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宝信软件 计算机行业 2019-08-22 31.68 38.53 22.36% 32.17 1.55% -- 32.17 1.55% -- 详细
公司发布上半年报告。实现营业收入26.99亿元,同比增长11.86%;归母净利润4.06亿元,同比增长37.28%。扣费后净利润3.85亿元,同比增长46.57%。公司经营活动产生的现金流净额4.94亿元,同比增长49.10%。 新一代信息基础设施全国布局战略顺利推进。服务外包业务收入增长较快,同比增速31.12%。主要为IDC业务仍保持较快速的上架率水平。公司宝之云一到三期已完全投产,宝之云四期在建工程账面价值达到8.40亿元,较上年期末增加31.79%,工程累计投入占预算比例已经达到48.17%。四期投产后估计公司机柜规模将达到3万以上的水平。另外,公司和武钢、宝地资产、青山合资建设武钢大数据产业园,公司持股20%,计划5年内在武钢厂区内建设分三阶段建设18000个20A机柜,建成后将成为华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心。行业上,上海IDC规划导则要求,进一步约束或引导IDC产业发展指标,原则上选择在外环外符合配套条件的既有工业区内、单项目规模应控制在3000至5000个机架原则上选取外环外既有工业区,PUE值不超过1.3,到2020年新增机架数量控制在6万个。 公司主要市场钢铁行业兼并重组持续推进,智慧制造建设需求高涨。2016年宝武合并后,信息化建设明显加速。2016年实际与日常关联交易15.44亿元、2017年23.89亿元(YOY54.7%)、2018年28.58亿元(YOY19.6%),2019年预计39.26亿元(YOY37.4%)。宝钢收购马钢,将进一步增加关联方对公司信息化产品的需求。 盈利预测:预计公司2019-2021年收入分别为64.89、78.94、96.71亿元;归母净利润分别为9.10、11.06、13.99亿元;EPS分别为0.80、0.97、1.23元。对应当前收盘价的PE分别为39.74、32.68、25.86倍。维持“增持”评级。 风险提示:系统性风险,IDC上架率和软件需求增长低于预期。
东易日盛 建筑和工程 2019-08-22 8.66 9.95 16.92% 8.65 -0.12% -- 8.65 -0.12% -- 详细
事件: 公司发布半年报:公司 19H1实现营收 18.65亿元,同比增长 3.02%; 归母净利润-6180.79万元,同比减少 663.34%;扣非后归母净利润-7274.82万元,同比减少 2393.73%。单二季度实现营收 10.68亿元,同比减少 2.27%;归母净利润 1788.14万元,同比减少 75.52%;扣非后归母净利润 1715.03万元,同比减少 71.33%。 点评: 营收实现增长,速美继续放量。分行业看, 公司家装/ 精工装/ 工装分别实现收入 16.38/ 0.27/ 1.55亿元,分别变动为+2.04%/ +149.46%/-4.77%。速美实现营收 1.22亿元,同比增长 195.81%,亏损 5169万元,呈现减亏趋势。 分季度看, Q1/Q2分别实现营收 7.97/ 10.68亿元,同比变动分别为+11.09%/ -2.27%。公司家装业务 18Q4/ 19Q1/ 19Q2新签订单金额分别为 7.63/ 9.80/ 10.74,分别同比变动为-8.30%/ +3.67%/+2.65%,受 18Q4新签订单金额下滑影响,公司二季度营收略受影响,预计下半年营收将实现增长。 毛利率承压,费用率上行。 毛利率: 本期公司毛利率为 33.38%,同比下滑 2.66pct。分业务来看,公司工程/ 设计毛利率分别为 30.21%/51.39%,分别同比下滑 1.57pct/ 12.65pct。受工程毛利率下滑及高毛利的设计业务营收占比下降影响,整体毛利率承压。上半年订单在下半年进行结转,预计下半年毛利率将有所修复。 费用率: 本期公司期间费用率为 34.49%, 同比下滑 2.27pct,其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为 20.67%/ 13.61%/ 0.22%,分别同比变动为+1.17/ +1.04/ +0.07pct。 本期公司继续加大研发投入,研发费用同比增长 14.21%。 盈利预测与估值: 预计 19-21年公司实现 EPS 分别为 0.60、 0.65、 0.69元,对应 PE 分别为 14X、 13X、 13X。 风险提示: 地产市场超预期下滑,速美开拓不及预期
