公司发布 2023 年年度报告及 2024 年一季度报告。公司 2023 年实现营业收入 19.39 亿元，同比增长 62.04%；归母净利润 7.30 亿元，同比增长 81.14%；扣非归母净利润 7.20 亿元，同比增长 97.42%。 公司 2024Q1 实现营业收入7.32 亿元，同比增长 154.95%；归母净利润 2.79 亿元，同比增长 202.68%；扣非归母净利润 2.69 亿元，同比增长 215.07%。 高速率产品持续放量，研发投入稳步提升公司 2023 年业绩增长主要受益于 AI 技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的稳定增长， 其中高速率产品需求增长较快。 公司 2023 年实现 400G、 800G 等高速率光器件产品的大规模批量交付，细分产品中，光无源器件实现营业收入 11.83 亿元，同比增长23.28%；光有源器件实现营业收入 7.46 亿元，同比增长 242.52%。公司持续加大研发投入， 2023 年研发费用达到 1.43 亿元，同比增长 16.74%。 股权激励彰显长期发展信心2023 年 11 月 13 日，公司发布 2023 年股权激励计划，拟授予董事、高级管理人员、核心技术（业务）人员等 400 人 300 万股，其中于 12 月 22 日首次授予 250.30 万股。本次为公司上市以来的第三期股权激励计划，对公司层面的业绩考核指标为以 2022 年营收或净利润为基准， 2024-2026 年的营 收 增 长 率 不 低 于 120%/175%/238% ； 净 利 润 增 长 率 不 低 于100%/130%/165%。我们认为，公司持续实施股权激励计划，彰显长期发展信心，有望持续推动业绩增长。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 37.86/53.67/76.46 亿元， 同比 增 速 分 别 为 95.29%/41.76%/42.46% ； 归 母 净 利 润 分 别 为13.53/19.08/26.79 亿元， 同比增速分别为 85.32%/41.09%/40.37%； EPS 分别为 3.43/4.83/6.78 元/股， 3 年 CAGR 为 54.25%。鉴于公司在光无源领域的技术优势、全球数通市场需求景气、公司高速光引擎产品有望受益400G/800G 光模块需求增长， 参照可比公司估值，我们给予公司 2024 年 60倍 PE，目标价 205.52 元，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期风险； 光引擎业务不及预期风险； 新领域产品拓展不达预期风险； 客户集中度较高的风险。

事件： 公司于 4月 21日晚发布 2023年报， 2023年公司实现营收 19.39亿元，同比增长 62.04%；毛利率 54.30%，同比提升 2.68pct；实现归母净利润 7.30亿元，同比增长 81.14%；实现扣非归母净利润 7.20亿元，同比增长 97.42%，全年业绩营收和利润端均实现快速增长。 点评： 全球 AI 算力需求旺盛推动公司各产品实现快速增长， 公司毛利率受益于高端光器件产品需求持续提升。 分季度看，公司 2023年 Q4单季度实现营收 7.32亿元，同比增长 138.78%；实现归母净利润 2.91亿元，同比增长 131.20%。 公司业绩端在 2023年下半年加速增长，主要受益于人工智能 AI 技术渗透率快速提升及算力需求高速增长，全球数据中心建设带动对上游高速光器件产品需求快速增长所致。公司相关产品持续扩产提量，产能利用率大幅提升。此外公司财务费用 2023年同比下降，为净利润带来正向影响。 公司光无源器件业务配套 800G 光模块产品已量产出货， 加快泰国生产基地和新加坡销售平台全球业务布局。 2023年公司光无源器件业务实现营收 11.83亿元，同比增长 80.23%，配套 800G 数据中心用高速光模块的光器件产品逐步进入加速放量周期。 公司持续加大对 400G 高速硅光光模块光引擎、 CPO-ELS 模块用多通道高功率激光器、硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器的研发投入。 公司光有源器件业务高速光引擎项目稳步推进， 积极供应链流程变革以快速响应客户。 2023年公司光有源器件业务实现营收 7.46亿元，同比增长 242.52%。 公司光有源器件业务高速光引擎产品快速推进， 积极推进硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品研发。报告期内公司成功取得海关 AEO 高级认证证书，进一步增强公司参与全球业务合作竞争力；推进敏捷供应链变革，建立研产供销端到端流程全覆盖。 盈利预测与投资建议： 我们看好公司在光无源器件领域保持行业领先地位，同时在光有源器件领域高速光引擎驱动长期成长性。预计公司 2024-2026年实现营收 30.16/40.68/52.08亿元， 归母净利润 11.81/15.99/19.96亿元，对应 EPS 2.99/4.05/5.05元/股， 维持“买入”评级。 风险提示： 数通及电信侧需求不及预期，业务发展不及预期风险。

