事件概况同花顺于2月26日发布2023年年度报告。2023年公司实现营收35.64亿元，同比增长0.14%；实现归母净利润14.02亿元，同比下降17.07%；实现扣非归母净利润13.69亿元，同比下降15.27%。 单Q4实现营收11.92亿元，同比下降7.14%；实现归母净利润6.32亿元，同比下降21.86%;实现扣非归母净利润6.11亿元，同比下降19.53%。 营收正向微增，利润短期承压营收方面，2023年公司实现营收35.64亿元，同比增长0.14%。分业务来看：1）增值电信业务实现营收15.29亿元，同比下降0.61%，占总营收的比重为42.9%，同比下降0.3pct；2）广告及互联网业务推广服务实现营收13.59亿元，同比下降10.97%，占总营收的比重为38.13%，同比下降4.8pct；3）软件销售及维护业务实现营收4.38亿元，同比增长53.53%，占总营收的比重为12.3%，同比增加4.3pct；4）基金代销及其他交易服务业务实现营收2.39亿元，同比增长14.04%，占总营收的比重为6.7%，同比增加0.8pct。 利润方面，2023年公司实现归母净利润14.02亿元，同比下降17.07%；实现扣非归母净利润13.69亿元，同比下降15.27%。主要系公司集中资源对人工智能（AGI）大模型领域进行投入，研发费用增加；以及为扩大市场份额，加大销售推广力度，销售费用增加。 毛利率小幅下滑，研发投入持续加大2023年公司综合毛利率为89.09%，同比下降0.5pct；净利率为39.35%，同比下降8.2pct。2023年公司研发费用为11.79亿元，同比增长10.51%，研发费用率为33.09%，同比增加3.1pct，主要系公司继续加大人工智能技术应用研发，尤其是大模型方面的研发，在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入等增加所致；销售费用为4.97亿元，同比增长35.15%，销售费用率为13.95%，同比增加3.6pct，主要系加大营销推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费用增加所致；管理费用为2.04亿元，同比增长27.19%，管理费用率为5.74%，同比增加1.2pct，主要系总部大楼折旧、管理人员薪酬及办公费用等增加所致。 流量优势明显，223023年注册用户数同比增长11.47%机构客户方面，公司的产品和服务已覆盖了国内90%以上的证券公司，此外还覆盖了大量的公募基金公司、私募基金公司、银行、保险公司、政府、科研院所、上市公司等机构客户；个人用户方面，截至2023年12月31日，同花顺金融服务网累计注册用户约6.2亿人，同比增长1.47%；每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1447万人，同比下降1.09%；每周活跃用户数约为1936万人，同比下降0.31%。根据Wind，2023年沪深两市日均成交额为8765亿元，同比下降5.2%。展望未来，随着资本市场逐步回暖，公司作为金融信息服务行业领军者有望充分受益。 业内首家通过网信办备案的金融对话大模型—问财HithinkGPT2024年1月12日，公司正式发布大模型——问财HithinkGPT，这是业内首家通过网信办备案的金融对话大模型。HithinkGPT大模型是公司从训练语料、训练框架到模型结构的设计，均从零开始、创新构建，预训练金融语料达到万亿级tokens，涵盖了股票、债券、期货、外汇、商品价格、宏观经济指标、行业数据等多个方面的数据，具有全面的实时金融数据、强大的语义理解、专业的投顾建议、生动的表达形式、可控的内容生成等特点，经过前期多轮测试与优化，该模型在金融场景中表现出色，能够高分通过多个金融领域的专业考试。未来，公司将加快现有人工智能产品业务与大模型的融合，在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研、大模型+代码生成、大模型+法律咨询、大模型+办公助手、大模型+翻译等领域开展应用，进一步提升用户体验，提高产品竞争力。 展望未来，公司有望在AI赋能下进一步提升付费转化率及ARPU值。 投资建议我们预计公司2024-2026年分别实现收入40.2/45.9/52.1亿元，同比增长13%/14%/14%；实现归母净利润15.7/18.3/21.1亿元，同比增长12%/16%/15%，维持“买入”评级。

国内数字创意领导者，全面拥抱 AIGC 加速发展公司成立于 2003年，深耕数字创意二十载，目前形成了视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具四大业务， 2022年在公司营收中的占比分别为63%、 19.7%、 8.4%、 8.4%。 2018年起公司不断深化订阅转型进程，2023H1订阅收入占比提升至 72%。 且公司海外收入占比近九成。 受益于AIGC 发展，公司业绩快速增长， 近 5年营收复合增速达 21%。 根据公司2023年业绩预告， 2023年公司预计实现归母净利润 0.75至 1亿元，同比增长 81.80%至 142.39%；扣非归母净利润 0.78至 1.05亿元，同比增长636.06%至 890.86%。 展望未来，我们认为，公司作为国内数字创意领军者，有望在 AI 的赋能下加速发展。 多模态大模型不断突破， AIGC 应用前景广阔2023年 12月 6日，谷歌发布其认为迄今为止规模最大、能力最强的 AI模型 Gemini 1.0。谷歌表示，在对 Gemini 模型进行严格测试和性能评估后，从自然图像、音频和视频理解到数学推理，在被大型语言模型研究和开发中广泛使用的 32项学术基准中， Gemini Ultra 的性能有 30项都超越了目前 ChatGPT 代表的最先进水平。