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索菲亚 综合类 2018-04-19 33.10 40.00 22.74% 33.63 1.60% -- 33.63 1.60% -- 详细
事件描述: 公司2018Q1实现营收12.43亿元,同比增长30.32%;实现归母净利润1.03亿元,同比增长33.48%;扣非归母净利润9,723万元,同比增长36.46%。业绩符合预期。预计18年上半年归母净利润同比增长25%-45%。 事件点评: 营收增速逐渐恢复。2018Q1公司实现营收12.43亿元,同比增长30.32%。由于17年3月提价,致使公司订单增速下滑,17Q4营收增速下滑至22.57%。9月降价后订单增速逐渐恢复(营收滞后订单2-3个月)。分业务来看,索菲亚衣柜实现营收10.55亿元,同比增长28.97%,营收占比为84.9%;司米橱柜实现营收9,621.1万元,同比下滑5.94%(17Q1厨电贡献营收1000+万,占比较高,剔除厨电同比增长约20%);家具家品实现营收6,936.14万元,同比增长120%。 橱柜业务稳定增长,毛利率有望逐步提升。18Q1公司毛利率34.75%,同比提升2.39pct。毛利率的提升主要是由于去年价格调整后,目前产品价格仍高于提价前,以及橱柜业务毛利率同比大幅改善所致。但由于实施降价,毛利率相比17Q4的38.82%仍下滑4.07pct。预计随着橱柜业务逐渐增长,毛利率将不断改善。 客单价保持稳定增长,大家居稳步推进。截止至3月底,“索菲亚”全屋定制产品实现客单价10,566元/单(不包括橱柜、木门),同比增长14.8%。随着康纯板占比的提升,客单价有望持续增长。公司积极拓展加盟门店并推进大家居战略,截止至2018年3月底,“索菲亚”全屋定制产品拥有经销商1200多位,专卖店数量家2,275家(另外有405家20~60m2超市店)以及大家居店20家。 盈利预测及投资建议:预计2018-2020年EPS为1.28元、1.67元和2.11元,对应PE分别为25X、19X和15X。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨;房地产销售下行;新业务拓展不达预期。
思创医惠 电子元器件行业 2018-04-19 12.16 14.50 17.79% 13.18 8.39% -- 13.18 8.39% -- 详细
收入相对平稳,利润下滑主要源于商誉减值和坏账损失。2017年公司收入规模相对平稳,增速为2.04%,但归母净利润下滑30.70%。利润大幅下滑主要因为计提商誉减值和坏账损失增加。公司商业智能板块中的GL公司计提3150万元的商誉减值。报告期内公司坏账损失3278.56万元,而去年同期仅为1802.70万元,同比提高81.87%。 智慧医疗业务收入稳定增长,订单增速迅猛为业绩高成长奠定基础。公司智慧医疗实现收入4.13亿元,同比增长20.89%。公司智慧医疗业务全子公司医惠科技实现净利润1.35亿元,同比提高21.60%。公司以开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单的显著增加,千万级大单大幅增长,比如成功中标了南京鼓楼医院、北京市垂杨柳医院、圣德国际医院、浙江大学医学院附属儿童医院、香港中文大学医院等。财务数据表明,公司预收款项2191.38万元,同比增速134.70%,其他应收款项中的押金保证金(主要是向智慧医疗业务合作伙伴支付的押金保证金)3195.09万元,同比增长121.36%,多项财务指标间接表明公司智慧医疗业务订单实现高速增长。 医疗AI业务推进顺利,多款产品已经落地使用。自主研发医疗AI产品方面,公司自主开发完成了医疗认知引擎ThinkGo;利用ThinkGo成功研发疝、川崎病、乙肝、心梗、糖尿病、肝癌、儿科感染病等多个单病种人工智能应用;成功打造新疆医科大学第一附属医院包虫病智能诊疗机器人、广州妇女儿童医疗中心小儿手足口病智能诊疗机器人等系列典型案例。