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潘暕

天风证券

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环旭电子 通信及通信设备 2019-02-19 11.45 17.75 43.72% 12.77 11.53% -- 12.77 11.53% -- 详细
环旭电子回归增长通道,看好19年业绩重拾升轨 环旭电子公司是电子制造服务(EMS)领域的大型设计制造服务商,主营业务主要为国内外的品牌厂商提供通讯类、消费电子类、电脑类、存储类、工业类、汽车电子类及其他类专业服务。2018年上半年,由于原材料的涨价和汇率影响,前两季的利润出现了一定的下滑。但随着被动元器件的不合理涨价减缓,以及公司新产品的推出,2018年下半年两个季度的营业额和利润都回归了正常的增长趋势。2019年1月30日,环旭电子发布2018年度财务会计报表(未审计),显示18年度环旭电子营业收入共335.5亿元,同比上升12.94%;营业利润13.9亿元,同比下降11.41%;净利润11.8亿元,同比下降10.21%,我们认为,公司已经从上半年的影响中走出,公司有望重入增长通道。 EMS行业领先企业,深耕SiP技术立足市场 公司作为EMS行业的领先企业,竞争对手主要有鸿海精密、深科技等公司,而EMS行业作为持续发展的产业拥有广阔的市场,目前环旭电子在国内产业中市场占有率排名第五,有足够的发展空间和发展潜力。公司在SiP行业的主要竞争对手则为村田制作所、TDK等公司,公司深耕SiP行业,拥有规模、客户、技术等优势;上游产业为被动元器件,目前环旭电子已脱离其价格上涨所带来的成本压力,业绩转好。下游产业为消费电子等行业,拥有大而多样的发展空间。 新时代合作布局多个地区,有多重发展潜力,未来可期 公司主动调整经营发展节奏,在18年获得了一些新的客户,将消费电子作为2019年拉动公司增长的主要动力。公司与高通、中科曙光等大厂合作,在微小化集成电路方面提供技术,与大厂的合作将帮助公司拓展业务与发展。同时,公司在海外的墨西哥等地也有设厂,未来还将计划在华南惠州以及东南亚地区设厂,以满足公司业务需要,预期建成后未来业务会持续增长。随着5G通讯、消费电子、UWB技术、汽车电子等产业的发展,公司将会有持久的未来发展动力。 业务及盈利预测 根据我们对公司主营业务通讯和消费电子业务的分析,以及公司未来的发展方向和趋势判断,我们预计公司2019-2020年EPS为0.71元/股,0.98元/股,给予2019年25XPE,目标价17.75元,给予“买入”评级。 风险提示:原材料被动元器件价格上涨;SiP业务发展不足预期;5G通讯等产业发展不足预期;美元升值下的汇兑损益和出口压力;产品产能释放不足预期
潘暕 5
鹏鼎控股 计算机行业 2019-02-19 22.91 -- -- 24.43 6.63% -- 24.43 6.63% -- 详细
事件:公司于2019年2月15号发布1月营收简报,公司2019年1月合并营业收入为人民币166,385万元,较去年同期的合并营业收入减少37.56%。 点评:我们坚定持续看好公司在新动能下中长期成长。公司身为全球FPC龙头,FPC技术领先扩产稳步推进,将持续受益于消费电子5G/折叠屏/轻薄化/高频化等新变革下FPC及SLP量价提升逻辑;同时,公司内部不断实行精细化管理,自动化水平、盈利能力进一步提升,基本面持续向好。并且,公司身为苹果核心供应商,提前反应预期,现股价预计已充分反应利空因素,预计随着电子板块情绪修复公司迎来进一步的估值抬升。 1月提前进入淡季,预计受苹果影响趋小,业绩提前反应提前修复。2018年苹果于9月及10月下旬发布三款新机,相对于苹果17年新机发布出货高峰在17年四季度和18年一季度,18年出货高峰则在于同年三、四季度,19年1月公司提前进入淡季,同比营收减少37.56%。目前苹果通过及时调整订单,18年Q4库存堆积数据优于预期,库存同比增加12.83%(17年YoY63.02%),预计未来促销去渠道库存数据进一步向好,预计公司19年1月业绩受苹果影响幅度环比减小;并且,19年预计由于公司自动化、精细化管理进一步推进,良率抬升企稳,利润率进一步提升,盈利能力持续向好。 持续看好5G、智能手机创新、汽车电子新动能下公司中长期成长。公司身为全球FPC龙头,FPC技术领先扩产稳步推进,将持续受益于消费电子5G/折叠屏/轻薄化/高频化等新变革下FPC及SLP量价提升逻辑;短中期来看,身为苹果的核心供应商,有望享受苹果创新以及非苹果厂商的跟随渗透红利,以及看好公司在安卓终端如华为等创新升级下的FPC、SLP的导入以及份额的提升逻辑。展望未来,公司有望受益于汽车电动化+智能化+轻量化,享受单车FPC价值提升红利。据TTM,传统车PCB单车价值为62美金,新能源汽车PCB单车价值估计为225-800美金,单车价值成倍增长。 投资建议:结合苹果去库存进程、公司业绩简报及未来展望,将营业收入从298.28、349.69、424.67亿元调整为260.47、306.16、372.23亿元,将2018-2020年EPS从1.19、1.57、1.92元/股调整至1.23、1.44、1.78元/股,维持“买入”评级。 风险提示:苹果销量持续恶化、客户份额提升不及预期
