公司发布 2023年报和 2024年一季报。 2023年，公司实现营业收入 146.28亿元，同比增长 4.66%； 实现归母净利润 35.56亿元，同比增长 90.73%；实现扣非归母净利润 16.95亿元，同比增长 5.70%。 2024年一季度，公司实现营业收入 33.24亿元，同比增长 7.21%；实现归母净利润 4.72亿元，同比下降 13.85%；实现扣非归母净利润 4.67亿元，同比下降 10.40%，主要系所得税优惠政策变化影响。 公司发布 2023年度利润分配预案，拟向全体股东每 10股派发现金股利 1.80元（含税），共计派发现金股利 3.37亿元。 会员规模再创新高，小芒电商高速发展。 分业务来看： 2023年公司实现会员收入 43.15亿元，同比增长 10.23%，截至年末，芒果 TV 有效会员规模为 6653万，规模再创新高。广告业务受益于头部 IP 招商稳固，以及新客户拓展， 2023年共实现收入 35.32亿元，同比下降11.57%，降幅持续收窄；其中，四季度广告收入同比增速由负转正，同比增长 15.95%。 运营商业务持续稳健增长，实现营业收入 27.67亿元，同比增长 10.27%。新媒体互动娱乐内容制作与运营业务实现收入11.50亿元，同比下降 17.32%。内容电商业务受益于小芒电商的高速发展， 2023年 GMV 突破 100亿，带动营收增长 32.14%至 28.23亿元。 收购金鹰卡通，“四平台”优势领先，助力多元发展。 2023年，公司内容优势持续领先，全年芒果 TV 共上线各类新老综艺超 100档，全网综艺正片有效播放量同比上涨 31%；上线重点影视剧集、微短剧等128部，全网剧集正片有效播放量同比上升 46%。 同时，公司完成对金鹰卡通的收购，以“芒果 TV+湖南卫视+金鹰卡通+小芒电商”为核心的“四平台”模式多元发展，金鹰卡通也顺利完成 2023年业绩承诺，实现净利润 6347.37万元，后续 2024-2025年业绩承诺分别为净利润不低于 5414.25万元和 5969.47万元，进一步助力公司业绩增长。 2024年一季度，公司相继上线《大侦探 9》《花儿与少年·丝路季》《问苍茫》《与凤行》等优质综艺剧集，播放量和话题热度表现亮眼。后续，公司储备丰富，《乘风 2024》已于 4月 19日上线，《国色芳华》《水龙吟》等优质剧集项目持续推进，巩固公司内容优势。 受税收政策变化影响，利润率短期波动，费用控制良好。 2023年，公司实现毛利率 32.98%，同比下降 1.14pct；实现净利率 23.73%，同比上升10.81pct，主要系企业所得税政策变化带来的一次性调整影响。费用控制良好， 2023年，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 15.45%/4.18%/-1.01%/1.91%，同比分别变动-0.61pct/-0.45pct/0.01pct/0.07pct，公司期间费用率同比下降 0.98pct 至 20.53%。 【投资建议】 考虑后续税收政策变化带来的影响 ， 结合公司当前经营情况，我们调整并引入公司 2024-2026年营利预测， 预计公司 2024-2026年营业收入分别 为 162.00/177.78/193.32亿 元 ， 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为19.60/22.43/24.90亿元， EPS 分别为 1.05/1.20/1.33元， PE 分别为22/20/18倍。 芒果超媒作为国有视频平台，核心主营业务稳健增长， 内容竞争力强劲， 维持公司“增持”评级。

公司发布2023&24Q1业绩，净利润增速略超预期。公司2023年实现收入89.05亿元（+39.5%），归母净利11.94亿元（+46.1%），扣非后11.74亿元（+48.9%）；单季度看，Q4实现收入36.56亿（+50.9%）；归母净利4.48亿（+39.1%）。24Q1公司实现收入21.82亿（+34.6%），归母净利3.03亿（+45.6%），扣非后2.92亿元（+47.5%）。23年公司每股派现金红利0.91元（不含税），加上23年半年度已派发每股0.38元以及集中竞价回购，合计分红率达45.98%。 营销投放费持续加码，净利率预期小幅提升。①毛利率：23/24Q1各69.93%/70.11%，同比各+0.23pct/+0.07pct，主要系高毛利的线上渠道占比提升。②费率：23年销售/管理/研发费率各为44.61%/5.11%/1.95%，同比+0.98pct/-0.01pct/-0.06pct；24Q1同比+3.62pct/-1.41pct/-1.05pct。其中23/24Q1形象宣推费率各39.69%/41.39%。