事件： 2024 年 4 月 17 日， 移远通信发布收到项目定点函的公告， 收到约为 7.42 亿美元—13.09 亿美元项目定点函。 公司车载业务获海外大额订单，远期将有望产生积极影响。 移远通信近日收到全球知名汽车零部件供应商（基于保密协议，无法披露名称）的定点函，选择公司作为其汽车模组供应商。根据该客户规划，此次定点项目预计从 2026 年逐步开始量产交付，交付周期为 2026 年至 2033 年，共 8 年。项目生命周期总销售金额预估约为 7.42 亿美元-13.09 亿美元。上述项目定点通知并不反映该客户最终的实际采购数量，目前仅为客户预计金额，该事项预计对 2024 年度、 2025年度的经营业绩不会产生影响。该事项将对公司未来的经营业绩产生积极影响，具体影响金额及时间将视实施情况确定。 公司 2023 年全球市场份额占比达 34%，行业领军地位稳固。 根据Counterpoint 最新发布的按应用划分的全球蜂窝物联网模组和芯片追踪报告，2023 年全球蜂窝物联网模组出货量首次出现年度下滑，同比下降 2%。供应链中断后库存调整以及工业和企业等一些关键市场垂直领域的需求减少是导致下降的一些主要因素。 2023 年 4G Cat.1 bis 增长最快，占出货量的 22% 以上。得益于性价比和能效比， 4G Cat.1 bis 已成为中国 POS、智能表计、车联网和定位跟踪器 市场的主要蜂窝标准。市场正缓慢地从 4G Cat.1 和 NB-IoT 过渡到更具效率的 4G Cat.1 bis。 据 Counterpoint 数据， 2023 年移远通信全球市场份额达 34.0%，大幅领先于排名第二的广和通（7.8%）和中国移动（6.7%），行业龙头地位稳固。 股权激励绑定核心团队，高标准下公司后续发展可期。 2023 年 7 月 25 日公司发布股权激励计划，以 2022 年净利润基数， 2024/2025/2026 年归母净利润增长率分别不低于 10%、 30%、 60%。公司 2022 年净利润为 6.23 亿元，根据股权激励目标指引预计 2024/2025/2026 年公司归母净利润目标分别不低于6.85 亿元、 8.10 亿元、 9.97 亿元，或可期待公司后续业绩高速增长。 投资建议： 我们看好物联网行业的后续发展，同时认为移远通信作为物联网模组领域全球龙头有望依托自身优势持续向上下游延伸拓展，海外市场有望为公司继续带来可观业绩增量，公司市场领先地位或将进一步得到巩固。我们基于2023 年公司面对复杂外部环境因素调整公司盈利预测， 预计公司 2023-2025年营业收入有望分别达 139.40 亿元、 165.20 亿元和 194.39 亿元，归母净利润有望分别达 0.84 亿元、 6.75 亿元、 8.45 亿元，对应 PE 倍数 122x/15x/12x。我们预期后续股权激励下公司业绩有望持续高增。维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧的风险；市场需求不及预期风险；海外客户开拓不及预期风险。

事件：2024年4月12日晚，烽火电子发布2023年年报，2023年公司实现营收14.7亿元，同比-8.11%，归母净利润为5234.19万元，同比-46.41%。 公司各项业务发展平稳，利润侧短期承压。2023年公司盈利能力下滑明显，通信产品及配套毛利率较去年同期下滑4.50%，电声器件毛利率较去年同期下滑7.78%，我们认为主要系公司下游军工客户采购需求影响所致。公司业务开拓层面，2023年公司通信主业发展稳健；机通产品完成研制并配套多个重点项目；集成业务稳步推进，完成多项专项任务；多型产品获得出口立项，外贸业务得到进一步恢复。电声业务完成新型降噪送受话器等多型新产品科研工作，有源降噪项目取得实质性进展。多项短波通信项目顺利完成科研工作，搜救保障系统及配套设备转入科研阶段，航空搜救项目开展系统工程研制，数字机通、民航飞机配套设备等均按照计划节点完成研制。 公司子公司克服行业影响，多项工作稳步推进。陕通公司多型产品完成试验等待评审；某型短波通信系统等产品均已完成项目验收交付，新开辟了中海油短波通信市场以及消防短波通信市场，为业务的拓展奠定了基础；宏声科技进一步加强市场发展能力建设，持续跟进重点客户和重点项目，加大新产品开发投入力度，加快新产品市场转化速度等举措,在逆境下实现收入增长。2024年公司子公司将按照公司发展战略，聚焦有效成长，着力质量、效率、改革和创新，持续不断打造核心竞争力，推进企业更有质量有效益可持续发展。 2024年是“十四五”重要窗口期，公司有望深度受益。2024年是新中国成立七十五周年，是实现“十四五”发展目标的攻坚之年。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标的建议》中提出，要加快国防和军队现代化，加快机械化信息化智能化融合发展，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展，军事通信作为国防信息化先行的基础设施，市场空间可期。公司紧跟装备信息化发展趋势，多领域开展下一代通信关键技术的预研工作。公司着眼未来五到十年的装备需求，形成了预研一代、研制一代、装备一代的完整的科研生产能力布局，更好地满足用户信息化建设需求，有望凭借先发优势及深厚技术积累率先受益装备的更新迭代。 投资建议：我们认为伴随我国“十四五“期间装备的更新换代，公司作为重点短波通信及搜救设备核心厂商有望充分受益。我们预计公司2024-2026年营收分别达18.02亿元、23.42亿元、30.78亿元，归母净利润分别达0.64亿元、0.75亿元、0.92亿元，对应PE分别为65X、55X、45X。维持“推荐”评级。 风险提示：“十四五”期间短波通信订单落地不及预期；搜救领域下游客户拓展不及预期。

