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海康威视 电子元器件行业 2017-06-26 31.50 38.90 24.48% 32.54 3.30% -- 32.54 3.30% -- 详细
海康威视系列研究回顾,今年2 月以来的深度推荐。2 月推出了《海康威视深度研究(一):安防监控龙头,开拓智能化时代》,3 月推出了 《海康威视深度研究(二):人工智能时代的新海康,“算法+芯片+应用”的新生态》,4月份推出了《海康威视深度研究(三):携手英伟达, 前装GPU 的伟大变革》,5 月推出了《海康威视深度研究(四):视频监控的昨天、今天、明天》。 通过前4 篇深度报告,将海康的智能安防业务的变化展示给投资者。本篇报告,我们来详细讨论海康的智能驾驶业务。 汽车电子市场广阔。根据前瞻数据库信息,2016 年,全球汽车电子市场规模达到2348 亿美元,其中,中国市场规模有望达到740.6 亿美元。同时,中国是全球最大的汽车市场。根据中汽协数据,2016 年,中国汽车产量和销量分别为2811.88 万辆和2802.82 万辆,同比增长14.46%和13.65%,增速同比提升11.21 个百分点和8.97 个百分点。随着汽车产业继续保持着高速增长的态势,与汽车工业息息相关的汽车电子产业规模也有望进一步增长。 汽车电子业务产品线丰富。海康汽车电子业务涵盖车载综合行车主动安全系统(盲区检测、前碰撞预警、行车记录、智能后视镜、车道偏离预警、车门开启预警)、车载综合信息终端、车载摄像机,无主机雷达及数字式雷达,车载娱乐系统,智能泊车辅助系统(全景影像环视、倒车雷达、倒车摄像头、自动泊车等)。公司汽车电子业务拥有较为丰富的产品线。 整合业务,加强与汽车电子厂商合作。2017 年1 月,公司旗下控股子公司正式收购中电海康的智慧汽车事业部资产以及杭州海康希牧智能科技有限公司。中电海康智慧汽车事业部是中电海康利用其在智慧城市、视频感知、道路智能化和汽车电子方面的积累,以新能源车为切入领域,致力于建立基于宽带移动互联网的智慧新能源汽车、智慧交通应用系统,实现人车路协同体系的创新平台。海康希牧主营业务为倒车雷达、车载智能系统、电子产品的设计、技术开发等。通过这次收购,公司获得了汽车电子相关业务方面的一些准入许可,可以一定程度上缩短汽车业务的导入时间。目前,公司的主要客户有一汽集团,北京汽车,上汽荣威,上汽名爵,本田汽车等。 盈利预测与投资建议。我们认为,海康威视在汽车电子领域具备核心技术和产品优势,有望为公司提供新的业务驱动。我们预计,公司2017-2019 年EPS为1.08/1.37/1.73 元。参考同行业可比公司,给予2017 年动态PE 36 倍,6个月目标价38.90 元,维持“买入”评级。 风险提示。汽车电子业务进展低于预期的风险,智能驾驶行业发展低于预期的风险。
海康威视 电子元器件行业 2017-06-07 27.95 34.68 10.98% 32.54 16.42% -- 32.54 16.42% -- 详细
首次覆盖,给予“增持”评级,目标价34.68元。预测公司2017-2019年EPS分别为1.02元、1.29元、1.66元,增速26.54%、26.58%、28.54%;公司作为安防行业龙头,看好其深度智能产品和创新业务产品布局,综合对标行业相关公司,给予其2017年34倍PE,对应目标价34.68元。 行业覆盖齐全、产品种类丰富,充分受益本土市场成长。公司推行“行业垂直到底、业务横向到边”的发展策略,成立七大事业部分别对应七个行业,并渗透至上百个细分子行业,全面的市场覆盖有望充分受益本土市场成长。全球渠道持续壮大,精准对标提升海外渗透率。得益于“一带一路”积极影响,公司在海外市场持续拓展产品线、优化产品结构、壮大销售渠道,预计公司海外市场渗透率和世界品牌影响力有望进一步提高。 创新能力突出,深度智能产品率先覆盖市场。2016年公司在ImageNet2016国际竞赛场景分类和目标检测定位竞赛项目中分别取得第一与第二名次,2016年继续推出AI产品,发布了“深眸”摄像机、“超脑”NVR、“脸谱”人脸分析服务器等系列产品,市场覆盖初步形成并有望深入拓展。 发力创新业务,全力拓展新兴业务版图。公司多领域布局:发力智能家居业务,打造“萤石”创新品牌;涉足机器视觉和机器人领域,开启进口替代;以摄像头为切入点,布局智能汽车等。 风险提示:宏观经济不景气,公司深度智能产品研发与推广进程不及预期、公司海外市场拓展进程不及预期、创新业务拓展进度不及预期,以及市场价格战导致公司毛利率下降的风险。
海康威视 电子元器件行业 2017-05-25 27.80 32.20 3.04% 32.07 15.36%
32.54 17.05% -- 详细
海康威视深度系列。我们2月份推出《海康威视系列(一):安防监控龙头,开拓智能化时代》,从技术、产品、渠道等角度论述了海康在国内视频监控领域的优势地位;3月推出《海康威视深度研究(二):人工智能时代的新海康,“算法+芯片+应用”的新生态》,详述海康在算法、芯片、应用方面的布局;4月《海康威视深度研究(三):携手英伟达,前装GPU的伟大变革》,详述海康借助英伟达GPU高性能低功耗优点,推动视频监控业务智能化发展。 视频监控行业的兴起:模拟监控系统的时代。上世纪60年代,随着黑白摄像机逐步走进民用领域,最早的视频监控系统诞生了,称为闭路电视监控系统(CCTV),采用模拟方式传输,以VCR(VideoCassetteRecorders)为核心。视频、音频信号的采集、传输、存储均采用模拟模式,画面质量较高,但局限性也很明显:该系统只覆盖较小的地理范围,难以组成跨区域的大型视频监控系统;系统的安装、调试和运行维护成本及难度较高;难以与电子门禁、周界防范等其他电子系统形成系统联动。当代,该技术体制与信息系统技术体制难以兼容,已逐渐退出市场,被数字化、网络化视频监控系统所替代。 数字监控系统。在上世纪90年代中期,以DVR(DigitalVideoRecorder)为代表的第二代视频监控系统出现于视频监控市场上。DVR使用户可以将模拟视频信号进行采样并数字化之后存储在电脑硬盘上,在计算机或大屏幕上播放。这一阶段的摄像机依然属于模拟摄像机的范畴,记录的是模拟信号。90年代末期,随着网络带宽、计算机处理能力和存储容量的提高,以及各种视频技术的出现,视频监控步入全数字化的网络时代,称为第三代远程数字视频监控系统。这一时期,我国安防行业进一步发展,本土安防企业相继成立。 智能监控系统:网络摄像机时代。随着网络摄像机与互联网的发展,智能视频监控系统应运而生。智能视频监控针对复杂场景内感兴趣的区域和目标自动进行检测、分割、跟踪、分类和识别,并对异常事件进行检测和标注,IBM、Sony、CMU等科研院校和公司都在该领域进行了大量研究。最近十年来人工智能与深度学习快速发展,智能视频监控算法的准确性也上了一个新台阶。在2015年LFW国际人脸识别比赛中,机器识别的准确率达到99.55%,首次超越了人眼。技术瓶颈逐渐被打破使得智能视频监控逐渐成为未来的主流。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司有望在安防监控领域保持稳健增长,AI产品的落地有望逐步为公司贡献新的盈利增长点。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为1.07/1.36/1.73元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE30倍,6个月目标价32.20元/股,维持“买入”评级。 风险提示。(1)政策推行低于预期的风险;(2)安防投入低于预期的风险。