温氏股份 农林牧渔类行业 2019-08-22 40.45 45.00 12.05% 40.44 -0.02% -- 40.44 -0.02% -- 详细
事件:公司发布2019年半年度报告。上半年,公司实现营业收入304.35亿元,同比增长20.22%;实现归属于上市公司股东净利润13.83亿元,同比增长50.76%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润6.30亿元,同比下降28.32%。同时,公司公布2019年中期分红方案,公司拟向全体股东每10股派发现金3元。禽养殖板块稳步扩产,出栏量明显提高。上半年公司共出栏肉鸡3.94亿羽,同比增长17.51%。黄羽鸡价格在上半年呈上升趋势,预计上半年黄羽鸡均价约6.5元/斤,只均净利润约2元/羽。今年年初起黄羽鸡在产父母代存栏量一直高于2018年同期,但从5月起黄羽鸡价格开始超过去年同期,鸡肉对猪肉替代效应已显现。预计下半年随着生猪供应的日益紧缺及猪价的上涨,黄羽鸡价格有望继续上涨。上半年公司筹备收购江苏京海,向白羽肉鸡产业进军,完善禽产业布局。 生猪养殖利润改善,加大力度发展生猪养殖。2019年上半年公司共销售生猪1177.40万头,同比增长13.69%,实现销售收入180.41亿元,同比增长25.32%。上半年公司生猪销售均价约13.3元/公斤,二季度全国生猪价格继续与一季度相比继续上涨,公司生猪养殖板块利润改善。预计2019年公司生猪销售量与2018年相比将维持稳定。截至二季度末,公司生产性生物资产与一季度末相比增长2273万元,公司产能继续上升。未来公司将以全国生猪市场占有率达到10%(7000万头)为第一期战略目标,更加坚定加大力度发展生猪养殖产业。上半年公司子公司广东温氏投资有限公司由于股权投资项目“三角防务”实现IPO上市,导致确认公允价值变动收益7.15亿元。 8月生猪价格快速上涨达到24元/公斤,超越上轮猪周期高点。将2019年生猪销售均价上调至18.5元/公斤。预计公司2019、2020年生猪出栏量有望达到2300万头、2400万头。如果不考虑公允价值变动损益,公司2019、2020年净利润有望达到144.28亿元和251.14亿元。 风险提示:产品及原料价格波动风险、出栏量不及预期风险。
药明康德 医药生物 2019-08-22 76.65 83.40 7.75% 79.18 3.30% -- 79.18 3.30% -- 详细
药明康德发布2019年半年报:2019年上半年实现营收58.94亿元,同比增长33.68%;归母净利润10.57亿元、同比下降16.91%,主要系公司所投资标的公允价值变动损失人民币5517.75万元,较上年同期公允价值变动收益人民币4.32亿元相比减少4.87亿元。扣除公允价值变动影响后,公司归属母净利润同比增长32.43%;扣非后归母净利润9.93亿元,同比增长20.05%。 收入保持高速增长,公司整体毛利率略有下滑。公司作为全球CRO及CMO龙头,业绩保持稳定增长。上半年单二季度收入31.25亿元,归母净利润6.70亿元,扣非归母净利润4.98亿元,分别同比增长37.82%、-31.69%和-11.58%。上半年公司主营业务毛利率38.79%,相比去年同期下降1.29pct,主要是由于上半年公司加大对关键人才激励包括股权激励计划等导致成本比去年同期增加人民币3323.34万元以及临床业务中代垫费用增加影响了整体毛利率。报告期内,销售费用、管理费用同比增长36.57%和53.50%,主要由于经营规模不断扩大,人员费用(包括股权激励费用),其他服务费及折旧摊销费用相应增加。 中国区实验室整体经营情况稳定,美国区实验室服务业务拐点出现。上半年公司中国区实验室服务业务收入29.89亿元,同比增长23.70%,增速保持稳定;毛利率43.55%,下降1.58pct。公司中国区实验室服务为30多家国内医药企业和初创企业提供一体化新药发现和研发服务,上半年助力客户完成10个研究性新药的IND申报工作,并获得11个项目的临床试验批件(CTA),后续随着公司服务客户的增多以及平台服务能力的提升,中国区实验室服务有望保持20%以上的稳定增长;美国区实验室服务主要包括细胞和基因治疗产品CDMO服务,以及医疗器械检测服务,2019年上半年收入7.10亿元,同比增长29.98%,较去年有明显改善;毛利率26.85%,增长3.92pct,美国区实验室服务业务是公司积极培育的新型业务,之前一直处于投入期,上半年随着产能逐步释放、客户持续增加、销售团队的增强以及服务项目由临床早期向后期不断推进,收入及毛利率均出现向上趋势,拐点初现。 