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大族激光 电子元器件行业 2017-11-16 57.17 -- -- 57.13 -0.07% -- 57.13 -0.07% -- 详细
事件:大族激光于近日发布三季报:1Q17-3Q17实现收入89.14亿元(yoy+79%),归母净利润15.02亿元(yoy+137%),扣非后归母净利润15.09亿元(yoy+145%)。公司预计2017全年利润区间为16.22亿元~17.73亿元,对应同比增速115%~135%。增长原因主要是消费电子、新能源、PCB加工设备及大功率激光器等销量增长。 点评:大族3Q17业绩增速超出我们的预期;下游层出不穷的新应用带来对激光设备的旺盛需求。OLED面板切割、新能源车电芯焊接、LCD面板模组等异形切割以及大功率激光器对电焊冲床的替代,均对激光设备提出了旺盛需求。大族也适时地在17年发行23亿可转债募集资金用于“高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目”以及“脆性材料及面板显视装备产业化项目”等新下游新应用的项目开发。 激光作为未来的切割和焊接核心设备具备巨大的行业潜力;全球中国的激光设备分别为126亿美金和385亿元人民币,增速约6.8%和11.6%;“1+3”四龙头已占到半壁江山,且行业朝集中化的趋势演进。根据Optech和中国激光报告的数据,2016年全球激光材料处理系统(设备)销售额将为126亿美元(+6.8%),其中大小功率设备之比为3:1;中国的激光销售额约385亿元(+11.6%)。2016年全球顶尖激光器/激光设备公司Trumpt通快(37%)、Coherent(12%)、大族(8%)和IPG(6%)占据了全球50%以上份额。大族拥有9000人总团队(包含3000人研发团队)并投入8%以上的研发费用,可以预见其护城河将得到进一步巩固。随着行业集中度的提升,亚洲激光设备龙头大族的增速将持续快于行业增速。 估值与财务预测:预计公司2017-2019营业收入为111.41、142.61、181.11亿元,净利润18.22、22.50、30.13亿元。维持买入评级。
东南网架 建筑和工程 2017-11-15 8.07 -- -- 8.12 0.62% -- 8.12 0.62% -- 详细
装配式布局进入正轨,业务模式重大突破。 10月10日至今的一个月内,公司连续4次发布中标公告,中标项目中2单为装配式钢结构项目,中标金额分别为1.4亿、2.7亿(联合体),2单为传统钢结构体育场馆项目,中标金额分别为41.8亿(PPP联合体)、1.7亿。我们认为公司研发的多腔体组合钢板剪力墙体系已逐渐为市场接受,以该成果为核心的东南装配式钢结构绿色建筑集成体系结合全开放式技术与项目合作平台,将为公司在装配式领域抢占市场提供优势。PPP项目则是公司继今年8月份中标EPC项目后,再次实现业务模式的重大突破,提升公司战略布局与转型升级,具有里程碑的意义。 钢结构业务订单高增,稳定支撑公司未来业绩。 公司前三季度承揽订单(含中标项目)74亿,同增26.5%,四季度接连中标,预计公司全年新签订单额的百亿目标有望实现。我们认为今年公司钢结构业务订单增长强劲,主要由于行业竞争激烈加速了集中度的提升,而公司在传统钢结构工程领域实力雄厚,具备竞争优势,且积极布局装配式及绿色建筑领域,努力拓展EPC及PPP业务模式的战略取得了成效。 化纤业务利润率提升,整体业绩预计高增。 今年化纤行业较为景气,公司POY毛利率目前约在6%的水平,去年仅为2.37%,利润空间得到大幅提升。目前化纤已成为公司第二大主业,营业收入占比逐年上升已超40%。随着行业复苏,产品需求持续旺盛,行业库存继续降低,行业景气度有望持续,毛利率仍有上升空间,助力公司未来业绩增长。 财务预测与估值:我们预测公司2017-2019年归母净利润为1.15、1.71、2.09亿元,EPS为0.11、0.17、0.20元,对应PE分别为71X、48X、39X,维持“增持”评级。
