事件： 协鑫集成发布 2024年半年报，公司 2024年上半年公司实现营业 81.1亿元，同比+44.73%，实现归母净利润 4333.4万元，同比-61.15%，符合市场此前预期。 协鑫集成 24Q2组件端降本显著， 印度等新兴市场取得突破。 （1） 公司2024年上半年组件出货约 9GW，组件业务实现营业收入 72.0亿元，同比+40.08%，对应毛利率约为 7.5%， 单瓦成本较 Q1下降明显，公司成本优势凸显。 （2）公司 2024H1海外市场实现营业收入 18.1亿元， 出货同比大幅增长，公司海外市场除了德国、日本等市场， 重点推进新兴市场开拓，连续取得印度 GW 级大单。 截止 2024年 6月底，协鑫集成组件产能达到 30GW，电池片产能约14GW。 截至 2024年 6月底，协鑫集成组件事业部拥有 30GW 高效组件产能，覆盖 0BB 等技术，推出的产品契合终端客户的各项差异化产品需求；电池事业部在原有 10GW TOPCon 电池产能的基础上，通过技改升级实现 12GW 产能，同时新建 2GW 210R 尺寸电池片产线，并于2024年 8月中旬投产，公司实现 14GW 大尺寸 TOPCon 电池产能。 系统集成业务稳健增长，贡献利润。 协鑫集成 2024年上半年系统集成业务实现营业收入 7.43亿元，同比+133.74%，毛利率约为 14.6%，同比下降 0.8pct， 绿能科技完成广西钦州 300MW 项目全容并网、新疆准东 310MW 项目各里程碑节点提前完成、完成拓展广西桂林 120MW“农光互补”乡村振兴重点扶持项目等大型项目。 2024年上半年经营现金流改善成效显著。 2024年上半年协鑫集成实现经营活动现金流净流入 9.31亿元，主要系公司加强现金流管理，应付账款侧具有明显改善， 截止 2024年 6月底公司账面货币资金约为 61.28亿元，现金流较为稳健。 盈利预测： TOPCON 盈利弹性有望逐步释放。我们预计公司 2024-2026年的营业收入分别为 198.0/ 277.2/ 360.4亿元， 2024-2026年归母净利润分别为 1.01/ 3.11/ 6.27亿元， 公司 2024-2026年 PB 分别为 4.3/3.8/ 3.1， 给予 2024E 的每股净资产 4.46倍 PB 估值， 首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 组件需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期

近日 公司首台钙钛矿 GW 级磁控溅射立式真空镀膜设备 PVD2400V 顺利出货。 PVD2400V 幅宽 2400mm，对应 1200x2400基板。该设备的成功交付，表现了公司掌握钙钛矿真空镀膜设备的高新技术，满足市场发展需求。 盈利能力显著提升，期间费用率略有增加。 2024H1年公司销售毛利率约为 31.62%，同比约+5.17pct； 销售净利率约为 18.53%，同比+0.11pct，随着公司泛半导体领域平台化布局，盈利能力有望进一步提升。公司期间费用率为 6.85%，同比+0.93pct，其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为 2.25%/1.28%/4.40%/-1.08%，主要系销售和财务费用率同比+0.48pct 和+1.50pct，整体费用管控良好。 2024H1年公司实现经营性净现金流 1.96亿元，其中单 Q2实现经营性净现金流 3.28亿元。 TOPCon 技术渐成主流， 多元布局光伏技术。 公司作为太阳能电池设备的领军企业前瞻布局多种 N 型技术路线，紧抓 TOPCon 扩产机遇实现了业绩高速增长，具备明显先发优势， 保持领先的市场份额。同时在 HJT技术路线上，公司常州中试线上的 HJT 电池片平均转换效率达到 25.6%（ISFH 标准），并且公司的大腔室射频双面微晶技术全面量产；在钙钛矿技术路线上，公司的大规格涂布设备以及大尺寸闪蒸炉（VCD）顺利出货给下游客户。 泛半导体领域布局加速， 打造全新业务增长极。 在半导体装备领域中，公司子公司创微微电子中标碳化硅整线湿法设备订单，标志着公司 6/8吋槽式及单片全自动湿法刻蚀清洗设备已经覆盖了碳化硅器件刻蚀清洗全段工艺，具备替代进口设备的能力，同时公司半导体湿法设备积极开拓欧亚市场不断取得订单。在锂电新能源装备领域，公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，并且在 8月份向客户成功交付了一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备。 投资评级：预计公司 2024-2026年净利润分别为 25.85亿， 32.65亿和35.16亿，对应 PE 分别为 6x、 5x、 5x， 首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 订单交付不及预期；盈利预测与估值模型失效的风险