③净利率：23/24Q1销售净利率各13.82%/14.44%，同比各+0.80pct/+0.74pct，主要系毛利率提升和所得税费用下降。 分品牌：双抗、红宝石延续高增，彩棠、悦芙媞扭亏。①珀莱雅：23年收入71.8亿元（+36.4%），大单品占比50%+，复购率约40%，其中双抗系列同比翻倍，红宝石系列翻两倍，源力系列同比+50%。23年4月红宝石精华升级为3.0版，多款防晒产品陆续上线。②彩棠：收入10.01亿元（+75.1%），主要依托修容、腮红等产品放量，期待下半年底妆等支撑性产品推出及出海进展。③OR/悦芙媞：收入各2.15/3.03亿元，同比+71.2%/+61.8%，OR受去年8月核废水事件影响，预计24Q2产地变化后有进一步改善。 分渠道：线上收入占比达93%，抖音矩阵号强化分品。23年公司线上/线下分别实现收入82.7/6.2亿元，分别同比+43.0%/7.4%。其中线上直营67.48亿元（+50.7%），占比75.9%；分销15.26亿元（+16.5%），占比17.2%；线下CS收入4.94亿元（+11.6%），百货、购物中心持续升级和优化线下店铺，利用快闪店做引流。抖音平台仍为24年投放重点，从原先的系列矩阵号逐渐转至大单品矩阵号，实现用户的精准圈定和转化提升。【投资建议】公司主品牌在高基数下依旧势能不减，除三大明星系列外，防晒品类亦在稳步探索中，美白线等空白点位补齐亦有较大想象空间。其他品牌方面，期待彩棠、悦芙媞海外进展，OR及新洗护品牌有序布局.我们持续看好其在品牌力打造和多品牌运营上的能力提升，因此小幅上调24-25年并新增26年盈利预测，预计24-26年归母净利润15.1/18.6/22.5亿元；EPS分别为3.80/4.69/5.68元;对应PE分别为27/22/18倍，维持“买入”评级。【风险提示】宏观经济影响消费需求；新品牌孵化及新品推广不及预期；形象推广费用侵蚀利润。

公司发布 2023年报。 2023年公司实现营收 77.9亿元（yoy+1.6%）； 实现归母净利润 4.9亿元（yoy-64.31%）；实现扣非归母净利润 2.1亿元（yoy-69.6%）。 此外，公司发布 2023年度利润分配预案， 拟向全体股东按 10股派发现金股利 4.6元，共计 8.73亿元。 受产品周期影响，游戏业务短期承压。 2023年公司游戏业务实现营业收入 66.7亿元（yoy-7.9%），实现归母扣非净利润 4.56亿元（yoy-57.7%），主系报告期内公司推出新游戏较少，报告期内在营游戏受生命周期影响流水自然回落；影视业务实现营收 10.3亿元（yoy+222.46%），实现归母扣非净亏损约 8200万元，较去年收窄，亏损主要来自应收款项所产生的信用减值损失，报告期内公司《星落凝成糖》《云襄传》等精品电视剧相继播出，表现出色。 2023年公司毛利率为 59.7%，主系较低毛利率的影视业务收入占比提升。 2024年储备产品丰富，《女神异闻录：夜幕魅影》表现亮眼。 报告期内，公司旗下多款产品研发稳步推进。储备产品中，《一拳超人：世界》已于 2024年 2月在海外多个国家及地区公测；《乖离型百万亚瑟王：环》于近日完成港澳台地区付费测试，反馈良好；《诛仙 2》《淡墨水云乡》等产品近期将开启新一轮测试。 2024年 4月 12日公司推出重点产品《女神异闻录：夜幕魅影》，预下载阶段即登顶 APP Store免费榜，公测次日游戏畅销榜排名第 8，游戏于 4月 18日在港澳台地区与韩国正式上线。 随公司产品周期逐步释放，业绩有望迎来改善。 积极探索前沿科技， AI 加持管线升级。 公司逐步落地开发工具、生产管线的 AI 化，已将 AI 技术应用于美术、程序、策划等多个核心环节。 同时，公司根据不同类型的项目需求，开发了 D+、剧情生成等 AI 开发工具，协助团队搭建 AI 驱动的游戏生产管线。 报告期内，公司基于 AI 领域加入微软实验室，参与 Azre Open AI 加速计划； 2024年2月，公司自研完美世界智能角色对话算法完成备案； 2024年 3月，英伟达 AI 大会上公布，公司《诛仙世界》正式接入英伟达 Adio2Face技术，双方未来将在 AI 领域持续保持交流合作。 公司短期因产品周期业绩稍有承压，随产品周期释放有望收获业绩增量。 基于业绩、游戏上线时间与游戏流水等预期，我们下调 2024-25年盈利预测并新增 2026年盈利预测。我们预计 2024-26年公司分别实现营收89.39/97.06/106.45亿元，实现归母净利润 9.75/11.13/12.31亿元， EPS分别为 0.50/0.57/0.63元/每股，对应 PE20/17/16倍，维持“买入” 评级。