亚翔集成 建筑和工程 2017-11-15 36.03 -- -- 35.48 -1.53% -- 35.48 -1.53% -- 详细
国内半导体和面板处于产业风口,下游强劲需求带动600亿洁净室工程需求。根据统计测算,预计未来3-4年半导体+面板总投资达到年均4,410亿元,对应洁净室工程440-660亿空间(10-15%),洁净室工程作为半导体和面板行业的前期投资将最先受益,公司以20%以上的市占率充分享受行业高增长红利。 不同于以往的理解,公司立足于技术壁垒极高的半导体和面板洁净室行业,已成长为一家具备领先技术的工程技术公司。洁净室,尤其是半导体和面板行业的洁净室壁垒极高,目前亚翔的洁净室处理能力达到CR4.0水平(小于0.01微米,纳米级别),同时在国内唯一具备化学分析与空气采样技术,在良率提升领域首屈一指,国内相关产业链的洁净室均有此需求。同样在气流管理、微分子污染、微震动控制等领域均具有领先的技术优势,不仅是一个洁净室工程公司,更是一个专业的无尘环境打造者。 台湾半导体和面板产能向大陆转移,台系亚翔承接优势明显。近年来台湾半导体以及面板产能向大陆转移趋势明朗,公司作为两家台湾系统集成企业之一,深耕国内洁净室领域,有明显的承接优势,成为洁净室工程的优选企业。 国内“缺芯少屏”现象逐步改善,技术实力和行业经验为亚翔带来充沛订单。今年上半年,公司接洽争取中的洁净室项目超过10个以上,相比去年有巨大提升,包括但不限于安徽长鑫7.7亿订单、福建晋华储器生产线4.5亿订单等。亚翔以领先的技术和丰富的行业经验获得下游和舰科技等数十个客户的高度认可,客户粘性进一步增强,不排除后续获得更大订单的可能性。 投资建议与评级:预计公司2017-2019年的净利润为2.01亿元、2.97亿元和3.93亿元,EPS为0.94元、1.39元、1.84元,对应市盈率分别为37倍、25倍、19倍。给予“买入”评级。 风险提示:国内半导体和面板显示发展不及预期。
露笑科技 电力设备行业 2017-11-14 17.08 -- -- 17.27 1.11% -- 17.27 1.11% -- 详细
公司11月8日公告与奇瑞共同设立开瑞新能源汽车有限公司,合资公司注册资金1亿元,公司投资金额由前次议案中的3500万元调整至4000万元,奇瑞投资金额由6500万元调整至6000万元,合资公司的经营范围包括新能源汽车及零部件、组件、配件的销售和出口,车辆运营、租赁服务等。 设立合资销售平台,三电销售有望快速放量:合资协议中明确合资公司设立后三年内将是奇瑞唯一的新能源车销售平台,合资公司销售量将快速打开,也表明公司的实力得到整车厂商的充分认可。同时协议中还明确,在满足标准的前提下,露笑的三电系统须纳入奇瑞供应商体系,在同等条件下享受优先供货权。通过设立销售平台公司实现与奇瑞的紧密绑定,三电销售有望快速放量。 新能源车布局显成效,打造新的业绩增长点:2016年起公司通过并购进入PACK 和电控领域,与公司电机形成完善的三电配件系统。2016年起公司设立新能源汽车服务公司以及租赁公司,为下游客户提供整车销售及租赁业务,通过与整车厂商的紧密合作打开三电销售渠道。上半年公司新能源车板块实现收入2.31亿元,毛利率为46.02%,贡献毛利1.06亿元,占总毛利的33.87%,布局成效开始显现。 进入光伏电站EPC 领域,显著增厚业绩:2017年5月公司以5.5亿元现金收购江苏鼎阳绿能100%股权,进入光伏EPC 领域。目前江苏鼎阳在手项目充足,与集团顺宇农业电站运营业务形成协同,预计江苏鼎阳仍将保持较高盈利水平,成为公司稳定的业绩增长来源。 盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.48、0.89和1.12元,公司传统业务稳定,在新能源车、光伏电站领域积极布局,将迎来业绩收获期,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车业务拓展低于预期,光伏业务低于预期。
