金融事业部 搜狐证券 |独家推出
姜国平

光大证券

研究方向: 计算机行业

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工作经历: 执业证书编号:S0930514080007,曾供职于湘财证券和宏源证券研究所,复旦大学管理学硕士,中国科学技术大学管理信息系统专业本科。4年国际IT咨询公司工作经验,超过3年计算机行业研究经验,14年加盟光大证券。全面覆盖计算机各子行业。...>>

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南洋股份 电力设备行业 2019-11-19 16.59 -- -- 18.51 11.57% -- 18.51 11.57% -- 详细
事件: 公司公告:控股股东郑钟南先生、持股 5%以上的股东明泰资本于 2019年 11月 17日分别签署了《股份转让协议》,合计拟将其所持有的公司无限售流通股 5800万股(占公司总股本的 5.01%),协议转让给中电科(天津)网络信息科技合伙企业(有限合伙),其中,郑钟南先生转让 3300万股,占公司总股本的 2.85%;明泰资本转让 2500万股,占公司总股本的 2.16%;本次股份转让的价格为 13.77元/股。 中电科入股 5%,股东优化开始: 公司控股股东郑钟南先生和第二大股东明泰资本分别转让 2.85%和 2.16%股权给电科网信,电科网信成立于2019年 11月 8日,执行事务合伙人为中电基金管理(天津)有限公司,控股股东为中电科。中电科本次入股的原因一方面是看好对网络安全行业发展前景的良好预期, 另一方面是看好南洋股份未来持续稳定发展以及对南洋股份价值的认可。此前公司控股股东和第二大股东明泰资本都是民营资本, 考虑到信息安全投入以政府和国企为主, 此次中电科等国有资本的引入将进一步优化公司股权结构,对公司拓展政企市场有一定的帮助。 多家国有资本入股信安企业,行业战略地位进一步提升: 今年以来多家国有资本入股信息安全企业。 2019年 4月,中电科旗下基金中电基金和网安基金分别了对绿盟科技 6.88%和 6.99%股权的收购,收购完成后,中电科成为公司第二大股东。 2019年 5月,中国电子旗下子公司以 37.31亿元的价格完成对奇安信 22.59%股权的收购,成为公司第二大股东东。 信息安全行业战略地位进一步提升。近年来,国家对网络安全重视程度明显提高, 十八届三中全会决定成立国家安全委员会; 2014年 2月,中央网络安全和信息化领导小组成立; 2017年 6月,网络安全法实施; 2019年 12月,等保 2.0开始实施。 政策密集发布,上层关注度明显提升,网络安全上升到国家战略,预计未来各方的投入还会进一步加大投资建议: 维持公司 19-21年归属于母公司的净利润预测分别为 4.18、5.65和 7.03亿元。看好中电科入股对政府市场拓展的帮助, 公司作为信息安全领先企业受益于行业边际改善和在云安全、数据安全、工控安全和安全服务等新兴领域的布局带来的业绩弹性,维持“增持”评级。 风险提示: 中电科入股不及预期; 股东减持对股价造成的压力;并购整合不及预期;云安全等创新业务拓展不及预期;市场整体估值水平下降。
能科股份 综合类 2019-11-04 25.02 -- -- 26.08 4.24%
26.08 4.24% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季报: 2019年前三季度实现营收 5.2亿元同增93%,实现归属于上市公司股东的净利润 5569万元同增 208%。其中第三季度实现营收 2.22亿元同增 111%,实现归属于上市公司股东的净利润2388万元同增 316%。 收入利润延续高增长,现金流持续好转公司 2019年前三季度综合毛利率由去年同期的 46.5%下降到 41.2%,预计主要是毛利率偏低的联宏科技并表以及项目结构影响所致。 销售费用率由去年同期的 9.9%下降到 6.2%,包含研发费用在内的管理费用率由去年同期的 26.9%下降到 18.3%。 归属于上市公司股东的扣除非经常损益后的净利润为 5462万元同增 441%,预计主要是智能制造板块高景气及联宏科技并表贡献。 