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新大陆 计算机行业 2019-05-14 17.20 -- -- 18.55 7.85%
18.55 7.85% -- 详细
国内金融IT领军,治理结构优化,进入加速成长期。新大陆数字技术股份有限公司成立于1994年,2000年在深圳证券交易所挂牌上市。公司坚持自主研发,积累了在二维码识别技术和POS设备领域的优势。2015年,公司开启数据运营服务商转型,商业模式丰富的同时切入千亿市场,现已进入财务验证阶段。并且,2018年对核心高管和技术人员的股权激励计划落地,治理结构改善后大幅提升团队执行力。2018年金融数据服务相关收入达1.88亿元,同比增长193.06%,2019Q1剔除房地产后整体归母净利润为2.46亿元,同比增长48.63%,利润增长有望进入加速期。 第三方支付竞争格局改善,数据运营SaaS生态成发力点,Square佐证业务模式及前景。1)自2015年央行开始收紧对第三方支付机构的监管,而全国银行卡消费业务量在2018年达到92.76万亿元,同比增长35.08%。另外,随着“断直连”时代来临,互联网巨头受压制,行业竞争格局改善。合规经营企业在经历严厉的监管环境以后将享受“剩者红利”。2)“96费改”后收单行业利润空间收窄,公司坐拥百万商户数据资源,SaaS增值服务极大提升客户粘性和流量价值。公司线上数据风控金融产品占比不断提升,经历极端环境考验后有望加速放量,成功切入金融助贷服务千亿市场。3)随着Square近年交易流水增长和商业模式升级,资本市场逐步认可其价值、给予近10xPS估值,佐证数据运营模式的价值及前景。 物联网时代加速IT建设,卡位“数字公民”身份应用网络,开启新蓝海。全球物联网大时代来临,2018年国内5G开始预商用。为保障“数字中国”,后续信息化基础设施建设还有望加速。而“数字中国”是新时代国家信息化发展的新战略,涵盖各领域信息化建设。公司与公安部合力打造“互联网+”可信身份认证平台(简称“CTID平台”),为民众提供开通身份证网上功能服务。公司是CTID二维码芯片和识读引擎的核心供应商,也是二维码技术的核心输出方,有望主导几十亿规模的蓝海市场。 2019年目标市值为261亿元,首次覆盖给予“买入”评级。根据关键业务假设,预计2019-2021年营业收入分别为75.83亿、97.56亿和122.44亿,归母净利润预计分别为7.65亿、10.12亿和13.04亿。未来三年净利润CAGR为31%,考虑收单及增值业务快速增长以及“数字公民”计划有望打开蓝海市场,给予PEG=1.1,即2019年目标市值为261亿元,对应PE34x。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:业务推进不达预期;宏观经济风险;关键假设与实际情况不符。
新大陆 计算机行业 2019-05-13 16.70 25.20 54.13% 18.55 11.08%
18.55 11.08% -- 详细
维持“增持”评级,目标价25.2元。我们维持公司2019/2020/2021年净利润分别为7.52亿/9.58亿/12.04亿元,EPS为0.72元/0.92元/1.15元。我们给予公司2019年35倍PE,维持目标价25.2元,维持“增持”评级。 支付服务业务“量价齐升”。近年来,随着监管趋严和资本化热潮退却,支付行业呈现出行业集中度提升和盈利能力提升两大趋势,龙头企业支付业务实现“量价齐升”。在这一背景下,公司支付流水实现了高速的增长,行业地位不断提升,公司2018年支付流水超过1.5万亿元,同比增长88%,行业排名上升至第七位;预计公司支付服务业务收入和利润将受益于行业趋势继续保持高速增长。 商户运营服务闭环形成,商户粘性提升。公司打造了行业领先的商户运营服务闭环,以提升商户粘性并实现增值服务收入,提升每商户价值。截至2018年底,公司700万累积商户中,星POS平台商户已超过50万家,贷款余额16.33亿元。未来随着商户增值服务不断落地,为公司业绩增长提供新的增长动力,预计金融增值服务将最快落地。 公司战略聚焦支付与商业运营业务。公司股权激励落地,重点激励商户运营和物联网设备两大集群的核心骨干。公司在国通星驿、支付公司和自动识别的激励对象人数最多,可以看出公司对商户运营和物联网设备两大集群投入力度加大,重视程度高。 风险提示:1)市场竞争加剧;2)金融服务业务推进不及预期。
