金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/34 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
光线传媒 传播与文化 2019-09-05 8.75 -- -- 9.79 11.89%
9.79 11.89% -- 详细
光线传媒 2019年上半年实现营收 11.71亿元,同比增长 62.4%,归母净利润 1.05亿元,同比下降 95.0%,扣非后归母净利润 6862.82万元,同比下降 69.6%。公司 19H1归母净利润同比下降幅度较大主要为 18H1出售新丽股权大幅增厚投资收益所致;营收高增长,但扣非利润同比下降,主要由于春节档主控电影项目《疯狂的外星人》投资比例较高,相应承担成本也较高,但未有明显利润贡献所致。 其中 19Q2实现营收 2.55亿元,同比下降 20.5%,归母净利润 1366.65万元,同比下降 88.0%,扣非后归母净利润792.53万元,同比下降 94.3%。 由于上半年电影项目平淡,公司 19H1毛利率下降;费用控制较好。 毛利率方面,公司 19H1毛利率 2.02%,同比下降 44.19pct,其中 19Q2毛利率-11.98%,同比下降 68.77pct,主要为电影业务上半年负毛利影响。费用方面, 19H1公司销售费用 90万元,同比减少 51.42%,销售费用率 0.1%,同比下降 0.2pct;管理费用(包括研发费用) 4079万元,同比减少 7.74%,管理费用率 3.5%,同比下降 2.6pct;财务费用 865万元,同比减少 69.96%,财务费用率 0.7%,同比下降 3.3pct。现金流方面, 19H1公司经营性净现金流量净额为-3.8亿,净流出较大主要由于支付去年计提的企业所得税所致。 分业务看, 19H1公司电影及衍生品业务实现营收 9.24亿元,同比增长95.5%,毛利率-8.5%,同比减少 57.3pct;电视剧业务实现营收 2.20亿元,同比减少 6.6%,毛利率 39.0%,同比减少 2.7pct;游戏及其他业务实现营收 0.26亿元,同比增长 112.0%,毛利率 61.8%,同比增加 27.8pct。 2019年上半年,公司参与投资、发行并计入本报告期票房的影片总票房为 28.16亿元,包括《疯狂的外星人》《四个春天》《夏目友人帐》《阳台上》《风中有朵雨做的云》《雪暴》《千与千寻》共七部影片。《银河补习班》《哪吒之魔童降世》《保持沉默》已于 7、 8月份上映。 投资建议:在今年电影市场低迷形势下,《哪吒之魔童降世》表现一骑绝尘,光线潜心经营、坚持匠心获得市场认可,电影内容龙头地位获得巩固。 《哪吒》也印证了公司多年来在动漫板块战略布局成效显著,强势打破中国动漫影片票房天花板,能够看到动漫产业仍有很大的想象和发展空间。 公司在动画电影项目方面的储备丰沛,下半年,公司仍有《妙先生》等动画电影上映,《姜子牙》《深海》《大鱼海棠 2》《西游记之大圣闹天宫》等多个重量级动漫项目在有序推进中。从业绩上看,《哪吒》单片将奠定全年经营利润基础,同时公司下半年还将有多部影片上映,建议根据后续影片节奏及电影市场情绪积极关注。由于《哪吒》尚未确认业绩,我们暂不调整盈利预测,预计公司 19-21年净利润分别为 7.51亿/8.86亿/10.20亿,维持买入评级。 风险提示: 电影市场波动,影视项目上线延期,电影票房不达预期,行业监管从严
光线传媒 传播与文化 2019-09-03 8.62 -- -- 9.79 13.57%
9.79 13.57% -- 详细
(一)电影业务驱动营收增长,三费费率控制得当 2019H1公司实现实现营业收入11.71亿元,同比增长62.37%,营收增长主要由于影视收入增加;归属于上市公司股东的净利润1.05亿元,达到业绩预期上限,同比下滑95%主要系去年同期出售新丽传媒股份产生的投资收益基数大所致。报告期内,公司电影及衍生品业务录得营收9.24亿元,占比78.91%,贡献主要收入。公司费率控制良好,销售费用率同比下降0.2%至0.1%,管理费用率同比下降3%至3.1%。 (二)“真人+动画”影视业务发展稳健,优质内容储备丰富 电影方面,上半年公司参与投资、发行并计入本期票房的影片包括《疯狂的外星人》《千与千寻》等七部,获得总票房28.16亿元;《银河补习班》《哪吒之魔童降世》等影片已于7、8月上映,《两只老虎》《我和我的祖国》等多部影片有望年内上映。电视剧方面,上半年确认《八分钟的温暖》《逆流而上的悲伤》《听雪楼》等电视剧投资、发行收入,电视剧《我在未来等你》等有望年内上映和播出。总体来看,下半年预计上映及制作电影46部,预计播出及制作电视剧/网剧27部。