2019Q3经营活动产生的现金流量净额为-2520万元,相比去年同期的-3443万元同比好转,延续 Q2改善趋势。 智能制造驱动成长机遇公司目前形成智能制造和智能电气双轮驱动的业务布局,其中智能制造形成从方案咨询、产品生命周期管理 PLM、工艺自动化 PA、仿真与测试服务等多个支撑制造企业数字化转型产品线,面向航空航天、汽车制造、兵器军工、船舶海工等行业提供综合解决方案。通过收购西门子白金级合作伙伴联宏科技拓展 PLM 实施服务, 形成良好业务协同。在制造业数字化转型升级及智能制造政策支持的大背景下,将驱动公司迎来长期成长的新机遇。 投资建议: 维持公司 2019-2021年归属于上市公司股东净利润分别为 0.98、1.33、1.86亿元, 对应 2019-2021年 EPS 分别为 0.77、 1.05、 1.48元/股,维持“增持”评级。 风险提示: 宏观经济波动的风险,智能电气业务波动的风险。
中国长城 计算机行业 2019-11-04 14.78 -- -- 16.21 9.68%
16.21 9.68% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报:前三季度实现收入71.50亿元,同比增长14.02%;实现归属于母公司净利润1.77亿元,同比减少15.06%,收入同比减少主要是因为去年同期有2.87亿出售东方证券股权的非经常性损益;实现扣非后归母净利润为1亿元,相比去年同期亏损6918万元大幅改善。 收入增速逐季提高,自主可控对公司财务影响逐渐加大: 公司前三季度增长14.02%至71.50 亿元,其中单Q3 收入增长32%, 相比于Q2 的9.18%和Q1 的-0.49%明显改善,主要系自主可控占收入比重逐渐提高,它的高速增长对整体收入增长的拉动效应越发明显。公司前三季度整体毛利率21.59%,相较于去年同期上升4.27 个百分点,盈利能力改善明显。19 年前三季度公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为19.02%、4.82%、5.03%、8.25%和0.91%, 相比去年同期变化2.07、0.62、-0.99、1.88 和0.56 个百分点,在销售费用率和研发费用率提升的带动下,公司整体费用率有所上升。公司销售费用和研发费用增加主要是因为国家自主可控战略加速推进,公司加大销售费用和研发投入力度应对行业趋势。 对外投资建设郑州和山西基地,产能进一步扩充: 为了实现公司发展战略,加速推进自主研发计算机产业进程,扩充自主可控整机的产能,公司郑州市和太原市分别签署合作协议,分别投资建设郑州和山西基地,一期投资额分别为2.5 亿和3.5 亿,该决议已于8 月16 日获得董事会同意。根据2018 年年报披露,公司湖南长城自主可控整机已经达到100 万台的产能目标,郑州和山西基地的建设将进一步提高公司自主可控整机的产能。公司产能的进一步提高也从侧面反映自主可控整机的需求量在快速增长。 投资建议:维持公司19-21年归属于母公司的净利润预测分别为11.92、11.07和9.78亿元。看好公司成长为我国自主可控行业的整机领军厂商和天津飞腾的注入带来的估值弹性,维持“增持”评级。 风险提示:并购整合不及预期,信息安全和自主可控政策落地不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,市场整体风险。
美亚柏科 计算机行业 2019-11-04 16.68 -- -- 17.15 2.82%
17.15 2.82% -- 详细
费用增长影响短期利润释放,大数据业务增长加大季节性波动 公司自18年中获得大数据全资质以来,业务发展较快,相关投入持续加大。由于大数据项目开发初期即投入较大人力,而项目验收周期较长,且集中在下半年特别是四季度,因此进一步加大了公司业绩的季节性波动。前三季度公司销售费用/管理费用/研发费用分别同比上升了13%/21%/42%,三者总费用率达到63.2%,同比上升了3pct,影响了利润释放。此外,由于毛利率相对较低的大项目比例增加,拉低了综合毛利率水平。 单季现金流改善明显,预收款显著增加 公司现金流改善明显,Q3实现经营性现金流量净额1.2亿元,同比由负转正。