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郑平 1
海康威视 电子元器件行业 2017-04-24 36.00 -- -- 36.89 2.47% -- 36.89 2.47% -- 详细
一、 事件概述 公司发布2016年年度报告,实现营业总收入319.24亿元,比上年同期增长26.32%;实现归母净利润74.22亿元,比上年同期增长26.46%,EPS为1.22元,摊薄EPS为1.21元。公司以总股本为基数,每10股派发现金红利6元(含税),送红股5股(含税)。同时,公司也公布了一季度报告全文,实现归母净利润14.8亿,较上年同期增长29.5%。 二、 分析与判断 安防产业领先同业,深拓海外市场寻找新的发展空间 海康威视是全球最大的安防厂商,是视频监控数字化、网络化、智能化的见证者、践行者和重要推动者。2016年,海康威视获得惠誉、标普、穆迪国际信用评级,评级结果分别为A-、A-、A3,评级展望均为稳定,在全球企业中处于领先地位。 对于海外市场,公司收购英国报警公司SHL及其旗下Pyronix品牌,补充报警业务产品线,获取更多销售渠道。公司在哈萨克斯坦、哥伦比亚、土耳其新设3家子公司,在泰国、印尼、迪拜新设3家办事处,海外分支机构增加至28家,进一步完善海外销售网络,继续实施销售本土化和技术支持与服务本土化策略,从SMB市场向项目市场深入。2016年,公司在海外市场的销售收入继续保持全球安防行业领先地位,但受经济影响部分区域增速有所放缓。 重视研发创新业务,整体毛利率提升 2016年,公司研发投入24.33亿元,占公司销售额的比例为7.62%。公司研发人员超过9000人,继续保持业内最大的研发投入规模。2016年公司新增申请专利907件(其中发明专利435件、实用新型139件、外观专利333件),新增软件著作权124份。截止2016年底,公司累计申请专利2530件,获授专利1245件(其中发明专利286件、实用新型317件、外观专利642件),拥有软件著作权605份。 2016年,公司继续推出AI产品,发布了“深眸”摄像机、“超脑”NVR、“脸谱”人脸分析服务器等系列产品,初步形成市场覆盖。公司不断推陈出新,持续推出星光+、黑光、鹰眼等行业高端产品。这些形态先进的产品,打破同质化竞争,不断构建新的竞争控制点,巩固和扩大公司竞争优势。公司2016年整体毛利率为41.58%,与上年同期相比提高1.48%,盈利能力不断提升。 股权激励,推动人才队伍建设 公司积极推动多样化激励措施的实施,保持核心人才的稳定性。公司于2012年、2014年、2016年实施了三期限制性股票激励计划,总计授予对象近5000人次,覆盖了从高管、中层到基层管理人员及业务骨干的核心人才队伍,并且以业务骨干作为主要激励对象。有利于稳定企业人才,对企业快速发展奠定基础。 三、 盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年EPS分别为1.5,1.79和2.28元。基于企业安防业务地位,以及创新业务的发展,研发能力的增强,给予2017年25-30倍的PE区间,对应未来的股价为37.5-45元,继续给予“强烈推荐”评级。 四、 风险提示 1)市场竞争风险;2)政策风险;3)战略发展不及预期;4)新产品研发落地不及预期。
海康威视 电子元器件行业 2017-04-21 34.55 -- -- 37.10 7.38% -- 37.10 7.38% -- --
海康威视 电子元器件行业 2017-04-21 34.55 -- -- 37.10 7.38% -- 37.10 7.38% -- 详细
2016年业绩增长稳健,符合预期,2017年一季度业绩高于预期 公司2016年销售收入319.24亿元,同比增长26.32%,归母净利润74.22亿元,同比增长26.46%。同时,公司2017年一季度实现销售收入70.4亿元,同比增长35.46%,归母净利润14.8亿元,同比增长29.49%,高于预期。较往年比,公司2016年收入增速有所下滑,但依然处于行业领先水平,符合预期。公司经营效率高,通过优化产品结构的方式,综合毛利率从2015年的41.6%上升至42.8%,应收账款增长过快的情况在也已得到改善。 立足安防核心业务,从关注规模的增长转移到强调增长效益 公司立足安防核心业务,从研发和销售两个方面巩固和提升核心竞争优势。2016年研发投入24.33亿元,研发人员超过9000人,投入规模是业内最大。依靠强大的研发实力,公司不断推出高端差异化产品,同时抓住视频应用的需求升级时机,成功实现从传统安防向业务管理领域的延伸。公司注重建设营销网络,提升销售效率:国内市场实行解决方案营销和顾问式销售,能更加响应客户需求,国外市场通过收购境外公司和增设海外分支机构增加销售渠道。销售效率的提升有效提升了公司的整体毛利率,特别地,公司2016年海外市场毛利率提升了3个百分点。 创新业务高速增长,人工智能产品初步形成市场覆盖 公司2016年创新业务收入6.47亿元,同比增长198%,由萤石网络、海康机器人、海康汽车技术的相应产品贡献,同时公司2016年布局非制冷红外传感器和固态硬盘存储技术,作为创新业务新的成长动力。公司2015年开始推出AI产品,已经得到市场认可,初步形成市场覆盖,2016年,公司继续发布了“深眸”摄像机、“超脑”NVR、“脸谱”人脸分析服务器等人工智能系列产品,反响良好,公司有信心2017年在创新业务领域实现翻番增长。 风险提示 新产品研发不达市场预期;汇率波动风险。 买入“评级” 公司预计2017~2019年净利润9815/12156/15025百万元,EPS1.61/1.99/2.46元,对应PE20.1/16.3/13.2X,买入“评级。
海康威视 电子元器件行业 2017-04-21 34.55 -- -- 37.10 7.38% -- 37.10 7.38% -- 详细
