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李强

东北证券

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工作经历: 李强:西南财经大学金融学硕士,5年行业研究经验,食品饮料行业分析师。 执业证书编号:S0550515060001...>>

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安琪酵母 食品饮料行业 2017-10-18 26.58 33.00 18.88% 28.18 6.02% -- 28.18 6.02% -- 详细
业绩增速不减,明年增长持续:公司公布17Q3业绩预告,预计1-3Q2017归母净利约5.74~6.51亿元,同增50%-70%。单三季度1.53亿-2.3亿,同增24%-87%,波动区间较大。我们认为Q3维持40%-60%增速概率较高。全年维持收入18%-20%、利润50-60%的预期。糖蜜因素弱化,按照对全年利润增速60%的预测,糖蜜成本下降贡献22%,20%来自收入增长,剩下18%利润来自技改进步、产品升级、规模效应等经营层面的持续改善,且未来还可持续:1)即将投入的柳州、俄罗斯工厂均为高效益工厂;2)柳州二期2万吨产能将投入新YE 工艺,可进一步降低成本;3)海外业务从价格竞争趋向品牌竞争,量价齐升。 细分市场双寡头之一,酵母抽提物需求空间巨大:细分市场全球双寡头之一,隐形壁垒极高:1)马利加速退出,估测安琪将在18年成为全球双寡头之一;2)酵母属于重资产行业,需达到一定规模才可以实现盈亏平衡,但下游客户分散,规模化产能又很难释放,国内难再出现竞争者。衍生品空间为增长续力:1)主要衍生品YE 可用在调味品和休闲食品,保守估测市场不低于30w 吨,安琪目前6.6万吨产能国内最大;2)其他衍生品如酵母蛋白等在国内处于生命周期的导入期。 酵母营养保健品受宠,“药线+母婴”双渠道发力:1)大单品放量。 公司针对不同人群、不同功能,形成五大酵母营养特色核心产品:蛋白粉、酵母锌、山楂酵母、酵母硒、益生菌。蛋白粉今年单品销售过亿。2)母婴渠道发力。公司营养保健品2016年销售收入2.2亿,增速26%,其中药线营收占比48%,母婴占比40%。今年加速向上,预期今年达到3.5亿规模。受益二胎政策,母婴渠道的保健品业务增幅明显,母婴渠道贡献了营收增长的70%。3)费用铺完,净利率提高。 投资建议:根据公司最新情况,我们估测17/18年利润增速61%/26%,归母净利润8.59/10.85亿,EPS 分别为1.04/1.32元,对应PE25/20x,六个月目标价33-35元。 风险提示:食品安全风险;市场需求变动风险。
绝味食品 食品饮料行业 2017-09-29 35.58 37.80 -- 38.08 7.03% -- 38.08 7.03% -- 详细
休闲卤制品增长空间大,行业集中度有望快速提升。2015年休闲卤制品市场零售额为521亿元,预计2015-2020年CAGR将达19%。其中家禽类增长最快,2015年占比43%,2020年占比有望上升至49%。目前行业内约80%为小作坊经营,CR5仅21%,行业集中度提升空间巨大。受益休闲卤制品品牌化和自营及加盟渠道高速增长,全国连锁模式最具发展潜力,绝味和周黑鸭双寡头雏形已现。 延伸渠道广度和深度,门店数量稳步增长。绝味以加盟为主(超95%),2013-2017H1门店数从5746家增至8610家,平均每年增加约800家。从渠道广度来看,绝味在全国布局19个生产基地和8610家门店,共覆盖29个省份,未来将发力海外市场,并加码线上销售平台为线下引流(O2O首年在线销售12亿)。从渠道深度来看,绝味门店增长来自于两方面:1、依靠中小型加盟店深耕社区和三四线城市。绝味加盟店门槛低、渠道利润足(约50%毛利空间)、投资回收期短(18个月)且价格亲民(客单价20元),具备下沉基因。2、开设直营店抢占交通枢纽和核心商圈。公司募投180家直营旗舰店,定位于一二线城市的机场、高铁站、地铁站及传统核心商圈,规划三年建成。通过提升一二线城市门店密度及开发下线城市,绝味门店天花板预计可达22000家,以每年800-1200家增长。 