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海康威视 电子元器件行业 2017-12-05 37.44 -- -- 39.87 6.49% -- 39.87 6.49% -- 详细
【事项】 11月30日,公司官网发布消息称,在近日揭晓的Detektor International Awards安防展会上,海康威视深眸系列全局摄像机,以其独特的设计理念、优异的综合性能,荣获2017年度Detektor International颁发的视频监控类创新奖。 【评论】 创新能力得到国际认可。Detektor International Awards是业界享有盛名的独立评奖计划,评审近12个月以来最有潜力和最具创新能力的智能识别类产品。海康威视深眸产品,搭载AI智能芯片,结合深度学习算法,可实现全景镜头大场景监控。因为具备深度学习能力,深眸摄像头可精准识别行人、机动车和非机动车,分析有效数据,实现关键数据高清抓拍。初期数据处理在前端设备完成,有效解决原始素材采集难题,并提升后端智能分析准确率。前端的布局获得Detektor International Awards的高度认可,公司的展现出的创新能力也受到一致好评。 智能安防边缘化布局市场广阔。公司的新产品将人工智能算力延伸到终端设备,智能摄像头搭载的AI芯片可在信息采集的终端就完成初步的计算,只向后端传输有用的信息,减少信息储存量和传输带宽的占用,大大提高后端计算效率。我们认为,公司作为安防设备的全球龙头,现阶段主推的安防解决方案的AI全覆盖将引领行业未来发展趋势。随着我国平安城市、智能城市的建设,前端数据采集设备的需求量无论是在交通或安防领域都将逐渐提升,增量市场前景广阔。同时因为智能安防的网格化布局需要,对非智能、非高清摄像头的更新换代同样使公司产品有能力打入庞大的存量市场。 我们持续看好公司新产品在安防智能化转型升级中的庞大市场空间,我们预测2017、2018、2019海康威视的每股收益分别为1.05、1.37、1.74元,对应的市盈率PE分别为35、27、21倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 AI产品推广不及预期; 安防行业竞争加剧。
海康威视 电子元器件行业 2017-11-09 40.09 -- -- 43.66 8.90%
43.66 8.90% -- 详细
月6日,海康威视官网发布消息称,公司与浪潮集团签署战略合作协议。双方将依托浪潮云数据中心、云服务、大数据平台、高性能计算、人工智能等领域全球领先的产品与技术,同时发挥海康威视前端物联网设备、视频及图像非结构化处理、大数据分析研判实战技术优势,以推动国内、外安防领域信息化跨越式发展为目标,积极推动创新型联合解决方案的构建,共同驱动全球安防行业向规模化、自动化、智能化转型升级。 浪潮集团,AI计算为智能安防打下基础。浪潮集团旗下的浪潮信息作为全球智慧计算服务器的引领者,近期加速推进全球化战略和AI智慧计算平台布局,这与海康威视的行业地位和战略相契合。目前,海外市场拓展进展顺利,上半年营收增长高达626%。国内市场上,公司人工智能计算领域的市场份额超过60%,市场占有率居全国第一,为一批高科技和互联网企业提供计算力支持。智能安防的前端信息采集设备数量多,后端处理的数据体量大,浪潮可发挥高性能服务器的优势,依托集团旗下的云数据和服务、高性能AI计算等领域全球领先的产品与技术,为智能安防提供后端计算能力的保证。 海康威视,前端数据为智能安防提供信息。海康威视作为全球安防行业的绝对龙头企业,市场覆盖程度高,安防行业经验充分。对于智能安防来说,图像识别技术中人工智能的深度学习是关键,平台、算法和数据缺一不可。平台和算法是基础,数据是AI的“教材”。前端数据方面,海康威视的视频监控产品覆盖面广,渗透率高,信息来源充分。同时,海康威视近期发布“AI-Cloud”框架,提出边缘计算概念,将AI芯片植入终端产品。AI芯片可在信息采集的终端就完成初步的计算,只向后端传输有用的信息,减少信息储存量和传输带宽的占用,大大提高计算效率。与浪潮展开深度合作,可充分利用浪潮AI计算服务器等平台,结合自身物联网设备、大数据优势,共同开拓智能安防海内外市场。 强强联手,共同开拓智能安防领域的广阔市场。海康威视与浪潮集团的合作,为公司提供强有力的智能计算支撑,补齐AI产业链短板,提速AI战略布局,推动全球安防行业智能化发展,后市表现值得期待。基于以上推断,我们继续维持预测:2017、2018、2019海康威视的每股收益分别为1.05、1.37、1.74元,对应的市盈率PE分别为38、29、23倍,维持“增持”评级。
海康威视 电子元器件行业 2017-11-06 38.62 38.90 2.50% 43.66 13.05%
43.66 13.05% -- 详细
