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杨林

海通证券

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大华股份 电子元器件行业 2017-11-06 27.98 35.70 28.37% 30.69 9.69% -- 30.69 9.69% -- 详细
业绩增长符合预期。公司公告,2017三季度总营业收117.23亿元,同比增长47.12%。归母净利润为14.44亿元,同比增长35.06%;扣除非经常性损益后的净利润为14.20亿元,同比增长35.34%。业绩增长一方面反应了在“雪亮工程”的推进以及AI安防的新需求下带来的行业景气,另一方面反映了公司积极开拓多领域的应用解决方案,向下游运维渗透,同时通过PPP等方式打开新市场,带来的销售规模的扩大。 毛利率继续保持高水平。报告期内,公司毛利率继续保持了高水平,达39.14%,同比上升了约0.6个百分点。此外,报告期内,公司销售费用率13.57%,同比上升1.2个百分点,管理费用率13.63%,同比下降1.3个百分点。财务费用率0.93%,同比上升约1.3个百分点,主要原因是报告期内汇兑损益费用增加。报告期三项费用率为28.13%,同比上升1.87个百分点。 转型数据运营服务,雪亮工程打开行业需求。7月,公司“雪亮工程”建设方案运用人像比对、指挥调度、社情分析、群防群治、一键报警、移动APP等创新技术,面向综治、公安、政府职能部门、企业公众等提供视频应用,该方案在资源接入、共享,智能解析、智能运维等方面具有核心优势。8月,公司推出平安城市视频解析中心解决方案,该方案基于深度学习和智能化分析技术,实现公安视频图像数据的结构化处理,同时依托大数据、云计算的技术优势及扎根公安的技战法应用,实现视频图像数据从“看”到“搜”的转变,在智能化+数据运营的大趋势下,公司未来空间可观。 强强联合+多维度切入,全方位布局物联网。公司早在2014年就在物联网领域开始布局,先后与英特尔、安恒信息、Synopsys在物联网产品、开发平台以及物联网数据安全技术等多方面进行战略合作,推动安防物联网产品及解决方案更深层的应用。大华股份旗下专注于各方向新兴技术的子公司,同样也从多维度切入物联网领域。如全资子公司华橙科技的智能云存储,和华飞科技的安防无人机,“云+端”的布局联动大华股份打造物联网生态。此外,大华股份在特定行业,比如有多点联网需求的金融行业,公司可针对行业业务需求,提供定制化、专业化的具体物联网解决方案。 盈利预测与投资建议。基于公司积极布局智能安防物联网大平台,同时进军安防运营和PPP项目。我们认为,公司显著受益于行业景气度提升和智能化趋势,多元驱动,收入有望继续保持高速增长。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.85/1.19/1.68元。参考同行业可比公司,给予公司2018年动态PE30倍,6个月目标价35.70元/股,维持“买入”评级。
佳都科技 计算机行业 2017-11-06 9.58 12.60 20.34% 10.80 12.73% -- 10.80 12.73% -- 详细
公司公布2017年三季报。2017年前三季度公司实现营业收入23.8亿元,同比增长57.2%,归母净利5352万元,同比增长4877%,扣非归母净利2081万元,去年同期为-2858万元。 三季度营收持续提升,销售费用率下降。从公司三季度单季业绩情况来看,实现营业收入9.34亿元,同比增长73.4%,归母净利1995万元,去年同期为33万元。公司存量合同集中实施,营收增速相比上半年48%增速进一步提升,智能轨交以及智慧城市业务16年的存量合同,由于工程进度大部分递延,报告期内进一步实施并结算。三季度公司营销效率提升,销售费用率4.9%,同比下降2.7个百分点,环比下降0.8个百分点。 拟投资设立人工智能产业基金,紧抓新时代地区经济和产业转型机遇。公司公告投资设立广州佳都慧人工智能产业投资并购基金事宜,总规模10亿元,公司及子公司佳都创汇合计出资7.5亿元,广州市工业转型升级发展基金出资2.49亿元,创钰投资作为普通合伙人出资100万元。广州着力实施“IAB”计划,发展新一代IT技术、人工智能、生物科技等战略新兴产业,在15-17年政府引导资金加上筹集社会资金共同设立总规模60亿元的广州工业发展基金,支持工业转型升级。设立的人工智能产业基金专注于投资以人工智能、物联网、大数据为核心的新一代信息产业及工业4.0领域,有利于公司利用产业资本运作储备优质企业,加速围绕新一代信息产业及工业4.0布局,进一步提升核心竞争力。 技术优势叠加产业应用平台。我们认为公司有完善的新一代智能化技术体系布局,且有智能安防和智能轨交两大平台进行场景化应用拓展,在新时代信息产业发展浪潮中有较好竞争优势和地位。公司重点布局大数据、机器视觉等人工智能技术,并在智能安防和智能轨交等领域应用,如基于大规模人脸识别和比对的嵌入式系统已应用在警务视频云平台等成熟产品等。利用AI技术构建智慧城市、安防、轨交的智能化管理,公司技术应用相结合,符合当前政策和产业发展趋势。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.20元、0.28元和0.36元。我们看好公司在新IT和AI技术,特别是人脸识别、视频结构化、视频大数据等领域的拓展,看好公司智慧城市和智能轨交业务在全国范围内进一步拓展市场的能力。参考可比公司估值,我们认为可给予公司18年约45倍市盈率,6个月目标价12.6元,维持“买入”评级。 风险提示。智能化产业应用拓展不达预期。
