金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/33 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
用友网络 计算机行业 2019-04-03 36.08 39.02 19.00% 36.50 1.16% -- 36.50 1.16% -- 详细
用友3.0战略成效显现,开启高速增长引擎。公司是国内企业服务软件市场龙头企业,从财务软件起航,已步入“用友3.0”阶段,形成了以用友云为核心,云服务、软件、金融服务融合发展的新战略布局。目前用友3.0战略成效显现,逐渐实现软件业务效益化发展,云业务规模化发展,以及金融业务稳健发展。公司收入和净利润回归快速增长轨道,各项财务指标积极向好,核心管理人员逐渐实现梯队化、年轻化,公司已步入新一轮高成长周期。 产业互联网时代来临,企业服务产业迎来巨大机遇。随着人口红利的消失,经济增长动力由要素驱动向创新驱动转换,同时企业迎来数字化转型、IT技术架构和平台升级换代的重要时期,互联网产业的重心已经从消费互联网转向产业互联网。对标美国,我国企业服务市场尚有较大提升空间。同时,BAT等国内互联网巨头纷纷对企业服务领域进行大手笔投入,并相继完成组织架构调整,进一步凸显2B市场的巨大价值。 企业云是3.0战略的重心,生态型布局拓展企业服务边界,看好用友成为云服务龙头。一方面,公司持续加大研发投入,加力加速打造拳头产品,云ERP产品U8Cloud、NCCloud产品已经相继推出,中端云ERP U8Cloud 3.0产品与细分行业解决方案也即将发布上市,为公司云业务的规模化增长提供良好支撑。另一方面,用友云生态融合战略快速落地,2018年云市场入驻伙伴已超过3000家,包括京东物流、方正电子、联想新视界等知名企业,生态型布局进一步拓展企业服务边界,我们看好用友成为A股云服务龙头。 工业互联网步入落地期,用友精智平台乘势而上。“工业互联网”连续两次被写入政府工作报告,国家和地方的行业政策和财政支持持续加速落地,我们认为2019年将是工业互联网加速发展的一年。用友精智工业互联网平台致力于赋能云时代制造企业,与江西、浙江、湖北、湖南、上海、天津等多地省市政府部门签署了企业上云及工业互联网战略合作协议,并入选工信部“工业互联网试验测试平台”,先发优势突出,有望实现快速发展。 投资建议:我们认为用友3.0战略成效已逐渐显现,步入高速增长轨道,同时梯队化、年轻化的人才建设体系,有望给公司注入新的动力。我们调整19-21年归母净利润预测至8.87亿、11.51亿、14.40亿元(原预测为7.98亿、9.99亿、12.39元),对应PE为73倍、56倍、45倍。采用分部估值法,参考同行业可比公司估值,给予公司传统软件业务51倍PE,云业务15倍PS,金融业务23倍PE,综合分析给予公司2019年目标市值747.92亿元,对应目标价39.02元,特上调评级至“强推”。 风险提示:宏观经济形势恶化;云业务增长不及预期。
用友网络 计算机行业 2019-03-27 35.35 -- -- 37.08 4.89% -- 37.08 4.89% -- 详细
公告:公司公告2018年报,营业收入77.03亿元,同比增长21.44%;扣非归母净利润5.32亿元,同比增长81.60%。 收入增长符合预期,云业务同比增长108%。公司整体收入增长21.44%,符合市场预期,其中增长主要驱动力为云服务,收入达到8.51亿元,同比增长108%,已经成为目前国内市场收入规模最大且增速最快企业SaaS供应商。从收入结构上看,云服务收入占比达到27.3%。 云业务仍处于高速增长期,研发持续维持20%投入比例。2018年,公司在传统软件的研发投入是逐步减少的,云的研发投入是逐步增加的。2017年公司研发投入12.97亿元,2018年研发投入14.86亿元,同比增长14.5%。其中云研发投入占比48.3%,而传统软件研发投入占比以每年20%的速度下降。云的研发投入占比以每年20-30%的增速上涨。 平台与生态是用友下一步成功关键,预计19年收入增长20%+。18年销售+管理费用(含研发费用)下降1.8%,未来仍有下降空间,收入费用剪刀差是19年业绩超预期关键。1)费用率压缩在于标准化产品比例增加,2018年,用友平台伙伴超过3000家,入驻产品和服务预计超过4500款,承担更多定制化任务;2)19年内部销售收入目标100亿元,预计同比增长超过20%,受宏观影响弱于市场预期,收入费用剪刀差是19年业绩超预期关键。 近3000直销人员、2000家代理商、3000家伙伴是用友“重资产”壁垒,五优势强调用友平台是智能化最佳选择。1)用户:30年用户积累,覆盖80%以上中国500强企业,客户超过60%为制造业企业;2)生态:预计19年,入驻伙伴+67%,入驻产品+78%;3)产品服务:产品能力、复制能力、配套能力、服务能力是产品公司的核心;4)研发:研发占收入超过20%,规模与比例均远超同行对手;5)考核与激励:灵活考核方式是积累用户、生态、产品服务、研发优势的内生动力。 公司专注企业软件与服务,为亚洲领先的企业管理软件提供商。考虑公司在企业管理软件领先优势,受益企业智能化升级,企业级服务空间巨大,预计云服务收入维持高增,维持盈利预测,预计2019-2021年收入为96亿元、117亿元、142亿元,归母净利润为7.81亿元、10.67亿元、14.84亿元。维持“增持”评级。
