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用友网络 计算机行业 2018-05-08 28.65 -- -- 31.59 10.26% -- 31.59 10.26% -- 详细
云业务继续保持三位数增长,净利润大幅扭亏。 分业务看,1、软件业务:营收7.02亿,同比增长16%。2、云服务:营收3.66亿,同比增158.3%(18年Q1云口径有了变化,包含了金融云业务)。其中,云业务进一步细分,a)云平台PaaS+应用软件服务SaaS+非金融类业务运营BaaS(这个云业务口径和之前保持一致):营收0.64亿元,同比增长155.4%;b)支付服务:0.23亿元,同比增长32.6%;c)互联网投融资信息服务:营收2.8亿元,同比增长180.5%。企业客户数:截止2018第一季度,公司云服务企业客户数409万,比17年末增长4%多,其中付费客户25.96万,比17年末增长11.2%。 财务指标:18年第一季度归母净利润亏损1.08亿元,同比减亏35.4%;归母扣非净利润亏损1.12亿元,同比减亏32.8%;归母扣非扣股权激励成本的净利润:亏损4300万,同比减亏73.8%。经营现金流流入13.59亿元,同比增长50.9%,高于营收的10.74亿元;经营现金流净额-5.01亿元,同比缩窄22%;预收账款9.18亿元,比17年末增加7.4%,其中云预收账款1.2亿,17年末9129万,增长31%。研发继续保持高投入,18Q1研发投入2.87亿元,占营收比重26.7%,其中资本化率17.3%。 云平台将成为公司云业务的主要增长点,基于云平台的SaaS生态化效应显现。2017年12月,公司和湖北省经信委签署战略合作协议,合作建设湖北省工业云(用友)平台;2018年4月27日,该平台正式发布并上线运营。根据计划,2018年10000万家企业将通过该平台实现上云,目前已经入驻的湖北企业已达5000家。随着已经签署(江西、湖南、湖北、浙江)和将要签署战略合作协议的省份进一步落地工业互联网平台建设,云平台(尤其是精智)将成为公司未来云业务的主要增长点。除了与省级政府合作建设外,公司还帮助大型企业建立专属云平台,目前已签约鞍钢、深圳特发、大亚圣象、江铜集团、中国振华电子集团等客户。自2017年8月公司发布精智工业互联网平台以来,精智高速增长,2017年收入贡献近7000万。此外,《国务院关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》表示,到2020年,支持建设10个左右跨行业、跨领域平台,到2025年形成3-5个具有国际竞争力的工业互联网平台,我们认为用友精智工业互联网平台有望成为其一。PaaS平台提供商的数量相较于SaaS而言大幅减少,良好的竞争格局利于后期规模化发展。随着公司云平台客户数和规模的高速增长,无论是SaaS的推广易度还是使用粘性都会大大提高,通过聚焦自有的四大SaaS应用(营销、财务、协同、人力)以及聚集大量合作伙伴的应用,SaaS生态化效应开始显现。 对标海外转型成功案例,公司有望迎来收入与PS双升。我们认为18年公司云业务占营收比例将超过10%,作为最有可能成为我国企业SaaS龙头的公司,整体PS估值合理。参考海外案例,从转型初期到模式得到认可,PS至少提升一倍以上,转型期Adobe的PS从4倍左右提升到9倍左右,Autodesk从4倍提升到10倍出头,Adobe转型成功后PS进一步提升到13倍左右。目前用友对应2018年PS6-7倍,随着国内对公司转型的认可,用友有望进入PS的提升期。如果考虑稳定期云业务的净利润率可以达到25%-30%,那么10倍的PS对应33-40倍左右的PE,处于合理范围。用友中长期有望迎来PS和收入的双升,空间弹性大。继续维持“买入”评级。 风险提示:云业务发展不及预期。
田杰华 4 4
用友网络 计算机行业 2018-05-04 27.72 -- -- 31.59 13.96% -- 31.59 13.96% -- 详细
