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尚品宅配 非金属类建材业 2020-05-18 64.61 87.20 37.89% 65.09 0.74% -- 65.09 0.74% -- 详细
1)员工持股计划有望刺激公司潜力释放。本次员工持股计划持有人8名,均为公司高级管理人员或监事。通过利益绑定,此次员工持股计划将充分调动公司高管、监事的积极性,有助于公司业务增长,并彰显高管对公司中长期发展的信心。 2)零售逐步迎来复苏,“新模式+科技大基建”打造核心竞争力。公司一季度业绩下滑较多,除了疫情对行业需求的冲击外,也因为公司直营收入占比较高,无法上门安装导致部分收入难以确认。从四月以来,各个城市陆续解封,家装需求逐步恢复。前期积累的订单及消费者需求有望于二季度集中爆发,带动业绩回升。“新模式+科技大基建”是公司今年的工作重点,疫情期间,公司前期在MCN领域的布局为公司带来了明显的流量优势(3月线上量尺数对比去年单月最高峰值提高50%)。未来,公司一方面打造深度优化的线上服务能力,迎合消费者非接触式的消费需求,另一方面则构建房型结构、消费者肖像等数据库,在大数据基础上逐步推进科技大基建。整装云的布局、第二代全屋定制亦将公司与家装公司形成有机联合,实现前端流量入口的控制,以流量打造公司又一核心护城河。 盈利预测:预计2020-2022年EPS分别为2.76、3.41、4.04元,对应PE分别为23X、19X、16X,给予“买入”评级。 风险提示:疫情反复,地产调控超预期,渠道拓展不及预期。
光明乳业 食品饮料行业 2020-05-18 13.86 15.31 -- 16.15 16.52% -- 16.15 16.52% -- 详细
事件:近期参加公司和渠道调研。 点评: 管理层变革注入新活力,经营改善迎来拐点。公司管理层发生变更,新管理团队为公司经营注入了新活力,推动渠道变革&产品升级&营销改善。2019年常温板块重回正增长,低温板块增长提速。在新管理层的带领下,公司积极进行产业布局,2018年公司收购上海牛奶棚 66.27%股权和益民一厂 100%股权,各板块快速整合。2019年公司收购辉山乳业部分资产,保证上游高端奶源建设。管理层变革带来发展新动力,公司迎来经营拐点。 公司 积极布局送奶入户渠道,看好低温业务爆发。2019年公司低温牛奶营收同比提升 11%,销量提升 27%,相比 2018年收入/销量的 2.5%/6%的增速,2019年低温板块增长明显提速。公司积极布局送奶入户业务,加大空白市场的渠道下沉。公司低温产品护城河稳固,不断推动渠道扩张和加强冷链建设,未来低温业务有望迎来爆发。 莫斯利安全面升级,常温板块重回正增长。2019年 6月公司常温业务更换负责人后进行新变革,针对莫斯利安产品老化问题对其进行全面升级。去年莫斯利安签约新代言人刘昊然,针对年轻群体进行精准营销,同时推出多系列多口味新品。升级品牌形象叠加丰富产品线,终端反馈良好。2019年常温板块历时三年重回正增长,增速达 6.6%。 随着减脂系列和定位休闲零食的星厨系列新品逐渐放量,将带动未来常温业务持续增长。 资产质量改善,费用率持续优化。2019年公司关闭新疆和内蒙古工厂并退养牧场,计提各项资产减值损失约 1.96亿元。此次公司淘汰落后资产改善资产质量,有利于后续轻装上阵。2019年公司调整广告营销策略,在销售费用下降的同时提高广告营销效果,显示出公司管理能力的提升。公司未来在广告营销费用投放上严格管控,同时今年年初新申请的贷款利率较低,预计未来费用率将持续优化。 盈利预测:根据渠道调研反馈,常温新品终端反馈较好,同时低温板块增长潜力大,上调盈利预测和目标价。2020-2022年 EPS 为 0.47、0.55、0.64元,对应 PE 分别为 29X、25X、21X,给予“增持”评级。 风险提示: :原奶价格上涨,食品安全问题
恒林股份 家用电器行业 2020-05-15 42.20 53.20 30.78% 46.65 10.55% -- 46.65 10.55% -- 详细
