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中原证券

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华友钴业 有色金属行业 2019-04-24 29.27 -- -- 37.57 -1.65%
28.79 -1.64%
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事件:(1)公司拟向杭州鸿源、信巴新能源等8名交易对手以发行股份的方式,购买其持有巴莫科技100%股权,交易金额暂定为32亿元,交易完成后公司将持有巴莫科技100%股权。(2)公司拟向信达新能以发行股份的方式,购买其持有华友衢州15.68%股权,交易金额暂定为86,240万元,交易完成后公司将持有华友衢州100%股权。(3)公司拟非公开发行股份募集配套资金,总额不超过32亿元,拟发行价格为32.24元/股。配套融资资金中21亿元用于巴莫科技“高能量密度动力锂离子电池材料产业化先进智能制造项目”,10亿元用于补充公司流动资金。(4)引入战略投资者,对全资子公司华友新能源增资10.94亿元。 投资要点: 收购天津巴莫科技100%股权,补强公司新能源电池正极材料业务。公司是国内新能源材料钴的重要供应商,一直战略布局新能源电池的上中下游产业链。天津巴莫科技主要从事锂离子电池正极材料的研发、生产及销售,在天津高新技术产业园区和四川成都成阿工业园区同时建有国内智能化水平高、综合实力强的锂离子电池材料产业化基地,具备年产25,000吨的生产能力,主要客户为宁德时代、比亚迪、宁德新能源、三星和LG等。2018年天津巴莫科技实现营收33.44亿元,同比下降11.46%;净利润8,609.03万元,同比下降34.47%;2018底天津巴莫科技净资产为15.66亿元。交易对手杭州鸿源承诺巴莫科技2019年度、2020年度和2021年度实现的净利润分别不低于2.15亿元、2.80亿元和3.63亿元。按2019年业绩承诺估算,本次收购的市盈率约为24.65倍,估值比较合理。公司收购天津巴莫科技后,有助于公司上下游协同发展,增强研发能力,提升公司业绩。 收购华友衢州15.68%股权,实现全资控股。华友衢州主要从事钴、铜及镍产品的研发、生产、销售,主要产品包括四氧化三钴、氯化钴、硫酸钴、碳酸钴、氧化钴等钴盐和钴氧化物。华友衢州2018年实现营收86.45亿元,同比增长44.2%;净利润4.08亿元,同比下降53.56%;2018年底华友衢州净资产为33.17亿元。按华友衢州2018年业绩估算,本次收购的市盈率约为13.48倍,估值比较合理。作为公司旗下重要的子公司和利润来源,全资控股华友衢州有利于增厚公司收益。 引入战略投资者,增资华友新能源。公司拟对全资子公司浙江华友新能源科技有限公司增资金额10,355万元,同时拟引入中信投资、国新基金等投资方增资99,000万元,合计增资109,355万元。增资后,公司持有华友新能源41.42%股权。华友新能源是公司新能源锂电材料产业发展的重要平台,本次增资对于相关锂电材料项目的顺利开展,为公司打造具有国际竞争力的锂电新能源材料产业链具有重要意义。 钴价出现企稳回升迹象。国内钴市场价在3月下旬最低触及25.38万元/吨,到4月中旬钴价反弹至27.83万元/吨,约上涨9.65%。主要是受到近期积极因素增多的影响:国内新能源补贴政策落地,市场对证券不确定性预期消除;新能源汽车销售继续维持高增长,2019年一季度销量同比增长117.8%,下游补库存需求上升。钴价企稳有利于公司业绩企稳。 盈利预测与估值:在不考虑增发摊薄影响的情况下,预计公司2019-2021年EPS分别为2.21元、2.47元和2.91元,按4月19日42.44元收盘价计算,对应的PE分别为19.2倍、17.2倍和14.6倍。目前公司估值处于行业较低水平,继续给予公司“增持”投资评级。 风险提示:(1)钴价继续下跌;(2)募投项目开展进度不及预期;(3)交易对手业绩承诺不达预期。
精达股份 电力设备行业 2019-04-17 3.60 -- -- 4.15 13.70%
4.10 13.89%
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电磁线行业进入成熟期,集中度提高利好龙头企业。电磁线被誉为电机、电器工业产品的“心脏”,广泛应用于电力设备、工业电机、家用电器、汽车电机、电动工具、仪器仪表等领域。我国电磁线行业已进入成熟期,近年来电磁线需求量年均复合增长率约在5%左右,我国每年电磁线需求量已超过160万吨,行业的集中度正在持续提升。电磁线下游需求呈现多样化趋势,新领域应用不断丰富,电磁线的需求前景依然稳定,这更有利于实力雄厚和技术水平领先企业的发展。 公司精耕电磁线行业三十载,是当之无愧的行业冠军。公司实施“贴近市场”战略,产品覆盖珠三角、长三角和环渤海三大经济圈。公司冠军地位稳固,领先优势进一步拉大,2018年公司产品产销量达25.9万吨,其中特种电磁线产销量达20.1万吨,占国内电磁线总量12%左右,呈上升态势。公司的电磁线市场覆盖面达85%左右,持续多年稳居国内电磁线市场龙头地位。目前,公司继续扩产发挥规模优势,同时着力打造绿色智慧型工厂。 新能源汽车领域电磁线将成为公司新增长点。国内新能源汽车产销量连续三年保持在50%以上高速增长,预计2020年新能源汽车销量将超过200万辆,充电桩建设在“补电”政策的推动下有望迎来快速发展。新能源汽车对电机的需求量更大,相关领域特种电磁线的需求将不断增加,预计该领域每年对电磁线的需求量将超过3万吨。公司正不断加大产品研发力度,积极拓展新领域的市场和客户,继续提升公司产品市占率。 盈利预测与投资建议:公司是行业龙头企业,业绩稳定,单位毛利保持较高水平,随着行业集中度的上升和公司新领域业务的拓展,公司未来市占率和毛利率有望继续提升。预计公司2019-2021年全面摊薄后的EPS分别为0.27元、0.34元和0.44元,按4月12日收盘价3.71元计算,对应的PE分别是13.6倍、10.8倍和8.5倍,估值处于行业较低水平,首次给予公司“增持”投资评级。 风险提示:(1)宏观经济放缓,家电等传统领域需求不振;(2)新能源汽车相关领域市场需求增长不及预期。
