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新宙邦 基础化工业 2018-04-20 20.70 35.00 77.94% 20.45 -1.21% -- 20.45 -1.21% -- 详细
报告摘要: 事件:公司发布2018年一季报:一季度公司营收4.5亿元,同比增长15.84%;净利润0.54亿元,同比下降23.30%。 点评:1)电解液淡季不淡,行业竞争加速。一季度电解液出货量近6000吨,同比增长100%+,六氟磷酸锂价格较去年下降近60%,导致电解液单价下滑,影响营收增长幅度,其中Q1向CATL 供近3000吨电解液价格偏低,毛利率仅15%左右,低于行业平均毛利率近10%,导致电解液净利润下滑,拖累一季度业绩。结合天赐材料Q1扣非同比下滑50%-80%,可见行业竞争剧烈。作为竞争格局最为明显的中游环节,电解液行业面临最后洗牌。目前原材料碳酸锂价格稳定的情况下,电解液价格下探空间不大,行业短期承压,中长期有望止跌企稳。 2)半导体化学品稳中有进,含氟中间体逐渐打入国内客户。公司半导体化学品进展顺利,已经向华星光电提供的蚀刻液;含氟中间体已经恒瑞医药、百泰等国内药企,可丰富含氟中间体客户。 展望:1)电解液逐渐放量,盈利水平逐渐恢复。中汽协数据显示,一季度新能源汽车产销分别完成15万辆和14.3万辆,同比分别增长156.9%和154.3%。但产销以续航150km 的A00乘用车为主,并未对电池有大幅拉动,随着升级车型推向市场,客车逐渐排产,前期“以量补价”的逻辑有望逐步验证。预计今年公司出货2.5万吨,增长40%。 2)半导体化学品持续验证,电容器化学品盈利持续增强。目前公司半导体化学品规模小,没有规模优势,毛利率较低,若未来电子化学品形成规模优势,半导体业务将优化产品结构;下游家电生产企业集中度提高,促使电容器化学品市占率提升,形成更大的规模优势,增强业务盈利水平。 盈利预测:预计 2018-2020年归母净利润分别为 3.24、4.09及4.75亿元,EPS 分别为 0.85、1.08及 1.25元,对应 PE 分别为 24.X、19X 及 16X,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;行业竞争加剧,产品价格下滑。
李强 5
爱婴室 批发和零售贸易 2018-04-20 55.18 80.00 58.38% 54.84 -0.62% -- 54.84 -0.62% -- 详细
门店布局加速,业绩稳步提升。爱婴室是一家以线下直营门店为主的母婴商品零售商,截至2018 年3 月13 日,共有直营门店190 家, 主要分布在上海、江苏、浙江、福建等区域,未来三年,公司还将扩展门店130 余家。经营业绩方面,公司2017 年实现营收18.08 亿元,同比增长14.06%,实现归母净利润9358 万元,同比增长26.47%。由于公司近些年调整开店策略,关闭部分沿街店,新开更多高毛利的商场店,因此公司毛利率水平稳步提升,2017 年达到28.41%,显著高于行业中的孩子王、母婴之家等竞争对手。同时由于公司99% 的业务均来自于线下,因此期间费用率方面保持在20%左右,在行业中处于低位。 享二孩政策红利,需求端未来可期。2016 年1 月1 日开始我国全面实行二孩正常,2016 年和2017 年,我国出生人口分别为1786 万人和1723 万人,比 “十二五”时期年均出生人数分别多出142 万人和79 万人,出生率分别为12.95‰和12.43‰,与“十二五”时期相比,分别提高了0.84 和0.32 个千分点。2016 年我国新生人口数量显著提升,增速由2015 年的-1.9%的上升至7.92%,2017 年二孩占全部出生人口的比重达到51.2%,比2016 年提高了11 个百分点。 母婴市场规模巨大,母婴专营店整合预期强烈。2015 年我国母婴市场交易规模达2.3 万亿元,增速达25%,其中母婴专营店市场规模为1056 亿元,爱婴室、孩子王等市场领头羊的市场份额均不超过5%,伴随着新生代父母对母婴产品质量以及服务要求的提升,未来母婴专营店的整合势在必行,市场有望出现跨区域的线下寡头。 盈利预测及估值:预计2018-2020 年的EPS 分别为1.08/1.21/1.39 元/股,对应的PE 分别为55X、49X、43X,考虑到母婴行业的高速成长以及整合空间,并且公司线下业态符合目前新零售的趋势,给予公司“买入”评级。 风险提示:门店拓展速度及门店经营效率不及预期。
