金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
风华高科 电子元器件行业 2020-05-11 22.42 32.20 36.27% 26.58 18.55% -- 26.58 18.55% -- 详细
事件:公司 2019年度实现营业收入 32.9亿元,同比下降 28.1%,归母净利润 3.4亿元,同比下降 66.69%。20Q1实现营收 6.98亿元,同比下降 18.05%,归母净利润 1.25亿元,同比下降 20.67%。 点评:MLCC 作为科技产业核心基础元器件,享受加速进口替代和高景气度行业红利,我们看好公司作为国内行业龙头 20-22年产品升级、产能释放 驱动 高业绩 弹性的投资机会,20Q1公司步入利润释放周期,我们认为公司业绩和业务进展有望持续超预期。 1.MLCC 业务 19年 见底反转,20Q1业绩大幅提升公司 2019年业绩下降主要受 MLCC 行业跌价去库存和奈电业绩下滑影响,我们认为 19年下半年 MLCC 大概率完成去库存进入反转周期:19年末 MLCC 库存量为 66.9亿只,同比下降 32.8%,库存量/全年销量比值仅为 5.9%。20Q1在手机 FPC 行业不景气背景下公司毛利率环比提升7.1pct 到 25.0%,20Q1公司单季归母净利润 1.25亿,环比大幅提升,我们认为主要是 MLCC 行业景气度提升驱动。 2. 行业景气度短暂波动, 疫情不改 MLCC 原厂上行趋势2017-2018Q 3上一轮景气周期,行业内公司在涨价趋势中业绩弹性较高。结合我们之前的判断,19Q3进入行业价格反转周期,去库存阶段结束后行业开始回暖,20Q1以来新冠疫情对全球电子行业需求有一定影响,但 MLCC 原厂价格和订单稳定,业绩持续增长,行业代表性公司台湾国巨 4月单月营收 44.41亿新台币,同比增长 36.59%,环比增长10.06%,保持良好增长态势。 3. 中美贸易战加速高端国产化, 聚焦主业加速技改扩产当前高端 MLCC 产品仍为海外把控,中美贸易战推动终端客户供应链转移,国内企业研发支出增长,高端 MLCC 国产化将提速。国产替代大背景下,风华高科拟出售奈电科技股权,聚焦主业,加速公司高端MLCC 的扩产。我们认为,公司长期有望受益于国产替代加速和新增产能的释放,盈利能力持续上行。 4. 盈利预测和 投资建议我们维持公司 20-21年营收分别为 44.9/58.6亿元(不考虑 FPC 业务剥离)、归母净利润分别为 8.3/12.5亿元的盈利预测,目前股价对应 PE分别为 23/15,维持目标价 32.2元,维持买入评级。 风险 提示 :MLCC 盈利能力不及预期;疫情影响扩产风险;贸易摩擦风险财务数据
风华高科 电子元器件行业 2020-04-24 18.57 -- -- 26.58 43.13%
26.58 43.13% -- 详细
事件:公司发布2019年度报告,2019年度实现营业收入32.9亿元,同比下降28.1%,其中Q4实现营业收入9.06亿元,同比下降15.23%。2019年实现归母净利润3.4亿元,同比下降66.69%,其中Q4归母净利润-0.15亿元,同比下降111.26%。 点评:受国际贸易摩擦及市场去库存等影响,公司19年前三季度业绩出现较大下滑,19Q4末,产品市场需求企稳回升,营收降幅环比收窄,20年具备较高景气度,奈电科技亏损对公司19年业绩有一定影响。20年行业供需关系改善,我们认为随着公司聚焦主业战略的推进和新增产能的逐步释放,20年公司业绩将有较大改善。 1.19Q4MLCC景气回升,20年开启新成长周期 19年实现营收32.9亿元,yoy-28.1%,归母净利润3.4亿元,yoy-66.69%,毛利率23.98%,yoy-17.69%,业绩受国际贸易摩擦及市场去库存影响,有所下降。具体来看:片式电容:营收9.90亿元,yoy-41.9%,毛利率39.61%,;片式电阻:营收8.86亿元,yoy-16.2%,毛利率25.46%;FPC线路板:营收4.98亿元,yoy-31.6%,毛利率-3.12%,其他业务营收8.60亿元,毛利17.09%。Q4实现营收9.06亿元,yoy-15.23%,归母净利润-0.15亿元,yoy-111.26%,Q4营收下降幅度同比大幅收窄。 奈电科技计提商誉减值对Q4盈利造成压力,但公司主业维持良好发展态势,阻容感库存较18年有显著降低,且Q4以来MLCC产品价格有所提升,公司四季度经营净现金流量2.92亿元,现金流状况良好,环比有较大提升。根据公司营收和现金流情况,结合此前对MLCC行业景气度的判断,我们认为公司MLCC业务经营情况环比三季度有所提升。