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王奇珏

广发证券

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梦网集团 计算机行业 2019-12-09 21.66 26.80 27.32% 21.43 -1.06% -- 21.43 -1.06% -- 详细
上市公司前身荣信股份。 2015年收购梦网科技 100%股权。梦网科技成立于 2001年,以成为国内领先的云通信服务商为主要发展目标,当前布局以“ IM 云、视讯云、物联云、可信云”四位一体的企业云通信服务生态。 股权激励业绩目标彰显信心,电力资产出售优化业务结构、全力发展云通信业务。 1) 2019年 10月 14日公司公布 2019年限制性股权激励计划(草案)。 该激励计划中明确股权激励业绩目标:以梦网科技2018年营业收入业绩为基数, 2019-2023年营业收入增长率分别不低于 40%、 80%、 120%、 170%。该目标对于公司 2019年、 2020年业绩增速要求较高。彰显公司对于未来高速成长的信心与动力。 2)2019年 11月 5日发布公告,公司将持有的辽宁荣信兴业电力技术有限公司86.74%的股权协议转让给百利电气。此次兴业电力的剥离,意味着公司已全面退出电力电子业务,将进一步集中全部资源发展企业云通信业务。 与华为合作, 富信、企业服务号有望打开广阔成长空间。 1)新产品“富信”能支持30~40张高清图片、或200万字以上文字、或短视频,最高可达10M,并可实现一键互动能力。更好帮助企业实现营销功能。 2)企业服务号是基于移动终端,将传统短信列表页改造升级为服务号消息列表页,为企业和组织提供的全链路、高触达的新型营销及服务门户。 当前公司已与华为签约,未来依托华为手机的广大C端用户基础与公司已有的活跃企业用户数量,有望实现富信、企业服务号等业务的快速发展。 预计 2019-2021年业绩分别为 0.47元/股、 0.67元/股、 1.15元/股。 对应当前股价的 PE 分别为 46倍、 32倍、 19倍。预计未来三年复合增速在 40%以上, 给予 1倍 PEG, 即对应 2020年 40倍 PE,对应合理价值为 26.80元/股,给予“买入”评级。 风险提示: 传统企业短信业务价格下降风险及需求萎缩风险;富信业务、快服务业务推广不及预期风险;行业新进入者风险,如运营商自建或其他领域竞争者切入;富信、服务号等营销效果尚未得到验证。
卫宁健康 计算机行业 2019-11-19 15.76 -- -- 16.78 6.47% -- 16.78 6.47% -- 详细
核心观点: 11月15日,卫宁健康、中国人寿、国寿成达股权投资中心等及公司参股公司卫宁科技共同签署了《增资协议》,一致同意国寿成达(上海)健康产业股权投资中心拟以人民币2亿元对卫宁科技单方面增资。 卫宁健康放弃优先认缴权,更符合远期发展规划。原股东卫宁健康、中国人寿等均放弃优先认缴权。交易完成后,卫宁健康持有卫宁科技的股权由50%变更为42.86%。2016.3.30就卫宁科技引进中国人寿战略入股的公告中提到“本次引入中国人寿成为卫宁科技战略股东,有利于做大做强卫宁科技,使其成为业内龙头企业,并在合适的时机独立发行上市”。放弃优先认缴,引入有能量、业务拓展能力的实业股东(人寿),更利于公司业务发展,并实现长期的上市目标。 人寿与卫宁加强合作,科技公司+商保的合作拓展控费市场,实现商业模式优化。医疗过程与费用、药品费用通过不断完善的IT审核平台与相关数据库实时审核,链接商保/社保控费结算体系是必然趋势。因此,保险+科技是发展国内医保/商报控费业务的必要方向。保持转型领先的医疗信息化厂商如卫宁健康,能够从医院信息化业务向控费等可重复收费的业务模式转换,实现自身和客户价值的同步提升。 当前卫宁科技估值12.5亿元,较2016年4月增资时的估值增长95%。卫宁科技收益法下以2016年3月31日为评估基准日的评估价值为6.4亿元。