事件 据搜狐财经信息,公司2018年4月27日与湖北省经信委共同建设的湖北省工业云(用友)平台正式发布并上线运营。同时,湖北省经信委总工程师为湖北省工业云(用友)平台授牌。 湖北省工业云(用友)平台发布,湖北省工业互联网建设将快速落地 湖北省工业云(用友)平台是第一个湖北省企业上云、打造数字湖北基础的综合云服务平台,将作为湖北工业企业与政府相关服务平台的统一入口。这标志着湖北省工业互联网建设将进入快速落地阶段。湖北省经信委以推进工业互联网建设和“万企上云”工程为目标,全力推动“3121”工程,即在未来三到五年内,打造3个万亿元规模的产业、10个以上5000亿元的产业、20个以上千亿级产业以及1000个细分行业龙头。 用友“精智”工业互联网平台服务优势突出,基本完成平台整体部署 用友“精智”工业互联网平台大力推动大型工业企业进行智能化转型,技术以及服务优势显著。用友累计服务的工业企业44万家。2017年8月19日,用友网络发布了面向工业企业的智能云平台--用友工业互联网平台“精智”,湖北用友工业云(用友)平台就是用友精智在湖北的具体落地。2017年12月8日,湖北省经信委与用友网络签署了战略合作协议,合作建设湖北省工业云(用友)平台。经过4个多月时间,用友网络已基本完成平台整体功能部署。 湖北省工业云(用友)推出补贴政策,2018年将实现10000家湖北企业上云 湖北省工业云(用友)平台推出补贴政策,其中政府给予一定补贴,平台给予一定优惠。通过扶持鼓励企业采用多种企业级云应用服务,促成湖北省传统工业企业的数字化转型。2018年,湖北省将通过湖北省工业云(用友)平台实现企业上云数量突破10000家,目前已入驻用友云的湖北企业有5000家。用友与湖北省经信委将在未来几个月共同推动5000家企业上云。借助精智用友工业互联网平台,共同推动我国工业企业上云,加快制造强国建设。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为0.44、0.57和0.71元,维持“推荐”评级。 风险提示:政策风险、行业竞争加剧、业务进展不达预期。
用友网络 计算机行业 2018-05-03 28.89 39.00 42.65% 31.59 9.35% -- 31.59 9.35% -- 详细
业绩符合预期。2018年一季度,公司实现营业收入10.74亿元,同比增长43.9%;归属于上市公司股东的净利润为-1.08亿元,同比亏损减少幅度35.4%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-1.12亿元,同比亏损减少幅度为32.8%。 新业务收入占比持续提升。2018年一季度,公司软件业务实现收入7.02亿元,同比增长16.0%;云服务业务实现收入3.66亿元,同比增长158.3%,其中云平台(PaaS)、应用软件服务(SaaS)及非金融类业务运营服务(BaaS)收入0.64亿元,同比增长155.4%;支付服务收入0.23亿元,同比增长32.6%;互联网投融资信息服务收入2.80亿元,同比增长180.5%。新业务占比34.10%,相比2017年年报19.1%提升明显。 云业务进展良好。2018年一季度,公司用友精智工业互联网平台潜心打磨产品、强化平台能力。在渠道云、采购云、财务云、人力云均取得重要突破。同时,公司员工数量为14762人,比2018年初减少432人,其中专职从事云服务业务的人员3446人,占比为23.34%,增加216人。 投资建议:预计公司18/19年归母净利润分别为9.54亿/11.33亿元,对应EPS分别为0.65/0.77元,维持“买入-A”评级,6个月目标价39元。 风险提示:云化执行力弱于预期,金融板块增长低于预期。
沈海兵 9 1
用友网络 计算机行业 2018-05-03 28.89 -- -- 31.59 9.35% -- 31.59 9.35% -- 详细