产品升级叠加门店升级,单店收入有望提升。公司募投9500吨包装产能,落地后包装产能占比有望提升至5%;产品结构优化推动单价上升,通过多元化产品提升客单量。公司直营门店占比将上升,从2013年开始实施“关低效开高效”的门店调整策略,并全面推行四代店升级,计划2017年将完成2600+家标准店升级。 盈利预测:受益门店数量稳步增长及单店收入提升,我们预计公司2017-2019年EPS为1.20、1.51、1.85元,给予2018年25-30XPE,对应目标价37.8-45.3元,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全问题;原料成本大幅上涨;市场扩张不及预期。
千禾味业 食品饮料行业 2017-09-25 21.40 -- -- 24.01 12.20% -- 24.01 12.20% -- 详细
川渝调味品龙头,焦糖稳,调味猛。公司发家于焦糖色,01年开始涉足下游调味品,目前调味品、焦糖色两大板块业务收入占比约70%、30%。调味品:拥有“千禾”品牌,是国内“零添加”产品的开创者,从事“零添加”产品研发、生产、销售近十年,在零添加领域具有绝对优势,品类以酱油、食醋、料酒为主,16年分别占调味品收入的72%、23%、5%;11-16年收入CAGR5分别为31%、21%、28%,调味品已成为公司增长的主要动力。焦糖色:以酿造焦糖色为主,经营稳定,其“恒泰”商标冠以中国驰名商标。 自下而上三大逻辑确定高增长态势。逻辑一:区域化扩张。目前调味品销售收入中本部贡献80%,外部扩张空间巨大,自上而下有战略的稳步推进,增速高达70%+。逻辑二:品类扩张。酱油产品不断细化,在有机、零添加之后公司进一步推出鲜味酱油、红烧酱油,同时,借助强势产品酱油开拓的渠道,公司进一步丰富醋、料酒等品类。逻辑三:净利率提升。调味品行业呈现明显的规模经济特点,受益于高端定位高定价,部分产品毛利率可达60%+,随着调味品体量的增加,公司盈利能力还将持续上行。我们认为,三重增长叠加确定了公司进入快速扩张的上升通道。 自上而下行业提价龙头优先享受红利。基于成本的快速上行,今年以来酱醋行业公司平均提价幅度约7%,酱醋行业分散,竞争格局稳定,龙头及地方性品牌企业凭借上游成本议价权和下游产品定价权优先享受行业集中度的进一步提升。调味品行业消费升级明显,酱醋产品呈现高端化、细分化、功能化的趋势,公司的酱油产品主要定位中高端,产品设定有梯度、迭代升级,契合消费升级的趋势。 投资建议:我们估测公司17/18/19年收入10.1/13.1/17.3亿,增速31%/30%/32%;归母净利润1.56/2.48/3.78亿,增速56%/59%/52%;EPS0.49/0.77/1.18元/股,给予“买入”评级。 风险提示:食品安全风险;竞争加剧风险
苏宁云商 批发和零售贸易 2017-09-11 11.65 -- -- 14.48 24.29%
14.70 26.18% -- 详细
经营改善初见端倪,引入阿里强强联合。苏宁2015、2016和2017H1营业收入增速分别为24.44%、9.62%和21.87%,相比于前三年明显提速。从扣非归母净利润方面看,公司从2014-2016年分别亏损12.5亿元、14.6亿元、11亿元,2017H1仅亏损1.96亿元,较2016H1的6.90亿亏损大幅改善,改革的阵痛正在出清。通过非公开发行引入阿里作为第二大股东在线上线下渠道共享、物流网络对接、售后服务共享、O2O业务合作和联合采购实现强强联合。 线下门店战略调整,苏宁云店+苏宁易购服务站双线推进。网络零售市场规模在社会零售中的占比逐年增加,另外租赁费用和员工费用占营收的比例持续上升。电商冲击叠加营业成本增加,倒逼线下门店战略调整。至2017H1,云店数量达到205个,全年有望达到300家。17H1,云店可比店面销售额同比增长6.40%,高于所有其他门店。苏宁易购服务站是苏宁渠道下沉布局农村电商的重要载体。 2017H1可比单店年销售收入同比增长33.51%,并且2017H1占比60%的苏宁易购服务站直营店实现盈利,这个比例还在上升。 线上GMV高速增长,短期内仍以自营为主。2017H1线上GMV达到500亿(+53.7%)。