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新易盛 电子元器件行业 2019-08-29 31.00 35.00 -- 42.26 36.32% -- 42.26 36.32% -- 详细
公司中期业绩增长显著 公司于近期发布2019年半年度报告,报告称上半年实现营业收入约4.80亿元,同比增长42.92%;归属于上市公司股东的净利润约8066.30万元,上年同期亏损1515.46万元;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润约7635.98万元,上年同期亏损1866.52万元;基本每股收益0.3436元。公司盈利符合市场预期。 公司营收增长成本下降带动业绩大幅上涨 上半年以来,公司营收增长四成主要得益于中高速率光模块产品(点对点光模块)的销售增加50%以上,生产成本受益于产品线的优化而得到有效控制,增长幅度大大低于营收增长,从而使得公司毛利率达到31%,为近年来的新高。同期的费用也增长低于营收,销售费用增长32%,管理费用降低10个百分点,研发投入增加10个百分点,这使得公司净利润同比大幅增长。公司经营现金流为净流入5085万,虽然同比减少七成,主要是采购商品增加1.04亿,但仍处于合理范畴。总体看来,公司经营数据良好,业绩翻转趋势明显,在后续5G建设周期中,有望进一步得到提升。 抓住行业发展机会,大力拓展光通产品结构 公司自成立以来,一直专注于光模块的研发、制造和销售,其产品广泛应用于数据宽带、电信通讯、数据中心等行业。当前公司抓住5G及数据中心市场良好的发展机会,开拓国内外市场,加强与主流通信设备制造商、经销商合作,实现公司产品升级转型。今年上半年以来,公司高速率光模块、5G相关光模块、光器件相关研发项目取得多项突破,掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装技术,已经批量交付100G光模块,并成功出样业界最低功耗的400G系列光模块产品。随着5G建设的大规模铺开及数据中心市场的迅猛发展,高速光模块产品将会给公司带来新的市场机遇,公司发挥柔性生产线的覆盖范围广优势,生产不同型号的光模块产品近3000种,从量大、主流的光模块到量小、非标的光模块,涵盖了多种标准的通信网络接口、传输速率、光波波长等技术指标,从而进一步巩固了公司的核心竞争力。 优化生产过程,提升自身整体效率 作为光通信模块、组件和子系统的核心供应商,公司更具备灵活的生产优势,通过实行“订单生产”模式,所有物料采购、生产安排均定量进行,有效控制生产成本。此外公司还加快新产品和关键技术研发,及时把握市场需求变化,产品性能和价格在当前市场上都具有独特的竞争优势。这也是今年上半年以来收入及净利润较上年同期显著增加的主要原因。同时在公司内部生产管理上,精细化的管理要求,持续改进的生产工艺,生产自动化设备的加速推进,这些措施使得公司产品质量和产能、生产效率的以稳步提升,产品可靠性、一致性和高效性以及可追溯性均达到行业先进水平。 盈利预测 考虑通信行业已经进入5G建设的景气周期,高数据量的传输带来光模块的需求强劲增长,公司业绩也将受益于行业的景气度提升而稳步增长,加之公司生产不断优化,成本控制效果显著,公司未来两年业绩将保持不断增长的趋势中,我们预计公司2019年~2021年营收将达到11.32亿、17.21亿和23.75亿元,对应的归母净利润为1.84亿、2.67亿和3.48亿元。给予公司“增持”评级。 风险提示:5G建设进度不及预期,光模块产品毛利下降超出预期。
新易盛 电子元器件行业 2019-08-29 31.00 -- -- 42.26 36.32% -- 42.26 36.32% -- 详细
1. 投资事件公司公告 2019年半年度报告。 2019H1公司实现营业收入 4.80亿元,同比增长 42.92%。实现归母净利润 0.81亿元。 2. 分析判断半年度业绩符合预期,中高速光模块支撑业绩增长。 2019H1公司实现营业收入 4.80亿元,同比增长 42.92%,主要为中高速率光模块销售收入增加所致。点对点光模块收入 4.41亿元,同比增长53.45%。 公司实现归母净利润 0.81亿元,同比增长 632.27%,实现扣非净利润 0.76亿元,同比增长 509.10%。公司实现经营活动现金流量净额 0.51亿元,同比下降 71.95%,主要因购买商品支付现金较上年同期增加 1.04亿元所致。 EPS 为 0.34元/股,同比增长 627.84%。 公司上半年业绩大幅增长, 反弹力度较大,结合光模块市场回暖在即,下半年有望延续良好势头。 毛利率大幅提升,管理效率持续优化,期间费用率同比小幅下降。 2019H1公司毛利率为 31.00%,同比提高 16.56pct,其中点对点光模块毛利率为 33.53%,同比提高 14.94pct。 2019H1公司净利率为16.79%,同比提高 21.30pct。加权 ROE 为 6.85%,同比提高 8.24pct。 2019H1公司期间费用率为 11.27%,同比降低 2.99pct。公司管理效率持续提高, 报告期公司管理费用率为 9.49%,同比降低 3.71pct。 