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康旗股份 基础化工业 2018-09-21 6.55 -- -- 6.67 1.83%
8.40 28.24%
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康旗股份 基础化工业 2018-08-01 7.58 11.80 39.64% 7.93 4.62%
7.93 4.62%
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拟剥离镜片业务,明确大数据金融科技核心定位:公司在2017年进行了更名、管理架构调整、收购敬众科技等一系列调整与布局,并在近期公告合伙企业增资入股太平金服、上市公司拟剥离镜片业务,从而完全明确了大数据金融科技的核心定位,并在此基础上不断整合业务资源、深化业务布局。我们认为由于公司的经营模式具备平台化的特点,加之具备强大的数据分析能力、业务创新能力,公司围绕“大数据金融科技”进行布局的前景值得期待。 银行客户大数据营销业务已恢复至正常增长轨道:旗计智能目前核心收入与利润来源是围绕银行客户进行大数据营销服务,而在相关业务进入上市公司后,原有业务的市场竞争有所加剧,从而导致18Q1收入同比下降0.44%,而净利润则在研发等投入增加的影响下下降52.5%,但2季度开始,公司加强了产品与服务创新,并积极拓展新的合作银行,成效显著,从中报预告的情况来看,Q2单季利润增速区间达到了28.8%-38.0%,恢复至正常增长轨道。我们认为公司面向银行的大数据营销业务未来在数据维度不断增加、银行客户持续扩展的带动下能够维持较为稳定的增长。 创新业务不断加速,商业化落地值得期待:随着公司战略定位的清晰与明确,公司自2017年开始持续布局跨行业数据源并扩展变现场景。2017年,公司通过现金收购的方式控股国内领先的航旅大数据服务商敬众科技,获得航旅数据资源并拓展其金融场景变现;参股设立旗沃科技掘金银行次级客户经营,目前进展顺利;2018年,公司合伙企业增资太平金服,通过大数据赋能保险大数据科技,公告拟收购“丰申网络”打通数据变现通道,并与与中国四达签订战略合作协议,推动金融科技在人力资源服务方面的供给侧发展。我们预计面向保险行业的续保分期营销、保险科技等服务、面向银行的次优客户经营等创新赋能型业务未来将成为公司重要的业绩增长点。 由于2018H1业绩低于预期以及研发费用投入增加等因素,我们下调公司2018-2020年盈利预测至4.06亿、4.71亿和5.35亿(此前预测为18-19年4.42亿、5.50亿),由于公司复合增速低于东方国信等可比公司以及镜片业务有待剥离,我们给予20%左右折价,合理估值水平为2018年20倍市盈率,对应合理股价为11.8元,维持买入评级。
康旗股份 基础化工业 2018-04-10 18.47 -- -- 19.07 3.25%
19.07 3.25%
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领先的大数据金融科技企业。康旗股份是由康耐特收购旗计智能重组而来。在收购旗计智能之前,康耐特的主营业务为生产和销售新型硬树脂光学眼镜片及相关服务。2016年11月,康耐特以23.4亿元完成对旗计智能100%股权的收购。旗计智能成立于2012年,是一家银行卡增值业务创新服务商,主营业务包括:银行卡邮购分期业务、信用卡账单分期营销业务。2013-2015年,旗计智能收入年复合增长率达250%,2013-2016年的旗计智能净利润年复合增长率达193%,表现出较高的成长性。 商品邮购分期和信用账单分期有望继续贡献稳健利润。我们认为,旗计智能的传统业务有望继续为公司贡献稳健利润。(1)商品邮购分期业务。旗计智能利用自主研发的大数据分析应用模型帮助银行对其客户消费行为数据进行筛选、分析、归类,通过银行系统外呼模式有针对性地向目标客户推荐、营销商品邮购分期业务。2017年上半年,,商品邮购分期业务不断扩展,新增2家大型合作银行机构。(2)信用卡账单分期业务。旗计智能帮助银行以系统外呼等形式向经过筛选的客户推送信用卡账单分期营销业务。2017年上半年,公司在原有为客户消费提供账单分期、现金分期、灵活分期和信用卡激活等服务内容基础上,进行服务模式创新,新增多家合作机构。 金融科技不断布局。