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王奇珏

广发证券

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卫宁健康 计算机行业 2019-09-19 15.50 -- -- 15.76 1.68% -- 15.76 1.68% -- 详细
公司向激励对象授予股票期权与限制性股票。股票期权的行权价格:14.02元/股;限制性股票的授予价格:7.01元/股。预计需摊销的总费用为1.9亿元,其中:预计2019年摊销4114万元,2020年摊销1.2亿元,2021年摊销3501万元。 股权激励与限制性股票成本虽较高,未来业务发展前景广阔 业绩考核要求以2018年净利润为基数,2019年净利润增长率不低于25%;第二个行权期,以2018年净利润为基数,2020年增长率不低于55%。从公司历史业绩增速来看,该业绩考核要求完成难度较低,保障了该计划的激励意义,有助于提振员工士气。 互联网医疗迎政策支持,长期发展可期 近期,国家医保局印发了《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》,卫宁健康子公司纳里健康,此前已经实现了部分医院的线上问诊、在线续方功能。该政策的推进,有望增强医院互联网医院建设需求,并扩大互联网医疗受众,有助于纳里健康业务推进。 预计2019-2021年EPS分别为0.25元/股、0.31元/股及0.50元/股 考虑股权激励影响,预计2019年-2021年EPS分别为0.25元/股、0.31元/股及0.50元/股。公司当前业务推进、业绩成长性等符合此前判断,股权激励虽对利润产生一定影响,但长期有利于公司发展。近期出台的互联网医疗相关政策,或进一步提升医院信息化建设需求,带来行业景气度进一步的提升。同时,《医院智慧分级评估标准体系(试行)》、DRGs试点等落地,中长期扩大行业发展空间,有望在未来提升公司成长性。给予公司传统医疗信息化业务60倍PE;互联网医院落地,预计该部分2019年收入3亿元,给予12倍PS。综上,公司合理价值17.18元/股。维持“买入”评级。 风险提示 政策推进和细则实施力度有不确定性;商保、社保和卫生体系的协进涉及面较广,协调和投入存在不确定性;创新业务包括云医、云药等业务增长提速和价值实现的节奏;互联网业务在医、药、险等行业内的渗透不及预期的风险。
思创医惠 电子元器件行业 2019-08-27 11.15 -- -- 12.95 16.14% -- 12.95 16.14% -- 详细
公司公布2019年中报,实现营业总收入7.24亿元,同比增长24.8%;归母净利润8934万元,同比增长22.5%;扣非归母净利润7788万元,同比增长11.0%。Q2实现营业总收入4.2亿元,同比增长22.3%;归母净利润6054万元,同比增长20.1%;扣非归母净利润5119万元,同比增长6.5%。 智慧医疗业务收入快速增长,子公司医惠科技净利润增长31% 财务数据看:1)公司智慧医疗较快速发展,实现营业收入3.11亿元,同比增长39.5%;商业智能收入增速15.6%。子公司医惠科技净利润8348万元,同比增长31.0%;2)智慧医疗业务、商业智能业务毛利率分别下降5.1个百分点及5.7个百分点。综合毛利率下降4.1个百分点;3)费用率下降0.82个百分点。4)上年同期计提1424万元信用减值损失,本报告期信用减值损失为291万元。5)经营活动现金净流出1.34亿元,较上年同期扩大。 智慧医疗订单增长仍然积极,后续业绩值得期待 从公司中标订单增速与总规模来看,未来智慧医疗业务仍然较为积极乐观。我们根据中国招标网公开数据,统计得到公司今年以来(截至7月底),中标金额同比增长82%。 预计2019-2021年EPS分别为0.26元/股、0.34元/股、0.46元/股 不考虑增发带来的股本摊薄,预计公司2019年-2021年EPS分别为0.26元/股、0.34元/股及0.46元/股。公司应对标医疗信息化行业公司。考虑公司规模大于和仁科技(规模一定程度上体现市占率差异),应享有略高估值,给与思创医惠45倍PE,对应2019年合理价值为11.7元/股,给予“增持”评级。 风险提示 医疗用物联网硬件院内发展速度存不确定性;应收账款存量较大,仍存改善空间;智慧医疗的知名医院客户拓展还有较大空间;上年业绩有较大波动,未来商业智能业务的地位取舍仍有不确定性。