财务费用率为-0.36%,同比提高 0.88pct,主要系汇兑收益较上年同期减少所致;销售费用率为 2.14%,同比降低 0.17pct。 研发支出稳步增长, 光模块研发项目取得多项突破。 2019H1公司研发支出为 0.31亿元,同比增长 9.98%。 研发投入占营业收入比例为 6.46%,同比降低 2.17pct。公司在多个领域持续进行研发投入并在光模块等研发项目取得突破。 5G 建网周期开启、数通光模块市场回暖有望确保全年业绩增长。 5G 建设开启带来电信光模块新需求,公司产品丰富可满足前中回传所需速率。公司目前已开发光模块产品近 3,000种且 5G 相关产品已通过测试,预计下半年起至 2021年公司将批量供货并持续贡献利润。数通市场下半年预计转暖,高端模块总采购量有望触底回升。 公司是国内少数具备量产 100G 光模块、且掌握高速率光器件芯片封装的企业。公司凭借下一代 400G 产品低功耗的优势,有望提高市场份额。 3. 财务简析2014年以来公司营业收入和净利润总体呈上升趋势, 2018年受贸易摩擦影响个别重要客户减少采购,当年营业收入及净利润均有所下降。2019年上半年公司营业收入同比增长 42.92%。 归母净利润同比增长 632.27%。 公司期间费用率 2019H1较去年同期小幅下降,但总体来看仍处于近六年较高水平,主要是由于加强市场推广和客户拓展所致。 2019H1公司毛利率及净利率大幅提高。 4. 投资建议预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.7/1.2/1.5元/股,对应动态市盈率分别为 42.7/27.2/20.7倍,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示: 5G 建设不及预期的风险;高端光模块需求不达预期的风险;光模块市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险; 海外市场开拓不达预期的风险。
新易盛 电子元器件行业 2019-08-26 30.58 -- -- 42.26 38.19% -- 42.26 38.19% -- 详细
业绩高增长,未来趋势有望持续向好 2019H1公司收入4.8亿元,同比增长42.92%,其中点对点光模块收入4.41亿元,同比增长53.45%,主要为中高速率光模块增长拉动;归母净利润为8066万元,同比增长632.27%,环比增长50%,源于一方面收入快速增长,另一方面因高速光模块占比提升,毛利率显著提升,同时三项费用率也有明显下降。 毛利率显著提升,随着高速产品占比持续提升,盈利能力有望进一步增强 公司2019H1毛利率31%,同比提升16.56个百分点,环比提升1.37个百分点,其中点对点光模块毛利率33.53%,同比大幅提升14.94个百分点,主要源于高毛利的高速产品占比提升,同时公司工艺流程优化,进一步提高了产线的自动化水平。我们认为,随着公司中高速率光模块销量持续增长,未来毛利率有望持续改善,盈利能力有望进一步增强。 公司2019H1整体费用率11.27%,同比下降2.99个百分点,其中销售费用率为2.14%,同比略降0.17个百分点;管理费用率为2.94%,同比下降1.66个百分点;研发费用率为6.55%,同比下降2.05个百分点;财务费用率为-0.36%,同比提升0.89个百分点。 产品竞争力凸显,5G+数通升级有望打开未来持续成长空间 公司是国内少数批量交付100G光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业,并已成功研发出200G、400G光模块产品,部分产品已通过验证并实现量产,其中成功出样的400G光模块为业界最低功耗,未来将显著受益超大数据中心和云网络升级。另外,公司产品种类丰富,光模块产品近3000种,一方面使公司可以从量大、主流的光模块盈利,另一方面使公司可以从量小、非标的光模块盈利,可分散公司经营风险。随着未来5G规模建设及数据中心的持续升级,将会给光模块行业带来全新的市场机遇,公司在电信市场和数通市场都将直接受益。 盈利预测及投资建议: 公司电信市场中高速产品受益5G传输网建设,未来有望持续快速增长;数通高速光模块产品在云计算流量增长驱动下迭代需求较强,而公司400G产品也已成功出样,未来有望充分受益。因公司毛利显著改善,并且高毛利的高速率产品占比有望持续提升,我们将19-21年盈利预测从1.66亿、2.54亿和3.35亿元上调为1.98亿、2.95亿和3.86亿元,对应19-20年PE分别为37倍和25倍,上调为“买入”评级。 风险提示:5G推进、400G升级进度低于预期,产品价格大幅下降等风险。
新易盛 电子元器件行业 2019-08-26 30.58 37.80 -- 42.26 38.19% -- 42.26 38.19% -- 详细