公司发布一季报,实现营业收入10.74亿元,较上年同期增43.88%;净亏损1.08亿元,上年同期亏损1.67亿元。结构来看,PaaS、SaaS和BaaS类云业务实现营业收入0.64亿元,较上年同期增155.40%。 点评。 收入增长超出市场预期,受益于行业景气度传统业务增长有望持续。 公司收入增长44%,超出市场预期,其中传统软件业务收入同比增长16%(占比约65%)。我们认为,超预期点主要在于传统业务持续复苏和金融业务保持高增长。受益于行业景气度(参考同行),作为龙头公司传统业务增长有望持续。毛利率方面,同比提升2.7个百分点,我们认为主要与收入结构变化和传统业务毛利率持续提升有关(考虑模块升级毛利率高)。费用率方面,同比下降约20个百分点,我们认为云与金融等新业务进入收获期有关。受益于收入结构变化和新业务收获期,盈利能力有望持续提升。报告期内,亏损进一步收窄,维持18年净利润6.15亿元预测不变。 预收显示云业务有望保持高速增长态势,数据验证云计算产业持续加速。 相比17年年底,公司预收账款新增0.66亿元,而过去五年新增额基本持平或新增高峰也仅在3000万左右。考虑传统业务保持稳定增长,我们判断预收账款增加主要源于云业务助力。报告期内,公司PaaS、SaaS和BaaS类云业务实现营业收入0.64亿元,较上年同期增155.40%。预收指标先行,我们看好公司PaaS、SaaS和BaaS类云业务保持高速增长态势。我们认为驱动因素包括新产品增量(根据一季报,公司于4月19日发布)和政策驱动工业互联网PaaS平台落地等。龙头公司数据进一步验证了产业景气度,我们重申2018~2020年云计算大牛市的观点。 行业龙头显著受益于产业趋势,维持买入评级。 公司作为传统ERP行业龙头,依托大中型客户基础,显著受益于云计算产业趋势。考虑行业高景气度持续,维持公司18-19年归母净利润6.15、8.67亿元,维持“买入”评级。
田杰华 4 4
用友网络 计算机行业 2018-04-30 28.89 -- -- 31.59 9.35% -- 31.59 9.35% -- 详细
双方以企业云服务为切入点,促进湖南企业数字化转型 双方将立足湖南产业和企业发展需求,依托用友公司的技术、平台和服务优势,以企业云服务为切入点,大力发展工业互联网,推进制造业+互联网发展贯彻落实,促进企业管理水平提升和产业结构优化升级,加快推进智能制造和传统产业+互联网的行动,促进制造业与互联网深度融合发展。公司将加大在湖南省的投入,以支持湖南企业的数字化转型。 用友工业互联网平台成果突出,2018年是重要发展的一年 用友“精智”工业互联网平台聚集了500多家不同领域和细分行业的APP生态伙伴,并已经服务大中型企业客户超过1000家,大力推动大型工业企业进行智能化转型,技术以及服务优势显著。公司拥有30年的深厚经验积淀,在湖南地区有超过两万家的企业客户,工业互联网平台是用友2018年发展的重点方向。 公司积极推进“企业上云”,构建湖南工业互联网平台生态体系 公司与湖南经信委将推进用友(湖南)工业互联网平台服务湖南省企业,并通过该平台的应用开展基于互联网的供应链管理模式创新、推动湖南产业集群发展,助力湖南“企业上云”工程建设。同时,双方将基于湖南产业和企业的发展基础,共同构建湖南省工业互联网平台生态体系以及工业互联网人才体系。未来用友将继续服务企业数字化转型,共筑企业服务产业发展繁荣,共同推动中国数字经济与智慧社会的进步与发展。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为0.44、0.57和0.71元,维持“推荐”评级。 风险提示:政策风险、行业竞争加剧、业务进展不达预期。
用友网络 计算机行业 2018-04-30 28.89 -- -- 31.59 9.35% -- 31.59 9.35% -- 详细
公司18年Q1延续17年云业务的爆发态势,且加速与传统软件及其他应用的融合,企业数字化转型变革黄金时期,霸主地位,开放事件:公司发布2018年一季报,实现营业收入10.74亿元,同比增长43.9%;归母净利润-1.08亿元,同比减亏35.4%;扣非及剔除股权激励成本的净利润-0.43亿元,同比减亏73.8%。软件业务实现收入7.02亿元,同比增长16%;云业务收入3.66亿元,同比增长158.3%,其中SaaS、PaaS、Baas 收入0.64亿元,同比增长155.4%。云业务客户数409万家,付费客户25.96万家,较17年末增长11.24%。 各项业务均超出市场预期。 “增量云”逻辑的企业级服务霸主,稀缺平台生态价值。