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用友网络 计算机行业 2019-08-20 31.80 38.50 22.81% 32.17 1.16% -- 32.17 1.16% -- 详细
公司发布2019年半年报,营业收入33.13亿元,同比增长10.2%;归母净利润4.82亿元,同比增长290.1%;扣除非经常性损益和股权激励成本的归母净利润为3.20亿元,同比增长40.5%。 云业务继续保持高速增长。2019年上半年营业收入33.13亿元,同比增长10.2%。其中软件业务收入22.48亿元,同比增长5.0%;云平台(PaaS)、应用服务(SaaS)、非金融类业务运营服务(BaaS)及数据服务(DaaS)收入4.72亿元,同比增长114.6%;互联网投融资信息服务收入3.69亿元,同比减少36.5%;支付服务收入2.00亿元,同比增长312.6%。 加强费用管理,保持研发高投入。2018年公司毛利率为66.00%,去年同期为68.90%;销售费用率为17.63%,去年同期为19.85%;研发费用为7.40亿元,同比增长25.5%。管理费用为5.40亿元,同比下降5.4%。净利率为16.90%,去年同期为7.48%。2019年上半年,公司新增加人数280人,达到16359人,反映出公司加强费用管理的同时继续保持高研发投入。净利率的变化主要因资产减值损失的减少以及长期股权投资产生的投资收益。 云ERP收入推广顺利,占云收入比例增加。截止2019年上半年公司云服务业务的企业客户数为493.17万家,其中累计付费企业客户数为43.01万家,较2018 年半年度末增长48.0%;云服务业务(不含金融类云服务业务)预收账款4.40亿元,比年初增长46%。U8 Cloud和NC Cloud实现了1.02亿元,同比增长283.2%,占云收入比例增加。 新一代云产品值得期待。2019年3季度,公司将推出用友面向成长型企业的新一代云ERP 套件、用友公有云平台iuap5.0、用友NC Cloud 1909 等新产品,8月23-25日举办全球企业服务大会,面向客户加强用友云的品牌影响力。 投资建议:预计公司2019-2020年EPS分别为0.46元、0.60元,维持买入-A评级,6个月目标价38.5元。 风险提示:云化执行力弱于预期;企业IT支出不及预期;金融板块增长低于预期。
用友网络 计算机行业 2019-08-20 31.80 37.13 18.44% 32.17 1.16% -- 32.17 1.16% -- 详细
云服务业务持续高速增长。上半年公司实现营业收入33.13亿元,其中云服务业务实现收入4.72亿元,同比增长114.6%,维持高速增长;软件业务实现收入22.48亿元,同比增长5.0%;此外,支付服务业务实现收入2亿元,同比增长321.6%;互联网投融资信息服务业务坚持稳健经营,实现收入3.69亿元,同比下降36.5%。公司云服务业务预收账款为4.4亿元,比年初增长46%,预收账款的快速增长也印证公司云转型的顺利推进。同时,公司经营效率进一步提升,销售费用率和管理费用率分别同比下降2.3个百分点和2.7个百分点。 加大研发投入,实现关键云产品突破。上半年公司研发投入达到6.95亿元,占营收比重为21%。公司发布了用友云平台iuapV3.5.6、NCCloud1903、U8CloudV2.6、以及面向大型企业的混合云解决方案,其中NCCloud签约客户突破100家,服务各行业各领域客户的数字化升级。3季度,公司将推出用友面向成长型企业的新一代云ERP套件、用友公有云平台iuap5.0、用友NCCloud1909等新产品,并加快加速用友企业云服务产品的融合发展。 加强与华为等战略伙伴的合作,强化生态建设。公司重点加强了与华为、中国电信、中国工商银行等战略合作伙伴的业务合作,与华为GaussDB数据库打造领先的联合解决方案,共同推进构建鲲鹏产业生态。并且联合中国软协及华为、中国电科普华、上海兆芯、龙芯中科、360企业安全等国内知名厂商,共同发起组建了“企业数字化自主可控服务联盟”,积极推动了企业数字化、国产化工作。此外,公司云市场入驻生态伙伴稳步增长,入驻伙伴突破4000家,入驻产品及服务突破6200款,进一步巩固了公司作为企业服务领导厂商地位。 投资建议:我们认为用友3.0战略成效已逐渐显现,步入高速增长轨道,同时梯队化、年轻化的人才建设体系,有望给公司注入新的动力。我们维持预测公司2019-2021年归母净利润为8.87亿、11.52亿、14.42亿元,对应PE为87倍、67倍、54倍。参考可比公司估值,利用PS估值法给予公司2020云业务14倍PS,对应目标市值500.64亿元;利用PE估值法分别给予公司软件业务和金融业务40倍、20倍PE,对应目标市值分别为393.04亿、29.45亿元;公司2020年预期合理估值923.13亿元,调整目标价至37.13元,维持“强推”评级。 风险提示:宏观经济形势恶化;云业务增长不及预期。
