下游需求逐步显现拐点， 一季度营收实现平稳增长。 公司发布 2024年一季报， 实现营业收入 23.2亿元， 同比增长 16.2%； 实现归母净利润 1.8亿元，同比增长 82.3%； 实现扣非归母净利润 1.7亿元， 同比增长 85.5%。 收入方面， 随着行业库存恢复正常水位， 传统需求逐步修复， 且公司新兴业务加速拓展， 工具、 家电、 新能源和工业等四大板块实现同比增长。 其中新能源板块增速最快， 主要系控制、 电源类产品逐步推向市场， 贡献增量。 毛利率实现同环比提升。 一季度公司毛利率为 23.7%， 同比提升 1.8pct， 环比提升 0.83pct。 主要原因是公司创新产品出货量增加， 同时高价库存逐步出清、 持续推进降本增效。 费用率方面， 公司加大市场开拓力度， 销售费用率同比提升； 加大研发投入， 核心聚焦新能源板块以及移动机器人、 伺服驱动和控制技术等核心技术开发。 基于此， 公司销售费用率/研发费用率分别提升 0.5/0.9pct 至 3.5%/7.9%， 管理费用率同比下降 1.0pct 至 3.7%。 财务费用受益于汇兑收益显著减少， 一季度公司财务费用同比减少 5707万元。 前瞻进行国际化布局， 积极出海打开成长空间。公司持续推进国际化战略实，目前越南和印度基地已实现规模化量产和稳定运营； 罗马尼亚和墨西哥基地已实现量产。 2023年公司海外业务实现收入 53.8亿元， 并实现新基地头部客户的导入， 积极出海加强竞争壁垒。 研发投入加强创新产品能力， 培育新增长点。公司持续坚持高比例研发投入，近 11年研发投入占受比都在 7%左右。 针对传统工具和家电领域， 公司加强自主可控产品布局， 聚焦发展优势品类， 发挥技术平台优势； 针对新能源业务， 发挥储能、 充电、 蓄冷、 供热等方面解决方案优势， 打造第三成长曲线； 围绕新产业机遇方向， 公司加快推进移动机器人、 伺服驱动和控制技术等核心技术的开发， 培育第四成长曲线。 风险提示： 下游需求不及预期； 新业务拓展不及预期； 宏观经济波动风险投资建议： 下调盈利预测， 维持“买入” 评级。 此前公司家电和工具板块需求仍受下游库存周期影响， 新能源业务面临供需关系变化。 基于此下调 2024-2025年盈利预测， 新增 2026年盈利预测， 预计公司 2024-2026年归母净利润为 7.0/8.6/10.4亿元（原预计 2024-2025年归母净利润分别为 8.2/10.1亿元） ， 对应当前 PE 分别为 17/14/11倍。 公司传统板块需求有望迎拐点， 新能源业务新产品逐步推向市场， 电机等布局有望成为新增长点， 维持“买入” 评级。

公司发布2024年一季报，2024Q1实现营业收入23.18亿元，同比增长16.20%，归母净利润1.76亿元，同比增长82.29%，扣非归母净利润1.69亿元，同比增长85.48%。 1、2024Q1营收净利双增，四大板块均实现同比增长2024Q1，公司实现营业收入23.18亿元，同比增长16.20%，归母净利润1.76亿元，同比增长82.29%，随着行业库存恢复正常，传统需求逐渐恢复，公司经营持续向好，2024Q1工具、家电、新能源、工业四大板块均实现同比增长。其中，工具板块头部客户份额保持稳定，其余客户随着新品拓展份额逐渐提升；家电板块继续深耕白色大家电（冰洗空）、厨卫电器、创新小家电等优势品类领域，同时拓展清洁电器、温控、商业场景等市场应用，优势品类市占率不断提升；新能源板块在四大板块中增速最快，推行控制、电源类产品贡献增量。 2、高价库存逐步出清，盈利能力与现金流情况向好Q1公司毛利率有所提升，盈利能力增强。整体毛利率为23.65%，同比提升1.77pct，环比提升0.83pct，公司自研新品及高价值品类增多且出货量增加，同时高价库存逐步出清，供应稳定，叠加建立器件库、基础BOM等降本增效举措影响。 现金流保持良好。公司2024Q1回款情况良好，经营活动净现金流为0.99亿元，同比下降43.37%，主要系需求增加下原材料采购增加及员工薪酬同比增加所致。 3、持续加大研发和销售投入，打造公司第三、第四成长曲线公司把握行业快速发展阶段，积极投入技术研发和市场开拓。2024Q1销售、研发、管理共投入3.49亿元，同比上升19.41%。公司聚焦新能源板块，持续加大投入，力图打开公司第三成长曲线；同时积极探索产业机遇，加快推进移动机器人、伺服驱动和控制技术等核心技术的开发，培育公司第四成长曲线，为公司发展持续性打下坚实基础。 4、积极回购股份，彰显公司信心报告期内，公司累计回购公司股份701.07万股，占公司总股本的0.55%，最高成交价为9.15元/股，最低成交价为6.34元/股。截止报告期末，公司回购账户持有公司股份1845.85万股，占公司总股本的1.46%。 5、立足2030年远景，发力市场出海、新能源和机器人应用三大战略重点公司围绕“四电一网”技术，创新家电业务，培育蓝海市场，拓宽工具业务产品品类，保持领先市场份额，加快发展新能源和工业业务，实现规模增长。 2024年计划加速市场出海，根据公司年报，越南、印度基地稳定运营多年，盈利能力优秀，罗马尼亚和墨西哥基地已实现量产，2024年将持续推动市场团队积极出海。 加快新能源业务发展，专注于储能和充电领域，自主定义产品并提供定制化的解决方案。进一步聚焦资源，打造产品矩阵，构建统一市场平台，推动业务快速发展。 此外加深AI和机器人产品应用，加快推进移动机器人、伺服驱动和控制技术等核心技术的开发，打造行业领先的拳头产品，开拓顶尖行业客户。 6、投资建议：受全球经济环境及去库存周期影响，公司2023年前三季度主营收入增长受阻，伴随23Q4工具板块需求修复，及2024年三大战略重点方向发力，我们预计公司有望恢复增长动能。维持盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为100.9/115.4/132.4亿元，每股收益分别为0.51/0.63/0.78元，对应2024年4月22日9.25元/股收盘价PE分别为18.04/14.62/11.81倍，维持“买入”评级。7、风险提示：业务推广不及预期；海外不确定因素影响；市场竞争加剧毛利率下滑；系统性风险。