用友主导ERP 之外“增量云”的战略,这与公司以大中型企业客户为主的属性息息相关,也在云时代赋予公司更大的业务空间及弹性。云业务的持续高增长将逐步扫除市场对用友云转型战略以及国内企业云服务市场需求环境的疑虑。公司云业务拳头产品iuap 云平台聚焦大中型客户平台级应用,主数据集成、移动平台及互联网快速应用开发,以PaaS 带动SaaS 需求及强化云粘性,有望强化后续云业务的增长动力。公司18年授权网易邮箱、金山WPS、360企业安全、清华紫光等融合型产品伙伴,开放的生态强化公司平台价值,U8+V15.0产品的发布强化传统软件与云的融合,客户及业务的延续价值提升。此外与多地地方政府的战略合作有利于大力拓展云服务业务客群及市场。云计算黄金时代,龙头霸主生态平台价值稀缺,有望在数字化服务方面实现传统ERP 无法企及的高度自主化。 云业务资源倾斜,财务结构不断优化。公司传统软件实现16%的同比增长亦超出市场预期,用友市场地位较为稳固,主要系企业信息化投入周期波动。公司紧抓企业数字化变革机遇加大云业务人力资源投入,且大幅强化云销售相比于传统软件的激励,转型成效更值期待。另外公司毛利率不断提升,各项费用率良好控制,财务结构持续优化加速净利润的释放。 “强烈推荐-A”投资评级。预计18-20年EPS 为0.47/0.76/1.09元,稀缺型综合云服务霸主,极大的集群发展优势,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:云服务业务进展不达预期;人才流失风险。的生态平台价值稀缺,继续强烈推荐。
用友网络 计算机行业 2018-04-02 37.45 50.00 82.88% 39.08 4.35%
39.08 4.35% -- 详细
营收重回高速增长轨道,云、金融业务收入占比大幅增加 报告期内,公司营业收入为63.4亿元,同比增长24.9%。其中,软件业务、云业务、金融业务分别收入为51.3亿元、4.1亿元、8.0亿元,分别同比增长8%、250%、229%,整体营收实现高速增长。公司2017年收入及净利润规模符合我们之前深度报告中的预期(66亿/3.9亿),超市场一致预期。我们将公司营收情况分为三个阶段:2012年以前持续保持20%-50%的高速增长期(中国ERP业务爆发期)、2012-2015个位数增长的低迷期(ERP业务饱和期)、2016年重回高速增长阶段(云计算推动的ERP技术升级期)。从新业务(云业务、金融业务)的增长幅度可以看出,公司总体营业收入高速增长主要是由于新业务爆发式增长所致,新业务的高景气度将推动公司营收重回高速增长轨道。 云业务收入超预期,PaaS平台实现销售收入,工业互联网平台签约不断 报告期内,公司云业务收入为4.1亿元,同比增长250%。面向大中型客户以及面向小微企业云产品均实现了高速增长,增速分别为256%、178%,总服务客户数超过393万家,较2016年末增长47%。其中面向小微企业云业务进展情况大超预期,我们认为公司面对小微企业云业务已获得实质性的进展,子公司畅捷通实现扭亏为盈,报告期内利润为2.2亿港元,扣除畅捷支付投资收益1.8亿港元仍然盈利0.4亿港元。PaaS平台实现近1亿元收入,占总体云业务收入约25%。其中‘精智’工业互联网平台连续签约鞍钢、深圳特发、大亚圣象、江铜集团、中国振华电子集团等大型集团客户 软件业务稳步发展,人均单产大幅提升 报告期内,公司软件业务收入为51.3亿元,同比增长8%,实现稳步增长。传统软件业务进入成熟期,软件业务人员逐年下降,人均单产逐年上升,边际效应持续提升。2017年软件业务人员为11914人,同比减少5.1%,软件业务人均单产为43.1万元,同比增加5.3万元。 金融业务高速增长,业务布局逐渐完善 公司目前金融业务收入主要来源为支付业务以及互联网投融资信息服务业务,其中支付业务完成交易流水亿元,同比增长166%,企业客户数同比增加15万家;友金所业务(互联网投融资信息服务业务)撮合投资成交额265亿元,同比增长141%,累计用户数128万人,同比增加47万人。 盈利预测与估值 我们维持此前盈利预测,预计公司2018-2019年实现营业收入为81亿、103亿,归属母公司净利润为7.1亿、10.4亿,对应EPS为0.48、0.71。继续维持“买入”评级,目标价50元。 风险提示 云服务业务开展不及预期;金融业务开展不及预期。
