金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/44 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
唐川 7
泸州老窖 食品饮料行业 2019-06-05 70.00 82.50 8.21% 78.88 12.69% -- 78.88 12.69% -- 详细
产品渠道多方发力,品牌复兴指日可待。泸州老窖上市至今25年,历经坎坷,踏过兴衰,2017年公司营收重回百亿阵营,目前正走在一条前景向好的品牌复兴之路。18年公司实现营业收入130.55亿元(+25.60%),归母净利润34.86亿元(+36.27%),我们认为,未来公司在产品、渠道多方发力的背景下有望继续实现稳健增长,品牌复兴指日可待。 战略选择的正确性是公司业绩快速恢复增长的核心驱动力,同样也是未来业绩稳健增长的最好保证。15年公司明确五大单品战略,近年来坚定双品牌战略不动摇。我们认为,在14年公司业绩急剧下滑的背景下,关键战略的明确有助于为企业指明未来发展方向,同时合理安排企业资源,加速业绩的恢复增长。而在业绩稳定的当下,坚守正确的战略方向则是未来业绩稳健增长的最好保证,18年业绩的稳健增长则为我们验证了这一结论; 高端、次高端双发力,推动公司业绩稳步增长。国窖1573在高端战线兼具品牌力与性价比,随着茅台产量略受限为国窖1573留下空间以及产品结构优化带来的吨价提升,1573业绩有待释放;特曲、窖龄共同构建公司的次高端产品矩阵,在高端酒批价上行趋势下整体价格带上移,19年春糖会期间,公司定下国窖、泸州老窖(特曲+窖龄)双品牌双百亿的目标,随着次高端体量扩容,特曲、窖龄有望实现价值回归,推动公司业绩稳步增长; 经销商管控加强,加快推进全国化市场开发。原有柒泉模式(按区域划分柒泉公司,经销商持股,由柒泉公司负责销售和市场开拓)对经销商管控较差,潜在风险较高。2015年转变为品牌专营模式后,公司不断加强经销商管控,制定较为完备的考核体系,终端价格体系理顺为业绩增长奠定基础。目前公司立足川渝基地市场,加快开拓其他薄弱市场,未来有望借鉴西南成熟市场的培育经验加快推进全国化征程,为公司业绩增长添加助力。 投资建议 在双品牌战略下,我们认为公司高端、次高端将持续发力,产品结构不断优化,结合近年来公司渠道端逐步理顺为业绩增长奠下基础,我们给出盈利预测:预计2019-2021年收入分别为162.4亿元/200.2亿元/242.3亿元,同比+24.4%/23.2%/21.0%,归母净利分别45.4亿元/57.7亿元/72.9亿元,同比+30.1%/27.3%/26.3%,对应EPS分别为3.10元/3.94元/4.98元,目前股价对应19/20/21年PE分别为23X/18X/14X,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行/批价上涨不达预期/行业竞争加剧/经销商管控不达预期。
方振 3
泸州老窖 食品饮料行业 2019-06-04 70.80 100.00 31.16% 78.88 11.41% -- 78.88 11.41% -- 详细
事件: 上周我们组织投资者调研公司,相关点评如下。 国窖目标积极上量, 力争高端酒份额提升。 公司优质基酒产能及储存相对充足,具备放量基础。 近年新增百年以上窖池约 30余口,技改项目完成后将置换出部分优质窖池,公司规划 2025年达到 2-2.5万吨高端基酒产能。公司对于国窖 1573力争在保证品质前提下积极上量,今年国窖 1573成品酒目标销量超 1万吨, 明年目标实现销量 1.5万吨,未来力争在高端酒竞争中实现份额提升。 价格方面, 公司年初以来对渠道进行控货调整,以渠道良好动销为目标,价格上仍采取紧跟五粮液策略,从近期调研反馈来看,茅五货源紧俏,批价继续上行,尤其五粮液通过普五升级换装实现价格体系明显上移, 目前批价已超 900元,为国窖 1573后续跟进提价带来良好空间。 专营体系经营稳健,品牌活跃度持续提升。 公司专营公司模式自 2015年以来总体经营稳健,通过绑定经销商利益形成渠道联盟以及统一政策,实现了国窖等大单品的快速增长。从调研反馈来看, 国窖 1573在西南大本营、河北、北京市场增长显著, 华东华南等市场继续加强品牌投入,品牌在终端及消费者层面活跃度持续提升;特曲方面,今年保持总体保持较快增长,次高端特曲 60版团购等渠道表现抢眼,在部分市场有效带动了老窖品牌的活力,带动老字号特曲提升;窖龄酒方面,后续计划对经销商体系进行有序调整,确保实现增长提速。 此外,公司通过持续的品牌投入力图在年轻消费群体中提升品牌意识, 进一步活化泸州老窖及国窖 1573品牌。 政府规划打造优势产业,公司目标保持良性发展。 四川省近年提出川酒振兴,打造白酒优势产业, 泸州市为白酒重要产地, 产销量占四川省 1/3, 也提出依托老窖和郎酒打造千亿白酒产业。 在此背景下, 公司目标在保持良性发展前提下加快发展, 抓住行业结构性升级机遇, 依托历史文化及品质优势,提高品牌力及渠道掌控力, 力争实现良性较快发展。 投资建议: 公司 Q1开局良好, 国窖 1573品牌目标积极上量,当前高端酒价格上行带来良好提价空间,全年有望实现量价齐升。 公司管理层思路清晰, 在政府规划优势产业基础上,目标保持良性较快发展,全国化持续推进。 我们维持 2019-21年 EPS 预测为 3.26/4.02/4.82元,对应 PE 为 22/18/15倍, 维持目标价 100元及“强推”评级。 风险因素: 宏观经济下行风险;竞争加剧风险;需求不及预期。
