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卫宁健康 计算机行业 2019-11-04 16.68 20.80 26.98% 17.56 5.28% -- 17.56 5.28% -- 详细
业绩总结:公司2019年前三季度实现营业收入12亿元,同比增长29.5%;实现归母净利润2.7亿元,同比增长41.7%,扣非后归母净利润2.4亿元,同比增长36.7%。 营收稳健增长,业绩符合预期。从营收端来看,公司前三季度营收增长约30%,其中第三季度营收增长40%,总体保持稳健增长状态;从净利润端来看,公司归母净利润增速大于营收增速主要系毛利率提升(毛利率从2018年的49.8%提升1个百分点至50.8%,主要是因为公司高毛利的软件业务从营收占比73.7%提升到74.4%)以及期间费用控制良好(总体期间费用下降0.7个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.5、1、0.4个百分点,只研发费用率上升1.2个百分点)。 订单依旧饱满,业绩逐季改善。医疗信息化行业依旧保持高景气度,根据招标网统计数据,公司前三季度订单增速约为50%,远高于行业增速,饱满的订单保证了公司业绩的持续快速增长。同时,公司产品报告期内施行了“敏捷交付”,使得公司从拿到订单开始到确认收入的周期大幅缩短,预计公司明年将发布新一代产品HIS6.0,预期新产品的实施周期将会进一步缩短。产品端的改进预示着公司营收开始提速,2019前三季度单季度营收增速分别为20.1%、23.9%、39.7%,业绩方面也体现出逐季改善的趋势,我们预计此趋势仍将持续。 政策支持为创新业务保驾护航。随着互联网医疗被纳入医保,互联网药品流通被认同,政策对于互联网医疗的倾向性越来越明显,公司在互联网医疗方面布局较早,有望逐步进入收获期:公司云险板块的卫宁科技前三季度实现营收677万元;云医板块的卫宁互联网单体和纳里健康分别实现营收1442万元、1668万元;云药板块的钥匙圈实现营收1.3亿元,亏损率由去年同期14%下降为6.1%,有望最先实现盈利。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.25元、0.35元、0.48元,未来三年归母净利润将保持37%的复合增长率。考虑到公司医疗信息化主营业务逐季改善,且积极践行“4+1”互联网医疗战略打开成长空间,我们长期看好公司发展,目标价为20.8元,上调至“买入”评级。 风险提示:政策或不及预期、创新业务或不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2019-11-04 16.68 -- -- 17.56 5.28% -- 17.56 5.28% -- 详细
投资事件:公司发布三季报:(1)前三季度收入11.98亿元,增速29.50%,归母净利润2.73亿元,增速41.73%,扣非归母净利润2.36亿元,增速36.66%。(2)第三季度收入5.28亿元,增速39.71%,归母净利润1.11亿元,增速49.94%,归母净利润1.08亿元,增速75.52%。 三季度业绩高增长,边际改善明显,订单开始加速转化为业绩。2019年Q3收入增速达39.71%,远高于2019年Q1的20.10%和2019年Q2的23.85%,且公司收入呈现逐季度加速增长趋势。在Q3收入利润高增长带动下,公司三季报业绩成长性良好,收入增速达29.50%,归母净利润增速高达41.73%,扣非归母净利润增速也达到36.66%。公司2018年订单开始加速增长,2019年行业继续维持高景气度。订单开始加速转化为业绩,驱动业绩高速增长。 收入结构改善,研发费用资本化率降低,收入利润质量优化。从业务来看,报告期内高毛利率的核心产品软件销售及技术服务业务收入增速高达30.73%,占营业收入比例达74.36%,同比提高0.7个百分点;低毛利率的硬件销售业务收入增速21.01%,占营业收入比例达24.41%,同比下降1.71个百分点。受收入结构优化的影响,公司整体毛利率50.81%,同比提高1.03个百分点。另外报告期内公司研发投入2.60亿元,其中研发支出资本化金额1.20亿元,资本化率下降为46.24%,同比降低5.93个百分点。研发费用资本化率降低,有助于利润质量的优化。 创新业务加速推进,互联网医疗政策边际改善,业绩成长空间广阔。报告期公司创新业务整体收入1.65亿元,同比提高107.78%,创新业务呈现加速成长趋势。今年以来互联网医疗行业利好政策持续频发,比如8月底国家医疗保障局发布《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》,完善“互联网+”医疗服务的价格和医保支付政策,构建互联网医疗行业发展的基础政策;8月新通过的《药品管理法》,实现网售处方药解禁,利好医药电商发展。公司“4+1”创新业务围绕互联网医疗行业展开,政策边际改善,未来发展空间广阔。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS0.25/0.31/0.49元,对应PE69.57/55.54/34.77倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策推进缓慢。
