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移为通信 通信及通信设备 2019-05-29 35.00 42.50 28.17% 36.38 3.94% -- 36.38 3.94% -- 详细
公司成长归因为产品出新、应用扩展、地域扩张三个层面。(1)产品出新:公司募投项目进展顺利,2018年度推出18款新产品,其中3G、4G产品出货量持续增长,实现销售收入1.45亿元,占营收的30.48%,同比增长37.12%。客户主要面对资产追踪需求领域,目前产品包括车载追踪、物品追踪、个人追踪、牲畜追踪等。与澳大利亚利德合作至今,已完成超过30款产品的研发,包括可视标、电子标与读写器在内等的一系列产品。(2)应用扩展:2018年动物追踪溯源产品作为新业务之一,实现收入近1800万元,共享经济类产品实现收入超5500万元。预计2019年将保持快速增长。(3)地域扩张:2018年国内事业部结合中国国内车载定位终端市场情况和公司总体发展规划,选定汽车金融风控领域作为国内市场开拓的突破口,研发出顺应国内市场、客户需求特点的多款产品。未来在全球范围推广产品,拓展欧洲、南美、北美及非洲等市场。 轻资产经营模式,研发紧跟需求,转化为收入周期短。公司通过供应链采购元器件,进行架构和功能设计软件研发,外包加工成终端。2018年报资产负债率18.61%、流动资产/总资产76.49%。现在销售人员大多为外籍,常年在国外跟踪和发掘市场。2018年研发支出6739万元,同比增长46.60%,占收入比达14.15%。依据市场需求投入研发,次年即可转化为收入。 盈利预测:预计公司2018-2020年收入分别为7.87、11.06、15.16亿元;归母净利润分别为1.71、2.32、3.14亿元;EPS分别为1.06、1.44、1.94元。对应当前收盘价的PE分别为32.87、24.31、17.95倍。给予“买入”评级。风险提示:系统性风险,行业竞争加剧,下游拓展不及预期。
移为通信 通信及通信设备 2019-03-21 42.50 -- -- 44.45 3.83%
44.13 3.84% -- 详细
事件:公司发布2018年年度报告,2018年实现营业收入47,622.17万元,同比增长31.39%;实现归母净利润12,460.03万元,同比增长28.54%,业绩符合我们此前的预期。同时,公司发布2019年一季度业绩预告,预计实现归母净利润2300万元-2470万元,同比增长301.77%-331.46%。 事件点评:新业务、新产品多点开花。2018年,动物追踪溯源产品作为新业务之一,实现收入近1,800万元,共享经济类产品实现收入超5,500万元;另外,公司募投项目进展顺利,本年度推出18款新产品,其中3G、4G产品出货量持续增长,实现销售收入14,515.81万元,占营收的30.48%,同比增长37.12%。 国内市场逐步打开空间。2018年公司在国内市场开拓初见成效,终端客户收入增长明显。2018年,公司选定汽车金融风控领域作为国内市场开拓的突破口。针对汽车金融风控行业应用,依靠公司在长待机定位追踪产品方面的技术优势,组织技术精英团队攻克技术难关,研发出顺应国内市场、客户需求特点的CL10、CV10、CD10等多款产品,获得了市场和客户的认可,也收获了一定的市场认知度。同时,与国内运营商、服务商逐步建立起了合作关系,提升了相关产品的销量和市场占有率,也为未来的发展打下了坚实的基础。 继续大力拓展国际市场。自2018年年初与澳大利亚利德制品有限公司合作至今,公司已完成超过30款产品的研发,包括可视标、电子标与读写器在内等的一系列产品,基本具备为客户提供完整解决方案的能力,实现了利德制品全系列产品全面转移到国内生产,不仅深化了双方的合作,同时透过公司的供应链与工厂管理能力,有效降低了生产与原料采购成本,强化了公司的竞争优势。同时,为了快速推展销售触角,降低运输成本,公司开始试水线上销售平台的搭建,客户及经销商通过这一平台,即可快速实现销售。未来,除了在利德制品传统优势地区力争保持高速增长之外,公司会顺应国内“一带一路”政策,结合利德制品原有的销售据点,在全球范围推广产品,拓展欧洲、南美、北美及非洲等地市场。 保持高研发投入,竞争力不断提升。持续性的研发投入是公司的核心竞争力之一。2018年,公司继续保持研发高比例投入,2018年度研发费用6,738.98万元,同比增长46.60%,占营收比重为14.15%。截至2018年末,公司已有授权专利49项,本年新增授权13项,另有18项专利正在受理中,已有软件著作权98项,本年新增32项,是公司研发能力不断增强的体现。另一方面,研发人员从2017年的196人,增长至2018年的212人,较去年增长8.16%,占全员人数的66.67%,研发团队稳步扩大。 投资建议:公司车载追踪通讯产品、物品追踪通讯产品等业务保持较快增长,我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.929、1.150和1.446元,对应P/E分别为46.49、37.56和29.87倍。考虑到车载无线M2M行业未来发展空间广阔,公司已积累一定的技术优势和市场渠道优势,我们认为公司的估值仍有一定上升空间,因此维持其“增持”评级。 风险提示:海外业务波动风险;技术创新风险;汇率波动风险;国内业务拓展不及预期风险;市场竞争风险。
