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移为通信 通信及通信设备 2020-03-16 51.50 82.80 110.90% 53.70 4.27% -- 53.70 4.27% -- 详细
国内龙头的M2M终端厂商。移为通信是成立超过10年的M2M终端厂商,专注于定位追踪的物联网解决方案。从公司成立以来就将海外市场作为战略方向,产品定位高端,大部分出口海外是国内为数不多的可以和海外相关行业龙头厂商竞争的公司,海外营收占比近年来都在85%左右。公司2月20日发布业绩快报,2019年全年营收同比增长32.18%,归母净利润同比增长29.11%,表现强劲。随着物联网市场规模的增长和公司海外市场新业务和传统业务的扩展,我们预计2019-2021年公司营收能够保持高增长的态势,预测增速为32.18%/38.65%/39.73%。 公司对研发的持续投入铸就产品力和高毛利率。物联网M2M终端行业需求旺盛且多样化,一方面产品功能需要紧跟技术的迭代,另一方面需要满足客户定制化的需求。公司高管多为技术出身,重视研发,公司65%以上为研发人员,常年的研发投入使公司的研发技术领先同行业,具备很强的软件和硬件定制化能力,能够快速响应客户需求且产品稳定可靠。更重要的是公司具备芯片级的设计能力,无需外采通信模组,一定程度上提升了毛利率,处于同行业较高水平。 乘物联网产业东风,M2M应用为连接数增量主力。物联网产业规模近年来增长显著,万物互联成为趋势,M2M是物联网产业的重要应用。根据AnalysisMason的预测,2019年采用蜂窝数据连接的M2M终端设备将达到6亿台,到2025年将接近13亿台,CAGR达到13.8%。移为专注于M2M终端解决方案,直接受益于物联网产业景气度的提升。 传统业务和创新应用齐发力,打开上升空间。公司在海外的主要竞争对手近年经营战略调整,着力开发M2M的数据应用服务,终端设备业务增长缓慢甚至下滑,公司有望趁此机会扩大美国市场份额。从2018年起,公司持续开发共享经济和动物溯源业务,和海外的行业领军企业合作,并且已经开始贡献业绩,预计将成为公司营收高速增长点。 【投资建议】 预计公司2019-2021年营业收入分别为6.29亿/8.72亿/12.19亿,归母净利润为1.61亿/2.23亿/3.07亿元。EPS分别为1.00元/1.38元/1.90元,对应市盈率为58/42/30倍。公司是国内物联网M2M终端龙头,重视研发投入,具备较强的技术实力,持续耕耘海外市场,随着海外市场份额的扩大和新业务的开拓,有望成为行业的全球领跑者。考虑到物联网产业整体规模的复合增长率和公司对于海外新老业务的持续开扩,我们认为公司的成长能力高于行业平均,可给予公司高于行业平均的估值水平,参考行业平均估值水平和公司历史估值水平,给予2020年60倍PE,对应12个月目标价82.80元,首次覆盖,给予“买入”评级。” 【风险提示】 海外市场开拓不及预期; 物联网产业规模增长不及预期; 行业竞争激烈,毛利率持续下降。
移为通信 通信及通信设备 2020-03-16 51.50 -- -- 53.70 4.27% -- 53.70 4.27% -- 详细
物联网应用层的精品公司 公司主营业务为物联网应用层中的M2M产品。公司主营业务集中于海外市场,近年里发展迅速。公司依靠强大的研发实力,造就了几大系列的高毛利产品,正在行业内迅速扩张。 研发实力强大、产业把控力强 公司的研发投入占比超行业平均,研发人数占比超行业平均。公司强大的研发实力使公司产品毛利率高企。上游供货竞争激烈,公司拥有一定溢价权。主营产品具有安装后不易拆卸等特点,下游客户看中产品品质,对价格敏感性较低,客户粘性较强。 物联网行业处于扩张前夕 物联网行业产业容量大,借5G发展东风,目前行业处于爆发前夕。预计未来将作为5G网络建设的重要组成部分,高速发展。细分子行业中,应用层体量较大且容易走差异化竞争、聚焦竞争路线,避开了价格战竞争。公司利用强大研发实力,迅速在海外市场开拓市场。 M2M产品连接数增长迅速 公司各业务条线产品所处细分行业近年扩张迅速,车载设备、物品追踪、动物溯源、共享经济等年复合增长率高于行业平均。行业与子行业双重叠加发展速度,公司有望伴随行业较快发展。 公司质量高于行业平均 公司盈利指标、运营指标、财务指标等好于行业平均。公司质量优于主要竞争对手。公司发展前景良好,伴随进一步成长,公司经营状况有望持续进一步向好。 盈利预测、估值与评级 预计公司2019年、2020年、2021年归母净利润为1.54亿元、2.24亿元、3.21亿元。对应EPS为0.96元、1.39元、1.99元。当前股价对应PE为60.1x,41.4x,28.9x。公司动态PE(TTM)均值为45x。公司行业景气度高,公司运营高于行业平均水平,给予45倍估值。 首次覆盖,给予“推荐”评级 风险提示:新增业务研发慢于预期,海外业务存在汇兑损益风险。
