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长青股份 基础化工业 2019-01-23 10.98 14.46 31.57% 10.99 0.09% -- 10.99 0.09% -- 详细
业绩:公司发布2018年度业绩快报,经公司内部审计部门审计,公司实现营收30.01亿元(YoY+33.65%),归母净利润3.20亿元(+40.49%),落在三季报预期值2.96~3.65亿元的中部区间,业绩符合预期。 点评: 公司2017年营收、归母净利润增速分别为22.51%、40.12%,2018年业绩实现再提速,契合行业正向发展趋势。其中Q4单季度实现营收7.13亿元(YoY-0.32%,QoQ-10.56%),归母净利润0.64亿元(YoY+3.66%,QoQ-18.20%),四季度为农药行业的传统淡季,受环保放松影响,部分企业复产,三季度高企的农药价格逐渐回落,对公司的产品毛利率形成冲击。据百川资讯,10月份以来,吡虫啉价格已从19万元/吨回落至17.5万元/吨,啶虫脒价格已从19.5万元/吨回落至18万元/吨。 政策加码,行业景气持续。过去两年,行业的整体格局是高压的环保政策导致的供给面收紧,以及海外的补库存打开了需求端。因此公司的主营产品吡虫啉、啶虫脒、氟磺胺草醚、氟虫腈、丁醚脲价格持续攀升,到18Q3价格一路新高。虽然近期部分企业复产,导致产品价格回落,但是我们认为,“环保高压”政策将是未来很长一段时间的主基调,供给面宽松有限。这些产品行业集中度高且稳定,我们预判未来2年产品价格相对强势。 转债项目接力,除草剂产能再扩大。2018年中报公司可转债募投项目年产300吨环氧菌唑原药、年产200吨茚虫威原药投入试生产,2014年发行的可转债项目基本竣工完毕。公司继续发行可转债用于”年产6000吨麦草畏原药、年产2000吨氟磺胺草醚原药“等项目,已于12月27日收到证监会的核准批复。随着孟山都双抗种子的加速推广,麦草畏的需求有望达到7万余吨。而目前国内有效供给主要为扬农及长青,目前5000吨产能已经满产,新可转债项目将接力公司产能扩张,公司进入长期成长轨道。 维持“买入”评级:预计公司2018-2020年实现营收分别为30.0/38.3/44.3亿;实现归母净利润分别为3.20/4.46/5.37亿元,对应PE分别为12/9/7倍。 风险提示:产品价格大幅下跌;安全环保生产风险等。
攀钢钒钛 钢铁行业 2019-01-23 3.45 3.80 14.46% 3.40 -1.45% -- 3.40 -1.45% -- 详细
事件描述:公司发布业绩预告,2018 年归母净利预计在30-32 亿元,同比增长248%-271%,每股净利预计在0.35-0.37 元/股。 事件点评: 钒价大幅震荡,全年维持高位。作为钒制品原料的片钒价格从年初14.5-17 万元/吨,到10 月底飙升到50 万元以上,年终回落到21-23 万元/吨。钒价涨价的逻辑主要在于供需之间的不匹配:供给端呈现刚性,而需求端有一个较大的扩张。钒的供给主要是通过钒渣提钒和石煤提钒:钒渣提钒主要是通过炼钢的高炉来提取,在钢铁产能受到限制的情况下无法扩张;石煤提钒由于工艺问题,对环境污染较大,在目前环保高压态势下面,难以规模性复产。需求方面,主要是受到GB/T 1499.2-2018 新标准影响,该标准有效避免了穿水钢筋仿冒热轧钢筋, 而穿水工艺目前是不加钒合金的,这项标准的出台大大提振了钒制品的需求。 环保搬迁计提资产减值准备减少2018 年净利润2 亿元。公司在重庆的氯化法钛白(一期)工程用地被政府收回,故相应进行减值, 影响当年净利润2 亿元。 钢铁新标准未来或有望严格执行,钒价将再度迎来上行。去年11 月底,四川省成立钢材新标准生产使用调研工作组,对会员钢企及其重点终端工程进行调研抽样。今年以来,广东部分地区、江苏部分地区均有国家质监部门抽查部分钢厂螺纹钢新标执行情况。如果钢铁新标准严格执行,将会带来钒制品需求的进一步增加,带动钒价上行。 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020 年归母净利分别为31.67、35.02、36.72 亿元;EPS 分别为0.37、0.41、0.43 元,以2019 年1 月18 日收盘价对应P/E 为9.1X、8.2X、7.9X,给予买入评级。 风险提示:钒价大幅下滑,钛白粉业务不及预期
