业绩高增，规模效应下利润增速高于收入增速： 2023年公司实现营业收入 87.33亿元，同比+45.4%，其中工艺设备收入 70.6亿元，同比+42.3%，占比 80.9%，自动化配套设备收入 11.4亿元，同比+96.2%；归母净利润 16.34亿元，同比+56.0%；扣非归母净利润 15.3亿元，同比+57.0%。 2023Q4营收 23.2亿元，同比+33.2%，环比+0.3%，归母净利润 4.1亿元，同比+81.8%，环比-12.8%。 盈利能力保持稳定，工艺设备毛利率达 27.8%： 2023年公司毛利率为 28.9%，同比+3.5pct，其中工艺设备毛利率为 27.8%，同比+3.4pct，自动化配套设备毛利率为22.4%，同比+9.2pct；净利率为 18.9%，同比+1.3pct；期间费用率为 7.9%，同比+2.9pct，其中销售费用率为 2.6%，同比+0.8pct，管理费用率（含研发）为 7.4%，同比+0.6pct，财务费用率为-2.1%，同比+1.5pct。 存货&合同负债高增，现金流充沛： 截至 2023年底公司合同负债为 181.11亿元，同比+212%，存货为 212.82亿元，同比+201%；经营活动净现金流为 35.2亿元，同比+142%。 光伏设备：实现 TOPCon、 HJT、钙钛矿及钙钛矿叠层路线全覆盖： （1） TOPCon路线： PE-poly 技术路线布局及优势的设备产品持续获得客户的认可； （2） HJT 路线： PECVD 的射频(RF)微晶 P 高速率高晶化率沉积工艺取得突破，公司中标全球头部光伏企业量产型 HJT 整线订单，并且公司常州 HJT 电池中试线上，电池平均转换效率达到 25.4%，； （3）钙钛矿及钙钛矿叠层路线：具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW 级量产型整线装备的研发和供应能力，公司五合一团簇式钙钛矿叠层真空镀膜装备成功下线。 半导体设备：成功研制碳化硅高温热处理设备： 公司拥有 4到 12吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，能够满足第三代半导体、微机电、后端封装、集成电路 IDM和晶圆代工厂所需的湿法工艺需求；公司研发团队突破了工艺炉管腔室设计与制造技术等六大核心技术，成功研制出碳化硅高温热处理设备。 锂电真空专用设备：双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线： 公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，首卷 4.5μm 复合铜箔成功出腔，通过自主研发的卷绕控制系统，展平效果更佳，并且公司提出了复合集流体整线铜箔解决方案，为公司在复合集流体真空设备市场打开了新局面，积极推动复合集流体在新能源锂电行业的发展应用。 盈利预测与投资评级： 受益于 TOPCon 持续扩产，公司新签订单高增，我们预计公司在 2024-2026年的归母净利润分别为 26.2（原值 20.2，上调 30%） /35.3（原值29.7，上调 19%） /39.9亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 8/6/5倍，维持“增持”评级。 风险提示： 下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。

事件：2024年4月18日，捷佳伟创发布2023年年报显示营业收入87.33亿元，比去年同期增长45.43%；归属于母公司所有者的净利润16.34亿元，同比增长56.04%；经营活动产生的现金流量净额为35.17亿元，同比增长142.36%；销售毛利率为28.95%，同比提升3.51pct，主要是因为公司产品盈利能力增强。截止2023年9月底，公司在手订单金额为426.61亿元。 “碳中和”气候目标下，光伏产业未来仍具备广阔发展空间。2023年全球光伏新增装机超390GW，国内光伏新增装机量216.88GW，同比增长148.12%；根据中国光伏行业协会预测，2024年全球光伏新增装机约为390-430GW，国内光伏新增装机约为190-220GW。国际可再生能源机构（IRENA）提出的1.5℃情景要求2030年可再生能源装机达到11000GW以上，其中光伏和风力发电约占新增可再生能源发电能力的90%。在光伏发电成本持续下降和全球能源体系加快向低碳化转型等有利因素的推动下，光伏未来几年有望迎来持续性的高速发展。 多技术路线整线解决方案设备供应商，积极打造技术平台型企业。公司全面布局TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿及钙钛矿叠层等高效、超高效光伏电池技术路线，目前已成为TOPCon主流技术路线的主要设备供应商，同时也是唯一一家具备光伏多技术路线整线解决方案的设备供应商；同时公司顺应产品技术发展路径向半导体设备和锂电真空专用设备领域延伸并取得突破。根据中国电子专用设备工业协会统计，公司主营产品销售收入、利税连续六年位列中国电子专用设备行业前十名单位。 研发投入持续增长，高产能、低功耗、智能化是未来光伏设备发展方向。2023年公司研发投入4.67亿元，同比增长63.46%，高研发投入使得公司产品不断精进并保持行业领先，如TOPcon领域的制绒Plus系列设备、HJT领域的大产能射频板式PECVD、钙钛矿领域的大尺寸钙钛矿及叠层设备、半导体领域4-12吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备、锂电真空专用设备等均取得市场认可。未来光伏设备发展主要呈现三个特征：1）总体向高产能、低功耗方向发展，占地面积小、高产能、低功耗、高性能制造设备已成为行业发展趋势；2）提高单机智能化水平、增加批次装片量，以提高单机生产效率和产能、降低使用成本和维护成本已成为光伏设备发展趋势；3）设备研发与新工艺结合更加紧密，光伏设备制造由单一产品向多元化、按照客户需求提供定制化、智能化装备线转变。 投资建议：预计公司2024-2026年实现营收187.19/246.13/334.98亿元，归母净利30.64/40.46/55.34亿元，同比增87.6%/32.1%/36.8%，当前股价对应PE分别为7/5/4倍，维持“推荐”评级。 风险提示：光伏新增装机不及预期、市场需求下滑。