公司发布 2023年年报。 2023年公司实现营业收入 66.95亿元，同比增长 24.53%；实现归母净利润 3.45亿元，同比增长 87.57%；实现扣非归母净利润 3.25亿元，同比增长 92.12%。 东南亚消费复苏，跨境社交电商业务乘势而上。 2023年跨境社交电商业务实现营业收入 42.57亿元，同比增长 37.02%；占营业收入比重为63.58%。 据灼识咨询数据，社交媒体流量是国内 B2C 出口电商市场增长最快的流量来源，公司在 Meta、 TikTok、 Google 等国外社交网络平台上精准推送独立站广告进行线上 B2C 销售，以 2.2%的市场份额位居行业第二。未来通过在已打造自有品牌 SENADA BIKES（自行车）、Veimia（内衣）、 Konciwa（遮阳伞）及 PETTENA（宠物用品）的基础上，持续建立多品牌产品矩阵长期驱动业绩增长。 传统包装业务稳健增长。 2023年包装业务实现营业收入 20.97亿元，同比增长 5.75%；占营业收入比重为 31.32%。 据灼识咨询数据，公司2022年在中国纸制快消品销售包装解决方案公司中排名第一，市场份额为 1.1%； 2023年获 TikTok 授予全球领航奖。 公司的主要客户群体包括食品、餐饮、日用品及快消品行业的龙头企业，合作长期稳定。 AI 持续赋能跨境电商业务， GPT 插件电商想象空间广阔。 短期来看，公司不断通过 AI 赋能业务各流程环节，公司已推出多个垂类模型，包括电商文本垂类模型 ChatGiiKin-6B、电商智能设计与素材生成垂类模型 GiiAI 和智能投放助手 G-king 等，赋能智能选品、广告开发与投放等全业务流程。长期来看， 公司 ChatGPT 插件 6月 30日申请通过，插件开发顺利进行中。吉宏股份作为东南亚地区单页跨境电商龙头，公司接入插件有数据、供应链、海外市场、与 ChatGPT 利益分配四大优势。 盈利能力提升。 2023年公司毛利率达 46.66%，同比提升 5.97pct。销售 /管理 /研发费用率分别为 34.99%/3.35%/2.12%，同比变动+5.69/+0.48/-0.64pct。 2023年公司第三期员工持股计划和 2023年限制性股票激励计划合计产生股份支付摊销金额 2637.88万元，导致管理费用提升。 受益跨境电商蓬勃发展，我们认为公司收入和利润同样具备较高增长潜力。 我们调整公司 2024-2025年盈利预测， 新增 2026年盈利预测， 预计公司2024-2026年收入为 77.6/86.9/96.3亿元，实现归母净利润 4.4/5.2/6.2亿元，对应 EPS 分别为 1.14/1.35/1.60元， PE 分别为 15/13/11倍，维持“买入”评级。

公司发布 2023年年报。 23年实现收入 28.7亿元（+48.0%）；归母净利润 18.6亿元（+47.1%）；扣非归母净利润 18.3亿元（+53.0%），业绩位于此前预告中值， 全年超额完成股权激励目标。 分季度看， Q2高增， Q3相对平淡， Q1-Q4营收同比各+46%/+83%/+18%/+56%，归母净利同比各+51%/+77%/+13%/+59%。 毛利率稳步提升，核心品类结构优化。 ①毛利率： 95.09%（+0.24pct），受益于凝胶类注射产品占比和毛利率双升，溶液/凝胶类产品毛利率各+0.25pct/+0.97pct。 ②费率： 销售费率 9.07%（+0.68pct）， 主要系新品推广及营销团队搭建；管理费率 5.03%（-1.44pct），主因港股上市费用减少等；研发费率 8.72%（-0.21pct）， 主要系研发人员支出。 ③归母净利率： 64.77%（-0.4pct），扣非后 63.82%（+2.06pct）。 濡白天使延续高增长， 如生天使配合补位再生矩阵。 分产品看， 23年溶液类注射产品收入 16.71亿元（+29.2%，占比 58.2%）， 其中嗨体延续稀缺性增长动能。 凝胶类注射产品收入 11.58亿元（+81.43%，占比 40.4%），其中濡白天使继续放量， 采取医生认证制度形成良好口碑基础，加速各类机构渗透； 新品如生天使较濡白柔韧性更高、延展性更强，逐步培育后将提升业绩增量。 截至 23年末，公司拥有 400余名销售和市场人员，覆盖国内约 7000家医疗美容机构， 直销占比62.26%。 在研管线丰富度进阶， 23年补充能量源设备管线。 用于纠正颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、 注射用 A 型肉毒素处于注册申报阶段； 第二代面部埋植线、利多卡因丁卡因乳膏处于临床试验阶段； 注射用透明质酸酶处于临床前在研阶段。 体重管理与减脂方面，公司与北京质肽合作引入司美格鲁肽产品， 23年投资 5000万持有质肽 4.89%股权。能量源设备方面， 公司与 Jeisys 签订中国内地独家经销协议，引入其旗下 2款已在韩国实现商业化的皮肤无创抗衰仪器 Density 和 LinearZ。 【投资建议】 整体来看，医美行业短期受合规化等因素影响加速出清， 结合下游消费环境及在研管线布局进展， 我们小幅下调 24-25年并新增 26年收入及盈利预测， 预计 24-26年公司归母净利润各 25.6/33.6/43.2亿元； EPS 各11.81/15.53/19.95元， 对应 PE 分别为 30/23/18倍， 维持“增持”评级。

