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移为通信 通信及通信设备 2019-11-12 32.33 35.84 10.58% 32.17 -0.49% -- 32.17 -0.49% -- 详细
公司为无线 M2M终端供应商。移为通信主营业务为嵌入式无线 M2M终端设备的研发和销售,其产品应用领域包括车辆管理、移动物品与资产管理、动物溯源管理以及共享经济领域。公司产品由于性能稳定可靠,获得国外客户认可,主要销售地区包括北美洲、欧洲和南美洲。 营业收入保持快速稳定增长。 公司 2019年前三季度营业收入 4.33亿元,同比增长 42.21%,实现归母净利润 0.99亿元,同比增长 20.36%。 其中,公司传统主营车载信息智能终端业务和资产管理信息终端产品增长平稳, 新开拓的动物溯源管理产品上半年实现营收 1500万元,将近完成 2018年全年份额,共享经济业务受宏观经济环境拖累, 营收略低于预期。 毛利率有所下滑,汇兑波动侵蚀利润。 自 2016年后公司毛利率下滑较快,从 60%以上高位下滑至 2018年的 46.46%, 2019年前三季度毛利率为 44.96%,与同期相比下滑 1.94pct。期间费用率上, 销售费用与管理费用占营业收入比重稳中有降, 2019年前三季度销售与管理费用合计占比为 10.3%,同比下降约 1pct。 财务费用上由于公司主营业务主要集中在北美洲、欧洲和南美洲,上半年受中美贸易摩擦和欧洲脱欧等事件影响,财务费用与上年同期相比增加约 1200万元,为净利润增速不及营收增速的主要原因。 作为提供定制化终端产品的企业,公司继续加大研发投入, 2019年前三季度研发费用占营收比为 13.70%,研发费用占比持续维持高位。 M2M市场稳定增长,期待公司新开拓业务未来表现。 公司主营传统业务车载信息智能终端产品和移动物品与资产管理产品主要应用于 UBI保险、物流车队管理、移动类或远程资产安全管理,国外在相关领域使用 M2M 通讯终端较为成熟,在 2G向 3G/4G产品更新换代以及原有竞争对手逐步退出的影响下,预计公司传统主营业务将稳定增长。公司 2018年积极开拓了动物溯源管理以及共享经济业务, 并在当年合计实现超过 7000万收入,成为公司新的业绩增长点。随着明年继续加大在海外的营销投入以及电商平台搭建完成,动物溯源产品与共享经济业务有望在明年迎来高速增长。国内业务上寻找合作机会,并积极开拓农业物联网和汽车金融风控领域,建立合作关系,提升国内销售份 额,抓住国内物联网空间发展巨大的机会。 盈利预测与投资建议: 公司为业内领先 M2M 终端供应商,在海外相关领域占有较高的市场份额,看好其物联网产品保持稳定增长以及产品品类的持续拓展。短期受大规模减持和员工持股解禁影响较大,但并不妨碍其具备长期价值。预计 2019-2021年,公司实现收入 6.76亿元、 9.80亿元和 13.43亿元,实现归母净利润 1.44亿元、 1.81亿元和2.39亿元,对应 EPS 为 0.89元、 1.12元和 1.48元,对应 PE 分别为36.55x、 29.20x 和 22.08x。参考同物联网行业上市公司估值,考虑到公司为细分定制化终端中唯一的上市公司,给予 2020年估值区间32-35x,对应 2020年底价格区间为 35.84-39.20元,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示: 物联网发展不及预期,公司后续订单执行不顺利,公司新拓展业务进展不及预期。
移为通信 通信及通信设备 2019-11-04 32.41 -- -- 34.17 5.43% -- 34.17 5.43% -- 详细
