公司近期发布 2024年中期业绩报告，实现营业收入 13.66亿(+12.19%)，毛利 9.99亿(+5.56%)，毛利率 73.14%(-4.6pct)；归母净利润 2.84亿（+43.77%） ,扣非归母净利润 2.55亿（+43.24%）。拆分来看，单二季度实现营业收入 7.75亿（+8.31%），归母净利润 1.58亿（+31.24%），扣非归母净利润 1.49亿（+36.52%）。 点评： 原辅料板块增长势头强劲，制剂业务整体符合预期。 原料药收入为 1.14亿元（+86%），主要系新产品的推广，原料药的高毛利也带动了整个板块利润提升。药用辅料收入为 0.9亿元（-1.7%），公司正在进行产品结构调整，减少低毛利的大宗辅料销售，与公司的经营策略和发展方向保持一致。制剂业务收入 10.86亿（+7.52%）。 降本增效持续进行， 销售费用控制取得显著成效。 2024H1销售费用率为39.98%（-8.74pct），主要得益于三方面因素：洛索洛芬产品区域集采相继执行，以价换量的策略有效降低了成本；公司营销模式的转型，院外市场占比提升有利于降低后续费用；商务团队的整合，以及商业配送费用的有效控制来降低费用率。此外，报告期内，公司的管理费用率为2.99%（-0.61pct），研发费用率 8.34%，整体推进进度符合预算，且研发费用投入与一季度相比进度保持一致。 研发成果丰硕，多款产品有望陆续获批。 公司重点在研品种利多卡因凝胶贴膏、氟比洛芬凝胶贴膏及吲哚美辛凝胶贴膏等多款产品已申报生产，未来有望看到公司多个产品陆续获批上市，保持在国内经皮给药领域的领先地位。椒七麝凝胶贴膏（中药 1类）于 23年底取得三期临床试验总结报告，未来亦有望成为公司放量品种。外用制剂产品矩阵扩容助力公司长期高质量发展。 盈利预测及投资建议： 公司贴膏制剂管线丰富， 我们预计公司 2024-2026年营收分别为 30.87、 36.99、 43.97亿，同比增速分别为 14.65%、 19.84%、18.85%，归母净利润分别为 5. 14、 6.45、 7.77亿，同比增速分别为 39.71%、25.44%、 20.32%，对应当前股价 PE 分别为 20、 16、 13倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示： 行业竞争加剧风险、研发风险、 销售盈利不及预期风险。

事件： 公司发布 2024年半年报， 2024年上半年公司实现总营业收入 96.5亿元（同比+36.6%），归母净利润 8.7亿元（同比+6.4%）； 其中， 2024年Q2公司实现营业收入 52.7亿元（同比+42.4%），归母净利润 5.6亿元（同比+9.2%）。 点评： 品类扩张助推业绩增长， 智能安防有望成为新的增长点。 2024年上半年公司充电储能类业务实现营收 49.8亿元（同比+42.8%），推出了一系列创新产品满足客户需求，如超快磁吸无线充电系列，全球首款可折叠三合一无线充电器等； 智能创新类业务实现营收 23.6亿元（同比+35.3%）， 智能家用安防领域推出了太阳能与 4G LTE 双连接技术，结合 4K 超高清分辨率和 360度全景 AI 追踪，更好的满足用户长续航家庭安防服务。 欧美日市场营收快速增长。 2024年上半年公司在北美、欧洲和日本市场分别实现营收 46.3亿元（同比+40.7%）， 20.5亿元（同比+44.6%）和12.9亿元（同比+21.5%）。 此外，公司也在其他地区市场实现了稳健发展，中东市场实现营收 5.7亿元（同比+39.2%），中国大陆市场实现营收 3.8亿元（同比+39.3%），澳大利亚市场实现营收 3.4亿元（同比+22.9%）。 线上和线下全渠道发展， 独立站保持高速增长。 2024年上半年公司线上渠道份额持续提高，亚马逊平台实现营收 50.4亿元（同比+27.7%），独立站实现营收 9.3亿元（同比+102.9%）；线下渠道实现营收 29.2亿元（同比+32.3%），通过全球性零售卖场，区域性大型零售卖场，独立3C 商店和专业渠道等合作，满足不同地区消费者的差异化需求。 盈利预测： 考虑到公司业务模式和盈利能力， 预计 2024-2026年公司营业收入分别为 213.7/257.3/304.7亿元，同比增长 22.1%/20.4%/18.4%； 归母净利润为 19.3/23.5/26.5亿元，同比增长 19.6%/21.4%/13.1%。 首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 关税增加， 销售不及预期，业绩预测和估值不达预期

