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李哲

安信证券

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工作经历: 证书编号:S1450518040001...>>

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晶盛机电 机械行业 2019-10-02 14.52 18.04 27.67% 16.08 10.74% -- 16.08 10.74% -- 详细
单晶硅片迎扩产浪潮,龙头设备商有望集中受益。在光伏平价降本增效背景下,单晶硅片优势显著替代多晶趋势明确,供需格局偏紧。2018年底国内单晶硅片产能超过60GW,单晶渗透率超过40%,今年或将达到100gw。目前单晶硅片行业呈现寡头格局,今年以来中环、晶科、上机已经发布合计55GW的单晶硅扩产规划,我们测算2020年硅片设备市场规模高达159亿元。晶盛作为国内长晶炉龙头,已进入国内主流硅片商供应体系,且中环采购份额较大,公司后续有望充分受益于行业扩产浪潮。此外据公告,公司为国内首家实现GW级出货的叠片机组件设备供应商。公司研发的高效太阳能组件全自动叠片机,产能和精度双提升,能够实现生产叠片无主栅电池组件,有效增大电池组件的受光面积,更大程度的实现太阳能转换。随着下游客户推进叠瓦产能布局,有望打造公司业绩增长新亮点。 延伸半导体布局,打造公司成长动力。公司在半导体大硅片制造领域布局全面,已经覆盖75%产业链,核心优势显著。其中8、12寸硅片单晶炉、滚磨切断设备已实现量产,8寸抛光机有望年内量产。目前公司客户包括中环领先、有研半导体、郑州合晶和金瑞泓等半导体厂商,去年与中环新签4亿元订单有望下半年逐步确认,同时预计还会有新订单落地。我们测算,我国2020年半导体硅片总投资355亿元,其中设备市场空间266亿元。随着半导体景气度持续上升,公司未来发展空间广阔。 新签订单持续落地,保障未来业绩快速增长。截止2019年H1公司在手订单27.29亿元,其中半导体5.75亿元;预收账款7.61亿元,环比增长43.26%,亦显示公司订单十分充足。今年以来公司已与晶科签订12.5亿元订单,与上机签订5.5亿元订单,我们预计中环五期订单也将快速兑现,随着后续产能陆续释放,公司订单有望持续落地。目前公司交付周期约6-12个月,今年新签订单将保障明年业绩高速增长。 投资建议:我们预测2019年-2021年公司净利润分别为6.98亿元、10.49亿元、13.83亿元,对应EPS分别为0.54元、0.82元、1.08元,给予“买入-A”评级,6个月目标价18.04元,对应2020年22倍动态市盈率。 风险提示:下游需求波动,相关政策变化。
中国中车 交运设备行业 2019-09-05 7.37 10.40 43.05% 7.82 6.11%
7.82 6.11% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年报,公司 2019H1实现收入 961.47亿元,同比增长 11.42%;归母净利润 47.81亿元,同比增长 16.19%。 铁路建设投资势头强劲,公司业绩稳定增长。 今年以来国内轨道交通行业发展态势良好, 2019年全国铁路投产新线目标 6800公里,截至 2019年 H1全国铁路固定资产投资总额达 3220.10亿元,同比增长 2.97%,超过了全年计划的 40%。 在此背景下,轨道交通装备需求旺盛,拉动公司业绩稳步增长。分产品来看,公司 2019年 H1城轨与城市基础设施实现收入 178.20亿元,同比增长 37.67%; 铁路装备实现收入 538.82亿元,同比增长 20.25%;现代服务实现收入 35.60亿元,同比降低 52.79%(主要系物流贸易业务的缩减);新产业实现收入 208.85亿元,同比下降 0.54%。截止 2019年 H1,公司新签订单为 1302亿元,其中新签海外订单为 118亿元,保障后续业绩稳定增长。 产品结构变化毛利略有下滑,精细化管理费用率下降。 公司 2019年 H1毛利率、净利率为 22.47%、 5.79%,同比变动-0.79、 0.06个 pct。其中铁路装备、城轨与城市基础设施、新产业业务、现代服务毛利率分别为23.86%、 16.75%、 24.07%、20.61%,毛利率的减少主要受不同毛利水平产品结构变化的影响。公司期间费用率 14.26%,同比下降 1.18个 pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为 3.14%、 6.23%、 4.56%、 0.33%,同比变动 0.23、 -0.74、 -0. 10、 -0.56个 pct。 城轨建设步入高峰,设备市场空间广阔。 2018年中国城轨交通完成建设投资5470.2亿元,在建线路长度 6374公里,在建项目可研批复投资额累计达到 42688.5亿元,创历史新高。城轨规划、在建线路规模稳步增长,驱动城轨信号系统需求继续提升。今年以来,发改委已经密集批复上海、杭州、武汉、重庆等 8个城市超过 1000公里的城轨项目规划,投资金额高达 8000亿元左右。 据我们对各个城市的线路统计,预计 2019年地铁新增里程有望继续增长,未来几年地铁招标量也将持续提升,有望成为公司后续业绩新亮点。 投资建议: 我们预计 2019-2021年公司净利润分别为 134.82亿元、 150.01亿元和 163.63亿元,对应 EPS 分别为 0.47元、 0.52元、 0.57元。给予买入-A 评级, 6个月目标价 10.40元,相当于 2020年 20倍动态市盈率。 风险提示: 行业政策变化风险,市场需求及预期,产品结构调整风险。