事件：公司于2024年8月30日发布2024年半年度报告。24H1公司实现营收169.05亿，同比+15.84%；归母/扣非归母净利80.28/79.94亿，同比+13.22%/+13.54%。24Q2实现营收77.16亿，同比+10.51%，归母/扣非归母净利34.54/34.42亿，同比+2.24%/+2.68%。 点评：腰部产品营收占比提升，西南与华北基地市场表现稳健。分产品档次来看，24H1公司中高档酒营收为152.13亿，同比增长17.12%，销量增长25.71%，均价下降6.84%，毛利率同比下降0.23pct，主要系特曲60版、老字号特曲等产品占比提升；其他酒类营收16.25亿，同比增长6.86%，销量增长0.56%，均价提升6.27%，毛利率提升0.52pct。分区域看，西南市场动销与库存最为良性，华北市场低度国窖保持稳健，华东市场仍处于调整阶段。24Q2公司销售收现95.21亿，同比下降0.22%，季度末公司合同负债23.42亿，同比增长21.11%。Q2毛利率依旧提升，税金及附加与销售费用率、所得税率上升影响盈利水平。 公司24Q2毛利率依旧同比提升0.17pct至88.81%，但归母净利率同比下降3.62pcts至44.76%，主要为费用增加、投资收益减少、所得税率提升等原因综合影响。税金及附加占营收比重受公司生产排期影响提升2.22pcts；公司增加了广告宣传等费用投放，销售费用率提升0.73pct；管理/财务费用率分别-0.58pcts/+0.52pct；投资收益同比减少较多；所得税率受股权激励执行的影响而提升2.04pcts。 维持全年15%的营收增长目标不变，持续推进基地市场渠道深耕。白酒消费需求回暖不及预期，公司主动控制发货节奏、降低库存水平，取得积极成效，中秋国庆节前经销商备货节奏顺利，全年15%的营收增速目标不变。公司也将继续推动西南、华北基地市场的渠道深耕，下沉至区县、乡镇，进一步挖掘市场增量；在华东区域努力调整，夯实市场基础。 投资建议：当前白酒消费需求整体承压，因此我们适当下调盈利预测，预计2024-2026年公司EPS为10.23/11.82/14.32元，对应PE为11x/10x/8x，维持“买入”评级。 风险提示：消费需求不振，市场竞争加剧，核心产品销售不及预期

事件：2024年上半年公司实现营业收入23.91亿元，同比增长15.18%；归母净利润2.07亿元，同比增长143.62%。其中二季度实现营业收入13.33亿元，同比增长16.73%，环比增长25.98%；归母净利润1.34亿元，同比增长402.02%，环比增长84.19%。 点评：景气持续恢复，业绩高增长。公司深耕被动元件行业四十余年，主营产品电容、电阻、电感。公司产品品种系列齐全，应用领域涉及家电、通讯、汽车、计算机、工控、电光源、新能源、医疗等制造业领域，拥有完整的从材料、工艺到产品大规模研发制造的产品链。 受益下游景气恢复，稼动率持续回升，公司产销量稳定增长。2024年上半年，公司汽车电子板块销售额同比增长68%，通讯板块同比增长35%，工控板块同比增长18%；算力、储能、无人机等新兴市场板块销售额持续突破，产品持续导入新客户。行业扩产放缓，新兴领域发展有望带动新一轮上行周期。2022年以来行业扩产速度大幅放缓，行业头部厂商资本开支大幅降低以消化前期产能，风华高科自2023年开始主营产品的产能利用率持续恢复，今年以来持续处于较高水平。需求方面，消费电子景气度在AI驱动下逐步恢复，受益于5G通信、汽车电子、新能源、新型移动智能终端等战略性新兴产业蓬勃发展拉动，新一轮上行周期有望开启。 持续加强研发投入，高端产品不断突破。公司积极把握高端领域发展机遇。1）持续加大研发投入，高端MLCC中试平台、高端电子材料平台、薄膜微纳平台、可靠性检测分析平台已投入使用；2）解决多个关键材料难题，开发出高端MLCC用高温高耐压瓷粉，大幅提升中高容系列MLCC的耐压和可靠性；自研辊印浆料、叠层电感内电极浆料、零欧电阻电极浆料实现量产，有效降低原材料成本。