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光线传媒 传播与文化 2018-02-06 12.30 -- -- 13.10 6.50% -- 13.10 6.50% -- 详细
投资要点:公司发布2017年业绩预告,预计2017全年归母净利润约为79,000万元-85,000万元,同比增长7%-15%。Q4单季度归母净利润约为16162.42万元-22162.42万元,比2016年同期提升约0.66%-38.02%。 电影业务收入较上年小幅下滑,电影成本有所增加,电影业务利润小幅下降。17年公司参与投资、发行并计入报告期票房的影片共十五部,其中包括2017年上映的《大闹天竺》、《嫌疑人X的献身》、《春娇救志明》、《大护法》、《缝纫机乐队》等十三部影片以及16年上映并有部分票房结转到17年的影片两部:《少年》、《你的名字》。 电视剧业务收入略有下滑、视频直播收入与投资收益大幅增长。公司在17年确认了《嘿,孩子》、《最好的安排》与《青云志2》的电视剧发行收入,收入较16年略有下滑;17年由于视频直播业务并表因素,较上年同期大幅上升。同时公司的参股公司业绩良好,17年在参股公司投资比例确认的投资收益实现大幅增长。 公司系国内在线票务龙头“猫眼微影”控股股东。17年第三季度猫眼电影和微影部分业务合并,成立“猫眼微影”,占据国内在线票市场52.50%市场份额。光线传媒及其控股股东光线控股合并持有“猫眼微影”50.79%的股份,是其最大的股东。国内线上票务市场竞争格局逐渐稳定,“猫眼微影”市场龙地位有望继续维持。 盈利预测与投资评级:预计公司17-19年EPS分别为0.28/0.35/0.44元,按2018年2月1日收盘价12.59元,对应PE分别约为45.2/36.3/28.9倍。当前公司估值相对于行业水平处于较高位置;公司在17年无爆款影视剧项目支撑下仍能实现总体业绩增长,展现了公司化解收入波动风险的能力与全产业链属性,同时公司在在线票务领域有望继续保持龙头地位,因此首次给予“增持”投资评级。
光线传媒 传播与文化 2018-02-06 12.30 -- -- 13.10 6.50% -- 13.10 6.50% -- 详细
核心优势:1、渠道+内容:控股最大在线票务平台猫眼微影,电影、动漫领域深耕布局,战略清晰,执行力强;2、左右逢源:阿里为第二大股东,依托猫眼微影与腾讯合作获得微信入口。 标杆性民营传媒公司:战略清晰,布局稳固。从“民营传媒四公子”到打造中国迪士尼,王长田从娱乐起家,从电视到电影,用二十年的时间探索出一条符合中国国情的民营传媒发展的“三步走”道路,稳步布局“全内容+全渠道”传媒集团,前景清晰。 渠道优势:进入阿里大文娱生态闭环,猫眼合并腾讯系微影获得微信入口。光线传媒股权结构非常稳定,从2011年上市至今,光线控股持有光线传媒的股份只有两次占比下降,第一次引入了战略投资者阿里,进入阿里大文娱生态圈,第二次并购在线票务平台猫眼,后又以此为桥梁合并腾讯系微影,获得微信入口。猫眼微影成为中国最大的在线票务平台,光线传媒在票补的风潮之后,成为行业最大赢家。 内容优势:猫眼大数据赋能,布局垂直领域,前瞻性动漫布局。光线传媒通过猫眼获得的大数据,对电影内容、电影营销、电影投资做出更精准的判断;同时通过猫眼专业版,获得电影行业“收视率”话语权,成为规则制定者。在动漫、二次元、女性、年轻世代等垂直领域设立专业子公司多年深耕布局,积累优质IP,形成产能矩阵。 盈利预测与投资评级:我们预测光线传媒2017-2019年营业收入为20.44亿元、26.54亿元、34.28亿元,归属母公司净利润为8.17亿元、9.18亿元、11.15亿元,EPS(摊薄)为0.28元、0.31元、0.38元。