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川财证券

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阳光城 房地产业 2019-05-21 6.62 -- -- 6.78 2.42%
7.51 13.44%
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立足福州,走向全国 阳光城集团股份有限公司是以房地产开发为主业的全国化品牌企业,业务涵盖地产开发、商业运营、物业服务三大领域。公司1995年始创于福州,1996年在上交所挂牌上市。2012年以前,公司一直立足于福州,2012年后公司管理总部迁往上海,从此开始了公司的全国性布局。目前,公司已拥有30个区域公司,布局全国80多个城市,全国布局已基本形成。 销售迅猛,拿地积极,深耕一、二线城市 克而瑞数据显示,2018年公司实现销售金额1,628.56亿元,在房企中排名14位;销售面积1,266.38万平方米,排名13位。截至2018年底公司拥有土地储备总计4417.77万平方米,其中一二线城市土地储备面积占比76.87%,可满足公司接下来2-3年的发展需求。公司坚持立足于福州大本营、深耕一、二线城市、适度下沉都市圈周边三、四线城市,在行业整体下行的周期中,公司一、二线丰富的土储将会为公司接下来的持续发展增加动力。 融资渠道丰富,成本优势显著,去杠杆良好 2018年,公司房地产销售回款增加,经营净现金流218亿元,同比增长147.55%,实现连续两个会计年度保持正值。公司负债虽多但债务结构较为合理:以较低成本的银行贷款和债券融资为主。2018年底,公司一年内到期的负债为482.11亿元,仅占42.81%,短期偿债压力较小。2018年,伴随业绩高增速,公司同时实现了财务指标、特别是偿债指标的大幅优化,逐渐由融资驱动向经营驱动过渡。 首次覆盖予以“增持”评级 首次覆盖给予“增持”评级。2018年公司实现归属于上市公司股东的净利润为30.18亿元,同比增长46.36%,对应基本每股收益0.66元。我们预计2019-2021年公司主营业务收入分别为610.54、769.99和943.05亿元,净利润有望达到41.51、58.47和70.78亿元,EPS分别为1.02、1.44和1.75元/股,对应PE分别为6.65、4.72和3.90倍,公司未来几年业绩有望保持高增长。 风险提示:房地产销售不及预期;布局城市调控政策力度超预期等
金地集团 房地产业 2019-01-16 10.01 -- -- 11.33 13.19%
14.77 47.55%
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老牌房企:三十而立,从深圳到全国 金地集团初创于1988年,2001年公司在上海证券交易所上市,2016年公司房地产销售额首次突破1000亿,经过30年的发展,公司坚持精耕一、二线城市,目前已经进入50个城市,形成华南、华东、华北、华中、西北、东北、东南7大区域的全国化布局。 土储优质,深耕核心城市,销售稳步增长 2018年全年公司实现签约金额1623.3亿元,同比增长15.28%,在克而瑞销售排行榜中位居第16位,保持平稳增长态势。截止18年三季度末,公司总土地储备约4100万平方米,权益土地储备约2200万平方米,对应7000多亿货值,可满足公司3-4年的开发需求。公司坚持深耕一、二线城市、适度下沉的战略布局,一二线城市的土储总量占总土储比例超过80%,在行业整体下行的周期中,公司高能级城市丰富的土储保证销售实现逆势增长。 融资渠道丰富,成本优势显著 上市以来公司始终将负债规模和结构保持在合理水平,融资成本优势显著。2018年上半年,债权融资成本为4.79%,较2017年有所上升,但在整体监管较严、融资收紧的大环境下依然处于行业较低水平。截止到2018年三季度末,公司有息负债合计人民币817亿元,长期债务和短期债务的比重分别为81%和19%,短期内偿债压力较小;资产负债率为76.5%,剔除并不构成实际偿债压力的预收账款后,公司的实际资产负债率为68.4%,净负债率为69.3%,较中期的74.2%有所下降。较低的杠杆水平,较低的融资成本有望助力公司销售继续稳步扩张。 首次覆盖予以“增持”评级 首次覆盖给予“增持”评级。2018年前三季度公司实现归属于母公司净利润52.46亿元,同比增长131.21%,对应基本每股收益1.16元。我们预计2018-2020年公司主营业务收入分别为552.81、701.61和872.68亿元,归属于母公司净利润有望达到81.50、91.44和109.25亿元,EPS分别为1.81、2.03和2.42元/股,对应PE分别为6.51、5.80和4.86倍,公司未来几年业绩有望保持高增长,有持续看点。 风险提示:房地产销售不及预期;多元化发展不及预期等
华夏幸福 房地产业 2018-12-13 27.66 -- -- 28.59 3.36%
33.06 19.52%
