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用友网络 计算机行业 2018-09-10 29.82 -- -- 27.75 -6.94% -- 27.75 -6.94% -- 详细
1、国内SaaS 龙头,云服务业务发展迅速:近几年国内云计算基础设施的高速发展为SaaS 的腾飞提供了保障。此外,国家对企业信息化的重视,为SaaS 大行其道提供了有利的宏观环境。考虑到当前国内企业信息化水平仍处于较低水平,国内企业IT 支出不足GDP 比重的2%,提升空间广阔。因此,受惠于近几年市场需求的驱动和资金的涌入,国内SaaS 有望在未来几年迎来高速发展。根据赛迪顾问最新发布的《2017-2018年中国云计算市场研究年度报告》显示,用友云以5.7%的市场份额跃升中国公有云SaaS 市场第一位置,成为了名副其实的市场领跑者。 2、工业互联网平台发布,战略符合国家导向:自2015年以来,国家陆续出台了“中国制造2025”、“互联网+”等多项产业政策,推动制造业转型升级。2018年工信部发布的《2018年工业互联网创新发展工程拟支持项目名单》中,用友精智工业互联网平台入选“工业互联网平台试验测试“项目,再次彰显用友云在工业互联网领域的平台实力,行业龙头地位凸显。工业互联网已经成为企业竞争的新赛道,相对于消费互联网,它将互联网从消费领域向生产领域延伸,从虚拟经济向实体经济拓展,连接起工业全系统、全产业链以及全价值链。 我们认为,随着工业和信息化部、国家发展改革委《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》以及工业和信息化部《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》两大文件的发布,信息消费成为拉动内需的重要环节,国家重视有望推动产业腾飞。公司作为国内企业云服务业务的主要参与者,将充分受益。鉴于公司多年来客户基础良好,SaaS 云业务布局完善,有望在未来产业爆发期,凭借自己的技术和服务优势享受高溢价。此外,随着国家工业互联网政策的逐步落地,公司作为在工业互联网布局较早的公司之一,有望迎来业绩高增长。综上, 我们看好公司未来的发展, 预计公司2018-2020年的EPS 分别为0.36、0.49和0.65元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:政府信息消费战略推进速度不及预期;工业互联网发展不及预期。
寻赟 4
用友网络 计算机行业 2018-08-21 26.53 39.50 46.95% 31.38 18.28%
31.38 18.28% -- 详细
事件公司发布2018年中期报告。2018年上半年公司实现营业收入30.1亿元,同比增长37.1%;归属于上市公司股东的净利润为1.2亿元,同比增长293.9%。 简评转型效果明显,利润逐步开始释放报告期内,公司实现营收增速37.1%,持续超预期。其中软件业务收入保持稳步增长,实现营收21.4亿元,同比增长16.4%;云业务中扣除支付业务以及互联网投融资信息服务收入后,实现营收2.2亿元,同比增长220%,云付费客户数达到29.1万家,较2017年末增长24.5%。 报告期内公司实现净利润1.2亿元,同比增长293.9%,大幅扭亏为盈。主要原因为在营收高速增长的基础上,管理费率、销售费率得到了有效控制,其中报告期内公司管理费率为38.6%,同比减少6.9%;销售费率为19.9%,同比减少4.8%。此外公司经营性现金流大幅改善,报告期内实现经营性净现金流为-0.4亿,同比大幅增长5.3亿元,主要原因为销售商品以及提供劳务收到的现金大幅增长9.4亿元所致。 云业务战略持续推进,传统业务稳健增长公司人员架构重点继续向云业务偏移,报告期内公司从事云业务的人员数量为3414人,云人员占比为23.1%,较2017年末提升1.5%。公司云战略继续保持生态性发展,云平台累计客户数超过1000家,入驻生态伙伴突破900家,入驻产品及服务突破1200个。此外,公司面向大型客户的云ERP 产品NCcloud 全面启动研发,计划四季度发版上市,将会是公司未来云战略中的重磅产品。公司云业务无论是从收入还是增速来看已经是国内SaaS 层面的绝对引领着,转型效果十分显著,我们认为未来围绕公司的云生态战略,这一优势将会持续保持。 报告期内公司专职从事软件业务的人员数量为11304人,较2017年末减少5.1%,软件业务边际效应持续提升,在人员减少的情况下软件业务仍然保持了16.4%的增长。 盈利预测我们预计公司2018-2019年实现营业收入为85.3亿、111.6亿,归属母公司净利润为6.2亿、11.1亿,对应EPS 为0.42、0.76。 维持“买入”评级,目标价39.5元,对应为750亿市值。 风险提示:云业务拓展不及预期。