用友网络 计算机行业 2018-03-29 37.08 -- -- 39.08 5.39%
39.08 5.39% -- 详细
金融服务大幅增收,推动软件、云服务、金融服务协同发展。2017年公司金融服务业务实现收入8.03亿元,同比增长229.3%,主要受益于支付业务和互联网投融资信息服务业务高速发展。公司金融服务业务扩张迅速,助力软件、云服务、金融服务三位一体融合发展战略落地。 盈利预测:我们预计18-20年EPS分别为0.38元/0.51元/0.75元,给予审慎增持评级。
用友网络 计算机行业 2018-03-28 37.18 36.00 31.68% 39.08 5.11%
39.08 5.11% -- 详细
公司发布2017年年报,收入63.44亿元,同比增长24.1%;归母净利润3.89亿元,同比增加97.1%。 新业务占比达到19%,相对于中报11.5%继续大幅度提升。软件业务实现收入51.32亿元,同比增长8.0%;云服务业务实现收入4.10亿元,同比增长249.9%;金融服务业务实现收入8.03元,同比增长229.3%。云服务和金融业务合计收入占总收入达到19.1%。 金融板块增长明显。 支付业务交易金额完成2786亿元,同比增长 166%。畅捷支付交易金额增速环比有所回落。 互联网投融资信息服务业务的累计撮合成交金额265亿元,较2016年年末增长141%,其中报告期内新增撮合成交金额155亿元。深圳前海用友力合金融服务有限公司2017年收入7.17亿元,净利润2.34亿元,是母公司净利润回升的重要因素。从增速来看,友金所的增速大幅超过行业增速。单位撮合金额所获取的收入在快速增加。 云服务未来可期。云服务业务的企业客户数约393万家,较2016年年末增长47%。畅捷通实现营业收入5.05亿元,同比增加16.90%。实现净利润2.23亿元,去年同期为-1.23亿元。主要因出售畅捷通支付获得1.96亿收入。 费用率控制得当,持续投入费用研发。公司2017年的销售费用率为22.34%,相对2016年减少了3.34%。管理费用率为36.80%,相对2016年减少了2.92%。 研发费用率为20.44%,基本保持持平。截止报告期末,公司员工数量为15194人,同比2016年末增长6.24%,其中专职从事云服务业务的人员同比2016年末比例相对增加10.2%;专职从事金融服务业务的人员同比2016年末比例相对增加53%;从事软件业务及其他业务人员同比2016年末比例相对减少5.1%。资产减值损失为2.99亿元,相对2016年增加了1.79亿元。 金融业务范围扩大。由公司参与发起设立的北京中关村银行股份有限公司获得北京银监局的开业批复,领取了《金融许可证》、《营业执照》,并在7月16日开业。友泰财产保险股份有限公司的筹备工作在继续推进中。公司以人民币5,976万元的价格受让民太安保险公估集团股份有限公司持有的前海民太安保险经纪有限公司60%的股权。公司通过与前海方舟资产管理有限公司等6家合伙人共同参与投资深圳淮海方舟信息产业股权投资基金(有限合伙),参与投资联通混改项目。公司出资1.7亿元人民币,占比4.25%。 新增工业云。公司发布了用友工业互联网平台“精智”,该平台完全基于数字化商业场景而设计、提供基于数据的场景化智能云服务,融合了互联网与智能制造相关的企业云计算、大数据、物联网、人工智能等技术,提供支撑智能制造的软件和SaaS 服务、提供智能制造应用组件和最佳实践库。 根据公司公告,公司云市场入驻生态伙伴数量超过320家,入驻产品及服务数量 超过510个。 投资建议:预计公司 18/19年的归母净利润分别为 9.54亿/11.33亿元,对应 EPS 分别为 0.65/0.77元,维持 “买入-A”评级,6个月目标价 36元。 风险提示:云化执行力弱于预期,金融板块增长低于预期。
用友网络 计算机行业 2018-03-28 37.18 -- -- 39.08 5.11%
39.08 5.11% -- 详细