思创医惠 电子元器件行业 2019-08-19 10.94 -- -- 12.95 18.37%
12.95 18.37% -- 详细
非公开发行募集资金,用于智慧医疗相关业务发展 公司于2019年8月14日收到证监会出具的批复,核准公司非公开发行不超过1.62亿股新股,批复自核准发行之日起6个月内有效。本次非公开发行股票预计募集资金总额不超过7.2亿元,扣除发行费用拟用于物联网智慧医疗溯源管理项目、医疗大数据应用研发中心等。 受益于政策支持,公司智慧医疗业务订单快速增长 自2018年以来,《关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知》、《关于印发电子病历系统应用水平分级评价管理办法(试行)及评价标准(试行)的通知》等政策提升医院信息化建设需求。受益于政策支持,根据中国招标网的公开数据,公司近年来智慧医疗相关业务订单维持较高速增长,未来或提升业绩成长性。 预计2019-2021年EPS分别为0.26元/股、0.34元/股、0.46元/股 不考虑增发带来的股本摊薄,预计公司2019年-2021年EPS分别为0.26元/股、0.34元/股及0.46元/股。对应当前股价的PE分别为40倍、30倍及23倍。考虑公司商业智能基本不贡献利润,公司应对标医疗信息化行业公司。卫宁健康、和仁科技当前业务较为纯正,利润均由医疗信息化业务贡献。考虑公司规模大于和仁科技(规模一定程度上体现市占率差异),应享有略高估值,给与思创医惠45倍PE,对应2019年合理价值为11.7元/股,给予“增持”评级。 风险提示 医疗用物联网硬件院内发展速度存不确定性;应收账款存量较大,仍存改善空间;智慧医疗的知名医院客户拓展还有较大空间;上年业绩有较大波动,未来商业智能业务的地位取舍仍有不确定性。
拉卡拉 计算机行业 2019-08-19 55.01 63.00 -- 74.98 36.30%
76.70 39.43% -- 详细
公司公布 2019年中报,实现营业收入 25.0亿元,同比下降 9.7%;营业利润 4.2亿元,同比增长 21.8%; 归母净利润 3.7亿元,同比增长 25.3%; 扣非归母净利润 3.6亿元,同比增长 30.8%。 销售费用率较大幅下降,经营性现金流较好1)支付业务营业收入22.9亿元,同比下降9.4%;毛利率42.4%,同比下降0.08pct; 商户经营业务收入1.53亿元,同比增长53%。 2)销售费用率15.4%,较去年同期下降5.8pct;管理费用率5.6%,较去年同期上升1.3pct;财务费用率为0.7%,较去年同期下降1.1pct;研发费用率5.8%,同比下降0.7pct,研发资本化率为0%; 3)经营活动产生的现金流量净额为2.4亿,去年同期为1.7亿,同比增加46.9%。 支付业务战略性调整,商户服务成长性突出上半年支付业务交流流水、收入的下降,主要由于公司基于全面提升服务商户能力的整体战略,同时主动控制营销活动支出。 商户服务业务中, 各类主要 APP 用户总数近 1500万,公众号粉丝数合计约 2000万,与商户产生交易关系的各类客户达 2500万人次/天。推出的会员订阅等信息科技服务新业务,实现收入 0.72亿元。积分消费运营业务增长较快,交易金额 16亿元,同比增长 181%;净收入 4625万元,同比增长 64%。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 1.91元/股、 2.43元/股及 3.07元/股公司当前商户服务业务成长较快,随着该业务(特别是其中信息科技业务)的规模扩大,有助于估值提升。给予公司 1.2倍 PEG, 2019年预计净利润增速 27.6%, 即 33倍 PE, 对应的合理价值为 63.0元/股,给予“买入”评级。 风险提示: 行业监管风险;支付行业产业升级及支付方式变更的风险;商户违规经营导致公司受到银联约束的风险;支付欺诈风险事件导致公司赔付损失及受到央行处罚的风险。