用友网络 计算机行业 2018-08-17 27.30 -- -- 31.38 14.95%
31.38 14.95% -- 详细
各项业务持续增长,云业务表现靓丽:公司实现营业收入30.06亿元,同比增长37.1%。分业务来看,上半年软件业务实现收入21.42亿元,同比增长16.4%,金融服务收入6.29亿元,同比增长120%。其中包括畅捷支付收入4744万,友金所业务收入5.82亿元以及中关村银行(公司持股29.8%)收入1.95亿元。云服务收入2.20亿元,同比增长220%,其中包括公有云收入1.48亿元,私有云收入7200万元。截至2018年6月底,云服务覆盖企业客户数已达427.6万家,其中付费企业客户数29.1万家,较2017年年末增长24.52%。 盈利质量提升,研发投入持续加大:上半年公司实现归母净利润1.24亿元,其中二季度实现归母净利润2.3亿。上半年公司主营毛利率为68.9%,同比上升1.09个百分点。经营活动现金流净额为-3628万元,2017年同期为-5.76亿元,经营活动现金流情况同比大幅改善。预收账款9.82亿元,其中云服务为2.49亿元,同比增长168%。从中报财务指标来看,公司向云转型渐入佳境,盈利质量明显提升。公司持续加大了研发投入,研发投入共计6.57亿元,同比增长16.6%,未来将加速对用友云服务平台与产品的研发及运营,从客户价值出发,打造“爆款”产品。 坚定执行3.0战略,云业务持续发力:公司云服务业务围绕打造综合型、融合化、生态式的企业服务平台,为各行业各领域的不同规模的企业和公共组织提供多态融合的PaaS+SaaS+BaaS+DaaS服务,形成了综合型、融合化、生态式特点,建立起了在云服务时代竞争优势。公司加大了用友云平台(PaaS)研发与推广,签约了上海医药集团等企业客户,云平台累计客户数超过1000家。入驻生态伙伴突破900家,入驻产品及服务突破1200个。2018年公司目标覆盖客户600万,2019年实现1000万客户生态圈,随着公司云应用服务多元化,产品粘性提升,客户基础不断扩大,公司云服务生态布局将带来强大的盈利能力。 企业上云政策助推公司发展:工信部近日发布《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》到2020年全国新增上云企业100万家,形成典型标杆应用案例100个以上,形成一批有影响力、带动力的云平台和企业上云体验中心。公司作为国内ERP领军企业,与上海、天津、湖南、淄博等地政府签署战略合作协议,推动和支撑各省市的工业企业上云。同时,公司入围了浙江省、湖南省、四川省、广东省、辽宁省、内蒙古自治区、济南市等多地的“企业上云”服务厂商目录或资源池,全面推动企业上云行动计划。用友精智工业互联网平台成功入选工信部“2018年工业互联网创新发展工程项目。未来随着企业上云补贴方案推进,企业上云进程有望加速,推动公司云服务生态布局,带动公司业绩增长。 投资建议:在“用友3.0”战略以及企业上云政策推动下,公司将实现云应用服务多元化,完成云服务生态布局。此外MSCI中国指数将新纳入用友网络,彰显公司综合竞争力。我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.32、0.47和0.65元。维持公司“增持-A”的评级。
用友网络 计算机行业 2018-08-16 28.42 32.00 19.05% 31.38 10.42%
31.38 10.42% -- 详细
给予“增持” 评级,目标价 32元。公司 2018年上半年实现营收 30亿元,同比增长37.10%;实现扣非净利润1.04亿元,去年同期亏损1亿元,超出市场预期。我们维持公司2018-2020年eps 为0.32/0.46/0.68元,因行业估值中枢上升,提高目标价至32元。 公司费用控制稳定带动利润增长。公司2018上半年净利润2.25亿元,去年同期亏损0.5亿元。费用控制得当是利润增长的主因之一。2018年上半年销售费用率19.85%,对比去年同期减少4.84%。管理费用率38.59%,对比去年同期减少6.90%。 用友3.0战略已初具成效,各项业务快速增长。公司2018年上半年软件业务实现收入21.42亿元,同比增长16.4%;云服务业务实现收入8.49元,同比增长140.9%,其中PaaS、SaaS 及BaaS(非金融)收入2.2亿元,同比增长220.0%;云业务付费企业客户数29万家,较2017年末增长24.52%;云业务扩大了公司客户边界,且客户高粘性,目前处于高速发展期,预计云业务将保持强劲增长。 预收账款快速增长,侧面反应公司云业务增长强劲。公司期初预收款8.55亿,2018年上半年期末的预收款是9.8亿,增长15%;其中云业务期初是9299万元,期末为2.49亿,增长168%;侧面反应了公司云业务订单的强劲增长,为公司后续云业务收入增长提供了保障。 风险提示:云业务发展不及预期,企业管理软件行业竞争激烈。
