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沈海兵 7 1
新大陆 计算机行业 2019-11-04 15.53 -- -- 16.04 3.28% -- 16.04 3.28% -- 详细
事件公司发布2019年三季报,2019年前三季度,公司实现营业收入42.64亿元,同比增长3.2%;实现归母净利润6.27亿元,同比增长30.87%;实现扣非归母净利润5.49亿元,同比增长19.03%。 点评 业绩符合预期,还原激励费用后增长良好 公司第三季度营业收入14.67亿元,同比下降3.95%;实现归母净利润1.87亿元,同比增长31.49%,符合预期。支付业务增长良好,前三季度支付流水达1.2万亿元,同比增长9.33%,单季度环比增长21.6%,呈现逐季加速趋势,预计今年将在去年流水规模基础上再有增长。前三季度,公司激励费用摊销额扩大至约0.53亿元,还原激励费用后,公司归母净利润增速达41.82%。 接入央行征信系统,看好金融服务再加速 9月27日,公司披露控股子公司网商小贷公司获准接入央行征信系统,标志着公司风控能力获得主流金融机构承认,同时也有助于降低公司风控成本,增强公司风控能力。根据公司半年报,截至今年6月,公司累计放贷余额22.84亿元,较2018年底增长39.92%。而至今年9月,单月放贷金额已超4.3亿元。此外,公司前三季度利息收入同比增长515.19%,均表明公司金融服务正在加速成长。 看好公司支付业务受益费率增长 观察公司中报,流水规模同比增长17%,但支付收入增长27.52%,我们认为主要是费率有所增长。行业内一方面牌照数量逐渐收缩,一方面费率较高的扫码支付比例有所增长,我们认为支付费率将继续增长,带动公司支付业务成长。 盈利预测:看好公司增值服务成长性,看好硬件设备规模逐渐回暖,看好“数字中国”业务长期价值,预计公司2019-2021年分别将实现归母净利润8.62/11.41/14.86亿元,对应EPS0.83/1.09/1.42元,维持“买入”评级。 风险提示:商户服务增长不及预期;POS机下游观望情绪持续;支付业务规模增长不及预期。
新大陆 计算机行业 2019-11-01 15.71 -- -- 16.04 2.10% -- 16.04 2.10% -- 详细
三季报符合预期,剔除费用后更佳。公司前三季度实现收入42.64亿元同比增长3.20%,归属母公司净利润达到6.27亿元同比增长30.87%,公司业绩基本符合我们预测。若剔除报告期内股权激励成本摊销影响(不考虑所得税),则归属上市公司股东的净利润为6.80亿元,同比增长41.82%。 商户运营服务集群实现较快增长。公司支付服务业务前三季度交易流水1.2万亿元,同比增长9.33%,2019年上半年流水达到7400亿元,第三季度交易流水为4600亿元度环比增长21.60%。 金融科技业务爆发式增长。金融科技服务9月当月放款金额超过4.3亿元,公司前三季度利息收入较上年同期增加2.48亿元,同比增长515%,主要系控股公司网商小贷公司发放贷款金额增长所致。网商小贷成员是具有多年银行业贷款经验团队搭建而成,从营销到风控体系完善。我们预计金融科技业务将成为公司未来主要发力点之一,成为完善公司商户运营平台生态体系的重要一环。 2020-2021年股权激励费用影响逐渐减小。由于公司股权激励费用影响,公司前三季度管理费用达到3.00亿元同比增长42%,研发费用达到3.87亿元同比增长31%。公司公告2019年全年股权激励费用为7000万元,2020-2021分别为2000和1000万元,股权激励费用影响幅度较大主要在2019年。 成功接入征信系统,小贷业务风控再添护城河。2019年9月27日公司公告,央行征信中心同意启动公司控股子公司广州市网商小额贷款有限责任公司接入金融征信系统的具体实施工作,同意网商小贷公司接入个人征信系统。央行征信中心将在生产环境中开通数据报送用户,根据数据报送情况开通查询权限提供信用报告查询服务,接入征信系统将有助于公司金融业务开展。 维持盈利预测和买入评级。预计2019-2021年公司收入分别为69.01、83.69和93.89亿元。预计2019-2021年归属母公司净利润分别为7.30、9.32和11.41亿元。公司金融科技服务收入大幅提升成为新的利润增长点,维持买入评级。