洛阳钼业 有色金属行业 2019-04-08 5.04 -- -- 5.22 0.77%
5.08 0.79%
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营收维持增长,业绩基本符合预期。2018年公司实现营业收入259.63亿元,同比增长7.52%;归属于母公司所有者的净利润为46.36亿元,同比增长69.94%;扣除非经常性损益后归属母公司股东净利润为45.6亿元,同比增长45.91%;基本每股收益为0.21元,同比增长50.00%。主要原因是2018年公司主要金属产品铜、钴、钼和钨市场价格同比上涨,以及2017年7月公司A股非公开发行股票募集资金到位后财务费用同比降低。不过由于钴价持续下跌,2018年第四季度公司营收58.79亿,同比下降8.73%;归母净利4.99亿,同比下降55.57%。 三项费用下降,经营活动现金流增长。2018年公司销售费用减少1.18亿,同比下降54.9%;管理费用减少2.26亿,同比下降19.5%;财务费用减少7.74亿,同比下降54.6%。经营活动产生的现金流量金额为94.35亿,同比增长11.93%。 钴、铌产量增加,铜、钼、钨、磷、金产量下降。2018年公司钴产量18,747吨,同比增长14.18%;铌产量8,957吨,同比增长3.26%;铜产量200,240吨,同比下降19.5%;钼产量15,380吨,同比下降8%;钨产量11,697吨,同比略降0.4%,磷产量1,116,342吨,同比下降3.24%;金产量25,324盎司,同比下降10.19%。成本方面, TFM铜钴矿得益于副产品钴价格上涨,C1现金成本为-0.31美元/磅,较2017年0.15美元/磅大幅下降;公司钼和钨的成本分别上涨17.99%和22.58%。 公司积极沟通,降低刚果(金)“新矿业法”的负面影响。刚果(金)政府于2018年3月28日颁布了第18/001号法律(“新矿业法”),资源税税率由2%提高至3.5%,对于战略性资源则税率提高至10%,目前钴已于2018年11月份被认定为战略性资源,税率按照10%执行;收取超额利润税,当商品价格出现特别增长,超过可行性报告中价格的25%时,将对这时的利润征收超额利润税,超额利润税的税率为50%。由于“新矿业法”与先前的合作协议及中刚两国协议冲突,公司也正积极与刚果(金)政府沟通,将该负面影响降至最低。 公司保持行业领先地位,收购IXM提升国际竞争力。最近几年公司通过一系列海外并购,已经拥有铜、钴、钼、钨、铌、磷等多种矿产资源,其中钴产量位居世界前三、铜产量位居国内前列、钼钨传统优势继续保持。2018年公司签署协议收购IXM B.V.100%股权。IXM在全球从事铜、锌、铅精矿及粗铜、精炼基本金属采购、混合、出口、运输和贸易,产品主要销往亚洲和欧洲。通过对IXM收购,将有利于进一步提高公司的国际竞争力,进一步提升公司在全球资源领域的地位及影响。 盈利预测与估值:预计公司2019-2021年全面摊薄后的EPS分别为0.24元、0.27元和0.30元,按3月29日收盘价4.66元计算,对应的PE分别是19.7倍、17.2倍和15.4倍。继续给予公司“增持”投资评级。 风险提示:(1)铜、钴等金属价格下跌;(2)公司矿山开采、税收等成本上升。
洛阳钼业 有色金属行业 2019-04-03 4.87 -- -- 5.22 4.40%
5.08 4.31%
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事件:3月28日晚,公司发布2018年报。 投资要点: 营收维持增长,业绩基本符合预期。2018年公司实现营业收入259.63亿元,同比增长7.52%;归属于母公司所有者的净利润为46.36亿元,同比增长69.94%;扣除非经常性损益后归属母公司股东净利润为45.6亿元,同比增长45.91%;基本每股收益为0.21元,同比增长50.00%。主要原因是2018年公司主要金属产品铜、钴、钼和钨市场价格同比上涨,以及2017年7月公司A股非公开发行股票募集资金到位后财务费用同比降低。不过由于钴价持续下跌,2018年第四季度公司营收58.79亿,同比下降8.73%;归母净利4.99亿,同比下降55.57%。 三项费用下降,经营活动现金流增长。2018年公司销售费用减少1.18亿,同比下降54.9%;管理费用减少2.26亿,同比下降19.5%;财务费用减少7.74亿,同比下降54.6%。经营活动产生的现金流量金额为94.35亿,同比增长11.93%。 钴、铌产量增加,铜、钼、钨、磷、金产量下降。2018年公司钴产量18,747吨,同比增长14.18%;铌产量8,957吨,同比增长3.26%;铜产量200,240吨,同比下降19.5%;钼产量15,380吨,同比下降8%;钨产量11,697吨,同比略降0.4%,磷产量1,116,342吨,同比下降3.24%;金产量25,324盎司,同比下降10.19%。成本方面,TFM铜钴矿得益于副产品钴价格上涨,C1现金成本为-0.31美元/磅,较2017年0.15美元/磅大幅下降;公司钼和钨的成本分别上涨17.99%和22.58%。 公司积极沟通,降低刚果(金)“新矿业法”的负面影响。刚果(金)政府于2018年3月28日颁布了第18/001号法律(“新矿业法”),资源税税率由2%提高至3.5%,对于战略性资源则税率提高至10%,目前钴已于2018年11月份被认定为战略性资源,税率按照10%执行;收取超额利润税,当商品价格出现特别增长,超过可行性报告中价格的25%时,将对这时的利润征收超额利润税,超额利润税的税率为50%。由于“新矿业法”与先前的合作协议及中刚两国协议冲突,公司也正积极与刚果(金)政府沟通,将该负面影响降至最低。 公司保持行业领先地位,收购IXM提升国际竞争力。最近几年公司通过一系列海外并购,已经拥有铜、钴、钼、钨、铌、磷等多种矿产资源,其中钴产量位居世界前三、铜产量位居国内前列、钼钨传统优势继续保持。2018年公司签署协议收购IXMB.V.100%股权。IXM在全球从事铜、锌、铅精矿及粗铜、精炼基本金属采购、混合、出口、运输和贸易,产品主要销往亚洲和欧洲。通过对IXM收购,将有利于进一步提高公司的国际竞争力,进一步提升公司在全球资源领域的地位及影响。 盈利预测与估值:预计公司2019-2021年全面摊薄后的EPS分别为0.24元、0.27元和0.30元,按3月29日收盘价4.66元计算,对应的PE分别是19.7倍、17.2倍和15.4倍。继续给予公司“增持”投资评级。 风险提示:(1)铜、钴等金属价格下跌;(2)公司矿山开采、税收等成本上升。