CMO/CDMO及临床CRO业务增速超预期,后续发展空间巨大。上半年公司CMO/CDMO服务收入17.18亿元,同比增长42.03%,毛利率40.65%,相比去年同期下降0.09pct。2019年上半年公司CDMO/CMO服务项目所涉新药物分子超过800个,其中临床III期阶段40个、已获批上市的16个。旗下工厂陆续通过日本、美国、欧洲等质量认证,产能不断扩大。合全药业作为国内规模最大、研发实力最强的工艺研发团队,受益于公司的研发及技术优势,预计未来仍将保持25%以上的高速增长。上半年公司临床及其他CRO服务收入4.72亿元,同比增长104.22%,主要得益于国内新药临床试验市场的快速发展,以及并购带来的8447.59万元并表收入。剔除并购因素,公司临床研究及其他CRO服务收入同比增长67.68%,毛利率19.80%,同比下降4.61pct,主要受公司支付研究者费等代垫费以及并购所产生的无形资产摊销影响所致。截至报告期末,公司CDS团队在国内外拥有超过850人的专业临床试验服务团队;公司SMO团队拥有超过2,200位临床协调员,分布在全国超过120个城市的900余家医院提供临床中心管理服务。考虑到SMO及临床CRO业务的高增长,预计该板块未来仍可以保持50%以上的高增速。 CRO行业景气度高,公司长期稳定增长确定性强。受益于国内创新药的高速发展以及国际药企CRO/CMO服务的转移,中国CRO及CMO行业景气度持续提升,未来5年有望保持20.4%和19.4%的高速增长。公司作为行业CRO及CMO龙头,必将长期受益于行业的高速发展和龙头集中度的提升,未来三年业绩稳定增长确定性强。 维持“买入”评级:预计公司2019-2021年归母净利润分别为20.86亿、26.80亿、34.09亿,对应EPS分别为1.27元、1.64元、2.08元,对应PE为60倍、47倍、37倍,维持“买入”评级。 风险提示:新订单增量不及预期、行业景气度下降等。
滨化股份 基础化工业 2019-08-22 5.80 -- -- 5.88 1.38% -- 5.88 1.38% -- 详细
公司 2019年上半年实现营收 30.90亿元,同比下降-8.46%;实现归母净利润 2.50亿元,同比下降-45.75%。二季度公司实现营收 15.16亿元,同比下降 4.54%,实现归母净利润 1.10元,同比下降 43.43%。 受市场环境影响,公司主要产品烧碱、环氧丙烷价格较去年同期均有较大幅度下降,主要原材料原盐、丙烯价格相对坚挺,成本压力增大, 使得盈利能力有所回落。 基础化工品价格高位回落。 上半年公司 PO 实现销量 11.32万吨(+3.28%), 平均售价 8518.17元/吨(-16.84%); 烧碱(折百) 实现销量 36.18万吨(+8.91%),平均售价 2589.28元/吨( -24.36%)。 而公司主要原材料进价原盐 212.76元/吨(0.99%), 原煤 595.75元/吨(-4.00%), 丙烯 6465.82元/吨(-8.75%)。公司主要产品价格回落,虽然原材料价格也有下降,但是幅度有限,公司整体盈利能力下滑。 碳三碳四项目稳步推进: 日前公司拟以现金 1.07亿元收购水木清扬持有的滨华新材料 60%的股权, 本次交易完成后,公司将持有滨华新材料 100%的股权。 同时拟发行可转换债券募资 24亿元,投资于“碳三碳四综合利用项目(一期)”,“年产 60万吨丙烷脱氢装置”及“年产80万吨丁烷异构化装置” 有望开启公司发展新篇章。 氢能发展顺利: 公司拟以现金方式对氢能公司增资 1.5亿元人民币,增资完成后将持有氢能公司 97.5%的股权,主要用于进行投资及行业并购。 氢能公司投资建设的氢能源项目,已顺利打通全部流程,并于2019年 5月 8日将精制氢气第一次充入长管车内,实现氢气充装量1000Nm3/h 阶段目标。 氢氟酸获重要突破: 日前日韩贸易冲突为国产电子材料提供发展良机, 加速了韩国企业与滨化集团在电子级氢氟酸方面的合作,目前陆续有韩国企业向滨化集团下了批量订单。 同时环氧氯丙烷的投产将为公司带来新的盈利点。 下调盈利预测: 公司产品价格下降, 故下调盈利预测 , 预计公司2019-2021年实现归母净利润 7.37/8.27/9.47亿元,对应 PE 分别为12/11/10倍, 给予“ 增持”评级。 风险提示:产品价格下降、新增产能投放不及预期的风险。