基于2018年2月1日收盘价12.59元,对应PE 为45倍、40倍、33倍,首次覆盖给予“ 增持”评级。 不同于市场的观点:光线传媒商业模式的本质是寻求影视行业不确定性中的稳定现金流,这是王长田在其20余年的创业史中一直在探索的核心。因此,考量光线传媒,应该看到其其与其他影视公司最核心的长线优势,对其发展也应放在历史的眼光中长线考量。 股价催化剂:猫眼微影渠道市场占有率提升;2018年上映电影票房表现积极;公司出品动漫电影质量较高。 风险因素:票房收入不及预期;中国电影市场增速放缓;电影制作质量不及预期。
光线传媒 传播与文化 2018-02-02 12.92 13.63 9.83% 13.47 4.26% -- 13.47 4.26% -- 详细
光线传媒披露17年业绩预告,预计归属于上市公司股东净利润7.9-8.5亿元,同比增长7%-15%,符合预期。 2017年公司预计非经常损益预计1.7-2.2亿元,主要为增值猫眼股权增值(约1.27亿)、转让捷通无限(约2738万元)以及减持天神娱乐股票(约税后1300万)带来的投资收益以及政府补贴。在2017年电影项目并不突出的情况下,公司整体业绩依然实现稳健增长,符合我们预期。 2017年电影业务表现平淡,但依然为业绩最主要来源。 电影方面,17年电影业务收入较上年同期小幅下降(16年电影及衍生品业务营收12.34亿),电影成本比上年同期有所增加,导致电影业务的利润较上年同期小幅下降(16年电影及衍生品业务毛利6.74亿)。公司17年参与投资、发行并计入本报告期票房的影片共十五部,其中:报告期内上映了《大闹天竺》《嫌疑人X的献身》《春娇救志明》《重返·狼群》《大护法》《三生三世十里桃花》《缝纫机乐队》及《烟花》等十三部影片;2016年上映并有部分票房结转到本报告期的影片两部,包括《少年》《你的名字。》。 电视剧及直播业务产生一定业绩贡献,18年直播业务将变更合并方式。 电视剧及直播业绩体量预计较小,公司在报告期内确认了《嘿,孩子》《最好的安排》《青云志2》的电视剧发行收入,电视剧收入较上年同期略有下降;17年视频直播业务由于并表因素,收入较上年同期大幅增长,直播业务从18年开始将不纳入合并报表范围,齐聚科技利润将按照光线股权比例确认投资收益。 2018年公司将迎来电影项目大年,多部作品值得期待。 光线传媒2018为项目大年,表现值得期待,影片包括春节档的《熊出没》,以及《鬼吹灯》《动物世界》《一出好戏》等。猫眼18年春节档将发行《捉妖记2》,票务业绩及发行领域表现也有望具备提升空间。 投资建议:我们预计公司17-19年净利润分别为8.22亿/10.58亿/13.52亿,同比增长11%/29%/28%,对应18-19年PE分别为38.3x/29.9x。在电影小年的情况下,光线传媒17年预计能够保持稳健增长,验证公司初具内容平台属性,能有效平衡项目间波动而产生的业绩波动风险,继续基于三年大逻辑长期战略看好。短期节前关注春节档催化,《捉妖记2》《唐人街探案2》《西游记女儿国》《红海行动》以及光线参与发行的《熊出没》等电影有望继续维持电影市场高景气。维持买入评级。
光线传媒 传播与文化 2018-02-02 12.92 -- -- 13.47 4.26% -- 13.47 4.26% -- 详细
投资建议 未来六个月,维持“谨慎增持”评级。 预计公司17、18年实现EPS为0.280、0.369元,以1月29日收盘价13.80元计算,动态PE分别为49.31倍和37.42倍。WIND电影与娱乐行业上市公司17、18年预测市盈率中值为35.42倍和28.87倍。公司的估值高于传媒行业的平均值。 1月元旦档以来,国内票房持续回暖。公司作为影视剧行业龙头企业在2017年电影项目未有爆款的背景下,体现了较强的抗风险能力。我们认为公司作为影视行业龙头,影视剧业务在2018年将进一步发力,视频直播业务、实景娱乐业务锦上添花,维持“谨慎增持”评级。