本次增资,市场法下以2019年7月31日为评估基准日的评估价值为12.5亿元。卫宁科技估值增长95%。2015年-2018年间,卫宁科技收入累计增长195%,当前仍处亏损中。较大幅的估值提升体现市场对卫宁科技价值的认同,同时对未来业务发展抱有积极态度。 省级医保信息平台、DRGs计划2020年完成建设、试点城市模拟运行,均系卫宁科技未来业务增长点(资料来源:人民网、国家医保局) 预计2019-2021年EPS分别为0.25元/股、0.31元/股及0.49元/股。本次卫宁科技增资不影响卫宁健康利润表,维持此前盈利预测,采用分部估值法,公司合理价值17.18元/股。维持“买入”评级。 风险提示:政策推进和细则实施力度有不确定性;商保、社保和卫生体系的协进涉及面较广,协调和投入存在不确定性;创新业务包括云医、云药等业务增长提速和价值实现的节奏;互联网业务在医、药、险等行业内的渗透不及预期的风险。
卫宁健康 计算机行业 2019-10-31 16.88 -- -- 17.56 4.03%
17.56 4.03% -- 详细
公司公布三季报,前三季度营业收入12亿元,同比增长29.5%;归母净利为2.7亿元,同比增长42%;扣非归母净利为2.4亿元,同比增长37%。 Q3营业收入5.3亿元,同比增长40%;归母净利为1.11亿元,同比增长50%;扣非归母净利润1.1亿元,同比增长76%。 Q3收入较高速增长,研发费用资本化比例下降 1)Q3毛利率同比提升0.47个百分点;2)Q3销售费用率、管理费用率同比下降1.92、2.46个百分点;3)2019年1-9月,公司研发投入2.6亿元,同比增长29%,占营业收入比例为22%,其中研发支出资本化金额1.2亿元,资本化率下降为46%(上年同期为52%);4)2019年1-9月新增千万级订单33个(上年同期为18个),预收账款1.67亿元,同比增长31%;5)经营活动现金净流出2.3亿元,基本与上年同期持平。 互联网业务收入依然高速增长,项目结算滞后等因素致利润同比下降 互联网各项业务均较为良好发展,其中,纳里健康实现营业收入1668万元,同比下降23%,净利润-2686万元,同比下降44%。该公司各项业务均较为稳步发展,已经实现部分医院的线上续方、图文咨询等项目的收费。跑通合作共建商业模式。当期收入下降主要由于项目结算滞后等原因。 其他业务,云医、云药、云险在政策端、业务落地等均有积极进展。 预计2019-2021年EPS分别为0.25元/股、0.31元/股及0.49元/股 今年以来,公司预收款项维持较高增速,或体现公司订单饱满。互联网业务虽亏损,但我们认为,低渗透率时,扩张占领市场份额是更优先的逻辑选项,更应注重该类业务的收入成长性。考虑股权激励影响,维持此前盈利预测。采用分部估值,给予公司传统医疗信息化业务60倍PE;互联网医疗12倍PS。综上,公司合理价值17.18元/股。维持“买入”评级。 风险提示:政策推进和细则实施力度有不确定性;商保、社保和卫生体系的协进涉及面较广,协调和投入存在不确定性;创新业务包括云医、云药等业务增长提速和价值实现的节奏;互联网业务在医、药、险等行业内的渗透不及预期的风险。
创业慧康 计算机行业 2019-10-25 17.80 -- -- 19.50 9.55%
19.50 9.55% -- 详细
公司公布2019年三季报,前三季度营业收入9.43亿元,同比增长17.8%;实现归母净利润1.85亿元,同比增长65.5%;实现扣非归母净利润1.35亿元,同比增长37.3%;Q3实现营业收入3.29亿元,同比增长20.4%;实现归母净利润5993万元,同比增长18.3%;实现扣非归母净利润5520万元,同比增长15.4%。 母公司单季度营业收入同比增长49.7%,或反应医疗信息化成长性 1)医疗信息化相关业务主要体现在母公司。单季度母公司实现营业收入2.51亿元,同比增长49.7%。单季度母公司毛利率较大幅下降,或主要与医疗业务结构变化有关。2)前三季度费用率基本平稳,销售费用率、管理费用率、财务费用率基本与上年同期持平,研发费用率同比下降1.8个百分点。