事件：公司发布2023年度业绩预告，全年预计实现归母净利润15.75-18.50亿元，同比增长50.45%-76.72%，扣非归母净利润14.10-16.85亿元，同比增长45.16%-73.47%，归母中枢为17.13亿元，同比增长63.56%，单四季度的归母中枢为4.90亿元，同比增长116.81%，超市场预期。TOPcon加速扩产+公司市占率提升，2023Q4业绩延续高增趋势。2023年，公司预计归母同比增长50.45%-76.72%，扣非归母同比增长45.16%-73.47%，归母中枢同比增长63.56%，其中单四季度的归母中枢同比增长116.81%，持续超市场预期。此外，2023年三季度末，公司合同负债金额164.04亿元，较二季度末增加45.71亿元，较2022年年末增加86.18亿元，同比口径增长255.34%，表明公司订单正持续迎来爆发式增长（这种增长从2022年3季度已经开始体现，2022Q3/2022Q4/2023Q1/2023Q2/2023Q3合同负债增速分别为27.70%/55.05%/132.08%/217.01%/255.34%，与TOPcon行业的扩产节奏基本吻合）。我们认为，在TOPcon已成为光伏扩产主流技术路线的背景下，公司充分抓住行业机遇，已成长为TOPcon设备龙头，市占率不断提升，订单持续爆发，进而为未来业绩持续高增提供支持。多元布局有望助力公司跨越技术周期。HJT：产业拐点临近，公司型出货量产型HJT整线设备成长可期。当前HJT组件功率领先TOPCon一个档位（15W以上），非硅成本高出后者0.1-0.15元/W，而银浆占HJT非硅成本的40%以上，随着铜电镀技术的成熟，HJT与TOPCon非硅成本差距将缩小至0.05元/W以内，叠加设备降本，HJT较TOPcon的性价比拐点有望来临。短期由于电池片持续降价，目前各类新技术电池均处于亏损状态，因此24年HJT电池扩产节奏预计将放缓，但作为光伏先进技术之一，长期来看HJT仍有望成为各个大厂重点布局方向。公司HJT设备研发进度迅速，已在RF微晶P工艺方面取得突破，并于10月份顺利发货HJT整线设备到全球知名光伏企业，本次出货采用整线交钥匙（Turn-key）方式，从全段的主设备到自动化均为公司提供，标志着公司HJT设备交付能力达到新的高度，竞争实力凸显。 （2）钙钛矿：行业潜力巨大，公司设备处于领跑地位。目前单结钙钛矿电池制备设备端，单GW投资额达10亿以上，预计未来将降至5-7亿，即2025年钙钛矿设备市场空间有望达到150-200亿。公司在钙钛矿设备领域处于行业领先地位，2023年订单超2亿元，并且于10月份出货大面积钙钛矿薄膜立式量产设备，包括用于钙钛矿的RPD和PVD设备，此前公司的RPD设备已在该客户的钙钛矿研发线上投入使用，助力客户在钙钛矿组件上实现了超过19%的第三方认证转换效率。我们认为，在钙钛矿行业0-1的早期阶段，同业大多处于研发阶段，公司已经批量供货，进度远超同行。 （3）半导体：国内清洗设备空间约百亿，批量导入客户放量可期。在全球清洗设备市场，美日韩等国外公司占据领先地位，国内正在快速突破。2022年，国内清洗设备行业规模约为97.83亿元。公司自主开发了6吋、8吋、12吋湿法刻蚀清洗设备，涵盖多种前道湿法工艺。23年6月，公司8吋Cassette-less清洗设备顺利交付至上海积塔半导体有限公司，运行情况良好，且中标该客户后续10余台清洗设备订单，制程涵盖8吋至12吋，标志着公司在湿法清洗领域已达到国际领先水平，后续订单值得期待。维持“买入”评级。基于公司已经披露的2023年业绩预告，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为17.34/26.61/37.34亿元（前值为19.22/28.14/39.38亿元），同比分别增长66%、53%、40%，对应的PE分别为王可 13、8、6倍。风险提示：TOPcon扩产进度不及预期、新技术拓展进度不及预期、公司拿单情况不及预期。

光伏需求不断增长，公司业绩持续提高。 2024年 1月 16日公司发布 2023年度业绩预告，根据公告， 2023年公司预计实现归母净利润 15.75亿元-18.50亿元，同比+50.45%-76.72%，归母净利润中值17.13亿元，同比+63.58%；扣非净利润 14.10亿元-16.85亿元，同比+45.16%-73.47%，扣非净利润中值 15.48亿元，同比+59.32%。 公司利润增长主要由于光伏行业需求不断增长，技术持续迭代，TOPCon 技术路线成为主流，下游扩产加速，公司在 TOPCon 的市占率持续提升，带来公司订单的快速增长，同时公司成本管控效果持续体现。 电子单晶圆刻蚀清洗设备实现零突破，入选苏锡常首台（套）重大装备。 近日，苏州市、无锡市、常州市工业和信息化局共同发布 2023年苏锡常首台（套）重大装备拟认定公示名单，创微微电子有限公司的单晶圆刻蚀清洗设备成功通过公示认定，实现首台套零突破。 创微微电子是常州捷佳创精密机械有限公司的全资子公司、具备国内先进技术的半导体设备制造商。