新大陆 计算机行业 2019-10-30 17.00 -- -- 16.13 -5.12% -- 16.13 -5.12% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报:前三季度实现营业总收入42.64亿元,同比增加3.20%;实现归母净利润6.27亿元,同比增加30.87%;实现扣非后归母净利润5.49亿元,同比增加19.03%。符合市场预期。 交易规模高增体现流水质量,金融服务规模稳步增长,扣除激励影响增速乐观。1)公司支付服务业务前三季度交易流水1.2万亿元,同比增长9.33%(单季度环比增长21.60%)。今年前三季度监管加强环境下行业整体流水增速放缓,而公司收单业务流水仍保持较快增长,佐证其交易流水质量高于同业。2)公司为多种场景推出定制化的数据模型与金融服务,推出“陆商贷”和“陆车贷”两大产品线。截至2019年6月,累计服务用户超9.4万户,累计放款余额22.84亿元,较2018年底增加39.92%。并且与建设银行、民生银行等大型银行建立合作关系。金融科技服务9月当月放款金额超过4.3亿元,预计全年放款余额在30亿以上。3)若剔除报告期内股权激励成本摊销影响(不考虑所得税),则归属上市公司股东的净利润为6.80亿元,同比增长41.82%。 第三方支付竞争格局改善,数据运营SaaS成发力点,激励落地后业务进展有望加速。1)随着“断直连”时代来临,互联网巨头受压制,行业竞争格局改善。合规经营企业在经历严厉的监管环境以后将享受“剩者红利”,2019年上半年支付服务费率普遍上行。2)“96费改”后发展增值服务成为行业趋势。公司坐拥百万商户数据资源,SaaS增值服务极大提升客户粘性和流量价值。公司线上数据风控金融产品占比不断提升,经历极端环境考验后有望加速放量,成功切入金融助贷服务千亿市场。3)2018年对核心高管和技术人员的股权激励计划落地,治理结构改善后大幅提升团队执行力,业务进展有望加速。 2019年目标市值261亿元,维持“买入”评级。根据关键业务假设及财报情况,预计2019-2021年营业收入分别为65.98亿、79.73亿和91.81亿,归母净利润分别为7.93亿、11.26亿和14.08。即未来三年利润CAGR为33%,给予PEG=1,即2019年目标市值为261亿元。维持“买入”评级。 风险提示:业务推进不达预期;宏观经济风险;关键假设与实际情况不符。
新大陆 计算机行业 2019-09-30 16.58 -- -- 17.26 4.10%
17.26 4.10% -- 详细
事件:公司公告,近日央行征信中心同意启动网商小贷公司(公司控股子公司)接入金融信用信息基础数据库的具体实施工作,同意网商小贷公司接入个人征信系统。 获批接入国家级征信系统,风险防控能力得到重大提升。1)本次中国人民银行征信中心广东省分中心共计批复6家法人机构,体现目前监管对网贷机构接入审核资质要求较高。而之前主要全国性银行均接入该系统。2)2019年4月,新版个人征信报告将上线,拖欠水费也可能影响信用。2019年6月19日,中国已建立全球规模最大的征信系统,征信系统累计收录9.9亿自然人、2591万户企业和其他组织的有关信息,个人和企业信用报告日均查询量分别达550万次和30万次。3)公司为多种场景推出定制化的数据模型与金融服务,推出“陆商贷”和“陆车贷”两大产品线,主要依靠线上获客、信用贷款模式,对大数据征信能力要求较高。本次接入国家级征信系统,对公司金融业务的风险防控能力提升具有重要意义。 2019H1交易规模高增体现流水质量,SaaS商户服务和金融服务规模稳步增长、或成利润发力点。1)2019H1公司支付服务业务总交易量超7400亿元,同比增长约17%。其中扫码支付交易量同比增长323.62%,单月的交易次数占比已超过78%。今年上半年监管加强环境下,行业整体放缓,而公司收单业务流水仍保持较快增长,佐证其交易流水质量高于同业。2)截至2019年6月,公司金融业务累计服务用户超9.4万户,累计放款余额22.84亿元,较2018年底增加39.92%。并且与建设银行、民生银行等大型银行建立合作关系。3)公司与超过270家的SaaS合作伙伴、480家ISV合作伙伴以及750家渠道合作伙伴展开业务合作。目前PaaS平台服务商户数量超过85万家,较2018末增加约35万家。2019H1推出商户一站式服务平台“星POS”,正式发布ALL IN ONE解决方案。目前签约合作机构21家,遍布全国13座城市。云服务渗透的近百万商户不仅带来客户粘性提升,也带动金融服务以及SaaS服务。