公司新增MLCC扩产项目受设备交期影响延期,随工程建设逐步到位,公司主业技改扩产将加快,我们认为20年将是公司成长周期的起点。 2.供需价格景气大周期,20Q1进入原厂加速提价阶段 2017-2018Q3上一轮景气周期,行业内公司在涨价趋势中业绩弹性较高。我们判断行业在18Q3-19Q2的去泡沫化去库存周期后,19Q3进入行业价格反转周期,去库存阶段结束,未来2年行业整体供需紧张,国巨等企业开始提价,20Q1行业整体进入原厂提价周期,我们认为20Q1-Q3是明朗的原厂涨价周期。 3.中美贸易战加速高端国产化,20-22年步入产能释放收获期 当前高端MLCC产品仍为海外把控,中美贸易战推动终端客户供应链转移,国内企业研发支出增长,高端MLCC国产化将提速。在技术升级、产品开发、客户认证阶段后,我们认为大陆MLCC行业高端产品将迎来快速突破,20-22年是以风华高科为代表的大陆MLCC公司产能扩张和释放的重要阶段。 5投资建议我们维持对公司19-21年营收分别为35.2/44.9/58.6亿元(不考虑FPC业务剥离),归母净利润分别为3.2/8.3/12.5亿元的预测不变,维持买入评级。 风险提示:公司治理风险;MLCC涨价不及预期;疫情影响扩产;贸易摩擦风险
风华高科 电子元器件行业 2020-04-23 18.25 -- -- 26.58 45.64%
26.58 45.64% -- 详细
业绩符合预期 19年营收32.9亿元(-28.1%),净利润3.39亿元(-66.7%)。其中2019Q4单季营收9.1亿元(-15.2%),净利润-0.12亿元。公司2019年主要受主营产品市场价格下降以及奈电科技亏损和计提商誉减值等因素影响盈利周期性下降。公司业绩符合预期,未来有望受益于5G建设和国产替代的叠加利好。 公司为国内MLCC龙头,国产化替代为企业带来较大市场机遇 经历了2018年全行业量价齐升景气周期,同时叠加贸易战导致的下游需求下降,被动元件市场在2019年订单量和价格明显下滑。公司19年销售电子元器件3831亿只,同比下降0.79%;收入下降28%,ASP整体下降27%。公司产能和国外竞争对手相比明显不足,风华电子工业园容载规模已达上限,由于受限于交付能力因此一直难以突破高端领域客户。贸易战背景下,国内顶级客户对高端MLCC需求国产化较为强烈,公司作为国内龙头迎来较大市场机遇。 募投扩产,瞄准5G建设国产替代机遇 围绕主业继续做大做强,同时紧抓5G机遇,公司此前公告拟募投75亿元用于高端电容器扩产项目,项目周期28个月,新建450亿只mlcc月产能。项目达产后,预计年新增营业收入约为49亿元,投资回收期约为6年。随着中国5G牌照在2019年发放,5G建设在2020年进入高峰期,同时孕育出新一轮5G手机换机的市场需求。我们认为,mlcc下游市场虽然具有明显的周期性特征,但是在5G周期中具备持续的成长潜力。除了高频和小型化的持续性升级要求,mlcc下游需求在5G终端(40%增长)、基站(200%增长)、汽车电子(250%增长)。 风险提示:市场需求疲软,扩产不及预期。 投资建议:给予“买入”评级 预计2020-2022年归母净利润6.35/8.85/12.6亿元,同比增速88/39/43%;,当前股价对应PE=26/19/13x。看好公司作为国内mlcc龙头的长期发展,给予“买入”评级。
风华高科 电子元器件行业 2020-04-14 17.42 21.03 -- 23.94 39.43%
26.58 52.58% -- 详细
乘5G之东风,释改革之潜力,首次覆盖给予买入评级公司是国内片容/片阻龙头,截至3Q19省属国资企业广晟资产是其实控人。 我们认为,在国内3C制造业复工、采购开展之际,由于MLCC产业重镇菲律宾的疫情加剧,全球MLCC供需恐再度趋紧。与此同时,公司在16年新任管理层的领导之下坚定落实“瘦身强体健脑”的改革战略,在上一轮涨价周期中实现了产品、客户结构升级,并先后规划了两次大规模扩产,有望充分受益行业在5G时代的成长潜力,我们预计公司19-21年EPS为0.36/0.70/0.98元,目标价21.03-22.43元,首次覆盖给予买入评级。 完成管理层变更,继续落实“瘦身强体健脑”战略20年4月公司公告选举王金全总裁作为新任董事长。王金全博士16年9月到任公司总裁之前,任职于广晟资产,此次升任董事长也是广晟集团继续推进改革意志的体现。在16-18年公司推进“瘦身强体健脑”战略的影响下,18年子公司微硕大幅减亏近1000万元,并于18年底完成混改,17年子公司芯电已实现扭亏,18年业绩继续改善。此外,为了打破产能瓶颈对开拓客户造成的制约,风华已在18年、20年先后启动了月产能56亿只(总投资4.53亿元)、450亿只(计划总投资75亿元)的MLCC扩产计划。 