移为通信 通信及通信设备 2019-03-21 42.50 -- -- 44.45 3.83%
44.13 3.84% -- 详细
事件 公司发布2018年报,实现营收4.76亿元,同比增长31.39%;归母净利润为1.25亿元,同比增长28.54%。 公司发布2018年一季度业绩预告,预计2018年一季度归母净利润为2300万-2470万元,同比增长301.77%-331.46%。 简评 1. 车载产品市场持续开拓,叠加新产品的突破,驱动收入高增长。 1)主业车载产品、资产管理终端市场持续开拓。2018年,车载终端收入3.24亿元,同比增长近30%,资产管理终端收入1亿元,同比增长也近30%。这两块主业,传统优势市场如北美、欧洲、南美等,每年维持高增长,一方面是传统客户产品的更新换代(车载终端产品的更新周期为3年),另一方面也是市场渗透率的持续提升,预计海外当前车载终端渗透率在15%左右,渗透率提升未来会是一个长期的过程。此外,公司还开拓国内、非洲、中东等新市场,也保证产品的可持续增长。以国内为例,2018年,国内事业部以汽车金融风控为切入口,研发出顺应国内市场、客户需求特点的CL10、CV10、CD10等多款产品,与国内运营商、服务商逐步建立起了合作关系,提升了相关产品的销量和市场占有率,也为未来的发展打下了坚实的基础。2)新产品的突破,形势喜人,可持续增长后劲足。公司新开拓的产品包括动物追踪溯源产品、共享经济类产品等。年初公司与澳大利亚利德制品合作,一完成30款产品的研发,同时部分产品也通过相关国际多重认证,业务发展迅速,2018年就实现了1500万收入;共享类产品,公司也是顺应共享经济浪潮,推出相关解决方案,2018年共享类产品实现收入超过5500万元。 2. 持续高研发投入构筑核心竞争力。 公司2018年研发费用6739亿元,同比增长46.60%,占比收入14.15%。研发人员从2017年的196人,增长至2018年的212人,较去年增长8.16%,占全员人数的66.67%。整个高研发投入,一方面保证新产品的快速研发及客户的定制化需求,另一方面也能在性能、质量等方面保持国际领先水平,尤其在海外车类客户普遍重视质量,对价格相对不敏感的市场条件下,构筑起公司自身护城河3. 全球各地持续完善认证,巩固国际品牌优势。 公司产品销往全球,各地都需要经过相关认证。公司本身是具有良好形象的国际品牌,同时根据产品在销售地区的要求,分别获得欧洲强制安全认证CE认证、美国强制安全认证FCC认证、Emark欧盟车载认证、巴西ANATEL认证等,持续取得相关认证,巩固全球市场先发优势。 投资建议及评级:车载产品/资产管理产品渗透率持续提升,从欧洲、美洲到国内、中东、非洲市场的开拓,产品维持稳定高增长;动物追踪溯源产品、共享经济类产品等新产品发展态势良好,可持续性增长后劲足。高研发投入叠加全球各地的认证突破,构造核心竞争力。在物联网大连接爆发的浪潮下,公司为优先受益者。预计2019-2020年1.80亿、2.40亿元,对应PE为38X、28X,给予增持评级。 风险提示:业务扩张不达预期
移为通信 通信及通信设备 2019-03-19 44.92 49.96 50.66% 44.38 -1.92%
44.13 -1.76% -- 详细
公司2018年实现营业收入4.76亿元,较上年同期增长31.39%;实现归属于上市公司股东的净利润1.25亿元,较上年同期增加28.54%。 我们将公司成长归因为产品出新、应用扩展、地域扩张三个层面。(1)产品出新:公司募投项目进展顺利,本年度推出18款新产品,其中3G、4G产品出货量持续增长,实现销售收入1.45亿元,占营收的30.48%,同比增长37.12%。客户主要面对资产追踪需求领域,目前产品包括车载追踪、物品追踪、个人追踪、牲畜追踪等。年初与澳大利亚利德合作至今,已完成超过30款产品的研发,包括可视标、电子标与读写器在内等的一系列产品。(2)应用扩展:2018年动物追踪溯源产品作为新业务之一,实现收入近1800万元,共享经济类产品实现收入超5500万元。(3)地域扩张:2018年国内事业部结合中国国内车载定位终端市场情况和公司总体发展规划,选定汽车金融风控领域作为国内市场开拓的突破口,研发出顺应国内市场、客户需求特点的多款产品。