事件:1)公司发布2016年年报,公司实现营业收入319.24亿元,同比增长26.32%;实现净利润74.22亿元,同比增长26.46%。2)公司发布2017年一季度报告,公司实现营业收入70.44亿元,同比增长35.46%;实现净利润14.81亿元,同比增长29.49%。 公司发展稳定,深度布局大安防体系 回顾2016年,公司实现营业收入319.24亿元,同比增长26.32%;实现净利润74.22亿元,同比增长26.46%。公司作为国内视频监控龙头企业,受国内政府项目逐步落地,行业景气度持续回暖等利好因素,公司业绩实现稳定增长。毛利率方面公司上年毛利率为41.58%,同比增长1.5个百分点。净利率方面,公司2016年全年净利率为23.24%,相较于上年保持持平。从细分业务板块来看,公司主营业务视频监控前端以及后端产品都保持了19%的稳定增长,中心控制产品增长明显,收入方面同比增长69.33%,净利润同比增长68.21%,并且毛利率也维持在48.12%的高比例。与此同时,得益于公司在萤石网络、海康机器人、海康汽车技术等方面的长足发展,公司创业业务板块收入同比增长192%,这块业务未来将会依托海康在技术方面的领先地位有望发展为公司另一“名片型”产业。资本支出方面,作为一家以技术取胜的公司,2016年公司研发投入24.33亿元,占公司销售额的比例为7.62%,与此同时公司研发人员超过9000人,继续保持了业内最大的研发投入规模。我们认为公司主营业务发展稳定,并在此基础上增加了研发力度,攻克多项核心技术,新兴业务逐渐开花结果,未来将依托其技术领先优势打造海康威视大安防版图。 视频监控行业回暖、新业务开花结果 展望未来,政府在交通,公安监控等领域需求持续提升,并且加入了多种智能安防需求。银行业方面新一波的更新换代潮到来,对高清智能监控设备需求持续提升。除此之外,公司还在机器视觉、民用监控设备、物流AGV、无人机以及大数据/云服务等领域持续开花,业绩将稳步提升。 公司分业务来看:1)传统视频监控:前两年受中央反腐等影响,落地项目数量出现大幅度减少,但是自2016年以来,行业出现明显回暖,2016年行业整体增速达到15%。除此之外,在项目方面出现了明显的智能化需求,如深圳政府需要交通摄像头可以判断后排乘客是否系安全带,对智能化摄像头需求大幅度增加。除此之外,在2016年,公司继续推出AI产品,发布了“深眸”摄像机、“超脑”NVR、“脸谱”人脸分析服务器等系列产品,初步形成市场覆盖。2)萤石云系统:互联网摄像头作为未来视频监控一大发展趋势公司积极布局,其萤石产品系列目前发展迅速,萤石云注册用于已达3000万。公司依托电商平台推广萤石系列产品,其中包含家庭监控、萤石运动等多条产品线。公司依靠自家卓越的算法能力,将处理能力放在云端,可以实现网络摄像头的智能化联网应用,公司其他合作伙伴也可租用萤石云业务来拓展其他方面的服务。3)机器人业务方面:依托“阡陌”成熟应用的核心技术推出了智能搬运机器人、智能分拣机器人和智能泊车机器人(即AGV),AGV方面目前公司已研发出依托地面二维码定位的仓库管理系统,这套系统在原有厂区地面上直接贴合定位二维码,让厂区可以在最低限度的升级更新下使用一整套智能AGV仓库物流管理系统,安装门槛成本较低,未来有能力大范围普及。公司在2015年发布的海康阡陌仓储机器人也受到市场一致追捧。其中,智能泊车机器人在2016年11月第三届世界互联网大会亮相乌镇,成为全球首例真正落地的机器人智能停车应用案例。此外,海康机器人在机器视觉和工业无人机领域的专业产品和解决方案也有一定市场成效。4)工业摄像机:公司产品已切入知名消费电子代工客户,在智能工业的大发展趋势下,未来工业摄像机将逐渐普及,下游产业链对于产品一致性以及精度要求越来越高,对于公司在高精度工业摄像机项目来说将持续利好,公司工业相机业务增长稳定,将享有千亿市场推动。5)除此之外,基于公司对行业上下游业务的战略部署和长期发展考虑,公司布局非制冷红外传感器(杭州海康微影传感科技有限公司)和固态硬盘存储技术作为创新业务,期望在新的领域建立战略控制点,形成公司新的增长动力。 此外,2016年,桐庐安防产业基地一期完工并投入使用。桐庐基地是公司目前最主要的制造基地,依托子公司海康机器人业务的发展,公司逐步导入使用海康机器人自主开发的仓储管理系统与600多台“阡陌”智能机器人,全面实施仓储与厂内物流的自动化,提升了60%的仓储作业效率。此外,桐庐基地不断推进产线自动化项目,针对从组件到整机生产全面导入自动化生产线,提升产品质量与生产效率,建立业内领先的生产制造能力和柔性定制能力,保证产品按时保质交付,满足各项业务发展需求。为受市场需求端推动,2017年公司指纹识别盖板业务将为公司利润做出突出贡献,其他业务渗透率不断提升,公司Q2、Q3、Q4业绩将会越来越好。 高技术壁垒打造真智能化监控体系 公司是目前国内真正意义上实现智能视频监控的企业。公司的摄像头依靠英伟达智能GPU芯片进行机器学习,目前已在公司多条产品线上实现了智能图像分析,在摄像头前端即可实现智能化,升级成本大大降低。机器学习需要大量学习样本与时间,公司依托其巨大的市场占有率将后端收集到的图像信息进行除敏处理后进行机器学习,其他厂商追赶受制于学习样本与时间等因素难度极大,公司领先优势明显。 公司作为视频监控数字化、网络化、高清化、智能化的见证者和推动者,面向即将到来的人工智能时代,公司聚焦视频结构化处理和大数据技术两方面,推出一系列基于人工智能、深度学习技术的前后端视频监控产品。公司目前已完成全产品覆盖,并且从原来的单纯设备制造商进化到多环境、全设备的视频监控方案解决厂商,产品广度深度进一步提升。除此传统视频监控前后端之外,公司还在已视频为核心的机器视觉智能制造、物联网/数据运营服务上深耕,目前产品囊括AGV机器人、无人机、智能寻车、停车机器人、汽车ADAS等高度自动化设备。我们认为,海康威视的价值已经不仅仅停留在传统安防监控领域,而是集合软硬件综合解决方案、平台力的稀缺性和延展性。 投资建议 我们短期看好海康威视在政府项目回暖与智能化换机的大前提下继续保持稳定发展,长期看好公司依托技术为主线的多项新兴业务逐渐开花结果,除此之外,公司继续深化转型力度,力争成为全球性质的综合方案解决厂商,打造海康大安防版图。我们预计2017-2019年eps为1.53元、1.89元,2.33元,PE为21、17、14倍,与同类平台厂商相比估值不高,给予增持评级。 风险提示 视频监控行业发展不达预期。