收购旗计智能后,公司不断在金融科技大数据领域布局。 (1)收购敬众科技。2017年11月收购敬众科技62.5%的股权,敬众科技是国内领先的航旅大数据服务供应商,主要从事航旅数据分发业务、软件开发业务及为金融行业和征信机构等提供征信数据服务。(2)成立旗沃信息。2017年旗计智能参与投资设立上海旗沃信息技术有限公司,旗沃信息主要帮助银行消费信贷及信用卡部门提供次优客户分期业务金融科技支持服务。 低估值的金融科技公司。我们认为,目前公司估值较低,金融科技属性不断强化,业绩增长趋势明确。(1)旗计智能于2016年11月开始并表,2017-2018年的业绩承诺分别为2.45亿元、3.45亿元。(2)2017年11月,公司以现金收购敬众科技62.5%的股权,敬众科技2017-2019年的业绩承诺分别为:2750万元、4250万元、6500万元。(3)康耐特原有镜片业务,2016年净利润约为5336万元,该业务有望保持稳健增长。综合来看,我们认为公司目前估值较低,成长属性明显。 盈利预测与投资建议。我们认为,康旗股份的银行商品邮购分期业务和信用卡账单分期业务有望继续驱动公司业绩稳健增长。收购敬众科技、成立旗沃信息后,公司在金融科技大数据方面的能力进一步增强,有望带来新的业务增长空间。我们预计公司2017年-2019年归母净利润分别为3.11亿元、4.30亿元、5.33亿元,EPS分别为0.58元、0.80元、1.00元,目前股价对应的PE分别为32倍、23倍、19倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。商品邮购分期业务增速低于预期的风险;敬众科技业务整合低于预期的风险;毛利率下降的风险。.
康旗股份 基础化工业 2018-03-29 17.00 18.62 120.36% 19.65 15.59%
19.65 15.59%
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明确大数据金融科技定位,持续整合业务资源、深化业务布局:公司在2017年进行了更名、管理架构调整、收购敬众科技等一系列调整与布局,形成了“眼镜镜片+大数据金融科技”双主业框架,明确了大数据金融科技作为公司的核心战略,并在此基础上不断整合业务资源、深化业务布局。我们认为由于公司的经营模式具备平台化的特点,加之具备强大的数据分析能力、业务创新能力,公司围绕“大数据金融科技”进行布局的前景值得期待。 深入布局跨行业大数据,为智能营销与金融科技服务提供坚实支撑:随着公司核心战略的日益清晰,大数据领域的布局正成为公司工作重点。2017年,公司通过现金收购的方式控股国内领先的航旅大数据服务供应商敬众科技,将航旅数据引入金融场景,从而实现更好的变现。未来公司还计划通过投资、合作等多种方式获取更多行业数据资源,如汽车、保险、健康、高铁等,完善数据布局,并通过建设数据聚合平台“旗计云”释放数据价值,对公司智能营销、征信健全、金融科技服务等业务形成强大支撑。 智能营销、征信健全以及金融科技服务将是公司核心变现方式:随着数据维度不断增加,公司能获得的客户画像将更精准,服务领域也将由银行扩展到保险、消费金融等金融行业甚至汽车、航空、健康医疗等更多行业,打开更大的成长空间。此外,依托日益丰富的数据资源,公司正积极布局智能风控基础上的金融科技服务业务,为银行、保险等合作机构赋能,提供金融助贷、信用卡刺激客户经营等服务,帮助金融机构提升经营效率,实现共同发展。 财务预测与投资建议 因17年商品电销业务略低于预期,但年底完成并表敬众科技并将围绕大数据金融科技战略做持续布局,因此我们下调17年预测而上调18-19预测;17-19年EPS分别为0.58元、0.84元、1.04元(前预测为0.65元、0.83元和0.97元)。我们认为目前公司合理估值水平应于可比公司一致,给予2018年的29倍市盈率,对应合理股价为24.36元,维持买入评级。 风险提示 康旗股份新业务拓展低于预期风险。
康旗股份 基础化工业 2017-11-16 17.35 15.29 80.95% 18.15 4.61%
18.15 4.61%