事件： 公司发布 2024年半年报： 2024年上半年，公司实现营业收入 34.48亿（-8.40%），归母净利润 3.82亿（-25.95%），扣非归母净利润 3.36亿（-19.02%）。拆分看 2024Q2公司实现营业收入 16.24亿（-0.6%），归母净利润 1.66亿（-28.37%），扣非归母净利润 1.35亿（-11.11%）。 点评： 中成药、化学药制剂销售收入短期承压，需求常态化导致业绩同比下降。 分主营业务产品来看， 2024H1公司全品类中药业务实现收入 17.16亿(-17.67%)。 其中,中成药实现收入 11.31亿(-32.10%)，主要系“康恩贝”牌肠炎宁系列，“金笛”牌复方鱼腥草合剂等消化道用药及呼吸系统用药相关产品同期市场需求激增，本期市场需求趋于常态影响； 中药材与中药饮片实现收入 5.58亿(+41.03%)。 特色化学药业务实现收入 13.50亿（+2.48%）。 其中， 化学药制剂收入 9.81亿（-2.30%），主要系“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片和布洛芬颗粒等产品本期市场需求常态化的影响；化学原料药实现收入 3.66亿（+16.91%）。特色健康消费品业务实现收入 3.16亿（+9.90%）。 报告期内公司毛利率下滑至 54.85%（-7.72pcts），其中 2024Q2毛利率录得 52.42%（-6.2pcts）， 系中成药、化学药制剂销售占比下降、公司全品类中药和特色化学药的毛利率下降导致。 销售费率同比下降，深化研发创新驱动格局。 报告期内公司销售费率大幅下降至 31.66%（-5.44pcts）； 管理费率、财务费率较为稳定； 研发费用约 1.33亿元， 占比达 3.87%（+1.4pcts）。报告期内， 公司获盐酸文拉法辛胶囊、他达拉非片等 4个品规药品批件，新申报 1项经典名方、 4项仿制药，获授权专利 15项（发明专利 9项），形成“规划一批、研发一批、上市一批”的良好研发格局。立项“尖兵”“领雁”项目 2项，按计划推进清喉咽含片、洋常春藤提取物及口服液等重点研发项目。 公司通过加强产学研联动，深化浙江省中医药创新发展联合体建设，校企合作项目开展、医院制剂研发与转化等方面进展良好。 盈利预测及投资建议： 我们预计公司 2024-2026年营收分别为 70.46、77.83、 86.27亿，同比增速分别为 4.65%、 10.46%、 10.85%，归母净利润分别为 7. 10、 7.98、 9.08亿，同比增速分别为 20.09%、 12.29%、 13.82%，对应当前股价 PE 分别为 15、 13、 12倍， 首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示： 研发创新风险；竞争加剧风险； 销售盈利不及预期风险。

事件： 公司近日发布 2024年半年度报告， 2024年上半年实现营业收入223.52亿元， YoY+0.50%；实现归母净利润 0.19亿元， YoY-68.94%；毛利率 4.80%，同比降低 0.60pct。单季度来看， 2024Q2公司实现营业收入123.09亿元， YoY+3.95%；实现归母净利润-0.02亿元， YoY-108.85%； 毛利率 4.80%，同比降低 0.69pct。 点评： 铜价上升电缆需求疲软， 行业竞争加剧挤压利润空间。 2024年上半年公司电线电缆订单数量同比有所下降，需求端，主要系铜价上涨使得客户观望情绪浓厚、 市场整体需求相对不足；供给端， 行业竞争加剧影响下电缆产品毛利率有所下滑； 叠加铜价上涨、回款周期增加等因素，致使公司业绩同比下滑。 费用端，公司 2024H1销售/管理/研发/财务费用分别为 1.74/2.39/3.57/2.39亿元， 分别同比 +0.55%/-11.32%/+4.33%/-1.32%，期间费用占营业收入的比重分别为 0.78%/1.07%/1.60%/1.07%，期间费用率略有下降， 公司通过优化支付结算手段、优化贷款结构，平均财务成本较上年同期下降明显。 电网中标份额上升，海风海缆未来可期。 2024H1公司中标 19家省电力公司电网招投标，较 2023H1增加 7家，中标标包增加 9个，在同行厂家中排名上升一名，中标份额排名第三。 此外还中标中建安装国家超算中心、陕西华隆兴光伏发电项目、中国天辰上海华谊等多个千万级以上项目，市场开拓工作稳步进行。在海缆方面， 2023-2025年我国海风新增装机规模有望超 40GW，海缆作为海风项目重要组成部分，价值和技术含量高， 2025年全国海缆市场空间可达 385亿元，公司有望持续受益。 推动高端装备电缆市场开拓， 持续推进多元布局。 公司积极布局核电、机车、新能源、航空航天等高端装备类线缆，大力推进重点市场开拓。 公司年产 8000公里航空航天特种电缆项目已验收， 1200公里项目在建。 盈利预测： 宝胜股份是我国优质的电线电缆供应商，看好公司在电缆行业的良好口碑及竞争力，在新市场持续拓展。预计公司 2024-2026年分别实现营业收入 458.55/479.54/499.23亿元，归母净利润 2.49/3.35/4.46亿元，对应 EPS 0.18/0.24/0.32元，首次覆盖，给与“增持”评级。 风险提示： 市场需求不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧。