东方网力 计算机行业 2017-11-02 15.43 22.50 51.21% 16.80 8.88% -- 16.80 8.88% -- 详细
公司公布2017年三季报。2017年前三季度公司实现营业收入11.5亿元,同比增长23.5%,归母净利1.64亿元,同比增长48.8%,扣非归母净利1.5亿元,同比增长35.8%。 三季度毛利率提升,期间费用控制卓有成效。从公司三季度单季业绩情况来看,实现营业收入4.1亿元,同比增长19.1%,归母净利5994万元,同比增长39.3%。净利增速高于营收,一方面因三季度毛利率60.5%,同比提升3.9个百分点,环比提升9.1个百分点;另一方面,公司期间费用控制卓有成效,销售费用同比增长1.56%,销售费用率同比下降1.7个百分点;管理费用同比下降1.38%,管理费用率同比下降4.6个百分点。 公安是视频监控AI应用落地典型,公司产品布局完善。安防监控行业发展至今,越来越多行业客户要求提供基于AI、大数据的应用系统解决方案,公安是其中需求的典型。公司自10年起就结合公安应用开发出视频实战应用系统,而如今公司以视频技术为核心,持续自主研发+AI应用领域拓展,相关产品体系已较为完善。公司基于软硬一体化、云化大数据、深度人工智能技术,围绕视频资源汇聚、解析管理、业务应用的全新产品也亮相近期召开的中国国际公共安全博览会,如新推出的爱耳目云智AI摄像机、视频结构化一体机,为公安量身打造的视频图像解析系统等。 以物灵科技为核心拓展消费类AI。在除了B端安防类场景应用,公司也在持续开拓人工智能在C端消费者市场。人工智能向终端智能化加速发展,其中智能摄像头应用场景广阔,家庭智能终端也是下一个互联网入口的争夺焦点。 公司投资的定位家庭陪护和社交机器人Jibo美国众筹版也在9月底发货,未来中国地区的运营及销售也将由物灵科技负责。而公司参股的爱尔目近期推出了国内首款低成本前端人脸抓拍智能摄像机—“爱耳目云智AI摄像机”,人脸检测、降低定位和识别消耗以及构建结构化视频流都由前端IPU完成,将智能分析移至前端的同时,也大大降低了人脸识别应用门槛。除了泛安防,在智慧城市、新零售等多个领域应用较为广阔。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.50元、0.66元和0.86元,未来三年年均复合增长率约30%。我们看好公司智能安防和轨交信息化业务未来发展,以及前瞻布局人工智能等创新技术拓展视频大数据、智能服务机器人等产业应用前景。参考可比公司估值,我们认为可给予公司17年约45倍市盈率,6个月目标价22.5元,维持“买入”评级。
恒生电子 计算机行业 2017-11-02 52.79 62.40 24.63% 57.80 9.49% -- 57.80 9.49% -- 详细
业绩符合预期。 2017年Q1-Q3,公司营业收入为16.5 亿元,同比增长23.4%,归属于上市公司股东净利润为2.90 亿元,同比增长41.2%,扣非后归母净利润为1.70 亿元,同比增长2.1%。2017 年Q3 单季度,公司营业收入5.7 亿元,同比增长10.3%,归属于上市公司股东净利润为7870 万元,同比增长48.2%,扣非后归母净利润为3153 万元,同比减少24.1%。我们认为,业绩的主要影响因素包括:(1)受益于适当性管理及反洗钱3 号令等监管新政,公司的经纪业务、资管业务、财富管理业务收入保持了较快增长;(2)公司处置维尔科技及联营企业股权确认,导致投资收益显著增加,同比增加1.75亿元。2017 年Q1-Q3,公司销售费用率为33.9%,同比增加0.6 个百分点,管理费用率为64.9%,同比增加2.8 个百分点。2017 年前三季度,公司毛利率为96.9%,同比增加1 个百分点。 投资设立智股网络。公司公告,公司与云汉投资(系恒生电子关联法人)共同投资设立智股网络科技有限公司,其中恒生电子持股60%,云汉投资持股40%。同时,智股网络实施管理层持股计划,新设宁波高新区山智股权投资管理合伙企业(有限合伙)作为智股网络核心员工的持股平台。云汉投资将其持有的智股网络部分股权转让给山智。实施管理层持股计划后,智股网络的股权结构为:恒生电子持股60%,云汉投资持股35.7%,山智持股4.3%。 智股网络主营业务为:在金融服务领域,向个人投资者提供互联网信息服务和智能投资工具,其服务对象以个人投资者为主,也包括部分机构投资者和金融机构。我们认为,公司通过投资设立智股网络,强化C 端业务布局。 恒生云融引进控股股东。公司控股子公司恒生云融拟通过增资扩股引进新股东:西藏新胜福科技有限公司、嘉兴力鼎二号投资合伙企业(有限合伙)。新胜福对恒生云融进行增资,增资后恒生云融原股东恒生电子、云汉投资、云银投资分别转让股权给新胜福和嘉兴力鼎。经过增资以及股权转让,恒生电子放弃对恒生云融的控股权。