隆基股份 电子元器件行业 2019-01-22 22.30 26.00 17.65% 22.32 0.09% -- 22.32 0.09% -- 详细
公司发布201 8 年业绩预告,预计2018 年实现归母净利润26.6 亿元-27.6 亿元,同比减少9-8 亿元,同比下降25%-23%,扣非后归母净利润为24.4-25.4 亿元,同比减少10-9 亿元,同比下降29-27%。测算4 季度单季实现扣非后归母净利润8.6-9.6 亿元,同比下降33%-25%,环比增长156%-186%。 产品价格企稳,盈利能力复苏:受国内光伏政策影响,公司硅片价格由5 月4.25 元/片逐步下调至10 月的3.05 元/片,降幅为28%, 但10 月之后产品降价带动海外市场需求快速增长,国内领跑者等高效产品需求回升,单晶硅片价格已经稳定,高效PERC 电池出现一定幅度涨价,开工率提升带来成本下降,预计公司四季度毛利率有显著回暖,组件出货量大幅增长。 海外市场需求旺盛,行业持续转暖: 2018 年上半年组件出货3232MW,同比增长48%,公司加强了海外市场的业务布局和通道建设,上半年海外单晶组件销量达到687MW,是去年同期的18 倍,海外销售占比26%,预计下半年海外组件销售占比快速提升。随着组件成本下降带来光伏度电成本的降低,海外市场新增需求提升,新兴市场不断涌现,公司组件海外销售占比有大幅提升空间。2019 年一季度在国内市场尚无明确需求的情况下,产业链龙头开工率维持高位,海外市场支撑显著。 持续加强研发投入,产能扩张有序推进:2018 年上半年公司研发支出7.19 亿元,占营收的7.18%,高研发投入将推动公司产品效率的提升和非硅成本的下降,PERC 电池转换效率已突破24%。公司硅片产能按计划扩张,电池片和组件各5GW 新建产能将于2019 年释放,进一步完善产业链布局。 盈利预测:预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.97、1.28 和1.64 元,维持买入评级。 风险提示:产品价格降幅超预期;海外市场开拓不及预期
金地集团 房地产业 2019-01-21 10.12 14.00 41.13% 10.30 1.78% -- 10.30 1.78% -- 详细
公司于近期公布2018 年12 月销售数据,单月实现签约金额286.4 亿元,同比增长45.90%;实现签约面积164.7 万平米,同比增长51.10%; 全年实现签约金额1623.3 亿元,同比增长15.28%;签约面积877.8 万平米,同比增长14.50%。正如我们之前深度报告中的预判,公司在下半年加大推盘力度,一举扭转上半年销售负增长的情况,下半年实现销售金额992.6 亿元,较去年同期同比增长40.85%。尽管下半年以来市场景气度不断下降,但公司以一二线城市为主的布局发挥了重要的安全垫作用,保障了公司项目推盘去化率。 2018 年全年,公司新增全口径土地储备面积878.21 万平米,约等于同期销售面积;全口径投资金额831.42 亿元,为同期销售金额的51%; 新增土储平均楼面价9467 元/平米,较2017 年的7693 元/平米增长较多,主要是由于2018 年公司进一步增加一线城市投资力度,其位于一线城市合计获得土储138 万平米,总投资额289 亿元,占全年投资额的36.7%;2018 年公司在一线城市获取项目的平均溢价率为12.22%。