启明星辰 计算机行业 2019-08-08 28.24 -- -- 32.18 13.95%
36.27 28.43% -- 详细
公司发布 2019年中报,营业收入 8.82亿,同比增加 19.13%;归母净利 1375.42万,同比下降 40.97%,去年同期 2329.87万;扣非归母净利-210.24万,同比增加 96.92%。 若剔除 18H1安方高科的收入影响 3405万,则 19H1收入增速为 25%,整体收入增速表现较好,近 6个季度单季度收入同比增速逐季度提升。剔除低毛利业务的高增长影响来看:收入中第三方硬件销售增速较快(同比增长 58.30%),若假设 19H1第三方硬件销售收入仅增长 11%,则第三方硬件收入额为 1.22亿元(减少 0.52亿元)。总收入额为 8.30亿元,较 18H1剔除安防高科后的收入增长 17.5%,收入增速也有相对不错表现。 受到 18H1恒安嘉新改变会计核算方法产生大额投资收益影响(据财报数据,推测影响金额在 8000万左右),公司 19H1归母净利增速出现下滑。但 19H1扣非归母净利增速表现较好,同比增加 96.92%。 公司持续保持较大的研发投入力度,保持低资本化率。报告期研发投入金额 2.93亿元,占营业收入比例 33.18%(同比下滑 0.05pct) ;研发投入资本化的金额为 848.74万元,占研发投入的比例为 2.90%。 存货 2.23亿元,同比增加 20.21%,或预示未来收入增速有望保持。 预计公司 19-21年 EPS 分别是 0.73、0.90、1.09元/股 预计公司 19-20年 EPS 是 0.73、0.90元/股,对应 PE 39、31倍。公司系信息安全头部企业,行业景气度持续向上,予以其 19年 50倍、20年41倍 PE(下半年估值切换) ,合理价值为 36.5元/股,予以“买入”评级。 风险提示 市场竞争或加剧;运营中心的经济效益体现时点存在不确定性;传统安全产品收入占比高,短期收入增速或低于主攻新兴安全领域的公司。
长亮科技 计算机行业 2019-08-08 12.84 -- -- 17.30 34.74%
22.50 75.23% -- 详细
公司公布2019年中报,报告期实现营业收入5.2亿元,同比增长19.9%;实现归母净利润866万元,同比增长12.4%;实现扣非归母净利润519万元,同比增长37.2%。第二季度实现营业收入3.3亿,同比增长17.4%;归母净利润200万元,同比下降52.5%;扣非归母净利润-120.79万,同比下降215.1%; 上半年股权激励摊销额为2969万元,同比增长52.5%。剔除股权激励摊销影响后归母净利润同比增长41.1%。预计全年股权激励摊销成本5938万元,比去年减少3873万元。 费用率同比下降;预收款快速增长 1)分产品看,公司金融核心类解决方案收入同比增长30%,实现较快增长;大数据类解决方案、互联网金融类解决方案毛利率分别下降7.0个百分点及4.7个百分点。2)期间费用率合计下降4.4个百分点。其中研发费用率下降2.1个百分点;管理费用率下降1.5个百分点。3)预收款项2866万元,同比增长128%,显示公司订单较为饱满。 海外业务快速发展,国内客户认可度高 上半年海外业务营收4493万元,同比增长149%;实现新增海外合同额8888万元,同比增长136%。公司海外业务近年来呈现快速发展态势。公司优势业务核心系统解决方案具有一定客户基础,同时不断拓展大数据解决方案等业务,提供稳定成长性。 预计2019-2021年EPS分别为0.26元/股、0.46元/股及0.61元/股 考虑公司2019年股权激励摊销成本5938万元以及2020年可能的股权激励摊销成本。预计2019-2021年EPS分别为0.26元/股、0.46元/股及0.61元/股。整个金融IT细分板块中:公司在银行IT公司中产品化程度较高,成长性较好,理应享有一定估值溢价;较证券交易类IT公司产品化程度略低。基于可比公司估值,给予55倍PE,对应2019年的合理价值为14.3元/股,给予“买入”评级。 风险提示 海外业务拓展进度不及预期;随着海外业务规模增加可能产生的汇率风险;技术研发难以跟上业务发展需求变化风险。
