公司在全球影院市场的品牌影响力。 结论: 预计公司2017-2019年公司将实现营业收入80.80亿元,119.02亿元,123.58亿元;归母净利润分别为9.18亿元,13.23亿元,13.81亿元;EPS分别为0.49元,0.71元,0.74元;对应PE分别为35.49×、24.63×,23.59×,给予“强烈推荐”评级。
中国电影 传播与文化 2017-11-03 16.37 -- -- 16.66 1.77%
17.19 5.01%
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三季报点评:公司发布三季度报告,公司2017 年1-9 月营收66.80 亿,同比增加8.02%,归母净利润7.08 亿,同比增加2.52%,扣非归母净利润6.54 亿,同比增加6.18%,每股收益0.38 元,同比减少20.38%。 票房回暖带动公司Q3 业绩提速。公司Q3 营收21.28 亿,同比增加24.66%,归母净利润1.07 亿,同比增加25.58%,扣非归母净利润0.79 亿,同比增加17.9%,受益于下半年电影票房回暖,公司Q3 业绩提速,三季度中国电影票房共152.61 亿,同比增加44.59%,此外,三季度上映的《战狼2》提振行业热情,截至目前《战狼2》斩获56.8 亿票房,公司作为参投方直接受益。 费用情况控制较好,现金流充裕。公司2017 年1-9 月公司毛利率12.59%,同比减少0.6pct,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.27%、4.58%和-1.19%,较去年基本维持稳定。公司经营活动现金流量净额较去年增加815.52%至31.09 亿,影片集中结算使公司现金流充裕。 2017 是进口片大年,中国电影是最大受益者之一。下半年预计有30 余部进口大片上映,而中国电影和华夏电影在进口分账片拥有发行的绝对垄断优势。三季度票房TOP10 影片中进口片占据五席,剔除战狼2 的票房贡献,进口片票房占比60.37%,10 月上映的进口大片《银翼杀手》、《全球风暴》和《王牌特工2:黄金圈》也将持续发酵。 投资建议和评级:公司旗下两家院线市场份额稳定,受益于进口片大年和中国电影票房回暖,公司业绩有望较上半年显著改善,我们看好公司的全产业链布局和进口发行业务的独家垄断地位,预计2017-2019 年归母净利润为11.71 亿、14.49 亿和16.87 亿,EPS 为0.63 元、0.78 元和0.90 元,根据10 月30 日股价,对应PE 为27 倍、22 倍和19 倍, 维持“买入”评级。
中国电影 传播与文化 2017-11-02 16.37 -- -- 16.66 1.77%
17.19 5.01%
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事件:公司发布三季报,Q3单季营业收入达到21.28亿,同比增长24.66%;归母净利润1.07亿,同比增长25.58%,扣非归母净利润0.79亿,同比增长17.75%;前三个季度整体营收66.80亿,同比增长8.02%,归属母公司净利润7.08亿,同比增长2.52%,扣非归母净利润为6.54亿,同比增长6.18%。 投资要点: 受益整体电影票房市场回暖,三季度业绩基本在预期之内。Q3整体电影市场受益于《战狼2》票房成绩远超市场预期,同比大幅增长,剔除服务费后票房达到了146亿,同比增长约24.6%,我们认为受整体票房的回暖,Q3公司业绩同比增速基本符合之前预期,随着影院扩张同比增速逐渐放缓,预计18年公司毛利率有望终止持续下滑趋势,迎来业绩拐点。 政策红利构电影发行强护城河,影院数量持续增加巩固龙头地位。根据艺恩数据整理,公司Q3参与发行影片达到了20多部,累计票房超过40亿,其中包括《神偷奶爸3》、《猩球崛起》等海外优质IP大片,H1更是参与投资发行《速度与激情8》等爆款影片,随着海外分账片协议在4季度有望重谈,我们认为协议重谈增加分账片数量的概率极大,将促进公司18年海外发行业务高增长。