5G时代MLCC成长潜力广阔,公司产品结构、客户结构改善显著面对5G时代,一方面基于MLCC容量提升所带来的替代性需求,另一方面基于5G终端(5G手机用量较4G提升超40%)、基站(5G基站用量较4G提升超3倍)、汽车电子(特斯拉单车用量超8000颗,传统汽车约2400颗)所带来的增量市场,MLCC行业有望迎来加速增长新阶段。而在上一轮涨价周期中,公司的片阻/片容/片感/铝电解电容均已通过车规级认证,实现了向高端市场的再突破。此外,公司借助缺货涨价的机遇在美的等重要3C客户实现了有效开拓,改善了自身客户结构,加速了MLCC国产替代进程。 新冠疫情加剧行业供需紧张,公司同时受益于客户转单及产品涨价我们认为,与16年日韩转产所引发的供求失衡不同,新冠疫情的蔓延成为20年MLCC供需格局中的重要变量,由于疫情加剧,MLCC产业重镇菲律宾自3月15日对首都马尼拉采取“封城”举措,而村田、三星电机等全球MLCC大厂均在菲律宾设有工厂,因此在中国3C制造复工之际,MLCC的供需紧张态势有望加剧,公司作为国内MLCC龙头,在大规模扩产过程中,同时受益于疫情造成的转单效应以及供需紧张所造成的涨价周期。 有望承接MLCC国产替代重任的国内龙头,首次覆盖给予买入评级我们预计公司19-21年归母净利润为3.21/6.28/8.76亿元,参考可比公司20年25倍PE估值,考虑MLCC在5G创新周期中更强的成长性、更大的国产替代空间以及公司在自身管理层面优化的潜力,我们给予公司20年30-32倍PE,对应目标价21.03-22.43元,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:此前受到行政处罚,存在治理风险;奈电诉讼风险;疫情拖累需求风险;扩产进度风险。
风华高科 电子元器件行业 2020-02-21 20.64 32.20 36.27% 27.89 35.13%
27.89 35.13%
详细
1.风华高科:国际知名被动元件供应商,聚焦MLCC、片阻等 风华高科是广东省国资委旗下的国际知名老牌被动元件供应商,公司自1984年成立以来通过自主研发和外延并购方式目前已经形成MLCC、晶片电阻、FPC等八大主要产品的产业布局,公司是国内第一大MLCC供应商。公司进行瘦身计划,逐步剥离边缘业务,2018年公司MLCC收入17.05亿元,片式电阻收入10.57亿元,分别占比37.2%,23.1%,公司未来聚焦MLCC等高端被动元器件业务。 2.供需价格景气大周期,20Q1进入原厂加速提价阶段 2017-2018Q3上一轮景气周期,行业内公司在涨价趋势中业绩弹性巨大。我们判断行业在18Q3-19Q2的去泡沫化去库存周期后,19Q3进入行业价格反转周期,去库存阶段结束,未来2年行业整体供需紧张,国巨等企业开始提价,20Q1行业整体进入原厂提价周期,我们认为20Q1-Q3是明朗的原厂涨价周期。 3.中美贸易战加速高端国产化,20-22年步入产能释放收获期 当前高端MLCC产品仍为海外把控,中美贸易战推动终端客户供应链转移,国内企业研发支出增长,高端MLCC国产化将提速。在技术升级、产品开发、客户认证阶段后,我们认为大陆MLCC行业高端产品将迎来快速突破,20-22年是以风华高科为代表的大陆MLCC公司产能扩张和释放的重要阶段。 4.军工MLCC高景气,卫星供应链带来增量市场 19-20年军工电子大年,订单高增长拉动业绩提升,军品MLCC高行业壁垒阻碍高,行业持续高盈利水平。航天军工领域,未来低轨卫星发射计划的增加给卫星供应链带来市场增量。 5.投资建议: 我们认为,(1)全球MLCC行业2019H2以后价格进入反转周期,行业在20Q1进入原厂加速涨价阶段,公司业绩价格弹性大;(2)中美贸易战后,国内MLCC行业作为核心基础元器件在大客户端得到很大扶持力度,高端产品国产化加速,20-22年是公司产能扩张和释放的重要阶段;(3)军工MLCC行业受益于下游高景气度以及卫星供应链的增量,有望成为公司未来重要的增长点。根据我们对行业未来趋势和公司增长点的判断,我们预计公司19-21年营收分别为35.2/44.9/58.6亿元(不考虑FPC业务剥离),归母净利润分别为3.2/8.3/12.4亿。可比公司,我们选择洁美科技、顺络电子、鸿远电子,考虑到公司20-21年业绩的高增速,给予公司20年PE35倍,对应目标价32.2元,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示: 公司治理风险,公司存在诉讼事项,近期受到证监局行政处罚;MLCC涨价不及预期,价格因素存在不确定性;公司MLCC扩产不及预期,短期进度可能受疫情影响。