我们认为，多模态大模型的不断突破为 AIGC 的商业化应用奠定了基础。 且与全球创意工具软件龙头 Adobe对比来看， 1）公司业务布局与 Adobe 相似，涉及视频创意、绘图创意、文档创意与实用工具领域； 2）收费模式从 License 向订阅制转型，订阅占比不断提高； 3）在 AI 领域率先布局，发布大模型，加快商业化进程。 我们认为，在 AI 的加持下，公司产品有望快速迭代，客户粘性不断提升，未来成长空间广阔。 明星产品不断打磨， AI 创意新品不断推出一 方 面 ， 公 司 持 续 打 磨 明 星 产 品 ， 在 万 兴 喵 影 /Filmora 、 万 兴PDF/PDFelement、亿图图示/EdrawMax、亿图脑图/EdrawMind 等产品上快速落地文字内容理解总结、图形图像生成、智能音乐生成及智能文本成片等各类 AIGC 功能；在多媒体云端工具集产品 Media.io 上上新系列AIGC 创意服务。另一方面，公司推出万兴播爆、 Kwicut 等 AI 创意新品，进一步深化满足跨境营销、创意娱乐等场景需求，推动用户群体有效扩张、用户价值持续提升。 发布“天幕”大模型， 构筑大模型落地应用新生态2024年 1月，万兴“天幕”正式发布，万兴“天幕”聚焦数字创意垂类创作场景，基于 15亿创作者及 100亿本土化高质量音视频数据沉淀，以音视频生成式 AI 技术为基础，具有“多媒体”、“垂直解决方案”以及“本土化数据”三大特点，全链条赋能全球创作者，让大模型应用落地更有针对性、更具实效。目前，“天幕”大模型已迭代近百项音视频原子能力，发布会现场重点展示了包括文生主题视频、文生 3D 视频、 AI 歌手、视频 AI 配乐等在内的多媒体能力。 展望未来，万兴科技一方面将依托“天幕”大模型能力，重塑“创意软件”，实现旗下产品的全面智能化；另一方面，公司也将体系化构建大模型应用生态，从技术到应用全方位赋能创作者。 投资建议我们预计公司 2023-2025年分别实现收入 15.2/19.6/25.5亿元，同比增长29%/29%/30% ； 实 现 归 母 净 利 润 0.9/1.5/2.1亿 元 ， 同 比 增 长126%/56%/45%。

事件概况博思软件于1月22日发布2023年度业绩预告。预计2023年公司实现归母净利润3.26亿元-3.56亿元，同比增长28%-40%；实现扣非归母净利润3.06亿元-3.37亿元，同比增长33.30%-46.60%。单Q4实现归母净利润3.08亿元-3.38亿元，同比增长26.2%-38.5%;实现扣非归母净利润2.97亿元-3.28亿元，同比增长28.0%-41.4%。净利润增速符合预期，盈利能力不断提升预计2023年公司实现归母净利润3.26亿元-3.56亿元，同比增长28%-40%；实现扣非归母净利润3.06亿元-3.37亿元，同比增长33.30%-46.60%。符合公司2023年9月发布的股权激励计划对应的扣非归母净利润预期。 具体来看，2023年公司净利润稳健增长主要系，一方面，公司紧跟产业政策，整体发展态势良好，收入实现同比增长；另一方面，公司加大成本费用管控力度，同时加强对应收账款的管理和催收，应收账款回款较好，计提的信用减值损失同比下降。公司积极拓展业务的同时，经营管理能力持续提高，带动盈利能力不断提升。历年股权激励目标兑现情况较好，公司未来成长可期公司目前主要有财政电子票据及非税收入、政府智慧财政财务、数字采购以及智慧城市+数字乡村四大业务板块，卡位财政IT。随着财政电子票据的稳步推进、预算管理一体化项目和数字采购的高速发展，公司有望实现业绩高增。2016上市以来，公司累计发布5次激励计划和2次员工持股计划，历史业绩兑现较好。 2016至2022年营收与利润高速增长，年复合增长率分别为49.6%和37.3%。根据公司2023年9月发布的2023年限制性股票激励计划（草案），以2020-2022年平均扣非归母净利润为基数，2023/2024/2025年增速不低于60%/100%/150%，对应2023/2024/2025年扣非归母净利润为3.0/3.8/4.8亿元，同比增长33%/25%/25%，彰显了公司对未来发现的信心，公司未来成长可期。投资建议我们预计公司2023-2025年分别实现收入24.8/32.6/42.9亿元，同比增长30%/31%/32%；实现归母净利润3.5/4.6/6.1亿元，同比增长36%/33%/32%，维持“买入”评级。 风险提示1）政策支持不及预期；2）市场竞争加剧风险；3）市场拓展不及预期。

事件描述近日公司发布一系列公告，根据最新的公告显示，截至 2023 年 10 月 31日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易的方式回购股份，回购股份的数量为 270 万股，占公司股份总数 0.3733%，最高成交价为人民币 10.87 元/股，最低成交价为人民币 10.70 元/股，成交总金额为人民币 2918.84 万元（不含交易费用）。 专注于航海智能化和海洋信息化领域海兰信创立于 2001 年，专注于航海智能化和海洋信息化领域。坚持面向世界科技前沿，面向国家海洋重大需求，努力建设成世界一流的海洋科技企业。在智能航海、海洋观探测、海洋信息系统等领域，经过 20 多年的持续耕耘，建立了完整领先的技术、产品体系，核心技术自主可控。 产品在民用和军标市场均有广泛应用。 近年来，公司贯彻智慧海洋的发展理念，对标国际先进，不断创新超越。 以海洋观探测和大数据技术为支撑，未来还将叠加人工智能的提升，目的是打造岸海一体的综合海洋立体监测系统，构建海洋大数据平台，为涉海国防、政府、企业类用户提供全方位多层次服务；以航海信息集成和智能化为着力点，形成先进的智能船整体解决方案，扩大在大型远洋商船和内河船舶的应用；以海底观测网关键技术为核心基础，海底数据中心已正式进入商用阶段，一期项目在 2022 年四季度在海南陵水顺利实施。 （一）智能航海公司在 2022 年持续攻克多项关键技术，拥有船舶智能导航系统、机舱自动化系统、船岸一体化系统、复合雷达系统等系列海事产品，构建船舶远程信息服务系统，为远洋、沿海、内河客户提供船舶智能化综合解决方案。 公司在智能船舶与智能航运领域主要产品包括：1）综合导航系统 INS及相关航海单品，如导航雷达、电子海图、操舵仪、船载航行数据记录仪、集成机舱自动化系统等航海装备； 2）满足智能船舶要求的智能模块，包括智能导航系统（ N）、智能机舱系统（ M）、智能能效管理系统（ E）、智能信息平台（ I）；3）基于大数据的岸基管理系统。智能船舶系统可以实现船舶航行决策、控制、营运管理、设备健康维护等功能，保障航行安全，实现船舶营运综合节能增效。 （二）海洋观探测公司基于多制式雷达系统、海底网、海洋观探测传感器、海洋无人探测系统，实现全天候的海洋立体综合观测，提供海洋安防、海洋环境监测预报、海上生产作业支撑等海洋观探测服务；同时可应用在特种装备领域。 海洋立体观探测仪器装备领域，基于多制式雷达系统，主要产品包括近海监测（极小目标探测）雷达（ 30 海里范围内的小目标探测）和高频地波雷达（最远至 200 海里范围内的海流流场探测）。公司基于“ 南海立体观测网” 组建了“ 南海海洋大数据中心” ，在服务国家海洋安全、资源开发、防灾减灾、海洋经济等方面发挥着重要作用。 在海洋调查领域，公司已成为中国市场上实力雄厚的勘探调查科技企业，主要提供高端海洋调查仪器系统集成及技术服务，其产品、技术及服务主要涵盖物理海洋、海洋测绘、海洋物探、水下工程等领域。 深海装备系统方面，子公司欧特海洋定位于深海工程装备、系统和运营服务公司，专业从事水下有人、无人作业装备的研发、试制、生产以及海洋工程服务等业务，是载人常压潜水系统（ ADS）和专业海底设备方面的全球领先者，拥有海底观测网接驳盒系统、载人常压潜水系统、深海电站及海洋工程服务等核心装备和工程作业实施等关键技术，可以为全球的军事、海上石油天然气、科学研究、海洋立体监测以及其它海洋应用领域的客户提供全方位的深海系统开发、工程制造、运营和海洋工程服务。 （三）海底数据中心（ UDC）海底数据中心（ UDC）是公司当前全力投入的转型创新的大空间业务。 海兰信对于海底 IDC 业务的前瞻性布局并非出于偶然，大数据中心作为“新基建”七大领域之一，是数字经济时代必备的基础设施，特别是以 Chat GPT 为代表的全面 AI 时代的到来，算力指数级别的增长对于电力的消耗也会带来全面爆发式的增长，而随着“碳中和”成为国家高度重视的实际节能降排行动的方向，解决数据中心高速增长所带来的高能耗问题也迫在眉睫。 海底数据中心利用数十米深度的海水作为自然冷源，通过巨量流动海水对数据舱设施进行散热，不再使用传统陆地数据中心的空调和冷却塔进行散热，样机单舱 PUE 低至 1.076，淡水消耗值 WUE 为零，极大降低了能耗。海底数据中心的高算力低能耗，除可提供复制陆上数据中心的通用型数据中心业务外，在面向云服务、 GPU 超算、 AI 智能计算、区块链等新技术应用场景时更具节能降本的优势，同时可为数字资产相关产业发展提供绿色配套基础设施。 同时，数据中心产业政策的迭代也为海底数据中心的发展提供了良好的政策环境。工信部发布的《新型数据中心发展三年行动计划（ 2021-2023年）》明确要求：到 2023 年底，新建大型及以上数据中心 PUE 降低到1.3 以下。海底数据中心的高功率密度、绿色节能等技术优势有望引领数据中心基础设施的变革，使整个 IDC 行业的能源水平直接跨越至“碳中和”时代，成为行业的新亮点、新趋势。 前三季度归母净利润有所改善2023 年前三季度，公司实现营收 4.88 亿元，同比下降 20.72%，实现归母净利润 0.09 亿元，同比增长 32.61%。 超过 20 年的积累掌握海洋核心技术及综合能力公司凭借超过 20 年在海洋装备、海洋信息化领域的技术积累，在航海导航和自动化、近海雷达、海底网电接入、深海援潜救援、海洋无人系统等方面，建立了完全自主可控的研制生产测试能力。在加拿大、德国、俄罗斯建立研发队伍，航海和海洋产品服务网络实现全球主要区域布局，能够为客户提供比较完整系统的解决方案。以海洋核心能力为支撑，突破解决海底数据中心技术瓶颈，形成该领域的先发技术优势，满足客户运维和安全保障需求，构筑了较高的技术壁垒 投资建议 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 0.79、3.02、4.88 亿元，同比增速为 110.0%、282.3%、61.3%。对应 PE 分别为 104.72、27.39、16.99倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期，市场竞争加剧。

