主要观点：业绩回顾：公司2024年上半年实现营收40.75亿元，同比增长5.42%；实现归母净利润3.33亿元，同比增长10.17%。上半年行业整体呈现复苏态势，公司个别业务条线受下游客户节奏影响，导致Q2收入和利润承压。特别地，公司拟出售海外车载前装业务（锐凌无线），预计短期带来投资收益，同时将影响公司部分车载业务收入和利润，此外，公司将拥有更多资源投入到AI和机器人赛道，重塑第二增长曲线。分业务来看，1）车载业务保持良好增长。锐凌无线海外车载前装业务基本持平，广通远驰国内车载前装业务快速上涨。2）PC业务快速增长。去年第三季度以来，公司的PC业务持续快速增长，主要受益下游库存周期相对低位以及疫情期间PC高峰期逐步进入换机周期的因素影响。3）FWA业务同比下滑。受下游海外运营商提货节奏的影响，FWA业务上半年同比下滑。但FWA业务目前在手订单充足，七月份出货明显增长。4）IOT其他业务保持良好的增长。上半年物联网下游的行业应用逐步复苏。 全球物联网模组市场需求向好，公司出货量全球第二、海外市场第三根据ABIResearch数据，2023年蜂窝模组全球出货量以及收入规模较2022年略有下滑，预计2024年蜂窝模组全球出货量及收入规模较2023年有所提升，预测至2029年蜂窝模组全球出货量可达7.9亿片，市场规模可达94.95亿美元。根据Counterpoint数据，2024年第一季度全球蜂窝物联网模组出货量同比增长7%，其中，按国家和地区来看，中国和印度实现正增长，按下游场景来看，公共事业、路由器/CPE、车载等需求保持强劲，零售、医疗和工业需求仍然低迷。展望未来，端侧或边缘AI和低成本5G（RedCap）将驱动行业进一步增长。竞争格局方面，2024年第一季度广和通在全球市场出货量占比6.9%位居第二，在除中国以外的海外市场出货量占比7.0%位居第三。 不断优化和丰富产品线，看好公司在边缘AI和具身机器人领域发展上半年，公司发布多款新产品，丰富产品矩阵，推出智能模组SC208；发布多款基于高通平台的Linux边缘AI解决方案；发布基于高通高算力芯片的具身智能机器人开发平台Fibot；广通远驰持续布局5G/5G+V2X车联网模组、扩充AI智能座舱SOC类型和产品，聚焦AI高算力芯片和国产化芯片技术平台的创新，率先推出旗舰级AI高算力智能座舱平台。其中，公司以智能割草机细分行业为突破点，提供双目感知定位模组、决策算法和集成通信能力的边缘算力模组，高度融合了自动驾驶、机器视觉、RTK等技术，具备底层技术实力。 投资建议考虑到公司出售海外车载前装业务（锐凌无线），我们调整公司2024-2025年归母净利润预测值至7.11、7.67亿元（前值8.01、10.13亿元），新增2026年归母净利润预测值9.12亿元，对应EPS分别为0.93、1.00、1.19元，当前股价对应2024-2026年PE分别为11.99X/11.11X/9.34X，给予“增持”评级。 风险提示1）下游需求复苏不及预期；2）出售锐凌无线导致公司车载业务份额下滑；3）AI和机器人等新业务开拓不及预期。

事件：2024年7月26日，公司发布公告，将深圳市锐凌无线技术有限公司车载前装无线通信模组业务以1.5亿美元的价格出售给EUROPASOLARS.àr.l.，2024年8月份起该业务不再纳入合并报表范围。审计后交易标的23年实现营收20.64亿元，净利润2.04亿元。 国际形势复杂，此次出售锐凌可有效规避潜在风险。2023年8月，美国国会众议院“美中战略竞争特别委员会”主席等人向美国联邦通信委员会（简称“FCC”）发出公开信函，请求FCC考虑将中国制造的蜂窝模组列入“受管制清单”。锐凌无线的个别客户对此提出担忧，希望公司采取措施消除风险。因此，公司出售锐凌的境外车载模组业务，以避免出现大额商誉减值的风险，同时回笼资金，从而最大限度维护公司和股东的利益。 本次交易能带来较好的投资收益和现金流。根据公司公告（下同），2020年锐凌无线收购SierraWireless全球车载模块业务的交易对价为1.65亿美元（其中60%是并购贷款）。 根据评估报告，交易标的评估值约为10.6亿元人民币，本次交易定价为1.5亿美元，其中0.5亿美元为业绩承诺对价（业绩承诺包含24-26年共三期），并由买方承接所有债务。 车载/FWA等主体业务有望持续高增，强力支撑业绩。车载方面，由于锐凌独立运营，对本部业务不会造成太大影响，而广通远驰经营向好，速率与AI算力持续提升；FWA方面，推出5GR17模组系列等，应用于CPE等终端，预计未来需求持续释放，渗透率提升。 重点投入边缘AI+机器人等新兴业务。根据广和通官方公众号，公司3月发布了以12TOPS的高算力智能模组SC171作为主控的Fibot具身智能机器人开发平台，已向某全球顶级的具身智能领域创业公司完成送样并获得高度评价，后续有望批量发货。公司于2023年成立智能计算产品线，以高智能化且低成本的免埋线式割草机器人为边缘AI突破点，产品已成型并正进行联合调试，预计今年Q4将批量出货。24年财务预算聚焦无线通信融合端侧AI应用，智算产品收入预计占比提升。通信+算力，有望成为公司业绩增长新动能。 维持“买入”评级。广和通作为全球物联网模组核心厂商，整体经营稳健，下游需求逐渐恢复，预计边缘AI/机器人驱动+车载/FWA等布局持续拉动业绩增长。由于锐凌业务今年8月起出表，根据其在2023年营收占比1/4测算，25年为首年完全出表，调整公司24-26年盈利预测至7.05、6.26、7.52亿元（调整前7.27/8.73/10.42亿元），24-26年对应PE分别13、15、12倍（可比公司加权平均PE为28、20、16倍），维持“买入”评级。 风险提示：中美贸易摩擦加剧的风险；行业竞争加剧的风险；边缘AI/机器人等新领域拓展、车载/笔电/FWA等老业务发展不及预期的风险；汇率波动影响利润水平的风险