用友网络 计算机行业 2019-08-20 31.80 36.00 14.83% 32.17 1.16% -- 32.17 1.16% -- 详细
2019年半年报:营业收入 33.13亿元, 增速 10.2%;归母净利润 4.82亿元, 增速 290.1%;扣非归母净利润 2.64亿元, 增速 155.1%。 多业务线成长性良好,驱动公司业绩持续稳定增长。 2019年上半年公司传统软件业务收入 22.48亿元,同比增长 5.0%;软件云业务收入 4.72亿元,同比增长 114.6%, 实现超高速增长;金融类服务业务中支付服务业务收入 2.00亿元,同比增长 321.6%,互联网投融资信息服务业务受金融政策影响,收入 3.69亿元,同比下降 36.5%,但仍然持续稳健经营。传统软件业务稳定增长,软件云业务以及支付服务业务超高速增长,整体驱动公司业绩呈现良好成长性。 云计算业务高速增长,多项经营指标优化。软件云业务上半年收入 4.72亿元,同比增长 114.6%,软件云业务占收入比例达到 14.2%,占软件类收入(除去金融类收入)比例达到 17.4%。按业务形态, SaaS 收入28,566万元, 增速 133.6%; BaaS 收入 11,324万元, 增速 146.1%; PaaS收入 6877万元, 增速 39.5%; DaaS 收入 414万元, 增速 78.3%。从客户数目来看,云业务的企业客户数 493.17万家,其中累计付费企业43.01万家, 同比增长 48.0%,比 2019年 Q1增长 13.2%,付费客户群体持续高增长。 且 2019年上半年软件云业务预收账款 43,996万元,比年初增长 46%。公司云市场入驻生态伙伴突破 4000家,入驻产品及服务突破 6200款。云计算业务多项指标优化,均衡发展,高速成长。 重视研发投入,新产品不断,竞争优势增强。 报告期内公司研发投入7.40亿元, 增速 25.54%,占收入比例高达 22.33%。在研发成果方面,公司发布了用友云平台 iuap V3.5.6、 NC Cloud 1903、 U8Cloud V2.6、U815.1以及多个基于用友 NC Cloud 的行业混合云解决方案。并且对新一代云 ERP 套件、用友公有云平台 iuap5.0、用友 NC Cloud 1909等产品加大研发投入,做好新产品储备工作。投资建议:预计公司 2019/2020/2021年 EPS 0.35/0.42/0.54元,对应PE 90.09/74.32/57.72倍,给予“ 买入”评级。风险提示:业务发展不及预期、数据服务模式推进缓慢
用友网络 计算机行业 2019-08-20 31.80 -- -- 32.17 1.16% -- 32.17 1.16% -- 详细
事件 8月16日,公司发布2019年半年报,上半年实现营业收入33.13亿元,同比增长10.2%;净利润4.82亿元,同比增长290.1%。 点评 云业务高速增长,传统软件平稳增长,金融业务加强风控 上半年收入增速不高主要是因为金融业务下滑明显和软件业务增速下降,但是云服务高速增长,比Q1增速更快,达到114.6%。金融业务公司主动加强风险控制,但支付业务同比增长321.6%,预计后续下滑速度将减缓。在加大云转型和宏观经济不景气的背景下,我们预计下半年软件业务有望实现稳定增长。随着NCC推广力度加大,云业务全年增速有望进一步提升。 中报业绩超预期,主要是因为规模效应和部分投资收益 上半年,公司实现净利润4.82亿元,同比增长290.1%。业绩超预期主要是因为收入增速超出费用增速,规模效应体现明显。上半年收入增长10.2%,而三项费用(管理费用+销售费用+研发费用)同比增长约4%,剪刀差带来利润高速增长。投资收益和公允价值变动损益也对利润产生比较大的贡献。 云业务加速成长,竞争力大幅提升 19年上半年,云业务加速增长,其中大中企业增长112%,小微企业增长142%。付费客户数43万家,同比增长48%,续费率稳步提升,客单价稳定增长,云业务预收款比期初增长46%。上半年,针对大中型企业的NCC推广顺利,在获取标杆客户和新客户占比上均表现出色,竞争力得到认可。下半年大力推广NCC,同时将推出新一代成长期企业云ERP产品,云转型正由量变转向质变。 携手华为等重要合作伙伴,将是ERP国产化最大受益者 公司重点加强了与华为、中国电信、工商银行等战略合作伙伴的业务合作,制定了专项计划,并积极落地,取得了阶段性成果。公司联合国内多家知名企业,共同发起组建了“企业数字化自主可控服务联盟”。公司是“华为云鲲鹏凌云计划”首批企业应用战略合作伙伴,是ERP国产化最大受益者。 投资建议 维持“买入”评级,看好公司持续加大投入提升竞争力,管理层年轻化和组织架构调整提高战斗力,云业务转型正由量变走向质变,ERP国产化加速落地。维持盈利预测,预计公司19-21年净利润为9.18/12.72/17.50亿元。 风险提示:传统软件业务增长低于预期;云业务增速低于预期;工业互联网政策落地不及预期。