林洋能源 电力设备行业 2018-04-20 7.39 11.00 49.46% 7.94 7.44% -- 7.94 7.44% -- 详细
电站建设持续扩张,N型高效电池及组件量产:截至2017年底,公司光伏电站累计装机并网容量达1303MW,2017年实现新增并网428MW,在手已核准项目为620MW,将支撑公司装机规模稳定发展。2017年实现光伏发电收入10.98亿元,同比增长123.73%,毛利率达69.65%。公司分别与中广核、ENGIE、SUNSEAP等企业签订战略合作协议,为客户定向开发、建设、运营电站项目,拓展电站领域新的业绩增长点。公司N型高效单晶电池与组件400MW项目于2017年8月份开始投产,目前已经全面量产,将与公司自有电站建设及EPC业务形成良好协同。 传统电表业务稳固,海外市场快速增长:公司传统电表业务实现营收17.83亿元,同比增长23.64%,在国网中标金额为2.99亿元,南网中标金额超3.72亿元。虽然国网招标量下降导致公司中标金额有所下降,但在南网及海外市场收入均有显著增长。2017年公司海外实现销售4746万美元,同比增长283%,在手订单达3041万美元。随着国网电表更换周期的到来,海外市场的持续开拓,预计2018年公司电表业务将稳定增长。 综合能源服务业务全面启动:公司智慧能效管理云平台业务持续拓展,目前已经覆盖12省1981个工商业用电大户,管理用电负荷超480MW,拓展速度大幅加快。公司连云港开发区项目入选能源局能源互联网示范项目,在微网领域签订吕四港经济开发区增量配电网建设战略开发协议,与ENGIE在淮安打造能源互联网项目,在储能领域与亿纬锂能合作,能效管理业务显著突破。 盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS分别为0.57、0.69和0.77元,维持公司增持评级。 风险提示:电站运营低于预期,EPC业务低于预期。
昊志机电 机械行业 2018-04-20 13.30 18.00 44.81% 13.22 -0.60% -- 13.22 -0.60% -- 详细
事件:近日,公司 发布2017 年年报和2018 年一季度报告,2017 年实现营业收入4.46 亿,同增34.69%,归母净利润0.75 亿,同增19.88%; 2018 年一季度实现营业收入0.98 亿,同增36.13%,归母净利润0.13 亿,同增4.7%。整体来看,2017 年毛利率较上年略微下降1.67 个百分点,由于研发加大,期间费用率有所增长,净利率较上年下降2.05 个百分点,对净利润有所影响。2018 年一季度,收购子公司东莞显隆并表导致合并报表收入大幅增加,同时由于分摊显隆存货评估的原因,整体毛利率由上年末下降5 个百分点至 45.63%。 国内领先的主轴制造商,主轴整机仍然是核心业务。2017 年主轴、转台和零配件及维修业务收入分别为3.30 亿、0.27 亿和0.88 亿,占主营业务收入的比重分别为74.09%、6.11%、19.80%。其中,受钻攻中心主轴业务在经过爆发式增长后销售增速放缓影响,主轴整机业务增速较上年有所回落,但作为国内主要的主轴制造商依然占据领先地位。 加大木工主轴等新产品研发,为长期稳定发展奠定基础。公司积极布局新产品领域,转台业务继续保持良好增长势头,磨床主轴、车床主轴等产品也均实现小批量销售,进一步丰富了公司的收入来源。同时, 公司还加紧推进木工主轴、直线电机、机器人减速器等新产品的研发和客户测试,并已取得积极成效,公司也将通过募投项目的实施进一步提升产能和实现产业化,为进一步丰富产品种类做准备。 完成湖南海捷和东莞显隆收购,巩固主轴业务领先地位。2017 年公司先后完成了对湖南海捷100%股权、东莞显隆80%股权的收购,在业务上具有高度的协同性,丰富了公司的磨床主轴和电主轴产品系列,将进一步增强盈利能力。 投资建议:预计公司2018-2020 年净利润为1.15 亿、1.51、1.92 亿,不考虑转增情况下,对应EPS 为0.45 元、0.60 元、0.76 元,对应PE 为28 倍、21 倍和17 倍,给予“增持”评级。 风险提示:主轴业务发展不及预计;下游3C 等行业发展不及预期