泸州老窖 食品饮料行业 2019-05-17 79.30 92.00 20.67% 81.19 2.38%
81.19 2.38% -- 详细
本报告导读: 市场之前担忧国窖产能有限以及长期经营目标过于保守,但实际国窖产能充足,且2020年仍能保持收入 20%以上增长,业绩持续性及确定性增强。投资要点: 投资建议:维持 2019-21EPS 预测 3.08元、3.86、4.87元,公司积极酝酿提价增强业绩确定性和成长性,参考可比公司给与2019年 30倍 PE,上调目标价 92元(前次 82元) ,增持。 坚持稳健经营,国窖产能相对充足。全年预计收入端 20%以上快速增长,2019年的目标规划仍然积极,预计维持 20%稳定增长。目前成品酒国窖老酒库存约 2万吨,2020年规划成品酒产能也近 2万吨,制约公司发展的产能问题在近几年的技改中得到很好解决,国窖产能相对充足为长期放量增长提供保障。 紧密跟随市场提价。第八代五粮液推出, 6/1起供货价计划提升至 969元。目前公司积极观察五粮液提价效果,五粮液以下品牌价格天花板打开,国窖在继续做高终端价格的基础上,充分保持较好的渠道利润的前提下寻机提价。短期看团购价及一批价稳步上行,渠道利润持续增厚,稳健控制发货速度后续提价有望水到渠成,预计有望在旺季前完成提价动作。 控费提效,费用率水平有望稳中有降。本轮白酒复苏以来公司渠道体系调整为品牌专营模式,一直以来保持较快的销售团队和区域市场扩张,销售费用投放水平维持高位。2019年以来行业增速换挡背景下公司在稳健经营的基础上积极调整费用结构,砍掉无效的渠道费用来提升费效,费用率水平有望稳中有降。 核心风险:宏观经济波动风险,高端酒价格下行风险
泸州老窖 食品饮料行业 2019-05-02 75.90 82.00 7.56% 82.32 8.46%
82.32 8.46% -- 详细
公司发布2018年报和2019一季报公司2018年实现营业总收入130.55亿元,同比增长25.6%,实现归母净利润34.86亿元,同比增长36.3%,对应基本EPS 为2.38元;其中单4季度实现营业收入37.93亿元,同比增长21.8%,实现归母净利润7.35亿元,同比增长31.1%。 公司2019年一季度实现营业总收入41.69亿元,同比增长23.7%,实现归母净利润15.15亿元,同比增长43.1%,业绩增长超预期。 简评2018稳健收官,19Q1业绩超预期公司2018收入、利润增速分别达25.6%、36.3%,2018年末公司预收账款余额16.04亿元,环比增加1.93亿元,同比降18.0%,销售商品提供劳务收到的现金148.28亿元,同比增19.9%;经营活动产生的现金流量净额42.98亿元,同比增16.4%。 19Q1收入、利润增速分别达23.7%、43.1%,1季度末公司预收账款余额12.86亿元,环比减少3.19亿元,同比降7.4%,预计对1季度收入快速增长(同比增7.99亿元)亦有贡献;经营活动产生的现金流量净额5.61亿元,同比增长61.0%,其中,销售商品、提供劳务收到的现金41.58亿元,同比增16.2%,与收入增长基本相当。 产品结构持续快速提升,国窖1573和特曲高增2018年公司国窖1573收入63.78亿元(+37.2%)、中档酒类收入36.75亿元(+27.8%)、低档酒收入28.07亿元(+8.3%)。其中国窖1573高增速持续;中档酒中,特曲收入约26~27亿元,同比增长约35%,窖龄酒约十几亿,增速10~20%;低档酒中,头曲、二曲持平略增。 2019年1季度产品结构仍维持快速提升的趋势,增速情况与2018年基本一致。公司顺应白酒行业消费升级趋势,坚定实施竞争型营销战略和大单品战略,国窖1573实现高动销、高利润的良性增长,截至2019年1季度末,国窖1573在公司整体占比已超过50%,预计未来仍将保持较快增速,收入、销量占比进一步提升。 毛利率持续提升,得益于结构升级与提价公司2018年、2019年1季度综合毛利率分别为77.5%、79.2%,同比提升5.6pct、4.5pct。毛利率快速提升主要得益于两方面:一则国窖1573快速增长带动产品结构快速提升,其毛利率91.9%,高于中档酒79.7%、低档酒42.5%的毛利率水平,因此对综合毛利率提升影响较大;二则2019年1月初开始执行的提价亦有贡献,公司1月8日正式通知对52度国窖1573经典装进行提价,经销商结算价(出厂价)、酒行供价、终端零售价均有实质性上调,其中结算价从740元提升至780元,涨幅约5.4%。 19Q1净利润增长超市场预期,主要得益于毛利率快速上行和期间费率下降公司18Q4、19Q1销售费用率分别为34.5%(+4.1pct)、16.9%(-1.3pct);管理费用率分别为6.2%(+1.3pct)、3.7%(-0.5pct)。若剔除季度波动的因素,将18Q4+19Q1合并来看,则18Q4+19Q1销售费用率约25.3%,较17Q4+18Q1略增1.2pct;管理费用率约4.8%,较上年同期略增0.3pct,期间费用率相对平稳。 单看Q1,在毛利率提升、期间费用率下行的双重影响下,净利润率提升4.9pct 至36.3%,达到5年来最高水平。 盈利预测和投资建议预计公司2019~2021年收入分别为160.72、193.81、229.16亿元,同比增长23.1%、20.6%、18.2%,预计归母净利润分别为44.01、52.94、63.66亿元,同比增长26.3%、20.3%、20.2%,对应基本EPS 分别为3.00、3.61、4.35元,最新股价(4.25)70.48元分别对应2019~2021年动态PE 为23.5、19.5、16.2倍。 调高目标价至82元,维持“买入”评级风险提示全国拓展不及预期;国窖1573、特曲销量不及预期;食品安全风险