新大陆 计算机行业 2019-05-07 17.10 23.00 40.67% 18.55 8.48%
18.55 8.48% -- 详细
2018年报:营业总收入59.47亿元,同比增长20.88%;归母净利润5.86亿元,同比下降10.43%。2019年一季度:营业总收入13.13亿元,同比增长10.62%;归母净利润2.48亿元,同比增长27.63%。主业表现优秀,保持高速增长。剔除地产后,公司2018年营业收入同比增长43.23%,归母净利润同比增长26.12%;2019年一季度营收同比增长18.79%,归母净利润同比增长48.63%。分产品看,公司商户运营及增值服务业务实现营业收入28.02亿元,同比增长74.67%,毛利率27.12%,电子支付产品及信息识读产品收入20.24亿元,同比增长18.94%,毛利率22.52%,行业应用与软件开发及服务业务收入9.56亿元,同比增长31.67%,毛利率56.55%。2018年公司支付流水突破1.5万亿元,同比增长约88%,12月当月扫码交易笔数占比超过70%。2019年一季度,公司交易流水持续高增,同比增长42.58%。支付行业集中度提升背景下,公司商户运营及增值服务业务有望保持高速增长。 费用增长稳定,财务指标健康。费用方面,2018年,公司销售费用、管理费用、财务费用分别为3.68%、7.36%、0.18%,分别较上年下降0.31pct、提升1.24pct、下降0.04pct。研发投入4.83亿元,占营业收入8.39%,与2017年持平。整体费用率提升1.06pct,费用增长稳定。 商户运营拓展顺利,产品生态不断优化。公司服务商户数持续增长,2018年末公司PaaS平台服务商户数量超过50万家。战略合作及渠道能力不断加强,公司已与超过260家的SaaS合作伙伴、280家ISV合作伙伴以及660家渠道合作伙伴展开了深度的业务合作。消费金融开始发力,2018年末公司金融服务贷款余额达16.33亿元。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS0.81/0.99/1.24元,对应PE22.11/18.07/14.51倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务进展不及预期
新大陆 计算机行业 2019-04-29 19.65 -- -- 19.74 0.46%
19.74 0.46% -- 详细
事件:公司发布2018年年报及2019年一季报。2018年公司实现营业收入57.60亿元同比增长18.61%,归属母公司净利润达到5.86亿元同比下滑10.43%,公司业绩低于我们之前的预测。2019年一季度实现营业收入12.15亿元同比增长4.81%,归属母公司净利润达到2.48亿元同比增长27.63%,公司2019年一季度业绩超出我们预测。 剔除房地产后2018年利润增速接近30%,2019年一季净利润同比增长48.63%,且超出我们预期。值得注意的是2018年剔除房地产后公司净利润为5.81亿元同比增长26.12%。2019年一季度剔除房地产后,净利润为2.46亿元同比增长48.63%。预计2019年公司利润开始进入加速一季度既是证明。 业务之一:商户运营业务大超预期,平台流水达到1.5万亿元。公司商户运营服务集群实现营业总收入28.02亿元,同比增长74.67%,对公司整体利润贡献占比首次超过50%。 2018年公司支付服务业务总交易量突破1.5万亿元,同比增长约88%,超出我们之前预测的1.3万亿,存量商户达到700万。业务之二:预计商户2019金融业务进入爆发。公司数据挖掘与风险控制能力得到市场与合作伙伴的高度认可,截至2018年末公司金融服务贷款余额16.33亿元,不良率3.49%,网商小贷注册资本已增加至5亿元。业务之三:商户设备方面,亚太第一、全球第二大POS设备供应商。2018物联网设备集群营业总收入20.24亿元,同比增长18.94%,智能POS、标准POS、新型扫码POS等产品合计销量超过1300万台,尤其是智能POS全年出货量70万台同比增长40%。业务之四:商户服务方面,信息识别开拓新市场。1)公司助力公安部第一研究所CTID2.0上线,自主研发并发布CTID安全码及解码芯片,与新大陆公共服务公司一起为CTID构建起基于二维码的数字身份安全应用闭环能力;2)数字乡村方面,截至2018年末公司共完成广东省8,833家益农信息社的申报和认定实现由产品向商品的转变,最终达到农产品品质提升、价值增长、流通提速与农产品安全可溯源的总体目标。 下调净利润预测上调收入预测,维持买入评级。2018年公司商户运营业务增长加速,平台流水达到1.5万亿元,对公司收入贡献显著,因此上调2019-2020年收入预测,由64.42和78.24至69.01和83.69亿元。考虑到公司股权激励费用影响以及线下商户推广加快带来的费用增加,下调2019-2020年净利润预测,由8.20和10.21下调至7.30和9.32亿元。新增2021年收入和利润预测为93.89和11.41亿元。