同时,恒生云融实施管理层持股计划。上述交易完成后,恒生云融的股权结构为:恒生电子持股26%,云汉投资持股5.12%,云银投资持股5.17%,新胜福持股51.67%,嘉兴力鼎持股5%,山鹊(恒生云融员工持股平台)持股7.04%。恒生云融本轮融资估值为4 亿元人民币。 此次交易对上市公司影响为:(1)恒生电子不再对恒生云融并表,并将获得1.77 亿元人民币以上的投资收益(具体以年度审计报告数据为准),计入公司2017 年度损益。(2)恒生云融的客户主要集中在互联网金融领域,与恒生现有客户群体有一定区别,通过此次交易,上市公司进一步聚焦主业。 子公司大智慧(香港)增资扩股换股收购恒生网络(香港)100%股权。为了解决大智慧(香港)全资子公司艾雅斯资讯科技有限公司与恒生电子控股子公司恒生香港可能存在的同业竞争问题。根据股权转让协议,恒生电子和云汉投资拟将恒生香港 100%的股权以不高于1.25 亿元人民币的价格与大智慧(香港)(大智慧(香港)的整体估值为 7.2 亿元人民币)进行换股合并,即:大智慧(香港)增发股份购买恒生电子、云汉投资所持的恒生香港 100%股权。本次换股合并后,大智慧(香港)将分别全资控股艾雅斯和恒生香港,统一两家公司产品开发、营销推广和客户维护,避免了可能存在的业务竞争,使公司在香港券商交易系统市场的竞争力得到进一步加强,提高行业的进入门槛。大智慧(香港)的股权结构为:恒生电子持股54.7%,大智慧持股41.75%,云汉投资持股3.55%。 盈利预测与投资建议。我们认为,恒生电子是Finteh 领域龙头,公司在人工智能、区块链等领域已经进行深入布局。 我们预计,公司2017-2019 年EPS 为0.78/1.04/1.34 元。参考同行业可比公司,给予2018 年动态PE 60 倍,6 个月目标价62.40 元,维持“买入”评级。
启明星辰 计算机行业 2017-10-30 23.23 27.60 18.66% 26.77 15.24% -- 26.77 15.24% -- 详细
公司公布2017年三季度报和全年经营业绩预计。2017年前三季度公司实现营业收入11.8亿元,同比增长15%,归母净利5514万元,同比增长17%。 公司对2017年度经营业绩的预计为,归母净利4.48亿元-4.68亿元,同比增长69.0%-76.5%。 收入呈一定季节周期性,费用端控制稳健,经营活动现金流良好。从公司三季度单季业绩情况来看,实现营业收入4.9亿元,同比增长7.8%,扣非归母净利5115万元,同比增长39.2%。公司收入大多在四季度结算,呈现一定季节周期性,而从费用端看,销售费用同比增长17.8%,管理费用同比增长11.4%,相比二季度的增速有所下降,销管费用控制稳健。三季度公司经营活动产生的现金流量净额为7649万元,同比增长506%。 泰合SOC 规模和影响力继续领先,新拓展新举措不断。公司泰合SOC 产品在安全牛最新发布的新一代SOC 矩阵图中位居规模和影响力首位。作为国内老牌安全厂商,公司基于在SOC 领域的长期投入和对政企客户需求的理解,始终保持领先地位,受到市场认可。而针对新安全时代智能、动态实时防护,以及大数据物联网安全等新需求,公司也陆续发布泰合态势感知解决方案、全新的安全管理平台大数据版等,并携手指掌易共建移动办公安全态势感,发布英文版拓展中东等海外市场,稳步推进“泰合计划”重点发展安全运营,加强在各城市与云、大数据供应商的合作。公司9月与联想云达成战略合作,共建企业级云服务和安全方案深度融合的新生态。未来公司发展战略重心之一是安全运营业务,在各城市与云、大数据的供应商加强合作,投入建设网络安全独立运营中心,并嵌入互联与智能的能力带来更多增值服务。如果说之前与腾讯合作推出的面向企业终端的“云子可信”网络防病毒还是在产品层面,而在建设独立的安全运营中心新模式下,云平台和安全厂商不仅可以维持各自独立地位,更能优势互补,也更利于用户数据安全保护,在大数据、物联网时代,预计有望成为未来智慧城市安全防护的新思路,新模式也有望为公司营收结构带来改变。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2019年EPS 为0.51元/0.69元/0.90元。网络安全行业生态向好,公司有深厚积累、多项产品处于领先地位,并在数据安全、云安全、态势感知等新领域不断拓展。高端安全需求提升下公司业绩增长确定性强,品牌价值渐显。参考可比公司估值,我们认为可给予2018年约40倍市盈率,6个月目标价27.6元,维持“买入”评级。 风险提示。新业务拓展不达预期,收购整合风险。
中科曙光 计算机行业 2017-10-27 44.00 42.00 -- 56.18 27.68% -- 56.18 27.68% -- 详细
