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李哲

民生证券

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工作经历: 登记编号:S0100521110006。曾就职于安信证券股份有限公司...>>

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派斯林 房地产业 2024-02-09 6.66 -- -- 9.48 42.34%
10.12 51.95% -- 详细
全球领先的智能制造系统服务商。 公司前身创建于 1993 年, 2021 年重组收购美国 Paslin,主业转型工业自动化系统集成,整体剥离房地产业务后,全面聚焦智能制造。公司聚焦汽车焊装自动化生产线,并不断拓展非汽车行业自动化项目。目前客户包含多家汽车领域国际知名整车厂和零部件一级供应商,以及非汽车领域国际知名零售企业等仓储自动化客户,具有较高的客户壁垒。公司 2022年 86%营收来自北美市场;在美国底特律、长春、上海、成都、墨西哥萨尔提略等地设有制造基地和研发中心;核心团队产业经验丰富,技术人员占比高。 通胀削减法案补贴政策下的美国新能源车市场: 1)拜登政府的通胀消减法案于 22 年 8 月通过,针对新能源汽车领域提供了重要的财政激励措施,通过提供税收优惠,加速美国电动汽车采纳。 2)预计 2024-2026 年美国新能源汽车销量 CAGR 达到 42%, 2026 年渗透率需要达到 25%。 3)美国新能源汽车市场的渗透率从 2020 年的 2.2%到 2023 年增长至 9.1%。 主要是车企产能低、 充电桩等基础设备不普遍导致市场渗透率增长缓慢。 截止 2022 年底,美国新能源汽车充电桩共计 12.8 万个, 美国计划投资 50 亿完善充电设施, 目标于 2026 年完成建设 50 万台充电桩; 同时当前福特、通用等汽车厂商均在推行扩产计划,其中福特的俄亥俄工厂预计 2025 年可投入使用,长期看上述因素有望改善。 焊接技术领先,新能源汽车装备市场竞争力强,拓展非汽车业务,业绩可期。1)汽车制造业是工业自动化集成最大应用领域之一, 公司深耕工业机器人系统集成行业,汽车结构件焊接、机器人连接、新能源汽车白车身焊接等技术水平全球领先。 2)公司先后为特斯拉和瑞维安完成各自首条电动汽车产线的设计及建造,并与福特、通用、丰田等战略客户在新能源汽车焊装制造方面积极开展合作。3)公司积极将其汽车制造领域的专业知识和技术应用于仓储物流、新能源、环保设备等非汽车产业,推出包括自动化立体仓库和智能物料搬运系统在内的一系列创新自动化解决方案。 4)公司 2023 年前三季度归母净利润 1.19 亿元,同比增速为+216.16%; 2023 年公布股票激励计划,绑定高管及核心骨干, 根据业绩考核目标, 2023-2026 公司净利润应不低于 2.1/2.5/3.0/3.6 亿元。 投资建议: 考虑到美国新能源汽车行业持续景气,结合拜登政府执政目标及Marklines 预测,预计 2024-2026 年美国新能源汽车销量 CAGR 为 42%。此外公司正在积极拓展智能物流等业务, 以及加快与中国车企的合作。 因此预计公司2023-2025 年归母净利润分别为 2.11/2.82/3.60 亿元,对应 PE 为 15/11/9 倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 美国新能源车补贴政策的持续性;美国政府的贸易政策 ;新业务拓展不及预期
恒立液压 机械行业 2024-02-02 48.67 -- -- 59.18 21.59%
59.30 21.84% -- 详细
