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广和通 通信及通信设备 2019-10-17 60.89 -- -- 64.95 6.67%
64.95 6.67% -- --
广和通 通信及通信设备 2019-09-04 67.61 -- -- 77.38 14.45%
77.38 14.45% -- 详细
公司 2019年上半年实现收入 85905万元,同比增长 59.37%,归母净利润 8058万元,同比增长 263.37%,业绩持续爆发,处于业绩预告中位数以上,整体的增长符合此前预期。 PC 市场加速放量, 行业需求扩容公司近两年的超高增长主要得益于切入 PC 无线通信模组市场,该市场毛利较高,拉动公司整体毛利大幅上涨,今年上半年公司综合毛利率已经超过了 27%,持续提升,后续依旧有上涨空间。在此带动下,公司整体利润增速远高于收入增速。 全球 PC 领域无线通信模组市场需求目前在 500万套左右,公司从去年产品开始导入,全年出货或在 120万套左右,今年继续提升市场份额,有望达到 60%。此外,全球 PC 市场无线通信模组的内置率或提升,目前在 5%左右。随着 5G 时代的来临,笔记本的通信功能将得到空前强化,以配合 5G 云游戏的推广。我们认为,市场整体需求的扩容,是公司略超预期的原因之一。 除了 PC 市场,高速率的车载、 5G CPE 等模组市场也开始逐步爆发,公司已经大力布局并进入了导入期,明后年有望放量,支撑公司后续的成长。物联网行业整体需求景气度高,公司主打高速率高毛利领域,盈利能力较强。 加大研发,做好储备, 看好公司业务前景, 给予“买入”评级公司已发布非公开发行股票预案,拟发行不超过 2400万股,对应 7亿元,用于超高速无线通信模块、 5G 技术研发及总部基地建设。目前,发行还未结束,但公司已经开始在 5G 等高速率模组领域加大投入,研发费用不断走高,管理费用率有所上升,为后期成长蓄力。 我们看好公司所选择拓展的若干细分领域的前景,以及公司的产品能力, PC 市场支撑这两年的高成长后,车载、 5G CPE 有望接力,公司成长确定性较强。 预计公司 2019/2020/2021年净利润分别为 1.79/2.57/3.01亿元,对应 45/32/27倍 PE,给予“买入”评级。 风险提示物联网发展不达预期,导致物联网连接数增长放缓风险;新应用领域拓展不达预期,导致公司缺乏新增长点风险;市场竞争加剧,导致公司毛利率下降风险aAAaa
熊军 10
广和通 通信及通信设备 2019-08-30 67.17 75.61 19.94% 77.38 15.20%
77.38 15.20% -- 详细
公司发布上半年报告。实现营业收入8.59亿元,同比增长59.37%;归母净利润0.81亿元,同比增长263.37%。 物联网行业发展态势良好,公司围绕大客户战略,整体收入实现快速增长。业务主要包括IOT无线通信模组和解决方案业务,产品主要应用于移动支付、移动互联网、车联网、智能电网、安防监控等应用领域。海外收入占比已达50%以上。公司积极为客户提供“交钥匙”的完整产品和解决方案,配合客户加快设备进入市场的时间;另一方面,公司不断开发新的研发技术,努力提高与客户合作的粘性。 毛利率提高显著。研发团队积极与摩托罗拉、英特尔、高通等公司交流合作,并建立了符合公司自身特点的研发管理系统,通过流程固化来提高和保证研发质量。上半年毛利率水平达到27.05%,较去年同期增加5.08个百分点。 经营性现金流充裕。经营性现金流净额达到2.20亿元,而去年同期为净流出5684万元。主要是回款情况良好、取得出口退税增加;另外,公司经营形势较好,供应商给予了较好的账期支持。 盈利预测:预计公司2019-2021年营业收入分别为18.99、28.48、42.72亿元;归母净利润分别为1.83、2.66、3.94亿元;EPS分别为1.51、2.19、3.25元。对应当前收盘价的PE分别为44.41、30.65、20.68倍。公司为物联网领域核心标的之一,给予“增持”评级。 风险提示:系统性风险,行业竞争加剧。