潘暕 5
精测电子 电子元器件行业 2019-02-19 61.80 -- -- 63.94 3.46% -- 63.94 3.46% -- 详细
1.18年行业高景气,业绩增长超预期 公司2018年营收和净利润实现高速增长,主要由于:(1)2018年下游面板投资增长高景气,(2)公司依托在平板显示检测领域“光、机、电、算、软”的垂直整合能力以及良好的市场客户基础,公司业务规模不断扩大,销售收入稳定增长,(3)其中OLED检测系统、AOI光学检测系统销售收入较2017年均取得了较大幅度的增长。2.19年LCD行业高资本开支维持,大陆OLED后道投资放量拐点18年大陆LCD行业资本支出较高,我们认为19年将维持高景气:根据群智咨询数据,2019年大陆LCD新增产线有华星光电深圳G11、惠科滁州G8.6、富士康广州G10.5(可能延后到20年初),2020年初新增产线有京东方武汉G10.5(可能提前到19年底)。 2.19年LCD行业高资本开支维持,大陆OLED后道投资放量拐点 (1)OLED后道模组设备的投资时点滞后于前中道设备、领先于OLED产能释放,(2)2018年京东方、深天马等国内OLED面板厂量产后,我们预计2019年将是后道设备投资的关键期和拐点。 3.研发持续加强,积极对外投资,打造泛半导体检测设备平台 2018年以来不断完善产业布局:(1)新增CoverGlass与BL产品的光学测试能力,(2)设立上海精测半导体等,布局半导体测试;(3)设立武汉精能电子,布局新能源测试;(4)收购安徽荣创芯科自动化股权等,进一步丰富面板产品线,(5)子公司苏州精濑与韩国Cowin成立合资公司苏州科韵,开拓精密激光加工业务。 3.3.75亿元可转债已获证监会通过,将有效解决资金瓶颈 公司积极扩产布局大陆新型显示产业上游设备行业,投资苏州精濑新型显示智能装备项目,本次可转债融资3.75亿元,已于19年1月8日获证监会批准,将有效解决资金瓶颈。 4.投资建议:考虑到公司18年盈利增长超预期以及后续研发投入增加,我们将公司18-19年营收预测调整为13.9/20.5亿元(原值为14.8/23.8亿元),归母净利润调整为2.9/4.0亿元(原值为2.6/3.9亿元),目前股价对应PE分别为34/25倍,维持“买入”评级。 风险提示:面板厂投资建线速度不及预期,设备国产化率不及预期,半导体业务推进不及预期。
潘暕 5
凯乐科技 通信及通信设备 2019-02-18 19.12 -- -- 20.24 5.86% -- 20.24 5.86% -- 详细
1.军品直供突破,量子通信量产,增持彰显信心 本次技术开发订单,是公司拿齐军工资质后的首笔直接军工业务订单,军品业务有望加速发展,预计2019Q1开始公司毛利率有望持续提升。量子通信行业蓬勃发展,公司量子保密通信产品已经量产,部分产品已经供货,有望实现高速增长。公司控股股东科达商贸本轮增持约2173万元,增持完成后持有公司股份由23.09%增加到23.24%,控股股东履行承诺业务,彰显对公司未来信心。 2.公司专网通信业务持续增长可期 公司自2014年确定打造大通信产业闭环,积极参与军民融合发展战略以来,在做好传统光纤、光缆通信产品基础上,积极进行产品的延伸和拓展,从专网通信产品简单加工入手,逐步承接专网通信产品多环节生产制造业务,未来持续增长可期。 3.量子通信+电子围栏,打造国家级信息安全平台 公司在和中科大、清华大学、国防科大等高校紧密合作的基础上不断引进消化吸收,产品不仅已经实现党政军的稳定高可靠安全通信,同时还在向金融等重大领域逐步延伸。 4.投资建议 基于公司稳健经营战略调整,公司逐步调整传统业务的业务规模,我们调整公司18-19年营收预测为180.5/204.3亿元(原值为218.1/311.9亿元),调整18-19年归母净利润为11.5/15.6亿元(原值为12.8/20.2亿元),目前股价对应PE分别为12.0/8.8倍,维持“买入”评级。 风险提示:专网通信产品交付进度不及预期;子公司业绩不及预期;量子通信增长不及预期。
潘暕 5
信维通信 通信及通信设备 2019-02-04 23.08 -- -- 28.58 23.83% -- 28.58 23.83% -- 详细