移为通信 通信及通信设备 2020-03-05 56.65 -- -- 58.49 3.25%
58.49 3.25% -- 详细
移为通信高毛利率、高ROE,持续快速成长。公司2013-2018年营收复合增长率33.77%,净利润复合增速33.96%。根据2019年业绩快报,公司预计2019年实现营收6.29亿元,同比增长32.18%;归母净利润1.61亿元,同比增长29.11%。公司2018年毛利率46.46%,海外竞争对手CalAmp为40.62%;公司2017-2018平均ROE17.60%,CalAmp仅为9.14%。移为作为终端产品解决方案厂商相比海外竞争者以及国内物联网模组厂商具有明显的竞争力和盈利能力。并且,公司产品定位高端,下游客户认证严格、黏性强,在海外具备品牌知名度。 公司竞争优势明显,海外市场份额有望持续提高。公司产品聚焦海外,竞争对手主要为海外本土企业。相比海外的人力成本,中国的工程师红利以及制造供应链能力优势显著。同时,移为以直销为主的方式提供给客户强有力的7*24高效服务。正是由于移为在海外的快速发展,其竞争对手CalAmp开始转型,逐渐降低设备业务份额,往后端服务平台延伸,使得移为有望进一步提升海外市场份额。2016-2018年CalAmp和移为通信的平均净利润率分别为2.45%和29.39%,移为通信的盈利能力突显;相比CalAmp2018年24亿元RMB营收,基于行业的持续成长,移为发展空间巨大。 动物溯源产品有望放量,打开新品类成长空间。2018年初公司与澳大利亚知名渠道商利德建立合作,积极开拓动物溯源产品,全年实现收入近1800万元。2019年底双方再次强加合作,利得免去移为后续625万美元权利金,并且向移为支付动物溯源产品网站线上托管费用。澳大利亚和新西兰畜牧业发达,且已建立了动物溯源和标识系统,公司有望在动物溯源品类上快速放量。 盈利预测及投资建议。移为通信基于行业特定需求,开发出集通信、定位、控制、电源、温度和湿度监测等功能于一体的高品质终端解决方案。随着上游物联网各类芯片器件价格降低,提升成本优势,同时随着下游行业精细化管理需求的放量,公司具有较大的定价空间。公司对细分行业理解能力深入,客户粘性强,预计目前极强的盈利能力可持续!我们预测2019-2021年度营业总收入为6.29亿(+32.18%)、9.23亿(+46.59%)和12.85亿(+39.30%)元,归母净利润为1.61亿(+29.2%)、2.44亿(+51.5%)和3.23亿(+32.3%)元;给予参考可比公司估值,给予公司2020年合理估值PE区间40-50x,合理价值区间60.41-75.51元,“优于大市”评级。 风险提示。M2M行业发展不及预期的风险、人民币汇率波动风险、竞争加剧或开拓新兴市场带来毛利率持续下降的风险等。
移为通信 通信及通信设备 2020-02-25 60.28 -- -- 68.77 14.08%
68.77 14.08% -- 详细
事件:公司公布2019年业绩快报,2019年实现营业收入6.29亿元,同比增长32.18%;归属于上市公司股东的净利润1.61亿元,同比增长29.11%。 点评: 一、业绩位于此前业绩预告区间,基本符合预期 公司全年收入增速超过30%,传统的高毛利率车载物品业务占比较高,维持强劲增长。2019年公司整体净利率达到25.6%,仍然维持较高的盈利水平。预计2020年传统的车载物品以及新的动物,共享市场都将迎来高增长。 二、5G时代,物联网模组+终端将持续放量,公司作为物联网终端龙头,长期成长趋势确定,天花板足够高 1)车载、物品市场全球扩张,市占率有望持续提升。公司是全球领先的终端品牌,在全球的竞争对手主要包括美国的CalAmp等。其中很多竞争对手专注本地市场,而公司是全球化战略。由于海外市场更加注重品牌、产品性能、国际化,市场壁垒较深。