公告摘要： 公司发布 2023年年报，全年实现营收 89.92亿元，同比增长 1.32%，归母净利润 5.16亿元，同比下降 11.58%，扣非后归母净利润 5.12亿元，同比增长 5.76%。 Q4营收利润同环比修复，全年毛利率提升。 公司 23Q4营收 26.31亿元，同比及环比增长 12.45%、 24.98%，归母净利润 1.39亿元，同比及环比增长 11.97%、 17.54%。全年总体经营稳健，面临需求和行业库存等挑战，仍然依托技术平台及产品平台优势，实现收入连续 11年增长，头部客户数量、收入持续双增长，头部客户数量增至 115家，贡献收入占总收入比重为 86%。分产品来看，工具/家电/新能源/工业营收分别为 32.41亿/31.66亿/21.4亿/2.51亿元，同比增长 0.05%/2.41%/5.13%/1.22%。全年综合毛利率 22.31%，同比提高 2.17pct，工具/家电/新能源/工业板块毛利率分别为 23.78%/22.06%/19.37%/27.59%，同比提升 3.25/2.45/0.85/0.34pct，主要由于公司各下游应用持续创新，产品复用性提升以及降本增效、精益制造、运营效率提升等拉动。 销售/管理/研发费用率分别为 3.58%/4.87%/7.67%，同比提高 0.65/0.71/1pct，主要由于新业务及全球市场拓展，海外基地建设、重点项目等相关投入增加，净利率 5.69%，同比略降 0.86pct。受益积极去库存及控制采购规模，加大收款力度， 2023年公司经营性净现金流 14.66亿元，同比增长近 200%，产品竞争力和周转率提升，保障可持续发展。 传统需求逐步修复， 新兴应用加速拓展。 公司第一大业务板块工具业务受行业去库存影响增速放缓， 23Q4需求逐步恢复，通过与头部客户共同推动产品创新及电动化、无绳化渗透率提升，公司份额稳中有升，行业地位领先。家电业务方面，公司在白色大家电、厨卫电器及创新小家电领域持续深耕并拓展清洁电器、温控、商业场景等市场应用， 2023年实现变频空调、清洁电器等核心品类快速增长，客户份额提升，同时对 AI+家电领域积极前瞻投入，推动智能家居场景及 AI+产品落地。 新能源方面， 公司对应板块收入增速高于整体， 控制技术应用拓展至发电侧、用户侧， 2023年控制器及部件产品收入 8.04亿元，同比增长 10.17%，整机及系统收入 13.36亿元，同比增长 2.31%。工业方面， 2023年在3C、光伏、点胶等行业收入大幅增长，伺服系统业务受益制造业转型升级及国产替代实现快速增长，伺服驱动及电机系统业务同比增长 26.54%，同时积极参与机器人行业，在工业机器人领域已实现伺服驱动及空心杯电机的产品应用，人形机器人领域加大投入，增强控制、电机到模组及系统解决方案能力，推进相关产品技术创新及行业应用。 坚持高比例研发投入，出海打开增长空间。 公司以创新为核心能力，拥有丰富产品线，形成大量的产品平台，每个核心产品平台均经过量产验证以确保产品质量和可靠性，快速为客户提供高品质、差异化定制解决方案以满足个性化需求，具备业界独有的“控制器+电机+电池+电源+云平台”整体解决方案能力。 2023年研发投入 8.34亿元，同比增长 15.94%，占营收比重 9.28%，主要投向器件库、基础 BOM 等平台，高技术人才引入及增强实验室能力，截至 2023年底公司研发人员数量 2004人，占员工总数比重提升至 21.5%。公司通过多区域化布局，建立以珠三角、长三角、东南亚、北美、欧洲为主的国际化生产基地，成立多个海外办事处与客户深化合作， 2023年持续推进国际化战略，打造向头部客户提供全球化供应能力， 2023年海外收入 53.77亿元，占总收入比重约 60%，越南和印度基地已实现规模化量产和稳定运营，罗马尼亚和墨西哥基地实现量产，新基地头部客户顺利导入。 投资建议： 拓邦股份是国内智能控制器龙头，新能源储能业务快速成长，受下游需求影响，短期增长放缓。考虑下游需求恢复情况及市场竞争，我们调整盈利预测，预计 2024-2026年净利润为 6.43亿/7.75亿/9.45亿元（原 24-25预测值为 9.24亿/11.27亿元）， EPS 为 0.51元/0.61元/0.75元，维持“买入”评级。 风险提示： 智能控制器下游行业应用不及预期风险；市场竞争加剧风险；上游原材料涨价及供应短缺风险；汇率波动风险；研报信息更新不及时的风险