收入表现转好， 费用控制效果明显营收方面， 公司 2023 3Q 实现营收 16.48 亿元，同比增长 12.6%； 2023Q3实现营收 6.44 亿元，同比增长 10.3%， 主要系第三季度部分产品增长较好， 基础安全产品同比增长 13.5%，占收入比重 59.2%； 云计算与云安全产品及服务同比增长 42.25%，占收入比重 9.2%。 从客户结构看，商业及其他行业增长较好， 2023Q3 收入约 1.8 亿元，同比增长 40.9%，占收入比重 27.9%。毛利率方面， 2023Q3 毛利率 73.0%， 较去年同期增长 20.77pct，主要系高毛利业务占比持续提升。费用方面， 2023 Q3 研发费用同比下降 5.1%；销售费用同比增加 12.9%；管理费用同比下降 23.4%； 2023 3Q 公司研发费用同比下降 5.9%；销售费用同比增加 10.0%；管理费用同比下降 9.8， %主要系 1）研发侧完成前置投入； 2）营销侧的行业深耕、 地市下沉和渠道拓展战略得到有效落实，且公司提质增效效果显著。净利润方面， 公司 2023 3Q 实现归母净利润-2.48 元，同比提升 40.9%； 2023Q3 公司归母净利润-0.36 亿元，同比增长 83.1%， 出现拐点。 推出天问大模型， 完善产品体系公司基于大模型技术推出了发布智能问答系统，提供自动化网安领域知识问答，提升工作效率与服务质量。以天文大模型为出发点，公司发布了融入 AI 技术的防火墙、 VPN、入侵防御、僵木蠕监测、物联网安全接入网关、数据防泄漏、大数据分析、态势感知、智能内网威胁分析、 EDR、沙箱等 10 余种创新型产品。 此外，公司也补全了密码堡垒机、 负载均衡、桌面云等多线产品，完善了产品体系，更好满足客户需求。 投资建议我们预计公司 2023-2025 年分别实现收入 45.7/55.3/67.15 亿元，同比增长 29%/21%/22%；实现归母净利润 4.1/4.9/6.0 亿元，同比增长97%/22%/23%，维持“买入”评级 风险提示1）研发突破不及预期； 2）政策支持不及预期； 3）产品交付不及预期。

营收利润双下滑， 费用持续提升营收端， 公司 2023 3Q 营收 2.23 亿元，同比增加 30.1%， 公司 2023 Q3 营收0.85 亿元，同比增长 15.0%， 主要系下游招投标及公司交付延缓。费用端， 公司 23 年前三季度销售、管理及研发费用为 1.72、 1.07 及 1.52 亿元， 同比上升 29.8%、 27.1%、 17.5%，主要系 1） 下游客户拓展及业务进行； 2） 股权支付等管理支出提升。现金流端， 公司 23 年前三季度经营活动净现金流为-3.5 亿元， 同比下降29.5%； 投资活动净现金流 5.3 亿元， 同比增长 69.1%； 筹资活动净现金流0.5 亿元， 同比增长 371.0%。净利润端， 公司 23 年前三季度净利润-2.7 亿元，同比下降 19.2%； 23 年 Q3净利润-0.8 亿元，同比下降 1.0%， 主要系业务持续开展， 但交付验收节奏不及预期。 中标量全年同比大增， 看好未来业绩据不完全统计， 截至 2023 年 10 月 30 日， 公司 23 年累计中标 3628 万元，为 22 年全年中标量的 583%。 公司 2023 年 3 月 14 日发布股票激励计划，其中 2024-2026 年营收考核目标为：以 2021 年营收为基数， 对应 24-26 年目标营收为 7.4、 9.9、 11.9 亿元；触发值分别对应 24-26 年营收 6.6、 8.6、10.2 亿元。 我们认为， 公司目前的业务态势仍具有较大潜力， 重点关注四季度交付情况。 投资建议我们预计星环科技 2023-2025 年分别实现收入 5.1/7.5/10.4 亿元，同比增长37%/47%/39%；实现归母净利润-2.0/-1.5/-0.9（前值-1.3/-0.5/0.17） 亿元，同比增长 25.9%/21.7%/44.2%。 维持“买入”评级。 风险提示1） 大数据市场竞争加剧； 2）下游行业需求不及预期； 3）疫情影响项目确认收入

营收利润持续高增， 看好 BaaS 模式拓展公司 20223Q 营收 8.27亿元，同比增长 42%；归母净利润 0.71亿元，同比增长 30%。 公司 2023Q3营收 6.77亿元，同比增长 79%； 归母净利润 0.68亿元， 同比增长 40%。 营收的同比增长， 主要由于集团化发展的推动下，实现了对各细分市场的渗透，进而扩大业务规模： 航天测运控、 气象生态、线上业务均实现同比翻倍以上增长； 智慧政府、企业能源实现 50%以上同比增长； 特种行业占比最高， 实现稳定 30%以上同比增长。 净利润的同比增长，主要由于 1）收入增长； 2）销售、研发、管理费用的严格控制。 展望未来， 公司的智脑引擎可通过为下游客户提供云端遥感数据处理、 计算服务 BaaS（Brain as a Service） 以及搭配的今日影像、数字地球等产品，形成稳定的现金流并将公司的估值体系进行重塑。 截止 9月 30日，公司已获得个人开发者 1.66万、认证企业用户 1.2万、 开发 9863个生态应用，累计触达 1517万用户， 面向开发者实现 1313万元。 水利产业获利好， 子公司有望受益2023年 10月 20日， 全国人大明确中央财政将在今年四季度增发 2023年国债 10000亿元，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。 我们认为，自然资源中，尤其水利方面有望得到重大刺激。 公司子公司星图亿水， 主要业务为面向七大流域管理机构及各省市水里管理部门，提供涉水信息化相关的技术咨询、系统建设、空天数据等服务，目前已在江西省、湖北省、广东省、广西省、 山东省等各地开展水利信息化项目建设。 投资建议我们预计公司 2023-2025年分别实现收入 23.84/34.87/49.45（前值 23.88/34.97/49.69） 亿元，同比增长 51.4%/46.5%/41.8%；实现归母净利润3.07/4.41/6.28（前值 3.09/4.47/6.39） 亿元，同比增长 26.3%/43.9%/42.3%,维持“买入”评级。