银轮股份 交运设备行业 2018-04-20 9.11 12.30 42.69% 8.94 -1.87% -- 8.94 -1.87% -- 详细
核心逻辑:全球化加速渗透,业绩提速同时抵御行业下行风险;乘用车进口替代+新能源热管理打开长期空间,提振估值,戴维斯双击。坚定看多具有全球化潜质汽车热管理小马勒--银轮股份。 行业整体承压,精选全球化个股是上策。近期汽车板块承压严重,主要原因是购置税减半政策退出透支部分内销增速,叠加中国将开放汽车股比限制并降低关税,外资厂商及进口车加快抢占市场,导致自主车企销量业绩承压。而自主零部件多配套自主车企,同理承压。在外资车企冲击之下,全球化布局领先的企业抗风险能力强,凸显配置价值,而银轮股份正是汽车零部件板块全球化领先的价值投资典范。 全球化进程加速在即,业绩提速抵御风险。公司先依靠世界第一的油冷器拳头产品不断开拓国际大客户,打通渠道再逐步进口替代其他热管理产品,提升单车价值量,如EGR,水空中冷器,尾气后处理等。目前公司国际商用车/乘用车/工程机械/新能车的国际化客户包括(康明斯)/(福特/通用/大众)/(卡特皮勒)/(CATL)等。近年公司顺利切入全球通用、全球大众、商用戴姆勒供应体系,获得顶级厂商的品质背书,未来的客户开拓及进口替代有望加速,公司业绩长期稳健增长可期,在汽车整体承压下凸显配置价值,我们战略性坚定看多。 新能源热管理龙头,估值提升迎双击。新能源车的发展让单车热管理价值翻倍,达到4000元,整体利好热交换零部件企业。公司在新能源热管理领域走在行业前列,产品基本实现除了水泵水阀的全覆盖,在研项目70余项,客户包括CATL/BYD/宇通等国内优质客户,未来有望进一步开拓福特新能源/沃尔沃/特斯拉等国际客户。近年公司新能源热管理收入均有望保持100%增速,提振公司估值迎来双击。 投资评级:不考虑朗信收购,预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.07/5.35/6.66亿元,EPS分别为0.51/0.67/0.83元,PE分别为17.8/13.5/10.9倍,维持“买入”评级,继续坚定推荐。 风险提示:下游客户销售不及预期;定增项目达产不及预期。
杉杉股份 能源行业 2018-04-20 18.02 25.00 40.69% 18.17 0.83% -- 18.17 0.83% -- 详细
事件:4月18日,公司公布2017年年报,公司实现营收82.71亿元,YOY+51.07%;归母净利润8.96亿元,YOY+171.42%;扣非后归母净利润4.41亿元,YOY+72.07%。主要得益于:1)公司锂电池材料正极业务实现归归母净利润4.87亿元YOY(179.54%);2)公司出售所持宁波银行部分股票获得投资收益4.66亿元。 公司盈利有改善,三费同比下滑。17年公司毛利率为25.4%,较上年提高0.4个PCT;净利率12.2%,较上年提高4.9个PCT。其中净利率的大幅提升主要得益于对宁波银行的投资收益所致。2017年公司三费费率降低了1.1个PCT。 全产业链布局锂电池,龙头地位愈发稳固。17年公司锂电池材料业务实现营收60.36亿元(YOY+47.37%),归母净利润5.65亿元(YOY+101.31%)。1)正极端:钴酸锂产品高端、客户优良&成本控制佳;三元产能释放在即,自产前驱体、绑定洛阳钼业控制成本。2)负极端人造石墨优势明显,规划一体化负极材料基地,通过内生外延,不断提升技术水准。3)电解液配套正负极材料,拥有适配优势,自产6F管控成本。