深耕民用指挥信息系统，面向民航空管、城市交通及城市治理。公司是民用指挥信息系统整体解决方案提供商，主要面向民航空中交通管理、城市道路交通管理以及城市治理等行业的信息化需求，提供以指挥控制技术为核心的指挥信息系统整体解决方案和系列产品。公司统一以观察-判断-决策-执行（OODA）作战理论为基础，围绕数据处理、态势感知、仿真评估与指挥决策等功能域，在数据资源、应用支撑和业务应用方面形成了具有核心技术的空管、交管和城市治理领域系列产品，涵盖了顶层设计、整体方案、产品研制、系统集成及服务运营等各重要环节。 民航空中交通管理系统的核心是空管系统，公司是我国空管龙头。空管系统是通信、导航、监视与空中交通管理系统。繁忙地区的空域资源日趋紧张，迫切需要空中交通管制系统和空中交通流量管理的进一步创新，实现空中交通流量管理和管制指挥的一体化，从而在有限的空域资源条件下，缓解空中交通拥堵，提升空中管制力度，保障飞行安全。公司属于管制信息系统类产品提供商，位于民航空中交通管理产业链中游，拥有丰富的空管系统研制经验，经历了空管国产化从无到有、从有到强的发展历程。 在空中交通管理领域，公司产品与技术打破国际垄断。近年来，公司承担多项重大任务，实现系列技术突破，稳固了市场领先地位。公司为北京大兴机场提供全球规模最大的空管自动化系统和国内首套符合国际民航组织规定四级运行标准的高级场面活动引导与控制系统（A-SMGCS），实现空管场面运行保障能力国际领先。公司承担民航空管运行管理中心的全国流量管理系统建设，支撑民航空管运行管理中心成为亚洲第一、世界第三大空中交通流量管理中心。根据三胜咨询统计数据，截至2022年12月，全国空管体系有7个地区局、37个分局站，共44个空管用户，其中，35个空管用户使用莱斯信息提供的自动化系统，系统覆盖率达80%。各空管用户空管自动化运行系统共88套，其中主用44套，备用44套，由国内外7个厂家提供。其中，莱斯信息提供37套（主用28套，备用9套），市场占有率42%（主用系统占比63.64%），全国领先。低空经济写入政府工作报告。根据中国政府网消息，2024年政府工作报告中提出，“加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。”低空经济作为政府工作报告里的新质生产力，是以低空空域为依托，以通用航空产业为主导，涉及低空飞行、航空旅游、支线客运、通航服务、科研教育等众多行业的经济概念，是辐射带动效应强、产业链较长的综合经济形态。我们认为此次低空经济着重强调了低空空域，低空飞行作为下游方向之首备受重视，未来我国低空空域管理有望取得里程碑式的前进，低空飞行时代即将到来。 盈利预测与投资建议。我们认为公司作为我国民用空管系统龙头，拥有较强的技术壁垒和资质壁垒。在未来低空飞行时代，空管系统作为核心系统将至关重要，公司有望深度受益于我国低空经济的发展。假设在低空经济政策的推动下，公司空管业务拓展顺利，需求的增长推动公司空管业务快速增长，给予民航交通业务23-25年增速分别为23%、40%、32%；城市治理业务、道路交通业务和企业级信息集成平台24年以后平稳发展，给予城市治理业务23-25年增速分别为-8%、8%、10%；道路交通业务23-25年增速分别为15%、18%、20%；企业级信息集成平台23-25年增速分别为-10%、20%、20%。 我们预计，公司2023-2025年营业收入分别为16.75/20.63/25.25亿元，归母净利润分别为1.31/1.82/2.35亿元，EPS分别为0.80/1.12/1.44元，给予2024年动态PE65-75倍，6个月合理价值区间为72.80-84.00元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示。低空经济行业进展不及预期；空管业务拓展不及预期的风险；行业政策风险。