卫宁健康 计算机行业 2019-08-06 14.03 -- -- 15.78 12.47%
16.70 19.03% -- 详细
激励计划摊销总费用1.5亿元,对2020年利润影响较大 根据预案测算,以当前7.01元/股授予价格计算,2020年的摊销费用将达到9286万元,对于公司当年业绩或造成较大影响。 业绩考核标准制定较低,实现难度低,保证该激励计划实施 业绩考核要求以2018年净利润为基数,2019年净利润增长率不低于25%;第二个行权期,以2018年净利润为基数,2020年增长率不低于55%。 从公司例来业绩增速来看,该业绩考核要求完成难度较低,保障了该计划的激励意义,一定程度上降低公司员工薪酬增长压力。 医保支付互联网诊疗细则有望落地,公司互联网医疗业务有望受益 7月31日,国家医保局在《对进一步科学规划“互联网+医疗健康”发展建议》的答复中明确,将尽快出台“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策文件,指导督促各地落实到位。我们在此前点评中提到从纳里健康的官方公众号来看,已经实现部分医院的线上续方、图文咨询等项目的收费。若医保支付互联网诊疗细则明确,有助公司互联网诊疗线上收费业务发展。 预计2019-2021年EPS分别为0.25元/股、0.31元/股及0.50元/股 考虑股权激励影响,预计2019年-2021年EPS分别为0.25元/股、0.31元/股及0.50元/股。公司当前业务推进、业绩成长性等符合此前判断,股权激励虽对利润产生一定影响,但提振员工士气,或利于各项业务推进,给予公司传统医疗信息化业务2019年55倍PE估值。一季度以来,互联网医院落地,预计该部分2019年收入3亿元,给予12倍PS。综上,公司合理价值15.97元/股。维持“买入”评级。 风险提示: 政策推进和细则实施力度有不确定性;商保、社保和卫生体系的协进涉及面较广,协调和投入存在不确定性;创新业务包括云医、云药等业务增长提速和价值实现的节奏;互联网业务在医、药、险等行业内的渗透不及预期的风险。
恒生电子 计算机行业 2019-07-30 70.25 -- -- 74.10 5.48%
85.30 21.42% -- 详细
会计准则变动,致使公司非经常性损益影响较大;扣非增速环比提升 本次业绩预增主要是由于报告期内执行新金融工具会计准则,持有的金融资产产生公允价值变动收益大幅增加所致。预计非经常性损益对公司净利润影响金额约为4.17~4.22亿元。2019年以来,由于科创板的推出,给公司带来相关业务。根据科创板推进相关进度,7月22日正式开板,我们估计,虽二季度扣非增速环比有所增加,但截至6月底(即中报)验收、确认的科创板带来的收益有限,业绩增量或在三季报中有更明显体现。 理财子公司陆续开业,关注理财子公司带来的相关业务需求提升 截至7月25日,11家理财子公司获批筹建,其中国有四大行理财子公司已陆续开业(资料来源:每日经济新闻7月24日),未来将会逐步产生投资交易、资产管理等系统建设需求,将给公司带来新的业务增量。 预计2019-2021年EPS分别为1.08元/股、1.38元/股及1.76元/股 维持此前判断,从下游需求提升、公司各业务市占率逐步提升(公司年报提到)看,基本面优于过去三年,维持此前合理价值75.38元/股(公司5月送股致股本变化),维持“买入”评级。 风险提示: 资本市场景气度影响下游客户IT需求;未来较长时间市场监管整体趋严态势不改,与交易量/金额挂钩的创新商业模式较难突破;银行系资管公司审批进度及对第三方IT解决方案厂商依赖度不及预期;子公司恒生网络技术处于净资产不足以偿付《行政处罚决定书》所涉罚没款的状态,或致公司存在不确定的各项风险包括但不限于公司声誉损失、潜在的业务监管风险、潜在的各项准入资格的限制以及短期再融资受阻的风险等。
