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杨云 8
新大陆 计算机行业 2017-11-22 19.71 -- -- 19.77 0.30% -- 19.77 0.30% -- 详细
致力于打造面向中小微企业的信息、金融服务生态圈。 公司近年来开始转型,逐步实现从硬件提供商到系统方案提供商,从业务运营合作方到数据运营合作方的转变。公司坚持以商户物联网为核心的发展战略,充分利用公司在电子支付硬件和信息识别领域的优势,通过内生和外延的扩展方式,着力打造面向中小微企业的信息和金融服务生态圈。 公司是国内最大的POS厂商,着力发展智能POS业务。 公司深耕市场二十余年,目前已经成为全球第三大POS供应商,亚太地区第一大POS供应商。传统POS、MPOS、IPOS在中国市场占有率第一,全球市场占有率由6.79%增长至12.66%,跃居亚太地区的榜首。伴随着支付手段多样化发展和商户需求的不断增加,智能POS越来越受到市场的欢迎,公司着力开拓这一市场。 线下商户服务平台“星POS”已经上线,推广顺利进行中。 2017年3月公司线下商户服务平台“星POS”正式上线,“星POS”商户服务平台是以智能POS和聚合支付为入口,以商户物联网为载体,在覆盖全支付场景的基础功能上,联合各类商户服务合作伙伴,充分挖掘不断沉淀的海量数据,为商户提供一站式服务。根据“星POS官微”,公司已经在深圳、湖北、南京、河北、山东等地进行了展会或招商会,推广顺利。未来公司将继续深度挖掘商户需求、不断完善“星POS”平台的商户服务生态。 消费金融,满足小微企业和个人的金融需求。 公司2016年成立了网商小贷公司用以发展消费金融业务。目前,消费信贷业务已在全国16个城市开展,并与兴业消费金融、海尔消费金融等金融机构建立战略合作关系,累计放款3087笔,累计放款额为4.77亿元。基于中国目前消费金融的快速发展和公司良好的风控手段,我们看好公司在此项业务方面的潜力。 盈利预测及估值。 信息识别和电子支付硬件是公司从事多年的业务,在行业内属于龙头厂商,在技术和市场拓展方面保持着较大的竞争优势,该业务仍有望保持较快的增长( 25-35%)。行业应用与软件开发主要服务电信运营商和高速公路,预计公司在该业务领域不会投入过多的资源,增速维持在过去三年的平均水平,即10%左右。对于房地产业务,预计收入确认至2018年,销售结束后,公司不再从事房地产开发业务。支付运营及增值业务主要包括:国通星驿线下收单业务、消费金融、基于“星POS”平台的各种服务,从2017年上半年收入情况来看,我们预计2017年全年收入是上半年的2倍多,增速大概在620%左右,考虑到这块业务的市场空间、“星POS”平台推广及之前该业务快速的增长态势,我们预计增速在35-60%之间。 我们预计公司2017-2019年的净利润分别是:8.07亿元,8.23亿元,11.48亿元,EPS 为0.74元、0.76元、1.06元,对应PE 为:26.62倍,25.95倍,18.50倍。 首次覆盖,给予“买入”评级。
新大陆 计算机行业 2017-11-13 21.50 28.70 51.77% 21.74 1.12%
21.74 1.12% -- 详细
投资要点: 公司为识读&POS双龙头,外延发展升级平台运营商 公司掌握条码识别核心技术,在一/二维码识读方面达到行业领先水平,已成长为国内识读设备和POS机领域的龙头企业。公司在支付产业链前端凭借高市占率的识读设备和POS机形成支付入口;在中端为商户提供银行卡收单服务;在后端则基于商户平台系统为商户提供多元化服务。公司未来有望实现支付产业链闭环,逐步由设备提供商升级为平台运营商。 公司切入收单市场,业务增长值得期待 公司通过收购国通星驿切入银行卡收单市场,17年上半年银行卡收单流水超3700亿,同比增长约263%。公司作为仅存的34家全国范围银行卡收单方之一,在监管趋严的大背景下,其收单牌照价值已逐步凸显。同时,随着智能POS渗透率的提升,公司将为更多商户提供线下扫码收单服务,两者将共同为公司的业绩提供增长动力。 升级平台运营商,多元化服务正起航 公司非公开发行股票募集资金不超过15.79亿元,主要投向商户服务系统与网络建设项目。随着越来越多的商户进驻服务平台,公司基于商户的支付沉淀数据将O2O营销、消费金融等业务资源与商户进行更好的对接,从而为商户提供更加多元化的增值服务。 首次覆盖,给予“推荐”评级 预计公司2017-2019年实现归母净利润6.87亿元、8.80亿元以及11.67亿元,同比增长分别为48.89%、28.06%以及32.62%;EPS分别为0.68元、0.87元、1.15元,对应当前股价PE分别为31.1倍、24.3倍和18.3倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 1)POS机销量不及预期;2)商户拓展放缓;3)平台运营不及预期。
