1H24业绩符合预告，盈利能力延续改善根据公司 2024年中报， 1H24公司营收为 4.8亿元，同比增长 12.7%；归母净利润为 1.0亿元，同比增长 59.2%；扣非归母净利润为 0.9亿元，同比增长 31.9%（符合此前业绩预告）。单季度来看， 2Q24公司营收为 2.7亿元，同比增长 7.1%；归母净利润为 0.6亿元，同比增长 48.4%；扣非归母净利润为 0.6亿元，同比增长 7.5%，增速较 1Q24有所放缓，我们判断主要系公司部分订单交付有所延后。 2Q24公司盈利能力延续改善。我们维持公司 2024~2026年归母净利润预期分别为 2.29/3.00/3.79亿元，可比公司2024年 Wind 一致预期 PE 均值为 31x，给予公司 24年 31x PE， 对应目标价 15.35元（前值： 12.98元），维持“增持”评级。 车载业务稳健增长； 工业路由器业务实现突破根据公司 2024年中报，分板块来看， 公司在深耕原有的传统市场以外，在新市场的开拓也成效显著。 1H24车载信息智能终端（不含两轮车）收入同比增长 24.7%； 资产管理信息智能终端收入同比增长 6.5%， 其中冷链产品收入同比增长 9.5%； 动物溯源产品收入同比增长 12.3%； 工业路由器收入同比增长 578%。 从销售区域来看， 1H24公司北美洲营收同比增长 31.1%、欧洲收入同比增长 15.1%； 境内受两轮车业务影响， 收入同比下滑 33.2%。 综合毛利率延续提升， 费用控制良好2Q24公司单季度综合毛利率为 44.0%，环比提升 3.1pct，延续改善趋势，我们判断或受益于公司自研模块替代外采、部分国产料替代进口料、高毛利订单占比增加等因素。费用端控制良好， 1H24公司销售/管理/研发费用率分别为 7.7%/3.8%/11.8%，分别同比+0.8/-1.6/-1.0pct， 公司注重销售端和研发端的投入，在销售及研发人员差旅费用、品牌宣传等投入增多，在后台支持部门更注重运营能效，提高个人产出比。 1H24公司公允价值变动收益为 942万元（1H23： -1235万元），主要系暂时闲置资金购买理财产品和结构性存款带来的收益，以及远期锁汇交割完成后计提损失的转回。 公司面向全球市场，有望借助物联网、人工智能浪潮打开新增长空间作为业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商，公司具备基于芯片级的开发设计能力、传感器系统和处理系统集成设计能力，面向中高端产品市场提供标准化和定制化的物联网产品和服务。全球数字化转型的趋势日渐明晰，公司有望借助人工智能、物联网崛起的浪潮打开新的成长空间。 此外，公司持续强化对 ODM 的布局，满足客户多样化的需求，不断扩展新应用场景及领域， ODM 订单对公司的盈利贡献也有望逐步加强。 风险提示：下游需求波动，研发费用持续增加。

事件： 公司发布 2024年半年度报告， 24H1实现营收 4.78亿元，同比增长 12.67%，归母净利润 9869万元，同比增长 59.23%，扣非后净利润 9360万元，同比增长31.85%。 我们的点评如下： 收入持续增长，连续三季度净利润快速增长，盈利能力显著提升24H1从产品类型来看，公司车载信息智能终端（不含两轮车）收入同比增长 24.69%，资产管理信息智能终端收入同比 6.51%（其中冷链产品收入增长 9.49%）、动物溯源产品收入同比增长 12.26%、工业路由器收入同比增长 578.08%，公司主要产品收入均取得不错的增长，公司在深耕原有的传统市场以外，在新市场的开拓也成效显著。 单 24Q2来看， 公司实现营收 2.65亿元,环比增长 24.99%，归母净利润 6326万元，环比增长 78.51%，综合毛利率 43.99%，环比上升了 3.12个百分点。至此，自 23Q4起公司实现连续三季度净利润同比快速增长。 布局国际市场，不断挖掘应用场景把握机遇公司持续布局国际市场，海外业务占绝大部分， 24H1从销售区域来看， 北美洲营业收入同比增长了 31.11%、欧洲收入同比增长 15.09%、非洲收入同比增长 1.69%、大洋洲收入同比增长 11.51%、亚洲（不含境内）收入同比增长 229.74%、南美洲收入同比下滑 34.12%、境内收入受两轮车业务影响同比下滑 33.20%。 国际市场拓展方面， 公司在印度新德里设立了销售点，进一步加强在印度市场的拓展；在亚洲区域拓展上，沙特、以色列客户在 24H1贡献了近 1000万的销售收入。 公司不断挖掘应用场景把握机遇， 24H1冷链相关产品、动物溯源产品收入持续提升， AI 智能产品收入近 900万元，同比上升非常明显，工业路由器也开始有营收贡献，海外前装市场的产品已通过客户的测试，后续将进入量产阶段，公司将借助与海外知名客户的合作机会，进一步开拓前装市场的业务领域，并通过不断布局新兴领域业务，持续拓展新业务板块。为了丰富两轮车网联化产品矩阵，公司继续加大两轮车的产品开发力度，包含： e-Bike、电动摩托车、燃油摩托车、两轮电动车、滑板车等网联化的需求，探索 AI 与大模型技术在视频监控、智能追踪更多领域的应用，并尝试将卫星通信功能融入产品中，进一步解决偏远地区动物溯源管理难题。 行业方兴未艾，物联网&车路云未来可期公司是业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商，同时积极布局车载市场。根据深圳市物联网产业协会& AIoT 星图研究院发布的《深圳市物联网产业白皮书（2023年）》显示， 23年全国物联网产业规模增速同比上扬 2个百分点，规模达到约 3.6万亿。十三五期间全国物联网产业规模 CAGR 达 23.4%，十四五期间，预计将仍保持 18.9%的高位增长， 25年全国物联网产业规模预计超 5万亿。 24年 1月工信部等五部委发布了《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知》，其中提到推动智能化路侧基础设施和云控基础平台建设， 提升车载终端装配率，开展智能网联汽车“车路云一体化”系统架构设计和多种场景应用，形成统一的车路协同技术标准与测试评价体系，健全道路交通安全保障能力，促进规模化示范应用和新型商业模式探索，大力推动智能网联汽车产业化发展，加快智能网联汽车技术突破和产业化发展。根据中国汽车工程学会研究显示，预计 2025年、 2030年车路云一体化智能网联汽车产业产值增量为 7295亿元、 25825亿元，增长势头强劲。另据赛迪前瞻产业研究院， 2030年中国智能网联车市场规模有望突破 5万亿元，车路云一体化相关市场规模超 14万亿元。 盈利预测与投资建议： 随着全球数字化时代的到来，数字经济也成为推动经济发展的重要引擎，公司会积极探索人工智能、物联网、大数据等相关领域，让产品在更多场景下得到应用，为全球客户提供整体解决方案及配套产品。 公司持续降本增效，未来盈利能力有望持续提升。公司积极开拓营销渠道，扩大品牌知名度，中长期来看随着物联网设备数量持续快速增长，公司有望持续受益。 预计公司 24-26年归母净利润为 2.61/3.46/4.52亿元，对应 PE 为 19/15/11X，维持“增持”评级。 风险提示： 国际贸易摩擦及市场波动风险、新业务拓展不及预期、汇率波动风险、订单交付不及预期、上游原材料涨价供应紧张等