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事件:公司14日公告,拟以4,817.89万元现金直接收购敬众科技8.03%股权,以22,001.46万元现金收购敬众科技控股股东敬众数据70%股权;子公司旗计智能拟以2,064.55万元现金直接收购敬众科技3.44%股权,以9,429.20万元现金收购敬众科技控股股东敬众数据30%股权。 因敬众数据持有敬众科技51.06%股权,本次收购完成后,公司和旗计智能将通过直接和间接的方式合计持有敬众科技62.53%股权。敬众数据100%股权的现金对价为31,430.66万元,敬众科技11.47%股权的现金对价为6,882.44万元(对应敬众科技100%股权价格为60,000.00万元)。敬众科技业绩承诺2017年度、2018年度、2019年度实现的扣非净利润分别不低于人民币2,750万元,4,250万元,6,500万元。 敬众数据,全国首屈一指的航旅大数据优质标的。敬众数据深耕航旅领域十余年,向中航信及其子公司多方采购航旅数据,将加工的数据以数据接口的形式分发给OTA公司提高在线机票销售的服务效率,大幅降低其成本。基于航旅大数据的挖掘分析,敬众数据深化场景应用模式,为金融行业客户提供征信数据定制化产品,覆盖贷前、贷中、贷后全流程数据支撑,有效帮助客户控制不良资产率、提高信贷收入;建立航班延误预测大数据模型,替代“保险精算师”,设计不同场景下的保险产品,对多类型客户实现精准营销。今年1月成立工信海威-敬众航旅大数据研究中心,借势上海航空客运量的突破,将引领上海大数据产业链生态。 与旗计智能主业协同,消费金融场景再深化。旗计智能是领先的银行卡增值业务创新服务提供商,通过筛选银行用户“白名单”,提供商品邮购分期和信用卡账单分期业务,并积极拓展服务权益分期业务,助力银行深挖消费金融。公司通过收购国内最大的航旅大数据服务提供商,拓展航旅消费场景,借助敬众数据的绝对资源优势形成消费金融的精细化运作。同时,敬众科技在中信银行、中国银行、众安保险等金融机构中享有高口碑,此次收购将助推公司共享金融行业客户资源。在国内消费金融的大趋势下,公司通过外延并购不断完善自身业务体系,无疑将发挥大数据卡位优势获得广阔发展前景。 投资建议:公司原是镜片行业龙头,收购旗计智能后进军国内大数据信用评估系统下的消费金融服务,不断完善自身大数据资源优势。 预计2017-2018年EPS分别为0.58元和0.77元,维持“买入-A”评级,6个月目标价20元。
康旗股份 基础化工业 2017-11-06 16.57 17.04 101.66% 18.35 10.74%
18.35 10.74%
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公司发布三季报:实现营收13.53亿元,同比增长144.12%;归母净利润1.87亿元,同比增长332.55%;扣非后净利润1.57亿元,同比增长263.03%;符合市场预期。 高毛利业务占比提高,盈利能力显著提升 旗计智能高毛利率业务的迅速发展带动公司业务结构的持续改善,报告期内,公司毛利率为50.27%,同比提升16.82个百分点,公司销售净利率为14.25%,同比提升5.49个百分点,盈利能力显著提升。 传统业务转型顺利,产品结构持续优化 传统镜片业务:公司一方面加强海内外市场开拓,客户规模进一步扩大, 业务保持稳定增长态势,1.499系列、1.60系列、车房及服务、变色片系列产品营收均实现快速增长;另一方面积极推动生产服务模式的转型升级, 不断优化产品结构,中高端产品占比持续提升,其中车房业务收入延续高增长势头,车房业务占树脂镜片业务的比重进一步提升。 创新业务推进顺利,渠道模式不断升级 旗计智能在持续加强银行卡增值业务创新服务既有优势的同时,开发并孵化出了新的业绩增长点,三大业务板块推进顺利:1、商品邮购分期业务:新增多家大型合作银行机构;为满足业务扩张需要,又新增扩展了多处业务职场;2、信用卡账单分期业务:在为客户消费提供账单分期、现金分期、灵活分期和信用卡激活等服务内容基础上,进行了服务模式创新, 不仅在服务产品上保持创新活力,在合作模式上也进行共赢式深度探讨, 新增多家合作机构,共同为更多客户提供更高品质的精准营销方案;3、服务权益分期业务:不仅在原有的合作平台上与更多的大型机构实现了合作, 还创新开拓了多个合作渠道和多种合作模式。在权益产品的覆盖范围方面, 不仅在产品品种数量上有较大增长,在产品品牌知名度上也大有突破,合作供应商的品牌均为众多消费者所周知。 投资建议: 维持公司2017~2019年预测EPS 分别为0.61、0.79、1.08元,看好公司依托大数据优势,进一步拓展消费金融市场,维持“增持”评级,目标价22.29元。