公司影视项目储备丰富。 (三)《哪吒》冲破国产动画电影天花板,看好动漫发展潜力 报告期内,公司协助推广两部日本引进片《夏目友人帐》《千与千寻》,分别取得1.15亿元、4.86亿元的票房,表现较好。公司主投主控的动画电影《哪吒之魔童降世》表现超预期,猫眼预测票房49.65亿,截至目前累计票房超45亿,位列中国影视票房总榜第三,冲破了国产动画电影票房的天花板,公司作为主出品方兼发行方,有望获得较高比例的票房分成,以获得业绩改善。公司优质动画储备丰富,《妙先生》等动画电影预计下半年上映,《姜子牙》《深海》《大鱼海棠2》《西游记之大圣闹天宫》等多个重量级动漫项目在有序推进中。公司动漫业务横向优势明显,战略布局完善,未来业务前景可期。 投资建议 公司主投主控动画电影《哪吒之魔童降世》表现超预期,为全年业绩提供支持,在影视行业整体经营压力较大的情况下,公司主营业务仍将有望保持稳定增长。预计公司19-20年归属于上市公司股东的净利润分别为8.05亿元/9.35亿元,同比增加-41.37%/16.15%,对应EPS为0.28/0.32,对应PE 分别为30.64x/26.81x,给予推荐评级。 风险提示 行业政策趋严的风险,电影作品不能如期上映的风险,作品票房等收入不及预期的风险,电影市场景气度持续下滑的风险。
光线传媒 传播与文化 2019-09-03 8.62 -- -- 9.79 13.57%
9.79 13.57% -- 详细
动画电影偏体系支撑,公司动画电影作品量与质同步动画作品需综合性人才、技术、时间成本等要素,进而要求独立动画电影公司需要工业化体系支撑。光线彩条屋已投资20余家动漫产业链上下游公司,光线彩条屋与腾讯影业是目前该领域实力较强阵营,独立动画电影公司的优质资产仍需借助兼并重组、投资等方式进入平台级公司体系内,以提升其推出爆款作品的可能性。 《哪吒》的降世也正是光线传媒特有的厂牌下孵化出的作品(从创作的时间成本角度,已超单个工作室的独立的公司),从2016-2018年以及2019上半年时间维度看,公司每年动画电影供给约在3-5部作品,从量和质上同步走,进而《哪吒》的成绩非偶然。2019下半年,公司多个重量级动漫项目有序推进中,同时真人影视作品储备丰富。 投真人电影、网剧、艺人经纪、产业投资均服务于“讲好中国故事”内核公司始终坚持“内容为王”的发展战略,从创作源头把控质量以及成本控制;在投资部分,公司在扎根打磨内容的同时,面对新媒介的革新,围绕主业,也将布局产业前沿的技术等。 盈利预测和投资评级:维持买入评级业绩层面,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为10.05亿元/11.95亿元13.77亿元,对应最新PE分别为25倍/21倍/18倍,我们看好公司已累积打造出了大圣系列、大鱼海棠系列、神话三部曲(哪吒、凤凰、姜子牙)系列等,同时公司较早布局了动画市场中较多优质公司。2019年下半年公司的业绩有望呈现较大增长态势,同时,下半年预计上映电影如《小小的愿望》《我和我的祖国》等影片带来新预期。我们也看好公司目前真人影视剧、动画电影的储备项目丰富,以及动画电影量与质同步的同时其成本可控,后端衍生拉长变现产业链,进而维持买入评级。 风险提示:电影、电视剧行业增速放缓风险;盗版的风险;作品内容审查审核的风险;影视剧项目的季节性风险;与公司债有关的风险;政策及监管环境的风险;预付账款金额较大的风险;多资源整合效应低于预期风险、宏观经济波动的风险等。
光线传媒 传播与文化 2019-09-03 8.62 -- -- 9.79 13.57%
9.79 13.57% -- 详细
片人培育,深入动画电影产业链布局,未来可期。预计公司 19-21年 EPS 分别为0.38/0.32/0.38, 对应 8月 30日收盘价 8.58元, PE 为 22/26/23,维持增持评级。 事件描述 公司于近日发布 2019年中期业绩, 报告期内公司实现营业收入 11.71亿元,同增长 62.37%;归属上市公司股东净利润 1.05亿元,同比减少 95%。 事件点评 头部影片 Q1上映, Q2业绩环比下降。 1) 2019Q2公司实现收入 2.54亿元,YOY-20.47% , QOQ-72.20% , 实 现 归 母 净 利 润 1366.65万 , YOY-88.05% ,QOQ-85.08%。由于上半年公司上映头部影片《疯狂的外星人》 在 Q1确认, 而 Q2上映电影票房贡献较少致使公司 Q2业绩环比下降。 2)报告期内公司收入与利润增速不匹配的原因主要在于: 受电影业务毛利大幅下滑影响,公司综合毛利率同比下降 44.19%至 2.02%,以及去年同期公司确认了转让新丽传媒股权投资收益约 23亿大幅提高了利润基数。 