3）突破多项高端产品关键技术，车规阻容感产品技术持续突破，大客户供应物料持续增加。公司高端产品有望进一步扩大市场份额，充分受益元器件国产化机遇。 首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利分别为4.73/6.18/8.03亿人民币，对应PE分别为34/26/20倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业需求低于预期，市场竞争加剧，材料价格上升风险

报告摘要： 公司公布 2024年半年报， 报告期内实现营业收入 42.05亿元（-5.5%）； 归母净利润-2.16亿元，归母净利率-5.1%（-5.2pcts）；扣非归母净利润-2.25亿元，扣非归母净利率-5.3%（-5.4pcts）。 2023Q2营业收入 24.04亿元（+3%）；归母净利润 0.71亿元（-60%），归母净利率 2.9%（-4.7pcts）； 扣非归母净利润 0.775亿元（-57%），扣非归母净利率 3.2%（-4.5pcts）。 点评： Q2收入正增长，各项费用率基本稳定。 受 2023Q1高基数影响， 2024Q1各项费用率普遍偏高，影响 2024H1整体利润。 2024Q2公司毛利率为41.4%，与 2023Q2持平。 2024Q2销售费用率为 23.4%（+1.5pcts），管理费用率为 8.6%（+0.5pct），财务费用率为 3.3%（+0.2pct），各项费用率基本稳定。 2024Q2利润主要受数额较大的信用减值损失与投资亏损影响。 公司个检占比与客单价持续提升。 截至 2024H1， 公司控股体检中心 310家，参股体检中心 298家。控股体检中心接待人次 615万，参股体检中心接待人次 373万。 团检客户与个检客户收入占比为 67%与 33%，个检占比有所提升。 2024H1公司体检客单价为 653元，客单价持续提升。 强化创新引领，提供差异化产品与服务。 公司加强重点学科建设，以“专项特检-专病管理-专项产品”的服务闭环形成特定专科领域的产品优势，提供如“脑睿佳”、“肺结宁”、胶囊胃镜、基因检测等差异化服务。 公司发挥健康体检大数据和“AI+医疗” 优势， 利用过亿人次的影像数据及 2亿人次的结构化健康数据，落地为 AI 健康管理机器人、 AI 诊断等产品。 盈利预测： 鉴于体检行业空间广阔，公司领先地位稳固，我们预计公司2024-2026年营业收入为 118.7/128.8/139.1亿元， 同比增长 9.0/8.5/8.0%，对应归母净利润分别为 6.48/8.32/10.34亿元， 同比增长 28.1/28.4/24.3%。 受消费不景气影响我们下调了公司的收入与利润预期，股价对应 PE 分别为 20.7X/16.1X/13.0X， 维持“增持” 评级。 风险提示： 消费不景气风险、与公立医院体检中心竞争加剧、业绩预测和估值判断不达预期等

公司近期发布 2024年中期业绩报告，实现营业收入 13.66亿(+12.19%)，毛利 9.99亿(+5.56%)，毛利率 73.14%(-4.6pct)；归母净利润 2.84亿（+43.77%） ,扣非归母净利润 2.55亿（+43.24%）。拆分来看，单二季度实现营业收入 7.75亿（+8.31%），归母净利润 1.58亿（+31.24%），扣非归母净利润 1.49亿（+36.52%）。 点评： 原辅料板块增长势头强劲，制剂业务整体符合预期。 原料药收入为 1.14亿元（+86%），主要系新产品的推广，原料药的高毛利也带动了整个板块利润提升。药用辅料收入为 0.9亿元（-1.7%），公司正在进行产品结构调整，减少低毛利的大宗辅料销售，与公司的经营策略和发展方向保持一致。制剂业务收入 10.86亿（+7.52%）。 降本增效持续进行， 销售费用控制取得显著成效。 2024H1销售费用率为39.98%（-8.74pct），主要得益于三方面因素：洛索洛芬产品区域集采相继执行，以价换量的策略有效降低了成本；公司营销模式的转型，院外市场占比提升有利于降低后续费用；商务团队的整合，以及商业配送费用的有效控制来降低费用率。此外，报告期内，公司的管理费用率为2.99%（-0.61pct），研发费用率 8.34%，整体推进进度符合预算，且研发费用投入与一季度相比进度保持一致。 