泸州老窖 食品饮料行业 2019-05-02 75.90 -- -- 82.32 8.46%
82.32 8.46% -- 详细
事件:2018年公司实现收入130.55亿元,同比增长25.60%,实现归母净利润34.86亿元,同比增长36.27%,基本每股收益2.38元,同比增长32.37%,拟每10股派发现金股利15.50元(含税);2019年一季度实现收入41.69亿元,同比增长23.72%,实现归母净利润15.15亿元,同比增长43.08%。 业绩超预期,中高档酒快速增长。2018年公司收入和利润均超额完成年初既定目标,中高档酒持续发力驱动利润增速实现更快增长,其中高档酒收入63.78亿元,同比增长37.21%,中档酒收入36.75亿元,同比增长27.83%,低档酒收入28.07亿元,同比增长8.3%。19Q1收入和利润增速超出市场预期,产品结构上移以及费用战略收缩推动利润快速增长,预收账款为12.86亿元,同比下降7.37%;分产品来看,我们预计国窖1573和特曲收入增速在25%-30%,窖龄酒收入增速对整体有所拖累;分市场来看,我们预计西南、湖南等传统优势市场收入增速相对稳健,华东、华南等空白市场布局加大后收入实现高速增长。 19Q1毛利率显著提升,期间费用率初步下行。2018年公司毛利率为77.53%,同比提高5.6pct;期间费用率为30.35%,同比提高2.7pct,其中销售费用率为25.99%,同比提高2.79pct,主要是加大广告宣传和市场促销力度影响所致;管理费用率为6.01%,同比提高0.53pct,主要是公司人员规模扩大带来绩效奖金增加所致;财务费用率为-1.65%,同比下降0.62pct,主要是存款利息收入增加所致;净利率为26.89%,同比提高1.86pct。19Q1公司毛利率为79.15%,同比大幅提高8.9pct,主要是结构上移所致;期间费用率为19.61%,同比下降1.29pct,其中销售费用率为16.93%,同比下降1.27pct,主要是促销费用削减所致,管理费用率为3.9%,同比下降0.26pct,财务费用率为-1.21%,同比提高0.26pct。19Q1公司经营活动现金流量净额为5.61亿元,同比大幅增长60.99%,现金流表现优秀。 2019年是三年冲刺的决胜年,收入有望继续实现20%增长。老窖作为三家高端酒中机制最为灵活的企业,品牌营销能力突出,量价规划一直采取跟随策略,抗风险及调整能力更强,这无疑为长期发展奠定有利根基。2019年是公司十三五“战略三年冲刺期的决胜之年,规划收入增长15%-25%,根据目前渠道表现,国窖一批价逐步回升至750元以上,茅五价格上行亦为国窖放量增长提供有力基础,我们预计全年收入有望继续保持20%以上增长,持续看好公司在高中低档酒三驾马车驱动下业绩实现良性增长。 投资建议:重申“买入”评级,继续重点推荐。我们调整盈利预测,预计公司2019-2021年营业收入分别为158/188/221亿元,同比增长21%/19%/17%;净利润分别为46/57/70亿元,同比增长31%/25%/22%,对应EPS分别为3.11/3.88/4.75元。 风险提示:三公消费限制力度加大、高端酒行业竞争加剧、食品品质事故。
泸州老窖 食品饮料行业 2019-04-30 75.65 89.24 17.05% 82.32 8.82%
82.32 8.82% -- 详细
事件:公司公布2018年报及19年一季报,18年收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为130.55、34.86、34.83亿元,同比增长25.60%、36.27%、37.15%,收入利润均超年初目标。EPS为2.38元/股。分红方案:10股派发现金红利15.50元(含税),分红率65.13%,仍保持较高分红水平。18年单四季度收入、归母净利润分别为37.93、7.35亿元,同比增长21.76%、31.05%。 19年一季度实现收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为41.69、15.15、15.10亿元,同比增长23.72%、43.08%、43.32%,收入略超预期、利润大幅超预期。将华西证券投资收益剔除后,18Q4&19Q1归母净利润同比增速在37.8%、41.7%,白酒净利润本身保持很高的增速。 国窖+特曲较快增长,中高档酒占比持续提升 18年公司酒类收入128.60亿同增27.14%,高档、中档、低档酒收入分别为63.78、36.75、28.07亿元,同比增长37.21%、27.83%、8.30%,高/中/低档酒占比酒类收入49.6%/28.6%/21.8%,中高档酒占比提升3.8个百分点至78.2%。 18年整体销量14.64万吨、同比减少近7700吨。高档酒国窖的增长主要来自于量增、销量超12年水平,18年国窖提价估计贡献在个位数。中档酒的特曲估计在二十多亿、增速略高于国窖。窖龄小幅增长。