Watson产品推广方面,目前已有二十多家沃森联合会诊中心正式落地运营并开放商用服务。医疗AI业务推进顺利,有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.29/0.37/0.50元,对应PE约为42.16/33.11/24.80倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期。
金科股份 房地产业 2018-04-19 5.58 6.25 16.60% 5.60 0.36% -- 5.60 0.36% -- 详细
公司披露2017年年度报告及2018年一季度报,公司2017年实现营业收入347.6亿元,同比增长7.82%,实现归母净利润18.26亿元(扣除无固定期限委托贷款的影响后),同比增长48.22%;18年一季度实现营业收入53.2亿元,同比增长15.31%,实现归母净利润1.45亿元(扣除无固定期限委托贷款的影响后),同比增长43.04%。公司高毛利的产品逐步进入结算期,盈利能力得到改善。 销售额持续高增长,销售质量有所提高。2017年,公司地产板块实现签约销售金额约630亿元,同比增长约97%,实现签约销售面积约843万平方米,同比增长约69%。2018年一季度,公司地产板块实现签约销售金额约236亿元,同比增长约148%,签约销售面积约304万平方米,同比增长约100%。销售金额持续高增长的同时,销售质量也显著增长,公司加快了在三四线城市的去化速度,未来业务将向一二线核心城市群集中。 多点发力积极补充土储。2017年公司加大收并购以及合作开发的力度,积极补充土储。公司年度土地总投资约460亿元,同比增长约120%,共计获取79宗土地,计容面积约1245万平方米,同比增长约103%。截止2017年末,公司土储可售面积约为3300万平方米。 加快销售回款,合理控制负债。2017年公司销售回款约550亿元,同比增长66.94%。因公司规模扩张较快,净负债率大幅增长至218%,公司使用各种融资工具,财务状况整体稳健。公司预收账款达428.5亿元,较去年同期增长63%,未来结转有所保证。 给予公司“买入”评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为0.50元、0.58元和0.63元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为10.9倍、9.5倍和8.7倍。 风险提示:行业调控政策持续收紧;货币政策超预期收紧;房地产销售不及预期
正海磁材 电子元器件行业 2018-04-19 7.78 8.98 15.72% 8.14 4.63% -- 8.14 4.63% -- 详细
多因素叠加导致业绩大幅下滑。2017年公司主要业绩指标同比降幅明显,主要归结于以下几个原因:1)钕铁硼方面,受风电行业全国新增并网容量下降及风电新品开发的影响,公司在风电领域的销售量和销售收入同比下降,但在汽车及家电领域取得突破。钕铁硼全年营收同比下降12.8%,净利润增长1.99%。2)电机驱动方面,受新能源汽车“补贴退坡”和“推荐目录重申”双重政策影响,公司控股子公司上海大郡营收同比下降39.7%,净利润下降193.1%。3)公司客户东方电气破产清算,对其单项计提坏账准备导致公司本期增加资产减值损失3096.2万元,减少公司本期净利润2631.7万元。 报告期内费用控制良好。2017年公司销售费用、管理费用分别为0.56亿元、1.46亿元,同比下降18.48%、15.97%;财务费用为-133.75万元,同比增长91.79%,财务费用的提升主要是存款利息减少所致。 产品结构逐步调整,发展前景仍然广阔。