厚普股份 机械行业 2017-11-14 16.37 -- -- 16.26 -0.67% -- 16.26 -0.67% -- 详细
事件:公司于11月7日与中国天然气集团和中核五公司签订《合作设立产业基金投资意向书》。产业基金主要投向液化天然气相关项目,总资本投入为50亿元,且不排除再引入其他投资者。 点评: a)此次合作意向的签订符合公司在天然气产业链上继续做大做强、深入发展的目标。 b)产业基金合作方背景深厚,公司可充分借助其客户资源+技术优势。中国天然气集团为在港交所上市企业,主要从事液化天然气的零售贸易和运输业务,拥有丰富的下游客户资源;中核五公司隶属中国核工业建设集团,主要从事大型核工程和石化工程的安装建设,拥有丰富的技术经验。 c)为公司后续签订大订单提供资金支持。公司今年与重庆市永川区政府签订的40亿的页岩气综合利用战略合作协议,而此次产业基金规模达50亿元,也是为公司提供了资金支持。 多元化布局,打造国际领先的清洁能源整体解决方案服务商,收购四川宏达,拓展能源工程EPC业务。LNG重卡持续复苏,加气站需求大幅增加。签订页岩气能源综合利用战略合作协议项目战略协议,有望大幅增厚公司业绩。 投资建议与评级:预计公司2017-2019年的净利润为1.98亿元、2.86亿元和3.48亿元,EPS为0.53元、0.77元、0.94元,市盈率分别为32倍、22倍、18倍。给予“买入”评级。
四创电子 电子元器件行业 2017-11-14 63.80 -- -- 73.37 15.00% -- 73.37 15.00% -- 详细
控股股东变更,明确公司资本运作的平台地位。 中国电科是中央直属的十二大军工集团之一,拥有大量优质科研院所。此次涉及的四家科研院所均实力雄厚。同时,股权划转完成后,中电博微将成为四创电子的控股股东,明确了公司作为中电博微未来资本运作的上市平台地位,也是目前中电博微旗下唯一上市平台。 作为中电博微旗下唯一上市平台,优质资产注入预期加强。 中电八所是从事光传输技术、光传感技术研究开发和应用的国家一级研究所;中电十六所是国内唯一专业从事低温电子技术工程应用研究的研究所;中电三十八所拥有国家级集成电路设计中心、中国电科浮空平台研发中心等研发平台;中电四十三所是我国唯一定位于混合微电子的专业研究所。设立中电博微,目的在于梳理各研究所的业务资源,进行后续资源整合运作,服务军民融合发展,构建覆盖系统、装备到基础产品的自主支撑能力和产业核心竞争力。公司作为中电博微的唯一上市平台,有强烈的优质资产注入预期。 盈利预测与投资建议。 考虑博微长安2017中报开始并表,预计公司2017/18/19实现归母净利润分别为2.59/3.28/4.01亿元,EPS分别为1.63/2.06/2.52元,对应PE分别为38/30/25倍。鉴于公司的上市平台地位,具有强烈的资产注入预期,首次评级,给予“买入”评级。
安琪酵母 食品饮料行业 2017-11-13 33.17 40.00 14.71% 36.49 10.01% -- 36.49 10.01% -- 详细