长沙银行 银行和金融服务 2019-08-21 8.66 11.28 30.71% 8.66 0.00% -- 8.66 0.00% -- 详细
1.资产负债结构:存款定期化明显,贴现票据骤增 个人定期存款环比增速18.84%,远高于负债和存款的增速,存款定期化颇为明显,主要是因为长沙银行着力开拓批量获客项目,持续壮大基础客群。公司积极贯彻大零售战略,个人贷款环比增速18.87%,票据贴现环比增速106.24%,票据的剧增的原因是多方面,可能与公司内部调整信贷规模和结构有关,也说明企业在信贷投放上比较审慎。 2.资产质量存压,拨备较为充分 2019H1不良贷款率1.29%,与2018年底持平。但是关注类贷款占比有所上升,资产质量指标恶化与宏观环境有关,预计后续不良贷款可能仍会不断暴露,资产质量存在压力。 3.盈利能力下滑,净息差收窄 公司计提了大量的拨备,造成利润的下滑,进而影响盈利能力。存款端竞争压力大,占比下滑,存款成本上升27bp,抬升了负债端成本,净息差收窄。 投资建议:长沙银行整体业绩符合预期,预测2019-2021年EPS是1.47/1.63/1.81元,2019-2021年PB为0.89X/0.80X/0.71X,2019-2021年PE为5.92X、5.33X、4.81X,首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行。
北新建材 非金属类建材业 2019-08-21 18.00 23.54 26.02% 18.77 4.28% -- 18.77 4.28% -- 详细
事件: 公司发布半年报:公司 19H1 实现营收 60.38 亿元,同比增长 0.84%; 归母净利润-6.91 亿元,同比减少153.24%;扣非后归母净利润10.98 亿元,同比减少11.61%。其中单二季度实现营收36.12 亿元,同比增长3.47%;归母净利润-10.19 亿元,同比减少226.15%;扣非后归母净利润7.74 亿元,同比增长0.84%。 点评: 北美诉讼和解,盈利拐点已现。本期非经常性损益达17.90 亿元,其中包含美国石膏板事项和解费、律师费等各项费用18.61 亿元。过去三年,公司平均支付诉讼相关的律师费、和解费等约1 亿元,持续影响业绩。本次和解将有利于公司降低诉讼成本释放业绩,并且有助于公司国际业务的开展。 主业石膏板营收小幅下滑,轻钢龙骨业务继续快速增长。19H1 公司实现营收60.38 亿元,同比增长0.84%。分产品看,石膏板/ 龙骨分别实现营收50.75/ 7.22 亿元,石膏板业务同比减少-3.29%,我们预计龙骨业务增速28%+。分季度看,Q1/ Q2 分别实现营收24.27/ 36.12 亿元, 分别同比变动-2.83%/ +3.47%,二季度营收增速改善明显。 毛利率下滑明显,费用率略有提升。本期公司毛利率为33.29%,较同期下滑2.87pct。石膏板产品毛利率为35.23%,较同期下滑2.84pct, 对整体毛利率有所拖累。本期公司期间费用率为12.07%,较同期增长1.32pct。其中销售/ 管理/ 财务费用率为3.18%/ 8.75%/ 0.14%,同比变动分别为+0.29/ +1.27/ -0.23pct,本期管理费用增长较多,主要原因为停产损失由18H1 的3291 万元增长至本期的6252 万元。 盈利预测与估值:预计公司19-21 年实现EPS 分别为0.41、1.55、1.70 元,对应PE 分别为42X、11X、10X。 风险提示:原材料价格大幅上涨,地产需求大幅下滑。
旗滨集团 非金属类建材业 2019-08-21 3.50 4.34 24.00% 3.51 0.29% -- 3.51 0.29% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年报:公司实现营收 40.66亿元,同比增长 7.86%; 归母净利润 5.18亿元,同比减少 20.91%;扣非后归母净利润 4.61亿元,同比减少 20.80%。单二季度实现营收 22.31亿元,同比增长 5.65%; 归母净利润 3.09亿元,同比减少 7.32%;扣非后归母净利润 2.79亿元,同比减少 10.00%。点评: 产销齐升,营收稳健增长。 