截至三季度末,公司预收款2.9亿元,同比增加1亿元,环比年中增加1.4亿元,体现公司业务发展势头良好。 长期看好公司大数据业务发展潜力 公安科技信息化不断推进,数据融合是未来方向。公司深度参与部级融合数据平台建设,试验标有望获得较大份额。全国地市级融合平台已逐步推进,打开长期成长空间。我们认为,公司凭借多细分警种业务布局经验和实力,未来有望充分受益于部级和全国范围融合平台的建设高峰。公司18年大数据业务收入5亿,龙头烽火星空18年收入约16.7亿,公司仍具备较大成长空间。 维持“买入”评级 维持19~21年净利润预测3.7/4.4/5.3亿元,我们中长期看好公司大数据业务的成长潜力,维持“买入”评级。 风险提示:电子取证落地进度低于预期;人员费用压力;毛利率波动。
拓尔思 计算机行业 2019-11-04 11.38 -- -- 12.88 13.18%
12.88 13.18% -- 详细
国内语义智能技术的领导厂商: 公司成立于 1996年,国内领先的拥有自主核心技术的人工智能和大数据技术及数据服务提供商。根据 IDC 报告,公司人工智能产品在 2018年下半年占中国语音语义市场份额的4.2%,排名第二,是国内语义智能技术的领导厂商,在人工智能和大数据方面技术优势明显。公司持续推动 NLP 等技术在各行业的落地,目前已经构建了涵盖数据管理、舆情监控、内容管理等通用产品体系及媒体、安全及政企等重点行业应用解决方案体系。公司近年来收入稳健增长,自上市以来,收入从 2011年的 1.91亿元增长到 2018年 8.45亿元, 8年复合增长 23.66%。公司 19H1实现收入 4.2亿元,同比增长 22.19%;实现净利润 2698万元,同比增长 48.66%。 短期受益于多个重要领域高景气,长期受益于非结构化数据增加: 近年来,网络舆情、政府、融媒体等多个重要领域市场作为人工智能和大数据创新场景和应用,受益于技术趋势和政策的推动,这些领域未来几年将迎来快速的增长。 网络舆情领域: 互联网内容的快速增长也对传统监管方式提出了巨大的挑战,监管部门逐步加大在新型互联网监管工具的投入。公司在互联网舆情和大数据分析领域布局领先,有望受益于行业的快速发展。 政府集约化网站: 政府网站快速增长带来财政资金浪费、信息孤岛和网上服务碎片化等诸多痛点,政府近年来加大政府网站集约化建设力度,相关项目招标明显增加。 融媒体领域: 传统媒体面临新兴媒体快速发展带来的极大挑战,为加大地方媒体的影响力,国家持续加大传统媒体融媒体转型的建设, 19-20年将加大县级融媒体的建设,行业需求增加明显。 受益于多个重要领域的高景气,公司近年来中标金额明显增加。 远期看, 快速增长的非结构化数据必将增加数据处理和分析相关的需求,公司作为语义智能领域的领先的厂商,有望长期受益。 投资建议:维持公司19-21年归属于母公司净利润预测分别为1.95、2.52和 3.29亿元,对应的 EPS 分别为 0.41、 0.53、 0.69元/股。 网络舆情、政府集约化门户、融媒体等多个重要领域受政策和技术趋势推动投入增加有望给公司带来的业绩弹性, 维持“买入”评级。 风险提示:融媒体、网路舆情和政府集约化门户等领域拓展不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,市场整体风险。
太极股份 计算机行业 2019-11-04 32.15 -- -- 37.00 15.09%
37.00 15.09% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报:前三季度实现收入45.84亿元,同比增长18.02%,基本符合预期;实现归属于母公司净利润9.58亿元,同比增长9.58%。 收入增长提速,毛利率继续回升:公司前三季度收入稳健增长18.02%至45.84亿元,其中单Q3收入增长32.27%,增速相比Q2的14.34%和Q1的9.44%提升明显,收入增长提速主要有两方面原因:1、国家自主可控战略加速推进,网安和自主可控业务收入快速增长,拉动整体收入增长;2、去年三季度基数较低。公司前三季度整体毛利率23.89%,相较于去年同期上升2.92个百分点,盈利能力进一步改善。