事件：近期公司发布2024年中报，2024H1公司实现营业收入31.27亿元，同比+2.34%；实现归母净利润4.59亿元，同比-4.28%；单2024Q2公司实现营业收入16.20亿元，同比约+2.04%；归母净利润2.30亿元，同比-13.16%。现金流改善，期间费用率降低。 2024H1年公司销售毛利率约为29.42%，同比约-3.02pct；净利率约为14.67%，同比-1.02pct，主要系部分产品降价所致，看好未来竞争力提升带动盈利能力回升。公司期间费用率为8.82%，同比-1.44pct，其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为4.49%/2.60%/2.39%/-0.66%，主要系研发和销售费用率同比-0.78pct和-0.35pct，整体费用管控良好。2024H1年公司实现经营性净现金流2.67亿元，其中单Q2实现经营性净现金流1.88亿元。下游应用广阔，矿物及加工占比最高。公司产品在矿物及加工、环保、生物、食品、新材料等领域得到广泛应用，带动公司业绩持续发展。 2024H1收入端来看，占比前三的下游领域分别为矿物及加工、环保以及新能源，分别为29.02%、26.18%以及22.46%。压滤机等过滤成套装备应用于矿物的洗选、尾矿处理和湿法冶炼领域，矿物洗选设备的发展与下游矿业的发展紧密相关。根据中国有色金属工业协会的数据，今年上半年有色金属民间完成固定资产投资同比增长23.2%。其中，有色金属矿采选业民间投资大幅增加，同比增长65.1%；冶炼和压延加工业民间投资同比增长15.4%。压滤机等过滤成套装备适用于矿物资源的综合利用等领域，相关产业的发展有利于过滤装备行业需求的增长。 设备更新有望受益，积极推动产能建设。公司积极推进过滤成套装备产业化二期项目的建设。2023年12月24日，公司竞得项目用地使用权，目前项目已开工建设。 过滤成套装备制造业属于国家鼓励发展的行业，随着最新一轮的大规模设备更新以及消费品以旧换新政策的推行和实施，环保设备有望优先受益。 投资评级：预计公司2024-2026年净利润分别为10.32亿，11.51亿和12.81亿，对应PE分别为10x、9x、8x，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：价格战加剧的风险；盈利预测与估值模型失效的风险

事件：2024年上半年公司实现营业收入23.91亿元，同比增长15.18%；归母净利润2.07亿元，同比增长143.62%。其中二季度实现营业收入13.33亿元，同比增长16.73%，环比增长25.98%；归母净利润1.34亿元，同比增长402.02%，环比增长84.19%。 点评：景气持续恢复，业绩高增长。公司深耕被动元件行业四十余年，主营产品电容、电阻、电感。公司产品品种系列齐全，应用领域涉及家电、通讯、汽车、计算机、工控、电光源、新能源、医疗等制造业领域，拥有完整的从材料、工艺到产品大规模研发制造的产品链。 受益下游景气恢复，稼动率持续回升，公司产销量稳定增长。2024年上半年，公司汽车电子板块销售额同比增长68%，通讯板块同比增长35%，工控板块同比增长18%；算力、储能、无人机等新兴市场板块销售额持续突破，产品持续导入新客户。行业扩产放缓，新兴领域发展有望带动新一轮上行周期。2022年以来行业扩产速度大幅放缓，行业头部厂商资本开支大幅降低以消化前期产能，风华高科自2023年开始主营产品的产能利用率持续恢复，今年以来持续处于较高水平。需求方面，消费电子景气度在AI驱动下逐步恢复，受益于5G通信、汽车电子、新能源、新型移动智能终端等战略性新兴产业蓬勃发展拉动，新一轮上行周期有望开启。 持续加强研发投入，高端产品不断突破。公司积极把握高端领域发展机遇。1）持续加大研发投入，高端MLCC中试平台、高端电子材料平台、薄膜微纳平台、可靠性检测分析平台已投入使用；2）解决多个关键材料难题，开发出高端MLCC用高温高耐压瓷粉，大幅提升中高容系列MLCC的耐压和可靠性；自研辊印浆料、叠层电感内电极浆料、零欧电阻电极浆料实现量产，有效降低原材料成本。3）突破多项高端产品关键技术，车规阻容感产品技术持续突破，大客户供应物料持续增加。公司高端产品有望进一步扩大市场份额，充分受益元器件国产化机遇。 首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利分别为4.73/6.18/8.03亿人民币，对应PE分别为34/26/20倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业需求低于预期，市场竞争加剧，材料价格上升风险