业绩增长稳健,行业景气度提升。公司公告,2017 前三季度总营业收277.3亿元,同比增长31.14%,营业利润为66.84 亿元,同比增长51.28%;归属于上市公司股东净利润为61.53 亿元,同比增长26.82%,扣非后归母净利润为60.09 亿元,同比增长27.33%。受益于“雪亮工程”政策推进以及安防智能化,安防行业整体进入新一轮景气周期;同时,公司基于对客户深入了解持续进行技术创新,扩大产品覆盖面,提高产品性能,使销量提升。 毛利率再增强,经营现金流回正。2017 年前三季度公司综合毛利率为44.18%,同比增加2.63 个百分点,盈利能力继续提升。费用方面,公司上半年销售费用率为10.68%,同比增加1.18 个百分点,管理费用率为10.32%,同比增加0.27 个百分点,基本维持稳定,财务费用率为0.7%,主要来自汇兑损失的增加。前三季度经营现金流回正,上半年,海康威视经营现金流量金额为-19.43亿元,主要原因是原材料采购和员工年终奖现金支付多集中于上半年;下半年开支减少、项目回款增加,经营现金流回正,前三季度累计为9584.96 万元。 政策推动视频监控网络下沉。“雪亮工程”是利用群众各家各户的信息系统为基础,通过视频监控布点,形成针对农村地区治安防控的监控项目。项目通过中心化和平台化,将视频图像信息系统纵向下延至县、乡、村的群众层面,实现治安防控“全覆盖、无死角”。 2016 年6 月,全国第一批45 个公共安全视频监控建设联网应用工作示范城市先行先试,各试点已经在大面积建设实施中。 根据中国信息中心报道,2017 年全国各省区申报“雪亮工程”重点支持城市(区)共有52 个单位。 “雪亮工程”为安防行业打开增量市场。“雪亮工程”视频监控联网工程的推进与实现,安防行业作为其中的核心参与,受益最为显著。监控联网工程使得视频监控的应用更加普及,从单一功能产品到多传感终端集成,单一变量监测到全方位解决方案和基于智能算法的主动防御。目前雪亮工程建设县区的平均投资额约为350 万元,而全国共有将近30000 个县乡,“雪亮工程”有望成为安防行业发展的新蓝海。公司作为行业龙头,具有提供综合解决方案提供能力且产品线丰富,将充分受益于行业景气提升;盈利预测与投资建议。我们认为,公司作为行业龙头充分受益于行业景气度提升,AI 产品的落地有望逐步为公司贡献新的盈利增长点。我们预计,公司2017-2019 年EPS 分别为1.01/1.34/1.85 元。参考同行业可比公司,给予公司2017 年动态PE 38 倍,6 个月目标价38.90 元/股,维持“买入”评级。
刘亮 4
海康威视 电子元器件行业 2017-11-06 38.62 -- -- 43.66 13.05%
43.66 13.05% -- 详细
前三季度业绩符合预期,预计全年保持较高增长。公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润61.53亿元,同比增长26.82%。公司给的2017年全年指引为85.38~100.23亿元,同比增长15~35%。计算出四季度业绩指引范围为23.85~38.70亿元,单季度同比增长范围为-7~50%。我们认为全年业绩具有25%以上的增速,全年保持高增长。 报告期内毛利率强势上涨,期间费用率有所增加。公司Q1、Q2、Q3毛利率分别为42.78%、42.68%、46.31%,Q3毛利率上涨明显,单季度毛利率达到了近三年来的历史高点。Q3期间费用率为22.04%,同比上升3.17个百分点。毛利率提升得益于公司的精益管理与高端产品比重的提升。前三季度的期间费用率相对去年提升,主要是因为营销网络建设投入增加导致销售费用同比增加47.45%,达到29.60亿元;研发投入增加导致管理费用同比增加34.65%,达到28.62%。营销网络与研发投入均有利于公司长期成长。 公司业绩稳定增长,人工智能布局看点更多。公司安防主业有望保持20%以上的稳定增长,盈利能力增强并且布局长期研发投入,巩固龙头地位。人工智能改变解决安防痛点,正改变安防的内涵与边界,公司具备对各行业的理解以及业内的海量数据,具有天然的优势,有望在安防行业浪潮下进一步成长。预计公司2017-2019年EPS分别为1.02、1.26、1.56元,对应PE分别为36.1、29.2、23.6倍,维持“增持”评级。
海康威视 电子元器件行业 2017-11-03 38.62 43.00 13.31% 43.66 13.05%
43.66 13.05% -- 详细