低档酒中的头二曲稳健增长,整体增速在个位数主要受其他诸如总经销产品的进一步清理影响。19年Q1预计国窖增长在25%+、占比超一半,特曲仍保持略好于国窖的增速,窖龄、头二曲也有稳健的增速。 18年末应收票据23.88亿同比下降4%、19一季度末27.48亿同比增加20%,仍处于近几年的平均水平。预收款18年末16.04亿、环增1.92亿、同减3.53亿,19年一季度末12.86亿,环比下降3.18亿、同比略下降1亿,考虑到18年Q1末环比下降5.69亿、较19Q1环比下降部分多,我们认为主要和今年春节1月停货挺价、整体打款节奏较17年年末更加稳健有关。19Q1销售商品等收到现金41.58亿+16.2%,经营现金流净额5.61亿同增60.99%主要和支付各项税费仅小幅增加有关。 盈利预测与评级: 公司持续推行双品牌战略,国窖1573占位“浓香国酒”,泸州老窖定位“品牌复兴”,近几年赞助诸多文化艺术体育类高端活动,在持续提升品牌高端化、年轻化、时尚化和国际化的进程中稳扎稳打。 公司19年收入增速目标在15%~25%,春节销售超预期,配合停货、挺价,节后渠道库存合理、终端实际成交价逐步上涨。今年公司增量仍以国窖和特曲为主,国窖原有优势市场做透、继续发力华东和华南潜力市场。特曲60版连续几年快速放量达到几亿体量,所处增速最快的次高端价格段,未来三年规划仍将保持高速增长。低档中的头二曲销售势头也逐步起来。五粮液年中新品上市涨价后,国窖1573也有提价的可能性。今年地面费用进行结构调整,适当缩减货补等费用,更着重终端和消费端的投入,带来一部分利润弹性。我们预计公司2019~2021年收入增速20%、18%、15%,利润增速25%、22%、20%,EPS为2.97、3.63、4.35元/股,给予当年30倍PE,目标价89.24元,买入评级。 风险提示 市场竞争更加加剧,公司高端酒销售放缓
泸州老窖 食品饮料行业 2019-04-30 75.65 78.00 2.31% 82.32 8.82%
82.32 8.82% -- 详细
18年顺利收官,报表质量较高,产品结构大幅提升。公司18年实现营业总收入130.55亿元,增长25.6%,归母净利润34.86亿元,增长36.3%,其中四季度收入37.93亿元,归母净利润7.35亿元,分别同比增长21.8%和31.1%,收入利润均超出市场预期。全年高端酒收入达63.78亿元,增长37.2%,下半年增速提至41.6%,中档酒受益特曲及60版驱动,全年收入36.75亿元,下半年虽略放缓至22.6%,全年维持仍27.8%高增,低档头二曲全年收入28.07亿元,增长8.3%,产品结构提升拉动全年毛利率提升5.6pcts至77.5%(其中Q4毛利率79.0%,同比大幅提升8ptcs)。全年销售费用增长40.7%,主要由于进一步加大广告力度和促销力度。18年销售回款148.28亿元,经营性净现金流43.0亿元,现金流保持健康。 19Q1收入符合乐观预期,业绩大幅超出预期,毛销差放大利润弹性。公司19年一季度收入41.69亿元,增长23.7%,符合乐观预期,归母净利润15.15亿元,高增43.1%,显著超出市场预期。由于公司节前停货挺价主要在临近春节放假时点,对放量影响实际有限,更意在传递挺价信号。一季度毛利率79.2%,同比大幅提升4.5pcts,我们推测中高端酒再度加速放量,以及专营公司结算价上调。单季销售费用增长15.0%,但销售费用率下降1.3pcts至16.9%,管理费用率(含还原研发费用口径)稳中略降,毛利率提升及费用率下降放大业绩弹性。一季度末预收账款12.86亿元,同比基本保持平稳,销售回款和净现金流处于合理范围。 挺价为先渐次展开:特曲先落一子,国窖有望跟进。近期老窖特曲销售公司下发老字号特曲调价方案,计划从5月1日起上调老字号特曲产品10元/500ml,其他规格产品价格按比例进行调整,各渠道价格体系相应作调整,有利于卡位200元价格带,公司从年初全面停货酝酿挺价,全年挺价为先的策略顺利推进。高端国窖批价近期回升至740元左右,在五粮液批价加速回升背景下,近期部分区域再次下发停货通知,后续有望跟进提价。 全年给出全年15%-25%增长规划,19全力冲刺,奠基20达成年。公司年报披露19年力争实现收入同比增长15%-25%经营规划,在十三五规划20年尽力达成200亿酒类收入目标背景下,公司19年定调冲刺年,国窖-特曲-博大各条战线体系发力,区域上东进南下具备全国化恢复红利,收入目标区间达成具备支撑,为来年达成奠定基础。 投资建议:靓丽开启冲刺年,上调目标价区间至78-98元,继续强烈推荐。公司一季度靓丽开局,为全年达成制定目标打下良好基础,更为20达成年奠基。全年挺价为先,各产品体系化发力,全国化恢复红利延续。我们上调19-20年EPS预测至3.13和3.90元(前次2.78和3.29元),新增21年EPS预测4.69元,给予19-20年25倍PE,上调目标价区间至78-98元。 风险提示:需求下行、竞争加剧、批价回落、税率上升
陈娇 4
泸州老窖 食品饮料行业 2019-04-30 75.65 -- -- 82.32 8.82%
82.32 8.82% -- 详细
投资建议及盈利预测:我们上调盈利预测,预计2019-2021年EPS分别为3.13/4.02/4.96元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济及政策风险,食品安全问题,系统性风险,国窖量价措施不得当。
方振 3