此次入选设备拥有多杯连动工艺腔、独创的 CUP（杯罩）升降机构、 多药液多功能工艺处理手臂、独有供液方法及气液分离结构等多项自主知识产权，目前已与多家知名企业达成合作意向。 HJT 组件功率最高达到 745.33W，不断刷新纪录。 2024年 1月捷佳伟创 HJT 单玻组件功率达到 745.33W，双玻单封组件 741.66W，纯双玻量产组件最高功率 735.79W，以上 HJT 组件电池端均采用12BB 印刷工艺，再次刷新公司 HJT 组件功率记录。公司 HJT 组件功率在短短几个月的时间屡次获得突破，体现了公司设备性能及工艺的优越性和先进性，展示了公司坚持技术研发为核心竞争力的决心。未来，公司将继续保持研发创新活力，积极拥抱技术变革，在光伏电池片领域积极布局 TOPCon、 HJT、 XBC、钙钛矿及叠层等多条技术路线，不断探索，为实现全球能源的可持续发展贡献力量。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为17.23/26.52/35.52亿元， 基于 2024年 1月 26日的收盘价 64.18元对应 PE 分别为 13X/8X/6X，维持“买入”评级。 风险提示： 光伏政策变动；市场竞争逐渐加剧；技术研发风险等

收入利润稳定增长， N 型电池设备占比提升带动盈利能力增长2023年 1-9月，公司实现营业收入 64.05亿元，同比+50.48%，归母净利润 12.22亿元，同比+48.96%，其中 Q3实现营业收入 23.22亿元，同比+47.23%，环比+7.90%，归母净利润 4.71亿元，同比+50.51%，环比+13.48%。 2023年 1-9月，公司销售毛利率为 27.89%，同比+2.43pct，净利率为 19.16%，同比-0.08%，期间费用率为 7.24%，同比+2.77pct； 其中 Q3毛利率 30.43%，同比+4.99pct，环比+0.68pct，净利率 20.49%，同比+0.67pct，环比+1.19pct，期间费用率为 9.57%，同比+5.84pct。 存货及合同负债持续高增，公司在手订单充沛截至 2023年 Q3，公司存货规模为 181.10亿元， 较今年年初+156.23%，合同负债规模达到 164.04亿元，较今年年初+182.24%，主要是在手订单规模增加及下游客户预付款增加所致；2023年 1-9月，公司现金流情况良好，经营活动净现金流为 32.33亿元，同比+282.86%。 光伏领域：公司全面布局 TOPCon、 HJT、钙钛矿及叠层等技术路线。 1） TOPCon 路线方面，公司以领先的 PE-poly 技术路线布局及优势持续获得客户认可； 2） HJT 路线方面，公司板式 PECVD 的射频(RF)微晶 P 高速率高晶化率沉积工艺取得突破，基于双面微晶的 12BB 异质结电池平均效率达到 25.1%，电池良品率稳定在 98%以上； 3）钙钛矿及叠层路线方面，公司已具备 MW 级整线装备研发和供应能力，三季度五合一团簇式钙钛矿叠层真空镀膜装备顺利出货，该设备将 RPD、多源蒸镀、 RF 溅射、脉冲直流溅射和直流溅射等多种技术相结合，实现了真空环境中的薄膜连续沉积。 半导体领域： 公司拥有 4到 12吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，能够满足第三代半导体、微机电、后端封装、集成电路 IDM 和晶圆代工厂所需的湿法工艺需求，成功研制出碳化硅高温热处理设备，并通过预验收后顺利发往国内半导体 IDM 某头部企业。

公司连续12个月内与通威签订合同达28.46亿元，占2022年主营收入一半以上。2023年11月8日晚间，公司发布公告，截至公告披露日，公司与通威股份在连续十二个月内签订了日常经营合同，合同累计金额为人民币28.46亿元（含税），占公司2022年度经审计主营业务收入的51.34%。合同标的为太阳能电池生产设备及改造、配件等。合同为日常经营相关合同，相关合同的履行将对公司的战略发展、营业收入和净利润产生积极影响。 积极迎接钙钛矿大时代，抢先建设钙钛矿设备供应产线。公司8月份发布公告可转债申请获得深圳证券交易所受理，拟募资建设钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目与补充流动资金。其中钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目建设周期拟定为2.5年，项目建成完全达产后可实现年产160台磁控溅射镀膜设备（PVD）、119台反应式等离子镀膜设备（RPD）及60台真空蒸镀设备（MAR），显著提升公司钙钛矿及钙钛矿叠层电池核心设备相关产品的生产能力和技术优势，进一步巩固公司市场竞争能力和行业领先地位。 出货大面积钙钛矿薄膜立式量产设备，RPD获得市场高度认可。近日公司顺利出货大面积钙钛矿薄膜立式量产设备，包括用于钙钛矿的RPD和PVD设备，此前公司的RPD设备已在该客户的钙钛矿研发线上投入使用，助力客户在钙钛矿组件上实现了超过19%的第三方认证转换效率。此次RPD和PVD设备的顺利出货，标志着公司在钙钛矿领域持续获得突破和客户的认可，并获得客户重复性订单，在光伏新技术发展领域再下一城。目前公司已具备钙钛矿单结电池、全钙钛矿叠层、TOPCon叠层钙钛矿、HJT叠层钙钛矿的整线供应能力，公司重点推出的RPD设备由于其制备膜层透光率高、沉积速率高、转换效率高，在钙钛矿领域实现了技术运用的创新拓展，获得市场的高度认可。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为16.39/23.22/30.97亿元，基于2023年11月8日的收盘价75.23元对应PE分别为16X/11X/8X，维持“买入”评级。 风险提示：光伏政策变动；市场竞争逐渐加剧；技术研发风险等