事件：2024年 3月 27日晚， 华工科技发布了 2023年年度报告。 公司 2023年实现归母净利 10.07亿元，同比增长 11.14%，盈利能力大幅提升。 公司收入短期承压，盈利能力显著改善。 2023年公司实现营收 102.08亿元，同比下降 15.01%，实现归母净利 10.07亿元，同比增长 11.14%。单季度看，公司 23Q4实现营收 30.01亿元，同比减少 5.05%，归母净利 1.95亿元，同比增长 6.11%。虽然收入有所下滑，但是毛利率提高带来公司盈利能力提升，2023年公司毛利率为 23.11%，同比增加 4.0pct，净利率为 9.78%，同比增加2.4pct。随着公司客户结构、产品结构的持续优化，高盈利能力有望继续保持。 此外，公司 23年经营性净现金流达 14.78亿元，同比大幅增长 155.12%。 公司传感器业务表现亮眼。 感知业务方面，公司 2023年实现营收 32.48亿元，同比增长 40.02%，新能源及其上下游产业链销售占比超过 60%。 2023年公司 PTC 加热器、车用温度传感器等高附加值的产品实现突破： PTC 热管理系统业务持续增长，覆盖全部新能源汽车国产及合资品牌；推出 800V 超高压平台加热器、平板新结构等一系列新产品； NTC 温度传感器向汽车领域转型取得重大突破，取得一系列新项目定点及新项目量产，同时还在多家国际客户完成了温度传感器和 PTC 加热器的项目批量。 智能制造业务大力开拓国内外市场，产品结构改善提高盈利能力。 公司智能制造业务 23年营收 31.9亿元，同比下降 3%， 但毛利率 33.93%，同比提升1.65pct。公司智能装备事业群围绕新能源、智能制造两大优质赛道，大力开拓新能源汽车、船舶制造、轨道交通、机械制造等重点行业市场。公司激光切割拳头产品——三维五轴激光切割智能装备获新能源头部车企批量订单；激光加工装备及自动化产线收入同比增长 20%； 超高功率光纤激光切割智能装备、大幅面高功率激光切割智能装备等高端产品在欧洲、东南亚等海外高端市场销售增长 25%。 小站业务与激光防伪业务短期承压， 联接业务光模块逐步突破。 公司联接业务营业收入 31.1亿元，同比下降 45.52%，营收下降主要是受 5G 建设周期影响， 小站业务交付规模缩减导致。 光模块方面公司 400G 及以下全系列光模块规模化交付； 800G 产品开展互联互通测试，实现小批量交付； 公司激光全息防伪业务营业收入 5.01亿元，同比下降 12.63%，主要因烟草白酒等下游需求下滑。 投资建议： 数字经济/AI 催化下，看好高端产品放量和海外拓展， 但考虑到5G 建设周期调整带来的需求承压， 我们小幅调整盈利预测， 预计公司 24-26年归母净利润分别为 13.13亿元/15.91亿元/19.09亿元，当前市值对应 PE 为24x/20x/17x。维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧致毛利率下行；光模块海外市场拓展不及预期。

事件： 震有科技于 2024年 3月 1日晚间公告，于近日收到公司作为参与方与某客户在北京市签订的某国卫星通信项目的购销合同，合同总价款为 1.12亿美元（不含税）。若该合同顺利履行，将对公司未来的业绩产生积极影响。 2023年公司生产经营情况大幅好转，新签大额卫星通信订单助力公司成长。 据公司 2023年业绩快报，预计公司 2023年实现营业收入 8.74亿元，较 2022年的 5.32亿元同比高增 64.12%；预计 2023年实现归母净利润-0.83亿元，较2022年的-2.15亿元有明显收窄。我们认为公司此次新签 1.12亿美元订单较公司整体年度营业收入金额而言相对较多，或将对公司后续生产经营和业绩体现产生积极影响。 卫星互联网建设驶入快车道， 组网进程不断提速。 北京时间 2024年 2月29日 21时 03分，我国在西昌卫星发射中心使用长征三号乙运载火箭，成功将卫星互联网高轨卫星 01星发射升空（由中国航天科技集团有限公司五院抓总研制） ，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。 2月中国航天科技集团发布《中国航天科技活动蓝皮书》 ， 预计我国 2024年航天实施 100次左右发射任务，有望创造新纪录。其中商业航天发射次数有望达 30次，同比增加 50%，发射数量实现跃升。 2023年中国实施 67次发射任务，位列世界第二，研制发射221个航天器，发射次数及航天器数量刷新中国最高纪录。根据艾媒咨询数据，2015-2021年中国商业航天产业市场复合增速为 22.3%， 2022年中国商业航天的市场规模突破 1.5万亿元，预计 2024年将突破 2.3万亿元。我们预计伴随技术的不断成熟， 卫星互联网组网进程有望加速推进。 卫星应用场景与方式延展，行业有望迎来黄金发展阶段。 2月 26日据新华社，我国卫星互联网运营商中国卫通将向市场提供更多的消费级卫星互联网产品，并将联合航空公司推出航空卫星互联网产品流量套餐，进一步拓展航班应用场景。 继年初荣耀发布 Magic 6支持双向卫星通信功能后， 2月小米发布会推出全新机型 14Ultra 同样新增双向卫星通信功能。我们认为随着手机厂商旗舰机型陆续搭载卫星通信功能叠加卫星运营商不断拓宽卫星应用场景及领域，卫星互联网行业有望于应用侧进入发展的黄金阶段。 投资建议： 考虑公司海内外运营商核心网与接入网设备需求大幅提升，以及海 内 外 低 轨 卫 星 组 网 建 设 需 求 下 公 司 核 心 网 设 备 需 求 弹 性 ， 我 们 预 计2023/2024/2025年公司归母净利润实现-0.87/1.90/2.97亿元， 2024~2025年对应 PE 17/11倍，维持“推荐“评级。 风险提示： 卫星网络基础建设规模不及预期；海内外运营商设备需求不及预期。