风华高科 电子元器件行业 2018-07-12 18.61 -- -- 24.81 33.32%
24.81 33.32%
详细
公司7月7日发布半年报业绩修正预期,上调半年报归母净利润业绩预期至4.05亿元-4.40亿元,同比增长262.61%-293.95%。公司一季报中提及的半年报业绩预期为2.80亿元-3.20亿元,同比增长150.70%-186.51%。 被动元器件供需持续紧俏公司业绩受益于产品涨价 片式多层陶瓷电容器(MLCC)是目前主流的电容器,约占50%的市场份额。自去年一季度开始,各大供应商陆续对MLCC进行提价,并延长交货周期。公司0201、0402、0603等主流MLCC型号已经涨价5%-30%。从需求端来看,消费电子、汽车电子、物联网等领域对MLCC需求量迅速提升,同时随着5G时代临近,下游应用将持续景气。从供应端来看,日系主流厂商(村田、TDK、三星电机等)将产能转向收益率更高的汽车电子、工控市场,中低端市场短期无法形成新的产能补充供应缺口。我们认为,虽然各大厂商已经陆续扩产,但是产能落地仍需6-12个月的时间窗口,在此窗口期,台系和大陆被动元器件厂家将持续受益市场的量价齐升。另外,公司在今年4月16日宣布电阻产品涨价25%-30%,进一步增厚业绩。 产能扩张有序推进增厚业绩 公司于2017年8月和12月分别发布扩产计划应对产能瓶颈。其中在今年6月达产“新增月产14亿只0201MLCC技改扩产项目”,预计年均新增营收2941.00万元,新增利润477.00万元。在今年12月份预期达产“新增月产100亿只片式电阻器技改扩产项目”和“新增月产10亿只叠层电感器技改扩产项目”,预计年均新增营收4.5亿元,新增利润8143.27万元。同时,公司披露今年下半年仍有扩产计划。 我们认为,公司产能提升有利于进一步扩大市场份额并提升业绩。 公司国家重点实验室挂牌研发实力强劲 3月30日,公司在电子城举行“新型电子元器件关键材料与工艺国家重点实验室”挂牌仪式。该实验室为我国唯一在电子元器件材料领域设立的企业国家级重点实验室,以市场容量大的、技术受制于国外的、对国家发展急需的新型电子元器件及关联新材料为研究核心,是公司技术研发、人才梯队建设的重要基地和平台。公司2017年年报显示公司共完成国内专利申请54项,国内专利授权52项,研发实力强劲。 盈利预测与估值 我们预期公司在2018-2020年将实现营业收入51.31亿元、61.44亿元、72.73亿元,同比增长分别为52.93%、19.75%和18.37%;归属于母公司股东净利润为10.53亿元、12.40亿元和14.18亿元;EPS分别为1.18元、1.38元和1.58元,对应PE为15.08、12.81和11.20。未来六个月内,首次给与“谨慎增持”评级。
风华高科 电子元器件行业 2018-07-10 17.40 24.62 4.19% 24.81 42.59%
24.81 42.59%
详细
7月6日,公司公告《2018年半年度业绩预告修正公告》,公司一季报中预报公司上半年归母净利润2.8-3.2亿元,此次修正至4.05-4.4亿元,去年同期1.12亿元,同比增长263-294%。 点评: 1.2018H1业绩超预期,受益于被动元器件行业持续高景气度 公司上修2018年H1业绩预告,上修幅度超市场预期,公司业绩大幅增长主要受益于公司主营产品市场需求向好、产品价格上涨以及产品结构调整的积极影响。我们判断,公司业绩超预期主要受益于被动元器件行业持续高景气度,特别是MLCC和贴片电阻行业整体提价明显。 2.维持MLCC超景气周期判断,仍处于价格上升通道 我们5月17日报告《坚定看好MLCC超景气周期》中判断,受益于行业供需格局优化,MLCC目前处于景气周期中:(1)智能手机硬件升级、汽车电子、电动车蓬勃发展,MLCC下游需求旺盛,(2)日本等主要供应商采取保守产能扩张策略以及旧产能切换导致供给端产能紧张。考虑到目前全球大厂新增MLCC新投产能的释放节奏(扩产周期3-4个季度)以及流延和叠层设备产能瓶颈,我们保守预计此轮行业景气周期持续到2019年Q1。 3.日系厂商将引领新一轮行业涨价周期 我们6月15日报告《MLCC:日系厂商有望引领新一轮行业涨价周期》中判断:根据易容网等数据,全球MLCC主要产能被日系(村田、太诱、TDK等)、韩系(三星SEMCO)、台系(国巨、华新科等)厂商把控,2017年-2018年Q1行业涨价主要由台系厂商主导。台系MLCC厂商采取竞价方式,导致平均出货价格大幅提升,而日系MLCC厂商采取稳健的供应链合作策略,出货价格涨幅相对低很多。 我们认为,由于日系厂商相比较台系厂商出货价格较低以及行业开始进入Q3旺季备货周期,日系厂商有望将从Q2开始引领新的行业涨价周期,我们判断后续涨价周期中,日系(村田、太诱、TDK)和大陆(风华高科、三环集团、宇阳)公司涨价的持续性将高于台系公司。 4.投资建议 鉴于被动元器件行业(特别是MLCC和贴片电阻)持续高景气和公司业绩超预期,我们上调公司18-19年净利润至11.3/12.9亿元(原值为7.09/9.55亿元),上调公司目标价至25.2元(原值20.5元;考虑到价格周期属性,保守采取18年20倍PE(原值为26倍PE)),维持买入评级。 风险提示:MLCC行业涨价持续性不及预期;公司内控风险;公司产能扩张进度不及预期。
