带状疱疹疫苗放量能力初显，看好 2024年销量进一步提升。 公司的带状疱疹减毒活疫苗 2023年初获批上市，完成 30个省、自治区、直辖市准入工作，并陆续实现销售和接种，丰富了公司疫苗种类。同时，公司以带状疱疹减毒活疫苗上市为契机，构建数字化营销模式，积极拓宽产品宣传推广渠道，深入推进产品出口工作，多措并举提升公司产品市场竞争力。考虑当前带疱市场潜力依然巨大，国内市场仍有较大挖掘潜力，我们继续看好公司带疱产品业绩贡献。 流感重视程度逐渐提升，公司流感疫苗产品具有独特竞争优势。 后新冠时代，呼吸道传染疾病显著抬头，加强流感预防逐渐引起政府部门及普通民众重视， 2023年作为疫情管控彻底放开后的第一年，流感疫苗接种量显著提升。 公司独家的鼻喷减毒活疫苗具有独特优势， 未来将升级为液体剂型提升使用便利度，此外公司积极布局佐剂流感疫苗提升老年人群保护率。考虑当前我国流感接种率仍偏低，公司相关业务未来发展空间广阔。 收购传信生物，加快 mRNA 疫苗板块布局。 公司拟收购传信生物 100%股权，加快 mRNA 板块布局。传信生物在 mRNA 疫苗研究技术方面具有核心优势，布局传染病疫苗和肿瘤疫苗开发， 并已取得 Acuitas 公司LNP 技术的非独家授权，此外还拥有 7项已授权专利。 mRNA 具有研发速度快、安全性高、免疫保护效果好、生产便捷等优点，已成为疫苗及生物药领域重要的技术发展趋势。本次投资将充分利用公司与传信生物优势，实现资源共享，促进公司实现产品及技术多元化。 盈 利 预测 与 投资 建议： 我们预 计公司 2024-2026年营业收 入为24.02/29.63/35.24亿元，归母净利润为 6.61/8.37/10.13亿元， EPS 为1.60/2.03/2.45元，对应当前股价市盈率为 25/20/17倍，考虑公司当前仍处于快速发展期， 带疱疫苗仍有较大的市场空间可挖掘，此外公司已布局多个潜在放量空间大的疫苗品种， 我们维持公司“买入”评级。 风险提示： 销售不及预期，研发不及预期，反腐影响等。

事件： 公司发布 2023年年报及 2024Q1季报。 2023年公司实现营业收入 79.80亿元，同比下降 24.78%； 归母净利润 12.58亿元，同比下降 42.91%； 2024Q1营业收入 19.22亿元，同比降低 21.14%，较 2023Q4环比增长11.70%； 归母净利润 4.82亿元，同比下降 19.27%。 点评： 新冠等负面影响因素已出清， 2024年有望重拾增长动力。 医疗器械： 2024Q1实现营业收入 8.86亿元，同比降低 18.69%，环比增幅 9.22%。 其中，冠脉植介入业务营业收入 4.38亿元，同比增长 5.80%，环比增长22.17%；结构性心脏病业务营业收入 1.13亿元，同比增长 66.77%，环比增长 45.45%；外科麻醉业务营业收入 1.37亿元，同比增长 10.24%，环比基本持平；体外诊断业务营业收入 11,037.90万元，同比下降 69.53%系去年同期应急产品销售导致基数较高，环比增长 6.30%。药品： 2024Q1营业收入 7.93亿元，同比下降 15.69%，环比增长 26.35%。 其中原料药实现营业收入 1.02亿元，较上年同期增 19.15%；制剂实现营业收入 6.91亿元，较上年同期降 19.19%。 医疗服务及健康管理： 2024Q1营业收入2.43亿元，同比下降 40.26%，去年同期应急产品导致基数较高，环比下降 13.73%。 整体看， 2024Q1公司业务收入企稳回升， 预计全年将实现良好增长。 研发管线储备丰富，未来有望贡献业绩弹性。 医疗器械： 冠脉冲击波球囊、可降解 PFO 封堵器等已获批上市， TAVR、可降解房缺封堵器、 无创血糖仪已递交注册申请， CGM 已准备递交注册； 药品： 甘精胰岛素等已获批上市， GLP-1/GCGR/GIP-Fc 三靶点 GLP-1产品已进入临床二期且进度国内领先，度拉糖肽生物类似药已处于临床三期，阿托品滴眼液已处于临床一期。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 2024-2026年 营 业 收 入88.67/105.21/122.92亿，归母净利润 20.34/23.59/27.25亿， EPS 为1.08/1.25/1.45元，对应当前市值 PE 为 12/11/9倍。当前公司主要产品已参与国家或省际集采，单价整体趋稳，而销量有望随集采实现稳定增长，且公司有丰富的储备产品管线，有望贡献新业绩增量，因此我们给予公司“买入”评级。 风险提示： 新产品销售不及预期，集采降价，资产减值等。