用友网络 计算机行业 2019-08-20 31.80 -- -- 32.17 1.16% -- 32.17 1.16% -- 详细
事件:8月16日,公司发布2019半年度业绩报告,上半年实现营业收入33.13亿元,同比增长10.2;归母净利润、扣非后归母净利润分别为4.82亿元和2.64亿元,分别同比增长290.1%和155.1%,业绩增长超市场预期。 点评: 云业务保持高增长,转型效果不断凸显。公司持续推进以云计算为核心的3.0战略,上半年云服务业务(不含金融类云服务)营业收入达到4.72亿元,同比增长114.6%;其中,SaaS、BaaS、PaaS、DaaS业务收入分别同比增长133.6%、146.1%、39.5%和78.3%,继续保持高速增长。受此带动,上半年云服务业务收入占营收的比例达到14.25%,同比提升了近7个百分点。同时,由于云业务的收入依赖客户逐期缴纳的订阅费用,预收账款往往成为企业云转型的先行指标,公司2019H1预收账款达到11.35亿元,同比增长15.49%,进一步反映云业务转型的成效。 “SaaS+PaaS”生态模式持续推进。公司一方面加大推进企业用户上云的力度。上半年云服务业务的企业客户数量为493.17万家,同比增加15.33%;其中,付费企业数量达到43.01万家,同比增长48%,付费群体不断增加。另一方面,公司积极联合生态伙伴入驻云商城为企业提供云产品及云解决方案。入驻伙伴除了能够获得iUAP云平台的开发支持外,还能够在商城上将自行开发的产品销售给客户。目前,云商城入驻伙伴数量突破4000家,入驻产品及服务超过6200款,平台生态不断扩大。 盈利能力有所转弱,期间费用控制较好。公司上半年销售毛利率为66%,同比下滑了2.9个百分点,主要是受人员费用增长导致营业成本同比增加20.5%的影响。期间费用方面,公司上半年销售费用率同比下降了2.22个百分点至17.63%;财务费用率同比下降了0.25个百分点;管理费用率与2018H1基本持平,为38.62%,期间费用总体控制较好。 研发费用不断加大,产品迭代速度加快。公司上半年研发投入达到7.4亿元,同比增长25.5%。受此推动,云产品的研发与迭代时间不短缩减,上半年陆续发布了iUAP云平台V3.5.6、NCCloud1903、U8CloudV2.6等相关产品。从目前的的研发进度来看,预计公司在2019Q3推出面向成长型企业的新一代云ERP套件、云平台iUAP5.0、NCCloud1909等迭代产品,产品线有望进一步完善,从而不断提升产品核心竞争力。 投资建议:维持推荐评级。随着用友3.0战略的推进,公司正从企业软件龙头转型为“SaaS+PaaS”生态领导者。在云计算的大潮下,公司各项云业务的持续推进,一方面将为业绩增厚带来长足的驱动力;另一方面,有望进一步推动用友云的生态繁荣,在“SaaS+PaaS”双领域抢占先机。预计公司2019-2020每股收益为0.33元和0.47元,对应PE为84.2倍和58.52倍。 风险提示:技术及产品推进不及预期,行业竞争加剧等。
用友网络 计算机行业 2019-08-20 31.80 -- -- 32.17 1.16% -- 32.17 1.16% -- 详细
经营效益显著改善,云业务增长超预期。报告期内,公司经营效率持续改善,净利润表现大幅提升。云业务加速推广,实现云服务收入4.72亿,同比增长114.6%,超额完成此前100%的指引。分形态看,公司实现SaaS收入2.86亿,增长133.6%;BaaS收入1.13亿,增长146.1%;PaaS收入6877万,增长39.5%;DaaS业务收入414万,增长78.3%。云转型加速背景下,公司软件业务上半年稳定增长,实现收入22.48亿,同比增长5.0%。我们认为,2019是公司大力转云的一年,上半年云收入的强势增长一方面公司的产品力获得证明,另一方面验证了市场的旺盛需求。国内企业上云正逢其时,看好公司依托核心云产品维持领先地位。 NCC获客势头强劲,未来增量空间可期。公司推出针对大型企业的核心云ERP产品-NC Cloud,截止上半年累计签约1.45亿,单体最大订单金额达到1803万,确认收入5984万。从客户结构看,新老客户的占比分别为42%和58%,直销/分销客户分别为65及35个。此外,公司产品亦对海外大厂实现替换,四川机场替换了Oracle,台湾客户替换了SAP。我们认为,云ERP为国产厂商带来替换机遇,看好公司依托产品力及生态优势延续领先优势。 巨头生态不断完善,平台合作伙伴数量超4000。上半年公司生态持续优化,发布iuap新版本,云市场入驻合作伙伴突破4000家,产品及服务总数突破6200个。公司推出优选计划,甄选优质的伙伴应用与自身产品深度融合,以生态强化自身产品竞争力。 投资建议 我们预计公司19-21年实现收入93/115/143亿元;EPS分别为0.28/0.32/0.40,对应当前PE为82/71/57。 风险提示 宏观经济下行压力增大,企业IT支出缩减;互联网厂商入局行业竞争加剧;企业上云进度不及预期。