事件：天孚通信3月11日发布2023年业绩快报，2023年收入19.39亿元，同增62.07%；归母净利润7.30亿元，同增81.14%；扣非归母净利润7.19亿元，同增97.13%。公司快报业绩落入此前预告中上区间。 单季度营业收入及归母净利润再创新高公司收入净利高增，非经常性收益由22年的3836万元降至1121万元，核心盈利能力大幅增强。单季度看，Q4单季度收入7.33亿元，同增138.91%，环增35.23%；归母净利润2.91亿元，同增131.23%，环增43.21%。公司单季度收入利润继Q3后再次创下新高，业绩高增预计主要受益于海外AIDC建设对高速光引擎产品需求的快速增长。 有源业务放量后仍维持较高净利率，降本增效成效显著公司业务布局从上游光器件向下游光引擎纵向延申后，毛利率净利率仍维持较高水平。Q4单季度公司净利率达40.66%，同比提升3.19pct，环比仅微降0.34pct，主要受益于江西生产基地降本增效，产线信息系统及自动化升级，产能利用率明显提高。公司历年销售/管理费用率维持较低水平，研发费用率较高，2018至2022年研发投入从0.42亿元增至1.23亿元（CAGR30.80%）。23年，公司期间财务费用同比下滑，费用向研发侧倾斜，保障新产品快速迭代以满足客户需求。 全球算力需求旺盛，公司持续受益于AI红利24-25年仍是全球AI军备竞赛关键时期，算力预计持续大规模投入。随着今年英伟达B100、微软OpenAI5.0发布，北美市场对更高速率（如1.6T）光模块的需求有望提速。作为海外AI大厂单模产品光引擎主要供应商，公司海外业务放量有望持续对业绩带来显著贡献。 投资建议：公司位于光模块上游，充分受益全球AI市场高景气，叠加公司产品线的不断拓展、光引擎重点产品量产，未来业绩成长动力十足。我们上调公司24-25年归母净利润从12.5/16.5亿至14.2/20.4亿元，对应24-25年PE为41/28X，维持“增持”评级。 风险提示：下游客户需求不及预期，1.6T光引擎新产品进展不及预期等，业绩快报为初步测算结果，具体数据以23年年报为准。

天孚通信发布2023年业绩预告：公司预计2023年全年实现归母净利润6.77亿元至7.58亿元，同比增长 68.00%至88.00%；实现扣非归母净利润实现 6.47亿元至7.38 亿元，同比增长 77.45%至102.29%。 投资要点 光通信产品需求旺盛，持续带动公司业绩增长 公司业绩增长的主要原因系人工智能技术的发展和算力需求的增加带动全球数据中心加速建设进而带动上游高速光器件产品的需求持续稳定增长。其中利润率较高的高速率光通信产品需求增长显著，带动公司部分产品线的持续扩产提量，产能利用率大幅提升。此外，公司受到利息收入影响，财务费用同比下降。 AI赛道长坡厚雪，光引擎光器件领域迎来战略发展机遇 从行业层面来看，人工智能技术已迈入加速发展的阶段。根据Dell'Oro 统计数据，预计2024年全球数据中心的资本支出增长11%，2026年全球数据中心资本支出预计将达到 3,500 亿美元。根据华为预测，2030年全球AI算力将超过105 ZFLOPS，算力需求大幅增长。2024年1月19日，Meta首席执行官宣布，Meta正在训练下一代模型Llama，预计将会有近35万块H100搭建数据中心建设。此外，OpenAI CEO Altman正在筹集数十亿美元，建立一个全球性的AI芯片工厂网络。人工智能技术的实现不光需要算力，运力也是极其重要的环节。大模型厂商想要充分实现算力资源一体化调度需要大量高速光模块来支撑数据中心之间的超高速互联，也需要更低时延和更大带宽。根据华经产业研究院，光器件占据光模块约73%的成本，是光模块的核心组成部分。因此，光器件也迎来重大的发展机遇。根据ICC测算，2026年全球光器件市场规模将达到70.65亿美元，2020-2026年CAGR为11.15%。公司从高端无源器件，到高速光引擎解决方案全方位布局。目前公司可以提供高速同轴光器件产品解决方案、高速光引擎/BOX 器件封装解决方案、波分复用（AWG）产品解决方案、PSM/DR 系列光器件无源产品解决方案、PM 保偏+FAU 无源光器件产品等解决方案。公司所生产的器件产品在光模块中的价值量占比较大，有望持续受益于数通侧对于光模块旺盛的需求。此外，公司生产的光引擎产品是CPO方案的核心光器，有望受益于CPO方案加速渗透的大趋势。公司募投的“面向 5G 及数据中心的高速光引擎建设项目”进展平稳，未来投产后预计形成产能如下，激光芯片集成高速光引擎年产量48万个，硅光芯片集成高速光引擎年产量6万个，高速光引擎用零组件840万个。我们认为公司有望充分受益于光器件领域的发展机遇，后续募投项目投产之后公司业绩将进一步提升。 股权激励彰显稳增信心，绑定核心团队共创共赢 公司于2023年12月22日发布股权激励计划。