光线传媒 传播与文化 2018-02-02 12.92 -- -- 13.47 4.26% -- 13.47 4.26% -- 详细
1、内生增长稳健,猫眼股权投资收益增厚公司净利润 公司2017年扣非后净利润区间为5.7亿-6.8亿,同比增长9.8%-31%,如果取中值6.25亿元,则扣非后的净利润同比增长20%。2017年的非经常性损益主要来自于猫眼股权归为权益法后账面价值与公允价值间的差额部分1.27亿元确认为投资收益,以及处置捷通无限股权获得的2761万元投资收益和减持天神娱乐股票获得的1300万元的投资收益。综合来看,公司扣非后净利润依然增长了20%左右,内生增长较稳健。 2、2017年为公司产品小年,不在依赖单个爆款影片,凸显龙头价值 2017年是公司产品小年,全年出品发行电影11部,加上2016年的两部跨年影片,计入票房的影片约为13部,录得票房约为25亿,2016年上映13部新片,计入票房的影片15部,票房近65亿。2017年与2016年相比新上映影片数量相当,但是票房差距较大,其中主要的原因是2016年有33.86亿票房的《美人鱼》、5.64亿票房的动画电影《大鱼海棠》以及买断片《你的名字》计入2016年的票房高达5.65亿元。 相比之下公司2017年的影片票房表现较为一般,主要上映影片为《大闹天竺》《嫌疑人X的献身》《春娇救志明》《重返·狼群》《大护法》《三生三世十里桃花》《缝纫机乐队》及《烟花》等十三部影片,但是业绩并没有出现大幅下滑,其中主要的原因是公司对单片爆款的依赖程度较低,对影片的投资比例有所提高,提高票房份额分账比例,平滑单个影片票房带来的业绩大幅波动。公司每年出品发行影片数量15部左右,影片质量较高,影片投资比例较高,相应分账比例也较高,行业龙头地位稳固。 3、电视剧、游戏业务规模下降影响有限,直播业务2018年不再并表 电视剧业务和游戏业务2017年收入有所下滑,但是这两块业务的规模较小,2016年电视剧业务的营收仅为1.35亿元,游戏业务的影视仅为1.11亿元,营收出现一定回落对公司净利润的影响相对有限。直播业务是2016年6月开始并表的业务,2017年全年并表,同比营收多并表近6个月,直播业务营收增长较大,对公司的营收的影响规模约为2.5亿左右。根据公司发布的公告,公司已出售直播业务的部分股权,该业务2018年将不再直接并表,转为权益法计算,持股从60.21%降至53.21%,对2018年的营收规模有一定的影响,但是对净利润的影响有限。 4、2018年关注重点:猫眼和新产品规划 微票儿和猫眼合并之后,光线系继续持有猫眼50.78%的股权,对猫眼形成绝对控股,上市公司持有19.83%的股权。根据目前的电影在线票务市场格局,新猫眼的市场占有率在50%以上,主要竞争者仅剩下淘票票,线上票务市场的渗透率约90%,格局基本已定,新猫眼电影在线票务市场的龙头地位初定。根据此前公布的猫眼财务数据可知猫眼的盈利能力比较确定,持有猫眼19.83%的股权每年可以获得相应比例的投资收益,如果猫眼成功资本化,后期收益值得期待。 产品方面,2018年光线的主要产品为大年初一上映的《熊出没之变形记》,其余重点关注产品有《三体》、《保持沉默》、《鬼吹灯之云南虫谷》等。另外公司重点布局的动画电影市场有望在2019年迎来大爆发,《姜子牙》、《哪吒降世》、《大鱼海棠2》等动画电影将陆续上映,公司彩条屋囊括了国内大部分重点动画电影公司,动画电影的市场地位领先。 投资建议:我们认为公司2017年的业绩增长稳定,内生能力较强,作为行业龙头每年参与出品发行的影片数量稳定、质量可控。公司短期看点是马上来临的春节档,中长期看点是猫眼和动画电影。维持“买入”评级并长期看好公司未来的发展,我们预测公司2017、2018年、2019的净利润为8.2亿、10.5亿、12.76亿,EPS为0.28元、0.36元、0.43元,对应PE分别为49倍、38倍、32倍,考虑到公司猫眼对公司业绩的积极影响和公司行业龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示:新上映影片不及预期、国内票房市场下滑