用友网络 计算机行业 2018-08-16 28.42 -- -- 31.38 10.42%
31.38 10.42% -- 详细
一、事件概述 用友网络8月11日发布2018年半年报,期内实现营收30.06亿,同比增长37.1%,归母净利润1.24亿,同比增长293.91%,扣非净利润1.04亿,同比增长200.16%。公司拟每10股派发现金红利0.15元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每股转增0.3股。 二、分析与判断 收入高增长叠加控费成效,四年来中报首次扭亏为盈,增速略超预期 净利润接近预告上限(1.0~1.3亿),扣非净利润同比翻两倍,加上云业务指标良好,整体略超市场预期。2018H1云服务实现收入8.5亿元,同比增长141%;剔除金融类云业务后的云服务收入2.2亿元,同比增长220%,延续了2017年以来高速增长势头。PaaS、SaaS、BaaS、DaaS业务同比增速分别达到280%、251%、119%和100%。通过升级客户运营体系、优化人员结构等手段实现了良好的费用控制,销售、管理、财务费用占营收比均达到近5年同期的最低水平。 客户和业务线指标验证云ERP业务高估值逻辑 付费客户数量快速增长。截至报告期末,公司的云服务业务的企业客户数累计达到427.6万家,同比增速31.98%,较2017年年末增长8.8%;客户中付费企业客户数29.06万家,较2017年末增长24.52%。各类具体业务均取得突破。PaaS(用友云平台)业务开发多款产品,累计客户数超1000家,入驻生态伙伴超900家,入驻产品及服务超1200个;SaaS业务上,营销云、财务云等不断发展重要客户;非金融类BaaS服务中工资条产品居企业微信应用市场人力资源类第一名,服务企业2.7万家,服务员工59万人;金融类BaaS服务业务和DaaS数据服务业务也均顺利推进。软件业务云化是市场给予较高估值水平的重要支撑,当前转型指标良好验证公司核心逻辑。 “企业上云”政策助推云业务高景气度 8月10日工信部发布了《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》,提出“到2020年全国新增上云企业100万家,形成典型标杆应用案例100个以上,形成一批有影响力、带动力的云平台和企业上云体验中心”的目标,并且预计各地方政府将制定详细的配套政策。由此估算新增市场有望超千亿。公司有望受行业利好加速发展,业绩增速持续性好。 工业互联网平台储备丰富,成为云业务重要看点 (1)用友精智工业互联网平台成功入选工信部“2018年工业互联网创新发展工程项目”,获财政部门专项资金支持,有助于大型工业企业客户的拓展。与杭州钢铁、延长石油、深圳特发等大型集团客户签约,有望为业绩提供有力支撑。(2)与地方政府紧密合作,促进相关地区市场的拓展。已与浙江、江西、湖北、上海等地政府签署战略合作协议,并入围湖南、四川、广东、浙江等地的“企业上云”服务厂商目录或资源池,先发优势明显。 金融业务顺利推进,企业服务生态圈不断完善 2018H1支付服务实现收入0.47亿元,同比增长29.1%;互联网投融资信息服务收入5.82亿元,同比增长135.6%。报告期内上线云账户1.0版本,搭建完善的用户账户体系,在产品中集成充值、提现、消费、转账等核心功能。公司金融业务具备供应链金融、支付以及互联网投融资业务等一系列完整服务,企业金融一体化服务生态圈有望不断完善。 三、盈利预测与投资建议 预计2018~2020年EPS为0.33、0.45和0.59元,当前股价对应PE为85X、62X和47X。公司是ERP和软件云化领域领军企业,云计算、工业互联网行业受政策驱动景气度不断提升,首次覆盖给予公司“推荐”评级。 四、风险提示 云业务进展不及预期;竞争格局恶化。
用友网络 计算机行业 2018-08-16 28.42 -- -- 31.38 10.42%
31.38 10.42% -- 详细