本次激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为300万股，占公司股本总额的 0.76%。其中，首次授予限制性股票252.30万股，拟以每股 39.66 元的授予价格向符合授予条件的399名激励对象授予；预留授予限制性股票47.70万股。首次授予限制性股票的业绩考核目标以2022年营收为基数，2024-2026年营收增长率不低于120%、175%、238%；以2022年净利润为基数，2024-2026 年净利润增长率不低于100%、130%、165%。预留授予限制性股票的业绩考核目标以以 2022 年营业收入为基数，2025-2026年营收增长率不低于175%，238%；以 2022年净利润为基数，2025-2026年净利润增长率不低于130%、165%。该计划有望进一步调动员工的积极性和创造性，吸引和留住核心人才，使得员工和公司建立紧密联接，有助于促进公司长期、持续、健康发展。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为22.73、38.64、56.03亿元，EPS分别为1.82、2.87、4.16元，当前股价对应PE分别为59.7、38.0、26.1倍，受益于海外云厂商对于AI资本开支的预期向好以及海外AI硬件厂商高端产品持续高速迭代升级，公司光引擎光器件业务有望持续赋能，给予“买入”投资评级。 风险提示 海外云厂商资本开支不及预期；海外硬件厂商产品迭代进度不及预期；行业竞争格局恶化风险；公司产品导入进度不及预期。

23 年业绩预计高增长，受益 AI 发展和算力需求，公司高速率产品需求增长较快。 公司发布 2023 年业绩预告，预计 2023 年归母净利润6.77-7.6 亿，同比增长 68-88%，扣非净利润 6.47-7.4 亿，同比增长77-102%。主要受益于因人工智能 AI 技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线的持续扩产提量，产能利用率大幅提升。另一方面， 23 年受利息收入影响，财务费用同比下降，给净利润也带来正向影响。 2024 年初 AI 行业高景气，关注海外收入占比高的光模块公司。 1）近日 Meta 首席执行官宣布公司正在计划构建自己的 AGI，计划在今年年底前获得约 35 万块来自英伟达的 H100 GPU，再算上其他 GPU，公司拥有的算力总和将接近于 60 万块 H100 所能提供的算力， AI 将在 2024年成为 Meta 最大的投资领域。 2）亚马逊，也计划到 2027 年的四年里在日本投资 2.26 万亿日元（合 152.4 亿美元），以扩大云计算基础设施，作为人工智能（AI）技术服务的支柱，以满足日益增长的客户需求。 3） OpenAI 正在开发一种新的 AI 模型，该模型将是 GPT-4 的「重大升级」，预计将于今年晚些时候发布。训练 GPT-4，用了大约25000 块 A100 GP 。而训练 GPT-5，还需要 5 万张 H100。 Sam Altman正在和中东投资者以及台积电谈判，展开合作关系，以训练和运行 AI模型的芯片。 Altman 正在筹集数十亿美元，目标就是建立一个遍布全球的 AI 芯片工厂网络。 Altman 现在十分担心，随着 AI 技术的日益普及，现有的芯片供应将无法满足大规模部署的需求。 4）近日台积电公布 2023 年第四季财务报告并召开法说会，展望 2024 年，台积电预计在 AI、 HPC 需求带动下， 2024 年以美元计算的营收增幅将落在20%-25%区间，预计未来几年台积电销售额年复合增长率预计为 15%至 20%。 预计今年不计存储芯片的半导体产业营收有望增长 10%，晶圆代工业营收也将成长 20%。 5）超微电脑上调指引，总部位于加利福尼亚州圣何塞的超微电脑主营机架式服务器和图形处理单元(GPU)服务器、主板和机箱、以太网交换机和适配器等产品，近日超微电脑上调了其 2024 财年第二季度的销售额和利润指引，预计 2024 财年第二季度的净销售额为 36 亿至 36.5 亿美元，高于此前预测的 27 亿至 29亿美元，主要因为市场和终端客户对其机架规模、人工智能和整体 IT解决方案的需求强劲。 【评论】 天孚通信是业界领先的光器件整体解决方案提供商。产品广泛应用于光通信、激光雷达、生物光子学等领域。公司通过自主研发和外延并购，经过十余年耕耘，在精密陶瓷、工程塑料、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的工艺技术，形成了 Mux/Demux 耦合制造技术、 FA 光纤阵列设计制造技术、 BOX 封装制造技术、并行光学设计制造技术、光学元件镀膜技术、纳米级精密模具设计制造技术、金属材料微米级制造技术、陶瓷材料成型烧结技术共八大技术和创新平台，为客户提供垂直整合一站式产品解决方案。公司已从精密元器件厂商发展成为拥有多种器件和封装技术能力的复合平台型企业。公司2018 年至 2023 年连续六年荣获“中国光器件与辅助设备及原材料最具竞争力企业 10 强”奖项，连续多年被行业主流客户评为优秀供应商，天孚品牌已被海内外多家客户认同。 