3)报告期内公司费用率控制良好,销售、管理及研发费用率分别为 0.08%、 3.06%、 0.43%, YOY-0.18%、 -2.22%、 -0.43%,债券回售至财务费用率下降 3.26%至 0.74%。 4)报告期内公司经营活动产生的现金流净额为-3.77亿, YOY-108.33%,为支付去年计提企业所得税较多所致。 电影收入高增长, 后续储备丰富。 1) 2019H1公司参与电影项目上映 7部,包括《疯狂的外星人》《千与千寻》等,合计票房 28.16亿元,其中《疯狂的外星人》票房 22.02亿,目前为全年票房第 4位。报告期内公司电影业务实现收入 9.24亿元,YOY95.52%, 收入占比达 78.92%, YOY13.38%; 但业务成本增加至毛利下降。 2)公司电影业务以真人+动画电影为抓手,其中真人电影下半年已上映的包括《银河补习班》(票房 8.7亿)《保持沉默》,《铤而走险》《小小的愿望》《我的我的祖国》于 8.30、 9. 12、 9.30上映,《荞麦疯长》《南方车站的聚会》等多部影片也有望于年内上映, 储备有 《坚如磐石》(张艺谋)等项目。 3)电视剧方面,报告期内公司确认《八分钟的温暖》《逆流而上的你》等三项目,实现收入 2.20亿元, YOY-6.63%,毛利率 39.02%, YOY-2.65%。下半年《我在未来等你》有望播出,以及储备有《长河落日》《新世界》等近 30部电视剧/网剧。 动画电影布局开花结果, 未来可期。 1)由公司及旗下子公司主控出品的《哪吒之魔童降世》于 7月底上映,上映以来打破了动画电影首日/单日票房最高纪录等多项纪录, 超越市场预期, 目前票房已超 46亿,超越《流浪地球》站上今年以来内地电影票房冠军为大概率事件,如若 H2确认票房收入,将显著增厚公司业绩。 (此前公告票房超 8.99亿时公司可获收入为 2.03亿-2.43亿元)。 2) 公司自 14-15年布局动画电影, 通过股权投资+项目管理模式,投资 20余家动漫产业链公司,以制片公司为核心,深度参与动画项目策划、 制作、发行等环节。经过几年的培育和项目储备,市场环境与制作能力持续改善,后续公司有《妙先生》于下半年上映以及《姜子牙》《深海》《大鱼海棠 2》《西游记之大闹天宫》《八仙过大海》等重磅项目持续推进,打造丰富的动画作品矩阵。 投资建议: 公司专注于电影内容生产,厂牌化经营模式项目储备丰富,注重内部制
光线传媒 传播与文化 2019-09-02 8.62 9.94 13.60% 9.79 13.57%
9.79 13.57% -- 详细
公司上半年归母净利 1.05亿元, 符合市场预期,维持买入评级公司 8月 29日发布 2019年中报, 19年 H1营收 11.71亿元,同增 62.37%; 归母净利润 1.05亿元,同降 95%;扣非后归母净利润 0.69亿元,同减 69.63%。 业绩位于业绩预告偏上限区间, 符合市场预期。 基于《哪吒》票房表现,我们上调 19-21盈利预测至 11.67/9.74/11.83亿元(前值为 8.89/9.6/11亿元) ,EPS 为 0.4/0.33/0.44元,参考可比公司 19年 PE 估值 18.6X,考虑公司龙头地位、动漫电影竞争优势,给予一定估值溢价 25X-26X,对应调整目标价至 9.94-10.34元,维持买入评级。 电影和电视剧业务均有所下滑,其中电影为主要因素公司去年同期确认出售所持有的新丽传媒股权,产生投资收益约 22亿元,19年确认非经常性损益 0.36亿元,因此归母净利大幅下滑。扣非后归母净利下滑约 70%,电影和电视剧业务利润均有所下滑,其中电影为主要影响。电影业务上半年营收同增 96%,但毛利率为-8.52%,减少约 57pct,我们认为主要受单片亏损影响;电视剧业务上半年营收同减 6.63%, 毛利率为 39%,同降约 2.7pct。电视剧业务上半年营收占比约 19%,因此对业绩下滑影响较小。 电影业务展望:《哪吒》表现亮眼,动漫电影优势明显,项目储备丰厚公司下半年电影业务预计将大幅好转。根据猫眼专业版,至 8月 29日公司出品的《哪吒》分账票房约 42.58亿元,票房位列影史动画电影票房冠军、中国影史票房总榜前三,冲破国产动画电影票房的天花板,印证了公司多年来在动漫业务板块的战略布局成效显著。 19年下半年公司预计将上映《妙先生》,《姜子牙》《深海》《大鱼海棠 2》《西游记之大圣闹天宫》等动漫项目在有序推进中。 电视剧业务展望: 总体表现较稳健,期待后续项目带来业绩增量报告期内,公司确认了《八分钟的温暖》《逆流而上的你》《听雪楼》的电视剧投资发行收入。