海康威视 电子元器件行业 2017-04-20 34.68 41.00 13.79% 37.10 6.98% -- 37.10 6.98% -- 详细
1Q17 operating profit grew 33%YoY but non-op missed forecasts. Hikvision started 2017 with strong growth in the first quarter. 1Q17 operating profit was 4% ahead of consensus, at CNY1.5bn, +33% YoY, driven by revenue growth (+35.5% YoY). GPM expanded to 43% with the competition easing and management focusing its effort on margins. However, pre-tax profits were 10%/9% below DB/consensus forecasts with lower-than-expected non-op income. Combined with a higher tax rate of 18%, 1Q17 net income registered CNY1.5bn, +29.5%YoY, for EPS of CNY0.25. 2016 - growth with margin expansion but inventory days lengthened. Hikvision also announced its detailed 2016 annual results. The company continued gaining share, with 26% revenue growth, driven by 44% shipment growth. More importantly, we have been highlighting margin stabilization, and Hikvision’s GPM did recover 2ppt in 2016 from 2015 after years of decline. On the other hand, we are slightly concerned about the lengthening cash conversion cycle, from 88 days at the end of 2015 to 99 days at the end of 2016, mainly due to rising inventory days. The company has also proposed to pay a CNY cash dividend and a stock dividend of 50%. Growth momentum to sustain into 2017. Management expects 2017 profits to rise 15-35%, mostly driven by revenue growth. We expect revenues to grow 25%, with the public safety and transportation segments being the prime drivers. Despite management’s view on global macro uncertainty, the company still expects growth of overseas business to outpace Chinese domestic business. Hikvision still targets maintaining its GPM at over 40%, given its focus on its industry-leading position and profitability. The company expects opex ratio to remain at the current level (~20%), given its continual expansion of the R&D team in the innovation business and software such as data analytics. We expect OPM to be maintained at 21%. Valuation and risks. Hikvision is one of our top picks in the Asian hardware space. We are positive on the company’s continual market share gain and margin stabilization. The miss in 1Q17 results was mainly due to non-op, while its 33% YoY growth in operating profits marks a good start to 2017. While we slightly lower our earnings to reflect rising R&D efforts and lower non-op, we raise our target price from CNY40.8 to CNY41, as we roll over our valuation from 25x 2017E P/E to 25x 2H17-1H18E P/E. Risks: market share loss and weak demand.