凭借自身稳健的经营风格与位列行业低位的融资成本,公司在土地市场降温时获取优质项目,以保证未来充足的可售货值。 根据我们的判断,2019 年各城市间市场将进一步分化,一线、强二线城市总体保持价格稳定,其市场有望年中见底回暖,因此我们认为公司销售端在2019 年有望保持优秀表现,实现规模的进一步增长;在土地投资端,公司凭借其较低的财务成本以及充裕的现金有望获取更多优质项目,实现对一线、强二线城市的持续深耕。 维持公司买入评级。预计18、19、20 年EPS 分别为2.09 元、2.57 元、2.91 元;对应18、19、20 年的PE 为4.9 倍、3.9 倍、3.5 倍。 风险提示:一二线城市市场超预期下滑;房地产政策超预期收紧
恒顺醋业 食品饮料行业 2019-01-21 11.15 12.00 6.67% 11.54 3.50% -- 11.54 3.50% -- 详细
提价效果仍在反馈之中。2018年五个提价品种销售额总计2.36亿元,占总营收约13.64%,综合提价幅度12.96%。公司对渠道商的控制能力在加强,渠道商库存仍维持在1.5个月的正常水平,没有出现之前提价前经销商大量囤货的现象。提价传导到终端需3个月左右的时间,公司会采用货补等形式弥补经销商在这个期间的利润。预计公司毛利率将整体提升,动销情况需继续跟踪。 深耕华东区域,集中度提升是必然趋势。华东地区是公司的主力销售区域,但是仍然有浙江地区待开发,并且江苏上海仍有较大下沉空间。公司将着力推进华东地区的渠道拓展与下沉。另外,华东地区的餐饮渠道也是公司规划的重点。目前,公司的餐饮渠道占比较小,占总营收约14%,并且主要集中在华东区域。目前已设餐饮部门,着力推动餐饮渠道拓展。我国醋行业一直以来是四大名醋割据的行业格局,行业集中度较低,缺乏全国化的大品牌,仅有9%的企业产能超过10万吨。在行业总量增长较平稳的情况下,大企业拥有明显的规模优势,在生产技术、成本控制、品牌溢价以及营销投入方面,具有小企业所不能超越的优势。长期来看,大品牌将会挤占小品牌的市场份额,恒顺作为醋行业龙头,市占率将逐步提升。 高端产品增速稳定,推动产品结构升级。以2017年计,恒顺单价8元以上的高端产品,约有2亿元的销售收入,占总营收不到14%,能够保持每年约15%的增速。公司推出“三年陈”、“六年陈”和“十年陈”为代表的高端香醋,毛利率超50%。预计2019年下半年开始建设十万吨高端醋新产能,随着高端产品占比不断提升,公司产品结构将进一步优化。 盈利预测:预计2018-2020年EPS为0.39、0.46、0.49元,对应PE为29、25、23倍,维持“增持”评级。 风险提示:销售不及预期;原材料价格变动。
荣盛发展 房地产业 2019-01-18 8.37 14.00 69.70% 8.58 2.51% -- 8.58 2.51% -- 详细
待结算货值充裕,高股息分配比例享受公司发展红利。截止至18Q3,公司录得营收305.54亿元,同比增长41%,归母净利率12.24%,居行业上游,经营效益良好;同时公司预收账款达865.92亿元,足以满足18、19年业绩稳健增长。公司对于市场变化较为敏锐,2018年投资力度收缩,加快销售回款,公司的经营性现金流在三季度净流入87.6亿,净负债率下降,财务风险进一步降低。 持续贯彻城市群布局,京津冀区域底蕴深厚,具备弹性空间。过往三年,公司持续加速城市群布局,在川渝城市群、长三角城市群获取大量土储,截至18H1,未结算土储达3630万平米,其中京津冀、长三角、东三省、川渝都市群分别占比34.6%、15.1%、11.4%、6.4%。多区域布局、城市群布局为公司在市场下行阶段带来了足够的抗风险能力,使得公司2018年销售规模首破千亿;而京津冀地区超1200万方的土储均位于《京津冀协同发展规划纲要》中节点城市,目前市场需求受政策压制,未来有望持续有益于京津冀都市圈的发展。 