新大陆 计算机行业 2019-04-26 19.17 25.20 54.13% 19.99 4.28%
19.99 4.28% -- 详细
公司支付运营及增值业务高速增长,商户运营平台生态逐步完善,为公司商户增值业务打开市场空间。 维持“增持”评级,上调目标价至25.2元。2018年,剔除房地产,公司实现营收58亿元,同比增长43%;实现净利润5.8亿元,同比增长26%;2019年Q1实现净利润2.48亿,同比增长27.6%,符合市场预期。因地产业务快速下滑,下调公司2019-2021年eps至0.72(-0.14)/0.92(-0.24)/1.15元,给予2019年行业平均35倍PE,上调目标价为25.2元,维持增持评级。 支付运营及增值业务高速增长。2018年,公司商户运营及增值业务实现收入28亿,同比大增75%,支付服务业务总交易量突破1.5万亿元,同比增长约88%;支付和识读产品实现收入22.52亿,同比增长19%;行业信息化实现收入9.56亿,同比增长32%。随着支付行业集中度和公司费率提升,我们预计支付运营业务将保持高速增长。 商户运营平台搭建打开增值业务市场空间。公司以赋能者的角色与ERP、ISV、营销等各类商户SaaS服务商展开深度合作,截至2018年末,公司PaaS平台服务商户数量超过50万家,公司已与超过260家的SaaS合作伙伴、280家ISV合作伙伴开了深度的业务合作。公司商户运营平台的搭建有望提高商户粘性,带动增值业务的发展。 股权激励落地助力发展。公司2018年完成了对核心业务条线的股权激励,考核目标位18-20年净利润相较17年增长25%、55%、100%。股权激励的落地有利于助力公司核心战略业务的发展。 风险提示:1)新业务落地不及预期;2)政策变动风险。
新大陆 计算机行业 2019-04-24 18.24 -- -- 19.99 9.59%
19.99 9.59% -- 详细
核心观点: 公司公布2018年报,营业总收入59.47亿元,同比增长20.88%;营业收入57.60亿元,同比增长18.61%;归母净利润5.86亿元,同比下降10.43%;扣非归母净利润5.37亿元,同比下降9.48%。第四季度营业总收入18.16亿元,同比增长31.72%;营业收入17.34亿元,同比增长28.52%;归母净利润1.07亿元,同比增长6.98%;扣非归母净利润7634万元,同比增长1.64%。2018年度分红:10派3元(含税)。 2019年一季度,营业总收入13.13亿元,同比增长10.62%;营业收入12.15亿元,同比增长4.81%;归母净利润2.48亿元,同比增长27.63%;扣非归母净利润2.00亿元,同比增长7.59%。 支付业务流水较快速增长,2019年一季度股权激励费用影响利润1)剔除地产后,2018年营业总收入57.96亿元,同比43.23%;归母净利润5.81亿元,同比26.12%;一季报营业总收入12.99亿元,同比18.79%;归母净利润2.46亿元,同比48.63%。2)支付业务快速增长,2018年交易流水逾1.5万亿元,同比增长88%;2019年一季度,流水同比增长43%。3)商户金融服务迎来较好发展,网商小贷公司注册资本由1.875亿元增至5亿元。截至2018年末,公司当月线上放款金额已超过当月放款总额的50%。2019年一季度合并利润表,手续费及佣金收入与利息收入合计达到9852万元,同比增长250%。4)一季度管理费用增长86%,主要系摊销2018年股权激励费用所致。 预计2019-2021年EPS分别为0.71元/股、1.03元/股及1.42元/股考虑公司股权激励草案,预计2019-2021年摊销费用5500万元、2063万元及775万元。预计公司2019年-2021年EPS分别为0.71元/股、1.03元/股及1.42元/股。对应当前股价的PE分别为26倍、18倍及13倍。剔除股权激励对公司费用的影响,预计公司未来业绩增速均在30%以上,谨慎原则下给予30倍PE对应2019年业绩的合理价值为21.3元/股,维持“买入”评级。 风险提示:收单业务可能面临的费率下降风险;消费贷、商户POS贷等金融服务面临的政策风险;智能POS机的推广进展需要密切关注;收单流水量基数膨胀后的可持续性;消费贷、商户POS贷等金融业务风控体系需紧跟业务扩张步伐。