受益 AI 与算力需求增加，公司加速高速光器件的研发和规模量产，以满足客户需求。我们调整了盈利预测， 预计公司 2023-2025 年实现营收 19.07/28.48/39.47 亿元 ， 实 现 归 母 净 利 润 为 6.81/10.27/14.33 亿 元 ， 对 应 PE 为54.54/36.19/25.94 倍，维持“增持”评级。 【 风险提示】客户开拓与份额不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司发布2023年业绩预告，预计2023年归母净利润为6.8-7.6亿元，同比增长68.00%-88.00%；扣非归母净利润为6.5-7.4亿元，同比增长77.45%-102.29%。 点评：光器件头部企业，高速率产品需求快速增长带动公司产能利用率大幅提升。公司是业界领先的光器件整体解决方案提供商，产品广泛应用于光通信、激光雷达、生物光子学等领域，光通信板块包括数据中心客户和电信市场客户业务。公司预计2023年净利润同比增长，主要受益于因AI技术发展和算力需求增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是400G/800G等高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线的持续扩产提量，产能利用率大幅提升。此外，受利息收入影响，财务费用同比下降，给净利润带来正向影响。 AI技术迭代升级带动算力网络的高增长需求，推动高速光器件市场持续增长。LightCounting预计2024年光模块市场的增长将主要集中在与AI相关的基础设施上，这些产品的需求增长将远超传统电信和企业网络等其他领域的需求，光器件和光模块市场的大部分增长将来自800G光模块的销售，预计2024年以太网光模块的销售额将增长近30%，全球光模块市场2024-2028年的CAGR将达到16%。 推出股权激励计划，体现公司对高速光器件产品市场需求的信心。 公司于2023年12月22日通过2023年限制性股票激励计划，以每股39.66元的授予价格向符合授予条件的399名激励对象授予250.30万股限制性股票，该激励计划业绩考核目标为：以2022年营收为基数，2024-2026年营收增长率不低于120%、175%、238%；以2022年净利润为基数，2024-2026年净利润增长率不低于100%、130%、165%；归属期业绩满足两者之一即可。该计划有助于调动激励对象的积极性和创造性，有效地将股东、公司和核心团队三方利益相结合，彰显公司对未来高速发展的信心。 盈利预测及投资建议：全球AI算力侧投入或持续增加，拉动高速率光模块需求，光通信行业有望保持快速发展。公司作为光通信行业上游光器件头部企业，在光器件领域技术及工艺积累丰富，可以提供有源及无源光器件的整体解决方案，公司有望受益于高速率产品需求的快速释放。我们预计公司2023-2025年归母净利润为7.13亿元、12.28亿元、19.14亿元，对应PE为53.48X、31.04X、19.91X，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：高速光器件产品需求不及预期；新产品拓展不及预期；行业竞争加剧；国际贸易争端风险。

事件：2024年1月19日，公司发布2023年业绩预告。2023年公司实现归母净利润6.77-7.58亿元，较上年同期增长68.00%-88.00%；实现扣非归母净利润6.47-7.38亿元，较上年同期增长77.45%-102.29%。 算力需求驱动高速光器件业务增长，4Q4业绩大幅增长：在AI技术高速发展与全球数据中心持续布局的驱动下，全球算力市场需求快速稳定增长，推动通信基础设施的建设、升级与扩容，高速光器件的市场需求持续增长。公司深耕高速光器件业务多年，拥有10/40/100G/400G以上的成熟高速光收发组件产品线，为客户提供插拔式、尾纤式精密制造技术解决方案，具有较强竞争优势，在市场需求驱动下，公司部分产品线的持续扩产提量，产能利用率大幅提升。2023年公司实现归母净利润6.77-7.58亿元，较上年同期增长68.00%-88.00%；实现扣非归母净利润6.47-7.38亿元，较上年同期增长77.45%-102.29%。其中Q4单季度实现归母净利润2.38-3.18亿元，同比增长95.08%-160.66%，环比增长17.24%-56.65%；实现扣非归母净利润2.26-3.17亿元，同比增长100%-180.53%，环比增长15.9%-62.56%。 激励计划助力公司长远发展，业绩考核目标彰显高增长信心：2023年11月13日，公司发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》公告，本次激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为300万股，约占草案公告日公司股本的0.76%。