三季报营收增速符合预期,扣非净利润保持高增速。报告期内,公司营业收入37.89亿元,同比增加43.15%,受去年股权等其他投资收益影响,归母净利润7570万元,较上年同比微增1.53%,扣非净利润6016万元,同比增长106.48%。营收增速稳定和扣非净利润持续超预期意味着公司业务稳定,毛利率下降主要由于某些部件,比如内存价格上涨过快影响。公司具有四季度营收和净利润占比高的特点,软件、存储等高毛利率营收子项目持续增长,子公司海光未来发布国产芯片将降低公司芯片采购成本,都将抵消某些部件价格上升影响。 打造云计算+芯片,新型基础架构路线逐渐清晰。公司打造智能云端+可控芯片,融合超算技术,合作行业领先的智能芯片寒武纪,商汤等人脸识别解决方案,对接高端计算客户需求。参股子公司海光生产的芯片,替代英特尔高端二路服务器芯片需求,大陆数据中心需求巨大,同时将加速自主芯片服务器销售量。智能芯片寒武纪在云计算同样有应用场景。 背靠中科院的科技平台,引领研发创新潮流。公司属于中科院旗下上市公司平台,在科研成果产业化上具有重要地位。在新的研发创新潮流下,成为科研成果产业化先锋部队。2017年7月20日与青岛崂山区人民政府签署《有关中科曙光全球研发总部基地投资合作协议》,聚集国内先进计算领域顶尖科技及产业创新资源。连续设立全资子公司运营“中科曙光(南京)研究院暨东部产业基地项目”,截止9月29,南京江宁经济技术开发区和崂山区政府分别向两个全资子公司拨付产业扶持资金1亿元和3亿元。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.56元、0.82元和1.19元。随着人工智能成为国家战略方向,为公司超算和AI服务器等业务打开了新的市场空间,公司布局研发创新中心得到政府大力支持。对比行业几家同类公司,给予公司一定的估值溢价,2017年75倍PE估值,6个月目标价42元,维持“买入”评级。 给予公司估值溢价主要依据:第一,国内高性能CPU芯片的稀缺性,公司参股的海光公司合作AMD生产的X86通用服务器芯片在国内市场具有一定稀缺性,我们假设未来替代西昌为英特尔2路服务器,该国内市场空间18-19年大约在50亿美元左右,合理估计海光国产芯片2路服务器渗透率为20%,曙光公司将同时获得子公司投资收益和可控芯片2路服务器的销量和市占的提升,这是服务器销量增速提升的主要原因之一。第二,随着寒武纪大核的进一步产品化,计算能力大于传统CPU服务器解决方案,中低端服务器数量可能减少,但曙光8路以上高端客户影响较小,CPU+GPU+ASIC高端服务器设备销量依旧看好.第三,随着云计算战略发展,曙光公司存储和软件子营收将持续高增速。人工智能的发展,将加速公司AI服务器产品的出货和云计算超算建设需求。 风险提示。1.云计算大数据需求不确定性;2.先进技术引进吸收不达预期;3.人工智能应用需求进展缓慢。
同有科技 计算机行业 2017-10-25 16.10 21.60 74.19% 16.30 1.24% -- 16.30 1.24% -- 详细
三季报业绩预告同比下降,存储行业向好趋势不变。公司公告三季度归属上市公司股东净利润比上年同期下降55%-80%,盈利区间在1315万-2959万之间,受年初大订单影响,2016年全年业绩同比增速高。2017年考虑军改影响,存储订单规模趋分散,云计算和大数据向好趋势不变,国内存储行业整体增速保持在10%以上,国内领先存储厂商增速更高。公司在特殊行业有长期积累的方案经验,积极发展自主可控关键技术和服务质量。 定增募资完成反馈意见回复,打开存储新市场。公司本次非公开募资总额不超过亿人民币,投入的面向云计算架构和闪存技术的自主可控存储云研发与产业项目预计建设期第3年产生收入,运营期第3年进入稳定期,国内私有云和全闪存均属于高增速市场,云基础架构中闪存和软件占比会逐步提高,公司有望享受私有云和全闪存两个高增速市场。 云计算带来基础存储架构变化,闪存成为云中心亮点。云计算和大数据为存储提出了新的需求,介质的变革在存储领域不断发生。公司闪电参股具有控制器相关固件自主核心技术的闪存厂商亿恒创源,启动公司闪存领域新征程。闪存应用于云端人工智能和大数据场景不仅加速性能,随着3D NAND的应用,大容量闪存设备将依赖控制器算法优化提供盘内系统。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归母净利润为1.5亿,2.12亿,3.78亿元人民币,EPS分别为0.36元,0.50元,0.9元,公司具有内生增长和外延扩展技术创新能力,重点行业需求大。给予2017年PE 60倍,未来六个月目标价21.6元,维持“买入”评级。
海康威视 电子元器件行业 2017-09-26 38.62 38.90 -- 43.66 13.05% -- 43.66 13.05% -- 详细
公司拟在5城市新建6个产业园区。公司9月22日晚发布公告,公司董事会一 致决议通过,拟在杭州、西安、成都、重庆、武汉五城市投资设立科技园、产业园项目,同时对全资子公司杭州海康威视系统技术有限公司进行增资,总计投入达104.36亿元。项目均以公司自筹资金进行建设,由当地已有或新设的全资子公司承办。根据公告,投资12.6亿元的重庆科技园项目将最先启动,拟于2017年 9月动工,2019年12月竣工,其余城市项目都将于2018年动工,2021年或2022年完工。公司将在武汉和西安新设3家全资子公司,注册资金均拟定为2亿元。 武汉项目投入最高,专研智慧存储、民用和大数据方向。根据公告,五个城市的项目中,武汉的科技园区和智慧产业园区项目总投资金额最高。武汉东湖区科技园项目投资26.07亿元、占地440亩的,将主要用于研发、办公;武汉江夏区智慧产业园项目投资26.80亿元、占地500亩的,将主要用作生产厂房、仓储。