湖南黄金 有色金属行业 2019-03-28 8.72 -- -- 9.07 3.54%
10.99 26.03%
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事件:3月25日晚,公司发布2018年报。 投资要点: 公司营收大幅增长,净利略有下降。2018年公司实现营收124.61亿元,同比增长20.68%;利润总额3.52亿元,同比减少2.37%;归属于母公司股东的净利润2.7亿元,同比减少10.53%;扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润2.67亿元,同比下降16.17%;实现每股收益0.22元,同比下降12%。收入增长的主要原因是外购非标金业务增长和钨品价格的上升;但总毛利率减少了2.37个百分点,主要原因是产品金、锑价格下降及毛利微薄的外购非标金业务比重增加。 黄金产量增幅较大,自产金、锑钨产量略降。2018年公司共生产黄金39,533千克,同比增长24.44%,其中生产标准金37,229千克,含量金2,304千克;黄金自产产量4,860千克,同比下降2.16%;生产锑品31,836吨,同比下降4.61%,其中精锑10,227吨,氧化锑17,203吨,含量锑2,305吨,乙二醇锑2,101吨;生产钨品(全部为仲钨酸铵)2,290标吨,同比下降1.04%。 募投项目建设积极推进,2019年产量或有较大增长。(1)辰州矿业沃溪坑口技术改造工程募投项目主体工程2#明竖井于2018年12月26日竣工投产,已进入调试运行和配套完善阶段;(2)黄金洞矿业采选1600t/d提质扩能工程募投项目主要工程已开始投入运行,年选矿处理规模已达50万吨,后期主要进行采选系统的完善;(3)大万矿业采选1400t/d提质扩能工程募投项目主要提升系统投入运行,年选矿处理规模已达25万吨,达到设计产能的60%;(4)新邵辰州锑业替代原火法冶炼矿浆电解新工艺制备精锑募投项目积极加强与政府的协调,克服了前期工程的诸多外部矛盾,积极推进主体工程建设招标工作。根据公司生产计划,预计2019年黄金产量53,105千克,较2018年增长34.33%;锑品产量39,300吨,较2018年增长23.45%;钨品产量2,500标吨,较2018年增长9.17%。 国内黄金生产集中度提升,公司在行业中具备较强竞争优势。2018年国内黄金产量为401.12吨,同比下降5.87%。在全国矿产金产量下降的情况下,大型黄金集团产量呈增长态势,全国十二家大型黄金企业团黄金产量占全国产量(含进口料)的比重由52.42%提高至55.08%,矿产金产量占全国的比重由40.65%提高至44.55%。公司母公司是全国第六大黄金集团,具备较强竞争优势。公司黄金产量4.8吨,位居前列;锑产量3.2万吨,位居全国第二。公司资源储量丰富,矿石保有总量6314.6万吨,其中金属量分别为:金138.6吨,锑256,941吨,钨109,116吨。同时,公司拥有50吨/年黄金生产线、3万吨/年精锑冶炼生产线、3.2万吨/年多品种氧化锑生产线、3000吨/年仲钨酸铵生产线。 盈利预测与估值:预计公司2019-2021年全面摊薄后的EPS分别为0.3元、0.4元和0.52元,按3月26日收盘价8.81元计算,对应的PE分别是29.1倍、22.2倍和17.1倍。考虑公司募投项目产能或将陆续释放,黄金和锑钨价格相对坚挺,首次给予公司“增持”投资评级。
华宇软件 计算机行业 2019-02-26 17.48 -- -- 22.90 31.01%
23.38 33.75%
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近日公司公布了2018年业绩快报。2018年公司收入27.00亿元,同比增长15.48%;营业利润5.42亿元,同比增长28.36%;净利润4.98亿元,同比增长30.66%;扣非后净利润4.56亿元,同比增长21.52%。每股收益0.67元。 4季报增长略低于预期,但是全年订单高增长中。4季度公司收入、净利润分别同比增长了10.03%、23.99%,分别较3季度下滑了12.97个、6.2个百分点。全年新签合同额39.66亿元,同比增长40.39%;期末在手合同额26.63亿元,同比增长53.20%,预示了2019年的业绩高增长。 毛利率显著增长,竞争实力进一步增强。全年毛利率增长3.0个百分点,其中应用软件增长4.5个百分点、法律科技领域增长3.7个百分点,表明公司的应用软件产品化程度在持续提升,产品竞争力在逐步增强。 全年订单数据表现出法律科技和教育信息化业务的高景气度。公司法律科技领域新签合同额同比增长34.63%,期末在手合同额同比增长40.85%;教育信息化领域新签合同额同比增长35.05%,期末在手合同额同比增长96.03%。 市场监管业务需求2019年有望得到释放。各省市场监管局在2018年9月完成了三定方案,预计信息化建设的需求有望在2019年重新展开,届时华宇金信面向的市场监督业务需求有望得到释放,重回增长势头。 盈利预测及投资建议。预计18-20年公司EPS为0.66元、0.89元、1.08元,按2月22日收盘价17.13元计算,对应PE为26.03倍、19.14倍、15.89倍。考虑到业务发展稳健,业绩增长稳定,同时2019年各业务都面临新的发展机遇,在当前价位仍然表现出较强的估值优势,故维持对公司“买入”的投资评级。 风险提示:并购业务不及预期;市场监督管理总局需求释放不及预期。