事件: 公司发布战略框架协议,拟以现金收购GLORYWINNERTRADINGLIMITED持有的厨博士100%股权,对价为7亿元(以厨博士2020-2022年承诺的三年平均扣非净利润平均数7000万元的10倍进行估值),收购后公司将向厨博士增资3亿元。 点评: 1)借力厨博士布局精装工程渠道。厨博士是目前国内房地产精装修工程业务领域的优秀企业,主要合作方为万科、碧桂园、保利、阳光城、旭辉、蓝光、金科等房地产龙头企业。恒林股份本次收购厨博士,有利于公司在传统办公椅的基础上快速拓宽布局定制橱柜赛道,打开成长空间。此外,厨博士承诺2020-2022年实现的平均净利润不低于7000万元人民币,有力增厚公司业绩。GLORYWINNERTRADINGLIMITED在收到交易对价后,将扣除税费后余额至少50%用于购买公司二级市场股份(直接购买或大宗交易等),预计将对公司股价产生积极作用。 2)积极实施外延扩张,推动“办公环境解决方案”和“大家居”战略。公司2019年收购瑞士全方位办公环境服务领导品牌ListaOffice(在瑞士市占率高达25%),优化其供应链和提高其运营能力,同时引进ListaOffice先进的家具制造技术、产品以及办公环境整体解决方案到国内中国,实现智慧办公在空间上的全新布局,打开国内办公家具市场蓝海。公司前期变更募投资金2亿元用于开启定制家居业务,从传统办公领域扩大至民用家具领域,本次收购厨博士,有望通过切入厨博士客户体系,加速该战略实施。 盈利预测与估值:受疫情影响,下调2020-2021年预测,预计2020-2022年EPS分别为2.81、3.88、4.73元(暂不考虑并购),对应PE为14X、10X、8X,受益并购增厚业绩,上调目标价,给予买入评级。 风险提示:并购事项不确定性、疫情反复、外贸不及预期。
万通地产 房地产业 2020-05-14 7.94 8.50 -- 8.81 10.96% -- 8.81 10.96% -- 详细
事件:公司与福建省电子信息(集团)有限责任公司签署了《投资合作备忘录》,拟对福建省电子信息集团的全资子公司福建省数字福建云计算运营有限公司增资入股。本备忘录仅为意向性文件。 点评:计划布局大数据业务,引入全新资源赋能发展。福建省电子信息集团是福建省政府出资组建的国有独资电子信息行业资产经营和投资平台,位列全国电子信息百强第38位,目标公司是该集团下属全资子公司,从事大数据中心的建设和运营业务。目标公司下辖6家子公司,在福州滨海新区拥有两家数据中心。已建成的数字福建云计算中心占地面积30亩,建设规模4万方,容纳机柜4500个,其中2500个已投入运营,PUV值达到国内领先水平。在建的国家南方健康医疗大数据中心占地面积60亩,建设规模12万方,可容纳1万个机柜,预计2020年底开始陆续交付使用。公司把握发展契机,2019年引入普洛斯作为战略投资者,公司紧跟国家战略,积极布局IDC、大数据、云计算等重要“新基建”相关行业,公司此次意向与福建电子信息集团的合作,是管理层落实公司转型发展战略的重要抓手。此次交易若完成后,目标公司将成为公司的参股子公司。同时,公司选举梅志明、张家静为公司第七届董事会非独立董事。 公司高额回购,彰显发展信心。基于对公司未来发展前景的信心和内在投资价值的认可,公司2019年12月公告拟使用自有资金以集中竞价方式回购部分公司股份,拟回购资金总额不低于2.5亿元,不超过5亿元。截至4月30日,公司已回购约8657.60万元,目前的回购股份价格上限为9.76元/股。 维持公司买入评级,公司转型有序推进,初见成效,上调公司目标价至8.50元,预计公司2020、2021、2022年EPS为0.35、0.40和0.45元,对应的PE分别为23.4、20.2和18.0倍。 风险提示:公告备忘录为框架性文件,不具备法律约束力,双方合作及后续事项进展存在不确定性。
北京利尔 非金属类建材业 2020-05-13 3.90 6.00 49.63% 4.05 3.85% -- 4.05 3.85% -- 详细