在放映方面,截止到中报公司控参股院线合计覆盖全国13499块银幕,在国内银幕市场占有率为30.59%,银幕份额持续提升,龙头地位稳固,我们认为目前国内影院集中度相较于美国还有较大距离,行业集中将是未来三年的趋势,公司持有市场份额有望持续提升。 非票收入持续增长,未来有望持续提供业绩弹性。截止到半年报公告,在广告收入方面,中影银幕平台签约影院676家,拥有银幕4817块,份额占比为10.92%,覆盖范围以及覆盖的规模得到了较大的提高;在衍生品方面,公司衍生业务覆盖影院1500余家,与罗森、7-11等连锁便利店展开合作,并且与华纳、索尼等合作开展了《变形金刚5》、《神奇女侠》等衍生品的开发。在票房整体放缓的情况下,非票收入有望成为公司主要业绩增长点,持续为公司增加业绩弹性。 维持“买入”评级。根据公司最新情况,考虑到整体电影市场增速的放缓以及公司影院建设的持续投入,我们对盈利预测进行了适当调整,预计公司2017-2019年归母净利润分别为11.02、14.10、17.84亿,EPS分别为0.59、0.76、0.96元,对应当前股价PE分别为30、23、18X。考虑到公司享海外发行政策红利,持续打造电影生态闭环,看好公司发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:17年全国总票房增速不达预期的风险,电影制片票房不达预期的风险,非票收入增速不及预期的风险。
中国电影 传播与文化 2017-11-01 16.37 18.84 39.14% 16.66 1.77%
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核心观点: 2017年前三季度,公司实现营业收入66.8亿元,同比增长8%;实现归属于母公司净利润7.08亿元,同比增长2.52%。其中第三季度实现营收21.28亿元,同比增长24.66%;归母净利润1.07亿元,同比增长25.88%。 自有影城扩张谨慎,放映业务增速不及预期是影响业绩的重要原因。公司自有影城扩张速度低于全国平均水平,根据艺恩电影智库,前三季度中影影院投资共实现票房13.12亿元(剔除网购服务费,下同),同比增长3.4%; 市占率3.27%,同比下降0.31pct。同时,公司控股院线市场份额有所提升。 2017年1-9月公司三家控股院线共实现票房86.9亿元,同比增长16.6%,增速高于全国同期票房增速3.6pct;市场份额21.68%,同比提升0.67pct。 拟收购中影巴可9%股权并投资设立中光巴可,增强影视服务业务竞争优势。 公司全资子公司中影器材拟以1.76亿元收购中影巴可9%股权,收购完成后公司间接持有中影巴可51%股权,将纳入合并报表范围。中影巴可2016年及2017年第一季度分别实现净利润2.7及0.4亿元。同时,中影器材拟以2000万美元投资中光巴可20%股权,中光巴可将面向全球进行巴可放映机等影视设备销售及中国巨幕系统等高端影院系统的销售和服务,有助于提升公司的全球品牌影响力和影视服务板块竞争优势。 盈利能力:毛利率同比回升,期间费用率控制得当。2017年1-9月公司毛利率为21.35%,同比提升0.79pct;净利率为12.59%,同比下降0.60pct。公司期间费用率维持下降趋势,净利率的下滑主要受计提减值准备导致资产减值损失增加的影响。 财务预测与投资建议。 因公司自有终端市占率下滑,同时发行业务票房份额有所下降,我们下调公司2017-2019年EPS 为0.55、0.63、0.79元(原预测为0.71、0.84、0.97元),在可比公司基础上给予2017年35倍PE,对应目标价19.25元。公司作为电影全产业链龙头具备长期价值,维持“买入”评级。 风险提示。 优质内容供应不足风险,进口片政策调整风险,制片制作毛利率波动风险。
中国电影 传播与文化 2017-09-06 17.91 -- -- 18.04 0.73%