武汉科技园将主要进行智慧存储、大数据以及民用安防方面的研发和创新,公司通过充分利用当地的科教资源,壮大研发队伍,进一步优化公司研发资源分布,同时借助武汉市建设世界级存储基地的战略优势,强化产业链协同,促进智慧存储业务的发展。 研发投入和生产规模再加大,公司竞争优势加强。此次公司新建的各个园区在专研领域上各有侧重。根据公司公告,杭州的创新产业园项目总投资10.32亿元,主要进行工业自动化和汽车电子领域的研发,重点布局智能相机、机器视觉、移动机器人等业务,开拓包括行车记录仪和倒车影像在内的视频产品、雷达产品及ADAS 和车联网等相关产品。成都科技园总投资16.72亿元,主要进行智慧城市、系统解决方案以及显示与控制领域的研发,逐渐从智慧城市的硬件层向应用层和用户展现层拓展。武汉科技园总投资26.07亿元,主要进行智慧存储、大数据以及民用安防方面的技术和产品创新。其他的园区建设主要充分利用园区当地的劳动力资源,为满足海康威视不断发展的业务需求,提高制造能力,扩大生产规模,优化配置生产资源分布,以提升公司的生产竞争优势。 盈利预测与投资建议。我们认为,海康威视各地大规模投入建立园区,加大各个创新业务投入,研发实力雄厚,;同时,生产规模的扩大有望加强公司的规模效应,市场覆盖面进一步提升,竞争优势明显。我们预计,公司2017-2019年EPS 为1.01/1.34/1.85元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE 38.5倍,6个月目标价38.90元,维持“买入”评级。 风险提示。科技园区建设进展低于预期的风险,市场竞争加剧的风险。
中科曙光 计算机行业 2017-09-26 44.00 39.00 -- 56.18 27.68% -- 56.18 27.68% -- 详细
可控智能芯片打造人工智能基石。合作AMD,学习国外先进的芯片设计和流片工艺,切入传统巨头英特尔长期把持的CPU 市场,提供安全可靠性、高性价比的新一代数据中心芯片解决方案。云和端再平衡,智能芯片+云计算成为智能化计算的关键。未来计算领域进入以CPU+GPU+专用芯片的智能终端和云解决方案时代,公司一贯开放的合作态度,与AMD、英伟达和寒武纪等均有合作,我们认为未来智能芯片市场突破传统CPU 主导的市场空间。 超算融合云计算卡位智慧城市入口。超算+云计算成为智慧城市的标配,两者融合成为趋势,通用服务器和新一代计算加速设备的界限逐渐模糊。公司具有超级计算硬件和软件上的优势,云计算业务带来大数据挖掘,图像数据分析等需求,计算能力在数据挖掘和分析上能够得到充分的应用。曙光从事高性能计算20余年,高性能计算机产品在国内市场上处于领先地位。 提供完整自主可控垂直解决方案。公司主营包括高端计算机、存储和软件开发系统集成机服务,近3年来营收保持约30%复合增速。在芯片和云计算等领域深入到底层和上层智能应用,具备综合信息服务商能力。公司背靠中科院,重点应用合作拥有深度行业积累的战略伙伴,云计算、大数据技术逐步渗透细分领域,比如环保大数据中科三清、面向空天大数据的航天星图等。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017年-2019年的EPS 分别为0.56元、0.80元和1.12元。公司将超级计算机领域的领先融合云计算服务,为智慧城市提供大数据分析能力,布局自主可控芯片、高端设备、以及人工智能领域等高新技术,该盈利预测考虑了合资生产的国产芯片后全自主可控服务器带来的收入增速,未考虑前期芯片带来的收入和利润,该芯片产品目标是国内巨大的X86服务器芯片市场,目前几乎被英特尔一家垄断,16年规模估算在39亿美元左右,故给予2017年70倍PE 估值,6个月目标价39元,维持“买入”评级。 风险提示。1.云计算大数据需求不确定性;2.先进技术吸收和研发不达预期; 3.人工智能技术发展的不确定性。
中科创达 计算机行业 2017-09-18 39.43 47.50 14.79% 45.21 14.66% -- 45.21 14.66% -- 详细
嵌入式AI技术积累深厚,助力终端AI。人工智能的实现可以简单的分为云端智能和终端智能,两者更多的体现为互补关系。云端智能依靠数据中心提供的运算支撑,在前期机器学习算法探索中更显优势。而随着机器学习算法的逐步成熟,可以将这些成型成熟的算法嵌入到AI系统,在终端提供本地化的智能服务。终端的计算速度更快、反应更及时、更安全、不依赖网络,具有云端计算不具备的优势。中科创达在嵌入式AI领域积累多年。中科创达嵌入式人工智能平台提供了从芯片层、驱动层、操作系统层到算法层的一整套解决方案,旨在加速提升智能终端设备的本地实时环境感知、人机交互和决策控制能力。公司的嵌入式AI解决方案已经得到国内外IT巨头的认可。 收入端保持快速增长。2017年上半年,公司收入4.68亿元,同比增长35.3%,归母净利润为5780万元,同比减少21.4%。2017年Q2单季度营业收入2.45亿元,同比增长32.0%,归母净利润为3131万元,同比减少26.7%。可以看出,公司收入端仍保持了快速增长,利润端的下滑,主要因为:(1)公司在车载和智能硬件两大新兴业务领域投入较大;(2)上半年公司收购Rightware无形资产摊销、收购重组费用、智能硬件业务人员优化一次性费用等合计约3000万元;(3)员工股权激励费用。