拆分来看的话,2016和2017H1自营商品销售收入分别为618.7亿(+54%)和413.7亿(+61.39%)。2016和2017H1开放平台GMV分别为186.4亿元(+87%)和86.74亿(+21.72%),增速开始回落,占比有所下降。 物流和金融蓄势待发,未来获利可期。收购天天完善小件配送和最后一公里配送,自建物流面积远超其他电商,未来社会化物流利润可观。苏宁金融坐拥13张牌照,为主业服务空间巨大。 盈利预测及估值:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.12/0.14/0.20元/股,对应的PE分别为99/82/59x,公司的估值从线下、线上、物流、金融四大板块来看,合理市值在1520亿元,给予“买入”评级。 风险提示:苏宁易购云店推进不及预期;线上GMV增速不及预期。
千禾味业 食品饮料行业 2017-09-08 19.42 -- -- 23.56 21.32%
24.01 23.64% -- 详细
川渝调味品龙头,焦糖稳,调味猛。公司发家于焦糖色,01年开始涉足下游调味品,目前调味品、焦糖色两大板块业务收入占比约70%、30%。调味品:拥有“千禾”品牌,是国内“零添加”产品的开创者,从事“零添加”产品研发、生产、销售近十年,在零添加领域具有绝对优势,品类以酱油、食醋、料酒为主,16年分别占调味品收入的72%、23%、5%;11-16年收入CAGR5分别为31%、21%、28%,调味品已成为公司增长的主要动力。焦糖色:以酿造焦糖色为主,经营稳定,其“恒泰”商标冠以中国驰名商标。 自下而上三大逻辑确定高增长态势。逻辑一:区域化扩张。目前调味品销售收入中本部贡献80%,外部扩张空间巨大,自上而下有战略的稳步推进,增速高达70%+。逻辑二:品类扩张。酱油产品不断细化,在有机、零添加之后公司进一步推出鲜味酱油、红烧酱油,同时,借助强势产品酱油开拓的渠道,公司进一步丰富醋、料酒等品类。逻辑三:净利率提升。调味品行业呈现明显的规模经济特点,受益于高端定位高定价,部分产品毛利率可达60%+,随着调味品体量的增加,公司盈利能力还将持续上行。我们认为,三重增长叠加确定了公司进入快速扩张的上升通道。 自上而下行业提价龙头优先享受红利。基于成本的快速上行,今年以来酱醋行业公司平均提价幅度约7%,酱醋行业分散,竞争格局稳定,龙头及地方性品牌企业凭借上游成本议价权和下游产品定价权优先享受行业集中度的进一步提升。调味品行业消费升级明显,酱醋产品呈现高端化、细分化、功能化的趋势,公司的酱油产品主要定位中高端,产品设定有梯度、迭代升级,契合消费升级的趋势。 投资建议:我们估测公司17/18/19年收入10.1/13.1/17.3亿,增速31%/30%/32%;归母净利润1.56/2.48/3.78亿,增速56%/59%/52%; EPS0.49/0.77/1.18元/股,给予“买入”评级。 风险提示:食品安全风险;竞争加剧风险。
太平鸟 纺织和服饰行业 2017-09-05 26.33 -- -- 30.87 17.24%
30.87 17.24% -- 详细
事件概述:8月29日公司发布2017年中报,报告期内,公司实现营业收入28.15亿元,较上年同期增长12.72%;实现归属上市公司股东的净利润9401万元,较上年同期下降34.36%。;基本每股收益0.20元/股,较上年同期下降41.18%。 主品牌稳健增长,新兴品牌高速增长。PB女装营收10.68亿元,较同期增长7.36%,PB男装营收9.49亿元,较同期增长7.56%,乐町营收4.05亿元,较同期增长18.74%,MiniPeace营收2.81亿元,较同期增长56.48%。其他品牌7292万元,较同期增长49.51%。 毛利率和期间费用率略降。公司毛利率下降0.82PCT至56.16%,期间费用率下降0.59PCT至48.51%。其中,销售费用率39.08%,较去年同期下降0.55PCT,管理费用率9.10%,较去年同期增长0.27PCT,财务费用率下降0.3PCT至0.33%。 资产减值损失大幅增长拖累利润端增长。本期资产减值损失达1.72亿,同比增长109.87%,销售净利率由去年同期的5.64%下降至3.22%。