事件:公司披露2018年业绩预告,2018年全年归属于上市公司股东归母净利润为9.8-10.6亿元,同比增长10.23%-19.23%,扣非归母净利润为9.43-10.23亿元,同比增长49.53-62.22%。 点评:公司作为国内射频前端的领头羊,受大客户出货量影响有限,四季度业绩波动不改全年高速增长基调,预计2018年毛利率企稳、盈利质量提高。并且,中长期逻辑清晰,在射频、天线、无线充电领域有望持续拓展,5G终端换机周期到来时,公司有望优先受益于5G时代射频前端变革带来的红利。 四季度业绩波动不改全年高速增长基调,预计18年毛利率企稳、盈利质量提升。2018年全年归母净利润为9.8-10.6亿元,同比增长10.23%-19.23%,我们预计公司18年营收保持较快速的增长,毛利率企稳变动幅度较小,全年归母净利润低于年初公司预期则主要由于:1) 公司深圳扩租二厂、常州金坛工业园项目建设及部份项目迁移,公司成本费用抬升;2) 部分客户第四季度出货量低于预期,公司四季度业绩受到一定程度的影响,2018年Q4公司归母净利润为1.18-1.98亿元,同比变动-32.18-13.79%;然而公司盈利质量提升,扣费净利润表现亮眼,Q4扣非归母净利润为0.99-1.79亿元,同比变动725%-1392%。 无线充电加速渗透趋势不变,材料变革有望提升公司毛利率。各类移动终端产品无线充电加速普及,提升加工需求。公司在无线充电领域累计多年技术经验,从材料到模组制造的一站式展示方案持续获得国外客户认可。目前公司的无线充电接收端模组已实现全球一流移动终端厂商的业务覆盖,已为三星、华为等客户供货,同时也正在配合北美大客户进行下一代产品的研发测试工作,进展顺利。此外,明年无线充带有望采用纳米晶等新材料,供应链垂直整合需求上升,有利于公司产品毛利率的提升。 19年公司有望受益于5G时代射频前端变革带来的红利。5G时频段增加滤波器、开关等数量大幅提升,并且在毫米波频段天线设计出现“质的改变”,工艺、材料、技术达变革,天线设计难度激增,对厂商材料理解、设计、制造、软件等能力要求提高。公司积极布局5G,不断加强5G天线系统、射频前端技术,先后设计20余款天线产品(包括Sub-6MIMO天线和毫米波相控阵列天线),目前已与多家芯片方案厂商进行合作,并已为部分厂商的样机提供5G毫米波的射频传输线等。5G终端换机时公司有望受益于5G时代射频前端变革带来的红利,射频前端产品放量业绩再下一城。 投资建议:由于手机出货放缓,公司新产能扩充投入费用较大,将公司18-20年营收从56.67/82.18/102.72亿元下调至50.18/65.91/81.39亿元,归母净利润下调至10.52/13.86/17.71亿元,EPS 1.08/1.42/1.82元,维持“买入”评级。 风险提示:手机出货量放缓加剧、5G进程不及预期
潘暕 5
欧菲科技 电子元器件行业 2019-02-04 10.08 -- -- 14.20 40.87% -- 14.20 40.87% -- 详细
事件:公司2019年1月30号发布2018年业绩快报,收入430.50亿,同比27.4%;归母净利润18.39亿,同比123.64%,基本每股收益0.69元,同比增长123.34%,加权平均净资产收益率为18.29%,同比增加8.58%,总资产同比增长30.11%,归属于上市公司所有者权益同比增长20.67%。 点评:我们持续看好公司,公司身为触控显示、摄像头模组领域龙头,中长期成长逻辑清晰,摄像头模组上下游延伸、柔性触控一体化布局持续推进,产能扩充稳步进行。看好未来多摄、3DSensing和汽车摄像头等业务拓展下公司产品结构改善盈利能力提升,同时,AR/VR的积极卡位也为公司长期发展注入成长动力。 全年业绩符合预期,资本结构逐步改善。18年整体归母净利润处于公司业绩指引的下限,符合预期。对应18年Q4单季度营收119亿元,同比增长27.53%,18Q4归母净利润为4.63亿元,相比上年同期扭亏为盈;全年业绩保持高速增长主要由于1)率先量产出货屏下指纹识别模组新产品,打造业绩增长点;2)双摄/三摄模组出货量显著提升,产品结构优化,盈利能力稳步提升;3)完成对富士胶片镜头相关专利的收购,上游延伸进一步拓宽护城河;4)触控新项目的导入提升盈利能力。此外,公司资产负债结构所有改善,公司负债全年负债率为72.32%。相比三季报下降1.24%。 摄像头上下游整合拓宽公司护城河,市占率及盈利能力提升成长逻辑不变。公司中长期内有望完成上游镜头、VCM、滤光片等关键零部件和算法等核心技术的整合,CMOS领域与Sony/OV/三星深度合作、VCM领域与新思考深度合作,公司光学地位有望进一步提升,此外,公司模组产能扩张有序持续推进,市占率有望随着下游手机集中化持续提升。并且,公司18年完成对富士胶片镜头专利及子公司的收购,镜头制造、光学设计能力显著提升,优势拓展跻身车载镜头主流供应商。未来公司多摄、3D、汽车多品类持续发力,产品结构不断改善,ASP及毛利率水平预计将进一步提升。 