事件： 鼎通科技 1月 26日晚间披露 2023年度业绩预告，预计 2023年实现营业收入 6.83亿元，同比下降 18.64%；归母净利润 7037.72万元，同比下降 58.22%；扣非净利润预计 6174.17万元，同比下降 60.74%。 2023Q4公司营收同环比恢复明显。 据公司 2023年度业绩预告与公司三季报数据测算，预计公司 2023Q4单季度实现营业收入 1.92亿元，同比 2022Q4增长 6.2%，环比 2023Q3增长 20.9%，收入水平明显改善；公司 2023Q4预计实现归母净利润 0.17亿元，较 2023Q3的 0.08亿元增长 116.8%。由于公司受整体宏观经济影响，通讯市场需求下降，同时因下游终端去库存，公司高速通讯连接器业务需求疲软，通讯连接器收入下滑；另外新能源汽车连接器市场竞争加剧，公司面临成本压力，但我们看到 2023Q4直接客户需求已逐渐提升，销售收入环比有所增加，公司业务重回景气上行通道。 公司通信业务不断拓展， 有望深度受益科技变革。 公司通讯连接器及其组件主要包括高速背板连接器组件和 I/O 连接器组件，通过工艺结构分为精密结构件和壳体（CAGE）等，是通讯连接器模块重要的组成部分，最终应用于服务器、数据中心、基站等大型数据存储和交换设备。目前公司以壳体 cage 产品为主横向品类拓展，在 QSFP-DD 112G/OSFP-DD/OSFP 等系列不断加大与客户的合作。 我们认为伴随人工智能等技术的快速发展， 公司连接器产品作为重要组成部分有望率先受益。 公司加码车载业务布局，产能扩充下未来高增可期。 公司车载业务不断加深与现有比亚迪、中国长安、南都电源、蜂巢能源、富奥汽车、罗森博格等客户的合作，并以现有工艺为基础，多品类开发产品并随着时间的积累，量产的项目数量逐渐增加；同时在现有客户基础上，公司仍在不断加大新客户开发，也成功开发了中国一汽、赛川电子、同驭汽车等新客户。 2023年 8月 15日，公司发布可转债预案，拟发行 7.95亿元可转债，其中 4.88亿元投入新能源车零部件生产建设项目， 1.77亿元投入研发中心建设项目， 1.3亿元补充流动资金。我们认为伴随公司新能源车零部件项目的持续加码以及公司研发投入的不断加大，有望进一步延伸公司成长曲线，带来全新业绩增量。 投资建议： 短期由于外部宏观因素影响，我们调整公司盈利预测，预计公司2023~2025年营收有望分别达 6.98/11.91/17.64亿元，归母净利润有望分别达0.72/2.03/3.08亿元，对应 PE 分别为 62/22/14X，我们认为行业高速发展的同时公司有望凭借自身技术优势快速成长，维持“推荐”评级。 风险提示： 公司产品海外需求不及预期；新能源车销量不及预期；公司产品品类拓展不及预期。

事件：2024年1月12日晚，广和通发布2023年业绩预告，预计2023年全年公司实现归母净利润5.4~6.0亿元，同比增长48.16%~64.63%，预计实现扣除非经常性损益后的净利润达5.1~5.7亿元，同比增长61.32%~80.30%。 公司2023Q4同比实现高质量增长。据公司2023年度业绩预告及2023年三季报生产经营情况数据测算，预计公司2023Q4实现归母净利润约0.85~1.45亿元，较2022Q4的0.79亿元同比增长7.59%~83.54%，若2023Q4归母净利润取业绩预告中值指引则预计有望实现45.57%增长；预计公司2023Q4预计实现扣除非经常性损益后的净利润达0.76~1.36亿元，较2022Q4的0.46亿元同比增长65.22%~195.65%。公司紧密围绕战略目标与核心价值观，持续深耕物联网行业，内生+外延双向驱动，锐凌无线并表及公司在车载、FWA等行业发展良好，营业收入和净利润实现持续高速高质量增长。 公司拟发行可转债券，募资近10亿元用以布局新基地等。据公司2024年1月13日公告，拟发行可转债募集资金总额不超过9.63亿元(含发行费用)，票面利率未确定，采用每年付息一次的付息方式，到期归还未转股的可转换公司债券本金并支付最后一年利息。初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日公司股票交易均价。公司本次募集资金扣除发行费用后拟用于智能制造基地建设项目、研发基地建设项目、补充流动资金等，其中智能制造基地建设项目预计需投入金额约4.8亿元，研发基地建设项目预计需投入金额约2.03亿元，补充流动资金项目预计需投入金额2.8亿元。 股权激励下公司有望延续高速高质量增长。2023年7月7日公司发布股权激励计划草案，拟向激励对象授予210万股限制性股票（约占公司股本总额的0.28%）。