公司资产减值损失金额大幅增长主要是由于过季商品较去年同期增加较多且库龄增长,本期末过季一年以上库存商品账面余额达8.52亿元,占比44.56%,远高于去年同期过季一年以上产品4.81亿元的账面余额及28.23%的占比。公司将通过智能商品管理系统控制当季存货规模和加大过季促销力度管控存货风险。 渠道结构优化,新兴渠道发展迅速。公司缩减街店占比,上半年街店数量比去年同期减少170家,零售额占比下降至20.32%。百货渠道方面,公司与银泰、印力、百盛等知名优质渠道商建立战略合作。购物中心渠道净增49家至1255家,零售额达12.93亿元,占比提升至27.88%。电商渠道保持高增长,实现零售额7.59亿元,同比增长37.82%。 我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.15元、1.44元和1.61元,对应PE分别为23倍、18倍和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:终端消费不振;库存风险。
新希望 食品饮料行业 2017-09-04 7.55 -- -- 7.60 0.66%
7.60 0.66% -- 详细
事件:公司发布2017年半年度报告。报告期内,公司实现总营收297.88亿元,同比增长7.20%;实现归属于上市公司股东净利润11.31亿元,同比下降20.94%;实现扣非后的归母净利润11.52亿元,同比下降15.83%。 发展养殖带动内需,饲料销量抗压增长。公司坚持发展养殖基地拉动饲料“内需”。受H7N9流感冲击,上半年养殖户养殖积极性不高,但禽旺模式帮助公司稳定住客户,保障了合同料的销售。新好、新六养猪模式也对猪料销量起到了拉动作用。在猪价、禽价下行压力下,上半年公司销售各类饲料产品742.78万吨,同比增长8.88%。其中,猪料同比增长19%,禽料同比增长7%。饲料销售毛利润同比增长9.05%。 生猪养殖以量补价,禽价下跌拖累业绩。上半年公司销售生猪111.39万头,同比增长121.20%,在猪价下跌背景下公司实现生猪销售毛利4.14亿元,同比增长24.39%。公司继续通过禽旺平台寻找优秀养殖户发展委托代养模式,上半年销售鸡苗、鸭苗3亿只,同比增长31.26%;商品鸡2769万只,同比增长149.29%。但受上半年种禽、商品鸡价格大幅下降影响,禽养殖业务亏损6941.90万元,拖累业绩。 “生转熟”、“冻转鲜”,产品结构优化继续。上半年,公司高毛利深加工制品销量同比增长17.7%;生肉产品中高毛利鲜肉产品销量同比增长18.0%,产品结构优化有望提高公司屠宰及肉制品加工板块毛利率。但受上半年禽肉价格下跌影响,公司屠宰加工板块毛利有所下降。上半年公司屠宰及肉制品加工板块营收105亿元,同比增长7.52%;毛利同比下降18.35%。 禽流感影响淡化带动禽价反弹,全产业链布局配套推进,看好公司未来发展。随着下半年禽肉价格的反弹,公司养殖、屠宰板块利润有望回升。公司利用全产业链抵抗价格波动风险的作用已经显现。随着全产业链布局配套深化,公司盈利能力有望继续增强,看好公司发展。 风险提示:产品价格波动风险、重大疫情风险、产能释放不及预期。
老白干酒 食品饮料行业 2017-09-04 -- -- -- -- 0.00%
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利润大幅增长,Q2收入端提速:公司17H1实现收入11.07亿元,同增6.1%;实现归母净利0.47亿元,同增92.4%,大幅超预期。其中Q2实现收入4.12亿元,同增12.6%,环比Q1提速9.9个pct;实现归母净利0.06亿元,同增205.3%,自2014年以来Q2首次实现盈利。 产品结构升级,推动毛利率快速提升:17H1公司白酒销量比去年同期下降15%,销售收入同比增长6.1%,上半年白酒出厂均价为25.8元/500ml,同比提升25%。分档次看,公司高档酒(100元以上)/中档酒(40-100元)/低档酒(40元以下)销量同比+66.7%/+24.3%/-20.9%,销售收入同比+56.8%/+9%/-15.7%,高档酒在销量和销售收入端的增长均远高于中低档酒,成为拉动公司收入增长的主要动力。17H1高档酒的销量占比为5.9%,同比提升2.9个pct;销售收入占比已达到32.1%,同比提升10.4%。