高分红、低估值二线龙头,高管增持、创投计划加持看好长期发展。截至2018年12月底,公司动态PE为5.3倍,位居重点房企的绝对低位,我们预测公司2018年PE为4.5倍,股息收益率为6.4%,兼具稳定收益与投资价值。公司于17年底与18年中由控股股东与高管分别进行了两轮增持,彰显管理层对于公司未来发展的长期看好;而17年底通过的“创投计划”将能够有效激发员工活力,随着公司业绩释放,公司估值有望修复。 维持公司“买入”评级。预计2018、19、20年EPS分别为1.73、2.17、2.58元,对应的PE分别是4.9、3.9、3.3倍。 风险提示:京津冀区域政策进一步收紧;房地产市场超预计下行;融资环境超预期收紧。
华鲁恒升 基础化工业 2019-01-17 12.77 16.68 31.75% 12.78 0.08% -- 12.78 0.08% -- 详细
事件:公司发布2018年年度业绩预增公告,预计全年归母净利润将比去年同期增加17亿元到20亿元,同比增长140%到160%。同时公司发布第二期股权激励授予结果公告。 业绩符合预期,Q4产品价格下跌环比有所回落:公司预计全年归母净利润将在29.22亿元-32.22亿元之间,和我们此前31.91亿元的预测基本符合。公司第四季度单季归母净利润预计在3.87亿元-6.87亿元之间,较Q3单季8.55亿有所回落。根据我们对公司产品价格的跟踪情况来看,Q4仅尿素等产品价格环比有5%左右的上涨,乙二醇(-16%)、甲醇(-12%)、DMF(-8%)等环比均有不同程度的下跌,影响公司第四季度盈利表现。 乙二醇、三聚氰胺贡献新增量,成本优势构筑安全边际:公司2019年主要增量包括50万吨乙二醇、5万吨三聚氰胺等。公司乙二醇新产能投资规模大幅减少,尽管产品价格随原油价格等下跌,公司行业领先的成本优势仍能保证较好的盈利水平。此外,公司产品结构的进一步丰富,多元化的业务结构也有助于公司通过产品结构调整,熨平公司盈利的周期波动。长期来看,公司后续150万吨绿色化工新材料项目入选山东新旧动能转换项目,公司长期内生增长动力仍然充足。 第二期股权激励计划落地,绑定核心管理层彰显公司信心:公司第二期股权激励计划授予完毕,共向包括公司董事长、副总经理、核心技术人员在内的160人合计授予限制性股票633万股。业绩考核目标为以2016年营业收入为基数,2019/2020/2021年营收增速分别不低于70%/80%/90%,且每年分红高于0.15元/股。授予对象全部完成认购,彰显了成员对公司发展信心。 盈利预测:维持公司2018年归母净利润31.91亿元的预测,调整2019-2020年归母净利润至22.60亿元、25.02亿元,2018-2020年EPS分别为1.96元、1.39元、1.54元,对应PE分别为6.2X、8.8X、8.0X,我们看好公司长期发展价值,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格超预期下跌;乙二醇等新产品市场销售不及预期
恒生电子 计算机行业 2019-01-17 62.10 68.00 16.68% 62.10 0.00% -- 62.10 0.00% -- 详细
公司短期的成长逻辑主要来自下游金融行业的边际改善,未来两年业绩增长确定性强。收入侧,未来两年的驱动力来自于资管新规、沪伦通、科创板、金融开放带来的确定性的增量。费用侧,公司人才储备充足,人员扩张进入尾声,预计未来两年费用将更可控。 公司中期的成长驱动力在于Online战略下的平台化转型。当下金融机构之间分割的系统现状已经难以适应我国财富管理行业的快速发展,系统全面在线化将是产业终局。公司推出Online战略进行平台化转型,多年的技术积累和研发投入使其技术开发平台领先行业,丰富的产品结构和高市占率是其顺利推广平台型产品的保障,平台化将帮助公司进一步抢占市场份额。 