19年前三季度公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为21.18%、3.07%、14.83%、2.61%和0.67%,相比去年同期变化2.52、1.09、0.52、0.99和-0.09个百分点,公司整体费用率有所上升,其中销售费用率增加主要是因为市场拓展力度增加和销售人员增加所致,研发费用率增加主要是研发项目投入增加。 可转债发行落地助力产品研发,携手华为共筑鲲鹏生态: 公司10 亿元的可转债发行于10 月17 日发行结束,初始转股价格定为31.61 元/股,可转债募集资金将用于太极自主可控关键技术和产品研发及产业化项目、太极云计算中心和云服务体系建设项目、太极工业互联网服务平台建设项目和补充流动资金。该募集资金主要用于自主可控和云计算等领域的研发投入,将进一步提升产品竞争力和应对行业发展趋势。近年来,公司与华为积极开展鲲鹏计算技术应用试点工作,打破原有产品限制, 将基于鲲鹏处理器的相关产品率先应用于北京市政务大数据平台。目前华为是公司第一大供应商,公司作为适配最早的集成商之一将受益于华为加速推进鲲鹏生态建设。 投资建议:维持公司19-21年归属于母公司净利润预测分别为3.90、4.84和6.11亿元。看好公司作为中国电科自主可控总体单位受益于自主可控的快速推进,维持“增持”评级。 风险提示:信息安全和自主可控政策落地不及预期,云计算等创新业务发展不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,市场整体风险。
中孚信息 计算机行业 2019-11-04 54.61 -- -- 58.33 6.81%
58.33 6.81% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季报,前三季度实现收入 3.02亿元,同比增长 72.77%;实现归属于母公司净利润 1373万元,同比增长 467.26%,处在业绩预告中游;实现扣非后净利润 1182亿元,同比增长 192.05%。 收入增速超预期,各项费用率下降明显: 公司前三季度收入大幅增长 72.77%至 3.02亿元,收入增速超预期。 公司收入快速增长主要得益于两方面因素: 1、国家自主可控战略的加速推进,公司保密产品订单增长明显,而且三季度部分订单开始验收确认,相比去年同期增长明显; 2、受益于将涉密信息系统集成业务拓展至全国,该业务增长较快。公司前三季度整体毛利率 70.26%,相较于去年同期下降1.68个百分点,基本维持稳定。 19年前三季度公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为 68.52%、 20.33%、26.38%、 22.32%和-0.51%,相比去年同期变化-11.40、 -4.68、 -6.37、 -0.55和-0.21个百分点,公司整体费用率下降明显,其中销售费用率下降主要是因为人员增速远低于收入增速,管理费用率下降主要是人员增速较低和股权激励费用减少。 终止剑通信息并购不影响公司长期高速增长逻辑: 公司 10月 1日发布公告:终止发行股份及支付现金购买剑通信息 99%股权。考虑到双方的业务合作还将继续,终止剑通信息的并购将短期影响公司的盈利能力,对公司的长期业务的开展影响较少。公司深入布局自主可控领域,围绕国家自主可控战略,公司推出了支持国产操作系统的安全保密系列产品及解决方案。随着国家自主可控战略的加速推进,公司有望持续受益。 投资建议:维持公司 19-21年归属于上市公司股东净利润预测分别为0.92、1.29和 1.68亿元,维持 19-21年 EPS 预测分别为 0.69、0.97和 1.27元/股。作为 A 股保密第一股,看好公司受益于自主可控 PC 推广带来的业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示:信息安全和自主可控政策落地不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,安全保密产品竞争加剧,市场整体风险。
泛微网络 计算机行业 2019-11-04 64.00 -- -- 66.38 3.72%