本期公司生产各种玻璃 5897万重箱,同比增加 715万重箱;销售各种玻璃 5407万重箱,同比增加 594万重箱,产销率为 91.69%,较同期小幅下滑 1.21pct。 产销齐升,公司营收实现稳健增长。 毛利率环比修复明显,费用控制效果良好。本期公司毛利率为 26.37%,同比下滑 5.03pct,其中 Q1/ Q2毛利率分别为 24.39%/ 28.00%,毛利率环比修复明显。 本期受价格下行、成本上行双重影响毛利率下滑较多。 期间费用率为 11.65%,同比减少 0.77pct,销售/ 管理/ 财务费用率分别为 1.41%/ 8.89%/ 1.35%,分别同比变动为+0.20/ -1.20/ +0.23pct。 本期股权激励成本由 18H1的 7656万元,大幅下降至 2468万元,管理费用率下降明显。 受益于毛利率环比提升,公司单二季度净利润率达 13.83%。 淡季价格承压, 预计下半年旺季供需改善。 二季度为玻璃行业传统淡季,价格继续承压。中国玻璃价格指数由 19Q1末的 1123.94小幅下跌至 19Q2末的 1101.82,近期玻璃价格指数上行至 1142.77。预计下半年竣工数据好转,利好浮法玻璃需求,旺季将有助于供需格局改善,下半年有望量价齐升。 盈利预测与估值: 预计公司 19-21年 EPS 分别为 0.46、 0.51、 0.56元,对应 PE 分别为 8X、 7X、 6X。 风险提示: 地产竣工需求不及预期,玻璃价格下跌
恒华科技 计算机行业 2019-08-21 13.23 15.50 21.28% 13.24 0.08% -- 13.24 0.08% -- 详细
公司发布2019年半年报:营业收入44,377.91万元,同比下降5.01%;归母净利润9,104.33万元,同比增长25.60%;扣非净利润8,917.48万元,同比增长23.61%。设计版块业务增速良好,净利润持续高增长,毛利率提升。2019年上半年设计版块实现收入16,754.57万元,同比增长17.36%,设计版块业务增速良好;基建管理版块实现收入9,574.72万元,同比下降10.68%;由于电力体制改革的影响,配售电版块实现收入16,500.56万元,同比下降18.05%;海外板块目前正处于投入和前期市场布局阶段,海外及其他行业业务实现收入1,548.06万元,同比下降2.53%。由于设计版块业务毛利率较高且占收入比例提高,整体驱动公司毛利率有所提升,2019年H1毛利率达43.5%,同比提升7.81个百分点,公司盈利能力有所提升。 公司重视研发投入,SaaS产品不断完善。报告期内公司研发投入达3,978.21万元,重点攻克自主可控的BIM相关技术。与此同时,公司持续升级完善设计、基建管理、配售电三大版块SaaS产品线,加大对对自主核心底层平台的研发,产品性能及服务能力不断强化。报告期内,公司新增授权专利9件,其中发明专利7件;新增注册商标2件;新增计算机软件著作权17件,研发成果丰硕。 泛在电力物联网建设刺激电力信息化需求释放,打开公司业务发展空间。现阶段泛在电力物联网战略成为电网建设新方向,2019年国家电网计划电网投资5126亿元,同比增长4.84%,呈现阶段加速增长趋势。公司作为电力信息化领域的领军企业,在产品体系、市场品牌、服务体系方面存在较强竞争力,有望享受泛在电力物联网建设的行业红利,打开公司公司业务发展空间。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS0.58/0.79/1.05元,对应PE22.80/16.70/12.63倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期。
佳士科技 机械行业 2019-08-21 8.48 10.00 17.65% 8.65 2.00% -- 8.65 2.00% -- 详细