光线传媒 传播与文化 2018-02-02 12.92 -- -- 13.47 4.26% -- 13.47 4.26% -- 详细
1月29日,公司发布2017年度业绩预告,预计2017年公司实现归母净利润7.9-8.5亿元,同比增长7%-15%;预计2017年度公司非经常性损益金额为1.7-2.2亿元。 影视剧业务略有下滑,直播业务表现亮眼。电影方面:公司参与投资、发行影片十五部 ,包括《三生三世,十里桃花》、《缝纫机乐队》等,收入同比小幅下降,成本的上升导致利润同比小幅下降 ;电视剧方面:Q1确认了《嘿,孩子》、《最好的安排》收入,Q2确认了IP剧《青云志2》的收入,较去年同比略有下降;直播方面:公司2016年6月开始并入视频直播业务,17年全年并表,同比大幅增长。 参股公司业绩良好,投资收益大幅增长。报告期内,公司的参股公司业绩良好,根据公司在参股公司的投资比例确认的投资收益较上年同期大幅增长。公司预计2017年度非经常性损益为1.7-2.2亿元。主要是由于17Q3公司增持猫眼文化股份,股权增值带来的投资收益(1.27亿元);转让捷通无限股权的投资收益、减持天神娱乐部分股票确认的投资收益,及收到的政府补贴收益等。 “猫眼+微影”合并,卡位互联网线上渠道。猫眼微影合并之后,市场进入新猫眼和淘票票的双寡头时代,完善公司线上发行渠道的布局,同时还并入了演出(含演出票务、演出经纪、演出权益等)业务和权益,泛娱乐生态协同并进。 2018年电影项目储备丰富,电视剧业务稳步推进。电影方面:18年是公司电影大年,大IP作品《鬼吹灯2》、《三体》、《三重门》有爆款潜质,票房令人期待。电视剧方面:公司的电视剧业务逐步发展,《笑傲江湖》《左耳》等头部大剧将上映,或将为公司电视剧业务带来突破。 盈利预测与投资评级:公司短期毛利率有所下滑,但公司的基本面并未发生不利的变化,未来加码动漫和实景娱乐,发展值得看好。公司不仅有强内容生态的支撑,而且新猫眼的成立有助公司资源整合的能力加强,整体竞争力有望提升。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.33元、0.40元、0.46元,对应的PE分别为30倍、25倍、21倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧,系统性风险。
光线传媒 传播与文化 2018-02-02 12.92 -- -- 13.47 4.26% -- 13.47 4.26% -- 详细
公司于1月29日发布2017年度业绩预告,预计归属于上市公司股东净利润区间为7.9亿元-8.5亿元,同比增长7%-15%。 支撑评级的要点。 电影、电视剧业务小幅下滑。公司2017年参与投资发行电影共15部,包括《大闹天竺》、《三生三世十里桃花》、《缝纫机乐队》等,电影业务整体收入及净利润较去年同期均小幅下滑;电视剧收入包括《嘿,孩子》、《最好的安排》和《青云志2》三部的发行收入,较去年同期略有下降。 投资收益及视频直播业务均大幅增长。公司在2016年6月投资1.3亿元控股呱呱视频,并入视频直播业务,本报告期内并入的视频直播收入较上年同期大幅增长;此外2017年公司通过增持猫眼文化、转让北京捷通无限股权、减持天神娱乐部分股权及收到政府补贴等,确认大额投资收益(区间为1.7-2.2亿元)。 评级面临的主要风险。 业绩不达标,行业政策发生重大变更。 估值。 我们预计公司2017-2019年实现每股收益分别为0.29、0.36、0.44元,对应当前股价市盈率分别为45倍、37倍、30倍,维持增持评级。