3)投资收益较上年同期增长640.01%,主要系本期股权处置收益增加所致;4)信用减值损失较上年同期减少3067万元,资产减值损失较上年同期增加1944万元,系根据新准则要求科目列报调整,本期计提的坏账准备增加所致。5)经营活动现金净流出2.65亿元,较上年同期有所扩大;应收账款同比增长32%,大于同期收入增速。现金流有所恶化。6)母公司、合并报表预收款分别增长19%、17%,或体现较为饱满的订单储备。 股权激励给予更多信心,2019年业绩目标30%增长 公司此前披露股权激励草案,股权激励考核要求的扣非归母净利润同比增长30%。股权激励有助于提增员工士气,同时给予资本市场更多信心。 预计2019-2021年EPS分别为0.42元/股、0.49元/股及0.65元/股 根据我们公开统计的订单情况(数据来源:中国招标网),公司订单持续较快增长,同时多项政策积极鼓励互联网医疗业态发展,有助于公司相关业务推进。考虑公司股权激励业绩目标与费用,预计公司2019年-2021年EPS分别为0.42元/股、0.49元/股及0.65元/股。综合考虑可比公司估值水平及公司未来成长预期,给予公司2019年业绩50倍PE,对应合理价值21元/股。维持“买入”评级。 风险提示 政策推进和细则实施力度有不确定性;中山项目的运营落地不及预期;互联网业务的渗透不及预期的风险;收购标的的减值风险。
拉卡拉 计算机行业 2019-10-24 62.52 -- -- 63.99 2.35%
63.99 2.35% -- 详细
单季度毛利率微升;销售费用率持续维持低位 1)Q3公司毛利率45.8%,略高于上年同期的45.7%,同时较Q1、Q2进一步回升。2)Q3销售费用率13.0%,较上年同期下降7.1个百分点、较Q2下降0.5个百分点。销售费用率的明显下降主要由于19年营销活动力度减小导致。3)Q3管理费用率、研发费用率较上年同期微升。费用率合计同比下降7.9个百分点。4)前三季度资产减值损失同比下降165%,主要系本期计提资产减值准备减少所致。5)前三季度经营活动现金净流入5.96亿元,同比增长55.3%。主要系支付其他与经营活动有关的现金减少所致。6)预付款项较年初增长522%,主要系公司为进一步扩大业务规模,抢占市场,通过向终端厂商预付部分货款方式,保证终端供给以及电商科技服务向下游商户预付部分款项,建立渠道合作所致。 布局商户服务,新产品不断亮相 8月16日,公司举办战略发布会,明确未来以商户服务为发展方向,努力开拓支付服务、金融科技、电商科技和信息科技等领域业务(资料来源:东方财富)。公司三季报预告提到,商户经营业务和扫码支付业务收入的大幅度增长,预计新战略对公司业绩的正面影响已有一定体现。10月,公司推出云战略系列产品,持续推进商户服务战略(资料来源:中国日报网)。 预计2019-2021年EPS分别为1.91元/股、2.40元/股及3.00元/股 考虑公司新发布的商户服务战略,有助于未来提升公司估值,且商户服务预计已有较快增长。给予公司1.2倍PEG,考虑2020年预计净利润增速25.4%,即30倍PE,对应合理价值为72元/股,给予“买入”评级。 风险提示:行业监管风险;支付行业产业升级及支付方式变更的风险;商户违规经营导致公司受到银联约束的风险;支付欺诈风险事件导致公司赔付损失及受到央行处罚的风险。
卫宁健康 计算机行业 2019-10-16 16.57 -- -- 17.56 5.97%
17.56 5.97% -- 详细