汽车、AR等业务领域有望支撑公司长期发展,蓄能静待质变。公司全面布局智能汽车和车联网领域,主要设计HMI、ADAS、车身电子ECU三大业务,已成为上汽、北汽、通用、江淮、通用五菱等主流汽车制造商的长期合作伙伴,未来有望凭借实力继续拓展海外客户。AR/VR头显领域,公司主要通过对外投资卡位赛道(uSens及ODG),有望通过共同研发储备技术,蓄能静待行业爆发产品放量,为公司长期发展注入动力。 投资建议:综合18年业绩快报及手机出货量放缓等因素,将公司18-20年营收从416.79/558.55/766.06调至430.50/538.12/659.74亿元,归母净利润从19.55/31.07/44.78调至18.39/23.94/30.23亿元,EPS0.68/0.88/1.11元/股,维持“买入”评级。 风险提示:手机出货放缓加剧、创新渗透速度不及预期、质押率提高
潘暕 5
利达光电 电子元器件行业 2019-02-01 12.53 -- -- 16.68 33.12% -- 16.68 33.12% -- 详细
事件:2019年1月30日,公司发布2018年度业绩预告修正公告,前次业绩预告预计2018年度实现归属于上市公司股东的净利润为5500-6500万元,同比增长152.76%-198.71%;修正后,2018年度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润1.55亿元-1.75亿元,同比增长222.75%至264.39%, 点评:我们看好公司长期发展,持续推荐。本次公司上修业绩预计主要因公司重组后,中光学并入合并范围,并且业绩高于原有预期。中光学过渡期专项审计报告显示,中光学1-11月实现净利润0.53亿元,以此为基准,结合公司原先的2018年度业绩预告,合并后,2018年预计净利润为1.08 -1.18亿元;因此我们认为,公司实际上修业绩约为0.47-0.57亿元,假设中光学12月单月没有实现重大突破,则公司和的中光学本年度皆实现超预期增长。 并入光电优质标的,重组初见成效。中光电作为国内一流的光电企业,光学元件研发技术达到国际先进水平,生产能力位居国内前列,并入后将于上市公司在光电领域产品研发、设计生产、销售服务等方面的互补优势和协同效应,实现军民有机融合;同时,中光学及川光电力2018年业绩承诺合计为3628.05万元,根据专项审计报告显示,中光学仅11个月超额完成18年业绩承诺,公司重组已初见成效。此外,公司作为兵器装备集团旗下光电板块唯一上市平台,看好公司未来成为兵器装备集团光电军工产业的整合平台 拓宽产业链,丰富公司产品结构。公司通过本次收购新增产品将涵盖微光及红外瞄准镜、手持光电探测系统、光电对抗系统、智能化要地防御系统等光电防务产品以及投影机、投影机核心部件等光电行业下游产品,公司未来将形成“光电元组件+光电整机”及“光电军品+光电民品”的业务发展模式,主营业务规模及竞争能力将得到大幅提升,综合实力得到全方位的增强,未来成长空间值得期待。 投资建议:公司将中光学纳入合并范围,且标的业绩好于预期,我们调整公司18-20年净利润由0.68/0.82/0.99亿元至1.66/2.16/2.74亿元,维持“买入”评级。 风险提示:国防科技工业政策变化的风险、市场竞争风险、研发进度不及预期
潘暕 5
中石科技 基础化工业 2019-01-31 34.90 -- -- 41.38 18.57% -- 41.38 18.57% -- 详细
事件:2019年1月29日,公司发布2018年度业绩预告,2018年度公司预计实现归属上市公司股东净利润1.3亿元-1.5亿元,同比增长58.07%-82.38%;2018年度,公司非经常性损益对净利润的影响金额预计为316万元。 点评:持续推荐公司,公司2018年度预计实现归属上市股东净利润1.3-1.5亿元,同比增长58.07%-82.38%,主要因公司研发进展顺利,产品获得客户认可,新客户拓展顺利。我们认为5G在初期最大的痛点在于散热和电量,预计石墨和新散热方案将被采用;公司业务符合与5G发展趋势吻合,并满足无线充电需求,公司与国内外知名客户紧密联系,有望进一步拓展供应份额。此外,公司今年还将受益于新客户导入以及模切业务占比提升,公司拥有海外大客户石墨材料和模切供应双重资格,模切出货价值量更高。 客户囊括海内外知名客户,份额有望进一步拓展。公司业务下游覆盖手机和通信行业,手机客户包括三星、华为和海外大客户等,今年有望拓展国内知名手机厂商。公司合成石墨和导热材料产能利用率长期处于100%以上,公司募投项目扩大产能,扩产后将增加导热石墨材料64.80万平方米、导热高分子材料48.00万平方米和EMI屏蔽材料600万平方米,扩产后,有望进一步拓展供应份额。通信方面,公司与诺基亚、爱立信长期合作,5G发展初期有望得益;此外,公司与华为已经达成终端方面的合作,有望于基站端取得突破。 5G基站建设将迎来热潮,无线充电渗透率持续提高。5G已经进入了基站建设的阶段,未来几年,全球将迎来5G基站建设的热潮,基站数量远超4G基站数量;此外,无线充电渗透率逐步提升,华为、OPPO、VIVO、小米等国产品牌跟进将进一步推动手机无线充电渗透率的提升,预计手机无线充电技术应用将成为未来智能手机的标配。 投资建议:由于18年全球手机市场不景气,公司出货受到一定影响,故下调公司盈利预测,18-20年公司归母净利润由1.86/3.05/4.58亿元下调为1.45/2.20/3.37亿元。 风险提示:5G发展低于预期,供应商竞争被替代,研发进度不及预期。