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公司动态事项 公司发布2017年中报,2017H1实现营业收入45.52亿元,比上年同期增长1.68%,实现归属于公司股东的净利润为6.01亿元,比上年同期下降0.73%。 事项点评 四大业务板块齐头并进,中期业绩与去年同期持平。 影视制片制作业务:2017年上半年,公司出品并投放市场的影片共7部,实现票房收入60.91亿元,占全国同期影片票房总额的22.41%。公司出品的《功夫瑜伽》和《西游伏妖篇》于春节档上映,分别取得17.53亿元和16.6亿元的票房,居于上半年国产影片票房的冠、亚军;公司与好莱坞制片公司联合出品的《速度与激情8》取得26.71亿元票房,创造了国内进口电影的票房最高纪录。公司联合出品摄制的《职场是个技术活》于5月10日登陆北京卫视黄金档,取得良好的收视效果。公司参与投资的《赢天下》正在拍摄制作中。电视剧《蔓蔓青萝》和《城里的月光》均已完成拍摄,正在后期制作中。中影基地共为《中国游记》、《英雄本色4》、《环太平洋2》等163部电影作品、《赢天下》等16部电视剧作品,32部纪录片、宣传片和专题片提供了前期置景、后期特效、特道制作等影视制作服务。 电影发行营销业务:公司共主导或参与发行国产影片182部,累计票房36.68亿元,占同期全国国产影片票房总额的35.07%;发行进口影片52部,票房80.37亿元,占同期进口影片票房总额的48.08%。其中《速度与激情8》、《功夫瑜伽》、《西游伏妖篇》、《变形金刚5》等全国票房前十影片均为公司主导或联合发行,保持了行业领先优势和市场主导地位。公司持续加强中影银幕广告平台建设,提升整合立体营销覆盖规模。截至上半年末,中影银幕广告平台已签约影院676家,占全国影院的8.13%;拥有银幕数量达到4,817块,占全国银幕总数的10.92%,覆盖全国30个省区的227个城市。 电影放映业务:公司努力扩大控股影院规模,吸引优质影院加盟院线。截至上半年末,公司共拥有3条控股院线、4条参股院线,109家控股影院和13家参股影院,旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全国13,499块银幕和179.01万个座位。截至上半年末,公司在国内银幕市场的占有率为30.59%。公司旗下控参股院线观影人次共2.21亿人次,合计实现票房收入76.2亿元,占全国票房总收入的28.04%。 影视服务业务:公司持续加大电影新技术、新产品的研发推广力度,着力提高“中国巨幕”、“中影光峰”、“中国多维声”等自产品在国内外市场上的品牌知名度和市场占有率。“中国巨幕”已步入快速平稳发展阶段,截至上半年末,已有234家“中国巨幕”正式投入商业运营,覆盖全国113个城市,与印度尼西亚、海湾、印度等国家和地区也已达成合作意向协议。中影巴可和中影光峰成功研发了新型激光放映机 DP2K-10SLP、DP2K-8SLP,已销售激光放映机近2000台,在国内市场占有率超过50%。 三季度影市回暖,公司有望持续受益。 受益于《战狼2》对于暑期档票房的拉动,7月(50亿+)、8月(73亿+)票房同比大幅增长,9月多部好莱坞大片(敦刻尔克、蜘蛛侠、猩球崛起3等)已定档,三季度影市有望持续回暖。我们认为下半年整体票房有望保持15%的增长。公司作为我国电影行业中综合实力最强、产业链最完整、品牌影响力最广、拥有经验丰富并卓有成就的经营管理团队、推动国产电影走向世界的领军企业,有望持续受益于我国影视产业发展。
中国电影 传播与文化 2017-09-04 18.05 -- -- 18.05 0.00%
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业绩较上年同期基本持平,影视制片制作扭亏为盈。公司2017H1实现营收45.52亿,同比增长1.68%;归母净利润为6.01亿,同比减少0.73%;扣非归母净利润5.75亿,同比增长4.75%,对应每股盈利0.32元,同比减少25.46%。收入增速较小主要因分部抵消,2017H1公司综合毛利率24.75%(YOY+3pct),主要因影视服务业务毛利率提升4个pct以及影视制作业务较2016H1扭亏为盈。 发行营销:进口发行优势显著,宣发一体巩固龙头地位。2017H1公司发行营销业务营收28.78亿(YOY+7.45%),是公司营收最大来源,占总营收比重提升至63.23%,毛利率降低4个pct至21%。