业绩增长符合预期,下游信息化需求旺盛,2018H1公司实现营业收入30.06亿元,同比增长37.1%,下游信息化需求不断增长,其中软件业务:实现营收21.42亿元,同比增长16.4。云业务(非金融):实现营收2.19亿元,同比增长220%;支付业务:实现营收4744万元,同比增长29.1%;互联网投融资信息服务5.82亿元,同比增长135.6%。 经营质量持续优化,费用率改善显著,2018H1公司毛利率提升1.09pct至68.90%,毛利率提升的主要原因是云业务规模扩大毛利率上升;期间费用率下降15.08pct至60.40%,其中销售费用率下降4.84pct至19.85%;管理费用率下降6.9pct至38.59%;财务费用率下降3.33pct至1.97%;经营性现金流-3628万元,较去年同期-5.76亿元大幅改善,2018Q2单季度经营性现金流4.65亿元,较17Q2同比增长1042%。 云业务稳步推进,产品线日益完善,2018H1公司云服务企业客户数达到427.6万家;付费客户数29.06万家,较2017年同比增长24.52%,公司持续加大对用友云PaaS平台开发与推广,目前公司云平台累计客户数超过1000家,入驻生态伙伴突破9000家,入驻产品服务1200个,今年下半年公司将发布针对大型企业的NCCloud产品,进一步增强针对大型企业的产品服务能力。 盈利预测: 预计2018-2020年,公司实现营收82.43、105.12、124.15亿元,实现净利润6.5、8.93、12.04亿元,对应EPS0.34、0.47、0.63元,对应PE81、59、44倍,给予“增持”评级 风险提示:云业务推广不及预期、工业互联网增速不及预期、宏观经济形势较差企业IT支出下滑。
用友网络 计算机行业 2018-08-15 28.92 -- -- 31.38 8.51%
31.38 8.51% -- 详细
业绩高速增长,经营质量显著提升。2018年上半年公司实现营业收入30.06亿元,同比增长37.1%,其中传统软件业务实现收入21.42亿元,同比增长16.4%;云服务业务收入8.49亿元,同口径增长140.9%;实现归母净利润1.24亿元,去年同期为6376.87万元,同比大幅扭亏,为全年良好业绩奠定坚实基础。上半年公司运营效率显著提升,销售费用率下降至19.85%,管理费用率下降至38.59%。预收账款为9.82亿元,其中云业务预收账款2.49亿元,同比大幅增长168%;经营性现金流净额为-3628.24万元,去年同期为-5.76亿元,同比大幅改善。 云转型持续加速,驱动公司新一轮成长。公司云服务业务(不含金融云服务)收入为2.2亿元,同比增长220%,其中SaaS收入1.16亿元,同比增长251%,PaaS收入0.55亿元,同比增长280%。云服务业务的企业客户数累计达427.6万家,付费企业客户数29万家。公司云产品线不断丰富,去年下半年推出云ERP产品U8 Cloud已在业内树立良好的品牌形象,签约小洋人生物乳业、四川川北凉粉、顶呱呱等企业客户。公司新一代云ERP产品NC cloud全面启动研发,主要服务于大型企业集团的数字化转型,计划四季度发版上市。我们认为新产品的推出将进一步带动大中型企业客户数的增长及客单价的提升,推动云业务收入的高速增长。 精智工业互联网平台全面推动企业上云,有望实现快速突破。用友精智工业互联网平台成功入选工信部“2018年工业互联网创新发展工程项目”,并将获得财政部门的专项资金。而且公司在去年签约浙江、江西、湖北等地政府的基础上,又陆续与上海、天津、湖南、淄博等地政府签署战略合作协议,入围了浙江省、湖南省等多地的“企业上云”服务厂商目录或资源池,推动和支撑各省市的工业企业上云。8月10日,为落实云计算和工业互联网的部署要求,工信部进一步发布《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》,工业互联网平台在国家政策支持下有望实现快速突破。 投资建议:公司传统软件增势良好,云业务表现抢眼,经营质量显著提升。考虑公司收入和净利润均呈现明显加速增长趋势,上调2018-2020年公司收入预测至83.45/106.9/133.18亿元(原预测为76.67/92.08/109.19亿元),上调归母净利润预测至6.57/9.45/12.29亿元(原预测为5.93/8.19/10.40亿元),对应估值为80/56/43倍,维持“推荐”评级。 风险提示:传统软件业务增长趋缓;云业务落地速度不及预期;市场竞争加剧
用友网络 计算机行业 2018-08-15 28.92 -- -- 31.38 8.51%
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?半年报业绩超预期,定调全年高增长 从营收端来看:软件业务营收增速16.4%,针对大、中、小微企业客户市场持续开拓,并签约江铃汽车、徐工汽车等样板客户;云、金业务持续高增长(增速分别为220%、122%),用友3.0战略逐步兑现。从利润端来看,公司同比实现扭亏为盈(17H1亏损6400万,18H1盈利1.24亿):一是因为云、金业务规模效应显现带动毛利率提升(从17H1的67.81%提升到18H1的68.9%);二是由于期间费用控制合理,同比增长9.8%,远低于营收增速。我们认为公司上半年业绩超市场预期,全年高增长有保障。 ?