精测电子 电子元器件行业 2019-09-03 45.00 57.75 38.82% 54.15 20.33%
54.15 20.33% -- 详细
研发大幅增长,在手订单饱满。①从单季度看,19Q2收入/归母净利润为4.80/0.77亿,同比+44.47%/11.74%,环比+6.43%/-4.94%。②上半年研发投入大幅增长101.52%,19Q2研发投入/营收环比提升近2pct。③从订单的先行指标看,19H1存货同比+40.68%,预收账款/营收占比8.83%,同比提升0.48pct,因此可以预计公司在手订单充足,较去年仍有稳定增长。 价格战影响毛利率,OLED业务占比提升显著。①今年国内面板检测厂商竞争激烈,公司传统业务毛利率承压,19H1公司整体毛利率为44.94%,同比下滑4.67pct。分业务看,AOI光学检测系统毛利率为38.04%(-7.7pct),OLED检测系统毛利率为52.70%(+3.2pct)。 ②公司上半年各项业务齐头并进,AOI光学检测营收3.83亿元,同比增长56.52%;OLED检测迎来爆发,营收3.48亿元,同比增长3.5倍,在收入的占比大幅提升23.45pct;原面板和模组检测系统统一合并为信号检测系统,实现1.35亿元营收。 半导体研发出成果,新能源量产稳步推进。公司上半年半导体检测已实现小批量订单,ATE设备样机交付进展顺利。新能源检测设备获取规模化订单且部分产品已实现销售收入。19H1研发投入中,半导体领域2323万元,新能源626万元。我们认为研发持续投入下,技术及产品突破可期,有望加速拓展成长边界。 投资建议:考虑到价格战因素,我们预计公司2019年-2021年净利润增速分别为21.4%、42.3%、40.9%,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为57.75元,相当于2019年40倍动态市盈率。 风险提示:经营性现金流风险、毛利率下滑风险、新业务开拓不及预期风险等。
晶盛机电 机械行业 2019-09-03 13.44 17.60 24.56% 15.48 15.18%
16.08 19.64% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,公司实现营业收入11.78亿元,同比下降5.28%;实现归母净利润2.51亿元,同比下降11.92%。公司2019Q2单季度实现收入6.11亿元,环比增长7.53%。 业绩基本符合预期,静待年内订单确认。2019年H1公司整体业绩符合预期,同比下滑我们判断主要由于去年年中光伏行业政策波动,导致下半年硅片扩产、订单短期延迟,影响公司今年上半年业绩。分产品来看,公司2019年H1晶体生长设备实现收入7.46亿元,同比下滑28.11%;智能化加工设备实现收入3.15亿元,同比增长276.63%。随着2019年以来行业回暖,硅片产生开启新一轮扩产周期,今年以来中环、晶科、上机已经发布合计55GW的单晶硅扩产规划,对应设备空间约110亿元。截止2019年H1公司在手订单27.29亿元,其中半导体5.75亿元;预收账款7.61亿元,环比增长43.26%,亦显示公司订单十分充足,随着中环5期订单后续落地,将有效支撑公司下半年订单水平。随着新签订单交付确认,保障公司后续业绩稳步增长。 毛利率环比显著提升,经营现金流扭负为正。随着公司收入结构不断优化,公司盈利能力环比提升。公司2019年H1毛利率、净利率为36.54%、21.00%,分别环比变动2.84、-0.93个pct。公司期间费用率为15.86%,同比提升0.83个pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为1.26%、5.90%、8.50%、0.20%,分别同比变动-0.85、1.20、0.51、-0.03个pct,其中管理费用率提升主要系职工人员增加所致。公司2019年H1经营性现金流为1.76亿元,环比扭负为正,体现公司良好经营管理水平。 半导体、叠瓦业务多点开花,打造业绩增长新亮点。目前公司客户包括中环领先、有研半导体、郑州合晶和金瑞泓等半导体厂商,去年公司新签5亿元订单有望下半年逐步确认,同时新订单有望继续落地。目前根据芯思想研究院统计,国内大硅片厂商产能规划投资1400亿元,其中单晶炉市场空间约245亿元,未来半导体业务空间广阔。此外公司基于光伏产业链开发并销售晶体加工、光伏电池、组件环节相关智能化设备,并成为国内首家实现GW级出货的叠片机组件设备供应商。公司研发的高效太阳能组件全自动叠片机,产能和精度双提升,能够实现生产叠片无主栅电池组件,有效增大电池组件的受光面积,更大程度的实现太阳能转换。随着下游客户推进叠瓦产能布局,有望打造公司业绩增长新亮点。 投资建议:公司是国内领先的晶体生长及智能化加工设备制造企业,有望受益行业高景气。预测2019年-2021年公司净利润分别为6.98亿元、10.33亿元、13.70亿元,对应EPS分别为0.54元、0.80元、1.07元,给予“买入-A”评级,6个月目标价17.60元,对应2020年22倍动态市盈率。 风险提示:下游需求波动,相关政策变化。