下半年预计制作或发行的项目包括《长河落日》《新世界》《我在未来等你》等,我们认为均有望成为市场上的重磅作品。 19年上半年电视剧行业整体较低迷,公司电视剧营收下滑幅度较小,基于公司长期以来积累的影视制作和发行经验,电视剧业务有望保持稳健发展。 产能行业领先,动漫电影布局已见成效,有望巩固优势,维持买入评级受单电影项目亏损影响,上半年业绩有所下滑,但从总体上看,公司电影制作能力雄厚,历年产出电影均在 10-20部区间, 在国内电影公司中处于领先地位, 一定程度上可以对冲单片风险。《哪吒》的票房表现显示出公司在动漫电影的战略布局已现成效,后续有望成为持续竞争优势。基于《哪吒》票房,我们上调 19-21盈利预测至 11.67/9.74/11.83亿元(前值为8.89/9.6/11亿元) ,EPS 为 0.4/0.33/0.44元,参考可比公司 19年 PE 估值18.6X,考虑公司龙头地位、动漫电影竞争优势,给予一定估值溢价25X-26X,对应调整目标价至 9.94-10.34元,维持买入评级。 风险提示: 政策监管风险、影视项目效果不及预期。
光线传媒 传播与文化 2019-09-02 8.62 -- -- 9.79 13.57%
9.79 13.57% -- 详细
发布日期: 2019年 08月 30日事件: 公司发布 2019年半年度报告。 2019H1公司实现营业收入11.71亿元,同比增加 62.37%;归属上市公司股东净利润 1.05亿元,同比下降 95%;扣除非经常性损益后净利润 6863万元,同比下降 69.63%;经营活动产生现金流净额-3.77亿元,同比下降 108.33%;基本每股收益 0.04元。投资要点: 投资收益拉高 18年同期净利润基数导致净利润大幅下滑。 公司营业收入同比大幅上升主要是由于上半年电影收入增加,净利润大幅下滑主要是由于公司 2018上半年出售新丽传媒,确认了 22.05亿元的投资收益,导致基数较大, 19H1投资收益仅为 1.14亿元。 《哪吒》大热增厚公司下半年业绩。 2019H1公司电影业务收入 9.24亿元,同比增加 95.52%,收入占比 78.91%。上半年参与投资、发行并计入当期营业收入的影片总票房为 28.16亿元,包括《疯狂的外星人》(22.01亿元)《四个春天》(1058.3万元)《夏目友人帐》(1.15亿元)《阳台上》 (397.4万元)《风中有朵雨做的云》 (6478万元)《雪暴》 (2814.2万元) 《千与千寻》 (4.86亿元) 共七部影片。 除已经上映的影片之外,公司还布局并推进了投资、制作或发行的多部影片的相关映前工作,其中,《银河补习班》《哪吒之魔童降世》《保持沉默》已于 7、 8月份暑期档上映, 其中《哪吒》以 46亿元的票房远远抬高国内动画电影天花板,进入中国影片排行榜第三,成为暑期大爆款,《银河补习班》票房为 8.70亿元,市场表现也比较良好。 但由于上映时间因素, 只能对全年业绩作出贡献。 动漫领域的战略布局已经初见成效。 除了《哪吒》之外, 2019H1公司协助推广了两部日本引进动画《夏目友人帐》与《千与千寻》,分别取得 1.15亿元和 4.86亿元的票房。公司目前在动画电影方面的储备位于行业前列,在动画电影的制作与宣发上已经形成相应的市场竞争力。 电视剧业务略有小幅下滑。 2019H1公司电视剧业务收入 2.20亿元,同比减少 6.63%, 收入占比为 18.78%。 公司确认了《八分钟的温暖》《逆流而上的你》《听雪楼》的电视剧投资、发行收入。其中,《八分钟的温暖》《听雪楼》已分别于 2019年 1月、 5月在腾讯视频独家播出,《逆流而上的你》已于 2019年 2月在湖南卫视首播,并在爱奇艺、腾讯视频和优酷视频同步播出。公司制作的《我在未来等你》已进入后期完善阶段,有望于 2019年播出。 公司在动画领域布局初见成效。 公司目前通过旗下专注动漫领域的厂牌彩条屋投资了 20余家动漫产业链上下游公司,其中包括 2D、 3D。 衍生品业务。 参股公司中出产过包括《大圣归来》、《大鱼海棠》 、《大护法》 等在内的优秀国产动画电影。 后续项目储备丰富。 除了已上映的影片之外, 预计将有《铤而走险》《友情以上》《两只老虎》《妙先生》《荞麦疯长》《墨多多谜境冒险》《误杀》《我和我的祖国》《如果声音不记得》等多部电影有望实现年内上映,同时预计将于 2020年上映的部分电影项目也已经在制作、拍摄阶段。 在动画影片方面, 下半年公司会有《妙先生》等动画电影上映,《姜子牙》《深海》《大鱼海棠 2》《西游记之大圣闹天宫》等多个重量级动漫项目在有序推进中。 更多影视项目储备可见附表内容l 电影业务拖累公司毛利率,下半年有望好转。 