糖蜜俗称糖稀,是制糖过程中无法凝结成晶的废弃物,一般为棕黑色黏稠液体。糖蜜的供给在榨季初即可锁定,与糖料的种植面积和单产正相关;糖蜜的需求主要来自酵母(50%+)、酒精(40%+)。其中,酒精需求的不断下降是引起糖蜜价格下行的关键变量。 17/18榨季糖蜜价格下行确定无疑。根据最新官方口径估算,今年糖料种植面积增加5%+,意味着糖蜜供给量达280万吨,即增加13万吨,但按照我们调研到的专家数据,真实供给量可能增加20万吨以上。供给大幅增加的同时,需求表现的不是增长,而是进一步萎缩,环保加剧、玉米价格走低等原因导致糖蜜盈利性大大降低,糖蜜酒精厂开工意愿极低,渠道调研,广西地区今年有2家糖蜜酒精厂大概率不开工,去年两家糖蜜采购量是20万吨,意味着需求减少20万吨。 首单降价8%,预期公司今年采购成本将低于670元。11月6日,中粮北海糖厂进行了糖蜜招标,数量1万吨,在810-850元区间成交6000吨,购买方为糖蜜酒精厂。对比16/17榨季,首单成交价是900元。首单成交价对整个榨季糖蜜价格走势具有很强的指导意义,16/17榨季公司的采购成本为730元/吨,按照下行8%的趋势,今年采购成本将降低至670元。如果环保风暴加剧,价格下行空间更大。 俄罗斯采购价格不足300元/吨,糖蜜成本今年可节约6000万。俄罗斯今年糖蜜价格跌至300元以下,估测每吨节约200元,节约2000万成本。预计国内每吨节约60元,按照70万吨的采购量,节约4000万元。按照我们的测算,合计节约6000万成本。 投资建议:10月31日我们独家发布了公司保健品业务深度《酵母保健锋芒初露,收入净利率或双击》,分析了该业务明年贡献5000万利润增量,叠加17/18榨季糖蜜节约6000万成本,我们上调18年盈利预测,归母净利由10.85亿上调至11.77亿,EPS由1.32元提升至1.43元,给予18年PE28X,上调目标价至40元,维持“买入”评级。 风险提示:汇率风险;销售不达预期风险。
老白干酒 食品饮料行业 2017-11-13 30.00 -- -- 39.93 33.10% -- 39.93 33.10% -- 详细
事件:公司股票将于2017年11月8日开市起复牌。 并购开启新起点,加固河北白酒龙头地位:老白干以13.99亿元的价格,拟通过发行股份及支付现金的方式购买丰联酒业旗下四家白酒企业。丰联酒业2016年收入为11.2亿元,旗下四家酒业中乾隆醉2016年白酒收入为5.02亿元,其中河北省内收入达4.82亿元;安徽文王、湖南武陵及曲阜孔府家2016年白酒收入分别为3.38、1.20、1.27亿元,主要收入分别来自于安徽、湖南、山东。通过本次收购,老白干可与乾隆醉充分形成优势互补,彻底改变河北省内的竞争格局。从香型来看,上市公司以老白干香型为主,乾隆醉以浓香型为主,此外还有湖南武陵的酱香型形成补充;从地区来看,老白干在衡水、石家庄等地区优势明显,但冀北地区相对薄弱,而乾隆醉在冀北、冀中市场有较高的品牌认知度和良好的群众消费基础。并购完成后,老白干和乾隆醉可通过优化市场资源配置,实现香型互补和区域互补,进一步拓展上市公司在省内中低档白酒市场的覆盖程度,并通过调整产品结构抢夺省内高端白酒市场的份额,加固公司在河北的龙头地位。 产品结构加速升级,高档酒均价走高:随河北省内白酒消费价格带上移,老白干产品结构加速升级。2017年前三季度高档酒(100元以上)实现收入6.4亿元,同比增长104.7%,实现销量1938千升,同比增长68.4%。其中单三季度高档酒收入为2.85亿元,同比增长230.5%。 从收入占比来看,高档酒/中档酒/低档酒前三季度收入占比分别为43%/24%/34%,单三季度高档酒收入占比高达73%,同比/环比分别大幅提升45/42pct。17Q3高档酒422元/升的平均出厂价高于17Q1的347元/升和17Q2的209元/升。公司产品结构不仅表现为高档快速增长、中档稳、低档收缩,还表现在高档酒内部的产品结构升级、均价上移。 公司通过并购,在省内中低档白酒市场优势明显,随着高档的十八酒坊系列高速增长,在高端市场也将具备更强的竞争力。 盈利预测:预计2017-2019年EPS为0.38、0.70、1.08元,对应PE为60倍、32倍、21倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;食品安全风险。