受益产品结构升级,17H1公司毛利率同比提升7.14个pct至61.6%。17Q2毛利率更高达70.07%,同比/环比大幅提升11.04/13.49个pct。由于公司加大品牌宣传投入,加强市场促销力度,17H1销售费用率同比提升6.27个pct至33.58%(广告费+0.22亿元,促销费+0.38亿元);管理费用率/财务费用率同比-0.27/-0.91个pct。综合来看,公司17H1净利率提升1.92个pct。 Q2省外扩张加速,并购巩固省内龙头地位:Q2公司省内/省外收入环比-45.4%/+10.6%,省外Q2淡季收入环比Q1旺季出现增长。主要系公司二季度开始加码省外市场,单季度省外经销商增加105家,而同期省内经销商仅增加36家。Q2省外收入占线下收入比例达17%,环比Q1提高8个pct。公司拟以13.99亿元收购丰联酒业旗下四家酒企,有望通过外延并购加强对冀北薄弱市场的布局,实现区域互补,加固公司在河北省的龙头地位。 盈利预测:预计2017-2019年EPS为0.47元、0.74元、0.91元,对应PE为48倍、30倍、25倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:并购进展不达预期;行业竞争加剧风险
雅戈尔 纺织和服饰行业 2017-09-04 10.17 -- -- 10.25 0.79%
10.25 0.79% -- 详细
事件概述:8月29日公司发布2017年中报,报告期内,公司实现营业收入53.99亿元,较上年同期下降37.70%;实现归属上市公司股东的净利润20.47亿元,较上年同期下降33.33%。;基本每股收益0.57元/股,较上年同期下降39.36%。 服装业务稳健增长,主品牌和子品牌齐发力。服装板块实现营业收入24.50亿元,较去年同期增长10.67%,实现净利润4.46亿元,较去年同期增长12.96%。其中,主品牌Youngor实现营收20.44亿元,较同期增长8.85%,子品牌MAYOR、HartSchaffnerMarx等合计实现营业收入3.51万元,销售占比较上年同期提高3.74个百分点至14.66%;在MAYOR爆发性增长284.97%的拉动下,增速较上年同期大幅增加43.88PCT至52.54%。 大店营销拉动提升效率,去库存效果显著。雅戈尔同步推进“开大店、扩大厅、关小店、优结构”的渠道战略。截至报告期末,营销网点合计2,469家,较年初减少85个,营业面积39.02万平方米,较年初增加8,690平方米,并且各渠道户均销售均有不同程度的增长,自营网点、购物中心网点和商场网点店均销售收入较去年同期分别增长10.59%、11.90%和14.33%。雅戈尔品牌服装的库存商品账面价值为11.86亿元,较年初减少2.38亿元,库存去化率达到16.72%。 地产业务和投资业务业绩下滑,拖累公司整体营收和净利润。地产业务实现营收29.03亿元,较去年同期增长54.24%,净利润4.56亿元,较去年同期下降60.97%。投资业务实现投资收益1.88万元,较上年同期减少4.91亿元。 我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.15元、1.21元和1.27元,对应PE分别为9倍、8倍和8倍,首次覆盖给与“增持”评级。 风险提示:终端消费不振;库存风险。
伊力特 食品饮料行业 2017-09-01 21.02 -- -- 23.59 12.23%
24.49 16.51% -- 详细
收入增长放缓,二季度同比下滑:公司17H1 实现收入8.29 亿元,同比增长1.1%;实现归母净利润1.62 亿元,同比增长17.4%;实现扣非后归母净利润1.5 亿元,同比增长8.8%,主要系本期收到税收返还及核销部分应付账款取得营业外收入0.11 亿元。其中单二季度实现收入3.52 亿元,同比下滑7.7%,增速环比Q1 下降16.5 个pct;实现归母净利润0.5 亿元,同比增长0.9%。二季度收入低于预期主要有两方面原因:(1)新疆基建对公司疆内销售促进较小,增量小反应慢;(2) 新疆地区维稳形势严峻,造成流动人口流失。 产品结构持续升级,销售费用投放将加大:受益于新疆省内消费升级公司高档酒持续放量。