经营分析 收入端持续高增长,Q3毛利率大幅回升。公司前三季度收入实现快速增长,单体Q3收入1.6亿元,同比增长36.75%,环比增长15.1%。公司各项业务增长顺利,海外车载、物品增速稳定,新业务共享经济、动物追踪也贡献部分收入。公司毛利率水平继续回升,前三季度毛利率44.96%,其中Q3毛利率49.1%,同比提升5.3pct,环比提升6.4pct,毛利率水平的提升主要由于前期低毛利的部分客户出货已完成,同时三季度人民币有一定贬值。 利润增幅略低,销售费用及研发费用快速增长。公司Q3利润3620.37万元,同比去年增长7.2%,环比基本持平。三季度利润增速略低主要由于公司销售及研发费用的增长,以及汇兑收益的减少。公司Q3销售费用1179万元,同比增长45.4%,显著高于收入增速;研发费用2442万元,同比增长24.4%。同时,公司Q3汇兑约400万,去年同期1100万元,汇兑较去年减少约700万元。 全球领先定位终端厂商,竞争优势不断强化。公司是全球领先的车载、物品、个人追踪通讯产品提供商,经过多年积累,形成了较强的技术和市场优势。公司具备从芯片到产品的全流程开发能力,在成本侧形成显著优势。同时,凭借高性价产品较早进入海外市场,通过多个国家及运营商的认证,形成较强的认证壁垒。 盈利预测与投资策略 我们持续看好公司作为物联网终端领域龙头公司,经过多年积累形成了较强的市场竞争优势,同时公司积极开发共享经济和动物追踪业务,打开未来成长空间。预计19-21 年实现净利润1.64/2.01/2.40亿元,EPS分别为1.01、1.24和1.49元,相应PE分别为31倍、25倍和21倍。维持“买入”评级 风险提示 海外车载业务发展不及预期;新业务拓展不及预期;汇率波动对公司业绩产生不利影响。
移为通信 通信及通信设备 2019-10-31 32.71 -- -- 34.17 4.46% -- 34.17 4.46% -- 详细
公司发布 2019年三季报:实现营业收入 4.33亿元,同比增长 42.21%,归属于股东净利润 9926万元,同比增长 20.36%。 符合此前预期。 Q3收入重回高增长 公司 Q1收入增速 80%, Q2收入增速 23%, Q3收入增速 37%,重回高增长。 收入增速的波动服务较大,一方面和基数有关,另一方面和公司的订单制业务有关。 总体来看,公司公司巨大部分业绩的车载类业务,保持平稳增长,带动公司整体收入增速 Q3达到了 42%,较为符合一直以来的高增长特性。 毛利率大幅改善 公司 Q3毛利率达到了 49%的高水平,接近了历史高点。公司上半年毛利较低的原因为个别低毛利订单的拖累影响,随着公司业务体量的放大,该影响会逐步消除,因此 Q3毛利率环比大幅改善。此外,公司一直以来毛利率下滑主要是新开拓了一些低毛利的订单,造成了毛利率的结构性下滑,传统车载业务毛利率一直较为稳定。 下半年以来公司新拓展的业务进度较为缓慢,因此整体毛利率下滑的效应不太显著。 加大投入, 保证后续增长 公司 Q3销售费用率和研发费用率提升都较为明显,表明公司在市场端和产品端加大投入力度,为后续增长做铺垫。 一方面,传统的车载、物品业务面临 4G 网络制式向 5G 网络制式的升级;另一方面,公司新开拓了业务线,均要求投入更大的人员和费用。 看好后续发展,维持“增持”评级 我们认为,公司在产品端、市场端的准备已经初步落地,资金面良好,管理层进取精神强,潜在业务众多,市场空间较大。我们看好公司的长期发展,预计公司2019/2020/2021年净利润分别为 1.55/2.05/2.76亿元,对应 35/26/19倍 PE。从和行业估值对比的角度看,公司估值目前处于平均以下水平。而物联网行业整体处于快速增长期,我们认为估值有较大向上空间,维持“增持”评级。 风险提示 物联网发展不达预期风险;公司业务海外拓展不达预期风险;市场竞争加剧风险
移为通信 通信及通信设备 2019-10-30 32.69 44.00 35.76% 34.17 4.53% -- 34.17 4.53% -- 详细
业绩保持持续稳定增长,细分领域唯一上市公司。公司是国内唯一上市的定位终端厂商,2018年营收4.76亿元,同比增长31.39%;归母净利润1.25亿元,同比增长28.54%。2019年,公司继续延续了前期的高增长,前三季度收入增长超过40%,归母净利润同比增长18.83%-23.68%。 市场空间广阔,全球竞争多为海外公司。(1)M2M市场增长迅速,空间广阔。经过测算,到2020年,预计车载追踪设备的市场空间超过200亿人民币,而物品追踪和个人追踪整体市场的产值有望达到300亿人民币。(2)在M2M设备领域,全球竞争多为海外公司。全球的主流供应商包括美国CalAmp、Enfor,欧洲Teltonika、Aplicom,台湾企业Portman,中国的移为通信、博实结和康凯斯。其中移为通信85%以上业务均在海外,是国内为唯一走出去并与欧美供应商相抗衡,在全球具备较强竞争实力的企业。 管理层研发出身,技术实力领先。(1)管理层为研发出身,研发人员经营丰富。