公司全球化扩张战略持续推进。根据AnalysysMasonLimited数据,预计2020年全球M2M设备连接相关收入约400亿美金,未来行业复合增长率17%,我们估计硬件终端占比约10%。目前公司全球市占率仍然较低,全球市场渗透和多产品拓展,公司未来市占率提升空间较大。 2)动物溯源领域,公司前期公告与澳洲利德增加合作,有望在2020年加大采购金额。同时在非洲和北美建立了销售网络;电商平台搭建接近完成,后续客户及经销商通过电商平台有望加速动物产品出货。 3)国内市场,公司新增开拓汽车金融、车联网领域和农业物联网市场,同时开始与国内主要汽车生产集团建立业务联系,研发生产后装产品。 4)共享经济市场,预计海外客户融资情况改善,公司2020年共享经济业务将重回高增长。 三、盈利预测及估值 看好公司5G物联网时代公司有望成为全球M2M终端龙头服务商。由于新业务略不及预期,略下调公司2019利润由1.76亿至1.61亿元,维持公司2020-2021年净利润预计2.39、3.24亿元,重申“增持”评级。 风险提示:海外市场发展放缓;汇兑风险;新业务拓展不及预期;
移为通信 通信及通信设备 2020-02-24 59.11 68.63 74.81% 68.77 16.34%
68.77 16.34% -- 详细
事件: 2020年2月20日,公司发布2019年业绩快报,实现收入6.29亿元,同比增长32.18%,实现归属于上市公司股东的净利润1.61亿,同比增长29.11%。 点评: 业绩略超预期,2019年Q4收入净利润创单季度历史新高 业绩略超预期,原因是公司积极深耕和拓展国内外市场,不断开拓新产品和新业务。2019年Q4实现收入1.96亿,同比增长14.37%,环比增长22.42%;净利润6166.66万元,同比增长57.04%,环比增长82.76%,收入和利润均创单季度历史新高。2019年全年净利率25.56%,Q4净利率31.43%。伴随收入的快速增长,公司销售费用和研发费用也同比增长了近30%和20%。 剔除汇兑收益、非经常性损益、股权激励费用摊销,内生增速更高 2019年,包括闲置资金理财收益和政府补贴在内的非经常性损益对公司净利润的影响额在2400万元以上,去年同期为1877万。同时2018年汇兑损益约1700万元,2019年汇兑收益同比减少近1400万为300万元。此外,2018年股权激励摊销费用为295.37万元,2019年为999.7万元。剔除这三项因素影响,2019年净利润的内生增速达到56.75%。 核心车载和资产追踪业务持续稳定增长,贡献稳定现金流 在物联网快速发展的行业大趋势下,车载和资产追踪业务渗透率不断提升。公司积极应对市场,不断扩充销售队伍,强化老客户的渗透率,同时不断拓展新客户,销售区域由传统的北美、欧洲,拓展至“一带一路”地区。而以Calamp为代表的海外竞争对手逐渐势微,重心业务的转移也给公司提供了良好的扩张机遇。因此,渗透率和市占率的提升仍然会驱动此块业务保持30%+以上的增速,贡献稳定的现金流。 动物溯源和共享经济业务进展日趋顺利,打开成长空间 动物溯源业务,产品种类与销售网络逐渐丰富,同时与利德合作更加紧密,取消了双方原协议规定的权利金合计625万美元,减轻了未来费用支出的压力。共享经济业务,海外共享出行行业发展较为良性,公司新签客户增多,市场份额超过50%,为未来收入增长打下坚实基础。 投资建议与盈利预测 公司通过定制化的物联网解决方案,不断拓展下游应用场景,未来几年业绩增长确定性高。预计2019-2021年公司收入分别为6.29亿、9.27亿、12.26亿,净利润为1.61亿、2.21亿、2.87亿,对应当前股价的PE为60.45、44.04、33.91倍,给予“增持”评级。 风险提示 毛利率下滑的风险、汇率波动的风险。
移为通信 通信及通信设备 2020-02-24 59.11 -- -- 68.77 16.34%
68.77 16.34% -- 详细