事件：2024年7月27日，移为通信发布2024年半年报，报告期内实现营业总收入4.78亿元，同比去年增长12.67%，归母净利润为9869.49万元，同比去年增长59.23%。 盈利能力提升，全球化布局成果显著。据公司半年报数据，2024Q2公司实现营业收入2.65亿元，较去年同期+7.11%，环比2024Q1+24.99%；2024Q2公司实现归母净利润0.63亿元，较去年同期+48.40%，环比2024Q1+78.51%；2024Q1销售毛利率达43.99%，较去年同期的41.29%提升2.70pcts，较2024Q1的40.87%提升3.12pcts。公司在不断扩大销售布局力度，提升全球市场渗透率，境外整体营业收入实现同比15.37%的增长，从销售区域来看，北美洲营业收入同比增长了31.11%、欧洲收入同比增长15.09%、非洲收入同比增长1.69%、大洋洲收入同比增长11.51%、亚洲（不含境内）收入同比增长229.74%，全球化布局收效显著。 车路云一体化发展提速，公司有望充分受益。2024年1月工信部等五部委发布了《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知》，其中提到推动智能化路侧基础设施和云控基础平台建设，提升车载终端装配率，开展智能网联汽车“车路云一体化”系统架构设计和多种场景应用，形成统一的车路协同技术标准与测试评价体系，健全道路交通安全保障能力，促进规模化示范应用和新型商业模式探索，大力推动智能网联汽车产业化发展，加快智能网联汽车技术突破和产业化发展。根据中国汽车工程学会研究显示，预计2025年、2030年车路云一体化智能网联汽车产业产值增量为7295亿元、25825亿元，增长势头强劲。另据赛迪前瞻产业研究院报告，2030年中国智能网联车市场规模有望突破5万亿元，车路云一体化相关市场规模超14万亿元。公司核心产品为车载信息智能终端，2024年收入达2.80亿元，较上年同期增长了24.69%，占公司整体收入的58.68%，我们认为伴随车路云一体化的高速发展，对公司车载信息智能终端产品的需求将有望进一步提升，公司有望充分受益。 投资建议：我们认为伴随全球数字化时代的到来，公司顺应市场需求储备的6G技术、车路云一体化、人工智能方面的应用将会在后续为公司带来全新增量看点。基于目前公司盈利能力的明显改善，我们小幅上调公司业绩预测，预计公司2024-2026年营业收入有望分别达12.45、15.07、18.02亿元，归母净利润分别有望达2.01、2.41、2.82亿元，对应PE倍数25X/21X/18X。我们认为公司下游需求改善，后续营收有望维持较高增速，看好公司短期外部扰动逐步消退下盈利能力得以修复，长期经营有望全面向好。维持“推荐”评级。 风险提示：公司新产品拓展不及预期；公司盈利能力改善不及预期；海外市场需求不及预期。

2024年7月18日，根据公司官方公众号，公司4G高性能行车记录仪CV200XNA顺利通过北美运营商T-Mobile的认证。证明CV200XNA可在T-Mobile的LTE网络下稳定运行，在智能驾车技术和网络兼容性方面达到了新的高度，为用户提供更可靠、更智能的驾车体验。 经营分析上半年业绩持续高增：2024年上半年，公司车载信息智能终端产品、资产和冷链管理信息智能终端业务继续发力，营收和毛利率均有所提升。同时，受益于新兴业务板块，如动物溯源管理产品、工业无线路由器等产品逐步放量，公司业绩实现持续快速增长。2024年H1预计实现归母净利润9,793.50万元–10,413.3万元，同比增长58%-68%。其中Q2单季度预计实现归母净利润6249.86万元-6869.66万元，同比增长46.6%-61.2%，环比增长76.4%-93.9%。 二季度毛利率显著提升：受益于公司内部降本增效、自研模块替代外采等措施，同时定制化、新业务等高毛利率的产品收入增加，公司毛利率提升明显。公司2023年综合毛利率为40.40%，2024年第一季度毛利率为40.87%，2024年第二季度毛利率约为44%。预计未来有望维持在较高水平。 布局海外加工厂，市场份额有望进一步提升：公司业务主要面向海外市场，2023年海外收入占比89%。针对未来关税上涨风险，一方面，从历史来看，此前美国也加征了关税，但关税一直由客户承担，海外客户对产品的依赖度高于价格，此前的贸易战未对公司在北美业务造成影响。另一方面公司也做了一些防范风险措施，增设了越南代加工厂并在新加坡设立子公司，通过将供应链放在境外来应对政治变化影响。未来随着网络的迭代升级、出海热、新业务领域的放量、海外竞争对手的退出，预计公司市场份额有望进一步提升，业绩有望持续增长。 盈利预测、估值与评级我们预计2024-2026年公司营业收入为13.66/17.26/20.63亿元，归母净利润为2.27/3.01/3.70亿元，对应PE为24/18/15倍，维持“买入”评级。 风险提示物联网发展不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动；国际关系扰动；原材料价格上涨的风险。