事项: 公司发布2017年年报,实现营业收入63.44亿元,同比增长24.1%;实现归母净利润3.89亿元,同比增长97.1%。 主要观点1.新业务增长迅猛,业绩拐点显现2017年公司3.0战略实施效果显著,实现营业收入63.44亿元,同比增长24.1%。分业务来看,传统软件业务实现收入51.32亿元,同比增长8%;云服务业务(不含金融类云服务)实现收入 4.09亿元,同比增长249.9%;金融服务业务实现收入8.03亿元,同比增长 229.3%。新业务营收(云服务+金融服务)占总营收的比重增长迅猛,由2016年的7%上升至2017年19%。受益于收入的快速增长,以及盈利能力、经营效率的显著提升,公司净利润高速增长97.1%,业绩拐点显现。 2.转型成效卓著,云业务取得跨越式发展公司前期对云业务的高投入已逐渐步入收获期,2017年云服务业务营收增幅近250%,其中,面向大中型客户营收同比增长256%,面向小微企业客户营收同比增长177.8%,用友云平台(PaaS)收入近1亿元。公司云服务业务的企业客户数达393万家,同比增长47%;付费企业客户数同比增长266%。此外,公司云产品线不断丰富,下半年聚焦成长型企业推出重磅云ERP产品-U8Cloud。随着战略重心聚焦以及标杆性产品的推出,公司云业务持续高增长可期。 3.乘智能制造之东风,工业互联网领域战果累累国家政策利好迭出,智能制造持续升温,公司把握行业机遇,在工业互联网领域不断取得突破。公司入选工信部第一批智能制造系统解决方案供应商推荐目录;发布用友工业互联网平台“精智”和用友智能工厂2.0版,连续签约鞍钢、深圳特发、大亚圣象、江铜集团等大型集团客户;同时,公司与江西省政府、浙江省经济和信息化委员会、湖北省经济和信息化委员会等签署战略合作协议,推动区域工业云项目建设,助推企业上云。 4.投资建议我们预测公司2018-2020年净利润分别为5.93亿/8.19亿/10.40亿,对应估值为82倍/59倍/47倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示传统软件业务增长趋缓;云业务落地不及预期;市场竞争加剧。
用友网络 计算机行业 2018-03-28 37.18 -- -- 39.08 5.11%
39.08 5.11% -- 详细
支撑评级的要点 归母净利润大幅增长,云服务与金融服务业务高歌猛进。2017年公司实现营业收入63.44亿元,同比增长24.06%;实现归母净利润3.89亿元,同比增长97.11%。云服务业务实现营业收入4.09亿元,同比增长249.9%;金融服务业务实现营业收入8.03亿元,同比增长229.3%。其中云服务与金融服务业务合计占总营业收入的比重迅猛增长,由2016年的7%增加到2017年的19%,我们预计在未来几年内,该增长势头将会有增无减。 企业转型成功继续凸显,持续看好云业务发展。用友3.0战略取得显著成果:云服务业务方面,面向大中型企业客户营收同比增长256%,面向小微企业客户营收同比增长177.8%,用友云平台(PaaS)收入接近1亿元,用友云服务客户达到393万家;金融服务业务方面:2017年畅捷支付实现金融业务成交金额2786亿元,同比增长166%,企业客户数比2016年增加15万家;友金所平台累计撮合投资成交金额265亿元,同比增长141%,累计用户数128万人,同比增长58%;软件业务方面,实现营业收入51.32亿元,同比增长8%。公司作为工业互联网核心受益标的,其工业互联网平台“精智”有望助力企业腾飞,外加企业上云急剧加速的行业发展趋势,预计公司在2018-2020年云服务业务收入、企业客户数、支付业务交易金额将继续实现高速增长。我们将持续看好公司云业务发展。 评级面临的主要风险 市场竞争加剧风险;P2P 行业监管风险;项目进度不及预期风险。 盈利预测及评级 综合考虑公司云业务及金融服务业务的持续高速发展,收益质量的不断改善,我们上调公司 2018年-2020年盈利预测,归母净利润上调为6.60亿元、8.14亿元和9.71亿元, 每股收益上调为0.45元、0.56元和0.66元,其中,2018年和2019年EPS 上调幅度分别为18.68%和25.19%,维持买入评级。
用友网络 计算机行业 2018-03-27 33.60 40.00 46.31% 38.85 15.63%