2月 5日晚公司发布 2023年业绩快报： 2023年报告期内公司实现营收 16.75亿元，同比增长 6.3%，实现归属净利润1.31亿元，同比增长 46.87%，实现扣非后的归属净利润1.07亿元，同比增长 25.28%。 对此，我们点评如下： 投资要点 净利润增长 46.87%，毛利率提升明显2023年公司实现营收 16.75亿元，同比增长 6.3%，实现归属净利润 1.31亿元，同比增长 46.87%，业绩大增主要是因为公司强化项目组织管理，按计划推进项目验收， 使得收入规模持续增长， 项目毛利率较上年同期有所提升； 另一方面是因为公司科学谋划申报项目， 积极争取各类政府补助资金，高效推进各类课题结题验收；此外， 2023年 6月公司上市募集资金到账，闲置的募集资金现金管理收益增长。 民航空管龙头，业绩稳步增长公司成立于 1988年，控股股东是中电莱斯信息系统有限公司（在中电二十八所基础上组建，以下简称电科莱斯），是电科莱斯面向民品市场的主要窗口和平台。作为民用指挥信息系统整体解决方案提供商，主要提供民航空中交通管理、城市道路交通管理、城市治理等领域的信息化需求。公司是国内空管行业龙头， 截至 2022年底，公司在全国空管体系的系统覆盖率达到 80%，市场占有率高达 42%（其中主用系统占比为 63.64%）。 公司营收从 2019年的 10.23亿元增长到2023年的 16.75亿元， CAGR 为 13.12%，对应的归属净利润也从 3613.3万元增长到 1.31亿元， CAGR 为 37.93%，业绩稳步增长。 低空经济市场空间广阔，公司有望充分受益2023年 12月，中央经济工作会议提出要打造包括低空经济在内的若干战略性新兴产业， 2024年全国两会低空经济首次出现在政府工作报告中，随后各地出台了低空经济的政策，低空经济迎来发展良机。 中国民用航空局发布的数据显示，到 2025年，中国低空经济的市场规模预计将达到 1.5万亿元，到 2035年有望达到 3.5万亿元。 作为民航空管系统龙头， 公司协同 28所， 结合项目建设，开展低空飞行服务解决方案及无人机运行管理、低空通航服务系统等通航产品研制。 2022年中标低空飞行服务仿真验证平台重大工程项目，为国家低空运行研究提供重要支撑。 2024年 1月中标安徽省新技术融合应用低空飞行服务平台项目，基本构建起省级低空飞行服务保障的整体解决方案体系。公司技术和项目经验优势明显，有望充分受益于低空经济市场的快速发展。 盈利预测我们看好公司在民航空管行业的龙头地位以及在低空经济行业的发展前景。 预计公司 2023-2025年净利润分别为 1.31、1.55、 2.02亿元， EPS 分别为 0.80、 0.95、 1.23元，当前股价对应 PE 分别为 68、 57、 44倍， 首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示低空经济发展低于预期的风险、订单获取及执行低于预期的风险、市场竞争加剧的风险、宏观经济下行风险等。

民航空管龙头，背靠中国电科28所。莱斯信息成立于1988年，作为民用指挥信息系统整体解决方案提供商，主要提供以指挥控制技术为核心的指挥信息系统整体解决方案和系列产品。中国电科为实际控制人，电科莱斯持股60.32%，为控股股东，公司最早在中国电科28所基础上组建，28所长期致力于民航空管科技创新，打造空管自动化、模拟训练、场面管理、流量管理、空管设备等多个产品系列，形成了覆盖门到门空管服务的产品线。 立足空管业务，持续布局国际化和机场信息化。（1）空管领域，全国大型区域管制中心布局“8+N”体系持续推进，利好行业，带来可观市场空间。公司主要聚焦民航交通管理系统（ATM）中的管理指挥管制指挥类（ATC）系统和流量管理类（ATFM）系统。根据三胜咨询统计数据，截至2022年12月，公司在全国空管体系的系统覆盖率达80%，市场占有率42%（主用系统占比63.64%），全国领先。（2）机场信息化领域，公司研发国产化智慧机场关键系统，打造淮安机场项目，成功构建了高效、智能化的信息集成系统（IIS），重点打造中小智慧机场新标杆。（3）国际化领域，公司2015年空管系统中标安哥拉项目，首次打入国际市场。此后，公司先后中标印尼、肯尼亚、伊拉克、柬埔寨等国际重大项目。 立足空中管制业务优势，立志成为低空经济建设主力军。2021年首次将“低空经济”概念写入国家规划。2023年中央经济工作会议指出，打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，2024年低空经济首次被写入政府工作报告。