耐火材料头部企业,全产业链优势凸显。公司早在 2013年就开始布局矿山资源,目前形成了镁质和铝质耐火材料从矿石开采到加工制造再到回收利用的全生命周期管理模式,且在积极布局上游铝土矿资源。 目前公司自有矿石年开采能力 100万吨,全产业链的完善降低了生产成本,保障了公司的盈利能力和抗风险能力。2019年实现营收 37.42亿元,同比增长 17.06%;归母净利润 4.16亿元,较上年同期增长24.87%。2019年公司综合毛利率 33.15%,远高于行业平均水平。 2020Q1更是逆势增长,实现营收 10.42亿元,净利润 0.97亿元,同比分别增长 31.73%、21.25%。 受益耐材均价提升,营收稳步增长。在政府对菱镁矿的管控下,整个行业处于去产能阶段。19年公司耐火材料的产量、销量和库存较 18年均有所下降,同比分别为-1.72%、-5.60%和-4.44%。但受益于耐材均价的提升,19年实现销售收入 32.3亿元,同比增长 4.07%。其中不定 形 、 定 型 和 功 能 性 耐 火 材 料 分 别 占 总 营 收 比 重 比32.44%/34.61%/18.99%,同比增长 0.41%/4.07%/10.98%。 整体承包的商业模式和应收款账期管理是经营优势。公司最早提出整体承包的商业模式,介入客户的生产过程,根据冶炼过程中各项参数的要求来定制耐火材料,由“产品制造商”转向“整体承包商”,毛利率高于同行。现金流是制约耐火材料企业发展的重要因素,目前整个行业的应收账款是 6-8个月,为了保证安全经营,公司把回款率 100%作为重要的考核指标,把应收款账期压缩到了 4-5个月,领先同业。 存量博弈,公司市场份额有望进一步提升。2019年全国耐火材料产量2430.75万吨,增长 3.65%。其中 73家重点耐火材料企业产量 932.57万吨,行业前三濮耐、北京利尔和瑞泰市占率约 10%,行业集中度低。 随着整个行业由增量博弈转向存量博弈,公司作为头部企业,有望进一步提高市占率。 首次覆盖,给予公司“买入”评级。预计公司 20-22年归母净利润分别为 4.77/5.16/5.69亿元,同比增长 15%/8%/10%;EPS 分别为 0.40元、0.43元、0.48元。 风险提示:业绩不达预期的风险、系统性风险
广汽集团 交运设备行业 2020-05-11 10.13 14.00 45.99% 10.85 7.11% -- 10.85 7.11% -- 详细
事件:公司发布2020年4月产销快报,4月公司汽车产销17.91万辆和16.63万辆,同比分别增长7.11%和6.10%,环比分别增长63.52%和50.50%。 公司4月汽车销量增速转正,广汽丰田表现尤为亮眼。公司四月汽车销量16.63万辆,同比增长6.10%,增速实现转正。分品牌来看,广汽本田4月销量7.17万辆,同比增长0.53%,环比增长123.16%,广本基本已经从疫情的影响中走出,并恢复至去年同期的水平;广汽丰田4月销量6.36万辆,同比大幅增长46.90%,表现远超行业平均水平,环比增长28.55%;广汽乘用车4月销量2.23万辆,同比降幅缩窄至17.00%,环比增长5.54%;广汽菲克4月销量0.35万辆,同比下降28.64%,环比下降29.92%;广汽三菱4月销量0.50万辆,同比降幅缩窄至50.03%,环比增长144.74%。 自主品牌静待改善,日系两田持续走强。自主方面,随着2019年年末核心车型GS4全新换代,广汽自主由此开启了新一轮的强产品周期,销量有望得到提振,产能利用率有望提高,盈利能力将不断改善。合资方面,随着新产能的投放以及皓影、威兰达两款紧凑型SUV车型先后上市,日系两田均迎来产能与产品的双重周期,销量有望保持稳定增长。此外,当前中国乘用车消费需求中的换购需求占比正不断提升,日系品牌在车辆可靠性以及经济性等方面的优势明显,符合换购消费者的需求,因此长期来看在换购需求占比不断提升的背景下,日系确定性较强。而且,当前本田和丰田正不断加大对中国市场的投入,尤其以丰田力度更大,随着广丰后续产能的不断扩大以及新车型的不断导入,公司产销规模有望更上一个台阶。 盈利预测及评级:预计公司2020-2022年归母净利润分别为83.37亿、102.60亿、120.95亿,EPS分别为0.81元、1.00元、1.18元,市盈率分别为12.25倍、9.96倍、8.45倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期,公司整车销量不及预期。