云业务高增长推动财务指标改善显著 在政策的支持下,国内的云服务市场正快速成长,部分地区通过现金奖励或者优惠券的形式鼓励企业上云。在企业纷纷上云的浪潮下,公司18H1云服务收入(不含金融云收入)为2.2亿元,其中PAAS、SAAS、BAAS、DAAS分别为0.55、1.16、0.46、0.023亿元,分别增长280%、251%、119%、100%,呈现高速增长态势。同时,公司受益于云业务高增长,相关财务指标改善明显:预收账款总额9.82亿,同比增14.9%,其中云业务预收账款2.49亿,同比增168%;经营活动现金流33.76亿,同比增40%。 ?维持“推荐”评级 根据中报,我们对盈利预测进行上调,预计公司18-20年实现净利润6.3、8.3、10.1亿元。在“用友3.0”战略推动下,我们看好云服务、软件及金融业务融合化发展为公司带来的综合竞争力提升,维持“推荐”评级。 ?风险提示:云拓展不及预期;金融政策风险;软件领域竞争加剧。
用友网络 计算机行业 2018-08-15 28.92 -- -- 31.38 8.51%
31.38 8.51% -- 详细
事件:公司发布2018年半年报,上半年实现营业收入30.06亿元,同比增长37.1%;归母净利润1.24亿元,去年同期亏损0.64亿元;扣非净利润1.04亿元,去年同期亏损1.03亿元;剔除股权激励成本的扣非净利润2.28亿元,去年同期亏损0.63亿元。软件业务实现收入21.42亿元,同比增长16.4%;非金融云收入2.2亿元,同比增长220%。云服务客户数427.6万家,付费客户29.06万家,较17年末增长24.52%。业绩接近快报上限,各项业务均超出市场预期,云服务表现尤其突出。 “增量云”扩充SaaS市场,混合云过渡推进企业数字化。市场对用友云服务的关注较为集中在云ERP的进展上,而我们不断强调以大中型企业客户为主的用友主导ERP之外“增量云”战略,为不同规模企业提供多态融合的PaaS+SaaS+BaaS+DaaS的综合型、融合化、生态式的企业数字化服务。这相比于传统ERP市场不是替代,更多的是补充和完善,通过互联网化的形式让企业更容易地触及到ERP之外的更多应用服务,扩容企业级服务市场。当然公司也在积极推进云ERP产品。我们认为付费用户数以及客单价是反应用友云业务进展的更为重要的指标,同时成熟稳定云产品的续约率和续费率也较为关键,上半年用友云的这些指标都有较大程度的增长。市场还一直特别关注公有云的比例,大型企业上云不可避免地仍需要一些私有云部署,我们认为混合云架构是企业上云过渡期的常态。用友提供综合的生态平台服务,有望通过数字化服务实现传统ERP无法企及的高度自主化。 预收账款快速增长,毛利率持续提升。公司目前专职从事云业务人员3414人,占比达到23.11%。云服务一直强调的预收账款这一指标,用友上半年亦实现了较好的增长,而其中云业务相关的预收款增长更是高速,表征云质量的提升。毛利率方面,用友整体较上年同期增长1.1个百分点,其中软件业务略有下滑而云业务大幅提升,未来随云业务的进一步发展,公司毛利率有望得到更大的改善提升。 “强烈推荐-A”投资评级。预计18-20年EPS为0.36/0.53/0.77元,稀缺型综合云服务霸主,极大的集群发展优势,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:云服务业务进展不达预期;人才流失风险。
用友网络 计算机行业 2018-08-14 28.08 35.00 30.21% 31.38 11.75%
31.38 11.75% -- 详细
公司发布2018年半年报,2018年营业收入同比增长37.1%,达到30.06亿元;归母净利润为1.23亿元,去年同期亏损6377万元;扣非归母净利润为1.03亿元,去年同期亏损1.03亿元。 受金融业务和云业务推动,营业收入高速增长。2018年营业收入同比增长37.1%,达到30.06亿元。其中软件业务同比增长16.4%,达到21.41亿元;互联网投融资同比增长135.6%,达到5.82亿元;云平台(PaaS)、应用软件服务(SaaS)及非金融类业务运营服务(BaaS)同比增长,达到2.20亿元;支付业务同比增长29.1%,达到4744万元。 毛利率稳重有升,费用率同比大幅下降。根据用友网络的中报电话会议,18年上半年公司综合毛利率68.9%,相对去年同期增加1.1个百分点。 软件毛利率64.2%,相对去年同期下降了2.3个百分点,原因在于软件许可毛利率98.2%,相对去年同期减少了0.4个百分点;服务毛利率25.5%,相对于去年提高了3.2个百分点。软件业务占比48%,下降了6%。服务收入占比43%,提高了3%。服务毛利率低占比上升,拖累了毛利率。 云业务毛利率81.2%,相对去年同期增加了18.1个百分点; 金融81.7%,相对去年同期增加3.6个百分点。 