根据放款规模和行业费率情况,预计直接SaaS服务收入超过1.5亿。考虑业务毛利率较高,或成未来业绩发力点。 第三方支付竞争格局改善,数据运营SaaS成发力点,激励落地后业务进展有望加速。1)随着“断直连”时代来临,互联网巨头受压制,行业竞争格局改善。合规经营企业在经历严厉的监管环境以后将享受“剩者红利”,2019年上半年支付服务费率普遍上行。2)“96费改”后发展增值服务成为行业趋势。公司坐拥百万商户数据资源,SaaS增值服务极大提升客户粘性和流量价值。公司线上数据风控金融产品占比不断提升,经历极端环境考验后有望加速放量,成功切入金融助贷服务千亿市场。3)2018年对核心高管和技术人员的股权激励计划落地,治理结构改善后大幅提升团队执行力,业务进展有望加速。 2019年目标市值维持261亿元,维持“买入”评级。根据关键业务假设及2019中报情况,预计2019-2021年营业收入分别为65.98亿、79.73亿和91.81亿,归母净利润分别为7.93亿、11.26亿和14.08。即未来三年利润CAGR为33%,给予PEG=1,即2019年目标市值为261亿元。维持“买入”评级。 风险提示:业务推进不达预期;宏观经济风险;关键假设与实际情况不符。
新大陆 计算机行业 2019-09-27 18.03 -- -- 17.26 -4.27%
17.26 -4.27% -- 详细
事件:公司公告子公司广州市网商小贷于近日收到央行征信中心准许启动接入征信系统的通知,完成接入准备工作后,央行征信中心将在生产环境中开通数据报送用户,根据数据报送情况开通查询权限,提供信用报告查询服务。 正规军受认可,享行业规范化开放红利。网贷业务在近两年严监管的环境下一直不太受资本市场认可,但近期银保监会明确将对网络小贷进行分级管理,提高准入门槛,引入分级机制以推动从业机构扶优限劣、规范发展。监管政策正在向规范优质网贷企业倾斜,而公司的网贷子公司成为此次首批准许接入的6家之一,是监管机构对公司风控体系完善及服务能力的认可。银保监会之后有望适度推进拓宽融资渠道、提高融资比例、促进网贷企业与金融机构合作等宽松举措以提高对长尾贷款市场的服务,这更给优质规范企业提供了良好的扩张发展机会。新大陆的金融服务业务近两年不急于追求规模扩张而是深耕于智能风控的完善和场景的拓展,在规范化放开的环境下将具备更强的扩张弹性;而且,与央行征信系统的接通将提高客户违约成本,进一步提升公司网贷业务的经营质量。 强运营能力提升支付服务竞争力,设备新产品及海外值得期待。上半年以来公司在社零及电商增速均显著下降的大环境下,流水规模逆势增长及费率提升幅度均超出市场预期,商户运营实力增强带来的获客能力及粘性的提升已得到印证。设备作为公司的传统主业,持续创新FPOS、CPOS等新智能化产品及解决方案,加上高毛利率海外市场的拓展,复苏成效值得期待。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计19-21年EPS为0.73/0.93/1.18元,对应PE仅为23/18/14倍。支付收单竞争优势扩大,商户运营随生态的日臻完善将厚积薄发,数据变现有序推进,龙头风范尽显,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:支付收单行业监管风险;商户运营发展低于预期。
新大陆 计算机行业 2019-09-03 17.31 -- -- 19.08 10.23%
19.08 10.23% -- 详细
商户运营及增值业务持续高增长,支付设备短期承压 分业务结构看,公司商户运营及增值服务实现营收15.55亿元同增38.5%,总交易量超7400亿元同增17%,其中扫码支付交易量同增324%。国通星驿上半年实现净利润2.61亿元,商户运营业务收入和利润占比均超过50%。电子支付设备和信息识别设备业务实现营收8.1亿元同降24.2%,预计受政策监管短期冲击影响。公司目前是亚洲第一全球第二的支付设备供应商,并积极向海外市场扩张,境外市场实现收入2.79亿元同增57.3%。随着智能设备渗透率提升及海外市场持续拓展,硬件业务仍有成长潜力。行业应用与软件开发业务实现营收3.97亿元同增38.4%,主要受益于省界收费站取消交通市场高景气度等影响。公司7月陆续中标多项高速公路ETC项目,合计金额超7000万元。 公司综合毛利率由去年同期的30.8%上升到35.3%,主要受业务结构影响所致。销售费用率、包含研发费用的管理费用率相比去年同期下降0.64、上升4.73个百分点。