卫宁健康 计算机行业 2019-11-04 16.68 -- -- 17.56 5.28% -- 17.56 5.28% -- 详细
事件: 卫宁健康公布 2019年三季度报告,前三季度实现营收11.98亿元,同比增长 29.50%,归母净利润 2.73亿元,同比增长 41.73%,扣非归母净利润 2.36亿元,同比增长 36.66%; 2019年 Q3单季度实现营收 5.28亿元,同比增长 39.71%,归母净利润 1.11亿元,同比增长 49.94%,扣非归母净利润 1.08亿元,同比增长 75.52%。 业绩增长逐季提速,收入结构不断优化。 分季度看, 2019年 Q1、 Q2、 Q3营收增速分别为 20.10%、 23.9%、 39.71%, 归母净利润增速分别为 42.08%、 33.72%、 49.94%;公司营收与归母净利润均呈逐季加速增长。前三季度, 公司毛利率为50.81%,较去年同期增长 1.03pct, 主要系公司收入结构逐渐优化,毛利率较高的软件销售及技术服务业务占比提升 0.7pct; 公司加强费用管控: 前三季度, 管理费用率为 8.01%,较去年同期下降 1.01pct;销售费用率为 13.17%,较去年同期下降0.51pct; 研发费用率为 11.65%,较去年同期下降 2.04pct。 持续加大创新研究,研发资本化率明显下降。 公司不断加大创新研究, 研发了包含“智慧医院 3.0”、 “区域卫生 3.0”以及“互联网+2.0”在内的新一代智慧应用产品。 2019年前三季度,公司研发投入 2.60亿元,同比增长 28.95%,其中研发支出资本化金额 1.20亿元,资本化率为 46.24%,较同期下降 5.93pct。 2019年 10月, 公司成功试点“敏捷交付”项目,助力国家三级乙等综合医院四川省通江县人民医院信息化建设项目快速实施上线。该项目在公司与医院方的共同努力下,仅用了 18天就完成了顺利上线,进一步彰显了公司技术实力水平。 国家政策利好, 公司大额在手订单持续增长。 国家持续推动健康中国战略落地,从政策层面推进医药卫生体制改革、智慧医院、医疗联合体等方向发展创新。 2019年公司加快对各省服务网络的布局, 1-9月新增千万计订单 33个( 18年为 18个, 17年为 16个),预收账款 1.67亿元(去年同期为 1.27亿元)。公司业务布局不断扩张, 大额在手订单再创新高。 盈利预测: 我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为4.08、 5.47和 7.44亿元,对应 EPS 分别为 0.25、 0.33和 0.45元, 现价对应 2019-2021年 PE 分别为 67.1、 50.0和 36.8倍。 公司是国内医疗信息化龙头企业, 积极布局医疗健康服务领域,深度贯彻“ 4+1”发展战略,不断推进云医、云药、云险、云康和创新服务平台协同发展;在国家政策利好下, 医疗信息化市场空间不断扩大,我们看好公司的发展前景, 首次给予公司“推荐”评级。 风险提示: 医疗信息化政策不及预期; 创新业务发展不及预期; 传统业务行业竞争加剧的风险。
卫宁健康 计算机行业 2019-10-31 16.88 20.80 26.98% 17.56 4.03% -- 17.56 4.03% -- 详细
业绩总结:公司2019年前三季度实现营业收入 12亿元,同比增长 29.5%;实 现归母净利润2.7 亿元,同比增长41.7%,扣非后归母净利润2.4 亿元,同比增长36.7%。 营收稳健增长,业绩符合预期。从营收端来看,公司前三季度营收增长约30%, 其中第三季度营收增长40%,总体保持稳健增长状态;从净利润端来看,公司归母净利润增速大于营收增速主要系毛利率提升(毛利率从2018 年的49.8% 提升1 个百分点至50.8%,主要是因为公司高毛利的软件业务从营收占比73.7% 提升到74.4%)以及期间费用控制良好(总体期间费用下降0.7 个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.5、1、0.4 个百分点,只研发费用率上升1.2 个百分点)。 订单依旧饱满,业绩逐季改善。医疗信息化行业依旧保持高景气度,根据招标网统计数据,公司前三季度订单增速约为50%,远高于行业增速,饱满的订单保证了公司业绩的持续快速增长。同时,公司产品报告期内施行了“敏捷交付”, 使得公司从拿到订单开始到确认收入的周期大幅缩短,预计公司明年将发布新一代产品HIS6.0,预期新产品的实施周期将会进一步缩短。产品端的改进预示着公司营收开始提速,2019 前三季度单季度营收增速分别为20.1%、23.9%、39.7%,业绩方面也体现出逐季改善的趋势,我们预计此趋势仍将持续。 政策支持为创新业务保驾护航。