Buy rating with new target price of CNY43 We reiterate our Buy rating on Hikvision and raise our target price to CNY43from CNY34.5, as we raise our earnings forecast and lift the target multiple to30x from 25x, driven by our expectation of accelerated earnings growth due tomargin expansion. Better-than-expected margin expansion and outlook We have been highlighting Hikvision’s margin expansion through a risingsolution business and management efforts. 3Q17GPM of 46% is a high since2015, above DB/consensus expectations of 42%. As Hikvision continues topursue solution business opportunities in overseas markets and its domesticmarket continues to improve, we expect the company to sustain the 2017margin expansion into 2018/2019at 44%. AI strategy focuses on edge cloud computing Hikvision recently announced its “AI cloud” framework at the 16th publicsafety expo in Shenzhen. Its strategy focuses on edge cloud for videosurveillance applications, which allows faster responses and the filtering ofunnecessary data from video/images captured by millions of camerasconstantly. In addition to domestic transportation and security projects,Hikvision has won a smart city project in Singapore of over USD10mn. Theincreasing adoption of AI presents upside risks to revenue and margins. Positive progress in the innovation business In addition to AI, the innovation business is a growth catalyst at Hikvision. Thelargest contributor is Ezviz, whose subscribers exceed 20mn. In addition to aconsumer client base, it has business clients, such as retail chain and propertymanagement companies, which utilize the Ezviz cloud to track client traffic andmonitor premises. Its robot business has landed orders for three types ofrobots for JD.com’s automated warehouse in Shanghai. We expect theinnovation business to grow 142%/83% in 2017/2018. Valuation and risks Hikvision’s share price has appreciated over 150%+ YTD (vs. ShenzhenComposite index: 2%). We expect it to continue re-rating, given acceleratedprofit growth from AI exposure, rising innovation contributions, and marginimprovement. Our new target price of CNY43is based on 30x FY2018E PE,which lies toward the top end of the company’s historical trading range, andwould be supported by an accelerated 34% profit CAGR in 2017-2019E,compared to a 26% profit CAGR in 2014-2016. Risks: market share loss, weakdemand in industry project orders (see page 8-10, for details).