未来在全球范围推广产品,拓展欧洲、南美、北美及非洲等市场。 轻资产经营模式,研发紧跟需求,转化为收入周期短。公司通过供应链采购元器件,进行架构和功能设计软件研发,外包加工成终端。2018年报资产负债率18.61%、流动资产/总资产76.49%。现在销售人员大多为外籍,常年在国外跟踪和发掘市场。2018年研发费用6739万元,同比增长46.60%,占收入比达14.15%。依据市场需求投入研发,次年即可转化为收入。 盈利预测:预计公司2018-2020年收入分别为7.87、11.06、15.14亿元;归母净利润分别为1.71、2.32、3.14亿元;EPS分别为1.06、1.44、1.95元。对应当前收盘价的PE分别为41.89、30.81、22.75倍。维持“增持”评级。 风险提示:系统性风险,行业竞争加剧。
移为通信 通信及通信设备 2019-03-19 44.92 -- -- 44.38 -1.92%
44.13 -1.76% -- 详细
一、一季度业绩指引靓丽,验证进入新一轮增长期判断 公司2018年高增长,同时预计2019Q1收入增长超过80%,净利润增长超过300%。Q1是传统淡季,公司收入增速显著提升,较此前的30%-40%年度增速翻番!验证我们此前的公司进入新一轮增长期的判断,长期成长空间仍然广阔。 从分项业务来看,2018年公司车载终端同比增长29.26%,占收入比重68.09%;物品资产管理终端同比增长30.46%,占收入比重21.15%;其他主营业务同比增长71.36%,占收入比重9.76%。 从盈利能力看,2018年公司毛利率有所下滑,净利率基本保持平稳。公司2018年毛利率46.46%,较2017年52.24%下滑5.78%,主要是新增动物、国内市场的业务毛利率相对较低,同时2018H1由于汇率拉低了整体毛利率。净利率基本平稳,期末汇兑收益有所贡献。研发投入持续增加,提升长期竞争力。2018年,公司研发投入6738.98万元,同比增长46.60%,占营业收入比例14.15%。 二、物联网终端龙头持续全球扩张,未来动物、国内市场空间广阔 公司是全球领先的终端品牌,在全球的竞争对手主要包括美国的CalAmp、Enfora、欧洲的Teltonika、Aaplicom等。其中很多竞争对手专注本地市场,而公司是全球化战略。由于海外市场更加注重品牌、产品性能、国际化,海外竞争相对不激烈,市场壁垒较深。根据AnalysysMasonLimited数据,预计2018年全球M2M设备连接相关收入接近300亿美金,未来行业复合增长率17%,我们估计硬件终端占比约10%。我们认为在目前渐行渐近的ToT时代,公司面临下游需求百花齐放的发展机遇。 动物追踪溯源产品作为新业务之一,是公司目前重点发展领域之一,未来市场空间广阔,2018年实现收入近1800万元。公司2018年初与澳大利亚利德制品合作至今,已完成超过30款产品的研发,包括可视标、电子标与读写器在内等的一系列产品,基本具备了为客户提供完整解决方案的能力。公司适用于牛、羊的电子耳标等相关产品通过了新西兰、澳大利亚等国际认证,未来将从澳大利亚拓展到拓展欧洲、南美、北美及非洲等地市场。与公司传统直销体系略有不同,公司计划搭建线上电商来进行动物溯源产品的全球销售。 国内市场2018开始发力,终端客户收入增长明显,未来将是新的增长极。2018年国内事业部选定汽车金融风控领域作为国内市场开拓的突破口,研发出顺应国内客户需求特点的多款产品,成功切入国内市场。我们认为公司由海外高端市场切入国内,竞争力充足,将充分享受国内的大市场。 三、盈利预测及估值:我们看好公司作为M2M终端领域领先厂商,长期受益物联网行业持续发展,ToT时代公司的长期成长空间广阔。由于一季度收入增速显著提升,上调公司2019-2020净利润由1.72、2.12亿至1.76、2.28亿元,预计2021年净利润为2.96亿元,“增持”评级,物联网重点标的持续推荐。 风险提示:海外市场发展放缓;汇兑风险;国内市场竞争加剧;
移为通信 通信及通信设备 2019-03-01 31.29 -- -- 46.49 47.49%
46.15 47.49%