用友网络 计算机行业 2019-08-20 31.80 -- -- 32.17 1.16% -- 32.17 1.16% -- 详细
中报数据及主要财务数据分析 公司2019年H1实现营业收入33.13亿,同比增长10.2%;实现归属母公司净利润4.82亿,同比增长290.1%;实现扣非后归母净利润2.64亿,同比增长155.1%。业务分拆:传统软件业务实现营业收入22.48亿,同比增长5%;云服务业务(不含金融类云服务业务)实现营业收入4.72亿,同比增长114.6%。除研发费用外,公司其余三项费用无论是绝对金额还是占收入比重均比去年同期下降,我们分析公司全力发展云业务,传统软件业务的各方面资源投入相比此前有所收缩,进一步带来相关费用的下降。经营活动现金流净额为-3.22亿,去年同期为-0.36亿,当期支付给职工的奖金、薪酬相比增长较多。期末预收款项余额为11.35亿,期初为10.8亿,其中公司云服务业务预收账款4.4亿元,比年初增长46%。 云业务收入高速增长,资源投入重心向云业务迁移 云业务收入继续高速增长,云业务增速略超市场预期。传统软件收入增速出现明显放缓,我们认为一方面宏观经济对传统ERP市场影响仍然存在,而另一方面,我们认为龙头ERP厂商正将资源投入重心向云业务迁移,无论是用友的NC Cloud还是金蝶的金蝶云苍穹,其主要客户群都与各自传统的优势客户群有较大重叠,资源投入的取舍必然发生,这也意味着云转型的攻坚期已经到来,在新老商业模式的转变过程中,云业务的部署方式和商业模式体现能否充分贯彻将决定云转型的成败。公司作为国产ERP龙头,中长期我们继续看好行业变革赋予龙头厂商的市场机遇,同时也应看到续约率等数据相比全球顶级SaaS厂商仍有提升空间。关于云ERP,我们认为“云ERP”和“传统ERP”除了名称的改变,其核心差异在于“商业模式”和“部署方式”的变革,这两点对软件厂商而言决定了“潜在市场需求变化”和“财务报表”的变化,进而影响其对应估值方式。预计公司2019年EPS为0.36元/股,按最新收盘价计算未来三年PE分别为87、72、59倍。公司作为积极云转型的龙头厂商,云收入占比将进一步提升,结合公司历史估值水平,我们给予公司19年90倍PE估值,对应合理价值为32.4元/股,维持“增持”评级。 风险提示 云端转型不达预期;云ERP产品仍待市场验证;当前估值相对行业水平不具优势;金融信息服务的环境风险;当前续约率数据不甚理想。
用友网络 计算机行业 2019-08-20 31.80 -- -- 32.17 1.16% -- 32.17 1.16% -- 详细
利润增速超预期,云业务持续高增长 报告期内,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为2.64亿元,同比增加1.61亿元,增长155.1%,利润大幅提升表明公司云转型的成功,经营效益不断改善;公司云服务业务(不含金融类云服务业务)实现收入4.72亿元,同比增长114.6%,继续保持高速增长;云服务业务的企业客户数为493.17万家,累计付费企业客户数为43.01万家,较2019年一季度末增长13.2%(较2018年半年度末增长48.0%),此外,公司企业客户续约率和客单价稳步提高,其中私有云与混合云客单价大幅提高,云业务发展势头强劲,在收入占比不断提升的背景下,给予业绩稳定的保证。 云产品加大推广,生态业务不断完善 产品层面,公司发布了年度重要产品用友NCCloud1903,实现了全行业产品支持。公司持续提升生态业务的战略地位和作用,公司发布了用友云平台iuapV3.5.6,iUAP云市场生态伙伴入驻总数突破4000家,产品及服务总数突破6200个,平台生态迅速扩大。三季度公司将推出用友云平台iuap5.0、新一代ERP套件以及NCcloud1909等新品,云计算作为产业核心演进方向,未来有望继续受益。 华为合作彰显实力,高端ERP国产替代加速 公司成为华为“鲲鹏凌云计划”的首批企业应用战略伙伴,华为作为全球领先的ICT厂商,在数据库,芯片,云等方面有强大的研发与技术优势,用友凭借着在企业端的服务,对用户的理解力,能够实现生态互补;在中美贸易摩擦的背景下,安全可控的要求越发突出,高端ERP潜在市场空间超百亿元,公司联合中国软协及华为、中国电科普华、上海兆芯、龙芯中科、360企业安全等国内知名厂商,共同发起组建了“企业数字化自主可控服务联盟”,积极推动了企业数字化、国产化工作。有望受益ERP国产化浪潮。 投资建议 我们预计公司归母净利润为8.7/12.7/18亿,EPS为0.35/0.51/0.72,对应现价PE为88.8/61.2/43.2,公司是ERP领域领军企业,云业务有望持续实现规模化增长,高端ERP国产替代加速的背景下,公司业务高速发展,可比公司19-20年现价PE为69.3/52.5倍,公司作为行业领军企业,享有估值溢价,我们维持“推荐”评级。 风险提示: 云转型不及预期、国产替代不及预期