公司管理层廖总和彭总有多年的通信业从业经验,曾在全球物联网龙头芯讯通从事研发工作多年,核心技术人员均有超过10年的行业从业经验。(2)具备较强的技术实力和系统开发能力。尤其体现在公司具备基于芯片级开发设计能力,从芯片采购到产品出货可以实现全流程设计和生产的自主掌握,大大节省成本,使公司毛利率高于CalAmp等竞争对手。 海外拓展能力强,形成较强认证壁垒,横向扩张打开成长空间。公司产品销售策略主要采取海外本地化模式,聘请海外销售及技术支持人员在当地及所在区域深入挖掘及开拓客户。由于海外拓展较早,公司产品已经在多国通过了认证,形成了较强的认证壁垒。基于现有技术,公司还拓展共享经济业务和动物追踪,打开成长空间。 股权激励彰显发展信心。2018年9月,公司发布股权激励计划,拟向激励对象授予的限制性股票数量不超过162万股,激励对象包括管理层及核心技术人员共82人,占公司总人数25%。激励业绩承诺为2018-2020年净利润分别1.16亿、1.31亿和1.46亿。股权激励彰显公司对未来发展的信心,同时,激励范围广泛可以充分激发高管和核心技术骨干的工作积极性,创造更大价值。2018年公司超额完成股权激励目标,预计2019年也将顺利完成。 盈利预测与投资策略 预计2019-2021年EPS分别为1.01、1.24和1.49元,相应PE分别为35倍、28倍和24倍。参照公司上市以来年PE-Band及可比公司估值情况,给予公司2020年35倍PE,对应目标价44元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 物联网行业发展不及预期;毛利率受新业务影响存在下滑风险;汇率波动对公司业绩产生不利影响;股东减持对公司股价的不利影响。
移为通信 通信及通信设备 2019-10-29 31.80 39.00 20.33% 34.17 7.45% -- 34.17 7.45% -- 详细
前三季度实现营业收入 4.33亿元, 同比增长 42.21%; 归母净利润 0.99亿元, 同比增长 20.36%。 单季度营收重回高增长,毛利率回归高位。 第三季度营业收入 1.60亿元,同比增长 37.24%,环比增长 15.40%。第三季度归母净利润 0.36亿元,同比增长 7.25%,环比持平。第三季度毛利率大幅改观,达到48.8%,于去年同期相比增加 5.2个百分点,于第二季度相比增加 6.3个百分点。 单季度毛利率达到 2018年以来第二高位。 期间费用率负面影响收窄。 整体期间费用率 23.8%,较去年同期增加6.7个百分点,较第二季度增加 3.6个百分点。 销售费用率 7.5%,于去年同期持平,较第二季度增加 2.5个百分点。管理费用基本稳定。 第三季度研发投入 0.24亿元,研发费用率 15.0%,较今年前两季度持续增加。受去年汇兑受益影响,财务费用率仍然上升。但较第二季度负面影响收窄约 600万元。 公司仍沿轻资产 M2M 产品出新、应用扩展、地域扩张核心逻辑发展。 3G、 4G 产品出货量持续增长, 客户主要面对资产追踪需求领域, 产品包括车载追踪、物品追踪、个人追踪、牲畜追踪等。 2018年动物追踪溯源产品作为新业务之一,今年增长慢于预期,静待放量突破。 盈利预测: 盈利预测略有下调。 预计 2019-2021年收入分别为 6.42、8.94、 12.58亿元;归母净利润分别为 1.63、 2. 14、 2.95亿元; EPS 分别为 1.01、 1.33、 1.83元。对应当前收盘价的 PE 分别为 30.98、 23.53、17.05倍。 物联网领域核心标的, 维持“ 买入” 评级, 目标价 39元。 风险提示: 系统性风险,行业竞争加剧。
移为通信 通信及通信设备 2019-10-29 31.80 -- -- 34.17 7.45% -- 34.17 7.45% -- 详细