事项：公司公告：公司将深圳市锐凌无线技术有限公司车载前装无线通信模组业务，包括RollingWireless(H.K.)Limited的部分资产及负债及卢森堡锐凌100%的股权，以1.5亿美元的价格出售给EUROPASOLAR公司。交易完成后，深圳市锐凌无线技术有限公司及其子公司不再从事车载前装无线通信模组业务，公司不再持有卢森堡锐凌股权，卢森堡锐凌及其下属子公司不再纳入公司合并报表范围。 国信通信观点：1）由于美国制裁等风险原因，公司出售海外车载模组资产锐凌无线，短期对公司收入和利润增长形成一定冲击，但在该资产收购与出售全生命周期内，实现较好的利润贡献，增加了货币资金，为长期发展做好储备；2）公司其它业务暂时不受影响，并将聚焦资源发力端侧AI尤其是机器人应用场景，目前以智能割草机细分行业为突破点，顺应产业发展趋势，未来可期。 3）公司自创立以来，抓住了移动支付、PC、车载等市场智能化+联网化浪潮，垂直纵深开拓，实现了持续的高速增长，形成了较强的品牌和规模优势，也证明了管理层抓住市场机会、攻坚重点客户的能力。本次出售资产不改变公司基本盘和管理能力，后续有望重回高增长轨道。 4）我们此前预计广和通2024-2026年收入92/113/135亿元，归母净利润为7.1/8.7/10.4亿元，考虑到锐凌无线资产剥离，下调盈利预测，调整后预计广和通2024-2026年收入为81.5/86.9/103.9亿元，归母净利润为5.94/6.59/7.77亿元。考虑到2024年由于确认出售资产获得投资收益1.6亿元，加回后，归母净利润为7.54/6.59/7.77亿元，对应当前PE为12/14/12倍，维持“优于大市”评级评论：考虑制裁风险，出售海外车载资产根据公司公告，2023年8月，美国国会众议院“美中战略竞争特别委员会”主席等人向美国联邦通信委员会（简称“FCC”）发出一封公开信函，请求FCC考虑将中国制造的蜂窝模组列入“受管制清单”。锐凌无线的个别客户对此提出了担忧希望公司采取措施消除风险。基于上述情况，公司出售锐凌无线的境外车载前装无线通信模组业务，以避免出现大额商誉减值的风险，同时回笼资金，从而最大限度维护公司和股东的利益。锐凌无线境外车载业务独立运营，对广和通本部业务不会造成太大的影响，出表造成利润的减少，公司未来会通过新的市场开拓和新业务进行补充。 标的资产总体对公司形成正贡献，短期对报表利润带来一定冲击根据公司公告，公司在2022年以1.65亿美元收购锐凌无线，本次交易对价为1.5亿美元，期间，锐凌无线在2022/2023年对公司报表形成了较大的利润贡献。从财务角度，该标的资产生命周期内对公司形成了较强的正贡献。 锐凌车载无线通信模组业务2023年的并表收入为20.64亿元，净利润为2.04亿元。本次交易后，8月份相关资产就不再计入合并报表，即2024年1-7月正常并表。出售可能会导致短期内销售额和利润下降。 公司将聚焦端侧AI尤其是机器人方向，继续深耕发展 （1）无线通信模组行业长期发展趋势不变，公司将继续深耕。无线通信模组从原来的2G，到3G、4G、5G，技术不断迭代升级，应用领域不断拓展，量价齐升，是产业数字化和数字化经济的重要支撑环节，长期发展趋势不变。公司的产品在支付、笔记本电脑、网关、国产智能化车载、泛IOT及智能终端领域深耕多年，后续相关业务有望继续保持稳步快速发展。目前，公司在大力投入5GRedCap产品，将会率先在电力、视频安防监控、可穿戴设备等领域应用。除此外，公司在卫星通信、V2X车路协同、低空飞行等领域均有相关的布局。 （2）端侧AI是无线通信模组重要应用前景。大模型与各类应用终端的结合落地，需要智能模组的支撑，端侧AI前景广阔。公司在2019年成立了智能模组产品线，后续将持续加大相关的研发投入，等待产业迎来高速增长。 （3）公司目前重点聚焦机器人领域。机器人是具身智能的重要场景与应用，是端侧AI最具想象力的方向。 公司在2023年成立了智能计算产品线，目前以智能割草机细分行业为突破点，进行技术积累和复用，为机器人的移动技术能力夯实基础。同时公司在具身智能机器人领域积极探索，为将来机器人的操作能力的演进做好布局。 公司仍是垂直型无线通信模组优质企业广和通自创立以来，抓住了移动支付、PC、车载等市场智能化+联网化浪潮，垂直纵深开拓，实现了持续的高速增长，形成了较强的品牌和规模优势，也证明了管理层抓住市场机会、攻坚重点客户的能力。目前公司调整了发力方向，因制裁原因放弃比较敏感的海外车载市场，转而在边缘AI以及机器人领域重点开拓，相信有望延续此前的发展态势，重新回到持续增长轨道上。投资建议：看好公司在端侧AI及机器人方向的探索，维持“优于大市”评级我们看好公司后续在端侧AI及机器人方向的探索，预计2026年后将重回高增长轨道。我们此前预计广和通2024-2026年收入92/113/135亿元，归母净利润为7.1/8.7/10.4亿元，考虑到锐凌无线资产剥离，下调盈利预测，调整后预计广和通2024-2026年收入为81.5/86.9/103.9亿元，归母净利润为5.94/6.59/7.77亿元。