公司 2019H1毛利率仅为 2.02%,比 2018年同期下降了 44个百分点,其中电影业务成本增速远高于营业收入增速,导致该业务出现亏损,毛利率下降至-8.52%,猜测是由于部分电影的票房低于预期导致出现亏损。 随着《哪吒》 不断抬高动画电影天花板, 预计全年毛利率将会有所回暖。 电视剧业务毛利率为 39.02%,相比 2018H1小幅下降了 2.65个百分点。 游戏业务毛利率为 61.82%,比 2018H1提升了 27.8个百分点,但由于游戏业务收入占比较低,因此并未对公司毛利率提升做出较大贡献。 费用率与经营性现金流双降。 公司 2019H1销售费用为 89.97万元,同比大幅下降 51.42%,主要是由于公司人员结构进行调整;管理费用3581万元,同比减少 5.88%;财务费用 865万元,同比下降 69.96%,主要是受计提公司债利息减少影响;研发费用 498万元, 同比下降19.23%。 主要费用率合计为 4.30%,比 2018年全年下降 3个百分点。 经营活动现金流净额为-3.77亿,相比 2018年同期减少近 2亿元,主要是支付 2018年计提的企业所得税较多。 投资评级与盈利预测: 虽然受多种因素影响,公司上半年净利润出现较大幅度的下降,但下半年上映的《哪吒》预计将会大幅增厚公司业绩,为公司带来约 10亿元—12亿元的营业收入, 大幅增厚公司下半年业绩, 加上公司下半年在重点档期依然有影片上映。 此外公司在国产动画领域的布局已经初见成效, 未来有望持续向市场提供高质量的动画电影。预计公司 2019-2021年净利润分别为 0.37/0.40/0.47元,按照 8月 29日收盘价 8.58元, 对应 PE 分别为 23.5倍/21.6倍/18.1倍, 维持公司“增持”评级。风险提示: 政策监管趋严;影视项目市场表现不及预期;市场竞争加剧
光线传媒 传播与文化 2019-09-02 8.62 -- -- 9.79 13.57%
9.79 13.57% -- 详细
营收增长来源于电影板块,归母净利润下滑由于投资收益大幅减少及毛利率下滑:2019H1公司实现营业收入11.71亿元(yoy+62.37%),归母净利润1.05亿元(yoy-95%),扣非后的归母净利润6,862.82万元(yoy-69.63%);经营性现金净流量-3.77亿元(yoy-108.33%)。公司营收增长主要来源于电影收入增加,归母净利润同比大幅下滑主要由于上年同期公司出售新丽传媒股权实现投资收益约22亿元基数较大,另外,电影相关业务毛利率大幅下滑所致。 2019H1公司整体毛利率2.02%,同比下降44pct,大幅下滑主要由于电影业务成本攀升,电影及衍生品业务毛利率下滑57.32pct至-8.52%;而电视剧业务毛利率39.02%,同比下降2.65pct,相对稳定。销售费用率0.08%,同比下降0.18pct;管理费用率3.48%,同比下降约2pct;财务费用率0.74%,同比下降约3pct,主要由于公司计提利息减少。 电影业务营收大幅增长,《哪吒》票房超预期有望带动全年业绩增长:2019H1公司参与投资、发行并计入本报告期票房的影片总票房为28.16亿元(yoy-42%),包括《疯狂的外星人》《四个春天》《夏目友人帐》《阳台上》《风中有朵雨做的云》《雪暴》《千与千寻》共七部影片,可能源于投资比例的提升,公司电影及衍生品收入规模大幅增长95.52%至9.24亿元。公司参与的《银行补习班》《哪吒之魔童降世》《保持沉默》已于暑期档上映,主投动画影片《哪吒》票房超预期,截至8月28日晚间累计票房45.71亿元,预计公司可从该项目实现净收益8亿元左右。 2019H1公司剧集业务确认收入的项目有《八分钟的温暖》《逆流而上的你》《听雪楼》,电视剧业务实现收入2.2亿元(yoy-6.63%),2019年下半年有望播出的项目有《我在未来等你》。 公司影视剧投拍能力稳健,项目储备丰富:公司2016-2018年参与投资/发行的影片上映数量依次为13部、15部、13部,确认收入的剧集数量依次为3部、3部、4部。公司电影相关业务收入规模位于行业前列,电视剧相关收入呈现出较大的增长潜力。2019年电影储备项目有:《保持沉默》(已上映),《两只老虎》《妙先生》《荞麦疯长》《墨多多谜境冒险》《西晒》《姜子牙》《误杀》《我和我的祖国》《如果声音不记得》(上述九部未定档,有望于年内上映)。 公司在动画影片的发行、出品方面经验丰富,2019H1协助推广两部日本引进票《夏目友人帐》(票房1.15亿元)《千与千寻》(票房4.86亿元),下半年公司有《妙先生》等动画电影上映,《姜子牙》《深海》《大鱼海棠2》《西游记之大圣闹天宫》等多个重量级动漫项目在有序推进中。公司已投资20多家动漫产业链上下游公司,有望孕育多部爆款。 投资建议:鉴于公司主投影片《哪吒》表现超预期,我们调高公司业绩预测,预计公司2019年至2021年每股收益分别为0.34、0.39、0.44元,最新收盘价对应PE依次为24.1x、21.3x、18.6x,维持买入-B评级。 风险提示:票房表现不及预期、项目进度不及预期、政策风险、市场波动风险。