公司发布2023年年报。2023年公司实现营业总收入15.27亿元，同比增长3.51%；实现归母净利润3.79亿元，同比增长26.12%，实现扣非归母净利润3.67亿元，同比增长31.71%。主要系中国制造网收入稳定增长的同时，公司持续降本增效所致。 核心业务稳健发展。中国制造网业务/新一站保险业务/跨境业务分别实现营业收入12.46/1.13/0.86亿元，同比变动分别为3.4%/-0.8%/2.2%。中国制造网业务持续深化营销、商机、链路三大场景，平台收费会员数为2.46万位（剔除疫情期间云展会员，保持正向增长）。2023年实现现金回款同比增长超15%，提高2024年业务收入增长的确定性。同时，公司深入洞察外贸企业的需求变化，持续发展完善包括X业务和链路生态业务在内的一站式全链路综合贸易服务体系。2023年此类代理业务收入超过4500万元，同比增长40.48%；其用户也可与中国制造网相互渗透，提升中国制造网用户数和ARPU。 AI业务商业化落地迅速。2023年4月率先在跨境B2B领域内推出AI外贸助手AI麦可，为企业提供智能化、自动化的解决方案，帮助企业提升运营效率和数字竞争力，构建企业“数智大脑”。经过多轮升级，AI麦可已具备多维产品服务能力，可以通过智能产品发布、内容智能生成、AI辅助商机跟进、AI辅助拓客等能力实现外贸全流程覆盖。截至2023年12月31日，购买AI麦可的会员数约4000位，现金回款超过2000万元。2024年AI业务将持续功能迭代和客户渗透。 降本增效，盈利能力持续提升。2023年公司毛利率和净利率分别为79.45%/25.17%，分别同比变动-0.78pct/4.65pct。2023年销售/管理/研发费用率分别为37.05%/20.25%/9.98%，同比变动分别为-0.69pct/-2.43pct/-2.06pct。【投资建议】焦点科技是国内跨境B2B电子商务龙头企业，核心产品中国制造网稳健发展，迄今已成为全球采购商寻找中国供应商的重要网络渠道。疫情后跨境贸易进入修复期，AI应用创新增值服务功能迭代价值提升，为营收增长助力加持。我们调整公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年收入为17.49/19.11/20.21亿元，实现归母净利润4.74/5.30/5.79亿元，对应EPS分别为1.50/1.68/1.83元，PE分别为20/18/17倍。维持“买入”评级。 【风险提示】全球经济下行，海外需求下降；AI麦可助手获客不及预期；研发不及预期，AI麦可升级遇瓶颈。

1月 26日晚间，公司发布 2023年度业绩预告， 2023年预计实现营收8亿至 11亿元，归母净利润亏损 3.7亿至 5.3亿元，商誉减值 3.1亿至 4.4亿元。公司表示， 2023年，数字生活营销板块竞争加剧，公司加大科技系统平台研发投入；银行卡增值营销板块政策发生变化，公司对产品及相应的运营管理进行升级调整。 【评论】 据不完全统计，目前全国各省多已上线移动政务服务 APP 应用，初步形成集约化建设格局， 据 CNNIC 第 51次《中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至 2022年 12月，我国在线政务服务用户规模达 9.26亿，数字政务已从政府大规模投入建设时期步入提质优化阶段。近日，旗天科技通过官方媒体表示，公司与长沙广电旗下数智融媒科技签署合作协议，双方将围绕城市的政务移动平台开展业务合作。旗天科技将主要在生活服务板块通过联合运营的方式，助力“我的长沙” APP升级成市民的“城市服务+融媒体+生活”的综合城市门户平台。 自 2022年实现国资控股后，旗天科技在政务服务业务上具备了资源和差异化发展优势，战略叠加效应凸显。目前公司已与南京、盐城、扬州等十余个城市的政务移动平台开展业务合作，在场景搭建、消费券等方面提供综合解决方案。公司计划以城市政务 APP 为载体，同本地商户及其他 B 端企业合作，整合上下游海量信息资源，帮助 B 端企业进行业务推广，盈利模式有望从 TOG 逐步转向 TOG+TOB。