销售费用率下降预计跟公司支付设备等硬件收入下滑有关,管理费用率上升主要受股权激励费用及人员薪酬上涨影响。 商户运营长期价值值得期待 截至2019年6月,公司商户平台服务商户数量超过85万家,较2018末增加约35万家,公司为商户提供包括银行卡收单、营销支持等经营活动的SAAS服务,并基于此提供金融服务。上半年公司商户运营及增值业务中支付类服务实现收入11.73亿元同增27.5%,增值类服务实现收入3.82亿元同增87.9%。公司“陆商贷”和“陆车贷”与建设银行、民生银行、新网银行、富民银行等建立全面合作关系。截至2019年6月,累计服务用户超9.4万户,累计放款余额22.84亿元,较2018年底增加39.92%。 投资建议:维持2019-2021年归属于上市公司股东净利润为7.8、9.44、11.77亿元,对应的EPS为0.75、0.90、1.13元/股,维持“买入”评级。 风险提示:智能POS行业竞争加剧,收单费率下降,坏账率持续上升。
新大陆 计算机行业 2019-09-03 17.31 -- -- 19.08 10.23%
19.08 10.23% -- 详细
净利润增速30.61%,商户运营及增值业务指标增长良好 公司发布2019年半年报:实现营收27.97亿元,同比增长7.39%;归母净利润4.41亿元,同比增长30.61%;剔除报告期内股权激励成本摊销影响(不考虑所得税)归母净利润4.76亿元,同比增长40.98%,业绩符合预期。 收入拆分来看,(1)商户运营及增值服务营收15.55亿元,同比增长38.45%;其中,支付类服务收入11.73亿元,同比增长27.52%;增值类服务收入3.82亿元,同比增长87.93%;(2)电子支付产品及信息识读产品营收8.10亿元,同比减少24.17%;(3)行业应用与软件开发及服务营收3.97亿元,同比增长38.36%。 销售毛利率同比提升4.41pct,经营性现金流同比改善115.87% 销售费用同比减少10.95%;管理费用同比增长68.48%,主要系报告期内股权激励及职工薪酬费用增加所致;研发费用同比增长28.65%。2019年上半年销售毛利率35.25%,同比提升4.41pct,主要是商户运营及增值服务、电子支付产品及信息识读产品以及行业应用与软件开发及服务业务毛利率同比分别提升7.06%、5.71%和3.39%。经营性现金流由负转正,同比增长115.87%,主要系报告期内收取利息手续费及佣金的现金增加及清分净收款增加所致。 商户运营服务规模逐步扩大,业务持续成长可期 截止2019年6月,公司PaaS平台服务商数量已超过85万家,较2018年末增加约35万家;正式发布的AIO商户解决方案签约合作机构21家,遍布全国13座城市;支付服务中存量服务商户数量超过850万户,总交易量超过7400亿元,同比增长17%,主要是扫码支付交易量同比大幅提升(+323.62%)。 2019年下半年公司经营计划显示,公司将继续完善包括各类商户增值服务在内的SaaS生态,持续优化商户和消费者使用体验,未来业务成长可期。 投资建议 商户运营服务规模逐步扩大,我们看好公司未来业务持续成长。预计公司2019-2021年EPS分别为0.70、0.86、1.02元,维持“推荐”评级。 风险提示:商户运营服务业务进展不及预期,行业竞争加剧。
沈海兵 7 1
新大陆 计算机行业 2019-09-03 17.31 -- -- 19.08 10.23%
19.08 10.23% -- 详细
业绩符合预期,毛利率上升明显,股权激励影响短期业绩 公司业绩符合我们的预期。收入方面,去年同期有略超1亿元地产收入,剔除后实际收入增长约12.56%。商户运营服务保持高速增长,增速达38.45%;物联网设备集群预计受到下游支付公司推广力度下滑影响,收入略有下滑,同比下降24.17%;行业信息化业务发展快速,同比增长38.36%。 公司收入结构整体改善,商户业务中增值服务占比明显提升,物联网设备中海外占比提升,带动公司软件毛利率上升6.31pct,硬件毛利率上升5.71pct。股权激励对公司短期业绩有所影响,幅度在约0.35亿元,剔除后公司实际业绩更好。 支付业务费率增长较好,增值服务加速增长可期 上半年,公司支付业务流水超7400亿元,同比增长约17%,在行业整体增速放缓的背景下符合预期。支付业务收入增长27.52%,主要原因是费率有较明显的改善,部分原因是对收单侧费率更高的扫码支付取得高速增长,规模增长达323.62%。