如果剔除以上因素,公司净利润仍保持一定增长。分业务来看,2017年上半年,传统智能终端业务收入3.59亿元,同比增长17.0%;智能车载收入5538万元,同比增长416.3%,主要Rightware并表导致;智能硬件业务收入4324万元,同比增长94.9%。 上市以来的第二次股权激励。2017年9月12日,公司完成对激励对象限制性股票的授予。本次股权激励对象共计210人,包括公司的高级管理人员、中层管理人员、业务和技术骨干,授予限制性股票数量为281.10万股,占目前公司股本总额的0.7%,授予价格为每股13.59元。业绩考核目标为,以2016年营业收入为基数,2017-2019年的营业收入增速不低于20%、40%、60%。公司预计2017-2020年限制性股票成本摊销金额约为:1432万元、3932万元、1899万元、740万元。此次股权激励是公司2015年12月上市以来第二次股权激励(上一次股权激励是在2016年上半年)。可以看出,公司在管理层和员工激励方面的力度比较大,有利于公司留住高技术人才。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司在嵌入式AI领域积累深厚,有望为终端AI的发展提供重要技术驱动力。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.50/0.65/0.83元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE95倍,6个月目标价47.50元,维持“买入”评级。
万集科技 计算机行业 2017-09-15 30.99 35.50 37.44% 37.63 21.43% -- 37.63 21.43% -- 详细
股权激励方案落地,彰显公司信心。2017年9月5日,公司发布公告称,拟向包括公司高级管理人员、中高层管理人员、核心技术/业务人员等在内的142名激励对象授予175.60万股限制性股票与31.60万股股票期权,合计约占总股本1.94% 。其中,限制性股票的授予价格为每股14.70元,股票期权的行权价格为每股29.40元,拟按三年40%、30%、30%解除限售/行权。业绩考核目标以2016年营业收入为基数:2017年营业收入增长率不低于15%;2018年营业收入增长率不低于50%;2019年营业收入增长率不低于100%。激励费用合计2374.58万元,分4年摊销,2017年预计摊销费用为507.39万元。此次股权激励方案的落地,有助于公司未来相关业务的积极推进。 2017上半年业绩承压。2017年上半年,公司实现营业收入22,419.36万元,同比下降22.88%,归属于上市公司股东的净利润732.22万元,同比下降79.06%。 主要源于公司销售费用和管理费用的上升以及ETC 业务不及预期。ETC 业务主要受到行业增速放缓,部分区域招标时间与预期偏差较大,且单价有所下降的影响。但公司的动态称重业务保持良好的状态,营业收入较去年同期增长15.95%,毛利率提升10.16%。激光检测业务保持高速增长,营业收入较去年同期增长113.67%。 坚持“内生+外延”并举发展战略。公司坚持“内生+外延”并举发展战略,不断完善产业链布局。内生:公司正在开展的车载3D 激光雷达技术,已经完成了光、机、电系统和局部视场与全视场整机结构等关键技术攻关,目前项目处于工程样机设计与测试阶段。基于RFID 技术的汽车电子标识产品和设备目前也已经完成了关键技术攻关。对于未来智慧交通系统、智能网联汽车的重要基础性技术——V2X,公司正积极投入研发力量进行研究与试验。外延:公司新进对外投资了山东易构软件技术股份有限公司,该公司是一家为公路交通、城市交通、轨道交通、民用航空领域客户提供智能交通系统解决方案的供应商。此次并购,有望推进双方在智能交通领域的技术进步与产业升级。
东软集团 计算机行业 2017-09-14 18.97 22.50 45.26% 19.05 0.42% -- 19.05 0.42% -- 详细
联手本田,合作开发电动车相关业务。根据中国汽车报网信息,2017中国汽车产业发展国际论坛于9月8日至10日在天津召开,Honda中国本部长水野泰秀介绍了Honda在中国加速推进电动化的最新进展。Honda将于2018年推出首款中国专属电动车,该电动车由广汽Honda、东风Honda和本田技研科技(中国)有限公司共同开发,并将以广汽Honda、东风Honda两家合资公司的品牌投放市场。Honda将与中国领先的IT解决方案与服务供应商-东软集团合作,共同开发电动车的电池管理技术、车辆数据云管理和车载互联技术等核心技术。我们认为,本田与东软的合作,表明东软在电动车相关技术领域已取得行业领先水平,东软的汽车电子自有产品逐步得到国际大厂的认可,有望加快东软汽车电子自有产品的放量进程。 新能源电池业务快速发展。在电动车新能源电池领域,东软的主要产品包括:BMS电池管理系统、动力电池包PACK、智能充电产品。该业务主题为子公司东软睿驰。东软睿驰于2015年成立,2016年正式开展相关业务,在不到一年的时间里,其新能源汽车业务实现了较大突破和快速发展。