新大陆 计算机行业 2017-11-06 20.95 27.50 45.43% 21.74 3.77%
21.74 3.77% -- 详细
公司发布三季报:实现营业收入35.07亿元,同比增长50.14%;归母净利润5.55亿元,同比增长54.41%,扣非净利润5.19亿元,同比增长60.18%,符合市场预期。 战略推进顺利 公司积极推进以商户物联网为核心的发展战略,聚焦信息识别和电子支付两个领域,着力打造支付运营与消费金融的战略布局。 信息识别领域景气高企,公司把握扫码支付的高速增长,围绕“无现金应用”布局全新解决方案;同时,在电子社保卡、“无卡就医”、智能制造升级、网销市场、文化服务业等领域推出新产品;电子支付业务继续回升,MPOS、IPOS 等互联网产品在大型第三方客户市场有较大增长,智能POS硬件增势明显;支付运营及增值业务领域,国通星驿维持高速增长态势。 三费控制水平较好 在营收快速增长的同时,公司三费控制能力维持较好水平,销售费用率3.49%,同比降低1.07个百分点,管理费用率12.77%,同比降低0.14个百分点,财务费用率0.23%,同比下降0.12个百分点;尽管公司毛利率同比降低了3.97个百分点,但公司销售净利率为16.24%,与去年同期的16.35%基本持平,盈利能力保持稳定。 支付运营及增值业务布局加速 公司线下商户服务平台“星POS”正式上线,“星POS”商户服务平台以智能POS 机和聚合支付为入口,以商户物联网为载体,在覆盖全支付场景的基础功能上,联合各类商户服务合作伙伴,充分挖掘不断沉淀的海量数据,为商户提供全方位、强实用性、高性价比的经营一站式服务。目前,平台已拥有包括智能POS 终端管理、应用商店、流量管理、收单管理系统等核心系统以及聚合外卖等增值服务应用,未来生态还将不断完善。公司消费金融平台也已开始运营,依托公司前期积累的金融数据处理、风险控制等经验,结合公司在第三方支付与智能POS 平台的布局,为小微商户和C 端客户提供小额经营贷款和个人消费贷款等服务。目前,消费信贷业务已在全国16个城市开展,并与兴业消费金融、海尔消费金融等金融机构建立战略合作关系,共同为个人消费者以及小微企业提供高效、完善的金融服务。 投资建议:公司支付运营及增值业务持续高增长,上调17~19年预测净利润为6.75、8.25、9.01亿元,预测EPS 为0.67、0.82、0.89元,维持“买入”评级,目标价27.50元。 风险提示:支付运营及增值业务进展不及预期,市场风险偏好下降。
新大陆 计算机行业 2017-11-02 20.95 -- -- 21.74 3.77%
21.74 3.77% -- 详细
事件 公司发布2017年三季报: 公司前三季度实现营业收入35.07亿元,同比增长50.14%;归母净利润5.55亿元,同比增长54.41%;扣非归母净利润5.19亿元,同比增长60.18%。 公司第三季度实现营业收入9.99亿元,同比增长32.79%;归母净利润1.27亿元,同比增长2.43%;扣非归母净利润1.10亿元,同比下降0.79%。 前三季度业绩快速增长,预计行业信息化业务收入确认较少是Q3净利润同比增速低的重要原因 前三季度,公司支付运营及增值服务、信息识别技术及电子支付业务、房地产业务稳步发展,营收快速增长。Q3公司营收依然保持较快增长,但Q3公司营业成本同比增长49.27%,毛利率有所下降,归母净利润同比增速较低,预计为毛利率水平较高的行业信息化业务本季度收入确认较少所致。 整体费用率基本稳定 前三季度公司整体费用率16.65%,同比下降1.17pct:销售费用率3.52%,同比下降1.04pct;管理费用率12.89%,同比下降0.01pct;财务费用率0.23%,同比下降0.12pct。 非公开发行完成,不断完善“星POS”平台的商户服务生态,相应开发支出增加 前三季度公司不断完善“星POS”平台的商户服务生态,3月线下商户服务平台“星POS”正式上线,9月29日,公司非公开发行股票在深圳证券交易所上市,募集资金将用于商户服务系统与网络建设项目和智能支付研发中心建设项目。本次非公开发行新增股份72,647,459股,发行价格21.73元/股,募集资金总额为人民币1,578,629,284.07元。开发支出期末较期初增加2,011.05万元,增幅100%,主要系报告期进行商户服务系统与网络建设项目开发所致。 面向中小商户和C端的金融业务快速发展 公司发放贷款及垫款期末较期初增加27,765.44万元,增幅1188.29%,主要系报告期公司控股子公司广州市网商小额贷款有限责任公司发放贷款增加所致。8月,公司与姚志杰、戈艳辉、姜楠及王荃4名自然人签订《关于广州市网商小额贷款有限责任公司增资入股协议》,四名自然人股东的加入有利于稳定子公司经营团队,调动团队积极性,对子公司的持续经营和业 增资并与商户ERP企业国脉科技战略合作,丰富公司线下商户服务生态布局 9月底,公司以现金8,000万元认购科脉技术定向发行800万股股份。