Q3收入增速有所提升,扣非净利润增速超预期 公告提到:预计2019年前三季度总的营业收入同比增长将超过30%。预计非经常性损益对净利润的影响金额约为3700万元(2019H1收入增速22%)。 由此推算:Q3收入增速超过41%,(Q1、Q2收入增速20%、24%);前三季度扣非净利润同比增长同比增长29.08%~51.36%(2019H1增速15%);Q3扣非归母净利润同比增长54%~117%(Q1、Q2 增速分别为54%、-3%) 互联网业务持续推进,订单确认导致“云医”短期收入有所下降 公告提到:合并报表范围内(主要包括子公司卫宁互联网及其控股子公司纳里健康科技)的创新业务中,因建设费大幅增长、第三方支付公司返点费率大幅下调等原因,导致卫宁互联网(单体)收入同比增长约15%,较半年度增速2%有所加快(其中第三季度收入同比增长约48%);因项目结算滞后等原因,导致纳里健康收入同比下降约18%,但较半年度下降19%有所好转(其中第三季度收入同比下降约15%)。此外,钥世圈收入同比高速增长;卫宁科技收入同比平稳增长。 预计2019-2021年EPS分别为0.25元/股、0.31元/股及0.50元/股 今年以来,公司订单持续维持较高速增长。在互联网业务持续需要投入的前提下,公司利润增速仍然维持较高水平并呈现增速提升态势,体现公司较好的发展势头。未来该类业务有望随着政策逐步落地、推广障碍逐步扫清,陆续贡献业绩。考虑股权激励影响,维持此前盈利预测。采用分部估值,给予公司传统医疗信息化业务60倍PE;互联网医疗12倍PS。综上,公司合理价值17.18元/股。维持“买入”评级。 风险提示:政策推进和细则实施力度有不确定性;商保、社保和卫生体系的协进涉及面较广,协调和投入存在不确定性;创新业务包括云医、云药等业务增长提速和价值实现的节奏;互联网业务在医、药、险等行业内的渗透不及预期的风险。
卫宁健康 计算机行业 2019-09-19 15.50 -- -- 17.22 11.10%
17.56 13.29% -- 详细
公司向激励对象授予股票期权与限制性股票。股票期权的行权价格:14.02元/股;限制性股票的授予价格:7.01元/股。预计需摊销的总费用为1.9亿元,其中:预计2019年摊销4114万元,2020年摊销1.2亿元,2021年摊销3501万元。 股权激励与限制性股票成本虽较高,未来业务发展前景广阔 业绩考核要求以2018年净利润为基数,2019年净利润增长率不低于25%;第二个行权期,以2018年净利润为基数,2020年增长率不低于55%。从公司历史业绩增速来看,该业绩考核要求完成难度较低,保障了该计划的激励意义,有助于提振员工士气。 互联网医疗迎政策支持,长期发展可期 近期,国家医保局印发了《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》,卫宁健康子公司纳里健康,此前已经实现了部分医院的线上问诊、在线续方功能。该政策的推进,有望增强医院互联网医院建设需求,并扩大互联网医疗受众,有助于纳里健康业务推进。 预计2019-2021年EPS分别为0.25元/股、0.31元/股及0.50元/股 考虑股权激励影响,预计2019年-2021年EPS分别为0.25元/股、0.31元/股及0.50元/股。公司当前业务推进、业绩成长性等符合此前判断,股权激励虽对利润产生一定影响,但长期有利于公司发展。近期出台的互联网医疗相关政策,或进一步提升医院信息化建设需求,带来行业景气度进一步的提升。同时,《医院智慧分级评估标准体系(试行)》、DRGs试点等落地,中长期扩大行业发展空间,有望在未来提升公司成长性。给予公司传统医疗信息化业务60倍PE;互联网医院落地,预计该部分2019年收入3亿元,给予12倍PS。综上,公司合理价值17.18元/股。维持“买入”评级。 风险提示 政策推进和细则实施力度有不确定性;商保、社保和卫生体系的协进涉及面较广,协调和投入存在不确定性;创新业务包括云医、云药等业务增长提速和价值实现的节奏;互联网业务在医、药、险等行业内的渗透不及预期的风险。
思创医惠 电子元器件行业 2019-08-27 11.15 -- -- 12.95 16.14%
14.41 29.24%