公司于2020年2月20发布2019年度业绩快报,期间实现营收6.29亿元,同比增32.18%;实现归属上市公司股东净利润1.61亿元,同比增29.11%。 业绩增长符合预期,四季度盈利水平站上新台阶。公司披露2019年全年实现归属上市公司股东净利润1.61亿元,同比增29.11%,靠近业绩预告下限,符合预期。Q4实现归母净利润约6161万,同比增长46.23%,呈现出明显的加速增长,也是公司自上市以来最高的单季度盈利水平。影响业绩变动的主因包括:公司全年销售收入同比增长32.18%,销售费用增长近30%,研发费用增长近20%;预计非经常性损益对净利润影响在2400万元以上,主要为闲置资金理财收益和政府补贴由于美元汇率波动;汇兑收益同比减少近1400万元。公司业绩快速增长符合预期,四季度业绩站上新水平,印证了我们此前对公司业务发展进入拐点的预判。 传统业务拐点深化,新业务边界拓展,打开成长空间。传统业务方面,公司坚持大客户路线,2019年着力发展重点区域客户和投入渠道建设。一方面存量客户的业务还在不断深化,成功案例带来显著的正反馈效应;另方面海外网络代际升级引发终端的大量替换需求,而最大友商战略重心下移,竞争格局正待优化。公司在车载和物品M2M终端的竞争优势有望进一步发挥,带动规模持续向上。近年公司也加紧开拓动物追踪和共享经营等新赛道,进展卓有成效。全球畜牧业集约式管理,对大型牲畜的电子化识别跟踪需求不断攀升,公司借助与澳洲利德全面合作切入该蓝海市场,尚在起步阶段,体量与对手存在较大差距但竞争优势明显,公司正抓住机遇紧密推动份额提升。新旧业务双双迎来拐点,规模有望乘势快速发展。 产品和方案能力是推动5G物联场景落地的核心竞争力。5G核心变革,是通过强化网络平台化的能力,使得统一的蜂窝基础设施能够衔接差异化的B端物联场景,强大网络能力将推动物联需求的空前爆发。无线M2M业务模式是5G物联的雏形,在成熟的车载管理和物品追踪市场,关乎用户体验和核心商业竞争力的,正是终端和应用管理平台,两者也必将是未来新物联场景发掘、落地和推动的核心驱动力。从已有商业实践看,海外物联终端龙头已有逐步向云平台和SAAS服务战略转移的动向,终端产品和平台融合的案例已现端倪。公司作为领先的物联终端厂商,行业地位十分关键,随着5G启动,有望成长为全球领先的物联方案供应商。 投资建议:移为通信是领先的无线M2M终端供应商,在车载管理和物品追踪等业务领域有深厚积累和强大优势,动物识别追踪和共享服务等新业务边界也正全面拓宽,经营规模有望快速向上。5G伊始,关键性产业地位和竞争实力将助力公司加速迈向全球物联方案龙头,是优质物联网标的。我们预计公司2019~2021年归母净利润分别为1.61亿、2.22亿和3.11亿元;对应EPS分别为1.0、1.38和1.93,维持买入评级。 风险提示事件:开发新客户不及预期风险、新业务拓展不力风险、部分市场陷入价格战风险、潜在的减持风险。
移为通信 通信及通信设备 2020-02-24 59.11 -- -- 68.77 16.34%
68.77 16.34% -- 详细
事件:2月20日,移为通信发布2019年度业绩快报,2019全年实现营业收入6.29亿元,同比增长32.18%,归属于上市公司股东的净利润为1.61亿元,较上年年同期增长29.11%,业绩实现稳健增长。 深耕拓展国内外市场顺利,产品领先优势继续保持:移为通信持续进行国内外业务拓展,国内业务方面,积极拓展汽车金融风控、车联网以及农业物联网等领域,目前已经开始与国内主要汽车生产集团建立业务联系,寻找为主机厂研发生产TBOX机会。国外业务方面,动物溯源业务保持澳洲以及新西兰市场稳定,同时在非洲以及北美建立销售网络,目前动物溯源管理产品的电商平台搭建接近尾声,即将进行测试和上线推广。公司不断开拓国内外新市场,业绩持续保持高质量、稳健增长趋势。 不断加大研发投入,新业务不断带动业绩增长:研发力量是无线M2M 终端设备行业内企业的核心竞争力,公司不断持续加大研发投入,全年研发费用增长近20%。公司的研发投入成果显著,车载追踪通信产品等核心业务发展持续向上,共享经济、动物溯源业务产品逐渐丰富,业务订单持续落地。 车联网及M2M发展势头迅猛,移为通信作为行业龙头值得重点关注:中国物联网研究发展中心预计,到2020年我国物联网产业规模将达到2万亿元,未来5年复合增速22%。在车联网方面,据前瞻产业研究院《中国车联网行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》数据显示,车联网市场的空间可以在5-10年内达到千亿甚至万亿规模。我们认为移为通信作为无线M2M行业龙头,将率先并持续受益物联网产业大发展。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的营业收入为6.29亿元、8.62亿元、11.70亿元;归母净利润分别为1.61亿元、2.11亿元、2.70亿元;EPS为1.00元、1.31元、1.67元,当前股价对应PE分别为60/46/36X,维持“买入”评级。 风险提示:国内车联网发展未及预期;共享单车市场发展受阻;人民币汇率波动风险;境外业务发展不及预期。