海康威视 电子元器件行业 2017-05-08 24.46 26.92 -- 28.80 17.74%
32.54 33.03% -- 详细
A full pack investor day. We attended Hikvision's investors day in its headquarter in Hangzhou, China,with presentation from the senior management team including president (orGM) Hu and the CFO Huang. Much of the discussion centered around its corevideo surveillance as well as AI applications and its new innovation businessesincluding the robots and the auto camera. We remain positive on Hikvision'soutlook and reiterate our Buy rating. Algorithm is one of Hikvision's core in riding the AI trend. We have been highlighting that Hikvision will ride on the future AI and deeplearning trend following its AI product launch and nVidia partnership in 2016. Hikvision noted that there are three building blocks for AI applicationsincluding algorithm, processing power and database. While processing powercan be improved with the chip technology, the video surveillance sector has alarge database given the amount of video being captured with millions ofcamera around the globe. The management indicated that its algorithm knowhowwere developed in-house from the experience with video compressionand license plate recognition from years ago. Hikvision will continue devotingresources to its R&D team with in-house talents. Currently, Hikvision has AIproducts for front-end camera, back-end storage and central controllingproducts. The AI products will be its mid-term growth driver with higher ASPand margin. We expect the AI trend will continue to drive its video surveillanceproducts. New innovation business: ADAS and robots are the future trend. The new innovation business is also the spotlight, particularly the automotiveapplications and robots. Hikvision has developed smart surveillance and ADASproducts for automotive application. The management targets automotivemanufactures and first tier auto component companies but they will take timeto get certification. Hikvision's robot applications targets smart manufacturingincluding logistics robots and industrial barcode readers but contributionremain limited. We believe the bulk of revenue in innovation business remainsEzviz which has turned profitable with its rising subscribers and service income. We expect revenue contribution from the new innovation business to rise from2% in 2016 to 4% 2017. Valuation and risks. Hikvision is one of the top picks in the Asian hardware space. Following itsstrong share price appreciation of 57% YTD, some investors could take profits. However, we remain positive on Hikvision as the company secures its globalleading position in the video surveillance sector while expanding into othergrowth segments. Our target price of RMB41 is based on 25x 2H17-1H18E PE,supported by 36% ROE and 23% earnings growth in 2017/2018. Downsiderisks: order loss and weak demand.