2022年公司正式更名华凯易佰，以跨境电商业务为主业。公司前身华凯创意专注空间环境艺术设计，2017年成功上市。2019年公司瞄准跨境电商未来发展的广阔前景，收购易佰网络战略转型跨境电商。 2021年并购易佰网络90%的股权，2023年公司收购剩余10%的股权，并积极尝试AI大模型赋能业务、提质增效。 行业环境边际改善，支持政策持续出台，AAII大模型带来新机遇。1）行业环境持续改善，美元兑人民币汇率破7，在一定程度上增加跨境电商利润空间和市场份额；2）头程海运费回归疫情前水平，海运集装箱不再“一箱难求”；3）清库存取得阶段性进展，下游新货库存需求有望重回增长区间。我国始终鼓励中国企业走出去，国家支持跨境电商行业发展的政策措施不断出台、力度持续加大。2023年AIGC/ChatGPT在跨境电商领域率先实现应用场景落地，AI产业变革为行业带来新的发展机遇。 公司跨境电商主业执行“泛品++精品++亿迈生态平台”三项业务并行战略。1）产品优势：泛品+精品相结合，泛品业务相对成熟走铺货、高性价比路径，适配当前全球趋向消费降级趋势；精品业务走差异化、高溢价路径，是中长期发展的重要着力点和利润增长点。2）公司服务优势：将自身供应链和信息化优势实现价值最大化，打造跨境电商综合服务生态平台，为中小卖家提供全方位的跨境业务解决方案。 信息化智能化基因，TChatGPT提质增效。公司一贯注重自主研发，持续提升自动化、智能化运营水平。截至2023年上半年公司掌握20余项具体核心技术，在AI大模型爆发增长的时代，具备自研能力及信息化基因的企业能够更充分地发挥大模型在垂类应用领域的提质增效功能，甚至碰撞出新的商业模式。【投资建议】公司的跨境电商主业执行“泛品+精品+亿迈生态平台”三项业务并行战略，持续深耕亚马逊平台，积极拓展新兴地区。未来通过SKU扩充、销售额增长，数据化管理和自研信息化系统提升运营效率，AIGC应用赋能，叠加行业清库存、物流费用回稳等外部环境改善，公司有望快速发展。我们上调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年公司实现营业收入64.81/83.55/101.50亿元，实现归母净利润3.62/5.48/6.65亿元，EPS分别为1.25/1.90/2.30元/股，对应PE分别为17/11/9倍。我们选取焦点科技、吉宏股份、安克创新、三态股份、小商品城作为跨境电商可比公司，给予公司2024年18倍PE，对应12个月内目标价34.11元，上调至“买入”评级。【风险提示】宏观经济下行消费疲软；收购品牌发展不及预期。

【事项】2023年12月25日，公司就服务器采购方深圳润信基本情况、英伟达GPU芯片具体型号及数量、奥创引擎在手订单情况、亲子文旅垂类模型等方面问题回复深交所关注函。 【评论】华南数谷技术支持，央企背书强强联合。奥创引擎已与鹰硕韶关、中电鹰硕签订《算力机柜租赁和服务合同》，由华南数谷智算中心负责算力机柜、运维服务、网络安全业务、智算网络和智算管理平台服务等高端算力设备技术支持。中电鹰硕由中国电子下属中电长城网际系统应用有限公司与深圳市鹰硕云技术有限公司、深圳前海坤润股权投资基金管理有限公司合资成立，央企背书强强联合。华南数谷智算中心是中国电子南迁后的重点项目，位于粤港澳大湾区国家算力枢纽节点韶关数据中心集群武江片区，建设总规模约3万个标准机柜，是“东数西算”粤港澳大湾区国家算力枢纽节点首个投入运营的智算中心项目。 设备到货并已出租，商业模式初步验证。近日深圳润信已向奥创引擎交付算力服务器8台，奥创引擎已就8柜算力与客户签订算力租赁合同，单价为15万元/月/柜，每月租金120万元。公司每台高性能服务器算力规模（每秒浮点运算次数）大小为16PFLOPS@FP16(精度，为H系列8卡算力一体机，整机服务器单价300万元/台（组网成本40万/台），低于市场同型号单价报价310万/台，价格相对公允预计使用年限5年，净残值率5%。奥传引擎目前租赁价格折合约11.25万/年/P，定价符合市场行情12-18万/P。随着生成式人工智能爆发，国内智算市场供不应求，算力租赁迎来“高景气周期”，拿“卡”能力和销售能力初步验证公司智算业务商业模式。 人工智能领域软硬结合，算力应用打开想象空间。公司积极探索人工智能领域与主业结合，“算力+应用”兼顾短期盈利和长期空间。一方面，AI颠覆传统产品设计流程，减少设计师重复性工作，实现主业降本增效；另一方面，国内智算缺口巨大，搭建算力资源服务一体化平台推动行业数智化转型，享受行业红利。不考虑人工智能业务情况下，我们维持对公司的盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入6.08/6.86/7.98亿元，归母净利润-0.26/0.35/0.78亿元，维持增持评级。【风险提示】算力市场行业政策、技术迭代、市场竞争等风险；高性能运算服务器交付期限不明确、交易价格不确定等风险；技术积累、运营能力、销售能力不及预期等；