事件:8月21日晚,公司发布2019年中期报告。上半年公司实现营业收入4.8亿元,同比增长42.92%,实现归母净利润0.81亿元,同比增长632.27%。落在业绩预告中枢。扣非后归母净利润为0.76亿元,同比增长509.10%。 二季度高速光模块销售放量,带动上半年业绩高增长:上半年公司实现营业收入4.8亿元,同比大增42.92%(上年同期下滑21.97%),上半年收入高增长主要受益于Q2亮眼表现。公司Q2单季实现营业收入2.56亿元,同比增长61.73%(Q1同比增长26.13%),主要原因是高速光模块销售放量。受益于高速光模块单价的提升以及公司内生改善,上半年毛利率达到31%,同比提高16.56pct,其中Q2单季度毛利率为32.20%(Q1为29.63%),公司毛利率已经从2018年Q2实现连续4个季度的攀升。 5G否极泰来,2019年Q2顺利启航:2018年上半年,公司受中兴事件影响,收入和毛利率均大幅下滑,去年Q2单季度亏损1151.71万。同时,由于2017底新产线投入使用,相应新增固定资产折旧,叠加2018年股权激励费用摊销和存货减值损失计提,公司2018全年归母净利润同比下降70.39%。2018年下半年,中兴事件和解后,公司业务已恢复正常,Q3单季度毛利率显著提升。我们重申坚定看好公司2019年否极泰来,无惧外围环境变化,传统客户及业务将重回上升轨道。 400G产品研发顺利,“后起之秀”有望弯道超车:公司是国内少数批量交付100G光模块、掌握高速率光器件芯片和光器件封装的企业,并已成功研发出200G、400G光模块产品。今年3月5日,新易盛官网称已经成功验证其400GQSFP-DD的DR4和FR4光模块,并在某400G交换机中进行了测试和验证。该DR4和FR4光模块有低至10W的超低功耗,在业内领先。同时,公司多个400G光模块正在提供样品。 5G商用将带动全球IDC资本开支持续增长,云数据中心对高速光模块需求持续放量,公司有望借400G高速光模块弯道超车。5G将带来全球流量和带宽持续增长,光模块可以看成是通信系统流量的“闸门”,充分受益于云计算巨头云数据中心建设。同时,近年随着互联网公司云数据中心横向传输流量大幅增加,云数据中心架构近年逐步演化出分组化的三层网路架构和汇聚层与核心层融合的两层的“叶脊”架构,进一步带来高速光模块应用需求的提升,光模块景气度将持续向上。公司是市场少数具备100G批量发货能力厂商,并已成功研发出400G光模块,部分产品已通过验证并实现量产。2019年,公司有望借400G高速模块产品,逐步突破海外市场,实现弯道超车。 投资建议:我们预计公司2019年~2021年的收入分别为16.47亿元(+116.77%)、28.63亿元(+73.81%)、38.42亿元(+34.18%),归属上市公司股东的净利润分别为2.01亿元(+530.85%)、3.55亿元(+76.92%)、4.88亿元(+37.43%),对应EPS分别为0.84元、1.49元、2.05元,对应PE分别为37倍、21倍、15倍。结合公司未来在5G带动下和海外云数据中心市场突破的发展预期,上调目标价至37.8元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:北美市场进展不及预期。
新易盛 电子元器件行业 2019-08-26 30.58 -- -- 42.26 38.19% -- 42.26 38.19% -- 详细
盈利预测:根据新易盛2019年中报及最新发展情况,我们略微上调2019-2021年净利润至1.63/2.28/2.89亿元,EPS为0.69/0.96/1.22元,对应2019年8月21日收盘价(30.72元)的PE分别为45/32/25倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:1、竞争激烈产品不断降价,压制公司毛利率;2、硅光技术等新产品技术路线风险;3、新产品无法放量,产品结构恶化;4、贸易战关税风险。
新易盛 电子元器件行业 2019-08-23 30.50 35.00 -- 42.26 38.56% -- 42.26 38.56% -- 详细
事件:公司发布2019半年报,营收4.80亿元,同比增长42.92%;归母净利润8066万元,同比增长632.27%;扣非归母净利润7636万元,同比增长509.10%。 营收大幅增长,毛利率提升明显。公司2019H1营收大幅增长,原因之一在于2018H1大客户受美国制裁影响,造成低基数;另外今年4G扩容叠加5G周期,行业有所回暖。公司凭借良好的成本控制能力及定制化能力,毛利率领先同行,2019H1达到31%,创历史新高,推测原因主要是公司的组件自供能力进一步加强,精细化管理取得成效,公司的销售费用率、管理费用率均有所降低;财务费用同比增加250万元左右,主要是2018年H1汇兑收益影响。 5G带动光模块需求大幅增长,公司产品种类齐全:(1)相比4G时期,5G承载光模块全面升级(前传由6G/10G升级到25G及以上;回传及骨干网由10G/100G向100G/200G/400G升级),网络架构演变增加中传环节,基站数量大幅增加,承载光模块整体市场相比4G大幅增长。(2)公司5G光模块种类齐全,覆盖了5G承载应用典型传输速率和距离,且均已通过5G承载工作组的全部测试项目;客户方面有望突破爱立信、诺基亚等设备商,提升市场空间。 分享数通市场机遇,公司400G产品性能领先:(1)凭借高性价比,企业云化渗透率持续提升,Cisco预计超大型数据中心建设将由2016年的338个增加到2021年的628个。(2)全球云厂商资本开支有望回暖,长期来看国内企业潜力巨大。(3)全球数据流量依然呈现爆发式增长,光模块向400G升级成为趋势。(4)公司于2017年成立海外子公司,加强数通客户开拓;400G产品功耗全球最低,具备快速量产能力,产品和渠道的成熟有望推进公司数通业务发展。 盈利预测:预计2019年-2020年归母净利润分别为1.71亿/2.23亿元,当前股价对应PE为42倍/33倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G建设不及预期;客户开拓不及预期。