10月底,双方签订《战略合作协议》。科脉技术深耕商户ERP领域18年,每天有超过200多万台POS机运行着科脉软件,科脉技术业务与公司的智能POS平台运营等业务可产生协同。公司与科脉技术是基于双方各自的主营业务与资源,在新大陆星POS商户服务平台与科脉应用收银软件及享多多商户服务平台进行全面深化战略合作。本次战略合作有利于双方在智能硬件、商户数据运营和商户金融服务等方面促进各自业务发展和产品升级,有助于进一步提升整合自身优势资源,为双方合作创造更大的价值。 投资建议 公司不断丰富线下商户服务生态,支付运营及增值服务、信息识别技术及电子支付业务稳步发展,预计2017-2019年EPS 分别为0.68、0.85和0.94元,维持“推荐”评级。
新大陆 计算机行业 2017-11-02 20.95 -- -- 21.74 3.77%
21.74 3.77% -- 详细
1.第三季度营收快速增长,净利增速稳健 公司第三季度实现营收10.21亿元,同比增长35.72%;实现归属母公司净利润1.27亿元,同比增长2.43%;扣非净利润为1.10亿元。第三季度营收保持快速增长,归属母公司净利润增速相对较慢,一方面是单季度毛利率为32.42%,同比下降7.46个百分点,预计受各业务结构占比变化影响较大,此外管理费用率上升2.63个百分点至16.48%,预计研发投入快速增长是重要因素,虽然短期影像业绩表现,但有助于长期竞争力提升。 2.支付器具龙头地位稳固,智能POS空间广阔 预计支付全产品系列出货量和市占率持续保持国内第一,海外POS保持较好增长势头。上半年,公司智能POS终端N910正式通过国际上支付卡行业最高级别的PCI5.x安全认证,为全球首款,有望在中高端智能POS市场快速渗透。截至2016年底,我国有POS终端2453.50万台,智能化替代仍处于较早期阶段,成长空间广阔,且随着智能POS产品进一步成熟,对安全性与可靠性的诉求将大幅增强,公司有望凭借多年积累的研发、产品及渠道优势,获得较大的市场份额。 3.以支付为入口,商户生态稳步推进 公司以支付生态位入口,在商户端、资金端和牌照端积极布局,稳步推进商户生态,多领域变现值得期待。商户端:1)国通星驿流水保持快速增长,市场占有率仍有提升空间,把控海量商户入口;2)9月,定增项目落地,募集资金总额为15.79亿元,其中15.52亿元拟投向商户服务系统与网络建设项目,将铺设216万台POS终端进行商户拓展,助力竞争力进一步提升;3)9月,8000万元认购科迈科技15.73%股权,进一步丰富公司线下商户一站式服务的生态布局。资金和牌照端:1)成立广州网商小贷,基于商户流水、个人消费等大数据,提供无抵押的信用类贷款服务,针对不同型客户提供定制化的解决方案,与支付业务具有良好协同;2)去年,与兴业消费金融签订合作协议,拓展商户金融业务;3)9月,与恒丰银行签署《战略合作协议》,在消费金融、数据挖掘和等方面展开合作。公司前三季度实现利息收入2441.82万元,其中第三季度为1373.51万元,呈现快速增长势头,金融变现已呈现稳步推进趋势,营销等领域变现值得期待。 4.投资建议: 预计2017年-2019年净利润分别为6.80亿元、8.36亿元、9.03亿元,对应PE分别为33倍、27倍、25倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示: 收单业务不达预期,新业务拓展不及预期。
新大陆 计算机行业 2017-11-02 20.95 -- -- 21.74 3.77%
21.74 3.77% -- 详细
2017年前三季度营收实现35.07亿元增长50.14%,归属母公司净利润达到5.55亿元增长54.41%,业绩增长靠近之前预测的上限超出市场预期。第三季度收入达到9.99亿元自2015年至今开始呈现加快上涨趋势,增速分别为0.92%/7.72%/32.97%;归属母公司净利润为1.26亿元同比增长2.43%。 房地产业务进入尾声,高速公路信息化处在十三五建设初期。上半年房地产业务贡献利润1.97亿元我们预计今年第三季度业绩中不包含房地产业务,预计2018年房地产业务净利润为5000万元。同时高速公路信息化业务跟随国家十三五建设推进订单有望在2018-2019年爆发,预计2016年高速公路信息利润贡献为3300万元。虽然两项业务影响第三季度净利润增长,不过支付及国通星驿业务始终保持快速增长助力公司收入增速达到32.97%,增速实现大幅上升。 定增计划推广顺利。公司自有商户运营平台正在快速扩张,根据公司官网披露,2017年8月18号新大陆发布星POS小微业主贷款产品;8月19号星POS携手捷银通科技举办2017河北招商会;9月初联合江苏润卡电子支付公司在南京举办产品发布会;9月22日联合湖北盛和集团在武汉举办产品发布会。