考虑到2024年由于确认出售资产获得投资收益1.6亿元，加回后，归母净利润为7.54/6.59/7.77亿元，对应当前PE为12/14/12倍，维持“优于大市”评级。 盈利预测：假设前提我们的盈利预测基于以下假设条件：1.无线通信模组：此前我们对2024-2026年广和通无线通信模组的收入预计为90/111/133亿，毛利率为22.9%/22.6%/22.6%，对锐凌无线的收入预计为20.5/25.6/30.7亿元，毛利率为22%/22%/22%。在此基础上，2024年剔除4个月锐凌无线的收入及毛利，2025年以后完全剔除，则调整后的2024-2026年的广和通无线通信模组收入预计为79/84/101亿，毛利率为22.24%/22.46%/22.38%。2.终端及其他：维持此前盈利预测。 3.归母净利润：经测算，我们下调盈利预测，2024-2026年归母净利润由原来的7.1/8.7/10.4亿元调整为5.94/6.59/7.77亿元。 考虑到2024年新增1.6亿投资收益，加回后，预计广和通2024-2026年归母净利润为7.54/6.59/7.77亿元。 风险提示美国制裁加剧风险；AIPC发展不达预期；市场竞争加剧；边缘AI等应用拓展不及预期。

公司出售海外车载前装无线通信模组业务。 公司发布公告，出售子公司锐凌无线车载前装无线通信模组业务，交易对价为 1.5亿美金，交易已完成，预计于 8月起将不再纳入广和通合并报表范围。锐凌无线是公司为收购希拉无线车载通信模组业务于 2020年 7月成立，成立之初公司持股 49%； 2022年11月，公司完成对锐凌无线剩余 51%股权收购，完善对海外车载通信模组市场布局。随着公司不断整合、优化资源，锐凌无线盈利能力快速提升，净利润由 2020年 6900万元提升至 2023年的 2.04亿元。 此次出售主要为应对复杂的国际形势，维持稳定的发展局势。 2023年 8月，美国国会众议院“美中战略竞争特别委员会”主席等人向美国联邦通信委员会（简称“FCC”） 发出一封公开信函，请求 FCC 考虑将中国制造的蜂窝模组列入“受管制清单”。锐凌无线的个别客户对此提出了担忧希望公司采取措施消除风险。基于上述情况，公司出售锐凌无线的境外车载前装无线通信模组业务，以避免出现大额商誉减值的风险，同时回笼资金，从而最大限度维护公司和股东的利益。 交易带来较好的投资收益及现金流。 2020年锐凌无线 100%收购希拉无线车载通信模组业务时交易对价为 1.65亿美金，其中股东出资 4.69亿元并使用9900万美元贷款。此次交易对价为 1.5亿美金（其中 5000万美元为业绩承诺对价，业绩承诺共包含 2024-2026三年期），同时买方还实际承担收购时剩余并购贷款的全部还款义务。因此，根据公司披露信息，本次交易能为公司带来较好的投资收益和现金流。 主体良好增长， AI 赛道等新业务布局值得期待。 因为锐凌无线境外车载业务独立运营，因此此次出售对广和通本部业务不会造成太大的影响。同时公司国内车载业务主体广通远驰经营情况不断向好， 2023年开始逐步盈利； FWA业务也实现良好拓展，推动 2023年业绩持续增长。同时，公司持续拓展业务领域，一方面加码 AI，在 2019年成立了智能模组产品线，另一方面布局机器人领域，公司在 2023年成立了智能计算产品线，目前以智能割草机细分行业为突破点，并在具身智能机器人领域积极探索。公司表示，虽然此次出售资产造成了利润的减少，但未来会通过新的市场开拓和新业务进行补充。 盈利预测与投资建议。我们预计广和通 2024-2026年收入分别为 82.92亿元、86.87亿元、 106.73亿元，归母净利润为 7.09亿元、 6.06亿元和 7.75亿元，EPS 分别为 0.93元、 0.79元和 1.01元。参考可比公司估值，因为 2025年为公司出售资产后第一个完整年度，因此给予 2025年 PE 区间 20-25倍，对应合理价值区间 15.83元~19.78元，给予“优于大市”评级。 风险提示。 下游需求不及预期风险；海外制裁风险。

出售海外车载前装业务，持续加大海外市场投入，维持“买入”评级广和通发布公告，出售锐凌无线车载前装无线通信模组业务资产，以1.5亿美元的价格出售给买方EUROPASOLARS.àr..，并由买方承接所有相关债务，本次交易已完成，能为公司带来较好投资收益和现金流，8月开始锐凌无线不再纳入公司合并报表范围。2021年公司与深创投等机构共同收购SierraWireess车载业务板块，设立锐凌无线，公司持有49%的股权。为深化车载业务布局，2022年公司收购剩余51%股份，锐凌无线成为全资子公司。2023年锐凌无线实现营收20.64亿元，实现净利润2.04亿。公司虽出售海外车载前装业务，但仍持续投入欧美、东南亚等地区的通信模组市场，并积极布局机器人及端侧AI领域，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为6.97/6.32/7.22亿元（原7.23/9.08/11.03亿元），当前股价对应PE为13.1/14.5/12.7倍，维持“买入”评级。 消除潜在贸易风险，其他业务稳健增长2023年8月，美国国会众议院“美中战略竞争特别委员会”主席等人请求美国联邦通信委员会考虑将中国制造的蜂窝模组列入“受管制清单”。出于对潜在贸易风险的考虑，公司出售锐凌无线的境外车载前装无线通信模组业务，避免出现大额商誉减值风险，同时回笼资金开拓新兴业务。买方背后为新加坡私募股权基金，在汽车领域有布局，LP主要为欧美机构资金。锐凌无线境外车载业务独立运营，广通远驰车载业务专注国内市场及客户，对公司本部业务影响较小。同时，锐凌无线出表后，公司营收规模体量仍然较大，原材料成本优势尚存。 积极拓展端侧AI、机器人、低空飞行等领域，有望勾勒成长新曲线公司持续投入端侧AI，于2019年成立智能模组产线，推出端侧智能算力模组，有望长期受益于AI在端侧应用的逐步落地。公司于2023年成立智能计算产线，以智能割草机器人为突破，进行技术积累，并积极探索具身智能机器人领域。此外，公司在卫星通信、V2X车路协同、低空飞行等领域均有布局。 风险提示：市场竞争加剧风险、外协代工风险、中美贸易摩擦加剧等。