研发成果丰硕，多款产品有望陆续获批。 公司重点在研品种利多卡因凝胶贴膏、氟比洛芬凝胶贴膏及吲哚美辛凝胶贴膏等多款产品已申报生产，未来有望看到公司多个产品陆续获批上市，保持在国内经皮给药领域的领先地位。椒七麝凝胶贴膏（中药 1类）于 23年底取得三期临床试验总结报告，未来亦有望成为公司放量品种。外用制剂产品矩阵扩容助力公司长期高质量发展。 盈利预测及投资建议： 公司贴膏制剂管线丰富， 我们预计公司 2024-2026年营收分别为 30.87、 36.99、 43.97亿，同比增速分别为 14.65%、 19.84%、18.85%，归母净利润分别为 5. 14、 6.45、 7.77亿，同比增速分别为 39.71%、25.44%、 20.32%，对应当前股价 PE 分别为 20、 16、 13倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示： 行业竞争加剧风险、研发风险、 销售盈利不及预期风险。

事件： 公司发布 2024年半年报， 2024年上半年公司实现总营业收入 96.5亿元（同比+36.6%），归母净利润 8.7亿元（同比+6.4%）； 其中， 2024年Q2公司实现营业收入 52.7亿元（同比+42.4%），归母净利润 5.6亿元（同比+9.2%）。 点评： 品类扩张助推业绩增长， 智能安防有望成为新的增长点。 2024年上半年公司充电储能类业务实现营收 49.8亿元（同比+42.8%），推出了一系列创新产品满足客户需求，如超快磁吸无线充电系列，全球首款可折叠三合一无线充电器等； 智能创新类业务实现营收 23.6亿元（同比+35.3%）， 智能家用安防领域推出了太阳能与 4G LTE 双连接技术，结合 4K 超高清分辨率和 360度全景 AI 追踪，更好的满足用户长续航家庭安防服务。 欧美日市场营收快速增长。 2024年上半年公司在北美、欧洲和日本市场分别实现营收 46.3亿元（同比+40.7%）， 20.5亿元（同比+44.6%）和12.9亿元（同比+21.5%）。 此外，公司也在其他地区市场实现了稳健发展，中东市场实现营收 5.7亿元（同比+39.2%），中国大陆市场实现营收 3.8亿元（同比+39.3%），澳大利亚市场实现营收 3.4亿元（同比+22.9%）。 线上和线下全渠道发展， 独立站保持高速增长。 2024年上半年公司线上渠道份额持续提高，亚马逊平台实现营收 50.4亿元（同比+27.7%），独立站实现营收 9.3亿元（同比+102.9%）；线下渠道实现营收 29.2亿元（同比+32.3%），通过全球性零售卖场，区域性大型零售卖场，独立3C 商店和专业渠道等合作，满足不同地区消费者的差异化需求。 盈利预测： 考虑到公司业务模式和盈利能力， 预计 2024-2026年公司营业收入分别为 213.7/257.3/304.7亿元，同比增长 22.1%/20.4%/18.4%； 归母净利润为 19.3/23.5/26.5亿元，同比增长 19.6%/21.4%/13.1%。 首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 关税增加， 销售不及预期，业绩预测和估值不达预期

事件： 公司发布 2024年半年报： 2024年上半年，公司实现营业收入 34.48亿（-8.40%），归母净利润 3.82亿（-25.95%），扣非归母净利润 3.36亿（-19.02%）。拆分看 2024Q2公司实现营业收入 16.24亿（-0.6%），归母净利润 1.66亿（-28.37%），扣非归母净利润 1.35亿（-11.11%）。 点评： 中成药、化学药制剂销售收入短期承压，需求常态化导致业绩同比下降。 分主营业务产品来看， 2024H1公司全品类中药业务实现收入 17.16亿(-17.67%)。 其中,中成药实现收入 11.31亿(-32.10%)，主要系“康恩贝”牌肠炎宁系列，“金笛”牌复方鱼腥草合剂等消化道用药及呼吸系统用药相关产品同期市场需求激增，本期市场需求趋于常态影响； 中药材与中药饮片实现收入 5.58亿(+41.03%)。 特色化学药业务实现收入 13.50亿（+2.48%）。 其中， 化学药制剂收入 9.81亿（-2.30%），主要系“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片和布洛芬颗粒等产品本期市场需求常态化的影响；化学原料药实现收入 3.66亿（+16.91%）。