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马成龙

国信证券

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移为通信 通信及通信设备 2019-07-16 32.12 -- -- 33.11 3.08% -- 33.11 3.08% -- 详细
公司发布 2019年半年报业绩预告:实现归母净利润 6088万元-6575万元,同比增长 25%~35%。收入实现 40%以上增长。 Q2利润增速有所下滑,不改全年稳健增长 我们保守假设公司收入增速为 45%,则公司单季度收入增速为 22%,相对于一季度的 80%有所下滑,我们认为主要是一季度订单确认速度较快所致。我们取上半年利润增速 30%计算,上半年盈利 6331万, Q2盈利 3633万元,同比下滑 15%左右,但环比增长 35%左右。造成这一结果的原因主要是去年一二季度基数波动较大所致。从全年来看,我们认为短期的利润增速波动将会被平抑,半年报的收入和利润增速或可代表全年的增速情况。 传统业务稳健增长,新业务期待放量 公司是资产追踪领域的优质标的,欧美车载市场是公司过去若干年稳健增长的基础,近年来受益于 4G 升级及 UBI 的发展,继续稳健高增长,也是上半年增长的基础。新业务方面,包括共享经济、畜联网及国内车载市场,是市场预期较高的部分,从上半年来看,目前增速或低于传统业务的增速,遂拉低了整体增速。公司新业务的开展,是下半年的主要看点,也是打开长期市值空间的重点,需要持续关注。 质地稀缺,看好长期发展,维持“增持”评级 公司是通信行业质地较为稀缺的标的,产品端、市场端的准备已经初步落地,资金面良好,管理层进取精神强,各方面均表现出蒸蒸日上的趋势,长期稳健增长可期。我们维持全年的业绩预测,预计公司 2019/2020/2021年净利润分别为1.7/2.2/3.0亿元,对应 32/25/18倍 PE。从和行业估值对比的角度看,公司估值目前低于平均水平,处于合理偏低估状态。而物联网行业整体处于快速增长期,我们认为股价有向上空间,维持“增持”评级。 风险提示 大客户业务波动带来的业绩波动较大风险;畜联网、共享经济等新业务开拓不达预期;市场竞争加剧导致毛利率较低风险
三川智慧 机械行业 2019-07-16 4.72 -- -- 4.89 3.60% -- 4.89 3.60% -- 详细
公司智能水表翻倍出货,该细分领域值得持续关注,维持“买入”评级 在各方面政策推动下,三川智慧的物联网水表今年有望出货突破150万台,快速增长,该细分领域已经开始从政策期走向产业落地期。全国3.5亿台的水表保有量给智能化升级改造带来巨大的想象空间。三川目前是该领域的领头羊,我们预计公司2019-2021年公司净利润分别为1.3/1.8/2.2亿元,对应38/28/22倍市盈率,维持“买入”评级。 风险提示:智能水表推广不达预期风险;政策落地不达预期风险。
高新兴 通信及通信设备 2019-07-11 7.75 -- -- 7.71 -0.52% -- 7.71 -0.52% -- 详细
评论: 战略转型进行时,博取车联网大未来,维持“增持”评级 公司从2017年开始通过一系列的收购、组织架构调整,将主业由安防向物联网转型,并专注于车联网这一方向。公司基于自有资源和优势,在车载设备、路侧设备和软件应用系统进行卡位布局,目前在车载设备领域已经有不少的成果,静待路侧设备市场的崛起和车联网应用的爆发。我们认为公司转型成效初步体现,短期或因研发投入的加大导致利润增速放缓,但却打开了长期的成长空间,随着布局的三个方向逐步依次爆发,公司业务规模将不断向上。我们预计公司2019/2020/2021年的净利润为6.1/7.3/9.4亿,对应PE22/19/14倍,维持“增持”评级。 正文: 公司的车联网业务布局及发展情况 车联网对公司来说有三个部分:车载设备、路侧设备以及软件应用服务(这一部分收入统计在了系统集成业务里)。