用友网络 计算机行业 2019-08-16 28.10 -- -- 32.29 14.91% -- 32.29 14.91% -- 详细
事件公司公告发布新一轮股权激励草案,计划向 156名高管及骨干员工授予股票权益合计不超过 225.075万份(其中包括 150.052万份股票期权、不超过 75.023万份限制性股票),约占当期股本总额的 0.091%。 简评本次股权激励授予对象为公司及控股子公司的高管及骨干员工共计 156人,结合股票期权与限制性股票两种激励方式: ( 1)股票期权:公司拟向激励对象授予 150.052万份股票期权,行权价格为每股 28.15元,分为三个行权期。 自期权授予登记完成日满 12个月后的未来 36个月内,分三年先后按照 40%、 30%、 30%的比例行权; ( 2)限制性股票:以公司 2019年回购的 A 股股票为源,将不超过 75.023万股作为本次限制性股票激励,授予价格为6.11元/股(回购均价的 25%)。自限制性股票授予登记完成日满 12个月后的未来 36个月内,分三年先后按照 40%、 30%、30%的比例解除限售。 股票期权与限制性股票的行权业绩考核要求均为: 2019年“软件业务收入”与“云服务业务收入(不含金融类云服务)”之和不低于 69亿元、以 2019年为基数 2020年二者之和增长率不低于 10%(即 75.9亿元)、以 2019年为基数 2021年二者之和增长率不低于 20%(即 82.8亿元)。 二者合计需摊销的总费用预计约 2703万元(当前估计数),在 2019~2022年分期摊销。 基于“3.0发展战略”, 2017~2019年连续三年施行股权激励方案, 长效激励机制明确。促进吸引与与保留人才,绑定公司与个人利益,调动公司骨干员工积极性。 截至目前,公司 2017年与2018年的股权激励计划尚在有效期内,两次共实际向 1400名以上的激励对象授予。公司从 2017年的股权激励计划开始,增设独立业务单元考核,在公司层面业绩指标达成的情况下,独立业务单元还需要实现本单元业绩考核(指标完成率要达到 80%以上) 才可以行权,且独立业务单元年考核目标由董事会每年审核来 定; 个人层面,延续 2018年考核管理制度,分为 5个等级, 等级 3~5的个人方可行权,基本按照 10%不合格(等级 2、 1)的比例强化分布考核结果,有效增进骨干员工的积极性。 企业数字化与产业互联是明确的发展趋势, 用友以各行业为基纵深发展, 通过供应链对接、数据打通、业务金融融合的方式致力于为企业构建一体化生态服务。 公司在新任年轻管理层的推动下,事业部模式更扁平化,治理结构更为高效,预期对相关业务规模与财务落实的考核将推动公司加速成长。 我们预计 2019年用友云业务收入增速或将达到 120-150%水平( 18.7~21.3亿元),占总收入比例预计约 19%~22%。 在大型企业管理系统国产化、中台化、智能化的发展趋势下,未来用友云服务有望更多向超大型与大型企业客户拓展落地,将打开更大市场空间,有效提升 ARPU 水平,带动收入高增长。 预计 2019-2020年公司归母净利润分别为 8.6亿元、 10.9亿元, 同比增长 40%、 26%,维持“买入”评级。
用友网络 计算机行业 2019-08-14 28.20 -- -- 32.29 14.50% -- 32.29 14.50% -- 详细
以企业管理软件为根,云业务转型成效显著。公司多年来深耕企业管理软件,凭借优质的财务软件及ERP逐步奠定在企业软件市场的龙头地位。2015年,公司发布以云计算为核心的3.0转型战略,形成云服务、软件、金融服务三位一体的新布局。随着研发投入的加大,公司不断突破技术瓶颈,陆续推出多款与旗下软件深度融合的云产品。目前,用友3.0战略已全面铺开。云业务已成为公司业务增长的重心,多项财务先行指标持续向好,PaaS/SaaS/BaaS/DaaS业务人均创收近三年复合增长率高达134.06%,云转型的成效不断展现。 ERP自主可控行业领先,覆盖高端及长尾市场。公司已成功研发出适用于不同企业规模的标准化及定制化软件,其中包括面向大型企业的NC系列、中型企业的U8系列以及小微企业的T系列,全面覆盖高端及长尾客户市场。同时,公司针对垂直行业的定制化服务及解决方案亦不断成熟,行业影响力逐步扩大。