徐工机械 机械行业 2019-09-03 4.33 5.20 11.59% 4.77 10.16%
4.78 10.39% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,上半年度公司营业收入为311.56亿元,同比增长30.12%;归母净利润为22.83亿元,同比增长106.82%。 盈利能力增加明显,现金流和资产质量大幅提升。2019年上半年,公司毛利率为18.68%,同比增加1.08Pct;期间费用费率为8.20%,同比下降2.93Pct,控费效果明显。其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率较2018年同期分别下降0.69、0.40、0.61Pct。受益于毛利率提升和费用率下降,公司盈利能力增加明显。除此之外,公司现金流情况良好,经营性现金流净额28.41亿元,同比增长45.97%;资产质量大幅提升,上半年公司加权平均净资产收益率8.15%,同比提高3.42Pct。 起重机械保持优势,系列板块全面发力。上半年,公司移动起重机市场占有率稳居世界第一,在国内百吨级移动起重机市场市占率近50%,千吨级大型起重机也处于领先位置。随车起重机市场占有率历史性达到60%以上的高位。除起重机外,公司旋挖钻机、水平定向钻两钻产品和平地机、压路机、摊铺机三大筑路机械产品市场占有率均居国内市场第一;环境车厢可卸式垃圾车市场占有率成为国内行业第一,扫路车、洗扫车市场占有率均跻身国内行业前三强;高空作业车增长迅速,市场占有率与国内第一名差距缩小;举高类消防车市场份额稳居国内第一。 国际化业务开拓顺利,海外出口保持第一。上半年,据海关统计数据,公司出口总额、自营出口双双稳居行业第一位。公司在亚太、中亚、非洲等地区出口份额持续保持第一。其中,公司出口增速在亚太地区的增幅高于所有竞争对手,在非洲和中亚地区的市场占有率处于绝对领先地位。目前,在“一带一路”沿线65个国家中,公司在35个国家中出口占有率第一。 混改进度顺利,母公司旗下优质资产有望后续注入。母公司徐工有限混改进度顺利,有利于公司健全激励机制,提升活力。另外,母公司旗下的挖掘机、重卡、塔机、混凝土机等发展势头良好的资产或被注入上市公司徐工机械,公司盈利能力有望继续提升。 投资建议:预计2019~2021年公司净利润分别为40.66亿元、50.02亿元和57.47亿元,对应EPS分别为0.52元、0.64元、0.73元。首次给与买入-A评级,6个月目标价5.2元,相当于2019年10X市盈率。 风险提示:基建投资不及预期、国内需求大幅下滑、海外业绩增速放缓。
华宏科技 机械行业 2019-08-26 9.56 11.75 36.47% 10.88 13.81%
10.88 13.81% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,公司2019H1实现收入13.30亿元,同比增长28.06%;归母净利润1.06亿元,同比增长31.47%。公司2019Q2单季度实现收入6.49亿元,同比增长17.45%;归母净利润0.68亿元,同比增长34.00%。 业绩增长符合预期,布局汽车回收打造业绩增量。今年以来废钢炼钢性价比依旧优势明显,同时在钢铁限产、环保趋严的背景下,废钢炼钢需求旺盛,从而提振废钢加工设备市场需求。分产品来看,2019年H1公司再生资源加工设备销售业务实现收入6.12亿元,同比增长4.12%;电梯零部件销售实现收入3.33亿元,同比增长28.05%;废钢加工及贸易实现收入1.85亿元,同比增长437.22%。今年以来,国务院常务会议正式通过报废机动车回收管理办法,规定拆解汽车“五大总成”可按要求出售给再制造企业,该方案将显著提升报废汽车回收利用价值和行业盈利水平。目前公司在汽车拆解回收运营领域积极布局,我们预期在行业景气度增强的背景下,公司有望充分受益设备+运营双重布局,业绩有望继续快速增长。 持续推进精细化管理,现金流显著优化。随着公司持续推进精细化管理,不断提升经营效益。公司2019年H1毛利率、净利率为21.07%、9.52%,分别同比变动-1.09、0.34个pct。公司期间费用率为10.76%,同比降低1.01个pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为3.26%、4.11%、3.43%、-0.04%,分别同比变动-0.94、-0.33、0.03、0.22个pct。公司2019年H1经营性现金流为0.34亿元,同比扭负为正。 开拓再生资源业务领域,未来发展协同效应显著。今年7月4日,公司发布重组预案拟以7.8-8.4亿元收购鑫泰科技100%股权,未来公司将进一步将废弃资源综合利用业务拓展到稀土废料综合利用领域,形成新的业务增长点。此外,公司于8月8日以3000万元增资收购迁安聚力再生资源回收有限公司60%股权,扩大废钢加工、贸易规模,并通过子公司苏州华卓与苏润实业作为发起人设立基金,以1.35亿元收购了河北欣芮18.00%股权,布局废旧催化剂回收业务。目前公司不断推进再生资源业务领域的开拓,未来发展协同效应显著。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年净利润增速分别为37.5%、41.7%、24.9%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为11.75元,相当于2019年25倍的动态市盈率。 风险提示:行业需求下降,行业竞争加剧,原材料价格上涨。