风华高科 电子元器件行业 2018-05-04 14.04 19.92 -- 16.06 13.82%
24.81 76.71%
详细
1. 风华高科:国际知名被动元件供应商风华高科是广东省国资委旗下的国际知名老牌被动元件供应商,公司自1984年成立以来通过自主研发和外延并购方式目前已经形成MLCC、晶片电阻、FPC 等八大主要产品的产业布局,根据IEK 数据,公司是国内第一大MLCC 供应商。 受益于行业景气度提升以及公司产品种类扩张和经营效率改善,公司2015年以来营收和净利润保持持续增长趋势。2017年公司实现营收33.6亿元,净利润2.47亿元,同比增长187%;根据公司2018年Q1财报,公司2018年Q1实现净利润1.16亿元,预计2018年H1净利润为2.8-3.2亿元,同比增长151-187%。 2. 以MLCC 为代表的被动元件行业的超景气周期被动元件看电容,电容看MLCC。受益于行业供需格局优化,MLCC 目前处于景气周期中: (1)智能手机硬件升级、汽车电子、电动车蓬勃发展,MLCC下游需求旺盛, (2)日本等主要供应商采取保守产能扩张策略以及旧产能切换导致供给端产能紧张。 根据我们对未来全球行业供给和需求的初步估算,我们认为全球MLCC 供给紧张的格局有望持续到2019年全年: (1)日本公司主要新投产能主要集中在车载和高端小型化产品领域,受验证周期和核心工艺瓶颈,新投产能难以快速释放; (2)日本公司整体保持稳健经营策略,扩产力度较低以及原有产能退出将导致行业有效产能难以满足行业需求; (3)由于市场份额较低,大陆、台湾公司扩产对全球行业供给格局难有大的影响。 三大被动元器件中,电容电阻电感往往拥有共同的下游需求场景以及类似的竞争结构(即日本公司占据全球较高的产能份额),因此我们认为电阻和电感有望在MLCC 之后开启涨价周期。 3. 景气周期下,被动元器件公司业绩弹性巨大以MLCC 为例,此轮涨价周期对行业内主要供应商的盈利能力带来了很大的提升,我们选取MLCC 产品收入占比较高的SEMCO、台湾国巨、台湾华新科作为案例,分析此次行业景气度对公司的盈利能力影响,我们判断被动元器件景气周期下,行业内公司的业绩会出现巨大的业绩弹性。 4.投资建议:我们预计公司18-19年公司营收分别为45.1/57.2亿元,其中MLCC 和晶片电阻收入分别为15.0/21.0亿元和9.0/12.0亿元。我们预计公司18-19年净利润分别为7.09/9.55亿元。给予公司6个月目标价20.5元(对应2018年26倍PE),首次覆盖,买入评级。 风险提示:MLCC 等涨价幅度和持续性不及预期;公司扩产进度不及预期。
风华高科 电子元器件行业 2018-04-17 14.50 19.53 -- 16.13 10.71%
19.50 34.48%
详细
我们看好公司行业景气度提升+内部管理改善双轮驱动带来的成长机会,公司将充分受益,我们预计公司17/18/19年净利润2.08/5.99/7.99亿元,当前股价对应PE 61/21/16倍,参考同行业历年估值水平,给予2018年30倍估值,目标价20.1元,上调至“强推”评级。
风华高科 电子元器件行业 2017-12-07 12.45 13.43 -- 13.12 5.38%
13.60 9.24%
详细
日系大厂陆续大规模扩产,印证MLCC新一轮景气周期伊始 居全球领导地位的日系大厂于近半个月内陆续公布了扩产计划:其中全球最大的MLCC制造商村田将投资100亿日元兴建新产线,预计19年二季度投产;全球第三大MLCC制造商太阳诱电也将通过子公司投资约100亿日元兴建新厂房,19年3月份投产。相关大厂的扩产规模和投产时间印证了MLCC当前缺货涨价行情的持续性。 公司志存高远,不一味强调涨价,只因改革信心强、决心坚 根据国际电子商情讯,风华的MLCC从去年下半年起已经历三轮涨价,整体涨幅为25%-30%,部分产品涨价超过10倍,公司MLCC订单已排到18Q3。