66.38 3.72% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季报:前三季度实现收入 7.84亿元,同比增长26.11%;实现归属于上市公司股东的净利润为 7158万元,同比增长20.91%;截至 2019年三季度末,预收账款余额为 5.76亿元,同比增长16.17%,各项财务数据稳健增长。 收入稳健增长,整体费用率下降明显: 公司前三季度收入稳健增长 26.11%至 7.84亿元,增速相较于半年度有所回升。 前三季度整体毛利率 96.05%,同升 0.73个百分点,基本维持稳定。 公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、 研发费用率、财务费用率分别为 90.45%、 70.50%、 7.99%、 14.31%和-2.35%,相比去年同期变化-2.37、 +0.29、 -1.75、 -0.29和-0.62个百分点,公司整体费用率下降明显,其中管理费用率下降比较明显主要是因为股权激励摊销费用相比去年同期减少比较明显。 拟发行可转债加大研发投入,进一步提高公司产品竞争力: 8月 28日,公司公告拟发行可转债募集不超过 3.16亿元(含 31,600万元) 用于投资“泛微协同管理软件研发与产业化项目” 。 针对当前国产化、智能办公和内外协同办公等行业趋势,公司为保持产品竞争优势和把握行业发展趋势,公司在浦江镇设立产业园区,进一步加大研发投入, 对原有的软件产品进行升级迭代,包括对技术架构进行持续提升优化、对系统七大引擎构成的配置平台进行完善扩充等。该项目的实施将继续提升公司的市场占有率、品牌影响和领先优势。 投资建议: 维持公司 19-21年归属于上市公司净利润预测分别为 1.46、 1.83和2.25亿元,对应的 EPS 分别为 0.96、 1.21、 1.48元/股。我们看好公司作为 OA 龙头企业营收增速快于行业增速、 e-cology 受益潜在客户数量增长和云业务加速发展带来估值提升,维持“增持”评级。 风险提示: 行业竞争加剧,传统 OA 拓展后期效果不及预期,行业增速不及预期,云 OA 推广不及预期,市场整体估值水平下降。
绿盟科技 计算机行业 2019-10-29 19.65 -- -- 20.08 2.19%
20.08 2.19% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报:前三季度实现收入8.66亿元,同比增长30.07%;实现归属于母公司净利润为-102万元,处在业绩预告中间位置,相比去年同期的亏损4353万元明显改善;实现归属于母公司扣非后净利润为-2442万元,同比增长65.39%。 各项费用率控制合理,静待净利率回升贡献业绩弹性: 公司前三季度收入快速增长30.07%至8.66亿元。公司前三季度整体毛利率72.00%,相较于去年同期下降2.33个百分点,主要是公司增加存货应对订单快速增长。19年前三季度公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为78.03%、42.08%、11.22%、25.44%和-0.71%,相比去年同期变化-11.08、-2.39、-3.37、4.12和-1.20个百分点,公司各项费用率下降明显,主要是因为公司今年以来人员扩张速度远低于收入增长速度。考虑到人员开支是信息安全公司主要的费用构成,预计费用率下降还将持续到年末,届时公司整体净利率将明显回升。 公司边际改善显现,收入增长提速: 公司单Q3实现收入3.44亿元,同比增长38.28%,考虑到今年Q1收入增长15.86%,Q2收入增长31.25%,收入增长逐季提速,而且三季度高增长是在去年同期45.78%的高增长基数情况下实现的,主要得益于公司股东结构变化、销售体系变革和行业边际改善等多重因素共同作用。报告期内,公司业务线组织架构进行了调整,调整后总部各个事业部和各地分公司、办事处联动,形成横纵结合的业务销售体系,对公司业务拉动效果明显。 投资建议:考虑到三季度收入增速超预期和行业边际改善,上调公司19-21年的收入预测至17.50、22.29和27.92亿元(原值分别为16.59、20.50和24.99亿元),同时上调公司19-21年归属于母公司净利润预测至2.90、4.02和5.43亿元(原值分别为2.27、2.82和3.54亿元),对应EPS分别为0.36、0.50和0.68元/股。看好公司引入中国电科作为股东带来政府领域收入的突破和公司费用管控带来的净利率回升,维持“增持”评级。 风险提示:业务推进进展不及预期;政府领域突破不及预期;市场整体估值水平下降。