用友网络 计算机行业 2019-03-26 34.30 -- -- 37.08 8.10% -- 37.08 8.10% -- 详细
净利润同比增长57.3%,云服务营收翻倍。公司发布2018年年报,2018年全年实现收入77.03亿元,同比增长21.4%;归属于上市公司股东的净利润为6.12亿元,同比增长57.3%;扣非后归母净利润为5.32亿元,同比增长81.6%。公司报告期内云服务业务收入达20.94亿元,其中PaaS、SaaS、非金融类BaaS和DaaS收入为8.51亿元,同比增长108.0%;传统软件业务收入为55.79亿元,同比增长8.7%。此外,公司经营效益持续改善,经营活动现金流大幅增长42.8%达20.43亿元。我们认为,公司云转型战略已经初见成效,未来各项财务指标有望持续向好。 核心研发奠定云产品基础,加快云生态构建。截至2018年年底,公司云服务业务累计注册企业客户数467.21万家,累计付费企业客户数36.19万家,较2017年年末增长55%。报告期内,公司持续加强投入研发,研发投入共计14.86亿元,占总营收比例达19.3%。持续的研发投入保证了核心云产品的竞争优势,公司于2018年11月正式发布了针对大型企业的云产品NCCloud,其中应用了最新混合云技术架构,包括了数字营销与新零售、数字化工厂与智能制造、财务共享与企业绩效管理等十八大企业数字化创新产品,其解决方案覆盖十四大行业。 工业互联网持续发力:近期,工信部印发《工业互联网网络建设及推广指南》,明确提出到2020年形成相对完善的工业互联网网络顶层设计。公司的PaaS核心产品--精智工业云,在报告期内入选工信部“工业互联网试验测试平台”(国家级双跨平台);此外,公司参与建设了7个地方政府主导的工业互联网平台,并入围了18个省级“工业互联网及企业上云”服务商资源池计划。我们认为,公司在工业互联网领域先发优势突出,在政策推动之下,将加快相关产品的落地应用,为公司带来增量空间。 盈利预测与投资建议:我们认为,用友的云服务转型力度正在逐步加大,2018年NCCloud的发布驱动用友的云服务业务快速增长。我们预计,公司2019-2021年EPS为0.47/0.57/0.66元。我们认为,基于公司在企业级软件的行业龙头地位,以及未来在云服务领域的拓展潜力,未来公司可望保持持续的竞争优势,可以给予同行业公司更高的估值溢价;给予公司2019年动态PE78-85倍,6个月合理价值区间为36.66-39.95元,给予“优大于市”评级。 风险提示。软件业务增长低于预期的风险,云服务转型进程低于预期的风险。
用友网络 计算机行业 2019-03-25 35.20 -- -- 37.08 5.34% -- 37.08 5.34% -- 详细
1)业绩符合市场预期。公司18年营业收入77.03亿元,同比21.4%;公司费用管控合理,利润率上升显著,实现归属于上市公司股东的净利润6.12亿元,同比57.3%;扣除非经常性损益和股权激励成本净利润7.66亿元,同比增长57.0%。整体业绩增长快速,股权激励较大可支撑公司长期可持续发展。 2)传统软件与金融服务业务全年实现稳步增长。公司传统软件与金融服务业务18年全年分别实现收入55.79亿元与12.43亿元,同比8.7%与54.9%,但第四季度不及预期:分别同比下降3.0%和18.3%。我们认为是受到宏观经济下行影响,企业投融资信息服务业务受波及较大。预计随着宏观经济触底回升,公司相关业务将继续实现稳步增长。 3)云业务表现亮眼,18年收入翻倍。云业务收入8.5亿元,同比108%,付费用户达36.19万家,同比55%,单个用户价值显著提升。报告期内公司签约中国信息通信研究院,成为国家规划企业上云主力军,预计随着国家企业上云计划推进以及公司产品架构全面升级和完善,云业务将保持高增长态势。 4)“高研发投入+高CFO”,良性循环,发展可持续。公司18年研发支出占收入19.3%,资本化率仅12.5%。CFO达20.4亿,创历史新高,同比42.8%,公司大力投入研发,企业服务生态圈搭建卓见成效,预计公司将继续巩固技术壁垒,各项业务相互协同优化,实现可持续的长期良性发展。 5)下调至“增持”评级。预计2019-2021年EPS分别为0.41元/0.57元/0.73元,对应市盈率为84.51倍/61.27倍/47.46倍。我们对公司企业服务发展前景长期看好,但目前估值较高,部分业务受短期因素影响较大,18年业绩低于之前预测,根据谨慎性原则,我们下调评级至“增持”。 6)风险提示:云业务推进不及预期,宏观经济下行压力加大。