新大陆 计算机行业 2019-04-22 18.77 -- -- 19.99 6.50%
19.99 6.50%
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事件: 公司发布2018年度年报及2019年一季报,公司2018年实现营业收入57.60亿元,同比增长18.61%;实现归母净利润5.86亿元,同比下降10.43%。2019年一季度实现营业收入12.15亿元,实现归母净利润2.48亿元。 点评: 年报整体符合预期,一季度实现业绩超预期增长公司年报整体符合市场预期,剔除地产后,公司2018年营业收入同比增长43.23%,归母净利润同比增长26.12%。2019年一季度剔除地产后,公司营收同比增长18.79%,归母净利润同比增长48.63%,业绩表现超市场预期。 商户运营拓展顺利,产品生态不断优化 公司服务商户数持续增长,2018年末公司PaaS平台服务商户数量超过50万家。战略合作及渠道能力不断加强,公司已与超过260家的SaaS合作伙伴、280家ISV合作伙伴以及660家渠道合作伙伴展开了深度的业务合作。消费金融开始发力,2018年末公司金融服务贷款余额达16.33亿元。支付流水持续攀升,市场费率提升将助力公司进一步打开利润空间2018年公司支付流水突破1.5万亿元,同比增长约88%,12月当月扫码交易笔数占比超过70%。2019年一季度,公司交易流水持续高增,同比增长42.58%。市场费率提升趋势下,公司未来利润空间有望进一步打开。 数字中国核心标的,数字乡村业务初见成效,未来可期公司具有数字乡村、数字公民、数字政务等多条业务线,是数字中国核心标的。2018年公司已完成广东省8833家益农信息社的申报和认定,实现全省40%以上行政村覆盖,未来公司将进一步加强数字中国业务发展。 盈利预测:看好公司未来费用率控制,将19/20年归母净利润由8.06/10.41亿元上调至8.62/11.41亿元,预计公司2019-2021年归母净利润8.62/11.41/14.86亿元,对应EPS为0.85/1.13/1.47元,维持“买入”评级。
新大陆 计算机行业 2018-12-24 14.90 -- -- 15.70 5.37%
19.91 33.62%
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2018年限制性股票首次授予完成。本次实际授予的限制性股票数量合计为3336.07万股,实际授予限制性股票的激励对象共258名,包括在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员、子公司主要管理人员及核心技术(业务)人员,授予价格7.22元/股。 考核目标明确2018年开始主营净利润三年保持28.8%增长。首次授予的限制性股票的各年度考核目标以2017年主营净利润4.13亿元为基数,公司2018-2020年主营净利润增长率分别不低于25%、55%和100%,即2018-2020年主营净利润分别不低于5.16、6.40和8.26亿元。公司2018年前三季度净利润已经达到4.79亿元,公司2013年至2017年第四季度净利润分别为1.08/1.11/0.74/1.02/1.00亿元。本次授予范围覆盖公司核心成员258名,显示出公司对未来的信心。 商户运营服务集群聚焦支付服务。2018年开始公司为商户提供综合支付、点餐外卖、电子发票、会员管理、消费分期、朋友圈广告等多种服务,以赋能者的角色与ERP、ISV、营销等各类商户SaaS服务商展开深度合作,通过丰富的服务种类降低获客成本、增强商户粘性,提升用户生命周期价值。同时,公司发挥“星POS”商户服务平台的数据优势,为商户提供小微信贷、保理融资等普惠金融服务。2018年5月公司向子公司网商小贷增资3.125亿元,注册资本增加至5亿元,我们预计2019年公司金融业务将迎来大幅度增长。 通过数字技术结合金融支付。根据新大陆官网披露,国通星译董事长梁健近期参加中国支付清算协会年度活动提出未来通过数字技术结合金融支付发展的前景的观点,公司2018年开始重点打造商户运营服务业务,未来不仅仅做商户支付分成开始向商户增值业务挖掘,打造综合服务平台。 维持盈利预测和买入评级。预计2018-2020年公司收入为55.04、64.42和78.24亿元,净利润分别为6.51、8.20和10.21亿元,每股EPS分别为0.64、0.81和1.01元。2019年净利润为8.2亿元对应目前股价为18倍PE,给予买入评级。