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融资通道不断扩宽 2018年9月26日,公司与中国平安在深圳签署了《中国平安保险(集团)股份有限公司与华夏幸福基业股份有限公司战略合作框架协议》。公司与中国平安将在综合金融服务、产业新城、新兴实业协同发展等领域加强全面战略合作,开启合作新篇章。本次交易基于公司独特的产业新城业务模式和业务发展需求,由平安资管按照公司个性化和多元化金融需求提供金融服务,是与平安集团全面战略合作关系中“一站式综合金融服务”合作的重要落地成果,符合公司战略发展需要。公司将进一步推动双方在金融服务、实业协同发展与其他业务方面的合作。 异地复制成效凸显 2018年前三季度,公司新签PPP项目合作协议共17个,包括14个产业新城项目和3个产业小镇项目,其中有13个位于非京津冀区域。非京津冀地区合计销售面积443万平米,较去年同期提升90%,占全部销售面积的46%,公司异地复制成效显著。截至9月底,公司预收账款达到1525亿元,预计将在未来二三年内逐步结转为公司的营业收入与利润,有利于锁定公司未来三年持续高增长的经营业绩。 盈利预测 预计2018-2020年公司主营业务收入分别为823.80、1103.56和1342.35亿元,净利润有望达到119.11、142.62和174.28亿元,EPS分别为4.03、4.83和5.90元/股,对应PE分别为7.67、6.41和5.24倍,公司未来几年业绩有望保持高增长,有持续看点。给予华夏幸福“增持”评级。 风险提示:地产调控政策超预期,多元化发展不及预期等。
宝信软件 计算机行业 2018-10-31 21.50 -- -- 24.23 12.70%
25.50 18.60%
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公司前三季度归属母公司净利润同比增速处于预告的上限 之前公司预告2018年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润同比增长约55.61%到64.88%,实现扣除非经常性损益后净利润同比增长约52.87%到62.78%。三季报显示公司的前三季度业绩增速处于预告的上限。主要是公司的信息化和自动化业务受益于钢铁行业的整合和整个钢铁行业的高气度。公司作为宝武集团的重要的信息技术服务板块,定位以智能制造提升企业竞争能力,致力于成为中国领先的智能制造和智慧城市解决方案和服务提供商。随着宝武合并的深入,自动化、信息化软件从宝钢集团复制到原武钢的生产线上或将加速。此外,作为钢铁企业的龙头宝武集团受益于国内钢铁企业的兼并重组,由此将为宝信带来强劲自动化和信息化整合需求。 公司IDC业务优势明显 目前公司IDC业务集中在上海,靠近用户的需求中心。公司追加宝之云四期投资6个亿到25亿,主要是包括腾讯和太保在内的需求增加明显。公司采取的是先有订单,后建设的业务模式,可以有效减少需求波动的影响。此外,公司的主要客户是国企和互联网公司,而且大部分都是5-10年的协议,能保证公司业务收入的稳定性。在面临外围市场各种不确定的因素下,公司IDC业务的高增长佐证了公司在IDC业务上具有明显的有势。 维持“增持”评级 预计2018-2020年主营业务收入分别为59.41、73.32和90.25亿元,归属于母公司净利润达到6.16、7.65和9.68亿元,EPS分别为0.70、0.87和1.10元。对应PE分别为30.70、24.75和19.55倍。维持宝信软件“增持”评级。 风险提示:公司IDC建设不及预期;IDC上架率低于预期。
宝信软件 计算机行业 2018-08-20 26.59 -- -- 26.91 1.20%
26.91 1.20%
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事件 8月16日晚,宝信软件发布2018年半年报,公告实现营业收入24.13亿元,同比增长18%;实现归属上市公司股东的净利润2.95亿元,同比增长44.50%;基本每股收益0.37元,同比增长42.53%。 点评 净利润维持高增长,系统集成收入同比增幅显著 2018年1-6月,公司实现营业收入24.13亿元,同比增长18%,其中软件开发及工程服务营业收入为16.04亿元,同比增长8.24%,服务外包营业收入为6.78亿元,同比增长35.72%,系统集成营业收入为1.19亿元,同比增长109.34%;实现归属上市公司股东的净利润为2.95亿元,实现净经营性现金流入3.31亿元。其中服务外包业务营业收入维持35%以上的高增长,系统集成增幅较大。经营活动产生的现金流量净额变动原因主要是客户使用票据支付结算金额同比增加和上年同期收中国移动IDC二期项目预收款2亿元所致。 公司战略明晰,治理逐步完善 公司战略明晰,顺应IT产业和技术的发展趋势,借助商业模式创新,全面提供工业互联网、云计算、数据中心(IDC)、大数据、智能装备等相关产品和服务。报告期内,第一,宝之云四期追加投资的64,008万元投资在土建装修、设备购置安装费用、供配电系统、冷源空调暖通系统、弱电系统等工程建设上,占原募投项目投资总额的32.78%。预计投资财务内部收益率将增加0.05%,达产年度的利润总额增加7,655万元,投资回收期缩短0.17年。第二,公司调整限制性股票计划激励对象,以每股8.6元回购了离职人员的股权激励总共持有的91944股。此外,为控制可能出现的进一步亏损,逐步退出低增长、低效率的业务,通过“瘦身健体”,提升公司资产运营效率,注销山东分公司。 维持“增持”评级 预计2018-2020年主营业务收入分别为58.74、72.57和89.44亿元,归属于母公司净利润达到5.95、7.60和9.62亿元,EPS分别为0.68、0.87和1.10元。对应PE分别为38.27、29.98和23.67倍。维持宝信软件“增持”评级。 风险提示:公司IDC建设不及预期;IDC上架率低于预期
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
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