事件： 公司于 4月 22日晚发布 2023年报和 2024年一季报， 2023年公司实现营收 30.98亿元，同比下降 6.43%；毛利率 30.99%，同比降低5.67pct；实现归母净利润 6.88亿元，同比下降 23.82%；实现扣非归母净利润 6.78亿元，同比下降 13.54%，全年业绩营收和利润端阶段性承压。 点评： 2024年 1季度营收和利润均实现高速增长， 毛利率持续提升， AI算力需求及相关资本开支快速提升公司高速光模块需求显著增长。 分季度看， 2024年 1季度公司实现营收 11.13亿元，同比增长 85.41%；毛利率 42.00%，同比提升 7.96pct；实现归母净利润 3.25亿元，同比增长200.96%；实现扣非归母净利润 3.25亿元， 同比增长 206.69%。 公司业绩端 2023年营收和净利润同比下降，主因电信侧市场业务受行业需求阶段性放缓影响，以及数通侧市场部分产品价格下降导致毛利率下降所致。 公司海外泰国工厂一期已正式投产运营； 加大硅光模块和 LPO 光模块新产品研发投入。 报告期内，公司泰国工厂一期已正式投产运营，目前泰国工厂二期正在加速推进建设， 预计 2024年内建成投产。研发投入方面，公司 2023年研发投入 1.34亿元，在高速率光模块、硅光模块、 LPO光模块等新产品领域取得多项进展。报告期内公司持续进行工艺流程优化改良，提升生产自动化覆盖，进一步推进精益生产管理， 使公司能灵活应对多品种、小批量、短交期的生产效率管理，缩短生产周期。 收购 Alpine 布局硅光技术， 发力布局全球光通信硅光光模块战略高地。 Alpine 专注于硅光子、 PAM4和相干光技术，未来硅光模块或凭借成本优势快速提升渗透率。公司于 2023年内完成对 Alpine 剩余股权收购，实现 100%控股，有助于公司实现技术整合及产业互补，提升硅光模块技术路线上的竞争优势，在全球光模块向硅光技术升级中抢占战略先机。 盈利预测： 公司作为行业领先的高速光模块厂商， 我们看好公司将受益于 AIGC 带来的高端光模块需求，以及硅光光模块在下一代技术升级中随着生产设备和材料逐步到货有望实现快速放量。 预计公司 2024-2026年 实 现 营 业 收 入 44.81/56.40/69.33亿 元 ， 实 现 归 母 净 利 润10.23/14.05/17.43亿元，对应 EPS 1.44/1.98/2.45元， 维持“买入”评级。 风险提示： 数通及电信侧需求不及预期，业务发展不及预期风险。

事件： 公司于 4月 21日晚发布 2023年报， 2023年公司实现营收 19.39亿元，同比增长 62.04%；毛利率 54.30%，同比提升 2.68pct；实现归母净利润 7.30亿元，同比增长 81.14%；实现扣非归母净利润 7.20亿元，同比增长 97.42%，全年业绩营收和利润端均实现快速增长。 点评： 全球 AI 算力需求旺盛推动公司各产品实现快速增长， 公司毛利率受益于高端光器件产品需求持续提升。 分季度看，公司 2023年 Q4单季度实现营收 7.32亿元，同比增长 138.78%；实现归母净利润 2.91亿元，同比增长 131.20%。 公司业绩端在 2023年下半年加速增长，主要受益于人工智能 AI 技术渗透率快速提升及算力需求高速增长，全球数据中心建设带动对上游高速光器件产品需求快速增长所致。公司相关产品持续扩产提量，产能利用率大幅提升。此外公司财务费用 2023年同比下降，为净利润带来正向影响。 公司光无源器件业务配套 800G 光模块产品已量产出货， 加快泰国生产基地和新加坡销售平台全球业务布局。 2023年公司光无源器件业务实现营收 11.83亿元，同比增长 80.23%，配套 800G 数据中心用高速光模块的光器件产品逐步进入加速放量周期。 公司持续加大对 400G 高速硅光光模块光引擎、 CPO-ELS 模块用多通道高功率激光器、硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器的研发投入。 公司光有源器件业务高速光引擎项目稳步推进， 积极供应链流程变革以快速响应客户。 2023年公司光有源器件业务实现营收 7.46亿元，同比增长 242.52%。 公司光有源器件业务高速光引擎产品快速推进， 积极推进硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品研发。报告期内公司成功取得海关 AEO 高级认证证书，进一步增强公司参与全球业务合作竞争力；推进敏捷供应链变革，建立研产供销端到端流程全覆盖。 盈利预测与投资建议： 我们看好公司在光无源器件领域保持行业领先地位，同时在光有源器件领域高速光引擎驱动长期成长性。预计公司 2024-2026年实现营收 30.16/40.68/52.08亿元， 归母净利润 11.81/15.99/19.96亿元，对应 EPS 2.99/4.05/5.05元/股， 维持“买入”评级。 风险提示： 数通及电信侧需求不及预期，业务发展不及预期风险。