事件： 公司发布 2023年报， 23年实现营收 89.92亿元，同比增长 1.32%，归母净利润 5.16亿元，同比下降 11.58%，扣非归母净利润 5.12亿元，同比增长 5.76%。 我们的点评如下： 四项业务板块持续增长，国际化布局出海优势凸显工具板块： 23年收入 32.41亿，同比增长 0.05%。 23年行业去库存，增速放缓，四季度需求已逐步恢复。公司与头部客户共同推动产品创新以及电动化、无绳化渗透率的提升。份额稳中有升，行业地位领先。工具板块下游客户份额高度集中且主要在海外，作为工具行业的核心中国供应商，公司为客户提供控制器、电机、电池包及整机在内的一站式解决方案，通过多年的国际化战略实施推进，越南和印度基地已实现规模化量产和稳定运营，罗马尼亚和墨西哥基地已实现量产，海外市场取得重大突破。 23年凭借“出海”领先优势，打造向头部客户提供全球化供应的能力，并实现新基地头部客户的导入。 家电板块： 23年收入 31.66亿元，同比增长 2.41%。公司在家电领域聚焦发展优势品类，积极抓取核心品类的技术升级及市场机遇，并且不断创新，实现客户份额提升。 23年公司对 AI+家电领域，积极进行 Matter 智能网关控制系统、全屋智能协议型网关、人机交互控制系统及智能家庭教育机器人等前沿技术投入，与客户共创智能家居场景及 AI+产品落地。 新能源板块： 23年收入 21.4亿元，同比增长 5.13%。公司以“一芯一云3S”（电芯、云平台、 BMS、 PCS、 EMS）的核心技术，向客户提供控制器及部件、整机及系统两大类产品，主要在储能及新能源车辆两大领域应用，其中控制器及部件产品收入 8.04亿元，同比增长 10.17%，整机及系统收入13.36亿元，同比增长 2.31%。 工业控制板块 ： 23收入 2.51亿元，同比增长 1.22%，其中伺服驱动及电机系统业务同比增长 26.54%，伺服应用的市场拓展进程加快。 公司在工业机器人领域已实现伺服驱动及空心杯电机的产品应用；根据麦肯锡预测，长期来看，全球人形机器人市场空间可达万亿级别。 随着通用人工智能、感知和动力系统等技术巨大进步，人形机器人行业创新步伐加快，多家企业相继推出人形机器人。 23年 1月工信部等 17部门发布《“机器人+”应用行动实施方案》及 11月工信部发布《人形机器人创新发展指导意见》，人形机器人已然成为国家级重要产业，公司加大相关领域投入，增强控制、电机到模组及系统解决方案的能力，推进相关产品技术创新及行业应用。 创新产品占比提升，降本增效取得成效，毛利率及盈利能力提升2023年，公司实现综合毛利率 22.31%，同比提升 2.17%。家电、工具、新能源、工业行业的毛利率均同比提升，一方面通过在各下游行业应用的持续创新，增加前瞻性技术投入，推出以直流充电桩、工商储一体机为代表的众多自主可控的新产品，发挥技术平台优势，增加复用性提升市占率； 另一方面通过降本增效、精益制造、数字化转型，实现 BOM 成本及制费率的同比下降，整体运营效率明显提升。 盈利预测与投资建议： 智能化大趋势下，公司有望长期持续成长，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持收入和利润持续增长。未来随外部因素逐步解除、短期和一次性费用投入影响减弱，同时随着公司新产品推出、高价库存出清，公司利润增长有望提速。考虑下游复苏情况以及新兴领域推进存在不确定性，预计 24-26年归母净利润为 6.81/8.34/9.94亿元（24-25年原值为 7.3/9.6亿元），对应 PE 为 17/14/12X，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧，全球经济影响超预期，费用投入超预期等

布事件：公司发布2023年年度报告业绩基本符合预期，降本增效策略效果明显：根据年度报告，2023年度公司实现营收89.9亿元，同比增长1.3%，归母净利润5.2亿元，同比下降11.6%，扣非归母净利润5.1亿元，同比增长5.8%。工具和家电两大基本盘业务分别实现收入32.4/31.7亿元，同比增长0.1%/2.4%，头部客户份额有所提升；新能源作为公司成长业务实现收入21.4亿元，同比增长5.1%，高于公司整体增速；工业板块实现收入2.5亿元，同比增长1.2%，其中伺服应用市场拓展进程加快。公司整体毛利率22.3%，同比提升2.2pcts，各板块毛利率提升明显，工具/家电/新能源/工业板块毛利率分别为23.8%/22.1%/19.4%/27.6%，同比提升3.3/2.45/0.85/0.34pcts。 报告期内，公司在降本增效策略的指引下有效控制了原材料成本和各项费用，销售费用、研发费用和管理费用合计为14.51亿元，主要投入于海外基地建设、新业务发展以及战略重点项目投入。同时库存周转率提升13%，存货同比减少4.4%，产品竞争力和公司内部效率改善。 持续加大研发投入，以技术创新驱动企业发展：报告期内公司研发投入8.3亿元，研发费率9.3%，同比增长15.9%，研发和技术服务人员2004人，同比增加12.8%。2023年公司继续推进并深化构建“四电一网”（电控、电机、电池、电源和物联网平台）的综合技术体系。1）构建平台化竞争优势：通过建立器件库、基础BOM，拉通客户需求、采购端、研发端，实现器件优选及研发效率提升。2）战略重点项目投入增加：变频控制系统、储能逆变器、充电桩、工商业储能BMS等战略重点项目加大人才投入及市场拓展。3）增强实验室能力：公司在既有实验室的基础上，新增空调焓差实验室等，更好满足空调客户测试需求。 加快全球化产能布局，推进新能源板块发展：：1）多年推进国际化战略：在全球建立15个生产基地及研发中心，利用全球化布局优势加强供应链整合，致力于打造以中国总部为主计划中心的全球化供应链体系。在印度、墨西哥、越南和罗马尼亚设立海外工厂，其中越南和印度基地实现规模化量产并稳定运营。2）加大对新能源板块的研发投入和业务整合：推出自主可控的“一芯一云三S”（电芯、云平台、BMS、PCS、EMS）核心技术，为客户提高部件及系统解决方案。预计新能源产品将拉动公司未来增长，成为公司第三成长曲线。3与惠州交投、惠州科创新能源签署战略合作协议，共同推进惠州市新型储能产业高质量发展。同时加速提升公司在新能源领域的影响力。 盈利预测与投资评级：下游需求复苏不及预期，但我们仍看好公司基本盘业务稳健发展，新成长曲线发展，调整公司24-26年归母净利润分别为6.5/7.8/9.3亿元（24/25年前值为7.2/9.3亿元），当前股价对应PE为18/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：竞争激烈市场份额下降、毛利率降低、下游订单不及预期