当前,车载设备最先成熟,在卖的是4G产品。路侧设备RSU预计2021年之后才会成熟。从这个层面来说,狭义的是车联网,广义的是交通系统基础设施的升级。 公司的车联网终端主要是前装OBD和后装T-box,2018年6个亿收入里面各一半。 车载后装:出口为主,客户为T-molie等运营商,公司120美金卖给运营商,运营商卖98美金/个硬件+15美金/月数据费给车主,最终为保险公司服务。据了解,美国传统保险若是1000美金/年,同等条件下UBI保险只有几百美金。UBI带来的需求可以支撑每年30%的增速。中美贸易战对公司没影响,因为本地找不到更好的替代产品。 车载前装:进入了长安、比亚迪、广汽的供应体系,今年有望达到30%~40%增长。后期毛利靠不断升级迭代维持。不同产品根据不同车型的CAN总线定制,经验是可以复用的,公司进入吉利用了2年,和比亚迪适配用了1年,跟广汽适配只用了半年。这对于新进入者是壁垒。 车载前装+后装,今年有望做9个亿收入。 公司目前和高通达成了战略合作伙伴:开发基于SDX55平台的车联网产品和一般的4G/5G产品。基于这个优势,公司在研发层面会领先对手半年左右。 车联网时代汽车电子会发生很大变化,相应带来未来Tier格局的变化:整车厂还是大集成商,未来Tier有望分为三个部分:控制域、通信域、娱乐域,Tier供应商也有可能分为三种类型。公司专注于通信域。 路侧设备: 公司用点对点通信PC5制式,走5.9GHz的频段,20M带宽,进行数据交换,而不是ETC的识别。壁垒在于芯片、模组、天线,都会有很大的变化。走5G公网的高通SDX55auto版芯片可能年底明年初才出来,会比较慢。未来这两种通信形态可能会同时存在。PC5要求延迟低,但数据量少,公网5G提供大流量通信(高清地图、视频等应用)。 路侧设备的部署会先在部分地区试点,以政府推动为主。后续期待商用需求推动。第一阶段,可能会在道路的龙门架上进行部署,后续才会密集到道路上每50~100m部署。RSU的核心是射频和天线。金溢、千方等都在和公司竞争,目前产品都不敢说成熟。 中兴智联的战略定位在于基站侧相关的射频领域。公司收购之前其做ETC设备多一些,收购后电子车牌发展得很快,今年可能ETC要快一些,下个阶段RSU会多一些。中兴智联的特点就是在基站侧非常专业(中兴物联的优势在终端),所以做RSU技术完全没问题。金溢、千方在ETC领域积累多年,对交通系统(城投、交投)更为熟悉,但智联的产品能力更强。 公司的其它业务 公安业务:公司主要提供执法规范化产品,包括和智慧警务有关的办案终端、执法记录仪、固定终端等。神盾信息所在的领域,公安办案系统在做第二代的升级。这个行业增速30%~40%。 创联电子:铁路监控领域,还没到大年,目前依旧是升级周期,没到更换周期。 集成业务:安防相关的在下降,智能交通相关的在上升。总体有25%左右的增长。 其他: 公司今年整体研发投入比例在10~12%,将一直维持到2020年,是有史以来最高的比例水平。之所以这么做,是为了在车联网行业发展阶段不掉队,牺牲短期利润,博取长期成长。 风险提示:车联网产业各方标准推进缓慢,导致产业发展不达预期风险;车联网应用或逐步成熟,低于市场预期风险;车联网技术形态发生较大变化,导致公司丢失市场份额风险。
沪电股份 电子元器件行业 2019-07-01 13.62 -- -- 15.50 13.80% -- 15.50 13.80% -- 详细
公司预告 19H1净利润同比+124% ~154%, 再超市场预期 公司预告 19H1净利润区间为 4.40~5.00亿元,同比+124%~154%,净利润中值为 4.70亿元,同比+139%。推算公司 Q2为 2.78~3.38亿元,同比+150%~205%,净利润中值为 3.08亿元,同比+177%,大超市场预期。 预计来自国内核心大客户订单提升加快,带动公司营收增长及产品结构优化,提升公司整体盈利能力。 测算营收同比+20%~30%,预计 5G 提速驱动通讯板营收加速成长 测算 H1公司整体营收+20~30%,区间为 29.57亿元~32.03亿元,单 Q2营收 15.94~18.40亿元,同比+23%~42%。 