近日， 公司发布 2024年半年度业绩预告，预计归母净利润 0.98亿–1.04亿，同比增长 58%-68%。上半年受到一些元器件未能及时交付、客户原因导致尚有部分订单延迟发货，但公司业绩仍同比实现较好的增长，主要原因是车载信息智能终端产品、资产和冷链管理信息智能终端继续发力，导致营收和毛利率均有所提升，同时，受益于新兴业务板块，像动物溯源管理产品、工业无线路由器等产品业绩也在逐步放量。两轮车终端业务，受行业影响， 23年整年下滑较多， 24年对公司业绩负面影响将会降低，在智能化大趋势之下，放量也是未来可期。作为注重研发的全球化布局企业，公司研发投入一直保持高比例，24H1综合毛利率同比提升， 2024年第二季度综合毛利率约 44%左右，同环比约提高 3%，主要是内部降本增效、自研模块替代外采，以及一些定制化、新业务等高毛利率的产品收入增加所致，这也与研发投入形成可持续的良性优化循环。 24H1公司因套期保值业务受美元汇率波动产生的影响相对降低，外汇变动风险可控，整体汇率对公司产生了一定的正面效应。公司业务主要面向海外市场，随着全球市场的逐步复苏，网络的迭代升级、新业务领域的放量、海外竞争对手的退出，有助于公司市场渗透率进一步提升。公司将持续加强产品线布局和市场拓展，研发端， 优化公司内部研发体系机制及人员建设，销售端，扩大销售布局力度，如印度等亚太市场。政策端，国家对智能网联车、“车路云”一体化、两轮车智能化等相关政策频出，为企业发展提供了保障。从物联网行业发展来看，社会的发展需要向数字化、信息化、网联化转型，传统行业需要用物联网整体解决方案替代人工，应用端的需求不断增加等，都为整个行业带来了较强的发展动力。 分业务来看，公司传统业务的车载智能终端、资产智能终端保持稳定增长，新兴业务板块包括冷链、动物溯源、 AI 智能产品、工业路由器的贡献不断增加，海外前装市场的产品也通过了测试， 车联网智能终端的应用领域越来越宽。公司车载智能终端可实现定位、车辆监控、信息传输等功能，部分产品融合了 AI 算法等，属于“车路云”产业的一环。而公司的工业路由器 24年也有一点放量，仍在不断拓展市场中，下游包括车队、港口码头、金融机构、服务集成商、无人零售、工厂改造等等。整体看，目前公司订单需求良好，从 23年 3季度开始业绩持续走高，物联网整个行业，无论上游芯片、模组均保持不错的增长，尤其是出海企业。对于美国关税，公司可以转嫁给客户，海外客户对产品的依赖度高于价格，历史上的贸易战也未对公司的北美业务造成影响。公司还积极把供应链放在境外，如增设越南代加工厂、新加坡设立子公司，公司的越南代加工厂可提升公司总产能 20-30%，公司之前在墨西哥也有合作的代加工厂以应对复杂的国际形势。 公司是业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商，主营物联网终端设备研发、销售。公司无线物联网设备集成了卫星定位系统、传感器系统、电源管理系统、控制系统、通信系统、处理系统等硬件，同时，公司利用核心的软件设计，将采集的信息进行简单的信息处理、并将处理后的信息利用通信网络传输到后台服务器。公司产品主要面向中高端市场，覆盖了 NB-IoT、 Cat-M、 4GLTECat1、 4GLTECat4、 Wifi6等各类型无线通信制式，以蜂窝物联网技术与射频识别技术为核心，为全球 140多个国家和地区的客户提供标准化和定制化的物联网产品和服务。公司具有基于芯片级的开发设计能力、传感器系统和处理系统集成设计能力，可以直接基于基带芯片、定位芯片进行硬件设计、开发。公司基于芯片自主研发设计形成终端产品，不仅节约外购成本，同时更能把握好产品的定制化开发。我们维持公司盈利预测，预计公司 2024-2026年实现营收 12.52/16.05/20.79亿元，实现归母净利润为 1.92/2.53/3.36亿元，对应 PE 为 29.02/22.07/16.64倍，维持“增持”评级。

公告摘要：公司发布 2024年半年度业绩预告，预计报告期内实现归母净利润 0.98亿-1.04亿元，同比增长 58%-68%，扣非后归母净利润 0.92亿-0.99亿元，同比增长 30%-40%。 业绩延续高增长，毛利率持续提升。按预告区间中值计算，24Q2公司扣非前后归母净利润分别为 0.66亿元、0.62亿元，同比增长 53.89%、19.62%，环比增长85.11%、81.25%，与历史单季度最高值基本持平。上半年非经损益对净利润影响约 500万元，汇率同比产生一定正面效应，部分在手订单交付有所延后，业绩同比实现较好增长主要受益于车载信息智能终端产品、资产和冷链管理信息智能终端持续良好表现，以及动物溯源管理产品、工业无线路由器等新兴业务逐步放量，全球化业务纵深发展。公司通过优化营收结构、自研模块替代外采及国产替代推进等增强盈利能力，2024H1综合毛利率同比提升，其中 Q2单季度毛利率约44%，同环比均提高约 3pct，与研发投入形成良性循环，后续随着降本增效推进，原材料价格下降及定制化订单增加等预计保持较好水平，期间费用管控较为稳定，2024Q1净利率 16.7%，同比提高 5.71pct。 完善研发与渠道能力，加快全球市场拓展。公司 2023年研发费用 1.21亿元，同比增长约 7%，占营收比重约 12%，持续保持较高比例研发投入，研发人员占总员工比例接近 60%，研发团队对基带芯片、单片机技术、电信运营商网络通信等物联网核心技术拥有深入理解，对下游行业应用具备丰富项目积累经验。公司业务主要面向海外市场，2023年境外营收 9.04亿元，同比增长 6.06%，欧洲/亚洲（不含境内）/非洲/南美均增长良好，通过获得海外多国认证，建立全球销售网络，招聘海外销售人员等方面构建产品和渠道优势，2024年正式开始进军印度市场，近期与印度知名企业 QT Loads 达成合作，整体推进顺利。随着内部研发体系机制及人员建设，以及销售布局力度加大，公司海外产品线布局和市场有望进一步拓展，进而带动业绩提升。同时，公司通过增设越南生产线，在新加坡设立全资子公司等方式，从供应链及运营策略等方面实现多元化应对国际贸易风险。 丰富产品矩阵，拓展车载前装领域。公司 2023年共推出 18款新品以满足全球客户多样化需求，产品覆盖多场景应用的工业路由器、搭载 AI 融合算法的智能行车记录仪、微出行领域的两轮车智能终端、支持多种网络制式的车载智能终端等，可应用于医疗设备联网、工厂自动化、智能安防、驾驶行为监控等多类领域。车载信息终端是公司重要业务板块，2023年营收占比近 50%，公司与汽车软件商易诚高科签订战略合作框架协议，联合开展全球前装及后装车联网智能终端、智能模组以及相关通信系统软硬件配套技术与产品研发、市场推广等，同时注资 500万元成为易诚高科股东，深化双方合作，共同推进智能网联汽车相关业务落地。 近期国内首批 20个“车路云一体化”应用试点城市（联合体）名单发布，智能驾驶或从小范围测试加速进入规模化落地阶段，公司有望作为车载终端产品提供商共享产业发展机遇。 投资建议：移为通信是国内领先的无线物联网设备和解决方案提供商，随着疫情后海外需求恢复及公司在国内市场开拓力度增强，M2M 和 RFID 技术应用领域扩张，业绩增速有望恢复，我们预计公司 2024-2026年净利润分别为 2.37亿/3.17亿/4.07亿元，EPS 分别为 0.52元/0.69元/0.89元，维持“买入”评级。 风险提示：物联网发展不及预期风险；开发新客户不及预期风险；新业务拓展不力风险；上游原材料涨价和供应紧缺风险；研报信息更新不及时风险。