公司传统市场风电行业在15年抢装之后,16-17年新增装机大幅下滑。而17年我国新能源汽车产销量达到79.4/77.7万辆,同比增长53.8%/53.3%。我们认为,通过调整产品结构,完善新能源汽车核心材料业务布局,伴随新能源汽车产销量快速增长以及永磁需求高端化,未来订单将逐步向优势龙头企业靠拢,新能源汽车用高端永磁将成为公司利润提升的爆发点。 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020年归母净利分别为1.74、2.26、2.99亿元;EPS分别为0.21、0.27、0.36元,以2018年4月16日股价对应P/E为39.12、30.16、22.85X,给予增持评级。 风险提示:稀土价格剧烈波动,新能源汽车销量增速缓慢。
建发股份 批发和零售贸易 2018-04-19 10.90 12.19 13.61% 10.99 0.83% -- 10.99 0.83% -- 详细
事件:建发股份发布2017年年报,公司实现营业收入2186.02亿元,同比增长50.15%,归属于上市公司股东净利润33.31亿元,同比增长16.62%,对应EPS为1.17元,同比增长15.84%。 点评:供应链运营业务规模快速扩张带动公司收入大幅增长。公司主营供应链和房地产两大业务,其中,供应链实现收入1884.68亿元,同比+63.99%,贡献归母净利12.18亿元,同比+36.85%;房地产实现收入292.55亿元,同比-3.63%,贡献归母净利21.13亿元,同比+7.59%。 供应链业务规模因市场需求和价格上涨因素快速扩张,毛利率小幅下滑。供应链业务营业额较上年同期大幅增长,主要由于公司现有黑色系商品、浆纸、汽车等核心业务板块量价齐增。供应链业务17年毛利率3.06%,较上年减少0.74pct,主要由于钢铁、矿产品业务毛利率下降,估计与公司快速扩张规模有关。 房地产开发业务收入维持稳定,即将进入开发和结转高峰。17年全国商品房销售增速放缓,一二线城市政策收紧,根据政策和市场的变化,公司因城施策,适时调整推盘节奏和销售策略,房地产业务收入规模维持稳定。房地产17年毛利率26.53%,比上年增长3.23pct。截至2017年末,公司已开工但未达到预售条件的项目680.74万平方米,同比增长157%;已达到预售条件、尚未出售的项目217.11万平方米,同比持平;已售未结金额达277亿元,同比增长32%。 公司经营性净现金流缺口增加,主要因房地产业务支付地价款和保证金增加。17年公司经营活动现金净流出185.88亿元,较去年相比缺口明显加大。其中,供应链运营业务的经营活动现金流量净额实现由负转正;但房地产业务快速拓张,支付地价款及拍地保证金大幅增加,导致短期经营性净现金流出现缺口,长期来看经营性风险较低。投资建议:基于大宗行情不差,以及地产业务未来释放业绩可期,我们预计2018-2020年公司EPS分别为1.37元、1.58元和1.76元,对应PE分别为8x/7x/6x,给予“增持”投资评级。 风险提示:房地产政策收紧,大宗品价格下滑。
伟明环保 能源行业 2018-04-19 21.87 23.40 5.45% 22.68 3.70% -- 22.68 3.70% -- 详细
事件:公司2017年实现营业收入10.29亿元,同比增长48.51%;归母净利润5.07亿元,同比增长54.27%。公司业绩实现大幅增长,主要原因是温州永强生活垃圾焚烧发电厂二期BOT项目2017年正式投入运营并确认收入。 核心业务垃圾焚烧发电平稳发展。截至2017年年底,公司生活垃圾焚烧处理BOT运营项目13个。2017年运营项目合计完成生活垃圾入库量370.31万吨,同比增长9.89%,完成上网电量11.23亿度,同比增长22.07%。公司垃圾焚烧发电业务业绩实现持续平稳增长,目前全国市占率4.57%,浙江省市占率31.19%。 打造垃圾焚烧发电产业链一体化平台。