海康威视 电子元器件行业 2017-11-03 38.62 -- -- 43.66 13.05%
43.66 13.05% -- 详细
10月31日公司发布2017年三季度报告。公司年初至报告期末实现营收277.30亿元,同比增长31.14%,归母净利润61.53亿元,同比增长26.82%。 业绩增速稳定,世界第一地位稳固。公司三季度业绩表现依旧稳定,单季度利润创新高。其原因除了营收的高速增长之外,还得益于公司实行收入和利润双重考核制度,同时注重规模和效益致使盈利能力继续提升,第三季度单季毛利率高达46%。随着安防市场规模的进一步扩大、存量产品的高科技更新换代以及营销和研发的持续投入,我们预计营收增速会继续保持在现有水平,高于国内外安防行业市场增速,行业集中度进一步提高,龙头地位进一步巩固。 核心员工跟投创新业务,加码AI布局。公司核心员工持股创新业务板块,充分调动员工积极性,创新业务继续保持上年度强劲三位数增速。萤石云用户数量持续增长,机器人、智能汽车板块不断发布新产品。公司近期推出“AICloud”框架,将人工智能渗透到“边缘”终端设备上。大量信息通过终端设备采集后经过AI梳理,仅传输储存有价值的信息,减少带宽和储存空间的占用,大大提高效率,实现AI的网络式布局。我们持续看好公司创新业务发展,预计安防解决方案AI全覆盖将引领行业未来发展趋势。 预测17、18、19年海康威视的每股收益分别为1.05、1.37、1.74元,对应的市盈率PE分别为35、27、21倍,首次给予“增持”评级。
海康威视 电子元器件行业 2017-11-02 38.62 -- -- 43.66 13.05%
43.66 13.05% -- 详细
公司保持稳健增长,AI视频分析龙头已现。 海康威视发布2017年前三季度业绩报告,公司前三季度实现营业收入277.30亿元,同比增长31.14%;实现归属上市公司股东的净利润61.53亿元,同比增长26.82%。单季度来看,公司第三季度实现营业收入112.82亿元,同比增长31.33%;归属上市公司股东的净利润为28.61亿元,同比增长27.51%,环比增长57.98%。公司利润率继续稳中有升,单季度销售毛利率为46.31%,环比提升3.63pct,销售净利率为25.22%,环比提升6.13pct。此外,公司预计2017年归属上市公司股东的净利润为85.38亿元-100.23亿元,同比增长15%-35%。 总的来看公司三季度各项营业指标均出现增长。从行业层面来看,在经过前两年的洗牌与反腐之后,今年视频监控行业已出现回暖,公司也在如印度、非洲等海外新兴市场拓展顺利。从公司层面来看,海康已在AI领域深度布局,并依靠其强大的软硬件一体化能力成为AI视频分析龙头公司。除了视频监控,公司还基于视频图像分析处理的强大实力拓展其他业务,并已实现智能家居、智能机器人和智能汽车三大领域的布局。 我们认为海康威视已经展现出明显的管理优势、技术优势、销售优势与规模优势,并在国内与海外市场齐头并进,三大新业务也将给公司发展增添新的活力。未来公司在智能算法、智能摄像机、专用服务器三个方面形成闭环布局,进一步加强用户粘性,保持长期稳定发展。 深度布局边缘计算+云计算,云边结合大势所趋。AI时代最重要的技术组成就是云计算,因为可以实现资源共享,让计算能力更具弹性,但是也将带来如高延迟、高功耗、低带宽效率、低可靠性等弊端。为了解决这些问题,目前出现了边缘计算的新模式,将深度学习的算法集成至前端摄像机中,并在摄像机中集成如GPU、FPGA等通用芯片,让摄像机实现视频的分析、识别、剪切、压缩,可以有效降低视频文件的传输与存储成本,实现效率最大化。目前云边结合也成为视频监控领域在AI时代的发展大趋势。 公司在AI方面深耕多年,早在2009年研发抓拍机时就考虑到云计算因时延问题不能实现同步曝光,而选择在摄像头前端加入独立计算能力。目前公司已将深度学习的算法集成到摄像头中,如车牌识别与人脸识别都已实现在前端进行,经过分析后将很低的量化系数向后端传输,从而缓解带宽与存储压力。目前公司在AI算法上优势明显,在2015年公司发布了结构化服务器,去年发布了基于AI深度学习的前端产品,并在应用系统中也推出了适配深度学习的应用。在硬件方面,公司有望在未来2-3年使用专用IC实现特征处理等分析运算,从而满足效果更好、功耗更低、成本更低的前端边缘计算需求。未来公司将秉承这一发展路径,推广前端感知、后端认知的体系构架,海康威视有望在AI时代强者恒强。 我们认为公司的视频监控主业发展稳健,盈利能力不断提升,在智能化换机过程中处于行业最前沿,有望成为视频监控智能化的最大受益者。同时公司依托AI技术不断布局新业务,各块新业务正快速发展,公司长期发展动力充足。我们预计公司2017、2018、2019年EPS分别为1.04元、1.32元、1.67元,当前股价对应市盈率分别为38倍、30倍和24倍,维持“增持”评级。