广和通 通信及通信设备 2019-07-23 53.72 -- -- 63.10 17.46%
77.38 44.04%
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一、事件概述公司发布 2019年中报业绩预告:盈利 7,600万元-8,200万元,比上年同期增长242.71%-269.77%。 、 二、分析与判断? 围绕大客户战略,业绩翻倍增长2019年上半年,整体物联网行业发展态势良好,公司紧紧围绕大客户战略,市场拓展良好,整体收入、利润实现快速增长。以利润中值计算,公司上半年归母净利润为 7900万元,Q2归母净利润约为 4100万元,同比增长约 166%。同时,随着产品结构不断优化,公司毛利率水平也较同期有明显提升。 ? 笔电行业保持领先,占收比持续提升公司是国内领先的无线通信模块厂商,产品分为 M2M 和 MI 两个业务板块,覆盖车联网、智能电网、移动支付、安防监控、笔记本电脑、电子书等行业。公司在笔记本电脑市场具备显著的领先优势,产品 2016年开始进入国际一线笔电厂商主流供应商行列,近年来在份额和客户数量上面不断提升。今年上半年,笔电领域收入占公司总收入约一半左右。此外,公司在移动支付领域优势显著,智能 POS 出货量位于行业领先。 ? 定增顺利过会,5G 产品出货在即公司非公开项目今年 6月获得证监会批复,计划募集资金 7亿,主要用于 5G 通信技术产业化项目和超高速无线通信模块产业化项目。随着 5G 技术的持续发展以及 5G 网络的广域建设,低功耗、高速率、广覆盖的物联网将逐步发展成熟,更多的基础设施均将搭载无线通信模块,实现物与物之间的连通。因此公司将募集资金主要投入于 5G 通信模块的研究和应用,尽早布局潜力产业,抢占蓝海市场份额,此举有助于丰富公司产品体系,提升核心竞争力。 、 三、投资建议预计公司 2019~2021年 EPS 分别为 1.45、2.09和 3.02元,对应 PE 为 38倍、26倍和 18倍。公司近二年 PE 平均值和最低值分别为 64和 33倍。上调评级,给予“推荐”评级。 、 四、风险提示: 物联网行业需求不及预期;行业竞争加剧。
广和通 通信及通信设备 2019-06-20 47.50 -- -- 61.85 30.21%
77.38 62.91%
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1、深耕无线通信模块,是英特尔在中国投资的唯一一家无线模组商 公司成立于1999年,2017年4月在创业板上市,是国内首家上市的专门从事无线通信模块及解决方案的提供商。公司的主要产品包括2G、3G、4G技术的无线通信模块以及基于其行业应用的通信解决方案。根据下游应用场景的不同划分为M2M(机器间通信)和MI(移动互联网)两个业务板块,公司自2017年营收进入加速成长阶段,2017年实现营收5.63亿,同比增长63.58%;2018年实现营收12.49亿,同比增长121.75%。2014年英特尔投资了广和通,成为广和通第三大股东。根据英特尔公布的投资报告,广和通是英特尔投资的唯一一家物联网无线通信解决方案供应商。 2、产品多样化发展及海外市场布局进入初步收获期:营收及净利润快速增长 公司自成立至今经历了四个发展阶段,2014年至今为第四个阶段:产品多样化延伸发展与海外市场开拓阶段。目前已经进入初步收获期,M2M分业务持续延伸进入移动支付、车联网、智能电网、安防监控等领域,MI分业务拓展了亚马逊、惠普、联想等客户,公司总体营收及净利润快速增长,公司自2017年营收进入加速成长阶段,2017年实现营收5.63亿,同比增长63.58%;2018年实现营收12.49亿,同比增长121.75%。 3、第四轮科技浪潮的特点是万物互联,随着下游应用领域的持续扩张以及通信制式持续升级换代,公司有望在万物互联大时代保持量价齐升的成长逻辑 以网络更新换代为基础,过去经历了三轮科技浪潮,现阶段正在开启以5G网络建设与普及前提下的第四轮科技浪潮,而这轮科技浪潮将开启万物互联大时代。