华测检测 综合类 2019-08-20 12.76 13.75 -- 12.95 1.49%
14.83 16.22% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,公司2019H1实现收入13.31亿元,同比增长22.22%;归母净利润1.60亿元,同比增长213.61%。公司2019Q2单季度实现收入7.65亿元,同比增长19.42%;归母净利润1.15亿元,同比增长52.21%,创下历史同期新高。 业绩增长符合预期,生命科学业务快速发展。公司作为国内第三方检测与认证服务的领先者,在全国设立了上百家分支机构,目前拥有化学、生物、物理、机械、电磁等130 多个实验室。2019年H1公司整体经营情况平稳,主营业务收入保持稳定增长。分产品来看,公司2019年H1生命科学检测实现收入6.96亿元,同比增长28.97%;工业测试实现收入2.35亿元,同比增长13.21%;贸易保障检测实现收入2.10亿元,同比增长21.24%;消费品测试实现收入1.90亿元,同比增长12.70%。 今年上半年生命科学检测业务快速发展支撑公司业绩稳步增长,主要系食品安全诉求提升、国家出台系列法规监管,以及环保压力下环境监测业务市场化提供所致。此外,消费品测算作为公司重点开拓领域,未来存在较大市场空间。 持续推进精细化管理,盈利能力显著提升。随着公司持续推进精细化管理,不断提升经营效益,公司盈利能力显著提升。公司2019年H1毛利率、净利率为48.52%、12.34%,分别同比大幅增长7.17、7.10个pct。公司期间费用率为36.96%,同比提升1.46个pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为19.48%、7.35%、9.67%、0.46%,分别同比变动0.19、0.61、1.08、-0.42个pct,其中研发费用增幅较大,主要系加大研发人员的投入增长。公司2019年H1经营性现金流为1.15亿元,环比扭负为正。 第三方检测高景气,未来市场空间广阔。前瞻产业研究院数据显示,受益于检测市场对民营资本的不断放开,2017年我国第三方检测市场规模在900亿元左右,近年来维持在10%以上的较高增速。测算2018全年第三方检测市场规模将突破千亿元大关,我国第三方检测市场将达到新的高度,呈现高景气态势。 其中环境和食品检测受到国家政策与市场的不断重视,引导企业提升自身产品品质,企业再将这一诉求传递至供应链;受此利好,国内环境和食品检测行业实现较快增长。公司已于这两大细分领域处于领先地位,具备较强竞争力,未来将仍然成为公司战略板块,有望保持持续快速增长。 投资建议:预计2019-2021年收入增速分别为26.2%、25.4%、22.7%,净利润增速分别为51.1%、38.4%、25.7%,EPS分别为0.25、0.34、0.43元,维持买入-A评级,6个月目标价13.75元,相当于2019年55倍动态市盈率。 风险提示:行业竞争加剧,检测市场化进度低于预期。
先导智能 机械行业 2019-08-19 33.59 40.32 27.59% 35.57 5.89%
36.71 9.29% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,报告期实现收入18.61亿元,同比增长29.2%;归母净利润3.93亿元,同比增长20.2%,符合预期。 单季度扣非净利润再创新高。①公司19H1收入/归母净利润为18.61/3.93亿,同比增长29.2%/20.2%,总体维持稳定增长态势。Q2单季度收入/归母净利润为10.17/1.99亿,创下历史新高,同比增长29.7%/29.2%,环比增长20.5%/2.6%。②报告期内非经常性损益对净利润的贡献金额约为802.17万元,扣除影响后,公司19H1扣非净利润为3.85亿元,同比增长18.1%。Q2单季度扣非净利润为1.94亿元,达到历史上二季度的最高水准。③分业务看,19H1锂电池设备实现营收15.56亿元,同比增长28.3%,是业绩增长的主要动因。 上半年毛利率提升明显,经营性现金流转正。①公司上半年整体毛利率为43.1%,相比18年同期上升4.3pct,其中锂电池设备毛利率同期提升0.81pct。Q2单季度毛利率41.25%,环比下降4.1pct。②19H1销售/管理/财务费用率分别同比+0.52/+1.73/+0.98pct,其中管理费用率和销售费用率增加主因业务增长。③上半年经营性现金流净额1.84亿元,相比去年的-7.21亿元大幅改善,收益质量提升显著。6月7日总额不超过10亿元的可转换债券项目获证监会受理,有望进一步优化资本结构。④19H1研发费用大幅增长131.4%,公司不断向高端新能源装备发展。 各业务齐发力,行业龙头地位巩固。