桃李面包 食品饮料行业 2017-11-13 43.00 -- -- 44.26 2.93% -- 44.26 2.93% -- 详细
事件:公司非公开发行股票申请获得证监会核准批文。公司拟以不低于32.57元/股的价格非公开发行股票不超过2265.9万股,募集资金总额不超过7.38亿元用于武汉、重庆、西安生产基地的建设。 加速布局华中、西南、西北区域,持续扩大市场份额:公司采用“中央工厂+批发”模式进行生产和销售,截至2017H1已在全国15个区域建立了生产基地,拥有17万多个零售终端(2017上半年增加约2万个)。一方面,公司面包等产品的产销量高速增长,生产已经趋于饱和,公司需继续通过建设生产基地解决产能瓶颈。另一方面,公司借助东北地区的成功经验,重点突破华南、华东、华中、西北、西南区域。本次定增的建设项目将加速公司在华中、西南、西北三个收入规模相对较小的地区的布局。其中武汉项目将新增25500吨产能,重庆项目将新增19000吨产能,西安项目将新增6500吨产能,预期三个项目合计可实现年均营业收入8.81亿元,实现年均税后利润1.24亿元。项目建成后公司的销售网络将覆盖更多的中心城市及周边地区,扩大公司的市场份额。 区域扩张稳步推进,盈利能力逐步兑现:公司大力开拓新市场,加速全国化布局。预计前三季度东北成熟市场受益渠道下沉,收入增速达两位数;重点突破的华东市场增长较快;华南和华中两大新市场则呈爆发式增长。借鉴公司华南市场的开拓经验,开拓初期由于产能利用率低导致公司2017Q1华南市场亏损800万,但随着市场拓展及产能利用率提升,新市场盈利能力逐步兑现。公司17Q3净利率对比17Q1提升6.65pct。我们认为在华中、西南、西北市场的开拓前期,公司净利润同样会承压,但随规模提升后盈利能力将逐步兑现。 新品推出加速,盈利能力进一步释放:公司优化升级产品结构,持续推出高毛利率新品,并在今年7月份提价2%-3%。我们预计公司新品推出将提速,毛利率有望进一步提升。 盈利预测:预计2017-2019年EPS为1.11、1.49、1.98元,对应PE为39倍、29倍、22倍,维持“买入”评级。
金圆股份 房地产业 2017-11-13 18.57 -- -- 19.50 5.01% -- 19.50 5.01% -- 详细
事件:11月8日,公司发布公告,拟通过股权转让及增资的方式收购重庆众思润禾环保科技有限公司40%股权及四川天源达环保科技有限公司51%股权,已于近期分别签署了《股权转让协议》及《增资协议》。另外,公司拟出资50,000万元人民币设立金圆环保发展有限公司,同时公司拟调整环保板块子公司股权结构,将下属环保板块子公司股权统一转让给金圆环保持有,金圆环保将作为公司环保业务投资运营平台,统一管理下属环保子公司。 拟控股众思润禾和天源达,推动水泥窑协同处置工业废物项目发展。受行业景气度下降影响,公司于2016年积极拓展第二主业布局危废领域,今年上半年,公司危废业务首次贡献业绩,实现营收2106万元。近日,公司拟控股众思润禾和天源达,进行水泥窑协同处置工业废物项目的投资建设,进一步推进公司在水泥窑协同处置废物方向的发展,挖掘公司新的利润增长点,未来公司有望立足水泥窑协同处置固废优势,开启发展新篇章。 设立环保业务投资运营平台,加快公司战略转型。