一季度业绩受益海外需求恢复、网络升级、车辆网增长，盈利能力提升，费用管控也得当。 2024 年一季度，公司实现营业收入 2.12 亿元，同比增长 20.49%，实现归母净利润 0.35 亿元，同比增长 83.06%，其中一部分是 2G 到 4G 的网络升级带来的增长，还有车辆网等相关产品的持续增长，以及对竞争对手的替代，公司积极开发新客户，高价值的路由器、智能行车记录仪也不断放量。公司从 2023 年第四季度开始，营收实现了较好的增长，创出同比单季度的业绩新高，连续两个季度盈利增速均达到 80%以上，业务恢复较快，公司海外业务收入占比较高，一季度营收分区域同比变化来看，北美、欧洲、亚洲（不含境内）、大洋洲都取得了较好的增长，产品覆盖了 NB-IoT、 Cat-M、4GLTECat1、 4GLTECat4、 Wifi6 等各类型无线通信制式，海外需求恢复，通信网络迎升级和更新换代。 24Q1 综合毛利率 40.87%，同比增长 0.48%，受益于公司自研模块替代外采、部分国产料替代进口料、高毛利订单占比增加等因素叠加影响，公司资产管理类产品、动物追踪溯源产品、工业路由器等产品毛利率均有所提升。 2024 年一季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 7.66%、 5.03%、 13.29%，与去年同期相比均有所下降，公司不断优化海外销售人员地域布局、语种布局，同时持续强化对研发人员的管理培训，总体费用支出较为平稳可控。公司重视研发， 2024 年一季度公司研发费用保持增加， 2023年公司共推出 18 款新产品，其中 GL530MG 因其出色的待机时长和性能，荣获 2023IoTEvolution 资产追踪解决方案奖；在智能连接领域，推出多款 4G、 5G 高性能工业路由器，广泛应用于工厂自动化、智能安防、边缘计算等领域；在视频车联网领域，推出 4G 智能行车记录仪 CV200，产品搭载先进的 AI 视觉和多传感器融合算法，适用于辅助驾驶训练、 UBI 汽车保险、汽车租赁及共享出行等多种应用场景；在微出行领域，推出了专为 E-bike 打造的 4GIoT 智能终端 SC350MG，支持 CAN/UART 通信，助力中国两轮车企业成功出海。 物联网行业有望保持平稳较快增长， AIOT、 e-Bike 等车载产品、工业路由均有望成为发展动力。 1）工信部《2023 年通信业统计公报》显示我国蜂窝物联网用户规模加速扩大，截至 2023 年底，三家基础电信企业发展蜂窝物联网用户 23.32 亿户，全年净增 4.88 亿户，较移动电话用户数高 6.06 亿户，占移动网终端连接数（包括移动电话用户和蜂窝物联网终端用户）的比重达 57.5%。同时国内新兴业务收入保持较高增速，数据中心、云计算、大数据、物联网等新兴业务快速发展， 2023 年共完成业务收入 3564 亿元，比上年增长 19.1%，其中物联网业务收入比上年增长 20.3%。根据 TheInsightPartners 最新研究报告，全球物联网市场规模预计将从 2022 年的 4832.8 亿美元增长到 2028 年的 22704.2 亿美元，复合年增长率为 29.4%。 IDC 发布的2023 年 V1 版 IDC《全球物联网支出指南》也显示， 2022 年全球物联网总支出规模约为 7300 亿美元， 2027 年预计接近 1.2 万亿美元，五年复合增长率为 10.4%。 IDC 预测， 2027 年中国物联网支出规模将趋近 3000 亿美元，位居全球第一，占全球物联网总投资规模的 1/4 左右。 2）随着 AI（人工智能）、 IoT（物联网）、云计算、大数据、 5G等技术的快速发展， AIOT 作为一种新的 IOT 应用形态存在，让“万物互联”到“智能物联”成为现实，根据《AIoT 产业智能白皮书 2023》预 测 ， 2026 年 AIoT 的 市 场 规 模 达 232.7 亿 美 元 。 3 ） PrecedenceResearch 报告显示， e-Bike 市场规模不断扩大，预计到2032 年将达到 440.8 亿美元。据统计，当前中国 e-Bike 的产能已经占到了全球的 70%以上。公司在海外市场早已与多家 e-Bike、两轮车厂商展开深度合作，也在和国内头部 e-Bike 厂商洽谈合作。未来公司将凭借在海外积累的 e-Bike 经验，通过为国内 e-Bike 公司提供多种符合不同国家和地区标准的物联网产品，助力其产品出口海外。随着公司的工业路由器、车载行车记录仪、车载智能网关等新品陆续完成客户验证，也将为公司业绩带来持续贡献。 【投资建议】公司是业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商，主营物联网终端设备研发、销售。公司无线物联网设备集成了卫星定位系统、传感器系统、电源管理系统、控制系统、通信系统、处理系统等硬件，同时，公司利用核心的软件设计，将采集的信息进行简单的信息处理、并将处理后的信息利用通信网络传输到后台服务器。公司产品主要面向中高端市场，覆盖了 NB-IoT、 Cat-M、4GLTECat1、 4GLTECat4、 Wifi6 等各类型无线通信制式，以蜂窝物联网技术与射频识别技术为核心，为全球 140 多个国家和地区的客户提供标准化和定制化的物联网产品和服务。公司具有基于芯片级的开发设计能力、传感器系统和处理系统集成设计能力，可以直接基于基带芯片、定位芯片进行硬件设计、开发。公司基于芯片自主研发设计形成终端产品，不仅节约外购成本，同时更能把握好产品的定制化开发。 我们调整公司盈利预测，预计公司 2024-2026 年实现营收 12.52/16.05/20.79 亿元，实现归母净利润为 1.92/2.53/3.36 亿元，对应 PE 为25.04/19.04/14.36 倍， 维持“增持”评级。 【风险提示】海外需求波动风险；海外宏观环境与货币政策变化的风险；汇率波动风险。