2023年前三季度收入同比增长 50.48%， 归母净利润同比增长 48.96%。 公司2023年前三季度实现营收 64.05亿元， 同比增长 50.48%； 归母净利润 12.23亿元， 同比增长 48.96%。 单季度看， 2023年第三季度实现营收 23.22亿元，同比增长 47.23%； 归母净利润 4.71亿元， 同比增长 50.51%。 2023年前三季度公司毛利率/净利率分别为 27.89%/19.16%， 同比变动+2.43/-0.08个 pct； 2023第三季度毛利率/净利率分别为 30.43%/20.49%， 同比变动+4.98/+0.67个 pct。 费用端， 2023年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.87%/1.65%/5.90%/-2.18%， 同比变动-0.42/-5.57/+0.51/+2.86个 pct。 在手订单高增支撑公司未来业绩增长。 截止 2023年 9月 30日， 公司合同负债 164.04亿元， 同比增长 255.34%， 环比增长 38.63%， 合同负债大幅增长预示公司订单高增， 支撑公司未来业绩快速增长。 钙钛矿设备、 HJT 设备持续取得突破。 HJT 方面， 公司 600MW 异质结太阳能电池整线设备顺利发货到全球知名光伏企业， 板式 PECVD 的射频(RF)微晶 P高速率高晶化率沉积工艺取得突破； 钙钛矿方面， 公司已具备钙钛矿及钙钛矿叠层 MW 级量产型整线装备供应能力， 并向多家客户提供钙钛矿设备。 公司五合一团簇式钙钛矿叠层真空镀膜装备成功出货， 该设备整合了 RPD、 多源蒸镀、 RF 溅射、 脉冲直流溅射和直流溅射等多种技术， 能够在真空环境中连续沉积各种薄膜， 包括 TCO、 Cu、 SnO2和 NiO 等， 该设备可显著降低占地面积， 降低资本支出。 积极向半导体领域拓展。 公司拥有 4-12吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备， 能够满足第三代半导体、 微机电、 后端封装、 集成电路 IDM 和晶圆代工厂所需的湿法工艺需求。 根据 2023年 8月 22日公告， 公司成功研制出碳化硅高温热处理设备， 已发往国内半导体 IDM 某头部企业。 公司自主研制的碳化硅高温热处理工艺设备成功下线， 试运行期间各项技术指标均满足客户需求， 已发往国内半导体 IDM 某头部企业， 标志着公司在第三代半导体装备上取得重大突破。 风险提示：新增装机不及预期：TOPCon 扩产不及预期； 新技术拓展不及预期。 投资建议： 公司系光伏电池片设备龙头， 受益 TOPCon 大规模扩产， 公司在手订单充足， 此外 HJT、 钙钛矿设备持续取得突破， 并积极向半导体领域拓展。 我们预计 2023-25年归母净利润 16.74/27.68/38.33亿元， 对应 PE15/9/7倍， 维持“买入” 评级。

公司为全球光伏电池设备龙头，多元化布局无惧行业变化： 公司全面布局 PERC、 TOPCon、 HJT、 XBC、钙钛矿太阳能电池技术路线，各环节设备均自主研发且具有较高的技术壁垒。 2023 年前三季度公司实现营收 64.1 亿元，同比增长 50%；实现归母净利润 12.2 亿元，同比增长 49%。其中 Q3 单季度实现营收 23.2 亿元，同比增长47%，环比增长 8%，实现归母净利润 4.7 亿元，同比增长 51%，环比增长 13%。截至 23Q3 末，公司合同负债达到 164 亿元，同比增长 182%，有力的支撑公司未来业绩。投资逻辑TOPCon 工艺愈发成熟，预计未来 2 年内仍是行业主流 N 型电池技术， 公司作为 TOPCon 设备龙头将充分受益： 公司目前在 TOPCon环节综合市占率稳居行业前列，核心设备 PE-Poly 已成为 TOPCon中的主流技术路线。在后续提效方面，公司于激光掺杂、双面 poly等工艺路线均有布局，其中双面 poly 设备有望 24 年实现产业化，打开 TOPCon 工艺量产效率天花板。多元化布局 HJT、 XBC、钙钛矿技术路线，未来成长曲线清晰： 根据公司官方公众号 2023 年 5 月份消息，年内公司板式 PECVD 双面微晶工艺整线设备中标全球头部光伏企业量产型 HJT 设备订单，整线设备竞争力得到进一步验证；在钙钛矿及钙钛矿叠层路线中，公司具备 MW 级量产型整线装备的研发和供应能力，已向十多家光伏头部企业、行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务，产品级技术优势持续领先。同时，公司于 2023 年 7 月公告拟发行可转债，募集资金不超过 8.8 亿元，主要用于钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目，进一步巩固公司市场竞争能力和行业领先地位。 盈利预测、估值和评级我 们 预 计 2023-2025 年 公 司 将 实 现 营 业 收 入 分 别 为92.0/193.2/247.0 亿元，同比+53.3%/+109.9%/+27.9%；分别实现归母净利润 17.8/33.5/43.1 亿元，同比+70.1%/+88.0%/+28.8%，对应 EPS 分别为 5.11/9.61/12.38 元，给予 2023 年 20XPE，目标价 102.2 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示新技术进展不及预期；行业竞争加剧风险；订单交付不及预期