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公司公布2019年中报,实现营业总收入7.24亿元,同比增长24.8%;归母净利润8934万元,同比增长22.5%;扣非归母净利润7788万元,同比增长11.0%。Q2实现营业总收入4.2亿元,同比增长22.3%;归母净利润6054万元,同比增长20.1%;扣非归母净利润5119万元,同比增长6.5%。 智慧医疗业务收入快速增长,子公司医惠科技净利润增长31% 财务数据看:1)公司智慧医疗较快速发展,实现营业收入3.11亿元,同比增长39.5%;商业智能收入增速15.6%。子公司医惠科技净利润8348万元,同比增长31.0%;2)智慧医疗业务、商业智能业务毛利率分别下降5.1个百分点及5.7个百分点。综合毛利率下降4.1个百分点;3)费用率下降0.82个百分点。4)上年同期计提1424万元信用减值损失,本报告期信用减值损失为291万元。5)经营活动现金净流出1.34亿元,较上年同期扩大。 智慧医疗订单增长仍然积极,后续业绩值得期待 从公司中标订单增速与总规模来看,未来智慧医疗业务仍然较为积极乐观。我们根据中国招标网公开数据,统计得到公司今年以来(截至7月底),中标金额同比增长82%。 预计2019-2021年EPS分别为0.26元/股、0.34元/股、0.46元/股 不考虑增发带来的股本摊薄,预计公司2019年-2021年EPS分别为0.26元/股、0.34元/股及0.46元/股。公司应对标医疗信息化行业公司。考虑公司规模大于和仁科技(规模一定程度上体现市占率差异),应享有略高估值,给与思创医惠45倍PE,对应2019年合理价值为11.7元/股,给予“增持”评级。 风险提示 医疗用物联网硬件院内发展速度存不确定性;应收账款存量较大,仍存改善空间;智慧医疗的知名医院客户拓展还有较大空间;上年业绩有较大波动,未来商业智能业务的地位取舍仍有不确定性。
拉卡拉 计算机行业 2019-08-19 55.01 63.00 9.26% 74.98 36.30%
76.70 39.43%
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公司公布 2019年中报,实现营业收入 25.0亿元,同比下降 9.7%;营业利润 4.2亿元,同比增长 21.8%; 归母净利润 3.7亿元,同比增长 25.3%; 扣非归母净利润 3.6亿元,同比增长 30.8%。 销售费用率较大幅下降,经营性现金流较好1)支付业务营业收入22.9亿元,同比下降9.4%;毛利率42.4%,同比下降0.08pct; 商户经营业务收入1.53亿元,同比增长53%。 2)销售费用率15.4%,较去年同期下降5.8pct;管理费用率5.6%,较去年同期上升1.3pct;财务费用率为0.7%,较去年同期下降1.1pct;研发费用率5.8%,同比下降0.7pct,研发资本化率为0%; 3)经营活动产生的现金流量净额为2.4亿,去年同期为1.7亿,同比增加46.9%。 支付业务战略性调整,商户服务成长性突出上半年支付业务交流流水、收入的下降,主要由于公司基于全面提升服务商户能力的整体战略,同时主动控制营销活动支出。 商户服务业务中, 各类主要 APP 用户总数近 1500万,公众号粉丝数合计约 2000万,与商户产生交易关系的各类客户达 2500万人次/天。推出的会员订阅等信息科技服务新业务,实现收入 0.72亿元。积分消费运营业务增长较快,交易金额 16亿元,同比增长 181%;净收入 4625万元,同比增长 64%。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 1.91元/股、 2.43元/股及 3.07元/股公司当前商户服务业务成长较快,随着该业务(特别是其中信息科技业务)的规模扩大,有助于估值提升。给予公司 1.2倍 PEG, 2019年预计净利润增速 27.6%, 即 33倍 PE, 对应的合理价值为 63.0元/股,给予“买入”评级。 风险提示: 行业监管风险;支付行业产业升级及支付方式变更的风险;商户违规经营导致公司受到银联约束的风险;支付欺诈风险事件导致公司赔付损失及受到央行处罚的风险。
思创医惠 电子元器件行业 2019-08-19 10.94 -- -- 12.95 18.37%
14.41 31.72%
详细