海康威视 电子元器件行业 2017-04-20 34.68 40.80 13.24% 37.10 6.98% -- 37.10 6.98% -- 详细
点评: 2016年营收盈利显著稳步增长:2016年第二季度随着市场环境的逐步改善,公司的总体销售收入规模同比增长26.3%,显示了稳健的增长势头。从产品方面看,尽管传统安防视频监控的前端、后端产品的增速19.3%低于整体,但是以中心控制设备和创新业务为代表的解决方案服务则呈现了快速增长的趋势,成为公司成长的推动力。公司2016年归属母公司股东净利润同比上升26.5%,增速不收入增速基本持平,在收入增长的同时公司保持了稳健的盈利能力。 产品创新提升毛利率水平,持续扩张增加费用率:公司2016年全年毛利率为41.6%,同比上升1.5个百分点,在经历了2015年下半年市场竞争加剧带来的毛利率下降后,公司通过产品创新重新提升了盈利能力,市场竞争状况的改善也是毛利率恢复的原因之一。公司管理费用率和销售费用率同比分别上升1.0和0.8个百分点,财务费用率基本维持稳定,传统业务方面桐庐生产基地的投入以及创新业务拓展在人力资源需求,推动经营费用率小幅上升。 未来发展战略及经营计划:公司的长期发展战略是从传统的安防视频监控产品供应商向以视频为核心的物联网解决方案和数据运营服务提供商转变,2017年具体的执行计划包括了:1)围绕现有客户的需求推进研发投入,保持视频图像处理、结构化、大数据、智能分析等核心关键技术领先水平;2)重点发力行业智能应用场景,将智能产品、软件技术和行业应用深度融合,推出标准化、易推广的产品和解决方案;3)丰富面向海外市场的产品线,加强海外团队本地支持能力;4)通过导入BLM(业务领先模型)、IPD(集成产品开发)等体系持续深化管理变革,加速去中心化的扁平组织建设;5)继续发展萤石、机器人和汽车电子等创新业务,抓住视频技术面向智能家居、工业自动化和汽车电子的延伸发展空间。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.61、2.04和2.44元。净资产收益率分别为30.7%、30.1%和28.3%,给予买入-A建议,6个月目标价为40.80元,相当于2017年至2019年25.3、20.0和16.7倍的动态市盈率。 风险提示:行业需求受到宏观经济及政府产业政策的影响增长不及预期;市场竞争环境加剧影响公司的盈利能力;技术更新换代增加公司产品创新风险;用于安全防范产品存在技术泄露的安全隐患。
海康威视 电子元器件行业 2017-04-20 34.68 37.00 2.69% 37.10 6.98% -- 37.10 6.98% -- 详细
事件:公司近日发布2016年报,公司实现营业总收入319.24亿元,比上年同期增长26.32%;实现归属于上市公司股东的净利润74.22元,比上年同期增长26.46%。公司2016年整体毛利率为41.58%,与上年同期相比提高1.48%。2016年公司经营活动产生的现金流量净额为62.14亿元,同比提升93.17%。公司近日发布2017年一季度业绩报告,公司实现营业收入70.4亿元,同比增长35.46%,归属上市股东的净利润14.8亿元,同比增长29.49%。 核心观点:公司在安防监控领域是全球行业龙头,多年的技术积累形成了从前端、传输、存储、显示控制到综合管理平台等全系列产品体系,面向各类客户的多层次安全防范需求,是行业内少有的能够提供“一站式”的整体解决方案的综合厂商。安防行业是全球性的行业,客户遍布全球各地,可选择的产品也是全球化的,因此,公司突出的性价比以及高稳定性的产品得到了全球客户的认可,市占率也在稳步提高中,因此,借助在视频监控行业的巨大成功,公司已经开始向安防的其他领域进行拓展,如门禁系统。同时,客户当前不仅满足于把高清视频记录下来,还希望能够实时分析这些视频,以对视频信息做及时的反应,如识别犯罪嫌疑人,识别流量等,公司在视频分析,深度学习,人工智能多年巨大的研发投入,显示出了极大的技术优势,我们认为,公司未来发展的驱动力来自于1)公司业务在全球拓展所带来的增量,规模效应给公司的产品带来了巨大的高性价比的竞争力2)视频数据的深度挖掘所带来的行业机会,即“看得懂”蕴含着巨大的机遇。3)创新产品所带来的机会,公司借助强大的研发实力和在视频监控领域的营销网络,拓展诸如报警业务线等新的业务线,从传统安防向安防、可视化和大数据拓展。 “看得懂”催生巨大的市场空间:经过多年的发展,视频采集经历了从“看得见”到“看得清”的转变,即从传统模拟的磁带系统,走向了高清全高清的数字系统,视频监控领域经历了巨大的进步。而现在客户希望不仅能够看得清,更要看得懂,以提高效率,而借助诸如云计算、大数据、人工智能、生物识别等技术的快速发展,智能化变革也正在到来,视频大数据的分析也越来越有价值,在交通,公安,司法,金融,文教卫,能源和智能楼宇等领域应用广泛。公司去年的研发投入达24亿元,在行业中处于领先地位,巨大的研发和技术进步支持,使得公司在“看得懂”中占据了领先优势,行业的巨大需求加上公司的领先优势,为公司的未来发展夯实了基础。 创新业务发力,市场前景广阔:公司的萤石云平台拥有千万级用户,在全国超过500个城市发展了一千多家萤石O2O店,在互联网视频业务方面拥有较大的先发优势及技术优势;公司以移动机器人为载体,依托“阡陌”平台推出了智能搬运机器人、智能分拣机器人和智能泊车机器人逐步落地;在汽车电子方面,成立了海康汽车技术拓展行车记录仪、智能后视镜以及车载监控等业务;同时布局非制冷红外传感器和固态硬盘存储技术作为创新技术。我们认为公司向新领域的布局,有望带来新的业务增长点。 投资建议:我们预计公司2017年、2018年的EPS分别为0.62元和0.73元。基于以上判断,给予“增持”评级。 风险提示:新产品发展不及预期,行业增长放缓等。