新大陆 计算机行业 2018-12-06 15.52 20.00 22.32% 15.48 -0.26%
18.76 20.88%
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POS与识别硬件龙头,硬件业务有望持续稳定增长。 公司是国内第一和全球第三大POS 机供应商,同时也是国内第一大跳码识别硬件供应商。C端移动支付的快速发展将倒逼B端商户升级设备,智能POS机渗透率有望持续提升。公司有望凭借较强的产品技术和市场优势快速拓展智能POS销售,有望获得超越行业增速的增长。 扫码支付推动支付流水规模提升,低费率竞争有望转向差异化定价。银行卡的快捷支付仍然占据扫码支付的大部分交易份额。随着未来扫码支付渗透率进一步提升,支付流水交易金额也将持续增长。支付机构依靠低费率模式迅速做大流水提升企业资本市场估值的方法不可持续,未来支付机构将发生显著分化,掌握优质商户资源的企业有望实现差异化定价。 监管趋严将推动行业良性发展,市场份额将迅速向头部厂商集中。监管趋严在以下三个方面助推行业良性发展:拥有全国性收单牌照的公司已经从2016年的43家减少至目前的33家;央行对支付备付金的严格规定引导第三方支付机构回归支付本源、大力开拓创新增值服务;央行对于众多线上没有支付牌照的聚合支付类机构进行清理,低成本的线上扫码套现目前大幅减少,行业低费率竞争趋向缓和。 依托星POS打造一站式商户服务平台,SAAS服务+金融驱动未来成长 公司线下商户服务平台“星POS”平台已拥有包括智能POS 终端管理、应用商店、流量管理、收单管理系统等核心系统以及聚合外卖、会员管理等增值服务应用,截止2018年H1星POS平台商户数已经超过25万,SAAS软件供应商数量超过百家,未来公司将通过内生外延加速完善“星POS”平台的商户服务生态。公司设立网商小贷,依托公司的数据和行业资源,并基于前期积累的金融数据处理、风控等经验,小微商户和C 端客户提供小额经营贷款和个人消费贷款等服务。未来消费贷有望贡献可观业绩。 股权激励覆盖面广,核心新业务部门激励到位。公司此次计划拟授予激励对象限制性股票4,144万股,约占总股本的4.10%,是公司历年来股权激励授予力度最大的一次。激励计划的对象共272人,覆盖范围较广,主要包括国通星驿、新大陆支付、新大陆识别、网商小贷和北京亚大等核心子公司的员工。本次限制性股票激励计划将会明显加速公司业务转型升级步伐,新兴战略业务占比将有望持续提升。 盈利预测与估值 公司是国内支付硬件龙头,收单业务将保持稳定增长,金融及SAAS增值业务未来收入可期,股权激励覆盖较广有效推动战略业务发展,预计2018~2019年公司净利润分别为6.10亿元、8.10亿元,给予19年25X倍估值,对应市值202.5亿元,给予买入评级。 风险提示 收单支付流水增长不及预期,SAAS及金融服务拓展不及预期。
新大陆 计算机行业 2018-11-15 15.75 19.47 19.08% 16.54 5.02%
16.54 5.02%
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行业焦点由规模转向盈利,收单行业有望迎来量价齐升 96费改规范收单行业,收单费率由官方定价变为市场定价,促进了行业市场化充分竞争,不规范企业减少。与此同时,监管层加强牌照续展审核,收单牌照由增量变存量。随着收单行业资本化进程完成,收单机构将聚焦盈利,或将发挥其牌照优势,形成行业一致费率提升方案,收单行业有望迎来量价提升。国通星驿2017年全年流水超过8000亿元,2018年9月单月流水突破1500亿元,行业排名提升至第7位,受益于行业量价齐升,国通星驿收单业务将持续快速增长。 产业链闭环聚焦商户服务,推广速度有望加快 新大陆B2B2C模式,以商户服务为核心,打造商户服务产业链闭环。新大陆致力于通过进行优质的商户服务,降低商户成本,提高商户利润。