我们预计自2017年8月开始公司产品将不断推向市场,随着商户激活数提升公司收单流水有望提升另一个台阶。公司管理费用较上年同期增加1.51亿元增幅50.01%,主要系报告期内新增并表单位福建国通星驿网络科技有限公司及公司互联网事业部加大研发投入所致。 携手科脉构建商户深层次运维体系。双方在商户数据运营层面进行深入合作,结合科脉的商户经营数据和新大陆的支付数据,共同为商户提供创新互联网商户贷款、互联网供应链贷款等服务。科脉在收银ERP解决方案领域有着深厚积淀,未来在从渠道和商户推广中引入新大陆支付和收单能力,有利于进一步丰富公司线下商户一站式服务的生态布局。 维持“买入”评级和盈利预测。公司前三季度净利润大超我们的预测,同第三季度业绩在没有房地产后已然保持增长。预计公司2017-2019净利润为6.82/9.04/12.35亿元,每股EPS为0.67/0.89/1.22元(定增发行,总股本为10.11亿股),对应2018年22倍。预计公司2017-2019年营业收入为46.59/60.81/70.38亿元。采用分部估值方法公司稳健市值为211亿元;考虑到公司房地产业务2018年占比下降2019年终止,金融服务业务占比提升,我们给予公司目标市值280亿。维持“买入”评级。
新大陆 计算机行业 2017-10-31 20.95 -- -- 21.74 3.77%
21.74 3.77% -- 详细
公司第三季度业绩增速绝对值的变化均在我们的预期之内,是公司业务结构调换期的合理表现,公司围绕支付的各项业务均顺利拓展,“A股小蚂蚁金服”核心逻辑不变,继续强烈推荐。 事件:公司发布2017年第三季度报告,前三季度实现营业收入35.07亿元,同比增长50.14%;归母净利润5.55亿元,同比增长54.41%;其中第三季度实现营收9.99亿元,同比增长32.79%;归母净利润1.27亿元,同比增长2.43%,整体符合预期。 收入仍保持稳健增长,房地产业务收尾预期之内。公司业绩增速绝对值的变化或让市场存疑,但对公司各项业务深入了解跟踪可知,当前公司正处在业务结构调换期,整体情况符合预期。从公司预收账款的确认可推断今年第三季度基本无房地产业务贡献,在此情况下公司单季收入依然保持30%以上增长,主要系同比上国通星驿支付运营业务的增加以及支付及信息识读设备的增长。国通星驿支付牌照续展后收单流水继续稳步提升;传统POS机虽面临较大价格战压力,但公司的智能POS机却体现出强的市场竞争优势;二维码识读设备依然保持较高的行业景气度,快速增长;行业信息化方面,我们预计高毛利的高速公路信息化业务或是造成利润率下滑的一个重要原因。业务结构调换后,公司围绕“支付”的设备和收单及运营服务业绩贡献将明晰。 商户运营生态继续完善,朝SaaS型一站式服务发展。公司以支付这一通用型应用切入长尾商户的运营服务,参股在商户ERP软件领域深耕18年科脉技术,进一步丰富公司线下商户一站式服务的生态布局,在支付服务外以ERP这一管理软件核心向其他SaaS服务延伸,为公司的数据变现业务继续夯实基础。同时针对小微商户和C端个人的消费金融业务也在加速推动,而“支付收单-消费金融-商户运营”的成长逻辑将继续夯实现金流的增长,不断提升市值空间。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计17-19年EPS为0.72/0.79/1.12元,对应PE为31/28/20倍。支付收单高速增长,POS主业稳健,综合消费金融及商户运营变现大幕开启,维持“强烈推荐-A”评级。
新大陆 计算机行业 2017-10-17 20.95 -- -- 21.74 3.77%
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投资要点: 新大陆发布2017年前三季度业绩预告,公司上半年净利润同比增长40%~60%,约为5.03亿元至5.75亿元,前三季度净利润增速超出我们业绩前瞻预测的41%增长。 17Q3剔除房地产后净利润增速为-7.4%至81.5%。我们预计今年第三季度业务不包含房地产业务,2017年第三季度净利为-39.46%~18.7%,约为0.75至1.47亿元,去年为净利润为1.23亿元。预计2016年三季度利润1.23亿元中房地产贡献利润接近4200万元,其余为金融it业务净利润为8100万元,剔除房地产后2017第三季度金融it 业务增速为-7.4%至81.5%,为2013年至今最高(剔除房地产)。 收单业务每月仍在大增。假设2017年1月份流水为400亿按照每月50亿增长,预计8月份月度流水接近750亿元,12月接近950亿元。收单业务配合智能商户推广,预计交易流水能实现进一步增长。保守预计公司全年交易流水为9000亿元,仅占全市场1.28%未来提升空间依旧巨大。假设按照万分之三点五的净利润率计算,收单业务全年净利润达到3.15亿元。 认购科脉定向发行800万股,锁定核心SAAS 厂商。