潘暕 5
闻泰科技 电子元器件行业 2019-01-29 20.43 -- -- 27.20 33.14% -- 27.20 33.14% -- 详细
事件:2019年1月25日,公司发布2018年度业绩预告,公司全年预计实现0.55亿元-0.80亿元,同比减少75.68%-83.28%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.35亿元到0.60亿元,与上年同期相比,预计同比减少74.14%到84.91%。 点评:持续看好公司,公司全年预计实现归属于上市公司股东的净利润为0.55亿元到0.80亿元,同比减少75.68%-83.28%,公司前三季度因汇率波动、原材料涨价和5g研发进度加速导致亏损;第四季度预计实现盈利2.24-2.49亿元,单季同比增加366.67%-418.75%。公司客户结构调整顺利,新客户和老客户机型开始贡献更多利润,第四季度实现强劲增长,大幅改善公司全年利润水平。 重组进展顺利,进度推进在即。公司已于2018年12月26日完成境内五个LP预付款付款,共计3.28亿元,于2019年1月3日通过小魅科技向三家境外LP支付收购预付款,共计8,235万美元,完成境外LP的付款。并向GP转让方支付第二次转让款,共计6.42亿元。预计近期公司将完成114亿的二期付款,进一步推进重组进度。 内生+外延,公司未来可期。闻泰是目前全球最大的ODM公司之一,并成为高通5G计划唯一的ODM战略合作伙伴。2018年,公司主动调整客户结构,引入国内外优质客户,营收第三第四季度明显转好,第四季度实现利润大幅增长。目前公司已经为华为、联想、小米、魅族、OPPO 等国内知名品牌提供深度ODM 服务合作,并于17年7月新增国际大客户LG,今年三星预计成为重要增量。同时,公司重大资产重组推进顺利,Nexperia下游汽车客户包括博世、比亚迪、大陆等国际知名车厂,其三大业务分立器件、逻辑器件和MOSFET器件市占率皆居全球前三。目前已经通过扩大东莞厂产能增加中国地区客户服务,向通讯龙头企业供货。并入Nexperia后,有望受益汽车电子化大趋势,进入全球汽车零部件7万亿市场。 投资建议:公司因汇率波动、原材料涨价和5g研发进度加速导致亏损,下调公司盈利预测,18-20年预计公司实现归母净利润由1.5/6.5/8.2下调至0.69/6.5/8.2亿元;安世半导体18-20年营收115.2/130.2/144.5亿元,归母净利润15.8/18.9/24.5亿元。 风险提示:5G进程和下游需求不及预期,收购进度不及预期及失败风险,标的资产整合风险,交易融资风险,商誉减值风险,行业竞争加剧风险
潘暕 5
中航光电 电子元器件行业 2019-01-14 36.18 41.72 3.65% 38.12 5.36%
40.49 11.91% -- 详细
中航光电成功配套特斯拉Model 3,完成新能源车龙头卡位 1月7日特斯拉上海超级工厂正式开工建设,预计年底前开始生产Model 3。公司作为特斯拉公司的连接器供应商,其板间连接器产品已成功实现配套。新能源汽车对连接器的要求比传统汽车更严格,连接器需具备高电压、大电流、抗高温、抗震等特征。中航光电与特斯拉自2017年即建立合作关系,历时1年时间完成工艺固化,满足了特斯拉在精度/质感/轻量化等多样化要求,实现了Model 3开发改进过程中的深入合作。 中航光电是我国专业为军工防务及高端制造领域提供互联技术解决方案的高科技企业,其连接器匹配军品的高标准需求。近年公司不断迎合高能量密度技术发展方向,在新能源车连接器领域不断扩展其技术优势。本次公司为Model 3车载充电机配套的板间连接器可对高压电流、低压信号进行传输,进而实现Model 3车载充电机“迷你变电站”的功能。目前,公司已与特斯拉、奇瑞、比亚迪、宇通等全球多家新能源车企深度合作,市场份额稳居国内前列,预计新能源车板块将为公司业绩增长提供新动能。 国内军用连接器龙头企业,业绩伴随军建目标进入放量拐点 中航光电是我国国防军工连接器领域龙头企业,产品广泛用于航空航天和军事领域,涉及航空、航天、兵器等多个兵种,对接国内各类重大项目的连接器配套。