新易盛 电子元器件行业 2019-08-23 30.50 37.10 -- 42.26 38.56% -- 42.26 38.56% -- 详细
公司2019年上半年实现营收4.8亿,同比增长43%,归母净利润0.81亿元,去年同期亏损0.15亿元,上半年同比扭亏,业绩符合预期,加速增长。由于公司产品在5G和数据中心等领域的中高速率光模块销售收入增加,公司Q2单季度实现营收2.6亿,同比增长62%,单季度净利润0.48亿元,同比增长519%,Q2单季度毛利率达到32.2%,单季度营收、利润、毛利率均达到历史新高。2018年上半年公司受个别客户国际贸易事件因素影响以及新增产线的折旧摊销、股权激励费用以及存货减值影响,业绩承压,2018年上半年亏损0.15亿元。从2018年下半年开始,公司经营情况持续向好,持续消化库存、加速回收货款。我们预期公司年内有望跻进海外数据中心市场,业绩进一步增长,预计2019-2021公司实现归母净利润1.8亿/2.52亿/3.05亿,EPS为0.76元/1.06元/1.28元,考虑到公司业绩出现向上拐点,5G商用以及400G数据中心建设将带动市场空间增长,我们给予公司目标价37.1元,对应2020年35倍的PE估值,维持“买入”评级。 5G光器件国产替代成为主旋律;北美开启400G数据中心建设,光模块“小黑马”有望实现弯道超车。随着5G的到来,光模块需求将是4G的3倍以上,我们预计前传25G光模块约180亿的市场空间,加上中传、回传的光模块,国内5G光模块总共约345亿市场空间。在贸易摩擦背景下,主设备供应商将供应链“中移”,加大对国产光器件的采购份额,有利于公司在电信市场份额提升。公司2018年已推出25G BIDI SFP28、50G QSPF28 LR/ER、100G QSFP28 DR和200G CFP2 LR/ER等系列5G产品,应用于5G前传,中传和回传,并且开始国内外通信主设备商的供货。与此同时,北美开启400G数据中心建设,我们预期今年北美400G光模块的采购需求约为20~30万只,明年加速增长。公司于今年1月份推出全球首款低于10W的400G QSFP-DD和OSFP DR4/FR4光模块,搭载博通7nm PAM-4 DSP器件,将以最佳的功率效率用于400G超大规模数据中心,有望通过400G产品实现在数据中心的弯道超车。同时公司上半年加大中高速光器件的采购支出,下半年需求可期。 光模块降价成常态,优秀的成本控制能力就是核心竞争力,毛利率水平行业领先。市场对公司的认知仍以低速率光模块供应为主,对公司核心竞争力存疑,但我们看到,公司拥有3000种产品,2017年以前公司综合毛利始终处于行业中上水平,2019年上半年整体毛利率达到31%,近六年新高,也达到行业领先水平。公司实现光器件全自行封装,有效控制成本。目前降价已成为行业内常态,拥有优秀的成本控制能力就是核心竞争力。 风险提示:5G需求不达预期,竞争激烈,价格持续下滑;400G数据中心光模块市场突破不达预期;报告给予的目标价可能达不到的风险。
新易盛 电子元器件行业 2019-07-16 24.07 37.10 -- 29.45 22.35%
42.26 75.57% -- 详细
公司发布2019年中报预告,归母净利润预计盈利7900~8400万元,去年同期亏损1515万元,上半年同比扭亏,业绩超市场预期。Q2单季度预计盈利4659~5159万元,单季度净利润达到近5年新高,环比Q1增长44%~59%。2018年上半年公司受个别客户国际贸易事件因素影响以及新增产线的折旧摊销、股权激励费用以及存货减值影响,业绩承压,2018年上半年亏损1515万元。从2018年下半年开始,公司经营情况持续向好,持续消化库存、加速回收货款。此外,去年公司积极开展通信主设备商以及数据中心的新客户拓展,今年上半年公司中高速率光模块发货占比提升,营业收入及毛利率较上年同期显著增加,Q1单季度毛利率达到29.63%,近五年新高。我们预期公司三季度有望跻进海外数据中心市场,业绩进一步增长,预计2019-2021公司实现归母净利润1.8亿/2.52亿/3.05亿,EPS为0.76元/1.06元/1.28元,考虑到公司业绩出现向上拐点,5G商用以及400G数据中心建设将带动市场空间增长,我们给予公司目标价37.1元,对应2020年35倍的PE估值,维持“买入”评级。 5G光器件国产替代成为主旋律;北美开启400G数据中心建设,光模块“小黑马”有望实现弯道超车。随着5G的到来,光模块需求将是4G的3倍以上,我们预计前传25G光模块约180亿的市场空间,加上中传、回传的光模块,国内5G光模块总共约345亿市场空间。在贸易摩擦背景下,主设备供应商将供应链“中移”,加大对国产光器件的采购份额,有利于公司在电信市场份额提升。