①客户端,核心客户扩产带动设备需求。宁德时代德国工厂&湖西基地设备订单下半年有望陆续释放,Northvolt、特斯拉、大众等海外客户开拓顺利;②产品端,公司与泰坦新动力协同效应显现,可提供锂电设备整线解决方案。18年7月同泰能新能源签订5.36亿元的整线设备订单;③业务端,光伏、3C、燃料电池、汽车产线等多业务矩阵持续完善。今年公司完全打通汽车模组PACK业务,后续有望导流锂电、燃料电池、激光检测设备等。燃料电池方面,战略携手BlueWorldTechnologies建设欧洲最大的甲醇重整燃料电池工厂,年产能5万组燃料电池,公司步入燃料电池布局收获期。 新能源车负面因素基本消化,有望稳定增长。根据中汽协最新数据,今年1-7月我国新能源汽车产销分别为70.1和69.9万辆,比上年同期分别增长39.1%和40.9%。当前国五国六切换基本完成,传统燃油车价格优势削弱,补贴过渡期结束,影响新能源车的负面因素基本消化,下半年有望稳定增长,锂电设备需求可期。 投资评级。预计2019-2021年EPS分别为1.19元、1.54元和1.86元。龙头客户海外扩张及国际客户持续开拓下,坚定看好公司长期投资价值。维持买入-A评级,6个月目标价40.32元,相对于19年动态市盈率34X。 风险提示:下游需求波动风险,新能源汽车政策变化,新产品研发风险等。
精测电子 电子元器件行业 2019-08-12 47.18 57.75 38.82% 52.00 10.22%
54.15 14.77% -- 详细
事件:公司发布公告,于7月31日与日本WINTEST株式会社签订《资本合作合同书》。公司通过全额认购WINTEST定向增发新股的形式,向WINTEST投资26亿日元。增资完成后,公司持有WINTEST2,000万股,占WINTEST总股份的60.53%。 控股WINTEST,战略协同可期。WINTEST成立于1993年,在东京证券交易所二部上市(股票代码:6721),是日本专注半导体自动检测装置的研发公司。 WINTEST主营业务覆盖CCD&CMOS成像器件,LCD&OLED平板显示器,以及模拟、混合信号IC用检测装置的研发,销售,技术成熟,生产管理经验丰富。根据公告披露,WINTEST2019Q1实现营业收入910万元人民币,净利润-1,962万元人民币。精测电子此次增资后,将跃升为WINTEST第一大股东,双方有望在半导体技术、资源、市场等取得较大战略协同。 新业务持续加码,研发储备提升动能。公司18年开启半导体测试和新能源领域两项新业务布局。1)半导体检测:设立武汉精鸿,参股韩国IT&T,ATE设备研发进行中,上海全资子公司精测完成光学、激光、电子显微镜等三个产品方向完成团队组建工作。2)新能源测试:设立武汉精能,开发完成针对锂电池行业的电芯化成分容制程、模组检测系统和BMS检测系统,实现批量订单。19Q1研发费用0.52亿元,较同期大幅增长91.42%。 OLED检测设备优势显著,订单产能齐升。1)公司是国内为数不多的前中后道面板检测设备提供商,在Array制程和Cell制程的检测形成自有技术,信号发生器等性能赶超日韩厂商,逐步进口替代。2018年公司推出一体化的OLED全自动工站,检测产品整合更进一步。2)受益国内OLED产线投资高景气,公司检测设备订单饱满,京东方等客户订单持续落地。3)公司4月4日完成可转债募集,3.75亿投入苏州精濑年产340台套新型显示智能装备项目,OLED的Array制程检测量产能力将大幅提升,中长期国产化替代逻辑持续验证。 投资建议:公司是国内面板检测设备领先厂商,半导体检测布局持续加码,成长空间不断突破。我们预计公司2019年-2021年净利润增速分别为41.4%、32.3%、30.0%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为57.75元,相当于2019年35倍动态市盈率。 风险提示:经营性现金流风险、毛利率下滑风险、新业务开拓不及预期风险等。
杰瑞股份 机械行业 2019-08-09 26.06 29.75 -- 27.68 6.22%
32.50 24.71% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,公司2019H1实现收入亿25.78元,同比增长49.07%;归母净利润5.00亿元,同比增长168.61%。公司2019Q2单季度实现收入15.67亿元,同比增长64.34%;归母净利润3.90亿元,同比增长156.13%。 业绩高增长超预期,下游需求旺盛保障订单落地。受益于国家能源安全战略推动下,我国对非常规油气资源尤其是页岩气资源加大勘探开发投资力度,油气设备及服务市场需求旺盛,公司钻完井设备、油田技术服务等产品线订单、收入持续高速增长。分产品来看,公司2019年H1油气装备制造及技术服务实现收入18.71亿元,同比增长51.79%;维修改造及配件销售实现收入5.34亿元,同比增长45.07%;环保工程服务1.64亿元,同比增长34.47%。据公司公告,2019年H1公司获取新订单34.73亿元(不含税),同比增长30.56%,其中钻完井设备订单增幅超过100%。(不包括框架协议、中标但未签订合同),随着压裂产能提升,我们预期订单交付有望持续优化,保障全年业绩稳定增长。 精细化管理成效显著,期间费用率持续优化。