报告摘要： 公司公布 2024年半年报， 报告期内实现营业收入 42.05亿元（-5.5%）； 归母净利润-2.16亿元，归母净利率-5.1%（-5.2pcts）；扣非归母净利润-2.25亿元，扣非归母净利率-5.3%（-5.4pcts）。 2023Q2营业收入 24.04亿元（+3%）；归母净利润 0.71亿元（-60%），归母净利率 2.9%（-4.7pcts）； 扣非归母净利润 0.775亿元（-57%），扣非归母净利率 3.2%（-4.5pcts）。 点评： Q2收入正增长，各项费用率基本稳定。 受 2023Q1高基数影响， 2024Q1各项费用率普遍偏高，影响 2024H1整体利润。 2024Q2公司毛利率为41.4%，与 2023Q2持平。 2024Q2销售费用率为 23.4%（+1.5pcts），管理费用率为 8.6%（+0.5pct），财务费用率为 3.3%（+0.2pct），各项费用率基本稳定。 2024Q2利润主要受数额较大的信用减值损失与投资亏损影响。 公司个检占比与客单价持续提升。 截至 2024H1， 公司控股体检中心 310家，参股体检中心 298家。控股体检中心接待人次 615万，参股体检中心接待人次 373万。 团检客户与个检客户收入占比为 67%与 33%，个检占比有所提升。 2024H1公司体检客单价为 653元，客单价持续提升。 强化创新引领，提供差异化产品与服务。 公司加强重点学科建设，以“专项特检-专病管理-专项产品”的服务闭环形成特定专科领域的产品优势，提供如“脑睿佳”、“肺结宁”、胶囊胃镜、基因检测等差异化服务。 公司发挥健康体检大数据和“AI+医疗” 优势， 利用过亿人次的影像数据及 2亿人次的结构化健康数据，落地为 AI 健康管理机器人、 AI 诊断等产品。 盈利预测： 鉴于体检行业空间广阔，公司领先地位稳固，我们预计公司2024-2026年营业收入为 118.7/128.8/139.1亿元， 同比增长 9.0/8.5/8.0%，对应归母净利润分别为 6.48/8.32/10.34亿元， 同比增长 28.1/28.4/24.3%。 受消费不景气影响我们下调了公司的收入与利润预期，股价对应 PE 分别为 20.7X/16.1X/13.0X， 维持“增持” 评级。 风险提示： 消费不景气风险、与公立医院体检中心竞争加剧、业绩预测和估值判断不达预期等

事件：近日，公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司营收7.86亿元（同比+17%），归母净利润-6.45亿元，扣非归母净利润-6.27亿元。点评：拓益加速放量，降本增效，亏损大幅缩减。公司上半年营收实现同比增长，主要源于核心产品拓益国内实现加速放量，2024年上半年拓益国内销售收入6.71亿元（同比+50%）。公司围绕“提质、降本、增效”目标控制各项成本，提升经营效率，研发费用5.46亿元（同比-42%），亏损实现同比显著缩减。核心产品强化海内外布局，适应症、市场持续拓展。 核心产品之一特瑞普利单抗（JS001，商品名：拓益/LOQTORZI）是国内首个获得国家药监局批准上市的国产抗PD-1单克隆抗体，已在中国内地获批10项适应症，6项适应症纳入新版医保目录，另有两项sNDA已受理，其中多项为独家或领先适应症；特瑞普利单抗还是FDA批准上市的首个中国自主研发和生产的创新生物药，也是美国首款且唯一获批用于鼻咽癌治疗的药物，除美国外，特瑞普利单抗在多个国家和地区的上市申请已受理。海内外布局强化，预计特瑞普利单抗适应症及市场人群持续拓展，加速产品放量。 研发管线高效推进，后续增长动力强劲。公司2012年成立以来，已开发超过50项在研药品。公司正在销售的药物共3项（拓益、君迈康及民得维），近30项在研产品处于临床试验阶段，超过20项在研产品处在临床前开发阶段。