截至目前,公司已经在各地出资设立桂林南方金圆环保科技有限公司等6家环保项目子公司,旨在通过上述环保公司作为平台,推进公司水泥窑协同处置固体废弃物业务。公司设立金圆环保作为环保业务投资运营平台,统一管理下属环保子公司,能够更好地整合现有的资源优势,加快公司环保产业发展,实现各业务板块的分类运营和归口管理,有利于加快公司战略转型和发展步伐。 定增资金到位,业绩增长可期。2017年8月,公司定增募投资金已全部到位,根据公司数据,新金叶承诺2016-2018年累计扣非净利润不低于3.2亿元;三个自建危废项目全部投产运营后,将贡献年均1.20亿元净利润,业绩贡献可观,公司未来增长可期。 投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为4.29亿、5.13亿和5.73亿,EPS 为0.60元、0.72元、0.80元,市盈率分别为30倍、25倍、23倍,给予“买入”评级。 风险提示:水泥价格下滑;市场竞争加剧。
京蓝科技 农林牧渔类行业 2017-11-13 12.40 -- -- 12.78 3.06% -- 12.78 3.06% -- 详细
事件:11月4日,公司发布公告,分别与北京三聚环保新材料股份有限公司、国家节水灌溉北京工程技术研究中心和新天科技股份有限公司签署了《战略合作框架协议》,建立战略合作伙伴关系。 签订战略合作协议,加速落实公司战略布局。公司与三聚环保和国家节水灌溉中心建立合作关系,能够通过技术创新引领企业发展,打造领先的农业节水灌溉服务模式,推动公司绿色农业产业链的建设。与新天科技合作又能推动物联网技术在农业、水利等领域的发展应用,提升新型智慧农业、智慧水利的智能化水平和科技含量,进一步提升公司的市场占有率,创造更大的商业价值,加速落实公司的战略布局。 增资并购,完善生态环境产业链。2017年2月公司以7.21亿交易对价完成京蓝园林(北方园林)90.11%股权的收购。由于京蓝园林与公司现有业务同属生态环境产业的不同细分领域,双方将在市场开拓、客户资源共享等方面充分发挥协同效应,有效地提升公司综合竞争力。今年9月京蓝园林再获17亿潍坊高新区PPP大单,潍坊高新区PPP项目是公司进军园林绿化和生态修复行业后在北方业务的重要布局和扩展,提升了公司在山东地区的市场份额和品牌影响力,有利于公司园林环境科技服务板块的壮大,且其年化收益率高达36.5%,预计项目落地将为公司带来可观的营收利润。 节水龙头拿单实力强劲,储备丰厚业绩增长可期。2016年公司完成对京蓝沐禾的并购重组,实现节能、节水领域的初步布局。京蓝沐禾业务涵盖节水灌溉设备生产和节水灌溉工程设计与工程施工总承包,是东北片区节水灌溉龙头企业,区位优势明显,拿单实力强劲。报告期内京蓝沐禾先后中标南宁糖业、巴林右旗、凉城县、邹城市、托克托县、呼伦贝尔项目,9月又中标巨鹿县“田田通”项目,进一步提升公司在河北地区市场竞争力,目前公司在手订单丰厚,业绩增长可期。 投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为3.54亿、4.74亿和6.09亿,EPS为0.48元、0.65元、0.83元,市盈率分别为26倍、19倍、15倍,给予“买入”评级。
先河环保 电子元器件行业 2017-11-13 23.23 -- -- 23.14 -0.39% -- 23.14 -0.39% -- 详细