事件：2 月 27 日，公司发布 2023 年业绩快报，2023 年公司实现营收 90.18亿元，同比+1.61%；实现归母净利润 5.13 亿元，同比-11.99%；实现扣非归母净利润 5.11 亿元，同比+5.72%。 行业景气度回暖，Q4 业绩明显修复。整体来看，2023 年前三季度，受行业下游去库存等因素影响，公司收入有所承压，随着 Q4 行业景气度回暖，整体业绩有所修复。2023 年，公司归母净利润有所下降，主要因为国际化布局投入增加及非经常性损益同比下降。单 Q4 来看，实现收入 26.57 亿元，同比+13.54%，环比+26.18%；归母净利润 1.37 亿元，同比+10.48%，环比+16.10%。从盈利能力来看，2023 年公司毛利率同比提升 2 个百分点以上，经营质量有所增强。 高价值产品持续拓展，公司有望受益智能化发展。2023 年，公司稳步提升基本盘业务（家电和工具）中高价值产品市占率，增加头部客户的份额；同时紧抓双碳背景下的新能源业务新旧动能加速转换机遇，陆续推出工商储BMS、逆变器、光储充一体机、能量管理系统等新产品，在行业内具备自主可控优势，拥有核心部件自研及完整解决方案的能力。随着储能行业库存逐步出清，储能产品将逐步恢复增速，控制及电源类产品成熟并推向市场，未来公司将加速场景应用，保持新能源业务的长期可持续发展。此外，公司作为全球领先的智能控制解决方案商，下游应用场景众多，有望受益于社会智能化升级、工业自动化、机器人、汽车电子等众多行业景气发展，看好公司长期发展空间。 回购彰显信心，助力公司长期可持续发展。根据公司《关于回购股份进展情况的公告》，自 1 月 23 日之后的 12 个月内，公司拟以自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于员工持股或股权激励，回购金额 0.8-1.5 亿元，回购价格不超过 13 元/股。截至 2 月 29 日，公司已实施回购 591 万股，占公司总股本比例为 0.47%，累计金额为 0.42 亿元。我们认为，此次回购，表明了公司对未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，有利于维护广大投资者利益，增强投资者信心；此外，回购股份用于实施股权激励或员工持 股计划，有助于公司建立完善的长效激励机制，充分调动核心团队积极性，提高公司凝聚力和竞争力，促进公司长期可持续发展。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 预 计 公 司 2023-2025 年 归 母 净 利 润 分 别 为5.13/6.51/8.43 亿元，当前股价对应 PE 分别为 22/17/13 倍，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。

事件描述：公司发布2023年第三季度业绩报告：2023年前三季度，公司实现营业收入63.61亿元，同比下降2.66%；归母净利润为3.76亿元，同比下降18%；扣非归母净利润为3.79亿元，同比上涨2.93%；基本每股收益为0.3元。 事件点评：公司三季度报业绩略低于我们的预期，营收和净利润增长不及预期，主要是受通胀压力、国际关系及行业下游去库存的影响，公司短期增速承压。 家电板块同比、环比小幅下滑，高价值品类商空、智能温控等实现同比增长；工具板块控制类品类基本持平；新能源板块受家储业务下降影响同比下滑，随着前期投入逐步体现，新能源板块环比二季度趋势向好。 前三季度毛利率为22.10%，同比提升3.25个百分点，主要是因为公司新产品、优势产品份额提升，提效降本工作取得成效。Q3单季实现毛利率23.15%，同比上升4.7个百分点，环比提升1.86个百分点。 经营活动现金流量净额10.02亿元，同比增加57.69%，客户结构持续改善，积极调整备货策略，经营活动产生的现金流量净额处于多年来最好水平。 公司聚焦工具、家电、新能源和工业四个板块多元化发展，提升产品竞争力。 在新能源行业，公司主要提供有竞争力的核心部件及解决方案，工商业储能BMS提供风冷、液冷等一站式BMS解决方案。随着钠离子电池、储能逆变器、光储充一体机等新产品及系统解决方案逐步推向市场，未来均有望成为新能源板块高价值增长领域。 公司拓展空心杯电机的新业务领域，例如：智能制造、电动夹爪、高端医疗领域、机器人灵巧手等。目前客户进展顺利，部分领域已实现批量供货和送样，相关的产品平台都在全面推进建设。 投资建议：我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为90.1亿元、103.76亿元、121.54亿元，归母净利润为5.33亿元、6.72亿元、8.49亿元，对应PE为22.30X、17.68X、13.99X。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨影响公司毛利率；汇率波动影响公司的利润；海外宏观经济下行导致下游客户采购的意愿减弱。