特色健康消费品业务实现收入 3.16亿（+9.90%）。 报告期内公司毛利率下滑至 54.85%（-7.72pcts），其中 2024Q2毛利率录得 52.42%（-6.2pcts）， 系中成药、化学药制剂销售占比下降、公司全品类中药和特色化学药的毛利率下降导致。 销售费率同比下降，深化研发创新驱动格局。 报告期内公司销售费率大幅下降至 31.66%（-5.44pcts）； 管理费率、财务费率较为稳定； 研发费用约 1.33亿元， 占比达 3.87%（+1.4pcts）。报告期内， 公司获盐酸文拉法辛胶囊、他达拉非片等 4个品规药品批件，新申报 1项经典名方、 4项仿制药，获授权专利 15项（发明专利 9项），形成“规划一批、研发一批、上市一批”的良好研发格局。立项“尖兵”“领雁”项目 2项，按计划推进清喉咽含片、洋常春藤提取物及口服液等重点研发项目。 公司通过加强产学研联动，深化浙江省中医药创新发展联合体建设，校企合作项目开展、医院制剂研发与转化等方面进展良好。 盈利预测及投资建议： 我们预计公司 2024-2026年营收分别为 70.46、77.83、 86.27亿，同比增速分别为 4.65%、 10.46%、 10.85%，归母净利润分别为 7. 10、 7.98、 9.08亿，同比增速分别为 20.09%、 12.29%、 13.82%，对应当前股价 PE 分别为 15、 13、 12倍， 首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示： 研发创新风险；竞争加剧风险； 销售盈利不及预期风险。

事件： 公司近日发布 2024年半年度报告， 2024年上半年实现营业收入223.52亿元， YoY+0.50%；实现归母净利润 0.19亿元， YoY-68.94%；毛利率 4.80%，同比降低 0.60pct。单季度来看， 2024Q2公司实现营业收入123.09亿元， YoY+3.95%；实现归母净利润-0.02亿元， YoY-108.85%； 毛利率 4.80%，同比降低 0.69pct。 点评： 铜价上升电缆需求疲软， 行业竞争加剧挤压利润空间。 2024年上半年公司电线电缆订单数量同比有所下降，需求端，主要系铜价上涨使得客户观望情绪浓厚、 市场整体需求相对不足；供给端， 行业竞争加剧影响下电缆产品毛利率有所下滑； 叠加铜价上涨、回款周期增加等因素，致使公司业绩同比下滑。 费用端，公司 2024H1销售/管理/研发/财务费用分别为 1.74/2.39/3.57/2.39亿元， 分别同比 +0.55%/-11.32%/+4.33%/-1.32%，期间费用占营业收入的比重分别为 0.78%/1.07%/1.60%/1.07%，期间费用率略有下降， 公司通过优化支付结算手段、优化贷款结构，平均财务成本较上年同期下降明显。 电网中标份额上升，海风海缆未来可期。 2024H1公司中标 19家省电力公司电网招投标，较 2023H1增加 7家，中标标包增加 9个，在同行厂家中排名上升一名，中标份额排名第三。 此外还中标中建安装国家超算中心、陕西华隆兴光伏发电项目、中国天辰上海华谊等多个千万级以上项目，市场开拓工作稳步进行。在海缆方面， 2023-2025年我国海风新增装机规模有望超 40GW，海缆作为海风项目重要组成部分，价值和技术含量高， 2025年全国海缆市场空间可达 385亿元，公司有望持续受益。 推动高端装备电缆市场开拓， 持续推进多元布局。 公司积极布局核电、机车、新能源、航空航天等高端装备类线缆，大力推进重点市场开拓。 公司年产 8000公里航空航天特种电缆项目已验收， 1200公里项目在建。 盈利预测： 宝胜股份是我国优质的电线电缆供应商，看好公司在电缆行业的良好口碑及竞争力，在新市场持续拓展。预计公司 2024-2026年分别实现营业收入 458.55/479.54/499.23亿元，归母净利润 2.49/3.35/4.46亿元，对应 EPS 0.18/0.24/0.32元，首次覆盖，给与“增持”评级。 风险提示： 市场需求不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧。