泸州老窖 食品饮料行业 2019-04-29 75.65 100.00 31.16% 82.32 8.82%
82.32 8.82% -- 详细
事项:公司18年收入130.55亿元(+25.60%);归母净利润34.86亿元(+36.27%)。其中18Q4实现收入37.93亿元(+21.76%),归母净利润7.35亿元(+31.05%)。19Q1实现收入41.69亿元,同增23.72%;归母净利润15.15亿元(+43.08%)。 Q1收入环比加速略超预期,全年经营目标稳健。公司18Q4实现收入37.93亿元,同增21.76%,环比Q3(+31.36%)放缓,主要系四季度公司主动进行了控货。19Q1实现收入41.69亿元,同增23.72%,环比Q4加速,略超预期。根据渠道调研显示,公司1月初主动控货挺价,宣布调整国窖1573经典装产品酒行渠道的价格体系和配额,扣减52度国窖经典装产品配额20%。2月渠道库存消化超预期,公司适时放开发货,预计销量对收入有较好贡献。分产品看,公司2018年高档酒类实现收入63.78亿元(+37.21%),中档酒类收入36.75亿元(+27.83%),低档酒类收入28.08亿元(+8.30%)。根据渠道调研显示,Q1国窖1573继续保持较好增速,特曲继续发力。公司2019年经营目标稳健,收入增速力争实现15%—25%。2018年末预收账款为16.04亿元,同减3.53亿元,环增1.92亿元;19Q1预收账款同增6.62亿元,环增0.14亿元。18Q4和19Q1回款分别为40.55和41.58亿元,同增10.66%和16.20%;经营净现金流分比为20.35和5.61亿元,同增38.74%和60.99%,现金流优异。 费用控制得力,Q1业绩大超预期。公司毛利率2018年和19Q1分别为77.53%、79.15%,同增5.6pct和4.48pct,主要系:1)提价。2017年7月20日起,国窖1573计划外出厂价从740元/瓶上涨至810元/瓶;2017年11月1日起上调了总经销产品出厂价。2018年5月10日因包材成本上升,总经销产品结算价提高15%。2018年11月23日,特曲再次提价148元/件。2019年1月18日,河南全省老字号特曲经销结算价上调20元/500ml。2)国窖增速依然较快,中档酒内部结构持续升级,特曲60等高价位产品快速增长。销售费用率2018年和19Q1分别为25.99%和16.93%,同增2.79pct和-1.27pct。其中2018年广告费用收入占比为20%,同增2pct,主要系为了提升品牌影响力促进销售,公司加大了广告宣传和市场促销的力度所致。管理费用率分别为5.53%和3.65%,同增0.05pct和-0.51pct,其中2018年管理费用增加主要系公司计提的员工绩效工资和奖金增加影响所致。营业税金及附加率分别为12.30%和11.53%,同增-0.54pct和1.33pct,其中2018年消费税率为9.61%,同减0.48pct。综上影响,公司净利率2018年和19Q1分别为26.89%和37.28%,同增1.86pct和4.31pct,公司盈利能力大幅改善,Q1业绩大超预期。 管理层思路清晰,双品牌双百亿。管理层坚持双品牌运作,思路清晰。国窖保持较好增长速度,今年目标占收入一半,一季度整体销售较好。特曲持续发力,老字号卡位200元价格带,自17年实现顺价以来价格持续上挺。我们认为公司前期在产品渠道调整以及营销上的持续投入已取得较好成效,未来老字号有望凭借其品牌品质优势成为一款全国性的大众消费升级产品。特曲60版在2017年推出以来卡位次高端,目前在团购渠道持续发力,呈较好增长势头,未来有望全渠道铺开并实现全国化。博大立下军令状,2020年剑指50亿,目标积极。公司“控盘分利”执行到位,价盘体系稳定,价格带提升张弛有度。公司全国化布局有节奏推进,在巩固好传统成熟市场的同时,积极推进“东进南下”策略,加大华东华南市场的资源投入,并重视乡镇等下级市场的渠道下沉,在保存量的同时提增量。同时,公司重视品牌文化建设,积极推动品牌复兴。总体来看,管理层思路清晰,执行能力强,各项措施执行到位,张弛有度。 投资建议:考虑到公司在茅台批价坚挺、五粮液预期提价下有望实现量价齐升。管理层思路清晰,双品牌双百亿,全国化持续推进,我们新增21年预测并上调19-20年EPS至3.3/4.0/4.8元(原预测为3.0/3.6元),对应PE22/18/15倍,参考可比公司估值,给予20年25倍PE,对应目标价100元,维持“强推”评级。 风险提示:宏观经济变化风险;需求不及预期;政策因素影响。
泸州老窖 食品饮料行业 2019-04-29 75.65 85.00 11.49% 82.32 8.82%
82.32 8.82% -- 详细