激励对象总人数为245人，包括在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员。业绩考核要求为以2022年营业收入为基数，2023/2024/2025年收入增速分别不低于41.7%/77.1%/112.5%，据我们计算分别对应公司营业收入约80亿元、100亿元、120亿元。我们认为公司股权激励计划的推进有望进一步绑定核心管理层及重要团队，提振公司业务开拓积极性，后续业绩高速增长可期投资建议：我们预计伴随汽车智能网联的快速发展，叠加PC侧需求的不断修复，广和通有望深度受益。我们基于外部宏观因素变化小幅调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.8亿元、7.5亿元和9.3亿元，当前股价对应23-25年PE分别为22x、17x、14x。我们认为随着新的智能产品的布局，公司的业务有望全面增长，实现量价齐升，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；市场需求不及预期风险；汇率波动影响公司利润水平的风险；业务及产品拓展不及预期风险。

事件：近日公司发布 2024年股票激励计划（草案），拟向激励对象 146人授予限制性股票 400万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额约 7.1亿股的 0.563%，首次授予限制性股票的授予价格为每股 23.24元。 公司发布新一轮股权激励计划，以 24-26年营收为考核目标。根据公司2024年股票激励计划（草案），此轮激励计划面向包括副总经理戴学敏、副总经理和 董事会秘书王诚和财务总监林小凤等146位中高级管理人员以及核心骨干。24 年激励计划授予限制性股票 400万股，其中首次授予 338.7万股，预留 61.3万股，首次授予股票（以及 24年三季报前授予的预留限制性股票）在三个归属期分别归属 30%/40%/30%，预留限制性股票若在公司 24年三季报之后授予则分两个归属期分别归属 50%/50%，三个归属期分别对应的考核目标为 24~26年营业收入分别不低于 45/65/85亿。若各年度公司层面的业绩考核达标，则个人激励对象对应的归属额度为个人当年计划归属额度×个人层面可归属比例（N），其中 N 分为 100%（优秀）/50%（合格）/0（不合格）三个考核等级。新一期股票激励计划（草案）披露假定公司 2024年 2月初授予激励对象权益，预测本激励计划首次授予的限制性股票将产生需要摊销的总费用 7959.93万元，并且预计 2024/2025/2026/2027年分别需要摊销 4358.34/2594.10/940.18/67.31万元。 激励计划彰显管理层业绩信心。此次股权激励将有效提高公司的市场竞争力以及可持续发展能力，从而实现公司阶段性发展目标和中长期战略规划。公司层面的业绩考核目标为营业收入，基于 22年营业收入 22-24/22-25/22-26年CAGR 最低水平分别为 17%/25%/27%，反映出公司管理层基于企业经营情况对公司未来收入和市场拓展的预期，对于未来三年公司订单量的充分保证。 预计 24年 800G/1.6T 光模块需求高增，看好当前时点公司机会。公司当前正在积极推进 1.6T 光模块产品送样测试，并且实现 800G 批量生产出货，在国内光模块企业中技术与产能领先。公司在低功耗、低延迟、低成本等优势的 LPO技术上深入布局，与主流厂商和用户建立起了良好合作关系。根据和弦产业研究中心（C&C)近期发布的《2023Q3光通信市场检测报告》，AI 对光通信市场的需求在 23Q3季度已在逐步兑现，我们认为在海外 AI 算力基础设施投资布局以及光传输效率提升趋势下，800G/1.6T 光模块出货需求有望在 24年大幅提升。 投资建议：基于 24年海外互联网 AI 设施布局需求，我们看好国内以新易盛为代表的一线光模块企业出海机会，我们预测 2023/2024/2025年归母净利润分别为 8.20/13.07/18.52亿元，对应 PE 为 41/26/18倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 2024年海外互联网大厂基础设施资本开支不及预期，公司 1.6T光模块客户送样进程不及预期，数据中心光网络架构新技术变革。

积极布局卫星等核心业务，实现多点开花。 公司致力于在智慧交通、平安城市、智能制造、电子制造等领域发力。从业务增量来看，目前有三大看点。 1）北斗卫星： 公司拥有低轨卫星移动通信技术，可广泛应用于物联网、机/车/船载等。2023 年，公司联合了东南大学、星思半导体等单位构建“低轨卫星互联网终端产业链联盟”，进行新一代卫星通信终端相关技术研究。此外，熊猫通信中标新一代卫星终端项目，中标金额 900 余万元。 2）机器人： 公司主要研发控制器技术、离线编程技术和视觉技术，伺服系统以外购为主，产品主要是工业机器人，应用于智能制造系统装备的集成服务中。截至 2023 年 11 月， 公司工业机器人销售 90 余台套，合同金额约 800 万元。 3）脑机接口： 由公司规划科技部牵头组织申报的“基于脑机接口技术的多模态人机交互系统集成关键技术研发”成功入选 2022 年江苏省重点研发计划产业前瞻与关键核心技术项目。 精确卡位卫星终端市场，持续深耕打开长期增长空间。 1）卫星终端领域战略布局。 