随着互联网医疗被纳入医保,互联网药品流通被认同,政策对于互联网医疗的倾向性越来越明显,公司在互联网医疗方面布局较早,有望逐步进入收获期:公司云险板块的卫宁科技前三季度实现营收677 万元;云医板块的卫宁互联网单体和纳里健康分别实现营收1442 万元、1668 万元;云药板块的钥匙圈实现营收1.3 亿元,亏损率由去年同期14%下降为6.1%,有望最先实现盈利。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为0.25 元、0.35 元、0.48 元,未来三年归母净利润将保持37%的复合增长率。考虑到公司医疗信息化主营业务逐季改善,且积极践行“4+1”互联网医疗战略打开成长空间,我们长期看好公司发展,目标价为20.8 元,上调至“买入”评级。 风险提示:政策或不及预期、创新业务或不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2019-10-31 16.88 -- -- 17.56 4.03% -- 17.56 4.03% -- 详细
公司公布三季报,前三季度营业收入12亿元,同比增长29.5%;归母净利为2.7亿元,同比增长42%;扣非归母净利为2.4亿元,同比增长37%。 Q3营业收入5.3亿元,同比增长40%;归母净利为1.11亿元,同比增长50%;扣非归母净利润1.1亿元,同比增长76%。 Q3收入较高速增长,研发费用资本化比例下降 1)Q3毛利率同比提升0.47个百分点;2)Q3销售费用率、管理费用率同比下降1.92、2.46个百分点;3)2019年1-9月,公司研发投入2.6亿元,同比增长29%,占营业收入比例为22%,其中研发支出资本化金额1.2亿元,资本化率下降为46%(上年同期为52%);4)2019年1-9月新增千万级订单33个(上年同期为18个),预收账款1.67亿元,同比增长31%;5)经营活动现金净流出2.3亿元,基本与上年同期持平。 互联网业务收入依然高速增长,项目结算滞后等因素致利润同比下降 互联网各项业务均较为良好发展,其中,纳里健康实现营业收入1668万元,同比下降23%,净利润-2686万元,同比下降44%。该公司各项业务均较为稳步发展,已经实现部分医院的线上续方、图文咨询等项目的收费。跑通合作共建商业模式。当期收入下降主要由于项目结算滞后等原因。 其他业务,云医、云药、云险在政策端、业务落地等均有积极进展。 预计2019-2021年EPS分别为0.25元/股、0.31元/股及0.49元/股 今年以来,公司预收款项维持较高增速,或体现公司订单饱满。互联网业务虽亏损,但我们认为,低渗透率时,扩张占领市场份额是更优先的逻辑选项,更应注重该类业务的收入成长性。考虑股权激励影响,维持此前盈利预测。采用分部估值,给予公司传统医疗信息化业务60倍PE;互联网医疗12倍PS。综上,公司合理价值17.18元/股。维持“买入”评级。 风险提示:政策推进和细则实施力度有不确定性;商保、社保和卫生体系的协进涉及面较广,协调和投入存在不确定性;创新业务包括云医、云药等业务增长提速和价值实现的节奏;互联网业务在医、药、险等行业内的渗透不及预期的风险。
卫宁健康 计算机行业 2019-10-31 16.88 -- -- 17.56 4.03% -- 17.56 4.03% -- 详细
单季收入显著加速,开始与订单匹配:前三季度,公司实现营收11.98亿元,同比增长29.50%,相比上半年略差强人意的收入同比增速22.44%大幅提升,其中Q3单季收入同比增幅更是高达39.71%。除订单额增加带动的正常增长外,部分收入的延迟确认或也有一定影响。受此带动,前三季度公司归母净利润同比增长41.73%,扣非后增幅亦高达36.66%,业绩抢眼。综合来看,公司业绩开始加速释放,增速开始与饱满的在手订单相匹配,预计Q4及明年均将维持不错的表现。 成本费用指标整体改善,创新业务有序推进:前三季度,公司综合毛利率为50.81%(同比+1.03pct),销售与管理费用率分别为13.17%(-0.51pct)、8.01%(-1.01pct),仅研发费用44.95%的同比增幅高于营收,影响期间费用率1.24pct,其中费用化率提升有不小影响,研发投入增幅与营收近似。综合上述因素,公司成本费用端有一定改善,对利润增幅构成正面影响。公司创新业务继续有序推进,除纳里健康因结算滞后收入下滑外,其他业务主体(卫宁互联网、钥世圈、卫宁科技)收入均有不同程度增长,但前三季度合计亏损额依然同比扩大。考虑到医保脱卡支付逐步推开、互联网医院建设加速、地方医保局系统建设Q4至明年进入高峰期、DRGs试点全面铺开等有利因素,预计创新业务亏损额在Q4趋稳或收窄,明年有望进入拐点。 股权激励计划落地,对账面利润形成一定压力:报告期内,公司19年股权激励计划(含期权、限制性股票)落地,参与人员831人,预计员工覆盖面18%左右,扣非归母净利润的解锁条件增速约为25%,标的股票来自增发,延续了公司重视权益激励的惯例,应可形成良好正面激励。