海康威视 电子元器件行业 2017-04-27 24.66 29.60 -- 28.80 16.79%
32.54 31.95% -- 详细
海康威视系列。自从我们在今年2月份开始推荐海康以来,发了一系列阐述海康人工智能价值的报告,2月份推出了《海康威视系列(一):安防监控龙头,开拓智能化时代》,3月份推出了《海康威视深度(二):人工智能时代的新海康,“算法+芯片+应用”的新生态》,4月份对年报和一季报进行了总结并更新了基本面。 携手英伟达,AI计算更上一层楼。2016年10月在海康威视的新品发布会上,海康威视宣布与英伟达达成合作伙伴关系,联合发布了最新“深眸”系列专业智能摄像机。此次海康威视与英伟达达成合作就是看中了英伟达人工智能专用GPU芯片强大的视觉计算能力以及低功耗的优势。海康威视是国内领先的视频监控领域龙头,有着比较稳定的市场和客户,在多种安防情景下都有亟需提高数据处理能力的需求。而英伟达是GPU+CUDA计算框架的先行者,是全球领先的人工智能解决方案提供商,有着深厚的计算机视觉处理技术的积累。如今在人工智能的发展浪潮中,携手英伟达,推动国内视频监控领域朝着智能化发展是值得我们期待的。 计算机视觉算法世界领先。计算机视觉算法在安防监控领域有着举足轻重的地位,可以说是该领域的核心。海康威视一直注重提高企业自身的自主研发水平,2013年开始进行深度学习的布局,在2014年成立研究院,专注于视频大数据、云计算与计算机视觉等方面的研究,已经形成了一整套深度学习训练框架。凭借在视频监控领域雄厚的积累,其深度学习技术研究团队在全球各大图像检测比赛中取得了不少全球第一的成绩。海康威视在多个计算机视觉算法领域都取得了世界领先的地位,依托强大的自主研发能力和高效的算法,已经走在了安防领域的最前沿。 从智能摄像机分析业绩弹性。未来几年智能化摄像头代替普通摄像头是趋势。 海康采用英伟达的JETSONTX1模块目前市场价格为3500元左右。海康威视目前的智能摄像头(200万像素、红外150米、网络监控)市场售价大概在2500元上下。所以“深眸”系列摄像机的市场价格预计在6000元左右,达到普通智能摄像机的2.4倍。我们预计,考虑到GPU价格的下降以及摄像头整体需求量的上升,海康未来的收入空间至少仍会有1.5~2倍。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司有望在安防监控领域保持稳健增长,AI产品的落地有望逐步为公司贡献新的盈利增长点。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为1.61/2.04/2.59元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE28倍,6个月目标价45.08元/股,维持“买入”评级。 风险提示。安防市场下游需求低于预期,智能化产品研发低于预期。
海康威视 电子元器件行业 2017-04-25 23.91 29.55 -- 28.18 17.86%
32.54 36.09% -- 详细
海康威视是招商电子持续多年推荐的安防龙头标的。尤其是2016年1月以来,我们更是以十多篇公司和行业深度研究,系统阐述了行业和公司的逻辑并强烈推荐。本篇深度报告,我们系统梳理了人工智能大趋势下安防行业的变化以及海康威视的优势和投资机遇。我们认为海康是中国人工智能软硬件一体化的龙头标的,长线空间可观。基于此,我们上调目标价至45元,维持“强烈推荐-A”评级!十七年专注视频监控,铸就全球安防龙头企业,中国制造楷模。海康威视专注安防视频监控十七年,造就全球安防领军企业。公司近十年营收CAGR44.2%,净利CAGR39.7%。公司高度重视研发布局投入,确保产品和技术处于领先优势。自2008年以来,公司深入布局七大行业,解决方案持续放量。 全面布局人工智能,引领智能安防大时代。人工智能开始跨越式大发展,安防行业开始进入智能时代。海康拥有设备、数据、算法和客户四大优势,有望成为国内人工智能软硬件一体化龙头企业。公司已联合英伟达、Intel等AI巨头发布多款前端智能和后端智能产品,并已在政府、公安、交通等多行业批量使用。人工智能布局有望给公司带来新的规模和盈利能力的提升,力助公司扩大领先优势并拓展至其他行业,打造综合物联视频大平台。 国内七大行业需求强劲,海外领先优势持续扩大。2016年公司国内业务增长21%,海外业务增长40%,近2倍于国内业务。公司在规模和效益方面取得平衡,毛利率开始回升,2016毛利率41.6%,较2015年增长1.5个百分点。 海外业务增长迅速,全球排名第一位置稳固,并且优势逐渐拉大。 视频创新业务增长迅速,未来高增长可期。视频创新业务包括萤石、机器人和汽车电子等,2016年营收6.48亿,2017年有望取得翻番增长。公司最新设立海康存储布局固态硬盘和海康微影布局非制冷红外传感器。创新业务由公司和员工跟投平台共同参与,核心利益一致,未来高增长可期。 维持“强烈推荐-A”评级,并上调目标价至45元。我们认为海康是中国人工智能软硬件一体化龙头,理应享受龙头溢价。我们预测17/18/19年EPS为1.56/1.94/2.39元,当前股价对应PE为23/19/15倍,大幅低估,维持强推。 风险提示:宏观经济景气度下降,竞争加剧,海外及新业务拓展不及预期等。
郑平 1 2
海康威视 电子元器件行业 2017-04-24 23.64 -- -- 27.27 15.36%
32.54 37.65% -- 详细