公司新一代卫星通信终端项目包括软硬件等产品， 支持终端与终端之间的卫星通信， 应用于手机、车载、船载、机载等领域；子公司熊猫通信开发生产授时类产品， 通过采购北斗模块进行组装的方式生产；子公司京华电子研发生产汽车卫星导航产品， 主要以 ODM 模式做出口业务。 2）中标重要项目彰显自身实力。 公司牵头构建“低轨卫星互联网终端产业链联盟”； 子公司熊猫通信中标新一代卫星终端项目，中标金额 900 余万元，该设备能够支持终端与终端之间的卫星通信，是公司在新一代卫星通信领域迈出的关键一步。 3）与星思半导体达成重要战略合作，长期潜力可期。 上海星思半导体聚焦 5G/6G 通信技术，为客户提供全场景天地一体化基带芯片及解决方案。 2022 年底成功流片第一版 5GeMBB 基带芯片 CS6810， 2023 年初推出了宽带卫星手机基带芯片 CS7610 和超宽带卫星终端基带芯片 CS7810。同时，星思半导体推出了 Everthink 76106G 宽带卫星基带芯片平台、 Everthink 7810 6G 超宽带卫星基带芯片平台以及卫星通信解决方案等。 投资建议： 公司全方位布局低轨卫星互联网终端产业，且新一代卫星通信终端项目可支持终端与终端之间的卫星通信，覆盖手机、车载、船载、机载等技术场景；同时，与专注于 5G/6G 卫星通信基带芯片研发的上海星思半导体达成战略合作。随着卫星互联网基础建设的不断完善，广阔蓝海市场未来可期。公司目前处于布局卫星互联网等新业务的转型期，因此主要考察 PS，预计公司 2023-2025 年营业收入为 34/39/43 亿元，对应 PS 分别为 3X、 3X、 3X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 同业竞争加剧的风险；新技术推进不及预期；行业需求修复不及预期。

事件：2023年12月18日晚，移为通信发布公告，拟出资500万元投资易诚高科。 易诚高科技术与管理团队实力雄厚，于汽车智能网联领域布局深入。易诚高科是一家AIoT行业产品全生命周期研发与验证服务商，于计算机视觉、人工智能语音和5G/NB-IoT通信技术均有深度理解，核心团队均来自SONY消费电子研发中国、日本及瑞典团队技术与管理核心人员，在通信行业拥有超过20年从业经验，其产品及解决方案覆盖车载TCU全栈软件、中间件组件、协议栈、软件定制开发、自动化在环测试解决方案、全球运营商移动网络仿真以及专业化F2L实验室产品等，拥有较多主机厂和Tier1厂商客户。 双方强强联合，以AI技术赋能汽车智能网联。移为通信是业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商，尤其于车载物联网智能终端有深入布局。双方战略合作深度聚焦汽车网联关键核心技术研发，尤其是车载通信软硬件一体化产品的开发及高阶车路协同应用场景开发，同时共同探索打造新的AI智能终端研发能力。双方将充分利用AI+通信赋能的融合车路协同与智能驾驶的高速发展红利期，不断探索并推动信息通信技术与汽车电子技术相结合，并借助智能驾驶和智慧出行应用场景商业化快速落地的时机，通过包括但不限于成立合资公司等多种合作形式，联合展开全球前装及后装车联网智能终端、智能模组以及相关通信系统软硬件配套技术与产品研发及市场推广，并为车路协同与高阶智能驾驶提供技术支撑。我们认为此次移为通信与易诚高科合作有望依托易诚高科的核心团队与技术能力实现对移为通信现有业务的融合与创新。 人工智能技术持续发展，物联网市场应用领域不断延伸。伴随人工智能技术不断发展，物联网设备融入AI技术可以更好的分析数据，从而提高效率和可靠性，将来AI技术与物联网更紧密的结合，应用场景更加丰富，物联网将继续保持快速发展的态势，市场规模将不断扩大，5G技术、边缘计算和人工智能技术将成为物联网技术的主要发展方向。据TheInsightPartners数据，全球物联网市场规模预计将从2022年的4832.8亿美元增长到2028年的22704.2亿美元，复合年增长率为29.4%。 投资建议：我们认为伴随全球数字化时代的到来，公司顺应市场需求储备的6G技术、人工智能方面的应用将会在后续为公司带来全新增量看点。我们预计公司2023-2025年营业收入有望分别达13.2、17.4、22.5亿元，归母净利润分别有望达2.14、2.68、3.44亿元，对应PE倍数24X/19X/15X。我们认为公司下游需求旺盛后续营收有望维持较高增速，看好公司短期外部扰动逐步消退下盈利能力得以修复，长期经营有望全面向好。维持“推荐”评级。 风险提示：全球疫后恢复进程低于预期；海外市场受国际关系扰动。

事件概述：2023年 11月 26日，公司发布关于筹划重大资产重组暨签署《关于收购索尔思光电控股权之框架协议》的提示性公告、同时发布关于对外投资暨提供财务资助的公告。 拟收购索尔思光电股权，拓展光通信业务：根据公告，公司当前筹划购买Source Photonics Holdings (Cayman) Limited（索尔思光电）不低于 51%的控股权，本次收购完成后，公司将控股标的公司。在签订《框架协议》的同时，公司与索尔思光电境内全资子公司索尔思光电（成都）有限公司（索尔思成都，主要负责研发与生产光组件与光模块）、Source Photonics, LLC（索尔思美国）以及索尔思光电签订《可转债投资协议》，由公司与索尔思光电签署《购买索尔思光电优先股认股权证协议》，约定为实现对索尔思光电进行 D 轮投融资之目的，公司拟首先向索尔思成都提供共计等值于 5000万美元的人民币可转债，索尔思光电、索尔思美国对索尔思成都在《可转债投资协议》项下所有偿还义务向公司提供连带责任保证，并由索尔思美国以其持有的索尔思成都 30%股权为索尔思成都在《可转债投资协议》项下所有偿还义务提供股权质押担保；公司完成了相应的企业境外投资手续后，按照投资前 62000万美元的估值（即认购价每股 2.6179美元）将可转债借款（指全部 5,000万美元）转化为公司对索尔思光电的股权投资款。