海康威视 电子元器件行业 2017-04-18 32.80 36.34 0.86% 37.10 13.11% -- 37.10 13.11% -- 详细
公司公告2016年年报及2017年1季报,2017开门红,1季报超预期 公司公告2016年年报,2016年营业总收入319.24亿元,同比增长26.32%;归属于上市公司股东净利润为74.22亿元,同比增长26.46%(扣非后同比增长29.72%)。2017年1季度实现营业收入70.44亿元,同比增长35.46%;归属于上市公司股东净利润为14.81亿元,同比增长29.49%(扣非后同比增长27.09%)。淡季不淡,2017年开门红,1季报超预期。 价格战消停、行业层客户采购能力向好,行业整体景气度向好,PPP助力 2015年强力反腐打乱了行业层客户采购节奏,2016年,在行业层市场客户采购节奏恢复正常。同时,2016年安防市场价格战结束;2017年在智能化、十九大召开带来大环境向好,同时PPP助力行业的大背景下,景气度持续向好。海康依托领先的技术创新能力、完善行业解决方案能力,尽享行业景气恢复,迎来2017年开门红。十年磨一剑,AI商业化初见端倪海康威视在视频监控智能化上已有上十年积攒,此前在车牌设备智能化细分市场获得很好的商业回报。2015、2016年,基于GPU和深度学习技术,持续推出AI中心及前后端产品,打造安防“新视觉、新世界”。 首次披露创新业务收入,占总收入比重2.03%,绝对量6.48亿已不容忽视 基于视频监控多年深耕的算法积累及对视频的理解,海康威视相将关技术运用至机器人、汽车电子、智能家居3块新业务。2016年,公司首次公布创新业务收入,达6.48亿,占总收入比重2.03%,但绝对量已不容忽视。其中,汽车电子虽是新生代,却眼光独到,参股的森斯泰克威国内毫米波雷达技术领先企业(77GHZ毫米波雷达是业界标杆技术)。 新业务马不停蹄,新增海康微影及海康存储添火创新业务 创新业务继续添新火!基于对行业上下游业务的战略部署和长期发展考虑,海康2016年新增布局非制冷红外传感器(海康微影)和固态硬盘存储技术(海康存储)作为创新业务,期望在新的领域建立战略控制点,形成公司新的增长动力。 看好行业景气度持续回升期间龙头尽享市场盛宴,维持“买入”评级 在行业景气度回升大背景下,看好公司视频监控产品及技术持续进步,引领行业发展,同时创新业务快速起步,深化布局,前景可期。上调17-18年EPS至1.58、1.95,考虑到公司16-18年复合增速26.95%,给予17年23-26倍估值,6个月目标价36.34-41.08元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险、海外竞争加剧、新业务进展低于预期。
海康威视 电子元器件行业 2017-04-18 32.80 -- -- 37.10 13.11% -- 37.10 13.11% -- 详细
盈利能力提升,进入安防“智能化”时代 16 年公司从关注规模增长到更关注有效益的增长,在营收稳定增长的同时,盈利能力得到提升。16 年实现销售毛利率41.58%,较15 年提升1.48 个百分点。17Q1 销售毛利率为42.78%,同比提升近1 个百分点,环比提升1.1 个百分点。另外公司AI 中心产品“猎鹰”、“刀锋”在2016 年获得了市场一定的认可,并继续推出“深眸”摄像机、“超脑”NVR、“神捕”、“脸谱”人脸识别系列产品,从AI 中心产品走向AI 前后端产品。未来, 安防智能化将进一步带动公司发展。 海外市场持续拓张,产品走向解决方案化 公司海外分支机构增加至28 家。海外市场实现营收93.6 亿元,同比增长40.62%;销售占比达29.32%,继续逐年提高;海外市场产品毛利率47.6%, 较15 年提升近3 个百分点。未来公司进一步完善海外销售网络,同时从产品分销向项目市场深入,带动海外市场营收和盈利能力的继续提升。 创新业务快速起步,新市场带来新机遇 公司16 年创新业务实现营收6.48 亿元,同比增长191.83%;产品毛利率39.1%,较15 年提升14.49 个百分点。包括互联网视频(萤石云)、机器人(“阡陌”、机器视觉和工业无人机相关)以及汽车电子业务方面(行车记录仪、智能后视镜、车载监控像机及相关配件等产品)均得到进一步发展,同时公司布局非制冷红外传感器和固态硬盘存储技术两项新业务。随着人工智能、云计算和大数据等新技术出现,视频应用越来越多元化, 公司依托强大的研发实力,创新业务的发展将为公司注入新的成长动力。 盈利能力及评级 我们预计公司17~19 年EPS 分别为1.51/1.88/2.32 元,在传统业务保持持续增长的同时,公司在视频领域新技术、新产品的布局将为公司添加新的成长动力,未来的成长空间打开,给予公司“买入”评级。 风险提示 行业增速下滑风险;产品信息安全风险。