公司长期的成长驱动力来自于我国资本市场的长期成长空间,以及技术不断进步带来的新需求。与成熟市场相比,我国的直接融资比重有较大的提升空间,直接融资的发展将为资本市场打开长期成长空间,带动相应IT需求。同时,技术进步永无止境,云计算、大数据、人工智能、区块链等新兴科技濒临爆发,将不断带来新需求。 公司创新业务布局全面,金融科技生态雏形初现。公司孵化了十三家创新子公司,业务布局全面,金融科技生态已初现雏形。创新业务整体发展势头良好,近两年收入增速在70%左右,2018H1,十三家子公司合计净利润转正,开始贡献利润。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.92/1.11/1.35元,对应PE60.27/49.78/40.98倍,给予“买入”评级。 风险提示:监管政策的不确定性、新兴业务市场竞争加剧
科沃斯 家用电器行业 2019-01-16 47.89 62.00 26.53% 50.80 6.08% -- 50.80 6.08% -- 详细
事件:近日,在美国CES2019消费电子展上,拥有AIVI视觉识别技术的科沃斯扫地机器人DG70全球首发,将地板清洁领域的最新创新成果科沃斯AIVI视觉识别技术运用到家用服务机器人领域。 1)人工智能技术运用极大地提升了产品智能化,并在行业内率先布局和落地。结合官网动态,早在2018年8月31日公司已经在柏林IFA2018上展示了其地板清洁领域的最新创新成果科沃斯AIVI技术(人工智能和视觉解读)。借助人工智能,AIVI技术赋予机器人深度学习的能力,使机器人“聪明”地识别并避开那些通常会阻碍扫地机器人或吸尘器清扫的家居用品(如电缆、鞋子、垃圾箱和地毯等)。这种人工智能创新技术使清洁变得更加高效,用户无须参与,而由机器人自主完成清洁工作。此次的新产品DG70的发布也是继随机类、LDS规划之后又一次技术迭代,科沃斯不论是在市场份额还是技术储备都在引领行业,新产品爆发也值得期待。同时,展会透露科沃斯现在正积极打造机器人互联网生态圈,让家用机器人在家居智能生活圈内能做更深层的工作。 2)技术驱动需求,扫地机器人功能性和智能化程度达到新高度,用户认可度大幅提升,国内扫地机器人渗透率处于较低水平,由可选品向必需品转变趋势加强。早期随机类产品功能性不完善,影响了消费者体验,才使其“必需品”属性受到争议,随着功能性完善,产品认可度越来越高,但目前国内渗透率仅6%左右,有巨大增长空间。 3)不惧竞争,绝对龙头享受行业成长红利。加大海外渠道拓展,进一步提升海外收入和市占率。从全球市场来看,目前海外扫地机器人渗透率低(美国大约10%,欧洲大约6-10%),市场空间大(约占据全球2/3),同样具有产品渗透率提升,以及公司市占率提升的双加持逻辑。预计公司在海外收入和市占率将快速提升。 投资建议与评级:预计公司2018-2020年的净利润为5.01亿元、6.88亿元和9.00亿元,EPS为1.25元、1.72元、2.25元,对应市盈率分别为39倍、29倍、22倍,维持“买入”评级。 风险提示:扫地机器人渗透率不及预期;行业竞争加剧。
中炬高新 综合类 2019-01-16 28.12 34.00 11.07% 31.65 12.55% -- 31.65 12.55% -- 详细