海康威视 电子元器件行业 2017-11-02 38.62 -- -- 43.66 13.05%
43.66 13.05% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,前三季度营业收入277.3亿元,同比提升31.1%,营业利润66.8亿元,同比增长51.3%,归母净利润61.5亿元,同比增长26.8%,扣非归母净利润60.1亿元,同比增长27.3%;第三季度营业收入112.8亿元,同比增长31.3%,归母净利润为28.6亿元,同比增长27.5%。根据公司对2017年全年业绩的预测,全年公司归母净利润变动区间为85.4亿元至100.2亿元,对应提升幅度为15%-35%。 行业高景气,公司毛利率水平持续提升:从三季报看,公司业绩稳健增长,增速高于行业,略高于预期。前三季度毛利率达到44.2%,同比提升了2.6个百分点。销售费用随渠道拓展力度加大有较大提升,同比增长47.5%,管理费用也因研发投入提升有较大增长,同比提升34.7%,受人民币升值影响,汇兑损失增加导致了财务费用也较大增长,总体净利率同比小幅降低0.9个百分点;第三季度单季毛利率高达46.3%,同比提高2.6个百分点,环比提升3.6个百分点,净利率同比略降0.8个百分点。 研发维持高投入:公司大力开拓人工智能的产品和应用的同时在产业链上游进行探索,持续加大非制冷红外、雷达等传感技术,存储等方面的投入,支持公司产品和解决方案的扩展及延伸应用。 公司海外业务收入占比持续提高,保持高增速:公司海外业务占比达到30%,毛利率高于国内,公司产品销往全球各个地区。公司目前在境外设立了25个子公司,于2月份开始在蒙特利尔建立研发中心,在硅谷建立研究所提升北美的本地支持和服务和品牌知名度。2017年公司继续拓展海外销售渠道,开发海外解决方案市场,业绩有望保持高增速。 创新业务加速成长:公司创新业务发力,公司以传统视频监控产业为支撑,继续拓展萤石智能家居、海康机器人、海康汽车技术、海康存储等创新业务,谋求在新的业务领域建立核心竞争力。截至2016年底,萤石云平台app下载量已经超过1000万,60%月活,已经具有一定的规模;公司在机器视觉、移动机器人、行业级无人机领域积极布局;2016年海康正式进军汽车电子领域,报告期对子公司业务进行整合并且并入中电海康的智慧汽车事业部资产和海康希牧100%股权,持续加强在汽车电子领域的布局。虽然目前创新业务收入利润占比还很小,但是随着业务拓展,未来有望提供较大的业绩弹性。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年营业收入年复合增速为28.4%,归母净利润年复合增速为27.4%,EPS分别为1.02元、1.30元、1.66元,对应的PE分别为36倍、28倍和22倍,维持“买入”评级。
海康威视 电子元器件行业 2017-10-25 38.62 -- -- 43.66 13.05%
43.66 13.05% -- 详细
事件: 10月30日晚间,海康威视发布三季报,前三季度归母净利润为61.53亿元,同比增长26.82%;营业收入为277.3亿元,同比增长31.14%;公司第三季度归母净利润28.61亿元,同比增长27.51%;营业收入为112.82亿元,同比增长31.33%。同时公司预计2017年度净利润为83.38亿元到100.23亿元之间,同比增长15%-35%。 收入稳定增长,毛利率上升。 公司Q3实现收入112.82亿元,同比增长31.33%,略高于上半年31.02%的增速,Q3归母净利润为28.61亿元,同比增长27.51%,低于收入增速,主要是由于汇率波动带来的汇兑损失,Q1-Q3公司财务费用为2.18亿元,去年同期为-1.26亿元,另外资产减值损失为3.75亿元,同比增长57.25%。Q3毛利率为46.31%,同比上升2.64pct,较上半年42.72%的毛利率水平亦有提升。 AI 给安防赋能,发布AI Clod 框架解决行业痛点。 公司持续加大研发投入,从2010年2.44亿元到2016年24.33亿元,复合增长率超过46%。在云计算传输过程中会有耗费大量时间,高延迟、高能耗、网络拥塞、低可靠性等问题便会出现。针对上述行业痛点,公司在10月28日发布了AI Clod 框架,AI Clod 由云中心、边缘域、边缘节点三部分构成,实现从端到中心的边缘计算+云计算,真正做到让感知理解更有效、更精准;图像目标细节传输更高效,网络压力得到释放;数据分级应用更灵活,业务响应更敏捷。 积极开拓海外市场。 公司海外业务占比逐年增长,根据公司半年报披露,今年上半年海外业务占比已经超过30%。海外安防需求持续增长,对公司业绩带来积极的影响,同时也提高了公司的整体毛利率水平。 投资建议。 公司在业内处于领先地位,随着 AI、大数据等新技术不断渗透,以及海外市场的持续开拓,我们预计公司17-19年净利润为92.06、120.4和154.33亿元,对应EPS 分别为1.00、1.30和1.67元,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:竞争加剧,公司相关产品进展不及预期。