4)新能车设计规划有序进行,专用车已上目录。 剥离非新能源业务,更加专注。17年公司服装业务实现营收6.66亿元(YOY+27.23%)目前正在寻求杉杉品牌公司H股分拆上市,杉杉品牌公司处于中国证监会审核反馈阶段,公司将持续推进香港联交所上市事宜。而公司类金融业务主体富银融资股份已于17年在香港联交所创业板上市。 盈利预测及估值:公司全产业链布局锂电池,为中游材料综合供应商,并成为目前国内正负极材料龙头,将极大的享受新能源汽车发展带来的红利。我们预测公司18-20年归母净利润分别为11.67、13.31及15.33亿元,EPS分别为1.04、1.19及1.37元,对应PE分别为17X、15X及13X,维持“增持”评级。
小天鹅A 家用电器行业 2018-04-20 58.60 82.00 37.72% 61.38 4.74% -- 61.38 4.74% -- 详细
行业温和复苏,量价齐驱确保营收稳健增长。受益于滚筒替代趋势延续以及消费升级带动的产品结构升级,洗衣机行业呈现温和复苏的态势。公司作为洗衣机龙头,内销层面,滚筒及洗烘一体机快速增长,产品结构优化趋势明显,增长模式有望从销量带动到量价齐驱;外销层面,市场空间广阔叠加公司全球经营战略持续拓展,有望实现稳健增长。预计公司营收未来3年的复合增速在20%左右。 业绩增长驱动因素增加新动能,内销毛利率开始提升。2012-2016年,公司净利润增长的核心动能来自于:营收增长,外销毛利率提升,以及期间费用率下降。在原材料大幅上涨的背景下,2017公司内销毛利率在2015年至今首次提升。考虑到18年原材料成本压力大概率有所缓解,且洗衣机行业产品均价持续处于上行通道,综合影响下,明年公司的内销毛利率依然有改善预期。并且内销竞争格局的逐步平稳、价格战减少叠加产品结构优化升级也将支撑内销毛利率快速提升。未来公司内销毛利率将加速增长,带动盈利能力加速提升,公司未来三年有较大可能净利润复合增速超过30%。 核心资产估值低,A股最便宜的家电龙头。公司总资产中有接近60%的理财资产,这部分资产与公司主营业务无关且市场定价充分,应当采用公允价值估值法而非DCF模型估值。公司创造主营业务现金流的核心资产2018-2020年归母净利润复合增速为34%,核心资产PEG约为0.45,在家电龙头中最低,是最便宜的家电龙头。 盈利预测:如不将理财资产与核心资产分开估值,预计公司2018至2020年EPS分别为3.16元、4.08元、5.28元,对应PE分别为19.3x、14.9x、11.6x,给予买入评级;如将理财资产与核心资产分开估值,预计核心资产2018-2020年归母净利润为17.0亿元、22.5亿元、29.7亿元,对应核心资产PE分别为15.4px、11.6px、8.8px,给予买入评级 风险提示:上游原材料大幅涨价,人民币汇率继续上行
星云股份 电子元器件行业 2018-04-20 53.88 67.50 32.35% 54.67 1.47% -- 54.67 1.47% -- 详细
事件:1)4月18日,公司公布17年年报,公司实现营收3.09亿元,YOY+36.17%;归母净利润0.63亿元,YOY+23.34%。因锂电池扩产推迟,17年业绩不及市场预期,利润接近业绩快报下限。2)公司的利润分配预案为:以67,700,000股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 完善全国布局,深入动力电池产业集群。2017年,公司不断完善全国布局:在苏州昆山设立全资子公司星云智能装备,发展动力电池组智能制造业务,深入开拓华东产业集群市场;分别在武汉、天津、东莞设立分公司,深入新能源产业集聚区,吸引华中、华南、华北地区优质客户资源,形成覆盖全国大部分地区的营销网络布局。17年,公司华南地区收入1.00亿(YOY+79.01%),主要得益于对比亚迪的放量。 锂电产业高景气度,切入化成分容及储能领域打开新空间。电池厂商扩产明确,预计18-20年国内外电池龙头每年新增产能将在60-70GWh之间。投资高峰来临,PACK自动化组装设备是电芯扩产强周期中的后周期产品值得重视。