其中测算公司通讯市场板业务 Q2营收增长 40%~50%以上, 且通讯板预计毛利率已超过 30%,环比提升 3pct~5pct, 主要系公司 5G 类产品超预期, 营收占通讯板业务占比达 5%~10%,同时新一代高速网路设备和服务器产品等高阶需求稳步提升, 推动公司通讯板营收及毛利率较快增长。 测算净利率提升至 14%~16%,预计主要系毛利率及良率提升所致 测算公司 2019H1净利润率大幅提升至 14%~16%,其中 Q2提升至16%~20%。公司净利率大幅增长,其中预计主要系 5G、高阶通讯板等高毛利产品需求带动公司毛利率提升,并且公司综合良率进一步提升达 93%以上,降低公司制造成本及各项费用率。 优质赛道的加速成长企业, 给予“买入”评级 19年 5G 加速商用大势所趋,公司为 5G 通信领先企业之一,为华为、诺基亚、思科等核心供应商,当前正迎来 5G 基站端建设高峰期, 我们预计公司2019/2020年净利润 9.58/11.63亿元, yoy 增速 58%/22%,对应 2019年 PE20X,考虑公司业绩继续向上加速,并布局 5G 及汽车优质赛道,给予“买入”评级。 风险提示。 PCB 行业景气度不及预期,公司经营改善低于预期。
中国联通 通信及通信设备 2019-06-07 6.33 -- -- 6.38 0.79%
6.38 0.79% -- 详细
混改效果初显现,后续空间值得期待 联通混改, 从股权架构、管理体制、业务创新三方面着手,效果初体现: (1)融资缓解财务压力,资产质量有所提升,为 4G 扩容和 5G 投资提供基础,移动业务改善明显。移动业务后续的增长有赖于 4G、 5G 用户渗透率的提升、移动用户数的争夺。 (2)从加强激励、精简人员、制度创新三方面入手,全面激发员工活力、提升管理效率, 2018年员工人均创收显著增加,后续效果有待进一步发酵。 (3) 借助战投互联网龙头的资源,创新商业模式和业务内容,业务运作更强调互联网化,渠道成本显著降低,产业互联网业务(IDC、 IT 服务、物联网、云计算、大数据)表现亮眼,成为联通后续的增长引擎。在多因素共同催化下,公司 18年实现 5.84%的高水平增长,净利润实现大幅反转。 且移动网、固网、创新业务后续均有较大改善空间,值得期待。 发挥比较优势,创新业务成突破关键 我们从移动网、固网、其他 ICT 三方面资源对三大运营商进行了比较,认为移动网领域联通目前资源比较薄弱, 5G 时代也将以应用为导向做精耕细作型网络覆盖,业务规模将继续保持跟随者地位;固网领域公司网络资源基础不错,但没有有效利用,后续改善空间大; ICT 领域总体来看资源禀赋各有优势,联通有一定比较优势。 ICT 领域更大的市场容量吸引全球运营商以及互联网巨头们争相进入,目前各主体有各自的专注领域和竞争优劣势,联通顺势加大投入,有望借此顺利实现转型升级,值得期待。 看好公司业绩恢复与估值提升,维持“ 买入”评级 我们从历史 PB、全球运营商 EV/EBITDA 比较以及分部估值的角度,认为联通有较大的估值提升空间,随着其业务不断回复改善,后续市值空间较大。 我们看好公司业绩恢复与后续的空间,按照公司股权激励计划目标的下限计算,预计 2019-2021年公司归属于 A 股股东净利润为 63.67/92.92/114.44亿元,若公司管理改善效果明显,盈利预测将进一步上调。目前对应 A 股 27.9/19.1/15.5倍市盈率, 对应 A 股 1.26倍 PB, 维持“ 买入”评级。 风险提示 移动业务竞争进一步激化、 5G 投资回报不达预期、公司改革措施不达预期
中新赛克 计算机行业 2019-05-16 97.20 -- -- 99.50 1.59%
101.00 3.91% -- 详细