用友网络 计算机行业 2019-03-21 34.48 38.34 16.93% 37.08 7.54%
37.08 7.54% -- 详细
事件: 公司发布2018年年报,2018年公司实现营收77.03亿元,同比增长21.40%;归母净利润6.12亿元,同比增长57.30%;扣非后净利润5.32亿元,同比增长81.60%;扣非后且扣除股权激励费用后净利润7.66亿元,同比增长57.00%。 点评: 业绩增长符合预期,经营效率持续优化 2018年公司实现营收增长21.40%,接近预告20-25%下限;归母净利润6.12亿元,较去年同期增长57.30%,接近预告45%-60%上限。2018年公司加大对成本费用的控制效果显著,毛利率69.95%较去年同期下滑48pct;期间费用率58.73%,较去年同期下滑3.07pct,其中销售费用率下滑0.94pct至21.40%;管理费用下滑0.90pct至35.90%;财务费用下滑24pct至1.42%。 2018年公司持续加大研发投入,研发投入合计14.86亿元,占营收比重达19.30%,其中研发投入资本化比重12.50%,较去年同期下降2pct。 云业务快速增长,产品生态日益完善 2018年公司持续加速云化转型,于11月底发布了面向大型企业客户NC Cloud等多款产品,2018年公司云服务实现营收20.94亿元,其中非金融云业务实现营收8.51亿元,同比增长108%;截止到2018年底公司云服务累计注册用户467.21万家,较去年同期增加74.21万家,累计付费用户36.19万家,较去年同期增长55%;2018年用友云市场入驻生态合国泰作伙伴数量突破3000家,上架生态产品及服务4500款。 投资建议与盈利预测 公司是国内ERP行业龙头,A股稀缺性的产品型公司,目前企业软件服务正处于以云计算为代表的新一代信息技术的变革期,近年来公司推进云化转型,未来有望成为企业云化转型的最大受益者。预计2019-2021年公司实现净利润8.23、11.88、13.50亿元,对应EPS 0.43、0.62、0.70,对应PE78、54、47倍,给予公司“增持”的投资评级。 风险提示: 云服务转型不及预期、制造业景气度下行影响下游客户信息化支出
用友网络 计算机行业 2019-03-21 34.48 -- -- 37.08 7.54%
37.08 7.54% -- 详细
事件:公司于2019年3月15日晚发布2018年年报,2018年度实现收入77.03亿元,同比增长21.4%,实现归母净利润6.12亿元,同比增长57.3%,实现扣非后归母净利润5.32亿元,同比增长81.6%。我们对此点评如下: 云服务业务势头强劲,业绩增长质量提高。公司2018年实现云服务(不含金融类)收入8.51亿元,同比大幅增长108%,占整体收入的比例从2017年的6.45%提高到11.04%。2018年累计注册客户数467.21万家,同比增长18.9%,累计付费企业客户数36.19万家,同比大幅增长54.99%,拳头产品U8Cloud的续费率达到82.0%,2018年11月公司发布了面向大型企业的NCCloud产品,未来有望成为新的增长点。2018年公司软件业务收入55.79亿元,同比增长8.7%,未来有望继续保持效益化稳健增长。2018年互联网投融资信息服务收入(友金所)实现10.88亿元,同比增长51.8%,未来有望加强金融合规和风险管控,实现稳健发展。整体毛利率虽相比2017年略有下滑,但依然维持69.95%的近5年高位。公司3.0战略推进效果显著,未来有望在增收又增利的道路上大步向前。 工业互联网平台初见成果。2018年公司加强了基于精智工业云的云服务产品开发及业务推广,参与建设了7个地方政府主导的工业互联网平台,并入围18个省级“工业互联网及企业上云”服务商资源池计划,精智工业互联网平台作为一个开放的生态平台,帮助客户实现产业链高效协同和平台化、生态化的运营,在未来的工业互联网浪潮中有望依托公司30年的产业经验成为行业寡头。 财务数据愈发亮眼,未来增长依然动力强劲。公司2018年三大费用率合计58.73%,同比下滑3.07个pct,其中管理费用率小幅下滑0.9个pct,销售费用率下滑0.94个pct,财务费用率下滑1.24个pct,三大费用率齐收缩,公司整体管理能力明显提升。