启明星辰 计算机行业 2019-10-28 33.00 -- -- 35.79 8.45%
35.79 8.45% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报:前三季度实现收入15.83亿元,同增21.57%;实现归属于上市公司股东净利润9710万元,同减17.93%;实现归属于上市公司股东的扣非后净利润7765万元,同比大增239.18%。 收入稳健增长,非经常性损益影响利润增速:前三季度收入稳健增长21.57%至15.83亿元,若剔除去年同期合并安方高科收入的影响,收入增速在26%左右,基本符合预期。前三季度公司整体毛利率为63.33%,相比去年微降0.2个百分点,基本维持稳定。19年前三季度公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为63.57%、27.63%、7.24%、27.74%和0.96%,相比去年同期变化-4.40、-1.78、-1.27、-2.60和1.25个百分点,公司费用率下降明显,各项费用控制合理。公司净利润下降18%主要是受去年同期子公司恒安嘉新变更核算方法确认了8810万元投资收益,剔除该笔收益影响之后,前三季度归属于母公司净利润同比增长321%。 收入逐季提高,边际改善确定:公司单Q3实现收入7.01亿元,同比增长24.77%,考虑到今年Q1收入增长18.64%,Q2收入增长19.46%,公司收入逐季改善;而且相比去年同期的15.57%也增长明显,公司和行业边际改善的逻辑进一步确认。此外,公司各项战略新兴业务推进顺利,城市运营中心方面,上半年新增运营业务订单过亿元,目前已形成二十余个城市级运营中心,相比于18年年末的17个城市运营中心明显增加;根据赛迪9月27日发布的报告,公司SOC安全管理平台继续蝉联份额第一(连续十一年),份额达到23.5%,相比于2017年22.8%和2015年的22.2%,公司SOC的份额进一步提升,考虑到SOC是公司城市安全运营中心的技术支撑,SOC的份额提升进一步佐证了公司的技术优势,将进一步助力城市安全运营中心市场的拓展。 投资建议:维持公司19-21年归属于母公司净利润预测分别为7.05、8.88和11.15亿元,对应的EPS分别为0.79、0.99、1.24元/股。看好公司作为信息安全龙头受益于行业边际改善,战略新兴业务布局和军工信息安全回暖带来业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示:新兴安全领域拓展不及预期,安全服务市场发展不及预期,军队信息安全回暖不及预期,新技术发展不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2019-10-28 34.46 -- -- 35.06 1.74%
35.21 2.18% -- 详细
事件:公司发布 2019年三季报:报告期内实现营业收入 65.73亿元同增 24.4%,实现归属于上市公司股东净利润 3.74亿元同增 70.5%,实现归属于上市公司股东扣非后净利润 6981万元同增 183.5%。其中 Q3实现营业收入 23.45亿元同增 13.1%,实现归属于上市公司股东净利润 1.84亿元同增 108.1%,实现归属于上市公司股东扣非后净利润 3818万元同增 762.3%。均贴近业绩预告上限。 销售费用率下降,现金流逐季好转公司 2018Q1-2019Q3单季度销售费用率分别为:23.1%、22.7%、1.5%、20.8%、18.8%、22.7%、18.1%,2019年销售费用率相比 2018年同期有明显下降。 2018Q1-2019Q3单季度经营活动产生的现金流量净额分别为:-6.3亿元、-1.9亿元、1.3亿元、18.4亿元、-5.3亿元、-2.1亿元、亿元,现金流质量逐季好转。公司十分重视技术领先,报告期内包含研发支出在内的管理费用率基本与去年同期持平。 