由于会计估计方法严格,2019-2021年预估股权激励费用分别约为4000万元、1.15亿元、3500万元,对账面利润将形成一定压力,2020年尤其明显。不过,考虑到激励计划对薪酬涨幅的部分替代,对利润的影响应小于上述金额。 盈利预测与投资建议:根据三季报财务状况以及股权激励计划,我们将2019-2021的盈利预测调整为0.24(-0.02)、0.30(-0.03)、0.45(+0.02)元,对应10月28日收盘价(17.14元)的P/E分别为71.2x、56.6x、37.8x。我们继续强调政策驱动下医疗IT行业的成长确定性,以及卫宁的行业龙头地位,这在当前显著的经济下行压力下尤其值得重视。同时,卫宁在“互联网+”领域的布局也相对处于业界领先地位,有望在1-2年内成为新的爆发点。我们继续看好公司的长期投资价值,维持“推荐”评级。 风险提示: 1)医疗机构IT投入不足。国内多数医院创收能力有限,加之经济下行使得部分地方财政状况趋于紧张,这可能使得医疗机构IT投入不足,限制公司收入和利润增长; 2)互联网医疗发展状况不及预期。互联网医疗的业务模式、盈利模式等仍未完全定型,普及范围和付费意愿依旧有限,如发展状况持续逊于预期,将对公司创新业务盈利构成限制; 3)交付能力不足。刚性政策推动下,医疗IT需求旺盛,公司订单大幅增长,且需求趋于复杂,如公司实施人员不足,将拖累项目落地进度,延缓收入确认; 4)政策不确定性。医疗健康行业受政策影响较大,如后续政策行动支持力度不足,或对互联网医疗构成进一步钳制,将制约公司业务发展。
卫宁健康 计算机行业 2019-10-31 16.88 -- -- 17.56 4.03% -- 17.56 4.03% -- 详细
一、事件概述公司前三季度收入 11.98亿元,同比增长 29.5%;归母净利润 2.73亿元,同比增长 41.73%;扣非净利润 2.36亿元,同比增长 36.66%。公司先前预计归母净利润增速 35%-55%,扣非净利润增速 29%-51%,此次业绩符合预期。 二、分析与判断? 多指标验证业务高景气, 业绩有望持续高增目前有多个指标能够说明公司业务的高景气度: 1)公司披露 2018年全年整体订单增速超过 40%, 考虑到一年左右的实施周期, 2019年业绩增长有一定保障。 2)2019年订单情况良好,公司披露 2019年订单增速较上年度有所加快, 2019年 1-9月新增千万级订单 33个(上年同期为 18个)。 3) 2019年前三季度预收账款16,706.93万元,较去年同期增长 31.4%。 目前整个行业正处于电子病历建设高峰期, DRGs、医联体等建设也逐步开展,公司是行业内领军企业,有望持续受益。 同时目前医院的信息化建设正由零散化向整体化建设发展,公司具有智慧医院 3.0等整体化解决方案,且研发投入持续增长(前三季度研发投入增速 28.95%),未来有望不断受益于行业发展趋势。 ? 业务结构优化+费用控制助力利润率提升公司持续优化业务结构,低毛利的硬件销售业务收入占营业收入的比重为24.41%,较上年同期下降 1.71个百分点,公司整体毛利率也较上年同期提升 1.03个百分点。 同时,公司实现良好费用控制,销售费用率、管理费用率较上年同期下降 0.51、 1.01个百分点。 ? 创新业务持续快速发展,看好未来发展前景公司创新业务(云医、云药、云险、云康)前三季度收入 1.65亿元,较去年同期增长 107.78%。 其中“云药”业务营收同比增长 223.15%, “云险”业务营收同比增长 14.13%。互联网医疗已经纳入医保支付体系,未来有望加速发展。公司云医等业务受到项目结算滞后、研发投入、市场拓展投入大等因素影响,短期利润端仍承压,但长期看有望成为公司业绩增长的重要支撑点。 三、 投资建议公司是医疗信息化领域领军企业,收入规模、订单数量、医院覆盖数量都居于行业前列,创新业务稳步健康发展。公司 19-21年 EPS 分别为 0.25、 0.33、 0.41元,对应 PE 分别为 69X、 52X 和 42X。 公司近五年平均 PE( TTM)为 101X, 公司目前 PE( TTM)为 80X。 考虑到公司的龙头地位以及业绩有望持续较高增速,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 医疗信息化业务受到下游医院采购意愿影响;创新业务推进效果不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2019-10-30 17.00 -- -- 17.56 3.29% -- 17.56 3.29% -- 详细