公司已围绕商户服务实现了前端POS机、中端收单、后端数据分析及服务的支付产业链闭环,并基于“星POS”商户服务平台开展了卡券营销、聚合外卖、电子发票、广告投放、自助点餐、商户贷款等多项增值服务,增值服务收入比重有望持续提升。其中,金融服务将成增值服务业绩亮点,2017年网商小贷全年累计放贷金额已达14.2亿。公司依托自身客户资源及增值服务能力,商户推广有力,截至2018年上半年“星POS”平台服务商户数已超过25万,商户推广速度有望加快。 POS与识别硬件国内龙头,有望持续较快增长 公司是国内POS与识别硬件龙头,是国内第一大、全球第二大POS机生产商,是国内第一大、全球第六大条码识读设备生产商,并且条码识读设备唯一进入世界前十的中国企业。受益于全球POS机及识别硬件行业市场规模的持续增长,公司硬件设备有望持续稳健增长。且国通星驿与POS硬件协同效应逐步显现,销售费用大幅降低,公司硬件业务盈利能力提升。 现金储备充足,股权激励助推各业务持续快速增长 公司现金储备充足,质押率、负债率、现金流等指标均较为优异,良好的财务状况将帮助公司稳固经营并助力外延并购。公司此前已推出股权激励计划,重点鼓励公司战略业务,股权激励将理顺内部机制,公司发展进入转型收获期。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS分别为0.59/0.80/1.03元。公司业务转型升级,综合竞争力强,增长速度快,看好公司业务发展前景,给予公司2018年33XP/E,目标价19.47元,维持“买入”评级。 风险提示:线下收单业务增长不及预期;商户服务平台推广进程不及预期;硬件设备海外市场拓展不及预期。
新大陆 计算机行业 2018-11-15 15.75 18.24 11.56% 16.54 5.02%
16.54 5.02%
详细
国内POS机市场龙头,核心员工激励充分 公司是国内POS机行业龙头,并提供银行卡收单和行业软件开发业务。2017年上述三大业务组成的信息业务板块实现收入40.43亿元同增47.5%,2018年前三季度实现收入39.88亿元同增44%,维持高速增长态势。公司2018年9月底推出上市以来激励比例最高的一次股权激励计划,拟向266名的激励对象总计授予占当前股本4.1%的限制性股票,覆盖所有面向未来核心子公司的核心员工,激励全面到位。 收单业务高速成长,星POS平台变现值得期待 公司的银行卡收单业务2017年交易流水同增150%超过8000亿,2018年上半年交易流水同增超过70%达到6300亿,保持高增长态势,6月份行业排名上升至第七。随着监管趋严以及牌照收紧政策推进,将对不规范的小厂商带来挤出效应,市场份额有望进一步向头部厂商集中,公司将直接受益。同时公司基于星POS平台为载体,为平台商户提供金融和支付等服务,并引入第三方合作伙伴提供包括ERP、CRM等SAAS服务,公司已与超过150家的SaaS合作伙伴、210家ISV合作伙伴以及410家渠道合作伙伴展开深度业务合作,上线的“网商微贷”、“随星贷”、“分润保理”等金融产品截至2018年6月已积累超过5万线上用户,总贷款余额10.26亿元。随着商户数的进一步增加,平台生态的日益繁荣,平台变现价值值得期待。 智能POS与联网商户渗透率提升双轮驱动,POS机行业饱含成长机遇 我国2017年商户POS渗透率仅超过30%,潜在成长空间显著。在二维码支付等多种支付手段普及,以主扫的方式提供聚合支付的解决方案成为商户的切实需求。而公司具有智能POS机、标准POS机、IPOS机和MPOS机一系列的方案和产品,具有良好的成长机遇。此外智能POS能够协助商户为消费者提供更加优质的服务。在多种支付方式并存且普及的大背景下,取代传统POS机大势所趋,单价更贵带来新的增量空间。 投资建议:维持公司2018-2020年归属于母公司净利润为6.33、8.29、9.52亿元,对应EPS分别为0.60、0.79、0.90元/股,维持“买入”评级。 风险提示:收单支付行业监管趋严风险,智能POS行业竞争加剧的风险,收单费率下降的风险。
新大陆 计算机行业 2018-10-29 13.44 18.24 11.56% 16.54 23.07%
16.54 23.07%