受益完善的产品体系及标杆产品的核心竞争力,公司ERP、财务管理、资产管理软件等产品的市场份额大幅领先行业竞争对手,稳坐行业头把交椅。 重磅云产品陆续落地,生态繁荣指日可待。一方面,公司不断推进SaaS云应用的落地,先后发布U8Cloud、NCCloud等旗舰云ERP,针对小微企业的云应用及领域云模块亦逐步推出,产品体系不断完善。受益多年来软件业务B端客户的积累,公司在推动企业上云具备无可比拟的先发优势,有望为云业务的持续发展提供长足的支撑。另一方面,公司加快建立iUAP云平台,积极推动“SaaS+PaaS”用友云生态的建立,分别从中台架构、生态伙伴两方面提升生态的高度和广度。其中,公司2018年发布用友鲲鹏计划,通过汇集行业优秀开发者、凝聚行业技术骨干,既能起到补充和完善用友云模块的作用,又能进一步扩大用友云生态的行业影响力。在云市场商城的蓬勃发展下,用友云生态繁荣未来可期。 受益政策东风,精智工业互联网平台持续推进。制造业顶层设计《中国制造2025》确立了发展制造业信息化的总目标后,工业互联网头号文件及配套细则陆续落地,从平台建设、试点工作等多个方面为发展工业互联网保驾护航。用友精智工业互联网平台是基于iUAP平台搭建,能够为工业企业无缝集成用友核心SaaS及第三方SaaS服务,在推进企业生产效率及经济效益上效果突出。受益政策的大力推动,目前精智平台在全国各地区的建设工作正有序推进,截至2019年8月,已有5个区域子平台上线运行;尚有9个地方的子平台处于建设当中,地区渗透不断提升。 投资建议:维持谨慎推荐评级。随着用友3.0战略全面铺开,公司正从企业软件龙头转型为云计算“SaaS+PaaS”生态领导者。在云计算的大潮下,我们认为公司各项云业务的持续推进,一方面将为业绩增厚带来长足的驱动力;另一方面,亦有望进一步推动用友云的生态繁荣,在“SaaS+PaaS”双领域抢占先机。因此,维持推荐评级。预计公司2019-2020每股收益为0.33元和0.47元,对应PE为84.2倍和58.52倍。 风险提示:技术及产品推进不及预期,行业竞争加剧等。
用友网络 计算机行业 2019-08-06 28.19 35.72 13.94% 32.29 14.54% -- 32.29 14.54% -- 详细
公司与华为合作由来已久,鲲鹏计划再上新台阶 2019年7月23日,华为鲲鹏计算产业发展峰会在北京召开,公司成为华为“鲲鹏凌云计划”首批企业应用战略合作伙伴。公司是国内最大的企业管理软件提供商,在云服务及传统软件业务领域具备深厚积累,目前已为超过400万家企业与公共组织客户提供产品及服务,是国内企业管理软件行业的绝对龙头。华为是全球ICT领域领导厂商,公司在芯片、服务器、数据库、操作系统和云等基础设施及技术领域具备强大能力。华为基础技术实力强大,用友企业服务理解深入,客户积累深厚,双方生态互补性强。我们认为,公司与华为本次合作,是双方公司在内外多重因素交织下的必然选择,是双方携手打造国产数字化生态体系的重大转变。双方合作有望达到未有的深度和广度,正式进入全新阶段。 高端ERP百亿市场国产替代加速,公司有望成为最大赢家 在国内高端ERP市场中,海外巨头SAP和Oracle占居超50%份额,高端ERP市场潜在国产化空间超百亿元。中美贸易摩擦使得自主、安全、可控成为国内企业当下最迫切需求。2019年6月初,华为集团ERP团队前往用友产业园考察交流,业内普遍认为华为正在为其ERP系统寻找备胎。我们认为,以华为寻求国产ERP“备胎”为起始点,ERP国产进程有望全面加速。用友作为国内ERP行业龙头,产品矩阵完备,在高端市场服务客户超过12000家,具备自主可控能力。公司有望承接华为ERP项目,并成为ERP国产化浪潮最大赢家。 大企业ERP云化趋势已成,NCC全面铺开在即 大企业客单价、忠诚度高,是企业转云的战略高地。《中国企业上云指数(2018)》显示,大企业云化仍以混合云、私有云为主。2018年,SAP亚太地区(除日本)云业务收入及占比加速攀升,大企业转云开始加速,迎来拐点。用友公司将于2019年下半年开始,全力推广NCCloud。公司全面推广NCCloud,一方面表明NCC已经打磨完成,产品已经全面推广能力。另一方面,表明市场对NCC产品需求旺盛,公司对NCC全面落地成竹在胸。NCC全面铺开,有望助力公司转型进入新阶段。 投资建议:我们选取分部估值法和PS估值法两种方法对公司进行估值测算,其中,分部估值法显示公司2020年市值为797.9亿元,PS估值法显示公司2020年市值为979.2亿元。我们选取两种估值法的平均值作为公司目标市值,对应公司2020年合理市值为888.6亿元,对应目标价35.72元,维持“买入”评级。 风险提示:传统软件业务增长低于预期;云业务增速低于预期;工业互联网政策落地不及预期。