2018年末,公司货币资金对短期债务的覆盖率达到175.23%,短期偿付能力优秀,负债率小幅下滑2.24个pct至49.73%。同时,公司2018年核销了4.13亿元的应收账款,期末应收账款13.9亿元,同比下降7.0%,考虑到核销因素影响后,账龄在1年内的应收账款的比例为55.5%,相比2017年(48.07%)和2018年半年报数据(53.58%)持续明显改善,也体现出公司正全力加强回款力度,推动整体业务效益化发展。2018年公司预收账款10.80亿元,创出历史新高,且账龄1年内的预收账款大幅增加2.2亿元,显示出市场目前对公司的具有较高的认可度,尤其云业务的预收账款达到3.01亿元,同比增长224.0%,为云业务的持续高速增长创造了有利条件。此外,公司2018年经营性净现金流为20.43亿元,同比大增42.8%,且创出历史新高,企业自有现金流(FCFF)达到创纪录的19.42亿元,良好的经营性净现金流和高企的预收账款都是公司在产业链上强势议价能力的体现。此外,2018年公司计提了单项金额不重大(单个小于200万元)的应收账款坏账约1.73亿元,并对秉钧网络计提了4,367万元商誉减值损失,上述两项资产减值损失一定程度上拖累了报表数据,但是全年归母净利润6.12亿元依然刷新历史最好水平。总的来说,公司2018年财务数据非常靓丽,多项指标预示着公司未来依然能保持强劲的发展态势。 我们预测公司2019-2021年分别实现营业收入91.45亿元、109.52亿元和131.69亿元,实现归母净利润8.90亿元、10.60亿元和12.71亿元,公司当前股价对应的PE分别为72X、60X和50X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:国产软件替代政策执行不及预期;云服务战略推进不及预期;公司研发效率不及预期;网贷行业风险加剧;应收账款风险加剧。
用友网络 计算机行业 2019-03-21 34.48 -- -- 37.08 7.54%
37.08 7.54% -- 详细
2018年报数据及财务分析 公司披露2018年报,实现营业收入77.03亿,同比增长21.4%;实现归属母公司净利润6.12亿,同比增长57.3%;扣非后归属母公司净利润5.32亿,同比增长81.6%。营收总体实现稳定增长,其中传统软件业务实现收入55.79亿,同比增长8.7%;云服务业务(非金融类)实现收入8.51亿,同比增长108%。费用方面,三项费用控制相比上一年都有较好提升。经营性现金流净额为20.43亿,同比增长42.87%;其中经营活动现金流入总额同比增长21.24%,流出总额同比增长16.04%。期末预收款为10.8亿,比期初增长26.32%,其中云业务相关预收款为3.01亿,同比增长224%。当期研发投入为14.86亿,占收入比重19.3%,其中研发投入资本化1.85亿。云业务研发投入占研发投入的比重为48.3%。 云服务收入保持高速增长,云ERP有望驱动云业务长期发展 公司云服务收入继续高速增长,同比增速108%,收入达8.51亿元,云收入占总收入比重持续提升,截至报告期末,公司云业务注册企业客户数为467.21万,其中付费企业客户数为36.19万。继续关注云ERP产品线市场推进情况,公司在ERP领域多年深耕,企业核心资源的信息化管理经验和积累是公司核心竞争优势之一,能否在云ERP领域打造拳头产品,是公司云业务保持持续增长动力的关键。目前U8 Cloud 、NC Cloud两款云ERP产品在过去一年多的时间相继推出,目前仍然在持续打磨、市场推广阶段,一款云ERP产品从上线到稳定运行必然需要不断打磨的过程,短期数据并非主要,更需关注需求端和公司在研发、销售资源方面能否持续聚焦。预计公司2019年EPS为0.41元/股,按最新收盘价计算未来三年PE分别为81、66、54倍。考虑公司在企业服务领域的稀缺性以及公司所处龙头地位,其PE一直处于较高水平,我国云计算行业正处于从1到N的快速发展期,公司作为积极云转型的龙头厂商,云收入占比将进一步提升,结合公司历史估值水平,我们认为当前估值仍有提升空间,我们给予公司19年90倍PE估值,对应合理价值为36.9元/股,维持“增持”评级。 风险提示 云端转型不达预期;云ERP产品仍待市场验证;当前估值相对行业水平不具优势;金融信息服务的环境风险。
用友网络 计算机行业 2019-03-21 34.48 -- -- 37.08 7.54%
37.08 7.54% -- 详细