移为通信 通信及通信设备 2020-02-17 50.50 60.79 54.84% 68.77 36.18%
68.77 36.18% -- 详细
公司概况:系业界领先的无线物联网终端和解决方案供应商。 移为通信深耕物联网终端设备行业十年,主要面向海外市场。公司传统产品包括车载信息、资产追踪、个人安全终端,近年拓展动物溯源、共享出行业务,并发力国内市场。公司财务表现良好,预计2019年营收超6.20亿元,同比增长30%以上,归母净利润1.60至1.70亿元,同比增长28.41%至36.44%。 发展空间:重点目标市场当前规模超150亿元,高景气度将持续。 目前,物联网在各行业渗透率仍较低,终端设备需求将持续增长。我们预计从2018年至2023年,欧美车队管理设备市场规模CAGR为12.4%,欧美UBI车载终端市场规模CAGR为20.5%,全球集装箱追踪设备市场规模CAGR为14.7%,全球牲畜RFID标签市场收入CAGR约12%,未来两年欧美共享电动滑板车市场也将保持旺盛需求。行业景气度高企为公司业绩上行奠定基础。 竞争优势:重研发、低成本、全渠道,护城河望进一步拓宽。 公司竞争对手以海外中小企业为主,主要竞争优势包括:1)技术优势,公司注重研发投入,具备芯片级开发能力;2)成本优势,公司自研模组提升毛利率,低人力成本压缩费用率,净利率领先同行;3)渠道优势,公司在各大海外市场实现本地化销售,与竞争对手相比各地营收占比较均衡;4)战略优势,主要竞争对手向平台或服务商转型,公司有望巩固优势、抢占更大份额。 投资建议:我们预计公司2019~2021年归母净利润分别为1.64亿、2.20亿和2.86亿元,当前股价对应PE分别为51.39X、38.24X和29.41X。公司动态PE历史中枢约44.7X。我们认为物联网终端行业景气度高,公司业绩确定性较强,给予公司2020年44.7倍PE,对应目标价60.79元,上调至“买入”评级。 风险提示:竞争加剧;物联网渗透不及预期;中美贸易问题等。
移为通信 通信及通信设备 2020-01-24 48.88 -- -- 68.77 40.69%
68.77 40.69% -- 详细
公司于2020年1月22发布2019年度业绩预告,期间预计实现归属上市公司股东的净利润1.6到1.7亿元,同比增长28.41%~36.44%。n业绩快速增长符合预期,四季度盈利水平站上新台阶。公司发布2019年度也二级预告,预计全年实现归属上市公司股东的净利润1.6到1.7亿元,同比增长28.41%~36.44%,按中位数1.65亿元,意味着Q4实现归母净利润约6600万,同比增长53.48%,呈现出明显的加速增长,也是公司自上市以来最高的单季度盈利水平。影响业绩变动的主要原因包括:公司全年销售收入同比增长超30%,销售费用增长近30%,研发费用增长近20%;预计非经常性损益对净利润影响在2,400万元以上,主要为闲置资金理财收益和政府补贴由于美元汇率波动;汇兑收益同比减少近1,400万元。公司业绩快速增长符合预期,四季度业绩站上新台阶,我们对公司业务发展进入快车道的判断正得到印证。 传统业务拐点深化,新业务边界拓展,打开成长空间。传统业务方面,公司坚持大客户路线,2019年着力发展重点区域客户和投入渠道建设。一方面存量客户的业务还在不断深化,成功案例带来显著的正反馈效应;另方面海外网络代际升级引发终端的大量替换需求,而最大友商战略重心下移,竞争格局正待优化。公司在车载和物品M2M终端的竞争优势有望进一步发挥,带动规模持续向上。近年公司也加紧开拓动物追踪和共享经营等新赛道,进展卓有成效。全球畜牧业集约式管理,对大型牲畜的电子化识别跟踪需求不断攀升,公司借助与澳洲利德全面合作切入该蓝海市场,尚在起步阶段,体量与对手存在较大差距但竞争优势明显,公司正抓住机遇紧密推动份额提升。新旧业务双双迎来拐点,规模有望乘势快速发展。 产品和方案能力是推动5G物联场景落地的核心竞争力。5G核心变革,是通过强化网络平台化的能力,使得统一的蜂窝基础设施能够衔接差异化的B端物联场景,强大网络能力将推动物联需求的空前爆发。