子公司伟明设备掌握垃圾焚烧发电项目设备关键系统的核心技术,在垃圾焚烧炉排炉、烟气净化、自动控制等方面具备自主知识产权。公司相关项目设备的关键系统大多自主研发生产,同时项目积累了大量的建设运营经验,为公司的业绩拓展提供了技术支持。 在手订单充足,业绩持续增长动力充沛。2017年,公司持续拓展垃圾焚烧发电及配套项目,目前在手订单包括万年项目、瑞安项目二期、双鸭山项目、樟树项目、玉环项目二期,合计增加生活垃圾焚烧发电项目规模3,900吨/日,新增餐厨项目规模250吨/日,污泥处理项目规模100吨/日。目前各项目进展顺利。 投资评级与估值:预计公司2018-2020年的净利润为5.37亿、5.80亿和6.40亿,EPS为0.78元、0.84元、0.93元,市盈率分别为28倍、26倍、23倍,给予“增持”评级。 风险提示:行业发展及竞争的风险、项目运营风险、项目建设风险、技术风险、管理风险
天奇股份 机械行业 2018-04-19 15.59 -- -- 16.09 3.21% -- 16.09 3.21% -- 详细
事件:公司近日发布2018年一季报,报告期间内,公司实现营收7.83亿元,同比增长87%,实现归母净利润7135万元,同比增长160%。力帝17年承接订单集中交货,确保今年业绩稳健增长!锂电池回收长期来看存在超预期可能。 点评: 1)公司营收和利润大幅增加主要系力帝集团17年承接订单在报告期内集中交货所致。力帝17年新接订单为15.68亿元。 2)公司一季度毛利率24%,与2017年基本持平。汇兑损失使得公司财务费用同比增加约800万元,同时报告期内处置子公司投资收益增加约700万元。 3)公司收购乾泰技术,从回收、拆解、交易全产业链布局。推进汽车拆解业务进一步延伸。乾泰三年承诺业绩1.6亿元,进一步增强公司业绩。 4)公司设立并购基金,控股金泰阁钴业进入锂电池回收领域。随着近几年电动车销量高速增长,以及对于锂电池更换的需求,预计未来锂电池循环产业将迎来爆发期。 5)受益于力帝废钢破碎设备供不应求,订单量剧增,公司预计半年度利润为1.1-1.4亿元,同比增长120%-140%。 投资建议与评级:我们预计公司2018-2020年净利润为2.77亿元、3.61亿元、4.13亿元,PE为21倍、16倍和14倍,给予“买入”评级。
传化智联 基础化工业 2018-04-19 17.99 -- -- 17.72 -1.50% -- 17.72 -1.50% -- 详细
事件:传化智联发布2017年年报,公司实现营业收入192.8亿元,同比增长135.7%,归属于上市公司股东扣非净利润2.57亿元,扭亏为盈,对应EPS为0.14元,同比下降33.33%。 点评:公司目前主营化工和物流两大业务,其中,2017年化工实现营收54亿元,同比增长26.25%,实现归母净利1.3亿元左右,与去年基本持平;物流实现营收138.18亿元,同比增长255%,实现扣非归母净利1.37亿元,实现扭亏为盈,完成17年的业绩承诺。 物流业务规模进入快速发展通道,盈利能力逐渐释放。公司2017年物流收入同比大幅增长254%得益于线上线下物流网络建成后带动各项业务步入正轨,供应链、车后、园区以及金融等四大业务均实现100%+正增长。公司公路港物流业务的拓展过程可以获得较大额度的政府补助支持,剔除非经营性的政府补助影响,物流业务扣非归母进利润实现扭亏为盈,同时导致公司整体扣非归母净利也实现扭亏为盈,主要得益于业务规模高速增长的同时毛利率维持相对稳定(16年和17年物流毛利率分别为5.52%和4.96%)以及经常性的政府补助的增加。 化工业务规模较快增长,盈利能力短期下滑。公司2017年化工营收增长较快得益于业务的内生增长,但最终净利没有明显增长主要由于收购项目导致短期财务费用上涨及上游原材料涨价传导具有滞后性。“传化网”羽翼逐渐丰满,公司进入流量变现阶段,长期发展空间大。