公司是国内数字政务和协同管理细分领域的领先服务商，是国内信创政务细分领域的先行者、引领者。公司经过30年的发展和积累，深度服务党政机关、公检法和事业单位，目前已承接数千个数字政务应用项目，拥有丰富的建设开发经验和良好的客户基础，拥有数千家优质的客户资源，覆盖中央各部委以及北京、上海、福建、浙江、河南、湖北、江西和宁夏等地党政机关、公检法和事业单位等客户。信创产业是数字中国建设的重要抓手，市场潜力巨大；人工智能技术的创新迭代驱动了应用场景的进一步落地。得益于中国数字经济的迅猛发展，根据艾媒咨询《2023年中国信创产业发展白皮书》预测，2027年有望达到37,011亿元，中国信创市场释放出前所未有的活力。在全球科技竞争日益激烈的背景下，随着我国新兴技术产业高速发展，中国正在逐步建立自主可控的IT底层架构和标准，国产化软硬件的替代潮为信创行业带来发展契机。得益于人工智能技术的突飞猛进，模型精度显著提升，人工智能技术在处理海量、高维、复杂的数据方面具有更高效率，可以显著提升生产力、优化供应链以及改善客户体验。公司在各细分市场均处于领先地位，客户、技术、数据构建坚实壁垒。从行业维度，公司行业解决方案主要涵盖政务信息化、司法信息化、海关信息化和环保信息化四个方面；从产品维度，公司产品主要包括信息安全、协同管理、大数据及系统集成等，均处于行业领先地位。三个方面构建深厚护城河：1）客户资源，公司专注数字政务领域，丰富的客户资源与成熟的服务经验；2）技术研发，在信创工程、云计算、大数据、移动办公云平台、智慧政务、智慧城市、中小企业信息化等方向上取得了技术创新；3）行业数据，具备突出的行业业务理解能力，在服务各行业过程中积累了大量行业数据，未来有望实现大数据与人工智能结合。受验收进度放缓拖累，2023年上半年公司业绩短期承压，募投项目创收可观。2023年前三季度，公司共实现收入3.03亿，同比下降20.95%；主要系“公司客户主要为政府机关、企事业单位，因前期暂时性不可抗力因素影响，导致项目实施及验收进度放缓”。随着项目验收恢复正常，全年收入有望回归常规水平。2023年6月7日，公司董事会通过定向增发预案，用于投入政务一体化信创平台和聚焦行业应用场景的数智平台项目，三年达产后，预计年均营业收入6.8亿，年均利润1.6亿。 【投资建议】我们认为受益于信创国产化以及人工智能和大数据发展，公司有望重返增长通道。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为6.45/8.24/10.04亿，归母净利润分别为0.28/0.83/1.21亿，EPS分别为0.05/0.13/0.20元，对应PE分别为150/51/35倍。我们选取万达信息、海量数据、中科信息、格灵深瞳作为可比公司。根据可比公司平均市盈率，我们给予公司2024年75倍PE，对应12个月内目标价9.75元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 【风险提示】项目实施及验收进度不及预期；募投项目投入产出不及预期；政府及企事业单位信息化投入不及预期；

023 年 12 月 17 日，公司公告成立全资子公司奥创引擎，致力于算力支持、 AI 应用研发等方向，并与供应商润信供应链签订《算力服务器采购合同》， 拟斥资 4.352 亿采购 128 台内嵌英伟达 GPU 芯片的高性能运算服务器及配套软硬件。 【 评论】 全面拥抱人工智能，应用算力软硬结合。 奥雅股份积极拥抱新技术新发展新变革，成立了全资子公司奥创引擎， 大力开展人工智能相关业务，包括但不限于高端算力租赁、 AI 技术研发及应用等。 软的方面， 公司将通过多种人工智能模型与先进技术的融合，建立高效的设计产品生成流程，减少团队在重复性工作中的投入，实现降本增效。硬的方面， 超大规模人工智能模型和海量数据对算力需求持续攀升， 未来五年国内智能算力市场复合增长率达 52.3%，公司通过采购高性能服务器进军智算市场。 大力采购高性能服务器， 打造数字经济算力底座。 奥创引擎拟采购 128台内嵌英伟达 GPU 芯片的高性能运算服务器及配套软硬件。 采购合作方润信供应链参与了“东数西算”粤港澳大湾区枢纽节点华南数谷智算中心的规划设计和建设，负责智算服务器、交换机、网络设备、存储设备等的采购及供应链服务， 经验丰富、资源可靠。 一方面， 布局算力有望保障公司主业需求，将算力使用权掌握在自己手里；另一方面，作为行业龙头，可以使更多企业受益于人工智能降本增效，并且提高公司本身盈利能力。 传统主业困境反转， 人工智能算力应用打开想象空间。 受房地产、政府采购节奏等因素影响，公司传统景观设计和亲子文旅短期承压， 但随着市场企稳、运营占比提升，公司传统业务有望迎来翻转。公司积极探索人工智能领域与主业结合，“算力+应用”兼顾短期盈利和长期空间。不考虑人工智能业务情况下，我们预计公司 2023-2025 年营业收入6.08/6.86/7.98 亿元，归母净利润-0.26/0.35/0.78 亿元，首次覆盖，给予增持评级。 【 风险提示】算力市场行业政策、技术迭代、市场竞争等风险；高性能运算服务器交付期限不明确、交易价格不确定等风险；技术积累、运营能力、销售能力不及预期等；