事件:公司公布业绩快报,2018年公司实现营业总收入41.67亿元,同比增长15.46%;归母净利6.07亿元,同比增长33.83%。 营业收入增速略高于预期:公司单四季度营业收入10.03亿元,同比增长13.8%,增速高于单三季度6.65pct。公司全年净利率达14.57%,略高于2017年的14.17%,公司盈利能力不断改善。公司营收及利润增速均超年报目标。营收增速加快主因系:1)调味品主业三季度略低于预期,四季度加速完成全年目标,尤其10月份增速明显。2)房地产业务采用转二手房销售等形式,贡献较多营收。 流通及餐饮渠道增速快。据草根调研显示,公司餐饮及流通渠道增速快于商超,增速均超20%。在餐饮渠道方面,尽管经济环境下行,高端餐馆经营受到影响,但是公司立足于自身产品鲜味适于凉拌的特点,差异化发展凉菜及火锅蘸料的餐饮渠道,与原有渠道龙头海天、李锦记进行差异化竞争。另外,外卖等中小型餐饮增加,利好流通渠道发展。流通渠道是公司主力渠道,中炬在该渠道拥有更多经验,对于渠道下沉有规划及进度表,同时也有固定费用包、重点产品基金、市场共同基金等不同手段指引运作不同层级市场。我们预计19年公司仍会在流通及餐饮渠道实现高增速。 董事会换届完成,期待更大激励。此前公司公告,公司第一大股东前海人寿将其持有的1.99亿股份,以每股28.76元的价格,转让给中山润田。中山润田成为公司第一大股东。董事会及监事会换届选举公告也已出炉,董事会中前海系已占据主导地位,但是主要经营管理层仍然延续原有团队,经营管理比较稳定。期待前海系入主后对公司业绩提出更高的目标,提出更加市场化的激励政策。对比海天,公司目前的生产效率、管理效率均有很大的提升空间。中炬的员工数量、人均薪酬缺乏市场化激励,人均产出有待提升。 盈利预测:预计2018-2020年EPS为0.76、0.99、1.17元,对应PE为37、29、24倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格变动;销售不及预期。
TCL集团 家用电器行业 2019-01-14 2.78 4.61 69.49% 2.75 -1.08% -- 2.75 -1.08% -- 详细
重组聚焦半导体显示及材料业务。公司前期进行了资产重组,重组完成后上市公司将形成以半导体显示和产业金融为核心的业务结构,有利于公司突出主业,改善财务状况,改善企业资本结构,增强持续盈利能力。华星光电利润率远高于其传统家电、通讯业务,近年还在扩大产能,且布局规划OLED面板业务,未来发展值得期待。 维护投资者利益,提振市场信心。公司作为中国半导体显示及材料业务领域竞争力的代表,未来发展前景广阔、成长潜力巨大。此次回购计划使用自有资金、自筹资金及其他筹资方式进行,将有效维护投资者利益,提振市场对公司未来发展的信心。同时,公司董事长近日已通过集中竞价方式增持公司股份200万股,增持金额504万元,也进一步表明公司对未来发展的信心。 维持“增持”评级。我们看好公司主营业务半导体显示与智能终端两大核心主业的发展前景,产业架构调整加速半导体显示与智能终端的协同推动效应,公司业绩将进入快速释放期。预计公司2018~2020年EPS分别为0.25/0.30/0.35元,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,面板价格大幅波动。
光迅科技 通信及通信设备 2019-01-14 27.23 34.00 29.03% 27.48 0.92% -- 27.48 0.92% -- 详细
光迅科技全球 光器件龙头企业,聚焦产业链布局,形成了芯片-器件-模块-子系统的产品结构,同时强化芯片研发,构筑核心护城河,目前10G 以下光芯片基本自产,25G 芯片处于客户验证或内部验证阶段,100G 硅光器件已可商用,不仅强化供应链安全,同时可优化产品结构,提升盈利能力。公司客户优质且稳定,管理能力不断提升,股权激励点燃员工积极性。 电信市场:5G 建设基站增多,提升光模块需求数量;单站流量提升促进光模块升级,提升光模块单价,综合来看,量价提升将会带动基站光模块价值量的大幅攀升。接入网向10G PON 演变目前仍处于初期阶段,未来数年将成为趋势。受未来流量大幅增长的驱使,传输网仍需要不断扩容。借鉴3G、4G 时期经验,伴随5G 建设的不断深入,光器件市场需求将会逐步回暖,公司产品结构升级将带动毛利率回升,综合优势保障业绩的持续增长。 