民太安经纪保险毛利率21.3%。 公司销售费用率为19.85%,相对于去年同期下降4.84个百分点;管理费用率为38.59%,相对于去年同期下降.6.90个百分点。经营性活动现金流净额为-0.36亿元,去年同期为-5.76亿元。 公司云业务战略重点侧重平台式发展。公司聚焦用友3.0战略,形成了以“云服务、软件、金融”为三大核心业务的企业互联网服务。构建综合型、融合化、生态式企业服务平台,公司云服务业务继续围绕打造综合型、融合化、生态式的企业服务平台,为各行业各领域的不同规模的企业和公共组织提供多态融合的PaaS+SaaS+BaaS+DaaS服务。 未来爆款产品目标有助于T型战略实现,提升云服务品牌。公司2018年下半年工作计划为 聚合优势资源,确保全年业绩达成 加大研发投入,全力打造爆款产品 加强市场营销,实现业务快速突破 推进制度革新,实现客户体系升级 优化人才结构,促进人均效益提升全力打造爆款产品为公司首次提出,公司实现该目标有助于进一步加强云服务市场的地位,形成T型战略,进一步提升公司云服务品牌及影响力。 投资建议:预计公司2018-2019年EPS分别为0.37/0.50元,维持买入-A评级,6个月目标价35元。 风险提示:P2P行业性风险;云业务发展不及预期;企业信息化支出不及预期。
用友网络 计算机行业 2018-08-14 28.08 30.09 11.94% 31.38 11.75%
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事件:公司发布2018年度半年报:报告期内实现营收30.06亿元,同增37.1%;实现归属于上市公司股东净利润1.24亿元,扭亏为盈。业绩接近预告上限。 云业务高速增长,业绩持续好转 分季度来看,公司2018Q2 实现营收19.31 亿元,同增34%,延续2018Q1 同增44%的高增长;实现归属于上市公司股东净利润2.32 亿元, 同增124%,继2018Q1 亏损相比2017Q1 缩窄后进一步好转。分业务板块看,报告期内公司软件业务实现收入21.42 亿元,同增16.4%,与Q1 持平;云服务业务实现收入2.20 亿元,同增220%;支付服务收入4744 万元,同增29.1%;互联网投融资信息服务收入5.82 亿元,同增135.6%。依旧维持云业务高速增长,互金业务稳健成长,软件业务较快增长的经营态势。从费用端来看,报告期内公司综合费用率为60%,相比2017 年同期的75%大幅下降;销售费用率20%同比下降5 个百分点;管理费用率39% 同比下降6 个百分点。 云业务预收款大幅增长,经营活动现金流净额大幅好转 报告期内公司云业务预收款总额2.49 亿元,同增168%;其中2018Q2 单季实现预收款2.17 亿元,环增133%。从收入看,2018Q2 单季公司云业务实现收入1.56 亿元,环增142%;收入与预收款环比均保持高速增长。同时公司2018Q2 单季经营活动净现金流4.65 亿元,为历史新高,相比2018Q1 的-5 亿元大幅好转,同比2017Q2 的6618 万元增长明显。受益于 “企业上云”行动计划推动,以及公司下半年面向大企业的NC Cloud 上市, 伴随费用端持续改善,公司将进入收获期。 投资建议: 维持公司2018-2020 年归属上市公司股东净利润分别为7.36 亿元、10.74 亿元、13.99 亿元,对应EPS 分别为0.39 元、0.57 元、0.74 元,维持“买入”评级。 风险提示:公司新业务发展的不确定性;受经济形势因素影响而导致的部分企业IT支出放缓的风险。
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中报业绩回顾 2018年上半年,公司实现营业收入30.06亿元,同比增长37.1%;实现归属母公司净利润1.24亿,同比扭亏;扣非后归母净利润为1.04亿,同比扭亏。公司上半年营业收入实现较快增长,分项目看,软件业务实现收入21.42亿,同比增长16.4%;云服务实现收入2.2亿,同比增长220%;支付服务业务实现收入0.47亿,同比增长29.1%;互联网投融资信息服务收入为5.82亿,同比增长135.6%。费用方面,2018H1公司管理费用率、销售费用率均有较明显下降,其中销售费用率同比下降4.84个百分点,管理费用率同比下降6.9个百分点。期末预收款为9.82亿,比期初增长14.9%;其中云业务相关预收款为2.49亿,比期初增长168%。经营性现金流净额为-3628万,去年同期为-5.76亿,经营性现金流有较好改观。 云业务继续呈现快速增长态势,关注云ERP产品推进 2018年上半年公司的云业务继续呈现快速增长态势,实现收入2.2亿,同比增长220%,其中PAAS类收入为0.55亿元,同比增长280%;SaaS类收入1.16亿元,同比增长251%,云服务收入和预收款数据均有较好体现。