光线传媒 传播与文化 2018-02-01 12.70 -- -- 13.47 6.06% -- 13.47 6.06% -- 详细
1.2017年公司归母净利同比上升7% - 15%,各项业务平稳发展 公司预计2017年实现归母净利润7.9–8.5亿元,比上年同期增长7%-15%;扣非后净利润为5.7-6.8亿元,同比增长10%-31%。2017年公司的收入及净利润均比上年同期有所增加,各项业务平稳健康发展,投资收益大幅增长。 2.猫眼微影备受瞩目,公司尝试开拓实景娱乐业务 猫眼微影合并大幅提升市占率,业务向多元化扩张。公司发行10亿债券用于影视制作,资金充足。同时,计划进军实景娱乐,致力于泛娱乐全产业链经营。 3.18年多部电影大片值得期待,电视剧业务迎突破 18年贺岁档多部影片上映,全年电影储备丰富。电视剧业务拓展新版图,有望迎来新突破。公司的电视剧业务逐步发展,拥有《笑傲江湖》《左耳》等头部大剧。 4.投资建议 我们看好公司在继续夯实主业的基础上,积极布局泛娱乐领域,逐渐形成完整的内容产业链。我们预测公司2017-2018年实现归母净利 8.43 / 10.62 亿元,EPS为 0.29 / 0.36 元,对应PE为 48 / 38 倍,比电影板块17/18年的平均估值 35X / 29X 高,但由于看好猫眼文化的业绩增长,维持“推荐”评级。 5.风险提示 电影市场竞争加剧。
光线传媒 传播与文化 2018-01-11 10.96 13.00 4.75% 13.89 26.73%
13.89 26.73% -- 详细
支撑评级的要点 参与整合在线票务平台,布局影视内容制作发行全产业链。公司于2016年与控股公司一起以现金及换股方式控股猫眼文化;2017年9月,猫眼文化宣布与微影时代合并,至此,在线票务平台形成以猫眼文化和淘票票为主的双寡头格局。近年来,在线票务平台在票务销售领域的占比不断提升,其在票房方面的大数据分析优势使其深度参与大部分电影的宣传发行环节,话语权不断提升。光线对猫眼文化的控股将强化其电影发行环节的实力,结合其内容制作能力,有助于其整合内容制作至院线发行的影视全产业链。 电影业务票房优异,抗风险能力强。公司自2010年以来,累计制作电影产生票房超过200亿,影片质量及票房均高于行业平均水平;公司在电影制作发行方面有良好的风控系统,通过把握电影发行数量及上映时间等安排,确保公司历年影视业务收入健康稳定增长。目前公司已启动或制作的电影项目超过30个,为公司未来营收增长带来保证。 持续外延投资,动漫业务进入收获期。公司是国内最早进行动漫产业布局的公司之一,先后投资了10余动漫公司,共同成立彩条屋动画电影集团,从动画IP开始进行发展布局,参投电影《大鱼海棠》、《大护法》等均取得了极高的口碑和票房,未来随着国内动画产业的进一步发展,公司的投资布局将进入收获期;此外,公司通过收购浙江齐聚,进入互联网直播行业,增加公司在互联网领域的发展布局为公司扩展公司的内容领域覆盖面。 评级面临的主要风险 文化产业政策出现重大变更 估值 预计公司2017-2019年实现每股收益0.28、0.36和0.43元,对应当前市盈率约为37、29和24倍,维持公司买入评级,目标价格13.00元。
光线传媒 传播与文化 2018-01-08 11.17 12.45 0.32% 13.89 24.35%
13.89 24.35% -- 详细