事件概况神州数码于 10月 30日发布 2023年度三季度报告，实现营业收入 841.55亿元，同比下降 0.41%；实现归母净利润 8.51亿元， 同比增长 24.91%； 实现扣非归母净利润 8.43亿元，同比增长 27.82%。 单四季度， 公司实现营业收入 285.54亿元，同比增长 6.44%；实现归母净利润 4.17亿元， 同比增长 43.28%； 实现扣非归母净利润 4.15亿元，同比增长 46.65%。 盈利指标方面， 前三季度，公司销售毛利率为 3.94%，同比下降 0.02pct，基本持平，公司财务费用率为 0.34%，同比下降 0.11pct，费用控制效果良好。此外，公司销售费用率和研发费用率同比基本持平。 运营商及银行招采陆续公布，有望进一步支撑公司长期发展10月 29日，公司发布中标候选人公告，公告显示中国移动采购与招标网发布了《中国移动 2023年至 2024年集中网络云资源池五期工程计算型服务器采购中标候选人公示》，神州数码下属控股子公司北京神州数码云科信息技术有限公司为该项目标包 1的中标候选人之一，投标报价为 1,010,248,240.68元（不含税），中标份额 23%。 此外，公司在本年度多个运营商和银行采购中均获得理想成绩。 昇腾生态合作伙伴，国产服务器业务快速发展从昇腾官网标注的级别来看，主要分为领先级、优选级和认证级。其中包括服务器行业领先企业宝德、新华三、清华同方等，也包括 2020年成立的华鲲振宇等新锐企业或生产主体，以及神州数码等和华为长期保持合作关系的渠道端重点企业。其中部分合作伙伴，包括神州数码在内已经实现鲲鹏系列服务器的量产出货，具备长期定制化服务器的生产能力。 2022年公司发布神州鲲泰人工智能推理服务器，以“鲲鹏+昇腾”为核心，可提供 128个处理核心的算力，同时最大可支持 8张华为 Atas 300推理卡。目前， 神州数码已取得各行业数字化解决方案和人工智能数字化解决方案的实践案例，在未来，其核心技术加速推动信创产品的发展。 投资建议受益于国内数字化进程不断推进、信创应用有望大规模落地、云计算行业景气度持续，综合考虑公司股权激励目标。 我们预计公司 2023-2025年实现收入 1260/1362/1486亿元，同比增长 8.7%/8.1%/9.1%；实现归母净利润 12.56/14.28/16.38亿元，同比增长 25.0%/13.7%/14.7%，维持“买入”评级。

事件概况石基信息于 10月 30日发布 2023年三季度报告。 2023年前三季度公司实现营业收入 18.58亿元，同比下降 3.13%；实现归母净利润 0.14亿元，同比增长 27.05%；扣非归母净利润 0.05亿元，同比增长124.92%。 单 Q3来看，公司实现营收 6.58亿元，同比增长 2.44%；实现归母净利润-0.08亿元，同比增长 66.08%；实现扣非归母净利润-0.12亿元，同比增长 50.07%。 三季报净利润正向增长， 全年业绩值得期待1） 收入端， 2023年前三季度公司实现营业收入 18.58亿元，同比下降 3.13%； 单 Q3实现营收 6.58亿元，同比增长 2.44%。 2） 利润端， 2023年前三季度公司实现归母净利润 0.14亿元，同比增长 27.05%；扣非归母净利润 0.05亿元，同比增长 124.92%， 主要系主要系上年同期处置 Kalibri Labs, LLC 股权， 非经收益所占比重较大，而本期非经收益较少，导致本期比上年同期扣除非经的净利润增加幅度较大。 单 Q3实现归母净利润-0.08亿元，同比增长 66.08%； 实现扣非归母净利润-0.12亿元，同比增长 50.07%。 主要系随着经济复苏，业务同比增长， 亏损较上年同期大幅下降。 3） 毛利率方面， 2023年前三季度公司综合毛利率为 47.93%，同比增长 4.3pct；净利率为 2.1%，同比增长 0.7pct。 4） 费用率方面， 2023年前三季度公司销售费用率为 12.06%，同比增加 1.3pct；管理费用率为 27.34%， 与去年同期基本持平；财务费用率为-7.03%，同比下增加 1.7pct； 研发费用率为 13.29%，同比下降0.9pct。 5） 现金流方面， 2023年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-1.22亿元，同比增长 53.3%，主要系随着公司产品云化的逐步推进，硬件采购业务较上年同期有所减少所致。 云 POS 已签约全部全球影响力 TOP5国际酒店集团， 石基企业平台上线进程加快从签约和上线进展来看， 1）在云 POS 领域， 2023H1公司与希尔顿酒店集团新签署了 MSA（主服务协议），成为唯一签约全部全球影响力TOP5国际酒店集团的云 POS 产品，为业务的持续发展打下了坚实的基础。截至 2023年上半年末，公司 Infrasys Cloud 云 POS 产品上线总客户数 3502家。 2）在石基企业平台领域， 2023H1石基企业平台在与欧洲的多家酒店集团合作的同时，不断扩大在已签约标杆客户半岛、洲际和朗廷酒店集团中的上线，特别是在洲际酒店集团的中国区酒店已经开始大批量上线，正在接近每月部署 30家酒店的目标；新增签约荷兰的独立连锁酒店集团 Fletcher Hotels，该集团旗下共有 110家酒店， 将全面采用纯云架构的石基企业平台。截至 2023年上半年末，石基企业平台在半岛、洲际、朗庭、Ruby、Sircle 等酒店集团上线共 135家酒店，其中包括 93家洲际集团酒店。 展望未来，随着疫情因素的消退， 石基企业平台的上线进程有望进一步加快。 随着云 POS 与石基企业平台的不断突破， 2023年 6月底公司 SaaS 业务年度可重复订阅费（ARR） 为 3.42亿元， 同比增长 45%。 投资建议我们预计公司 2023-2025年分别实现收入 30.2/35.4/41.9亿元，同比增长 17%/17%/18%；实现归母净利润 0.38/1.6/2.8亿元，同比增长105%/329%/75%， 维持“买入”评级。