卫宁健康近期发布了2019年三季报,报告期内实现营业收入11.98亿元,同比增长29.50%;归母净利润2.73亿元,同比增长41.73%;扣非后净利润2.36亿元,同比增长36.66%,每股收益为0.17元。 三季度业绩超预期,全年有望维持高增长。公司Q1单季度营收2.47亿元,同比增长20.10%,Q2单季度营收4.23亿元,同比增长23.85%,Q3单季度营收5.28亿元,同比增长39.71%,公司业绩逐季增加,Q3单季度业绩大幅增长。报告期内,公司新增千万级订单33个,同比增长83.33%,报告期末应收账款1.67亿元,同比增长31.40%,公司把握行业发展趋势,大订单大幅增加,有望增厚业绩。 高毛利业务占比提升,研发投入加大。报告期内公司毛利率50.81%,比去年同期增加1.03pct,主要系高毛利业务占比提升,公司软件销售及技术服务业务收入8.91亿元,同比增长30.73%,合计占营收比重74.36%,同比去年占比提升0.70pct;硬件销售收入3.07亿元,同比增长21.01%。公司研发费用率11.65%,比去年同期增加1.24pct;销售费用率13.17%,比去年同期减少0.51pct;管理费用率8.01%,比去年同期减少1.01pct;财务费用率0.18%,比去年同期减少0.43pct。公司各项费用管控明显,而研发投入持续加大,报告期内,公司研发投入2.60亿元,同比增长28.95%,其中资本化率46.24%,同比减少5.93pct。 创新业务稳步推进,全年业绩值得期待。报告期内,“云医”中纳里健康实现营收1667.52万元,同比下降22.77%,净利润-2685.57万元,同比下降44.43%,主要系项目结算滞后所致。“云险”1-9月交易金额达140多亿元,同比增长258%,其中,卫宁互联网(单体)实现营收1441.87万元,同比增长15.08%,净利润-467.67万元,同比下降2436.57%,主要系建设费大幅增长、第三方支付公司返点费率大幅下调等所致;卫宁科技实现营收677.27万元,同比增长14.13%,净利润-4002.08万元,同比下降1.63%,主要系公司承接国家医保局重要平台项目等加大投入所致。“云药”中钥世圈实现营收1.27亿元,同比增长223.15%,净利润-779.91万元,同比下降39.15%,“药联体”建设推进良好,全年有望扭亏为盈。“云康”中的好医通保持既定战略稳步推进“互联网+体检”。 【投资建议】 公司传统医疗信息化业务表现超预期,订单大幅增长,行业维持高景气,高毛利业务占比提升将带动公司整体毛利率上升,我们对公司营收以及毛利率做上调。预计公司19/20/21年营业收入分别为18.56/24.30/32.00亿元,归母净利润分别为4.14/5.63/7.71亿元,EPS分别为0.25/0.35/0.47元,对应市盈率分别为67/50/36倍。维持增持评级。 【风险提示】 医疗信息化行业竞争加剧风险; 创新业务发展不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2019-10-30 17.00 -- -- 17.56 3.29% -- 17.56 3.29% -- 详细
业绩符合预期,前三季度归母净利润增速41.83% 公司于2019年10月28日发布三季报:前三季度实现营收11.98亿元,同比增长29.50%;归母净利润2.73亿元,同比增长41.83%;扣非后归母净利润2.36亿元,同比增长36.66%,业绩符合市场预期。前三季度营收和归母净利润增速较2019H1明显提升,我们认为主要是医疗卫生信息化下游需求仍保持旺盛增长驱动公司订单持续增长,2019年1-9月新增千万级订单33个,较上年同期增长83.33%。从收入拆分来看,高毛利的核心产品软件销售及技术服务业务营收同比增长30.73%,占营收比重74.36%;硬件销售业务营收同比增长21.01%,占营收比重24.41%。 费用管控良好,前三季度研发费用同比增长44.95%,销售毛利率50.81% 前三季度整体费用率持续下降,分别为29.62%、24.63%和21.36%,费用管控良好。研发费用前三季度同比增长44.95%,主要是本期业务增长带来人工成本增加、创新型业务研发投入增加所致。前三季度销售毛利率50.81%。 创新业务发展提速,看好未来业务持续成长 创新业务发展提速,2019年前三季度营收同比增长107.78%,较2019H1增速提升9.07pct。业务拆分来看:(1)支付平台前三季度交易金额140多亿元,同比增长258%;(2)“云药”钥匙圈业务推进良好,营收同比增长223.15%;(3)“云险”中的卫宁科技业务持续拓展,陆续中标中国保险信息技术管理有限责任公司重要平台项目和国家医疗保障局重要平台项目为后续提速发展奠定基础,营收同比增长14.13%;(4)“云医”业务推进总体良好,因项目结算滞后等原因导致营收同比下降22.77%;(5)“云康”:公司参股的上海好医通健康信息咨询有限公司布局“互联网+体检”保持既定的战略稳步推进中。 投资建议 医疗卫生信息化下游需求旺盛,创新业务发展提速,看好公司未来业务持续成长。预计2019-2021年归母净利润分别为4.07、5.53、7.55亿元,维持“推荐”评级。 风险提示:创新业务进展不及预期,行业竞争加剧。
卫宁健康 计算机行业 2019-10-17 16.23 18.59 13.49% 17.56 8.19%
17.56 8.19% -- 详细