公司发布 2023 年三季报。前三季度，公司共实现营业收入 11.09 亿元，同比增长 0.28%；实现归母净利润 4.99 亿元，同比下降 2.60%；实现扣非归母净利润 4.88亿元，同比下降 1.29%。其中，单三季度，公司实现营业收入 4.02 亿元，同比增长 10.59%，环比增长 14.84%；实现归母净利润 1.70 亿元，同比下降 2.65%，环比增长 7.16%；实现扣非归母净利润 1.66 亿元，同比下降 1.68%，环比增长 5.98%。 主营业务平稳发展， 广东电信 IPTV 功能升级。 报告期内，公司持续在内容、技术、投资等方面多点发力，加强广东省内 IPTV 品牌建设运营，丰富云视听极光和云视听小电视等核心互联网电视产品内容形态，并稳步开展与行业主流终端尝试的智能终端合作。 8 月 21 日，国家广播电视总局联合工业和信息化部、国家市场监管总局等有关单位召开治理电视“套娃”收费和操作复杂工作动员部署会，广东电信 IPTV作为全国首批试点单位，公司积极响应政策，喜粤 TV 也相应完成了电信平台机顶盒的功能升级， 优化用户体验。 探索打通少儿产业布局。 公司还推进落实少儿战略，近期在小米电视上线少儿行业数字阅读产品——喜粤 TV 黄金屋， 动画剧《呼噜噜奇妙夜》 也即将播出， 还与芒果 TV 等投资制作情景短剧《欢喜一家人》，持续丰富教育、娱乐和益智等少儿内容供给。 此外，公司还连续开展《少儿街舞》、《家有酷宝》等少儿品牌活动，推出自有 IP“喜粤家族”，实现少儿 IP 全产业链布局。 利润率略有下降，费用控制良好。 前三季度，公司实现毛利率 50.46%，同比下降 1.30pct；实现净利率 45.06%，同比下降 1.31pct。费用方面 ， 前 三 季 度 公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为2.10%/6.74%/-3.98%/3.35% ， 同 比 变 动 分 别 为 -1.02pct/0.13pct/-0.34pct/0.28pct；公司期间费用率同比下降 1.21pct 至 4.87%。 公司核心业务基本盘稳定， 并持续优化用户体验， 推进少儿内容产业布局。 结合公司当前经营情况，我们维持公司 2023-2025 年盈利预测， 预 计 公司 2023-2025 营 业 收 入分别为 15.46/16.64/17.86 亿元，归母净利润分别为 7.23/7.79/8.41 亿元， EPS 分别为 3.13/3.37/3.64 元，对应 PE 分别为 12/11/10， 维持“增持” 评级。 【风险提示】 宏观经济下行； 政策与监管风险； 业务拓展不及预期

【投资要点】 公司发布 2023 年三季报。前三季度，公司共实现营业收入 12.98 亿元，同比下降 16.91%；实现归母净利润 1.52 亿元，同比增长 20.74%；实现扣非归母净利润 1.34亿元，同比增长 22.28%。其中单三季度，公司实现营业收入 4.08 亿元，同比下降 11.44%；实现归母净利润 0.47 亿元，同比增长 19.13%；实现扣非归母净利润 0.39亿元，同比增长 29.38%。 全球经济增长动能不足，导致可选消费需求疲软。 盈利能力明显改善。 前三季度公司实现毛利率 31.85%，同比提高5.47pct；实现净利率 11.75%，同比上升 3.67pct。费用方面，前三季 度 公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为11.67%/8.92%/-0.97%/4.58% ， 同 比 变 动 分 别 为2.29pct/-0.37pct/0.66pct/0.10pct。 原材料价格回落及公司产品结构调整带动高毛利产品占比提升， 抖音等新兴营销渠道投入力度加大致销售费用率有所提升。 后续随需求回暖销售规模提升，有望带动盈利能力持续提升。 静待按摩椅行业需求回暖。行业层面， 随国内老龄化进程加速、职业病群体年轻化、健康保健需求提升，按摩椅需求有望提升。 公司层面，通过加强新产品开发，提高智能制造水平和产品质量；在已有市场稳步恢复的前提下，通过继续拓展临街专卖店等线下方式加强用户体验、提升门店曝光；借助抖音等新兴渠道提升线上营销能力和交易转化率。 【投资建议】 公司是国内按摩椅市场的龙头，专注按摩椅研发设计与制造 26 年，采取“荣泰”及“摩摩哒”品牌差异化经营战略，线上线下多渠道布局，国内国外多市场发展。我们维持公司 2023-2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年 实 现 营 业 收 入 20.79/24.37/27.25 亿 元 ， 归 母 净 利 润2.17/2.68/3.06 亿元， EPS 分别为 1.6/1.9/2.2 元/股，对应 PE 分别为13/11/9 倍。维持“增持”评级 【风险提示】 政策监管风险； 同业竞争加剧； 内容成本提升； 核心人才流失。