公司2018年已推出25GBIDISFP28、50GQSPF28LR/ER、100GQSFP28DR和200GCFP2LR/ER等系列5G产品,应用于5G前传,中传和回传,并且开始国内外通信主设备商的供货。与此同时,北美开启400G数据中心建设,我们预期今年北美400G光模块的采购需求约为20~30万只,明年加速增长。公司于今年1月份推出全球首款低于10W的400GQSFP-DD和OSFPDR4/FR4光模块,将以最佳的功率效率用于400G超大规模数据中心,有望通过400G产品实现在数据中心的弯道超车。 光模块降价成常态,优秀的成本控制能力就是核心竞争力,毛利率水平行业领先。市场对公司的认知仍以低速率光模块供应为主,对公司核心竞争力存疑,但我们看到,公司拥有3000种产品,2017年以前公司综合毛利始终处于行业中上水平,2019年Q1毛利率达到29.63%,近五年新高,也达到行业领先水平。公司实现光器件全自行封装,有效控制成本。目前降价已成为行业内常态,拥有优秀的成本控制能力就是核心竞争力。 风险提示:5G需求不达预期,竞争激烈,价格持续下滑;400G数据中心光模块市场突破不达预期;报告给予的目标价可能达不到的风险。
新易盛 电子元器件行业 2019-05-01 28.74 -- -- 27.62 -4.36%
27.89 -2.96%
详细
事件:公司发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入7.60亿元,同比减少13.38%;归母净利润3182.23万元,同比减少71.35%。1Q2019实现营业收入2.24亿元,同比增长26.13%;归母净利润3066.23万元,同比增长991.05%, 4Q2018以来公司业绩持续修复,盈利能力触底回升。2018年公司受国内竞争环境影响100G产品的销量和价格下降,同时公司新产线投入折旧费用增加,造成公司2018年整体业绩下滑。2018年四季度以来业绩开始恢复。1Q2019和4Q2018业绩分别增长4.85%,26.13%,归母净利润分别增长82.57%,991.05%;扣非后归母净利分别增长148.57%、631.52%,扭转了2017年四季度至2018年三季度连续4个季度的下滑。从毛利率来看,公司毛利率在2018年二季度毛利率下滑见底,自三季度以来公司毛利率攀升,1Q2018-1Q2019的毛利率分别为14.96%,13.85%,21.62%,25.20%,29.63%。随着公司高速率光模块产品销量上升,公司中高速率光模块出货量提升,增强公司盈利能力。分产品来看,公司点对点光模块实现收入6.34亿(-5.56%),占比为83.41%(+6.91pct),毛利率为23.42%(-7.2pct);PON光模块实现收入0.85亿元(-45.18%),占比为11.20%(-6.5pct),毛利率为-6.15%(-7.92%)。 5G和数据中心建设推动光通信行业快速发展,公司产品丰富助力业绩增长。2019年5G全球建设开启,5G前传25G光模块需求量将大幅提升,同时北美数据中心开启新一轮建设将直接刺激400G光模块产品市场,Cisco预计超大型数据中心建设将由2016年的338个增加到2021年的628个。 公司掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装技术,目前已成功开发光模块产品近3000种。公司5G相关模块也参与国内5G承载工作组测试并完成全部测试项目,客户方面有望突破。公司推出最低功耗的400G系列光模块产品助力超大数据中心和云网络升级;随着5G建设的大规模铺开及数据中心市场的迅猛发展,将会给光模块行业带来全新的市场机遇,公司高速率产品有望放量。 盈利预测与投资评级:我们预计随着2019年数据中心及全球5G建设开启,公司业绩拐点将出现,预计2019年-2021年实现营业收入分别为11.59亿元、15.90亿、20.64亿元;归母净利润分别为1.74亿元、2.59亿元和3.26亿元;EPS分别为0.73元、1.09元和1.37元,对应PE分别为40.19X、26.88X和21.40X。首次覆盖给予公司“推荐”评级。 风险提示:1、公司产品受市场竞争影响降价风险2、全球数据中心建设不及预期。
新易盛 电子元器件行业 2019-05-01 28.74 35.82 -- 27.62 -4.36%
27.89 -2.96%
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业绩四季度逐渐改善,2019Q1盈利能力显著回升。公司2018 年度营收7.60 亿元,同比降低13.38%;归母净利润0.32 亿元,同比降低71.35%。2018 年度业绩同比降幅较大,主要因素有(1)受国内市场竞争环境和个别重要客户影响,部分产品销量和价格较上年同期均有所下降;(2)公司加大了固定资产投入,折旧费用增加;(3)公司存货减值损失增加;(4)2018 年度摊销限制性股票激励费用2048 万, 同比大幅增加。分季度来看,公司业绩逐季回暖,2018Q4 归母净利润达到0.26 亿元;同时公司公告2019Q1 营收2.24 亿元,同比增长26.13%;归母净利润0.32 亿元,同比增长991.05%;扣非归母净利润同比增长631.52%。