一、 事件概述 公司发布2016年年度报告,实现营业总收入319.24亿元,比上年同期增长26.32%;实现归母净利润74.22亿元,比上年同期增长26.46%,EPS为1.22元,摊薄EPS为1.21元。公司以总股本为基数,每10股派发现金红利6元(含税),送红股5股(含税)。同时,公司也公布了一季度报告全文,实现归母净利润14.8亿,较上年同期增长29.5%。 二、 分析与判断 安防产业领先同业,深拓海外市场寻找新的发展空间 海康威视是全球最大的安防厂商,是视频监控数字化、网络化、智能化的见证者、践行者和重要推动者。2016年,海康威视获得惠誉、标普、穆迪国际信用评级,评级结果分别为A-、A-、A3,评级展望均为稳定,在全球企业中处于领先地位。 对于海外市场,公司收购英国报警公司SHL及其旗下Pyronix品牌,补充报警业务产品线,获取更多销售渠道。公司在哈萨克斯坦、哥伦比亚、土耳其新设3家子公司,在泰国、印尼、迪拜新设3家办事处,海外分支机构增加至28家,进一步完善海外销售网络,继续实施销售本土化和技术支持与服务本土化策略,从SMB市场向项目市场深入。2016年,公司在海外市场的销售收入继续保持全球安防行业领先地位,但受经济影响部分区域增速有所放缓。 重视研发创新业务,整体毛利率提升 2016年,公司研发投入24.33亿元,占公司销售额的比例为7.62%。公司研发人员超过9000人,继续保持业内最大的研发投入规模。2016年公司新增申请专利907件(其中发明专利435件、实用新型139件、外观专利333件),新增软件著作权124份。截止2016年底,公司累计申请专利2530件,获授专利1245件(其中发明专利286件、实用新型317件、外观专利642件),拥有软件著作权605份。 2016年,公司继续推出AI产品,发布了“深眸”摄像机、“超脑”NVR、“脸谱”人脸分析服务器等系列产品,初步形成市场覆盖。公司不断推陈出新,持续推出星光+、黑光、鹰眼等行业高端产品。这些形态先进的产品,打破同质化竞争,不断构建新的竞争控制点,巩固和扩大公司竞争优势。公司2016年整体毛利率为41.58%,与上年同期相比提高1.48%,盈利能力不断提升。 股权激励,推动人才队伍建设 公司积极推动多样化激励措施的实施,保持核心人才的稳定性。公司于2012年、2014年、2016年实施了三期限制性股票激励计划,总计授予对象近5000人次,覆盖了从高管、中层到基层管理人员及业务骨干的核心人才队伍,并且以业务骨干作为主要激励对象。有利于稳定企业人才,对企业快速发展奠定基础。 三、 盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年EPS分别为1.5,1.79和2.28元。基于企业安防业务地位,以及创新业务的发展,研发能力的增强,给予2017年25-30倍的PE区间,对应未来的股价为37.5-45元,继续给予“强烈推荐”评级。 四、 风险提示 1)市场竞争风险;2)政策风险;3)战略发展不及预期;4)新产品研发落地不及预期。
海康威视 电子元器件行业 2017-04-21 22.69 -- -- 27.27 20.19%
32.54 43.41% -- 详细
2016年业绩增长稳健,符合预期,2017年一季度业绩高于预期 公司2016年销售收入319.24亿元,同比增长26.32%,归母净利润74.22亿元,同比增长26.46%。同时,公司2017年一季度实现销售收入70.4亿元,同比增长35.46%,归母净利润14.8亿元,同比增长29.49%,高于预期。较往年比,公司2016年收入增速有所下滑,但依然处于行业领先水平,符合预期。公司经营效率高,通过优化产品结构的方式,综合毛利率从2015年的41.6%上升至42.8%,应收账款增长过快的情况在也已得到改善。 立足安防核心业务,从关注规模的增长转移到强调增长效益 公司立足安防核心业务,从研发和销售两个方面巩固和提升核心竞争优势。2016年研发投入24.33亿元,研发人员超过9000人,投入规模是业内最大。依靠强大的研发实力,公司不断推出高端差异化产品,同时抓住视频应用的需求升级时机,成功实现从传统安防向业务管理领域的延伸。公司注重建设营销网络,提升销售效率:国内市场实行解决方案营销和顾问式销售,能更加响应客户需求,国外市场通过收购境外公司和增设海外分支机构增加销售渠道。销售效率的提升有效提升了公司的整体毛利率,特别地,公司2016年海外市场毛利率提升了3个百分点。 创新业务高速增长,人工智能产品初步形成市场覆盖 公司2016年创新业务收入6.47亿元,同比增长198%,由萤石网络、海康机器人、海康汽车技术的相应产品贡献,同时公司2016年布局非制冷红外传感器和固态硬盘存储技术,作为创新业务新的成长动力。公司2015年开始推出AI产品,已经得到市场认可,初步形成市场覆盖,2016年,公司继续发布了“深眸”摄像机、“超脑”NVR、“脸谱”人脸分析服务器等人工智能系列产品,反响良好,公司有信心2017年在创新业务领域实现翻番增长。 风险提示 新产品研发不达市场预期;汇率波动风险。 买入“评级” 公司预计2017~2019年净利润9815/12156/15025百万元,EPS1.61/1.99/2.46元,对应PE20.1/16.3/13.2X,买入“评级。
海康威视 电子元器件行业 2017-04-21 22.69 -- -- 27.27 20.19%
32.54 43.41% -- 详细