此 D 轮投资与本次交易事项独立进行，不互为前提条件。 索尔思是技术实力突出的光通信厂商，光芯片/光组件/光模块全面布局：索尔思光电主要通过控制的下属企业开展主营业务，其主要产品包括光芯片、光组件和光模块，采用 IDM 运营模式，具备综合性研发能力与垂直技术整合能力。 下游应用场景覆盖数据中心、传输网、5G 网络、接入网等。其 400G、800G 等新型数据中心高速光模块产品已实现规模量产。在芯片制造上，索尔思光电拥有受业内关注的 25G、53G 及 106G EML 芯片设计、制造与规模交付能力，以及25G 高速 DFB 芯片设计、制造与规模交付能力。受益于高速激光器芯片的自主研发及生产能力，索尔思光电能够保障目前国内市场短缺的 DFB 和先进 EML 芯片供应，规避供应链风险、有效控制光芯片成本，实现新型光模块产品的高效研发与交付。根据索尔思光电提供的 2022年度审计报告，其 2022年末总资产约3.19亿美元，净资产约 1.24亿美元。2022年度实现销售收入 2.26亿美元，净利润约 2680万美元。 投资建议：我们预计公司 2023-2025年归母净利润为-1.23/-0.62/-0.20亿元。当前公司继续对传统房地产业务进行战略性收缩，推进除核心物业外的传统地产开发业务出清，并聚焦推动以数字科技为驱动力的公司转型。同时，此次收购索尔思光电也有望为公司提供新的业务增长点，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：收购事项进展不及预期，传统主业房地产业务需求不及预期。

军用宽带移动通信领域龙头，积极拓展业务边界。 （1）公司前身是成立于2006 年的上海睿智通无线技术有限公司， 2016 年完成股份制改革， 2019 年在深交所创业板上市。 公司主要从事军用宽带移动通信设备的研发、制造、销售，目前已实现陆、海、空、火箭军、战略支援部队等全军种列装布局。 公司背靠上海微系统所，多名所内核心研发成员兼任公司职位，造就公司雄厚科研实力，巩固公司龙头地位。（ 2）受益于军兵种宽带无线通信装备列装需求，公司2017~2021 年营收 CAGR 达到 17.23%。 2022 及 2023H1 受外部环境波动影响，业绩短期承压，我们看好后续公司实现业绩补偿式增长。 军用区宽增长需求确定，公司作为龙头有望充分受益。（1） 目前我国刚刚进入信息化四阶段第二阶段， 和发达国家之间存在较大差距，我们认为军费将持续向国防信息化领域倾斜。 随着战场信息要素的愈加复杂以及战争理念的演进，军事通信中的军用区宽将成为刚需，目前我国军用宽带移动通信系统处于装配初期，渗透率亟待提高。（2）军用区宽领域壁垒高筑，竞争格局优秀，公司龙头地位稳固，有望充分受益。我们认为公司将逐渐摆脱外部消极因素， 23 年 H2、 24年主业有望迎来补偿性增长。 5G+数据链双轮驱动，为公司打开第二增长曲线。（1） 5G 的低功耗大连接、低时延高可靠等特点在武器平台、无人机集群作战中具有广阔的应用场景。公司在 5G 领域早有布局：一方面公司发布定增， 用于投入 5G 小基站设备研发及产业化项目；另一方面公司聚焦 5G 军用终端， 是多项国家十三五计划 5G 相关预研及产业化项目的承担单位。 预计 24 年公司 5G 相关产品将开始形成收入（2）宽带情报链能够实现高速作战平台之间大容量数据的传输，发展需求确定。 5G+数据链是公司军用通信的第二增长曲线。 卫星互联网大有可为，我们的征途是星辰大海。 卫星互联网是低轨卫星轨道资源稀缺， 发展卫星互联网有重要的战略意义。日前 G60 星座计划发布， 一期将实施 1296 颗，未来将实现一万两千多颗卫星的组网，相关产业链迎来重大机遇。公司作为作为专网宽带通信服务领先厂商，有望充分受益。 投资建议： 在国家国防开支向国防信息化倾斜的大背景下，我国军用宽带通信将加速渗透。公司作为军用宽带领域的先行龙头，将充分受益于已定型 4G 产品的采购装配和 5G、数据链等新产品的定型列装，我们看好公司军用宽带业务快速回暖提升。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.99、 3.15、 4.00 亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 市场竞争加剧，客户订单变动，新产品落地不及预期