创业慧康 计算机行业 2019-07-10 15.00 18.50 9.79% 16.00 6.67%
17.80 18.67% -- 详细
公司公布 2019年中报预告,实现归母净利润 1.12亿元-1.22亿元,同比增长 82.30%-98.65%。预计非经常损益 3550万元,上年同期 1044.46万元。即,扣非净利润 7600万元-8600万元,同比增长 49.85%-69.57%。 公告提到, 业绩增长主要系公司医卫信息化业务持续增长及股权转让收益增加所致。 医疗卫生信息化业务预计增速超预期2018年中报公司子公司慧康物联网(原博泰信息)实现净利润 4749万元。从该子公司历年业绩来看,业务稳健增长(2018年增速 10.49%),由此判断, 扣除该业务后, 医疗卫生信息化相关业务净利润增速高于公司整体业务增速,超市场预期。 订单持续向好,中山模式有望逐步落地2018年下半年,公司中标福建协和医院 1.47亿元大单, 2019年以来,我们搜集的公开订单显示,订单持续较快增长。 另一方面,公司在此前年报中提到, 截至 2018年底,中山信息平台接入了全市公立医院和社区卫生服务中心,共采集包括门诊记录、住院记录、检验报告等医疗数据 4.7亿条,实现预约挂号 181万次。 2019年,中山信息平台引入部分合作伙伴,预计相关数据持续较快增长。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.37元/股、 0.49元/股及 0.65元/股预计公司 2019年-2021年 EPS 分别为 0.37元/股、 0.49元/股及 0.65元/股。 考虑到公司业绩较快增长,参考可比公司估值,给予公司 19年 50倍 PE,对应合理价值为 18.5元/股。维持“买入”评级 风险提示政策推进和细则实施力度有不确定性; 中山项目的运营落地不及预期; 互联网业务的渗透不及预期的风险;收购标的的减值风险。
卫宁健康 计算机行业 2019-05-02 12.98 -- -- 13.29 2.23%
15.01 15.64%
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核心观点 公司公布 2018年年报实现营业收入 14.4亿元,同比增长 19.5%;归母净利润 3.0亿元,同比增长 32.4%;扣非归母净利润 2.8亿元,同比增长30.6%。2018Q4度实现营业收入 5.1亿元,同比减少 0.1%;归母净利润1.1亿元,同比增长 16.0%;扣非归母净利润 1.1亿元,同比增长 25.0%。 分红预案:每 10股派 0.2元(含税)。 2019Q1实现营业收入 2.5亿元,同比增长 20.1%;归母净利润 5746万元,同比增长 42.1%;扣非归母净利润 5464万元,同比增长 54.2%。 年报研发资本化比例下降影响利润增速;一季报预收款项大幅增长或预示订单饱满年报:1) 公司核心产品软件销售及技术服务业务收入增长 31.92%; 硬件销售业务下降 13.81%;2)资本化研发支出占研发投入比例下降为49.40%(上年同期为 54.41%),也即,资本化比例下降导致研发费用多确认 1457万元,扣除所得税影响,对净利润增速影响 5-6个百分点。 一季报: 1) 预收款项 2019年一季度末余额 1.91亿元,同比增长 113%; 2)销售商品提供劳务收到的现金 2.04亿元,同比增长 13%;经营活动现金净流出 1.93亿元,较上年同期的 2.3亿元收窄。 互联网医疗持续快速增长,浙江互联网医院线上收费或带来业绩增量年报、一季报显示,公司互联网医疗战略持续推进。从最新进展看,浙江邵逸夫互联网医院已经实现线上续方、图文问诊等收费项目。考虑互联网医院的共建模式,有望带来业绩增量。