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事件:公司发布2018年三季报:2018年1-9月份实现营收40.26亿元,同增14.8%;实现归属于上市公司股东净利润4.79亿元,同降13.6%。 信息板块持续高增长,地产占比降低使毛利率下滑 报告期内公司剔除地产业务后的信息业务板块实现收入39.88亿元,同增44%,环比中报的39%进一步提升,地产业务占比下降至不到1%。剔除地产后的净利润4.74亿元,同增30.9%。同时公司的销售毛利率由去年同期的35.8%下降至28.7%,预计主要是受毛利率偏低的支付运营与增值业务高速增长,收入结构变化导致。期间费用率15.6%与去年同期的16.5%基本持平,主要是公司增发完成账面现金增多带来利息收入增加所致。 限制性股票激励助力长期成长,业务亮点多多 公司2018年9月底推出上市以来规模最大的股权激励计划,拟向包括副董事长在内的总计272名核心员工授予限制性股票4144万股,占公司当期股本总额的4.1%。员工覆盖除总部和研究院之外,剩下均是面向未来的核心子公司的核心员工,激励全面到位。公司收单规模每年翻倍增长,市场份额有望进一步向公司这类更具竞争力的厂商集中;联网商户渗透率仅32%,智能POS迭代将增大市场空间;此外公司积累超过25万家商户的星POS平台未来的商户SAAS服务、金融服务等变现价值值得期待。 投资建议: 维持公司2018-2020年归属于母公司净利润为6.33、8.29、9.52亿元,对应的EPS分别为0.60、0.79、0.90元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 智能POS行业竞争加剧的风险,收单费率下降的风险。
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前三季度业绩符合预期。2018年前三季度公司实现营业总收入41.31亿元,同比增长16.67%(剔除地产后收入为39.88亿元,同比增长44.00%);归属上市公司股东的净利润4.79亿元,同比减少13.56%(剔除地产后净利润为4.74亿元,同比增长30.86%),按照半年报和前三季度报告披露计算房地产利润仅为300万元。商户运营服务集群实现较快增长,公司支付服务业务9月份单月流水突破1500亿元。单三季度公司实现收入14.83亿元同比增长48.41%,归属母公司净利1.42亿元同比增长12.25%。 支付服务流水超出预期,总量排名行业第七。公司半年报披露3月份单月流水超过1000亿元上半年交易总量超过6300亿元行业排名第七,目前9月份单月已经超过1500亿,我们预计按照目前的流水增长速度全年交易流水有望接近1.5万亿,同比去年增长91%。 不单是支付,通过SaaS 提升用户价值。自2017年以来新大陆以赋能者的角色与ERP、ISV、营销等各类商户SaaS 服务商展开深度合作,通过丰富的服务种类降低获客成本、增强商户粘性,提升用户生命周期价值。截至2018年6月,公司已与超过150家的SaaS 合作伙伴、210家ISV 合作伙伴以及410家渠道合作伙伴展开了深度的业务合作,“星POS”平台服务商户数量超过25万。 预计金融业务2019年迎来快速增长。公司披露为满足后续业务的发展需要,公司申请并获得广州市越秀区金融工作局批准,对网商小贷公司展开增资工作,注册资本由1.875亿元增加至5亿元,上半年总贷款余额为10.26亿元。 下调盈利预测,维持买入评级。考虑到房地产在整个业务占比大幅下降,同时公司加大商户推广带来的费用提升,我们下调2018-2020年公司收入3.8%、4.4%和4.6%由57.22、67.39和82.01至55.04、64.42和78.24亿元,下调2018-2020年净利润18.7%、19.8%和23.0%由8.01、10.23和13.26亿元至6.51、8.20和10.21亿元,每股EPS 分别为0.64、0.81和1.01元。