用友网络 计算机行业 2019-08-06 28.19 34.50 10.05% 32.29 14.54% -- 32.29 14.54% -- 详细
近日公司与华为技术有限公司签订合作协议,双方将基于用友企业云服务和华为 GaussDB 数据库打造国产化解决方案,这也是双方构建鲲鹏产业生态的重要进展之一。 NC Cloud 的国产化解决方案预计在今年 9月推出。 根据此次协议,用友与华为将充分发挥并共享各自的优势,华为提供基于鲲鹏的数据库产品,并协同用友完成 NC Cloud 等产品对 GaussDB 的适配。得益于 GaussDB OLTP 的 Oracl兼容性、企业级数据库能力和在华为内部锤炼的成熟的迁移实践,预计今年 9月推出成熟的 NC Cloud+GaussDB 的国产化解决方案。考虑到 GaussDB 是华为今年 5月份正式发布的产品,可见双方合作的进展非常顺利。 成为华为“华为云鲲鹏凌云计划”首批企业应用战略合作伙伴。 7月 23日,华为鲲鹏计算产业发展峰会在北京举行,用友已经完成了 NC Cloud、 A++等产品和华为基础设施如华为数据库、鲲鹏云等产品的适配工作,成为“华为云鲲鹏凌云计划”首批企业应用战略合作伙伴。 华为首次发布挑战 Oracle 的数据库。 今年 5月 15日,华为在北京发布人工智能原生( AI-Native)数据库 GaussDB。该数据库实现了两大创新:首次将人工智能技术融入分布式数据库的全生命周期,实现自运维、自管理、自调优、故障自诊断和自愈。在交易、分析和混合负载场景下,基于最优化理论,首创基于深度强化学习的自调优算法,调优性能比业界提升 60%以上;其次,通过异构计算创新框架充分发挥 X86、 ARM、 GPU、 NPU 多种算力优势,在权威标准测试集 TPC-DS 上,性能比业界提升 50%,排名第一。 投资建议: 预计公司 2019-2020年 EPS 分别为 0.46元、 0.60元,维持买入-A 评级, 6个月目标价 34.5元。 风险提示: 云化执行力弱于预期,金融板块增长低于预期。
用友网络 计算机行业 2019-07-30 28.43 32.62 4.05% 32.29 13.58% -- 32.29 13.58% -- 详细
推荐逻辑: 公司自成立以来经过 30余年的发展现已成为国内企业信息化服务龙头, 形成了软件业务、云业务、金融业务的业务布局。 公司在云业务方面进展迅速( 17-18年云业务增速分别为 250%、 180%) ,在政策氛围良好的环境下,通过重磅云 SaaS 产品及用友云 PaaS 平台等打造用友云生态 ( 2019Q1聚集生态厂商 3500家,云产品和服务突破 5500个) ,未来有望成为云业务巨头。 云计算大势所趋,国家政策保驾护航。 云计算已然成为不可阻挡的趋势,根据Gartner 的预测,全球公有云市场将保持 15%以上的增速到 2020年达到 411亿美元。 国内云计算市场发展较晚,但政策支持力度较大,从云计算标准化体系的建设到三年发展行动计划的出台,都为国内云计算的发展营造了良好的政策环境。根据艾瑞咨询数据, 2017年中国云计算市场大约为 693.1亿元,将维持 30%左右的增速在 2019年达到 1182.6亿元的市场规模。 公司打造重磅云产品,云业务发展迅猛。 公司在云业务研发投入上不遗余力,2018年研发投入 13亿元,占营业收入比例为 19.3%,相比国内外同类公司维持在高位水平。 在高研发投入下,公司推出 U8Cloud、 NC Cloud、用友云平台、精智工业互联网平台等重磅产品,且分别和上海、江西省、湖北省、浙江省等省市签订了战略合作协议助力当地企业上云。随着众多优质云产品的陆续发布,同时嫁接公司强大成熟的渠道网络,公司云业务有望继续维持快速增长。 生态融合战略打造公司中长期成长极。 公司自提出“用友 3.0战略”以来, 就朝着综合型、融合型和生态型的方向发展, 通过布局金融领域并将云产品、软件产品以及金融服务逐步融合为企业客户提供一体化服务;在用友云生态领域,公司致力于打造 PaaS 平台,联合分销、咨询、云市场、云开发、战略等领域的伙伴共同为客户提供优质服务。 盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.33元、 0.43元、 0.56元,未来三年归母净利润将保持 31.2%的复合增长率。 鉴于公司为国内企业信息化龙头,且在“用友 3.0战略”的指引下云平台生态逐渐搭建完善, 我们长期看好公司发展。分部估值下,我们认为公司 2019年目标市值为 811亿元,对应目标价 32.62元, 首次覆盖给予“ 增持”评级。 风险提示: 云业务发展或不及预期;金融政策风险;软件领域竞争加剧。
用友网络 计算机行业 2019-07-11 25.51 39.50 26.00% 29.36 15.09%