其中tifcemalimab已获美国FDA和NMPA的临床试验批准，为全球首个进入临床开发阶段first-in-human的重组人源化抗肿瘤抗BTLA单克隆抗体，正在开展2项III期注册临床研究，另有多项联合特瑞普利单抗的Ib/II期临床研究正在开展，覆盖多个瘤种；昂戈瑞西单抗（PSCK9）4项上市申请获NMPA受理；JS005（IL-17A）III期临床完成受试者入组；Claudin18.2ADC、CD20/CD3、PI3K-α等多早期产品持续开发。加速推进多研发管线，拓宽商业化布局，预计增强长期造血能力。 盈利预测与投资评级：公司专注抗肿瘤药物研发，潜力可期。预计2024-2026年实现营业收入16.87/29.83/42.33亿元，每股收益-1.27/-0.33/0.49元/股，维持公司“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、产品商业化不及预期等。

事件：8月22日，华海诚科发布2024年半年度报告，2024年半年度公司实现营收1.55亿元，同比增长23.03%；实现归母净利润2489.44万元，同比增长105.87%。 点评：业绩稳定高增，收入规模逐季度提升。公司24H1实现营收1.55亿元，同比增长23.03%，其中Q2实现营收8291.69万元，同比增加15.35%，环比增加14.52%；实现归母净利润2489.44万元，同比增加105.87%，其中Q2实现归母净利润1212.27万元，同比增加52.75%。费用端来看，公司Q2期间费用率为20.16%，环比增加1.39pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.04%/5.92%/8.38%/0.82%，环比分别增加0.69/-1.17/0.93/0.94pct。公司不断加强产品技术创新，提升产品性能，以满足AI、5G、HPC等领域不断增长的国产化需求，有望在中高端封装材料市场加快国产化替代进程。 积极扩充产品线，加快国产替代步伐。近半年来，公司聚焦连续模塑性技术、低应力技术、高可靠性技术、翘曲控制技术、高导热技术等具有创新性与前瞻性的核心技术，围绕BGA、指纹模组、扇出型等先进封装所需的无铁需求，开发无铁生产线技术；针对车规级环氧塑封料的需求，开发无硫环氧塑封料产品；在可用于HBM领域的颗粒状（GMC）和液态塑封料（LMC）持续投入研发力量。公司有望凭借稳定的产品质量和快速的响应能力，积极配合客户开展产品优化与新产品开发，加大高性能产品的市场拓展力度，实现先进封装材料的验证替代。 产半导体市场缓慢恢复，国产EMC代替市场空间显著。2024年半导体市场逐渐迎来复苏，据WSTS的最新预测，全球半导体市场2024年总销售额将达到6112亿美元，同比增长16%。AI产业的快速发展，叠加消费电子、存储市场的逐步回暖，都带动包封材料行业恢复。据SEMI数据，2024年全球包封材料市场规模约35亿美元，增长4.79%。据中国半导体支撑业发展状况报告，2024年中国包封材料市场规模约为66.9亿元，同比增长1.98%。 包封材料中约90%为环氧塑封料，则对应2024年中国环氧塑封料市场规模约60.21亿元，当前大部分高端产品由日韩企业供应，国产替代空间巨大。 首次覆盖，给予“买入”评级。看好公司在环氧塑封料领域不断推陈出新，在中高端领域突破海外垄断，实现业绩快速增长。预计公司2024-2026年实现营收3.43/4.31/5.51亿元，归母净利润0.46/0.61/0.86亿元，对应EPS分别为0.57/0.76/1.07元。 风险提示：估值与盈利预测不及预期；下游需求不及预期。

事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现总营业收入1356.2亿元（同比+3.0%），归母净利润104.2亿元（同比+16.3%）；其中，2024年Q2公司实现营业收入666.5亿元（同比+0.1%），归母净利润56.5亿元（同比+13.2%）。 点评：国内外营收增长承压，盈利能力持续优化。2024年上半年公司海外营收增长3.7%，国内营收增长2.3%。海外需求方面，北美区业务受累房地产需求下滑，欧洲区业务因高通胀环境承压；南亚，东南亚和中东非等新兴市场需求增长迅速，公司在上半年营收实现快速增长，增速分别为9.9%，12.4%和26.8%。国内营收增速放缓，主要原因为房地产行业低迷，居民消费信心不足。公司上半年毛利率为30.6%，同比增加0.2pct，销售费用率为13.8%，同比减少0.5pct；依靠数字化变革和营销资源配置优化，公司盈利能力持续提高。 家空业务稳健发展，竞争优势有望进一步加强。2024年上半年公司拓展风管机、新风机、家中机等品类，单型号产出提升10%，零部件通用化程度提升5%；随着郑州压缩机合资公司在今年4月份量产后，下半年成本优势有望进一步提高。