海康威视 电子元器件行业 2017-04-17 33.05 40.00 11.02% 37.10 12.25% -- 37.10 12.25% -- 详细
1、 2016 业绩符合预期,17Q1 业绩超预期。 公司2016 年三季报展望全年净利增速在15~35%之间,实际实现净利74.1 亿,同比增长26.3%,略高于展望区间中值25%,符合预期。2016 年国内行业回暖,各行业需求强劲,公安交通等行业尤为突出。海外业务虽然和年初目标相比面临一定压力,但仍较快增长。公司17Q1 净利增长29.5%,超过我们此前预期值25%,主要由于16Q1 基数较低,同时各项业务继续稳健增长。 2、国内解决方案持续放量,海外维持高增长,全球第一领先优势扩大。 2016 公司国内业务增长21.2%,主要受益于行业回暖,各行业解决方案持续放量和行业集中度提升。海外业务增长40.6%,显著快于国内,整体营收占比已达29.3%,主要由于公司大力拓展海外分支机构至28 家,销售和技术支持团队本地化,并且有望在中高端继续取得突破,产品和解决方案同时发力。公司16Q2 毛利率探底后已显著回升至正常水平,2016 全年毛利率约41.6%,同比2015 年提升1.5 个百分点。公司净利率23.1%,在行业内处于绝对领先水平,显示公司产品技术领先优势和内部综合管理能力。 3、17H1 展望符合预期,PPP 提供更多弹性,人工智能龙头显现。 公司展望17H1 区间15~35%,符合我们预期。国内安防行业仍将维持较高增速,公司作为绝对龙头,受益于行业集中度持续提升、综合安防可视化应用和安防大数据的智能化大趋势驱动。继2016 年10 月24 日发布多款智能视频产品后,相关业务进展迅速。公司已是英伟达GPU 国内最主要客户,并且1)拥有多品类高清和智能视频监控硬件和平台;2)海量非结构化视频数据资源;3)业内规模最大软硬件研发团队;4)下游政府、公安、交通等有强大支付能力客户。公司已开始引领视频监控走向人工智能时代。新疆安防需求巨大,公司近期公告中标乌鲁木齐高新区5 亿平安城市PPP 项目,我们认为公司后续有望有参与更多类似项目,为业绩增长提供动能,17~19 三年稳健成长可期。 4、视频创新业务快速起步,发展前景可期。 视频新业务规模首次披露,已达6.5 亿规模,毛利39.1%主要受低毛利萤石影响,其余部分毛利均高于传统业务。公司在萤石、机器人(工业相机、无人机、仓储机器人)和汽车电子等领域持续布局和投入,并且通过员工跟投平台确保有效激励,发展前景值得期待。工业相机已在国内外消费电子产线批量应用,汽车电子产品包括行车记录仪、智能后视镜、车载监控像机及相关配件等,并且已完成内部优化整合,有效避免同业竞争。 公司布局非制冷红外传感器(杭州海康微影传感科技有限公司)和固态硬盘存储技术,期望在新的领域建立战略控制点,形成新的增长动力。 5、维持“强烈推荐-A”评级,并上调目标价至40 元。 我们维持“强烈推荐-A”评级并上调公司目标价至40 元,对应17 年PE 约26 倍。公司2016 年有超3 亿所得税返还有望在17Q3 得到确认,对EPS 增厚约0.05 元。我们认为公司17/18/19 年EPS 为1.56/1.93/2.37 元,当前股价对应PE 为21/17/14 倍,大幅低估。 6、风险因素:宏观经济景气度下降,海外及新业务拓展不及预期等
海康威视 电子元器件行业 2017-04-17 33.05 39.78 10.41% 37.10 12.25% -- 37.10 12.25% -- 详细
事件:公司发布2016年年报和2017年一季报。2016年公司营业收入319.2亿元,同比增长26.3%,营业利润68.3亿元,同比增长24.3%,归母净利润74.22亿元,同比增长26.5%,扣非归母净利润72.7亿元,同比增长29.7%;公司2017年第一季度收入70.4亿元,同比增长35.5%,营业利润14.5亿元,同比增长36.6%,归母净利润14.8亿元,同比增长29.5%。公司业绩持续稳健增长,增速高于行业,符合预期。 业绩稳健增长,经营质量提升:公司前、后端产品收入保持了稳健增长,同比增速均约为19.3%,增速同比有所下滑,但仍优于行业;中心控制产品收入保持高增速,同比增长48.1%,公司调整产品结构,施工类产品有所下滑,创新业务发力,同比增长191.8%。面对激烈的行业竞争,公司通过推进高端新产品、完善销售网络及调整考核体系等举措,提高公司经营质量,公司整体毛利率提升1.48个百分点,创新业务毛利率提升14.5个百分点,达到39.1%。 创新业务有望助力公司业绩维持高增速:报告期内,包括萤石、机器人和汽车电子业务在内的创新业务收入规模和经营质量均迅速提升,显示了公司新业务正在快速起步,未来有望成为驱动公司业绩高增速的新动力。针对2C市场的萤石业务,市场拓展成效显著,到2016年底,萤石云平台已拥有千万级用户,维持60%的月活,且在全国超过500个城市发展了一千多家萤石O2O门店,2017年萤石业务有望贡献一定利润;机器人业务方面,公司推出了智能搬运、智能分拣和智能泊车机器人,机器人视觉和工业无人机相关产品和解决方案也取得了一定市场成效;汽车电子方面,公司成立了海康汽车技术,并推出了行车记录仪、智能后视镜、车载监控相机等产品;非制冷红外传感器和固态硬盘存储技术作为公司业务链上的关键技术,公司也计划布局相关的创新业务。 