康旗股份 基础化工业 2017-09-01 17.90 17.76 110.18% 19.65 9.78%
19.65 9.78%
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公司发布半年报,2017年上半年营业收入增长130.3%至8.46亿元,归属母公司股东净利润定增303%至1.09亿元,每股EPS 为0.21元。 核心观点: 业绩符合此前预告范围:公司公告业绩符合此前预告范围,即2017年上半年利润区间为1.02-1.10亿元。报告期间公司业绩的大幅上升,主要是由于旗计智能并表贡献,报告期间旗计智能贡献净利润7,840万元,此外,公司原有的树脂镜片业务业绩也保持了稳定增长,由去年同期的2,699万元增至3,044万元。 旗计智能业绩略低于预期,但各项业务稳步前行:报告期间旗计智能实现收入4.4亿元,收入与利润均比我们此前预期略低,这主要是新客户对接慢于预期。分业务线来看,报告期内,公司商品邮购分期业务在2016年新增3家银行客户的基础上又新增2家大型合作银行,为后续的业务量成长打下良好基础;信用卡账单分期业务不仅新增了多家客户,而且在合作模式上也进行了探讨与创新;服务权益分期业务方面,公司不仅在原有的合作平台上与更多的大型机构实现了合作,还创新开拓了多个合作渠道和多种合作模式。 旗计智能未来仍将沿着横向、纵向进行布局:我们认为旗计智能大数据分析应用和银行合作方面具备突出优势,未来将沿着横向、纵向两个维度拓展业务:横向方面,公司将不断扩张合作银行数量与更多行业客户,使得基于大数据的精准营销业务获得持续增长,而纵向方面,公司下一步将利用自身经营模式的平台性特点,不断深化产品服务体系。 财务预测与投资建议: 由于旗计智能业务略低于我们此前预期,我们调整2017-2019年EPS 分别0.65元、0.83元和0.97元(前预测:0.70元、0.95元和1.13元),我们认为目前公司的合理估值水平为2018年的28倍市盈率,对应合理股价为23.24元,维持买入评级。 风险提示: 旗计智能业绩不达预期风险,旗计智能新业务拓展低于预期,康耐特眼镜业务受全球贸易环境影响。
康耐特 基础化工业 2017-06-27 18.53 19.09 125.92% 19.48 5.13%
19.48 5.13%
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康耐特 基础化工业 2017-06-08 17.08 -- -- 19.29 12.81%
19.48 14.05%
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康耐特 基础化工业 2017-04-27 18.80 -- -- 20.90 11.05%
20.88 11.06%
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事件 公司发布2016年年报:2016年公司实现营业收入10.01亿元,同比增长44.14%;归属于上市公司股东的净利润1.09亿元,同比增长111.91%。 公司董事会审议通过,拟以5.26亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利0.30元(含税)。 点评 双向成长,经营业绩大幅增长。2016年,公司收购旗计智能100%股权,旗计智能从2016年10月纳入公司合并报表范围,2016年10-12月,旗计智能实现营收2.75亿元,净利润5516.76万元。公司成功形成了树脂镜片+银行卡增值业务创新服务两大业务协同发展的格局。 眼镜业务稳健增长,旗计智能贡献创新增量。2016年,公司眼镜行业收入7亿元,同比增长4.58%,毛利率32.90%,同比提高2.15个百分点;旗计智能共计营收2.75亿元,其中商品邮购分期收入2.67亿元,毛利率达到63.86%,为公司业绩贡献主要收入及利润。 旗计智能创新服务持续拓展。2016年,旗计智能已和10余家大型股份制银行、20余家城市商业银行及农村商业银行开展业务合作,公司不断培育新的业绩增长点,拓宽业务范围,完善产品布局,持续提高商品邮购分期业务、信用卡账单分期业务和服务权益分期业务三大业务的盈利能力。 