事件:2019年首三季度移为通信实现收入4.33亿元,同比增长42.21%,其中2019Q3公司实现收入1.60亿元,同比增长37.24%。2019年首三季度归母公司净利润达到人民币0.99亿元,同比增长20.36%,其中2019Q3公司实现归母净利润0.36亿元,同比增长7.25%。 三季度业绩符合预期,高毛利稳中向好:2019Q3公司实现收入1.60亿元,同比增长37.24%。物联网及M2M产业发展,助推车载追踪通信产品等核心业务发展持续向上,三季度业绩稳步提升。2019Q3移为通信销售毛利率为49.06%,较上一季度上升6.37pp。我们认为,公司未来将依托已经掌握的成熟平台及投入,以客户需求为导向,继续扩展产品线,提升效益。 客户关系稳定,上下游议价能力强:移为通信在加工环节采取委托加工的形式,对于上游在代工厂、电子元器件厂商,目前市场上同类厂商较多,因此移为通信在选择供应商方面处于强势地位。公司下游M2M服务商为质量敏感型企业,对M2M终端供应商选择极为严格,选定供应商后,会与供应商建立长期合作关系。因此移为通信在向M2M服务商销售定价时,具备较强的议价能力。 M2M迅猛发展趋势将继续保持,行业龙头将率先受益:中国物联网研究发展中心预计,到2020年我国物联网产业规模将达到2万亿,未来5年复合增速22%。我们认为M2M终端设备应用市场正在全球范围内快速增长。移为通信作为无线M2M行业龙头,将率先并持续受益物联网产业大发展。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的营业收入为688百万元、945百万元、1287百万元;归母净利润分别为166百万元、214百万元、270百万元;EPS为1.03元、1.33元、1.67元,当前股价对应PE分别为30/24/19X,维持“买入”评级。 风险提示:国内车联网发展未及预期;共享单车市场发展受阻;人民币汇率波动风险;境外业务发展不及预期。
移为通信 通信及通信设备 2019-08-20 33.01 -- -- 43.79 32.66%
43.79 32.66% -- 详细
公司发布 2019年半年报:实现营业收入 2.73亿元,同比增长 45.29%,归属于股东净利润 6305万元,同比增长 29.45%。 此前预告盈利区间为 6088万元~6575万元,同比增长 25%~35%,实际业绩处于业绩预告中值。 车载业务稳定增长, 毛利率有所下滑 公司车载业务占到公司收入的 55%以上,是公司的传统和主要业务,上半年实现了 21%的稳定增长,但毛利率与去年相比下滑了 5.42%,与相关产品的成本上升较快有关。我们认为,随着公司 3G/4G 出货量的提高,公司原材料成本或相应提高,致使整体毛利率下滑。 新业务全面拓展, 潜在增长点众多 除了车载业务,公司去年新开拓的动物溯源产品和共享经济类产品进展顺利,上半年实现收入均超过 1,500万元。动物溯源业务方面,公司在澳洲、新西兰市场销售收入稳步提升,同时也在非洲和北美建立了销售网络,移为品牌和产品在该细分领域也得到更多的客户认可。上半年研发出 5款新产品,并通过国际认证及部分重点客户测试,已实现批量供货。公司动物溯源管理产品的电商平台搭建接近尾声,将进行测试和上线推广。 国内方面,公司在农业物联网领域和国内生产厂商进行了技术沟通,并且开始为为资深运营服务商开始联合提供解决方案。另外,公司开始与国内主要汽车生产集团建立业务联系,寻找给主机厂研发生产 TBOX 的机会。 看好长期发展, 维持“增持”评级 我们认为,公司在产品端、市场端的准备已经初步落地,资金面良好,管理层进取精神强,潜在业务众多,市场空间较大。我们看好公司的长期发展,预计公司2019/2020/2021年净利润分别为 1.72/2.21/3.04亿元,对应 32/25/18倍 PE。 从和行业估值对比的角度看,公司估值目前处于平均水平。而物联网行业整体处于快速增长期,我们认为有向上空间, 维持“增持”评级。 风险提示 物联网发展不达预期风险;公司业务海外拓展不达预期风险;市场竞争加剧风险aAAaa
移为通信 通信及通信设备 2019-08-19 33.08 -- -- 43.79 32.38%
43.79 32.38% -- 详细
事件: 移为通信中报披露: 2019年上半年,公司实现营业收入 272.95百万元,较上年同期增长 45.29%;实现归属于上市公司股东的净利润63.06百万元,较上年同期增加 29.45%。 加强业务拓展布局,业绩实现稳定增长: 公司经营以扩大市场份额、拓宽收入来源为主,使得营业收入、净利润同比实现稳定增长,其中,车载信息智能终端产品实现营收 150.09百万元,较上年同期增加20.91%;资产管理信息智能终端产品实现营收 96.06百万元,较上年同期增加 126.18%,其中动物溯源产品和共享经济类产品实现收入均超过1500万元。 