比音勒芬 纺织和服饰行业 2020-05-11 12.53 17.71 41.91% 13.80 10.14% -- 13.80 10.14% -- 详细
事件: 公司2020Q1营业收入同比减少22.34%至3.66亿元,归母净利润同比下降25.27%至0.97亿元,扣非净利润同比下降29.07%至0.89亿元。 点评: 强化会员管理优势,积极布局新零售,实现线下至线上导流。渠道端:公司一直重视终端会员管理,疫情期间公司积极借助小程序、微信等新零售方式有效实现销售触达。产品端:持续坚持“三高一新”,丰富SKU为消费者提供更多穿搭选择。同时公司进行跨界合作,推出故宫联名款等带动销售。营销端:除了娱乐营销、事件推广、公益活动多管齐下外,试点网红直播带货,强化品牌力。 积极管控费用以维持良好盈利能力。公司毛利率同比下降3.70%至60.83%,主要系疫情期间主动放宽销售折扣以提高销售水平。销售费用率同比下降0.73%至23.22%,管理费用率同比增加0.19%至8.52%,研发费用率同比增加0.03%至2.62%,综合使得净利率下降1pcts至26.5%,保持较优盈利能力。 疫情影响短期经营质量。截止2020年一季度末,存货绝对值同比增长11.26%至6.91亿元,较2019年末环比增加2.48%。存货周转天数428天,较上年同期增加94天。公司以10:1的比例布局奥莱渠道,精细化管理奥莱渠道及销售折扣助力存货消化。应收账款周转天数36天,较上年同期增加17天。货币资金较2019年末下降8.72%至4.34亿元,经营性现金流净额同比下降11.7%至1.09亿元。 投资建议:公司定位运动时尚细分市场,终端运营优质,预计2020年公司仍保持100家左右的扩店速度。短期考虑到疫情影响终端销售,我们预计2020/2020/2022年净利润4.75/5.90/7.36亿元,增速分别为16.9%/24.16%/24.65%,对应2020/2021/2022年PE分别14/11/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:终端零售环境持续低迷,开店情况不及预期,新品牌威尼斯孵化不及预期。
奇正藏药 医药生物 2020-05-11 19.46 22.90 20.84% 19.62 0.82% -- 19.62 0.82% -- 详细
事件: 奇正藏药发布2019年度报告:2019年公司实现营业收入14.03亿元,同比增长15.62%;归母净利润3.64亿元,同比增长14.27%;扣非归母净利润3.03亿元,同比增长10.01%。 点评: 业绩稳健增长,公司战略继续推进。2019年公司围绕“一轴两翼三支撑”战略开展业务,巩固核心产品消痛贴膏行业领先地位,利用品牌优势加速新产品布局,医疗市场和零售市场稳步增长。核心产品贴膏剂增长稳健,以“白脉软膏”为主的软膏剂处在上升期,增长迅速。 临床研发持续推进,品类储备不断丰富。报告期内公司继续落实疼痛一体化战略,加大新品研发和经典产品二次开发力度,全年研发投入0.64亿元,同比增长31.67%。目前催汤颗粒处在期临床研究;正乳贴完成期临床研究;夏萨德西胶囊、消痛气雾剂等II期临床研究有序进行中。此外,公司积极推进国际合作,与麻省理工学院合作已完成外用制剂弹粘性测试技术平台建设等项目,并持续开展新技术合作研究。 股权激励落实,业绩增长可期。