光线传媒以电影为核心,动漫为特色,猫眼为战略制高点。公司股权结构集中,以王长田为代表的管理层业务经验丰富。电影工业化生产体系,业绩保持稳定增长。近五年来收入复合增速为13.75%,净利润复合增速为24.34%。毛利率维持在40%左右。电影业务协调发展,未来有望保持20%以上增速 投资制片眼光独到,发行协同优势明显。公司投资60家内容公司提供资源项目,布局优质IP,拥有较强的工业化电影生产体系,推出了《泰囧》、《致青春》《寻龙诀》等多部现象级产品。 行业重回增速,光线传媒市场份额逐渐扩大。2017年总票房增长13%,预计未来几年仍保持10%以上,光线传媒近几年市场份额逐渐扩大。 IP储备丰富,后续看好其精品IP大作。公司后续有《三体》《鬼吹灯》系列知名IP大作。 厚积薄发,光线动漫电影将在2019年爆发 动漫领域布局深远,投资众多动漫优质内容公司。公司2015年成立彩条屋投资了国内顶尖动漫团队如十月文化、彼岸天、全擎娱乐、可可豆动画、中传和道等,代表作《大鱼海棠》、《大护法》、《你的名字》。 国产动漫电影升级,未来有三到五倍增长空间。国产动漫电影比例为2%-4%之间,正在向成人动漫和合家欢动漫升级。 厚积薄发,光线传媒动漫电影将在2019年爆发。彩条屋未来几年将推出《大护法2》《深海》《星游记》等多个动漫项目,其中看好由传统文化为背景阐述现代化故事的神话三部曲成为爆款。 布局猫眼抢占战略制高点,强强联手优势互补 猫眼发展前景广阔,价值凸显。双寡头格局稳定,票补负担下降。猫眼推出“热点通平台”,打造影视线上宣发第一阵地。参与上游电影投资发行业务,发展衍生品,收入多元化。 猫眼补齐光线渠道短板,强强联合打造电影生态。猫眼为光线传媒带来持续投资收益,弥补光线渠道缺失,有助于光线电影发行。猫眼延伸到上游内容,与光线协同互补,增强其话语权。 公司盈利预测及投资评级。光线传媒积极打造传媒生态圈,是国内最有机会成为美国六大娱乐集团的标的。看好电视剧、视频直播业务的新增长点,投资的齐聚科技并表后增厚公司业绩。预计公司2017年-2019年营业收入分别为22.68亿元、27.56亿元和34.76亿元,每股收益分别为0.29元、0.36元和0.46元,对应PE分别为35.92、29.15和22.08。给予公司6个月目标价12.45元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:动漫电影不及预期,电影市场增速下降。
光线传媒 传播与文化 2018-01-05 11.18 12.50 0.73% 13.89 24.24%
13.89 24.24% -- 详细
1、彩条屋控股红鲤鱼文化,深耕动漫制作领域布局,整合上下游资源 红鲤鱼文化成立于2017年1月12日,2017年2-9月收入165万元,净利润-404万元。红鲤文化是国内优秀的三维动画制作公司,能为光线拥有的丰富动漫项目资源提供强有力的中后期制作服务,打通动漫项目从前期到后期制作全流程。投资红鲤文化,将继续推进光线在动漫领域的战略布局,有效整合动漫市场上下游资源,提升公司核心市场竞争力。 2、为提升浙江齐聚管理层自主度,其将不再纳入光线传媒并表范围,改为权益法确认投资收益 终止授权书之后,公司在董事会中的表决权下降,将不会过多干预公司经营管理层的决策自主度,有利于浙江齐聚的自主发展。2017年12月31日之后,公司对浙江齐聚的长期股权投资由成本法核算变更为权益法核算,按照持股比例确认投资收益,将不再纳入合并报表范围。浙江齐聚主营直播业务,以“娱乐+财经”为主,旗下拥有齐齐互动视频、聚范直播、呱呱视频社区、呱呱财经社区四大核心产品。齐聚2016年全年实现收入4.62亿元,净利润4,180万元;2017年前三季度实现收入3.68亿元,净利润3,153万元。我们估计此处并表范围变更会给光线2017年带来部分投资收益,之后年度净利润层面估计影响不大。 3、盈利预测及投资建议 公司电影业务持续增长,2018年电影项目储备丰富,电视剧业务有望贡献增量业绩;“猫眼+微影”强强联手,巩固电影互联网平台龙头地位。我们预期公司2017-18年归母净利润分别为8.3亿元和11.35亿元,对应PE估值分别为37倍和27倍。维持强烈推荐评级! 风险提示:电影票房不达预期风险、影视项目上映延期风险、电影互联网平台市场竞争风险等。