1)发行方面,2017H1主导或参与发行国产影片票房36.68亿(182部),占同期全国国产票房总额35.07%,发行进口影片票房80.37亿(525部),占同期进口影片票房总额的48.08%;2)广告营销方面,公司提升整合立体营销覆盖规模,衍生品业务方面与多部进口片展开合作,截至2017年6月30日,衍生品业务已覆盖影院1500多家,并与连锁便利店开展合作。 影视制作制作:电影制片票房破60亿,成本控制得当。影视制片制作业务营收3.83亿,同比下降1.56%,但公司控制成本较好使毛利率提升至27.48%。1)电影制片方面,公司出品、投放市场的7部影片总票房超60亿,春节档上映的《功夫瑜伽》、《西游降魔篇》位居2017H1票房冠亚军,公司与好莱坞联合出品《速度与激情8》创国内进口电影票房最高纪录(27.71亿);2)电视剧制片方面,处于后期制作的《蔓蔓青萝》和《城里的月光》预计2017年上映;3)影视制作方面,2017H1共制作211部作品,电影数量占比77%。 电影放映:继续扩大影院规模,逐步提升观影体验。2017H1公司该业务营收10.22亿(YOY+2%),毛利率23.29%(YOY-3pct),营收占比基本维持在22%左右。截至2017年6月30日,公司在国内银幕市场的占有率为30.59%,共拥有3条控股院线、4条参股院线,109家控股影院和13家参股影院,旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全国13,499块银幕和179.01万个座位。此外,公司借助网络科技手段逐步提升观影体验。 影视服务:技术研发水平业界认可,品牌美誉较高。2017H1公司影视服务业务营收6.03亿(YOY+58.71%),毛利率提升4个pct至26%。该业务的核心优势在于公司因龙头地位在电影放映技术上拥有绝对优势,在出口业务上有较强话语权。 2017H1,中影巴可和中影光峰成功研发了新型激光放映机DP2K-10SLP、DP2K-8SLP,已销售激光放映机近2000台,国内市占率超50%。 投资建议与评级:我们认为公司影视产业链完整,经营稳健,在电影行业处于龙头地位,社保基金是其第二大股东,持股4670万股,结合公司不断推进市场化进程,我们预计公司2017-2019年归母净利润为12.24亿、14.92亿和17.2亿,EPS为0.66元、0.80元和0.92元,对应PE为27倍、23倍和20倍,维持“买入”评级。
中国电影 传播与文化 2017-09-04 18.05 -- -- 18.05 0.00%
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事件描述 中国电影于8月30日公布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业收入455,197.09万元,同比增长1.68%,实现归属于母公司净利润60,082.01万元,同比下降0.73%。 事件点评 主营业务收入稳健,毛利率&费用率稳定。报告期内公司四大业务板块收入稳中有升;成本与费用控制良好,毛利率提升2.28个百分点至24.75%,尤其以影视制片制作业务毛利改善最为明显;销售、管理、财务费用率分别为1.05%、3.94%、-1.14%,分别变动0.08、0.15、-0.46个百分点。2017H1公司实现营业利润89,319.81万元,同比增长10.57%;扣非后归属上市公司股东净利润57,473.01万元,同比增长4.75%。 影视产业链布局完善,行业地位优势明显。 1)电影发行营销:2017H1公司主导或参与发行国产片182部,累计票房36.68亿元,占国产片总票房35.07%;发行进口影片52部,票房80.37亿,占进口影片票房总额48.08%。国产片受市场整体萎靡影响累计票房及份额较去年同期均下降明显。中影银幕广告平台累计签约影院676家,覆盖银幕4817块,同时拓展银幕外合作渠道,推动广告平台跨屏联动。此外公司与华纳、索尼、孩之宝等公司合作开发电影衍生品业务,覆盖1500家影院并拓展销售渠道,有望增加公司票房外收入。 2)电影放映:截至上半年末控股3条院线、109家影院,参股4条院线、13家影院,累计银幕13,499块,市场份额30.59%。参控院线H1实现票房76.2亿元,市场份额28.04%。