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国产化替代加速,大型企业客户云业务撬动加速发展: 中美局势之下,今年来IT国产化加速明显,媒体报道华为走访用友打开了公司切入超大型民营企业的口子,预计将为公司乃至行业带来更大的变局。用友继4月份推出NC Cloud之后,我们认为市场对大型企业上云的关注度与未来发展尚存在不充分预期。对于用友在大型企业云化的落地前景,可考虑以下几点: 1、NCC相较NC的比较优势显著,云ERP的更大意义在于增量用户及增量服务。从功能来看NCC完全可以替代NC,而由于NCC是基于分布式微服务架构搭建的全新体系,性能、扩展性与相关应用优化很大。技术架构、前端互联网风格、用户友好性以及对云服务的兼容集成是传统软件模式不具有的优势。更重要的是,大型企业可基于NCC集成更多增量应用(例如财务共享、采购云、协同云),形成一体化方案,为企业经营带来更多价值; 2、NCC面对大型企业客户,单客户价值量极大提升,市场空间与收入规模可实现阶跃式增长。考虑到中小微企业的IT支出能力、客单价、存活率/续费率有限,其IT投入规模远不及大企业水平。大型企业庞杂的组织架构和需求对ERP产品要求更高,单客户价值量更大,以中国联通为例,其二级子公司众多,单信息系统的投建成本便达数十亿元。因此只有切入大型企业客户,才能获取更大的ERP市场。在大型央企、跨国企业未来逐步实现软件系统国产化的趋势下,国产ERP厂商将迎来第二次产品升级和高增长机遇。过去几年来,用友针对高端企业客户的订单量级在百万-千万水平,伴随国产化加速及NCC的推进,未来有望取得上亿级别的大型企业客户订单,实现阶跃式增长。公司经营的榜样标杆客户建成之后,后续业务推广将更为顺利,当前关于华为的商务落实尤可期; 3、具备综合产品线、2B经验积累的软件企业在高端客户IT升级的趋势中占据优势。云计算大趋势下,市场参与者主要分为传统软件转型公司、互联网巨头、创业企业。其中创业公司因资金资源等限制,往往以单一产品为主,向细分领域纵深切入,如若做大或难以避免被合并整合的结局;互联网巨头因先天缺少2B基因,多以收购参股的方式入局,且目前落实更快的仅在2B2C领域;相较来看,传统软件公司know-how更易转化,其对不同行业的业务理解最深入,通过IT系统层面的重新梳理与升级能够更为契合客户的需求。同时大型软件公司可通过开放平台的形式迅速拓展合作伙伴,满足更多定制化的需求服务。据此我们更看好用友的未来发展。 投资建议:企业数字化与产业互联是明确的发展趋势,用友以各行业为基纵深发展,通过供应链对接、数据打通、业务金融融合的方式致力于为企业构建一体化生态服务。公司在新任年轻管理层的推动下,事业部模式更扁平化,治理结构更为高效,预期对相关业务规模与财务落实的考核将推动公司加速成长。我们预计2019年用友云业务收入增速或将达到120-150%水平(18.7~21.3亿元),占总收入比例预计约19%~22%。未来用友云服务向超大型与大型企业客户拓展落地,将打开更大市场空间,有效提升ARPU水平,带动收入高增长。预计2019-2020年公司归母净利润为8.6亿元、10.9亿元,同比增长40%、26%,对应PE分别为76x、60x,给予“买入”评级。 风险提示:云计算转型升级进度不及预期。
用友网络 计算机行业 2019-06-25 26.99 -- -- 27.90 3.37%
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据证券时报报道,用友网络透露,近日,由工信部发起,信通院牵头成立的5G应用产业方阵在中国信通院召开第一届理事会。用友网络与中国电信集团有限公司、华为技术有限公司、中兴通讯股份有限公司、小米通讯技术有限公司、中国银联股份有限公司等企业共同成为5G应用产业方阵的理事单位。此外,根据公众号“人称T客”报道,华为与用友网络近来互动频繁,华为ERP 团队近日造访用友网络。 国信计算机观点:用友网络是工业互联网龙头企业,用友精智工业互联网平台全国化布局规模初现。本次成为5G应用产业方阵理事单位,工业互联网行业地位彰显,有利于业务全国化拓展。此外,中美贸易摩擦由经贸领域向科技领域延伸,安全可控是我国的必由之路。外部环境变化缩短我国国产替代的缓冲期,更加坚定我国发展安全可控的决心,利好全产业链发展。国产ERP替代进程有望加快,推算打开高端ERP市场国产化空间达150-200亿元/年。公司深耕ERP市场30年,国内市占率接近40%,份额遥遥领先。公司目前深入参与部分国产替代项目,未来模式有望开始复制。预计19-21年归母净利润8.43/10.90/13.62亿,对应EPS为0.34/0.44/0.55元,对应PE为62/48/38倍,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名