事件： 2024年 4月 22日，移为通信发布 2023年年报及 2024年一季报，2023年全年实现营业收入 10.16亿元，同比+1.35%； 实现归母净利润 1.47亿元，同比-11.40%。 2024年一季度实现营业收入 2.12亿元，同比+20.49%；实现归母净利润 0.35亿元，同比+83.06%。 海外需求边际改善明显，盈利能力持续修复。 据公司 2023年年报测算，2023Q4公司单季度实现营收 3.64亿元，同比+33.49%，实现归母净利润 0.49亿元，同比+83.64%， 公司从 2023年第四季度开始营收实现了较好的增长，创出同比单季度的业绩新高。 结合 2024年一季报数据，公司连续 2季度归母净利润同比增速超 80%，业务恢复较快。公司海外业务收入占比较高，一季度营收分区域同比变化来看：北美、欧洲、亚洲（不含境内）、大洋洲都取得了较好的增长，海外需求恢复、通信网络的升级和更新换代，都是公司业绩增长的动力。 2024Q1公司综合毛利率达 40.87%，较去年同期上升近 0.5pcts， 我们认为主要系公司自研模块替代外采、部分国产料替代进口料、高毛利订单占比增加等因素叠加影响。 物联网用户规模持续扩大，新兴技术持续赋能行业发展。 工信部《2023年通信业统计公报》显示我国蜂窝物联网用户规模加速扩大，截至 2023年底，三家基础电信企业发展蜂窝物联网用户 23.32亿户，全年净增 4.88亿户，较移动电话用户数高 6.06亿户，占移动网终端连接数（包括移动电话用户和蜂窝物联网终端用户）的比重达 57.5%。同时国内新兴业务收入保持较高增速，数据中心、云计算、大数据、物联网等新兴业务快速发展， 2023年共完成业务收入 3564亿元，比上年增长 19.1%，其中物联网业务收入比上年增长 20.3%。据 TheInsight Partners 最新研究报告，全球物联网市场规模预计将从 2022年的4832.8亿美元增长到 2028年的 22704.2亿美元，复合年增长率为 29.4%。随着 AI、 IoT、云计算、大数据、 5G 等技术的快速发展， AI 和 IOT 的融合已经成为创新驱动的未来趋势。根据《AIoT 产业智能白皮书 2023》预测， 2026年AIoT 的市场规模达 232.7亿美元。 投资建议： 我们认为伴随全球数字化时代的到来，公司顺应市场需求储备的6G 技术、人工智能方面的应用将会在后续为公司带来全新增量看点。我们预计公司 2024-2026年营业收入有望分别达 12.45、 15.07、 18.02亿元，归母净利润分别有望达 1.77、 2. 12、 2.49亿元，对应 PE 倍数 31X/26X/22X。我们认为公司下游需求旺盛后续营收有望维持较高增速，看好公司短期外部扰动逐步消退下盈利能力得以修复，长期经营有望全面向好。维持“推荐”评级。 风险提示： 公司新产品拓展不及预期；海外市场需求不及预期。

事件：2024年4月8日，公司发布2023年业绩快报及2024年第一季度业绩预告。2023年公司实现营业收入10.16亿元，同比增长1.35%；实现归母净利润1.47亿元，同比下降11.40%；实现扣非归母净利润1.44亿元，同比下降7.59%。2024年第一季度公司预计实现归母净利润0.35-0.37亿元，同比增长80%-90%；预计实现扣非归母净利润0.33-0.36亿元，同比增长110%-130%。 受两轮车业务影响收入增速放缓，Q4以来业绩显著恢复：2023年公司实现营业收入10.16亿元，同比小幅增长1.35%。其中，受到两轮车智能化推动不及预期等因素影响，两轮车相关业务收入同比下滑。根据中国自行车协会数据，2022年中国电动自行车社会保有量3.5亿辆，在智能化与数字化的时代趋势下，两轮车智能化升级的市场空间巨大。2023年第三季度以来公司两轮车业务下滑已明显减缓。公司通过新设办公点、改善销售人员结构等方式不断强化全球销售网络，持续挖掘需求场景，Q4业绩大幅改善。2023年第四季度实现营业收入3.64亿元，同比增长33.49%；实现净利润0.49亿元，同比增长85.02%。2024年Q1，受益于普通车载产品继续发力，资产管理类产品、动物追踪溯源产品、工业路由器等产品毛利率均有所提升，公司业绩显著增长。2024年第一季度公司预计实现归母净利润0.35-0.37亿元，同比增长80%-90%；预计实现扣非归母净利润0.33-0.36亿元，同比增长110%-130%。 毛利率显著提升，持续加大研发投入确立先发优势：2023年公司以自研模块替代外采、部分国产料替代进口，叠加采购成本下降、美元汇率持续走高、境外高毛利率的订单占比提高等因素影响，实现综合毛利率40.40%，同比增长5.69pct。2023年公司销售费用同比增加885.69万元，系人员招聘、销售办事处租赁、参加展会等海外市场拓展事项开销上升；研发费用同比增长7.13%，系强化研发力度以推出新产品所致。2023年公司实现净利率。公司在2023年共推出18款新产品，为毛利率提升打下坚实基础。目前公司已积累多项可投入实际应用的5G产品，随着5G网络覆盖范围持续扩大，公司在5G技术支持的物联网应用领域确立了明显的先发优势。 入选年度中国物联网企业百强，AI+通信赋能智能驾驶发展：根据TheInsightPartners预测，全球物联网市场规模将从2023年的6110亿美元增长到2030年的39679.9亿美元，年均复合增长率为30.6%，行业空间广阔。根据公司公告，在2023年度“物联之星”评选中，公司与华为、微软（中国）、京东方等百家企业共同入选“中国物联网企业100强”，彰显公司在物联网行业的领军地位。在自动驾驶和智能交通融合发展的红利期，公司于2023年12月与易诚高科达成战略合作，包括但不限于共同打造AI高阶智能网联市场产品、共享并推广网络仿真平台、联合进行产品与服务市场推广等，率先打开AI赋能物联网应用领域的新局面。AI、5G技术、边缘计算将成为开拓物联网行业容量的新动力。 投资建议：公司是行业领先的无线物联网设备和解决方案提供商。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为10.16/13.78/18.40亿元，归母净利润分别为1.47/2.32/3.19亿元，对应EPS分别为0.32/0.51/0.70元。我们给予公司2024年25倍PE，对应目标价12.75元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：物联网发展不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动风险；国际关系扰动风险；原材料价格上涨风险