在万物互联大时代下,公司顺应潮流,持续延伸下游应用领域,重点延伸车联、家庭网关等领域,同时依靠持续的产品创新提升客户端市场份额,实现第一个成长逻辑--产品销量持续提升;同时借着网络的更新换代,新一代无线模组的出货价格提升,总体有望呈现量价齐升的成长逻辑,公司未来值得期待。 盈利预测及投资建议:公司深耕于物联网行业,受益于第四轮科技浪潮万物互联趋势下,物联网行业有望持续快速成长。公司经过前期布局,明确延伸下游应用领域以及提升同领域的市占率的战略思路,近年来呈现快速成长态势,我们认为该趋势有望延续,公司将继续享受万物互联大时代下量价齐升的成长逻辑,长期成长值得期待。预计2019-2021年净利润分别1.80、2.69和3.65亿元,对应19年PE31倍,给予增持评级。 风险提示:M2M领域毛利率进一步降低、PC出货量持续萎缩、海外市场拓展不及预期。
广和通 通信及通信设备 2019-05-02 47.30 -- -- 48.90 3.38%
61.85 30.76%
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公司发布2019年一季报:实现营业收入4.15亿元,同比增长94.12%;归属于股东净利润3844万元,同比增长476.25%。此前的一季报预告利润区间为3500万元~3700万元,实际利润略超业绩上限,略超预期。 19年延续高速增长势头 公司19年一季度收入继续翻倍,延续了之前的高增长态势,同时净利润同比大幅上升,规模效应愈发凸显,费用率稳步下降,毛利率稳步提高,最终净利率稳步提升。我们认为这一过程才刚刚开始,2019年全年业绩有望继续超我们的预期。一季度实际的收入增速符合我们之前的预期,利润超业绩上限,略超预期,是规模效应的再次体现。 模组的爆发增长才刚刚开始 公司业绩快速增长得益于国内POS机市场及海外PC市场相关业务的爆发式发展。其中POS机市场本身在高速增长,公司是国内市场份额数一数二的供应商,可充分享受行业增长红利。公司在PC市场的增长主要得益于市场份额的大幅提高,这一过程有望延续至2020年。这两个细分领域是公司2018-2020年持续增长的基石。而我们看到,万物互联背景下,模组的市场空间巨大,应用场景众多,公司有望继续找到高速增长的细分领域享受其增长红利,高速增长才刚刚开始。 看好公司业务前景,上调盈利预测,维持“增持”评级 公司已发布非公开发行股票预案,拟发行不超过2400万股,对应7亿元,用于超高速无线通信模块、5G技术及总部基地建设,为长期的增长做好准备。我们认为,公司未来两年业绩高增长可期,同时开始为即将到来的5G时代做好技术储备。我们看好公司的长期发展,认为公司在未来物联网行业发展大趋势下有望全面受益。我们上调全年盈利预测,预计公司2019/2020年净利润分别为1.84/2.86亿元,对应37/24倍PE,维持“增持”评级。 风险提示 物联网发展不达预期风险;公司业务海外拓展不达预期风险;市场竞争加剧风险
广和通 通信及通信设备 2019-03-18 57.78 -- -- 66.10 13.87%
73.45 27.12%
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一、事件概述 公司发布2018年年报:公司全年实现营收12.49亿元,同比增长121.75%;归母净利润8679.69万元,同比增长97.91%。同时,公司发布2019年一季度业绩预告:净利润3500万元-3700万元,比上年同期上升424.6%-454.57%。 二、分析与判断 年度实现快速增长,一季度业绩显著提升 公司2018年收入、净利润实现快速增长,业绩增长的主要原因为公司围绕着年初制定的经营计划及长期发展战略,有序稳步的推进各项工作,在海外市场拓展以及智能模块推广应用方面均取得良好的效果,其中PC端增长迅速,POS端也取得良好业绩。公司2019年一季度继续维持高速增长,利润超过去年半年水平,展现了公司良好的经营发展情况和发展潜力。 