光线传媒 传播与文化 2018-01-03 10.59 -- -- 13.89 31.16%
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17/18年贺岁档已经拉开帷幕,建议关注贺岁档投资机会。 贺岁档作为全年最重要的档期之一,优质影片扎堆,市场关注度高。我们认为今年贺岁档期票房仍能保持稳健增长。一方面17年整体票房回暖,据国家新闻出版广电总局电影局数据显示,截至11月20日,2017中国电影年度票房突破500亿元,创历史新高,预计17年全年票房近550亿,年增速近20%;另一方面,影院渠道布局不断深化,目前中国的银幕总数已达5万,新增银幕主要布局在三四五线城市,在春节人潮回流趋势下,这也是春节档期票房主要贡献区域。 今年贺岁档即将上映的影片包括《星球大战8:最后的绝地武士》《大世界》《无问西东》《勇敢者游戏:决战丛林》《神秘巨星》等,以及春节档期的《捉妖记2》(前作24.4亿)、《西游记女儿国》(前作11.98亿)、《红海行动》(前作11.82亿)《唐人街探案2》(前作8.18亿)、《熊出没变形记》(前作5.21亿)、《祖宗十九代》等影片。今年春节档期均有较强势的前作,有望激发粉丝经济,拉动票房表现。 光线传媒有多部影片参与贺岁档期。 1月12日国内首部金马奖动画长片《大世界》将上映,由光线旗下霍尔果斯彩条屋影业参与出品和发行,春节档期有《捉妖记2》和《熊出没变形记》上映,《捉妖记2》的前作《捉妖记1》票房24.4亿,具备广泛的粉丝基础,该影片由光线传媒参股的天津猫眼文化传媒有限公司参与出品,《熊出没变形记》由光线传媒旗下霍尔果斯彩条屋影业出品,作为春节档期唯一一部动画大作,符合合家欢需求,也具备良好的票房基础,17年贺岁档期的《熊出没奇幻空间》已经收获了5.21亿票房。 此外,公司2017年四季度及18年公司预期上映的电影包括《保持沉默》、《风中有朵雨做的云》、《英雄本色4》、《东北往事》、《鬼吹灯之龙岭迷窟》、《三体》、《鬼吹灯之云南虫谷》、《昨日空》等。项目储备丰富。 猫眼微影合并后,公司线上发行渠道优势突出,将推动公司发行业务发展。 根据艾媒咨询的报告,17年第二季度用户在线购买电影票占比达到78.2%,猫眼和微影合并后,新平台占据了市场60%左右的市场份额,巩固了在线购票行业的绝对龙头地位。当前上市公司光线传媒持有猫眼微影19.8%的股权,光线控股持有30.9%的股权。当前在线购票平台格局已经清晰,猫眼微影一方面可以通过广泛的影院覆盖、深入的电影用户洞察与丰沛的在线流量资源等优势,稳固猫眼文化在电影在线票务市场上的地位,另一方面,随着购票平台票补减少,17年已经开始实现盈利,也为公司贡献业绩。 给予“推荐”评级。 预计公司17-19年净利润分别为8.02亿、9.84亿和11.73亿,EPS分别为0.27元、0.34元和0.40元,对应的PE分别为37.97x、30.94x和25.97x,考虑到公司内容和渠道优势突出,给予“推荐”评级。 风险提示: 电影和电视剧制作进度不达预期的风险;电影票房不及预期的风险;行业政策发生重大变化的风险。
光线传媒 传播与文化 2018-01-01 10.47 -- -- 13.85 32.28%