数通领域:流量激增叠加云服务渗透,超大型IDC 成为趋势,spine-leaf 架构带动光模块数量大幅提升。中国云计算发展滞后欧美,但空间巨大,增速冠绝全球,成为拉动光模块需求的重要力量。目前美国处于100G 产品向400G 产品过渡阶段,中国100G 市场仍在快速发展。2018年数通行业100G 光模块出货量预计在500-800万只,公司目前100G 数通光模块产能10万只,占比很小。公司募投10.2亿元建设100G 产线,达产后新增100G 光模块产能80.89万只。公司已经与国内及国际的主要厂商构建良好的关系,确保产品销售,募投项目将会大幅增厚数通市场业绩。 盈利预测:预计2018年-2020年归母净利润分别为 3.68亿,4.47亿,6.23亿元,当前股价对应动态 PE 为47倍、39倍和 28倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G 建设不及预期;数通市场客户开拓不及预期;中美贸易战等宏观环境风险。
今世缘 食品饮料行业 2019-01-11 14.97 20.52 24.67% 17.42 16.37% -- 17.42 16.37% -- 详细
[Table_Summary]事件:公司发布2018年度业绩预增公告,预计2018年归母净利润10.75亿元-11.65亿元,同比增加20%-30%;预计扣非归母净利润10.49亿元-11.37亿元,同比增加20%-30%。Q4利润增速低于预期,预计留存部分利润为2019提前蓄力。根据业绩预告测算,公司2018Q4归母净利润约为0.46-1.36亿元,同增-61.67%-13.33%,低于市场预期,我们认为系公司部分市场提前关账,留存部分利润为2019年提前蓄力所致。从2018全年营业情况上看,已超额完成年初指定的收入35亿左右、净利润10亿左右的经营目标,预计全年净利润贴近预告值10.75-11.65亿元的上限。2019年白酒行业受宏观经济扰动影响,整体需求料将承受不小的压力,在这样的情况下,公司凭借深耕江苏市场多年,在区域市场所积累的品牌和渠道优势有望得到充分显现,增强公司的抗行业风险能力。 产品结构持续升级,品牌认知度日趋提升。2017年以来公司的产品结构升级速度明显加快,到2018Q3,特A+类产品占比为49.41%,较去年同期提高4.91pct。分产品看,2018年前三季度特A+类收入为15.61亿元,同增46.61%;特A类收入为10.79亿元,同增27.73%;A类收入为2.51亿元,同增23.78%,产品结构继续向头部产品国缘系列汇聚,聚焦大单品的战略成效显著,公司“中国中度高端白酒”的品牌形象正在被越来越多的消费者所认可。 省内外市场多点开花,收购景芝向泛区域化迈进。2018前三季度分区域看,南京6.64亿元(+62%)、苏南4.55亿(+35%)、盐城4.20亿(+32%),增速均较快;省外前三季度收入1.64亿元,同比增速亦达到32%。长期来看,公司收购景芝,则有望打通江苏和山东两块主要白酒消费市场,共同造就一个泛区域化的知名品牌。 盈利预测与评级:考虑行业因素,略下调18-20年净利润预测值,调整后的EPS为0.92元/1.14元/1.37元,对应PE为16X/13X/11X。基于对公司增长稳健性的认可,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:省内白酒消费下滑,宏观经济增速放缓
中信证券 银行和金融服务 2019-01-11 17.15 19.21 9.65% 18.14 5.77% -- 18.14 5.77% -- 详细