公司是国内高端环境监测仪器仪表领军企业,立足于生态环境质量的持续改善,结合现阶段环境管控特点,发展成为提供环境监测、咨询服务、治理为一体的全方位、一站式环境改善综合服务供应商,业务涵盖了生态环境监测装备、运维服务、环境大数据分析及决策支持服务、社会化检测、VOCs治理以及民用净化六大领域。目前公司正致力于实施两大战略性项目,一个是基于“环保+物联网”和“大数据”的先进理念,通过自主创新,率先在业内推出的领先国内外的大气污染防治网格化精准监控及决策支持系统;另一个是开展的产业集群区域VOCs治理新模式。 订单充足,网格化业务持续爆发。公司网格化系统形成了完备的产品体系等六大支撑体系,为各地开展科技治霾、精准治污、科学规划提供技术支撑。受益于环保督查,2016年下半年开始网格化监测市场爆发,公司的城市网格化业务现已在12个省,49个城市及近20个县级行政区域广泛应用,并延伸到环境咨询的业务。同时公司积极布局乡镇网格化业务,整个河北乡镇网格化市场规模约5亿,全国范围市场空间近百亿。公司网格化监测站稳河北辐射全国,乡镇网格化未来有望成为强力的业绩支撑点。 VOCs+农村污水治理,支撑公司未来业绩增长。公司积极开拓VOCs治理业务,雄县包装印刷企业、珠海广通汽车大型整车喷涂企业、石家庄50条PVC手套生产基地、华北制药和石药集团等不同行业领域的VOCs治理项目陆续落地,为公司进一步拓展市场奠定了坚实的基础。今年上半年,公司新承担了河北省重点研发计划科技治霾专项VOCs治理技术开发与示范项目,最终实现回收溶剂资源化和稳定达标排放。同时公司子公司北京卫家已经打造适用于农村污水处理的一体化分散式处理系统,并已在农村进行试点应用,未来随着投入的增大,有望为公司提供稳定的利润。 投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为1.45亿、1.80亿和2.23亿,EPS为0.42元、0.52元、0.65元,市盈率分别为55倍、44倍、36倍,给予“买入”评级。
潍柴动力 机械行业 2017-11-10 8.56 -- -- 9.20 7.48% -- 9.20 7.48% -- 详细
重卡行情不熄火,明年不会断崖式下跌。这一波重卡行情从去年7月的超限治理开始起步并一直持续至今,无论是持续时间上亦或是力度上都超过了市场预期。我们认为今年全年重卡销量能够达到110-115万辆。市场上有部分担心这次增长跟2010年重卡市场的快速增长类似,可能在快速增长的第二年会出现断崖式下跌。但我们认为,当年“四万亿”的计划是一次性的刺激,而这次的超限超载治理则是对市场的扩容,有着本质的不同。我们搭建了两种模型对近些年的重卡保有量进行测算,推算出明后两年重卡销量仍将随着中国经济的继续增长而保持景气。 重卡发动机排量向上趋势确定,潍柴为该市场的绝对龙头。从欧美各国的情况来看,13L以上的发动机在重卡市场上为绝对主流,而目前国内重卡发动机仍以11L、12L为主。从这两年的国内趋势上来看,重型发动机的占比逐渐升高,未来这一趋势会延续下去。潍柴13L发动机技术领先,利润贡献能力也比13L以下排量的发动机更大,因此也能受益重卡发动机大马力大排量趋势。 收购凯傲和德马泰克,多元化布局降风险。潍柴收购全球第二大叉车巨头凯傲后不断增持,凯傲被收购后扭亏,成为新的利润贡献点。潍柴通过子公司凯傲于16年11月完成对世界第三大、北美第一大自动化物流供应商德马泰克的收购。(1)在收购之前德马泰克由于高息负债较多,导致利息费用高,处于亏损状态,在收购之后凯傲通过替换负债减少德马泰克的利息费用,我们认为德马泰克有望复制凯傲之路,实现扭亏。(2)凯傲和德马泰克在业务上和地区市场上都能产生很好的协同作用。 投资建议与评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为62.2亿、64.1亿、70.3亿,EPS分别为0.78元、0.80元、0.88元,市盈率分别为11倍、11倍、10倍,维持“买入”评级。
传化智联 基础化工业 2017-11-09 16.34 -- -- 16.90 3.43% -- 16.90 3.43% -- 详细