业绩增长如期加速,订单执行效率提升。第三季度实现归属净利润0.98亿元-1.36亿元,同比增长32%-85%,增速较上半年显著提升。预计前三季度营收增长超过30%,增速亦较前两个季度明显加快,并且呈现逐季提升趋势。我们之前判断为:18年订单快速增长,且较大金额订单占比有所提升,公司订单平均执行周期或有所拉长至三个季度,下半年业绩有望加速,而公司三季度业绩预告较好印证这一趋势。 创新业务势头较好,成长空间依然广阔。公司积极布局和转型医疗健康服务业发展,持续发力4+1云服务体系(云医、云药、云险、云康+创新服务平台),创新业务势头良好。其中,卫宁互联网(单体)前三季度收入同比增长15%,第三季度收入同比增长约48%,较上半年明显加快;纳里健康收入同比下降约18%,主要为项目滞后等因素影响,后续有望逐步改善;钥世圈延续上半年爆发趋势,收入同比实现高速增长;卫宁科技收入实现平稳增长。随着互联网医疗等政策深化,公司有望更加受益。 订单持续高增长,迎接业绩更好释放。公司传统的医疗卫生信息化业务在手订单持续快速增长。以整年度来看,去年订单能较好对应今年增速,预计全年营收及净利润将保持快速增长。同时,今年前三季度订单延续快速增长,随着政策持续落地,未来三年仍有望保持高景气,业绩快速释放有望延续。 推出股权激励,助力从优秀到卓越。公司于8月份推出股权激励草案,9月份即授予完成。股权激励考核目标分为两个层次,即公司层面业绩考核+个人层面绩效考核。公司层面业绩考核目标为,以2018年扣非净利润为基数,2019年、2020年扣非净利润增长率分别不低于25%、55%,即2019年、2020年扣非净利润分别不低于3.48亿元、4.32亿元。激励计划的考核体系全面、可操作性强,考核指标科学合理,有利于充分激发员工活力,更好助力公司从优秀跃升至卓越。 投资建议:我们维持公司2019年-2021年预测归属净利润为4.31亿元、5.71亿元、7.54亿元,对应PE为60倍、45倍、34倍,维持目标价18.59元/股,维持“强推”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期;互联网+医疗相关政策推进不达预期。
卫宁健康 计算机行业 2019-10-17 16.23 18.31 11.78% 17.56 8.19%
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业绩预告超预期,营收增速与订单增速加速拟合 业绩预告超预期,按预计中位数计算2019前三季度公司归母净利润同比增长45%;扣非后归母净利润同比增长40%,三季度营收高增长是业绩超预期的主要原因,预计2019三季度公司营收增速超过40%,按预计中位数计算归母净利润增速约为59%,2018年公司医疗信息化订单开始高速增长,2018年全年订单增速超过40%,由于项目交付原因订单到营收的转化需要一定的周期,2019三季度公司营收增速较前两个季度显著加速,营收与订单增速加速拟合。 负面影响逐渐消退,三季度创新业务迎来边际好转 受到建设费用加大、第三方支付公司返点费率大幅下调、项目结算滞后等因素影响,上半年公司创新业务表现不佳,三季度负面因素影响边际下降,创新业务迎来边际好转,2019前三季度卫宁互联网收入同比增长约15%,单三季度收入同比增长约48%,较上半年2.17%改善显著;前三季度纳里健康收入同比下降约18%,,单三季度收入同比下降约15%,较半年度同比下降19.49%有所好转;钥匙圈收入持续保持同比高速增长;卫宁科技收入同比平稳增长(上半年收入增长4.69%)。 互联网医疗再迎政策利好,创新业务发展有望加速 2019年8月国家医保局印发《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》,将互联网医疗定价权统一到省级医疗保障部门,要求深化“放管服”;明确将“互联网+”医疗服务纳入现有政策框架;要求医保支付线上线下项目实行平等的支付政策,指导意见的出台进一步扫清了互联网医疗发展的政策障碍,未来公司创新业务推进有望加速。 投资建议与盈利预测 预计2019-2021年,公司归属母公司股东净利润分别为:3.83、4.70和7.25亿元,对应EPS0.24、0.29和0.45元/股,对应PE估值分别为68、56和36倍。考虑到公司是国内医疗信息化的领军企业,在互联网医疗为代表的创新业务布局领先,近年来传统医疗IT业务受益于政策驱动下游需求高景气,《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》出台有望助推创新业务快速发展,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示 政策落地不及预期、创新业务推进不及预期、大单占比提升导致项目交付不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2019-10-17 16.23 -- -- 17.56 8.19%