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一、事件概述 公司发布2018年业绩快报:公司全年实现营收47,622.17万元,同比增长31.39%;归母净利润12,451.39万元,同比增长28.45%。 二、分析与判断 收入快速增长,Q4业绩显著提升 公司2018年收入、净利润实现快速增长,主要由于公司积极拓展市场、开拓新业务,且募投研发项目进展顺利,此外,公司汇兑收益同比有所增加。2018年第四季度公司实现收入1.71亿元,同比增长14%;归母净利润0.43亿元,同比增长19%。 国外业务稳定增长,未来国内将是发力点 公司产品主要包括车载追踪通讯产品、物品追踪通讯产品及个人追踪通讯产品,2018年公司持续深耕境外市场,开拓了非洲、中东等地区客户,产品销售覆盖全球超过140个国家;另一方面,为了顺应国内物联网迅猛发展的态势,公司也积极组建团队,拓展国内市场,不仅推出了包括CL10、CV10、CD10等多款专为国内市场打造的产品,也逐步与国内运营商建立了合作关系,拓展了销售渠道。 扩大应用领域,拓展外延业务 2018年初,公司与澳大利亚利德制品有限公司合作,拓展动物追踪、追溯和标识市场,以期增强公司在无线短距离通信技术的研发能力,同时延展公司产品应用的多样性,形成新的业务增长点。 实施股权激励计划,提高员工积极性 公司于2018年9月发布股权激励计划,面向公司任职的高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)人员,共授予149万股限制性股票,10月30日正式完成。解锁条件为以2017年净利润为基数,2018、2019和2020年净利润增长率不低于20%、35%和50%。实施股权激励计划彰显公司发展信心,同时提升员工工作积极性。 三、投资建议 预计公司2018~2020年EPS分别为0.78、1.05和1.42元,对应PE为40倍、30倍和22倍。公司近三年PE平均值和最低值分别为45和30倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 车联网发展不及预期;国内业务拓展不及预期。
移为通信 通信及通信设备 2019-02-26 31.43 -- -- 46.49 47.92%
46.49 47.92%
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携工程师红利走向全球,延续高速增长态势,维持“增持”评级 公司2018年全年不管是从收入端还是利润端,均从2016年的低谷中恢复过来,延续公司成立之后迅猛的发展势头,股价也逐步受到资本市场认可。 实际上,公司凭借技术+市场双轮驱动,不断撬动新客户获得大合同的发展逻辑一直未变,2018年开始只是因为产品代际升级加速创造了更好的大环境,从而给公司提供了更好的发展机遇而已。而2016年的失利,也是这个发展逻辑的反向验证,给公司未来的发展提供了一些警示,栽过跟头之后才能走得更平稳。 我们认为,随着通信行业产品迭代升级加快,中国的工程师红利在通信行业将体现得更加明显,相应的通信终端制造商,将携此优势走向全球,引领全球。华为已向人们证明了这点,移为通信作为资产追踪终端这一细分领域的佼佼者,有望复制华为的传奇。 我们预计公司2019/2020年的净利润为1.8亿/2.2亿,对应PE28倍、24倍,维持“增持”评级。
移为通信 通信及通信设备 2019-01-29 27.95 -- -- 36.20 29.52%
46.49 66.33%
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一、公司2018年业绩预测中枢1.26亿元,同比增长30%,超过一致预期的1.22亿元,符合我们预期 公司预计2018全年销售收入增长超过30%。自2012年以来,除2016年受到单一大客户影响出现下滑,公司其他年度均实现30%以上收入增长,呈现持续性成长趋势。目前公司收入规模显著扩大,单一客户依赖度降低,客户结构更加完善,同时下游应用领域逐渐丰富,我们认为公司未来年度的增长波动性更小。 近两年由于下游应用市场增长迅速,公司不断扩充销售和研发团队,预计公司2018年销售费用及管理费用同比增长超过50%和40%。公司历史上经营稳健,我们认为当前的销售和管理团队大幅扩张是公司应对下游需求显著增长的体现,未来将在收入端体现。 由于公司成本端主要是人民币计价,收入端美元计价,所以美元兑人民币汇率不仅影响汇兑收益,同时影响公司收入和毛利率。公司2018年持有美元类资产折算汇兑收益约1700万元。同时,由于2018年上半年美元兑人民币在低位,对公司收入和毛利率是负面影响,2018年前三季度公司整体毛利率下滑有一部分是由于汇率影响。 二、全球领先的物联网M2M终端厂商,全球化持续扩张,迎接To T时代的广阔发展机遇 公司所在的市场主要针对蜂窝网络(2G/3G/4G/NB-IoT/eMTC等)物联网市场,下游应用领域广泛,公司发展初期主要集中在车载领域,包括车队管理、汽车保险、汽车金融等,目前已经全面延伸到物品、畜牧、共享经济(单车、滑板车)、宠物、户外个人等市场。根据Analysys Mason Limited 数据,预计2018年全球M2M设备连接相关收入接近300亿美金,未来行业复合增长率17%,我们估计硬件终端占比约10%。