洛阳钼业 有色金属行业 2018-11-29 3.83 -- -- 4.19 9.40%
5.16 34.73%
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公司全面布局海外优质资源,迈进国际矿业大型公司行列。自2013年以来,公司在矿业比较低迷的时期逆势并购,先后购入澳大利亚铜金矿、刚果(金)铜钴矿,巴西铌磷矿,揽入多项海外优质矿产资源,逐步从从以钼、钨业为主转向铜、钼、钨、钴、铌、磷等多种金属并重的格局,目前公司是全球前五大钼生产商及最大钨生产商、全球第二大钴、铌生产商和全球领先的铜生产商,同时也是巴西境内第二大磷肥生产商,成功跻身跨国大型矿业集团之列。 受益于资源品价格上涨,公司低位并购项目业绩表现突出。截止2017年底,公司全部海外收入实现200亿,已占总收入的83%,海外收入毛利占比更高达88%。其中,刚果(金)铜钴相关业务实现营收实现138.5亿,占比57%,为公司第一大收入来源。 优质矿山具备竞争优势。刚果(金)的 Tenke 铜钴矿是全球第二大钴矿,年产铜约 21.4 万吨,钴1.6万吨。其铜品位为 2.6%,显著高于全球平均水平的 0.8%。2017年Tenke铜钴矿的C1现金成本下降至0.15美元/磅,是全球最具竞争力的矿山之一。澳大利亚 NPM矿山铜年产量约 4.4万吨,由于自动化程度高,2018年C1现金成本为1.06 美元/磅,成本处于全球铜矿山平均水平之下。 公司估值处于合理区间,具备一定安全边际。预计公司2018-2020年EPS分别为0.25/0.31/0.33元,按2018年11月27日收盘价3.85元计算,对应PE分别为15.3/12.4/11.6倍。相对于铜板块估值中位数26倍,公司估值处于合理区间,具备一定安全边际,首次给予公司“买入”评级。 风险提示:(1).宏观经济下行,下游需求不及预期,导致金属价格大幅跌;(2).项目进展不及预期;(3).汇率波动造成汇兑损失;(4).相国家政局不稳定,政策变动的风险。
浪潮信息 计算机行业 2018-11-08 18.96 -- -- 20.94 10.44%
20.94 10.44%
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3季度收入增速超预期。3季度收入144.42亿元,同比增长93.04%,净利润1.76亿元,同比增长65.71%,扣非后净利润同比增长57.88%。2017年3季度起,公司增速明显加快。在上年高基数的影响下,18年3季度公司仍然实现了90%以上的增速,远超出我们对公司的预期。 增加原材料的备货,或是公司存货增长的主因,未来需要关注减值风险。前三季度,伴随着销量的增长,公司存货和应收账款同比分别增长了159.55%和83.60%。2018年英特尔14nm芯片产能不足,存储前期供货吃紧,不排除公司为了保证供货,增加相关产品库存。 公司借助JDM(联合开发)模式与BAT为代表的互联网厂商进行了深度的合作,在本次由互联网厂商引领的云计算发展浪潮中,公司的服务器和存储类产品无论销售规模还是竞争实力都获得不断提升。 上游方面,intelCPU缺货局面或将延续到2019年1季度以后,AMD的追击将给CPU领域带来更多的鲶鱼效应和发展的不确定性;存储器芯片方面,4季度DRAM价格步入下降通道,NAND的产能释放还将带来令价格继续下行。 下游方面,互联网行业的发展是当前服务器增长主要的推动因素,3季度全球主要云服务厂商增速略有放缓,但仍然维持高位。国内方面,腾讯加大云业务布局将带动厂商之间的竞争,加速云服务领域的硬件投资。 盈利预测及投资建议。上下游综合来看,未来几个季度,我们预计服务器行业机会大于风险。公司作为国内服务器的龙头,业务将维持较高的景气度。预计18-20年公司EPS为0.51元、0.74元、0.90元,按11月5日收盘价19.31元计算,对应PE为37.77倍、25.98倍、121.37倍,维持对公司“增持”的投资评级。 风险提示:与IBM的合作不及预期;海外业务推进受到贸易保护影响;中美贸易战影响公司芯片采购;原材料存货价格下跌带来减值损失。
四维图新 计算机行业 2018-11-02 16.08 -- -- 17.18 6.84%
17.18 6.84%
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公司公布2018年三季报和全年业绩预告。2018年前三季度公司收入15.23亿元,同比增长14.96%;净利润2.19亿元,同比增长38.38%;扣非净利润1.73亿元,同比增长15.48%,每股收益0.17元。预计全年实现净利润29171.96万元-37127.94万元,同比增长10%-40%。 在乘用车销量下滑的大背景下,公司能保持业绩增长实属不易。单季度来看,公司3季度收入增速8.5%,2018年以来持续呈现出下滑趋势,净利润同比增长50.97%,扣非后净利润同比增长了6.89%。非经常损益方面,前三季度获得理财收益1955万元,较上年(544万元)和半年报(652万元)增长显著,截止9月5日公司共计持有理财产品8亿元(上年同期约为3500万元),正在积极提高货币资金的回报率。在前装导航行业整体下滑的影响下,芯片业务或成为2018年公司最大的增长动能。 前装车载导航销量持续下滑,后续或将继续受到汽车销量拖累。2季度前装车载导航出货量84.60万台,环比下滑4.6%,同比下滑21%。前装渗透率为14.9%,较上年同期下滑了5.7个百分点,受到了手机导航较为明显的冲击。2018年下半年以来,汽车销售提前进入寒冬。2018年9月中国乘用车销量206万辆,同比下滑12.04%,跌幅创7年以来新低。原本已连续多月出现下滑,车企期待“金九银十”获得改观,但是9月的数据异常低迷。考虑到当前国内的经济形势,我们预计乘用车销量或将持续低迷,继续对前装市场形成拖累。 图吧引入战略投资者,有望带来竞争实力的提升,以及公司财报的改善。