2018上半年子公司沈阳兴华(原国营117厂)营收4.41亿元,同比+1.58%,整体保持稳健;净利润0.43亿元,同比-23.68%,我们认为主要是由产品更新换代、毛利润下降所致,但预计随着2020年军队机械化、信息化目标的临近,军用连接器的需求有望恢复增长,军品升级换代亦将助推毛利率上行。 5G牌照望于年内发布,通讯板块民品连接器望持续拉动业绩增长 通讯业务方面,根据中航光电微信公众号,公司已于2012年将其高速连接器及线缆组件产品逐步推广到民用通讯领域,相继研发了具有国际领先水平的25Gbps、40 Gbps和56Gbps高速产品,在华为、中兴、诺基亚、爱立信、浪潮、曙光等通讯及数据网络企业等民用领域中广泛应用。中央经济工作会议明确指出,要加快5G商用步伐,加强人工智能、工业互联网,物联网等新型基础设施建设。我们预计,在加快推进“新基建”的背景下,5G基站试商用将于19年逐步推进,无线分布基站、数据中心设备等资本开支将逐步展开,通讯行业对连接器的需求将大幅增加,公司民品业务望持续受益5G基站的连接器需求放量。 投资建议:维持前期业绩判断,18-20年营收77.61/99.35/125.18亿元,净利润9.49/12.34/15.79亿元,EPS为1.20/1.56/2.00元,PE为30.12/23.16/18.11x,维持买入评级。 风险提示:新能源车销量不及预期,军品采购需求放缓,5G商用放缓。
潘暕 5
和而泰 电子元器件行业 2019-01-11 6.85 12.78 59.75% 7.56 10.36%
8.06 17.66% -- 详细
深圳市国资委旗下基金入股超5%,公司主营业务将实现有效赋能 1月7日晚公司公告,股东创和投资与远致富海并购基金签署《股份转让协议书》,拟将其持有的4300万股(占总股本5.02%)转让给远致富海并购基金,转让价格6.35元/股,总价2.73亿元。远致富海并购基金是深圳市国资委、深圳市财政委员会旗下基金,由深圳市远致投资、深圳市鲲鹏股权投资两家LP共同出资组建,两家LP均为深圳市国有资产运作专业平台。本次交易将带来两大效益:(1)引入战略股东后,公司将借力其资源优势,整合公司外部资源,主营业务望稳步发展。(2)转让资金将用于归还大股东质押借款、降低质押率,有助于促进公司健康良性发展。 发改委将出台家电消费措施,政策红利下板块将迎催化机遇 1月8日发改委副主任宁吉喆表示,今年将制定出台促进家电、汽车等热点产品消费措施,支持居民合理消费、绿色消费、升级消费。今年我国社会消费品零售总额增长稳健,2015-2018年11月当月同比增速均值10.05%;但2018年来增速下降显著,11月同比增速仅8.0%,低于均值2.05个百分点。在整个消费端中家电行业承压明显:2018年三大白电销量增速持续走低,18Q3空调销量累计同比增速仅3.3%,家用电冰箱、家用洗衣机销量累积同比增速为-19.7%、-8.7%,二者均显著低于0%。 我们预计,在发改委政策引导下,家电板块将迎来消费红利,该政策利好望有力促进消费者在家电领域的消费升级、逐步化解市场对家电行业的悲观预期,促使家电行业稳健增长。公司是我国智能控制器行业的龙头企业,其智能控制器产品覆盖家用电器、汽车电子、智能建筑与家居等多个领域,有望受益家电与汽车行业的政策红利实现业绩增速上行。 原材料MLCC降价提升龙头毛利率,收购铖昌科技把握军工电子新机遇 和而泰是我国智能控制器行业龙头企业,18H1该板块收入11.16亿元,占比高达90.84%。MLCC是公司产品重要的原材料之一,根据天风国际证券郭明錤老师在18年10月的观点,近来消费电子的低容值MLCC价格在18Q4出现下跌,未来两年预计将继续面临价格下滑。我们认为,若未来两年MLCC价格继续承压,公司毛利率望持续增长,净利润也将进一步提升。 18H1收购铖昌科技80%股权,正式切入T/R芯片领域。有源相控阵雷达技术是全球各军事强国重大军工技术发展方向,微波毫米波射频T/R芯片是其核心组件。铖昌科技是该领域唯一一个承担重大国家专项的高新技术企业,拥有自主设计研发的核心竞争力,军工相关资质完整,核心产品已定型装备并稳定运行于国家关键航天/武器装备重要型号,亦将切入5G通信、物联网等民用行业硬件芯片以及毫米波成像等领域,军民融合发展可期。 盈利预测与评级:维持前期营收预测,原材料18年略承压,19-20年望上行,18-20年净利润从2.62/3.65/4.77调整至2.50/3.74/4.95亿元,EPS为0.29/0.44/0.58元,PE为23.85/15.95/12.05x,维持“买入”评级。 风险提示:家电行业回暖不及预期,原材料MLCC价格上涨风险,军用有源相控阵雷达型号放量放缓风险。
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立讯精密 电子元器件行业 2019-01-11 14.70 -- -- 17.85 21.43%