我们认为在目前渐行渐近的To T时代,公司面临下游需求百花齐放的发展机遇。 公司是全球领先的终端品牌,在全球的竞争对手主要包括美国的CalAmp、Enfora、欧洲的Teltonika、Aaplicom等,其中很多竞争对手专注本地市场,而公司是全球化战略。由于海外市场更加注重品牌、产品性能、国际化,海外竞争相对不激烈。公司在海外市场拓展依靠几方面:紧密跟踪最新的市场需求和网络制式,快速响应下游应用需求;海外当地的资深销售团队;海外深耕多年,一批一起成长壮大的优秀生态合作伙伴和高价值下游客户。 公司经营现金流优秀,前三季度经营现金流0.83亿元,经营现金流与净利润规模基本相当。同时公司账上现金和其他流动资产共超过6亿元,只有500万元短期借款,无其他有息负债,资产负债非常健康。 三、盈利预测及估值 我们看好公司作为M2M终端领域领先厂商,长期受益物联网行业持续发展,To T时代公司的长期成长空间广阔。预计公司2018-2020年EPS分别为0.82、1.08和1.32元,重申“增持”评级,物联网标的重点推荐。 风险提示:海外市场发展放缓;汇兑风险;国内市场竞争加剧。
移为通信 通信及通信设备 2019-01-25 26.61 -- -- 36.20 36.04%
46.49 74.71%
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公司是稀缺的物联网资产追踪领域标的公司是资产追踪设备专家,其终端可放置在需要追踪的资产上,实现位置和状态数据的实时采集和传输,以便进行资产设备的监控和管理。该产品应用空间广阔,业内优质企业稀缺,公司是国内该领域领头羊。稀缺业务造就了公司35%+的收入增速、50%的毛利率以及30%的净利率水平,现金流充裕负债低,标的资产质量优异。 资产追踪设备市场广阔,公司积极拓展业务边界资产追踪设备应用场景广阔,目前主要应用在车载追踪、大型工业设备资产管理以及动物追踪溯源领域。在可预见的应用场景中,每年的市场规模在100亿人民币以上,并至少以20%+的速度增长。移为通信不断拓展业务边界,从北美的车载追踪市场起家,逐步拓展至物品追踪、个人追踪及动物追踪领域,同时向欧洲、南美、非洲、亚太等市场区域不断延伸,形成了全品类、全球化的业务能力。 技术+市场拓展能力优异,向北美龙头CalAmp 靠拢全球资产追踪设备市场呈本地化割裂的竞争格局,多为中小企业参与,移为通信主打高端市场。其基于芯片级的终端开发能力为核心竞争力,一方面带来产品的高性能保障,另一方面也大幅降低了生产成本。其凭借低成本大力抢占市场,并依靠高客户粘性构建进入壁垒。通过对比北美龙头CalAmp 和移为通信的各方面指标,我们认为移为通信的业务质地更好,且具备全球化扩张、快速增长的潜力,有望追赶CalAmp 成为细分领域的龙头。 风险提示产业发展不达预期风险;市场开拓不达预期风险;控费不达预期风险。 维持“推荐”评级公司所处的资产追踪领域市场空间广阔,同时自身竞争力不俗,目前竞争结构较好,公司有望实现高质量的持续快速成长,甚至成为全球龙头,预计公司2018-2020的归母净利润为1.27、1.78、2.15亿元,对应当前市值PE 为34、24、20倍,结合公司的成长性,我们认为目前市值合理偏低估,给予“增持”评级。
移为通信 通信及通信设备 2019-01-03 24.94 -- -- 28.80 15.48%
46.49 86.41%
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事件: 公司此前公告发布2018年三季报,2018年前三季度营业收入为3.05亿元,同比增加43.73%;归母净利润为0.82亿元,同比增加36.10%;扣非净利润为0.70亿元,同比增加39.07%;综合毛利率为46.89%,比上年减少9.54个百分点。 评论: 产品放量,业绩稳定增长。公司18年三季报营收和净利润增速分别为43.73%和36.10%,相比18年中报32.20%和10.18%均增幅较大,原因在于18年Q3开始产品放量,以至于Q3单季度营收增速为67.19%,净利润和扣非净利润增速达到106.6%和160.89%。同时公司继续扩大研发投入,报告期内研发费用为0.46亿元,同比增加54.31%。从全年来看,公司前期业务布局将逐渐进入收获期,我们认为2018年有望高增长。 公司产品竞争力强,海外业务拓展顺利。公司核心优势在于具有基于芯片级开发能力、传感器系统和处理系统集成设计能力,产品竞争力强,已经获得美国AT&T和Verizon认证。公司车载产品主要下游为M2M运营商,具体应用为UBI、车队管理、车辆被盗找回等相关服务。