(1)联盟成员。东软睿驰成为中国汽车工业协会智能网联汽车信息安全与数据共享工作组的组长单位、国家动力电池创新中心成员、互联互通充电联盟成员。(2)标准制定。东软睿驰参与制定国际ISO15118标准以及电动汽车无线充电系统特殊要求、基于PLC技术的电动汽车充电通信技术要求、道路车辆功能安全标准、电动汽车用仪表等多项国家标准。(3)合作厂商。2017年上半年,睿驰与吉利汽车等多家车厂展开深入密切的合作。(4)新能源车线上运营。公司推出的“氢氪出行”,是一个车联网技术服务平台,集车、桩、网于一体,为用户提供电动汽车分时租赁与智能充电等综合性出行服务,现已在大连、邯郸等多个城市上线运营。 新能源电池载体:武汉子公司,量产在即。2017年4月,公司增资东软睿驰1.5亿元,并设立武汉子公司,意为加快公司新能源汽车动力电池量产化的进程,完善新能源智能汽车产业基地的建设布局。东软睿驰于2016年8月推出了新一代智能电池管理系统BMS,主打安全、高效,2017年将实现量产销售。武汉子公司的成立也意味着国内首个电池包PACK生产线落地武汉蔡甸。我们认为,东软睿驰的武汉新能源电池生产线有望2017年年内投产使用,量产在即。根据中国汽车报网信息,工信部副部长辛国斌透露,目前工信部将会同相关部门指导中国的燃油车推出时间表。这将有望推动国内新能源电池产业的快速发展,东软依靠技术优势有望获得较大业务推动。 汽车电子自有产品有望逐步放量。作为国内汽车电子龙头企业,东软拥有26年的业务经验,覆盖了汽车电子的主要细分领域。特别是公司逐步从Tier2的软件服务模式向Tier1的自有产品供应转型,而且我们认为,这种转型的效果正在逐步显现。(1)车内交互:如车载娱乐信息系统、智能驾驶舱平台C4-Aflus,全液晶仪表e-Janus。(2)智能互联:如智能系统T-Box、车载互联网平台SSO-Link。(3)联网安全:如S-Car整体解决方案。(4)辅助驾驶:基于视觉传感器,推出了融合检测、识别、计算功能的高级辅助驾驶系统。2017年上半年,东软ADAS业务新签约一汽集团等车厂客户。 盈利预测与投资建议。我们认为,东软的汽车电子自有产品逐步得到了国内外前装大厂的认可,有望逐步放量。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.45/0.62/0.83元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE50倍,6个月目标价22.50元/股,维持“买入”评级。
四维图新 计算机行业 2017-09-07 26.28 34.40 17.21% 32.50 23.67%
32.50 23.67% -- 详细
高精度地图:实现无人驾驶不可或缺。高精度地图在应对自动驾驶的地图匹配、路径规划、特殊路况(如黑夜、雨、雪、雾霾等恶劣天气)行驶,发挥着不可替代的作用。当智能驾驶级别提升到L3级别之后,高精度地图将成为标配。高精度地图实现的功能,包括: (1)地图匹配,提高车辆定位精度。 (2)解决特定情况下传感器失效的问题,弥补环境感知设备的不足。 (3)行驶路径全局规划,并且基于预判制定合理的行驶策略。目前,各大整车厂和互联网公司都在积极布局高精度地图。同时,由于高精度地图需要进行数据交互和实时更新的特性,其商业模式有望实现从“卖License”向提供数据服务转变,高精度地图在自动驾驶技术中的重要性进一步得到提升。 四维图新:高精度地图国内领先,12年领跑前装导航地图市场。四维图新12年领跑前装导航地图市场,积累有大量合资和本土汽车品牌客户。高精度方面,公司已经能够实现厘米级的精度,且逐步建立起该领域的绝对领先优势: (1)拥有国家导航电子地图甲级资质,该资质具备较高壁垒,自动屏蔽了众多潜在竞争者。 (2)深耕导航电子地图多年,数据积累丰富、客户资源强大。目前公司已与包括特斯拉、宝马、福特、梅赛德斯-奔驰、现代、日产、沃尔沃、大众、丰田、标致在内的等多家前装车厂建有深入合作关系。 (3)FastMap 云平台助力信息实时更新与同步,能够对地图数据在短时间内容完成从绘制、上传、审核、更新、分发等环节。 (4)具备行业领先的地图编译能力,是全球最早提供NDS 地图从生产到编译环节的综合提供商。 大量研发投入保证技术领先,高精度产品研发快速推进。公司从2010年起开始研发并生产用于高级驾驶辅助系统(ADAS)的地图,2012年正式发布ADAS 地图数据,2014年其高精度地图的精度已经能达到19cm 到20cm 的水平。公司一直维持较高的研发投入,研发费用收入比达50%,促使研发进程迅速、高效。根据此前四维公布的高精度产品规划,2016年第三、第四季度,可以提供覆盖全国高速公路的基于ADAS 的高精度地图,年底将出现在合作车型的量产车上;2017年底,可以支持至少20个城市的Level 3级别的高精度地图;2019年,一方面完成Level 3级别所有城市高精度地图的制作和采集,一方面开始Level 4级别高精度地图的制作。 盈利预测和投资建议。我们认为,四维在高精度领域已经处于国内领先地位,且在A 股的标的稀缺性非常明显。四维有望成为国内首家同时具有“高精度地图+芯片+算法+系统平台”能力的企业。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.31/0.43/0.57元。参考同行业可比公司,给予公司2018年动态PE 80倍,6个月目标价34.40元/股,维持“买入”评级。 风险提示。高精度地图应用进展低于预期的风险,智能驾驶发展低于预期。