三季报表现较为稳健，关注全年业绩兑现鼎捷软件于 2023 年 10 月 27 号发布 2023 年度三季度报告。报告显示，公司前三季度实现销售收入 14.14 亿元，同比增长 10.6%，实现归母净利润 0.49 亿元，同比增长 2.5%， 实现扣非规模净利润 0.29 亿元，同比下降 34.97%。单第三季度方面，公司实现销售收入 5.1 亿元，同比增长 9.79%，实现归母净利润 0.13 亿元，同比下降 3.56%，实现扣非规模净利润 0.02 亿元，同比下降 86.75%。费用情况方面，公司前三季度销售费用率为 32.35%，同比增加 1.00pct，管理费用率为 24.01%，同比减少 4.06pct，研发费用率为 11.38%，同比减少 2.14pct。l 雅典娜平台持续开拓 ai 应用，新 PLM 系统领先于行业融入 AI 技术目前， 基于“知识封装+任务领航”数据驱动模型打造的鼎捷雅典娜，其 Chat 系列产品矩阵已扩展至 ChatFile、 ChatQA、 ChatBI （数智参谋），在 GPT 大模型的支持下，助力企业完成数智化转型飞跃。其中， ChatFile 在企业、行业知识的基础上，分析利用非结构胡数据，能够盘活企业沉积的知识与经验，让项目知识库、经验知识库、财务知识库、售前售后知识库等“库存数据”不再积灰，边聊边学习企业知识，让企业知识重新焕发价值。ChatQA 能疏通企业半结构化数据经脉，边聊边问，解决企业难题，让信息流动更加高效和目标导向。ChatBI 则致力于打破 ERP、 MES、 PMS 等固有系统之间的信息孤岛，灵活运用结构化数据，边聊边查，为企业决策提供坚实而可靠的支持。此外， 鼎捷新一代 PLM 作为业内首款融入 AI 技术的智能化 PLM，基于鼎捷雅典娜的数智化能力，具备全面的 OpenAPI 支持，创新集成ChatFile 工具的应用场景，提升信息获取和企业运转的整体效率。l 投资建议鼎捷软件深耕制造业 ERP 和智能制造领域。在工业软件和工业互联网持续渗透的浪潮下有望加速赋能下游相关产业，以装备制造、汽车零部件、半导体及电子等下游领域为核心向更多细分赛道拓展。我们预 计 ， 公 司 2023-2025 年 实 现 收 入 24/28/33 亿 元 ， 同 比 增 长19%/18%/18% ； 实 现 归 母 净 利 润 1.6/1.9/2.3 亿 元 ， 同 比 增 长20%/18%/19%，维持“买入”评级。 风险提示1）下游需求不及预期； 2）研发突破不及预期； 3）市场拓展不及预期

特种行业信息化厂商，成功转型加密行业 公司于1994年成立于广西南充，目前是我国特殊行业加密头部厂商，主要产品包括加密芯片、板卡及整机系统产品。公司历史上通过收并购进行了两次转型（2000年从广告装饰转型软件集成，2016年从软件集成转型加密行业），成功积累了渠道和技术资源。目前公司已经具备了自研芯片到板卡整机一系列密码核心硬件的能力，以及过去积累下来的渠道资源。2019年度、2020年度及2021年度，公司分别实现营业收入1.3亿元、1.9亿元及3.2亿元。2019年至2021年，复合增长率约35%。 加密市场具有潜力，未来景气度可期 2023年7月1日起，《商用密码管理条例》正式实行，预示了加密行业进入了政策推动了高速发展时期。根据赛迪咨询预测，商密行业在2023年有望达到986亿元，同比增速39%。我们认为，公司未来可依托行业景气度以及自身在下游客户的渠道卡位，快速铺开全系列密码产品，覆盖机载、地面站和移动终端等领域。此外，2023年10月，公司收购成都新宏安微波科技有限公司67%股权，有望补全卫星微波方面产品，更好服务下游客户。 投资建议 我们预计佳缘科技2023-2025年分别实现收入3.37/4.58/5.96亿元，同比增长25%/36%/30；实现归母净利润0.73/1.10/1.58亿元，同比增长18.7%/50.3%/43.4%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 1）加密市场竞争加剧；2）下游行业需求不及预期；3）疫情影响项目确认收入。

事件概况中科江南于 10月 30日发布 2023年三季度报告。 2023年前三季度公司实现营收 7.81亿元，同比增长 41.41%；实现归母净利润 1.88亿元，同比增长 48.79%； 实现扣非归母净利润 1.78亿元，同比增长 49.20%。 单 Q3实现营收 3.20亿元，同比增长 57.77%；实现归母净利润 0.82亿元，同比增长 25.72%;实现扣非归母净利润 0.80亿元，同比增长 27.59%。 三季报业绩表现亮眼，营收利润双双高增1） 收入端，2023年前三季度公司实现营收 7.81亿元，同比增长 41.41%； 单 Q3实现营收 3.20亿元，同比增长 57.77%。 2） 利润端， 2023年前三季度公司现归母净利润 1.88亿元，同比增长48.79%；实现扣非归母净利润 1.78亿元，同比增长 49.20%；单 Q3实现归母净利润 0.82亿元，同比增长 25.72%;实现扣非归母净利润 0.80亿元，同比增长 27.59%。 2023年前三季度公司确认股份支付费用 4888.55万元。剔除股份支付费用影响后前三季度公司实现归母净利润 2.31亿元，同比增长 83.05%。 3） 毛利率方面， 2023年前三季度公司综合毛利率为 56.52%， 同比下降2.7pct。 4） 费用方面， 2023年前三季度公司销售费用率为 10.34%，同比下降0.4pct；管理费用率为 4.92%，同比增加 0.4pct；研发费用率为 20.4%，同比下降 0.3pct。 控费效果显著。 支付电子化与预算管理一体化业务稳健发展1）支付电子化方面， 公司积极开拓对标升级、非税缴库电子化、人行机构改革等业务。 2）预算管理一体化方面，公司产品在各地陆续交付竣工，对标 2.0、财政大数据、投资评审等基于一体化的业务也在各地区试点开展。 