增值服务方面,上半年收入3.82亿元,同比增长87.93%。公司PaaS平台服务商户数量超85万家,较18年末增长35万家,付费用户基础不断增长;金融服务与银行建立合作关系,打通助贷模式,公司增值服务有望加速增长。 硬件设备拓展海外静待下游回暖,行业信息化拓展新兴领域 公司硬件设备收入下降主要由于支付设备下游三方支付公司推广热情下降,观望情绪较浓。但同期公司海外市场打开,销售收入同比增长超150%,同时收购思必拓继续发力识读设备,合力叠加有利于公司毛利率上涨。行业信息化方面,公司“数字中国”业务布局长远,高速公路信息化方面订单储备较好,同时参与ETC建设大潮,有望增厚公司业绩。 盈利预测:看好公司增值服务继续增长,硬件设备规模逐渐回暖,看好“数字中国”业务长期价值,预计公司2019-2021年分别将实现归母净利润8.62/11.41/14.86亿元,对应EPS0.83/1.09/1.42元,对应21.11/15.96/12.25倍P/E,维持“买入”评级。 风险提示:商户服务增长不及预期;下游观望情绪持续;支付业务规模增长不及预期。
新大陆 计算机行业 2019-09-02 17.55 -- -- 19.08 8.72%
19.08 8.72% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,上半年实现营收27.97亿元,同比增长7.39%;归母净利润4.41亿元,同比增长30.61%;剔除股权激励成本的归母净利润同比增长40.98%;扣非净利润3.81亿元,同比增长18.45%。Q2单季度收入同比增长4.69%,扣非净利润同比增长33.33%。 支付收单流水及费率均超预期,商户运营竞争力渐显。在社零及电商增速均显著下降的大环境下,上半年国通星驿支付收单流水仍实现了17%的增速达到超7400亿元,净利润2.61亿元,净利润率从2018年的万3提升至万3.5,流水规模及费率提升幅度均超出市场预期。我们认为公司该项业务实现超行业的增速主要依靠于商户运营实力增强带来的获客能力及粘性的提升,费率的提升也有赖于扫码支付比例提高以及行业的持续出清。公司持续拓展SaaS及ISV合作伙伴,完善商户一站式服务平台“星POS”建设,推出AllINONE商户解决方案等均加强了国通在存量及增量支付收单市场中的竞争实力,同时也助于带动增值类服务收入增长。上半年增值服务收入大幅增长87.93%达到3.82亿元,其中金融类服务2.29亿元,累计放款22.84亿元,较2018年底增39.92%。随智能风控完善和场景拓展,金融服务的业绩弹性有望加大。 设备新产品及海外值得期待,行业信息化迎新发展机遇。上半年支付设备收入下滑24.17%,市场已有一定预期。公司创新的FPOS、CPOS等新智能化产品及解决方案,以及在海外高毛利率市场的拓展成效值得期待。另外,行业信息化集群在ETC项目及数字乡村建设等带动下迎来新的增长亮点。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计19-21年EPS为0.73/0.93/1.18元,对应PE仅为24/19/15倍。支付收单竞争优势扩大,商户运营随生态的日臻完善将厚积薄发,数据变现有序推进,龙头风范尽显,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:支付收单行业监管风险;商户运营发展低于预期。
新大陆 计算机行业 2019-05-14 17.20 -- -- 18.55 7.85%
18.55 7.85%
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国内金融IT领军,治理结构优化,进入加速成长期。新大陆数字技术股份有限公司成立于1994年,2000年在深圳证券交易所挂牌上市。公司坚持自主研发,积累了在二维码识别技术和POS设备领域的优势。2015年,公司开启数据运营服务商转型,商业模式丰富的同时切入千亿市场,现已进入财务验证阶段。并且,2018年对核心高管和技术人员的股权激励计划落地,治理结构改善后大幅提升团队执行力。2018年金融数据服务相关收入达1.88亿元,同比增长193.06%,2019Q1剔除房地产后整体归母净利润为2.46亿元,同比增长48.63%,利润增长有望进入加速期。 第三方支付竞争格局改善,数据运营SaaS生态成发力点,Square佐证业务模式及前景。