公司发布 2023 年第三季度报告，第三季度实现营收 23.22 亿元，同比增长47.23%， 归母净利润 4.71 亿元，同比增长 50.51%。扣非归母净利润 4.42 亿元，同比增长 49.88%。核心观点： 业绩表现突出， 毛利率同比+4.99pct，订单量持续提升， 存货、合同负债分别增长 156%和 182%。 随着 TOPCon 和海外订单占比增加，公司毛利率持续增长， 单三季度达到 30.43%（ 同比+4.99pct） 。 截止到 2023 年第三季度末，公司存货和合同负债分别达 181.1 亿元和 164 亿元，分别同比增长 156%和182%，主要是由于公司订单持续增加，预收款、发出商品和生产所需零部件等 增 加 。 前 三 季 度 公 司 经 营 活 动 产 生 现 金 流 净 额 32.33 亿 元 ， 同 比 增 长282.86%，主要由于销售规模增加，资金压力减小。 TOPCon 设备：受益于 TOPCon 扩产，行业龙头地位稳固。 作为行业龙头，公司具备 TOPCon 整线交付能力，核心设备 PE-Poly、硼扩散及 MAD 等设备已成功交付客户量产运行。其中 PE-poly 装备创效率、良率爬坡速度纪录，大恒能源 PE 产线实现了电池平均量产转换效率 25.4%以上，电池入库良率突破97%。 预计 2023 年 TOPCon 扩产将达 500GW 左右。随着 TOPCon 电池的快速扩产，公司 TOPCon 设备整体市占率达 50%，有望充分受益于扩产浪潮。 钙钛矿设备：公司设备陆续出货，生产交付能力持续提升。 公司公众号 10月 16 日发文称， 公司顺利出货包括 RPD 和 PVD 设备的大面积钙钛矿薄膜立式量产设备，此前公司 RPD 设备已在该客户的钙钛矿研发线上投入使用，助力客户在钙钛矿组件上实现超过 19%的第三方认证转换效率； 9 月 24 日发文称， 公司五合一团簇式钙钛矿叠层真空镀膜装备成功下线，获客户 FAT 验收通过后顺利出货。 10 月 7 日上午，捷佳伟创钙钛矿设备产业化项目举行奠基仪式， 将进一步扩大公司钙钛矿及钙钛矿叠层电池核心装备生产能力，持续巩固公司产品和技术优势，加快产品升级迭代。 此前，公司钙钛矿设备销售持续放量，具备钙钛矿及钙钛矿叠层 MW 级量产型整线装备的研发和供应能力，已向十多家企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务，未来有望成为业绩增长点。 HJT 设备： 600MW 整线订单顺利发货，单机设备持续中标。 公司公众号 10月 23 日发文称， 600MW HJT 整线设备采用 Turn-key 方式顺利发货到全球知名光伏企业，采用了公司全新的板式 PECVD 双面高速 RF 微晶工艺，电池平均效率达 25.1%以上（ 12BB），整线良率为 98%，均为行业先进水平。 此前，公司取得了制绒/板式 PECV/Cat-CVD/PAR/PVD/印刷等十余项单机设备中标通知书及重复订单，标志着公司 HJT 设备获得市场认可。 2022 年 11 月，捷佳伟创 HJT 中试线量产平均转换效率已持续稳定达到 25%以上，随着 RPD 技术持续优化，有望进一步实现降本增效。 半导体设备：湿法刻蚀清洗设备获批量订单，积极研发高端工艺装备。 2023年9 月 10 日公司公众号发文称， 国内首台完全自主研发的电子级硅芯清洗设备下线， 清洗后总表金属≤0.2ppbm， 2024 第一季度还将推出 0.1ppbw 以下的产品。 2023 公司全资子公司创微微电子自主开发了 6 吋、 8 吋、 12 吋湿法刻蚀清洗设备，涵盖多种前道湿法工艺，订单和市场份额持续提升，客户包含LED、集成电路等领域的知名企业，竞争力逐步提升 。同时公司也在开展第三代半导体退火炉、氧化炉等高端工艺装备的研发，实现向半导体装备领域的战略拓展。 盈利预测及投资建议： 公司将受益光伏电池技术革新进程化进程，预计 2023-2025 年 可 分 别 实 现 归 母 净 利 润 17.76/27.49/37.91 亿 元 ， 对 应 EPS 为5.10/7.90/10.89 元，对应 PE 为 14/9/6 倍。维持推荐的投资评级。 风险提示： 光伏政策变动风险；市场竞争加剧风险；应收账款坏账风险。下游电池厂新建产能进度不及预期，电池技术进度不及预期的风险

三季报业绩符合预期， 2023 年前三季度归母净利润同比增长 50%2023 年前三季度实现营收 64 亿元，同比增长 50%；归母净利润 12.2 亿元，同比增长 49%；扣非归母净利润 11.3 亿元，同比增长 48%。 单 2023Q3，公司实现营收23.2 亿元，同比提升 47%，环比增长 8%；归母净利润 4.7 亿元，同比增长 51%，环比增长 13%；扣非归母净利润 4.4 同比增长 50%，环比增长 13%。 盈利能力显著提升； 在手订单持续高增， 保障公司业绩高增盈利能力： 2023 年前三季度销售毛利率 27.89%，同比提升 2.43pct； 销售净利率19.16%，同比下滑 0.08pct。 单 2023Q3， 销售毛利率 30.43%， 同比提升4.99pct， 环比提升 0.68pct； 销售净利率 20.49%， 同比提升 0.67pct，环比提升1.19pct。 单 2023Q3 盈利能力显著提升， 预计系高毛利率的 TOPCon 设备收入占比提升贡献。 费用端： 2023 年前三季度期间费用率 7.24%，同比增长 2.77pct，主要系财务费用率同比增加 2.86pct，汇兑损益减少所致。 在手订单： 截止2023-9-30，公司合同负债 164 亿元，同比增长 255%，环比增长 39%； 存货 181 亿元，同比增长 225%，环比增长 46%。 在手订单持续高增，保障业绩高增。 TOPCon、 HJT、 XBC、 钙钛矿设备及半导体设备全面布局，助力公司业绩高增1） TOPCon：预计 2023-2025 年为 TOPCon 扩产高峰期，市场规模 369 亿元/年。