9月11日,公司公告图吧集团将引入ImageCyber(腾讯附属公司)、蔚来资本等战略投资者。公司的持股比例将由60.325%降为45.173%,相关业务不再纳入合并范围(导航软件、乘用车车联网)。2017年图吧集团收入4992万元,净利润-1.09万元,仍然处于亏损状态。预计在交易的并表因素影响下,公司收入将受到一定影响,但净利润有望获得提升。同时在交割完成以后,或将增加公司10亿元的投资收益,对公司当年利润表造成重要的影响。 盈利预测及投资建议。公司是国内导航地图龙头,具有重要的行业地位,技术实力雄厚。近年来通过内生和外生性的发展(特别是对杰发科技的并购),公司开始向高精度地图、高精度定位以及应用于ADAS和自动驾驶的车规级芯片等方向积极布局,将成为自动驾驶领域的核心受益标的。3季报情况来看,受到前装导航市场景气度影响,公司收入增速下滑。但是随着股价下移,公司的资源价值已经在逐步显现。不考虑图吧并表因素,预计18-20年公司EPS为0.24元、0.31元、0.43元,按10月29日收盘价14.94元计算,对应PE为61.35倍、47.87倍、34.55倍。我们看好公司长期的发展前景,但考虑到公司目前尚处于新业务的投入期,维持对公司“增持”的投资评级。 风险提示:高管减持带来短期股价压力,并购业务不及预期,新业务进展不及预期,车载导航业务受到手机导航的冲击。
浪潮信息 计算机行业 2018-09-18 23.01 -- -- 24.95 8.43%
24.95 8.43%
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近日,我们对公司进行了调研,就公司发展事宜与公司领导进行了沟通与交流。 云计算发展带来强劲动力,公司借互联网行业实现加速增长。公司自2012年进军互联网行业,实现了早期布局,也带动了公司业绩的快速增长。在布局两年后,公司互联网业务整体的盈利和占比都逐步好转。2017年中以来,得益于互联网、云数据中心的快速发展,中国及全球服务器市场需求快速增长,公司营收实现了翻倍增长。云计算产业的发展带动了IT产业的技术更新,也带动了行业新的技术需求。未来2年来看,云计算市场仍将维持较高的景气度。 AI服务器领域全面领先,年内业务有望翻番。AI业务方面,公司2016年开始布局,2017年2-3月实现对外销售,主要面向互联网客户,目前也在传统客户方面进行销售。2017年AI收入约20亿元,2018年上半年也实现了16-17亿元的收入,2018年有望翻番增长。 发展海外业务将成为公司进军全球第一的关键。从全球第三到全球第一,对于公司来说是一个不小的挑战,为了完成这个目标,公司需要在海外业务进行发力。海外业务方面,公司计划主要进军美欧市场,美国方面主要是向互联网科技公司发力,欧洲方面主要面向传统行业。公司在美国设有服务器工厂,产能可以满足订单需求。预计未来海外业务占比将从当前的10%左右提升到50%左右的水平。 上半年管理费用增幅较大,但销售费用方面已经体现出规模效应。半年报公司管理费用同比增长158%,主要原因包括:(1)人力成本上涨;(2)公司JDM模式的订单数量增加,提高了研发投入的成本。毛利率方面国内有望继续维持当前的水平,但是国外业务发展方面还有比较大的不确定性。 存储、高端服务器业务将与服务器业务形成协同效应。公司与IBM的合资公司已经在5月实现OpenPOWER9服务器的对外销售,该业务预计对应20亿的年收入规模,2018年来看前期研发等方面投入较大,不会对业绩有太大贡献。 盈利预测及投资建议。公司是全球前三和中国第一的服务器生产厂商,商品在高端领域也形成了全面的替代能力,是云计算市场扩张和我国推动自主可控的核心收益标的,当前处于业绩全面爆发期。预计18-20年公司EPS为0.55元、0.86元、1.34元,按9月14日收盘价23.60元计算,对应PE为43.25倍、27.55倍、17.63倍,维持对公司 “增持”的投资 风险提示:与IBM的合作不及预期;海外业务推进受到贸易保护影响;中美贸易战影响公司芯片采购。
美亚柏科 计算机行业 2018-09-10 19.31 -- -- 20.08 3.99%
20.08 3.99%
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公司公布2018年半年报。2018年上半年公司收入4.82亿元,同比增长30.17%,净利润3977万元,同比增长22.25%,扣非后净利润2336万元,同比增长-19.96%,每股收益0.05元。 半年报表现略低于预期。二季度来看,公司收入增速加快,同比增长31.85%,增速较一季度增长4.31个百分点,但是利润增速下滑较为明显,从53.67%下滑到18.62%。受到国家机构改革的影响,公司订单延缓,影响了相关业务的推进,同时刑侦实验室业务落地进度也低于预期。 电子数据取证增速略低预期,大数据信息化和专项执法装备业务翻倍增长。分项业务来看,电子数据取证业务收入2.78亿元,受到国家机构改革和刑侦业务落地低于预期的影响,同比增长6.5%,较上年同期下滑了55.92个百分点;大数据信息化平台业务1.14亿元,同比大幅增长了190.24%,较上年同期增长了111.57个百分点,主要还是受到行业向好和公司积极的拓展策略的推动;受到放管服政策的推动,专项执法装备业务收入3996万元,同比大幅增长了108.43%,较上年同期增长131.58个百分点;网络空间安全业务同比下滑15.36%个百分点,主要源于上年同期公司承接了厦门金砖会议的相关订单,而18年业务拓展相对平稳。 毛利率下滑对公司盈利能力造成暂时拖累,全年或有改善。2018年上半年公司毛利率57.05%,较上年同期下滑了2.65个百分点。分项业务来看,大数据信息化平台大幅增长的同时毛利率从51.47%下滑到46.51%,主要是其中硬件比重的增加;专项执法装备业务在规模翻倍的同时,毛利率从75.84%下滑到62.2%,主要是受到低毛利自助办证一体机占比提升的影响。预计随着下半年电子取证业务的加速落地和大数据信息化平台业务的结构调整等因素,公司的毛利率会逐步回升。 