39.08 16.31% -- 详细
公司发布2017年 年报:实现营业收入 63.44 亿元,同比增长 24.1%; 归属于上市公司股东的净利润为3.89 亿元,同比增长97.1%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为2.93 亿元,同比增长113.5%。 业绩符合预期,云与金融服务业务高速发展、传统业务盈利能力提升公司整体业绩维持快速发展,产品标准化、模块化比例提升,毛利率70.9%,增加2.6%。传统软件业务收入51.32 亿元,同比增长8.0%, 传统业务人均创收提升,盈利能力增强;云服务业务(不含金融类云服务)收入4.09 亿元,同比增长249.9%,公司大力推进云服务业务报告期内云服务企业客户数393 万家,同比增长 47%,付费企业客户数大幅增长;金融服务业务实现收入8.03 亿元,同比增长229.3%, 报告期内,金融业务高速发展,畅捷支付实现金融业务成交金额2786 亿元,同比增长166%;友金所业务持续稳定发展,平台累计撮合投资成交金额265 亿元人民币,同比增长141%。 期间费用控制合理,研发持续高投入。公司管理费用23.34 亿元,同比增长14.93%;销售费用14.17 亿元,同比增长7.94%;财务费用1.69 亿元,同比增长121.84%,主要是利息支出增长所致。公司持续保持了对云服务业务和金融服务业务的大力度研发投入,报告期内,研发投入12.97 亿元,同比增长21.0%,占营业收入比重为20.5%,资本化研发支出占比14.5%。 受益企业上云政策推进,公司云业务有望持续快速发展。公司作为国内最大的ERP 软件提供商卡位关键,沿着业务流程持续挖掘企业需求并推进云化产品。在国家推进企业上云的大背景下,公司将持续受益未来云业务有望持续快速发展。 投资建议:预计公司 2018/2019/2020 年 EPS 0.42/0.56/0.73 元,对应PE78.66/58.90/25.26 倍,给予“买入” 评级。 风险提示:传统软件业务不达预期。
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事件:公司发布2017年年报:报告期内实现营业收入63.44亿元,同比增长24.1%;归属于上市公司股东的净利润为3.89亿元,同比增长97.1%。同时拟向全体股东每10股派发现金股利1.5元(含税),每10股转增3股。 收入增速环比延续高增长,毛利率提升费用率端改善。 单四季度,公司实现收入同增23.7%,同升10个百分点,相比2017Q3的21.3%同比增速进一步提升,主要受益于云业务收入高速增长所致。全年来看,公司综合毛利率71.4%,同升2.8个百分点;期间费用率61.8%,同降5.1个百分点;其中销售费用率22.3%,同降3.4个百分点;管理费用率36.8%,同降2.9个百分点。收入连续四个季度超过20%的增长,费用率同比持续下降,财务指标继续改善。需要注意的是,公司2017年计提资产减值损失2.99亿元,同比增长150%;其中坏账损失2.21亿元,同比增长105%。 云业务进展加速,有望逐步进入收获期。 报告期内公司软件业务实现收入51.32亿元,同增8%,相比2016年的11%的增速下降3个百分点。云服务业务实现收入4.09亿元,同增249.9%,相比2016年的34.4%的增速大幅提升;其中2017Q4实现收入2.87亿元,同比增长超过5倍。金融服务业务实现收入8.02亿元,同比增长229.3%,相比2016年增速进一步提升。综合来看,公司软件业务稳健成长,云业务进入高速增长阶段,金融服务保持高速增长,毛利率提升费用端改善,有望逐步进入收获期。 投资建议: 考虑到公司云业务进展超预期,我们上调公司2018-2020年归属上市公司股东净利润分别为7.36亿元、10.74亿元、13.99亿元,上调对应EPS分别为0.50元、0.73元、0.96元。采用软件业务、云业务和金融服务三块业务分部估值,上调6个月目标价39.27元,维持“买入”评级。 风险提示: 公司新业务发展的不确定性;受经济形势因素影响而导致的部分企业IT 支出放缓的风险。