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公司前三季度业绩继续维持高速的稳态增长,商户运营服务再超预期,我们认为市场对公司支付服务业务的竞争实力还存在低估。此外公司落地股权激励,彰显高管信心并提振员工积极性,高成长低估值白马,继续强烈推荐。 事件:公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入41.31亿元,同比增长16.67%,剔除地产项目影响后,公司营收为39.88亿元,同比增长44%;归母净利润为4.79亿元,同比减少13.56%,剔除地产项目影响后,归母净利润4.74亿元,同比增长30.86%。 商户运营服务继续高速增长,龙头实力或预期不足。市场之前一直视万亿元年流水为公司支付收单业务增速的分水岭,认为当规模扩大到一定程度后区域因素将会成为增长的一大掣肘。但当前公司以国通星驿为主体的商户运营服务集群依旧保持较快的增速,9月单月支付流水突破1500亿元,其他应付款项目大幅增长132.6%,预计前三季度累计流水已过亿元,在该项业务带动下公司的经营性净现金流亦实现了很好的改善。高速增长背后一方面是严监管环境下行业出清向龙头集中,另一方面也是公司技术实力及商户支付服务平台营运能力的体现。公司支付服务业务的市场竞争力或被低估,后续有望持续超预期。 股权激励落地,彰显管理层信心。在各项业务均竞争激烈的市场环境下,公司依旧保持30%以上的稳态业绩增长,9月底公司公告了股权激励草案,对272位中高层管理人员以及核心技术人员授予限制性股票4144万股,占当年总股本的4.1%。如此大比例的股权激励既彰显了管理层的充足信心,又可大幅提振员工积极性,有利于保持并强化公司的市场竞争力和业绩成长性。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计18-20年EPS为0.65/0.85/1.15元,对应PE仅为20/16/11倍。支付收单继续高速增长,商户运营随生态的日臻完善将厚积薄发,支付设备行业地位愈加锐进突出,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:支付收单行业监管风险;商户运营发展低于预期。
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2018年第三季度收入增速加快,主业发展良好 2018年第三季度实现收入达14.83亿元,同比增长48.41%,该增速高于前三季度剔除地产后的同比增速,我们认为地产业务在三季度已经接近尾声,且目前的主业处于高增长态势。扣非净利润方面,第三季度实现1.39亿元,增速达到26.68%,前三季度实现4.61亿元,较去年同期减少ll.Og%。期末固定资产较期初增加3.8亿元,增速达182.56%,主要原因:新大陆科技园区内在建办公楼转固定资产、布点商户运营机具增加。 商户运营服务集群持续快速增长,支付服务9月流水突破1500亿元 商户运营服务集群主要包括商户服务平台业务,以及为平台提供核心支撑的支付服务、金融服务两项通用类SaaS业务。前三季度,该业务集群实现较快增长,关注度较高的支付服务业务三季度继续快速增长,9月份单月流水突破1500亿元,显著高于上半年月均约1050亿元的水平,从其他应收款来看,期末较期初增加13.39亿元,增幅高达81.84%,主要原因:支付流水显著增加,应收清分款增加,同样的原因,其他应付款也显著增加,增幅132.57%,我们持续看好子公司国通星驿的支付服务业务。 2018年限制性股票激励计划(草案)公布,持续成长可期 公司于9月25日公布了《2018年限制性股票激励计划(草案)》,拟授予激励对象限制性股票4144万股,约占本计划签署时总股本的4.10%。其中首次授予的激励对象为272人,合计3344万股,价格为7.22元/股。公司层面考核指标:以2017年主营净利润4.13亿元为基数,2018-2020年主营净利润增长率分别不低于25%、55%、100%。需要摊销的总费用预计为:9368万元,2018-2021年分别为:1025万元、5505万元、2063万元、775万元。我们认为本计划将充分调动公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员等的积极性,公司持续成长可期。 盈利预测及估值 公司持续大力推广商户运营综合服务,持续高成长可期。物联网设备集群业务处于稳健的发展状态。行业信息化收入保持稳定,积极探索新兴领域。考虑到限制性股票激励计划带来的费用摊销,我们小幅下调公司的盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润为:6.97亿元(下调5.05%)、8.53亿元(下调1.40%)、10.41亿元(下调1.68%),EPS为0.69、0.84、1.03元/股,同比增长6.60%、22.3g%、22.04%。维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名