无线M2M业务模式是5G物联的雏形,在成熟的车载管理和物品追踪市场,关乎用户体验和核心商业竞争力的,正是终端和应用管理平台,两者也必将是未来新物联场景发掘、落地和推动的核心驱动力。从已有商业实践看,海外物联终端龙头已有逐步向云平台和SAAS服务战略转移的动向,终端产品和平台融合的案例已现端倪。公司作为领先的物联终端厂商,行业地位十分关键,随着5G启动,有望成长为全球领先的物联方案供应商。 投资建议:移为通信是领先的无线M2M终端供应商,在车载管理和物品追踪等业务领域有深厚积累和强大优势,动物识别追踪和共享服务等新业务边界也正全面拓宽,经营规模有望快速向上。5G伊始,关键性产业地位和竞争实力将助力公司加速迈向全球物联方案龙头,是优质物联网标的。我们预计公司2019~2021年归母净利润分别为1.65亿、2.19亿和3.03亿元;对应EPS分别为1.02、1.35和1.88,维持买入评级。 风险提示事件:开发新客户不及预期风险、新业务拓展不力风险、部分市场陷入价格战风险、潜在的减持风险。
移为通信 通信及通信设备 2020-01-24 48.88 -- -- 68.77 40.69%
68.77 40.69% -- 详细
业绩较快增长,总体符合预期。 2019年,公司预计实现营收超6.20亿元,同比增长30%以上,预计归母净利润1.60亿元至1.70亿元,同比增长28.41%至36.44%。费用端,预计2019年销售费用增长近30%,研发费用增长近20%。单季度来看,预计2019Q4营收超1.87亿元,同比增长8.87%以上,环比增长16.94%以上,预计2019Q4归母净利润0.61亿元至0.71亿元,同比增长45.24%至69.05%,环比增长69.44%至97.22%。公司全年业绩实现较快增长,2019Q4单季度收入、利润环比增速均为年内最高值,总体符合预期,我们认为主要受益于车载信息、资产管理终端市场持续向好,公司产品具备较强竞争力。 由于美元汇率波动,2019年汇兑收益同比减少近1400万元,2018年为1765万元。预计2019年非经常性损益对净利润的影响金额2400万元以上,同比增长超27.87%,主要为闲置资金理财收益和政府补贴。基于预期归母净利润利润中值1.65亿元,剔除汇兑收益和非经常性损益后约利润1.37亿元,同比2018年同比口径利润增长55.06%。 需求放量叠加份额提升,业绩有望持续向好。 公司主要产品用于车载跟踪、资产管理、动物溯源等细分领域,目前物联网在各场景的渗透尚处于起步阶段,提升空间较大。其中,在车载信息领域,主要应用场景包括非私人车辆的车队管理和私人车辆的UBI保险,目前欧美市场车队管理渗透率在15%左右(BergInsight数据),UBI渗透率不足10%(PTOLEMUS数据);在资产管理领域,集装箱、拖车追踪是重要场景,目前追踪设备渗透率分别约6%和18%(Berg Insight数据);在动物溯源领域,据我们测算目前RFID电子标签在全球畜牧业渗透率不足5%。公司作为深耕M2M行业十年以上的龙头公司,与国内竞争对手相比研发能力突出,且在欧美市场已具备品牌、渠道优势,与国外竞争对手相比具备成本优势,且主要竞争对手战略重心已不再聚焦硬件环节。我们认为,公司将同时受益于需求放量和份额提升,业绩有望持续向好。
移为通信 通信及通信设备 2020-01-23 43.13 54.80 39.58% 68.77 59.45%
68.77 59.45% -- 详细
全年业绩超市场预期,四季度业绩进入高速增长通道。公司2019年预计归母净利润1.60-1.70亿元,按中值1.65亿元估算,同比增长约32.0%,四季度归母净利润预计0.66亿元左右,同比去年四季度增长约56.6%,环比增长约61.0%。2019年由于美元波动,汇兑损益同比减少近1400万元,若剔除相关影响,净利润增速有望进一步提升。 厚积薄发开拓海外市场份额,2020年各项业务有望迎来收获期。2019年公司积极拓展海外市场,全年公司销售费用同比增长近30%,研发费用同比增长近20%。根据公司公告,公司2019年销售收入增速达30%,公司全年销售收入超过6.19亿元。公司的积极举措从四季度起初见成效,预计2020年将继续延续19Q4的业绩表现维持高速增长。当前时点看公司的物联追踪、共享出行、动物溯源等各项业务订单情况均非常良好,为2020年业绩增长提供强劲动能。 