事件： 生益科技发布公告， 公司持股 5%以上股东国弘投资计划 6 个月内通过上海证券交易所允许的方式（包括但不限于集中竞价交易、大宗交易等）增持公司股份，增持金额不低于人民币 3000 万元，不超过人民币 6000 万元，资金来源为国弘投资自有资金和自筹资金。 公司经营情况边际改善，盈利能力环比有所回升，大股东增持彰显后续成长信心。 从近期公司披露的业绩情况来看公司基本面情况明显好转， 2023Q3 公司实现营业收入 44.67 亿元，同比+3.84%，环比+8.24%； 2023Q3 实现归母净利润 3.44 亿元，同比+31.63%，环比+12.01%。 2023Q3 公司毛利率水平达19.96%，较 2022Q3 的 18.97%同比改善 0.99pcts，较 2023Q2 的 18.88%环比提升 1.08pcts。 我们认为公司近期业绩表现逐步实现企稳回升，大股东此时增持彰显对于公司后续成长信心。 面对复杂外部宏观环境，公司全方面多维度积极应对。 覆铜板行业外部环境严峻， 据 Prismark 报告， 2023 年第一季度 PCB 产值环比下降 13.1%，同比下降 20.3%，全年产值预计同比下降 9.3%。原材料方面虽价格逐步下行，但行业价格竞争仍较为激烈。公司逐步释放集团新增产能，通过规模效应展开降本，推出多品种、小批量的产品，争抢差异化市场。公司紧抓新能源、汽车、海外 5G、服务器、 家电等领域，充分发挥品质稳定性和交付及时性等优势落地订单。同时公司持续加大力度进行产品推广和认证，在汽车、服务器、通讯、 HDI 等领域继续取得重要认证。 公司作为行业龙头，有望率先迎来盈利拐点。 PCB 作为科技行业重要支撑环节之一，在周期属性之外同时具备较强成本属性，而覆铜板作为 PCB 的重要成本项也有望伴随 PCB 的需求逐步回升有所受益。当前随着科技发展的突飞猛进，服务器的传输速率要求有望进一步提升，同时汽车新四化的不断演绎对于汽车电子产品也有更高要求，叠加通信侧相关基础设施的进一步完善， PCB 产品的需求或有望迎来修复，进而对公司覆铜板等相关产品带来成长性。 投资建议： 综合考虑覆铜板行业当前阶段所面临的需求压力等因素， 以及公司在行业内的头部地位和目前产品的领先性，我们预计公司 2023-2025 年营业收入有望分别达 188.7、 202.6、 220.9 亿元，归母净利润分别有望达 16.3、 20.0、23.9 亿元，对应当前股价（2023 年 11 月 3 日收盘价） PE 倍数有望分别达 25X、21、 17X。维持“推荐”评级。 风险提示： 原材料价格持续上升；下游应用领域需求延续低迷；外部竞争格局恶化

事件： 广和通 10月 27日发布三季度业绩公告， 2023年前三季度营收约59.14亿元，同比+58.96%；归属于上市公司股东的净利润约 4.55亿元，同比+59.31%。 Q3业绩大超市场预期，盈利能力提升明显。 据广和通三季报显示，公司2023Q3实现营业收入 20.49亿元，同比+57.26%；归属于上市公司股东的净利润 1.52亿元，同比+86.13%，扣非归母净利润达 1.49亿元，同比+102.91%。 单三季度公司毛利率水平达 23.21%，较 2022Q3的 19.75%同比提升 3.46pcts，较 2023Q2的 20.81%环比提升 2.40pcts，盈利能力提升显著。 公司研发费用不断增加，新产品持续拓展，海外市场进展显著。 2023Q1~Q3公司研发费用达 5.73亿元， 较 2022年同期的 3.63亿元同比+57.54%。 公司持续聚焦物联网垂直行业，构建通讯加算力的新业务管理体系，持续发布多款新产品， 5G R17模组 Fx190/Fx180系列、 LTE Cat 1bis 模组雁飞 VN200、 5G R16智能模组 SC151系列、 AN768系列、 5G RedCap 模组 FG131＆FG132系列等全新产品可针对性满足不同市场不同行业客户智能网联需求。公司持续对重点行业投入资源进行深度拓展，在车载前装、 FWA 等垂直行业获得较好的市场成效。目前公司已在中国香港、中国台湾、美国和德国等地设立子公司或办事处，负责海外市场拓展业务，子公司锐凌无线也已在卢森堡、法国、德国、日本、韩国等地设立海外子公司或办事处，不断进行海外业务拓展。 股权激励下公司有望延续高速高质量增长。 2023年 7月 7日公司发布股权激励计划草案，拟向激励对象授予 210万股限制性股票（约占公司股本总额的0.28%）。激励对象总人数为 245人，包括在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员。业绩考核要求为以 2022年营业收入为基数， 2023/2024/2025年收入增速分别不低于 41.7%/77.1%/112.5%，据我们计算分别对应公司营业收入约 80亿元、 100亿元、 120亿元。 我们认为公司股权激励计划的推进有望进一步绑定核心管理层及重要团队，提振公司业务开拓积极性，后续业绩高速增长可期。 投资建议： 我们预计伴随汽车智能网联的快速发展，叠加 PC 侧需求的不断修复，广和通有望深度受益。我们基于外部宏观因素变化小幅上调公司盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 6.4亿元、 8.0亿元和 10.4亿元，当前股价对应 23-25年 PE 分别为 25x、 20x、 15x。我们认为随着新的智能产品的布局，公司的业务有望全面增长，实现量价齐升，维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧的风险；市场需求不及预期风险；汇率波动影响公司利润水平的风险；业务及产品拓展不及预期风险。