研发维持高投入,AI+成果引领行业:报告期公司研发投入24.3亿元,占总收入的7.6%,研发人员数量增长了30.4%,达到9366人,公司不断完善研发体系,并宣布将在海外设立研发机构,计划在蒙特利尔建立研发中心,在硅谷建立研究所,在海外设立研发机构不仅有利于提升公司的研发综合实力,而且有利于公司提升在海外的本地支持能力及品牌知名度,助力海外业务增长。公司2016年继续推出AI产品,发布了“深眸”摄像机、“超脑”NVR、“脸谱”人脸分析服务器等产品,初步形成了市场覆盖,抢占了行业先机。 盈利预测与投资建议:考虑到公司竞争力和经营质量持续提升,略微调高盈利预测。预计公司2017-2019年营业收入年复合增速为28.4%,归母净利润年复合增速为27.4%,EPS分别为1.53元、1.95元、2.49元,对应的PE分别为21倍、17倍和13倍。考虑到公司是视频安防行业龙头企业,给予公司2017年26倍PE,对应目标价为39.78元,维持“买入”评级。 风险提示:竞争环境或恶化的风险,海外市场拓展或不及预期的风险,新技术/产品研发或不达预期的风险,汇率波动风险等。
海康威视 电子元器件行业 2017-03-28 32.77 39.78 10.41% 37.10 13.21% -- 37.10 13.21% -- 详细
投资要点 事件:2017年2月23日,我们对公司进行了实地调研,就公司的基本情况与公司领导进行了沟通。公司是全球视频安防监控领域龙头企业,国务院国资委实际控制的国有企业,在视频产品和服务行业深耕15年。从2011-2016年公司收入年复合增速达43.7%,归母净利润年复合增速为38.0%,保持高速增长。 根据公司发布的业绩快报,2016年公司营业收入320.2亿元,同比增长26.7%,营业利润68.6亿元,同比增长24.8%,归属母公司股东净利润74.1亿元,同比增长26.3%,公司业绩增长稳健,符合预期。 行业持续高景气,海外业务增速后继有力。智慧城市、平安城市的兴起和发展持续刺激视频监控产品需求的释放和高端产品的放量,公安、交通、司法等的行业安防建设需求保持稳定增长,公司深耕解决方案市场,受益于行业增长,有望维持业绩高增速;随着海外渠道的拓展,公司海外收入占比保持稳步提升,2011-2015年海外收入年复合增速达到65.9%,2015年,海外业务贡献的收入在总收入中占比达到26.3%。公司2月宣布计划在蒙特利尔建立研发中心,在硅谷建立研究所,在海外建立研究机构有利于提升公司在海外的本地支持和服务的能力及品牌知名度,显示其积极开拓海外解决方案市场的决心,公司海外业务增速后继有力。 智能先行者,安防新航标。智慧城市建设对城市安防监控联网及智能分析提出了更高的要求,云计算和深度学习等技术的发展也给行业智能化程度的提升提供技术积累。虽然国内视频安防高端产品渗透率更高,但整体智能化程度还较低,相关软件、平台及高端硬件产品都有巨大的市场空间。预计智能化升级的浪潮将从一线城市及安防需求级别最高的个别地区开始逐步释放。公司投入了大量研发力量进行技术积累和软件升级,智能化解决方案能力行业领先,未来具有硬件、平台服务能力、行业解决方案和城市总体安防构架设计的公司将更具竞争优势,有望抢占更大的市场份额。 新业务即将发力。除了深耕大安防行业,公司也在持续开发新业务。目前公司重点在三个领域发力:机器人、汽车电子和2C端安防产品和服务。公司凭借机器视觉领域的积累,开发了移动机器人及工业级无人机等产品;公司看好智能驾驶的巨大市场,并从2016年开始发力,通过开发和并购等方式切入adas、车联网及新能源车领域;公司通过萤石开拓2C端安防市场,打包硬件和云服务,迅速开拓市场。目前三大板块都已产生可观收入并有望实现盈利。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年营业收入年复合增速为28.2%,归母净利润年复合增速为25.5%,EPS分别为1.21元、1.53元、1.90元,对应的PE分别为26倍、21倍和17倍。考虑到公司是视频安防行业龙头企业,给予公司2017年26倍PE,对应目标价为39.78元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:竞争环境或恶化的风险,海外市场拓展或不及预期的风险,新技术/产品研发或不达预期的风险,汇率波动风险等。
海康威视 电子元器件行业 2017-03-17 30.20 40.00 11.02% 33.57 11.16%