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一、在线票务市场双寡头垄断格局确立,新猫眼全产业链发力拓展。根据易观智库,2017Q2在线票务市场新猫眼(猫眼+微影)市占率为54.01%,稳居行业第一。行业另一个玩家为阿里背景的淘票票,考虑到两家公司各自的布局、基因不尽相同,并且都有盈利的需求。预计,新猫眼与淘票票将逐渐走入补贴减少,市场格局稳定的局面。新猫眼全力拓展全产业链,在光线以腾讯的支持下,其电影全产业链拓展路径清晰。 二、猫眼与光线战略协同,助力光线向渠道发展。猫眼对光线的战略协同明显。光线拥有丰富的电影制作、投资、发行经验,但其却缺少对渠道、对观众的直接接触和大数据沉淀。猫眼将有效补充光线这一短板,二者互相配合将形成覆盖线上、线下的全方位宣发网络,形成远超竞争对手的壁垒。 三、战略之外的投资收益:市场出清,猫眼进入利润收获期。随着行业票补退潮,猫眼已于2017年一季度成功扭亏为盈。除在线票务业务外,猫眼的非票业务、电影投资发行业务表现亮眼,一季度收入同比增长1100%、1450%。 四、投资建议:考虑到新猫眼作为在线票务市场的双寡头之一,随着其全产业链拓展,将与公司在全产业链产生协同作用,有利于巩固公司作为中国电影龙头公司的资源积累与产业链驾驭能力。我们预计公司17-19年全EPS为0.32、0.39、0.51元,按照12月27日收盘价,对应2017-2019年每股收益的市盈率分别为31.8x、26.1x、19.9x,维持买入评级。 五、风险提示:在线票务平台竞争加剧;电影投资项目不及预期;电视剧行业竞争风险;中国电影市场整体增速放缓。
光线传媒 传播与文化 2017-12-29 10.14 -- -- 13.85 36.59%
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【事项】 公司与合作江苏省扬州市江都区人民政府于2017年12月22日在扬州市签署了《框架协议》,双方拟在优势互补的基础上,在扬州建设中国第一个集影视拍摄制作、教育培训、旅游度假、休闲娱乐等多元业态于一体的影视产业综合体。 本次合作双方为公司(包括公司指定的机构)及扬州市江都区人民政府,拟采用BOT(建设-运营-移交)+BOO(建设-拥有-运营)模式。项目具体投资额在双方确定投资范围、建设内容、区域规划等条件后,以PPP协议为准。PPP协议由双方协商一致后另行签署。 【评论】 短期对公司业绩无明显影响,布局实景娱乐有助于内容产业价值的远期最大化。本次合作双方尚未正式开展具体合作事宜,故对公司2017年度的财务状况及经营成果尚无直接影响。但合作协议所涉及的投资方向、合作模式等符合光线的经营发展方向和战略投向,若具体项目能有效实施,将有利于实现公司与合作对方的资源整合、优势互补、合作共赢,有利于未来实景娱乐业务的开拓和发展,实现公司内容产业价值最大化,对光线未来的经营发展起到带动作用。 线上绑定猫眼龙头地位稳固,线下布局实景娱乐再下一城。在线上领域,公司通过猫眼布局在线票务及流量入口,获得强势线上渠道。除投资收益外,猫眼合并微影、引入微信入口及用户数据,可提高公司精准获取客户能力,反哺内容领域。线下拟通过光线(扬州)中国电影世界项目布局实景娱乐,目前项目已覆盖光线电影小镇、影片主题度假区、制片基地、电影主题乐园、电影文化城、影视主题社区、影视文创基地共7个核心场景,未来“线上+线下”业务有望实现优势互补,成为具有较强综合实力的娱乐传媒帝国。 我们预计公司17-19 年每股盈利分别为0.30、0.37、0.47元,对应PE 分别为33、27、21倍。考虑到公司此次合约签订补足了线下场景,未来有望实现“线上+线下”联动,首次覆盖给予“增持”评级。 【风险提示】 市场竞争加剧的风险; 行业政策监管从严的风险; 与新猫眼的业务协同效果不达预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名