事件： 公司发布三季度报， 2023年前三季度公司实现营业收入 5.18亿元，同比增长 42.35%，同期归母净亏损 4209.4万元，同比增长 54.34%， 扣非归母净亏损 4472.2万元，同比增长 55.59%。 2023Q3公司实现营业收入 1.94亿元，同比增长 57.85%，同期归母净利润实现 289.8万元， 同比增长 106.59%， 扣非归母净利润实现 104.8万元。 单季度业绩转正，收入与利润同比大幅提升。 2023Q1/Q2/Q3公司销售收入同比增长 107.93%/7.09%/57.85%， 2023Q1/Q2/Q3公司毛利率分别为45.73%/37.99%/44.52%， 2023Q3归母净利润同比环比均增长，我们认为主要受益于公司海内外核心网与接入网设备销售改善， 报告期内验收交付订单增加。 2023Q3公司期间费率为 53%，去年同期期间费率为 73%，期间费用率相比去年减少 20pct，公司期间费率大幅减少，其中除财务费率相比去年增加 8pct,销售/管理/研发费率相比去年分别减少 11/8/10pct，销售/管理/研发费用管控效率提升，我们认为期间费率改善有望成为公司经营策略之一。 应收账款回款速率提升。 2023Q3公司收现比为 1.3x，相比去年同期小幅下滑 0.6x，公司经营性现金净流出 0.13亿元，相比去年同期改善 0.44亿元。 2023年前三季度，公司应收账款和票据同比减少 16.3%，应收账款同比减少 17.1%，我们认为公司应收账款回款改善较为明显。 海内外设备需求增长，有望受益于低轨卫星组网基建。 公司已经发展为国内提供专网与公网设备及技术解决方案的供应商， 作为少数可以供应 5G 核心网系列产品与技术的设备商之一，公司 2023年海外核心网与海内外接入网产品将延续 2022年需求提升的趋势。此前公司独家承建天通一号核心网部分， 向中国电信提供核心网软硬件设备， 并收取设备费用和配套的软件授权许可费用。 公司参与卫星建设的三类业务： 一是传统的核心网业务；二是星载业务，例如星载链路、星载 UPF；三是卫星的产业化应用，例如卫星的接入终端业务比如在渔船、车载等的终端。 在华为 mate 60Pro 需求超预期，打开卫星通信应用端需求， C 端用户数量或成规模大幅增长； 同时在国家低轨卫星组网的建设需求下，公司作为此前“天通一号“核心网项目的唯一供应商，有望成为后续低轨卫星网建设的直接受益者。 投资建议： 考虑公司海内外运营商核心网与接入网设备需求大幅提升， 以及国 内 低 轨 卫 星 组 网 建 设 需 求 下 公 司 核 心 网 设 备 需 求 弹 性 ， 我 们 预 计2023/2024/2025年公司归母净利润实现 0.24/0.95/1.85亿元，同比增长111.2%/291.1%/95.3%，同期 PE 184/47/24倍，维持“推荐“评级。 风险提示： 卫星网络基础建设规模不及预期；海内外运营商设备需求不及预期。

事件： 2023年 10月 25日晚，爱施德披露 2023年三季报，营业总收入695.26亿元，同比去年增长 2.36%，归母净利润为 5.17亿元，同比去年下滑18.09%，基本 EPS 为 0.42元。 2023Q3公司营收同比实现稳健增长，归母净利润体现小幅承压。 据公司三季报数据显示， 2023Q3公司实现营业收入 229.81亿元，较 2022Q3的 218.93亿元同比稳健增长 4.97%，公司 2023Q3实现归母净利润 1.98亿元，较 2022Q3的 2.23亿元同比下滑 11.34%， 较 2023Q2的 1.44亿元环比增长 36.88%，归母净利润环比增长明显。公司 2023Q3毛利率水平达 3.46%，较 2023Q2的2.73%环比提升 0.73pcts，毛利率水平有所回升。 公司海外市场开拓成果显著，新零售业务布局持续演进。 公司积极拓展海外市场， 2022年海外业务大幅增长，实现海外营收 57.57亿元，同比+71.11%。 目前公司已取得荣耀在海外多个国家及地区的独家授权，携手荣耀在中国香港市场实现了销售份额及销量规模的新突破。公司在助力其他品牌海外销售的同时积极构建自有品牌的海外出路，为自有业务出海打下基础。 传统零售模式以线下实体店铺渠道为基础，单一依赖周边人群销售商品，严重限制受众范围和新客户流入，无法促进快速消费。公司经多年积累，从单一线下传统渠道切入电商新零售领域，通过平台电商、直播电商、短视频、社交平台等数字化工具，形成线上全场景的品牌运营和会员运营能力，能够在全网络范围内吸引客户，实施个性化推送和服务，并依托仓储和物流网络实现降本增效，推动零售业务升级。 消费电子市场逐步复苏，新产品迭代有望驱动下一轮增长。 2022年以来受新冠疫情、行业周期、供应链断裂等多因素影响，全球消费电子市场持续疲软。 Canalys 数据显示，全球智能手机出货量连续第五个季度下滑； 2023Q2中国大陆智能手机出货量 6430万部，同比-5%，整体出货量虽仍下降但降幅已逐步收窄，消费市场面临复苏迹象。同时伴随折叠屏智能手机相关技术的日趋成熟，以及 AI 技术应用深入，消费电子公司加大 AI 智能硬件领域布局，或将带来新一轮消费电子终端创新和商业模式变革。我们认为随着市场情绪逐步好转，叠加新技术更新迭代，全球消费电子终端消费市场有望迎来复苏拐点。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 8.02亿元、 9.37亿元、 11.50亿元，当前股价对应 PE 分别为 12X、 10X、 8X。我们预计伴随手机消费市场的复苏，公司手机销售业务回升将带动公司整体营收增长，同时公司作为通信电商领域领先企业，积极推进新零售战略，拓宽销售渠道，开拓新市场，后续具备较强成长性，看好公司后续发展， 维持“推荐”评级。 风险提示： 消费电子市场需求恢复不及预期；公司新业务拓展不及预期。