且商业模式变化,有助提升估值。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.27元/股、0.37元/股及 0.51元/股公司当前传统医疗信息化业务采用PE方法估值;互联网医疗业务采用PS估值。给予公司传统医疗信息化业务2019年50倍PE估值。一季度以来,互联网医院落地,或进一步提升相关业务成长性,预计该部分2019年收入3亿元,给予12倍PS。综上,公司合理价值15.47元/股。维持“买入”评级。 风险提示:政策推进和细则实施力度有不确定性;商保、社保和卫生体系的协进涉及面较广,协调和投入存在不确定性;创新业务包括云医、云药等业务增长提速和价值实现的节奏;互联网业务在医、药、险等行业内的渗透不及预期的风险。
创业慧康 计算机行业 2019-05-01 15.84 -- -- 23.06 -3.11%
16.26 2.65%
详细
公司公布2018年年报实现营业收入12.9亿元,同比增长11.9%;归母净利润2.1亿元,同比增长30.3%;扣非归母净利润2亿元,同比增长29.4%。 2018Q4实现营业收入4.9亿元,同比增长24.5%;归母净利润1.01亿元,同比增长5.2%;扣非归母净利润1.01亿元,同比增长14.7%。2019Q1实现营业收入3.2亿元,同比增长25.9%;归母净利润6212万元,同比增长40.6%;扣非归母净利润5473元,同比增长58.9%。 医疗业务快速增长,经营现金流略有改善年报:1)2018年医疗信息化业务收入8.31亿元,同比增长38%;全年医疗卫生信息化业务新增千万级大单中标10余个,其中“淄博市中心医院信息化建设项目”创出公司单合同中标金额新高;公司基于大数据业务的订单总额过亿。因此2019年医疗业务成长性仍然较为积极。2)研发投入1.63亿元,同比增长40.60%,资本化研发支出占研发投入比例达到20%。 19Q1:经营活动现金净流出1.8亿元,较上年同期1.9亿元有所收窄。 中山项目持续落地,运营类业务有望实现较快增长 截至2018年底,中山信息平台接入了全市公立医院和社区卫生服务中心,共采集包括门诊记录、住院记录、检验报告等医疗数据4.7亿条,实现预约挂号181万次。未来公司将进一步开展为期10年医疗大数据特许运营业务,该类运营业务的落地有望提高公司估值。 预计2019-2021年EPS分别为0.56元/股、0.73元/股及0.96元/股 预计公司2019年-2021年EPS分别为0.56元/股、0.73元/股及0.96元/股。公司医疗信息化业务具有较高增速,未来中山项目运营、互联网医疗业务推进有望提升公司估值水平。综合考虑可比公司估值水平和公司业绩增速,给予公司50倍PE对应2019年合理价值28.0元/股,给予“买入”评级。 风险提示 政策推进和细则实施力度有不确定性;中山项目的运营落地不及预期;互联网业务的渗透不及预期的风险;收购标的的减值风险。
恒生电子 计算机行业 2019-04-26 68.59 -- -- 67.82 -1.12%
71.59 4.37%
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5.3%经纪、交易所、银行业务收入下降明显,费用率下降3.3个百分点; 1)分业务看,公司经纪业务、交易所业务、银行业务收入同比下降15.7%、21.3%及17.6%。其中银行业务可能因统计口径调整影响所致;2)费用管控持续,期间费用率下降3.3个百分点。其中研发费用率下降2.9个百分点。3)公允价值变动收益达到3.61亿元,计入非经常损益,带来本期公司净利润大幅增长。4)预收款增速0.31%,较2018年末进一步下降。或显示公司当前业务订单规模增长放缓。5)经营活动现金净流出6.25亿元,同比增长17%。 短期预收账款或显示订单增长压力,长期而言静待科创板、资管新规等需求释放 公司例来业绩存在一定季节性因素,一季度收入利润占比较低。当前一季度收入增速较低并不必然影响全年成长基调。考虑科创板的推进进度,大概率有一定量的订单将在二季度释放,或将提升公司业绩。