公司业绩大幅增长超出市场预期,主要由于行业景气度提升进而提振公司毛利率,以及公司期间费用率进一步降低。公司2019年H1毛利率、净利率为34.83%、19.82%,分别同比增长7.71、8.66个pct。公司期间费用率为14.03,同比降低4.47个pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为6.49%、4.63%、3.29%、-0.37%,分别同比变动-2.29、-1.76、0.82、-1.24个pct,其中财务费用率降低主要系美元升值产生汇兑收益所致。公司经营性现金流为-9.13亿元,同比大幅下滑,主要系:1.公司订单增长、国外进口件交货期长,需提前订货预付货款。2.公司客户三大油公司确认收入周期长。3.公司储备电驱压裂成套设备所需部件等。公司目前积极改善现金流紧张情况,预计下半年会有好转。 页岩气开发经济性提升,设备市场需求持续增长。据EIA统计,我国页岩气地质资源量达134.4万亿立方米,技术可采资源量为31.6万亿立方米,占全球可采资源量的17%,仅次于美国成为全球第二大页岩气资源国。但早期由于我国页岩气多位于川渝地区,开采难度、成本相对较高,盈利能力未达到商业化水平。随着页岩气开采规模以及设备技术的持续提升,据产业信息网数据,我国页岩气开采经济性在不断增强,18年单井成本已经从1亿元上下降低至6000万-8000万,核算到单位成本每方气折旧约0.9-1.1元,操作成本0.3-0.5元/方,页岩气开采总成本估算为1.2-1.6元/方,我国目前天然气的开采成本在1元/方以内,我们预计页岩气开采成本下降30%以上将达到平价水平。随着后续页岩气开采成本进一步下降,经济性将持续凸显。公司于今年推出电驱压裂成套装备配备5000QPN的柱塞泵,相当于2台传统的2500型压裂车,一台设备即可满足大排量页岩气压裂,经济优势显著,有望充分受益于下游页岩气景气度提升。 投资建议:预计2019-2021年公司净利润分别为11.38亿元、15.66亿元和20.80亿元,对应EPS分别为1.19元、1.63元、2.17元。维持买入-A评级,6个月目标价29.75元,相当于2019年25倍动态市盈率。 风险提示:市场竞争加剧,公司钻完井设备订单低于预期。
克来机电 机械行业 2019-08-06 27.32 32.00 16.36% 30.30 10.91%
30.87 12.99% -- 详细
中报增长略超预期,各项指标均有改善:2019H1公司继续深耕主业并不断提升核心竞争力,收入、利润均同比大幅提升。公司2019H1净利率15.79%,同比增长1.68pct。随着公司上半年交付高难度技术订单,以及众源国六产品陆续投放市场,后续盈利能力有望进一步提升。公司2019年H1期间费用率11.55%,同比减少0.91pct;其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.97%、5.20%、5.19%、0.20%,同比增减-0.23、-2.69、1.31、0.71个pct,体现公司良好经营管理能力。公司经营净现金流实现0.54亿元,环比扭亏为正,相较去年同期的50万元改善显著,主要得益于公司前期投入生产线验收并回款。 持续加大研发投入,拓展能力边界增强发展动能:公司2019H1研发费用为1800万元,相较去年同期翻倍增长,积极布局和发展新技术产品,在多个高端领域进展迅速,打造成长新动能。其中在IGBT方面,公司已成功研发了散热基板的激光蚀刻清洁装备、IGBT模块与散热基板的热压连接设备实现了多个IGBT模块的封装、平面低电感封装设备、机器人化自动测试设备,部分技术已成功应用到联合汽车电子的PM4项目中。在光通讯和5G无线通信领域,公司成功开发了光纤收发器柔性自动化装配测试单元,实现了光通讯EMI胶水、PCB散热胶水精密涂覆、通讯模组、上下盖的机器人自动装配,M2微型螺丝的自动锁付,所研发的装备已供货至全球光通讯器件著名生产商Finisar。 客户董事会延期致新签订单下降,后续订单将逐步落地:公司2019H1柔性自动化装备与工业机器人系统业务新签订单1.70亿元,同比下滑40.97%,由于公司主要客户司董事会由4月份延迟至6月份召开,导致采购计划批复延后2个月。客户董事会已于6月28日召开,有望保持较高强度资本开支,一般董事会通过预算后会进行招投标,预计新一批订单招标将逐步落地。 投资建议:从并表口径,预计2019-2021年公司收入增速分别为39.4%、38.5%、28.0%,净利润增速分别为72.9%、51.4%、28.8%,对应EPS分别为0.64、0.97、1.25元。公司作为汽车电子装备领域龙头,下游景气且竞争格局优秀,享受工程师红利,逐步蚕食国外对手市占率,成长持续稳健,长期看好公司发展。维持买入-A评级,给予6个月目标价32元,相当于2019年50倍市盈率。 风险提示:下游需求波动,新业务拓展不及预期。
安车检测 电子元器件行业 2019-07-30 46.94 50.40 -- 51.15 8.97%
59.40 26.54% -- 详细