首次限制性股票252.3万股，授予价格为39.66元/股，约占草案公告日公司股本的0.64%，约占本激励计划拟授予限制性股票总数的84.1%，计划于2024/2025/2026年分别摊销6362.84/2459.87/987.46万元。 首次授予的激励对象共计400人，包括董事、高级管理人员、核心技术人员。公司以2022年营业收入为基数设立业绩考核目标，2024/2025/2026年的营业收入增长率分别不低于120%/175%/238%;同时以2022年净利润为基数，2024/2025/2026年净利润增长率分别不低于100%/130%/165%。本次激励计划旨在建立、健全公司长效激励约束机制，吸引和留住专业技术人员及核心骨干人员，充分调动其积极性和创造性，使各方共同关注公司的长远发展，确保公司发展战略和经营目标的实现。投资建议：公司是行业领先的光器件垂直整合一站式解决方案提供商，高速光器件业务板块快速增长。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为20.08/33.84/49.15亿元，归母净利润分别为7.20/11.68/16.33亿元，对应EPS分别为1.82/2.96/4.14元。 我们给予公司2024年38倍PE，对应6个月目标价112.48元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：宏观经济及下游产业波动；市场竞争加剧；产品替代；IAI市场需求不及预期

事件：天孚通信1月19日晚间发布2023年业绩预告，预计2023年归母净利润6.77亿元-7.58亿元，同比增长68%-88%；预计扣非后净利润6.47-7.38亿元，同比增长77%-102%。 单季度净利润再创新高预计Q4单季度归母净利润2.38-3.19亿元，同比增速89%-153%，环比增速17%-57%，继Q3单季度后有望再次创下新高；公司非经常性损益从去年同期3836万元减少至2000-3000万元，核心盈利能力大幅增强。 海外业务持续推进公司深度绑定亚洲、北美洲客户，海外营收占比对比同期持续提升，23年H1公司海外业务营收占比76%，同比提升22pct。此外公司2023年上半年加速推动了泰国生产基地和新加坡销售平台的搭建，全球业务分布更加完善。 全球算力需求旺盛，公司有望持续受益于AI发展红利公司业绩高增主要受益于AI发展和算力需求的提升，全球数据中心的建设引领高速率光器件产品需求快速增长，带动公司部分产品线的持续扩产提量，产能利用率大幅提升。未来2-3年仍是全球AI军备竞赛关键时期，算力预计持续大规模的投入。2024年英伟达B100、OpenAIGPT5.0的发布将加速北美市场对高速率光模块的需求，作为国内的少数北美大厂供应体系内上游光引擎厂商，公司旗下800G光器件产品有望放量落地。 投资建议：公司位于光模块上游，充分受益全球数通市场高景气，叠加公司产品线的不断拓展、光引擎重点产品量产、激光雷达和医疗检测等市场有望突破，未来成长动力十足。我们预测公司23-25年归母净利润为7.0/12.5/16.5亿元，对应23-25年PE为53X/30X/22X，维持“增持”评级。 风险提示：下游客户需求不及预期，新产品进展不及预期等；业绩预告仅为初步测算结果，具体数据以正式发布的2023年年报为准。

事件： 1月 19日，公司发布 2023年业绩预告：全年预计实现归母净利润 6.77-7.58亿元，同比增长 68.00%-88.00%；扣非归母净利润 6.47-7.38亿元，同比增长 77.45%-102.29%。 其中， 2023Q4预计实现归母净利润 2.38-3.18亿元，同比增长 89.12%-153.20%，环比增长 17.13%-56.82%；扣非归母净利润 2.26-3.17亿元，同比增长 96.98%-175.86%，环比增长 15.93%-62.36%。 全球数据中心建设拉升业绩增速公司业绩预告指出， 2023年业绩增长主要受益于 AI 技术的发展和算力需求的提升，全球数据中心建设带动对光器件产品需求的稳定增长， 其中高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线的持续扩产提量。 同时受利息收入影响， 2023年财务费用同比下降。 2023年全球数据中心对光器件的增长主要来自 AI 算力部署对 400G/800G 数通光模块的需求。我们认为公司光器件、光引擎业务有望持续受益 AI 产业发展。 股权激励彰显长期发展信心2023年 11月 13日，公司发布 2023年股权激励计划，拟授予董事、高级管理人员、核心技术（业务）人员等 400人 300万股，其中于 12月 22日首次授予 250.30万股。 本次为公司上市以来的第三期股权激励计划，对公司层面的业绩考核指标为以 2022年营收或净利润为基准， 2024-2026年的营 收 增 长 率 不 低 于 120%/175%/238% ； 净 利 润 增 长 率 不 低 于100%/130%/165%。 我们认为， 公司持续实施股权激励计划，彰显长期发展信心，有望持续推动业绩增长。 