收入结构持续优化,AI 龙头未来可期按照我们划分, 2017-2019年上半年公司 A 类业务收入占比逐渐提升,B 类业务收入占比持平,C 类业务收入占比逐年下降。体现公司主动调整收入结构逐渐取得成效,收入结构持续优化。同时短期或将给收入端带来一定压力。公司目前基本完成各业务条线的核心人才储备,以及全国销售网络搭建,在人员增速显著低于收入增速的背景下,公司费用率改善释放业绩弹性得到确认。人工智能产业正处于战略投入期,在保持核心技术领先的同时,基于技术突破持续探索商业化应用,是相辅相成的路径选择。公司作为国内 AI 领域的龙头企业,技术领先并深耕行业,待到行业性的机遇来临,公司领先优势将更为显著。 投资建议:维持公司 2019-2021年归属于母公司净利润分别为 9.22、2.72、16.99亿元,对应 2019-2021年 EPS 为 0.42、0.58、0.77元/股,维持“增持”评级。 风险提示: 新产品推广不达预期,市场竞争加剧。
拓尔思 计算机行业 2019-10-28 11.78 -- -- 12.88 9.34%
12.88 9.34% -- 详细
收入增长符合预期,各项费用控制合理: 公司总体经营按计划顺利开展,前三季度收入稳健增长19.46%,基本符合预期,继续保持了上半年以来良好的增长态势。前三季度整体毛利率56.86%,相比去年同期下降了4.65 个百分点,毛利率下滑主要受集成业务增加影响。公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为46.16%、18.59%、16.80%、10.72 和0.05%,相比去年同期变化-4.99、-2.08、0.88、-4.03 和0.23 个百分点,公司各项费用控制合理。 订单快速增长,静待订单落地带来业绩弹性: 报告期内,公司在网络空间治理平台、融媒体云、政府网站集约化云、金融科技和数据分析服务等重点业务市场都已逐步取得显著的经营成果。上半年融媒体市场体现增长比较明显,同比增长76%多,新签合同同比增长107%;受政府立项、招投标签约周期的影响,政府网站集约化和网络舆情监管领域市场对公司收入和订单的影响主要下半年。第三季度,公司中标天津市和湖北省两个省级和多个地市级政府网站集约化订单,订单金额和数量都有明显的增加。根据公司公众号的数据,拓尔思母公司2019 年8 月份合计中标金额超过2 亿元人民币,创造了公司发展史上的新纪录,公司订单继续稳健增长。考虑到公司订单落地需要一定的周期,近期订单的快速增长将逐步落地转化为业绩的弹性。 投资建议:维持公司19-21年归属于母公司净利润预测分别为1.95、2.52和3.29亿元,对应的EPS分别为0.41、0.53、0.69元/股。看好网络舆情、政府、融媒体等多个重要领域受政策和技术趋势推动下投入增加给公司带来的业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示:融媒体、网路舆情和政府集约化等领域拓展不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,市场整体风险。
深信服 计算机行业 2019-10-28 127.13 -- -- 130.94 3.00%
130.94 3.00% -- 详细
收入延续加速态势,研发支出持续高增 继2019Q2收入同增41%,公司Q3收入同增39%,增速继续高于去年同期水平。前三季度综合毛利率由去年同期的73.5%下降到71.8%,预计主要是毛利率偏低的云业务增速更快所致。销售费用率由去年同期的39.5%下降到39%,研发费用率由去年同期的25.9%上升到28.1%,但Q3研发费用率相比去年同期下降0.4个百分点,在收入高增长的基础上费用率边际改善。在安全行业高景气度,公司发展大客户市场的背景下,以及云业务市场竞争力的驱动下,预计公司营收有望保持较快增长。 企业文化凝聚成长动力,费用改善释放业绩弹性 公司坚持客户导向、持续创新、集体奋斗、成就员工、利益共享的企业文化,形成良好的客户口碑和强大的代理商渠道,员工激励充足保有活力。公司在信安市场处于行业头部地位,市场从过去渠道为主的中小企业逐渐向大型企业、政府等单位渗透。同时在安全业务做到行业头部的基础上,能够主动走出舒适区拓展更具潜力的以超融合为基础的云计算业务,不断拓宽公司产品及业务边际,打造新的增长点。公司云业务正处于高投入期,夯实基础丰富产品线,致力于为客户提供具有特色的极简、稳定、高性能的混合云解决方案,随着云业务产线布局完善及能力加强,研发端支出改善将显著释放业绩弹性。 投资建议: 维持公司2019-2021年EPS分别为1.65、2.12、3.49元/股。基于看好超融合市场潜力和公司竞争优势,维持“买入”评级。 风险提示: 超融合市场竞争加剧的风险,新产品推广不达预期的风险。