艺恩数据显示,中影南方新干线、中影数字、中影星美三条控股院线分列院线票房排名3-5位。 3)影视制作制片:2017H1公司出品影片上映7部,实现票房60.91亿元,占比22.41%,其中《功夫瑜伽》、《西游伏妖篇》以17.53亿、16.6亿票房分列国产片上半年票房冠、亚军;联合出品的《速度与激情8》以26.71亿 登顶内地进口片票房冠军;中影基地为211部电影、电视剧、专题片等提供 是个技术活》相继制作和播出。 4)影视服务:中国巨幕步入平稳发展期,已有234家正式投入运营,并与海湾、印尼等其余达成合作意向;中影巴可、中影光峰销售自研激光放映机近2000台,市占率超50%,激光光源全球签约量突破6200台。 盈利预测与投资建议 公司在影视产业链布局完善,内容+渠道资源丰富,四大业务板块相互协同,发行与放映业务收入稳健,制作制片与影服业务快速增长增加业绩弹性。《战狼2》票房突破50亿带动电影市场回暖,公司作为行业龙头有望受益。预计公司2017-2019年EPS分别为0.60/0.72/0.85,对应公司8月30日收盘价17.98元,2017-2019PE分别为30/25/21,给予“增持”评级。 存在风险 政策变动风险;行业竞争加剧;电影票房不达预期。
中国电影 传播与文化 2017-09-04 18.05 -- -- 18.05 0.00%
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事件:公司发布中报,营业收入45.52亿,同比增长1.68%;实现归母净利润6.01,同比减少0.73%;扣非后归母净利润5.75亿,同比增长4.75%,非经常性损益主要来源于政府补助。 投资要点: 中报业绩基本在预期之内,暑期档票房高增长有望助力公司H2业绩释放。考虑到16年上半年公司由于受益全国票房春节档的高增长,归母净利润同比增速高达34.36%,而17年全国票房增速放缓,同比增速仅3.5%,我们认为公司的业绩增速在预期之内。暑期档由于《战狼2》的火爆,票房增速高达30%,并且把1-8月的票房增速拉高至18.6%,我们认为暑期档的高票房有助于带动公司下半年的业绩释放。 受益政策红利和映前广告、衍生品的高增长,发行营销板块未来弹性可期。在发行方面,报告期内公司主导或参与发行国产品182部,累计票房36.68亿,占总票房份额为35.07%;受益政策红利,发行进口影片52部,票房80.37亿,占总票房份额为48.08%。其中包括《速度与激情8》、《西游伏魔记》等,充分的彰显了公司在发行方面的实力和龙头地位。在映前广告方面,报告期内中银银幕平台签约影院676家,拥有银幕4817块,份额占比为10.92%,覆盖范围广泛以及覆盖的规模得到了较大的提高。在衍生品方面,报告期内,公司衍生业务覆盖影院1500余家,与罗森、7-11等连锁便利店等展开合作,并且与华纳、索尼等合作开展了《变形金刚5》、《神奇女侠》等衍生品的开发。在票房整体放缓的情况下,非票收入有望成为公司主要业绩增长点,持续为公司增加业绩弹性。 银幕占有率持续增加,龙头地位稳固,新技术保障“中国巨幕”高速发展。在放映业务方面,截止到报告期末,公司控参股院线合计覆盖全国13499块银幕,在国内银幕市场的占有率为30.59%,实现观影人次共2.21亿人次,票房收入76.2亿,占全国票房总收入的28.04%,银幕及票房份额持续增加,渠道龙头地位稳固。在影视服务方面,截止到报告期内,已有234家“中国巨幕”投入运营,覆盖113个城市,另外报告期内新型激光放映机已销售近2000台,国内市占率超过50%,新技术、新产品的研发能力的持续加大,未来有望持续保障“中国巨幕”等产品的高速增长。 维持“买入”评级。预计公司2017-2019年净利润分别为12.91、16.04、20.47亿,摊薄后EPS分别为0.69、0.86、1.10元,对应当前股价PE分别为27、21、17X。17年院线、发行和制片业务均有望超预期,长期看好公司全产业布局,维持“买入”评级。 风险提示: 17年全国总票房增速不达预期的风险,电影制片票房不达预期的风险,非票收入增速不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名