公司预测2019 年1-6 月的累计净利润与上年同期相比会大幅增长,预计全年盈利能力将触底回升。 5G 带动电信市场回暖,公司产品丰富,新开拓客户促进增长。相比4G 时期,5G 承载光模块全面升级、基站数量大幅增加,测算承载光模块整体市场达到百亿美元级别。公司 5G 光模块种类齐全,覆盖5G 承载应用典型传输速率和距离,且均已通过 5G 承载工作组的全部测试项目;客户方面有望突破爱立信、诺基亚等设备商,提升电信市场空间。 400G 数通产品性能领先,有望打开云计算广阔市场。(1)凭借高性价比,企业云化渗透率持续提升;(2)全球云厂商资本开支仍然快速增长,国内企业潜力巨大;(3)全球数据流量依然呈现爆发式增长, 光模块向 400G 升级成为趋势;(4)公司于2017 年成立海外子公司, 加强数通客户开拓,400G 产品功耗全球最低,具备快速量产能力, 产品和渠道的成熟有望推进公司数通业务快速发展。 盈利预测及投资建议:预计2019 年-2021 年归母净利润分别为1.73/2.31/3.03 亿元,当前股价对应动态 PE 为39X/29X/22X,维持“买入”评级。 风险提示:5G 建设不及预期;新客户开拓不及预期。
新易盛 电子元器件行业 2019-04-26 29.16 -- -- 29.88 1.98%
29.73 1.95%
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事件:公司公告,2018年营业收入7.6亿元,同比下降13.38%;归属于上市公司股东净利润3183万元,同比下降71.35%。同时,2019年一季度收入2.24亿元,同比增长26.13%,归母净利润3241万元,同比增长991%。 2019Q1迎来开门红,中高速率产品有望支撑公司业绩持续反转 2018年公司收入7.6亿元,同比下降13.38%,其中点对点光模块收入6.34亿元,同比下降5.56%,PON光模块收入8514万元,同比下降45.18%。2018年净利润大幅下滑71.35%,主要源于:1)受国内市场竞争环境和个别重要客户影响,部分产品销量和价格较上年同期均有所下降;2)公司加大固定资产投入,新增产线建设,折旧费用增加;3)公司存货减值损失增加(计提存货跌价准备);4)摊销限制性股票激励费用。 2019年一季度收入2.24亿元,同比增长26.13%,归母净利润为3241万元,同比大幅增长991%,同时公司预计2019年1-6月净利润同比会大幅增长,主要源于:公司中高速率光模块销量增加,营业收入及毛利率较上年同期显著增长。 2019Q1毛利率显著提升,未来有望持续改善 公司2018年总体毛利率19.51%,同比下降4.49个百分点,其中点对点光模块毛利率23.42%,同比下降7.2个百分点,PON光模块毛利率-6.15%,同比下降7.92个百分点。对比近期几个季度来看,公司自2017Q4季度起毛利开始承压,主要来自以下几个原因:1)新增产线建设完毕,公司每年新增折旧摊销;2)100G光模块产品持续快速降价,而公司量产仍在爬坡,短期影响了公司收入规模。 公司2019Q1毛利率为29.63%,同比提升14.67个百分点,我们认为,随着公司中高速率光模块销量持续增长,未来毛利率有望持续改善。 持续保持较强竞争力,积极期待公司在数据中心和5G市场获突破 公司是国内少数批量交付100G光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业,并已成功研发出200G、400G光模块产品,部分产品已通过验证并实现量产。随着未来5G及数据中心市场的迅猛发展,将会给光模块行业带来全新的市场机遇,而公司产品种类覆盖3000种,产线既能快速响应中小客户小批量,又能支持大客户大批量。 盈利预测及投资建议: 公司拥有从光芯片封装、光器件封装到光模块制造的一体化生产能力,公司作为少数具备100G批量发货能力厂商,随着产能爬坡,其在高速模块份额将不断突破。国内外数据中心数据流量增长,光模块更新换代需求强烈,5G时代前传、承载网接口向更高速率演进,中长期公司产品将获得更多市场机会。因公司毛利开始显著改善,并且中高速率有望持续放量,我们将19-20年盈利预测从1.07亿、1.56亿上调为1.66和2.54亿元,同时预计2021年净利润为3.35亿元,对应19年42倍PE,维持“增持”评级。 风险提示:100G产品导入市场不及预期,竞争激烈价格下降等风险等。
新易盛 电子元器件行业 2019-04-12 30.25 35.82 -- 31.80 4.61%
31.64 4.60%