24 年一季业绩创历史新高，车载发力，积极努力盈利能力明显提升。24 年一季度业绩预告显示，公司归母净利润约在 0.35-0.37 亿之间，创历史新高， 同比增长 80%-90%， 扣非归母净利润 0.33-0.36 万元，同比增长 110%-130%。 主要是普通车载产品继续发力，该业务板块的毛利率较高，同时公司的资产管理类产品、动物追踪溯源产品、工业路由器等产品毛利率均有所提升，从而带动公司业绩的增长。同时，也是公司不断提升全球研发和销售能力，增强客户黏性，拓展新客户的体现。同时，为了锁定产品的毛利率水平，公司根据当期的以美元结算的应收账款余额及其信用周期（通常为 6 个月左右），进行了远期锁汇。美元汇率大幅波动及理财等因素，对公司本期财务费用、投资收益、公允价值变动收益等均有所影响。23 年受累于两轮车，自研模块提毛利率，积极努力四季度业绩迎拐点。23 年业绩快报显示，公司实现营业总收入 10 亿，比上年同期增长1.35%，归母净利润 1.46 亿，比上年同期减少 11.40%。公司凭借在国际上领先的行业地位、全球后装车载同类企业产品线最全的公司之一及深挖下游行业新的场景机会，使得公司营业收入实现小幅增长，其中，受到两轮车智能化推动不及预期等因素影响，两轮车相关业务收入同比下滑。 得益于公司对全球销售网络的进一步强化，包括新设办公点、改善销售人员结构等，公司在 2023 年第四季度的收入利润均实现较大增幅。 2023 年单四季度来看，营业收入 3.6443 亿元，同比增加了 0.9143 亿元，营业收入同比上升 33.49%，实现归属于上市公司股东的净利润 0.4854 亿元，同比增加了 0.2231 亿元，净利润同比上升 85.02%。 2023 年公司综合毛利率 40.40%，同比提升了 5.69%，2023 年毛利额同比增加了 6,247.79 万元。公司产品综合毛利率上升明显，主要原因系自研模块替代外采、部分国产料替代进口料、美元兑人民币汇率持续走高、采购成本下降、境外高毛利率的订单（如定制化订单）占比提高等因素。后续随着公司降本增效、原材料价格下降等情况，毛利率应该会维持在较好的水平上。销售费用比上年同期增加了 885.69 万元， 研发费用比上年同期增加了 808.61 万元，增长比例均高于营业收入同比增速，分别主要系强化海外市场拓展、强化研发力度以推出新产品等所致。 【评论】物联网长期稳健， 23 年行业承压， 24 年下半年-25 年积极向好。 长期看，根据 IDC 预测 2027 年中国物联网支出规模将趋近 3000 亿美元，位居全球第一，占全球物联网总投资规模的 1/4 左右。此外，中国物联网 IT 支出以 13.2%的五年 CAGR 稳定增长，增速超过全球平均水平。 中短期， Counterpoint 数据， 与 2022 年相比 2023 年全球蜂窝物联网模组市场出货量下降了 2%，历史首次年度下滑，预计物联网模组市场将在 24 年下半年随着库存水平正常化以及智能表计、 POS 和汽车领域的需求增加而恢复增长。此外，随着 5G 和 5G RedCap 技术在视频监控、路由器/CPE、车联网相关应用中的广泛采用，预计 2025 年将出现大幅增长。 移为通信致力于为全球客户提供具有前瞻性的车载、资产管理、智能宽带等蜂窝物联网终端产品和定制化的解决方案。公司在上海、深圳、合肥设有研发中心，北美、南美、欧洲和中东、非洲、大洋洲等地区设有销售和支持团队，服务全球 140 多个国家和地区的 3800 多家客户，累计销售超过 6100 万台物联网终端设备。我们调整了盈利预测，预计公司 2023-2025 年实现营收 10.15/13.04/16.94 亿元，实现归母净利润为 1.46/1.98/2.66 亿元，对应 PE 为 33.70/24.91/18.57 倍，给予“增持”评级。 【 风险提示】汇率波动风险；行业复苏不及预期风险。

事件：公司近日公告，与易诚高科签署了《战略合作框架协议》，双方将充分利用AI+通信赋能的融合车路协同与智能驾驶的高速发展红利期，不断探索并推动信息通信技术与汽车电子技术相结合，并借助智能驾驶和智慧出行应用场景商业化快速落地的时机，通过包括但不限于成立合资公司等多种合作形式，联合展开全球前装及后装车联网智能终端、智能模组以及相关通信系统软硬件配套技术与产品研发及市场推广，并为车路协同与高阶智能驾驶提供技术支撑。 产品及技术服务能力互补，探索智能网联汽车机遇易诚高科是一家AIoT行业产品全生命周期研发与验证服务商，其主要客户来自于世界500强企业，包含一些整车厂头部企业。易诚高科基于计算机视觉、人工智能语音和5G/NB-IoT通信技术，构建了人工智能数字影像实验室、人工智能语音量化声场实验室和智能通信仿真实验室，为AIoT行业提供基于场景仿真的产品研发、测试、验收、预认证等端到端技术解决方案，打造“云+端+场”万物智联AIoT生态。易诚高科的核心团队均来自SONY消费电子研发中国、日本及瑞典团队技术与管理核心人员，在通信行业拥有超过20年从业经验，其产品及解决方案覆盖车载TCU全栈软件、中间件组件、协议栈、软件定制开发、自动化在环测试解决方案、全球运营商移动网络仿真以及专业化F2L实验室产品等，拥有较多主机厂和Tier1厂商客户，移为通信可以借助易诚高科的核心团队与技术能力实现对公司现有业务的融合与创新。易诚高科的技术管理团队对于人工智能产品在工业与生活场景的应用具备深刻见解。双方的战略合作在深度聚焦汽车网联化关键核心技术的研发，尤其是车载通信软硬件一体化产品的开发及高阶车路协同应用场景开发的同时，也将充分利用移为通信在AI产品方面的经验积累，借助易诚高科的研发能力，共同探索打造新的AI智能终端研发能力。通过战略合作的方式，双方建立长期稳定的合作伙伴关系，寻求业务协同发展、资源共享、优势互补，共同在智能网联汽车行业中快速发展。 具体合作领域包括但不限于：1）共同打造高阶智能网联市场产品：基于移为通信与易诚高科在车载终端、移动通信及车载软件领域的优势，并结合车载电子业务的特点，双方共同打造面向高阶智能网联市场的车载移动通信终端、智能通信模组、高精定位模块、惯性导航系统以及车载信息安全组件等产品。2）共享并推广全球移动通信网络仿真平台：易诚高科OriginX全球移动通信仿真平台是行业领先的一站式全自动化通信类产品测试平台（已获CNAS认证），涵盖了符合全球主流运营商标准的2G，3G，LTE，5G等协议。基于移为通信与易诚高科海外业务优势及分布在全球的技术能力，双方将进一步拓展该平台与全球移动运营商的合作并不断迭代FieldtoLab的数字孪生仿真技术。 3）共同打造车路协同软硬件产品、系统及专业化配套服务能力：双方共同建立车路协同技术生态，结合终端及路侧技术优势共同打造覆盖人、车、路、云的广义车路协同软硬件产品、系统及专业化配套服务能力，并一同拓展全球市场。4）联合进行产品与服务市场推广：结合双方在技术及各自领域优势，联合进行产品与服务市场推广，包括但不限于双方既有客户及合作伙伴，并同时聚焦国内与海外市场。 盈利预测与投资建议：随着全球数字化时代的到来，数字经济也成为推动经济发展的重要引擎，公司会积极探索人工智能、物联网、大数据等相关领域，让产品在更多场景下得到应用，为全球客户提供整体解决方案及配套产品。公司持续降本增效，未来盈利能力有望持续提升，公司积极开拓营销渠道，扩大品牌知名度，中长期来看随着物联网设备数量持续快速增长，公司有望持续受益。预计公司23-25年归母净利润为1.73/2.47/3.19亿元，对应PE为30/21/17X，维持“增持”评级。 风险提示：国际贸易摩擦及市场波动风险、新业务拓展不及预期、汇率波动风险、订单交付不及预期、上游原材料涨价供应紧张等