研发投入稳步提升, 技术产品储备充足: 公司高度重视对产品研发的投入和自身研发综合实力的提升,积极鼓励与支持研发技术人员的技术开发工作, 2019年上半年研发投入为 34.94百万元,占营业总收入的12.8%,去年同期研发投入 26.83百万元,同比增加 30.22%,未来,公司将持续加大 3G、 4G 等产品研发力度,同时密切关注 5G 前沿技术,依托已经掌握的成熟平台,以客户需求为导向,继续扩展产品线,做好一定的技术和产品储备。 M2M 产业大发展, 移为通信业务将稳步提升: 随着包括通信设备、管理软件等相关技术的深化, M2M 终端设备产品成本的下降, M2M 终端设备业务将逐渐走向成熟。 我们认为,移为通信作为 M2M 行业龙头将持续收益与产业大发展。 盈利预测与投资评级: 移为通信是业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商,我们持续看好公司未来发展,预计公司 2019-2021年的 EPS为 1.03元、 1.33元、 1.67元,对应 PE 为 32.37/25.04/19.82倍,维持“买入”评级。 风险提示: 国内车联网发展未及预期;共享单车市场发展受阻;人民币汇率波动风险;境外业务发展不及预期。
移为通信 通信及通信设备 2019-08-19 33.08 -- -- 43.79 32.38%
43.79 32.38% -- 详细
收入快速增长,毛利率环比维持稳定 公司2019年上半年积极拓展市场,销售收入同比快速增长,毛利率42.55%,较去年同期略有下滑,但环比有小幅改善。其中动物追踪和共享经济收入均超过1500万元,较去年均实现大幅增长,多元化业务布局逐渐形成。公司上半年净利润6306万元,Q2净利润3608万元,环比增长33.7%,但同比略有下滑,其中汇兑收益大幅减少产生一定影响。报告期内,公司继续加大对新产品的研发投入,研发费用增长超过30%。 澳大利亚电商平台即将建立,国内业务拓展顺利 上半年,公司的动物追踪业务在澳洲、新西兰市场的销售收入稳步提升,同时也在非洲和北美建立了销售网络,半年研发出5款新产品,并通过国际认证及部分重点客户测试,已实现批量供货。同时,公司动物溯源管理产品的电商平台搭建已初步完成,三季度有望上线推广,未来客户及经销商通过此平台快速完成个性化定制服务。国内业务上,公司在汽车金融风控领域积极开拓市场,较去年取得一定突破,已度过从国外“回归”适应期,看好下半年国内业务发力。 全球领先定位终端厂商,竞争优势不断强化 公司是全球领先的车载、物品、个人追踪通讯产品提供商,经过多年积累,形成了较强的技术和市场优势。技术能力主要体现在软硬件的研发能力上,公司主营为追踪终端设备,但上游模组均自行根据芯片来开发和设计,因此在成本侧形成显著优势。同时,公司产品可适应下游不同场景需求,根据客户需求进行量身定制,形成较强的客户粘性。市场优势主要体现在销售遍布全球,聘请自身海外销售,可根据本地情况因地制宜开发客户,且售后服务响应速度快,同时通过多国产品认证,形成了较强的认证壁垒。 投资建议 公司是全球领先的定位终端厂商,持续看好公司作为物联网细分赛道龙头,通过不断技术积累和市场拓展,进行多元化布局,形成稳定的增长来源和行业壁垒。预计公司2019~2021年EPS分别为1.02、1.33和1.67元,对应PE为33倍、25倍和20倍。公司近三年PE平均值和最低值分别为45和30倍。维持“推荐”评级。 风险提示: 车联网发展不及预期;国内业务拓展不及预期。
熊军 9
移为通信 通信及通信设备 2019-08-16 31.97 42.50 31.13% 43.79 36.97%
43.79 36.97% -- 详细
公司发布上半年报告。实现营业收入 2.73亿元,同比增长 45.29%; 归母净利润 0.63亿元, 同比增长 29.45%。 车载信息智能终端增速略有放缓,资产管理信息智能终端增速显著。车载类收入同比增加 20.91%,相较于去年同期增速有所放缓,主要原因在于统计口径有所差异,部分运营商产品分类有所区别,实际上车载物品两大类增速仍维持不错增速。资产管理类增速明显,主要原因在于动物溯源推进仍然较快,但共享经济类产品不及预期。 动物溯源在澳洲、新西兰市场销售收入稳步提升,同时也在非洲和北美建立了销售网络。国内业务,在汽车金融风控领域积极开拓市场,同时在物联网车联网领域和农业物联网领域大力开拓新的市场机会。 毛利率同比下降,环比持平。