从战略上公司的云转型更多围绕自身所强势的大型客户,通过打造较长的云产品线满足大型企业上云的需求。我们继续期待公司在云ERP市场的布局,既去年推出U8Cloud,2018年Q4公司将发布大型企业的云ERP:NCCloud。用友作为传统国产ERP龙头,如能在云ERP领域打造“爆款”产品无疑将使得自身云服务体系更聚焦、并有望开辟更多新的市场需求。预计公司18年EPS为0.29元/股,按最新收盘价未来三年对应PE分别为97、76、60倍,公司是企业级软件龙头公司,近年来积极尝试云端转型并已取得一定成效,中长期发展有机会,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 云端转型不达预期;当前估值相对行业水平不具优势;金融信息服务的环境风险。
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主营业务收入增长37.1%,半年度实现规模盈利 公司8月10日公告:实现营业收入3,005,703,090元,同比增加813,391,146元,增长37.1%;归属于上市公司股东的净利润为123,656,504元,去年同期亏损为63,768,665元;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为103,616,172元,去年同期亏损为103,447,761元;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益和股权激励成本的净利润为227,607,435元,去年同期亏损为62,706,282元。 云服务收入增长140.9%,经营性现金流大幅改善 从业务分拆来看,软件业务实现收入2,141,751,588元,同比增长16.4%;云服务业务实现收入848,919,412元,同口径增长140.9%,其中PaaS、SaaS及BaaS收入219,891,948元,同比增长220.0%,支付服务收入47,440,872元,同比增长29.1%,互联网投融资信息服务收入581,586,592元,同比增长135.6%。云服务业务的企业客户数427.6万家,其中付费企业客户数29.06万家,较2017年年末增长24.52%。公司经营活动现金流流入额33.76亿元,同比增长39.9%,经营活动产生的现金流净额-36,282,414元,上年同期为-575,903,365元,经营活动现金流情况大幅改善。 用友云提供多态融合服务,精智工业互联网平台积极推动企业数字化转型 公司云服务业务继续围绕打造综合型、融合化、生态式的企业服务平台,为各行业各领域的不同规模的企业和公共组织提供多态融合的PaaS+SaaS+BaaS+DaaS服务。据赛迪顾问发布的《2017-2018年中国云计算市场研究年度报告》显示,用友云2017年中国公有云SaaS市场占有率第一,在2017年中国企业级应用软件市场占有率第一。用友精智工业互联网平台积极推动工业企业数字化转型,公司陆续与上海、天津、湖南等地政府签署战略合作协议,同时入围了浙江省、湖南省、四川省、广东省等多地的“企业上云”服务厂商目录或资源池,全面推动企业上云行动计划。 投资建议 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.34、0.44和0.57元,维持“推荐”评级。 风险提示:政策风险、行业竞争加剧、业务进展不达预期。
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公司发布2018年半年报,上半年实现营业收入30.06亿元,同比增长37.1%,实现归母净利润1.24亿元,同比扭亏为盈。二季度单季度实现营收19.31亿元,同比增长33.6%,实现归母净利润2.32亿元,同比增长124.28%。 上半年收入高速增长,源自于软件收入的超预期以及云和金融的持续高增长。公司上半年实现软件业务收入21.42亿元,同比增长16.40%,二季度单季同比增长16.60%,是近两年来增长最快的一季度。ERP软件销售和实施收入的快速增长和我国上半年PMI指数高景气度相吻合,充分验证我们年初对ERP行业回暖的判断。报告期内公司进一步严格实施3.0战略,云服务成为重点发展方向,上半年云服务增速高达220%,增速继续提升,实现收入2.20亿元,其中按月全责发生确认收入的公有云部分占比67%。另外,作为3.0战略重点环节,金融业务同时也实现高速增长。上半年公司在金融领域实现收入6.29亿元,同比增长121.76%,公司在保证合规的前提之下持续开展互金撮合业务,上半年新撮合84亿元,持续保持高景气。 经营数据持续向好,费用控制良好,现金流大幅改善。