盈利预测、估值与评级公司业绩增长和 AI 带来的高速光通信需求， 我们上调公司 2023-2025年营业 收 入 预 测 分 别 为 18.42/27.66/41.14亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为53.96%/50.16%/48.74%，归母净利润分别为 7.11/12.02/16.39亿元， 同比增速分别为 76.46%/69.01%/36.39%， EPS 分别为 1.80/3.04/4.15元/股，3年 CAGR 为 59.63%。鉴于公司在光无源领域的技术优势、全球数通市场需求景气、公司高速光引擎产品有望受益 400G/800G 光模块需求增长， 参照可比公司估值，我们给予公司 2024年 40倍 PE，目标价 121.60元，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期风险； 光引擎业务不及预期风险； 新领域产品拓展不达预期风险； 客户集中度较高的风险。

2023年公司业绩实现快速增长。公司发布2023年业绩预告，预计实现归母净利润6.8-7.6亿元，同比增长68.0-88.0%；实现扣非归母净利润6.5-7.4亿元，同比增长77.5-102.3%。单四季度来看，预计公司实现归母净利润2.4-3.2亿元，以中值计算，归母净利润同比增速为121.1%，单季度净利润再创历史新高，全年业绩快速增长。 高速率产品快速放量，产能利用率大幅提升。根据公司公告，公司业绩快速增长主要受益于AI发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线的持续扩产提量，产能利用率大幅提升。公司高速率产品线放量以及产能利用率提升，驱动公司盈利能力提升。同时，公司利息收入影响财务费用同比下降，贡献部分正向贡献。 AI需求持续快速增长。全球AI算力侧投入有望持续加码，根据台积电四季度法说会资料，台积电管理层预计AI收入在2027年将占公司收入接近20%的，未来几年AI芯片需求复合增速超50%。算力和带宽的提升是算力集群基础设施建设的核心，大规模算力集群持续建设有望驱动800G等高速率光通信产业链需求持续快速增长。 前瞻布局硅光、CPO等新技术方向。公司长期前瞻布局光通信领域的硅光、CPO等技术方向，具体研发项目包括了适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于各种特殊应用场景的FiberArray器件产品开发、适用于CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器的开发等。 风险提示：新产品进展不及预期，竞争加剧，盈利能力不及预期。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。 考虑到AI正处于快速发展阶段，AI对于光器件在内的基础硬件需求已经开始释放并具备长期可持续性，公司连续三个季度经营业绩保持稳步提升，我们上调公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润由5.5/7.5/9.8亿元调整至7.0/12.6/16.4亿元，对应PE分别为52/29/22倍。看好公司受益于AI算力基础设施需求持续释放，维持“买入”评级。

事件： 天孚通信发布 2023年度业绩预告， 1) 2023年公司归母净利润预计为 6.8-7.6亿元，同比增加 68%-88%； 2) 公司扣非归母净利润预计为6.5-7.4亿元，同比增加 77%-102%。公司预告业绩超出我们及市场一致预期。 全球 AI 需求强劲， 产业链高增长高确定性公司表明由于 AI 技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是对高速率产品需求增长较快， 进而带动公司部分产品线的持续扩产提量，产能利用率大幅提升。结合产业链各环节头部玩家业绩释放结果来看，英伟达 24财年前三季度扣非归母净利润同增 306%，中际旭创 23年前三季度扣非归母净利润同增 60%。 全球产业链巨头持乐观态度， AI 算力建设持续性值得期待进入 2024年以来， AI 算力产业链上各巨头均表达了对 AI 算力建设的乐观态度：台积电在 23Q4业绩会上表示 AI 相关业务近几年 CAGR 预计达约 50%，仅 AI 算力芯片在收入的占比就将达近 20%；英伟达强调公司业绩在 2025年可以继续增长； 扎克伯格也表示 Meta 将在今年再采购 35万张 H100以实现算力翻倍，并借此训练 Llama 3模型。 公司有望继续丰富产品、产能及客户序列， 业绩增量可期1) 海外+国内高速光模块需求高景气，公司客户在下游份额亦有望提升， 期待公司泰国基地逐期投产满足高需求，公司业绩空间继续打开； 2) 天孚通信提前布局用于 CPO、硅光技术路线的光引擎等产品，我们认为公司有望在需求、技术方案两旺的背景下继续扩大光引擎等产品的客户群体，在既有产品与行业共振的同时， 打通这一新增长极。 盈利预测与投资评级： 考虑到 AI 高速光模块持续放量将为公司带来营收及盈利能力继续提升的机会，我们将公司 2023-2025年归母净利润从6.4/10.1/12.3亿 元 上 调 至 7.2/11.6/14.7亿 元 ， 对 应 同 比 增 长79.2%/60.2%/26.8%，当前市值对应 PE 分别为 50.1/31.3/24.7倍，维持“买入”评级。 风险提示： 高速光器件需求不及预期；客户开拓与份额不及预期；产品研发落地不及预期；行业竞争加剧。

