深耕智能硬件 ODM 十八年，覆盖国内外头部客户资源。公司于 2005年起从事功能手机 IDH 业务，2009年过渡至功能手机 ODM 业务；2012年，公司战略转型智能手机 ODM 业务。2013-2015年，公司切入平板电脑、笔记本电脑 ODM 市场。2016-2020年，公司基于智能手机等研发制造与供应链优势，先后拓展智能穿戴、服务器、AIoT、汽车电子等 ODM 业务。截至目前，公司覆盖三星、OPPO、小米、vivo、亚马逊、联想、LG、宏碁、华硕、索尼等国内外知名的智能硬件品牌厂商及互联网公司，打造 2+N+3（智能手机、笔记本电脑+消费类电子产品+企业级数据中心产品、汽车电子产品、软件）的全球智能硬件平台。2020-2022年，公司分别实现营业收入 598.7、837.6、926.5亿元，同比+69.6%、+39.9%、+10.6%；实现归母净利润 21.9、18.9、25.6亿元，同比+333.6%、-13.6%、+35.4%。 智能手机需求仍承压，但 PC 景气度率先复苏，AI PC 有望提振换机需求。 Canalys 数据显示，受节日旺季以及宏观经济改善推动，2023Q4全球 PC 出货量将增长 5%，在连续 7个季度下跌后迎来复苏；受 Windows 操作系统更新周期、AI 功能以及 Arm 架构电脑的崛起推动，2024年全年出货量预计将增长 8%，达到 2.67亿台。据 Canalys 预计，AI PC 未来将取得 19%左右的市场份额。随各大 OEM 厂商、处理器制造商、操作系统公司等在 2024年密集推出具备 AI 功能的新机型，有望提振换机需求。根据华勤技术 23年半年报援引 Digitimes，公司在 2023Q2全球 PC ODM 厂商出货量中进入前四位。 我们认为，公司作为大陆 PC ODM 赛道龙头，未来有望提升市占率的同时，持续受益行业复苏。 服务器市场爆发式增长，汽车电子未来可期。2023年以来，以 ChatGPT 为代表的生成式 AI 应用引发新一轮算力需求。根据芯智讯百家号援引 The nextplatform & IDC 数据，2022至 2023年，AI 服务器收入增长近 5倍至约 500亿美元。公司能够提供从通用服务器、异构人工智能服务器、交换机数通产品到存储服务器等全栈式产品组合。23Q3，公司服务器业务实现营收 41.53亿元，同比增长达 670%，实现新产品量产交付。此外，公司汽车电子业务已具备全栈式服务能力，产品队列涵盖智能座舱、智能网联、智能车控和智能驾驶，截至 23Q3，已实现座舱域控 8155平台量产发货，定点到多个主流主机厂。我们认为，数据中心与汽车电子业务快速起量有望拓展公司中长期成长空间。 风险提示。宏观经济不确定性、智能手机市场需求持续萎靡、新产品推进不及预期、原材料价格波动、汇率波动影响、市场竞争加剧、AI 服务器对传统服务器存在挤压效应。