非公开发行募集资金,用于智慧医疗相关业务发展 公司于2019年8月14日收到证监会出具的批复,核准公司非公开发行不超过1.62亿股新股,批复自核准发行之日起6个月内有效。本次非公开发行股票预计募集资金总额不超过7.2亿元,扣除发行费用拟用于物联网智慧医疗溯源管理项目、医疗大数据应用研发中心等。 受益于政策支持,公司智慧医疗业务订单快速增长 自2018年以来,《关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知》、《关于印发电子病历系统应用水平分级评价管理办法(试行)及评价标准(试行)的通知》等政策提升医院信息化建设需求。受益于政策支持,根据中国招标网的公开数据,公司近年来智慧医疗相关业务订单维持较高速增长,未来或提升业绩成长性。 预计2019-2021年EPS分别为0.26元/股、0.34元/股、0.46元/股 不考虑增发带来的股本摊薄,预计公司2019年-2021年EPS分别为0.26元/股、0.34元/股及0.46元/股。对应当前股价的PE分别为40倍、30倍及23倍。考虑公司商业智能基本不贡献利润,公司应对标医疗信息化行业公司。卫宁健康、和仁科技当前业务较为纯正,利润均由医疗信息化业务贡献。考虑公司规模大于和仁科技(规模一定程度上体现市占率差异),应享有略高估值,给与思创医惠45倍PE,对应2019年合理价值为11.7元/股,给予“增持”评级。 风险提示 医疗用物联网硬件院内发展速度存不确定性;应收账款存量较大,仍存改善空间;智慧医疗的知名医院客户拓展还有较大空间;上年业绩有较大波动,未来商业智能业务的地位取舍仍有不确定性。
启明星辰 计算机行业 2019-08-08 28.24 -- -- 32.18 13.95%
36.27 28.43%
详细
公司发布 2019年中报,营业收入 8.82亿,同比增加 19.13%;归母净利 1375.42万,同比下降 40.97%,去年同期 2329.87万;扣非归母净利-210.24万,同比增加 96.92%。 若剔除 18H1安方高科的收入影响 3405万,则 19H1收入增速为 25%,整体收入增速表现较好,近 6个季度单季度收入同比增速逐季度提升。剔除低毛利业务的高增长影响来看:收入中第三方硬件销售增速较快(同比增长 58.30%),若假设 19H1第三方硬件销售收入仅增长 11%,则第三方硬件收入额为 1.22亿元(减少 0.52亿元)。总收入额为 8.30亿元,较 18H1剔除安防高科后的收入增长 17.5%,收入增速也有相对不错表现。 受到 18H1恒安嘉新改变会计核算方法产生大额投资收益影响(据财报数据,推测影响金额在 8000万左右),公司 19H1归母净利增速出现下滑。但 19H1扣非归母净利增速表现较好,同比增加 96.92%。 公司持续保持较大的研发投入力度,保持低资本化率。报告期研发投入金额 2.93亿元,占营业收入比例 33.18%(同比下滑 0.05pct) ;研发投入资本化的金额为 848.74万元,占研发投入的比例为 2.90%。 存货 2.23亿元,同比增加 20.21%,或预示未来收入增速有望保持。 预计公司 19-21年 EPS 分别是 0.73、0.90、1.09元/股 预计公司 19-20年 EPS 是 0.73、0.90元/股,对应 PE 39、31倍。公司系信息安全头部企业,行业景气度持续向上,予以其 19年 50倍、20年41倍 PE(下半年估值切换) ,合理价值为 36.5元/股,予以“买入”评级。 风险提示 市场竞争或加剧;运营中心的经济效益体现时点存在不确定性;传统安全产品收入占比高,短期收入增速或低于主攻新兴安全领域的公司。
长亮科技 计算机行业 2019-08-08 12.84 -- -- 17.30 34.74%
22.50 75.23%