截至2017年底,线下实体物流网络来看,已开展业务的公路港城市物流中心项目65个,分拨中心累计51个,港港互通线路231条;线上物流网络来看,陆鲸与易货嘀发展势头良好,陆鲸沉淀了139.3万的司机会员和超过15.5万的货代会员,易货嘀累计服务中大型企业级客户超过1,600家,17年全年GMV超过11亿,同比增长近7倍。 投资建议:基于公司未来可依赖高竞争壁垒的“传化网”不断吸引流量进行变现,发展空间巨大,预计公司2018-2020年EPS分别为0.26、0.34和0.43元,PE分别为69x、53x和43x,维持“买入”评级。
南方航空 航空运输行业 2018-04-18 10.18 18.50 97.23% 10.15 -0.29% -- 10.15 -0.29% -- 详细
3月国内需求强劲,带动客座率提高0.6个百分点。南方航空公布3月生产数据,春运尾部效应叠加两会后公商务需求释放,使得三月高频数据显著改善。国内需求端表现强劲:整体RPK同比+16.17%,其中国内+15.82%,国际+16.94%。供给端增速较二月略有上升:整体ASK同比+13.43%,其中国内+13.78%,国际+12.53%。供需改善拉动客座率高位继续上升:整体客座率为83.57%(同比+1.97pct),国内客座率为83.91%(+0.59pct),国际客座率为83.21%(-1.15pct)。 一季度需求维持两位数增速,但运力投放压力较大。2018Q1南航整体RPK同比+10.76%,其中国内+10.19%,国际12.13%。供给端,公司18年飞机计划净增长86架、显著高于另两大航;另外公司业绩交流会公布的18年国内ASK增速指引是17%、超过市场预期,具体投放节奏仍有待观察。Q1公司整体ASK同比+11.03%,其中国内+10.44%,国际12.46%;整体客座率82.39%(-0.2pct),国内客座率为82.51%(-0.19pct),国际客座率82.53%(-0.25pct)。2018年夏秋新航季航班总量同比增长3.2%,其中国内航班量同比增长3.6%,较17年冬春航季7.9%的增速大幅下降,18年夏秋航季将是时刻总量控制威力体现的第一个航季,预计客座率将逐季抬升。 新一波航线票价市场化即将落地,旺季业绩弹性值得期待。民航局于4月13日发布《关于印发实行市场调节价的国内航线目录的通知》,反映出局方推动票价市场化的决心,南航17年内线RPK占比达70%,新航季有57条航线在提价范围内,旺季业绩弹性值得期待。 投资建议:未来两年航空供需结构持续向好,核心城市间航线放开票价,旺季航司盈利天花板显著抬升。南航国内线占比高,业绩弹性最大,预计公司18-20年EPS分别为0.85/1.25/1.33元。对应PE为11.9/8.1/7.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:提价政策执行力度低于预期;航空需求下降;油价大幅上涨;人民币大幅贬值。
柳工 机械行业 2018-04-18 8.84 12.50 38.43% 9.20 4.07% -- 9.20 4.07% -- 详细
1、工程机械维持高景气度,驱动公司业绩持续快速增长。2018年一季度行业累计销售挖掘机6.0万台,同比增长48%,根据公开报道公司一季度挖掘机产销突破4000台,同比增长近100%;据草根调研了解,不仅是挖掘机,包括起重机、装载机等产品今年继续维持较高增长速度,行业高景气度进一步驱动公司业绩向好。 2、一季度业绩验证行业盈利加速释放逻辑。一方面是行业高景气度下的销量持续快速增长带来的规模效应,一方面是公司装载机品种自去年十月开始提价带来的利润弹性,同时再叠加历史遗留问题处理已经接近尾声,今年公司业绩将开始进入加速释放期,公司一季度盈利增速远高于产品销量增速则进一步验证此逻辑。 3、这轮复苏具有可持续性。