科脉主要为零售业、专营专卖业、餐饮娱乐业提供信息化整体解决方案。全国拥有1000+销售与服务网点,30万+终端用户,每天有超过200多万台POS 机使用公司收银软件。商户除了对收单、运营和服务有需求外,强应用也是决定商户粘性的重要因素。新大陆通过参股科脉将打通POS 与各类应用之间的纽带,提升对商户的服务粘性,最终实现智能POS 在商户端快速推广。 公司定增发行顺利,智能POS 及收单均快速增长。新大陆9月27日公告,本次定增价格为21.73元每股,共发行7265万股实际募集资金净额为15.6亿元,目标在2019年铺设216万台POS 终端进行商户拓展。预计新大陆将会是短期依靠收单快速增长,中期发力消费金融,长期实现商户线下服务一站式平台。 维持“买入”评级和盈利预测。公司前三季度净利润大超我们的预测,同第三季度业绩在没有房地产后已然保持增长。预计公司2017-2019净利润为6.82/9.04/12.35亿元,每股EPS为0.67/0.89/1.22元(定增发行,总股本为10.11亿股),对应2018年24倍。预计公司2017-2019年营业收入为46.59/60.81/70.38亿元。采用分部估值方法公司稳健市值为211亿元;考虑到公司房地产业务2018年占比下降2019年终止,金融服务业务占比提升,我们给予公司目标市值280亿。维持“买入”评级。
新大陆 计算机行业 2017-10-13 20.95 -- -- 21.74 3.77%
21.74 3.77% -- 详细
事件2017年9月29日晚,公司公告: 公司与科脉技术签订了《定向发行股份认购协议》,公司以现金8,000万元认购科脉技术定向发行800万股股份。股份登记完成后,公司将持有科脉技术15.73%股份,成为其第四大股东。 科脉技术深耕商户ERP 领域18年,覆盖商户广泛,投资科脉技术将与公司智能POS 平台运营等业务产生协同,丰富公司线下商户一站式服务的生态布局科脉技深耕商户ERP 领域18年,每天有超过200多万台POS 机运行着科脉软件,科脉技术业务与公司的智能POS 平台运营等业务可产生协同。 科脉技术在商户ERP 软件领域深耕18年,在全国科脉有1000+销售与服务网点,30万+终端用户,每天有超过200多万台POS 机运行着科脉软件,用户数量和市场占有率一直位居前列,成为国内最受便利店、餐饮百强、水果生鲜等连锁企业欢迎的软件品牌之一。科脉技术积累了丰富的产品研发经验,拥有强大的商户开拓能力与庞大的商户基础,与公司的智能POS 平台运营等业务可产生多方面的业务协同。 投资科脉技术将丰富公司线下商户一站式服务的生态布局。公司看好科脉技术与商户IT 服务行业未来的发展前景,认购将进一步丰富公司线下商户一站式服务的生态布局,为公司的数据变现业务继续夯实基础。 科脉技术商户ERP 稳步发展,在移动支付、O2O、SaaS 方面持续发力,公司未来有望获得良好投资收益科脉技术商户EPR 稳步发展,2017上半年新增商户门店26000家。 科脉技术在移动支付、O2O 平台、SaaS 方面持续发力。①移动支付: 2017H1,科脉技术移动支付业务有交易流水实现近25亿元;聚合外卖业务实现交易流水53,314,192.35元。②O2O 平台:O2O 微平台商户累计会员6,025,840个, 其中转化成微信会员1,532,678个; 会员充值金额20,373,527.29元;累计接收订单总量227,563个,累计金额33,751,882.3万元。③SaaS 产品:赢钱云POS 基于SaaS,集软硬件为一体,专为餐饮、零售、专卖中小商家定制的新一代互联网收银系统,2017H1推出赢钱云POS(快餐手持版),持续升级迭代。 公司未来有望获得良好投资收益。2017H1科脉技术营收24,656,536.65元,同比增22.44%,毛利率79.39%。随着科脉技术稳步发展,公司未来有望取得良好投资收益。 投资建议科脉技术将与公司智能POS 平台运营等业务产生协同,丰富公司线下商户一站式服务的生态布局,我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.75、1.02和1.35元。维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展和业绩不达预期,政策风险,竞争加剧
新大陆 计算机行业 2017-10-02 20.95 28.02 48.18% 21.74 3.77%
21.74 3.77% -- 详细