公司作为空管系统领域的龙头，前瞻性布局低空经济基础设施建设领域，协同二十八所开展低空飞行服务解决方案和低空通航服务系统等通航产品研制。2022年中标低空领域重大工程项目，项目为业主提供一整套低空飞行服务仿真验证平台，旨在为未来国家低空运行概念、关键技术研究、政策研究等提供平台支撑。2024年1月中标安徽省新技术融合应用低空飞行服务平台项目，基本实现了省级低空飞行服务保障整体解决方案体系构建。 盈利预测与投资评级：公司是我国空管系统领域的龙头企业，预计有望充分受益于低空经济产业发展。我们预计2023-2025年营收为16.75/20.11/24.22亿元，同比增速分别为6%、20%、20%；归母净利润分别为1.31/1.64/2.09亿元，同比增速分别为47%、25%、28%，对应PE分别为45/36/28倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术推进不及预期；竞争加剧影响。

2024年 2月 6日， 公司发布 2023年业绩快报： 2023年预计实现营业收入 16.75亿元，同比增长 6.3%；归母净利润 1.31亿元，同比增长 46.87%； 扣非归母净利润 1.07亿元， 同比增长 25.28%。 投资要点: 2023年毛利率同比提升， 净利润大幅增长根据我们测算， 2023Q4公司实现营收 7.08亿元， 同比下滑 3.54%； 归母净利润 1.19亿元， 同比增长 35.23%。 2023年公司业绩大幅增长， 主要系公司强化项目组织管理， 按计划推进项目验收， 收入规模持续增长，项目毛利率同比提升。 同时公司科学谋划申报项目， 积极争取各类政府补助资金， 高效推进各类课题结题验收； 2023年 6月公司上市募集资金到账， 闲置的募集资金现金管理收益增长。 空管业务持续领跑， 机场和交通取得突破公司依托指挥控制核心技术优势， 聚焦民航空中交通管理、 城市道路交通管理、 城市治理三大业务板块， 加大市场开拓， 加强研发投入。 ①在民航空中交通管理领域： 加紧构建空管、 机场“两翼齐飞” 发展格局， 在空管强化核心产品战略引领， 扩大优势、 稳步领跑； 机场新赛道持续发力， 国际市场取得突破。 ②城市道路交通管理领域， 全国性市场布局纵深推进， 超大特大城市市场取得进展； 重大项目引领卓有成效，再次刷新新签合同单体规模记录。 低空经济业务基础稳固， 掘金万亿新市场低空经济产业是以低空飞行活动为牵引， 辐射带动相关领域融合发展的综合性产业形态， 包括低空基础设施建设、 低空飞行器制造、 低空运营服务、 低空飞行保障等环节。 2023年 12月， 中央经济工作会议将低空经济提升至战略新兴产业的高度； 2024年 1月 1日， 国务院和中央军委联合发布的《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》 正式施行， 2024年或将成为低空经济发展元年。 据中国民用航空局发布的数据显示， 到 2025年， 中国低空经济的市场规模预计将达到 1.5万亿元， 到 2035年有望达到 3.5万亿元。 公司深耕于空中交通服务、 低空飞行服务信息化等业务， 为飞行服务站、 通航机场、 通航公司等企事业单位提供了整体解决方案、 核心产品和技术服务。 2020年以来， 公司承建了江苏省首个 A 类飞行服务站，以及江苏徐州、 安徽合肥等地以飞行服务站为核心的通航机场建设任务。 2021年公司配合战略合作伙伴上马“无人机试验云”， 对接全国 13个无人机试验区的运行业务。 2022年， 公司中标低空领域重大工程项目， 项目为业主提供一整套低空飞行服务仿真验证平台， 旨在为未来国家低空运行概念、 关键技术研究、 政策研究等提供平台支撑。 2024年 1月， 公司成功中标安徽省新技术融合应用低空飞行服务平台项目。 目前， 公司正在论证推进（Advanced Low Airspace System） 低空智联体系的布局及核心产品研发。 公司在低空经济业务具备领先的技术、 团队和市场基础，将受益于国家低空经济产业发展。 