a、首先从目前跟踪的小松开工小时数等指标显示正常,表明下游开工情况良好,景气度在持续;b、次轮复苏整体比较理性,没有过多激进销售行为,而且经历一轮周期洗礼后,下游客户的质量和实力都有很大提升,进一步夯实了行业增长的基础;c、通过梳理行业保有量指标,发现其与经济发展的剪刀差仍然存在,在宏观经济仍然有增长的背景目前阶段行业的发展有支撑。 4、重申公司长期投资逻辑。公司作为装载机龙头,经过几十年潜心发展,目前已经发展成具有完整的产品、产业链以及全球战略布局的企业,其内部管理团队年轻、经营风格稳健,具备长期投资价值。 业绩预测及估值:我们上调公司2018-2020归母净利润至8.57亿、10.44亿、12.54亿,PE为12倍、10倍、8倍,综合考虑公司业绩弹性以及估值水平,性价比优势明显,给予“买入”评级。 风险提示:房地产投资大幅下滑,固定资产投资大幅下滑。
凯普生物 医药生物 2018-04-18 54.70 69.30 35.14% 54.14 -1.02% -- 54.14 -1.02% -- 详细
近期,我们跟踪了凯普生物的相关经营情况。 公司经营情况:2017 年公司营收4.79 亿元,同比增长20.28%;归母净利润0.93 亿元、扣非后归母净利润0.83 亿元,分别同比增长22.49%和15.68%。预计公司2018Q1 归母净利润1,130-1,275 万元, 同比增长15.16%-29.93%,维持快速增长。 HPV 临床检测稳健增长,HPV 筛查享受政策红利。2017 年,公司HPV 检测试剂销售额3.9 亿元,同比增长17.45%。其中,HPV 分型试剂主要应用于临床检测,2017 年销量超过300 万人份。我国宫颈癌发病率逐年增加且呈年轻化趋势,随着渠道下沉及渗透率提升, 公司HPV 分型试剂有望稳健增长。HPV 荧光试剂主要用于宫颈癌筛查,2017 年销售约90 万人份。2009 年我国开始推广农村“两癌” 筛查,2013 年HPV 检测逐步成为宫颈癌初筛手段。公司HPV 荧光试剂竞争优势明显,受益于各省“两癌”筛查的推广实施,公司市场空间值得期待。 产品布局不断完善,检验服务即将开启高增长。除HPV 检测外,公司积极研发布局传染病与遗传病检测两大领域,地贫、STD、耳聋易感基因检测等业务取得快速增长。此外,公司业务向下游产业链扩展,通过建立医学检验所布局第三方检验。公司以香港分子病理检验中心为标杆,计划在国内筹建25 家医学检验所,聚焦高端分子诊断业务。公司目前已在国内设立19 家医学检验所,并于2017 年底对凯普医学检验进行增资,公司检验服务业务有望步入高速增长阶段。 首次覆盖,给予“买入”评级:预计公司2018-2020 年EPS 为1.26 元、1.56 元、1.95 元,对应PE 为45 倍、36 倍、29 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产品降价风险,产品研发及市场推广不及预期等
百川能源 造纸印刷行业 2018-04-18 12.50 16.60 31.96% 12.80 2.40% -- 12.80 2.40% -- 详细
毛利率净利率有所下滑,经营性现金流较好。公司2017年营收与净利润都大幅上涨,业绩主要集中在第四季度释放,单季实现营收14.29亿,占全年营收的48.08%。全年来看,公司整体毛利率为42.15%,比去年同期下滑7.78个百分点,整体净利率为29.14%,比去年同期下滑3.05个百分点。公司期间费用增长幅度较大,销售费用和财务费用分别同比增长134.69%和276.50%。经营活动现金流量净额为8.79亿,比去年同期上涨达204.26%。 受惠京津翼“煤改气”,盈利能力有望持续提升。公司经营区域位于京津翼协同发展的核心地段,2016年12月,公司开展位于京津翼6个区域的“村村通、气代煤”工程项目投资,总体投资金额预计为60-70亿人民币,项目期2年。