中长期看,科创板推出、资管新规持续落地均将给公司带来增量市场。 预计2019-2021年EPS分别为1.40元/股、1.79元/股及2.29元/股 我们认为,从下游需求提升、公司各业务市占率逐步提升(公司年报提到)看,基本面优于过去三年,维持此前合理价值98.00元/股,维持“买入”评级。 风险提示:资本市场景气度影响下游客户IT需求;未来较长时间市场监管整体趋严态势不改,与交易量/金额挂钩的创新商业模式较难突破;银行系资管公司审批进度及对第三方IT解决方案厂商依赖度不及预期;子公司恒生网络技术处于净资产不足以偿付《行政处罚决定书》所涉罚没款的状态,或致公司存在不确定的各项风险包括但不限于公司声誉损失、潜在的业务监管风险、潜在的各项准入资格的限制以及短期再融资受阻的风险等。
新大陆 计算机行业 2019-04-24 18.24 -- -- 19.99 9.59%
19.99 9.59%
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核心观点: 公司公布2018年报,营业总收入59.47亿元,同比增长20.88%;营业收入57.60亿元,同比增长18.61%;归母净利润5.86亿元,同比下降10.43%;扣非归母净利润5.37亿元,同比下降9.48%。第四季度营业总收入18.16亿元,同比增长31.72%;营业收入17.34亿元,同比增长28.52%;归母净利润1.07亿元,同比增长6.98%;扣非归母净利润7634万元,同比增长1.64%。2018年度分红:10派3元(含税)。 2019年一季度,营业总收入13.13亿元,同比增长10.62%;营业收入12.15亿元,同比增长4.81%;归母净利润2.48亿元,同比增长27.63%;扣非归母净利润2.00亿元,同比增长7.59%。 支付业务流水较快速增长,2019年一季度股权激励费用影响利润1)剔除地产后,2018年营业总收入57.96亿元,同比43.23%;归母净利润5.81亿元,同比26.12%;一季报营业总收入12.99亿元,同比18.79%;归母净利润2.46亿元,同比48.63%。2)支付业务快速增长,2018年交易流水逾1.5万亿元,同比增长88%;2019年一季度,流水同比增长43%。3)商户金融服务迎来较好发展,网商小贷公司注册资本由1.875亿元增至5亿元。截至2018年末,公司当月线上放款金额已超过当月放款总额的50%。2019年一季度合并利润表,手续费及佣金收入与利息收入合计达到9852万元,同比增长250%。4)一季度管理费用增长86%,主要系摊销2018年股权激励费用所致。 预计2019-2021年EPS分别为0.71元/股、1.03元/股及1.42元/股考虑公司股权激励草案,预计2019-2021年摊销费用5500万元、2063万元及775万元。预计公司2019年-2021年EPS分别为0.71元/股、1.03元/股及1.42元/股。对应当前股价的PE分别为26倍、18倍及13倍。剔除股权激励对公司费用的影响,预计公司未来业绩增速均在30%以上,谨慎原则下给予30倍PE对应2019年业绩的合理价值为21.3元/股,维持“买入”评级。 风险提示:收单业务可能面临的费率下降风险;消费贷、商户POS贷等金融服务面临的政策风险;智能POS机的推广进展需要密切关注;收单流水量基数膨胀后的可持续性;消费贷、商户POS贷等金融业务风控体系需紧跟业务扩张步伐。
恒生电子 计算机行业 2019-04-02 73.81 -- -- 105.19 9.21%
80.61 9.21%