伊力王、老窖系列收入占白酒收入比例从2015 年的48.6%上升至2016 年的54.1%,17Q1 达到69.2%的水平。17H1 公司收入与去年同期持平,预计产品结构持续升级,高档酒收入增长弥补了中低档酒下滑。但由于包材纸箱等材料价格上升幅度较大, 17H1 毛利率小幅下降0.5 个pct。费用方面,17H1 公司销售费用率管理费用率/财务费用率为6.41%/2.43%/-0.47%,同比-1.01/+0.08/-0.02 个pct。其中销售费用率下降主要系广告宣传费减少679 万元,预计受全国化品牌运营影响未来销售费用将加大投放。受益当期销售费用率下降和营业外收入增加,公司17H1 净利率大幅上升2.69 个pct。 品牌运营公司成立,助力疆外市场开拓:公司与经销商共同投资设立品牌运营公司,负责疆外市场开拓,公司持股51%。渠道方面将在疆外试点高毛利率的直销模式,从单一的买断式销售模式转向经销、直销、电商共同发展。产品方面将缩减子品牌,疆外新开发品牌由公司所有。公司疆外拓张可能选择白酒小省作为切入点,结合自身与大商资源,再造类似浙江的强势疆外市场,有望成为公司业绩增长点。 盈利预测:预计2017-2019 年EPS 为0.80 元、0.99 元、1.23 元,对应PE 为26 倍、21 倍、17 倍,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:疆外拓张不达预期;行业竞争加剧风险
五粮液 食品饮料行业 2017-08-31 55.31 -- -- 57.50 3.96%
63.80 15.35% -- 详细
事件:2017上半年公司实现营业收入156.21亿元,同比增长17.85%;归母净利润49.72亿元,同比增长27.91%;EPS1.31元,加权平均净资产收益率为10.03%。 淡季业绩再加速,新任领导层功不可没:公司Q1/Q2营收为101.59/54.62亿元,同比增长15.11%/23.30%;Q1/Q2归母净利润为35.93/13.78亿元,同比增长23.77%/40.12%。自李曙光今年3月任职集团董事长以来,首先从重塑品牌和稳定人心两方面入手,为Q2淡季业绩的加速打下坚实基础。公司通过对五粮液及五粮系品牌的梳理重塑了品牌影响力,价格体系也进一步理顺,普五各地一批价也由年初时的750上升至830,经销商利润空间大大增加,经营动力和对公司的信心都有显著增强,目前公司整体处于非常良好的上升势头之中。 毛利率的提升叠加费用的下降,使净利润增速再超预期:1H利润超越市场预期,我们认为主要源于以下三点因素:1)高端白酒市场强势复苏带来的收入提升;2)品牌的梳理优化了产品结构,使毛利率同比提高1.65pcts至71.65%,其中Q2单季毛利率更是加速提升至73.73%;3)各项费用率明显降低,1H销售费用率/管理费用率分别为13.92%/6.89%,同比降低2.64pcts/1.46pcts,提高了费用的使用效率。 消费税方面,由于5月起消费税税基提高,使消费税税率提高0.96pct至6.50%,拆分看并未出现市场担心的一次性提升至12%的情况。 推进“百城千县万店”工程,加速渠道转型:依托于专卖店、社会有影响力的销售终端和KA类终端等成熟模式,公司加速推进在上百个大中城市、上千个重点县区建立万余家核心销售终端的“百城千县万店”工程,促进渠道转型,逐步形成对核心终端的深度运营与精细化管理,使“1+3+5”的“五粮液+五粮系”品牌战略得到有效实施。 盈利预测与投资评级:上调2017-2019年公司EPS为2.23、2.81、3.43元,对应PE为24倍、19倍、16倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速放缓、食品安全风险。
海澜之家 纺织和服饰行业 2017-08-31 9.45 -- -- 10.43 10.37%
10.97 16.08% -- 详细