后续重点关注刑侦业务和部级融通的大数据平台落地。公司传统业务优势主要是在网安领域,而相比来看刑侦业务处于空白,未来可能有更大的发展空间。刑侦行业2017年底出来内部指导预算,要求2018-2020年投入50亿左右建设电子实验室,将逐步释放对电子数据取证设备和实验室建设的需求。目前来看,2018年7月底物证实验室建设相关的建设标准正式出台,2个省发文要求地市落地,预计下半年新项目会逐步出现,2019年有望进入大量采购阶段。融通的大数据平台方面,将把公安各个警种的数据打通,整个项目包含软硬件预计有百亿规模。公司目前已经参与了部级大数据平台的建设规划,并实现入围,预计2020年建设完成,后续部级业务还将拓展到省级、地市级。 盈利预测及投资建议。公司是我国电子取证领域的龙头,正在实现业务同时通过将大数据、物联网、云计算技术与原有业务相互融合,公司在新业务拓展上优势明显。预计18-20年公司EPS为0.45元、0.63元、0.84元,按9月5日收盘价19.98元计算,对应PE为44.33倍、31.88倍、23.73倍,维持对公司“增持”的投资评级。 风险提示:刑侦业务推进不及预期;国家机构改革影响订单落地进度。
浪潮信息 计算机行业 2018-09-06 27.59 -- -- 28.58 3.59%
28.58 3.59%
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公司公布2018年中报。2018上半年公司收入191.55亿元,同比增长110.49%,净利润1.95亿元,同比增长36.22%,扣非后净利润1.82亿元,同比大幅增长126.31%,每股收益0.15元。 2017年以来,全球服务器行业增速持续加快,公司业绩高速增长。2018年公司没有对东港股份进行减持,而2017年1季度公司减持获利4864万元,由此造成了上半年净利润增速远低于扣非净利润增速。2季度公司收入增速120.84%,净利润增速93.74%,继续维持了高位增长。考虑到2017年3季度公司收入增速开始加快,我们预计2018年整体收入增速较半年报略有下降。 上半年国内外业务皆实现了强劲增长,市场份额进一步提高。上半年公司国内业务161.89亿元,同比增长114.89%;海外业务29.15亿元,同比增长91.12%。根据IDC数据,2018年1季度全球服务器行业收入增速38.6%,中国服务器行业增速68.9%,仍然实现引领作用。在中国市场的强劲带动下,公司国内业务高速增长,海外业务也远超行业平均值。进军海外是公司实现全球第一的重要一环,目前来看效果显著。 公司服务器和存储全面领先,在新兴的云服务器领域也位列全球第一。2018年Q1浪潮X86服务器出货量位居全球第三,出货量和销售额蝉联中国第一,其中8路服务器连续18个季度出货量和销售额中国第一;云服务器位居全球市场份额第一;存储出货容量居中国第一。除此以外,IDC数据显示,1季度公司2路、4路出货量也位居国内第一。 毛利率提升带动整体盈利能力增强。上半年毛利率11.56%,较上年同期提升了0.8个百分点。分区域来看,国内业务毛利率11.83%,同比提升0.83个百分点;海外业务毛利率9.19%,同比提升了1.05个百分点。而同期中科曙光高性能计算机业务在同比增长59.15%的情况下,毛利率12.79%,较上年下滑了0.72个百分点。对比来看,我们认为公司服务器业务的业绩增长更加良性,与公司在新兴领域布局并占据领先地位是分不开的。 业绩的高速增长得益四大动力,即创新的JDM业务模式、智能工厂的投产、开放计算的推进及AI市场的提前布局。 1、JDM业务模式方面,近年来与互联网企业的深度合作极大地提升了公司的服务能力。公司借助JDM(联合开发)模式与BAT为代表的互联网厂商进行了深度的合作,在传统市场竞争日益激烈的状态下,在互联网业异军突起。目前公司的服务器在BATJ占有率超过70%,很多美国互联网公务能力进行反哺,2017年公司在服务器和存储领域申请发明专利4655项,位居全国第一,服务器领域的全部12项产品类国家标准都由公司牵头制定。 2、AI方面,2017年公司基于四个层次积极布局AI计算,目前已成为业界拥有最丰富AI服务器产品线的厂商,AI市场份额最高。公司在国内人工智能计算领域的市场份额超过60%,在Tier1大型互联网企业份额超过90%,为百度、阿里巴巴、腾讯、京东、网易、奇虎、科大讯飞、搜狗、今日头条、Face++等国内知名AI相关企业提供计算力支撑。 3、智能工厂方面,2017年公司建成中国第一条高端装备智能生产线。公司的智能工厂集成了“智能制造2025”所有核心技术,成功将交付周期从15天缩短到5-7天,生产效率提升30%,解决了定制化生产的难题。 4、开放计算方面,公司是唯一同时加入OCP、ODCC、OPEN19全球三大开放计算标准组织的服务器供应商。IHSMarkit数据显示,OCP服务器收入在2017年第二季度达到1.133亿美元,比上一年增长了41%,增速远高于行业平均值。截止2017年12月,ODCC的天蝎整机柜部署量已达到1.5万架,市场产值150亿元。公司是国内最早开发整机柜服务器的厂商,也是目前中国最大的整机柜服务器供应商,公司的SR整机柜累计出货超过10万节点,在整机柜市场占有率70%以上,几乎是整机柜服务器的代名词 公司与IBM的合资公司仍处于亏损状态。2017年9月IBM与公司合作成立了潮商用机器有限公司,使用公司品牌研发、生产高端服务器等云计算核心装备,IBM放弃在中国及“一带一路”市场的自有品牌。2018年3月,浪潮展示了基于OpenPOWER9的新品服务器FP5280G2,已经完成量产准备工作,可以在OpenPOWER9处理器正式上市后就进行批量供货,但截至目前该产品还没有上市的新进展。从合资情况来看,浪潮商用上半年收入1.34亿元,亏损1496万元。 盈利预测及投资建议。公司是全球前三和中国第一的服务器生产厂商,商品在高端领域也形成了全面的替代能力,是云计算市场扩张和我国推动自主可控的核心收益标的,2018年进入了业绩全面爆发期。预计18-20年公司EPS为0.55元、0.86元、1.34元,按8月31日收盘价26.13元计算,对应PE为47.89倍、30.51倍、19.52倍。看好公司的长远发展,给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:与IBM的合作不及预期;海外业务推进受到贸易保护影响;中美贸易战影响公司芯片采购。