尽管MLCC涨价已成为焦点,为公司带来的业绩弹性也显而易见,但总裁王金全博士仍在天府金融论坛表示:风华作为国内最大的电子元器件龙头,会支持民族产业发展,肩负起产业报国的使命,会维护与战略客户的关系,不会一味涨价,公司截至当前的主营业务利润已创历史新高,明年有信心做得更好。正如我们一直强调,在短期涨价行情之外,公司最核心、持久的业绩增长原因仍是改革的逐步落地,经营效率有望大幅改善。 总部组织架构改革及竞聘上岗工作动员大会顺利召开,改革并非纸上谈兵 根据公司官微讯,11月30日顺利召开了2017年总部组织架构改革及竞聘上岗工作动员大会,总部108个岗位将全部实行竞争上岗,对部门进行定岗、定编、定员,公司今后将按照“严进宽出”的原则对总部人员进行把控,确保总部高效精干。董事长幸建超表态希望大家能理解、配合、支持改革发展举措,凝心聚力,共创事业。由此可见,公司高层的改革意志统一,举措有方,并非纸上谈兵,此次人事改革举措是实现瘦身健体目标的重要一步。我们相信伴随改革的推进,公司净利率水平将逐步向台湾大厂国巨、华新科靠拢,三家厂商16年的净利率分别为7.97%、13.52%、12.4%。 风华高科与桂电组建联合研发中心,健脑战略稳步推进 在通过改革推进“瘦身健体”的同时,公司同样注重“健脑”战略的推进,一方面充分发挥6大国家级创新中心,特别是企业国家重点实验室的创新作用,不断加大科研对主业的支撑和服务力度;另一方面,公司主动地借助“外脑”推动发展:12月1日风华高科与桂林电子科技大学联合研发中心揭牌暨项目签约仪式正式举行。双方将以成立联合研发中心为契机,充分发挥各自优势,在材料、品质提升、设备、成果转化等产业领域和人才培养、培训等人才领域进一步扩大合作的空间。 看好公司在行业旺季全面落实改革的潜力,维持目标价,重申买入评级 我们看好公司在行业旺季通过产能扩张及技术研发实现客户结构、产品结构升级;通过落实改革,优化管理经营效率,确立长期盈利能力,维持17-19年2.56亿、4.42亿、5.68亿元归母净利润预测,目标价13.82-14.81元,重申买入评级。
风华高科 电子元器件行业 2017-11-20 11.37 -- -- 14.27 25.51%
14.27 25.51%
--
风华高科 电子元器件行业 2017-11-14 11.30 13.43 -- 14.27 26.28%
14.27 26.28%
详细
MLCC缺货涨价不再局限于日韩厂商,本土大厂陆续调价 根据目前愈演愈烈的MLCC缺货形势,我们认为近3年来智能手机复杂度的提升、车用及工控市场的起量、物联网应用的兴起已有效消化了相对稳定的MLCC产能,而16年TDK取消7亿只常规MLCC代理商订单并要求客户不要在新产品开发上使用则激化了供需矛盾,中低端MLCC产品订单向台厂、陆厂的转单效应开始发酵,MLCC缺货涨价态势蔓延,根据国际电子商情讯,潮州三环10月8日发布MLCC调价函,于10月9日起涨价15%以上,交期由1个月延长至4个月;根据近期供应链调研反馈,国内龙头风华高科的0201、0402、0603等主流型号全面涨价5%-30%。 受益行业高景气,台大厂国巨、华新科10月营收同比高增长 受益于MLCC缺货涨价态势愈演愈烈,台湾被动元件龙头大厂国巨10月营收环比增长1.1%,同比增长34.7%,为连续4个月新高,累计前10个月营收年增长率达10.2%。与此同时,华新科10月营收虽略受十一长假影响,环比下滑7.7%,但仍创下历史第3高纪录,行业景气程度可见一斑,台湾被动元件大厂达方认为MLCC供需紧张将至少持续到2018年上半年。 三星电机扩产仍面向车用市场,太阳诱电19Q1将兑现3年来首度扩产 根据国际电子商情讯,三星电机、国巨、风华等厂商已陆续表示扩产意向,其中三星电机拟投资8.5亿元增加工业和车用MLCC产能;国巨拟扩增10-15%产能;而风华当前MLCC月产能约110亿只,年底将达到130亿只,未来3年内仍有翻倍规划。但是合计市占高达60%的日系大厂中,目前仅太阳诱电在11月8日宣布扩产计划,拟由新泻太阳诱电投资约100亿日元兴建厂扩产,预计于19年3月启用,该扩产将是其3年来首度扩产。我们认为风华高科将抢在日韩大厂专注高利润率市场的时机快速扩产、抢占市场份额,并通过突破产能瓶颈实现客户结构、产品结构的优化。 公司改革成效已显,Q3单季毛利率创12年以来新高 公司从去年管理层换届以来,一方面大刀阔斧推进减员增效,一方面大力推进内部治理改革,每月召开生产分析会制定下月经营目标,并优化绩效考核机制,切实激发各部门积极性。此外,公司今年将完成ERP建设,有助实施市场跟踪、监督管控。基于改革措施落地,公司Q3单季毛利率为25.84%,为12年以来最高点,但是由于扩产及减员成本,净利率仅为9.22%,但同样是13年以来第二高点。 看好行业景气环境下龙头业绩弹性,上调目标价,重申买入评级 由于MLCC供需紧张态势超预期、公司扩产规模超预期、公司毛利率提升幅度超预期,在维持17-19年2.56亿、4.42亿、5.68亿元归母净利润预测的基础上,参考被动元器件行业18年平均28倍PE的估值水平,给予公司18年28-30倍PE,上调目标价13.82-14.81元,重申买入评级。 风险提示:募投项目达产进度慢于预期,产品涨价幅度低于预期。