2017年12月,公司在河北省永清县、香河县、固安县、大光回族自治县、三河市开展“储气调峰站项目”,投资金额预计8-10亿元人民币。在煤改气需求旺盛、市场潜力巨大的情况下,公司接驳户数和售气量在未来将会得到进一步的提升。 LNG接收站项目落地,产业链发展模式进一步完善。继收购荆州燃气后公司再获稳定气源,2017年10月,公司签署了《绥中县LNG接收站项目框架协议书》,项目共三期,一期预投资金额35亿人民币建设260万吨/年LNG接收站,预计2018年底开工,建设期2.5年,项目达产后预计当年产值为人民币120亿元。本次合作对公司实现中游建设LNG接收站、下游建设加注站和城市管网的全价值产业链发展模式具有积极的作用。产业链的完善能有效地提高公司主营业务的核心竞争力,是公司新的利润增长点。 投资评级与估值:预计公司2018-2020年的归母净利润为10.06亿元、11.30亿元和13.33亿元,EPS为0.98、1.10、1.29元,市盈率分别为13倍、11倍、10倍,维持“买入”评级。 风险提示:煤改气推进低于预期,政府补贴低于预期。
威孚高科 机械行业 2018-04-18 23.30 28.00 24.39% 23.42 0.52% -- 23.42 0.52% -- 详细
受益重卡行情,博世汽柴趁势而上。因国家经济的回暖和新版载重标准的发布,2017年重卡行业全面复苏,国内重卡销量111.69万辆,同比增长52.38%。威孚高科参股公司博世汽柴的主营业务是重卡配套的燃油喷射系统,其中共轨泵产销总量超过200万台,同比增长超过80%,在国内具备垄断地位。受重卡市场提振,公司经营业绩快速增长,带动威孚高科业绩迅速提升。我们预计重卡行业需求在超限治理政策下将缓慢持续释放,2018-2020年重卡销量将维持较高水平,保障业绩稳定发展。 机动车排放标准升级,尾气后处理业务快速占领市场。威孚高科尾气后处理业务处于国内领先地位,是少数同时拥有SCR、DOC和DPF等技术的国内厂商。2014年由于国四标准的实施,威孚高科业绩显著提升,未来预计随着排放标准从国四逐渐升级到国六,汽车环保治理力度空前加强,市场对于尾气后处理业务的需求会迅速增长,威孚高科将迎来新的发展契机。 布局轮毂电机技术,强势进军新能源。公司拟以3000万美元参股轮毂电机优质企业Protean,轮毂电机驱动技术在新能源汽车应用上具有极大的发展前景,而Protean公司在轮毂电机上具有丰富的技术经验和市场领先地位。威孚高科此次切入新能源汽车领域,有利于公司未来战略性产业布局进一步优化,打开公司成长空间,提高公司在新能源汽车等新兴市场的市场竞争力。 投资评级:预计公司2018-2020年归母净利润分别为27.79亿、29.58亿、33.78亿,EPS分别为2.75元、2.93元、3.35元,市盈率分别为8.4倍、7.9倍、6.9倍,首次覆盖,给与“买入”评级。 风险提示:重卡行业景气度不及预期;排放标准执行不及预期。
网宿科技 通信及通信设备 2018-04-18 14.82 16.50 16.28% 15.14 2.16% -- 15.14 2.16% -- 详细
收入稳定增长,行业降价对利润造成一定影响。2017 年公司营收53.73 亿元,同比增长20.83%;归母净利润8.30 亿元,同比下降33.59%。同时,公司发布一季度业绩预告,预计实现归母净利润1.96-2.36 亿元, 同比增长0%-20%;公司2017 年经营毛利率35.39%,相比16 年下降了6.59 个百分点,主要是2017 年受CDN 市场价格下降的影响所致。 CDN 价格向下空间有望收窄,行业格局有望改善。自2016 年一季度开始,公司的毛利率开始出现下降趋势,主要就是因为CDN 价格持续走低,而在去年三季度,出现了反弹,四季度继续回升;根据披露数据, 去年四个季度的毛利率分别为:35.7%、32.5%、35.6%、37.3%。