事件： 公司发布 2023年三季报，前三季度实现营收 63.61亿元，同比减少 2.66%，归母净利润 3.76亿元，同比减少 18.00%，扣非归母净利润 3.79亿元，同比增长2.93%； Q3单季度实现营收 21.05亿元，同比减少 8.76，归母净利润 1.18亿元，同比减少 44.27%，扣非归母净利润 1.25亿元，同比减少 23.52%。 受下游需求影响收入有所下滑，期待改善后恢复持续增长从收入来看 ： 公司所处行业下游去库存及需求恢复不及预期，公司通过加大细分市场研发、销售投入，构建公司内生增长动力。前三季度公司实现 63.61亿元销售收入，同比小幅减少 2.66%。其中家电板块同比、环比小幅下滑，高价值品类商空、智能温控等实现同比增长；工具板块控制类品类基本持平；新能源板块受家储业务下降影响同比下滑，随着前期投入逐步体现，工商业储能 BMS 出货实现快速增长，新能源板块环比二季度趋势向好。同时，随着钠离子电池、储能逆变器、光储充一体机等新产品及系统解决方案逐步推向市场，未来均有望成为新能源板块高价值增长领域。伴随政策层面对经济发展及消费的支持，对房地产、实体经济等举措出台，有望拉动消费复苏与增长，随着去库存逐渐见底及终端需求边际向好，智能控制器作为智能化、低碳化社会必需品，具备增量发展空间，公司将持续发挥头部企业优势，有望恢复持续增长。 毛利率持续提升， 费用同比增长从毛利率来看 ： 前三季度实现毛利率 22.10%，主要原因是公司新产品、优势产品份额提升，提效降本工作取得成效，毛利率同比去年提升 3.25个百分点。 Q3单季实现毛利率 23.15%，同比上升 4.7个百分点，环比提升 1.86个百分点。 从各项费用来看： 公司持续保持创新投入，增加新业务研发人才，新项目、新产品研发投入增加，同时提升国际化运营能力。海外工业园前期投入、国际客户拓展及参展费用增加、数字化建设增加公司管理费用及销售费用。前三季度期间费用（研发费用、销售费用、管理费用）同比增加约 1.29亿元，同比增加 14.83%。三季度财务费用同比增加 9629万元，主要原因为今年三季度人民币汇率相对稳定，去年同期大幅贬值，汇兑影响所致。 非经常性损益： 三季度非经常性损益大幅减少，主要为去年同期对外投资的公允价值收益较大及今年三季度持有的远期外汇浮亏共同影响。 人工智能时代下智能控制面临更多机遇，公司作为行业龙头未来可期展望未来，随着智能世界加速发展，整个智能控制的应用场景将会更加广泛。人工智能时代，智能控制将会面临更多的机遇，公司作为行业领先企业将通过不断创新和技术提升，抓住机遇，实现更加稳健、可靠、高效的发展。 1）智能化升级： 随着人们对智能化需求的不断提高，智能控制器将会在各个领域得到广泛应用。例如，智能家电、电动工具、园林工具、新能源汽车等领域，都需要智能控制器的支持，以实现智能化升级。 2）数据收集与分析： 智能控制器可以通过传感器等设备收集大量的数据，并通过人工智能算法进行分析和处理。这些数据和分析结果可以应用于产品的优化和改进，同时也可以为企业提供更加准确的决策支持。 3）人机交互： 随着人工智能技术的不断发展，智能控制器将能够更好地与人进行交互。例如，智能音箱、智能家居等产品，都需要智能控制器的支持，以实现更加自然、智能、人性化的交互方式。 4）智能制造： 智能控制器可以应用于工业自动化领域，实现智能制造。例如，在生产线上，智能控制器可以控制机器人、 AGV 等设备，实现自动化生产。这将提高生产效率、降低成本，并为企业带来更大的竞争优势。 中长期看，智能社会智能控制需求持续快速增长，公司多区域运营，龙头优势凸显，未来全球市场份额有望进一步提升。围绕智能控制大方向，公司布局新能源业务板块多年，重点受益锂电应用在各个行业的快速渗透。叠加组织优化、降本增效等举措，公司有望实现收入和利润的持续增长。 盈利预测与投资建议： 智能化大趋势下，公司有望长期持续成长， 2025和 2030中长期目标明确，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持收入和利润持续增长。 未来随外部因素逐步解除、短期和一次性费用投入影响减弱，同时随着公司新产品推出、高价库存出清，公司利润增长有望提速。考虑下游领域复苏进度较缓，调整23-25年预计归母净利润为 5.5/7.3/9.6亿元（原值为 6.9/9.5/12.5亿元），对应 PE为 21/16/12X，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧，全球经济影响超预期，费用投入超预期等

下游去库存叠加需求恢复不及预期， 23Q3业绩承压： 公司 2023年前三季度营收 63.6亿元， yoy- 2.7%，归母净利润 3.8亿元， yoy-18%，扣非归母净利润 3.8亿元， yoy+2.9%， Q3单季实现营收 21.1亿元， yoy-8.8%，归母净利润 1.2亿元， yoy-44.3%， 其中家电板块同比、环比小幅下滑，高价值品类商空、智能温控等实现同比增长；工具板块控制类品类基本持平；新能源板块受家储业务下降影响同比下滑，随着前期投入逐步体现，工商业储能 BMS 出货实现快速增长，新能源板块环比二季度趋势向好。受通胀压力、国际关系及行业下游去库存的影响，公司短期增速承压，公司三季度毛利率 23.2%，环比上升 1.9pct， 同比提升 4.7pct， 主要系公司新产品、优势产品份额提升，提效降本工作取得成效。 持续加大研发投入，坚持创新驱动战略： 费用端 23Q3公司销售/管理/研发费用率分别为 3.4%/4.7%/7.6%，同比分别上升 0.6/0.8/1pct，公司管理费用及销售费用增加主要是海外工业园前期投入、国际客户拓展及参展费用增加以及数字化建设所致。公司围绕创新驱动战略，持续保持创新投入，提升内部运营效率，同时提升国际化运营能力，多举措提升公司在目标市场的占有率及产品力。