研发投入加大,技术驱动产品创新 公司是无线通信技术领域拥有自主知识产权的专业产品与方案提供商,产品分为M2M和MI两个业务板块,其中M2M对应车联网、智能电网、移动支付、安防监控等应用领域,MI对应移动智能终端领域,包括笔记本电脑、平板电脑、电子书等消费电子产品。2018年,公司研发投入共计1.1亿元,占同期公司营业收入比为8.87%。公司员工总人数为567人,其中研发人员占比高达50%以上,本科及以上学历人员占比高达80%。公司已累计获得18项发明专利、38项实用新型专利以及35项计算机软件著作权,为公司开拓更多物联网与移动互联网应用领域奠定良好的基础。 非公开发行股票,剑指5G研发 为优化公司业务和战略布局,巩固和提升行业地位,公司发布非公开发行预案,计划募集资金总额预计不超过70,000万元,主要用于5G通信技术产业化项目和超高速无线通信模块产业化项目,其中前者预计为公司每年带来收入9.7亿元,后者带来每年1.5亿元收入。二、三、投资建议预计公司2018~2020年EPS分别为1.19、1.76和2.44元,对应PE为50倍、33倍和24倍。公司近二年PE平均值和最低值分别为65和33倍。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 车联网发展不及预期;国内业务拓展不及预期。
广和通 通信及通信设备 2019-03-12 59.42 -- -- 65.79 10.72%
73.45 23.61%
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1.公司积极开拓海外市场,面向消费端MI产品增长翻倍带动公司整体业绩提升。 行业来看,MI行业实现营业收入4.37亿,较上年同比增长236.70%。MI对应移动智能终端领域,主要面向PC和平板等消费电子产品接入LTE。2018年,公司与HP、Lenovo、Dell,Google等合作伙伴新增项目DesignIn,并持续研发消费电子段高速率LTE通信模块,增强公司产品竞争力保障MI端业绩稳定增长。物联网M2M实现营业收入8.09亿,较上年同期增长88.73%,物联网方面公司主要优势集中于移动支付、智能电网领域,同时在原有业务基础上为客户提供定制化服务以增加客户粘度,稳固公司在物联网方面的先发优势。分地区来看,公司产品线的丰富以及在海外市场拓展加速,2018年公司在海外营收6.15亿元,占收入比重近50%,增速高达340%,印证公司积极开拓海外市场实现业绩飞速增长。 2.行业竞争加剧,毛利率空间压缩,加大研发收入稳固先发优势。 由于市场竞争的加剧,公司在M2M行业的毛利率为19.52%,较上年同期下降-3.88%;在MI行业的毛利率为30.09%,较上年同期下降-8.12%。2018年全年公司各项费用率均有下降,销售费用率为3.61%(-1.4pct),管理费用率为11.65%(-0.77pct),财务费用率0.34%(-0.09pct)。研发方面,公司2018年加大研发投入,新设七家子公司。报告期内公司研发投入共计1.11亿元,占同期公司营业收入的8.87%,研发人员567占总人数50%以上,为公司开拓更多物联网与移动互联网应用领域奠定良好的基础。 3.物联网时代连接先行,公司有望受益于物联网产业的发展而实现放量增长。 据CounterpointResearch的研究数据显示,全球物联网蜂窝连接在2018年上半年增长72%,同时,预测到2025年,全球物联网蜂窝连接数将突破50亿,中国将继续以占据连接数的近三分之二在全球保持领先。公司在物联网连接领域具有先发优势,产品主打中高端市场,选取优质下游应用领域,且具有直销为主、销售能力强的优点。未来公司将充分享受到行业快速发展带来的红利。 投资建议: 我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.11、1.59和2.23元,增速分别为55.18%、43.39%和39.63%,当前股价对应的PE分别为44X,31X和22X,考虑物联网预期,给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 物联网连接数不及预期;毛利率下降高于预期。