脱胎于中兴的网络可视化专家 中新赛克前身为中兴特种装备有限公司,是中兴通讯的子公司,成立之初即专注于网络可视化基础架构产品的研发生产,是业内最早进入该领域的厂商之一。网络可视化是信息安全和大数据业务的重要分支,公司上市后在所处产业链环节中不断丰富产品线,发展成为该领域的领军企业。 监管趋严+流量增长,公司成长前景广阔 随着互联网的发展和网络安全事件的频出,我国将网络安全上升为国家安全高度,不断提高监管力度,更专门成立中央网络安全和信息化领导小组统筹体系建设,网络可视化是网络监控的重要手段,近年来得到快速发展。网络可视化设备的需求与流量增长以及移动网络的升级紧密相关,随着后续骨干网向400G升级以及移动网络向5G升级,相关行业需求将迎来新一轮更新升级,市场空间广阔。在行业快速增长背景下,公司积极拓展网络内容安全、大数据运营平台等新产品线,以具备系统集成和数据挖掘的能力,有望进一步打开公司的成长空间。 行业竞争者不多,业务壁垒深 公司所处市场主要面向政府客户且涉密,客户粘性强,进入壁垒较高,且市场规模不大,预计接近百亿水平,属于小而美的市场,业内相关企业均表现出高毛利的特征。该细分领域对技术要求较高,主流玩家均具有中兴、华为及电信系统的技术背景及渠道资源,新玩家较难进入该领域。公司的先发优势和客户关系能力又决定了其具有更高的盈利能力和竞争壁垒,保证了其在行业快速发展过程中能充分受益。 看好公司业务质地和长期发展,维持“增持”评级 公司近年来进入快速增长阶段,且各项财务指标表现优异,业务质地稀缺。我们看好公司的竞争力和长期发展,2019-2021年公司净利润分别为2.83/4.20/5.95亿元,对应36.2/24.4/17.2倍市盈率,目前估值合理偏低估,维持“增持”评级。 风险提示 订单落地不达预期;行业竞争加剧;新业务拓展不达预期
广和通 通信及通信设备 2019-05-02 47.30 -- -- 48.90 3.38%
61.85 30.76% -- 详细
公司发布2019年一季报:实现营业收入4.15亿元,同比增长94.12%;归属于股东净利润3844万元,同比增长476.25%。此前的一季报预告利润区间为3500万元~3700万元,实际利润略超业绩上限,略超预期。 19年延续高速增长势头 公司19年一季度收入继续翻倍,延续了之前的高增长态势,同时净利润同比大幅上升,规模效应愈发凸显,费用率稳步下降,毛利率稳步提高,最终净利率稳步提升。我们认为这一过程才刚刚开始,2019年全年业绩有望继续超我们的预期。一季度实际的收入增速符合我们之前的预期,利润超业绩上限,略超预期,是规模效应的再次体现。 模组的爆发增长才刚刚开始 公司业绩快速增长得益于国内POS机市场及海外PC市场相关业务的爆发式发展。其中POS机市场本身在高速增长,公司是国内市场份额数一数二的供应商,可充分享受行业增长红利。公司在PC市场的增长主要得益于市场份额的大幅提高,这一过程有望延续至2020年。这两个细分领域是公司2018-2020年持续增长的基石。而我们看到,万物互联背景下,模组的市场空间巨大,应用场景众多,公司有望继续找到高速增长的细分领域享受其增长红利,高速增长才刚刚开始。 看好公司业务前景,上调盈利预测,维持“增持”评级 公司已发布非公开发行股票预案,拟发行不超过2400万股,对应7亿元,用于超高速无线通信模块、5G技术及总部基地建设,为长期的增长做好准备。我们认为,公司未来两年业绩高增长可期,同时开始为即将到来的5G时代做好技术储备。我们看好公司的长期发展,认为公司在未来物联网行业发展大趋势下有望全面受益。我们上调全年盈利预测,预计公司2019/2020年净利润分别为1.84/2.86亿元,对应37/24倍PE,维持“增持”评级。 风险提示 物联网发展不达预期风险;公司业务海外拓展不达预期风险;市场竞争加剧风险
高新兴 通信及通信设备 2019-04-29 9.90 -- -- 9.91 -0.10%
9.89 -0.10% -- 详细