海康威视 电子元器件行业 2017-10-24 38.62 -- -- 43.66 13.05%
43.66 13.05% -- 详细
海康拥有管理、技术、销售、规模四大核心竞争力。得益于卓越的管理团队、技术优势、销售优势和规模优势四大核心竞争力,公司逐渐成长为全球视频监控龙头。卓越的管理团队:公司管理团队对行业的理解具备前瞻性,多次看准行业发展趋势实现提前布局,保证了公司业绩的持续稳定快速增长。技术优势:公司拥有行业内最大的研发团队并投入最多的研发费用,使得公司始终走在行业的技术发展前列,保证了公司产品的技术竞争力。销售优势:公司销售网络深度下沉,十分适合于安防行业分散化的特点,保证了公司对于需求的把握和理解,并提升了销售效率。规模优势:公司拥有业内最大的销售与采购规模,形成了对上下游的强大议价能力。 智能化浪潮来临,海康具备技术优势,未来有望强者恒强。人工智能作为一种威力更强大的算法,其实是对解决方案化的再次升级。传统硬件已经不再适用于人工智能,所以需要为人工智能定制硬件,带来了软硬件一体化的时代。由于传输与存储成本的限制,前端摄像机需要集成边缘计算能力;随着对大计算能力的需求,后端将需要专用服务器。海康领先全行业意识到人工智能的重大意义,目前已在算法、智能摄像机、专用服务器三个方面形成闭环布局,未来将进一步增强对客户的粘性,有望继续强者恒强。 海外布局成果初显,渠道下沉保证成长动力。当公司击败海外巨头而成长为国内市场的龙头之后,向海外市场扩张就成为一个顺理成章的选择。公司已在海外市场耕耘十年,海外营收始终保持高增长,并已占到公司总营收的三成。公司目前在海外销售网络仍以经销商为主,导致在海外主要销售产品而不是解决方案。公司正下沉海外销售网络,直接对接客户需求,缩短价值链条,将有效扩大市场份额并提升盈利能力。 依托AI 技术优势,围绕图像数据,全面布局新业务。人工智能具有改造社会的巨大潜能。公司作为国内人工智能算法的领先企业,在AI时代的机会将不仅仅局限在视频监控领域,而是在对人工智能有需求的各行各业中。公司围绕擅长的图像数据,在智能家居、智能机器人和智能汽车三大领域全面布局,并均已取得积极进展。1)萤石系统:公司以安全为切入点,逐步将萤石系统打造为智能家居平台;2)智能机器人:公司在机器视觉、移动机器人、行业级无人机三大领域初步完成布局,并已推出一系列受到市场欢迎的产品;3)智能汽车:公司以摄像头为依托,大力进军ADAS 领域,并已成功进入后装市场。 盈利预测与投资评级:公司在视频监控主业发展稳健,盈利能力不断提升,在智能化换机过程中处于行业最前沿,有望成为视频监控智能化的最大受益者。同时公司依托AI 技术不断布局新业务,各块新业务正快速发展,公司长期发展动力充足。我们预计公司2017、2018、2019年EPS 分别为1.04元、1.32元、1.67元,当前股价对应市盈率分别为35倍、27倍和22倍,维持“增持”评级。 风险提示:智能化过程中出现的技术替代风险;国内市场需求增速放缓的风险;海外市场销售体系建设不及预期风险;新业务不确定性较大,出现亏损的风险。
海康威视 电子元器件行业 2017-09-27 38.62 34.50 -- 43.66 13.05%
43.66 13.05% -- 详细
RMB10bn investment for the next four years。 Hikvision’s board of directors has decided to invest RMB10bn capex to build 4R&D centers and 2industrial bases in five cities in the next four years. Wemaintain BUY rating on Hikvision.。 Building new R&D centers and production bases。 The four R&D centers will cost RMB6.5bn and be deployed in the cities ofXi’an, Wuhan, Chengdu and Hangzhou. The construction period for eachproject will take ~ 40months and be completed during 2H21-1H22. Combinedwith Hangzhou R&D center, its R&D network will cover the mid-westernprovinces in China and utilize the local science and education talents to furtherstrengthen its R&D team. The two production bases will cost RMB4bn and bedeployed in Chongqing and Wuhan. The completion of production bases willhelp Hikvision leverage local labor resources and increase capacity.。 