根据Gfk数据，公司柜挂机品类线下市场零售份额17.95%，线上零售份额10.4%；海外市场方面，公司在马来西亚和巴基斯坦市场份额保持领先。 卡萨帝高端品牌保持增长，Leader品牌营收增长迅速。2024年上半年卡萨帝套系销售收入同比增长145%，品牌继续保持高端化优势，套系化布局带来的用户体验，持续放大消费者的品牌效用。Leader品牌零售额同比增长31%，针对年轻人群体，相继推出元气空调、云朵系列洗衣机等爆品。 盈利预测：预计2024-2026年公司营业收入分别为2815/3030/3264亿元，同比增长7.7%/7.6%/7.7%；归母净利润为191/212/233亿元，同比增长15.0%/11.0%/10.0%。维持评级，给予“买入”评级。 风险提示：原材料上涨，汇率波动加大，业绩预测和估值不达预期

事件：公司近期发布2024半年报，2024H1公司实现营收21.73亿元（-8.02%），归母净利润4.89亿元（+8.66%）；其中2024Q2实现营收9.45亿元（-7.08%），归母净利润2.22亿元（+7.11%）。 公司拟分配半年度利润，每股派发现金红利0.50元（含税），若以2024年半年度末公司总股本为基数计算，本次现金分红金额占2024年半年度归母净利润的64.36%。OTC稳中有进，大健康业务边际承压，处方药业务恢复超出预期。公司围绕主责主业，强化品牌势能，提升创新效能，增强核心功能和核心竞争力。OTC业务2024H1实现营收17.25亿元，同比2.64%，毛利率同比增加2.20个百分点。公司坚持“大单品、强品类”的策略，建立以大单品为核心的产品群，拓展优势品类矩阵。脾胃品类，围绕江中构建品牌，打造美食伴侣新概念；肠道品类，通过乳酸菌素片和双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊(贝飞达)建立肠道健康治养组合。 咽喉咳喘品类，以草珊瑚含片、复方鲜竹沥液为核心，构建品类集群，复方鲜竹沥液2023年销售额过亿，2024H1收入同比增长超30%，占据更大市场份额。补益维矿品类，围绕多维元素片开展品牌一体化共建，延展补气补肾中药滋补产品。大健康业务2024H1实现营业收入1.94亿元，受行业竞争加剧及公司重新梳理业务发展定位、优化组织架构等因素影响，同比下降41.74%。重点围绕高端滋补品类参灵草、康复品类初元系列、胃肠品类益生菌、肝健康品类肝纯片，构建品类集群，推进数字化转型，推动多品类发展。处方药业务受部分产品集采未中标后的市场收缩及集采中标后的价格下降影响，H1收入2.36亿元（-27.79%）。 在常态化集采等政策背景下，公司处方药业务积极适应行业变化，不断强化合规管理。通过市场二次开发、渠道管理、学术背书等举措，降幅较Q1大幅减小，预计下半年营收降幅进一步缩小。公司费用控制加强，费用率和销售费用率下降，研发费用率持续提升。2024H1期间费用率41.04%，同比下降2.67个百分点。其中销售费用率从23年的38.97%降至35.94%，降低3.03个百分点；管理费用率从3.93%至3.98%，基本持平。研发费用率从1.94%提升至2.99%。公司以科技创新驱动产业发展。公司参与项目获国家科学技术进步奖二等奖,并与多所大学开展进一步合作，依托重点实验室引进双栖优聘人才。围绕“提质增效重回报”行动方案，公司推进智能化改造和现代基地建设，实现公司的技改升级和数字化转型。 稳定高分红，共享发展福利。华润入主以来，2019-2020年公司分发一次股利，2021-2023年公司保持每年三季度和年度分发现金红利；若将当年已实施的股份回购金额视同现金分红并纳入该年度现金分红比例计算，2021-2023年公司的年度现金红利，占当年归母净利润的122.80%/121.46%/115.52%，2019-2023期间总分红占总归母净利润比例超90%，近三年半累计分红占比约107.7%。 投资建议/盈利预测:考虑到公司OTC和大健康业务依旧稳健，且公司维持高分红。预期公司2024-2026年营业收入为45.35/51.45/58.33亿元；归母净利润为7.86/9.37/10.86亿元。EPS分别为1.25/1.49//1.73元；对应PE分别为16.55/13.88/11.97倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：政策风险，产品推广不及预期，研发不及预期，竞争加剧。