2020年动物溯源业务权利金和股权激励费用减少,净利润进一步增厚。公司在四季度与利德制品签订了新的《品牌授权及合作协议》,标志着大客户利德对双方合作前景的认可,并试图通过更加优厚的条件与公司深度利益绑定,协议取消了双方原协议规定的2020-2023年剩余权利金共计625万美元。其中2020年权利金较2019年减少125万美元;公司2019年的股权激励费用摊销为732.8万元,2020年待摊销股权激励费用相较减少450万元。动物溯源业务权利金和股权激励费用减少使得2020年公司净利润有望进一步增厚。 公司具备物联终端平台化能力,长期成长路径清晰。公司相对海外竞争对手具有垂直一体化优势,能更好的提供技术支持,控制产品成本。目前海外追踪器竞争对手正逐步退出硬件终端业务,公司追踪类业务未来有望迅速扩张市场份额;公司近年来陆续开拓了RFID动物溯源、共享单车智能模块等新业务。证明了公司具备从物联追踪业务向其他物联感知应用场景业务横向拓展的能力,我们认为这种平台化能力有望保证公司在物联网持续渗透的情况下保持行业地位和竞争优势。 盈利预测、估值及投资评级。公司业绩正实现同比和环比改善,追踪类终端业务业绩稳步增长,归母净利润保持稳步增长;中长期来看在物联追踪业务加速发展的背景下,公司发力开拓海外渠道,抢占海外竞争对手份额;并且保持了敏锐的价值发现能力,持续发掘新应用场景,打开市场空间。我们上调2019-2021年净利润预测至1.65/2.20/2.88亿元(原值为1.60/2.18/2.66亿元),对应EPS为1.02/1.36/1.78元(原值为0.99/1.35/1.65元),考虑到当前物联网高景气度带来的业绩弹性和市场风险偏好提升,参考公司和行业历史估值,上调未来12个月目标价至54.8元,对应2020年业绩40.3倍PE,维持“强推”评级。 风险提示:物联网行业发展不及预期;汇率波动对公司汇兑损益的影响;国内外业务竞争恶化;实控人拟减持计划可能带来短期股价波动风险。
移为通信 通信及通信设备 2020-01-23 43.13 54.49 38.79% 68.77 59.45%
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业绩略超预期,2019年Q4净利润创历史新高 业绩略超预期,继续保持着稳定增长的态势。业绩增长的原因是公司积极拓展市场,销售收入同比增长超过30%。2019Q4实现利润0.61-0.71亿元,同比增长45.24%-69.05%,环比增长69.44%-97.22%,创单季度历史新高。同时,伴随收入的快速增长,公司销售费用和研发费用也同比增长了近30%和20%。 剔除汇兑收益和非经常性损益影响,内生增速更高 2019年,包括闲置资金理财收益和政府补贴在内的非经常性损益对公司净利润的影响额在2400万元以上,去年同期为1877万。同时2018年汇兑损益约1700万元,2019年汇兑收益同比减少近1400万为300万元。剔除非经常性损益和汇兑收益的影响,2019年净利润的内生增速达到49.44%-54%。 各项业务稳定增长,共享经济和动物溯源业务将贡献更高业绩 公司核心车载和资产追踪业务始终保持30%+以上的增速,在物联网快速发展的行业大趋势下持续贡献稳定的现金流。动物溯源业务,产品种类与销售网络逐渐丰富,同时与利德合作更加紧密,取消了双方原协议规定的权利金合计625万美元,减轻了未来费用支出的压力。共享经济业务,新签客户增多,为未来收入增长打下坚实基础。 投资建议与盈利预测 公司作为物联网领域“小而美”的企业,各项业务进展顺利,未来几年业绩增长确定性高。预计2019-2021年公司收入分别为6.56亿、9.66亿、12.79亿,净利润为1.64亿、2.19亿、2.87亿,对应当前股价的PE为26、20、15倍,给予“增持”评级。 风险提示 毛利率下滑的风险、汇率波动的风险。
移为通信 通信及通信设备 2020-01-23 43.13 53.17 35.43% 68.77 59.45%