Focus on the R&D talents and increasing capacity。 We expect these R&D centers to strengthen its core competence in videosurveillance and develop the innovation businesses (such as industryautomation and automotive applications) with new applications. The newproduction bases will increase capacity and vertical integration capability asthe company grows in size. We expect upside to our current capex forecastbut should be manageable given Hikvision’s 2017E profits of RMB9.5bn andnet cash position of RMB9.2bn at the end of 2Q17.。 Valuation and risks。 We believe the investment plan is in sync’s management’s strategy in securingits leadership in the video surveillance sector while diversifying into newgrowth segments. Our TP of RMB34.5is based on 25x 2018E EPS, which issupported by 34%/36% ROE and 28%/33% earnings growth in 2017/2018,respectively. Risks: market share loss and weak demand.。
海康威视 电子元器件行业 2017-09-26 38.62 38.90 2.50% 43.66 13.05%
43.66 13.05% -- 详细
公司拟在5城市新建6个产业园区。公司9月22日晚发布公告,公司董事会一 致决议通过,拟在杭州、西安、成都、重庆、武汉五城市投资设立科技园、产业园项目,同时对全资子公司杭州海康威视系统技术有限公司进行增资,总计投入达104.36亿元。项目均以公司自筹资金进行建设,由当地已有或新设的全资子公司承办。根据公告,投资12.6亿元的重庆科技园项目将最先启动,拟于2017年 9月动工,2019年12月竣工,其余城市项目都将于2018年动工,2021年或2022年完工。公司将在武汉和西安新设3家全资子公司,注册资金均拟定为2亿元。 武汉项目投入最高,专研智慧存储、民用和大数据方向。根据公告,五个城市的项目中,武汉的科技园区和智慧产业园区项目总投资金额最高。武汉东湖区科技园项目投资26.07亿元、占地440亩的,将主要用于研发、办公;武汉江夏区智慧产业园项目投资26.80亿元、占地500亩的,将主要用作生产厂房、仓储。武汉科技园将主要进行智慧存储、大数据以及民用安防方面的研发和创新,公司通过充分利用当地的科教资源,壮大研发队伍,进一步优化公司研发资源分布,同时借助武汉市建设世界级存储基地的战略优势,强化产业链协同,促进智慧存储业务的发展。 研发投入和生产规模再加大,公司竞争优势加强。此次公司新建的各个园区在专研领域上各有侧重。根据公司公告,杭州的创新产业园项目总投资10.32亿元,主要进行工业自动化和汽车电子领域的研发,重点布局智能相机、机器视觉、移动机器人等业务,开拓包括行车记录仪和倒车影像在内的视频产品、雷达产品及ADAS 和车联网等相关产品。成都科技园总投资16.72亿元,主要进行智慧城市、系统解决方案以及显示与控制领域的研发,逐渐从智慧城市的硬件层向应用层和用户展现层拓展。武汉科技园总投资26.07亿元,主要进行智慧存储、大数据以及民用安防方面的技术和产品创新。其他的园区建设主要充分利用园区当地的劳动力资源,为满足海康威视不断发展的业务需求,提高制造能力,扩大生产规模,优化配置生产资源分布,以提升公司的生产竞争优势。 盈利预测与投资建议。我们认为,海康威视各地大规模投入建立园区,加大各个创新业务投入,研发实力雄厚,;同时,生产规模的扩大有望加强公司的规模效应,市场覆盖面进一步提升,竞争优势明显。我们预计,公司2017-2019年EPS 为1.01/1.34/1.85元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE 38.5倍,6个月目标价38.90元,维持“买入”评级。 风险提示。科技园区建设进展低于预期的风险,市场竞争加剧的风险。