而公司重点新业务:1)化成分容为已为部分电芯龙头小批量供货,开拓客户顺利,预计18年实现收入;2)储能领域与CATL达成合作,进行风光储充一体化智能电站产品研发,目前已有应用。 一季度业绩不及预期却不悲观,后三季度业绩有望稳步增长。一季度业绩预告比上年减少60%--80%,主要是对人员队伍进行扩充,同时加大研发投入所致,其主营业务依然保持良好的趋势,业务结构未发生重大变动,营业收入实现稳步增长。展望全年,随着主要大客户CATL、比亚迪等的扩产,公司未来仍将保持较高的营收及利润增速。 盈利预测及评级:预计18-20年归母净利分别为1.26、2.45及3.45亿,EPS分别为1.86、3.62及5.09元,对应PE为28、15及10倍,维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;下游扩产不及预期。
顺灏股份 造纸印刷行业 2018-04-20 5.59 7.50 31.81% 5.73 2.50% -- 5.73 2.50% -- 详细
卷烟产销回暖、产品升级,拉动真空镀铝纸及印刷品需求。2016年卷烟市场调整、优化库存,产销量均有所下降,2017年卷烟市场逐步回暖。近年以一、二类卷烟为代表的中高端卷烟占比逐年走高,2017年占比近40%。公司是国内真空镀铝纸龙头企业,客户包括“中华”、“云烟”、“芙蓉王”、“玉溪”、“红塔山”、“利群”、“黄鹤楼”等中高端品牌,预计公司真空镀铝纸及卷烟印刷业务将充分受益于卷烟产销回暖及产品升级。 行业管理趋于正规,电子烟业务有望走出低谷。电子烟近年发展迅速,全球电子烟市场规模由2010年的4.16亿美元迅速扩大至2016年的71亿美元,中国出口的电子烟占世界总产量的90%以上。2016年电子烟主要消费地准入管理严格等原因对行业冲击巨大,叠加国内电子烟市场混乱等因素,公司电子烟业务迅速下滑。随着监管趋于正规,整顿力度加大,我国电子烟市场有望逐渐健康发展。公司作为国内电子烟先驱之一,电子烟业务有望走出低谷,步入正常发展轨道。 战略切入农产品,未来增长空间广阔。公司拟投资发展15万吨有机肥厂。目前我国有机化肥渗透率只有20%,比发达国家的55%以上有较大差距,随着国民环保意识提高,农产品消费升级,该业务未来增长空间可期。 开拓云印刷业务。顺应时代发展,公司积极布局云印刷业务。公司在云印刷的应用程序方面获得成功,与高流量平台如滴滴打车、携程、中国银行进行多形式合作,业务订单实现稳步上升。 拓展新型包装业务。公司拟募集资金不超过5.1亿用于环保包装建设项目和微结构光学包装材料项目。两个项目可以丰富公司产品,提高生产效率。 盈利预测与评级:预计2017-2019年净利润1.5亿、1.68亿、1.99亿,EPS0.22、0.24、0.29元,维持“增持”评级。 风险提示:卷烟产销不景气、新业务拓展不及预期。
科华生物 医药生物 2018-04-20 13.70 16.80 28.34% 13.68 -0.15% -- 13.68 -0.15% -- 详细
科华生物发布2017年度报告:2017年公司营收15.94亿元,同比增长14.14%;归母净利润2.18亿元、扣非后归母净利润2.06亿元,分别同比下降6.30%、4.48%。公司利润分配预案为:每10股派发现金红利0.65元(含税)。 代理业务快速增长,期间费用拖累利润增速。2017年公司代理产品销售额同比增长19.81%,代理试剂与仪器的销量分别同比增长63.23%和23.00%,代理试剂的高增长使代理毛利率同比增加4.67pct。公司自产产品销售承压,同比增速为9.07%,自产试剂与仪器的销量分别同比下降2.41%和3.59%,自产毛利率同比下降3.21pct。公司销售费用率同比下降1.18pct,但管理与财务费用率分别同比增加2.18pct和0.87pct,期间费用率上升拖累净利润增速。 产品布局不断完善,渠道整合有序进行。公司产品布局不断完善,逐步形成生化、酶免、光免、POCT及分子诊断五大产品线。生化业务以“仪器+试剂”策略巩固终端覆盖;核酸血筛业务有望在浆站血筛政策落地时抢占先机。