行业电子化与预算单位云服务业务加速推进1）行业电子化方面， 截至 2023年三季报，公司完成了区块链中心和电子结算凭证应用国家医保局总节点和 28个分节点建设。浙江、陕西、河南、湖北等 12省共 230家试点医疗机构完成采集上传 574万余条电子结算凭证数据信息，公司研发的电子结算凭证服务控件在湖北、陕西、河南等 7个省市的试点医疗机构实施部署。 2）预算单位云服务方面，公司发布“电子凭证综合服务平台 v2.0”，“一站式”支撑各类会计主体参与电子凭证会计数据标准深化试点工作；平台开始在 11个省市推进建设，在河南、云南、江苏等地区投产试用，并拓展到企业类型主体。 此外， 公司积极探索数据要素和数字经济的业务场景， 在广州数据交易所挂牌了若干数据能力产品，涵盖政务、医保、金融、财税等领域。 我们认为，随着医保数据要素与会计电子凭证的打通， 将进一步扩大公司的业务范畴，有望成为公司新的业务增长极。 投资建议我们预计公司 2023-2025年分别实现收入 12.3/15.6/19.1亿元，同比增长 35%/26%/23%；实现归母净利润 3.2/4.2/5.3亿元，同比增长26%/29%/27%， 维持“买入”评级。

公司发布2023年年三季报三季报前三季度实现营业收入58.83亿元，同比增长6.43%；实现归母净利润8.18亿元，同比增长119.83%；实现扣非归母净利润8.91亿元，同比增长87.84%。 单三季度实现营业收入20.45亿元，同比增长9.17%；实现归母净利润2.54亿元，同比增长86.39%；实现扣非归母净利润2.94亿元，同比增长75.58%。 支付服务与支付设备业务系主要成长动力动力1.分业务来看，前三季度累计支付服务交易规模超1.93万亿，同比增长13.23%，线下收单业务呈现明显复苏。智能终端集群方面，据最新尼尔森报告显示，公司2022年支付设备出货量已跻身全球第一，海外业务收入占集群收入比例达74%。 2.单三季度毛利率38.6%，同比提升3.32pct，或主要由于支付业务行业复苏、海外业务占比提升所致。销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别下降0.9pct、0.7pct及0.9pct，费用管控良好。财务费用率有所提升，主要系报告期汇率波动所致。 3.信用减值损失较上年同期增加1.03亿元，主要系报告期国内经济周期性影响，公司采用更谨慎的贷款准备计提方式所致。 4.单Q3受投资净亏损、公允价值变动损失影响，公司归母净利润受到一定影响。 5.经营活动产生现金流量净额较上年同期增加11.77亿元，同比增长195%，主要系报告期商户运营及增值服务、数字支付终端业务规模持续增长，对应销售商品提供劳务收到的现金及情分净收款增加所致。 支付服务复苏逻辑，叠加海外市场快速成长逻辑逐步兑现，全年业绩预期积极。积极。 我们在此前报告就提到，公司商户运营及增值服务受益于大环境复苏，叠加自身战略优势，显示出了较强成长性。同时，海外业务占比提升，有助于提升公司整体收入增速与毛利率。 投资建议维持此前盈利预测，预计2023年-2025年实现归母净利润12.02亿元、15.58亿元、20.44亿元。对应当前市值的PE分别为15倍、12倍及9倍，维持“买入”。 风险提示疫情复苏后线下消费复苏不及预期；人民银行等监管机构的监管政策趋严；第三方支付牌照放开等因素带来的行业竞争加剧。

事件概况用友网络于 10 月 27 日发布 2023 年第三季度报告。 2023 年前三季度公司实现营收 57.08 亿元，同比增长 2.01%；实现归母净利润-10.30 亿元，同比下降 90.99%；扣非归母净利润-11.36 亿元，同比下降 110.37%。单 Q3， 公司实现营收 23.38 亿元， 同比增长 13.58%；实现归母净利润-1.85亿元，同比增长 34.7%；扣非归母净利润-1.96 亿元，同比增长 41.23%。 Q3 营收出现拐点，签约合同稳步增长1） 营收端， 2023 年前三季度公司实现营收 57.08 亿元，同比增长 2.01%；单 Q3 实现营收 23.38 亿元，同比增长 13.58%。收入实现由下滑转正的扭转。其中，云服务业务前三季度实现收入 39.48 亿元，同比增长 11.3%，第三季度实现 16.01 亿元，同比增长 28.4%。2） 利润端， 2023 年前三季度实现归母净利润-10.30 亿元，同比下降90.99%；扣非归母净利润-11.36 亿元，同比下降 110.37%。 单 Q3 公司实现归母净利润-1.85 亿元，同比增长 34.7%；扣非归母净利润-1.96 亿元，同比增长 41.23%。主要系公司前三季度营收受业务组织模式升级的阶段性影响，同比增速较低，且上半年人员规模较去年上半年多了 2111人，导致前三季度累计的营业成本和销售、研发及管理费用之和较去年同期增加较大。3） 毛利率方面， 2023 年前三季度毛利率为 49.69%，同比下降 4.6pct。4） 费用方面， 2023 年前三季度销售费用率为 30.29%，同比增加 4.7pct；管理费用率为 13.99%，同比下降 0.2pct；研发费用率为 26.19%，同比下降 0.33pct。5）签约合同方面， 2023 年前三季度合同签约 53.4 亿元，同比增长10.3%， 单 Q3 合同签约 22.2 亿元，同比增长 22.3%。6）合同负债方面， 2023 年前三季度合同负债为 26 亿元，同比增长 15.1%，其中，云业务相关合同负债实现 22.1 亿元，同比增长 25.9%； 订阅相关合同负债实现 22.4 亿元，同比增长 13.7%；订阅相关合同负债实现 15.2亿元，同比增长 40.6%。