事件:公司发布2018年报和2019年一季报,2018年实现营收130.55亿,同比增长25.6%,归母净利润34.86亿,同比增长36.3%,EPS 为2.38元。我们在业绩前瞻中预测公司2018年营收和归母净利润分别同比增长25%和34%,公司2018年业绩符合预期。 19Q1实现营收41.69亿,同比增长23.7%,归母净利润15.15亿,同比增长43.1%,我们在业绩前瞻中预测公司19Q1营收和归母净利润分别同比增长20%和26%,公司业绩超预期。 合并18Q4+19Q1,营收同比增长23%,归母净利润同比增长39%。 2018年拟以总股本为基数,每10股派发现金股利15.5元(含税)。 2019年经营计划:力争实现营业收入同比增长15%-25%。 投资评级与估值:由于公司业绩超预期,上调2019-2020年盈利预测,新增2021年盈利预测,预测2019-2021年EPS 为3.18元、4.02元、4.86元(前次2019-2020年预测EPS 为2.95元、3.55元),同比增长34%、26%、21%,当前股价对应的PE 分别为22x、18x、15x,目标价85元,对应2019年PE 27x,2020年PE 21x,维持买入评级。我们认为泸州老窖是本轮行业周期中,基本面发生实质变化的公司之一,公司在过去3年重新构筑了扁平化的渠道模式和销售体系,清晰的梳理了覆盖高中低的五大单品矩阵,并持续聚焦投入,打造国窖1573和泸州老窖双品牌的品牌力。2018年公司主动在渠道层面提前调整布局,目前看渠道掌控力已大幅提升,国窖1573在高端酒中的体量已超过上轮高点,目前价盘和库存均处良性状态,特曲60版、窖龄酒和老字号特曲等中高价产品也均有布局并稳定增长。在行业进入挤压式竞争的背景下,公司有能力把握行业机遇,实现良性、持续、快速增长。 国窖1573实现高动销良性增长,产品结构明显提升。国窖1573依靠渠道精细化运作以及空白市场突破,继续保持稳定较快增长。2018年高档酒国窖1573营收63.78亿,同比增长37%,高档酒占比48.85%,同比提升4.13个百分点,我们预计高档酒收入增长主要是销量贡献。中档酒泸州老窖特曲和窖龄酒营收36.75亿,同比增长28%,保持较快发展势头。低档酒头曲二曲等营收28.07亿,同比增长8%,低档酒实现恢复增长。19Q1收入增长23.72%,结合渠道反馈,我们预计19Q1国窖1573收入同比增长约30%,中档酒特曲窖龄增长20%以上,产品结构进一步提升。 19Q1利润增速明显超收入增速,毛利率提升与费用率下降带来净利率提升。2018年销售净利率26.89%,同比提升1.86个百分点,净利率提升主因毛利率提升。毛利率77.53%,同比提升5.6个百分点,毛利率大幅提升主因高档酒占比提升与中低档酒毛利率提升。税率12.3%,同比略降0.54个百分点。销售费用率25.99%,同比提升2.79个百分点,主因加大广告宣传和市场促销力度,其中,广告宣传费及市场拓展费用同比增长41%。管理费用率(含研发费用)6.01%,同比提升0.53个百分点。19Q1归母净利润同比增长43.08%,剔除投资收益的归母净利润增速为41.7%,利润增速明显超收入增速。19Q1销售净利率37.28%,同比提升4.31个百分点,净利率达到2014年以来高点,净利率提升主因毛利率提升与费用率下降。 销售毛利率79.15%,同比提升4.48个百分点,毛利率达到上市以来最高点,毛利率提升主因产品结构提升与低档酒毛利率的大幅提升。税率11.53%,同比提升1.33个百分点。销售费用率16.93%,同比下降1.27个百分点,费用率下降主因2019年老窖逐步收回渠道费用提升费用的使用效率。管理费用率(含研发费用)3.9%,同比下降0.26个百分点, 现金流增速慢于收入增速,主因应收票据增加。2018年末预收款16.04亿,环比三季度末增加1.92亿。2018年经营活动产生的现金流净额42.98亿,同比增长16.04%,其中,销售商品提供劳务收到的现金148.28亿,同比增长19.38%,现金流增速慢于收入增速,主因应收票据增加。19年一季度末预收款12.86亿,环比下降3.18亿,18年一季度末预收款环比下降5.69亿。经营活动产生的现金流净额5.61亿,同比增长60.99%,现金流增速表现亮眼主因支付的各项税费增速较低。销售商品提供劳务收到的现金41.58亿,同比增长16.2%,现金流增速慢于收入增速,主因票据使用增加。 高质、良性、可持续增长,长跑能力充分显现。茅五批价上行将使国窖受益,节后国窖1573、窖龄90年、老字号特曲先后提价挺价。当前国窖1573的批价逐步回升到740-760元,扁平化模式下,厂家对库存掌控力很强,渠道和终端库存不高在1-2月,且今年来公司适度缩减了渠道和终端费用投放,提升了管理效率。我们认为在行业挤压式竞争的背景下,公司有能力把握行业机遇,实现良性、持续、快速增长。 公告《发行公司债预案》。募集资金总额不超过40亿,期限不超过5年,主要用于酿酒工程技改项目二期,信息管理系统智能化升级等项目。目前酿酒工程一期正在推进,2018年在建工程账目价值30亿,项目进度40%。整个项目共分为两期,此次发债是为二期做准备。建成后将有效提高中高端优质基酒的酿造和储存能力,提升生产的现代化水平,保障公司中长期产能供应和持续发展。 股价表现的催化剂:业绩超预期 核心假设风险:经济下行影响中高端白酒整体需求
泸州老窖 食品饮料行业 2019-04-29 75.65 -- -- 82.32 8.82%
82.32 8.82% -- 详细