一、事件概述 公司3月16日发布年报,公司2018年实现营收入为77.03亿,同比增长21.4%,实现归母净利润为6.12亿,同比增长57.3%,实现扣非净利润为5.32亿,同比增长81.6%,经营现金流量净额为20.42亿,同比增长42.8%。 二、分析与判断 各项业务保持快速发展,盈利能力持续增强 公司2018年实现营收入为77.03亿,同比增长21.4%,实现归母净利润为6.12亿,同比增长57.3%。报告期间公司继续坚定执行用友3.0战略,各项业务继续保持快速发展,实现了云服务业务规模化发展,软件业务效益化增长,金融服务业务稳健发展。报告期内,公司销售净利率为10.52%,ROE为9.32%,较2017年分别上升1.69%和2.67%,公司盈利能力持续增强。 用友3.0战略发展显著,云业务持续实现规模化增长 18年云服务收入20.94 亿元,占公司营业收入的27%,其中云平台(PaaS)、应用服务(SaaS)、非金融类业务运营服务(BaaS)及数据服务(DaaS)收入8.5亿,同比增长108.0%。截至报告期末,云服务业务累计注册企业客户数467.21万家,累计付费企业客户数36.19万家,较2017年年末增长55%,公司18年云服务业务实现规模化显著增长,云业务领域公司将持续瞄准关键市场,聚焦发展。 工业互联网符合发展趋势,标杆企业品牌影响力强 公司通过精智用友持续布局工业互联网,与各地政府合作,积极推动和支撑工业企业上云计划。公司参与建设7个地方政府主导的工业互联网平台,入围18个省级“工业互联网及企业上云”服务商资源池计划。用友精智工业互联网平台入选工信部“工业互联网试验测试平台”(国家级双跨平台)。今年的《政府工作报告》再次强调了工业互联网的重要性以及工信部持续印发相关文件,大力发展工业互联网是当前经济形势下,国家实现增强工业实现战略转型的重要措施,公司作为该领域标杆性企业,受益显著。 三、投资建议 根据公司年报,调整公司归母净利润为8.14/10.48/13.4亿,公司年报中提到以实施2018年度利润分配时股权登记日可参与分配的股本为基数,拟向全体股东每10股转增3股,预计转送之后最新的EPS将分别为0.32/0.42/0.54元,对应PE为78.5/61/47.5倍,公司是ERP 领域领军企业,云业务有望持续实现规模化增长,在大力发展智能制造的大背景下工业互联网景气度有望持续提升,公司受益显著,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 公司云业务进展不及预期,传统软件业务增速面临一定压力。
用友网络 计算机行业 2019-03-20 34.85 40.92 24.79% 37.08 6.40%
37.08 6.40% -- 详细
事项: 公司发布2018年度年报,实现营业收入77.03亿元,同比增长21.4%;归母净利润6.12亿元,同比增长57.3%;扣非归母净利润5.32亿元,同比增长81.6%。同时,根据公司股利分配预案,拟向全体股东每10股转增3股,派发现金股利2.5元(含税)。 评论: 业绩高速增长,各项财务指标积极向好。2018年公司营收同比增长21.4%,同时,公司有效控制费用增长,销售费用率和管理费用率分别下降0.94个百分点和0.89个百分点。得益于营收的快速增长及经营效益的改善,公司实现归母净利润6.12亿元,同比增长57.3%。同时,公司各项财务指标积极向好,彰显云转型成效,经营活动净现金流20.43亿元,同比大幅增长42.8%;预收账款为10.80亿元,同比增长26.3%,其中云业务预收账款3.01亿元,同比224%。 收入结构优化,云业务占比显著提升。从收入结构来看,公司云服务业务收入20.94亿元,同比增长72.9%,占公司营业收入的 27.2%,较2017年末的19%大幅提升。其中,非金融云服务收入8.5亿元,同比增长108%。支付服务收入1.55亿元,同比增长81.8%;互联网投融资信息服务收入10.88亿元,同比增长51.8%。软件业务实现收入55.79亿元,同比增长8.7%,增速有所放缓我们判断主要受宏观经济环境的影响。 用友云持续发力,生态式布局拓展企业服务边界。一方面,公司持续加大研发投入,加力加速打造爆款产品,面向大型企业集团的云ERP产品NC Cloud产品已经重磅推出,中端云ERP和U8 Cloud 3.0产品与细分行业解决方案也计划发布上市,将为公司云业务的规模化增长提供良好支撑。另一方面,用友云生态融合战略快速落地,2018年云市场入驻伙伴3542家,包括京东物流、方正电子、联想新视界等知名企业,生态式布局进一步拓展企业服务边界。 工业互联网步入落地期,用友精智平台乘势而上。“工业互联网”连续两次被写入政府工作报告,国家和地方的行业政策和财政支持持续加速落地,我们认为2019年料将是工业互联网加速发展的一年。用友精智工业互联网平台致力于赋能云时代制造企业,与江西、浙江、湖北、湖南、上海、天津等多地省市政府部门签署了企业上云及工业互联网战略合作协议,并入选工信部“工业互联网试验测试平台”,先发优势突出,有望充分受益实现快速发展。 