事件：近期公司发布2024年中报，2024H1公司实现营业收入31.27亿元，同比+2.34%；实现归母净利润4.59亿元，同比-4.28%；单2024Q2公司实现营业收入16.20亿元，同比约+2.04%；归母净利润2.30亿元，同比-13.16%。现金流改善，期间费用率降低。 2024H1年公司销售毛利率约为29.42%，同比约-3.02pct；净利率约为14.67%，同比-1.02pct，主要系部分产品降价所致，看好未来竞争力提升带动盈利能力回升。公司期间费用率为8.82%，同比-1.44pct，其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为4.49%/2.60%/2.39%/-0.66%，主要系研发和销售费用率同比-0.78pct和-0.35pct，整体费用管控良好。2024H1年公司实现经营性净现金流2.67亿元，其中单Q2实现经营性净现金流1.88亿元。下游应用广阔，矿物及加工占比最高。公司产品在矿物及加工、环保、生物、食品、新材料等领域得到广泛应用，带动公司业绩持续发展。 2024H1收入端来看，占比前三的下游领域分别为矿物及加工、环保以及新能源，分别为29.02%、26.18%以及22.46%。压滤机等过滤成套装备应用于矿物的洗选、尾矿处理和湿法冶炼领域，矿物洗选设备的发展与下游矿业的发展紧密相关。根据中国有色金属工业协会的数据，今年上半年有色金属民间完成固定资产投资同比增长23.2%。其中，有色金属矿采选业民间投资大幅增加，同比增长65.1%；冶炼和压延加工业民间投资同比增长15.4%。压滤机等过滤成套装备适用于矿物资源的综合利用等领域，相关产业的发展有利于过滤装备行业需求的增长。 设备更新有望受益，积极推动产能建设。公司积极推进过滤成套装备产业化二期项目的建设。2023年12月24日，公司竞得项目用地使用权，目前项目已开工建设。 过滤成套装备制造业属于国家鼓励发展的行业，随着最新一轮的大规模设备更新以及消费品以旧换新政策的推行和实施，环保设备有望优先受益。 投资评级：预计公司2024-2026年净利润分别为10.32亿，11.51亿和12.81亿，对应PE分别为10x、9x、8x，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：价格战加剧的风险；盈利预测与估值模型失效的风险

事件：锡业股份发布 2024年半年报，公司上半年实现营业收入 187.75亿元，同比下降 17.77%；归属于上市公司股东的净利润 8亿元，同比增长16.35%； 扣除非经常性损益后的净利润 9.98亿元，同比增长 67.95%。 点评： 公司锡产销量连续多年稳居全球第一。 公司的主营业务为锡、铜、锌、铟等金属矿的勘探、开采、选矿、 冶炼及锡材、锡化工有色金属深加工，主要产品为锡锭、阴极铜、锌锭、压铸锌合金、铟锭、锡材和锡化工产品， 拥有着锡行业内丰富的资源、最完整的产业链以及齐全的门类，为我国最大的锡生产加工基地。 根据测算， 2023年公司锡金属国内市场占有率为 47.92%，较 2022年上升 0.14个百分点，全球市场占有率为22.92%，较 2022年上升 0.38个百分点，公司锡产销量稳居全球第一。 公司各主要产品产量均实现增长。 目前公司拥有锡冶炼产能 8万吨/年，阴极铜产能 12.5万吨/年， 锌冶炼产能 10万吨/年，压铸锌合金 3万吨/年，铟冶炼产能 60吨/年。公司重要参股公司新材料公司拥有锡材产能4.3万吨/年、锡化工产能 2.71万吨/年。 2024年上半年，公司生产有色金属总量 18.52万吨，其中：锡 4.52万吨（同比增长 6.6%）、铜 7.03万吨（同比增长 7.99%）、锌 6.88万吨（同比增长 4.56%）、铟 65吨（同比增长 42.42%）、金 621千克、银 82吨。 受宏观情绪向好和供给紧张预期影响， 公司主要产品价格偏强运行。 一季度主要产锡国复产预期不断推迟，叠加部分产锡地区锡锭出口审批政策变化影响，随着需求端逐步企稳向好，锡价稳步小幅上涨。进入二季度，在海外主要经济体降息预期提升的背景下，补库周期和再通胀交易情绪推动主要有色金属价格大幅上涨。 2024年一季度铟市基本平稳运行，而随着二季度粗铟原料的持续偏紧，叠加小金属交易情绪持续高涨，精铟价格大幅上涨， 伴随价格高涨后精铟社会库存不断显性化，市场情绪回归理性，铟金属价格保持小幅回落后平稳运行。 盈 利 预测 与 投资 评级： 预计 2024-2026年公司营 业收入分 别为426.86/439.88/452.03亿元，归母净利润分别为 19.85/24.31/27.23亿元。 多重因素导致公司主要产品价格上涨， 公司毛利率明显改善， 给予公司“买入”评级。 风险提示： 其他产锡国复产进度超预期的风险； 海外产锡国政策变化的风险； 产品需求不及预期的风险；产品价格大幅波动的风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。