其中,商品邮购分期业务的大型合作银行机构从2015年5家增加至2016年8家,职场扩建至11个,跨5个省市;信用卡账单分期业务的合作银行机构从2015年的5家增加至2016年的17家;服务权益分期业务,2016年是第一个完整运营年度,在营销渠道多元化、合作平台高端化、产品种类多样化、产品组合灵活化等方面实现了较大的创新提高。 镜片业务稳健增长。公司镜片业务依托技术创新能力和不断提升地产能、质量、成本、服务效率等制造实力,通过对产品、销售地区和公司品牌的营销和拓展,中高端产品系列分别实现不同程度的增长,偏光、1.67系列、1.74系列产品同比分别增长14.17%、8.55%和17.80%;高端产品的销售占比继续上升,产品结构继续优化。 盈利预测与估值。我们预测公司17-19年实现营业收入22.15亿、30.12亿、36.65亿,净利润3.35亿、4.47亿、5.32亿元,EPS分别为0.64元、0.85元、1.01元,对应的2017-2019年PE分别为29.29X、21.99X、18.47X。自2017年起,旗计智能将成为上市公司营收及利润的主要贡献者,旗计智能依托大数据优势,在消费升级的时代逐步拓展属于自己的金融创新之路,更多的产品和渠道有望在17年逐步落地,考虑到公司整体较高的业绩增速及广阔的市场空间,我们维持“买入”评级,建议重点关注。
康耐特 基础化工业 2017-04-26 18.09 16.03 89.70% 20.90 15.41%
20.88 15.42%
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并表带来业绩增长符合预期,镜片生产销售+消费金融双主业发展 公司实现营业收入10.01亿元,YoY +44%;实现营业利润1.24亿元,YoY +120%;归母净利润1.09亿元,YoY +112%。每10股派发现金股利0.20元(含税)。业绩大幅增长主要是新收购的旗计智能第四季度数据并表所致。眼镜行业收入约7亿,YoY4.58%,贡献比70%,旗计智能电话销售业务四季度并表收入2.74亿,贡献比27%。 镜片主业平稳向好 康耐特是国内镜片行业龙头,近年来通过持续优化产品结构与服务模式获得稳健发展。目前公司客户遍及美洲、欧洲、东南亚等80多个国家和地区。报告期内继续通过展会、行业媒体杂志、网站、微信等渠道加大品牌和产品的宣传,品牌知名度进一步提升;根据市场和客户情况,积极推进自主品牌的使用,自主品牌销售占比继续上升。 旗计智能超额完成业绩承诺,信用卡增值业务创新服务行业龙头 旗计智能是行业领先的信用卡增值业务创新服务提供商,为银行提供银行卡商品邮购分期业务、信用卡账单分期营销业务以及其他衍生权益消费产品销售等整体解决方案。报告期内,商品邮购分期业务合作银行机构已从5家增至8家;信用卡账单分期业务合作银行机构从5家增加至17家;权益服务综合解决方案新增银行商城、携程等合作渠道,取得较大突破。2016年度实现扣非后净利润约1.79亿元,超额完成1.6亿元的业绩承诺,较2015年0.86亿元的扣非净利润增长108%。 旗计智能未来之路:切入消费金融核心+拓宽数据源,做大数据消费金融 一、巩固和拓展合作银行,扩大商品邮购分期、信用卡账单分期和服务权益分期业务规模。二、从实物和服务到消费金融,依托大数据精准定位客户,打破场景藩篱,变被动等待为主动出击,加强产品和服务创新,打入消费金融核心环节。三、把合作半径拓展至各类大数据载体,例如证券公司、航旅、运营商、互联网等,最终实现集消费金融、互联网金融、金融科技、大数据风险管理等行业为一体的全生态综合金融服务体系。 维持增持评级 原有镜片主业:假设收入以5%-10%的增速稳健成长,预测2017年贡献净利润0.75亿,给予20-25倍PE, 对应15-19亿市值。消费金融业务:参考2015-2018年净利润分别不低于0.8亿、1.6亿元、2.45亿元和3.45亿元的业绩承诺,假设收入以50%、40%、30%的速度成长,预测2017年贡献净利润2.68亿,给予35-40倍PE, 对应94-107亿的市值。2017年公司整体的目标市值109-126亿,对应合理目标价格21-24元。 风险提示:消费金融行业发展不及预期,合作数据源的开拓不及预期。
康耐特 基础化工业 2017-03-22 22.60 20.62 144.02% 22.83 1.02%
22.83 1.02%