公司发布2018年年报:2018年实现营业收入35.63亿元,同比增长59.27%;归属于股东净利润5.39亿元,同比增长32.16%。2019年一季报业绩预告:实现归母净利润1.35亿~1.45亿元,同比增长11.69%~19.97%。 车联网业务快速增长,19年值得期待 公司车联网产品实现了超6亿的收入,物联网板块整体实现16.5亿左右的收入,同比增长117%,其中,中兴物联实现9200万利润,符合预期,中兴创联联实现1.4亿利润,与上年持平。车联网前装市场方面,公司已经成为吉利、长安、比亚迪等国内大型整车厂商以及延锋伟世通--国际T1合格供应商,随着智能汽车市场的爆发,公司车联网业务规模有望迅速做大。 执法信息化业务落地开花,成为未来增长重要支撑 公司警务终端及应用业务实现了1.8亿收入,同比增长44%,经过了近两年的培育,已经逐步成长起来。随着2018年公司收购神盾信息100%股权,打造“云+端”执法规范化闭环体系,同时公安部将执法规范化做为核心工作之一,公司该领域收入后爆发性也较强。 系统集成业务已占比50%以下,转型即将完成 公司最传统的平安城市类系统集成业务在2018年收入增长28%,也实现了稳健的增长,但占比已降至50%以下,随着其占比不断降低,公司业务转型即将完成。 看好长期发展,维持“增持”评级 公司一季报公告的利润增速虽然不高,但主要是研发费用等较多所致,收入增速应高于利润增速,并将长期保持中高速增长。我们认为,2018是公司的调整年,在完成业务结构、团队整合、管理升级等各项措施后,公司将买入一个新的发展阶段,预计公司2019~2021的净利润为6.3/7.9/9.9亿,对应PE30/24/19倍,维持“增持”评级。 风险提示 物联网产业落地不达预期风险,产业竞争加剧风险
华测导航 计算机行业 2019-04-26 22.13 -- -- 21.75 -1.72%
21.75 -1.72% -- 详细
公司发布2018年年报:2018年实现营业收入9.52亿元,同比增长40.39%;归属于股东净利润1.05亿元,同比减少-18.56%。2019年一季报:实现收入1.88亿元,同比增长21.26%,归母净利润1830万元,同比增长56.06%。 公司加大研发,丰富数据采集设备品类 公司以RTK和GIS两类设备起家发展,上市后加大研发投入,除了GNSS接收机类产品,还向激光雷达、无人机航测、海洋测绘等多品类产品扩张,目前产品线极大丰富,为后续增长提供源动力。当然,也因此公司研发费用高企,18年研发占比达到14%,同比增长75%。牺牲短期利润加大研发储备,对于成长性企业而言是必要的,看好其后续增长。 解决方案是公司优势业务,18年继续发力 公司的解决方案能力在业内属于领导者地位,18年继续丰富其应用场景,新拓展了北斗农机自动驾驶和数字施工控制等系统,并实现了接近55%的增长。随着未来行业对于复杂测绘技术运用的大型项目需求量的增多,公司解决方案的数量及订单体量都有望进一步增加。 扩大销售覆盖面,向海外进军 公司一直以来以国内市场为主,并搭建了强大的直销体系,而18年公司开始培育海外销售渠道,建立经销商网络。相对应地,公司销售费用率提高到历史较高水平,而海外销售收入同比增长36%,占到公司营收的14%,达到了较好的效果。我们认为海外市场空间广阔,且行业内同类公司均在大理拓展海外市场,公司于2018年成功迈出了这一步后,是对后续持续快速增长的有力保证。 看好长期发展,维持“增持”评级 公司一季度暂时还受宏观经济增速下滑的影响,预期后续收入增速将企稳回升,看好全年及长期发展,预计公司2019~2021的净利润为1.8/2.5/3.3亿,对应PE30/22/17倍,维持“增持”评级。 风险提示 基建增速回暖不达预期风险,政府订单不达预期风险,控费不达预期风险
沪电股份 电子元器件行业 2019-04-25 12.34 -- -- 12.38 0.32%
15.50 25.61% -- 详细