公司投入多项战略重点项目研发，如变频控制系统、储能逆变器、充电桩、工商业储能 BMS 等，以提供更具成本优势和有竞争力的产品。 新能源业务趋势向好，智能控制器迎增量发展空间： 随着户储、便携式储能、绿色出行需求高增，新能源业务应用场景不断拓展，公司面向中小储能及新能源车辆两大应用领域，加快产能投入，细分化产能布局，随着钠离子电池、储能逆变器、光储充一体机等新产品及系统解决方案逐步推向市场，未来均有望成为新能源板块高价值增长领域。此外，随着去库存逐渐见底及终端需求边际向好，智能控制器作为智能化、低碳化社会必需品，具备增量发展空间，公司有望发挥头部企业优势恢复持续增长。 盈利预测与投资评级： 考虑公司短期业绩受到行业下游去库存及需求复苏不及预期影响，我们下调盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润 5.3/7.2/9.3亿元（前值为 6.6/9/11.9亿元），当前市值对应 PE 分别是23/17/13倍，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；产品价格波动的风险；毛利率波动风险

事件公司发布 2023 年半年度报告，23H1 公司实现营业收入 42.56 亿元，同比提升 1%；实现归母净利润 2.58 亿元，同比提升 5%;实现扣非归母净利润 2.54 亿元，同比提升 24%，其中 Q2 单季度实现营业收入 22.61 亿元，同比下滑 4%；实现归母净利润 1.62 亿元，同比提升7%；实现扣非归母净利润 1.63 亿元，同比提升 11%。 核心观点受行业去库存周期影响，23H1 营收增速有所放缓。23H1 公司营业收入同比提升 1%，受行业去库存周期影响，23H1 营收增速有所放缓。按地区细分来看，公司外销/内销分别实现营业收入 26.22/16.34亿元，同比增速分别为-1%/4%。 按产品细分来看，工具板块：公司工具类业务实现营收 16.2 亿元，同比增速为 1%，受行业去库周期影响，增速放缓；家电板块：公司家电类业务实现营收 15 亿元，同比增速为-1%，家电细分品类需求恢复存在差异，23H1 刚需家电品类修复较好，电磁炉、咖啡机等小家电品类有所下滑；新能源板块：公司新能源类业务实现营收 9.14 亿元，同比增速为 7%，公司新能源业务主要以“一芯 3S”（电芯、BMS、PCS、EMS）的技术实现行业应用，主要聚焦于储能及新能源车辆两大领域，作为公司的成长业务，有望保持较高增速；工业控制板块：公司工业控制类业务实现营收 1.37 亿元，同比增速为 1%，行业中长期受益于“产业升级+机器替人”、国产替代、数字化、智能化、低碳化发展，公司工控业务有望保持高速增长态势。 Q2 盈利能力改善。23Q2 公司销售毛利率达 21.3%，同比+2.17 个pct，环比-0.58 个 pct；公司销售净利率达 7.16%，同比+0.64 个 pct，环比+2.32 个 pct。受公司降本提效及产品结构改善影响，公司毛利率同比提升较快；受汇率变动影响，公司净利率环比大幅提升。 区域细分来看，23H1 公司外销毛利率为 23.37%，同比+3.87 个pct；内销毛利率为 18.7%，同比+0.35 个 pct。产品细分来看，23H1公司工具类毛利率为 23.49%，同比+2.78 个 pct；家电类毛利率为20.26%，同比+3.23 个 pct；新能源类毛利率为 19.03%，同比+2.28 个pct。 费用端来看，23Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.64%/4.79%/7.93%/-4.31%，同比分别+0.77/+1.03/+0.93/-0.86 个pct。 维持“增持”评级。考虑上半年行业需求有所承压影响，我们调整公司盈利预测，预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 97/117/141亿元（前值为 111/139/172 亿元），同比分别增长 9%/21%/21%，归母净利润分别为 7.25/8.98/11.50 亿元（前值为 8.69/12.47/15.67 亿元 ）， 同 比 分 别 增 长 24%/24%/28% ， 摊 薄 每 股 收 益 分 别 为0.57/0.71/0.91 元（前值为 0.68/0.98/1.23 元），对应 PE 分别为20/16/12 倍。 风险提示：国内外宏观环境不景气带来市场需求下降风险、技术更新换代的风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险。

事件回顾：公司发布半年报，2023 年上半年实现营业收入 43.56 亿元，同比增长0.67%；实现归母净利润 2.58 亿元，同比增长 4.62%，扣非后归母净利润 2.54 亿元，同比增长 24.07%。单季度来看，公司 Q2 实现营业收入 22.61 亿元，同比下滑 4.20%、环比增长 13.33%，实现归母净利润 1.62 亿元，同比增长 6.17%、环比增长 68.75%。2023 年上半年，工具和家电板块分别实现收入 16.20 亿元和 15.00 亿元，较去年同期基本持平，新能源板块实现收入 9.14 亿元，同比增长 6.56%，低于预期，下游去库存或需求复苏仍需时日。但是，公司上半年综合毛利率21.58%，较去年同期增加了 2.5 个百分点，上述三大业务板块毛利率均有改善，盈利能力进一步提升。此外，公司上半年经营性现金流净额 5.28 亿元，较去年同期增加了 604.86%，财务状况更加健康，预计下半年公司整体经营逐季向好态势。 