主要原因,或是降价获客的边际效应减弱,性能的重要性已经高于价格;加上由于CDN 价格长期下降,逼近成本价,向下空间已经不大,阿里腾讯等宽带成本或因传输网整改提高,进一步释放CDN 行业降价压力。公司的良好的用户体验和高质量产品在业内优势凸显。 流量加速爆发,CDN 有望进一步扩增。根据Cisco,到2020 年,全球CDN 流量将增长到126793PB/月,CAGR 为33%。而我国移动云联网用户的月均移动云联网接入流量也快速增长,预计至2020 年月均移动云联网接入流量将接近5GB/月,CAGR 约67%,同时伴随CDN 流量在我国渗透率的提升,CDN 的市场空间有望进步提升。 公司海外布局顺利,收入占比提升明显。公司在2017 年完成收购韩国公司CDNetworks 97.82%的股权和俄罗斯公司CDN-video70%的股权, 2017 年二季度并表。2017 年,公司的海外收入大道12.81 亿元,同比增长102.47%,占营收23.84%。公司本身成熟的CDN 技术,海外部署大量CDN 节点,同时配合上CDNW 的渠道优势,未来有望实现扭亏。 盈利预测及投资建议:公司是国内领先的CDN 厂商。预计公司18-20 年归母净利润分别为10.46 亿元、13.26 亿元和16.25 亿元,对应PE 为33 倍、26 倍和21 倍,维持“增持”评级。 风险提示:CDN 价格竞争持续恶化,流量增长不及预期。
李强 5
绝味食品 食品饮料行业 2018-04-18 38.71 45.96 14.79% 42.18 8.96% -- 42.18 8.96% -- 详细
门店快速扩张,同店收入稳步增长。鲜货类产品实现收入36.97亿元,同比增长17.86%,主要受益于门店增加及同店增长。公司2017年门店数量达9053家,同比增加1129家。公司在一线和省会增加门店密度,同时对门店数占比不到40%的三四线城市积极进行渠道下沉。大本营华中市场收入增长29.62%,重点华南市场增长27.32%,西南、华北、华东市场分别增长19.57%、15.34%、12.18%。公司还在大陆外开拓了新加坡和香港市场,2017年实现收入0.14亿元。2018年公司将继续渠道下沉,并开发国内空白的新疆市场,新加坡已引入加盟店。2017年同店保持3-5%增长,主要系:1)公司分产品分地区提价;2)四代店升级,部分老店同店增长可达10%,且2018年将完成全部存量店更新;3)线上平台持续引流,累计注册会员超2000万。2018年受益世界杯旺季及万店宣传,预计同店收入可保持5%增长。长期来看,公司收入增长一方面可依靠海外市场开拓,另一方面将供应链能力及管理输出,通过外延成长方式布局“美食生态圈”。 成本下行释放利润空间,加大费用投放提升品牌力。公司2017年鲜货类产品销售吨价同比增长2.6%,吨成本同比下降3.25%,拉动综合毛利率提升3.95pct。其中收入占比超80%的禽类制品吨成本下降3.33%,吨价上升3.51%,毛利率提升4.49个pct。蔬菜、畜类产品吨成本上升0.15%、6.64%,吨价上升6.07%、13.38%,毛利率分别上升4.18和5.77个pct,体现出公司极强的成本转嫁能力。销售/管理/财务费用率同比+2.96/+0.76/-0.13个pct至11.07%/6.87%/-0.05%。其中销售费用大幅增长主要系公司为提升品牌及促销,广告宣传费同比增长186%至1.86亿元。管理费用增长系职工薪酬同增38%至1.24亿元。2017年公司净利率同比提升1.3个pct至12.92%。 盈利预测:预计2018-2020年EPS为1.53、1.95、2.45元,对应PE为25倍、20倍、16倍,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全问题;门店扩张不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名