由于汽车单体价值量较大,且更换器件难度较大,下游对于产品质量要求高,公司产品在北美、南美以及欧洲形成大规模销售。 车载产品行业刚开始起量,未来空间大。2018年中报车载产品占公司营收比重达到66.08%。当前全球汽车保有量大于10亿辆,每年新车接近1亿辆,如果每辆车均安装物联网终端,则潜在存量市场为3000亿元以上,每年增量市场约300-400亿。目前UBI、车队管理等领域均处于快速发展状态,公司将充分享受行业的快速发展; 切入动物追踪识别领域,未来成长潜力大。公司产品为无线M2M终端设备,公司基于其芯片级开发设计能力可以将产品个性化应用于其他领域。公司与利得制品合作切入动物追踪识别领域,对动物各环节信息进行记录并可以有效追溯。未来产品一旦成熟,有望将产品拓展至全球动物追踪识别市场。动物追踪溯源领域前景极为广阔,我们认为公司未来成长潜力大。 下调至“审慎推荐-A”评级。我们下调公司18-20年净利润为1.17亿、1.60亿和2.01亿,EPS分别为0.73元、1.00元和1.25元,对应PE分别为34.3、25.0和19.9倍,下调至“审慎推荐-A”投资评级; 风险提示:业务推进不达预期、次新股系统性风险。
移为通信 通信及通信设备 2018-12-03 23.20 -- -- 26.56 14.48%
36.20 56.03%
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基于芯片研发终端,针对车载需求已积累丰富经验:公司主营业务为嵌入式无线M2M终端设备的研发和销售。2018年上半年车载追踪产品营收占比达66.1%,主要产品销售境外。综合毛利率长期维持在50%,在行业内处于领先水平,主要原因在于公司可外购芯片自主开发通信及定位模块,并直接针对下游客户开发终端产品。在车载领域针对汽车租赁、UBI保险、安防追踪和车队管理应用已积累开发高质量高稳定性产品的能力。 车联网创造的应用需求将令公司价值逐步显现:2024年全球M2M设备中汽车和交通行业连接数量将增长至8.45亿,复合增长率为31%。全球M2M设备连接相关收入中汽车与交通行业设备连接收入2024年将增长至370.67亿美元,复合增长率为52%。当前车载M2M部分应用在国外市场相对成熟,随着LTE-V标准的冻结,我国车联网行业将进入真正成长阶段,市场的激活将会为车载M2M终端产生更多的应用市场需求,公司价值将更多释放。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年营业收入分别为4.79亿元、6.26亿元、7.87亿元,归属母公司净利润分别为1.28亿元、1.64亿元、2.03亿元,按照最新股本摊薄后的EPS分别为0.79元、1.01元、1.26元,对应PE分别为29.3x、22.8x、18.4x,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:海外市场需求受海外非经济因素影响导致订单不确定的风险;上游芯片及元器件供应及价格波动的风险;物联网场景多元,针对新场景的研发及产品销售不达预期的风险;通信模块面对客户需求的产品迭代在售价与成本方面竞争力有不达预期的风险。
移为通信 通信及通信设备 2018-11-06 22.59 -- -- 25.98 15.01%
28.80 27.49%
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主要观点: 公司业绩保持稳健增长,毛利率同业领先。2018年前三季度公司实现营收3.05亿元,同比增长43.73%,归母净利润为8246.77万元,同比增长36.10%。受益于公司海外业务的扩张和物联网行业的迅猛发展,2012-2017年,公司营业收入CAGR达34.25%,归母净利润CAGR达34.07%。2012-2017年,公司毛利率始终维持在50%以上,领先于同业上市公司。公司毛利率较高的主要原因在于:公司具有基于芯片级的开发设计能力,不仅可以节约成本,还使得公司产品的数据处理能力速度更快,产品性价比更高。而近年来毛利率有所回落的原因在于公司开始逐步拓展国内市场,而在国内市场销售的产品毛利率显著低于国外市场。 全球物联网市场保持较快增长,车载无线M2M发展空间广阔。据中国经济信息社数据显示,近年来全球物联网设备数量强劲增长,2017-2019年,全球每年新增物联网设备连接数将以18.55%的年均复合增长率由21.73亿台增长至30.54亿台。伴随着物联网连接设备数的迅速增长,预计全球物联网市场规模将以将近20%的CAGR从2017年的0.9万亿美元增长至2022年的2.3万亿美元。车载无线M2M通信是物联网应用的重要领域,根据中国信息通信研究院统计,截至2018年6月底,我国车载无线终端出货量471万部,同比增长161.8%,未来车载无线终端在车队管理、汽车保险等领域的应用空间广阔。 