风华高科 电子元器件行业 2017-10-31 9.47 11.16 -- 13.63 43.93%
14.27 50.69%
详细
三季报大幅超预期,单季净利润环比增势延续公司前三季度实现营收22.91亿元,同比增长19.59%,归母净利润1.83亿元,同比增长64.84%,扣非后归母净利润1.4亿元,同比增长861.34%。对应Q3单季实现营收8.19亿元,同比增长18.16%,归母净利润0.71亿元,远超中报预告的3700万至6000万元上限,超出市场预期。Q3单季扣非后归母净利润0.68亿元,环比增长31%,在Q2环比增长126%的基础上仍实现了持续的业绩改善。 募投项目顺利推进,未来仍有持续扩产计划根据公开电话会议反馈,公司当前MLCC月产能110亿只,年底将达到130亿只,未来3年内公司仍有产能翻倍规划。16年片阻月产能180亿只,目前超过200亿只,年底将顺利达到250亿只,明年6月将达到350亿只。在此前募投扩产项目顺利推进的同时,公司25日公告将分别投资5556万元、5000万元、1.86亿元用于实施“新增月产14亿只0201MLCC技改扩产项目”、“MLCC自动化提升技术改造项目”、“新增月产10亿只叠层电感器技改扩产项目”,同时拟公开发行不超过10亿元公司债为后续扩产做准备,显示了市场需求的旺盛以及公司做大做强被动元件主业的决心。MLCC缺货涨价态势蔓延,18Q2不见缓解迹象如同此前LCD由中小尺寸向大尺寸蔓延,LED芯片由RGB向白光蔓延,MLCC涨价正由高容向中低容蔓延,此前日韩厂商对MLCC的调价集中在中高容产品,而近期国内厂商的调价则大范围涉及低容产品(小于1uf),交期延长2倍至14-16周,景气度向大陆传导的趋势显现,涨价的持续性确立,根据国际电子商情讯,MLCC供应紧俏有望持续到18Q2。由于公司MLCC产品订单交货周期已拉长至3个月以上,故自身涨价订单有望在明年兑现,2018年业绩弹性大。 Q3单季毛利率创12年以来新高,显示改革成效公司从去年换届以来,大力推进内部治理改革,每月召开生产分析会制定下月经营目标,并优化绩效考核机制,切实激发各部门积极性。此外,公司今年将完成ERP建设,有助实施市场跟踪、监督管控。基于改革措施落地,公司Q3单季毛利率为25.84%,为12年以来最高点,但是由于扩产及减员成本,净利率仅为9.22%,但同样是13年以来第二高点。 看好行业景气环境下龙头业绩弹性,上调盈利预测,重申买入评级由于MLCC供需紧张态势超预期、公司扩产规模超预期、公司毛利率提升幅度超预期,我们上调公司18年MLCC、Chip-R较16年的产能增长率为82%、67%,参照Q3毛利率水平上调被动元件业务18、19年的毛利率为26%。预计公司17-19年有望实现营收33.04亿元、45.77亿元、58.74亿元,对应18、19年净利润由3.02亿、3.52亿元上调至4.42亿、5.68亿元,维持17年40-45倍PE,目标价11.48-12.92元,重申买入评级。
风华高科 电子元器件行业 2017-08-25 9.35 -- -- 10.30 10.16%
14.27 52.62%
详细
主要观点 1. 市场回暖,管理改善毛利率、营业润再创新高;趋势向好 市场回暖,管理改善毛利率、营业润再创新高;趋势向好 市场回暖,管理改善毛利率、营业润再创新高;趋势向好 市场回暖,管理改善毛利率、营业润再创新高;趋势向好 自公司新任总裁上任之后,管理提升非常明显,管理改善已效果经在财报中体现。截至17Q1,公司产品毛利率为21.9%,已接近过去两年来历史最高水平(22.2%),同时8个季度以来首次实现营业利润,4.03%的营业利润率也为历史最高。2017年上半年,被动元件市场回暖,公司抓住市场契机,“提质增效”再下一城。2017H1公司综合毛利率为22.1%,单季度毛利率为22.3%;营业利润率(扣除投资收益)为5.37%,单季度营业利润率(扣除投资收益)6.36%。公司毛利率、营业利润率均创下历史新高。同时管理费用绝对值下降,展现了公司管理水平的持续提升。 公司通过优化产品结构,提升管理水平,改革人员考核激励机制,加快科研技术成果转化,聚焦阻容感业务,已经连续两个季度有所改善,此外三季报指引继续向好,我们认为公司走在正确的道路上,盈利能力还有很大提升潜力,看好公司在三四季度传统旺季有更佳表现。 