事件：2024年7月26日，广和通发布公告，于2024年7月2日审议通过《关于出售部分资产及全资子公司股权的议案》，将深圳市锐凌无线技术有限公司车载前装无线通信模组业务以1.5亿美元的价格出售给EUROPASOLARS.àr.l.。2024年7月3日签署《资产购买协议》。目前交易各方已完成交割。 FCC议员观点带来潜在海外风险，公司调整业务架构积极应对。2023年8月，美国众议院中国特别委员会主席和该委员会民主党领袖在致美国联邦通信委员会主席的一封信中警告提及如果美国的医疗设备、车辆和农场设备使用中国制造的蜂窝模块，可能会被中国远程访问和控制。美国联邦通信委员会（FCC）的一位发言人表示“我们非常重视美国网络和设备的安全，并在两党合作的基础上采取了强有力的行动，从美国网络中移除不值得信赖的设备和网络运营商”。公司为应对当前国际市场环境的复杂变化，积极调整业务布局，1.5亿美元对价出售锐凌无线，包括1.00亿美元交割交易对价和5000.00万美元的业绩承诺对价。 我们认为此次公司对锐凌无线海外车载前装模组业务的剥离体现了公司前瞻对于风险的把控，也有望为公司带来良好的现金流，为未来资本运作奠定基础人工智能技术更新迭代，公司持续加码AI与机器人等相关领域布局。据GSMA于2024年2月28日发布的《年度移动经济报告》，2023年全球移动网络终端连接数达121亿，其中蜂窝物联网连接数为35亿，预计2030年将达到58亿，全球物联网的连接需求将持续增长。随着人工智能技术的不断发展，基于终端算力的边缘推理技术逐步成熟，智能模组作为集算力与通讯功能于一体的边缘侧产品已成为边缘计算需求新载体，并已经应用于车机、消费等多个领域。 公司已成立智能模组产品线，持续加对于AI与机器人等领域的研发投入，2023年公司推出了SC151-GL智能模组，可广泛应用于5G网络下的智能手持终端、智能物流终端、DVR、ECR、视频监控、无人机和智能机器人等行业领域；推出了SC228智能模组，可应用于无线智能支付、执法仪、对讲机、车载后装、智慧家居等行业领域。 投资建议：我们预计公司剥离独立海外车载前装业务条线将对潜在风险产生有效规避，同时国内广通远驰业务有望进一步成长。伴随公司不断加大AI与智能机器人领域的布局，我们认为公司有望延伸第二成长曲线。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.87亿元、8.69亿元和9.91亿元，当前股价对应24-26年PE分别为14x、11x、9x。我们认为随着新的智能产品的布局，公司的业务有望全面增长，实现量价齐升，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；市场需求不及预期风险。

AIPC热潮叠加换机潮周期将至，公司业务再迎新增长。AIPC将PC产业生态重心从应用转向为人，显著提升用户的生态话语权。PC消费市场的主流换机周期为3-5年，根据Gartner统计，2021年是PC上一轮的换机高峰，目前供应商在库存消化方面已取得持续进展，23年Q4全球PC出货量在季度八连降后已出现拐点，Q4同比增长0.3%。 在AIPC和周期性因素双重加持下，换机潮有望在今明年加速到来。公司在笔电模组领域处于领先地位，长期是笔电龙头的主要供应商，我们认为公司PC业务有望在AIPC和换机潮的助推下实现新一轮突破。 高算力模组是边缘计算的重要载体，公司产业链垂直整合优势显著。 AIGC爆发拉升了边缘计算的需求，算力模组作为边缘计算的载体，未来有望持续受益于边缘计算市场规模的扩张。公司与海外龙头厂商有多年合作基础，旗下高算力智能模组大多基于高通处理器以及MTK平台的SOC解决方案进行研发，因此在边缘侧具备显著的渠道优势。 公司车载和FWA业务开花结果，业绩持续高增长。（1）车载方面：公司成立子公司广通远驰来主攻国内车载前装市场，目前是比亚迪智能模组的核心供应商，在国内前装车载模块领域属第一梯队。（2）FWA方面：全球正处于4-5G的切换期，海外对5GFWA设备需求高涨。 公司自2021年起大批量出货，在5GFWA领域的5G模组出货量第一，公司业绩未来有望随产品和方案迭代维持在该领域的高增长。 盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26年营业收入为98.39/122.56/152.35亿元，对应EPS为0.98/1.17/1.44元。我们给予公司2024年PE25x，每股合理价值24.40元，给予“买入”评级。 风险提示。贸易摩擦导致出口海外受限风险，5G下游应用进度不及预期风险，数字中国政策落地不及预期风险，车载模组渗透率不及预期