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事件:公司发布三季报预告,预计前三季度营业收入增长较前两季度有所加快,同比增速将超30%;前三季度净利润为2.60-2.99亿元,同比增长35%-55%,非经常性损益约为3700万元(去年同期约为1982万元),扣非净利润同比增长29%-51%;预计Q3单季度净利润为0.98-1.36亿元,同比增长32%-85%,整体业绩超市场预期。 公司收入和利润的加速增长主要得益于公司“双轮驱动”战略深化发展。一方面,公司传统医疗信息化业务高景气持续,根据我们最新三季度订单统计,公司今年以来在手订单同比持续高增长,营业收入同比增速逐季提升。另一方面,公司“4+1”创新业务三季度全面好转,卫宁互联网(创新服务平台)第三季度收入同比增长约48%(H1增速为2.17%),纳里健康(云医)因项目结算滞后等原因收入第三季度收入同比下降约15%(相比H1下降19.49%有所好转),钥世圈(云药)收入同比高速增长,卫宁科技(云险)收入同比平稳增长。 信息化和“互联网+”是我国医卫事业未来长期重点发展方向,医疗IT处于新一轮行业景气度提升周期。2018年国家机构改革以来,国家卫健委医疗信息化政策密集出台,不断推进电子病历、智慧医院、医联体、互联网医院等多个方向的综合发展改革,信息化技术将持续驱动和赋能医改深化推进,医疗行业信息化建设空间持续拓宽。公司作为产品能力突出的龙头企业有望进一步扩大市场份额,为传统业务提供持续增长动力。同时公司创新业务未来有望受益于互联网医疗及处方流转等政策放开,实现快突破发展。 维持“强烈推荐-A”评级:公司19年公司双轮驱动战略将进入加速发展期,预计2019-21年净利润为4.13/5.40/6.99亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、医疗信息化行业增速放缓;2、行业竞争加剧;3、创新业务落地不达预期。
卫宁健康 计算机行业 2019-10-16 16.57 17.00 3.79% 17.56 5.97%
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业绩略超预期。公司2019年前三季度实现归属于母公司股东净利润2.6-2.99亿元,相比去年同期增长35%-55%,利润增速超预期,其中非经常性损益约为3,700万元,主要为政府补助,上年同期约为1,981.50万元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长约29%-51%。其中2019年Q3单季归母净利9,780万元-13,630万元,同比增长32%-85%,相比上半年增长速度明显提升。2019年前三季度整体营业收入增长30%+,增速相比上半年也有明显提升,主要受益于订单结算落地确认收入,公司2018年上半年收入占比40%左右,由于医院项目结算原因,预计2019年Q4仍将贡献较大收入比例。公司单季利润增速超过收入增速的原因预计主要为1)2018年大订单结算周期延长,公司2018年订单增速40%以上,在今年三四季度将陆续贡献收入;2)创新业务整体好转。 公司创新业务整体好转,全年有望扭亏为盈。子公司卫宁互联网科技及其控股子公司纳里健康创新业务,因建设费大幅增长、第三方支付公司返点费率大幅下调等原因,导致卫宁互联网(单体)收入同比增长约15%,较半年度增速2.17%有所加快(其中第三季度收入同比增长约48%)。因项目结算滞后等原因,导致纳里健康收入同比下降约18%,但较半年度下降19.49%有所好转(其中第三季度收入同比下降约15%)。创新业务整体仍然处于投入布局阶段,预计全年将出现明显改善。2019年互联网医疗创新政策不断推进,国家医保局将负责制定互联网诊疗收费和医保支付的政策文件于2019年9月落实发布,公司四朵云在互联网+医疗领域布局较广,未来将贡献显著收入。 公司所处的医疗信息化行业目前受政策加速落地不断推动,高景气持续可期。国务院办公厅最新公布的政策指出医疗信息化将成为三级公立医院考核支撑体系,这意味着对三级意愿电子病历的考核上升到国务院层面,19年医院电子病历升级叠加医疗IT系统占绩效考核比重加强将进一步提升医疗IT行业景气度。公司作为龙头厂商研发投入持续高增长,产品力强,布局全面,客户数较多,公司2019年上半年订单增长较高增速50%以上,在国家医保平台项目中,公司中标基金运行及审计监管子系统、医疗保障智能监管子系统,充分彰显公司产品技术实力。 盈利预测及评级:我们预计2019-2020年收入为20.12亿元、27.25亿元,净利润4.40亿元、5.85亿元,19年公司作为国内医疗信息化龙头,主营业务持续高增长,公司订单持续高增长,政策推动医疗信息化业务持续高景气,创新业务进展良好,互联网+医疗加速成长,维持“买入”评级。 风险提示:医疗IT行业政策落地不及预期;公司传统业务增长不及预期;创新业务进展不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2019-10-16 16.57 -- -- 17.56 5.97%
17.56 5.97% -- 详细