盈利预测和投资评级： 公司是中国电科 28所体系内的唯一上市公司，持续打造空管和机场两翼齐飞的发展格局， 有望受益于空管扩容和智慧机场建设。 同时， 公司积极推进“数据+应用” 模式在城市交通、 治理的应用。 根据公司业绩快报披露情况， 我们调整 2023-2025年公司归母净利 润 为 1.31/1.55/1.88亿 元 ， EPS 分 别 为 0.80/0.95/1.15元 /股 ，2023-2025年对应 PE 分别为 29.06/24.53/20.22X， 维持“买入” 评级。 风险提示： 宏观经济影响下游需求、 市场竞争加剧、 区管扩容推进不及预期、 机场智能化推进不及预期、 智慧城市及交通推进不及预期。

事件:1） 11 月 3 日， 公司回复投资者： 将结合项目建设情况，开展低空飞行服务解决方案及无人机运行管理、低空通航服务系统等通航产品研制。2） 10 月 27 日， 莱斯信息发布 2023 年三季度报告： 2023Q3 公司实现营收 4.40 亿元，同比增长 14.16%；实现归母净利润 2461 万元，同比增长 15.44%。 投资要点: 2023Q3 业绩高增，保持稳中求进主基调2023Q1~Q3，实现营收 9.67 亿元，同比增长 14.76%；实现归母净利润 1207 万元，较 2022 年同期增长 1107 万元。其中， 2023Q3 实现营收 4.40 亿元，同比增长 14.16%；实现归母净利润 2461 万元，同比增长 15.44%。主要系公司聚焦民航空中交通管理、城市道路交通管理、城市治理三大板块，强化市场布局，加快市场开拓。2023Q1~Q3，毛利率 27.50%，同比-0.70pct； 销售/管理/研发费用率 7.89%/9.04%/9.41%，同比+0.93pct/-0.69pct/-0.73pct。 主要系公司不断夯实治理体系及内控管理，提升经营效率，持续推进高质量发展，加速产业转型升级。 电科 28 所指挥控制领域上市平台，受益区管扩容与机场智能化公司是中国电科 28 所体系内的唯一上市公司，是电科莱斯面向民品市场的主要窗口和平台， 持续打造空管和机场两翼齐飞的发展格局。①空管领域： 2023Q3 中标成都、乌鲁木齐空管项目； ②机场领域: 开展以淮安机场为标杆的综合试点应用，着力打造面向中小机场的智慧机场整体解决方案标杆； ③国际市场: 稳步推进伊拉克、安哥拉、柬埔寨、津巴布韦等重大项目的进行。根据公司公告，“十四五”期间，将在现有 8 个大型区域管制中心基础上，超前规划增加大型区域管制中心，形成“8+N”布局体系，叠加智慧机场建设持续推进。 预计“十四五”期间我国空管系统投资总计约 350亿元， 2022~2025 年复合增长率约为 20%。（三胜咨询数据） 城市交通、治理：积极布局“数据+应用” 模式①城市交通： 据公司 2023 年半年报， 成功中标信阳智能交通项目（金额超 2 亿元）、江苏扬州、浙江宁波等项目，新拓海南海口、河南信阳、山西长治等多地市场。 ②城市治理： 围绕成都、金华东西部两个样板，深度布局西南、华东市场，落实多个项目。 公司将打造“数据+应用”服务模式，以数据汇聚、治理、数据建模、共享开放为主线，推动城市治理水平向智慧化推进。 盈利预测和投资评级：公司是中国电科 28 所体系内的唯一上市公司，持续打造空管和机场两翼齐飞的发展格局，有望受益于空管扩容和智慧机场建设。同时，公司积极推进“数据+应用” 模式在城市交通、治理的应用。 我们预计 2023-2025 年公司归母净利润为1.24/1.85/2.19 亿元， EPS 分别为 0.76/1.13/1.34 元/股， 2023-2025年对应 PE 分别为 47.65/31.99/27.01X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、 区管扩容推进不及预期、 机场智能化推进不及预期、 智慧城市及交通推进不及预期