2023年12月22日，公司发布《限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票》公告，本次激励计划拟授予激励对象限制性股票300万股，占公司股本总额的0.76%。其中首次授予限制性股票252.3万股，占公司股本总额的0.6389%。激励对象共计400人，包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员等。 设立高增长目标，中长期信心凸显。公司设立业绩考核目标2024/25/26年营业收入以2022年营业收入为基数增长分别不低于120%/175%/238%，分别对应26.31/32.89/40.42亿元；剔除股权激励费用后的扣非归母净利润以2022年同口径的净利润为基数增长分别不低于100%/130%/165%，分别对应7.29/8.39/9.66亿元。授予价格为39.66元/股，以12月22日作为基准日，预计授予的权益费用总额为1.34亿元，2023-2026年预计分别摊销737.77/8239.99/3175.95/1226.57万元。 AIGC加速发展，带动公司高速业务板块增长。全球人工智能AI技术迭代升级，带动对算力网络的高增长需求，同步也推动高速光器件市场持续增长。 公司一手抓产品，重点把握人工智能AI技术带来的数据中心市场机遇，加速高速率光器件产品的稳品质，提产能，增销量，用客户满意的交付回报客户信任，助力核心业务快速增长；一手抓市场，加强国内外客户的拜访交流和路标对齐，特别是针对部分海外客户提出的全球产能布局的要求，加速推动了泰国生产基地和新加坡销售平台的搭建，完善公司全球业务分布。 投资建议：受AI产业持续催化，全球数通市场重新步入高景气，公司位于光模块上游，在光器件领域技术及工艺积累丰富，有望充分受益实现业绩高速增长。公司股权激励设立高目标，凸显中长期增长信心。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别18.49/29.47/38.96亿元，同比增长55%/59%/32%。归母净利润分别为6.43/10.19/13.44亿元，同比增长60%/58%/32%。维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：AI及数通领域需求不及预期、新领域拓展不及预期、市场竞争加剧风险。

AI基础设施投入增加，带动对算力网络的高增长需求，推动高速光器件市场持续增长。公司2023年前三季度实现营业收入12.06亿元，同比增长35.57%;归属于上市公司股东的净利润4.39亿元，同比增长58.42%。AI基础设施投入推动高速率产品需求快速增长，带动公司高端产品持续扩产提量。 全球化布局进展顺利，泰国工厂预计24Q1投产。公司2023年上半年加速推动了泰国生产基地和新加坡销售平台的搭建，完善公司全球业务分布。根据公司公开信息，公司建设了江西高安20万平方米的现代化和自动化的大型生产基地，同时也于2023年在泰国打造全新的东南亚生产基地，预计于2024年第一季度规划投产。届时公司海外产品供应体系将进一步，提升海外客户响应服务能力。 重视研发投入，精益制造能力。1）研发方面，公司汇集光通信国际化资深人才团队，并与欧美日多家客户建立共同技术研发平台，公司目前已形成了以苏州为总部和研发中心；日本和深圳为研发分支的布局。经过长期研发沉淀，公司已形成在Mux/Demux耦合制造技术、FA光纤阵列设计制造技术、BOX封装制造技术、并行光学设计制造技术、光学元件镀膜技术、纳米级精密模具设计制造技术、金属材料微米级制造技术、陶瓷材料成型烧结技术共八大技术和创新平台。2）制造方面，公司持续推进苏州、江西、泰国工厂的智能化和数字化体系建设，同时加强自研自动化智能设备开发，优化资源配置。依托公司研发与制造的能力，公司可以加速高速光器件的研发和规模量产，满足客户需求。 随着全球AI基础设施投入增加，全球高速光模块、高速光引擎规模预计快速增长，并推动行业升级加速。预计公司光无源器件、光有源器件业务提升；高速光引擎规模提升后带动光有源器件业务毛利率增长；业务放量摊薄费用进而提升净利率水平。预计2023-2025年归母净利润为657/1057/1347百万元（前次预测23-24年为507/666百万元）。根据可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2024年的43倍市盈率，对应目标价为115.24元，维持买入评级。 风险提示下游客户投入不及预期；竞争格局加剧；技术研发不及预期。 盈利预测与投资建议