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公司公布2019年中报,报告期实现营业收入5.2亿元,同比增长19.9%;实现归母净利润866万元,同比增长12.4%;实现扣非归母净利润519万元,同比增长37.2%。第二季度实现营业收入3.3亿,同比增长17.4%;归母净利润200万元,同比下降52.5%;扣非归母净利润-120.79万,同比下降215.1%; 上半年股权激励摊销额为2969万元,同比增长52.5%。剔除股权激励摊销影响后归母净利润同比增长41.1%。预计全年股权激励摊销成本5938万元,比去年减少3873万元。 费用率同比下降;预收款快速增长 1)分产品看,公司金融核心类解决方案收入同比增长30%,实现较快增长;大数据类解决方案、互联网金融类解决方案毛利率分别下降7.0个百分点及4.7个百分点。2)期间费用率合计下降4.4个百分点。其中研发费用率下降2.1个百分点;管理费用率下降1.5个百分点。3)预收款项2866万元,同比增长128%,显示公司订单较为饱满。 海外业务快速发展,国内客户认可度高 上半年海外业务营收4493万元,同比增长149%;实现新增海外合同额8888万元,同比增长136%。公司海外业务近年来呈现快速发展态势。公司优势业务核心系统解决方案具有一定客户基础,同时不断拓展大数据解决方案等业务,提供稳定成长性。 预计2019-2021年EPS分别为0.26元/股、0.46元/股及0.61元/股 考虑公司2019年股权激励摊销成本5938万元以及2020年可能的股权激励摊销成本。预计2019-2021年EPS分别为0.26元/股、0.46元/股及0.61元/股。整个金融IT细分板块中:公司在银行IT公司中产品化程度较高,成长性较好,理应享有一定估值溢价;较证券交易类IT公司产品化程度略低。基于可比公司估值,给予55倍PE,对应2019年的合理价值为14.3元/股,给予“买入”评级。 风险提示 海外业务拓展进度不及预期;随着海外业务规模增加可能产生的汇率风险;技术研发难以跟上业务发展需求变化风险。
卫宁健康 计算机行业 2019-08-06 14.03 -- -- 15.78 12.47%
17.55 25.09%
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激励计划摊销总费用1.5亿元,对2020年利润影响较大 根据预案测算,以当前7.01元/股授予价格计算,2020年的摊销费用将达到9286万元,对于公司当年业绩或造成较大影响。 业绩考核标准制定较低,实现难度低,保证该激励计划实施 业绩考核要求以2018年净利润为基数,2019年净利润增长率不低于25%;第二个行权期,以2018年净利润为基数,2020年增长率不低于55%。 从公司例来业绩增速来看,该业绩考核要求完成难度较低,保障了该计划的激励意义,一定程度上降低公司员工薪酬增长压力。 医保支付互联网诊疗细则有望落地,公司互联网医疗业务有望受益 7月31日,国家医保局在《对进一步科学规划“互联网+医疗健康”发展建议》的答复中明确,将尽快出台“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策文件,指导督促各地落实到位。我们在此前点评中提到从纳里健康的官方公众号来看,已经实现部分医院的线上续方、图文咨询等项目的收费。若医保支付互联网诊疗细则明确,有助公司互联网诊疗线上收费业务发展。 预计2019-2021年EPS分别为0.25元/股、0.31元/股及0.50元/股 考虑股权激励影响,预计2019年-2021年EPS分别为0.25元/股、0.31元/股及0.50元/股。公司当前业务推进、业绩成长性等符合此前判断,股权激励虽对利润产生一定影响,但提振员工士气,或利于各项业务推进,给予公司传统医疗信息化业务2019年55倍PE估值。一季度以来,互联网医院落地,预计该部分2019年收入3亿元,给予12倍PS。综上,公司合理价值15.97元/股。维持“买入”评级。 风险提示: 政策推进和细则实施力度有不确定性;商保、社保和卫生体系的协进涉及面较广,协调和投入存在不确定性;创新业务包括云医、云药等业务增长提速和价值实现的节奏;互联网业务在医、药、险等行业内的渗透不及预期的风险。