公司 Q1~Q2毛利率稳定在 42.5%水平,较去年同期有所下滑,主要原因在于开拓新的客户、价格上有所折扣。随着客户规模扩大,以及新产品批量出货,未来毛利率将有所反弹。 汇兑损益和管理费用带来影响,研发费用和销售费用提高有利于长期发展。公司上半年汇兑损失约 22万元,为去年同期汇兑收益约479万元,造成约 501万元利润影响,是公司业绩增速短期趋缓的重要原因。 7月份以来,人民币贬值有利于出口型产品,公司将有受益。 研发方面,上半年 0.35亿元,同比增长 30.22%,占营业总收入的 12.8%。 研发主要投向 TBox、 5G 相关产品。销售费用同比增长 27.33%,强化营销团队,提升海内外渗透率和覆盖范围。管理费用同比增长 25.78%,主要是股权激励费用影响。 盈利预测: 公司盈利预测略有下调。 预计公司 2019-2021年收入分别为 6.87、 9.64、 13.63亿元;归母净利润分别为 1.70、 2.32、 3.00亿元; EPS 分别为 1.06、 1.43、 1.86元。对应当前收盘价的 PE 分别为 31.44、 23.15、 17.87倍。 公司物联网领域核心标的, 维持买入评级。 风险提示:系统性风险,行业竞争加剧。
移为通信 通信及通信设备 2019-08-13 30.64 -- -- 42.23 37.83%
43.79 42.92%
详细
业界领先的无线M2M终端供应商:移为通信属于物联网中的无线M2M行业,当前主营业务为嵌入式无线M2M终端设备的研发和销售。公司产品性能较好,质量稳定,故障率低,远销北美,南美,欧亚等世界各地。 核心优势稳定,龙头优势将继续保持:移为通信处于产业链终端,向上向下均具备良好的议价能力。在核心技术方面已经具备芯片级的开发设计能力、传感器系统和处理系统集成设计能力,可以直接基于基带芯片、定位芯片进行硬件设计、开发。同时移为积极布局北斗业务,目前北斗导航核心技术已经实现自主可控,协同核心业务稳步向前。 三大业务稳定向前,应用场景不断拓展:车载通信产品作为核心业务,移为通信的车载追踪通讯产品已经在车队管理、智能物流、汽车金融、UBI、智能交通、汽车安防等应用场景落地,并在相关的赛事比赛中成功实现应用。我们认为,随着车联网时代的到来,车载通讯产品业务应用场景将不断拓展,受益于车联网市场的增量,该部分业务有望保持稳健增长。物品追踪通讯产品积极拓展移动资产追踪领域,个人追踪通讯产品将覆盖更多的应用人群。 M2M迅猛发展趋势将继续保持,行业龙头将率先受益:M2M市场发展迅猛。根据MachiaResearch统计及预测,2024年将增长到1.6万亿美元,移为通信基于成熟的研发团队、较强的软硬件开发能力以及高性能的产品质量,目前已经在国内以及北美、南美国外市场获得相关认证和认可,产品在产品性能、技术含量以及口碑方面均具有竞争力,我们认为移为通信作为M2M行业龙头,将率先并持续受益物联网产业大发展。 盈利预测与投资评级:移为通信是业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商,我们持续看好公司未来发展,预计公司2019-2021年的EPS为1.03元、1.33元、1.67元,对应PE为29.42/22.76/18.02倍,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:国内车联网发展未及预期;共享单车市场发展受阻;人民币汇率波动风险;境外业务发展不及预期。
移为通信 通信及通信设备 2019-07-16 32.12 -- -- 34.28 6.72%
43.79 36.33%
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公司发布 2019年半年报业绩预告:实现归母净利润 6088万元-6575万元,同比增长 25%~35%。收入实现 40%以上增长。 Q2利润增速有所下滑,不改全年稳健增长 我们保守假设公司收入增速为 45%,则公司单季度收入增速为 22%,相对于一季度的 80%有所下滑,我们认为主要是一季度订单确认速度较快所致。我们取上半年利润增速 30%计算,上半年盈利 6331万, Q2盈利 3633万元,同比下滑 15%左右,但环比增长 35%左右。造成这一结果的原因主要是去年一二季度基数波动较大所致。