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报告摘要: 伴光通信浪潮而生,业绩触底回升。公司于2008 由两家光通信公司合并设立,伴随大客户快速成长。公司拥有3000 多种产品,速率覆盖155Mb/s 至400Gb/s,是国内少数具备100G 光模块能力的公司, 已服务于全球60 多个国家和地区的超过300 个客户。凭借良好的成本控制能力及定制化能力,公司毛利率领先同行。2018 年受大客户影响销售同比下滑,叠加成本端固定资产折旧费用、计提存货跌价准备及股权激励费用有所增长,业绩不及预期,2019 年将触底回升。 5G 带动光模块需求大幅增长,公司产品种类齐全:(1)相比4G 时期,5G 承载光模块全面升级(前传由6G/10G 升级到25G 及以上; 回传及骨干网由10G/100G 向100G/200G/400G 升级),网络架构演变增加中传环节(由RRU+BBU 演进为AAU+DU+CU,新增中传50G/100G 光模块需求),基站数量大幅增加(宏站500 万,微站千万级),测算承载光模块整体市场达到百亿美元,相比4G 大幅增长。(2)公司5G 光模块种类齐全,覆盖了5G 承载应用典型传输速率和距离,且均已通过5G 承载工作组的全部测试项目;客户方面有望突破爱立信、诺基亚等设备商,提升市场空间。 分享数通市场机遇,公司400G 产品性能领先:(1)凭借高性价比,企业云化渗透率持续提升,Cisco 预计超大型数据中心建设将由2016 年的338 个增加到2021 年的628 个。(2)全球云厂商资本开支仍然快速增长,国内企业潜力巨大。(3)全球数据流量依然呈现爆发式增长,光模块向400G 升级成为趋势。(4)公司于2017 年成立海外子公司,加强数通客户开拓;400G 产品功耗全球最低,具备快速量产能力,产品和渠道的成熟有望推进公司数通业务发展。 盈利预测:预计2019 年-2020 年归母净利润分别为1.72 亿/2.43 亿元,当前股价对应PE 为41 倍/29 倍,给予“买入”评级。 风险提示:5G 建设不及预期;客户开拓不及预期。
新易盛 电子元器件行业 2019-04-11 28.96 37.61 -- 31.80 9.28%
31.64 9.25%
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公司发布2019年一季度业绩预期,重回高增长,符合我们的预期。公司预期2019年一季度实现归母净利润3000~3500万元,较上年同期扭亏为盈,一季度净利润达到新高,符合我们的预期。2018年上半年公司受个别客户国际贸易事件因素影响以及新增产线的折旧摊销、股权激励费用以及存货减值影响,业绩承压,其中2018年一季度亏损363.74万元。从2018年下半年以来,公司有序推进各项工作,经营情况持续向好,同时持续消化库存、加速回收货款,去年三季度经营现金流达到3亿。此外,公司积极开展国内外通信主设备商以及数据中心市场的新客户拓展,5G光模块已经实现供货,同时公司推出业内首款用于数据中心的低功耗400G光模块,未来有望成为新的利润增长点。我们预期公司今年三季度开始业绩有望受益于海外数据中心升级,预计2018-2020公司实现归母净利润3290万/1.69亿/2.57亿,EPS为0.14元/0.71元/1.08元,考虑到公司业绩出现向上拐点,明年5G商用以及400G数据中心加速建设将带动市场空间增长,我们给予公司目标价37.8元,对应2020年35倍的PE估值,上调评级为“买入”。 5G光器件国产替代将成为主旋律,份额有望进一步提升;北美开启400G数据中心建设,光模块“小黑马”有望实现弯道超车。随着5G的到来,光模块需求将是4G的3倍以上,我们预计前传25G光模块约180亿的市场空间,加上中传、回传的光模块,国内5G光模块总共约345亿市场空间。在贸易摩擦背景下,主设备供应商将供应链“中移”,加大对国产光器件的采购份额,有利于公司在电信市场份额提升。公司2018年已推出25GBIDISFP28、QSPF2850GPAM4、100G和CFP2200GPAM4产品,可应用于5G前传,中传和回传,并且已开启国内外通信主设备商的供货。与此同时,北美开启400G数据中心建设,我们预期今年北美400G光模块的采购需求约为20~30万只,约15亿人民币的采购需求,预计2020年采购需求将增加至300万只。公司于今年1月份推出全球首款低于10W的400GQSFP-DD和OSFPDR4/FR4光模块,将以最佳的功率效率用于400G超大规模数据中心,有望通过400G产品实现在数据中心的弯道超车。 光模块降价成常态,优秀的成本控制能力就是核心竞争力。市场认为公司以低速率光模块供应为主,对公司核心竞争力存疑,但我们看到,公司拥有3000种产品,不考虑2018年的特殊情况,2017年以前综合毛利始终处于行业中上水平,且公司实现光器件全自行封装,有效控制成本。目前降价已成为行业内常态,拥有优秀的成本控制能力就是核心竞争力。 风险提示:5G进展和需求不达预期,价格进一步下滑,市场空间不达预期;新市场突破不及预期;400G数据中心光模块市场突破不达预期;报告给予的目标价可能达不到的风险。
新易盛 电子元器件行业 2019-03-01 27.55 44.48 13.12% 33.66 22.18%
33.66 22.18%