2.市场高景气,静待产能释放 自2016Q3开始,被动元件整体进入一轮新景气周期,阻容感产品均出现缺货状况,其中以MLCC缺货最为严重。日本韩国龙头厂商将更多产能转移向高规格、汽车电子市场,中高端市场供给出现缺口,为台湾、大陆相关企业创造良好发展机会。 公司阻容感业务齐头并进,随着公司募投项目的逐步达产以及公司产线的改造,预计年底产能即将翻倍。公司在国内被动元件领域积累深厚,技术领先,客户优质。公司正加快开拓汽车电子市场和高端通讯市场,同时结合与台湾光颉的联动,积极布局国际客户。当前行业高景气,大陆供应链急缺被动元件相关产能,公司产能开出之后,有望迅速兑现业绩。 3.投资建议 被动元器件行业迎来新的一轮景气周期,公司产能释放在即,并且考虑到公司内部管理水平提升所带来的利润弹性,我们预计公司2017-2019年净利润分别为2.43/3.47/4.96亿元,当前股价对应PE 35 /25/17X,维持“推荐”评级。 4.风险提示 产能释放不及预期,客户导入不及预期,原材料大幅上涨风险。
风华高科 电子元器件行业 2017-08-24 9.32 -- -- 10.30 10.52%
14.27 53.11%
详细
事件:公司发布2017年中报,上半年实现营业收入14.72亿元,同比增长20.40%;实现归母净利润1.12亿元,同比增长38.37%;扣非归母净利润7550万元,同比增长3986.17%,扭亏为盈。公司上半年业绩表现良好。 主营产品供需两旺,毛利率显著改善:上半年全球电子元器件市场需求旺盛,电子元器件产品量价齐升,公司主营业务业绩大增。其中电子元器件产销量同比分别增长35.06%、38.9%;实现营业收入14.72亿元,同比增长20.40%;实现利润总额1.4亿元,同比增长36.21%;实现归属于母公司的净利润为1.12亿元,同比增长38.37%;扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润由去年同期的亏损194.28万元转为盈利7,550.05万元。值得关注的是,公司主营产品毛利率从不足20%提升到22.17%,提升了3.29个百分点,这是公司毛利率首次从连续5年20%以下或者微高20%水平提升到22%以上,显示公司经营进入拐点。从公司费用水平来看,销售费用随营收增加有所提升,而管理费用绝对额在公司持续严格治理下发生下降,体现了公司在公司治理方面的决心和成效,此外公司合理利用闲置资金帮助财务费用大幅下降。 电子元器件需求旺盛,MLCC产品将持续发力:全球MLCC行业进入到景气周期,作为国内MLCC领导者,公司深度受益于量价齐升的市场环境。中短期来看,受电子产品市场繁荣和MLCC巨头TDK退出一般MLCC市场影响,全球MLCC产品持续供不应求,MLCC巨头国巨率先对MLCC产品涨价,今年已累计涨价24%-44%。公司采取跟随战术收获到业绩增长和份额提升。长期来看,MLCC产品每年进出口逆差近200亿元,国产化需求可观。公司抓住发展机遇,一方面积极扩充MLCC产能,积极扩大市场份额;另一方面加大研发向高端产品转型,1005产品已经实现量产,今年高增长条件比较具有确定性。 积极进行技术升级和产能扩张,强势开展全球市场争夺:首先,公司成功突破片式电容器的高容化、片式电感器的小型化技术,研制开发出高频阻容感模块,电源模块生产线进入试运行,LTCC产品已实现销售,车规片阻产品系列持续通过第三方认证。其次,公司投资35,788.00万元用于实施新增月产100亿只片式电阻器技改扩产项目,积极谋求在全球市场占据更大份额,预计项目达产后将为公司贡献5,383.05万元净利润。 国企改革顺利推进,公司进一步深化改革、管理改善:当前国有企业改革正大刀阔斧推进,公司进一步深化改革、改善管理。新总裁王金全来自广晟集团,上任后推出了一系列管理制度方面的改革措施,2017年6月7日,公司大股东广晟金控增持公司股票约858.38万股,进一步表明了对改革前景的信心。同时,公司及时剥离两大亏损子公司,将提高公司营运质量,进一步改善公司管理。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年的EPS为0.28元、0.36元、0.46元,对应PE35/26/21X。我们看好公司的主营业务发展及深化改革将给公司带来持续积极影响,给予“买入”评级。 风险提示:上游原材料持续涨价,下游产品涨价幅度低于预期;光颉科技发展不及预期;募投项目达产进度不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名