事件： 天孚通信发布 2023年限制性股票激励计划（草案），授予价格 39.66元/股，激励对象覆盖董事、高管、技术人员等 400人。 激励核心骨干人才，协同公司长期发展公司发布 2023年限制性股票激励计划（草案），拟以 39.66元/股的价格，授予股票 300万股（首次授予/预留分别为 252.3/47.7万股），约占公司股本总额 394,886,777股的 0.76%。首次授予的激励对象包括董事、高管、技术人员等高达 400人，核心团队与公司成长深度绑定。 业绩考核目标提振高速增长信心公司业绩考核目标为 2024-2026年营收增速相较 2022年的营收 11.96亿元不得低于 120%/175%/238%（26.31/32.89/40.42亿元），或净利润增速相较 2022年的净利润 4.03亿元不得低于 100%/130%/165%（8.06/9.27/10.68亿元）。假设 2023年 12月首次授予，预计总摊销费用为 9810.17万元（24-26年分别为 6362.84/2459.87/987.46万元，预留部分授予时将产生额外的股份支付费用）。 光器件产品价值量有望提升，光引擎贡献较大增量我们认为未来 2-3年仍是全球 AI 军备竞赛关键时期，算力预计持续大规模的投入。 24年 800G 光模块需求预计大幅增长，有望提升公司光器件产品价值量。同时，高速光引擎等重点产品量产出货，有望为公司业绩贡献较大弹性以及打开整体市场空间。展望未来，我们认为公司与大客户在光引擎环节合作的商业模式有望复用至其他客户，成长性凸显。 公司在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积累了全球领先的工艺技术，产品平台不断扩充，能够为客户提供一站式解决方案。 公司还将能力外延至光通信行业之外，已为激光雷达和医疗检测领域多个客户进行产品送样，目前已实现部分客户批量交付，有望打造新的增长极。 投资建议： 公司位于光模块上游，充分受益全球数通市场高景气，叠加公司产品线的不断拓展、光引擎重点产品量产、激光雷达和医疗检测等市场有望突破，未来成长动力十足。我们预测公司 23-25年归母净利润为6.9/12.2/16.2亿元，对应 23-25年 PE 为 45X/25X/19X，维持“增持”评级。 风险提示： 下游需求低预期，新产品进展慢于预期，疫情影响超预期

事件： 公司于 2023年 10月 20日发布三季报。前三季度营收 12.06亿元，同增 35.57%；归母净利润 4.39亿元，同增 58.42%； 扣非归母净利润 4.21亿元，同增 68.46%。公司非经常性项目从去年同期 2742.3万元减少至 1836万元，核心盈利能力大幅提升。 公司 Q3业绩同比显著提升，高速产品需求增长较快公司 Q3单季度业绩创新高， Q3收入 5.42亿（YoY +73.62%），归母净利润2.03亿元（YoY +94.95%）。公司业绩表现优异，主要受益于： 1） AI 带动全球数据中心建设回暖带动高速光器件产品持续增长； 2）光引擎等有源产品扩产体量，贡献较大增量； 3）高速率产品占比提升，盈利能力增强； 4）利息收入及汇兑收益同比增长。 毛利率提升，费用率缩减， 盈利能力增强公司毛利率提升 3.04pct，高速产品对毛利率提升有较大正向贡献。期间费用率缩减 5.19pct，销售/管理/研发/财务费用率减少 0.06/0.69/2.13/2.32pct。 公司研发投入仍维持高位，财务费用减少主要由于利息收入从去年同期608万增长至 3815万，以及美元汇率影响带来汇兑收益的同比增加。 光器件产品价值量有望提升，光引擎贡献较大增量我们认为未来 2-3年仍是全球 AI 军备竞赛关键时期，算力预计持续大规模的投入。明年 800G 光模块需求预计大幅增长，有望提升公司光器件产品价值量。同时，高速光引擎等重点产品量产出货，有望为公司业绩贡献较大弹性以及打开整体市场空间。展望未来，我们认为公司与大客户在光引擎环节合作的商业模式有望复用至其他客户。随着公司江西生产基地达产，东南亚生产基地逐步推进有望进一步降低生产成本，全球市场竞争力强化。 公司已经发展成为领先的平台型光器件解决方案公司，国内以及东南亚生产基地布局完善，全球化本地化服务能力突出，市场竞争力不断强化公司在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积累了全球领先的工艺技术，产品平台不断扩充，能够为客户提供一站式解决方案。公司还将能力外延至光通信行业之外，已为激光雷达和医疗检测领域多个客户进行产品送样，目前已实现部分客户批量交付，有望打造新的增长极。 投资建议： 公司位于光模块上游，充分受益全球数通市场高景气，叠加公司产品线的不断拓展、光引擎重点产品量产、激光雷达和医疗检测等市场有望突破，未来成长动力十足。 由于三季度业绩环同比高增，我们上调公司 23-25年归母净利润由 5.9/8.9/12.9亿元上调至 6.9/12.2/16.2亿元，对应23-25年 PE 为 50X/28X/21X， 维持“增持”评级。 风险提示： 下游需求低预期，新产品进展慢于预期，疫情影响超预期