事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现总营业收入109.6亿元（同比+9.8%），归母净利润9.4亿元（同比+6.8%）；其中，2024年Q2公司实现营业收入55.9亿元（同比+11.3%），归母净利润4.7亿元（同比+6.4%）。 点评：明火炊具保持增长，厨房小家电市占率领先。根据奥维云网（AVC）数据显示，2024年上半年公司炊具线上市场份额保持增长，大幅领先第二品牌，传统刚需品类如高压锅、砂锅、奶锅等表现稳定。厨房小家电内需市场竞争激烈，公司全渠道市场表现优于行业水平，电饭煲等刚需品类大盘稳固。从产品收入数据看，公司炊具类实现营收29.4亿元（同比+17.0%），烹饪电器营收46.4亿元（同比+3.3%），食物料理电器营收19.0亿元（同比+12.4%），其他家用电器营收14.8亿元（同比+15.5%）。 外销增长明显，品类优势不断增强。2024年上半年公司外销实现营收34.6亿元（同比+39.3%），毛利率为16.5%，同比增加0.08pct。外销保持快速增长，主要原因为去年同期海外客户处于去库存阶段，今年欧美去库后需求有回升；其次为法国SEB集团协同优势不断增强，公司引入了多个旗下高端品牌，产品矩阵更加完善。线上和线下渠道加速融合。2024年上半年公司线上渠道持续优化产品矩阵，扩大中高端产品销售占比，兴趣电商方面提高了抖音等平台的费用投入效率，拼多多平台推出了高性价比专供产品。线下渠道继续拓展下沉市场，在三四线的京东专卖店等O2O渠道落实经销商精细化运营，在一二级市场即时零售渠道方面，与美团、京东等平台合作升级。 盈利预测：考虑到公司业务模式和盈利能力，预计2024-2026年公司营业收入分别为230.6/248.0/267.5亿元，同比增长8.2%/7.5%/7.9%；归母净利润为23.3/26.1/28.9亿元，同比增长6.7%/12.2%/10.8%。维持评级，给予“买入”评级。 风险提示：关税增加，销售不及预期，业绩预测和估值不达预期

事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现总营业收入31.0亿元（同比+7.7%），归母净利润3.0亿元（同比+14.8%）；其中，2024年Q2公司实现营业收入17.2亿元（同比+2.1%），归母净利润1.8亿元（同比+4.0%）。 点评：内销逆市增长，毛利率小幅提高。2024年上半年公司国内业务实现营收26.8亿元（同比+4.1%），毛利率为42.6%，同比上涨0.7pct。从行业层面看，上半年厨电需求仍不景气：（1）房屋新开工面积同比下降23.7%；（2）奥维云网（AVC）显示，厨卫大电零售额771亿元（同比-2.3%）；（3）2024年618线上燃气灶、嵌入式、燃热品等均价均出现下滑，价格内卷程度加大。公司依靠营销加码，产品创新，数字化转型等多套策略，实现了逆市增长。 挖掘线下新流量，品牌高端化战略逐步落实。2024年上半年公司新零售门店新增超3000家，坚持拓展代理制为主的线下渠道，深入探索小区通道模式，实现线下渠道营收15.9亿元（同比+20.8%）；截止报告期，公司在京东、天猫、苏宁、五星等平台的动销门店数超2万家，下沉渠道门店覆盖率持续提升。品牌定位“白科技”和“净时尚”两大价值基点，满足消费者悦己悦人的情绪价值，全方位构筑干净、治愈、健康、愉悦的品牌价值体系。数字化转型加速，产品创新提高用户体验。2024年上半年公司逐步推出数智化的战略规划，加快智能制造、仓储、营销和服务一体化等项目落地；推出了超薄小飞碟系列烟机新品，自主研发二代冲浪洗技术，快速提升了清洗率。 盈利预测：考虑到公司业务模式和盈利能力，预计2024-2026年公司营业收入分别为70.0/77.1/83.6亿元，同比增长12.4%/10.1%/8.5%；归母净利润为6.3/6.7/7.6亿元，同比增长41.0%/6.8%/12.8%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料上涨，销售不及预期，业绩预测和估值不达预期