Biokit正式推向国内市场,“自产卓越+TGS+Biokit”的化学发光互补优势不断提升,销售放量值得期待;投资奥然生物布局荧光PCR技术,补强分子诊断业务。此外,公司金标HIV产品再次通过WHO审批,出口业务逐步恢复。除加强产品布局外,公司积极优化销售团队架构,整合渠道资源,先后投资控股西安申科、广东新优、南京源恒、广州科华及江西科榕五家优质区域经销商,终端把控能力大幅提高。同时,公司集采打包业务再次在江苏省取得突破,已在泰兴、泰州部分医院开展集采业务。公司还将借助TGS已有的欧盟成熟营销网络,加速国际市场开拓。 维持“买入”评级:我们看好公司的产品布局与渠道整合优化,预计2018-2020年EPS分别为0.48元、0.56元、0.65元,对应PE为29倍、25倍、21倍,维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发获批及销售推广不及预期等。
金圆股份 房地产业 2018-04-20 15.60 18.05 23.04% 14.75 -5.45% -- 14.75 -5.45% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,实现营收50.73亿,比去年同期增长134.43%,实现归母净利润3.51亿,比去年同期增长14.84%,扣非后归母净利润3.5亿,比去年同期增长19.13%。同时公司公告2018年一季报,实现营收13.28亿,比去年同期增长816.98%,实现归母净利润578万,比去年同期增长115.23%。 环保业务符合预期,商砼盈利有所下滑。2017年公司环保业务实现营收26.45亿,实现净利润1.17亿,实现归母净利6714万,项目总体进度符合预期。水泥业务实现量稳价升,2017年营收14.39亿,同比增长21.34%,实现净利润2.99亿,同比增长22.21%。商砼业务由于原料成本大幅上升使得利润下滑,实现净利润3449万,同比下降75.81%。公司整体毛利率下滑18.4个百分点,净利率下滑7.23个百分点,管理费用和财务费用由于并入江西新金叶及新设环保子公司分别上涨43.04%和49.15%。 内生外延,危废业务加速扩张。2017年8月公司顺利完成非公开发行, 通过外延式并购与内生培育两种方式,迅速积累涉及传统工艺的无害化、资源化和新型水泥窑协同处置工艺,总体思路是“抢位东部、进军东北、主攻西南、拓展西北”。2017年募投的江西新金叶项目8-12月实现营收25.12亿,净利润1.15亿;格尔木宏扬已于2017年三季度投产,2017年累计实现营收4056.85万,净利润976.28万。2018年随着储备的水泥窑协同处置项目落地,公司业绩有望进一步提升。 水泥业务奠定基石,区位优势持续受益。公司是青海地区水泥龙头, 现有4条熟料水泥生产线,其中青海3条生产线产能总计455.7万吨/ 年,广东1条生产线产能170.5万吨/年。同时在在2015、2016年下延产业链收购商砼企业,夯实水泥龙头地位。未来有望持续受益于青海西藏地区的基建空间巨大,以及当地水泥产能相对不足。 投资评级与估值:预计公司2018-2020年的净利润为6.26亿、8.99亿和10.24亿,EPS 为0.88元、1.26元、1.43元,市盈率分别为18倍、13倍、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:水泥价格下滑;市场竞争加剧。
完美世界 传播与文化 2018-04-20 33.88 37.10 9.44% 34.47 1.74% -- 34.47 1.74% -- 详细