广和通 通信及通信设备 2019-03-12 59.42 -- -- 66.10 10.72%
73.45 23.61%
详细
全年业绩翻倍,19年有望延续高速增长势头 公司全年收入翻倍,符合我们此前的预期,但是净利润保持和收入同比翻倍,略超我们的预期。究其原因,公司毛利率在下滑,但是管理费用率和销售费用率随着收入规模的不断扩大而有所降低,最终净利率只有小幅下降,规模效应助推公司净利润翻倍增长。而从公司给出的19年一季度指引来看,其同比大幅上升,一方面是其收入增速有望进一步扩大,另一方面也可能是规模效应的进一步凸显,我们认为这一过程才刚刚开始,2019年业绩有望继续超我们的预期。 模组的爆发增长才刚刚开始 公司业绩快速增长得益于国内POS机市场及海外PC市场继续爆发,这是公司18年快速增长的原因以及2019年持续增长的基石。而我们看到,万物互联背景下,模组的市场空间巨大,应用场景众多,公司有望继续找到高速增长的细分领域享受其增长红利,高速增长才刚刚开始。 拟定增7亿加码5G,看好公司业务前景,维持“增持”评级 公司已发布非公开发行股票预案,拟发行不超过2400万股,对应7亿元,用于超高速无线通信模块、5G技术及总部基地建设,为长期的增长做好准备。而本次年报中公司披露,拟向股东每10股派息2.5元,共分红3030万元,这相对于2018年公司全年的利润是非常高的比例,彰显了公司对长期发展的信心。 我们认为,公司近两年业绩高增长可期,同时开始为即将到来的5G时代做好技术储备。我们看好公司的长期发展,认为公司在未来物联网行业发展大趋势下有望全面受益,预计公司2018/2019/2020年净利润分别为0.87/1.52/2.11亿元,对应76/43/31倍PE,维持“增持”评级。 风险提示 物联网发展不达预期风险;公司业务海外拓展不达预期风险;市场竞争加剧风险。
广和通 通信及通信设备 2019-02-26 36.03 -- -- 65.00 79.56%
73.45 103.86%
详细
1、 无线通信模组这一产业链环节值得投资吗? 无线通信模组与物联网连接数是一一对应关系,其出货量的快速增长,不仅是最近这几年,而是未来若干年都会呈现出的现象。一个基本的判断是,过去十几年是光通信(有线通信)发展的黄金时代,接下来十几年一定是无线通信发展的黄金十年,无线通信将在越来越多的场景替代有线通信。 当然,伴随着无线通信模组出货量的巨幅提升,出货单价长期来看是向下的,毛利稳态来看有望维持在15%左右,净利率稳态时维持在7%~8%。当然,新一代产品推出时会短期得享受高利润。因此总体来看,这是一个“走量”的商业模式。 有足够的出货量,才能有规模利润,因此最终可能抛出3~5家非常大的模组企业,类似于现在手机的竞争格局。选择目前的头部厂商投资是必然之举,如下图所示,广和通就是目前的头部公司之一。 在整个行业稍显利润率低的情况下,有特色的、享受个别细分领域高增长和高毛利的公司,成长会超越行业,还是有一定的投资吸引力。物联网的下游应用很分散,不同应用爆发的节奏也不同,不同应用领域的竞争结构也不同。 有独特竞争优势的模组厂商,若能够挑选出即将快速爆发的细分领域,提前埋伏进入,享受相应市场的高增长,然后在竞争白热化之前寻找下一个爆发应用,从而维持住自己的高毛利额高增长,则将在竞争对手当中脱颖而出。 2、 广和通具备投资价值吗? 广和通的特点是以直销为主,其一方面可接触一线物联网应用,保持市场敏感度,从而不断挖掘新应用,另一方面也带来了高毛利。目前,公司享受了智能POS市场的快速发展,并有望享用笔记本电脑应用市场的蛋糕,毛利率表现在国内遥遥领先。从目前的表现来看,公司基本具备前述优秀无线通信模组厂商的能力,具有超越行业发展增速的能力,如果要投资物联网模组公司,广和通是较好的选择。 3、 现在是投资的好时点吗? 从我们对行业应用发展的观察来看,2019年是物联网规模商用元年,连接数的翻倍增长才刚开始。 此外,目前整个模组行业面临2G/3G向4G升级,以及向NB-IOT/eMTC升级的阶段,出货均价也处于上升的阶段,是行业增长质地最好的阶段,投资正当时。 风险提示:物联网发展不达预期风险;产品毛利率下滑风险。