事件:1)公司发布2016年年报,公司实现营业收入319.24亿元,同比增长26.32%;实现净利润74.22亿元,同比增长26.46%。2)公司发布2017年一季度报告,公司实现营业收入70.44亿元,同比增长35.46%;实现净利润14.81亿元,同比增长29.49%。 公司发展稳定,深度布局大安防体系 回顾2016年,公司实现营业收入319.24亿元,同比增长26.32%;实现净利润74.22亿元,同比增长26.46%。公司作为国内视频监控龙头企业,受国内政府项目逐步落地,行业景气度持续回暖等利好因素,公司业绩实现稳定增长。毛利率方面公司上年毛利率为41.58%,同比增长1.5个百分点。净利率方面,公司2016年全年净利率为23.24%,相较于上年保持持平。从细分业务板块来看,公司主营业务视频监控前端以及后端产品都保持了19%的稳定增长,中心控制产品增长明显,收入方面同比增长69.33%,净利润同比增长68.21%,并且毛利率也维持在48.12%的高比例。与此同时,得益于公司在萤石网络、海康机器人、海康汽车技术等方面的长足发展,公司创业业务板块收入同比增长192%,这块业务未来将会依托海康在技术方面的领先地位有望发展为公司另一“名片型”产业。资本支出方面,作为一家以技术取胜的公司,2016年公司研发投入24.33亿元,占公司销售额的比例为7.62%,与此同时公司研发人员超过9000人,继续保持了业内最大的研发投入规模。我们认为公司主营业务发展稳定,并在此基础上增加了研发力度,攻克多项核心技术,新兴业务逐渐开花结果,未来将依托其技术领先优势打造海康威视大安防版图。 视频监控行业回暖、新业务开花结果 展望未来,政府在交通,公安监控等领域需求持续提升,并且加入了多种智能安防需求。银行业方面新一波的更新换代潮到来,对高清智能监控设备需求持续提升。除此之外,公司还在机器视觉、民用监控设备、物流AGV、无人机以及大数据/云服务等领域持续开花,业绩将稳步提升。 公司分业务来看:1)传统视频监控:前两年受中央反腐等影响,落地项目数量出现大幅度减少,但是自2016年以来,行业出现明显回暖,2016年行业整体增速达到15%。除此之外,在项目方面出现了明显的智能化需求,如深圳政府需要交通摄像头可以判断后排乘客是否系安全带,对智能化摄像头需求大幅度增加。除此之外,在2016年,公司继续推出AI产品,发布了“深眸”摄像机、“超脑”NVR、“脸谱”人脸分析服务器等系列产品,初步形成市场覆盖。2)萤石云系统:互联网摄像头作为未来视频监控一大发展趋势公司积极布局,其萤石产品系列目前发展迅速,萤石云注册用于已达3000万。公司依托电商平台推广萤石系列产品,其中包含家庭监控、萤石运动等多条产品线。公司依靠自家卓越的算法能力,将处理能力放在云端,可以实现网络摄像头的智能化联网应用,公司其他合作伙伴也可租用萤石云业务来拓展其他方面的服务。3)机器人业务方面:依托“阡陌”成熟应用的核心技术推出了智能搬运机器人、智能分拣机器人和智能泊车机器人(即AGV),AGV方面目前公司已研发出依托地面二维码定位的仓库管理系统,这套系统在原有厂区地面上直接贴合定位二维码,让厂区可以在最低限度的升级更新下使用一整套智能AGV仓库物流管理系统,安装门槛成本较低,未来有能力大范围普及。公司在2015年发布的海康阡陌仓储机器人也受到市场一致追捧。其中,智能泊车机器人在2016年11月第三届世界互联网大会亮相乌镇,成为全球首例真正落地的机器人智能停车应用案例。此外,海康机器人在机器视觉和工业无人机领域的专业产品和解决方案也有一定市场成效。4)工业摄像机:公司产品已切入知名消费电子代工客户,在智能工业的大发展趋势下,未来工业摄像机将逐渐普及,下游产业链对于产品一致性以及精度要求越来越高,对于公司在高精度工业摄像机项目来说将持续利好,公司工业相机业务增长稳定,将享有千亿市场推动。5)除此之外,基于公司对行业上下游业务的战略部署和长期发展考虑,公司布局非制冷红外传感器(杭州海康微影传感科技有限公司)和固态硬盘存储技术作为创新业务,期望在新的领域建立战略控制点,形成公司新的增长动力。 此外,2016年,桐庐安防产业基地一期完工并投入使用。桐庐基地是公司目前最主要的制造基地,依托子公司海康机器人业务的发展,公司逐步导入使用海康机器人自主开发的仓储管理系统与600多台“阡陌”智能机器人,全面实施仓储与厂内物流的自动化,提升了60%的仓储作业效率。此外,桐庐基地不断推进产线自动化项目,针对从组件到整机生产全面导入自动化生产线,提升产品质量与生产效率,建立业内领先的生产制造能力和柔性定制能力,保证产品按时保质交付,满足各项业务发展需求。为受市场需求端推动,2017年公司指纹识别盖板业务将为公司利润做出突出贡献,其他业务渗透率不断提升,公司Q2、Q3、Q4业绩将会越来越好。 高技术壁垒打造真智能化监控体系 公司是目前国内真正意义上实现智能视频监控的企业。公司的摄像头依靠英伟达智能GPU芯片进行机器学习,目前已在公司多条产品线上实现了智能图像分析,在摄像头前端即可实现智能化,升级成本大大降低。机器学习需要大量学习样本与时间,公司依托其巨大的市场占有率将后端收集到的图像信息进行除敏处理后进行机器学习,其他厂商追赶受制于学习样本与时间等因素难度极大,公司领先优势明显。 公司作为视频监控数字化、网络化、高清化、智能化的见证者和推动者,面向即将到来的人工智能时代,公司聚焦视频结构化处理和大数据技术两方面,推出一系列基于人工智能、深度学习技术的前后端视频监控产品。公司目前已完成全产品覆盖,并且从原来的单纯设备制造商进化到多环境、全设备的视频监控方案解决厂商,产品广度深度进一步提升。除此传统视频监控前后端之外,公司还在已视频为核心的机器视觉智能制造、物联网/数据运营服务上深耕,目前产品囊括AGV机器人、无人机、智能寻车、停车机器人、汽车ADAS等高度自动化设备。我们认为,海康威视的价值已经不仅仅停留在传统安防监控领域,而是集合软硬件综合解决方案、平台力的稀缺性和延展性。 投资建议 我们短期看好海康威视在政府项目回暖与智能化换机的大前提下继续保持稳定发展,长期看好公司依托技术为主线的多项新兴业务逐渐开花结果,除此之外,公司继续深化转型力度,力争成为全球性质的综合方案解决厂商,打造海康大安防版图。我们预计2017-2019年eps为1.53元、1.89元,2.33元,PE为21、17、14倍,与同类平台厂商相比估值不高,给予增持评级。 风险提示 视频监控行业发展不达预期。
海康威视 电子元器件行业 2017-04-21 22.69 -- -- 27.27 20.19%
32.54 43.41% -- --