投资建议:考虑到宏观经济环境变化对公司软件业务可能带来影响,我们调整公司2019-2020年归母净利润预测至7.98亿、9.99亿元(原预测为9.45亿、12.29亿元),对应PE为80倍、64倍;预测公司2021年归母净利润为12.39亿元,对应PE为52倍。参考可比公司估值,利用PS估值法给予公司云业务15倍PS,对应目标市值243.9亿元;利用PE估值法分别给予公司软件业务和金融业务55倍、22倍PE,对应目标市值分别为485.97亿、54.57亿元;公司2019年合理估值784.44亿元,对应目标价40.92元,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济形势恶化;云业务增长不及预期。
用友网络 计算机行业 2019-03-20 34.85 39.01 18.97% 37.08 6.40%
37.08 6.40% -- 详细
云服务业务快速增长,预收账款保障业绩持续增长。 公司2018年实现归母净利润6.12亿元,接近此前业绩预告的区间上限。若扣除非经常性损益和股权激励成本,公司实现归母净利润7.66亿元,同比增长57%。其中,公司软件业务实现收入55.79亿元,同比增长8.7%;云服务业务实现收入20.94亿元,其中云平台(PaaS)、应用服务(SaaS)、非金融类业务运营服务(BaaS)及数据服务(DaaS)收入8.51亿元,同比增长108.0%;支付服务收入1.55亿元,同比增长81.8%,互联网投融资信息服务收入10.88亿元,同比增长51.8%。单季度看,软件业务及金融业务收入同比均有所下降,仅云服务业务(不含金融类)Q4实现5.03亿元,增速高达294%。公司实现预收账款10.8亿元,同比增长26.3%,其中云预收为3.01亿元,同比增长224%。云业务预收账款的高增长为后续云业务的业绩提供保障。此外,截至2018年底,云服务业务累计注册企业客户数467.21万家,累计付费企业客户数36.19万家,较2017年年末增长55%,其中U8 Cloud的续约率高达82.04%。 费用端持续优化,研发投入保持高水平。 公司费用端优化效果显著,销售费用率及管理费用率连续两年实现下降,公司盈利能力持续提升。此外,公司保持了高水平的研发投入,研发费用共计14.86亿元,同比增长19.3%,其中云业务研发投入占比48.3%。截至2018年底公司员工数量为16079人,公司人员的增长也主要由于云服务业务和金融服务业务人员的增长。其中专职从事云服务业务的人员2204人,专职从事金融服务业务的人员1536人,从事软件业务及其他业务人员12339人。 公司盈利预测与估值: 预计19-21年营收分别为95.92、118.10和144.03亿元,归母净利润分别为8.18、10.53和13.15亿元,对应EPS(摊薄后)分别0.43、0.55和0.69元,对应PE分别为78.13、60.70和48.64倍,分布估值,给与云服务业务15倍PS、软件及金融服务25倍PE,对应目标市值约748亿,对应6个月目标价39.01元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 云服务增速不达预期;政策推进不达预期;软件及金融业务不及预期。
用友网络 计算机行业 2019-03-20 34.85 -- -- 37.08 6.40%
37.08 6.40% -- 详细
2018年业绩符合预期。2018年公司收入77亿元,同比增长21.44%;归母净利润为6.12亿元,同比增长57.33%,靠近预增的上限;扣非净利润为5.32亿元,同比增长81.7%,同样在预增的上限附近。EPS为0.32元/股,扣非为0.28元/股,分红预案是10转3派2.5元。Q4收入31.55亿元,同比增长2.85%,环比增长105%;扣非净利润为4.05亿元,同比下滑33.86%,环比增长16.58倍。驱动业绩增长的是技术服务与培训,收入增长32.64%,毛利增长37%,毛利率提高1.7个百分点,收入占比60%,毛利占比46%。我们关注的云服务增长108%,支付服务增长81.8%,互联网投融资增长51.8%。用友云注册用户达到467.21万家,累计付费企业用户数为36.19万家,增长55%。而传统的软件产品收入及毛利增速仅为个位数。研发投入继续保持两位数增长,达到14.86亿元,占收入比例为19.29%,近4年来占比维持在20%附近;其中,有13亿元是费用化,是净利润的2倍多。 云化趋势加快。2018年云服务收入20.94亿元,占比27.2%;2017年云服务12.2亿元(含金融服务),占比19.23%。占比提高了8个百分点。另外,我们看到累计付费用户数占注册用户数为7.7%;未来了还有较大的提高空间。