公司发布 2023年三季报。 前三季度，公司共实现营业收入 11.19亿元，同比增长 1.44%；实现归母净利润 2.98亿元，同比增长 24.69%；实现扣非归母净利润 2.95亿元，同比增长 30.76%。 其中单三季度，公司实现营业收入 3.84亿元，同比增长 0.61%；实现归母净利润 1.08亿元，同比增长 12.36%；实现扣非归母净利润 1.08亿元，同比增长 20.80%。全球经济增长动能不足， 海外消费需求不振导致供应商跨境服务需求下滑。 跨境 B2B AI 赋能趋势不变。 10月 26日，跨境 B2B 龙头阿里巴巴国际站上线外贸 AI 产品“生意助手”，与中国制造网 AI“麦可”助手功能基本一致，均在产品发布、智能接待等环节有效赋能。 中国制造网 AI“麦可”优势在于 1）先发优势， 5月中旬正式上线，率先占领供应商心智，并接收用户反馈经过多轮迭代升级； 2）集众家之长，“麦可”接入了包括 ChatGPT、百度文心一言在内的诸多开源大模型，叠加 NewBing 调取实时数据的能力，积极拥抱与合作 AI 领域资深玩家， 或在外文环境下更占优势。 先行指标带来一定的营收确定性。SaaS 服务模式决定合同负债为营业收入前瞻性指标， 2023Q3合同负债 7.29亿元，较去年同比稳中有升，奠定营收稳健增长基调，关注未来外贸环境改善下合同负债变化。 净利率明显改善。 前三季度公司实现毛利率 78.48%，同比下滑0.09pct；实现净利率 26.25%，同比上升 4.92pct。费用方面，前三季 度 公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为35.95%/18.66%/-2.56%/10.31% ， 同 比 变 动 分 别 为-0.96pct/-3.21pct/-0.28pct/-2.53pct。 费用率优化，经营效率提升。 【投资建议】 焦点科技是国内跨境 B2B 电子商务龙头企业，核心产品中国制造网稳健发展，迄今已成为全球采购商寻找中国供应商的重要网络渠道。疫情后跨境贸易进入修复期， AI 应用创新增值服务为营收增长助力加持。我们维持2023-2025年盈利预测，预计公司 2023-2025年收入为 16.20/17.80/19.33亿元，实现归母净利润 3.77/4.25/4.72亿元，对应 EPS 分别为1.20/1.36/1.51元， PE 分别为 23/20/18倍。 维持“买入”评级。

公司发布 2023年三季报。 2023Q1-3公司实现营收 120.43亿元，同比增长 3.12%；实现归母净利润 21.92亿元，同比下滑 2.85%；实现扣非归母净利润 20.78亿元，同比下滑 6.01%。 其中 Q3单季度公司实现营收 42.82亿元，同比增长 19.42%；实现归母净利润 9.66亿元，同比增长 72.06%；实现扣非归母净利润 9.62亿元，同比增长 69.64%。 新产品业绩释放，老产品活力依旧。 公司 Q2业绩承压主系《凡人修仙传：人界篇》等新产品上线，公司加大推广投放，利润率下降。 Q3新产品陆续进入稳定增长期，为公司贡献收入及利润增量。此外， 公司坚持精细化运营，存量产品表现稳健，不断夯实公司业绩基本盘。 展望未来，公司持续深化多元化产品布局，产品储备充足。公司自研古风 MMORPG《扶摇一梦》将于 11月定档公测， 其他产品如《空之勇者》、《龙与爱丽丝》、《失落之门：序章》等预计将在未来季度陆续发行。 海外领先地位稳固，前瞻布局小游戏。 公司自 2012年便布局海外市场，贯彻“因地制宜” 策略，已稳居中国游戏出海厂商第一梯队。公司海外业务表现稳健，据 Sensor Tower 数据显示， 7-9月，公司在中国 手 游 发 行 商 全 球 收 入 分 别 排 名 #4/#5/#6； 公 司 重 点 产 品《Puzzles&Survival》 在出海手游收入榜分别排名#5/#6/#6。公司在也顺应行业发展趋势， 布局小游戏， 6月代理发行的《寻道大千》表现出众，在微信小游戏畅销榜稳居第一。公司现有游戏储备中也有数款小游戏待发，有望后续陆续上线，助力公司拓展小游戏赛道。