2012-2021年,恒立液压在液压行业的全球份额从 0.5%升到 4.2%。 2021年, 全球液压行业约 304亿欧元,国内约 107亿欧元。 2019年,我国液压行业下游占比最大的为工程机械(40.5%),其次分别为航天航空(8.7%)、冶金机械(8.6%)、工程车辆(7.8%)、农业机械(5.3%)、矿山机械(4.2%)、汽车(3.3%)等。 当下,全球液压行业市场份额掌握在国外企业手中,龙头为博世力士乐, 2012年其份额为 24.2%, 2020年降至 15.7%,派克汉尼汾、伊顿 KYB 均出现了份额下滑的情况, 而我国企业快速提升, 恒立液压为其中优秀代表, 全球份额从 2012年的 0.5%快速提升至 2021年的 4.2%。 预计 2024年国内挖机需求触底,公司非挖业务持续突破。 挖机下游以基建、地产、采矿为主, 2023年三者固定资产投资完成额(简称“工程量”) 合计达 39.3万亿元, yoy+0.8%,我们预计 2024年同比+2.7%,增速提升。 2021-2023年工程量同比+12.4%/+1.8%/+0.8%,国内挖机销量-6.3%/-44.6%/-38.3%,国内挖机销量连续 3年跑输,参考 2012-2015年,我们预计国内挖机可能在 2024年见底,且我们预计 2024年下半年国内挖机销量存在同比转正可能。 非挖领域液压市场约为挖机的 2倍(2019年), 2022年, 公司非挖收入合计 27.4亿元,yoy+23.5%,占总收入比例达 33.5%,提升 9.7pct,非挖下游领域持续突破。 海外核心客户持续突破。 公司海外收入占总收入的比例从 2010年的 1.4%提升至 2016年的 29.2%,后随着国内工程机械产业复苏,海外收入占比降至2020年的 11.8%(2017-2020年,公司海外收入从 6.4亿元提升至 9.3亿元),2021-2022年海外收入占比进一步提升至 13.3%和 21.4%, 2022年公司海外收入达 17.5亿元。 以卡特为例, 2010年公司进入卡特贡献链体系,公司依靠强硬的产品力持续开拓海外客户,主要开拓时间集中在 2018-2023年, 产品从挖机油缸到挖机泵阀,到非挖油缸、泵阀。 公司目前客户包括诸多全球 500强。 公司前瞻性布局电缸及丝杠业务, 2024年放量在即。 2021年 9月,公司非公开发行募资 50亿元用于投资建设墨西哥项目、线性驱动器项目、通用液压泵技改项目、超大重型油缸项目,其中线性驱动器项目建成后形成 10.4万根标准滚柱丝杠电动缸、 4500分重载滚柱丝杠电动缸、 750根行星滚柱丝杠电动缸、10万米标准滚柱丝杆和 10万米重载滚柱丝杠产能。 其中电缸及丝杠业务的设备、人员逐步到位, 2024年电缸及丝杠业务放量在即。 投资建议: 预计公司 2023-2025年归母利润分别是 24.1/28.8/34.8亿元,对应 PE 分别是 27x/23x/19x, 考虑到公司较强的竞争力及产品的延展性较强,维持“推荐”评级。 风险提示: 行业需求低于预期风险, 新品开拓进展低于预期风险。
科达制造 机械行业 2024-01-30 11.45 -- -- 12.50 9.17%
12.50 9.17% -- 详细
公司发布 2023年年度业绩预告: 2023年度预计实现归母净利 21.50亿元左右,预计实现扣非后归母净利 19.50亿元左右。据此推算,公司 23Q4实现归母净利 1.31亿元。 碳酸锂价格影响投资收益符合预期, 持续贡献现金流2023年业绩同比下滑,主因碳酸锂价格大幅下滑。 科达在投资收益中体现蓝科锂业的利润贡献(占股 43.58%)。 2023年蓝科锂业产销量均实现同比增长,但碳酸锂市场终端价格从 2023年初约 50万元/吨持续下跌至 10万元/吨(12月底), 蓝科锂业盈利较上年大幅减少约 62%, 导致科达归母净利润同比减少约21亿元。 