中信证券公告发行股份收购剥离广州期货和金鹰基金股权后的广州证券100%股权预案,本次交易作价暂定不超过134.60亿元,发行价格为16.97元/股,若交易价格确定为134.60亿元,预计公司发行股份数量合计为7.93亿股,其中向越秀金控发行2.60亿股,向金控有限发行5.33亿股。收购完后广州证券作为中信证券全资子公司,注册地广州。 广州证券目前净资产为108亿元,剔除金鹰基金和广州期货大约8亿元,对应PB1.34x。并购后中信证券股本增加8%,利润减少2.48亿元,EPS大约摊薄10%。广州证券2017年净资产为112亿元,实现净利润1.9亿元,净利润排名行业第66位。2018年1-12月实现累计营收12.63亿元,净利润-2.48亿元,广州证券近两年业绩表现欠佳,尤其在2018年下半年亏损严重,主要由于股票质押减值以及自营业务下滑。 中信证券收购广州证券将加强华南地区协同效应。根据2018年中报披露数据,中信证券收入贡献最高的五个地区是浙江省、北京市、山东省、上海市和广东省,公司在这五个地区的分支机构数量总共为205家,广东省为28家,仅占14%。广州证券作为广州国资委控股的证券公司,位于粤港澳大湾区核心地带,在华南地区具有强大的客户资源和业务基础。截至2018年6月末,广州证券拥有营业部154家,华南地区共有营业部42家,收入贡献占比接近90%,收购完成后,中信证券在华南地区的营业部将增加至76家,通过收购广州证券将大幅提升中信证券在华南地区的业务覆盖能力和业务优势。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2020年归母净利分别为123.18、143.63、148.73亿元;EPS分别为1.02、1.19、1.23元,对应PB为1.24、1.19、1.14,给予“增持”评级。 风险提示:资本市场景气度不及预期;市场大幅波动。
广深铁路 公路港口航运行业 2019-01-11 3.40 -- -- 3.53 3.82% -- 3.53 3.82% -- 详细
报告摘要: 广深铁路是华南铁路龙头,形成以广深城际、长途车、直通车为主的客运模式。铁路客运是公司核心业务,收入占比约42%,公司独立经营深圳-广州-坪石铁路,背靠广深腹地发达的经济基础,年客流量超8500 万人次。分结构看,城际、长途、直通车占比分别为33%/54%/6%。城际列车在经历了广深高铁分流后,16 年开始恢复并实现内生式增长,18 年客运量大幅增长9%;长途车整体保持稳定;直通车短期受深港高铁开通而客流下滑,但整体影响可控。 托管服务有望成为新增长点,大修周期完成带来成本压力释放。其他运输收入(托管服务)近两年保持10%以上增长,收入占比达23%, 随着托管线路不断增加以及高铁旅客量的增加,服务收费策略有望提高,将成为新的利润增长点。公司成本结构较为刚性,17-18 年完成了20 组动车组的5 级大修,未来两年维修成本增速预计放缓。 铁路股份制改造加速,公司具备多重改革预期。1)19 年铁总股改加速推进,公司作为华南铁路唯一上市平台,有望成为广铁旗下优质铁路资产注入平台;2)东石牌土地交储顺利,资产盘活迈出实质性步伐,公司拥有土地面积约1200 万平,其中广深沿线站段面积约400 万平,后续利用空间广阔;3)普客成本监审完成,普客票价调整已具备基础,假设长途车硬座、硬卧票价预计分别提升15%/25%, 年化增厚净利6.8 亿元,利润弹性高达67%。 投资建议:广深铁路是铁路系统唯一上市的以客运为主的企业,作为华南铁路龙头,客源丰富优质,主业经营保持稳健。未来两年成本压力释放,托管服务将成为新的增长点,盈利能力有望回升。随着铁路改革的持续深化,公司具备多重改革预期。预计公司2018、2019、2020 年EPS 为0.16 元/0.25 元/0.2 元,PE 分别为21x、13x、17x,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济增长风险,客运需求不及预期,广深高铁及穗莞深城际分流风险,铁路改革不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名