公司19Q1营收增长17%,净利润增长131%,接近预告上限 公司Q1营收13.63亿元,同比+17%,归母净利润1.62亿元,同比+131%,接近预告上限,毛利率25.92%,同比大幅上升8.28pct,净利率11.92%,同比大幅提升5.91pct。公司营收稳定增长,而净利润快速增长,主要来自通信及汽车业务领域销售拓展较好,同时公司黄石及青淞厂扭亏为盈,带动公司毛利率及净利率提升。 受益于5G、新世代高速网路设备和服务器产品, 1、测算公司通讯市场板业务Q1营收约9.70亿元,同比提升约25~30%,毛利率27.50%,同比提升超5pct,主要受益于5G、新一代高速网路设备和服务器产品的需求稳步向,且根据产业调研显示,下游设备商扩容4G设备并加速备货5G,推动公司通讯板营收继续较快增长。同时青淞厂营运继续改善,黄石沪士产能规模和效率持续稳步提升,综合良率改善提升至93%,带动盈利能力持续提升。 2、测算公司汽车业务板块Q1营收2.30亿元,同比基本持平,毛利率25%,同比+2.00pct。由于国内宏观环境因素叠加欧美日贸易争端,汽车行业销售量相对谨慎,同时公司汽车板业务受益汽车电子化驱动,保持稳健,公司19年年底规划完成对黄石二厂的建设,并投入使用,为后续汽车电子市场增长恢复后的需求做准备。 3、公司消费电子及工业等其他业务板块稳步增长实现营收约1.63亿元。 优质赛道“5G+汽车电子”双轮驱动,19年有望加速成长。 19年5G加速商用大势所趋,公司为5G通信领先企业之一,为华为、诺基亚、思科等核心供应商,预计5G基站端建设高峰期,5G用PCB市场规模可达200~250亿,公司作为核心企业将核心受益。同时公司汽车业务板块布局多年,未来随着汽车电子渗透率提升,公司汽车板块业务也将加速成长。 给予“买入”评级 我们预计公司2019/2020年净利润7.43/9.10亿元,yoy增速30%/22%,对应2018年PE 25X,考虑公司业绩继续向上加速,并布局5G及汽车优质赛道,给予“买入”评级。 风险提示。PCB 行业景气度不及预期,公司经营改善低于预期。
中新赛克 计算机行业 2019-04-24 100.43 -- -- 100.70 -0.49%
101.00 0.57% -- 详细
公司发布2018年年报:2018年实现营业收入6.91亿元,同比增长38.85%;归属于股东净利润2.04亿元,同比增长54.73%。2019年一季报:实现收入9741万元,同比增长8.21,归母净利润-621万元,小幅亏损。 宽带网业务继续高速增长 公司宽带网业务实现收入3.81亿,同比增长接近50%,延续了去年的高增长态势。目前公司开始研发支持400G端口的单板,积极参加应用于5G网络的宽带网产品标准规范的研讨,继续保持行业领先,为后续增长奠定基础。公司2018年预收账款达到5.56亿,翻倍增长,表明了该业务后续增长的潜力和确定性巨大。 移动网产品有待加速扩张 公司移动网产品实现了2.15亿的收入,同比增长16%,公司大力投入的销售效果还未显现,后续有望加速,同时随着5G产品的逐步推进,后续的增长机会较大。 后端业务表现靓丽 后端业务指公司的网络内容安全和大数据分析业务,整体实现了高速增长,也是公司战略的集中体现。我们预计后续后端业务将成为公司利润增厚以及成长空间打开的重要支撑。 看好长期发展,维持“增持”评级 公司一季报公告的利润小幅亏损,主要原因在于收入增速的下滑以及研发费用的大幅增长。公司业绩的季节性非常明显,订单主要在下半年确认,因此一季度确认的收基数小波动大,相应得带来利润波动也较大。实际上公司于2017年的一季度也是亏损的,但并未影响全年的增长。 我们认为,公司大额的预收账款显示公司收入的快速增长是较为确定的,后端业务的发力也有望提高公司整体的利润水平,看好长期发展,预计公司2019~2021的净利润为2.9/4.3/6.1亿,对应PE37/25/18倍,维持“增持”评级。 风险提示 信息安全订单不达预期风险,毛利率下滑风险,业务开展不达预期风险
拓邦股份 电子元器件行业 2019-04-19 6.48 -- -- 7.02 6.36%
6.90 6.48% -- 详细