事件:公司发布 2019半年报,2019H1公司实现收入 4.10亿元,同比增长 73.40%; 实现归母净利润 1.11亿元,同比增长 85.76%;实现经营净现金流 1.59亿元。其中 Q2单季度公司实现归母净利润 0.8亿元,环比大幅增长 159%中报增长符合预期,环检升级厚增业绩: 公司 2019H1收入、业绩增长整体符合预期,其中机动车检测系统实现收入 3.9亿元,同比增长 72.13%;检测监管系统实现收入 0.15亿元,同比增长 53.71%。公司业绩实现高增长主要来自于环检新标准的出台带来检测系统升级,据公司公告,升级更新对应市场增长空间约为 20亿元,改造截止期限为明年 5月,期间公司相关订单有望持续落地、厚增业绩。此外,公司去年签订的尾气遥感订单在今年逐步确认收入,打造业绩新增长点。目前各地政府已经陆续开始尾气遥感检测招投标,公司尾气遥感订单未来有望进一步释放。 期间费率环比下降,盈利能力稳步提升: 2019年 H1公司毛利率为 44.75%,同比减少 4.79个 pct,我们判断主要系公司产品结构发生变化;公司净利率为26.56%,同比增长 1.26个 pct。 2019H1公司期间费用率合计 18.40%,同比下降6.02个 pct;其中销售、管理(含研发)、财务费率分别为 6.49%、 12.37%、 -0.46%,分别同比变动-1.57、 -4.99、 0.54个 pct。公司 2019H1经营现金流为 1.59亿元,同比大幅增长 564%,主要系主要原因系公司产销规模扩大、收款增加所致。 加快外延收购涉足机动车检测站运营领域,向产业链下游延伸: 公司 6月 10日公告,拟以现金方式收购兆方投资、海中投资合计持有的中检汽车 75%的股权,计 7500万股中检汽车股份;中检汽车估值为 3.5亿元,拟收购部分股权作价为人民币 2.63亿元,公司布局车辆检测站业务获重大突破,同时中检承诺2019-2023年业绩不低于 0.1、 0.22、 0.26、 0.32、 0.37亿元。 2018年,公司收购兴车检测 70%股权切入机动车检测站运营之后,参与设立德州常盛新动能产业基金主要进行机动车检测站收购,公司业务由传统机动车检测系统供应向机动车检测服务运营延伸,未来公司将积极寻找具有发展前景的项目,加速产业发展布局。 投资建议: 我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 70.6%、 35.9%、29.1%; 净利润增速分别为 73.8%、 36.8%、 29.7%,成长性突出; 给予买入-A的投资评级, 6个月目标价为 50.4元,相当于 2019年 45倍动态市盈率。 风险提示:尾气遥感监测系统推广缓慢;机动车检测运营业务竞争加剧
三一重工 机械行业 2019-07-23 13.67 17.16 19.08% 14.69 7.46%
15.15 10.83% -- 详细
事件:公司发布中报业绩预告,预计2019年上半年度实现归属于上市公司股东净利润为65~70亿元,同比增长91.82%~106.58%,超出市场预期。 由于基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动,工程机械行业持续快速增长。根据中国工程机械工业协会行业统计数据,2019年1-6月纳入统计的25家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品137207台,同比增长14.2%。另外,在起重机方面,2019年上半年主要企业(统计11-13家左右主要汽车起重机企业)起重机销量为21965台,同比增长63.1%。在混凝土机械方面,受益于环保升级、治超从严、基建补短板、市场扩容、存量更新等多重因素,市场需求依旧旺盛。整体来看,公司作为行业龙头,受益于工程机械行业景气,业绩保持了快速增长。 公司核心竞争力持续增强,挖掘机械、起重机械、混凝土机械等主导产品市场份额持续提升。挖掘机方面,2019年1~5月公司挖掘机销量为31286台,同比增长34.08%,市场份额在26%左右,同比增加3.12个百分点。其中,大挖销量为3113台,同比增长131.28%,市场份额从15~16%提升到23~24%。起重机方面,2019年1-4月公司汽车起重机销量为4380台,同比增长118.0%,市场份额提升到24.9%,预计上半年销量增速达100%以上,市场份额与行业龙头的差距不断缩小。混凝土机械方面,产品销量保持快速增长,预计上半年增速维持在70%以上。 公司产品具备强大的全球竞争力,国际市场份额快速提升。挖掘机方面,2019年1月到5月,公司出口数量为3222台,同比增长38.76%,维持了比较快的增长。从整体来看,公司在新兴市场国家发展迅速,特别是在印度、印尼、南非和拉美市场增长比较快。其中,在印度市场,公司绝大部分的产品已占据当地市场份额第一(挖掘机第二),在印尼市场,公司大部分产品已占据当地市场份额第一位,特别是公司的混凝土机械在印尼市占率已达60~70%。 投资建议:预计2019~2021年公司净利润分别为102.71亿元、118.88亿元和124.06亿元,对应EPS分别为1.23元、1.42元、1.48元。维持买入A评级,6个月目标价17.16元,相当于2019年13X市盈率。 风险提示:基建投资不及预期、海外业绩增速放缓
华宏科技 机械行业 2019-07-08 9.71 10.81 25.55% 12.46 28.32%
12.46 28.32%
详细