事件：5月广和通RedCap模组FG132-GL顺利完成FCC测试并获得证书，是业内首款取得FCC认证的RedCap模组，意味着采用公司FG132-GL的终端客户可快速在美洲地区广泛部署RedCap设备和应用。 RedCap是专用于物联网的5G技术“轻量化版本”，有望加速推进IOT应用的部署。RedCap（ReducedCapability）是为IOT领域特别定制的5G技术分支，通过减少5GNR的部分功能，有效降低模组的复杂性、功耗和体积，由此降低整体成本，加速促进各类硬件设备的智能联网进程；同时，RedCap仍然保持5G技术的关键优势，如低时延和高可靠性。我们认为，随着5G技术的不断进步和RedCap标准的逐步完善，低成本高可靠的新方案将加速渗透，联网硬件终端数量随之增加，物联网行业景气度有望提升。 国内：政策支持+产业推进，RedCap渗透率快速提升。目前RedCap处于快速发展阶段，政策支持力度大，如工信部《关于推进5G轻量化（RedCap）技术演进和应用创新发展的通知》指出，到2025年，5GRedCap应用规模持续增长，全国县级以上城市实现5GRedCap规模覆盖，5GRedCap连接数实现千万级增长，打造5个以上实现百万连接的5GRedCap应用领域等。产业层面，三大运营商均积极布局5GRedCap，中国电信发布全球首款5GRedCap低功耗定位模组，中国移动也联合中兴、华为等完成面向5G核心网的RedCap端到端内场测试验证；中国联通在2023MWC世界移动通信大会期间发布全球首款通用型5GRedCap商用模组等。 海外：广和通份额两位数增长，预计5GRedCap技术在2025年将出现大幅增长。 CounterpointResearch数据显示，2023年全球蜂窝物联网模组市场出货量同比下降2%，首次出现年度下滑，主要受到供应链中断后库存调整以及工业和企业等一些关键市场垂直领域的需求减少影响。其中，广和通全球份额达到7.8%，同比增长均达到两位数，主要则得益于POS和车联网应用。此外Counterpoint还预计物联网模组市场将在2024年下半年随着库存水平正常化以及智能表计、POS和汽车领域的需求增加而恢复增长，而5G和5GRedCap技术预计2025年将出现大幅增长，主要得益于在视频监控、路由器/CPE、车联网相关应用中的广泛采用。 AIPC叠加换机潮，促进联网模组需求提升。根据CounterpointResearch数据，全球PC市场在库存调整周期后持续得到复苏，在24Q1同比增长3%，并且预计24全年将保持3%的增速，主要驱动力是AIPC和新的换机周期。我们认为，公司作为PC联网模组的市场龙头公司，有望率先抓住笔电整体复苏趋势，叠加AIPC对联网功能的依赖度更高，笔电联网模组的需求也有望随之提升，基数（PC整体销量）。 比例（PC联网渗透率）双提升，公司PC模组业绩提升空间较大。 投资建议：AIoT市场前景向好，RedCap叠加AIPC拉动行业景气度，蜂窝模组行业需求水涨船高。公司作为行业龙头厂商，经营稳健，收入增长持续性好，内部管理效率高，发展状况有望逐步改善。我们预计公司2024-2026年归母净利润7.4/9.2/11.1亿元，对应PE分别为17/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：PC模组市场发展不及预期，车联网渗透率不及预期。

事件： 2024年 3月 25日、 4月 29日， 广和通分别发布 2023年年报及2024年一季报： 2023年公司实现营业收入 77.16亿元， 同比增长36.65%； 实现归属上市公司股东的净利润 5.64亿元， 同比增长54.47%。 2024年一季度， 公司实现营业收入 21.23亿元， 同比增长17.11%；实现归属上市公司股东的净利润 1.88亿元，同比增长 33.78%。 观点： 深度拓展市场， 业绩稳健增长。 2023年， 公司持续对重点行业投入资源进行深度拓展， 在车载前装、 FWA 等垂直行业获得较好的市场成效， 同时 2023年三季度以来， PC 业务逐步恢复， 使得公司 2023年业绩稳健增长。 2023年公司实现营业收入 77.16亿元，同比增长 36.65%； 实现归属上市公司股东的净利润 5.64亿元，同比增长 54.47%。 2024年一季度， 受益于新能源汽车的持续向好， 公司车载业务收入保持增长； 同时 PC 业务延续 2023年三季度以来的景气度； 另外， 随着下游应用需求逐步恢复， 公司一季度在智能支付、 智慧电网、 共享经济、 视频监控等领域有比较大的增长。 2024年一季度， 公司实现营业收入 21.23亿元， 同比增长 17.11%； 实现归属上市公司股东的净利润 1.88亿元， 同比增长 33.78%。 聚焦垂直领域， 盈利能力提升。 公司聚焦大的市场垂直领域， 在车载、 FWA、 PC 等领域有较好的市场地位和优势， 这些领域的市场门槛也相对较高， 竞争格局清晰。 2023年， 公司 IOT 无线通信应用实现毛利率 23.20%， 同比提升 3.12个百分点。 持续加大研发和产品布局， 巩固公司竞争优势。 公司一直注重研发投入， 紧跟市场前沿， 不断进行技术创新与研究开发， 以确保公司在日渐激烈的市场竞争中处于领先地位， 同时完善公司产品线以满足各行业客户的需求。 2023年， 公司的研发模式主要为自主研发， 研发投入占公司营业收入的比例为 9.28%。 