全年高增长基础上,预计下半年为业绩集中释放期。2018年完美世界预计上线或确认的游戏/影视产品数量均在十款以上,超市场预期;三款“端转手”大作《完美世界》《武林外传》《笑傲江湖》以及泛二次元品类的深耕成果《轮回诀》《云梦四时歌》《梦间集:天鹅座》预计在Q2至下半年上线,由于公司大部分游戏采用递延方式确认收入(腾讯独代产品当期确认),我们判断业绩将集中在下半年释放。 推进产品年轻化战略,打造新的年轻用户群。公司在产品年轻化上不断加码:1)与腾讯合作,授权腾讯独代《完美世界》、《云梦四时歌》,借助其庞大的流量渠道,吸引更多的年轻化群体形成用户增量;2)邀请流量明星代言,如《诛仙手游》由王俊凯代言、《烈火如歌》由迪丽热巴代言、《轮回诀》由SNH48代言,有效拓展引流方式;3)老产品在不断迭代更新中引入年轻化设计和运营,通过付费点重设,增加年轻用户的使用黏性,降低整体用户年龄层。 多维拓展,跨平台跨品类全面发展:品类上,公司游戏产品从MMO向二次元、FPS、沙盒、SLG、卡牌等更多细分领域不断拓展,如国风卡牌《云梦四时歌》、女性向《梦间集天鹅座》将在暑期档上线;平台上,《无冬OL》《深海迷航》分别在主机端和PC端取得了亮眼成绩,《非常英雄》预计于今年年中至年底陆续在PC和各主机平台上线,次世代版本的《诛仙》和《完美世界》也在稳步推进中。 立足自身泛娱乐版图优势,构建大IP生态圈。公司还将围绕“大IP战略”进行泛娱乐全产业链开发:以知名的三大IP“完美世界”、“诛仙”、“梦间集”为基础,融合自身强大的泛娱乐全产业链资源(包括文学、动漫、院线等上市公司体外资产),建立起协同小说、影视、漫画、同人等板块的自有超级IP生态圈。 投资建议:完美世界18年影游产品数量超预期,预计公司18-20年EPS为1.47/1.78/2.00元,对应PE为22/18/16倍。维持“买入”评级。 风险提示:影游项目延期;政策监管风险;产品表现不及预期。
杭萧钢构 建筑和工程 2018-04-19 8.80 15.00 78.78% 8.80 0.00% -- 8.80 0.00% -- 详细
公司发布2017 年年报:实现全年营收46.28 亿元,同比增长6.68%, 归母净利润7.68 亿元,同比增长71.14%,EPS0.56 元/股。 点评: 业绩高增主要源于技术授权。业绩高增的原因主要在于钢结构施工营收同增15.2%,占比62.6%(+4.67pct),仍是公司收入的主要来源,在传统主业继续夯实的同时,技术授权业务收入同增34.3%,占比28.4% (+5.8pct),且技术授权毛利率比传统业务更高,对业绩高增贡献巨大。 技术授权势头良好,签订重大合同。公司研发的钢管束剪力墙结构相比传统结构而言具备一定创新性,公司通过技术授权的形式实现业务拓展,14-17 年签署合作协议分别有1/9/29/36 个,收取一次性资源使用费分别0.40/3.06/9.78/13.13 亿,,实际回款0.39/2.63/9.60/10.48 亿, 18 年截至目前新签协议6 个,一次性资源使用费2.36 亿,合作协议逐年加速落地。同时后续项目实施阶段,按建筑面积收取5 元/ 的费用,以获取长期技术使用收益。 受益装配式推行东风。装配式市场空间巨大,且受到政策面大力支持, 钢结构是天然的装配式建筑,具备绿色建筑的特征,通过合理设计与组织安排,可发挥轻质高强、抗震性能卓越、施工工期短,结构占用面积小等优点。当前钢结构装配式的市场份额尚不足20%,未来仍有广阔空间。 电商平台上线,布局产业链一站式采购服务。万郡绿建是以绿色建筑全产业链材料为产品的垂直领域B2B 电商交易平台,于18 年3 月8 日正式上线,把握绿色建筑产业机遇,发展“互联网+绿色建筑”战略, 通过线上商城、线下体验馆相结合模式,有望解决传统建筑行业供需矛盾,打造一站式、全方位、闭环服务。 财务预测与估值:我们预测公司18-20 年业收入52.18/57.32/61.72 亿, 归母净利润为9.37/11.06/12.29 亿元,EPS 分别为0.68、0.81、0.89 元, 对应PE 分别为13.4X、11.4X、10.2X,维持“买入”评级。 风险提示:装配式推行不及预期,技术授权业务不及预期。
铁汉生态 建筑和工程 2018-04-19 9.99 15.40 54.77% 10.26 2.70% -- 10.26 2.70% -- 详细