事件 公司以21.73元/股的发行价格完成发行7265万股的股票,本次发行募集资金总额为15.79亿元,扣除费用后,实际募集资金净额15.61亿元。 增发超底价发行,实际募资15.61亿元 按照公司增发预案,本次公司非公开发行底价经除息调整后为18.04元/股,而最终发行价格为21.73元/股,相当于发行底价即120.45%,最终发行7265万股,剔除各项费用实际募集资金金额15.61亿元。中车金证、福建省创新电子信息产业投资、中融基金、易方达等6名发行对象认购的股票限售期为12个月,预计上市流通时间为2018年9月29日。 商户覆盖与商户增值服务的生态构建有望加速 募集资金到位后,有助于公司扩大“星POS”商户覆盖规模,完善包括会员管理、点餐外卖、营销引流、商业智能等各类商户增值服务在内的SaaS生态。公司平台上将沉淀全面的客户信息和多维的客户数据,通过对海量的支付数据进行多维度分析,开展垂直行业增值业务,如信贷、理财、会员营销服务等,将成为支付入口背后的利润增长点。 网联重构第三方支付生态,公司收单业务市场份额有望持续提升 网联标准、接口、费用等方面的统一,第三方支付机构统一从网联接入,使得支付费率透明化,支付接入门槛降低,加速行业洗牌。对支付生态来讲,费率与流水规模的议价权不再,增值服务和解决方案将成为收单业务规模的最大助攻。我们认为,随着公司不断完善商户增值服务生态,公司收单业务的市场份额将在“星POS”的应用推广下得到进一步提升。 维持“买入”评级 收单、消费金融、商户服务平台三阶段成长逻辑获得验证。增发完成后,公司将加快商户覆盖规模与商户增值服务的生态构建。我们预测公司2017-2018年实现利润7.1亿、9.8亿元,目标市值283亿,考虑增发摊薄影响,目标价下降至28.02元/股,维持“买入”评级。 风险提示:线下收单业务推广不及预期;消费金融业务推进不及预期,商户服务平台建设不及预期。
新大陆 计算机行业 2017-10-02 20.95 -- -- 21.74 3.77%
21.74 3.77% -- 详细
事件:公司公告以现金0.8亿元认购新三板挂牌公司科脉技术定向发行的800万股股份,认购后对科脉技术持股比例为15.73%。 参股零售、餐饮业领先管理软件开发商,商户运营强协同。我们一直称公司为“A股小蚂蚁金服”,因其致力于推动线下商户的互联互通及数据运营服务,而联合第三方合作伙伴将加速战略落地。公司此次参股的科脉技术深耕商户ERP软件领域18年,主要产品包括收银系统及餐饮软件。在全国有1000+销售与服务网点,30万+终端用户,每天有超过200多万台POS机运行着科脉软件,用户数量和市场占有率一直位居前列,客户包括世纪华联、全聚德、探鱼等。科迈16年收入5562万元,净利润508万元,预计未来几年收入增速至少保持在20%以上。科脉的商户管理软件服务与公司的智能POS平台运营等业务在客户拓展维护和业务融合方面均具有强的协同性,基于对商户IT服务行业未来发展前景的信心,此次参股将进一步丰富公司线下商户一站式服务的生态布局,为公司的数据变现业务继续夯实基础。 “星POS”上线运营,为商户提供SaaS型一站式经营服务。公司的线下商户服务平台“星POS”3月份正式上线以来,以智能POS和聚合支付为入口,联合第三方合作伙伴为商户提供SaaS型一站式经营服务。目前平台已拥有智能POS终端管理、ERP、应用商店、流量管理、收单管理系统等核心系统以及聚合外卖等增值服务应用,包括会员管理、营销引流、商业智能等在内的应用服务SaaS生态仍在继续完善。同时针对小微商户和C端个人的消费金融业务也在加速推动。公司经营性净现金流(OCF)稳健增长,当前静态P/OCF仅为21倍,而“支付收单-消费金融-商户运营”的成长逻辑将继续夯实现金流的增长,不断提升市值空间。 维持“强烈推荐-A”投资评级。考虑增发摊薄,预计17-19年EPS为0.72/0.79/1.12元,对应PE为31/28/20倍。支付收单高速增长,POS主业稳健,综合消费金融及商户运营变现大幕开启,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:支付收单行业监管风险;商户运营发展低于预期。
郑平 1 1
新大陆 计算机行业 2017-10-02 20.95 -- -- 21.74 3.77%
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一、事件概述。 近日,公司公告完成非公开发行股票并上市,此次发行A 股共计7264.7万股,发行价格21.73元/股。 二、分析与判断。 募资逾15亿,发行过程顺利,公司投资价值获认可。 本次发行股份于7月21日获证监会核准,公司募集资金总额15.8亿元,扣除费用后实际募资15.6亿元。最终发行价格21.73元是发行底价18.04元的120.45%。长城(天津)股权投资基金、易方达基金、中车金证投资有限公司中融基金、福建省创新电子信息产业投资发展有限公司、中融基金等6名投资者最终获得配售。新股完成股份登记后,公司第一大股东新大陆科技集团有限公司持股比例从32.92%变为30.56%,控制权未改变。我们认为,公司新股非发行过程顺利,长期投资价值获得市场认可。 加码商户服务与智能支付,主营业务竞争力进一步增强。 