公司发布2019年一季报:2019年Q1实现营业收入8.03亿元,同比增长17.19%;归属于股东净利润5202万元,同比增长22.30%%,扣非后净利润4239万元,同比增长23.70%。同时,公司公布半年报业绩区间:预计实现归母净利润1.64~2.19亿元,同比增长50%~100%,其中,非经常性损益为4488万元~8360万元。按中位数计算,扣非后归母净利润同比增长23%左右。 三重共振可期,业绩弹性巨大 公司收入增速受到家电行业景气度的影响,从2018年Q4开始下降,2019年Q1延续了这一趋势。实际上,家电景气度目前已经逐步回暖,公司收入增速有望于下半年提速。此外,在年报分析中我们提到,公司的出货单价是在不断提升的,说明了其提供的产品附加值在不断提升,这一趋势是公司长期增长的关键。而毛利率经历了18年的大幅下滑,已于18年Q4回暖,在19年Q1得到确认,回到了22%左右的较高水平,但是距离历史最好水平还有距离。综上,我们认为从19年Q2开始,公司出货量、出货单价、毛利率有望迎来三重共振,经营业绩弹性巨大。 今年投资收益较大,锦上添花 公司公告预计半年报非经常性损益为4488万元~8360万元,主要是参股公司欧瑞博发生股权转让及增资、德方纳米在创业板上市交易,公允价值变动计入公司当期非经常性损益所致,对全年的表观利润也有一定的增厚。 看好公司盈利全面回升趋势,给予“买入”评级 我们认为,2018是公司的调整年,在完成了产能、人员、管理等全面升级后,公司将进入下一个高增长的阶段。在不考虑参股公司带来的非经常性损益情况下,预计公司2019~2021的净利润为2.8/3.6/4.7亿,对应PE24/19/15倍,给予“买入”评级。 风险提示 家电景气度下行风险;汇兑波动较大风险;毛利率大幅波动风险
中海达 通信及通信设备 2019-04-18 9.99 -- -- 15.30 1.93%
10.30 3.10%
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业务规模稳步扩大,各项财务指标趋于平稳 2018年,公司近些年收入增速大多维持在25%上下的较高水平,子公司亏损情况逐步扭转,归母净利润稳步增加,管理费用率和销售费用率保持了总体平稳。公司的经营情况经历了前几年的大幅波动后,进入了稳健可持续的增长区间。从业务拆分来看,精准定位装备业务因为行业景气度的下降,实现了10%左右的增长,时空数据和行业应解决方案业务因为灵境科技及都市圈等子公司的发力,实现了接近翻倍的增长。 新业务、新技术不断,无人驾驶是最大看点 业务层面,除了传统的测绘地理信息业务外,新开拓了无人智能载体业务、智慧场景业务及军品业务,实现了多应用场景的拓展;技术层面,实现了北斗高精度导航芯片的小规模流片、星基增强实时高精度定位服务系统的研发和产业化探索、无人驾驶领域的组合导航产品的技术突破。其中,公司的GNSS+IMU+CAN数据的高精度紧组合定位方案,正参与车厂的L3级别量产车的相关预研项目,有望在即将到来的无人驾驶时代拔得头筹。 我们认为,无人驾驶市场是北斗导航产业可预见的规模较大的应用市场,有望给相关企业带来较大的利润增厚,公司在该领域投入巨大,卡位优势较为明显,或较大程度受益。 公司业务布局有潜力,维持“增持”评级 我们认为,公司能够很好地把握住北斗导航技术在各领域的应用,并能及时进行业务布局,管理层对于市场理解深刻,同时公司在全球建立了自己的代理商体系,可迅速扩大产品份额,期待公司新技术、新产品的落地。预计公司2019~2021的净利润为1.3/1.6/2.1亿,对应PE50/40/31倍,维持“增持”评级。 风险提示 基建增速下行风险;产品研发不及时风险;无人驾驶发展不达预期风险。
拓邦股份 电子元器件行业 2019-04-16 6.18 -- -- 7.02 11.61%
6.90 11.65%