事件:公司公告,2019上半年公司实现收入4.73亿元,同比增长4.95%,实现归母净利润1.06亿元,同比增长22.67%,实现扣非后归母净利润0.80亿元,同比增长8.37%。对此点评如下: 1、公司业绩保持稳定增长。近几年随着下游船舶、铁路、工程机械等高能耗产业在环保节能方面大量投入,新型节能环保的焊接设备逐步进入快速发展阶段,公司是国内焊割设备制造领域的领先企业,在产品、技术、品牌、渠道等方面具备了强大的竞争优势,是业内少数几家能够实现规模化生产的企业之一,公司抓住市场契机,加大力度拓展国内海外市场,业绩保持持续稳定增长,其中国内/国外市场分别销售2.65亿、2.00亿,分别同比增长7.24%、2.68%。 2、费用控制良好,各项费用支出保持稳定。上半年公司三费占收入比重为11.67%,较去年同期下降0.2pct,另外公司账面资金接近20亿,每年能给公司带来一定的持续稳定利息收益,进一步降低公司的费用水平。 3、盈利能力保持稳定,现金流回款好于利润。上半年公司毛利率为33.12%,基本与去年持平,受益于公司良好的费用控制以及现金管理和汇兑收益增加(上半年非经损益为2620万元),剔除后公司实现扣非归母净利润为0.80亿,基本实现与收入同步增长。同时,值得注意的是公司上半年经营性现金净流入0.73亿元,同比增长30.68%,远超净利润增速,进一步体现出公司良好的现金回款能力。 业绩预测及估值,综合考虑半年报实际收入和利润情况,我们调整公司2019-2021归母净利润为2.16亿、2.45亿、2.77亿。对应PE为20倍、17倍、15倍,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格不断提升,海外市场拓展不及预期。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2019-08-21 12.31 14.24 16.06% 12.45 1.14% -- 12.45 1.14% -- 详细
事件:中青旅发布2019年半年报,公司实现营收58.53亿/+5.13%,归母净利润3.82亿/-5.6%,扣非归母净利润2.58亿/-15.67%,非经常性损益主要来自政府补助;Q2单季实现营收33.10亿/+8.17%,归母净利润3.18亿/+3.92%,扣非归母净利润2.03亿/-4.25%。 点评: 乌镇&古北量减价增。乌镇实现营收8.55亿/+2.60%,净利润4.72亿/同比持平,剔除补贴&古北投资收益影响内生业绩同减12%;接待客流445.98万/-0.8%,客单价191.7元/+3.47%。在门票降价影响下,公司积极推进结构转型,打造“度假-会展-文化”一体化小镇、收入结构多元化,提升综合盈利能力。古北水镇实现营收4.2亿/-8.04%,净利润0.65亿/-47.23%,主要受参股房地产公司投资收益大幅减少影响,接待客流100.68万人/-8.81%,主要受交通瓶颈因素影响,客单价417.2元/+0.8%。 多元化业务表现分化。整合营销实现营收12.01亿/+10.29%,归母净利润2119.32万/+18.37%,主要因中青博联参与世园会等众多营销活动提振。山水酒店实现营收2.45亿/+9.75%,扣非归母净利润1339.30万/-15.57%,宏观经济增速放缓及新店开业拖累业绩,截止19H1旗下拥有门店数达到108家/增加10家;风采和创格合计实现营收15.28亿元,同比基本持平,其中创格净利润0.11亿/-39.72%,主要系供应商政策调整所致。 毛利率小幅提升,费用增长拖累业绩。公司综合毛利率24.98%/+0.51pct,其中整合营销/旅游产品板块毛利率分别提升1.46pct/1.10pct;酒店业/景区经营/IT业务毛利率均有下滑。公司净利率9.62%/-0.98pct,主要受各项费用增加影响。销售费用率10.87%/+1.6pct,管理费用率4.80%/+0.4pct,主要由于人工成本增加,筹备4月世园会等重大项目费用支出增加等因素。财务费用率0.94%/+0.22pct,主要有两方面因素:一是由于乌镇部分资产转固利息不再资本化,二是由于收购古北少数股权资本支出影响。 景区业务尚有提升空间,光大整合带来协同效应。乌镇客流量保持稳定,收入结构多元化促进客单价稳健增长;京郊铁路线进一步完善,外部交通压力缓解,古北水镇客流存在改善空间;乐观情况下,濮院预计2020年开业。另外,公司与光大可在业务层面产生较强协同效应,在资源、资金、营销方面得到强有力的支持,景区开发经营的护城河不断加固。 投资建议:考虑到经济波动及费用增加等因素的影响,适当调整盈利预测,预计公司19-21年营收分别为132.61亿/143.24亿155.10亿,归母净利润6.26亿/6.86亿/7.57亿,同增4.81%/9.54%/10.42%,对应PE分别为13倍/12倍/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:自然灾害风险,项目拓展不及预期风险。