公司募集资金拟全部投入“商户服务系统与网络建设项目”(“商户服务系统”)和“智能支付研发中心建设项目”(“智能支付中心”)。其中,商户服务系统预计总投资17.6亿元,使用本次募资15.5亿元,建设周期36个月,项目将铺设216万台POS 终端机,并建设商户服务平台和渠道网络等。智能支付中心预计总投资1.5亿元,使用此次募资约2700万元,建设周期24个月。公司2017年上半年标准POS、MPOS、IPOS、智能POS 合计销量约450万台。此次POS机渠道建设将为公司提供租赁、增值服务等收益。我们认为,公司继续加码面向中小商户的服务和智能支付等主营业务,对公司利润增长及竞争力增强有很大帮助。 重申第三方支付与小贷领域高增长带来的投资价值。 2016年公司以6.8亿元收购国通星驿进入第三方支付领域,并设立广州子公司切入网商小贷业务。国通星驿承诺2016年净利润不低于5000万,2016~2017年累计净利润不低于1.1亿,并于2016年完成净利润1.17亿元,远超业绩承诺。我们认为,公司相关业务高增长态势不改,随着业务体量提升和牌照价值凸显,公司的市场占有率及相应业绩仍将保持快速增长趋势。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年摊薄后EPS 为0.72、0.99和1.20元,当前股价对应PE为31X、23X 和19X。综合公司电子支付与房地产而业务,整体给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月合理估值为25.2~28.8元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 支付政策调整;募投项目进展不及预期;竞争格局加剧。
新大陆 计算机行业 2017-09-12 23.40 -- -- 23.68 1.20%
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收单行业迎来升级,预计交易流水增长超出市场预期。国通星驿2016年交易流水达到3000亿同比2015年1200亿实现了快速增长,但是第三方支付全年总交易流水预计为56万亿流水,公司流水仅占0.53%。根据艾瑞咨询关于收单市场的预测,随着扫码付的崛起2017年第三方支付市场交易规模达到70万亿元。新大陆半年报披露公司今年上半年交易流水为3700亿,自2016年10月以来每月流水均保持快速增长,5月份交易流水排名全国第8。假设2017年1月份流水为400亿按照每月50亿增长,预计8月份月度流水接近750亿元,12月接近950亿元。收单业务配合智能商户推广,预计交易流水能实现进一步增长。保守预计公司全年交易流水为9000亿元,仅占全市场的1.28%未来提升空间依旧巨大。假设按照万分之三点五的净利润率计算,收单业务9000亿交易流水对应全年净利润3.15亿元。流水的快速增长来自于真实商户的提升。新大陆定增计划2019年推广216万台智能POS,假设2017-2019年每年平均推广70万台,将对整个收单流水产生巨大作用。 “星POS”商户服务平台进入全面推广期。平台向商户推广互联网商户贷款,网商小贷基于线上商户数据,采用自动和人工组合相结合的方式,快速评估商户信用情况并向商户放贷。 消费金融团队过往业绩优异,消费信贷业务已在全国16个城市开展,并与兴业消费金融、海尔消费金融等金融机构建立战略合作关系,共同为个人消费者以及小微企业提供高效、完善的金融服务,上半年累计放款额为4.77亿元。预计2017年上半年业务已经通过盈亏平衡点,下半年实现利润贡献,2018年有望迎来利润爆发。消费金融业务打开更大市场空间。2017年8月18日公司以网商金融为着力点,推出星POS小微业主贷款产品,并与恒丰银行上海分行签订战略合作,全速推进线下一站式商户服务平台的战略发展。 公司定增在7月份已获证监会核准批文,短中期业务逐渐清晰。预计新大陆将会是短期依靠收单快速增长,中期发力消费金融,长期实现商户线下服务一站式平台。公司以智能POS为基础覆盖近216万那商户,以星POS服务平台为提供给商户及C端客户全渠道支付、金融贷款、会员管护一站式服务。2017年至2019年公司将彻底改变原有业务占比,根据我们的预测2018年收单、消费金融及商户运营贡献利润为5.5亿元占整个利润的61%,房地产业务2018年将终止预计贡献5000万元,占整个利润的5.5%。 维持“买入”评级和盈利预测。考虑到公司房地产业务2018年占比下降2019年终止,随着定增通过智能POS推广开启,未来围绕商户的金融服务业务占比将大幅提升,我们给予公司长期目标市值305亿元。预计公司2017-2019年营业收入为46.59/60.81/70.38亿元,2017-2019净利润为6.82/9.04/12.35亿元,每股EPS为0.73/0.96/1.32元,对应2018年24倍维持“买入”评级。