广和通 通信及通信设备 2019-01-18 28.30 -- -- 30.35 7.24%
73.79 160.74%
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公司发布2018年业绩预告:实现归母净利润8000~9000万元,同比增长82.41%~105.21%。收入实现100%以上增长 l 业绩翻倍,略超预期 此前我们报告预测,公司收入实现100%以上增长,净利润实现80%增长到8000万,公司此次预告在8000~9000万之间,略超我们之前的预计,处于一个快速上升的轨道中。公司自2017年Q3收入加速增长以来,一直超市场预期,在物联网产业发展红利下增长势不可挡。其中,POS机和海外MI业务成为主要下游应用场景。 行业飞速发展,物联网连接数翻倍以上增长 2018年物联网产业实现了飞速发展,三大运营商物联网平台连接数上半年就已经在2017年3.2亿的基础上实现翻倍,此外,根据第三方CounterPoint数据,2018年全年物联网模组出货量增速达到80%。连接数的快速增长彰显着应用的不断成熟,产业已经渡过初始的探索期,真正来到了快速发展期。 政策助推物联网产业风口 近日工信部部长苗圩在发展5G的讲话中提到,未来20%左右的5G基础设施,是用于人和人之间的通讯,80%是用于物和物,物和人,也就是物联网。物联网是5G最重要的应用方向。预计之后工信部会继续加大对物联网等新一代信息基础设施的推进力度,政策利好不断。 公司拟定增7亿加码5G,看好公司业务前景,维持“增持”评级 公司已发布非公开发行股票预案,拟发行不超过2400万股,对应7亿元,用于超高速无线通信模块、5G技术研发及总部基地建设。 我们认为,公司业绩高增长可期,同时开始为即将到来的5G时代做好技术储备,看好公司的长期发展,认为公司在未来物联网行业发展大趋势下有望全面受益,预计公司2018/2019/2020年净利润分别为0.80/1.30/1.89亿元,对应43/27/18倍PE,维持“增持”评级。 风险提示 物联网发展不达预期风险;公司业务海外拓展不达预期风险;市场竞争加剧风险
广和通 通信及通信设备 2019-01-17 29.25 -- -- 30.23 3.35%
73.79 152.27%
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事项】 公司于2019年1月15日晚间发布2018年度业绩预告,预计公司2018年全年归母净利润为8000万-9000万元,相比去年同期上涨82.41%-105.21%。 【评论】 公司深耕物联网模组行业,于1999年便进入M2M无线通信领域,经过近20年的发展,公司具备丰富的产品线,覆盖了2G、3G以及4G的无线通信模块,公司产品70%应用于M2M,下游包括移动支付、安防以及工业控制等领域,产品30%应用于MI包括笔记本电脑和平板电脑。公司于2014年成功研发了4GLTE系列产品,并获得Intel首批创新基金投资,目前市场上4G模块的需求量和价格出现了快速的增长,有大量4G模块替换2G模块的需求,公司业绩迎来爆发式增长。 万物互联时代来临,无线通信模组大有可为。据统计数据显示,2017年我国物联网连接数达到了12.1亿,同比增长65.8%,赛迪顾问预测,到2025年我国物联网连接数将达到53.8亿,年均复合增长率为为20.5%,一般来说将连接数增长一个就将增加1-2个无线通信模组需求,物联网行业的发展将直接拉动通信模组需求快速增长,公司直接受益于无线通信模组需求量的提升。 公司具备定制化服务能力,满足客户多样化需求。随着物联网产业不断发展,客户对无线通信模组的需求越来越高,需要模组融合感知以及前端数据处理的功能,这样有助于降低产品成本并提高数据处理传输的时效性。公司研发团队有能力根据客户需求提供针对性的产品和解决方案,配合客户加快设备进入市场的时间,这也将在一定程度上提高客户对公司的粘性。 我们认为在物联网快速发展的时代,公司无线通信模组出货量必将出现显著提升,预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为12.06/18.51/26.09亿元,归母净利润为0.85/1.04/1.39亿元,EPS分别为0.70/0.86/1.15元,对应PE分别为40/33/25倍,给予“增持”评级。 【风险提示】 新产品推广进度不及预期; 物联网发展不及预期。