事件：2023年12月18日，公司发布公告，宣布近日与北京易诚高科科技发展有限公司签署了《战略合作框架协议》，双方在智能网联汽车发展中寻求业务协同发展、资源共享、优势互补等，建立战略合作伙伴关系。 易诚高科专注于AIoT行业产品研发与验证，双方将积极寻求业务协同发展、资源共享、优势互补：易诚高科是一家AIoT行业产品全生命周期研发与验证服务商，其主要客户来自于世界500强企业，包含一些整车厂头部企业。 易诚高科基于计算机视觉、人工智能语音和5G/NB-IoT通信技术，构建了人工智能数字影像实验室、人工智能语音量化声场实验室和智能通信仿真实验室为AIoT行业提供基于场景仿真的产品研发、测试、验收、预认证等端到端技术解决方案，打造“云+端+场”万物智联AIoT生态。双方的战略合作在深度聚焦汽车网联化关键核心技术的研发，尤其是车载通信软硬件一体化产品的开发及高阶车路协同应用场景开发的同时，也将充分利用移为通信在AI产品方面的经验积累，借助易诚高科的研发能力，共同探索打造新的AI智能终端研发能力。通过战略合作的方式，双方建立长期稳定的合作伙伴关系，寻求业务协同发展、资源共享、优势互补，共同在智能网联汽车行业中快速发展。 AI+通信赋能智能驾驶高速发展，双方将合作打造高阶智能网联市场等产品：通过本次合作，双方将充分利用AI+通信赋能的融合车路协同与智能驾驶的高速发展红利期，不断探索并推动信息通信技术与汽车电子技术相结合，并借助智能驾驶和智慧出行应用场景商业化快速落地的时机，通过包括但不限于成立合资公司等多种合作形式，联合展开全球前装及后装车联网智能终端、智能模组以及相关通信系统软硬件配套技术与产品研发及市场推广，并为车路协同与高阶智能驾驶提供技术支撑。具体合作领域包括但不限于共同打造高阶智能网联市场产品、共享并推广全球移动通信网络仿真平台、共同打造车路协同软硬件产品、系统及专业化配套服务能力、联合进行产品与服务市场推广等。我国智能网联汽车已进入新阶段，公司将布局前装市场、探索新业务：根据中商产业研究院发布的《2023-2028年中国车联网专题研究及发展前景预测评估报告》，2022年中国车联网市场规模达3878亿元，近五年年均复合增长率为33.67%。中商产业研究院预测2023年中国车联网市场规模将达4383亿元，2024年规模达到5430亿元。近期工业和信息化部、公安部、住房和城乡建设部、交通运输部发布了《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》等政策文件，加快智能网联汽车产品推广应用。当前我国智能网联汽车已经从小范围测试验证转入技术快速发展、生态加速构建的新阶段。公司核心产品包括车载信息智能终端等，此次通过战略合作的方式布局前装市场，探索新业务，为企业发展赋能。 投资建议：公司是行业领先的无线物联网设备和解决方案提供商。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为12.20/16.16/20.89亿元，归母净利润分别为1.95/2.61/3.35亿元，对应EPS分别为0.43/0.57/0.73元。我们给予公司2023年31倍PE，对应目标价13.33元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：物联网发展不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动风险；国际关系扰动风险；原材料价格上涨风险。

事件：2023年12月18日晚，移为通信发布公告，拟出资500万元投资易诚高科。 易诚高科技术与管理团队实力雄厚，于汽车智能网联领域布局深入。易诚高科是一家AIoT行业产品全生命周期研发与验证服务商，于计算机视觉、人工智能语音和5G/NB-IoT通信技术均有深度理解，核心团队均来自SONY消费电子研发中国、日本及瑞典团队技术与管理核心人员，在通信行业拥有超过20年从业经验，其产品及解决方案覆盖车载TCU全栈软件、中间件组件、协议栈、软件定制开发、自动化在环测试解决方案、全球运营商移动网络仿真以及专业化F2L实验室产品等，拥有较多主机厂和Tier1厂商客户。 双方强强联合，以AI技术赋能汽车智能网联。移为通信是业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商，尤其于车载物联网智能终端有深入布局。双方战略合作深度聚焦汽车网联关键核心技术研发，尤其是车载通信软硬件一体化产品的开发及高阶车路协同应用场景开发，同时共同探索打造新的AI智能终端研发能力。双方将充分利用AI+通信赋能的融合车路协同与智能驾驶的高速发展红利期，不断探索并推动信息通信技术与汽车电子技术相结合，并借助智能驾驶和智慧出行应用场景商业化快速落地的时机，通过包括但不限于成立合资公司等多种合作形式，联合展开全球前装及后装车联网智能终端、智能模组以及相关通信系统软硬件配套技术与产品研发及市场推广，并为车路协同与高阶智能驾驶提供技术支撑。我们认为此次移为通信与易诚高科合作有望依托易诚高科的核心团队与技术能力实现对移为通信现有业务的融合与创新。 人工智能技术持续发展，物联网市场应用领域不断延伸。伴随人工智能技术不断发展，物联网设备融入AI技术可以更好的分析数据，从而提高效率和可靠性，将来AI技术与物联网更紧密的结合，应用场景更加丰富，物联网将继续保持快速发展的态势，市场规模将不断扩大，5G技术、边缘计算和人工智能技术将成为物联网技术的主要发展方向。据TheInsightPartners数据，全球物联网市场规模预计将从2022年的4832.8亿美元增长到2028年的22704.2亿美元，复合年增长率为29.4%。 投资建议：我们认为伴随全球数字化时代的到来，公司顺应市场需求储备的6G技术、人工智能方面的应用将会在后续为公司带来全新增量看点。我们预计公司2023-2025年营业收入有望分别达13.2、17.4、22.5亿元，归母净利润分别有望达2.14、2.68、3.44亿元，对应PE倍数24X/19X/15X。我们认为公司下游需求旺盛后续营收有望维持较高增速，看好公司短期外部扰动逐步消退下盈利能力得以修复，长期经营有望全面向好。维持“推荐”评级。 风险提示：全球疫后恢复进程低于预期；海外市场受国际关系扰动。