2019年公司实施针对核心管理人员和销售业务骨干的股权激励计划,解限条件为2019-2022年公司营收分别不低于13.98、16.14、18.78、21.90亿元,对应年度业绩增速分别不低于15%、15%、16%和16%。公司股权激励计划受众广泛,有助于公司长远发展。 盈利预测:考虑到公司核心贴膏剂产品稳健增长,软膏剂处于上升期增长弹性大,股权激励受众广泛,公司未来收入增长确定性强。调整公司2020-2022年EPS分别为0.79元、0.91元、1.05元,对应PE分别为24X、21X、18X。按照2020年PEG为2.0X,对应PE为29X,调整目标价为22.90元,维持“增持”评级。 风险提示:终端推广不达预期、研发进度不达预期、招标降价风险。
地素时尚 纺织和服饰行业 2020-05-11 17.11 20.85 20.66% 18.66 9.06% -- 18.66 9.06% -- 详细
事件: 公司2020Q1营业收入同比下降30.14%至4.08亿元,归母净利润同比下降37.44%至1.22亿元,扣非净利润同比下降45.55%至0.87亿元。点评: 分品牌来看,疫情影响各品牌终端销售。核心品牌DA收入同比下降32.12%至2.28亿元,截止2020Q1末拥有门店606家(较期初新增1家);DZ收入减少27.97%至1.40亿元,截止2020Q1末拥有门店438家(较期初新增3家);DM和RA收入分别同比减少22.01%/62.92%,截止2020Q1末分别拥有门店53/9家。分渠道来看,线下销售承压,线上增长靓眼。受疫情影响,公司积极开拓电商业务,尝试直播电商、微商城等新零售方式,2020Q1公司线上电商营业收入增长24.69%至0.88亿元,线下营业收入减少37.74%至3.18亿元,其中直营同比下降28.87%至1.81亿元,经销同比下降46.57%至1.37亿元。 毛利率稳中有升,公司整体运营稳健。公司毛利率同比增长0.93pct至74.76%,主要系公司产品力强,疫情期间并未采取较大打折出货策略,销售费用率同比上升7.77pcts至36.98%,管理费用率同比增加1.88pcts至9.52%,研发费用率同比增加0.37pct至3.23%,综合使得净利率同比下降3.49pcts至29.95%。存货周转天数267天,较上年同期增加115天,存货绝对值同比增长13.97%至2.93亿,较2019年末环比减少7.95%。应收账款周转天数12天,较上年同期增加3天。 投资建议:地素时尚作为中高端女装领军者,凭借独特设计风格深受消费者喜爱,随着终端运营能力不断优化,我们看好公司未来成长性。短期考虑到疫情影响服饰销售,预计公司2020/2021/2022年净利润分别为6.31/7.31/8.14亿元,增速分别为1.08%/15.86%/11.39%,对应2020/2021/2022年PE分别为14/12/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内疫情二次爆发风险,终端零售环境持续低迷,新品牌培育不及预期等风险。
长安汽车 交运设备行业 2020-05-11 10.65 12.00 19.28% 10.98 3.10% -- 10.98 3.10% -- 详细
事件:公司发布2019年年度报告和2020年一季度报告:2019年公司实现营业收入705.95亿元,同比增长6.48%,实现归母净利润-26.47亿元,同比下降488.81%;2020年一季度公司实现营业收入115.64亿元,同比下降27.76%,实现归母净利润6.31亿元,同比增长130.10%。 2019年业绩符合预期,其中Q4公司表现亮眼。2019年公司实现汽车销量176.00万辆,同比下降15.16%;其中Q4单季销量53.41万辆,同比增长8.96%。自主品牌方面,由于CS75PLUS和CS55PLUS上市后的持续热销,公司Q4单季营收254.80亿元,同比增长54.92%,Q4单季毛利率为19.80%,同环比分别提高6.86个百分点和1.02个百分点,Q4单季归母净利润0.15亿元,实现扭亏。