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收入增速符合预期,费用率大幅下降带来归母净利润较快增长 1)财富业务、互联网业务增长较快,分别实现收入43.19%及69.02%同比增长。2)控费得当,2018年三项费用率下降9.31个百分点。3)预收款项12.92亿元,同比增长3.45%,较此前增速有所下降。4)经营活动产生的现金流量净额为9.37亿元,同比增长16.43%。5)公司此前预计2018年主营业务收入、费用预算分别约为30.7亿元、29.8 亿元,同比增长15%、20%。2018年报实际收入、费用分别增长22.38%、10.15%。整体创收、控费能力好于公司预算规划。 2019年科创板、资管新规等新政、新业务有望带来公司业务量增长 2018 年监管层推出了资管新规及其配套实施细则;对外开放提速并推进沪伦通各项准备工作,以及发布了CDR 试点规则等;科创板推出的准备工作稳步推进,预计都将带来公司相关业务条线的需求增长。 公司2019年主营业务收入预算约为35.89亿元人民币,同比增长10%,公司2019年费用预算约为30.08亿元人民币,同比增长10%。 预计2019-2021年EPS分别为1.40元/股、1.79元/股及2.29元/股 从公司历史估值看,剔除2015年(公司因受监管处罚导致利润骤降),近3年来公司估值中枢为68.9倍。我们认为,从下游需求提升、公司各业务市占率逐步提升(公司年报提到)看,基本面优于过去三年,理应享有更高估值。给予公司70倍PE,对应合理估值98.00元/股,上调至“买入”评级。 风险提示:资本市场景气度影响下游客户IT需求;未来较长时间市场监管整体趋严态势不改,与交易量/金额挂钩的创新商业模式较难突破;银行系资管公司审批进度及对第三方IT解决方案厂商依赖度不及预期;子公司恒生网络技术处于净资产不足以偿付《行政处罚决定书》所涉罚没款的状态,或致公司存在不确定的各项风险包括但不限于公司声誉损失、潜在的业务监管风险、潜在的各项准入资格的限制以及短期再融资受阻的风险等。
卫宁健康 计算机行业 2019-02-04 10.20 -- -- 14.68 43.92%
16.78 64.51%
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核心观点: 公司发布2018年业绩预告,预计实现归母净利润约2.75亿元~3.21亿元,中值2.98亿元;同比增长约20.0%~40.0%,中值30.0%。预计18全年扣非归母净利润约2.48亿元~2.94亿元,中值2.71亿元;同比增长16.2%~37.6%,中值26.90%。 预计18Q4归母净利润约8241万元~1.28亿元,中值1.05亿元;同比增长约(-13.6%)~34.3%,中值10.3%;扣非归母净利润7523万元~1.21亿元,中值9808万元;同比增长约(-11.3%)~42.6%,中值15.6%。 2018年全年订单增长40%,长期增长势头不改 公司公告提到:传统的医疗卫生信息化业务订单同比快速增长(全年整体订单增速超过40%)。考虑医疗信息化订单的实施周期,预计将对2019年业绩产生较为积极的影响。 互联网医疗业务平台运营类收入高速增长 另一方面,公告提到:合并报表范围内的创新业务中,平台建设类收入同比快速增长,平台运营类收入同比高速增长。显示公司互联网医疗业务健康有序发展,打开未来发展空间。 预计2018-2020年EPS分别为0.19元/股、0.27元/股及0.36元/股 预计2018-2020年EPS分别为0.19元/股、0.27元/股及0.36元/股,对应当前股价的PE分别为55倍、38倍及28倍。分部估值法下,传统医疗信息化业务预计复合增速30%。行业平均对应2019年预测的PE为35倍,公司作为行业龙头给予一定溢价至40倍。互联网医疗业务考虑市场类似公司的业务情况与估值,同时结合2018年出台的相关政策支持文件与公司发展势头,我们认为给予该业务10倍PS估值,并预测2019年互联网业务子公司合计2.5亿以上收入。因此对应合理价值12.22元/股,维持“买入”评级。 风险提示 政策对于互联网医院的态度与细则制定;处方外流各地推进与落实不及预期;公司执行力不及预期;云医、云药的市场增值溢价还有一定不确定性;随着体量增大,订单快速增长的势头有待观察。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名