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市场少数具备高端100G量产、400G产品开发能力的光模块厂商,“后起之秀”有望弯道超车。公司专注于光模块的研发、制造和销售,致力于提供点对点模块和PON光模块产品。目前,公司产品型号已超过3000种,覆盖数据宽带、电信、FTTx、云数据中心、安防监控和智能电网等多个领域,是国内少数批量交付100G光模块、掌握高速率光器件芯片和光器件封装的企业,并已成功研发出200G、400G光模块产品,有望借高端光模块实现市场“弯道超车”。 2018业绩承压,5G否极泰来,2019重新启航。中兴通讯是公司传统大客户,截止2017年末,公司向第一大客户的销售的收入占比达到35.5%。2018年上半年,公司受中兴事件影响,收入和毛利率均大幅下滑。同时,由于2017底新产线投入使用,相应新增固定资产折旧,叠加2018年股权激励费用摊销和存货减值损失计提,公司2018年业绩快报显示,全年实现营业收入7.6亿元,同比下降13.40%,实现归母净利润3289.64万元,同比下降70.39%。2018年下半年,中兴事件和解后,公司业务已恢复正常,Q3单季度毛利率显著提升,我们认为公司2019年否极泰来,传统客户及业务将重回上升轨道。 2019年5G元年,临时牌照呼之欲出,4G扩容投资超预期。2019上半年4G网络扩容支出超预期,中国联通发布了4GL900及L1800基站集采41.6万站,规模超市场预期,反映出国内移动互联网流量所带来的运营商网络扩容投资力度较大。同时,2019年是5G全球商用元年,国内5G临时牌照呼之欲出,用于5G承载网前传和中回传投资需求及光模块采购将逐步上量,在2019下半年接力4G扩容需求,成为提升光模块行业景气度重要驱动力。 5G商用将带动全球IDC资本开支持续增长,云数据中心对高速光模块需求持续放量,公司有望借400G高速光模块弯道超车。5G将带来全球流量和带宽持续增长,光模块可以看成是通信系统流量的“闸门”,充分受益于云计算巨头云数据中心建设。同时,近年随着互联网公司云数据中心横向传输流量大幅增加,云数据中心架构近年逐步演化出分组化的三层网路架构和汇聚层与核心层融合的两层的“叶脊”架构,进一步带来高速光模块应用需求的提升,光模块景气度将持续向上。公司是市场少数具备100G批量发货能力厂商,并已成功研发出400G光模块,部分产品已通过验证并实现量产。2019年,北美云计算厂商Google资本支出超预期,公司有望借400G高速模块产品,突破北美市场,实现弯道超车。 投资建议:我们预计公司2018年~2020年的收入分别为7.60亿元(-13.40%)、19.01亿元(+150.18%)、33.01亿元(+73.69%),归属上市公司股东的净利润分别为0.33亿元(-70.37%)、2.00亿元(+508.28%)、3.55亿元(+77.39%),对应EPS分别为0.14元、0.84元、1.49元,对应PE分别为192倍、32倍、18倍。参考可比公司2020年平均动态PE31倍的水平,结合公司未来在5G带动下和北美云数据中心市场突破的发展预期,我们给予新易盛2020年动态PE30倍的合理估值,12个月目标价为44.70元,给予“买入-A”投资评级。 风险提示:5G市场进展不及预期、北美市场进展不及预期。
新易盛 电子元器件行业 2018-09-19 19.50 23.88 -- 20.02 2.67%
20.68 6.05%
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首次覆盖,给予“增持”评级,目标价24元。上半年受个别客户国际贸易事件因素影响以及新增产线的折旧摊销、股权激励费用以及存货减值影响,公司短期业绩承压,市场预期较为悲观。当前时点,我们认为,随着个别客户恢复订单生产,同时5G试商用建设启动,三季度公司将走出低谷,业绩反转扭亏。我们预计公司2018-2020净利润为6500万元、1.06亿元、1.40亿元,EPS为0.27元/0.45元/0.59元。给予2019年53倍PE,对应目标价24元,给予增持评级。 5G时代来临,光器件将是瓶颈中的瓶颈;国产替代将成为5G建设的主旋律。随着5G的到来,光模块需求将是4G的3倍以上,我们预计主流的25G光模块需求量约6000万片,180亿的市场空间。同时在贸易摩擦背景下,主设备供应商将供应链“中移”,加大对国产光器件的采购份额,公司面临全新机遇。目前,华为已启动第一批5G基站的光模块采购,国内光模块厂商分享全部订单,国产替代已成为5G建设主旋律。我们认为,如果公司股权结构进一步调整,公司未来有望进入通信主设备龙头厂商的采购名单,提升5G市场份额。 降价成常态,优秀的成本控制能力就是核心竞争力;高端光模块推出同样不落人后。市场担心公司不具备芯片能力,核心竞争力存疑,但我们看到,公司拥有3000种产品,综合毛利仍处于行业中上水平,且积极向上游拓展,实现光器件自行封装,有效控制成本。目前降价已成为行业内常态,拥有优秀的成本控制能力就是核心竞争力。同时公司今年推出25GBIDISFP28,QSPF2850GPAM4,100G和CFP2200GPAM4产品,可应用于5G移动前传,中传和回程网络,不久也将推出400GQSFP56-DD系列光收发器,以支持数据中心网络升级。未来可期公司逐步走向高端光模块市场,进一步提升盈利能力。同时已开发的100G数据中心光模块产品已获得海外大客户认可,待明年实现量产能力有望突破海外高端市场。 风险提示:5G进展和需求不达预期,价格进一步下滑,市场空间不达预期;无法进入通信主设备龙头厂商的采购名单;100G数据中心光模块产品量产能力提升进度不达预期,明年仍未能突破海外高端市场。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名