公司长期高研发投入奠定长足技术优势。公司的产品定位将设计流程向前延伸至基带芯片和定位芯片,公司对研发人员的配置与研发经费的支持尤为重视。截至2017年12月,公司拥有员工289人,其中技术人员有196人,占员工总数的67.82%;公司2018年上半年研发支出合计2682.74万元,占营收比重为14.28%,这两项指标都高于行业平均水平。公司研发团队在行业应用方面的积累,以及研发投入的持续增长,使公司产品在产品稳定性、抗干扰能力、大数据分析能力、信息采集和响应后台的速度方面具有核心竞争力,截至2018年6月,公司总共拥有发明专利14项,实用新型专利30项以及计算机软件著作权73项。 投资建议: 公司车载追踪通讯产品、物品追踪通讯产品等业务保持较快增长,我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.740、0.929和1.150元,对应P/E分别为30.81、24.54和19.82倍。考虑到公司在车载无线M2M领域深耕多年,已积累一定的技术优势和市场渠道优势,并且未来行业发展空间广阔,我们认为公司的估值仍有一定上升空间,因此首次给予其“增持”评级。 风险提示: 海外业务波动风险;技术创新风险;汇率波动风险;国内业务拓展不及预期风险;市场竞争风险。
移为通信 通信及通信设备 2018-08-21 20.80 -- -- 24.93 19.86%
25.52 22.69%
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事件:公司发布2018年半年报,实现营业收入1.9亿元,相比去年同期增长32.2%;实现归母净利润4871.0万元,同比增长10.2%。 海外市场业绩增幅稳定,研发与销售投入大幅提升。据公司半年报显示,2018年上半年公司主营业务收入达到1.89亿,同比增长32.2%。业绩的增长主要得益于公司新客户的开拓,公司持续深耕境外市场,开拓了非洲、中东等地区客户,产品销售覆盖全球超过140个国家;另一方面,顺应国内物联网迅猛发展的态势,公司也积极组建团队拓展国内市场。2018年上半年,公司销售费用合计1268.1万元,比去年同期上升81.22%,同时研发费用为2682.7万元,比去年同期增长45.7%。这表明公司正加大市场投入,提高核心竞争力,积极开拓市场。 5G商用标准完整出台,带动M2M行业高速增长。2018年6月,国际通信行业标准化组织3GPP确定了5G独立组网标准,标志着5G已经完成了标准化工作,正式开始落地冲刺。5G商用的落地需要移动互联网与物联网应用的融合发展和支持,移为作为行业领先的物联网终端制造商,其所在的M2M行业发展前景广阔。根据工信部预计,到2020年,全球联网设备数量将达到260亿个,中国总体产业规模突破1.5万亿元,公众网络M2M连接数突破17亿。 芯片级开发能力开拓市场,个性化定制服务独树一帜。由于公司将芯片开发和流程设计作为其核心竞争力,与市场上的追踪仪器厂商直接外购定位模块与通信模块相比,公司投入大量的研发费用以维系公司的核心竞争力。高额的研发费用对2018年上半年业绩造成一定程度压力。但目前公司基于5G网络物联网应用的创新产品已投入生产销售,旗下产品GL300MA于近日通过了美国电信运营商AT&T的认证测试并取得相关认证证书。在5G商用即将落地的背景下,公司产品独具竞争力,看好2018年下半年及以后的收入增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为0.73元、0.93元、1.22元,随着新产品投入市场,我们看好公司在物联网全新趋势性赛道中的潜力,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:物联网需求或不及预期、市场竞争加剧的风险、汇率波动的风险。
移为通信 通信及通信设备 2018-04-02 26.44 28.80 -- 32.41 21.80%
32.20 21.79%