海康威视 电子元器件行业 2017-04-20 22.77 26.79 -- 27.27 19.76%
32.54 42.91% -- 详细
点评: 2016年营收盈利显著稳步增长:2016年第二季度随着市场环境的逐步改善,公司的总体销售收入规模同比增长26.3%,显示了稳健的增长势头。从产品方面看,尽管传统安防视频监控的前端、后端产品的增速19.3%低于整体,但是以中心控制设备和创新业务为代表的解决方案服务则呈现了快速增长的趋势,成为公司成长的推动力。公司2016年归属母公司股东净利润同比上升26.5%,增速不收入增速基本持平,在收入增长的同时公司保持了稳健的盈利能力。 产品创新提升毛利率水平,持续扩张增加费用率:公司2016年全年毛利率为41.6%,同比上升1.5个百分点,在经历了2015年下半年市场竞争加剧带来的毛利率下降后,公司通过产品创新重新提升了盈利能力,市场竞争状况的改善也是毛利率恢复的原因之一。公司管理费用率和销售费用率同比分别上升1.0和0.8个百分点,财务费用率基本维持稳定,传统业务方面桐庐生产基地的投入以及创新业务拓展在人力资源需求,推动经营费用率小幅上升。 未来发展战略及经营计划:公司的长期发展战略是从传统的安防视频监控产品供应商向以视频为核心的物联网解决方案和数据运营服务提供商转变,2017年具体的执行计划包括了:1)围绕现有客户的需求推进研发投入,保持视频图像处理、结构化、大数据、智能分析等核心关键技术领先水平;2)重点发力行业智能应用场景,将智能产品、软件技术和行业应用深度融合,推出标准化、易推广的产品和解决方案;3)丰富面向海外市场的产品线,加强海外团队本地支持能力;4)通过导入BLM(业务领先模型)、IPD(集成产品开发)等体系持续深化管理变革,加速去中心化的扁平组织建设;5)继续发展萤石、机器人和汽车电子等创新业务,抓住视频技术面向智能家居、工业自动化和汽车电子的延伸发展空间。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.61、2.04和2.44元。净资产收益率分别为30.7%、30.1%和28.3%,给予买入-A建议,6个月目标价为40.80元,相当于2017年至2019年25.3、20.0和16.7倍的动态市盈率。 风险提示:行业需求受到宏观经济及政府产业政策的影响增长不及预期;市场竞争环境加剧影响公司的盈利能力;技术更新换代增加公司产品创新风险;用于安全防范产品存在技术泄露的安全隐患。
海康威视 电子元器件行业 2017-04-20 22.77 24.30 -- 27.27 19.76%
32.54 42.91% -- 详细
事件:公司近日发布2016年报,公司实现营业总收入319.24亿元,比上年同期增长26.32%;实现归属于上市公司股东的净利润74.22元,比上年同期增长26.46%。公司2016年整体毛利率为41.58%,与上年同期相比提高1.48%。2016年公司经营活动产生的现金流量净额为62.14亿元,同比提升93.17%。公司近日发布2017年一季度业绩报告,公司实现营业收入70.4亿元,同比增长35.46%,归属上市股东的净利润14.8亿元,同比增长29.49%。 核心观点:公司在安防监控领域是全球行业龙头,多年的技术积累形成了从前端、传输、存储、显示控制到综合管理平台等全系列产品体系,面向各类客户的多层次安全防范需求,是行业内少有的能够提供“一站式”的整体解决方案的综合厂商。安防行业是全球性的行业,客户遍布全球各地,可选择的产品也是全球化的,因此,公司突出的性价比以及高稳定性的产品得到了全球客户的认可,市占率也在稳步提高中,因此,借助在视频监控行业的巨大成功,公司已经开始向安防的其他领域进行拓展,如门禁系统。同时,客户当前不仅满足于把高清视频记录下来,还希望能够实时分析这些视频,以对视频信息做及时的反应,如识别犯罪嫌疑人,识别流量等,公司在视频分析,深度学习,人工智能多年巨大的研发投入,显示出了极大的技术优势,我们认为,公司未来发展的驱动力来自于1)公司业务在全球拓展所带来的增量,规模效应给公司的产品带来了巨大的高性价比的竞争力2)视频数据的深度挖掘所带来的行业机会,即“看得懂”蕴含着巨大的机遇。3)创新产品所带来的机会,公司借助强大的研发实力和在视频监控领域的营销网络,拓展诸如报警业务线等新的业务线,从传统安防向安防、可视化和大数据拓展。 “看得懂”催生巨大的市场空间:经过多年的发展,视频采集经历了从“看得见”到“看得清”的转变,即从传统模拟的磁带系统,走向了高清全高清的数字系统,视频监控领域经历了巨大的进步。而现在客户希望不仅能够看得清,更要看得懂,以提高效率,而借助诸如云计算、大数据、人工智能、生物识别等技术的快速发展,智能化变革也正在到来,视频大数据的分析也越来越有价值,在交通,公安,司法,金融,文教卫,能源和智能楼宇等领域应用广泛。公司去年的研发投入达24亿元,在行业中处于领先地位,巨大的研发和技术进步支持,使得公司在“看得懂”中占据了领先优势,行业的巨大需求加上公司的领先优势,为公司的未来发展夯实了基础。 创新业务发力,市场前景广阔:公司的萤石云平台拥有千万级用户,在全国超过500个城市发展了一千多家萤石O2O店,在互联网视频业务方面拥有较大的先发优势及技术优势;公司以移动机器人为载体,依托“阡陌”平台推出了智能搬运机器人、智能分拣机器人和智能泊车机器人逐步落地;在汽车电子方面,成立了海康汽车技术拓展行车记录仪、智能后视镜以及车载监控等业务;同时布局非制冷红外传感器和固态硬盘存储技术作为创新技术。我们认为公司向新领域的布局,有望带来新的业务增长点。 投资建议:我们预计公司2017年、2018年的EPS分别为0.62元和0.73元。基于以上判断,给予“增持”评级。 风险提示:新产品发展不及预期,行业增长放缓等。
海康威视 电子元器件行业 2017-04-20 22.77 26.92 -- 27.27 19.76%