事件： 公司近期发布 2024年中期报告，收入符合预期，利润低于预期。 2024H1实现营业收入 133.4亿（+11.29%） ,归母净利润 6.58亿（-28.32%），扣非归母净利润 6.59亿（-26.37%）。拆分来看，单二季度实现营业收入 65.9亿（9.07%），归母净利润 2.59亿（-38.40%），扣非归母净利润 2.63亿（-34.43%）。 点评： 新开店速度超预期，加盟业务快速增长。 截止 2024H1， 公司直营门店10772家（+8.71%），加盟门店 5379家（+29.15%），全口径门店 16151家（+14.76%），本期闭店 218家。公司坚持“深耕华南，布局全国”的发展战略，在华南（+1059家）等优势区域，主要通过自建的模式进行扩张，自建新增 453家门店。在华东（+267家）、华中（+252家）等弱势区域，通过迅速布局直营式加盟店，进一步加快门店扩张的速度，推动规模的快速提升。 毛利率因产品结构调整短期承压。 2024H1毛利率下降 2.55pcts，主要系低毛利率的批发收入占比提升， 2024H1批发毛利率 11.76%（+0.09pcts），而零售毛利率 37.22%（-2.17pcts），有所下降。此外，报告期内，销售费用率 22.67%（+1.14pcts），管理费用率 4.30%（-0.09pcts），销售费用率增加主要系新开自建店的初期投入较大，其余费用率均保持稳定。 积极开展 B2C、 O2O 等新零售业务。报告期内，公司新零售业务（O2O+B2C）销售同比增长 46.54%，线上业务发展迅速，毛利率及净利率均稳步提升。此外，零售业务为该公司主要业务，占比 84.86%，收入110.65亿元，同比仅增长 8.20%。加盟及分销业务收入 19.73亿元（+33.85%），主要系公司加速在弱势地区布局直营式加盟店，带动了该业务收入的快速增长。 盈 利 预 测 及 投 资 建 议 ： 预 计 公 司 2024-2026年 实 现 收 入273.57/323.28/387.45亿，归母净利润 11.91/14.17/17.54亿，对应每股收益为 1.05/1.24/1.54元/股，对应 PE 为 13/11/9倍，维持“买入”评级。 风险提示： 行业政策风险、消费不及预期风险、业绩不及预期风险。

事件：公司近期发布2024年半年度报告，报告期内实现营业收入106.42亿（+2.88%），归母净利润4.64亿（+4.79%）；拆分来看2024Q2实现营业收入48.67亿（-2.83%），归母净利润1.64亿元（-9.93%）。 点评：抢抓优质品种，持续优化结构，进一步打造医药批发核心板块。报告期内，医药批发实现营收84.38亿（-0.04%），归母净利润2.95亿（+3.31%）。 由于医保按病种付费（DRGs）扩面执行、行业合规监管趋严，24年Q2批发板块收益短期略有下降。Q2实现营收37.40亿（-6.93%），归母净利润0.88亿（-15.53%）。公司新增上游供应商211家，新增独家代理品种28个，引进新药品种56个，包含用于肺癌、阿尔兹海默症、银屑病等多款重磅新品。 医药零售端公司稳步拓展门店布局，多项策略驱动业绩提升。报告期内，医药零售营收15.86亿（+18.29%），医药零售实现归母净利润0.69亿（+16.64%）；Q2实现营收8.04亿（+6.06%），归母净利润0.29亿（-5.73%）。公司在医药零售端，公司稳步拓展门店布局，打造“医+药+健康管理”新零售业态，有望突出渠道资源和批零一体化优势持续驱动业绩增长。 医药工业端加大研发投入，不断强化公司内驱力。报告期内，医药工业营收5.62亿（+7.28%），归母净利润0.98亿（+7.86%）；Q2实现营收2.95亿（+6.06%），归母净利润0.46亿（+1.97%）。营收实现较大增长，净利润率稳健提升。公司深耕中药产业，持续加大研发和产能投入，打造高质量中药品牌，不断赋能未来发展。 盈利预测及投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为219.88、243.71、271.81亿，同比增速分别为5.65%、10.84%、11.53%，归母净利润分别为9.46、11.01、12.95亿，同比增速分别为11.39%、16.33%、17.62%，对应当前股价PE分别为7、6、5倍，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧，盈利不及预期，业务拓展不及预期风险。