事件:公司披露2019年前三季度业绩预告,公司预计2019年1-9月归属于上市公司股东的净利润为约2.6亿元-2.985亿元,同比增长约35%-55%;其中,预计7-9月归属于上市公司股东的净利润为约9780万元-1.363亿元,同比增长约32%-85%。 业绩超预期,收入加速逐步与订单增速拟合。公司前三季度实现归母净利润2.6-2.85亿元,同比增长35%-55%;Q3单季度增长0.98-1.36亿元,同比增长32%-85%,预计非经常性损益对净利润的影响金额约为3,700万元(上年同期约为1,981.50万元),归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长约29%-51%。公司收入加速增长,2019年前三季度营业收入同比增长超过30%,公司Q3单季度收入增速超过40%。我们认为,公司2019Q3收入开始加速,根据我们采招网订单统计,卫宁健康2018年订单增速超过40%,2019年前三季度订单增速超过50%。收入增速将逐步与订单增速拟合,公司迎来高确定性增长。 医保局推动医疗信息化建设进程,公司市场份额龙头集中。医保局成立将加快医院信息化互联互通建设,全国医保局信息化与医疗大数据标准化的建设,同时在DRGs大势所趋下,医疗信息化的建设空间还将扩张,建设进程也将加快。公司推出6.0中台产品,将提高医院端信息化产品的产品化率,缩短交付周期。公司产品与渠道铸造高壁垒,提高市场占有率,加快推进各省域内服务网络布局,订单总金额及平均金额均有较为明显的提升。 创新业务随着医保局成立迎来拐点,“4+1”深度布局持续推进。合并报表范围内(主要包括卫宁及纳里健康)的创新业务中,因建设费大幅增长、第三方支付公司返点费率大幅下调等原因,导致卫宁互联网(单体)收入同比增长约15%,Q3收入同比增长约48%;因项目结算滞后等原因,导致纳里健康收入同比下降约18%,Q3收入同比下降约15%。此外,“云药”业务钥世圈收入同比高速增长。我们认为,医保局成立改变医院传统强势地位,建立医疗大数据标准化和互联互通基础,为创新业务带来拐点,同时互联网医疗纳入医保报销等政策加快创新业务的发展步伐。公司多年深度布局云医、医药、云险、云康以及纳里平台,有望极大受益于行业创新业务爆发。 投资建议:不考虑股权激励费用影响,我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为4.32/6.75/10.23亿,维持“买入”评级。 风险提示:电子病历政策推动力度不达预期;医院信息化投入不达预期;关键假设可能存在误差的风险。
沈海兵 8 1
卫宁健康 计算机行业 2019-10-16 16.57 -- -- 17.56 5.97%
17.56 5.97% -- 详细
事件: 10月 14日晚间,公司发布三季度业绩预告: 2019年前三季度,公司实现归母净利润 2.60-2.99亿元,同比增长 35%-55%,其中,第三季度实现归母利润 0.98-1.36亿元,同比增长 32%-85%。 点评: 业绩超预期,三季度业绩高速增长收入端,前三季度公司预计实现收入超 12亿元,同比增长 30%以上。 单三季度收入超过 5.33亿元,同比增长超过 40%。利润端,前三季度公司实现归母利润 2.60-2.99亿元,同比增长 35%-55%, 实现扣非归母利润 2.23-2.62亿元,同比三季度利润增长 29-51%。其中,单三季度实现归母利润 0.98-1.36亿元,同比增长 32.4%-84.5%,实现扣非归母利润 0.95-1.34亿元,同比增长 54.3%-116.7%。业绩加速增长,超市场预期。我们预计公司收入端加速增长主要源于交付加快,利润增长超过收入增长主要源于收入结构改善导致毛利率提升。 传统业务订单加速成长,“敏捷交付“有望显著提升人效我们预计, 2019三季度公司订单增长超过 50%,业务持续高景气,订单增长呈加速态势。此外,公司正积极推进“ 敏捷交付”计划,用于加快项目交付节奏,提升项目实施效率。 2019年 10月 6日,由公司承建的国家三级乙等综合医院——通江县人民医院信息化建设项目顺利上线,该项目仅用 18天实现了医院 15大系统 77个分系统 246个功能模块的整体上线,显示出“敏捷交付”的活力。 随着公司“敏捷交付”计划落地,后续人效将明显提升,业绩有望加速释放。 创新业务稳步推进, 有望迎来拐式变化云医方面,卫宁互联网建设费等大增, 第三季度收入同比增长约 48%,发展呈加速态势。纳里健康结算延迟,导致收入略有下滑,但较上半年有所好转。云药发展迅速,预计收入翻倍增长。云药收入同比高速增长,云险收入同比平稳增长。 今年下半年,互联网诊疗医保支付、医药电商等利好政策持续释放,医保信息化建设四季度迎来集中招标,公司创新业务有望迎来拐点式变化。 投资建议: 公司传统业务持续高景气,创新业务有望迎来拐点式变化,预计公司 2019-2021年实现净利润 4.53、 6.16、 8.44亿元,看好公司业务发展前景,维持“买入”评级。 风险提示: 政策落地低预期,创新业务进展低预期,行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名