1、深耕LED 显示控制和视频处理领域，公司盈利能力稳步提升公司以算法为核心、软硬件为载体，深耕LED 显示控制和视频处理领域，逐步向播放领域拓展。1）2023 年1-3 月，公司实现营业收入 5.55 亿元，同比增长 47.64%，实现净利润 0.85 亿元，同比增长 88.65%。2）公司主要产品包括 LED 显示控制系统、视频处理系统和基于云的信息发布与管理系统三大类。其中，2022 年LED 显示控制系统占总营收的51.44%，是公司营业收入主要来源；2019-2022 年公司视频处理系统业务迅速发展，CAGR 达51.58%，有望迎来较大增长。 2、技术变革打开市场天花板，行业集中度有望进一步提升LED 显示行业回暖，技术变革带动新兴领域需求凸显，LED 显示控制领域发展前景良好。1）受成本下降等因素影响， LED 显示市场渗透率有望提高；2）小间距、Mini LED 显示屏价格大幅下滑、产品渗透率快速提升，拓宽下游应用场景，将显著带动LED 显控需求量；3）5G+8K 成信息产业发展趋势，促进超高清产业发展，为视频处理设备行业的发展提供良好的环境。 公司位于LED 显示行业中游，行业呈现一超多强格局，竞争格局清晰。 视频图像显示控制行业壁垒较高，公司为该行业龙头企业，与卡莱特、淳中科技均为国内细分行业内的代表厂商，行业集中度较高。 3、业务有望持续扩张，公司发展未来可期各业务相互促进、协同发展，公司业绩有望实现迅速增长。1）LED 显示成本降低，带来LED 显示多元化的应用场景，未来增长动能十足。2）2K至8K，视频清晰度不断提升，LED 显示控制系统作为显示屏承上启下的枢纽，从硬件和软件两方面助力8K 时代的到来，促进视频处理系统规模增大。3）步入LED 云管控时代，实现客户对多个显示屏的远程实时管理。硬件业务高市占率，为未来云服务作为新的业务增长点开路。4）MLED 持续扩产潮，为公司MLED 核心检测装备业务的发展高度赋能。 5）MLED 标准化迫在眉睫，ASIC 芯片助力标准化的提升以及成本和能耗的降低。 投资建议：我们预测公司2023-2025 年实现营业收入分别为30.41、43.49、62.01 亿元，归母净利润分别为6.19、9.33、13.27 亿元。以卡莱特和光峰科技作为可比公司，我们给予公司2024 年 32 倍 PE，目标价为581 元，对应估值为市值298.40 亿元，风险提示：原材料供应风险；募投项目建设不及预期风险；市场竞争加剧风险；知识产权保护风险；股价波动较大的风险。