控制器市场大而分散，公司份额稳步提升，智能化趋势提供成长动能2022 年智能控制器全球市场规模约 1.8 万亿美金，中国市场规模约 3万亿人民币。控制器行业竞争格局十分分散，主要有三类竞争者，一类是英维斯、代傲等专门为跨国电气电子整机厂商提供高端智能控制器厂商，核心是技术优势；另一类是富士康、伟创力等代加工厂或者EMS 企业，核心是成本优势；一类是拓邦股份、和而泰、振邦智能、朗特智能等国内本土控制器厂商，核心是客户，在研发和成本方面取得良好的平衡、做到及时响应，剩下的主要是一些小规模厂商。智能控制器行业天花板较高、公司市占率提升空间较大，随着下游市场向头部客户集中，公司份额有望稳步提升。此外，智能化趋势不可阻挡，产品不断更新迭代给智能控制器厂商带来持久的成长动能。 公司看点：1）下游家电、工具和新能源需求复苏。家电行业需求恢复趋势明确，上半年刚需家电品类优先回暖，品类恢复节奏上存在差异；工具行业去库存持续至 2023 年上半年，随着应用场景增加，需求恢复指日可待；新能源上半年受欧美市场去库存影响低于预期，工商业储能有望成为新增长点。 2）绑定优质大客户，公司份额提升仍有空间。家电客户包括伊莱克斯、苏泊尔、松下、博西华、日立等，营收过亿的客户数量快速增加；工具客户 TTI 占比七成，其他工具客户份额仍有较大提升空间。 3）前瞻性布局空心杯电机，工业板块是潜在增长点。公司 IPO 阶段开始布局电机产品和工控产品，电机产品包括空心杯有刷电机、无刷电机，可用于家电、工具和机器人领域。 投资建议公司工具、家电两大下游下半年有望看到更加明显的复苏，新能源作为第二增长曲线有望重回高增长，公司目前估值处于历史低位。我们预计调整公司 2023-2025 年归母净利润预测值为 7.62、9.91、12.74亿元（前值为 8.47、11.91、16.49 亿元），对应 EPS 为 0.60、0.78、1.00 元，当前股价对应 2023-2025 年 PE 分别为18.69X/14.37X/11.18X，维持“买入”评级。 风险提示1）下游家电、工具和新能源复苏不及预期；2）新能源扩产不及预期。

事件：2023年8月16日晚，公司发布2023年半年度报告，实现营业收入42.56亿元，同比增长0.67%，实现归属于上市公司股东净利润2.58亿元，同比增长4.62%，实现扣非后归属于上市公司股东的净利润2.54亿元，同比上升24.07%。二季度单季度实现收入22.61亿元，环比增长13.34%，扣非归母净利润1.63亿元，环比一季度增长78.28%。 公司工具和家电领域保持持平2023年上半年，公司工具板块实现销售收入16.20亿，同比增长0.83%，主要系2022年市场对工具产品需求放缓，行业去库存持续至2023年上半年。 公司家电板块实现销售收入15亿元，同比下降0.98%，主要为公司在原有分散品类的基础上，转向优势品类聚焦。其中大家电的空调、洗衣机等品类增速较快，优势品类如智能卫浴、温控器、壁挂炉、个人护理等产品实现快速增长，新式空气炸锅、煎烤机等品类增速较快。电磁炉、咖啡机等传统小家电品类略有下降。 公司新能源业务增速稳定，工业控制板块持平2023年上半年，公司新能源板块实现收入9.14亿元，同比增长6.56%，高于公司整体增速；工业控制板块实现收入1.37亿，同比增长1.03%。公司主要为下游自动化装备、工业机器人客户提供PLC、步进/伺服驱动器等，在工业机器人行业中已实现伺服驱动系统及空心杯电机的批量应用。 盈利预测、估值与评级由于公司上半年业绩承压，我们预计公司2023-25年收入分别为94.08/118.20/147.75亿元（原值为110.05/138.27/172.84亿元），对应增速分别为6.00%/25.64%/25.00%，归母净利润分别为6.40/9.15/10.87亿元（原值为8.01/10.51/12.51亿元），对应增速9.76%/43.14%/18.79%，EPS分别为0.50/0.72/0.86元/股。鉴于公司为智能控制器龙头，我们给予公司23年25倍PE，目标价12.50元，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，智能控制器行业竞争加剧等导致公司毛利率严重下降风险，公司新能源业务订单不及预期风险

2023年8月16日晚，公司发布23年中报。报告期内实现营业收入42.6亿元，同比增长0.7%；实现归母净利润2.6亿元，同比增长4.6%；扣非归母净利润2.5亿元，同比增长24.1%，业绩符合预期。 二季度环比改善，毛利率持续修复。公司Q2实现收入22.61亿元，扣非归母净利润1.63亿元，环比分别增长13.34%/78.28%，二季度业绩环比一季度整体改善。上半年公司盈利能力不断提升，一方面加大对老业务的降本增效，同时增加新产品品类，提升综合盈利能力，上半年实现毛利率21.6%，同比提升2.5PP。同时二季度人民币持续贬值，有利于公司出口业务盈利提升。公司加大回款力度，同时上游供应趋于平稳，备货支出减少，实现经营活动净现金流5.3亿元，同比增长超六倍。 绑定头部客户，扩展下游场景。公司坚持大客户战略，传统业务工具和家电板块分别实现收入16.2和15亿元，同比基本持平。 随着头部客户体量增长，公司工具板块市占率进一步提升；家电板块聚焦优势品类，大家电实现快速增长，小家电略有下降。新能源板块增速放缓，同比增长6.6%，实现收入9.1亿元，公司聚焦储能和充电设备领域，产品延伸至储能逆变器、钠离子电池和充电桩等。此外受益于国产替代和制造升级，公司工控板块实现收入1.4亿元，扩展下游自动化设备和工业机器人应用。 外部环境逐步改善，四电一网助力公司平台效应显现。伴随下游需求回升，公司基于四电一网产品绑定头部客户、开拓新客户，工具和家电板块有望迎来需求复苏；新能源板块，公司利用“一芯（电芯）+3S（PCS\BMS\EMS）”技术，聚焦储能的同时拓展充电模块等新产品，有望维持高增。 我们预计公司23-25年归母净利润7.6亿元、10.0亿元、13.4亿元，当前股价对应PE为19/14/11倍，维持“买入”评级。 业务协同效应不及预期，人民币汇兑损失，毛利率改善不及预期。