公司以领先的 PE-poly 技术路线布局及优势的设备产品持续获得客户的认可，效率和良率不断提升， 助力 TOPCon 加速扩张，公司市占率稳步提升。 公司研发出具有行业先进水平的制绒 Plus 系列设备，通过工艺优化、结构优化及自主研发的机能水模组，提升硅片表面洁净度，降低表面污染，从而提升电池转换效率。2） HJT： 公司 600MW 异质结太阳能电池整线设备顺利发货至全球知名光伏企业，该设备采用了公司全新的板式 PECVD 双面高速 RF 微晶工艺，电池平均效率达到25.1%以上（ 12BB），整线良率为 98%，均为行业先进水平。 本次出货采用整线交钥匙方式，从全段的主设备到自动化均为公司提供，标志公司异质结电池设备交付能力达到新高度。3）钙钛矿：以其高效率、低成本、制备工艺简单等特点，被认为是极具潜力的高效率低成本光伏技术之一。 我们测算 2030 年钙钛矿设备市场空间有望达 800 亿元以上。 公司具备钙钛矿及钙钛矿叠层 MW 级量产型整线装备的研发和供应能力，已向多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务。4）半导体领域：公司拥有 4-12 吋槽式及单晶圆刻蚀清晰湿法工艺设备， 已获得批量订单。 公司突破工艺炉管腔室设计与制造技术等六大核心技术，成功研制出碳化硅高温热处理设备，并通过预验收后顺利发往国内半导体 IDM 某头部企业。 盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位和成长性由于预计 2023-2025 年归母净利润 16、 23、 28 亿元，同比增长 54%、 43%、 23%， CAGR=33%，对应 PE 15、 10、 8X。维持“买入”评级。 风险提示： 新技术推进速度不及预期；下游扩产不及预期；下游客户坏账风险

事件：8月29日公司发布2023年中报。2023H1公司实现营收40.83亿元，同比+52.39%；实现归母净利润7.52亿元，同比+48.00%；其中Q2，公司实现营收21.52亿元，同比+63.43%；实现归母净利润4.15亿元，同比+76.92%；扣非净利润3.91亿元，同比+75.06%。业绩符合预期。 TOPCon扩产加速，23H1合同负债高增保障业绩增长：23年TOPCon扩产速度超预期，公司PE-poly设备已成为TOPCon主流技术路线，并具备整线交付能力，因此将充分受益于扩产潮。截止至2023H1，公司合同负债为118.3亿元，同比+217%，较22年底增长103.6%，存货为124.2亿元，同比+164%，表明公司在手订单高速增长，Topcon设备市占率有望持续提升。 2023年Q2毛利率改善明显：2023年H1公司毛利率为26.45%，同比+0.98pct，净利率为18.41%，同比-0.49pct。其中23Q2公司毛利率为29.75%，同比+5.99pct，第二季度公司确认的高毛利率湿法设备占比较高，单季度公司毛利率改善明显提升。 多技术路线加速布局，打开新成长空间：①Topcon：在TOPCon技术路线上公司已具备整线设备交付能力，核心设备PE-Poly、硼扩散、MAD等设备已成功交付客户量产运行。②HJT：子公司常州捷佳创建立的HJT中试线量产转换效率已达25%，计划24年达26%。③钙钛矿电池：具备钙钛及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备供应能力，设备种类涵盖RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜、狭缝涂布等，已向10余家光伏头部企业、行业新型企业及研究机构提供设备及服务。④半导体设备：公司全资子公司创微微电子自主开发了6吋、8吋、12吋湿法刻蚀清洗设备，包括有篮和无篮的槽式设备及单片设备，涵盖多种前道湿法工艺，获得了批量订单。 投资建议：公司作为Topcon设备龙头，有望充分受益于Topcon超额扩产，多技术路线加速布局，打开新成长空间。上半年公司设备订单持续高增，后续业绩增长具备爆发基础，因此我们上调公司盈利预测，预测公司2023年至2025年营收分别为98.97、154.11、213.57亿元；归母净利润分别为16.10、25.80、36.31亿元；每股收益分别为4.62、7.41、10.43元。对应8月31日股价，预计2023年至2025年动态PE分别为19.2、11.5、8.1倍，维持买入-B建议。 风险提示：Topcon扩产不及预期；新设备推广进度不及预期

事件:捷佳伟创8月28日发布2023年中报：2023H1公司实现收入40.83亿元，同比增长52.39%；实现归母净利润7.52亿元，同比增长48.00%；实现扣非归母净利润6.88亿元，同比增长47.08%。 投资要点:多点布局加速，业绩持续高增。2023H1工艺设备业务实现收入31.93亿元，同比增长37.80%；自动化配套设备业务实现收入6.32亿元，同比增长243.13%。公司全面布局多种高效光伏电池技术，TOPCon路线，公司PE-poly技术优势显著，随着TOPCon电池加速扩产，公司订单快速增长；HJT路线，公司已中标全球头部光伏企业量产型HJT整线订单；钙钛矿路线，公司已具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备的研制能力，已向十多家光伏头部企业、行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务。 盈利能力稳定。2023H1公司毛利率为26.45%，同比增长0.98pct；归母净利率为18.40%，同比下降0.55pct。分业务，2023H1工艺设备业务毛利率为25.97%，同比增长1.23pct；自动化配套设备业务毛利率为21.33%，同比增长9.84pct。2023H1公司期间费用率为5.92%，同比增长1.00pct。 盈利预测和投资评级公司TOPCon整线供应能力国内领先，多点布局正加速形成，我们预计公司2023-2025年实现收入103.87、154.07、206.92亿元，实现归母净利润17.33、24.53、33.23亿元，现价对应PE分别为17.80、12.58、9.28倍，维持“买入”评级。 风险提示下游扩产不及预期；新品拓展进度不及预期；产品技术迭代风险；行业竞争加剧；光伏政策变动风险；存货减持风险等。