新大陆 计算机行业 2017-08-15 22.50 27.00 42.78% 25.30 12.44%
25.30 12.44% -- 详细
业绩符合预期。公司公布2017 半年报,营收25.20 亿,yoy+59.18%,剔除地产后yoy+79.24%,归母净利润4.28 亿,yoy+81.65%,剔除地产后yoy+160.85%。 各项业务并行发力。①信息识别技术及硬件业务:识别类产品销量快速增长,销售收入1.98 亿;②电子支付硬件业务:营收6.29 亿,2017H1 公司标准POS、MPOS、IPOS、智能POS 合计销量约450 万台,全产品系列出货量和市占率持续保持国内第一,电子支付产品及信息识读产品上半年合计营收yoy+9.60%;③行业信息化:上半年营收2.69 亿,yoy+13.67%;④支付运营及增值服务:上半年营收6.84 亿,成为公司收入与利润增长贡献最大的单一板块。国通星驿上半年流水超3700 亿,yoy+263%,贡献利润1.22 亿,5 月单月流水达723.62亿,行业排名已经第八。消费金融业务,上半年累计放款3087 笔,放款额达4.77亿,目前合计已经6 亿左右,已经拓展16 个城市,并且与兴业消费、海尔消费等建立长期战略合作关系。⑤房地产业务:上半年确认收入7.32 亿,yoy+24.98%,95%股权约贡献利润1.88 亿,2017 上半年末可供出售面积2.3 万平。 继续以信息识别和电子支付为核心。银行卡收单和消费金融业务将成为中短期内公司利润增速最快领域。我们预计国通新驿全年流水有望超过8000 亿水平,上半年净利润/流水=0.33‰,由于上半年相关固定成本较高,预计下半年净利润流水比会有所回升;消费金融上半年已经贷出4.77 亿存量,预计全年贷款规模在20 亿-30 亿左右,业务稳定之后预计息差在4 个点左右;公司非公开已经拿到批文,募集资金到账之后,将会铺设216 万台POS 终端进行商户拓展来建设商户服务系统与网络。以上三项布局将逐步实现公司从硬件设备提供商到系统方案提供商,从业务运营合作方到数据运营合作方的角色转换。 市场较为关心地产业务下滑对公司业绩产生多大影响。17 年中报披露公司地产还有2.3 万平可供出售面积,另外17 年中报的预收账款中还有2.25 亿的预售房产收款,此部分未来也会转化成营收。所以我们认为18 年地产业务才会确认完,这也跟公司2016 年年报中披露17/18 年确认完地产相符合。另外,对于19 年,地产收入不在,但是彼时银行卡收单和消费金融业务已经接棒利润贡献点。所以我们认为,17/18 年公司业绩都处于快速增长阶段。 盈利预测与投资建议。公司已经实现电子支付领域全产业链布局,支付和金融推动公司向数据运营合作方的角色转换。若不考虑未来增发摊薄影响,我们预计公司2017-2019 年的EPS 为0.75/0.95/1.09 元,参考同行业可比公司,另外鉴于公司在整个支付产业链的闭环优势,硬件+收单+数据布局清晰,数据服务平台未来价值将逐步凸显, 给予公司2017 年动态PE 36 倍,6 个月目标价27.00 元,维持“买入”评级。 风险提示。地产业务确认完毕,银行卡收单、消费金融低于预期;系统性风险。
新大陆 计算机行业 2017-08-10 23.57 -- -- 25.30 7.34%
25.30 7.34%
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国通星驿支付运营业务并表,带动营业收入高速增长。公司整体营收增速为58.39%,源于2016年全资收购国通星驿并于11月并表。支付运营业务实现营收6.71亿,成为公司收入与利润增长贡献最大的单一板块。电子支付和信息识读业务占总营收的33.02%,报告期内同比增长9.60%,主要源于智能POS机市场的明显增势以及扫码支付业务在海外的扩张。行业应用与软件开发及服务业务占比10.72%,同比增长13.67%。房地产业务上半年净利润占比46%,已进入收尾阶段。 毛利率略下降,总体费用控制良好。上半年公司综合毛利率37.2%,同比减少2.6个百分点,因新并表的支付运营及增值业务为27.3%,略低于原整体毛利率;公司费用率同比减少了2.7个百分点,费用控制良好。 定增获核准批复,公司支付生态体系发展顺利。公司收到证监会非公开发股核准批复,募集15.78亿元用于商户服务系统与网络建设项目和智能支付研发中心建设项目,本次增发有望推进公司在智能POS及其增值服务的发展速度,促进公司支付生态体系的良好发展。 盈利预测和投资建议:我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.72元、0.64元和0.91元,维持“推荐”评级。 风险提示:新兴业务市场风险、募集资金投向项目效果不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名