事件概述:8月25日公司发布半年报,报告期内,公司实现营业收入92.53亿元,同比增长5.59%;归属于上市公司股东的净利润18.75亿元,同比增长5.77%;基本每股收益0.42元/股,同比增长7.69%。 二季度业绩转好,“海澜之家”增加稳健、“爱居兔”快速增长。从单季来看,公司二季度收入端好转,实现营收40.94亿,同增12.71%。分品牌来看,“海澜之家”实现营收76.24亿元,同增2.43%;“爱居兔”延续高速增长态势,实现营收3.33亿元,同增70.76%;“圣凯诺”实现营收9.52亿元,同增28.81%;其他品牌实现收入1.90亿元,同增8.05%。分直营加盟渠道来看,公司直营店收入1.34亿元,同减5.50%,加盟及商场店收入80.12亿元,同增4.44%;分线上线下渠道来看,公司线上销售4.33亿元,同增3.75%,线下销售86.66亿元,同增6.51%。 毛利率微降、费用控制良好、资产减值损失增加,利润率维持稳定。公司整体毛利率40.14%,同比下降0.23PCT。销售费用率6.64%,较去年同期下降1.82PCT;管理费用率同比下降0.08PCT至5.12%;财务费用率-0.99%,较去年同期下降0.31PCT。受益于销售费用率的大幅下降,期间费用率同比下降2.22PCT至10.77%。但同期资产减值损失达2.02亿元,较去年同期大幅增长263.50%。综合来看利润端,公司净利率20.27%,较去年同期的20.23%略微有所增长。 门店规模稳步扩张、主品牌进军海外市场,参股UR布局时尚产业生态圈。报告期末,公司拥有门店5491家,其中“海澜之家”4376家,净增139家,“爱居兔”827家,净增197家,其他品牌288家,净关店88家,并正式进军海外市场(马来西亚)。公司推出年轻时尚服装品牌HLAJeans,并拟参股国内发展迅速的快时尚品牌UrbanRevivo,围绕多品牌多品类的时尚生态圈平台稳步发展。预计2017-2019年EPS分别为0.80元、0.89元和1.00元,对应PE为13X、12X和10X,维持“买入”评级。 风险提示:终端消费不振;存货风险。
古井贡酒 食品饮料行业 2017-08-30 51.98 -- -- 60.39 16.18%
71.88 38.28% -- 详细
事件:2017 上半年公司实现营业收入36.70 亿元,同比增长20.53%; 归母净利润5.49 亿元,同比增长27.34%;EPS1.09 元,加权平均净资产收益率为9.86%。 产品结构优化,利润增长超预期:公司Q1/Q2 营收为21.73/14.97 亿元,同比增长17.88%/24.59%;Q1/Q2 归母净利润为4.08/1.41 亿元, 同比增长18.53%/62.12%,Q2 收入利润双双提速,1H 利润增长超预期。渠道调研显示,受益于省内白酒消费升级,今年上半年古井8 年增速达40%,更高端的古井16 年增速近30%,而核心单品古井献礼及古井5 年的增速也在20%以上;同时黄鹤楼酒通过前期产品梳理, 围绕“一楼三香”战略目前发展态势良好,全年较大概率实现8.05 亿元(含税)销售目标。通过古井和黄鹤楼产品结构的升级与优化,公司1H 毛利率达75.12%,较去年同期提高0.75pct。上半年公司处置可供出售金融资产,实现投资收益0.81 亿元,同比增加82.78%。 继续加大销售费用投入抢占市场份额:1H 消费税率为13.27%,与全年同期值13.01%基本一致,继续增加的空间有限。公司继续加大销售费用投入抢占市场份额,1H 销售费用率为34.05%,同比增加0.75pct, 销售费用结构有较为明显的变化,其中促销费用同比增加45.81%,占到本期销售费用44.56%;而广告费则同比减少19.83%,占比下降至14.88%。管理费用率同比下降1.26pcts 至7.18%,创下近十年内的新低,公司运营效率继续提升。 现金流稳健,其他应付款增长主要系经销商未结算折扣所致:1H 经营活动现金流量净额4.25 亿元,同比增长30.44%快于营收增速。其他应付款10.60 亿元,同比增加65.19%,主要是由于1H 新增了3.22 亿元经销商未结算折扣所致。 盈利预测与投资评级:预计2017-2019 年公司EPS 为2.05、2.48、2.98 元,对应PE 为25 倍、21 倍、17 倍,给予公司“买入”评级。 风险提示:省内经济增速放缓、食品安全风险。
华孚色纺 纺织和服饰行业 2017-08-29 10.85 -- -- 11.55 6.45%
11.95 10.14% -- 详细