恒生电子 计算机行业 2019-07-30 70.25 -- -- 74.10 5.48%
85.49 21.69%
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会计准则变动,致使公司非经常性损益影响较大;扣非增速环比提升 本次业绩预增主要是由于报告期内执行新金融工具会计准则,持有的金融资产产生公允价值变动收益大幅增加所致。预计非经常性损益对公司净利润影响金额约为4.17~4.22亿元。2019年以来,由于科创板的推出,给公司带来相关业务。根据科创板推进相关进度,7月22日正式开板,我们估计,虽二季度扣非增速环比有所增加,但截至6月底(即中报)验收、确认的科创板带来的收益有限,业绩增量或在三季报中有更明显体现。 理财子公司陆续开业,关注理财子公司带来的相关业务需求提升 截至7月25日,11家理财子公司获批筹建,其中国有四大行理财子公司已陆续开业(资料来源:每日经济新闻7月24日),未来将会逐步产生投资交易、资产管理等系统建设需求,将给公司带来新的业务增量。 预计2019-2021年EPS分别为1.08元/股、1.38元/股及1.76元/股 维持此前判断,从下游需求提升、公司各业务市占率逐步提升(公司年报提到)看,基本面优于过去三年,维持此前合理价值75.38元/股(公司5月送股致股本变化),维持“买入”评级。 风险提示: 资本市场景气度影响下游客户IT需求;未来较长时间市场监管整体趋严态势不改,与交易量/金额挂钩的创新商业模式较难突破;银行系资管公司审批进度及对第三方IT解决方案厂商依赖度不及预期;子公司恒生网络技术处于净资产不足以偿付《行政处罚决定书》所涉罚没款的状态,或致公司存在不确定的各项风险包括但不限于公司声誉损失、潜在的业务监管风险、潜在的各项准入资格的限制以及短期再融资受阻的风险等。
创业慧康 计算机行业 2019-07-10 15.00 18.50 2.38% 16.00 6.67%
17.82 18.80%
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公司公布 2019年中报预告,实现归母净利润 1.12亿元-1.22亿元,同比增长 82.30%-98.65%。预计非经常损益 3550万元,上年同期 1044.46万元。即,扣非净利润 7600万元-8600万元,同比增长 49.85%-69.57%。 公告提到, 业绩增长主要系公司医卫信息化业务持续增长及股权转让收益增加所致。 医疗卫生信息化业务预计增速超预期2018年中报公司子公司慧康物联网(原博泰信息)实现净利润 4749万元。从该子公司历年业绩来看,业务稳健增长(2018年增速 10.49%),由此判断, 扣除该业务后, 医疗卫生信息化相关业务净利润增速高于公司整体业务增速,超市场预期。 订单持续向好,中山模式有望逐步落地2018年下半年,公司中标福建协和医院 1.47亿元大单, 2019年以来,我们搜集的公开订单显示,订单持续较快增长。 另一方面,公司在此前年报中提到, 截至 2018年底,中山信息平台接入了全市公立医院和社区卫生服务中心,共采集包括门诊记录、住院记录、检验报告等医疗数据 4.7亿条,实现预约挂号 181万次。 2019年,中山信息平台引入部分合作伙伴,预计相关数据持续较快增长。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.37元/股、 0.49元/股及 0.65元/股预计公司 2019年-2021年 EPS 分别为 0.37元/股、 0.49元/股及 0.65元/股。 考虑到公司业绩较快增长,参考可比公司估值,给予公司 19年 50倍 PE,对应合理价值为 18.5元/股。维持“买入”评级 风险提示政策推进和细则实施力度有不确定性; 中山项目的运营落地不及预期; 互联网业务的渗透不及预期的风险;收购标的的减值风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名