7）新增客户方面， 2023 年前三季度公司新增云服务付费客户数为 9.27万家，截至报告期末，云服务累计付费客户数为 66.42 万家。 各企业客户市场 Q3 增速回暖， 云业务增速加快1） 大型企业客户市场， 2023 年前三季度实现收入 37.60 亿元，同比下降0.8%，单 Q3 实现收入 16.12 亿元，同比增长 12.8%。其中云服务业务前三季度实现收入 25.86 亿元，同比增长 6.1%，单 Q3 实现收入 10.75亿元，同比增长 22.5%。 前三季度实现合同签约金额 30.1 亿元，同比增长 16.8%； 单 Q3 签约 12.7 亿元，同比增长 29.1%，合同签约自 6 月份起持续实现高速增长。 核心产品续费率达 105%。2） 中型企业客户市场， 2023 年前三季度实现收入 8.48 亿元，同比增长14.0%， 单 Q3 实现收入 2.94 亿元，同比增长 21.1%。 其中，云服务业务前三季度实现营收 5.15 亿元，同比增长 37.5%；单 Q3 实现营收 2.07亿元，同比增长 61.1%。 核心产品续费率达 91.8%。 YonSuite 产品性能持续提升， 最大单笔合同签约金额突破 300 万元。3） 小微企业客户市场， 2023 前三季度实现营收 5.45 亿元，同比增长 9.4%；单 Q3 实现营收 1.67 亿元，同比增长 3.8%。 其中，云订阅收入前三季度实现 3.48 亿元，同比增长 25.8%；单 Q3 实现 1.20 亿元，同比增长 21.6%。 投资建议我们预计公司 2023-2025 年分别实现收入 103.4/124.6/150.9（前值： 109.7/135.4/170.7 ） 亿 元 ， 同 比 增 长 12%/21%/21% （ 前 值 ： 18.4%/23.5%/26.1% ） ； 实 现 归 母 净 利 润 2.8/6.7/12.7 （ 前 值 ： 3.7/8.4/15.5） 亿元，同比增长 27%/140%/90%（前值： 70%/126%84%），维持“买入”评级。 风险提示1）研发突破不及预期； 2）政策支持不及预期； 3） 产品交付不及预期。

事件概况佳都科技于 10月 27日发布 2023年第三季度报告。 2023年前三季度公司实现营收 37.17亿元，同比增长 0.71%；实现归母净利润 1.83亿元，同比增长 197.83%；实现扣非归母净利润-1.23亿元，同比减少 2521.8%。 单 Q3， 公司实现营收 12.02亿元，同比下降 11.51%； 实现归母净利润-1.81亿元，同比增长 52.69%；实现扣非归母净利润-0.79亿元，同比下降 64.58%。 归母净利润同比扭亏为盈，现金流大幅改善1） 收入端， 2023年前三季度公司实现营收 37.17亿元，同比增长0.71%；单 Q3，公司实现营收 12.02亿元，同比下降 11.51%。主要系智能轨道交通和智慧城市交通业务的业务订单交付。截至目前，公司中标宁波轨道交通 7号线综合监控系统、茂名智慧交通系统、信宜公共停车设施系统等多个数智化建设项目，智慧车站、城市交通大脑等核心产品持续落地， 为公司带来业绩增长新动力。 2） 利润端， 2023年前三季度实现归母净利润 1.83亿元，同比增长197.83%；实现扣非归母净利润-1.23亿元，同比减少 2521.8%。 单 Q3实现归母净利润-1.81亿元，同比增长 52.69%；实现扣非归母净利润-0.79亿元，同比下降 64.58%。主要系公司加大投入人工智能行业大模型研发，导致研发支出较去年同期增加；同时，公司对相关资产进行计提减值损失较去年同期增加。 3） 毛利率方面， 2023年前三季度公司毛利率为 12.36%，同比下降0.6pct。 4） 费用率方面， 2023年前三季度公司销售费用率为 3.97%，同比增加0.6pct；管理费用率为 4.63%， 同比增加 0.23pct。 5） 现金流方面， 2023年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-4.90亿元，去年同期为-9.79亿元，比去年同期大幅增加 4.90亿元。 持续加大研发投入，“知行交通大模型”快速迭代落地2023年前三季度公司研发费用为 1.98亿元，同比增长 25.32%；研发费用率为 5.33%，同比增加 1.1pct。 2023年 7月公司发布行业大模型新产品——“佳都知行交通大模型”，持续推动知行交通大模型在轨道交通和城市交通管理场景的应用， 截至目前，已经有多地轨道交通企业和交警单位在对“知行大模型”进行接洽测试和本地部署试点。 此外，公司与中国信通院、清华大学（智谱）、中科院信通所等单位共同建设国家工信部人工智能大模型产业公共服务平台，保持公司在人工智能领域的技术产品优势。 往后看，平台建成后将面向大模型建设企业、应用企业、政府部门等，提供社区运营、工具支持、数据集开放、大模型测试、智能生成内容监测、智能生成内容标识、培训等 7大类服务。与华为签署战略合作协议， 加速城轨行业智能化今年 9月，公司与华为技术有限公司在东莞松山湖签署《战略合作协议》。 本次签约后，双方未来将深化人工智能大模型、深度学习算法、训推一体计算终端、 AI 计算芯片等产业高价值领域的合作，共同研发面向智能轨道交通和智慧城市交通的“联名款”产品和联合解决方案，互相开放双方的优势市场渠道资源，共同赋能城市交通智能化建设与治理。 投资建议我们预计公司 2023-2025年分别实现收入 60.4/71.7/86.7（前值： 73.4/94.2/116.8） 亿 元 ， 同 比 增 长 13%/19%/21% （ 前 值 ： 37%/28%/24%）；实现归母净利润 3.0/4.2/5.9（前值： 4.9/6.6/8.5） 亿元，同比增长 215%/40%39%（前值： 286%/36%/28%），维持“买入”评级。