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人工智能化是安防监控行业发展的必然趋势。我们认为,在未来的4到6年的时间,安防监控行业将从网络化、智能化再升级,向人工智能应用深化方向发展。我们判断的逻辑有两点:一是当前摄像头高清技术日渐成熟,图像识别技术也已经发展到了一定的高度,技术上足以满足人工智能的应用条件;二是随着摄像头的增多,产生的数据量之大已不可同日而语,因此,行业需要一种新的方法来进行视频信息提取和分析,而可进行深度学习的人工智能尤其擅长处理海量数据。所以,可以说,人工智能在安防领域的爆发,是一个必然的事件。 公司已抢占人工智能在安防领域应用先机。在安防监控领域,海康已经证明和确立了在行业中的龙头地位。在去年11月的安博会前,海康威视前瞻性的提出了安防行业“AI+”的理念。此外,公司已在安全生活、工业制造和汽车智能化三个领域进行了智能产品布局。下一个智能化时代,海康在技术、产品、渠道各个方面都具备领先优势;在新技术研发方面,公司成立的海康研究院,专注前瞻性技术研发,在智能化产品底层技术已经有深入研发和积累。 我们认为,海康在人工智能时代已抢占了先机,加之“技术+产品+应用+渠道”的优势,有望打造行业强者。 与人工智能芯片巨头深度合作。纵观安防行业,海康威视不仅在人工智能布局上已抢占先机,而且在与人工智能领域领军企业的合作上,也更深入和广泛。海康威视早在2016年10月,就开始与英伟达和Movidius形成了合作伙伴关系。并发布了基于深度学习技术从前端到后端的全系列智能安防产品。 英伟达是目前最大的人工智能芯片GPU的生产商,Movidius则是计算机视觉芯片及解决方案的行业黑马,并于2016年9月被Inte 收购。与英伟达和Movidius的战略伙伴关系十分有助于海康威视未来在人工智能领域的推进。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司在安防行业人工智能应用领域已占领先机,并进行了多方位产品布局,与人工智能企业合作进程远超行业对手,有望成为智能化时代安防行业强者。我们预计,公司2016-2018年的EPS为1.21/1.60/1.96元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE25倍,6个月目标价为40.00元/股,维持“买入”评级。 风险提示。安防市场下游需求低于预期的风险,智能化产品研发低于预期的风险。
海康威视 电子元器件行业 2017-02-22 28.80 -- -- 30.67 6.49%
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投资要点: 1.事件 公司发布业绩快报,2016年度实现营业总收入320亿元,同比增长26.69%;实现归属于上市公司股东的净利润74亿元,同比增长26.32%。 2.我们的分析与判断 (一)业绩增长符合预期,2016 年是恢复期。 2016年度实现营业总收入320亿元,同比增长26.69%。国内政府及公安项目从2015年起增速有所放缓,相关项目落地的不多,自2016年起,政府项目已有所恢复,行业化及企业级应用景气逐步复苏,我们判断未来几年,公司从产品厂商转型为解决方案厂商的过程中,国内市场总体将保持平稳较快增长。 此外,公司通过前几年在海外市场的扎实的渠道布局,近两年海外市场开花结果,估测2016年海外市场增速约为30%-40%左右。目前海外市场销售规模已经较高,预计未来来自于渠道推广和产品销售的增速将逐步放缓,20%多的增速是较为合理的增速水平。未来公司将不断修炼内功,以国内业务为目标,实现海外业务从产品提供商到解决方案商的转型。公司在2016年收购了欧洲报警厂商SHL,一方面补齐报警产品线,另一方面对海康开拓海外市场提供了有效支持。同时,公司近期宣布在蒙特利尔、硅谷建立研发机构,大安防版图和海外布局已日臻完善。 从净利润率来看,2016年净利润率是23%,与2015年基本持平,比2014年及之前有所下降,我们认为主要原因也是来自于市场竞争加剧,2013-2014年高清摄像机市场热度达到顶峰之后,2015年市场出现较大力度洗牌,2016年竞争格局总体平稳,市场集中度所有提升,从2016年起,最困难的时间点已经过去。未来几年,随着公司转型力度较大及智能化新技术不断升级,预计市场格局将保持稳定,公司毛利率总体将维持当前水平。公司此前展现了强大的管理能力,管理费用率总体控制较为稳定,我们判断未来几年管理费用率变化应不大。 (二)转型成果显现,平台力、智能算法、软硬件一体化能力卓越 在传统的安防监控领域,海康销售收入总规模已经较大、市占率较高,后续我们关注的重点应该从传统安防销售增长转入到转型的新业务领域来,平台力、智能算法、软硬件一体化能力更值得关注。 海康威视作为全球视频监控龙头厂商,是视频监控数字化、网络化、高清化、智能化的见证者和推动者,面向即将到来的人工智能时代,公司聚焦视频结构化处理和大数据技术两方面,推出一系列基于人工智能、深度学习技术的前后端视频监控产品。 除了传统前后端监控产品,公司已发展为以视频为核心的机器视觉智能制造、物联网/数据运营服务提供商,公司在机器视觉领域深耕已久,2015年发布的海康阡陌仓储机器人受到市场追捧;在停车领域,先后发布了智能寻车、智能泊车机器人;无人机、汽车ADAS、萤石民用视频服务等业务均进展不俗。我们认为,海康的价值已经不仅仅在于安防监控还能增长多少,而是软硬件综合解决方案、平台力的稀缺性和延展性。 3.投资建议 预计2016-2018年eps为1.20、1.53、1.89元,PE是23、18、15,与同类平台厂商相比估值不高,维持推荐评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名