海康威视 电子元器件行业 2017-08-15 29.20 38.90 2.50% 34.57 18.39%
43.66 49.52% -- 详细
海康威视系列研究回顾,今年2月以来的深度推荐。2月推出了《海康威视深度研究 (一):安防监控龙头,开拓智能化时代》,3月推出了 《海康威视深度研究 (二):人工智能时代的新海康,“算法+芯片+应用”的新生态》,4月份推出了《海康威视深度研究 (三):携手英伟达, 前装GPU 的伟大变革》,月推出了《海康威视深度研究 (四):视频监控的昨天、今天、明天》,6月推出了《海康威视深度研究 (五):锋芒耀世,智能驾驶再造一个海康》。通过前5篇深度报告,将海康的智能安防业务的变化展示给投资者。本篇报告,我们来详细讨论海康威视当前的估值水平。 未来:智能化非“量变”,而应是“质变”。我们认为,海康威视的前端智能化,所带来的不是简单的财务数据层面上的业绩增厚,其本质是真正实现人工智能在安防行业应用的落地,以及云和端之间产业结构的变革。海康威视已经不单纯是一家电子安防公司,而是成为了一家占据视频数据入口,走在人工智能产业变革最前端的软件、场景和数据公司。海康威视前端智能化所带来的新增收入和毛利率的提高,不仅仅是“量变”而是“质变”,而“质变”带来的应该是公司估值体系的切换。 正确看历史的角度:电子股还是计算机股。从公司毛利率,净利率和ROE 三项指标历史数据来看,海康威视都远高于电子行业平均水平,而与计算机行业平均水平更为相近。海康威视多年一直持续高研发支出,同时业务领域向视频产品、视频内容服务等方向拓展。从历史财务数据和未来成长方向来看都与计算机公司的属性更为相似。因此,单以电子同行业公司来对海康威视进行估值的方法并不能充分反应公司的盈利能力和成长性。在未来,随着智能化和视频应用产品的开发,公司将偏向一个领先的计算机公司,甚至人工智能公司,而不是传统的硬件公司。 现在:龙头从折价向溢价的转换。A 股计算机估值体系正在向美股贴近,海康威视作为龙头企业盈利能力稳定,也有充足的资本和资源实现技术革新及企业经营的新突破,白马龙头从折价走向溢价的趋势越发明显。 盈利预测与投资建议。我们认为,海康威视在智能化进展出色,作为行业白马龙头,未来将迎来估值切换。我们预计,公司2017-2019年EPS 为1.01/1.34/1.85元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE 38.5倍,6个月目标价38.90元,维持“买入”评级。 风险提示。智能产品业务进展低于预期的风险,系统性风险。
刘亮 4
海康威视 电子元器件行业 2017-08-15 29.20 -- -- 34.57 18.39%
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中报业绩符合预期,毛利率连续回升:公司2017年上半年实现营收164.48亿元,同比增长31.02%;实现归属于上市公司股东的净利润32.92亿元,同比增长26.22%。公司毛利改善,一方面由于公司从2015年开始执行一系列稳定毛利率的措施和管控;另一方面高端产品占比提升。费用提升则是由于员工加薪和研发人员招聘力度提升。产品中心和系统中心是研发投入的大头,研发投入侧重长期作用。 人工智能解决安防痛点,安防行业的边界和内涵正在发生变化:公司处于其中的应用环节,目前行业还缺乏专用的芯片。安防视频面临着数据爆炸的问题,越来越多录像无法通过人工审核,行业的核心变成了分析与理解,从而推动行业价值量的增加,行业的边界与内涵正在发生变化。 公司为全球行业龙头,掌握天然的海量数据优势:海康是行业内拿到数据量最多的公司,具有天然的优势,基于公司在安防各细分子行业的knowhow以及海量数据进行学习和积累,公司护城河较为稳固。 公司业绩稳定增长,人工智能布局看点更多:公司安防主业有望保持20%的稳定增长,盈利能力增强并且布局长期研发投入,巩固龙头地位。人工智能改变解决安防痛点,正改变安防的内涵与边界,公司具备对各行业的理解以及业内的海量数据,具有天然的优势,有望在安防行业浪潮下进一步成长。预计公司2017-2019年EPS分别为0.99、1.22、1.52元,对应PE分别为29.4、23.9、19.3倍,维持“增持”评级。 风险提示:安防行业增速不及预期;AI产品推广不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名