20.50 39.46% -- 详细
公告:公司上调归属于上市公司股东的净利润,预计范围26.2-27.9亿元,同比增长55%-65%,17年同期16.9亿元,前期指引同比增长45%-55%。 点评:公司在各产品线销售推进情况出色,我们坚定推荐,18年四季度单季归股净利润增速达到58%-86%,17年同期6.08亿元,虽然iPhone销售疲软,但是公司在零组件新品导入和份额提升顺利,预计一季度有望维持增速,5G带来公司在通信业务的百亿成长新空间,坚定推荐。 A客户模组产品线全面导入,预计今年产品份额继续提升。公司去年马达出货量预计1300万颗,一季度预计增加项目出货,我们维持全年5000-6000万颗出货判断,将成为今年利润的重要支撑,同时未来有望达到全年50%份额,提升空间大。声学spk/rcv预计今年增加一颗,19年手机的份额将平衡,预计未来持续进入手表/笔记本/平板市场。无线充电预计今年将增加新供应商,但预计依旧维持一供高份额,过去3年我们更关注无线充电生态圈的建立,预计平板/笔记本等产品将逐步导入无线充电模组。天线今年将导入UWB技术,价值量将有大幅提升,同时软硬结合板的结构变化导致价值量进一步提升。 公司通讯业务成为重要新增长点,预计今年仍将维持60%以上增长。5G时代公司面对百亿市场空间,与主要基站厂商都有合作。我们今年重点看好发达国家5G建设带来的诺基亚和爱立信供应商增长,同时公司作为大陆厂商,同样受益华为成长。此外5G带来的云服务将带来数据中心的快速增长,18年服务器市场增长5%,公司高速传输及光通信产品受益。 我们依旧强调公司横向零组件扩张外,纵向整机工程能力是未来重要看点。AirPods持续热卖,18年公司是AirPod无线充电的主要供应商,预计今年有望继续提升,更重要的是极大的提升了公司的整机工程能力。我们预计随着供应链从台湾向大陆的迁移,也会出来整机代工厂的迁移,公司有望在未来进入手表等产品,驱动公司未来长期成长。此外公司在汽车领域预计依旧能够维持大幅增长,有望实现手机供应链向汽车供应链的升级。 投资建议:公司零组件新品导入和份额提升顺利,上调公司18-20年净利润,由25.43/37.49/50.48亿元至26.95/37.82/52.96亿元,维持买入评级。 风险提示:Airpods销售不及预期,研发进度不及预期,中美贸易战恶化。
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欣旺达 电子元器件行业 2019-01-09 8.45 -- -- 10.68 26.39%
11.03 30.53% -- 详细
公告:公司18年归属于股东净利润预告6.53-7.89亿元,同比增长20%-45%。其中2017年度非经常性损益金额对公司净利润的影响金额为1.33亿元,经公司初步测算,预计2018年度非经常性损益对公司净利润的影响金额约为8,200万元。 点评:我们坚定推荐公司,18年业绩符合预期,19年将迎来动力业务扭亏,同时消费电芯自给率继续提升,笔记本和智能硬件业务放量,19年将持续高增长,同时盈利质量不断改善。公司17年归股净利润5.44亿元,非经常性损益带来1.33亿元,18年营业性利润更多,扣非增速预计39%-72%。随着动力电池亏损减小,我们预计一季度同样能够维持30%以上高增长。 公司消费电芯业务19年预计持续大幅增长,上游协同加速。公司18年预计实现消费电芯出货量大幅增长,手机客户除A与O外都已认证,预计19年仍能够维持大幅增长。除手机外加速进入笔记本供应链,根据电子行业向大陆代工转移和大陆终端品牌客户发展,pack 和电芯在笔记本市场占有率有望持续提升,总体行业空间预计与手机相当。笔记本18年获得A核心产品背书,19年其他客户已经全面导入。 动力电芯一季度开始批量供货客户,预计4月开始实现单月扭亏。公司大额投入动力电芯造成近两年费用影响利润增速,我们预计19年将迎来实质性改善。国内大客户一季度备货季,2GW产线已于6月正式投产,我们预计2GW产线能够实现满产,后续2GW新增产能设备调试,全年有效产能有望达到3GW以上,增厚公司收入。同时海外客户验证通过,能够快速导入雷诺日产体系。 投资建议:由于公司大额投入动力电芯造成近两年费用影响利润增速,下调公司18-20年净利润,由7.79/11.85/19.22亿元下调至7.21/11.13/19.21亿元,维持买入评级 风险提示:动力电池低于预期;消费电子增速放缓;员工认购资金过低持续计划不能成立;回购资金未及时到位。
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TCL集团 家用电器行业 2019-01-09 2.66 -- -- 2.91 9.40%