公司发布2023年半年度业绩报告：2023年H1，公司实现营业收入42.56亿元，同比增长0.67%；归母净利润为2.58亿元，同比增长4.62%；扣非归母净利润为2.54亿元，同比增长24.07%；基本每股收益为0.2元。 事件点评：公司中报业绩略低于我们的预期，营收和净利润增长不及预期，主要是由于2023年二季度国内经济慢节奏恢复，全球经济增长动能不足，并且今年上半年行业依旧处于整体去库存缓慢的阶段。 毛利率：2023年H1公司，毛利率为21.58%，同比提升2.5个百分点。毛利率的提升主要是因为公司所处行业供应相对稳定，通过加大对老业务的降本增效以及技术创新提升了新产品的盈利能力。 经营活动现金流量净额：2023年H1公司经营活动产生的现金流量净额为5.3亿，同比增长604.86%。主要是因为公司加大回款力度，回款同比大幅提升，同时上游供应趋于平稳，备货支出减少。 公司继续坚持国内外多板块业务扩展，新能源业务相比于其它板块业务增速较快。2023年H1，公司海外营业收入为26.22亿，同比下降1.4%。 公司新能源业务目前聚焦于储能及新能源车辆两大领域。2023年上半年实现销售收入9.14亿，同比增长6.56%，高于公司整体收入增速。 工具板块在2023年H1实现销售收入16.2亿，同比增长0.83%。公司在工具领域已进入多个头部客户供应体系，在该板块的占有率也将进一步提升。 家电板块在2023年H1实现销售收入15亿，同比略降0.98%。短期内受通货膨胀压力、地产销售恢复缓慢影响，但中长期来看海外需求有韧性，国内消费升级趋势不变。 投资建议：我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为93.54亿元、114.73亿元、139.44亿元，归母净利润为6.11亿元、7.42亿元、9.75亿元，对应PE为23.31X、19.19X、14.61X。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨影响公司毛利率；汇率波动影响公司的利润；海外宏观经济下行导致下游客户采购的意愿减弱。

事件：8月16日，公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营收42.56亿元，同比+0.67%，实现归母净利润2.58亿元，同比+4.62%；实现扣非净利润2.54亿元，同比+24.07%。 Q2业绩明显改善，盈利能力业绩明显改善，盈利能力持续提升。2023H1公司实现营收42.56亿元，同比+0.67%；实现归母净利润2.58亿元，同比+4.62%；实现扣非净利润2.54亿元，同比+24.07%。单Q2来看，实现营收22.61亿元，环比+13.34%；实现扣非归母净利润1.63亿元，环比+78.28%。2023H1实现毛利率21.57%，同比+2.49pct，且几个行业板块毛利率同比均有提升；实现净利率6.07%，同比+0.20pct。业绩有所提升，主要得益于公司加大对老业务的降本增效，并通过技术创新、增加新产品来提升综合盈利能力，以及汇率波动对公司盈利产生积极影响。2023H1公司经营活动产生的现金流净额为5.28亿元，同比+604.86%，主要原因是公司加大回款力度，同时上游供应趋于平稳，备货支出减少。 基础业务稳健发展，新能源业务持续向好。业务持续向好。分业务来看，2023H1工具板块实现收入16.20亿，同比+0.83%，主要受行业去库存影响市场需求有所放缓；家电板块实现收入15亿元，同比略降0.98%，主要为公司在原有分散品类的基础上，转向优势品类聚焦；新能源板块实现收入9.14亿，同比增长6.56%，聚焦储能和新能源车两大领域，不断拓展产品品类，通过降本增效和技术创新提升产品竞争力，并积极拓展全球市场；工业控制板块实现收入1.37亿，同比-1.03%；智能解决方案实现收入0.74亿，同比-11.08%。总体来看，工具和家电作为基础业务，随着行业需求改善有望保持稳定增长态势，市占率有望进一步提升；新能源作为公司成长业务，高于公司整体收入增速，随着所处新兴行业的快速发展，公司凭借自主可控技术和产品力有望持续受益。 持续加大研发投入，加强平台化技术创新能力，构建核心竞争力。2023H1公司研发投入3.89亿元，同比+10.45%，主要原因是公司业务处于快速发展期，通过持续创新以及对下游需求的洞察力，捕捉新业务及产业应用，对变频控制系统、储能逆变器、充电桩、工商业储能BMS等战略重点项目投入增加。公司以技术作为企业发展的基因，将创新视为公司的核心能力，形成了“四电一网”（电控、电机、电池、电源和物联网平台）的综合技术体系，覆盖智能控制一体化解决方案的各个核心技术领域，不断加强核心竞争力。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.46/9.30/11.64亿元，EPS分别为0.59/0.73/0.92元，当前股价对应PE分别为19/15/12倍，基于公司产品和客户不断拓展、业务布局不断扩大，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。