四维图新 计算机行业 2018-08-30 20.01 -- -- 20.80 3.95%
20.80 3.95%
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公司于8月27日晚间发布公告,已于近日与戴姆勒签署了导航电子地图销售协议,公司将为戴姆勒在中国销售的2020年至2024年期间量产上市的旗下所有品牌的全部乘用车提供导航电子地图产品、ADAS产品,公司将作为戴姆勒地图数据的独家供应商并在未来7年保持独家供应商地位。 戴姆勒是豪华品牌奔驰的生产商。戴姆勒旗下包括了梅赛德斯-奔驰汽车、梅赛德斯-奔驰轻型商用车、戴姆勒载重车和戴姆勒金融服务等四大业务单元,旗下的乘用车品牌包括了奔驰、Smart,是位于德国的全球最大的商用车制造商,全球第二大豪华车生产商、第二大卡车生产商。2018年2月,吉利以90亿美元入股戴姆勒,并持有了9.69%的股权,成为了其最大股东。 至此宝马和奔驰皆成为公司长期订单客户,是对公司产品和能力的高度认可,成为了公司新兴业务发展的重要保障。2017年11月6日,公司公告将为宝马公司在中国销售的集团所属品牌汽车提供包括2021年量产上市的原有平台及2021年量产上市的新平台在内的导航电子地图产品。2017 年 2 月,公司与戴姆勒旗下梅赛德斯-奔驰签订合作协议,奔驰全系车型将全面启用四维图新导航电子地图,其低端车型前装离线导航地图数据也将逐渐切换为四维图新地图数据。两家公司作为德系的两大高端车型品牌,此前也曾是高德旗下的重量级用户,近年来皆在传统导航业务上开展了与公司的合作,是对公司产品和能力的高度认可。长期合约签订后,双方的合作关系也更加稳固,将会在更多新兴业务领域展开进一步的合作。 宝马和奔驰为代表的高端品牌在我国的市场占有率持续增长。2018年上半年奔驰在中国市场销量34.02万台,同比增长16.2%,中国是其最大的单一市场。而宝马在上半年共交付了29.98万台宝马和MINI汽车,同比增长2.2%。两家和计达到64万台,上半年在我国乘用车销量占比5.4%,同时近年来我国高端品牌汽车销量持续大幅增长。 盈利预测及投资建议。公司是国内导航地图龙头,具有重要的行业地位,技术实力雄厚。近年来通过内生和外生性的发展(特别是对杰发科技的并购),公司开始向高精度地图、高精度定位以及应用于ADAS 和自动驾驶的车规级芯片等方向积极布局,将成为自动驾驶领域的核心受益标的。预计18-20年公司EPS为0.25元、0.33元、0.45元,按8月28日收盘价20.04元计算,对应PE为78.83倍、61.22倍、44.11倍。我们看好公司长期的发展前景,但考虑到公司目前尚处于新业务的投入期, 风险提示:高管减持带来短期股价压力,并购业务不及预期,新业务进展不及预期,车载导航业务受到手机导航的冲击。
四维图新 计算机行业 2018-08-24 19.10 -- -- 20.80 8.90%
20.80 8.90%
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公司公布2018年中报和3季度业绩预告。2018年上半年公司收入9.90亿元,同比增长18.77%;净利润1.63亿元,同比增长34.54%;扣非净利润1.35亿元,同比增长18.15%,每股收益0.13元。前3季度公司预计实现净利润17425.13万元-22177.44万元,同比增长10%-40%。 公司收入平稳增长,3季度导航业务或有改善因素。公司2季度收入增速15.17%,净利润增速26.28%,增速较1季度有所下滑(因杰发科技17年3月开始并表)。根据公司业绩预告的表述可以看到,上半年增长的原因主要是“芯片收入增长所致”,而3季报公司解释业绩增长是“汽车电子芯片和导航收入增长所致”,由此推断导航业务3季度有改善。 杰发科技带动下,2018年公司盈利能力大幅改善。上半年业绩来看,杰发科技营业利润率和净利润率分别为39.93%和35.81%,除去杰发以后,公司营业利润率分别为7.64%和8.86%。在杰发科技快速增长和高盈利能力的影响下,2018年公司业绩增速明显高于收入增速。 传统导航业务方面,继续维持稳定增长。上半年公司导航业务收入4.11亿元,同比增长4.42%。根据汽车工业协会的数据,上半年我国乘用车销量1177.5万辆,同比增长4.6%。而易观国际数据(截止2018Q1)显示,前装车载导航出货量自2016年4季度见顶以来持续呈现下滑趋势,手机导航的免费策略带来了对国内导航市场原有竞争格局的冲击,前装导航渗透率由峰值的20.8%下滑到14.5%,其中公司的市场份额仍然保持在相对稳定的水平。基于目前的行业形势,我们判断公司导航业务保持当前的增速,主要还是依靠了产品和服务的多元化。 芯片业务方面,凭借杰发科技全面推进。公司于2017年3月开始对杰发科技进行并表,由于并表因素和自身业务的增长(预计为24%),上半年公司芯片业务收入2.80亿元,同比大幅增长了73.7%。杰发科技的优势主要是车载娱乐系统芯片,在后装市场占比50%以上,目前已经逐步得到了前装市场的应用、进入多个前装项目的量产阶段,陆续推出了智能座舱系统芯片(17年底量产,18年上量阶段)、MCU(BCM)车身控制芯片(下半年有望上量)、TPMS胎压监测芯片等新品,意图打破国外车载芯片企业的垄断地位,同时其还在研发下一代 IVI 车载信息娱乐系统芯片、下一代 AMP 车载功率电子芯片,为自动驾驶软硬件一体化解决方案落地奠定基础。 高级辅助驾驶和自动驾驶业务,正在茁壮成长中,有望在自动驾驶时代进入爆发期。2018年上半年业务收入2006万元,同比大幅增长96.1%。1月22日,公司宣布高精度地图已经处于准备量产的阶段。