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销售继续稳健增长,业务规模不断壮大 2018年,公司虽然受到家电下游景气度下行及竞争加剧等一系列外部环境的挑战,全年依旧保持了25%以上的中高速增长,表明了公司业务较强的韧性。公司产品出货量全年突破了一亿个,出货规模稳步增加中。同时,公司的产品附加值不断提升,体现为出货单价的不断上升。随着家电智能化程度的不断提高以及公司一站式智能解决方案能力的不断提高,这一量价齐升的状态有望得到延续,公司业务规模有望不断壮大。 毛利率已触底反弹,19年业绩弹性大 受到上游原材料价格的不断上涨,公司产品毛利率从2017年Q2即开始不断走低,2018年下降幅度进一步扩大。而公司2018年Q4的毛利率已经企稳回升,原材料价格已经不升反降,公司所面对的外部环境已经迎来转机。公司过去两年单季度毛利率最大相差接近6个百分点,若2019年毛利率能够回到2017年的较好水平,则利润弹性巨大。 产能扩张初步完成,股权激励顺利实施,看好公司的进一步增长,维持“增持”评级 2018年,公司完成了印度工业园的建设,预计2019年下半年投产,惠州工业园二期建设完成,重庆意园建成投产,总体而言产能瓶颈逐步突破,为后续的增长做足准备。同时公司授予684名核心骨干股票期权,并以2017年收入为基数,要求2019~2021收入增长不低于50%、90%、140%,彰显了公司对后续高速发展的信心。 我们认为,2018是公司的调整年,在完成了产能、人员、管理等全面升级后,公司将进入下一个高增长的阶段,预计公司2019~2021的净利润为2.7/3.4/4.2亿,对应PE24/19/17倍,维持“增持”评级。 风险提示 家电景气度下行风险;汇兑波动较大风险;毛利率大幅波动风险。
沪电股份 电子元器件行业 2019-03-27 10.96 -- -- 13.34 20.61%
13.21 20.53%
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公司18年营收增长19%,净利润增长180%,超过市场预期 公司18年实现营收54.97亿元,同比+19%,净利润5.70亿元,同比+180%,毛利率23.41%,同比+5.47pct,净利率10.38%,同比+5.98%,ROE 15.34%,同比+9.37%。公司营收及净利润快速增长,主要来自通信及汽车业务领域销售拓展较好,同时公司黄石及青淞厂扭亏为盈,带动公司毛利率及净利率提升。 通讯业务及汽车板块表现突出,各子公司运营状况显著向好 1、公司通讯市场板业务营收34.85亿元,同比20%,毛利率24.66%,同比+7.10pct,公司通信板业务主要受益于数据中心及基站需求加速,公司对第一大通信客户销售规模达13亿元,同比增长约34%。同时智慧工厂提升效果显现,青淞厂营运大幅改善,相比2017年扭亏为盈,测算净利润为3.48亿元。同时黄石沪士产能规模和效率持续稳步提升,在2018年度也得以实现扭亏为盈,实现净利润167万元。 2、公司汽车业务板块18年营收12.82亿元,同比+14%,毛利率24.01%,同比+2.00pct,汽车板业务受益汽车电子化驱动,持续稳健成长,其中24GHz汽车测距雷达及BMS用PCB产品均取得较快增长,77Ghz汽车测距雷达用PCB产品实现稳定供货,且和大陆、博世等全球汽车零部件顶级供应商的建立较好合作关系。 3、公司消费电子及工业等其他业务板块稳步增长实现营收5.47亿元。 “5G+汽车电子”优质赛道双轮驱动,奠定未来加速成长动能。 公司为5G通信领先企业之一,为华为、诺基亚、思科等核心供应商,随着5G起航有望迎来加速成长。同时公司汽车业务板块布局多年,未来随着汽车电子渗透率提升,公司汽车板块业务也将加速成长。 预告19年1季度净利润同比+99%~142%,给予“买入”评级 1季度净利润同比+99%~142%,利润区间1.40亿元~1.70亿元,中值1.55亿元。我们预计公司2019/2020年净利润7.43/9.10亿元,yoy增速30%/22%,对应2018年PE 25X,考虑公司业绩继续向上加速,并布局5G及汽车优质赛道,给予“买入”评级。 风险提示。PCB 行业景气度不及预期,公司经营改善低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名