事件:公司发布了2018年年报和2019年一季报。2018年实现营业总收入130.55亿元,同比增长25.6%;实现归母净利润34.86亿元,同比增长36.27%。2019年一季度实现营业总收入和归母净利润分别为41.69亿元和15.15亿元,分别同比增长23.72%和43.08%。业绩略超预期。公司拟每10股派现15.5元(含税)。 点评: 中高档酒保持快增。2018年,公司高档酒实现营收63.78亿元,同比增长37.21%,营收占比达到48.85%;中档酒实现营收36.75亿元,同比增长27.83%,营收占比达到28.15%;低档酒实现营收28.07亿元,同比增长8.3%,营收占比达到21.5%;中高档酒占比有所提升,低档酒占比有所下降。2018年实现销量14.64万吨,同比下降4.99%;产量15.68万吨,同比下降2.49%;库存量5.02万吨,同比增长25.91%。 盈利能力持续提升。公司2018年综合毛利率同比提高5.6个百分点至77.53%,其中高档酒毛利率同比提高0.62个百分点至91.85%,中档酒毛利率同比提高7.29个百分点至79.71%,低档酒毛利率同比提高21.96个百分点至42.51%;期间费用率同比降低2.7个百分点至30.35%,其中销售费用率和管理费用率分别同比提高2.79个百分点和0.53个百分点,分别达到25.99%和6.01%,财务费用率同比下降0.62个百分点至-1.65%;受益于毛利率提高,净利率同比提高1.86个百分点至26.89%。2019Q1毛利率和净利率分别同比提高4.48个百分点和4.31个百分点,分别达到79.15%和37.28%。 持续开拓空白市场。公司将保持在西南、华北和华中等传统优势区域的稳定增长,持续推进“东进南下”,持续开发华东和华南区域。产品战略方面,持续推进聚焦五大单品战略,高档产品:国窖1573;中档产品:泸州老窖特曲、窖龄酒;低档产品:头曲和二曲,中高档产品是增长的核心引擎。价格方面,国窖1573价格上持续采取跟随策略,五粮液批价上行,茅台供不应求,国窖1573批价有望上行。 维持推荐评级。预计公司2019-2020EPS分为3.1元和3.8元,对应PE分别为23倍和19倍。维持推荐评级。 风险提示:食品安全问题等。
泸州老窖 食品饮料行业 2019-04-29 75.65 -- -- 82.32 8.82%
82.32 8.82% -- 详细
事件 公司发布2018年年度报告以及2019年一季度报告,2018年公司实现营业收入130.55亿元,同比增长25.60%;实现归属于上市公司股东净利润34.86亿元,同比增长36.27%。2019年一季度公司实现营业收入41.69亿元,同比增长23.72%;实现归属于上市公司股东净利润15.15亿元,同比增长43.08%。 点评 双品牌双百亿,助力公司完成2019年目标公司2019年目标为营业收入增长15-25%,在2019年经销商大会上,公司提出国窖、泸州老窖双品牌双百亿的战略目标,自2018年以来公司产品结构逐渐改善,国窖、特曲收入比重同比提升4.1、2.0个百分点,得益于此,公司毛利率改善明显,2018年、2019年一季度公司毛利率分别为77.53%、79.15%,同比提升5.6、4.5个百分点。 坚定挺价策略,品牌价值持续提升一季度以来茅五批价稳步上行,茅台批价维持1800元以上,五粮液即将推出新品提价格,预计未来公司亦将坚定挺价策略,持续提升公司品牌价值。公司自19年以来不断对核心产品提价,从5月1日起,旗下老字号特曲产品各度数结算价均上调10元/500毫升;从4月8日起,旗下窖龄酒90年涨价,52度、43度、38度三款产品的终端零售与团购价分别上调50元;从1月起,旗下核心产品国窖1573经典装500ML,酒行供价建议810元/瓶;团购价880元/瓶,零售价从969元上调至1099元,38度国窖1573经典装500ML零售价则上调至799元。 渠道利润改善、动销良好,品牌力逐渐释放,稳步推进全国化布局公司一季度整体动销良好,库存水平约1个月,批价已经提升至750元左右,从当前情况来看公司渠道利润回升,产品结构明显改善。受益于公司前期的大力铺垫,公司品牌力逐渐释放,18年下半年开始着重将渠道下沉至各地区的县级市场,已形成全国重点区域“百万乡镇、千万区县、亿元地市”的发展格局,未来公司将稳步推进全国化布局。 维持公司“增持”评级:我们预计公司2019年、2020年以及2021年营业收入分别为154.2、187.1以及222.2亿元,同比增速分别为18.1%、21.4%以及18.8%,净利润分别为46.8、61.7以及77.2亿元,EPS分别为3.2、4.2以及5.3元/股,对应PE分别为22.1、16.7以及13.4倍。 风险提示:白酒行业景气度下降;食品安全风险;公司渠道拓展风险。
泸州老窖 食品饮料行业 2019-04-29 75.65 -- -- 82.32 8.82%
82.32 8.82% -- 详细
18年业绩创新高:18年实现营收130.55亿元(+25.6%),归母净利润34.86亿(+36.27%),超额完成年度目标。分产品看,2018年高/中/低档酒分别实现营收63.78/36.75/28.07亿元,同比分别+37.21%/27.83%/8.3%。战略单品国窖1573,作为核心引擎动力不减,保持高速增长目前体量已经超过上一轮周期高点,展望2019,预计国窖销售口径过百亿目标合理,且预计完成情况较为良性。我们认为公司领导人对行业判断清晰,战略思维前瞻,且对市场有丰富的运作经验,把握行业机遇,坚决升品牌、扩市场、稳架构、健康行、抓机遇,将带动公司品牌复兴。2018年公司毛利率77.5%(+5.6pct),分产品看,高/中/低端酒毛利率分别为91.8%/79.7%/42.5%,同比提0.62pct/7.29pct/21.96pct,提价缩费贡献毛利率提升。18年销售费用率26%,同增2.8pct,主要是为提升品牌影响力,广告宣传、市场促销投入同比提升7.6亿(+40.5%),公司2018年多项品牌投入加大;18年管理费用率(含研发)同比提升0.5pct至6%,主要是公司规模扩容、人员增加,计提绩效工资和奖金导致职工薪酬同比增加96%;利息收入增加导致18年财务费用同降1.1亿元。 