上半年公司毛利率较去年同期上升1.10pct,但净利率较去年同期大幅提升9.79pct,其原因主要是公司费用端控制良好。公司上半年销售费用同比去年同期下降4.84pct,管理费用率比去年同期下降6.90pct。在公司主营业务保持高速增长的同时,公司的应收账款出现下降,应收账款周转率大幅提升,因此公司上半年经营性现金流净额有较大幅度的改善。ERP公司的应收账款周转率和经营性现金流状况可以很好的反应出客户对实施项目的满意程度,公司的经营数据向好从一方面体现出客户对公司产品和服务的满意度持续提升。另一方面,云化的软件模式让客户在新签订单时直接一次性支付费用,使得公司收到现金的时间较转云之前提前,经营数据向好也从另一方面证明公司云化进展顺利。 建议持续关注公司后续云产品。公司将在今年下半年推针对大型企业的云化ERP--NCcloud,支持混合云架构。届时公司的云产品将会进一步丰富,云生态进一步壮大。通过与各地经信委的合作,有望降低云产品的获客成本,坐享“企业上云”的红利。 【投资建议】 预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为83.91/107.72/138.68亿元,归母净利润为6.07/8.56/11.32亿元。EPS分别为0.32/0.45/0.60元,对应PE分别为87/61/46倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 云产品市场推广不及预期; 制造业PMI大幅下滑。
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事件 8月11日,公司披露半年报,2018年上半年实现营业收入30.06亿元,同比增长37.1%;净利润1.24亿元,同比扭亏为盈。报告期内,公司云平台生态取得突破性进展。公司统一了用友云技术架构,发布了开发+应用平台3.5、GPaaS3.5等多款专属云产品。云平台累计客户数超过1000家。入驻生态伙伴突破900家,入驻产品及服务突破1200个。 点评 营业收入高速增长,云业务收入占比显著提升,公司进入新一轮增长。18年上半年,公司实现营业收入30亿元,同比增长37.1%。公司收入高速增长主要原因是软软件业务和云业务保持稳健、增速成长,其中,软件业务收入21.4亿,同比增长16.4%,高于17年年报增速。云服务收入(不含金融云服务)2.2亿,同比增长220%,收入占比显著提升。Q2单季度实现归母净利润2.3亿,创历史Q2单季新高。公司收入增长16年开始提速,随后逐年加快,今年中报更是接近40%,在企业级服务和云计算渗透率加速提升的背景下,公司正进入新一轮增长期。 扣非净利、云预收款、应收、经营性现金流等多项指标显示增长含金量高。归母净利润为1.24亿元,同比增长294%,扣除非经和激励成本的归母净利润为2.28亿元,同比增长463%,增速更快。云业务预收款达到2.49亿,同比增长168%,应收账款14.78%,比18年初下降。另外,经营性活动现金流流入增长43%,超过收入增速。整体而言,无论是扣非利润,还是云业务预收款,应收账款,经营性现金流等指标都从各个角度说明公司中报增长含金量高。 公有云占比提高,客单价提升明显,生态体系不断壮大。2018年上半年,PAAS平台收入0.55亿,同比增长280%,SAAS平台收入1.16亿,同比增长251%,公有云增长快,占比达到67%。公司累计付费客户29万家,其中大中企业客户6万家,小微8.8万家,同比分别增长20%和26%,云收入增速明显高于付费客户增速显示客单价在提升。另外,生态体系不断完善,入驻生态伙伴突破900家,入驻产品和服务突破1200个。公司的工业互联网平台已经签约7个省市,入围企业上云项目省市也达到7个。 发展思路越来越清晰,云业务从做大到做强。公司的云转型渐入佳境,思路越来越清晰。下半年,公司将加大研发投入,全力打造爆款产品。全面升级云时代下市场营销体系,加大用友云伙伴生态体系建设力度,加强业务融合贯通,打造强大的企业服务生态。推进制度革新,实现客户体系升级。随着公司产品研发和营销体系越来越适应云的发展,公司企业级服务领导地位将更加稳固。 经营情况不断向好,维持“买入”评级。公司进入新一轮成长期,云转型渐入佳境,整体经营质量高。公司作为企业级服务龙头企业,将显著受益于云计算浪潮。考虑行业高景气度和公司强竞争力,我们将公司18-19年归属净利润由6.15、8.67亿元上调至6.49、9.94亿元,预计2020年公司归属净利润为13.46亿元,维持“买入”评级。 风险提示:传统软件业务增长低于预期;云业务增速低于预期;工业互联网政策落地不及预期 。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名