32.54 42.91% -- 详细
1Q17 operating profit grew 33%YoY but non-op missed forecasts. Hikvision started 2017 with strong growth in the first quarter. 1Q17 operating profit was 4% ahead of consensus, at CNY1.5bn, +33% YoY, driven by revenue growth (+35.5% YoY). GPM expanded to 43% with the competition easing and management focusing its effort on margins. However, pre-tax profits were 10%/9% below DB/consensus forecasts with lower-than-expected non-op income. Combined with a higher tax rate of 18%, 1Q17 net income registered CNY1.5bn, +29.5%YoY, for EPS of CNY0.25. 2016 - growth with margin expansion but inventory days lengthened. Hikvision also announced its detailed 2016 annual results. The company continued gaining share, with 26% revenue growth, driven by 44% shipment growth. More importantly, we have been highlighting margin stabilization, and Hikvision’s GPM did recover 2ppt in 2016 from 2015 after years of decline. On the other hand, we are slightly concerned about the lengthening cash conversion cycle, from 88 days at the end of 2015 to 99 days at the end of 2016, mainly due to rising inventory days. The company has also proposed to pay a CNY cash dividend and a stock dividend of 50%. Growth momentum to sustain into 2017. Management expects 2017 profits to rise 15-35%, mostly driven by revenue growth. We expect revenues to grow 25%, with the public safety and transportation segments being the prime drivers. Despite management’s view on global macro uncertainty, the company still expects growth of overseas business to outpace Chinese domestic business. Hikvision still targets maintaining its GPM at over 40%, given its focus on its industry-leading position and profitability. The company expects opex ratio to remain at the current level (~20%), given its continual expansion of the R&D team in the innovation business and software such as data analytics. We expect OPM to be maintained at 21%. Valuation and risks. Hikvision is one of our top picks in the Asian hardware space. We are positive on the company’s continual market share gain and margin stabilization. The miss in 1Q17 results was mainly due to non-op, while its 33% YoY growth in operating profits marks a good start to 2017. While we slightly lower our earnings to reflect rising R&D efforts and lower non-op, we raise our target price from CNY40.8 to CNY41, as we roll over our valuation from 25x 2017E P/E to 25x 2H17-1H18E P/E. Risks: market share loss and weak demand.