长亮科技 计算机行业 2019-10-17 17.05 -- -- 20.30 19.06%
20.35 19.35% -- 详细
收入稳健增长,股权激励和非经常性损益影响利润增速: 公司前三季度收入稳健增长18.49%,基本符合预期;公司利润同比下滑主要是受一些非经常性因素影响:1、公司前三季度股权激励摊销费用同比增长较多,本期内2018年限制性股票激励计划摊销费用为2969万元,去年为1947万元,剔除股权激励费用影响后公司归属于母公司净利润同比增长7.04%;2、此外,部分子公司所得税税率发生较大变化。2018年有部分子公司享受所得税免税政策,2019年转为享受所得税税率减半优惠政策,本期预计计提所得税费用为183.43万元,去年同期为-2,087.17万元;3、公司前三季度非经常性损益对净利润的影响金额预计为430.22万元,去年同期非经常性损益对净利润的影响金额为1,155.15万元。 国产化布局领先,可转债发行补充研发资金: 截至目前,公司在国产化领域布局领先。1、在鲲鹏产业链,基于华为的芯片技术、硬件服务器以及数据库、华为云等基础设施系统,结合公司在银行核心系统业内领域领先的应用解决方案,公司打造出了完全“国产化”的银行核心系统全生态解决方案。2、此外,公司打造的基于国产分布式数据库的张家港农商行核心系统于9月上线,是该领域首创性成功案例。公司拟募集不超过5亿元资金用于投资开放银行解决方案、分布式核心金融开放平台等项目开发,银行IT是一个技术密集型行业,持续加大新产品的研发将极大的提高公司产品的市场竞争力。 投资建议:维持公司19-21年归属于母公司净利润预测分别为1.21、2.17和2.70亿元,对应EPS分别为0.25、0.45和0.56元/股。看好公司成长为腾讯云平台金融云产品独家战略合作供应商、海外业务突破和国产化加速推进带来的业绩弹性,维持“增持”评级。 风险提示:产品没有跟上技术更新趋势,银户通开展不及预期和板块业绩波动较大风险,海外拓展不及预期,公司和腾讯云合作不及预期。
万集科技 计算机行业 2019-10-16 61.87 -- -- 81.58 31.86%
86.80 40.29% -- 详细
前三季度业绩预告大幅上调,行业景气度彰显 公司此前在半年报里披露预计2019年1-9月归属于上市公司股东的净利润为7000万元到9000万元,2019年7-9月归属于上市公司股东的净利润为8129万元至1.01亿元。相比中报披露的业绩指引,按照中位数测算,公司此次业绩预告中1-9月业绩上调60%,预计在行业高景气度的背景下,公司市场份额相比去年进一步提升所致。按照ETC建设规划和存量尚未渗透的用户计算,RSU建设开启及存量用户的进一步渗透,行业高景气度或将持续。 激光雷达前瞻布局,V2X值得期待 公司8线和32线激光雷达已完成小批试产,开始准备中批量产,随着成本下降及无人驾驶的产业推进,多线激光雷达业务将迎来更好成长机遇。同时公司多款单线束导航/避撞/预警激光雷达与行业内近50家企业进行产品联合测试,与多企业签订销售合同,面临良好的市场机会。同时随着V2X行业标准逐步成熟落地,V2X建设市场预计将启动。公司2018年11月发布V2X+3D激光雷达车路协同整体解决方案,并展示了应用于路侧的32线激光雷达以及自主研发的新一代V2X车载单元和路侧单元,目前已经在盐城试点落地。 投资建议: 考虑到公司ETC市场表现超预期,上调2019-2020年净利润分别为4.56亿元、5.34亿元。维持2021年净利润为1.38亿元。对应2019-2021年的EPS为4.14、4.85、1.25元/股,维持“买入”评级。 风险提示:ETC后续推广进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名