事件：公司近日发布2023年年度报告及2024年一季度报告，2023年全年实现营业收入11.23亿元，YoY-1.88%；实现归母净利润0.67亿元，YoY+7.67%；剔除员工持股计划及股权激励费用影响后归母净利润0.90亿元，YoY+29.74%；毛利率32.59%，同比下降0.15pct。2024年第一季度实现营业收入1.72亿元，YoY-1.23%；实现归母净利润-0.06亿元，YoY+5.73%；毛利率38.62%，同比提升1.69pct。业绩实现平稳增长。 点评：业绩表现稳健，在手订单快速增长。分行业来看，2023年公司交通行业收入6.63亿元，YoY-5.36%，毛利率46.43%，同比增长0.07pct；政府及国防行业收入2.87亿元，YoY+5.85%，毛利率39.42%，同比下降0.67pct；其他行业收入1.74亿元，YoY+0.09%，毛利率16.29%，同比提升1.20pct。铁路数智化发展浪潮下，公司订单快速增长，截至2024Q1在手订单约8.4亿元，YoY+31.28%。费用端，公司2023年销售/管理/研发费用分别为1.24/1.16/1.36亿元，分别YoY+3.04%/+14.80%/+9.57%。 铁路行业信息化改造、设备更新加速推进，公司铁路智慧调度系统深度赋能铁路行业转型升级。2024年1月国铁集团工作会议提出，2024年要持续扩大铁路有效投资，并适度超前开展铁路基础设施投资。3月，国铁集团党组会议要求，深入推进数字铁路建设，加快发展铁路新质生产力；加快实施“十四五”铁路项目，推动铁路生产设备、服务设备更新和技术改造。2024年一季度全国铁路固定资产投资额度为1248亿元，同比增长9.9%。公司调度指挥系统在交通行业具备竞争优势及较大市场份额，牵头编写发布了《铁路5G-R可视技术应用白皮书》，5G-R相关产品已通过国铁集团5G-R系统静态试验评审，此外还与华为签署《全面合作协议》，有望深度受益铁路信息化建设进程。 盈利预测：佳讯飞鸿是我国铁路等领域领先的智慧指挥调度通信厂商，看好公司受益于铁路信息化建设进程及5G-R系统的逐步推广，实现业绩快速增长。预计2024-2026年分别实现营业收入12.29/13.76/16.65亿元，归母净利润0.94/1.20/1.51亿元，对应EPS0.16/0.20/0.25元，维持“买入”评级。 风险提示：铁路设备升级改造推进不及预期、5G-R推广不及预期。

公司于4月17日晚发布2023年报，2023年公司实现营收35.65亿元，同比下降7.16%；毛利率24.80%，同比提升3.21pct；实现归母净利润1.92亿元，同比增长3.90%；实现扣非归母净利润1.77亿元，同比增长26.71%，全年业绩营收端阶段性有所下滑，利润端维持稳健增长。 点评：业绩维持稳健发展，研发投入持续完善公司“8+3”技术体系和产业生态。单季度来看，2023Q4公司实现营收11.67亿元，同比增长16.81%；实现归母净利润0.07亿元，同比下降75.88%；实现扣非归母净利润-27.25万元，同比下降101.38%。费用端方面，公司2023年研发投入2.57亿元，同比增长13.15%，主要是由于公司持续加强对制导与控制、AI目标自主识别、光电探测与导引、先进材料应用、智能制造、综合热管理、集群组网通信、智能化集成化连接8个专业领域技术体系研发投入所致。 高质量完成重点装备保供任务，加快推进重点装备研制，生产流程持续数智化升级。面对军品大批采购与科研生产并行的态势，公司作为“导航控制与弹药信息化”军品二三四级配套核心单位持续提升交付能力，智能化柔性生产线建设加速推进。报告期内公司围绕导航与控制、军事通信、智能集成连接三大领域完成86个项目研制和78向技术创新及工艺攻关。公司在报告期内系统强化供应、生产和交付流程体系，以“1+6+N”数据驱动全过程质量管理。报告期内公司完成巡飞系列产品科研生产能力提升；完成自动化智能检测线、复合检测单元阶段性建设；推进数字孪生与仿真技术在产品设计、产线建设和优化等领域的应用。 持续提升安全质量体系建设，进一步提升质量管控能力。报告期内公司通过安全生产标准化考评复评；通过CNAS实验室体系现场考核；全面推行现场管理标准和生产现场手机使用管理规定。 盈利预测与投资建议：北方导航作为兵器集团旗下制导控制领先企业，具备精准卡位优势，数智化能力不断提升，受益下游需求高景气，有望实现业绩快速增长。预计公司2024-2026年实现营收41.35/49.93/61.19亿元，实现归母净利润3.26/4.20/5.25亿元，对应EPS0.22/0.28/0.35元，维持“买入”评级。 风险提示：产品交付节奏风险、军方采购政策变化风险。