广和通 通信及通信设备 2018-11-27 25.30 -- -- 28.86 14.07%
44.11 74.35%
详细
优质无线通信模组供应商,业绩加速增长 广和通目前业务体量国内第三,全球第七,从2017年Q3开始业绩加速增长,2018年前三季度收入同比增长174%,净利润同比增长129%。公司增长呈现量价齐升的特点,2018年全年预计出货量增长30%,出货均价提升60%。量的增长主要得益于下游智能POS机的放量及在笔记本电脑市场份额的提升,价的增长主要得益于4G高单价产品占比提升带来的结构性提升。 公司成长空间分析:行业第一个繁荣期已来 公司所处的无线通信模组行业,空间广阔,未来5年复合增长率有望达到26%。行业发展主要受下游应用发展推动,呈现出技术升级和需求增长交替进行的特点。行业目前正处于4G技术升级带来的第一个繁荣期,产业规模和盈利能力处于快速攀升阶段,并有望维持至2020年。 公司竞争格局分析:广和通业务独具一格 全球无线通信模组领先的公司十余家,以海外传统巨头居多,广和通等国内新兴公司目前排名较靠后,但呈现出国内公司全面出海,传统海外巨头市场被逐步蚕食的特点。在这一背景下,广和通在产品竞争力、应用领域、销售能力等方面均具有自己独特的竞争力,全球市占率有望逐步提升。 公司对标分析:长远发展模式探讨 通过对标研究海外模块龙头Sierra的成长路径,认为公司未来向下游拓展提供整体解决方案的路径虽然可行,但可能经历盈利能力不稳定的阵痛期,且后续不确定性较大,通过对标研究拓邦股份,认为深耕模块业务,在不同应用领域内横向扩张或是广和通比较稳健的发展道路。 看好公司业务布局和长期发展,维持“增持”评级 看好公司的成长空间和竞争力,预计2018-2020年公司净利润分别为0.8/1.3/1.9亿元,对应40/25/17倍市盈率,参考可比公司估值及绝对估值法,2019年合理估值区间为32.4~33.90元,维持“增持”评级。 风险提示 物联网模块出货量发展不达预期;4G产品快速降价;公司应用拓展不达预期
广和通 通信及通信设备 2018-11-05 25.10 -- -- 28.27 12.63%
29.50 17.53%
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1. 公司业绩超出预期,单季度净利润增速持续提升。 公司2018 年前三季度实现营业收入8.66 亿元,比去年同期增长174.74%;归母净利润5777.35 万元,同比增长129.29%。公司收入增长主要源于智能支付终端量不断扩大以及PC 端出货量增加。仅三季度单季度来看,公司三季度实现营业收入3.27 亿元,同比增长140.92%,环比降低103pct,归母净利润3559.73,同比增长223.73%,环比提升131pct,公司归母净利润增速提升,经营持续向好。 2. 公司毛利提升,费用率降低,盈利能力改善 毛利率方面,公司2018 年前三季度毛利率为22.94%,比上年同期减少5.59pct。公司毛利率变动幅度较大主要是物联网行业高景气带来的行业内竞争加剧,通信模组降价幅度较大。单看三季度,公司毛利率为24.55%,环比提高3.35pct,表明公司在经营方面有明显改善。费用方面,单季度公司三费的费用率不断降低,尤其是管理费用,环比减少9.1pct。同时公司研发投入创新高,公司前三季度研发费用达到8148.54 万元,占同期公司营业收入的比例为9.41%。 3. 物联网时代连接先行,无线模组出货量爆发,公司将保持高增长 我们认为,2018 年正处于物联网连接爆发的拐点处,预计未来三年中国的物联网连接数将达到70 亿的规模,蜂窝连接将超过25%。