云服务的持续高增长,有望推动公司未来业绩持续增长。公司对未来决策也是加力加速云服务业务,以场景化、数字化为重点,聚焦发展云服务产品。 工业互联网领域先发优势明显,政企两端获客领先优势明显。政府端客户与7个省份和多个城市建立了战略合作关系,并入选多个省份和城市的云服务提供商资源池目录,有望受益企业上云政策。企业端大型企业居多,如三一重工、绿城、澳洋、南通化纤、华新丽华等。公司提供了针对不同客户的产品系列,并提供全方位的营销方案,涉及工业、政务、建筑、医疗等多个行业,未来会继续拓宽不同行业和方向。2018年入选工信部工业互联网创新发展工程项目和工业互联网实验测试项目,工业互联网地位不断提升。 投资建议:我们预计2018-2020年EPS分别为0.43、0.57、0.69元/股,年复合增速为27.3%。ROE为12.2%、15.2%、17.6%。企业上云是大趋势,也是政策鼓励的,预计未来几年企业上云进度加快,公司云业务继续维持高增长,给予“增持-A”评级。 风险提示:资本市场景气度下降影响行业IT需求;强监管保持高压;银行系资管公司审批进度低于预期;以及其他准入资格的限制等。
用友网络 计算机行业 2019-03-20 34.85 -- -- 37.08 6.40%
37.08 6.40% -- 详细
用友3.0推进成果显著,业绩符合预期 从营收端来看,公司软件业务增长稳定,云、金业务增长较快,其中软件业务、云业务(不含金融云服务)、金融业务分别实现营收56.09、8.51、12.44亿元,同比分别增长9.3%、108%、55%;从净利端来看,公司整体毛利率为69.95%,虽同比去年微降1.48%,但是由于期间费用控制良好(三费合计同比增长15.4%,低于营收增速),故净利端增速相比营收端增速较高,业绩符合预期。 云业务保持高速增长,云生态发展有序推进 在用友3.0战略的指引下,公司云业务发展良好,其中:1)PaaS服务方面,公司参与建设7个地方政府主导的工业互联网平台,入围18个省级服务商资源池计划;2)SaaS服务方面,公司在聚焦营销云、财务云、人力云、协同云等核心云服务的同时陆续发布U8Cloud/NCCloud等重磅云ERP产品;3)在云生态服务方面,用友云市场生态入驻伙伴突破3000家,上架产品及服务超4500款,云市场发布45款云融合型产品。未来,随着企业上云进程的不断加快,公司云业务有望继续保持高增长。 维持“推荐”评级 我们预计公司19-21年实现净利润8.1、10.1、12.0亿元。在“用友3.0”战略推动下,我们看好云服务、软件及金融业务融合化发展为公司带来的综合竞争力提升,维持“推荐”评级。 风险提示:云拓展不及预期;金融政策风险;软件领域竞争加剧。
用友网络 计算机行业 2019-03-19 34.12 40.80 24.43% 37.08 8.68%
37.08 8.68% -- 详细
维持“增持”评级,目标价40.8元。公司2018年实现营收77亿元,同比增长21%;实现净利润6.12亿元,同比增长57%;符合市场预期。因公司发布NCCloud后将为云业务带来新增长动力,我们调整公司2019-2021年EPS至0.48(+0.02)、0.63(-0.05)和0.82元,根据企业管理软件行业平均45倍PE,云服务15倍PS,对应公司合理市值为782亿元,提高目标价至40.8元,维持“增持”评级。 云业务高速增长。公司2018年实现云业务收入8.5亿元,同比增长108%,云业务预收账款实现3.01亿元,同比增长224%,为后续云业务收入增长提供坚实的基础。云业务中,大中企业累积付费客户数达7万家,同比增长40%。公司2018年研发投入14.86亿元,占营收19.3%,其中云业务研发投入整体研发投入比重高达48.3%,体现了公司坚定发展云业务的战略。 新产品带来新增长动力。2018年11月,公司正式发布面向大型企业的NCCloud,全新的混合云技术架构能够满足大型客户的定制化开发需求,且符合技术发展趋势。新产品有望帮助公司进一步扩张大型客户云产品收入,为云业务收入增长带来新动力。 软件业务保持稳健增长。公司2018年实现软件收入55.79亿元,同比增长8.7%,比2017年增长0.7个百分点,在宏观经济较为低迷且公司全面转云的背景下保持稳健增长,反映了公司的产品竞争力。 风险提示:云业务发展不及预期,企业管理软件行业竞争激烈。
用友网络 计算机行业 2019-03-19 34.12 -- -- 37.08 8.68%
37.08 8.68% -- 详细