1)自2015年央行开始收紧对第三方支付机构的监管,而全国银行卡消费业务量在2018年达到92.76万亿元,同比增长35.08%。另外,随着“断直连”时代来临,互联网巨头受压制,行业竞争格局改善。合规经营企业在经历严厉的监管环境以后将享受“剩者红利”。2)“96费改”后收单行业利润空间收窄,公司坐拥百万商户数据资源,SaaS增值服务极大提升客户粘性和流量价值。公司线上数据风控金融产品占比不断提升,经历极端环境考验后有望加速放量,成功切入金融助贷服务千亿市场。3)随着Square近年交易流水增长和商业模式升级,资本市场逐步认可其价值、给予近10xPS估值,佐证数据运营模式的价值及前景。 物联网时代加速IT建设,卡位“数字公民”身份应用网络,开启新蓝海。全球物联网大时代来临,2018年国内5G开始预商用。为保障“数字中国”,后续信息化基础设施建设还有望加速。而“数字中国”是新时代国家信息化发展的新战略,涵盖各领域信息化建设。公司与公安部合力打造“互联网+”可信身份认证平台(简称“CTID平台”),为民众提供开通身份证网上功能服务。公司是CTID二维码芯片和识读引擎的核心供应商,也是二维码技术的核心输出方,有望主导几十亿规模的蓝海市场。 2019年目标市值为261亿元,首次覆盖给予“买入”评级。根据关键业务假设,预计2019-2021年营业收入分别为75.83亿、97.56亿和122.44亿,归母净利润预计分别为7.65亿、10.12亿和13.04亿。未来三年净利润CAGR为31%,考虑收单及增值业务快速增长以及“数字公民”计划有望打开蓝海市场,给予PEG=1.1,即2019年目标市值为261亿元,对应PE34x。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:业务推进不达预期;宏观经济风险;关键假设与实际情况不符。
新大陆 计算机行业 2019-05-13 16.70 24.76 58.92% 18.55 11.08%
18.55 11.08%
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维持“增持”评级,目标价25.2元。我们维持公司2019/2020/2021年净利润分别为7.52亿/9.58亿/12.04亿元,EPS为0.72元/0.92元/1.15元。我们给予公司2019年35倍PE,维持目标价25.2元,维持“增持”评级。 支付服务业务“量价齐升”。近年来,随着监管趋严和资本化热潮退却,支付行业呈现出行业集中度提升和盈利能力提升两大趋势,龙头企业支付业务实现“量价齐升”。在这一背景下,公司支付流水实现了高速的增长,行业地位不断提升,公司2018年支付流水超过1.5万亿元,同比增长88%,行业排名上升至第七位;预计公司支付服务业务收入和利润将受益于行业趋势继续保持高速增长。 商户运营服务闭环形成,商户粘性提升。公司打造了行业领先的商户运营服务闭环,以提升商户粘性并实现增值服务收入,提升每商户价值。截至2018年底,公司700万累积商户中,星POS平台商户已超过50万家,贷款余额16.33亿元。未来随着商户增值服务不断落地,为公司业绩增长提供新的增长动力,预计金融增值服务将最快落地。 公司战略聚焦支付与商业运营业务。公司股权激励落地,重点激励商户运营和物联网设备两大集群的核心骨干。公司在国通星驿、支付公司和自动识别的激励对象人数最多,可以看出公司对商户运营和物联网设备两大集群投入力度加大,重视程度高。 风险提示:1)市场竞争加剧;2)金融服务业务推进不及预期。
新大陆 计算机行业 2019-05-07 17.10 22.59 44.99% 18.55 8.48%
18.55 8.48%
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2018年报:营业总收入59.47亿元,同比增长20.88%;归母净利润5.86亿元,同比下降10.43%。2019年一季度:营业总收入13.13亿元,同比增长10.62%;归母净利润2.48亿元,同比增长27.63%。主业表现优秀,保持高速增长。剔除地产后,公司2018年营业收入同比增长43.23%,归母净利润同比增长26.12%;2019年一季度营收同比增长18.79%,归母净利润同比增长48.63%。分产品看,公司商户运营及增值服务业务实现营业收入28.02亿元,同比增长74.67%,毛利率27.12%,电子支付产品及信息识读产品收入20.24亿元,同比增长18.94%,毛利率22.52%,行业应用与软件开发及服务业务收入9.56亿元,同比增长31.67%,毛利率56.55%。