物联网时代连接先行,无线模组属于物联网产业链上游端,是终端连接通信网络的必备零部件之一,随着物联网连接数不断增长,通信模块也将迎来高增长。公司长期为下游智能支付和PC 端端提供通信模组,在通信模组方面有深厚的基础和经验。未来下游领域场景开拓,模组需求量将保持高增长趋势,行业高景气将给公司增长注入源源不断的动力。 投资建议:我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.69、0.94 和1.15 元,增速分别为109.66%、60.34%和33.07%,当前股价对应的PE 分别为34X,25X 和21X,考虑物联网预期维持公司“推荐”评级。 风险提示:物联网连接数不及预期;毛利率下降高于预期。
广和通 通信及通信设备 2018-11-02 23.80 26.21 -- 28.27 18.78%
29.50 23.95%
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公司业绩高增长,有望继续受益于物联网发展 10月28日晚间,公司发布三季报。2018年前三季度,公司实现营业收入8.66亿元,同比增长174.74%;归母净利润0.58亿元,同比增长129.92%;扣非归母净利润0.56亿元,同比增长123.98%。公司曾在10月15日发布业绩预告,预计前三季度归母净利润0.53-0.58亿元。公司业绩位于业绩预告区间内,符合我们的预期。公司受益于物联网行业的发展,业绩持续高增长。我们认为,公司未来有望继续享受行业发展红利,预计公司2018-2020年EPS分别为0.57/0.83/1.10元,维持“增持”评级。 竞争激烈,毛利率较17年全年的毛利率水平有所下滑 公司的主营产品无线通信模块市场竞争较为激烈,通信模块往往容易受到来自上下游对盈利空间的挤压。今年前三季度,公司毛利率22.94%,较半年报的21.96%略有回升,但仍低于2017年全年毛利率26.79%。但同时,无线通信模组是建设物联网连接的必需器件之一,我们认为,公司有望受益于物联网产业的发展而实现放量增长。10月16日,据C114报道,Counterpoint Research的研究数据显示,全球物联网蜂窝连接在2018年上半年增长了72%,同时,预测到2025年,全球物联网蜂窝连接数预计将突破50亿,中国将继续以占据连接数的近三分之二在全球保持领先。 注重研发投入,稳固市场竞争地位 公司注重研发投入,不断进行技术创新与研究开发,不断完善公司产品线以满足客户需求。今年前三季度,公司研发费用8148.54万元,占同期公司营业收入的比例为9.41%。根据公司半年报,截至6月底,公司研发过程中已累计获得15项发明专利、38项实用新型专利以及33项计算机软件著作权,为公司开拓更多物联网与移动互联网应用领域奠定良好的基础。 公司加强费用管理,期间费用率有所下降 根据公司三季报,今年前三季度,公司销售费用率、管理费用率(含研发费用)和财务费用率分别为3.67%、11.58%和-0.01%,三项期间费用率为15.23%,较今年半年报的16.73%有所下滑。其中,前三季度销售费用3177.16万元,同比增长72.43%,主要系公司继续加大营销队伍建设,加大海外市场投入所致。公司一方面增加国内的营销网点,提高产品的市场覆盖面,另一方面加大了代理渠道的拓展,以弥补直销体系的不足,取得了较好的效果。 有望受益于行业发展,维持“增持”评级 我们看好公司未来受益于行业发展红利,预计公司2018-2020年净利润分别为0.68/0.99/1.32亿元。参考可比公司18年平均PE 45.69x,考虑到公司从事无线通信模块研发多年,具有较强的研发和技术优势,给予公司18年PE 46~49x,对应目标价26.33~28.21元,维持“增持”评级。 风险提示:物联网落地不及预期;市场竞争加剧、产品销售价格大幅下滑;行业政策支持力度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名