盈利预测及投资评级： 公司聚焦车载、 FWA、 PC 等领域， 具有较好的市场地位及优势， 盈利能力得以提升， 同时公司一直注重研发投入， 紧跟市场前沿， 不断进行技术创新与研究开发， 以确保公司在日渐激烈的市场竞争中处于领先地位。 我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入 93.11亿元、 115.02亿元、 134.86亿元， 归母净利润 7.18亿元、 8.84亿元、 10.61亿元， 当前股价 对应 PE 分别为 18.5、 15.0、 12.5倍。 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 公司产品市场需求不及预期； 公司产品价格下滑； 行业竞争加剧； 汇率波动风险； 宏观环境出现不利变化； 所引用数据来源发布错误数据。

事件：公司发布2024年一季报，24Q1实现营收21.23亿元，同比增长17.11%，归母净利润1.88亿元，同比增长33.78%，扣非归母净利润1.74亿元，同比增长27.35%。1、营收保持稳健增长，盈利能力提升公司24年一季度实现营业收入稳步增长，继23Q4同比有所压力后重新显现复苏。同时公司利润端实现快速增长，主要来自于盈利能力的改善，单24Q1实现净利率8.96%，我们预计公司有望持续保持盈利能力稳中有升。 2、AIPC有望成为发展趋势，赋能笔电模组销量增长2024年CES中，各大厂商纷纷推出AIPC，如联想在CES上发布10余款AIPC新品，包括华硕ROG、惠普等也纷纷推出AIPC产品。此外，微软计划更改Windows键盘布局，新增Copilot按键用于唤醒AI助手。这一按键已经开始出现在CES2024的AIPC新品上。我们认为，AIPC有望成为AI浪潮下重要的热门终端产品，而AIPC的推出或将赋能高端笔记本销量增长从而带动笔电通信模组销量提升。 3、边缘算力发展趋势，智能模组成为载体从未来发展来看，边缘算力确实有望成为AI算力发展的重要形式（更快地处理和存储数据，实现对公司至关重要的更高效的实时应用），通过边缘计算模型，算法可以在边缘服务器或网关上本地运行，甚至可以在智能手机上运行。而智能模组作为集算力与通讯功能于一体的边缘侧产品，已成为边缘计算需求新的载体，并已经应用于车机、消费等多个领域。2023年公司推出了SC151-GL智能模组和SC228智能模组，为智能物流终端、无线智能支付、无人机和智能机器人等行业领域赋能。 4、展望未来，公司布局优质赛道，丰富产品布局，行业持续高景气&份额扩张业绩增长动力强劲：1）产品端，公司推出多款新产品，取得多项产品认证，并推出5G智能模组以及适配于共享两轮车的全平台5G/LTE系列模组，持续丰富产品品类；2）市场端，①PC领域模块渗透率有望持续提升，广和通先发/市场优势+5G产品持续优先卡位；②车载领域通过锐凌无线+广通远驰双线布局拓展国内外市场，同时改善锐凌无线经营情况，持续拓展新客户，未来高增可期；③大力拓展海外市场，网关、cat1等产品均有望持续迎来放量高增长。3）边缘算力带来新的发展方向，AI时代下边缘计算为发展趋势，模组厂商有望受益。 盈利预测与投资建议：由于公司24Q1盈利能力复苏，收入稳健增长，调整公司24-25年归母净利润预测为7.4/9.4/11.5亿元（前值为7.0/8.5/10.2亿元），对应24-26年估值为18/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争激烈影响盈利能力，下游拓展进度不及预期，海外宏观环境的风险

事件：公司发布2024年一季报，24Q1公司实现营业收入21.23亿元，同比增长17.11%；实现归母净利润1.88亿元，同比增长33.78%。 点评：全球物联网连接数持续增长。受益于通信技术的快速发展，物联网在全球呈现快速发展趋势。根据GSMA2024年2月28日发布的《年度移动经济报告》，2023年全球移动网络终端连接数达121亿，其中蜂窝物联网连接数为35亿，预计2030年将达到58亿，全球物联网的连接需求将持续增长。根据工信部发布的《2023年通信业统计公报》，截至2023年底，我国移动网络终端连接总数达40.59亿，其中蜂窝物联网终端用户数达23.32亿，占移动终端连接数比重达到57.5%，同比增长26.4%，2023年净增4.88亿，实现快速增长；蜂窝物联网终端应用于公共服务、车联网、智慧零售、智慧家居等领域的规模分别达7.99亿、4.54亿、3.35亿和2.65亿。 持续加大研发投入和产品布局。公司持续聚焦物联网垂直行业，2023年发布多款新产品，丰富产品矩阵，推出5GRedCap模组FG131/FG132系列产品，推出5G模组Fx190/Fx180系列，推出智能模组SC151-GL、SC228，推出LTECat1模组LE270-CN，推出Wi-Fi模组WN170-GL等产品，推出RN93xx、RN94xx系列5GR16模组，推出新一代V2X模组RX135以及车规WiFi蓝牙通信模组RW962B、RW964B，持续布局5G车联网模组和智能座舱SOC两类产品，以满足全球不同的客户、市场区域的物联网需求。 加强与行业生态合作伙伴的紧密合作。公司聚焦RedCap技术的商用，率先推出Redcap模组，携手运营商、芯片商、行业客户等产业合伙伙伴，2023年公司5G模组FM650助力阿里云打造无影魔方Pro，模组FG190W助力客户5G毫米波ODU率先送样，携手有人物联网完成5GSUL辅助上行功能验证，携手中科慧拓推出多款5G智慧矿山车载终端等，与行业生态合作伙伴紧密合作率先推出旗舰级AI高算力智能座舱平台，并和芯片商在平台性价比挖掘和软件功能创新等方面紧密合作，加速物联网终端规模商用。 盈利预测、估值与评级：物联网带动公司快速成长，24Q1公司净利润水平实现高增长。我们维持公司2024-2025年归母净利润预测为7.31/8.86亿元，新增公司2026年归母净利润预测为10.45亿元，对应PE18/15/13X。维持“买入”评级。 风险提示：模组产品毛利率下滑；市场竞争加剧的风险。