业绩接近预告上限,各指标向好佐证战略执行成功。公司实现归母净利润6.1亿,接近预告上限6.2亿,符合预期。公司成长性、盈利能力和现金流等各项指标均向好:软件/云服务(PaaS、SaaS、BaaS和DaaS)/支付/互联网投融资服务收入分别为55.8/8.5/1.6/10.9亿,分别同比增长8.7%/108.0%/81.8%/51.8%;技术服务及培训/软件产品毛利率分别为53.9%/98.5%,分别同比增加1.7/0.1pct;经营性现金流净额为20.4亿,同比增长42.8%;各指标持续向好佐证用友3.0战略执行到位有望再创佳绩。 三大维度验证企业云势头正猛。(1)销售费用率:连续三年下降,从2015年的67.4%下降近10pct到2018年末的58.7%。(2)预收款:2018年预收款为10.8亿,同比增长27.1%,2018年2.3亿增量远高于2017年0.3亿的增量。(3)客户基数:2018年末云服务累计注册企业客户共467.2万家,其中付费数达36.19万家,同比增长55%,云客户基数增厚为营收增加提供有力保障。三大维度共同验证用友云持续健康发展。 金融服务增速亮眼,普惠金融格局下大有作为。公司支付和互联网投融资服务双管齐下,营收分别同增81.8%/51.8%。当前解决企业融资难融资贵的普惠金融利好政策频出,在政策推动下有望实现新的量级增长。 评级面临的主要风险 中小企业IT支出能力下降;云服务推进不及预期。 估值 考虑软件业务占比依然较大且增速平稳,预计2019年-2021年归母净利润为8.41/11.37/15.16亿,EPS为0.44/0.59/0.79元(2019-2020年微调-4%/3%),对应PE分别为76/56/42倍。鉴于2018年云业务实现翻高速增长,销售费用率有望持续降低,金融服务业务增长潜力巨大,维持买入评级。
用友网络 计算机行业 2019-03-19 34.12 -- -- 37.08 8.68%
37.08 8.68% -- 详细
事件:公司2018 年实现营收77.03亿元,同比增长21.4%(预告预计增长20-25%);归母净利润6.12亿元,同比增长57.3%(预告预计实现归母净利润5.64-6.23亿元,增长45-60%);归母扣非净利润5.32亿元,同比增长81.6%(预告预计实现归母净利润4.69-5.57亿元,增长60-90%);归母扣非和扣除股权激励的净利润7.66亿元,同比增长57.0%。 投资要点 云业务仍翻倍增长,持续加大研发投入。总体看,收入同比增长21.4%,位于业绩预告中下范围,归母净利润增长57.3%位于预告值偏上限,整体符合预期。分业务看,软件业务营收55.79亿元,同比增长8.7%;非金融云营收8.51亿元,同比增长108%,依然保持翻倍增长;金融业务收入12.74亿元,同比增长58.7%。毛利率69.95%,较去年下降1.48pct;销售费用和管理费用增速分别为16.33%和19.64%,低于收入增速,经营拐点继续确认;净利率10.52%,较去年提高1.69pct。经营性净现金流20.43亿元,同比增长42.8%,大幅高于收入增速。研发投入14.86亿元,同比增长14.5%,占营收比例19.3%,资本化比重仅为12.5%,继续加大研发投入为后续发展潜力奠定基础。截至18年底,公司云服务业务累计注册企业客户数467.21万家,累计付费企业客户36.19万家,较2017年年末增长55%。 加快云平台/中台研发推进,中高端新云产品发布助推云业务加速增长。公司加强核心产品的研发,加快平台/中台的研发推进,推动用友云在各行业的落地,打造云服务、金融服务和软件业务三位一体的新企业服务。用友云平台在国内率先推出社会化主数据及业务/技术/数据中台三位一体的中台解决方案,签约中兴通讯、三一重工、绿城等标杆性客户;精智云平台与各地政府合作,参与建设7个地方政府主导的工业互联网平台,入围18个省级“工业互联网及企业上云”服务商资源池计划,入选工信部“工业互联网试验测试平台”(国家级双跨平台)。云市场入驻伙伴数量突破3000 家,上架生态产品及服务突破4500 款,45 款云融合型产品。云产品NCCloud正式发布,ERPU8Cloud3.0有望下半年发布,新产品在中高端市场共同发力,助推云业务逆周期加速增长。 盈利预测与投资评级。预计公司2019-2021年净利润分别为8.90、12.81、19.01亿元,对应PE分别为72/50/34倍。采用分部估值,我们预计2019年云业务收入有望达到21亿,按照20倍PS给予420亿市值,传统软件和金融业务按照PE法给予350亿市值,合计对应770亿市值。但分部估值法忽略了公司生态战略下各业务的协同效应,我们认为可给予一定溢价,公司合理市值在800亿左右。维持“买入”评级。 风险提示:各省市上云支持落地不及预期;中小企业发展不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/33 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名