2018年公司支付流水突破1.5万亿元,同比增长约88%,12月当月扫码交易笔数占比超过70%。2019年一季度,公司交易流水持续高增,同比增长42.58%。支付行业集中度提升背景下,公司商户运营及增值服务业务有望保持高速增长。 费用增长稳定,财务指标健康。费用方面,2018年,公司销售费用、管理费用、财务费用分别为3.68%、7.36%、0.18%,分别较上年下降0.31pct、提升1.24pct、下降0.04pct。研发投入4.83亿元,占营业收入8.39%,与2017年持平。整体费用率提升1.06pct,费用增长稳定。 商户运营拓展顺利,产品生态不断优化。公司服务商户数持续增长,2018年末公司PaaS平台服务商户数量超过50万家。战略合作及渠道能力不断加强,公司已与超过260家的SaaS合作伙伴、280家ISV合作伙伴以及660家渠道合作伙伴展开了深度的业务合作。消费金融开始发力,2018年末公司金融服务贷款余额达16.33亿元。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS0.81/0.99/1.24元,对应PE22.11/18.07/14.51倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务进展不及预期
新大陆 计算机行业 2019-04-29 19.65 -- -- 19.74 0.46%
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事件:公司发布2018年年报及2019年一季报。2018年公司实现营业收入57.60亿元同比增长18.61%,归属母公司净利润达到5.86亿元同比下滑10.43%,公司业绩低于我们之前的预测。2019年一季度实现营业收入12.15亿元同比增长4.81%,归属母公司净利润达到2.48亿元同比增长27.63%,公司2019年一季度业绩超出我们预测。 剔除房地产后2018年利润增速接近30%,2019年一季净利润同比增长48.63%,且超出我们预期。值得注意的是2018年剔除房地产后公司净利润为5.81亿元同比增长26.12%。2019年一季度剔除房地产后,净利润为2.46亿元同比增长48.63%。预计2019年公司利润开始进入加速一季度既是证明。 业务之一:商户运营业务大超预期,平台流水达到1.5万亿元。公司商户运营服务集群实现营业总收入28.02亿元,同比增长74.67%,对公司整体利润贡献占比首次超过50%。 2018年公司支付服务业务总交易量突破1.5万亿元,同比增长约88%,超出我们之前预测的1.3万亿,存量商户达到700万。业务之二:预计商户2019金融业务进入爆发。公司数据挖掘与风险控制能力得到市场与合作伙伴的高度认可,截至2018年末公司金融服务贷款余额16.33亿元,不良率3.49%,网商小贷注册资本已增加至5亿元。业务之三:商户设备方面,亚太第一、全球第二大POS设备供应商。2018物联网设备集群营业总收入20.24亿元,同比增长18.94%,智能POS、标准POS、新型扫码POS等产品合计销量超过1300万台,尤其是智能POS全年出货量70万台同比增长40%。业务之四:商户服务方面,信息识别开拓新市场。1)公司助力公安部第一研究所CTID2.0上线,自主研发并发布CTID安全码及解码芯片,与新大陆公共服务公司一起为CTID构建起基于二维码的数字身份安全应用闭环能力;2)数字乡村方面,截至2018年末公司共完成广东省8,833家益农信息社的申报和认定实现由产品向商品的转变,最终达到农产品品质提升、价值增长、流通提速与农产品安全可溯源的总体目标。 下调净利润预测上调收入预测,维持买入评级。2018年公司商户运营业务增长加速,平台流水达到1.5万亿元,对公司收入贡献显著,因此上调2019-2020年收入预测,由64.42和78.24至69.01和83.69亿元。考虑到公司股权激励费用影响以及线下商户推广加快带来的费用增加,下调2019-2020年净利润预测,由8.20和10.21下调至7.30和9.32亿元。新增2021年收入和利润预测为93.89和11.41亿元。
新大陆 计算机行业 2019-04-26 19.17 24.76 58.92% 19.99 4.28%