传化网:“互联网+物流+金融”生态系统布局完成,各业务间协同性强。公司通过多个协同的业务搭建起传化网,类似于“互联网+物流+金融”的生态系统。传化网可以分为上、中、下层,上层通过供应链服务平台导入货源,中层通过线上易货嘀和陆鲸平台进行运输、仓储和分拨任务的线上管理,底层通过线下公路港实现干线和同城配送的线下管理,此外,公司的saas 智慧物流系统和支付系统是整个传化网协同运行的技术支撑。 线下实体:公路港扩张任重而道远。2022年公路港网络建设目标170个,今年年底有望达到58个,未来3~5年公路港建设任务仍然较重, 随着盈利的存量公路港逐渐增多,亏损的增量公路港逐渐减少,未来公路港是一个减亏的过程。 线上平台:陆鲸适时调整业务,易货嘀进入快速发展通道。陆鲸平台调整发展方向,通过推出车队运营模式打造差异化服务,定位为传化网城际干线运力的线上调度智慧平台;易货嘀发展势头正好, 今年交易额的月复合增长率达到40%,未来通过拓展仓配一体服务不断加强在B 端同城配送领域的龙头优势。 增值业务:新业务拓展顺利,多方面增强会员粘性。近两年,公司逐步拓展金融、支付、供应链、大车队等新业务,新业务作为传化网的补充,将通过稳定的货源以及多元化的服务不断增强司机会员的粘性。 看点:公司线下公路港是公司“传化网”的基础底座,打造核心竞争壁垒;陆鲸与易货嘀平台吸引规模化流量,并且成为线下公路港的调度平台,提高物流网络运行效率;供应链业务与金融业务中短期有望提高公司盈利能力。 投资建议:公司“传化网”逐步优化,规模和盈利将持续增长,公司发展空间巨大。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.18、0.24和 0.29元,PE 分别为90x、67x 和56x,维持“买入”评级。
晶盛机电 机械行业 2017-11-09 18.97 -- -- 21.95 15.71% -- 21.95 15.71% -- 详细
(1)光伏设备集中交付,业绩快速释放。新增装机单晶占比逐步提升,中环、隆基等产能扩张强劲。经过市场角逐,单晶设备企业形成寡头,公司龙头地位不可撼动。中环计划19年底单晶扩产至23GW,三年复合增长率70%,测算需要单晶炉超过40亿元。以往中标经验来看,结合单晶设备行业竞争格局,将花落晶盛。16年4月-17年10月以来,公司披露大额合同超37亿,其中24亿供应中环。3季报披露在手未确认订单27亿元,考虑中环扩产节奏,公司光伏设备未来3年都保持丰厚。 (2)集成电路产业发展推进,半导体级别拉晶炉稀缺。《国家集成电路产业发展推进纲要》发布与“大基金”成立,我国集成电路行业进入投资高峰。半导体拉晶炉控制精度远高于光伏炉,产品纯度需达到11个9。国内成气候的光伏拉晶炉已所剩无两,格局非常清晰。公司承担的国家重大科研专项“300mm硅单晶直拉生长设备”去年通过验收,目前具备12-18寸半导体级单晶棒能力。半导体炉已经量产,曾供货合晶科技大笔订单。另外成功开发4-6英寸、8-12英寸规格半导体单晶硅滚圆机、单晶硅截断机等产品,产品线布局基本完成。17年10月与中环、无锡政府签订合作协议投资30亿美元建设大硅片项目,一期投资15亿。从晶盛采购订单具备较大可能。 (3)蓝宝石和led智能设备推进快速,开始放量。公司研发成功300kg级蓝宝石生长设备,大幅降低成本,蓝宝石半年收入0.36亿已超过去年全年。未来市场低级蓝宝石产线或难以生存。Led市场景气度提升,具有较大自动设备替代人工空间。盈利预测:预计公司未来三年收入复合增长率60.1%,业绩复合增速47.3%。PE倍数分别为49.53、33.66、21.80。公司静态较高估值可由高业绩增速积极消化。给予“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名