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并购旗计智能,进军消费金融 2015年11月,康耐特公司发布并购旗计智能预案,2016年10月,标的资产完成过户,交易正式完成。康耐特公司成为镜片生产销售业务+银行卡增值业务创新服务并行的双主业上市公司。 旗计智能作为银行卡增值业务创新服务提供商,利用自身大数据分析技术优势,帮助银行丰富客户服务、达成交叉营销、促进客户消费、提升服务品质、增强客户忠诚并为银行创造更多中间业务收入。 大数据消费金融创新领航者 旗计智能主要为银行提供银行卡商品邮购分期业务、信用卡账单分期营销业务以及其他衍生权益消费产品销售等整体解决方案。 横向扩大合作域,扩展数据源。旗计智能目前是交通银行、平安银行、中信银行、银联数据、海尔消费金融、中移在线等大型机构客户的战略或重要合作伙伴,并为二十余家城市商业银行及农村商业银行提供各种业务服务。公司可以在保持现有稳固合作的基础上,继续扩展尚未合作的银行、基金、保险等拥有大量数据源的金融机构;同时,公司还可以利用大数据分析技术将业务范围拓展至金融以外,如通讯、航天航空、政府机构等其他重要的行业应用领域。 纵向深挖客户需求,定位精准服务。公司在开发新合作伙伴的同时,利用自己的数据分析技术定位更精准客户并提供更多的产品和服务。2016年旗计智能签约兴业消费金融精准营销合作项目、平安易贷精准营销合作项目,运用自身业务模式帮助合作方向其客户推荐合作方的消费贷款等金融产品。 盈利预测与估值 我们预计公司16-18年实现营业收入10.03亿、26.07亿、35.22亿,净利润1.13亿、3.31亿、4.48亿元。自2017年起,旗计智能将成为上市公司营收及利润的主要贡献者,按照可比公司最新的一致性业绩预测,2017年公司估值在30-40倍,考虑到旗计智能整体较高的业绩增速及更广阔的市场合作空间,我们认为公司2017年的合理估值为40倍市盈率,目标价27元,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:新业务拓展进度或低于预期,传统眼镜业务受全球贸易环境影响。
康耐特 基础化工业 2017-03-03 23.81 21.38 153.02% 24.16 1.47%
24.16 1.47%
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核心观点 公司业绩符合预期,业绩大幅增长主要来自旗计智能并表:公司公告业绩符合此前业绩预告范围,即2016 年利润区间为1.05-1.20 亿元,也与我们此前预测结果完全一致。报告期间公司业绩的大幅上升,主要是由于4 季度起将旗计智能纳入合并报表范围所致,另外,公司原有的树脂镜片业务业绩也保持了稳定增长。 旗计智能业务趋势向好,业绩承诺完成无忧:旗计智能原本承诺2017-2018 年净利润分别为2.45 亿元、3.45 亿元,不过,我们预计两方面因素有望支撑公司后续业绩超预期:一方面,2017 年原本已经合作的银行多数都将扩增与旗计智能合作项目的规模,此外,去年4 季度以来旗计智能也拓展了新银行客户;另一方面,公司在今年 1 月获高新技术企业认定,企业所得税率由25%降至15%,相关因素在此前的业务预计中都未进行充分考虑。 核心竞争力突出,旗计智能未来横向、纵向均具备较大业务增长空间:我们认为旗计智能大数据分析应用和银行合作方面具备突出优势,未来将沿着横向、纵向两个维度拓展业务:横向方面,公司将不断扩张合作银行数量与更多韩各样客户,使得基于大数据的精准营销业务获得持续增长,而纵向方面, 公司下一步将利用自身经营模式的平台性特点,不断深化产品服务体系,向消费金融等更具金融属性的业务进行拓展与扩张。 财务预测与投资建议 考虑到康耐特较高的业绩增速以及未来消费金融领域广阔的业务空间,我们认为目前公司的合理估值水平为2017 年的40 倍市盈率,对应合理股价为28.0 元,维持买入评级。 风险提示 旗计智能业绩不达预期风险,旗计智能新业务拓展低于预期,康耐特眼镜业务受全球贸易环境影响;
康耐特 基础化工业 2017-02-23 20.50 17.56 107.81% 24.60 20.00%
24.60 20.00%