从全年来看,我们认为短期的利润增速波动将会被平抑,半年报的收入和利润增速或可代表全年的增速情况。 传统业务稳健增长,新业务期待放量 公司是资产追踪领域的优质标的,欧美车载市场是公司过去若干年稳健增长的基础,近年来受益于 4G 升级及 UBI 的发展,继续稳健高增长,也是上半年增长的基础。新业务方面,包括共享经济、畜联网及国内车载市场,是市场预期较高的部分,从上半年来看,目前增速或低于传统业务的增速,遂拉低了整体增速。公司新业务的开展,是下半年的主要看点,也是打开长期市值空间的重点,需要持续关注。 质地稀缺,看好长期发展,维持“增持”评级 公司是通信行业质地较为稀缺的标的,产品端、市场端的准备已经初步落地,资金面良好,管理层进取精神强,各方面均表现出蒸蒸日上的趋势,长期稳健增长可期。我们维持全年的业绩预测,预计公司 2019/2020/2021年净利润分别为1.7/2.2/3.0亿元,对应 32/25/18倍 PE。从和行业估值对比的角度看,公司估值目前低于平均水平,处于合理偏低估状态。而物联网行业整体处于快速增长期,我们认为股价有向上空间,维持“增持”评级。 风险提示 大客户业务波动带来的业绩波动较大风险;畜联网、共享经济等新业务开拓不达预期;市场竞争加剧导致毛利率较低风险
移为通信 通信及通信设备 2019-07-16 32.12 -- -- 34.28 6.72%
43.79 36.33%
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一、事件概述 公司发布 2019年中报业绩预告:盈利 6,088.73万元-6,575.82万元,比上年同期增长 25%-35%。 二、分析与判断 收入快速增长,车联网为主要增长点 公司 2019年上半年积极拓展市场,销售收入同比增长超过 40%,以 45%水平为例,公司上半年营收约 2.73亿元,二季度收入约 1.39亿元,同比增长 23%。公司上半年的收入增长主要来自于海外车联网业务,增速在 40-50%。共享经济和澳大利亚动物追踪收入约 1000-2000万。此外,公司销售费用和研发费用均有 40%以上增长。 Q2利润短期承压,汇兑为主要影响因素 以利润中值计算,公司上半年利润约为 6340万元,二季度利润约 3640万,同比略有下滑,其中汇兑和非经常性损益对公司业绩产生一定影响。去年上半年汇兑收益约 500万元,今年上半年为负。同时去年上半年非经常性损益约 650万元,今年上半年 1300万元。排除汇兑和非经常性损益的影响,公司上半年直接由主营业务产生的利润同比去年约增长 37%。二季度汇兑收益的大幅减少直接导致公司利润同比去年有所下滑。 主业龙头地位稳固,积极拓展外延业务 公司产品主要包括车载追踪通讯产品、物品追踪通讯产品及个人追踪通讯产品,近年来公司持续深耕境外市场,开拓了非洲、中东等地区客户,产品销售覆盖全球超过 140个国家;另一方面,为了顺应国内物联网迅猛发展的态势,公司也积极组建团队,拓展国内市场,今年上半年已产生部分收入,预计下半年将实现较大突破。此外,2018年开始,公司积极投资拓展动物追踪市场和共享经济业务,今年已取得较大进展,已成为公司新的业务增长点。 三、投资建议 预计公司 2019~2021年 EPS 分别为 1.02、1.33和 1.67元,对应 PE 为 34倍、26倍和 21倍。公司近三年 PE 平均值和最低值分别为 45和 30倍。维持“推荐”评级。 四、风险提示: 车联网发展不及预期;国内业务拓展不及预期。
熊军 9
移为通信 通信及通信设备 2019-05-29 35.00 42.50 31.13% 36.38 3.94%
39.21 12.03%
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公司成长归因为产品出新、应用扩展、地域扩张三个层面。(1)产品出新:公司募投项目进展顺利,2018年度推出18款新产品,其中3G、4G产品出货量持续增长,实现销售收入1.45亿元,占营收的30.48%,同比增长37.12%。客户主要面对资产追踪需求领域,目前产品包括车载追踪、物品追踪、个人追踪、牲畜追踪等。与澳大利亚利德合作至今,已完成超过30款产品的研发,包括可视标、电子标与读写器在内等的一系列产品。(2)应用扩展:2018年动物追踪溯源产品作为新业务之一,实现收入近1800万元,共享经济类产品实现收入超5500万元。