事件:公司于7月4日发布重组预案,公司拟以7.7元/股价格收购鑫泰科技100%股权,交易价格暂定为7.8亿元至8.4亿元之间。同时,公司拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份的方式配套融资。 稀土利用龙头企业,市场份额高达20%。鑫泰科技的主要业务为稀土废料综合利用,即利用钕铁硼废料、荧光粉废料生产高纯度稀土氧化物,产品可广泛应用于磁性材料、计算机、通讯设备、三基色荧光粉等高科技领域。此外,公司通过全资子公司中杭新材开展稀土永磁材料生产业务,主要为各类电机、医疗核磁共振设备提供磁钢零部件或者磁钢零部件半成品。 鑫泰科技拥有5000吨钕铁硼废料、1000吨荧光粉废料综合利用生产资质,金诚新材拥有4800吨钕铁硼废料综合利用生产资质。据公司官网信息,目前公司已打造钕铁硼废料-稀土氧化物提取-稀土金属生产-钕铁硼磁材产业链闭环,在稀土资源综合利用的市场占有率约20%。2017年和2018年,该公司营收分别为5.16亿元、6.33亿元,实归母净利润分别为5331.44万元和3977.42万元。 国家战略支持稀土行业,公司有望充分受益。稀土作为不可再生的稀缺性战略资源,是较多高科技产品和军工产品必备的原材料。目前我国是全球最大稀土生产、应用、出口国,在当前国际贸易摩擦频繁背景下,稀土资源对我国战略意义凸显,国家出台了系列政策予以支持。 今年6月4-5日,发改委相关司局分别召开稀土行业专家座和稀土企业谈会,促进稀土高端应用产业发展,支持稀土绿色开采冶炼,稀土热点不断发酵。鑫泰科技年回收利用氧化镨钕1200吨相当于少开采5000吨稀土原矿,提高了稀缺资源利用效率,并减少了开采中的环节污染问题,有望充分受益于国家政策支持。 收购契合公司发展主线,整合协同效应显著。本次收购契合公司长期发展主线,2018年8月收购北京中物博切入汽车拆解运营领域,而报废汽车中的磁材废料可以作公司鑫泰科技原材料。目前公司在汽车拆解回收运营领域积极布局,本次收购合并鑫泰科技后协同效应显著。未来公司将进一步将废弃资源综合利用业务拓展到稀土废料综合利用领域,形成新的业务增长点。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年净利润增速分别为28.8%、42.4%、23.2%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为10.81元,相当于2019年23倍的动态市盈率。 风险提示:行业需求下降,行业竞争加剧,原材料价格上涨。
捷佳伟创 机械行业 2019-06-28 26.59 31.50 -- 29.70 11.70%
35.46 33.36%
详细
事件:证券时报网消息,捷佳伟创近日与通威太阳能公司签署设备购销合同,合同金额超过4亿人民币,合同标的物全部用于成都通威四期项目。 PECVD二合一产品获得认可,渗透率提升放量可期。据报道,本次订单合同主要包括三大亮点:1)所选扩散炉和PECVD产能进一步增大。扩散炉每小时产能提高33.3%,PECVD每小时产能提高7.6%;2)全面采用碱抛光设备。碱抛光技术可以大幅降低污水处理成本,同时提升电池转换效率;3)全部选用管式PECVD氧化铝二合一设备。从已验证的数据看,氧化铝二合一设备对电池转换效率有较大增益。目前PERC电池较传统电池片多了背面氮化硅、氧化铝镀膜工艺,其中氮化硅主要用PECVD镀膜,而氧化铝ALD和PECVD两种技术路线,其中PECVD较ALD能够实现二合一,投资成本相对较低。前期管式PECVD二合一设备主要依赖进口、成本较高,随着公司本次成功推出产品且获得龙头厂商通威认可,预计将产生风向标效应对其他厂商提供参考指导,随着新产品渗透率持续提升,公司订单放量可期。 PERC产能快速扩张,公司份额稳定保障订单落地。本次通威成都四期订单金额共计4亿元,合计产能3.8GW,对应1GW订单1.05亿元,公司基本覆盖镀膜设备主要份额。据光伏变迁见证者数据统计,2019年底PERC产能有望达到134.35GW,各家厂商扩产进度快速推进。目前公司前道设备市占率达到50%以上,随着新产品的推出相应环节市占率有望快速提升,保障公司后续订单落地。 先进技术及优质客户,助力公司可持续成长。公司在扩散炉、PECVD、制绒设备等核心设备的技术指标上均处于国际先进水平,并且在HIT、TOPCon等多个代表未来2-3年高效电池技术发展的设备的研发上取得进展,部分设备进入工艺验证、样机调试阶段。我国光伏行业设备国产化率已超过70%,且主要集中在晶体硅太阳能电池领域,国产设备已有较高认可度。公司的客户是主流的晶体硅太阳能电池生产企业,如天合集团、阿特斯阳光、隆基股份、晶科能源等。 在光伏平价上网背景下,光伏产业加速技术升级、行业集中度不断提升,公司的技术领先优势以及优质客户资源将助力公司可持续发展。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为39.5%、24.7%、20.5%,净利润增速分别为37.3%、23.9%、21.1%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为31.5元,相当于2019年30的动态市盈率。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名