中报业绩符合预期，2023H1 归母净利润同比增长 48%2023H1 实现营收 40.8 亿元，同比增长 52%；归母净利润 7.5 亿元，同比增长48%；扣非归母净利润 6.9 亿元，同比增长 47%。分产品来看，工艺设备营收 31.9亿元，同比增长 38%，营收占比 78%；自动化配套设备营收 6.3 亿元，同比增长243%，营收占比 15.5%。2023Q2 实现营收 21.5 亿元，同比提升 63%；归母净利润4.2 亿元，同比提升 77%；扣非归母净利润 3.9 亿元，同比增长 75%。 盈利能力显著提升；在手订单持续高增，保证公司业绩高增盈利能力：2023H1 毛利率 26.45%，同比提升 0.98pct；净利率 18.41%，同比下滑0.49pct。单2023Q2，毛利率29.75%，同比提升5.99pct，环比提升6.97pct；净利率 19.3%，同比提升 1.52pct，环比提升 1.88pct。2023Q2 盈利能力环比显著提升，主要系规模效应叠加精益化管理效果显现。费用端：2023H1期间费用率5.92%，同比提升 1pct，主要系财务费用率同比提升 1.61pct。在手订单：2023H1 合同负债 118 亿元，同比增长 217%；存货 124 亿元，同比增长 164%。在手订单持续高增，保障业绩高增。 TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿设备及半导体设备全面布局，助力公司业绩高增1）TOPCon：预计 2023-2025 年为 TOPCon 扩产高峰期，市场规模 369 亿元/年。 公司以领先的 PE-poly 技术路线布局及优势的设备产品持续获得客户的认可，效率和良率不断提升，助力 TOPCon 加速扩张，公司市占率稳步提升。公司研发出具有行业先进水平的制绒 Plus 系列设备，通过工艺优化、结构优化及自主研发的机能水模组，提升硅片表面洁净度，降低表面污染，从而提升电池转换效率。 2）HJT：公司板式 PECVD 的射频(RF)微晶 P 高速率高晶化率沉积工艺取得突破，基于双面微晶的 12BB 异质结电池平均效率达到 25.1%，电池良品率稳定在 98%以上，公司的大产能射频板式 PECVD 预计将比市面上主流设备减少 1-2 个微晶 P 腔体，将进一步增强公司在 HJT 技术路线上的竞争力并助力行业降本。此外，公司中标全球头部光伏企业量产型 HJT 整线订单。 3）钙钛矿：以其高效率、低成本、制备工艺简单等特点，被认为是极具潜力的高效率低成本光伏技术之一。公司具备钙钛矿及钙钛矿叠层 MW 级量产型整线装备的研发和供应能力，已向多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务。我们测算，2030 年钙钛矿设备市场空间有望达 800 亿元以上。 4）半导体领域：公司拥有 4-12 吋槽式及单晶圆刻蚀清晰湿法工艺设备，已获得批量订单。公司突破工艺炉管腔室设计与制造技术等六大核心技术，成功研制出碳化硅高温热处理设备，并通过预验收后顺利发往国内半导体 IDM 某头部企业。 盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位和成长性预计 2023-2025 年归母净利润 16.0、28.1、38.0 亿元，同比增长 52%、76%、35%，CAGR=54%，对应 PE 19、11、8X。维持“买入”评级。 风险提示：新技术推进速度不及预期；下游扩产不及预期；下游客户坏账风险

公司发布2023年半年报，上半年实现归母净利润7.52亿元（扣非6.88亿元），同比增长48.00%（扣非增长47.08%）。 业绩表现突出，净利仍有提升空间公司上半年业绩表现突出，实现营收40.83亿元，同比增长52.39%，归母净利润7.52亿元，同比增长48.00%。随着一季度低毛利确认订单影响的逐步消除和调试成本的下降，公司毛利率提升，达到26.45%（+3.85pct）。 TOPCon设备：受益于TOPCon扩产，行业龙头地位稳固。 作为行业龙头，公司具备TOPCon整线交付能力，核心设备PEPoly、硼扩散及MAD等设备已成功交付客户量产运行。其中PE-poly装备创效率、良率爬坡速度纪录，大恒能源PE产线实现了电池平均量产转换效率25.4%以上，电池入库良率突破97%。据统计，2023年底，TOPCon名义产能将达到417GW，预计24、25年将达到833.5GW和1017GW。随着TOPCon电池的快速扩产，公司TOPCon设备整体市占率达50%，有望充分受益于扩产浪潮。 钙钛矿设备：拟发行可转债，加快推进钙钛矿设备产业化。 2023年7月2日，公司公告向不特定对象发行可转换公司债券，本次发行募集资金总额不超过9.61亿元。公司拟投资6.86亿元在常州市建设“钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目”，有利于提升公司钙钛矿及钙钛矿叠层电池核心设备相关产品的生产能力和技术优势。 