高精度地图将成为公司深入自动驾驶业务的切入点,同时结合公司软硬件优势,以及与车厂多年的合作经验,决定了公司作为行业龙头的重要地位。 车联网业务方面,总体还处于投入期,等待打通变现通道,其中动态交通表现最为亮眼。上半年公司车联网业务收入2.38亿元,同比增长13.02%,其中在商用车车联网业务方面,中寰卫星收入9661万元,同比增长16.98%,亏损扩大到610万元;从事动态交通业务的子公司世纪高通收入9361万元,同比增长26.57%,净利润3882万元;图为先收入仅1277万元,增速-39.03%,收入下滑较为明显,亏损进一步扩大到8524万元。上半年公司参股了大地保险,同时中寰卫星接受华泰成长基金、好帮手及孙玉国的战略投资,有望加快车联网业务的商业化进程。 盈利预测及投资建议。公司是国内导航地图龙头,具有重要的行业地位,技术实力雄厚。近年来通过内生和外生性的发展(特别是对杰发科技的并购),公司开始向高精度地图、高精度定位以及应用于ADAS 和自动驾驶的车规级芯片等方向积极布局,将成为自动驾驶领域的核心受益标的。预计18-20年公司EPS为0.25元、0.33元、0.45元,按8月22日收盘价19.48元计算,对应PE为76.62倍、59.51倍、42.88倍。我们看好公司长期的发展前景,但考虑到公司目前尚处于新业务的投入期,暂时给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:高管减持带来短期股价压力,并购业务不及预期,新业务进展不及预期,车载导航业务受到手机导航的冲击。
超图软件 计算机行业 2018-08-22 22.47 -- -- 25.40 13.04%
25.40 13.04%
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公司公布半年报。2018年上半年公司实现销售收入5.53亿元,同比增长37.21%;营业利润3998万元,同比增长47.61%;实现净利润3949万元,同比增长51.78%;扣非净利润3240万元,同比增长58.49%;每股收益为0.09元。 2018年公司业绩继续维持高增长势头。2018年二季度公司收入增速49.14%,继续呈现出加速态势,净利润增速45.44%,仍然维持了较高的增速水平。2016年以来,在不动产登记需求的带动下,公司业绩持续高增长。 GIS基础软件业务方面,公司占据国内市场龙头地位。公司SuperMap GIS基础软件产品目前已经有700多家合作伙伴,产品应用于上百个细分行业,占据了行业制高点。根据中国市场情报中心的调查报告,公司基础软件业务已经超过国外龙头品牌,稳居 GIS 基础软件中国区市场份额第一。在重大升级版本 SuperMap GIS 9D(2017年发布)产品的带动下和国产替代的良机下,2018年上半年,公司基础软件合同额大幅增长了48.8%,依然维持了较高的景气度。 不动产登记业务方面,后续仍有较好的延续性。目前重点进行了国土和房产业务的整合,林业、农业、海洋还没有开始。预计2018年房产业务会基本结束,后续还有维护和更新的需求。到2022年不动产登记业务将达到相对平稳的状态。在完成当前的系统数据整合需求以后,还会有数据共享的相关需求,包括政府部门之间的共享、商业机构(银行、保险)等的共享需求,可以发掘出广阔的市场空间。同时农村土地确权业务也将迎来爆发期,公司将凭借不动产登记的先发优势发力土地确权市场。 三调业务方面,2019年有望进入爆发期。根据《土地调查条例》,国土部门每10年进行一次全国土地利用的调查,目前已经进入第三次全国土地调查阶段。受到国家部委整合等因素的影响,2017年三调业务进行试点了以后,2018年推进延后,有望在2019年进行大规模实施。公司在不动产登记业务中处于龙头地位,为其获得三调业务订单打下了坚实的基础,上半年中标多个国家和省市级国土三调业务。同时,全国土地调查还将向全面开展自然资源调查过渡,打开公司大资源产品线的业务空间。 海外业务方面,通过加大投入已经初见成效。2017年下半年,公司开始发力拓展海外业务,目前重心是东南亚、一带一路等相关国家。公司借助产品技术优势,意图为客户提供与ArcGIS差异化的选择。同时借助行业展会、GIS技术培训班的形势扩大品牌知名度,加大渠道投入来增强在海外的影响力。上半年公司与印尼客户签订了320万元的平台软件采购云业务方面,公司获得有力发展。地图慧发布2.0升级版,与日立电梯、泸州老窖、光明牧业、瓜子二手车等企业进行了合作,产品大众注册用户数达到83万,企业注册用户数超过5万,合同额同比增长132%。通过提供创新的云产品及优质云服务,公司入选“2018 年最具活力与创新可能的云计算服务商TOP100”,较2017 榜单排名上升近一倍。 上海数慧业务处于爆发期,全年有望继续完成业绩承诺。2017年3月公司用2.3亿收购了上海数慧100%的股权,并与2017年4月开始并表。按照上海数慧的业绩承诺,2017-2019年净利润分别不低于2400万元、3200万元、4000万元。当前城市规划行业正处于空间规划体系重构、规划转型变革、精细化治理等多重改革叠加的发展期,上半年上海数慧中标多个城市规划和城市设计相关项目,包括威海中心市区城市设计与“多规合一”综合应用规划项目(1250 万元)、拉萨规划空间数据中心及“一张图”展示分析系统项目(980.6 万元)、金普新区“多规合一”空间基础数据“一张图”及平台建设项目(876.58 万元)等,全年有望继续完成业绩承诺。 盈利预测及投资建议。公司是我国少有的平台软件龙头企业,具有中科院背景,技术实力雄厚。2016年以来,在不动产登记需求的带动下,公司进入业绩爆发期,后续三调业务、规划业务、海外业务等方向看点不断,还将维持高景气度。预计18-20年公司EPS为0.63元、0.84元、1.06元,按8月17日收盘价22.06元计算,对应PE为35.00倍、26.21倍、20.81倍,首次覆盖给予公司 “买入”的投资评级。 风险提示:数慧业务推进不及预期,云业务发展受阻,三调业务推进不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名