3.52 32.33% -- 详细
1.小米战略入股,强强联合,优势互补 公司与2018年12月29日与小米集团签订战略合作协议,双方将开展在智能硬件与电子信息核心高端基础器件一体化的联合研发。我们认为此次小米集团二级市场买入公司股份,一方面反映公司本身价值,一方面有利于双方形成更有效的产业战略协同以及强强联合、优势互补、更紧密合作的战略伙伴关系。 2.看好小米和华星光电在手机和TV屏幕领域合作的协同效应 小米手机和TV销量高增长:IDC数据,小米18Q3单季手机出货量3430万,全球第四,逆势实现同比增速21.2%;IHS数据,2018Q2小米电视在中国区的出货量排在第一名。华星在大尺寸屏幕持续领先,加强和发力小尺寸:华星光电LCD电视面板出货量2018H1全球第5,32寸和55寸产品市场占有率均为全球第2,公司武汉T3的LTPS产线以及T4的OLED产线针对手机应用,19年将量产T6的G11产线主要针对高端TV领域,技术领先、产能充裕。我们认为此次小米战略入股将有利于双方在手机和TV屏幕领域的合作,将加快华星光电T3/T4/T6等新增产能的释放。 3.47.6亿元置出家电、手机、tv等终端业务,聚焦半导体显示产业 TCL集团现有业务涵盖半导体显示、智能终端产品和新兴业务三个领域,公司资金和资源所重点投入的半导体显示及材料业务,与其他业务在商业模式和经营管理方式上差异很大。根据公司2018年12月22日公告,公司拟以47.6亿元现金对价置出家电、手机和TV终端等相关资产,集中资源发展半导体显示产业。 4.投资建议 我们维持公司盈利预测和目标估值:(1)重组前,预计18-20年归母净利润为34.5/41.5/50.3亿元;(2)重组后,预计备考归母净利润分别为33/42/52亿元;(3)我们估算公司总估值(华星光电+产业金融+47.6亿现金)为541.6亿元,维持买入评级。 风险提示:交易审批风险、资金拆解风险,终端需求不及预期,标的资产担保风险,重组暂停或终止风险。
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北方华创 电子元器件行业 2019-01-08 40.05 51.50 4.04% 48.57 21.27%
50.17 25.27% -- 详细
北方华创发布公告,拟向国家集成电路基金、北京电控、京国瑞基金、北京集成电路基金共四名特定对象非公开发行股票,募集资金不超过21亿元,募集所得资金将投入“高端集成电路研发及产业化项目”及“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”。 紧抓国产设备转移大趋势,加速研发最先进制程工艺设备。此次募集资金重点投入的“高端集成电路装备研发及产业化项目”,总投资金额为20.05亿元,重点瞄向28nm以下集成电路装备,尤其是5/7nm关键集成电路设备的研发,紧追全球当下最领先工艺节点制程。我们看到北方华创在集成电路产业化转移趋势和国产设备崛起过程中所担任的重要使命,事实上,公司也体现出科技创新型企业追求领先趋势的担当。 项目设计产能为年产刻蚀设备30台,PVD设备30台,单片退火设备15台,ALD设备30台,立式炉装备30台,清洗装备30台。项目达产后,预计年平均销售收入为26.38亿元,项目达产年平均利润总额5.38亿元。 公司紧抓先进制程技术迭代和产业转移两大趋势下的增长红利。在先进制程技术迭代方面,根据应用材料公司的统计:NAND从平面工艺转移到3D,资本投入的密集度增加60%;DRAM从25nm转移到14/16nm,资本投入的密集度增加40%;代工厂从28nm转移到7nm,资本投入的密集度增加100%。同样,AMAT认为,在此轮技术迭代过程中,增长最快的设备类型包括刻蚀/ALD等。从技术路线上看,北方华创紧抓最核心抓手,契合先进制程技术发展路线。 中国制造的产业趋势转移未变,国内晶圆厂建设的资本支出独立于全球下游景气度的兴衰。在全球半导体面临下行修正的预期下,我们提醒投资者关注需求的结构性变化。我们看到公司在2018年半导体业务的在手订单饱满,受益于泛半导体领域下游资本开支的国产替代逻辑,而国产晶圆线的设备增长逻辑独立于全球半导体产业周期,因此我们仍然持续看好公司在半导体板块的短中长期成长动能。2019年我们预期随着中芯国际/华力微/长江存储/合肥睿力等先进工艺制程产线的陆续投产,北方华创在集成电路设备领域的订单将持续增加。 我们强调,北方华创是本次半导体边际变化中弹性最为显著的设备行业首选,从长期看有望伴随国产晶圆线同步崛起,预计公司2018-2020年EPS分别为0.56,0.92,1.42元/股,维持“买入”评级 风险提示:公司订单不及预期,非公开发行股票方案未获得通过风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名