事件概述:8月25日公司发布2017年中报,报告期内,公司实现营业收入54.18亿元,较上年同期增长27.25%;归属于母公司股东的净利润4.39亿元,较去年同期增长45.89%;基本每股收益0.48元/股,较上年同期增长45.45%。 新增产能带动纱线业务增长,网链业务营收增长迅速。纱线业务实现收入34.55亿元,同比增长10.12%,主要由于公司产能扩张,上半年新增产能16万锭,达到167万锭,预计未来随着新疆、越南产能的持续释放,纱线业务营收和净利润都将有较大的增长。网链业务发展迅速实现营收18.35亿元,同比增长74.80%。其他收入1.28亿,同比增长82.51%,主要是下脚料销售增加所致。 毛利率上升,期间费用率下降,经营效率持续提升。公司通过加大营销力度,以价值为导向聚焦客户与订单,优化组织流程,深化分类生产,加大公铁联运等措施推动毛利率上升、期间费用率下降。其中,纱线业务毛利率14.79%,同比提升0.81PCT,网链业务毛利率7.23%,同比提升1.09PCT,公司整体毛利率12.17%,同比提升0.16PCT。同时公司有效降低期间费用率2.81PCT至6.64%。其中,销售费用率为2.26%,同比下降0.68PCT;管理费用率为3.34%,同比下降0.78PCT; 财务费用率为1.04%,同比下降1.35PCT。 入选棉纱期货交易所交割仓库,带来多重利好。公司子公司被指定为棉纱期货交割厂库,可于2017年12月1日开展棉纱期货交割业务。 此次入选,一方面有助于提升“华孚”在期货投资的知名度,增加华孚纱的销售渠道,增强企业在销售市场的灵活度。同时,华孚有越南工厂,较其他交割厂库更加灵活、有优势。最后,增强了公司的风险控制能力,有助于熨平周期风险。 预计2017-2018年EPS分别为0.60元、0.71元、0.88元,对应PE为20X、17X、14X,维持“买入”评级。 风险提示:棉花价格波动风险,政策风险,网链业务发展不达预期。
绝味食品 食品饮料行业 2017-08-29 32.90 -- -- 35.41 7.63%
38.08 15.74% -- 详细
收入利润双增长,盈利能力大幅提升:公司17H1实现收入18.51亿元,同比增长18.8%;实现归母净利润2.38亿元,同比增长30.7%。 单二季度实现收入9.75亿元,同比增长18.9%;实现归母净利润1.23亿元,同比增长24.7%。公司利润增速高于收入增速,盈利能力提升明显。 门店快速扩张提振收入,海外线上齐发力:公司快速扩张门店以保持规模优势,17H1末在全国共开设了8610家门店,比16年底增加686家,预计全年新增门店数在800-1200家。同时公司迅速开拓海外空白市场,已在新加坡开设6家直营分店,并启动北美市场。线上公司加码“店POS”,累计注册会员已达2000多万,相比16年底实现翻倍。 以主营业务口径计算,17H1单店收入21.01万元,超过去年全年单店收入的50%,预计同比增长4%。受益直营店扩张与门店升级,单店收入有望继续提升。 成本红利叠加产品升级拉升毛利率,销售费用增长较快:公司通过丰富产品口味、开发产品品类、创新产品包装等方式升级产品结构,叠加17H1成本端肉鸭价格下跌10%,毛利率同比提升4.74个pct至35.63%。同时公司囤积有2.53亿元低价原材料可部分抵消鸭价上涨预期。市场扩张推动公司费用率走高,17H1销售费用率上升3.05个pct,主要系广告费(增184%至0.98亿元)增加;管理费用率上升0.75个pct,主要系职工薪酬(增32%至0.53亿元)和咨询费(增82%至0.21亿元)增加;财务费用率上升0.12个pct。二季度销售费用率环比上升,预计下半年因市场扩张仍将保持较高水平。综合来看,公司17H1净利率上升1.11个pct至12.79%,未来受益产品升级仍有上升空间。 盈利预测:预计2017-2019年EPS分别为1.19元、1.46元、1.82元,对应PE分别为27X、22X、18X。受益门店扩张和产品结构升级,公司业绩加速释放,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:食品安全问题;原料成本上涨;市场扩张不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名