19Q1良性增长,4月挺价节奏不减:提价驱动老窖19Q1毛利率同比4.49pct至79.2%,Q1销/管费用率分别同降1.3/0.3pct,综上提价缩费驱动19Q1净利率提升4.3pct。根据草根调研,为稳定价盘,公司自19年1月起陆续对西南、甘青、海南等地停货,国窖1573挺价,零售价进入千元价格带,国窖1573春节期间在众多中高端品牌中价盘稳定。公司在渠道良性程度上表现突出,渠道价格逐步理顺。2月起陆续恢复发货,部分市场仍暂缓接单,体现公司根据市场情况巩固价盘的决心。4 月控货挺价仍为主旋律,国窖1573批价回升,库存较低,公司连续发文宣布上调窖龄90年产品、特曲产品各度数结算价;特曲60版19H1计划配额已提前执行完,4月25日,公司发文暂停特曲60版订单接收及发运。公司提价节奏与五粮液相辅相成,品牌形象打造意愿坚定。伴随公司积极挺价,全年业绩确定性较强。 技改扩大规模。18年末在建工程期末余额较期初余额增加14.33亿元,增幅91.45%,酿酒工程技改项目按计划有序推进,工程投入逐年增多。公司公告拟发行债券募集资金40亿元,扣除发行费用后,拟投资40.7亿元于酿酒工程技改(二期),7.2亿元于信息系统智能化升级,3.8亿元于黄舣酿酒基地项目。公司16年启动技改项目,原计划74亿元技改项目在2020年完成一期项目,2025年完成二期,投产后基地产能包括优质基酒10万吨,曲药10万吨,储酒30万吨的。一期项目投入约33.4亿元,目前累计投入23.6亿元,一期工程进度约71%,乐观来看,19年有望投产。二期募集资金在即,技改项目推进整体符合预期,为公司产能扩充提供充足后方保障。 盈利预测与投资评级:预计19-21年收入分别为161/188/211亿,同比+23/17/12%;归母净利润分别为45/54/63亿,同比+30/20/16%;PE为23/19/16X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动,中高端酒需求回落风险。
泸州老窖 食品饮料行业 2019-04-29 75.65 -- -- 82.32 8.82%
82.32 8.82% -- 详细
事件: 公司发布2018年年报,全年实现营收130.55亿元,同增25.60%;归母净利润34.86亿元,同增36.27%,拟每10股派发现金红利15.50元,力争2019年营收同增15%-25%。公司同时公布2019年一季报,19Q1实现营收41.69亿元,同增23.72%;归母净利润15.15亿元,同增43.08%。 2018营收创历史新高,2019火力全开Q1业绩超预期: 年公司实现营收130.55亿元,突破2012年高位创历史新高。2019年是公司“十三五”战略冲刺期的决胜年,全速冲刺“重回前三”目标,2019Q1实现营收41.69亿元,同增23.72%,归母净利润15.15亿元,同增43.08%,大超市场预期。2018年末预收账款为16.04亿元,同比下降18.03%;2019Q1预收账款为12.86亿元,环比降低3.18亿元,同比下降7.37%,系受2019年1月公司“控量稳价”政策影响,瑕不掩瑜。预计在2019年基建投资等拉动下,公司将受益经济面企稳与竞争品牌提价,基于决胜2019指引,预计全年营收可保持20%以上增速,利润增速更高。 条码瘦身升品牌,“双124”工程做服务,“东进南图”拓增量: 纵观2018年,高档酒类实现营收63.78亿元,同增37.21%,占比48.85%;中档酒类实现营收36.75亿元,同增27.83%,占比28.15%;低档酒类实现营收28.07亿元,同增8.30%,占比21.50%。主要受益于公司坚持“国窖1573”“泸州老窖”双品牌驱动战略,删减产品条码幅度超过90%,战略聚焦五大单品,持续推进产品线瘦身计划,以双124工程、“国窖荟”为抓手,深度服务核心消费者、核心终端,同时实施“东进南图”工程,在稳固西南、华北等“粮仓市场”基础上,破局华东、华南,如在华东等地组建190家品牌形象店,以点带面拓增量。 毛利率及净利率提升,期间费用率阶段性上升: 受益产品结构提升,公司2018年实现毛利率77.53%,提升5.60pct;实现净利率26.89%,提升1.86pct。期间费用率30.35%,阶段性上升2.70pct,其中,销售费用率25.99%,主要受品牌广宣费用提升及促销力度加大影响,上升;管理费用率为6.01%,主要系公司规模扩大,如销售等人员增加1000余名,计提的员工绩效工资和奖金增加,以致上升0.53pct。 盈利预测与估值: 预计公司2019~2021年实现归母净利46.01/58.07/71.56亿元,同比增长32.0%/26.2%/23.2%,对应EPS为3.14/3.96/4.89元。当前股价对应2018~2020年的PE为22.4/17.8/14.4倍,公司立足高端,坚持双品牌战略,适逢2019业绩冲刺年,预计公司业绩将保持较快速发展,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济走弱及高端白酒需求下降风险,竞争加剧导致费用率大增,区域拓展不达预期,食品安全风险等。
首页 上页 下页 末页 1/44 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名