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并购旗计智能,布局消费金融 康耐特是国内镜片行业龙头,近年来通过持续优化产品结构与服务模式获得稳健发展。2016年11月以23.4亿元完成对旗计智能100%股权的收购,募集配套资金12.3亿元。公司成为拥有镜片生产销售业务和银行卡增值业务创新服务并行的双主业上市公司,奠定多元化发展基础。 旗计智能:信用卡增值业务创新服务提供商,行业龙头一骑绝尘 利用自身大数据分析应用能力、产品开发能力和电话营销服务能力,为银行提供银行卡商品邮购分期业务、信用卡账单分期营销业务以及其他衍生权益消费产品销售等整体解决方案。公司是行业内最早起步的公司,先发优势显著,粗略测算,市占率过半,2016年Q1的商品邮购分期成单率达3.15%,信用卡账单分期成单率15.8%,远高于行业平均水平。公司具备和多家银行成功合作的经验,是中国银联控股子公司银联数据电销业务战略合作伙伴,为拓展合作银行提供了有力保障。 旗计智能成功之道:做离钱最近的事+total solution+广泛合作数据源 一、在业务拓展中只做大数据营销应用中离钱最近的环节。二、强调给B端合作伙伴提供整体解决方案total solution,因为其相对溢价能力高、竞争壁垒比较高,同时也避免给客户增添工作量,打消合作顾虑。三、与银行广泛而深度合作,不和银行抢食蛋糕,不存在颠覆银行的说法。 旗计智能未来之路:切入消费金融核心+拓宽数据源,做大数据消费金融 一、从实物和服务到消费金融,依托大数据精准定位客户,打破场景藩篱,变被动等待为主动出击,加强产品和服务创新,打入消费金融核心环节。 二、把合作半径拓展至各类大数据载体,例如证券公司、航旅、运营商、互联网等,最终实现集消费金融、互联网金融、金融科技、大数据风险管理等行业为一体的全生态综合金融服务体系。 首次覆盖,给予增持评级。 原有镜片主业:假设收入以15%的增速稳健成长,预测2017年贡献净利润0.75亿,给予20-25倍PE,对应15-19亿市值。消费金融业务:参考2016-2018年净利润分别不低于1.6亿元、2.45亿元和3.45亿元的业绩承诺,假设收入以60%、55%、50%的速度成长,预测2017年贡献净利润2.68亿,给予40-45倍PE,对应107-121亿的市值。2017年公司整体的目标市值122-140亿,对应合理目标价格23-27元。 风险提示:消费金融行业发展不及预期,合作数据源的开拓不及预期。
康耐特 基础化工业 2017-02-14 21.09 21.38 153.02% 24.60 16.64%
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核心观点 镜片行业龙头,并购旗计智能布局消费金融产业:公司是国内镜片产业龙头,在树脂镜片生产与销售领域处于领先地位,近年来通过不断优化产品结构与服务模式,业绩获得了持续稳定增长。2016年11月,公司完成了对国内领先的银行卡增值业务创新服务提供商旗计智能的收购,从而形成“眼镜镜片+消费金融”双主业布局。 数据能力支撑下,消费金融业务不断拓展创新:旗计智能自成立以来,充分发挥自身大数据分析应用能力和良好的渠道优势,推动了银行卡商品邮购分期业务、信用卡账单分期营销业务等业务的迅速扩张。我们认为,在合作银行数量扩展、电销产品与服务品类扩张、转化率提升三重因素的共同推动下,公司银行卡增值业务创新服务仍然有较大的增长空间,而下一步公司将进一步利用自身经营模式的平台性特点,横向扩展更多行业客户,纵向深化产品服务体系,向消费金融等更具金融属性的业务进行拓展与扩张。 镜片业务持续增长可期,业务结构有望不断优化:我们认为在人口结构老龄化以及中产阶级持续增长的驱动下,镜片需求将持续增长,并不断向高端化需求升级。康耐特不断研发生产高折射、渐进多焦点、变色镜片等更高端、高附加值的产品,并不断扩展车房镜片等生产服务业务,从而实现业务结构的转型升级与优化。 财务预测与投资建议 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.21、0.70、0.95元,考虑到康耐特较可比公司更高的业绩增速以及未来消费金融领域广阔的业务空间,我们认为目前公司的合理估值水平为2017年的40倍市盈率,较可比公司2017年平均估值30.7倍溢价30%左右,对应目标价为28.0元,首次给予买入评级。 风险提示 旗计智能业绩不达预期风险,旗计智能新业务拓展低于预期,康耐特眼镜业务受全球贸易环境影响;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名