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一、国内物联网M2M终端领域的领先企业 受益于物联网行业发展及自身海外市场的不断拓展,公司长期发展向好,营业收入和净利润自2012年至2017年底,复合增速分别达到30%和35%。 公司业务涵盖车载、物品及个人追踪三大产品线,95%以上业务在海外。其中车载追踪是公司主要业务产品线,2017年营收占比约70%。我们预计在物联网尤其是车载领域持续高速发展的大背景下,公司业绩可能会有短期年度波动,但是中长期看整体将维持复合快速增长。 二、全球及中国蜂窝M2M市场复合高增长,NB-IoT将成行业助推剂 根据GSMA与中国信通院的测算,预计目前全球蜂窝M2M终端设备数量5亿左右,未来的复合增长率25%以上,2020年有望达到20亿规模的终端数量,市场规模数千亿元。国内来看,根据GSMA和中国信通院的统计和预测,2015年国内蜂窝M2M连接数1亿次,2020年预计达3.5亿次。同时,预计2018年放量,2020年NB-IoT连接达到7.3亿次,呈几十倍增长。 三、技术优势突出,盈利能力较强 公司产品的核心竞争力有两点:1、基于芯片级的开发能力,可以降低成本;2、公司拥有极强的响应能力,能够快速响应客户的需求。 公司在全球的竞争对手主要包括美国的CalAmp、Enfora、欧洲的Teltonika、Aaplicom等。由于市场相对分散,竞争对手也相对分散,在欧洲的车险领域,公司的竞争力和品牌影响力明显占优。公司在海外市场拓展依靠几方面:1、移为在海外车险领域的品牌认可度;2、广泛的参加国际性的展会,加强技术交流。由于公司针对的是细分市场,通过展会是性价比非常高的营销方式;3、一批优秀的生态合作伙伴和高价值下游客户。 公司较海外主要竞争对手如CAMP有显著的成本控制优势,主要在于:1、公司基于芯片级的方案设计能力;2、费用控制显著占优,公司近两年三项费用占比下降到20%左右,而CAMP的三项费用占比2016年达到了33%。 四、盈利预测及估值:我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.73、0.86和1.03元。同行业其他A股公司如广和通、日海通讯比较,公司业绩增速与行业相近,并且行业公司2018年一致预期下PE均在40倍以上。同美股CAMP比较,CAMP近两年收入和净利润复合增速均低于公司,估值中枢也在40倍以上。考虑公司目前规模仍然较小、物联网行业具备长期发展空间,公司未来业绩增速或进一步提升;给予公司18年行业平均PE40X,对应目标价29.2元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:海外竞争加剧;NB-IOT发展不及预期;上游芯片价格上涨。
移为通信 通信及通信设备 2018-03-01 22.85 -- -- 27.48 19.48%
32.20 40.92%
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事件: 公司2月27日晚发布2017年年报,2017年营业收入3.62亿元,同比增加34.16%;归母净利润为0.97亿元,同比增加1.75%;综合毛利率为52.24%,比上年减少9.06个百分点。同时公布一季报预告,预计净利润为1038-1555万元,同比下降10.02%-39.94%。 评论: 费用增加拖累业绩,2018年仍值得期待。报告期内,公司积极招募研发人才,2017年研发费用达到0.46亿元,占收入比重12.68%,同比增加34.89%;同时2017年美元贬值幅度较大,进而造成1147万汇兑损益。高额的费用支出对2017年全年业绩造成负面影响,预计2018Q1负面影响仍将延续。但从全年来看,公司前期业务布局将进入收获期,我们认为2018年增长值得期待。 车载产品行业刚开始起量,未来看千亿空间。公司2017年出货量为117万台,大部分为车载市场。2017年全球汽车保有量大于10亿辆,每年新车大致是1亿辆,如果每辆车均安装物联网终端,则潜在存量市场为3000亿元以上,每年增量市场约300-400亿。目前UBI、车队管理等领域均处于快速发展状态,公司将充分享受行业的快速发展;公司产品竞争力强,拥有完善的全球销售体系。公司车载产品主要下游为M2M运营商,具体应用为UBI、车队管理、车辆被盗找回等相关服务。由于汽车单体价值量较大,且更换器件难度较大,下游对于产品质量要求高,公司产品在北美、南美以及欧洲形成大规模销售,公司竞争力强。2017年公司外销收入占比高达84.17%,且基本是通过直销的方式,足以证明公司销体系的健全;切入动物追踪识别领域,未来成长潜力大。公司产品为无线M2M 终端设备,公司基于其芯片级开发设计能力可以将产品个性化应用于其他领域。公司与利得制品合作切入动物追踪识别领域,未来产品一旦成熟,有望将产品拓展至全球动物追踪识别市场。鉴于全球动物追踪识别市场空间巨大,我们认为公司未来成长潜力巨大。 公司业务拓展顺利,维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司18-20年净利润1.76亿、2.38亿和3.12亿,对应PE22.1、16.3、12.4,维持“强烈推荐-A”投资评级;风险提示:业务推进不达预期、次新股系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名