广电运通 计算机行业 2017-09-04 7.92 10.25 54.60% 8.50 7.32%
8.50 7.32% -- 详细
卫宁健康 计算机行业 2017-09-04 7.96 10.20 48.47% 8.53 7.16%
8.53 7.16% -- 详细
17H1收入增长15.7%。公司公告,2017年上半年营业收入4.2亿元,同比增长15.7%;归母净利润为8912万元,同比减少79.0%;扣非后归母净利润为8534万元,同比增长15.1%。2017年第2季度单季营收2.5亿元,同比增长10.5%;归母净利润为6217万元,同比减少84.5%;扣非后归母净利润为6068万元,同比增长15.1%。我们认为,2017年上半年公司业绩出现下滑的主要原因:(1)投资收益的大幅减少。2016年上半年,子公司卫宁科技引进战略股东中国人保,为此当期确认投资收益34739.9万元;(2)研发投入的增加。2017H1,公司研发投入1.1亿,同比增长89.0%,主要是由于公司加大对新技术、新领域的投入力度。通过扣非后净利润来看,公司业绩依然保持稳健增长。 毛利率小幅下滑,研发投入大幅增加。(1)分业务情况。2017年上半年,软件销售收入2.4亿元,同比增加13.8%,毛利率72.9%,同比减少1.2个百分点;硬件销售收入1.2亿元,同比增加34.4%,毛利率15.3%,同比减少6.2个百分点;技术服务收入6112万元,同比减少5.0%,毛利率为45.4%,同比减少4.7个百分点;(2)费用。销售费用率为15.7%,同比减少0.1个百分点以内;管理费用率为22.8%,同比减少0.1个百分点;研发投入占比25.9%,同比增加10.0个百分点。 新产品和新客户不断增加。2017年上半年,在传统业务领域,公司不断加大对新产品的研发力度,同时对客户进行进一步延伸拓展。目前,公司服务的医疗机构数量超过5000家,是同行业客户覆盖最广的公司之一。(1)医院领域。公司新开发产品包括决策支持软件系统(增加多项数据统计分析功能)、护理质量敏感指标管理子系统、医务通护理版、知识库系统等。公司新拓展客户包括:南宁市第五人民医院、瑞丽景成医院有限公司、阜阳市第六人民医院等。(2)公共卫生。公司对天津、重庆、安徽、江苏等地取得新突破,并持续开拓安徽、贵州、浙江省级等项目。(3)行业领域方面。公司对中医馆、远程医疗、医养结合等领域有持续性的推动及落地。(4)在区域卫生信息化方面。公司承建的张家港区域卫生信息平台通过了2016年度国家医疗健康信息互联互通标准化成熟度测评五级乙等,为截至目前全国首家也是唯一一家通过五级测评的单位,区域卫生信息化达居于国内领先水平。 “4+1”战略助力创新医疗快速发展。公司继续深化“双轮驱动”发展战略,在快速发展传统医疗卫生信息化业务的同时,推动互联网+健康服务业务发展,实施公司“4+1”战略(云医、云康、云险、云药+创新服务平台)。(1)云药+创新服务平台推动线上线下整体联动。公司旗下上海钥世圈收购无锡星洲百姓人家药店连锁有限公司,双方将共同打造“医药”线上线下整体联动的平台,形成以药品为核心的共享生态圈。(2)云险数字化理赔平台。健康保险方面,公司与太保安联健康保险股份有限公司联合研发的数字化理赔平台在上海龙华医院上线,进一步布局互联网+模式下的保险服务和金融服务领域,以形成“保险+服务+健康”的全生态布局。(3)云医、云康持续发力。继续推进产品的服务覆盖面、医疗机构联接数及完善健康服务的产品功能。 人工智能技术加快应用。(1)AI实验室落地。2017年初,公司成立人工智能(AI)实验室,通过整合公司医疗信息系统和人工智能技术的专长,研发易用、安全、可靠和可扩展的智能医疗健康数据分析算法、模型和系统。(2)构建基础层大数据平台。为配合人工智能研究,公司在已有临床数据中心(CDR)的基础上构建了服务临床科研的大数据平台。(3)AI应用已经迈出第一步。在医学影像人工智能方面,公司的人工智能实验室探索研发了基于深度学习的智能肺结节检测CAD系统和智能骨龄评估系统,现已整合到公司PACS产品中。(4)人工智能向多领域应用。目前,人工智能实验室已先后与上海交大、复旦大学、合肥工业大学、中科院大学以及多家医院签订合作协议、成立了联合实验室,并会同多个领域的专家针对医疗健康垂直领域就常见病、肿瘤、基因展开深入研究。 盈利预测与投资建议。我们认为,卫宁依靠技术和产品积累了大量下游客户,云服务和人工智能等新技术的应用,有望从商业模式和产品拓展两个方面,对公司未来业绩形成较强驱动。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.17/0.23/0.29元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE60倍,6个月目标价10.20元。首次覆盖,给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名