业绩略低于预期,四季度业绩增速放缓。分季度来看,17年Q1~Q4收入增速分别为92.11%/93.11%/94.78%/62.43%,归母净利润增速分别为7.21%/50.36%/71.18%/27.45%,四季度明显放缓,低于我们预期,原因可能是受到政策及资金面影响,项目落地进展有所放缓所致。 业务结构优化,大生态格局成型。公司17年调整了业务统计口径,分业务来看,生态环保、市政园林、生态旅游的收入分别同增254.01%/15.10%/79.49%,占比分别+22.82pct/-22.28pct/-0.03pct至46.17%/40.11%/11.18%,业务结构持续优化,产业链得以延伸,由传统园林绿化和生态修复建设向景观、旅游和环保的大生态环境产业方向升级,业务新格局已初步成型。 毛利率有所下降,期间费用率控制良好。公司17年综合毛利率为25.22%,下降1.57pct,主要是受市场竞争加剧的影响,材料、人工成本有所增加。期间费用率下降0.2pct至15.38%,其中管理费用由于公司推行区域布局,成立了多个区域中心,导致增长0.91pct至1.26%。 在手订单充沛,规模及规范化均具优势。报告期内,公司累计中标金额318.2亿元,YOY+161.2%,是17年营收的3.89倍,其中PPP项目257.35亿元,占比81%。截至目前公司累计PPP中标金额已达439亿,位居民营企业前列,在第四批PPP示范项目中公司中标8个位居民营企业之首,在PPP规模及规范化程度方面均具优势,同时通过可转债、中票短融等多元方式拓展融资渠道,有利于公司项目持续稳步落地。 财务预测与估值:我们预测公司18-20年业收入127.7、175.8、219.9亿元,归母净利润为11.7、15.8、20.0亿元,EPS分别为0.77、1.04、1.32元,对应PE分别为13.3X、9.8X、7.6X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期,PPP项目落地不及预期。
通化东宝 医药生物 2018-04-19 24.95 31.50 24.70% 26.25 5.21% -- 26.25 5.21% -- 详细
通化东宝发布2017年度报告:2017年公司营收25.45亿元,同比增长24.75%;归母净利润8.37亿元、扣非后归母净利润8.35亿元,分别同比增长30.52%、34.00%。公司利润分配预案为:每10股派发现金红利2.00元(含税),每10股送红股2股。 各业务毛利率提升,期间费用控制良好。2017年公司各项业务毛利率均有不同程度提升,其中胰岛素毛利率同比增加0.82pct;但低毛利房地产业务的高增长,使公司综合毛利率降至74.68%,同比下降1.21pct。公司期间费用控制良好,销售费用率维持稳定,管理与财务费用率分别降至10.25%和0.55%,同比下降0.96pct和1.74pct。 深耕基层市场,慢病平台效果初显。2017年公司继续深耕基层市场,加强县级医生教育,并向乡镇医院拓展,基层市场份额与渗透率持续提升。2017年医保目录将二代胰岛素由乙类上调至甲类,并对三代胰岛素进行明确限制。三代胰岛素对基层市场的渗透被迫放缓,公司二代胰岛素销售有望延续快速增长。公司慢病管理平台效果初显,已拥有9,000多名医生,管理20余万患者,大大提高公司产品粘性与营销优势,助力业绩快速增长。 研发管线丰富,即将步入收获期。公司三代胰岛素研发管线布局完善,甘精胰岛素于2017年10月申报生产获得受理,有望于2018年获批上市;门冬胰岛素即将申报生产,门冬胰岛素30、50预混已启动Ⅲ期临床;地特胰岛素于2017年10月获得临床批件,赖脯胰岛素于2017年11月申报临床。GLP-1研发方面,公司利拉鲁肽于2017年11月获得临床受理,度拉糖肽将于2018年底申报临床。此外,公司还有多项口服降糖药在研,二代胰岛素在波兰和德国的Ⅲ期临床也相继启动,公司正在成长为糖尿病领域综合服务商。 维持“买入”评级:预计公司2018-2020年EPS分别为0.63元、0.83元、1.06元,对应PE为39倍、30倍、23倍,维持“买入”评级。 风险提示:三代胰岛素申报进度不及预期等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名