合资品牌方面,2019年长安福特销量18.22万辆,同比下降51.78%;长安马自达销量13.36万辆,同比下降19.66%。受销量下滑影响,2019年长安福特亏损38.57亿元;长安马自达净利润18.70亿元,同比下降25.97%。 疫情冲击2020Q1销量下滑,非经常性损益致使业绩扭亏。受到疫情影响,公司2020年Q1销量为30.31万辆,同比下降32.12%;Q1单季毛利率为8.72%,环比下降了11.08个百分点。由于长安新能源引入战投,公司放弃增资优先认购权,产生的非经常性损益使得公司Q1整体业绩扭亏,而公司Q1扣非后的归母净利润为-17.93亿元。 自主进入车型强周期,长安福特有望重回向上通道。自主方面,逸动PLUS自2020年3月上市以来首月积累订单破两万,全新车型UNI-T也将在2020年内上市,长安自主开启一轮强产品周期。长安福特方面,林肯冒险家已于3月上市,年内还将有福特探险者、林肯飞行家等新车型上市,将助力长安福特重回向上通道。 盈利预测及评级:预计公司2020-2022年归母净利润分别为26.03亿、33.62亿、46.79亿,EPS分别为0.54元、0.70元、0.97元,市盈率分别为17.90倍、13.86倍、9.96倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期,公司整车销量不及预期。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2020-05-11 93.00 107.29 11.74% 96.87 4.16% -- 96.87 4.16% -- 详细
事件:中国国旅发布公告,公司全资孙公司中免海南拟以非公开协议转让方式现金收购公司控股股东中国旅游集团持有的海免公司51%股权,交易价格为20.65亿元。 点评: 海免注入符合预期,交易价格相对合理。2019年1月,海南省国资委将其持有的海免51%股权无偿划转至中国旅游集团,旅游集团将其持有的中国国旅2%股权无偿划转至海南省国资委。为避免海免公司与中免公司产生实质性同业竞争,旅游集团承诺立即启动将所持海免公司51%股权注入上市公司的程序。在过渡期内,中免托管海免并对海免进行供货,协同采购进一步提高批发议价能力。本次海免注入上市公司有利于解决与控股股东的同业竞争问题、减少关联交易,并进一步强化公司离岛免税龙头地位。本次交易价格20.65亿元,对应2019年PE为15.4倍,相比此前国旅2%股权价值约22.54亿元,本次交易价格相对合理。 投资建议:离岛免税潜力巨大,政策红利有望持续。自3月末以来离岛免税强劲复苏,五一假期海口、三亚、博鳌免税店实现销售额2.98亿元/+84%,其中购物总人次7.11万/+65%,人均消费4194元/+12%。 虽然海外疫,情影响下国旅机场免税业务短期承压,但伴随离岛免税复苏、线上渠道发力以及市内店等政策红利预期,中长线看公司成长空间依然广阔。考虑海免并表,预计公司2020-2022年营业收入为423.5亿/614.4亿/695.2亿元,归母净利润为39.5亿/63.8亿/74.9亿,同比-15%/+61%/+17%;对应P/E分别为45倍/28倍/24倍,维持“买入”评级。 风险提示:市疫情反复、政策风险。
蒙娜丽莎 非金属类建材业 2020-05-11 25.43 28.50 -- 33.33 31.07% -- 33.33 31.07% -- 详细