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公司发布业绩预告,2019年全年归母净利润比上年同期增长 28.41%~36.44%,处于1.6~1.7亿元之间。整体业绩符合我们1.63亿元的盈利预测。 单季度营收重回高增长,毛利率回归高位。公司积极拓展市场, 全年销售收入同比增长超30%。公司第四季度营收超过1.86亿元,环比第三季度增长约16.3%。第四季度净利润处于0.61~0.71亿元之间, 同比增长45.2%~69.0%,环比第三季度增长69.4%~97.2%。毛利率上, 第三季度毛利率大幅改观,达到48.8%,于去年同期相比增加5.2个百分点,于第二季度相比增加6.3个百分点。单季度毛利率达到2018年以来第二高位。 期间费用率负面影响收窄。全年销售费用增长近30%、研发费用增长近20%。管理费用基本稳定。第三季度研发投入0.24亿元,研发费用率15.0%,较今年前两季度持续增加。受去年汇兑受益影响,财务费用率仍然上升。但较第二季度负面影响收窄约600万元。公司预计全年汇兑收益较去年减少近1400万元。 公司仍沿轻资产M2M 产品出新、应用扩展、地域扩张核心逻辑发展。3G、4G 产品出货量持续增长,客户主要面对资产追踪需求领域,产品包括车载追踪、物品追踪、个人追踪、牲畜追踪等。2018年动物追踪溯源产品作为新业务之一,今年增长慢于预期,静待放量突破。 盈利预测:维持盈利预测。预计2019-2021年收入分别为6.42、8.94、12.58亿元;归母净利润分别为1.63、2.14、2.95亿元;EPS 分别为1.01、1.33、1.83元。对应当前收盘价的PE 分别为45.14、34.29、24.85倍。物联网领域核心标的,维持“买入”评级,目标价53.17元。 风险提示:系统性风险,行业竞争加剧。
移为通信 通信及通信设备 2020-01-23 43.13 51.68 31.64% 68.77 59.45%
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业绩预告超预期,凸显公司综合实力 公司于1月21日晚间发布2019年业绩预告,预计公司2019年实现归母净利润1.60-1.70亿元,较2018年同期的1.25亿元增长28.41% -36.44%,实现超预期增长。公司通过定制化终端产品+解决方案不断突破海外优质客户,多年积累铸就核心壁垒,盈利能力持续提升,并结合其产品类别和市场区域的不断延伸,为未来增长打开空间。上调公司2019~2021年EPS分别为1.03/1.36/1.80元(调整前为0.94/1.25/1.68元),维持“买入”评级。 四季度营收持续攀升,盈利能力凸显 根据公司2019年业绩预告内容显示,全年公司营收增长超过30%,即至少实现6.19亿,则Q4单季度至少收获1.86亿营收,较Q3的1.60亿环比增长16.25%,单季度营收持续攀升。按照业绩预告中归母净利润的中值1.65亿计算,2019Q4单季度实现净利润超过6,500万,净利润率高达34.95%,此前公司单季度净利润率区间为大多为20%-25%左右,在收入规模提升的同时,公司海外业务和研发能力优势带动整体盈利能力的提升,工程师红利凸显。 剔除汇兑损益及非经常性损益影响,实际净利润增长高达50.4%-61.6% 根据2018年年报和2019年业绩预告,公司2018年汇兑收益和非经常性损益分别为1,765.13万元和1,876.88万元,2019年汇兑收益减少近1,400万,即350万左右,非经常损益约为2,400万元。剔除汇兑损益和非经常性损益后,公司2018年实际净利润为8818.02元,2019年实际净利润预计为1.33-1.43亿,增速高达50.4%-61.6%。 持续看好公司研发能力和海外客户优势,维持“买入”评级 公司属于研发壁垒型企业,通过定制化终端产品+解决方案不断突破海外优质客户,多年积累铸就核心壁垒,并结合其产品类别和市场区域的不断延伸,为未来增长打开空间。根据公司2019年业绩预告情况,我们上调公司盈利预测,预计2019~2021EPS分别为1.03/1.36/1.80元(调整前为0.94/1.25/1.68元)。参考A股同类型公司2020年PE估值平均水平为37.38倍,考虑到公司存量客户订单量持续增长以及新客户持续拓展,为其营收和利润持续增长提供强劲动力,给予公司PE估值为38-43倍,对应目标价51.68-58.48元/股,维持“买入”评级。 风险提示:海外存量客户的订单量不及预期,新客户拓展存在一定周期,毛利率持续下降的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名