24Q1业绩超预期，盈利能力提升公司2024年第一季度实现营收21.23亿元，同比增长17.11%；实现归母净利润1.88亿元，同比增长33.78%，实现扣非归母净利润1.74亿元，同比增长27.35%。根据IDC数据显示，全球传统个人电脑市场在2024年第一季度实现回暖，出货量同比增长1.5%。我们判断PC和POS机业务复苏以及车载业务的顺利推进带动公司第一季度的业绩快速增长。第一季度公司实现销售毛利率21.52%，同比提升0.64pct，实现销售净利率8.96%，同比提升1.21pct，环比提升2.86pct，盈利能力提升明显。 强化车载、PC、智能模组业务布局2024年，公司有望继续聚焦车载、PC等领域，加强智能模组的研发布局。 车载业务：2023年子公司广通远驰基于MT2735平台推出的首个5G模组AN768已在国内某新能源品牌正式量产交付，成为全球首款量产的基于MT27355G平台的车规模组，我们判断远驰的5G车载模组占比将在24年进一步提升；锐凌无线在2022年11月完成并表后整合效果明显，在研发、供应链、销售及管理等方面与公司实现了较好的协同效应。 PC业务：2023年第三季度，PC行业库存已经处于比较低的位置，公司PC业务在23年第三季度已经开始有良好表现。伴随着24年第一季度全球PC市场回暖，我们预计24年公司PC业务将有望复苏，同时AIPC的兴起将进一步带动PC业务的需求。 智能计算：公司以智能割草机为突破点，提供双目感知定位模组、决策算法和集成通信能力的边缘算力模组，将人工智能、自动驾驶、机器视觉、高精差分GPS定位（RTK）等技术高度集成，为智能割草机器人行业提供全栈式解决方案，实现割草机器人的环境感知、定位、地图构建、路径规划、避障、导航、应用等全方位功能。2024年，公司发布具身智能机器人开发平台Fibot。Fibot以广和通高算力智能模组SC171作为主控，该模组基于高通QCM6490物联网解决方案设计，采用8核高性能处理器，具备高达12TOPS算力，可对数据进行高效计算与处理。我们认为Fibot平台体现广和通在终端侧AI与边缘计算领域的深度布局。 费用管控效果明显第一季度，公司销售、管理、研发费用率分别为2.53%/2.03%/8.72%，环比分别变动-2.8pct/-1.0pct/+1.2pct，公司加强研发投入的同时进一步管控销售和管理费用率。 盈利预测及估值我们预计公司24-26年归母净利润分别为7.3、9.0和11.1亿元，对应24-26年PE倍数分别为18、15和12倍，维持“买入”评级。 风险提示芯片等原材料供应短缺影响超预期；锐凌合并后发展不及预期；物联网模组行业竞争加剧导致公司份额、产品毛利率下滑等风险。

公司发布 2023 年度报告，实现营业收入 77.16 亿元，同比增长 36.65%；实现归母净利润 5.64 亿元，同比增长 54.47%；实现扣非归母净利润 5.36亿元，同比增长 69.25%。1、 车载及 FWA 双轮驱动赋能高增，盈利能力提升公司持续深耕物联网行业，内生+外延双向驱动，锐凌无线并表及公司在车载、 FWA 等行业发展良好，赋能公司业绩保持高增长。 从单 Q4 季度来看， 23Q4 单季度实现营业收入 18.02 亿元，同比下滑 6.44%，单季度归母净利润为 1.08 亿元，同比增长 36.99%，扣非归母净利润为 1.02 亿元，同比增长 121.23%，单 Q4 营业收入增速有所放缓，净利润仍然保持亮眼增长。同时盈利能力方面，公司毛利率实现较好回升， 23 年实现毛利率 23.14%，同比提升 2.97pct，公司成本管控有成效，从而带动整体净利率实现 7.32%，对比去年同期提升 0.87pct。2、 AI PC 有望成为发展趋势，赋能笔电模组销量增长2024 年 CES 中，各大厂商纷纷推出 AI PC，如联想在 CES 上发布 10 余款 AI PC 新品，包括华硕 ROG、惠普等也纷纷推出 AI PC 产品。此外， 微软计划更改 Windows 键盘布局，新增 Copilot 按键用于唤醒 AI 助手。这一按键已经开始出现在 CES2024 的 AI PC 新品上。我们认为， AI PC 有望成为 A I 浪潮下重要的热门终端产品，而 A I PC 的推出或将赋能高端笔记本销量增长从而带动笔电通信模组销量提升。3、边缘算力发展趋势，智能模组成为载体从未来发展来看，边缘算力确实有望成为 AI 算力发展的重要形式（更快地处理和存储数据，实现对公司至关重要的更高效的实时应用），通过边缘计算模型，算法可以在边缘服务器或网关上本地运行，甚至可以在智能手机上运行。 而智能模组作为集算力与通讯功能于一体的边缘侧产品，已成为边缘计算需求新的载体，并已经应用于车机、消费等多个领域。 2023 年公司推出了 SC151-GL 智能模组和 SC228 智能模组， 为智能物流终端、无线智能支付、无人机和智能机器人等行业领域赋能。