此前，公司钙钛矿设备销售持续放量，具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备的研发和供应能力，已向十多家企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务，未来有望成为业绩增长点。 HJT设备：获量产型HJT整线订单，单机设备持续中标。 2023年5月，公司中标全球头部企业量产型HJT整线订单，采用了公司最新的板式PECVD采用双面微晶工艺。此外，公司取得了制绒/板式PECV/Cat-CVD/PAR/PVD/印刷等十余项单机设备中标通知书及重复订单，标志着公司HJT设备获得市场认可。2022年11月，捷佳伟创HJT中试线量产平均转换效率已持续稳定达到25%以上，随着RPD技术持续优化，有望进一步实现降本增效。 半导体设备：湿法刻蚀清洗设备获批量订单，积极研发高端工艺装备。 2023公司全资子公司创微微电子自主开发了6吋、8吋、12吋湿法刻蚀清洗设备，涵盖多种前道湿法工艺，订单和市场份额持续提升，客户包含LED、集成电路等领域的知名企业，竞争力逐步提升。 同时公司也在开展第三代半导体退火炉、氧化炉等高端工艺装备的研发，实现向半导体装备领域的战略拓展。abl投e_资S建um议ma：ry]】公司将受益光伏电池技术革新进程化进程，预计2023-2025年可分别实现归母净利润16.79/26.12/37.15亿元，对应EPS为4.82/7.50/10.67元，对应PE为21.93/14.10/9.92倍。维持推荐的投资评级。 风险提示：光伏政策变动风险；市场竞争加剧风险；应收账款坏账风险。下游电池厂新建产能进度不及预期，电池技术进度不及预期的风险

事项： 公司发布 2023年半年报，上半年实现营业收入 40.83亿元，同比增长 52.39%； 归母净利润 7.52亿元，同比增长 48.00%；扣非后归母净利润 6.88亿元，同比增长 47.08%。二季度，公司实现营收 21.52亿元，同比增长 63.43%；归母净利润 4.15亿元，同比增长 76.92%；扣非后归母净利润 3.91亿元，同比增长75.06%。 平安观点： 需求向好收入提升，二季度业绩快速增长。2023年上半年，随着发出设备陆续验收，公司营收同比增长 52.39%，其中 Q2营收同比增长 63.43%。 利润率方面，公司降本成效持续体现，二季度毛利率与净利率实现同比、环比快速提升，其中 Q2毛利率 29.75%，环比 Q1提升 6.97个百分点； Q2净利率 19.30%，环比 Q1提升 1.88个百分点。我们预估公司上半年收入结构仍以 PERC 设备为主，叠加少部分 TOPCon 产品，下半年具有较高价值量的 TOPCon 设备在收入结构中占比有望进一步提升，持续为公司提供业绩支撑。 TOPCon 订单高增，HJT 研发与出货持续推进。2023年以来，TOPCon产能呈爆发式增长态势，公司 TOPCon 设备订单高增，研发出行业领先的制绒 Plus 系列设备产品，核心设备 PE-poly 助力客户降本增效，市占率持续提升。我们预计全年 TOPCon 设备招标或达 400-500GW，PE-poly技术有望进一步巩固主流路线地位。HJT 方面，公司已中标全球头部光伏企业量产型 HJT 整线订单；公司板式 PECVD 的射频（RF）微晶 P 高速率高晶化率沉积工艺取得突破，基于双面微晶的 12BB 异质结电池平均效率达到 25.1%，公司的大产能射频板式 PECVD 预计将比市面上主流设备减少 1-2个微晶 P 腔体，持续助力降本增效。8月，公司官微发布消息，已取得欧洲客户 GW 级 HJT 设备订单，其中包括制绒设备、PVD 设备、丝网印刷设备，目前所有设备处于陆续出货中。上半年随着公司在手订单持续扩充，合同负债与存货快速增长。截至 6月 30日，公司合同负债达到 118.33亿元，同比高增 217%，较 22年末增长 104%，订单预收款持续扩充。存货方面，上半年末公司存货达到 124.24亿元，同比大增 164%， 其中发出商品占比 64.50%，有望待产品验收后贡献业绩。 持续加码研发投入，发力钙钛矿、泛半导体领域。2023年上半年，公司研发投入 2.16亿元，同比增长 51.82%。截至 2023年 6月 30日，公司已取得专利 570项，其中发明专利 53项。在钙钛矿及钙钛矿叠层路线中，公司具备 MW 级量产型整线装备的供应能力，已向十多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供涵盖 RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷在内的核心工艺设备及服务。在半导体领域，公司拥有 4到 12吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，销售订单不断增加；公司研发团队突破了工艺炉管腔室设计与制造技术等六大核心技术，成功研制出碳化硅高温热处理设备，并通过预验收后顺利发往国内半导体 IDM 某头部企业，为公司拓展第三代半导体装备业务奠定了坚实基础。 投资建议。受益于 TOPCon 大规模扩产，公司订单与业绩快速增长，预计 2023-2025年公司归母净利润为 17.31、30.86、37.24亿元（原值 17.23、28.81、37.33亿元），EPS 分别为 4.97、8.86、10.69元，动态 PE 为 17.7、9.9、8.2倍。TOPCon产能呈爆发式增长，PE-Poly 设备有望巩固主流路线地位，同时考虑 HJT、钙钛矿及半导体设备发展势头，维持公司“推荐”评级。 风险提示。 （1）受供应链价格和贸易政策等影响，下游装机需求或不及预期； （2）若 TOPCon 降本提效进度放慢，在大量扩产背景下竞争加剧，终端销售溢价或不可持续，存在扩产力度减弱等风险； （3）设备端新老参与者加大研发，光伏新型电池设备及半导体设备领域竞争加剧。