事件: 公司5月6日发布非公开发行股票预案,引入碧桂园创新投资公司作为战略投资者,以18.43元/股的价格向碧桂园创投和几位公司高管发行不超过30,385,179股,不超过发行前总股本的30%。 点评:募资引入现金流,为即将到来的B端爆发式增长提供保障。2020Q1公司经营性现金流为3.03亿元,同比下降23.68%,主要系疫情期间B端客户订单回款期延长。B端客户基本要3-6个月才能确认收入,账期长达1年左右,本次非公开发行预计将募资5.6亿元,将为公司日常经营提供充沛的现金流,有力地保障B端客户的拓展。 地产巨头业务协同性强,B端占比有望进一步扩大。碧桂园创投所属碧桂园,与公司合作多年,在国际国内的房地产开发领域拥有领先的市场、渠道、品牌等战略性资源,对陶瓷、瓷砖胶等陶瓷建材和家居类产品有较大需求。2019年,碧桂园销售面积8630.3万平方米,销售金额7715亿元,稳居各大房企第一因此,引入碧桂园创投后,有望发挥公司业务和碧桂园的协同效应,提高公司产品在建筑陶瓷领域的市占率,有助实现2020年B端占比50%的目标。 引入碧桂园创投,是利用B端市场消化藤县新增产能战略的体现。藤县基地总共11条线,目前4条线已投产,下半年将继续投产3条线,2021年余下4条线投产,届时公司产能规模预计将达到1.5-1.6亿平方米,产能直接进入业内前三。产能急剧扩张,B端有望迎来爆发式发展。本次募集资金净额将全额用于补充流动资金,缓解生产线建设中的资金压力。同时,引入碧桂园战投,正是加大拓展B端市场,消化藤县新增产能战略的体现。截止目前,公司已经和73家排名前100的地产公司进行合作,未来将继续拓展合作的深度和广度,并将继续拓展更多B端客户。 维持公司“买入”评级,6个月目标价28.5元。预计公司2020/2021/2022年营业收入为48.19亿元/58.27亿元/69.31亿元,归母净利润分别为5.53亿元/6.99亿元/8.64亿元,EPS分别为1.36元/1.72元/2.13元。 风险提示:地产投资增速不及预期,引入战投进度不及预期。
思维列控 机械行业 2020-05-08 51.28 63.98 34.10% 51.89 1.19% -- 51.89 1.19% -- 详细
重要事件:思维列控发布2019年度报告和2020年一季报。2019年,公司实现营业收入9.02亿元,同比增长66.66%;实现净利润8.04亿元,同比增长320.47%;实现归属于上市公司股东的净利润7.89亿元,同比增长320.24%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.94亿元,同比增长46.05%。公司经营稳健,2019年业绩基本符合预期。2020年一季度,公司实现营业收入2.97亿元,同比下降25.50%; 实现归属于上市公司股东的净利润为1.28亿元,同比下降81.59%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.23亿元,同比下降6.6%。2020年一季度公司扣非归母净利润微幅下降,全年业绩不悲观。 2019年业绩维持高增长,2020年一季度业绩短期下滑,公司业绩表现符合预期。2019年公司业绩维持较高增速,主要原因是2019年公司并购蓝信科技贡献业绩增量和铁路安全防护系统的CMD系统车载子系统销售量同比大幅上升。2020年一季度业绩下滑主要受疫情和公司股权激励费用影响。 2019年和2020年一季度公司综合毛利率下降,公司产品整体盈利能力强。公司推出限制性股票激励计划,短期股权激励费用高企影响期间费用率。LKJ15新产品逐步推广,2019年是列控系统新品推广元年。 外延并购持续推进,蓝信科技生产经营稳健,整体运营超预期。 盈利预测与投资评级:由于公司新产品推广节奏低于预期以及新冠疫情对行业和公司产生的影响,我们下调此前2020的业绩预测,预计公司2020年-2022年归母净利润为3.18/4.35/5.67亿元,维持“增持”评级,坚定看好公司长期发展。 风险提示:新产品推广节奏低于预期;竞争格局恶化;铁路固定资产投资低于预期。
周大生 休闲品和奢侈品 2020-05-08 18.47 26.46 31.05% 20.50 10.99% -- 20.50 10.99% -- 详细