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公司支付运营及增值业务高速增长,商户运营平台生态逐步完善,为公司商户增值业务打开市场空间。 维持“增持”评级,上调目标价至25.2元。2018年,剔除房地产,公司实现营收58亿元,同比增长43%;实现净利润5.8亿元,同比增长26%;2019年Q1实现净利润2.48亿,同比增长27.6%,符合市场预期。因地产业务快速下滑,下调公司2019-2021年eps至0.72(-0.14)/0.92(-0.24)/1.15元,给予2019年行业平均35倍PE,上调目标价为25.2元,维持增持评级。 支付运营及增值业务高速增长。2018年,公司商户运营及增值业务实现收入28亿,同比大增75%,支付服务业务总交易量突破1.5万亿元,同比增长约88%;支付和识读产品实现收入22.52亿,同比增长19%;行业信息化实现收入9.56亿,同比增长32%。随着支付行业集中度和公司费率提升,我们预计支付运营业务将保持高速增长。 商户运营平台搭建打开增值业务市场空间。公司以赋能者的角色与ERP、ISV、营销等各类商户SaaS服务商展开深度合作,截至2018年末,公司PaaS平台服务商户数量超过50万家,公司已与超过260家的SaaS合作伙伴、280家ISV合作伙伴开了深度的业务合作。公司商户运营平台的搭建有望提高商户粘性,带动增值业务的发展。 股权激励落地助力发展。公司2018年完成了对核心业务条线的股权激励,考核目标位18-20年净利润相较17年增长25%、55%、100%。股权激励的落地有利于助力公司核心战略业务的发展。 风险提示:1)新业务落地不及预期;2)政策变动风险。
新大陆 计算机行业 2019-04-24 18.24 -- -- 19.99 9.59%
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核心观点: 公司公布2018年报,营业总收入59.47亿元,同比增长20.88%;营业收入57.60亿元,同比增长18.61%;归母净利润5.86亿元,同比下降10.43%;扣非归母净利润5.37亿元,同比下降9.48%。第四季度营业总收入18.16亿元,同比增长31.72%;营业收入17.34亿元,同比增长28.52%;归母净利润1.07亿元,同比增长6.98%;扣非归母净利润7634万元,同比增长1.64%。2018年度分红:10派3元(含税)。 2019年一季度,营业总收入13.13亿元,同比增长10.62%;营业收入12.15亿元,同比增长4.81%;归母净利润2.48亿元,同比增长27.63%;扣非归母净利润2.00亿元,同比增长7.59%。 支付业务流水较快速增长,2019年一季度股权激励费用影响利润1)剔除地产后,2018年营业总收入57.96亿元,同比43.23%;归母净利润5.81亿元,同比26.12%;一季报营业总收入12.99亿元,同比18.79%;归母净利润2.46亿元,同比48.63%。2)支付业务快速增长,2018年交易流水逾1.5万亿元,同比增长88%;2019年一季度,流水同比增长43%。3)商户金融服务迎来较好发展,网商小贷公司注册资本由1.875亿元增至5亿元。截至2018年末,公司当月线上放款金额已超过当月放款总额的50%。2019年一季度合并利润表,手续费及佣金收入与利息收入合计达到9852万元,同比增长250%。4)一季度管理费用增长86%,主要系摊销2018年股权激励费用所致。 预计2019-2021年EPS分别为0.71元/股、1.03元/股及1.42元/股考虑公司股权激励草案,预计2019-2021年摊销费用5500万元、2063万元及775万元。预计公司2019年-2021年EPS分别为0.71元/股、1.03元/股及1.42元/股。对应当前股价的PE分别为26倍、18倍及13倍。剔除股权激励对公司费用的影响,预计公司未来业绩增速均在30%以上,谨慎原则下给予30倍PE对应2019年业绩的合理价值为21.3元/股,维持“买入”评级。 风险提示:收单业务可能面临的费率下降风险;消费贷、商户POS贷等金融服务面临的政策风险;智能POS机的推广进展需要密切关注;收单流水量基数膨胀后的可持续性;消费贷、商户POS贷等金融业务风控体系需紧跟业务扩张步伐。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名