海康威视 电子元器件行业 2017-04-20 22.77 -- -- 27.27 19.76%
32.54 42.91% -- 详细
2016年,公司实现营业收入319.24亿元,同比增长26.32%;归属上市公司股东的净利润74.22亿元,同比增长26.46%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润72.71亿元,同比增长29.72%,基本每股收益1.23元,同比增长25.59%。 安防主业稳增长,研发高投入夯实基础。安防业务是公司的核心业务和传统主业,公司多年来在公安、金融、交通等重要行业深耕,牢固占据安防行业龙头地位。公司业绩驱动因素主要来自行业增长和技术拓展两方面,随着安防问题日益受到重视,需求稳定增加;同时公司在云计算、大数据、人工智能、生物识别等技术上取得进一步突破,为公司产品性能提升、升级换代提供有力支撑。2016年公司整体毛利率为41.58%,与上年同期相比提高1.48%,盈利能力不断提升。公司在研发方面保持高投入,2016年研发投入24.33亿元,占销售额的比例为7.62%;研发人员为9366人,占比高达46.8%,继续保持业内最大的研发投入规模。去年公司新增专利申请907件,新增软件著作权124份,业内领先研发实力为公司产品和行业解决方案获取市场提供有力保证。 可视化业务稳步推进,创新业务爆发性增长。公司在安防基础上开拓可视化管理业务,将用户的安防需求与管理需求相结合推出解决方案,探索城市消防可视化管理、农产品全程可视化溯源、建筑工程可视化监管、酒店可视化综合管理、金融可视化等业务领域。另一方面,公司首次单独披露创新业务业绩,包括互联网视频(民用安防)、机器人、汽车电子三大部分,2016年实现营收6.48亿元,同比增长191.83%,占总营收比重从0.88%上升到2.03%。公司2013年开始深度学习的技术布局,2014年正式成立海康威视研究院,专注于感知、智能分析、云存储、云计算及视频大数据研究。我们认为公司在安防领域所积累的技术和经验能运用到创新业务当中,公司AI+生态圈已初现雏形。 海外市场亮眼,持续稳健拓展。得益于过去几年海外渠道的布局,同时过去一年国际局势较为动荡,公司海外业务继续高增长,2016年实现营收93.60亿元,同比增长40.62%,占总营收比重约为29.32%。2016年公司收购了英国报警公司SHL,进一步补充报警业务产品线,同时在土耳其等国新设子公司、办事处等机构,海外销售网络进一步完善。基于未来国际形势和公司战略的判断,我们认为公司海外业务营收占比将进一步提高。 盈利预测与投资评级:估值方面,我们预测公司2017-2019年每股收益分别为1.456元、1.707元、1.999元,对应的PE为22.39倍、19.10倍、16.31倍。近年来随着国内外安全问题日益严峻,公司作为安防龙头业绩持续高增长,同时在创新业务、海外业务上的布局极具前瞻性,我们判断这两项业务能为公司业绩带来较大贡献。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:宏观环境不确定性、创新业务拓展不及预期
海康威视 电子元器件行业 2017-04-18 21.54 23.86 -- 40.16 22.44%
32.54 51.07% -- 详细
公司公告2016年年报及2017年1季报,2017开门红,1季报超预期 公司公告2016年年报,2016年营业总收入319.24亿元,同比增长26.32%;归属于上市公司股东净利润为74.22亿元,同比增长26.46%(扣非后同比增长29.72%)。2017年1季度实现营业收入70.44亿元,同比增长35.46%;归属于上市公司股东净利润为14.81亿元,同比增长29.49%(扣非后同比增长27.09%)。淡季不淡,2017年开门红,1季报超预期。 价格战消停、行业层客户采购能力向好,行业整体景气度向好,PPP助力 2015年强力反腐打乱了行业层客户采购节奏,2016年,在行业层市场客户采购节奏恢复正常。同时,2016年安防市场价格战结束;2017年在智能化、十九大召开带来大环境向好,同时PPP助力行业的大背景下,景气度持续向好。海康依托领先的技术创新能力、完善行业解决方案能力,尽享行业景气恢复,迎来2017年开门红。十年磨一剑,AI商业化初见端倪海康威视在视频监控智能化上已有上十年积攒,此前在车牌设备智能化细分市场获得很好的商业回报。2015、2016年,基于GPU和深度学习技术,持续推出AI中心及前后端产品,打造安防“新视觉、新世界”。 首次披露创新业务收入,占总收入比重2.03%,绝对量6.48亿已不容忽视 基于视频监控多年深耕的算法积累及对视频的理解,海康威视相将关技术运用至机器人、汽车电子、智能家居3块新业务。2016年,公司首次公布创新业务收入,达6.48亿,占总收入比重2.03%,但绝对量已不容忽视。其中,汽车电子虽是新生代,却眼光独到,参股的森斯泰克威国内毫米波雷达技术领先企业(77GHZ毫米波雷达是业界标杆技术)。 新业务马不停蹄,新增海康微影及海康存储添火创新业务 创新业务继续添新火!基于对行业上下游业务的战略部署和长期发展考虑,海康2016年新增布局非制冷红外传感器(海康微影)和固态硬盘存储技术(海康存储)作为创新业务,期望在新的领域建立战略控制点,形成公司新的增长动力。 看好行业景气度持续回升期间龙头尽享市场盛宴,维持“买入”评级 在行业景气度回升大背景下,看好公司视频监控产品及技术持续进步,引领行业发展,同时创新业务快速起步,深化布局,前景可期。上调17-18年EPS至1.58、1.95,考虑到公司16-18年复合增速26.95%,给予17年23-26倍估值,6个月目标价36.34-41.08元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险、海外竞争加剧、新业务进展低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名