事件：公司近期发布2024年中期业绩报告，实现营业收入117.6亿(+9.86%)，毛利率40.05%（+0.06pcts）,归母净利润7.98亿（+13.13%），扣非归母净利润7.86亿（+15.77%）。拆分来看，单二季度实现营业收入57.9亿（+6.45%），毛利率40.88%（+0.57pcts），归母净利润3.91亿（+6.05%），扣非归母净利润3.86亿（+8.12%）。 度持续提升门店网络覆盖的广度和深度。2024H1，直营门店11310（+10.19%），加盟门店3426（+14.7%），全口径门店14736（+11.2%）。 另外，迁址门店17家，关闭门店72家。报告期内，直营门店新开进度45%，其中自建进度47%，并购进度42%，符合预期；加盟门店新开进度29%，低于预期。益丰药房一直坚持直营为主的营销模式，立足于中南华东华北市场（中南：+619家；华北：+404家；华东：+552家），在上述区域稳健开店，市占率持续上升，从而有望提升盈利水平。 零售及批发业务均保持稳中有升。公司2024H1零售业务实现营业收入103.98亿元（+8.32%），毛利率为40.94%，与上年同期基本持平。同期，医药批发业务实现营业收入9.97亿元（+20.91%），毛利率为9.57%（-0.61pct）。公司在保持收入增长的同时，有效平衡费用投入，毛利率和净利率略有提升。报告期内，销售费用率25.55%（-0.15pct），管理费用率4.09%（-0.20pct），期间费用率30.41%（-0.04pct）。 。线上业务发展迅速。2024H1互联网渠道收入10.96亿元（含税，+20.18%），其中，O2O多渠道多平台上线直营门店超10000家，覆盖范围包含公司线下所有主要城市，O2O实现销售收入8.78亿元（+26.33%)；B2C实现销售收入21,800万元（+0.46%）。公司在零售/批发业务和线上业务体系建设方面展现出了前瞻性和执行力，通过数字化转型和会员营销策略，成功地提升了销售业绩和市场竞争力。 盈利预测及投资建议：公司是连锁药房龙头，由于消费环境疲软，我们小幅下调此前预测，预计公司2024-2026年实现收入247.68/286.91/335.26亿元，归母净利润15.73/18.69/22.82亿元，对应每股收益为1.3/1.54/1.88元/股。综合行业平均估值水平，维持公司“买入”的投资评级。 风险提示：经济下行风险、业绩不达预期风险、政策变化风险等。

公司发布 2024年中报： 2024年上半年实现营收 5.3亿元，同比+28.7%，归母净利润 1.2亿元，同比+31.2%； 其中单二季度实现营收 2.8亿元，同比+27.9%，归母净利润 0.7亿元，同比+41.5%。 点评： 下游需求保持旺盛，公司收入稳步提升。 受益于境内外客户需求增长，公司主要系列产品销售收入规模进一步扩大。 2024年上半年公司两大产品类别膳食纤维和益生元分别实现收入 2.9亿和 1.5亿，同比分别+35.44%和 43.72%；单二季度两者分别实现收入 1.5亿和 0.8亿，同比分别+37.8%和 34.4%。 并且公司主要生产抗性糊精、低聚异麦芽糖等中高端产品，具有明显技术壁垒。 另外， 公司健康甜味剂在上半年实现收入5974万，同比下降 26.3%， 主要系上半年产能调整所致。 分区域，公司上半年（Q2） 海外和国内分别实现收入 3.0亿（1.7亿）和 2.0亿（1.0亿），同比分别增长 30.0%（41.6%）和 15.8%（3.2%）。 Q2毛利率显著改善， 上半年费用率保持平稳。 2024年上半年公司整体毛利率为 33.5%， 同比略降 0.55pct，主要由于公司主动的产品结构调整策略下益生元 Q1收入占比大幅提升所致。而二季度公司毛利率为33.2%，同比提升 2.14pct，主要受益于原料成本持续下降。 另外，公司上半年费率整体保持稳定，四费率合计 8.7%，同比增长 0.07pct，其中销售/管理 /财务 /研发费用分别 3.00/2.34/-0.16/3.55%，同比分别变化 -0.16/0.21/-0.07/0.09pct。 持续推进产能建设，奠定长远发展基础。 今年 5月公司“年产 30000吨可溶性膳食纤维项目”和“年产 15000吨结晶糖项目” 顺利投产， 大幅扩充产能， 助力公司持续扩大市场份额，提升行业竞争力， 有利于保障公司未来几年的成长。同时公司还在不断推进产能建设，今年 8月通过了《关于投资建设“功能糖干燥扩产与综合提升项目”的议案》， 拟投资2.1亿元建设项目扩充 11000吨异麦芽酮糖、 1800吨低聚半乳糖和 200吨乳果糖产品产能。此外公司会继续推进泰国工厂建设，谋定长远发展。 盈利预测与估值： 公司正处于高速成长期， 随着产能瓶颈突破， 公司未来业绩持续增长可期。 我们调整对公司 2024-2026年净利润预测至2.68/3.90/4.89亿元，对应 EPS 分别 0.83/1.21/1.51元，对应当前 PE 估值分别 19.93/13.70/10.95倍。维持买入评级。 风险提示： 市场竞争加剧， 扩产不及预期， 业绩预测和估值不达预期