事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现总营业收入77.2亿元（同比+21.5%），归母净利润4.4亿元（同比+12.0%）；其中，2024年Q2公司实现营业收入42.5亿元（同比+20.5%），归母净利润2.7亿元（同比+5.1%）。 点评：外销保持高增长，内销稳健发展。2024年上半年公司海外营收59.2亿元（同比+27.1%），海外业务毛利率为20.4%，同比增加0.15pct；国内营收18.0亿元（同比+6.3%），国内业务毛利率为26.1%，同比减少0.93pct。分产品看，厨房电器营收53.5亿元（同比+20.1%），毛利率为22.99%，同比减少0.49pct；家居电器营收13.0亿元（同比+40.5%），毛利率为18.67%，同比增加1.33pct。 多品牌协同发展，产品矩阵不断完善。2024年上半年公司运营的摩飞，东菱，专业品牌咖啡机百胜图和个护美容电器歌岚发展良好。为应对移动互联网发展趋势，公司深度挖掘产品的个性化需求和社交电商等消费潜力，加大了各品牌策划、产品研发，品控和物流的投入和资源共享，采用“爆款产品+内容营销”的方法论，建立“产品经理+内容经理”双轮驱动机制，国内业务保持良好发展势头。 Q2单季度盈利能力小幅下滑。2024年Q2公司销售毛利率为21.63%，同比减少0.61pct；销售净利率为6.60%，同比减少0.94pct。Q2单季度盈利能力下降，主要原因为： （1）原材料价格上涨，较低毛利率的出口代工业务占比提升，导致公司毛利率和净利率同比下滑； （2）人民币兑美元汇率波动，导致汇兑收益减少；从上半年口径看，财务费用为-5608万元，同比上升47.3%。 盈利预测：考虑到公司业务模式和盈利能力，预计2024-2026年公司营业收入分别为174/189/205亿元，同比增长18.9%/8.8%/8.1%；归母净利润为11.1/12.8/14.3亿元，同比增长13.2%/15.8%/11.8%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料上涨，汇率波动加大，业绩预测和估值不达预期

事件：近日，公司发布半年度报告。2024年上半年，公司营收9.23亿元（同比+29.60%），归母净利润0.76亿元，扣非归母净利润0.55亿元。 点评：上半年同比实现扭亏，营业收入同比增长。2024年上半年，公司营收同比增长近30%，利润端与去年同期相比实现扭亏为盈。业绩提升的主要因素包括公司抗感染类、慢性病类产品销售增速较快，驱动公司营业收入增长、盈利能力提升；公司持续进行研发项目的分析评估与优化，聚焦推进重点优势品种的研发，部分新药已完成研发投入较大的关键性临床研发阶段，相关项目无需继续进行大规模研发投入，因此研发费用同比减少；公司不断加强成本管理，优化各类费用开支，成本费用控制成效显著。产品收入加速提升，费用管控见效，公司业绩上半年实现扭亏为盈。 药物研发底蕴深厚，创仿结合并举发展。公司成立以来分步自建了化学药和生物药两大研发平台，治疗领域覆盖消化、抗肿瘤、抗感染、慢性病等领域。2024年至今，公司共有5款仿制药新品获得上市许可，包括：注射用右兰索拉唑、艾曲泊帕乙醇胺片、枸橼酸托瑞米芬片、注射用硫酸艾沙康唑、注射用福沙匹坦双葡甲胺。创新药方面，公司聚焦创新药及高壁垒复杂制剂的开发，通过自主研发与引进合作双向发力，重点聚焦小分子靶向创新药和肿瘤免疫生物创新药的研发。公司目前主要在研项目共计48项，包括已公开的11项重点在研化学、生物创新药.其中，抗肿瘤创新药ASK120067片（第三代EGFRTKI）、ASK120067片（c-Met）处于申请上市阶段，ASKC109（麦芽酚铁胶囊）、ASKB589（Claudin18.2单抗）进入III期临床阶段，另有多款创新药处于早期临床及临床前研究阶段。截止目前，公司已有7款公开的新品递交上市申请。仿制药新品增加，老品种集采影响不断出清；创新管线持续推进，多产品临床进度靠前，即将上市放量。创仿结合并举发展，预计持续提供业绩增量。 盈利预测及投资建议：公司药物治疗领域主要覆盖消化、抗肿瘤、抗感染、慢性病四大领域，市场空间广阔。我们预计公司24-26年实现收入16.19/18.19/21.34亿元，每股收益为0.13/0.21/0.33元，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：研发不及预期风险，销售不及预期风险，政策风险等。