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2017年业绩回顾及财务数据分析 公司2017年实现营业收入63.44亿,同比增长24.1%;归属母公司净利润3.89亿,同比增长97.1%;扣非后归属母公司净利润2.93亿,同比增长113.5%;扣除非经常性损益和股权激励成本的净利润为4.88亿,同比增长74.6%。主要财务数据分析:1)云服务与金融类业务收入大幅增长成为公司收入增长的核心驱动力,其中云服务实现收入4.09亿,同比增长249.9%,金融服务业务收入8.03亿,同比增长229.3%。2)费用方面,销售费用率同比下降3.34个百分点,管理费用率同比下降2.98个百分点,两项费用控制较好。3)经营活动产生的现金流量净额为14.3亿元,同比增长61.22%,为近年较好水平。5)截至报告期末应收账款为14.95亿,比报告期初下降7.02%,表明在收入增长的同时公司应收账款得到较好控制。6)研发投入合计12.97亿,占收入比重20.5%。 云服务收入高速增长,关注U8 Cloud在云ERP市场表现 公司云服务业务实现收入4.09亿元,同比大幅增长249.9%,云服务企业客户数达到393万家,同比增长47%,付费用户数同比大幅增长。从收入增长情况看云业务的发展情况较好,但目前公司云服务各业务线的详细数据披露相当有限。公司去年三季度发布云ERP产品U8 Cloud, 我们对这款云ERP“拳头”产品继续保持较高的期待,快速成长型企业是云ERP主要目标市场且这类企业在上云的意愿和付费意愿上均好于小微企业与大型企业公司,U8 Cloud在用友众多云产品线中值得重点关注但并没有披露详细数据。预计公司18年EPS为0.37元/股,未来三年净利润增速分别为39.8%、28.06%、26.13%,按最新收盘价计算对应PE分别为89、70、55倍,公司是企业级软件龙头公司,近年来积极尝试云端转型并已取得一定成效,中长期发展有机会,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 云端转型不达预期;当前估值相对行业水平不具优势。
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事件:公司实现营业收入 63.44亿元,同比增长24.1%;归母净利润为 3.89亿元,同比增长97.1%;扣非归母净利润为2.93亿元,同比增长113.5%。 用友3.0战略加速落地,云服务业务超高速增长:公司大力推进用友3.0战略的实施,实现云服务和金融服务快速发展。其中,云服务业务实现营收4.09亿元,同比增长249.9%。云服务业务包括云平台、领域云、行业云、云市场等多个子业务。其中,公司云产品快速接入用友云平台,云平台实现突破性发展。公司发布渠道云和零售云服务,并成功签约和交付一大批百万级、千万级服务大单。在工业云方面,公司发布用友工业互联网平台“精智”,连续签约鞍钢、深圳特发、大亚圣象等大型集团客户。截至2017年底,云服务业务的企业客户数393万家,较2016年年末增长47%;付费企业客户数大幅增长,公司云服务业务前景可期。 软件业务稳步增长,金融服务前景广阔:公司软件业务实现收入亿元,同比增长8.0%。公司抓住企业数字化转型升级的市场机遇,稳步推进软件业务发展,服务企业数量超过260万家。其中,面向大型企业的专业服务业务保持高续约率和高增长态势,并取得在千万级运维服务大项目上的重大突破,成功签约碧桂园集团等年运维项目。在金融服务业务上,公司实现营收8.02亿元,同比增长229.3%。其中,支付业务快速发展,2017年实现金融业务成交金额2786亿元,同比增长166%,企业客户数比去年新增15万家。2017年互联网投融资信息服务平台友金所新增撮合成交金额155亿元,新增用户47万人。金融服务业务前景广阔。 投资建议:我们预计公司2018年、2019年的EPS分别为0.38元和0.50元。基于以上判断,给予“增持”评级。 风险提示:云业务进展存在不确定性等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名