天目湖 社会服务业(旅游...) 2019-08-21 22.38 25.05 15.28% 22.04 -1.52% -- 22.04 -1.52% -- 详细
事件: [Table_Summary]天目湖发布 2019年半年报, 19H1公司实现营业收入 2.20亿元/+0.27%,实现归母净利润 5371万元/+9.56%, 扣非后归母净利润 5169万元/+14.80%。 Q2单季实现营收 1.31亿元 /+1.42%,归母净利 3871万元/+23.31%,扣非净利 3687万元/+17.28%。 公司非经常性损益主要来自政府补贴和投资及资产管理收益。 点评: 费用降低提振业绩。 分子公司看, 19H1温泉/竹海/索道/旅行社子公司分别实现营收 6023万/6719万/825万/7450万, 同比增加 1.62%/-0.11%/142.19%/-2.89%; 分别实现净利润 451万/2384万/511万/225万,同比增加 -25.5%/5.53%/318.31%/1.88%。 费用端: 19H1期间费用率 27.15%/-3.15pct, 其中销售费用率 13.28%/-0.14pct, 管理费用率 15.05%/+0.22pct,财务费用率-1.18%/-3.23pct, 财务费率下降主要系公司存款较多产生利息所致, 考虑到后续资金用于投资温泉二期项目且可交债即将发行,未来财务费用率将有所回升。 盈利能力稳中有升: 19H1毛利率 65.66%/+1.59pct,净利率 28.60%/+2.54pct。 公司作为民营景区开发龙头, 管理团队经验丰富, 依托水库和竹林即建立起一站式旅游休闲基地。 公司景区处于长三角 3小时车程内, 景区协同延长客户停留时间, 挖掘二次消费增加公司收入, 直销为主降低对 OTA 的依赖。 公司的开发模式可复制性强, 未来有望异地扩张。 公司未来业绩增长来自客流量提升+客单价提升+新建项目落地。 新建项目共有三项: (1) 御水温泉二期(竹溪谷), 投资金额增加到 2.4亿,丰富公司高端酒店产品线,未来每年有望贡献 6000万营收; (2) 南山小寨二期, 以酒店为重要主体, 弥补南山竹海短板, 提高游客停留时间和人均消费水平; (3)温泉一期改造, 有助于重振开业十年酒店及温泉的竞争力,提升接待人次及人均消费水平。
万润股份 基础化工业 2019-08-21 11.63 13.70 15.22% 11.96 2.84% -- 11.96 2.84% -- 详细
公司 2019年上半年实现营收 12.93亿元,同比上升 1.18%;实现归母净利润 2.31亿元,同比上升 19.63%。 二季度公司实现营收 6.31亿元,同比上升 1.78%, 环比下降 4.69%; 实现归母净利润 1.29元,同比上升 0.47%, 环比上升 27.72%。 业绩符合预期。 产品利润率持续回升。 分产品来看, 上半年公司功能性材料类实现营收 10.40亿元, 同比增加 0.20%,毛利率 41.85%,同比增加 5.72pct; 大健康类实现收入 2.40亿元, 同比增长 1.99%, 毛利率 46.30%, 同比增加 4.25pct。2019年以来原材料价格逐渐回落,公司毛利率随之回升。 受汇率变动影响,公司二季度实现汇兑收益增加,实现财务费用-1487万元, 环比增加-2713万元。 国六推行促进沸石板块高增长: 今年 7月 1日起,包括北京、上海在内的多个省市陆续开始实施国六标准, 将带动沸石需求的持续增长。 公司沸石二期扩建项目第三车间预计将于 2019年底前投入使用。同时2018年启动的环保材料项目将新增 4000吨 ZB沸石与 3000吨 MA系列产能。 伴随着公司产能的投放以及下游需求的扩张,公司沸石板块将迎来高速增长。 公司 LCD 液晶单体地位稳固: 公司是全球液晶单体龙头,目前 TFT业绩单体市占率约占全球的 15%以上。随着 HDR、量子点等一系列新技术的研发及大规模应用,预计未来几年液晶材料在显示材料领域仍将占据重要地位;同时全球液晶电视面板市场会持续朝着大尺寸化的方向发展, 公司在稳固行业领先地位的同时也将不断提升市占率。 OLED 渗透率提升打开需求空间: 京东方等国内企业 OLED 产线的出货以及华为等手机厂商陆续推出 OLED 手机, OLED 作为下一代显示技术将迎来快速发展阶段。 公司作为国内领先的 OLED 材料企业, 现已有自主知识产权的 OLED 成品材料在下游厂商进行放量验证, 随着OLED 的推广有望实现快速增长。 盈利预测: 公司沸石产能投放低于预期, 因此下调业绩预测, 预计公司 2019-2021年实现归母净利润 5.52/6.91/8.85亿元,对应 PE 分别为19/15/12倍, 维持“ 买入”评级。 风险提示:产品价格下降、新增产能投放不及预期、 汇率波动的风险。