事件:(1)公司发布2019年年报,全年实现营收54.39亿元,同比增长11.69%;实现归母净利润9.91亿元,同比增长22.99%;实现扣非归母净利润9.14亿元,同比增长21.59%。(2)2020年一季度,公司实现营收6.78亿元,同比下降38.25%;实现归母净利润1.01亿元,同比下降48.15%;实现扣非归母净利润0.89亿元,同比下降51.87%。 点评:渠道扩张继续推进,下沉市场仍有布局空间。2019年公司加盟店继续高速扩张,加盟门店总数达到3733家,同比净增加660家。自营店继续调整优化,门店总数达到278家,同比净减少24家。2020年一季度,公司净增加加盟店2家,净减少自营店11家,门店总数达到4002家,其中加盟店3735家,自营店267家。 加盟和线上自营业务高速增长。2019年公司线下自营/线上/线下加盟/其他业务收入(包括小贷金融和供应链服务)的营收同比增速分别为-2.83%/43.22%/11.5%/51.86%。从产品构成来看,2019年素金/镶嵌/其他/加盟管理服务/加盟品牌使用费/其他业务的营收同比增速为39.43%/-2.71%/626.62%/22.56%/21.76%/51.86%。2019年公司毛利率提升1.98pct,期间费用率下降0.58pct,盈利能力进一步提升。2020年一季度,疫情导致金银珠宝终端需求延后。从社零数据来看,一季度金银珠宝同比下滑了37.7%。受疫情冲击导致的关店影响,公司线下业务下滑明显,但线上实现营收1.92亿同比增长104.32%。一季度综合毛利率为43.35%,较上年同期大幅提升6.00pct,主要受批发业务收入占比下降影响。 投资建议:公司采用轻资产运营,通过加盟方式大力发展低线市场,2020年公司将继续高速展店。我们认为珠宝终端需求只是延后而没有消失,后续将逐步回暖。考虑疫情冲击,下调公司业绩预测,同时下调目标价到26.46元。预计2020-2022年EPS分别为1.48/1.79/2.09元,对应当前股价PE分别为12/10/9倍。维持“买入”评级。 风险提示:展店不及预期;行业竞争加剧。
联创电子 电子元器件行业 2020-05-08 14.24 18.30 26.64% 15.35 7.79% -- 15.35 7.79% -- 详细
光学和触显业务快速增长,受疫情影响,Q1产能利用率有所下滑。 触控显示收入为33.04亿元,同比增长38.44%,毛利率为15.76%,同比增长0.08pct;光学产品收入为12.75亿元,同比增长92.44%,毛利率为31.80%,同比下滑5.81pct;集成电路产品收入为14.70亿元,同比增长29.97%,毛利率为0.03%,同比下滑0.03pct。2019年公司总体毛利率为15.26%,同比上升2.15pct,期间费用率为9.50%,同比上升1.90pct,主要是因为和客户的产品联合研发持续扩大,研发费用和财务费用提高所致。2020年第一季度公司净利润同比下滑主要是因为疫情停产将近1个月,导致整体劳动效率不高,叠加政府补贴确认的延后,公司Q1毛利率为12.44%,同比下滑1.74pct,期间费用率为10.54%,同比下滑1.1pct。其中,销售费用率和管理费用率略有上升,研发费用率为2.41%,同比下滑1.59pct,主要原因为报告期部分研发项目已研发完成投产;财务费用率为3.27%,同比下滑0.60pct,主要原因为报告期归还银行贷款及外汇汇率变动。 公司光学订单充沛,扩产动能强劲。公司在手机镜头及手机影像模组领域客户包括华勤、闻泰、中兴、联想等国内知名客户,玻塑混合镜头也已量产出货,屏下光学指纹镜头也应用于知名手机品牌中。公司模组将从6kk扩产至10kk,预计年中完成,镜头将从11kk扩产至18kk,预计7月份完成。公司约十多余款车载镜头也获得了国际知名车厂的认可并量产出货。 维持“买入”评级。我们预计公司2020-2022年EPS为0.61/0.81/0.98元,对应PE为23.42/17.40/14.53倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情控制不及预期,产品销量不及预期,市场竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名