光线传媒 传播与文化 2019-09-02 8.74 10.00 14.29% 9.79 12.01%
9.79 12.01% -- 详细
2019年半年报点评: 公司 2019年实现收入 11.71亿,同增 62.37%,实现归母净利润 1.05亿,同比减少 95%,实现扣非归母净利润 0.69亿,同比减少 69.63%,公司 Q2实现营收 2.55亿, 同减 20.47%, 归母净利润 0.14亿,同减88.05%。 电影行业出清, 成本端承压公司上半年业绩下滑明显。 一方面与行业下行有关, 上半年公司合计实现票房收入 28.16亿, 同减 41.82%, 电影市场总体表现较为低迷,优质头部影片数量不足,市场表现差强人意,另一方面公司成本端承压, 19H1公司营业成本 12亿,同增153.34%,其中电影业务成本 10.03亿。 公司综合毛利率 2.02%, 同减38.32pct, 公司净利率 8.99%, 净利率大幅下滑主要因去年转让新丽确认大量投资收益。 公司期间费用率 4.3%,同比减少 6.12pct,主要因公司收入规模的收缩。 分业务看, 19H1公司电影收入 9.24亿,同增95.51%,影视剧业务营收 1.34亿,同减 6.63%, 影视类业务合计实现营收 11.44亿,毛利率 0.64%。 投资收益方面, 公司参投的猫眼迎来盈利拐点, 参股的当虹科技科创板申报中,认投的基金发展较为稳健。 下半年业绩爆发看《 哪吒》 的确认,动画电影逆势翻盘。 1)电影: 19H1公司计入报告期共 7部影片,包括《 疯狂的外星人》 等,《银河补习班》《哪吒之魔童降世》《保持沉默》已于 7、 8月份上映; 2)动漫: 公司主投、主控的动画电影《哪吒之魔童降世》 成今年最大黑马,国产动画制作水平提升明显, 公司构建的彩条屋宇宙有望逐渐落地,下半年公司仍有《妙先生》等动画电影上映,《姜子牙》、《深海》、《大鱼海棠 2》、《西游记之大圣闹天宫》等多个重量级动漫项目在有序推进中; 3) 电视剧:公司确认 3部剧集,《我在未来等你》 有望年内播出。 预计《 哪吒》 对下半年业绩贡献显著, 综合票房有望落在 50亿上下, 利润端贡献可观, 支撑公司全年主业高增。 盈利预测: 假设下半年《 哪吒》 确认业绩, 调整 19年业绩预期, 预计 19-21年 EPS 分别为 0.38/0.34/0.36元, 对应 PE 为 23/25/24倍, 长期看好公司动画电影布局和厂牌管理体制, 维持“ 买入” 评级。 风险提示: 政策及监管环境风险;影视作品项目波动;人才流失风险
光线传媒 传播与文化 2019-08-30 8.80 -- -- 9.40 6.82%
9.79 11.25% -- --
光线传媒 传播与文化 2019-07-18 7.50 -- -- 9.11 21.47%
9.79 30.53% -- 详细
电影\电视剧业务整体平淡,扣非后业绩依然趋降 电影业务方面,2019年上半年公司参与投资、发行并计入本报告期票房的影片共7部(上年同期为9部),总票房为28.16亿元(上年同期为48.40亿元),主要包括《疯狂的外星人》《四个春天》《夏目友人帐》《阳台上》《风中有朵雨做的云》《雪暴》《千与千寻》。其中,《疯狂的外星人》和《千与千寻》票房分别为22.01亿和4.79亿。 电视剧业务方面,《八分钟的温暖》《逆流而上的你》《听雪楼》的电视剧投资发行收入,电视剧业务利润较上年同期小幅下降。 此外,公司预计2019年上半年度非经常性损益为3,000-4,000万元,较上年同期大幅减少,主要系上年同期公司出售新丽传媒股份所致;但扣除非经常性损益影响,公司19H1预计实现归母净利润0.6亿左右,同比下降73.45%。 近期暑期档影片丰富,关注高口碑影片票房弹性 展望2019下半年,公司暑期档已定档影片包括《银河补习班》《哪吒之魔童降世》《友情以上》《铤而走险》《保持沉默》等,其中《银河补习班》已点映,点映猫眼评分高达9.4分,建议积极关注后续票房弹性;年内仍有《两只老虎》《妙先生》《荞麦疯长》《墨多多谜境冒险》《西晒》《姜子牙》《误杀》《我和我的祖国》《如果声音不记得》等多部电影有望实现上映。预计2019年度公司上映电影总数有望达到21部(2017-18年均为15部),龙头优势显著,且较高的出品数量有效平滑影视项目投资波动性。 盈利预测与投资建议 19年以来电影市场整体降温,我们下调对公司的盈利预测,预计公司2019-21年EPS分别为0.24/0.27/0.31元,对应PE30/27/24倍。看好公司影视内容出品实力以及“线上+线下”发行能力,维持“增持”评级。 风险提示 影视作品拍摄进度、市场表现不及预期等。