公司是军用指挥龙头电科 28所体系内唯一上市平台。目前主业涉及民航空中交通管理领域、城市道路交通管理领域、城市治理领域等，主要产品均是军事 C3I 理论及其关键技术在民用方面的衍生应用，核心产品空管自动化系统是我国首个民航空管区域级主用国产化系统，根据公司招股书，2022年国内市占率 42%（主用系统占比 63.64%），全国领先。根据莱斯信息官微，全国现有七大区域管制中心，公司已成功为其中三大区域（沈阳、乌鲁木齐、成都）提供主用自动化系统。 2022年营收 15.76亿元（同比-2.65%），归母净利 0.89亿元（同比-7.63%）；23H1营收5.27亿元（同比+15.28%），归母净利-0.13亿元（+38.27%）。公司在手订单充裕，截至 2022年 12月末订单金额合计 29.63亿元。 电科 28所是国内军用指挥系统唯一龙头电科 28所是我国指挥信息系统的发源地和“国家队”，是目前国内唯一能同时承担军委及战区联合作战，以及陆、海、空、火箭军、战略支援部队等各军兵种、各级各类指挥信息系统和装备研制生产的专业研究所。作为国内 C4ISR 系统研究基地，28所在军用指挥信息系统、网络仿真领域拥有深厚的技术积累。 C4ISR 系统是战场中思考决策的“大脑”，是兵力的倍增器，各国均加速军用指挥系统智能化、信息化建设，美军建有多套系统。 28所于 21年于珠海航展推出“空中编队智能作战管理与指挥控制系统”，主要是辅助编队指挥员进行快速敌情研判、精准战机掌控等，通过“先敌发现、先敌打击”的智能优势，降低编队指挥员决策压力，提高空战效能。 电科莱斯是 28所基础上组建的中电科二级单位，主要负责军民融合业务，是上市公司莱斯信息的控股股东。电科莱斯主要负责武警指挥信息系统、无人装备及指挥信息系统、机动式装备及相关海外市场销售。近年来电科莱斯大力布局无人化技术及相应装备，其在进行产品研发时，进行了“辩证性”的设计。在“游隼”系列无人机研发过程中充分考虑了当前反无人机的主要手段，并在技术上进行了针对性的提升；而在“神眸”低空综合防御系统研发时，又考虑了诸如“游隼”无人机的典型特点和战术战法，目前在国内外的实际应用中均已取得了不俗的战果。 市场扩容+自主可控，国产空管系统厂家迎历史机遇利好因素 1：区管中心 8+N 新体系带来的行业需求。当前民航空管核心矛盾在于空域资源不足，而交通流量却快速增长。空中交通流量管理系统（ATFM）可增加空管精度，空中交通管制（ATC）可实现最优容流平衡，有效提升空管资源利用率。目 前，智慧空管路线确定，大型区域管制中心 8+N 体系启动，我们预计在十四五期间，存量市场迎来升级更新，新增 N 个大型区域管制中心将带来纯增量需求，空管系统投资总计有望达到 350亿元。 利好因素 2：民航自主可控要求下的国产化趋势。民航空管系统也是国土防空体系的重要组成部分，《“十四五”民用航空发展规划》提出，到 2025年，我国空管系统新增主要装备国产化率要由 2020年的 60%提升到 80%。在此背景下，公司作为国产龙头将充分受益。23年 8月公司中标成都区域管制中心项目即是国产厂商实力技术的又一有力证明，进一步提升了空管系统的国产化率。 利好因素 3：中小机场智慧化建设加速。全国约八成机场为中小型机场，信息化程度较为薄弱，公司打造的淮安机场成功入选全国中小机场四型机场建设优秀案例。目前公司已形成了可复制、可推广的智慧机场整体解决方案，已落地应用的机场运行指挥系统、塔台自动化系统、多点定位系统等 12款核心产品技术成熟可靠，已在全国进行推广。 投资建议公司是国内民航空管系统龙头厂商，全国七大空域自动化主用系统独占其三，未来将受益于区管中心 8+N 新体系带来的行业需求、民航自主可控要求下的国产化趋势以及不断推进的中小机场智慧化进程。同时，公司是电科 28所体系内唯一上市平台，28所地位突出、资源优质，或有望持续赋能上市公司。我们预计公司 2023-2025年分别实现营业收入 18.18/23.50/30.56亿元，归母净利润 1.25/1.70/2.34亿元，同比增速+39.7%/+36.0%/+37.7%，EPS 为 0.76/1.04/1.43元，对应 2023年 9月 1日37.34元/股收盘价，PE 分别为 49/36/26倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示技术不及预期、技术人员流失、核心技术泄密的风险；业绩波动风险等。