4、 长期万物互联趋势不变，公司业务增长动能强劲长期看，万物互联趋势不变。 2023 年全球物联网连接数增长了 20%以上，有望超过 180 亿。 据世界物联网大会执委会主席何绪明， 预计到 2030 年，全球可能会超过 800 亿的物联网连接数。 公司积极布局物联网模组赛道，根据 Counterpoint 公布的 2023Q3 物联网蜂窝模组出货量份额统计中，广和通位居全行业第二，我们预期在公司不断拓展产品与市场客户下，份额有望持续增长。展望未来，公司布局优质赛道，丰富产品布局，行业持续高景气&份额扩张业绩增长动力强劲： 1）产品端，公司推出多款新产品，取得多项产品认证， 并推出 5G 智能模组以及适配于共享两轮车的全平台 5G/LTE 系列模组，持续丰富产品品类； 2）市场端，①PC 领域模块渗透率有望持续提升，广和通先发/市场优势+5G 产品持续优先卡位；②车载领域通过锐凌无线+广通远驰双线布局拓展国内外市场，同时改善锐凌无线经营情况，持续拓展新客户，未来高增可期；③大力拓展海外市场，网关、 cat1 等产品均有望持续迎来放量高增长。 3）边缘算力带来新的发展方向， AI 时代下边缘计算为发展趋势，模组厂商有望受益。盈利预测与投资建议：由于公司 23 年经营业绩影响,Q4 收入增速出现一定压力，调整公司 24-25 年归母净利润预测为 7/8.5 亿元（前值为 7.5/9.6 亿元），预测 26 年归母净利润为 10.2 亿元，对应 24-26 年估值为 17/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争激烈影响盈利能力，下游拓展进度不及预期，海外宏观环境的风险

【事项】公司发布2023年业绩预告，预计2023年归母净利润5.4-6亿，同比增长48-64%。公司持续深耕物联网行业，内生+外延双向驱动，锐凌无线并表及公司在车载、FWA等行业发展良好。PC板块，23年三季度有恢复增长，PC行业库存处于比较低的位置，整个行业在复苏的阶段，23Q4全球PC同比增长3%，结束了连续七个季度的同比下滑，AIPC有望在电脑更新周期提供额外动力，预计24年会持续复苏。POS及其他泛IOT板块，目前公司POS业务占比不高，24年有望随着经济大环境复苏，其他泛IOT板块前三季度有一定的增长。AI智能模组方面公司会在工业检测、机器人等领域发展通信带算力的模组需求。公司并表的锐凌毛利率和净利率比收购前有很大改善，收购后公司对其进行了整合，降低供应链成本、提高研发效率以及控制内部费用率。RedCap作为5G轻量化技术，满足高速物联网需求，有望在2025年形成规模商用，满足低成本、低功耗、低时延的关键需求，公司已推出相关RedCap模组产品。同时公司公告可转债发行预案，拟募资不超过9.63亿。 新产品持续迭代：1）23年10月在2023世界宽带论坛，广和通推出兼容IEEE802.11a/b/g/n/ac/ax/be协议的Wi-Fi7模组WN170-GL，产品满足主流Wi-Fi7应用需求，助力客户打造一站式FWA解决方案。 2）面对终端智能化、低功耗、强续航、长生命周期等需求，11月广和通发布LTE智能模组SC228，赋能工业互联、车载后装、公共事业等领域。3）12月广和通展示了RedCap全系列模组，24年1月广和通RedCap模组FG131&FG132系列已进入工程送样阶段，助力客户抢占RedCap先机。4）随着更多机器人应用从“室内”走向“室外”，广和通SC126，SC138，SC171智能模组采用Linx操作系统，具备CPU、GPU、cDSP等多种计算单元，全面满足机器人的各种AI需求，推动物联网设备往智能化方向发展。 23年12月下旬公司公告股东广和创虹计减持股份数量合计不超过7,658,057股，公司股东叶志斌计划减持股份合计不超过1,051,555股。自23年8月美国众议院“中国问题特别委员会”主席等人致函美国联邦通信委员会（FCC），要求FCC调查相关的中国物联网无线通信模组供应商后，近日，美国国会众议院美中战略竞争特别委员会主席等人又致信白宫和五角大楼，以所谓“有助于中国国防工业”为由，想限制相关公司，其实国内相关产品仅为民用设计，不会对美国国家安全构成任何威胁，美方担忧毫无任何依据。【评论】广和通是国内首家上市的无线通信模组企业，全球领先的无线通信模组和解决方案提供商，公司产品种类覆盖蜂窝模组（5G/4G/3G/2G/LPWA）、车规级模组、AI模组、安卓智能模组、GNSS模组及天线产品，助力云办公、移动宽带、智慧交通、智慧零售、智能机器人、智慧安防、智慧能源、智慧工业、智慧家居、远程医疗、智慧农业、智慧城市等行业数字化转型。公司的智能模组融合安卓系统，助力行业智能终端数智化，已商用于智能支付终端、工业手持公网对讲、可穿戴音视频记录仪等设备。公司正积极携手产业伙伴共同推动RedCap技术、网络、生态及应用持续繁荣，积极整合全球物联网产业资源，利用自主研发模组的先进技术，助各行业抢占5G-A产业制高点。我们维持2024-2025年的盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收85.62/104.08/131.99亿元，实现归母净利润为5.42/7.29/9.96亿元，对应PE为24.26/18.04/13.20倍，维持“增持”评级。 【风险提示】行业竞争加剧风险；汇率波动风险；国际环境变化影响公司供应链或海外业务拓展风险。