2023年前三季度，公司实现营业收入 6.51亿元，同比下滑 10.68%，其中第三季度实现营业收入 2.27亿元，同比下滑 6.27%。 2023年前三季度，公司实现归母净利润 0.98亿元，同比下滑 29.45%，其中第三季度实现归母净利润 0.36亿元，同比下滑 33.12%。 2023年前三季度公司综合毛利率 40.75%，同比提升 6.75%， 2023年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 6.93%、 5.18%、 13.06%，均同比有不同程度增加。2023年前三季度公司经营产生的净现金流为2.42亿元，去年同期为-2.59亿。 2023年前三季度公司合同负债 1.03亿，去年同期为 1.29亿。 收入短期受两轮车影响，采购成本下降、自研模块提升毛利率。 公司境内业务主要是两轮车智能化终端，两轮车智能化的发展受市场短期影响，导致公司整体营收下降。两轮车智能化终端业务虽然下滑，但从三季度开始，下滑明显减缓。目前两轮电动车智能化的发展还处于早期阶段，随着新兴技术不断迭代、创新应用推陈出新，两轮车智能化需求的提升将是未来发展趋势。公司毛利率有所提高，主要是自研模块替代外采、部分国产料替代进口料、美元兑人民币汇率持续走高、采购成本下降、境外高毛利率的订单占比提高等因素所致，后续随着公司降本增效的措施，毛利率应该会维持在目前较好的水平上。 费用增加，主要是开拓市场、发布新产品。 2023年前三季度的销售费用同比去年同期增加了近 1000万元，公司有增加海外销售办事处租赁房产，招聘海外销售人员，参加海外大型展会，如 2023墨西哥国际安防展、 2023年巴西圣保罗国际安防展、北美国际拖车展、法国里昂物联网展、荷兰阿姆斯特丹物联网展等多个展会，境内也参加了多个两轮车相关展会。研发费用同比去年同期增加近 800万元，主要是研发投入增加，如产品认证费用等，公司紧贴市场需求，发布了多款新产品，应用领域涵盖 AI 辅助驾驶、边缘计算等，满足各类客户的应用和场景需求，移为从全球 700多家物联网硬件厂商中脱颖而出，成功入选 Gurtam“2023最受欢迎 GPS 硬件制造商 TOP10”榜单。 前三季汇兑损益同比减少，锁汇损失同比增加。 2023年前三季度财务费用是-0.12亿，去年同期是-0.39亿，主要为 2023年 1月-9月期间汇率变动导致汇兑收益的同比减少。 2023年前三季度投资收益-0.07亿，去年同期是 0.09亿，主要为 2023年 1月-9月期间到期交割的外汇远期锁汇损失的同比增加。 2023年前三季度公允价值变动收益-0.06亿，去年同期是-0.02亿，主要为 2023年 1月-9月期间公司未交割远期锁汇折算的浮动损失的增加。公司 2023年前三季经营产生的净现金流转正，主要是销售回款良好，去年同期芯片等原材料战略备货付现金额较高所致。

事件： 公司发布 2023年三季报，前三季度公司实现营业收入 6.51亿元，同比下滑 10.68%；实现归母净利润 9821万元，同比下滑 29.45%，扣非净利润 1.04亿元，同比下滑 24.67%； Q3单季度营收 2.27亿元，同比下滑6.27%，归母净利润 3622万元， 同比下滑 33.12%。 我们的点评如下： 受两轮车业务影响境内业务承压，新兴领域持续提供发展动力销售地区和业务来看：前三季度境外实现收入 6.11亿元，同比增长 1.06%，持续保持增长的态势；境内实现收入 4038万元，同比下降 67.62%。境内业务主要是两轮车智能化终端，两轮车智能化的发展受市场短期影响，导致公司整体营收下降，两轮车智能化终端业务虽然下滑，但从 3季度开始，下滑明显减缓，目前两轮电动车智能化的发展还处于早期阶段，随着新兴技术不断迭代、创新应用推陈出新之下，两轮车智能化需求趋势有望逐步确立。前三季度的冷链相关产品实现营收 6700多万元，新兴领域的市场持续为公司提供发展动力。 持续市场开拓及研发，毛利率同比提升从费用及毛利率水平来看：前三季度的销售费用同比去年同期增加了近1000万元，主要是公司市场开拓力度加大，新增销售人员、差旅费、展会等费用上升；研发费用同比去年同期增加了近 800万元，主要是研发投入增加，如产品认证费用等，公司会继续保持销售市场的开拓及新产品、新技术的开发。公司 2023年持续采取降本增效的措施， 2023年前三季度的毛利率为 40.75%，同比提升 6.75个百分点。 新产品的层出不穷，展现公司硬核实力2023年上半年，公司紧贴市场需求，发布了 GV355CEU、 WR201、WR300FG、CV200XNA/XEU 等 11款新产品，应用领域涵盖 AI 辅助驾驶、边缘计算等，满足各类客户的应用和场景需求。 其中视频车载智能终端-新一代 4G 智能行车记录仪（CV200） 搭载基于视觉技术和多传感器的 AI 融合算法，可对驾驶员的状态和行为进行实时监测。设备内置的 AI 算法还可用于辅助驾驶训练，对司机驾驶过程中出现的急加速、急刹车、接打电话等危险驾驶行为进行持续的跟踪报警，提醒司机即时纠正风险行为。设备还内置高性能GNSS 芯片，支持全球定位导航系统，还可以通过蓝牙集成多种传感器，如温湿度传感器、门磁传感器、胎压传感器等，收集多种车辆及环境信息，具备多重拓展的功能。 CV200是公司紧贴市场需求，充分融合了人工智能技术和 GNSS，是布局新技术在新产品开发中的落地应用。针对建筑行业出现的效率低下和管理不善等问题，移为通信与合作伙伴一起推出了以GV620MG 为核心的物联网解决方案，来满足建筑公司对重型机械设备损耗控制和日常小型机械设备管理的需求。 盈利预测与投资建议： 随着全球数字化时代的到来，数字经济也成为推动经济发展的重要引擎，公司会积极探索人工智能、物联网、大数据等相关领域，让产品在更多场景下得到应用，为全球客户提供整体解决方案及配套产品。 公司持续降本增效，未来盈利能力有望持续提升，公司积极开拓营销渠道，扩大品牌知名度，中长期来看随着物联网设备数量持续快速增长，公司有望持续受益。考虑公司两轮车业务面临一定压力，调整 23-25年归母净利润为 1.73/2.47/3.19亿元（原值为 2.05/2.92/3.72亿元），对应PE 为 29/20/16X，维持“增持”评级。 风险提示： 国际贸易摩擦及市场波动风险、新业务拓展不及预期、汇率波动风险、订单交付不及预期、上游原材料涨价供应紧张等