预计2019年将保持快速增长。(3)地域扩张:2018年国内事业部结合中国国内车载定位终端市场情况和公司总体发展规划,选定汽车金融风控领域作为国内市场开拓的突破口,研发出顺应国内市场、客户需求特点的多款产品。未来在全球范围推广产品,拓展欧洲、南美、北美及非洲等市场。 轻资产经营模式,研发紧跟需求,转化为收入周期短。公司通过供应链采购元器件,进行架构和功能设计软件研发,外包加工成终端。2018年报资产负债率18.61%、流动资产/总资产76.49%。现在销售人员大多为外籍,常年在国外跟踪和发掘市场。2018年研发支出6739万元,同比增长46.60%,占收入比达14.15%。依据市场需求投入研发,次年即可转化为收入。 盈利预测:预计公司2018-2020年收入分别为7.87、11.06、15.16亿元;归母净利润分别为1.71、2.32、3.14亿元;EPS分别为1.06、1.44、1.94元。对应当前收盘价的PE分别为32.87、24.31、17.95倍。给予“买入”评级。风险提示:系统性风险,行业竞争加剧,下游拓展不及预期。
移为通信 通信及通信设备 2019-03-21 42.50 -- -- 44.45 3.83%
44.13 3.84%
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事件 公司发布2018年报,实现营收4.76亿元,同比增长31.39%;归母净利润为1.25亿元,同比增长28.54%。 公司发布2018年一季度业绩预告,预计2018年一季度归母净利润为2300万-2470万元,同比增长301.77%-331.46%。 简评 1. 车载产品市场持续开拓,叠加新产品的突破,驱动收入高增长。 1)主业车载产品、资产管理终端市场持续开拓。2018年,车载终端收入3.24亿元,同比增长近30%,资产管理终端收入1亿元,同比增长也近30%。这两块主业,传统优势市场如北美、欧洲、南美等,每年维持高增长,一方面是传统客户产品的更新换代(车载终端产品的更新周期为3年),另一方面也是市场渗透率的持续提升,预计海外当前车载终端渗透率在15%左右,渗透率提升未来会是一个长期的过程。此外,公司还开拓国内、非洲、中东等新市场,也保证产品的可持续增长。以国内为例,2018年,国内事业部以汽车金融风控为切入口,研发出顺应国内市场、客户需求特点的CL10、CV10、CD10等多款产品,与国内运营商、服务商逐步建立起了合作关系,提升了相关产品的销量和市场占有率,也为未来的发展打下了坚实的基础。2)新产品的突破,形势喜人,可持续增长后劲足。公司新开拓的产品包括动物追踪溯源产品、共享经济类产品等。年初公司与澳大利亚利德制品合作,一完成30款产品的研发,同时部分产品也通过相关国际多重认证,业务发展迅速,2018年就实现了1500万收入;共享类产品,公司也是顺应共享经济浪潮,推出相关解决方案,2018年共享类产品实现收入超过5500万元。 2. 持续高研发投入构筑核心竞争力。 公司2018年研发费用6739亿元,同比增长46.60%,占比收入14.15%。研发人员从2017年的196人,增长至2018年的212人,较去年增长8.16%,占全员人数的66.67%。整个高研发投入,一方面保证新产品的快速研发及客户的定制化需求,另一方面也能在性能、质量等方面保持国际领先水平,尤其在海外车类客户普遍重视质量,对价格相对不敏感的市场条件下,构筑起公司自身护城河3. 全球各地持续完善认证,巩固国际品牌优势。 公司产品销往全球,各地都需要经过相关认证。公司本身是具有良好形象的国际品牌,同时根据产品在销售地区的要求,分别获得欧洲强制安全认证CE认证、美国强制安全认证FCC认证、Emark欧盟车载认证、巴西ANATEL认证等,持续取得相关认证,巩固全球市场先发优势。 投资建议及评级:车载产品/资产管理产品渗透率持续提升,从欧洲、美洲到国内、中东、非洲市场的开拓,产品维持稳定高增长;动物追踪溯源产品、共享经济类产品等新产品发展态势良好,可持续性增长后劲足。高研发投入叠加全球各地的认证突破,构造核心竞争力。在物联网大连接爆发的浪潮下,公司为优先受益者。预计2019-2020年1.80亿、2.40亿元,对应PE为38X、28X,给予增持评级。 风险提示:业务扩张不达预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名