建研集团 建筑和工程 2019-08-21 5.66 6.32 13.87% 5.64 -0.35% -- 5.64 -0.35% -- 详细
事件: 公司发布半年报: 19H1公司实现营收 14.81亿元,同比增长 28.31%; 归母净利润 2.06亿元,同比增长 76.21%;扣非归母净利润 1.93亿元,同比增长 86.21%。其中单二季度实现营收 8.75亿元,同比增长 25.06%; 归母净利润 1.17亿元,同比增长 67.45%;扣非归母净利润 1.09亿元,同比增长 73.25%。 点评: 营收稳步提升,利润快速增长。 分季度看, 公司 19Q1/ Q2分别实现营收 6.06/8.75亿元,分别同比增长 33.31%/25.06%,营收快速增长增长。 19Q1/ Q2分别实现归母净利润 0.89/1.17亿元,同比增长89.13%/67.45%, 利润增速显著快于收入增速。 分产品看, 公司外加剂/混凝土/技术服务/软硬件销售及服务/节能新材料/工程施工/其他业务分别实现营收 10.27/ 1.39/ 2.11/ 0.72/ 0.14/ 0.11/ 0.07亿,分别同比变动为 26.03%/ 43.87%/ 8.70%/ 180.19%/ 66.00%/ 68.72%/ -11.48%, 外加剂和混凝土业务均实现快速增长。 毛利率提升明显,费用率略有下降。毛利率方面: 公司 19H1毛利率为 30.90%,同比大幅提升 5.16pct。分产品看,外加剂/检测服务的毛利率分别为 31.28%/ 41.05%,分别同比变动为 8.72pct/-2.20pct。 外加剂的主要原材料环氧乙烷价格从年初的 9300元/吨下降至 6月底的7000元/吨,降幅达 24.73%, 成本大幅降低推动毛利率提升。 费用率方面: 公司 19H1期间费用率为 13.99%,同比下降 0.2pct。 盈利预测与估值: 预计 19-21年 EPS 分别为 0.60、 0.72、 0.89元,对应 PE 分别为 9X、 8X、 6X。 维持“增持”评级。 风险提示: 并购业务拓展不及预期,原材料价格上涨
亿联网络 通信及通信设备 2019-08-21 64.49 72.00 13.74% 64.40 -0.14% -- 64.40 -0.14% -- 详细
盈利增长迅猛,多因素助力公司业绩超预期。2019H1公司销售收入11.74亿,同比增长39.74%;归母净利润6.07亿,增幅47.94%;非经常性损益为5997万,扣非归母净利润5.47亿元,同比增长53.98%。Q2单季度看公司营收6.41亿元,同比增长49.86%;归母净利润3.46元,同比增长61.73%。公司业绩高速增长,主要系产品需求旺盛,汇率波动带来的正向影响及在中美“贸易战”的征税预期下,美国经销商的提前适当备货。 SIP话机优势地位稳固,逐渐迈入高端市场。随着SIP话机持续热销,公司的SIP话机市场份额已经全球第一。得益于高端新品系列的开发,公司将逐步实现向高端企业市场的突破。2019H1公司SIP话机营收同比增长34.68%,毛利率达到64.29%,受益于产品向高端升级及汇率的有利影响,公司SIP话机的盈利能力显著提升。 云技术助推VCS,助力业务高速增长。公司相继推出VC200、VC880等终端产品、WPP20等协同产品,以及基于YMS的“云视讯”服务。云平台的应用将能带动VCS产品价格下降,使产品部署更为灵活快捷,增大产品适用场景,扩大用户的覆盖面,为VCS业务带来新的推动力。2019H1公司VCS业务实现94.67%的高速增长,销售占比提升至12.03%,但仍未对公司的销售收入产生足够的影响。随着公司云视频技术及终端产品性能的不断成熟,VCS渠道建设的逐步成熟,市场仍然具备较大的开拓空间。 盈利预测:预计2019年-2021年归母净利润分别为11.53亿/14.31亿/17.84亿元,当前股价对应动态PE为33X/27X/21X,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动风险;贸易战风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名