光线传媒 传播与文化 2019-05-02 7.50 -- -- 7.56 0.00%
8.92 18.93%
详细
盈利预测、估值与评级 2018年公司受收入下滑和成本刚性的影响导致毛利率下滑,同时影视行业整体景气度低造成商誉和长期股权投资的大额减值损失。公司2018年底账面商誉仅余1548万元,风险充分释放,2019年有望“轻装上阵”。我们认为公司在电视剧领域发力成效显著,对于优质内容由参与投资向主投主控转变逐步实现;在动漫领域的提前布局具备独特性、稀缺性与前瞻性,2019年有望成为“动漫大年”;整体成本将随收入逐渐调整使得利润率回升。考虑到影视行业仍然处于从低迷到恢复的过程中,我们下调公司2019-2020年净利润至7.48亿元和9.22亿元,新增2021年净利润预测10.91亿元,对应EPS为0.25/0.31/0.37元。公司2019年4月26日收盘价7.77亿元,对应19-21E P/E 30/25/21X。考虑到公司近一年已下跌超过30%,基本面风险得到股价体现,而在电影、动漫、电视剧多元内容领域的拓展成果逐渐体现,维持“买入”评级。 风险提示: 公司参与的影视项目市场反响不及预期;产业投资收益不佳;影视相关政策变动风险。
光线传媒 传播与文化 2019-04-29 7.73 -- -- 7.89 1.28%
8.70 12.55%
详细
公司发布2018年度报告及2019年一季报。2018年公司实现营业收入14.92亿元,YOY-19.09%;实现归母净利润13.73亿元,YOY+68.47%;扣非后归母净利-2.85亿元,YOY-161.73%,略低于预期。2019Q1公司实现营业收入9.16亿元,YOY+128.55%;实现归母净利润0.92亿元,YOY-95.4%。 资产减值充分。18年公司收入下滑主因视频直播业务出表,归母净利大增主因出售新丽传媒带来22.69亿投资收益,扣非后转亏主因计提大额资产减值,包括应收账款坏账准备、存货、商誉、长期股权投资等资产,共计7.26亿。 电视剧业务亮眼。18年影视剧业务占比抬升至97.84%,公司参与投资、发行并计入票房收入的影片共15部,总票房73.8亿元,其中主投主控影片票房近40亿,公司电影业务收入10.77亿,YOY-161.73%,下半年受行业景气度下滑,承压明显;同时确认了《新笑傲江湖》、《爱国者》、《我的保姆手册》、《盗墓笔记2》的电视剧投资、发行收入,电视剧业务收入同增656.37%至382.01亿。 一季度开局良好,项目储备丰富。2019Q1收入大增,公司参与《四个春天》、《疯狂的外星人》、《夏目友人帐》、《阳台上》4部影片总票房23.31亿元,同时确认了电视剧《八分钟的温暖》、《逆流而上的你》、《听雪楼》的投资发行收入;利润同比下滑主因2018Q1出售新丽传媒投资收益高基数以及影片成本抬升所致。19年仍有15部左右影片有望上映,包括《雪暴》、《八佰》、《银河补习班》、《南方车站的聚会》、《荞麦疯长》、《两只老虎》、《墨多多谜境冒险》等,以及3部重磅国产动画《哪吒之魔童降世》、《姜子牙》和《妙先生》;预计年内实现收入的电视剧、网剧会超过10部,包括《新世界》、《我在未来等你》等,电视剧的收入占比会逐步抬升,带来业绩增量。 投资业务改善现金流,与猫眼进一步协同。18年公司投资了12家影视、动画公司,包括蓝白红影业、大千阳光等;参股公司猫眼娱乐成功上市,投资收益可期,双方共享流量,在发行、衍生品、广告业务等方面协同效应佳,将进一步放大产业链价值。此外,公司受让了华晟领飞基金6.46%的份额,预计能够提供现金流支持。 【投资建议】 作为头部内容制作公司,公司采取子品牌运作模式,将继续以提高电影品质、丰富影片类型进行长远布局,项目储备优厚,但考虑到行业景气度亟待提振,短期内公司经营压力较大,我们小幅下调公司营收预测,预计公司2019/2020/2021年营收分别为19.77/23.75/29.07亿元,YoY32.55%/20.14%/22.39%;归母净利润为7.34/9.04/10.82亿元,YoY-46.54%/23.19%/19.59%;对应EPS0.25/0.31/0.37元,维持“增持”评级。 【风险提示】 电影票房不及预期; 行业政策风险; 在线票务市场竞争加剧。
光线传媒 传播与文化 2019-04-29 7.73 -- -- 7.89 1.28%
8.70 12.55%
详细
资产减值大幅侵蚀利润,19Q1扣非净利同降31%。2018年营业收入14.9亿元(YOY-19.1%),大幅形成资产减值损失7.26亿元(商誉减值2.26亿元),导致全年归母利润回落至13.73亿元(YOY+68.5%),扣非净利润亏损2.85亿元,不及预期水平。根据19Q1季报,公司确认收入影片包括《疯狂的外星人》、《四个春天》、《夏目友人帐》、《阳台上》等,电视剧确认了《八分钟的温暖》、《逆流而上的你》、《听雪楼》等的投资收入。一季度总体营收同比增长128.56%至9.16亿元,扣非净利润为6070万元,同比下滑31%。 猫眼完成上市,持续利润释放有望增厚投资收益。2月4日,参股公司猫眼娱乐(01896.HK)在港交所上市。公司持有其1.93亿股,股本占比17.18%(猫眼招股书)。随着票补回落,猫眼利润将快速释放,有望持续增厚公司投资收益。 部分影片票房不及预期,上半年影视业务压力较大;从排产周期来看,下半年或存在增速修复机会。根据猫眼App数据,截至4月23日,公司出品/发行的《阳台上》和参与出品的《风中有朵雨做的云》分别实现票房391.1万元和6497.7万元,表现不及预期,上半年电影业务利润贡献回落压力明显。根据年报和猫眼App显示,关注度较高的投资影片《八佰》、《银河补习班》和《南方车站的聚会》等预计将在下半年上映,票房表现值得期待,电影业务或存在增速修复机会。 投资建议:我们认为短期调整不改国产电影行业长期向好趋势,随着行业从数量竞争转向内容品质竞争,不具备优质内容生产能力的公司将加速出清,龙头公司有望持续受益。虽面临短期业绩下滑,但公司的电影控投能力处于行业领先地位,尤其在动画电影领域已储备了丰富的项目资源(根据公司年报,其孙公司彩条屋已投资20余家动漫产业链公司)。此外,联营企业猫眼娱乐进入利润释放期,未来3年持续为公司带来投资收益。预计公司2019~2021年净利润分别为7.3、9.2和11.2亿元,对应当前股价的市盈率分别为33.2x、26.2x和21.6x,根据FCFE测算得到每股合理价值为8.71元/股,下调至“增持”评级。 风险提示:单片票房不达预期;电视剧项目收入确认进度低于预期风险。
光线传媒 传播与文化 2019-04-29 7.70 9.17 4.80% 7.89 1.68%
8.70 12.99%
详细
公司2018年实现营收14.92亿,同减19.09%,实现归母净利润13.73亿,同增68.47%,实现扣非归母净利润-2.85亿,同减161.73%;公司19Q1实现营收9.16亿,同增128.56%,归母净利润0.92亿,同减95.4%;2018年度利润分配预案为:以公司总股本29.34亿股为基数,拟每10股派发现金股利人民币0.50元(含税)。 行业剧烈波动,短期非经常性项目影响公司利润。公司收入减少的主要原因是出售齐聚科技,不再合并直播业务,公司期间费用相应减少,18年公司费用率7.35%,同比减少7.38pct,如不考虑主业情况,对公司净利润影响较大因素主要有以下三方面:1)非经常性损益高达16.58亿,主要因转让新丽传媒导致公司处置长期股权投资产生的投资收益达22.39亿;2)公司资产减值7.26亿,同增315.54%,其中主要包括长期股权投资减值2.17亿和商誉减值2.26亿,长期股权投资减值风险已基本充分计提,剩余商誉1548.27万,减值风险基本释放;3)公司所得税5.66亿,是17年的236倍,主要受行业监管影视行业补缴税收的影响。除此以外,公司经营性现金流净额为-4.76亿,同减1394.80%,主要因报告期内影视剧项目回款较上年同期减少所致,公司经营现金流问题延续至19Q1。 公司主业盈利能力有所下滑,但仍优于同行公司。聚焦主业经营情况,如利润端加回商誉减值和所得税,剔除新丽转让收益,公司影视主业盈利能力有一定程度的下滑,公司综合毛利率32.26%,同减9.01pct,拆分光线传媒主业:1)公司电影业务收入10.77亿,同减12.99%,毛利率32.18%,同减11.83pct,影视行业监管趋严叠加票房大盘表现一般导致电影业务不及预期;2)公司电视剧业务营收3.82亿,同增656.31%,毛利率34.28%,同减9.68pct,影视剧业务布局初见成效;3)游戏及其他业务收入0.32亿,同减49.24%,毛利率11.17% 盈利预测:预计公司19-21年EPS分别为0.28元、0.33元和0.38元,对应PE为28倍、23倍和21倍,维持买入评级。 风险提示:政策及监管环境风险;影视作品项目波动;人才流失风险。
首页 上页 下页 末页 1/34 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名