由于碳酸锂价格全年持续下行, 对科达利润增速的影响有所预期。 建材出海蓬勃,产能、品类、地区全方位拓展公司稳步推进海外建材业务的项目建设及品牌运营工作,截至 23Q3已在非洲 5国运营 6个生产基地,投产 17条陶瓷生产线、 1条洁具生产线。同时,肯尼亚洁具生产项目、坦桑尼亚玻璃生产项目、喀麦隆和科特迪瓦陶瓷生产项目、南美秘鲁玻璃生产项目等正在建设中。现有在建项目全部达产后,预计将合计形成年产近 2亿平建筑陶瓷、 260万件洁具及 40万吨建筑玻璃的产能。此外,公司也积极探索、寻找新增潜力市场区域,并适时对存量市场的基地进行技改或扩产。 机械业务海外订单占比 6成,加快转型为全球化生产服务商受国内房地产市场影响,公司机械业务有所波动。 但公司积极应对地区市场变化, 持续拓展海外,陶瓷机械海外订单占比超 60%。公司相继在印度、土耳其、印尼等国建立子公司和全球销售网络。公司 2023年参股国瓷康立泰、收购意大利模具企业 FDS,以重点发展配件耗材及海外业务,助力公司从设备供应商转向全方位陶瓷生产服务商,促进建材机械业务的稳步发展。 投资建议: 我们看好公司三大业务共振,出海蓬勃。陶机龙头地位稳固,纵深陶瓷产业链,出海挖掘增长红利,积极布局非洲陶瓷产业,并拓展洁具、玻璃品类。同时锂电池材料、锂电设备有序推进,延伸锂电新能源业务,发展新增长极。 我们预计公司 2023-2025年归母净利为 21.5、 24.6、 26.9亿元,现价对应 PE 为 11、 9、 9倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 非洲产线新增量过多、竞争加剧的风险;汇率变动过大的风险;国内建材机械需求快速下降的风险;碳酸锂价格波动剧烈的风险。
创世纪 电子元器件行业 2023-12-18 6.38 -- -- 6.42 0.63%
6.42 0.63%
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3C 领域钻攻机龙头,实现进口替代,有望受益于 3C 需求回暖。 1)公司数控机床产品分为 3C 系列和通用系列,其中 3C 系列产品包括钻攻机、精雕机。 公司在 3C 领域有深厚积累, 3C 系列产品主要客户包括国内外智能手机品牌产业链上的企业, 公司钻攻机产品市占率持续领先,并已实现进口替代。 公司钻攻机已更新迭代至第七代,全球已累计出货超过 90,000台,产品市占率持续领先并已实现进口替代。 2) 3C 钛合金加工带动对数控机床需求提升。 苹果新品使用钛合金中框,导致加工时长加大,根据艾邦高分子数据,钛合金手机中框加工时长约为铝合金中框的 3-4倍,对公司产品需求有正面影响;未来,随着钛合金材料进一步在国内外各大手机品牌及产品类型中逐步渗透,对数控机床需求的成长空间有望持续打开。 高端数控机床国产化替代需求旺盛,下游行业更新周期在即。 1)国内新能源市场公司数控机床下游涵盖新能源及消费电子等,随着国内新能源相关产业崛起,国内需求增速快于海外市场。 2022年,我国数控机床市场规模已经达到3825.10亿元。 2)高档数控机床国产化率依然较低: 根据中商产业研究院, 目前,由于“卡脖子”技术限制,中低档数控机床国产化率分别为 82%、 65%,而高端机床的国产化率仅有 6%,国内企业在低端产品中份额较高,国产替代空间广阔。 3)行业周期更替在即,数控机床领域回暖。 机床产品的寿命一般约为 10年,且我国机床行业过去发展也呈现以 10年为周期的特征,从行业来看,上一轮手机厂商设备采购约在 2020年 5G 手机推出时点更新,现已逐步进入更换周期。 公司向通用、新能源领域拓展,产品高端化、产能释放带来业绩增长动能。 公司通用系列产品包括立式加工中心、卧式加工中心、龙门加工中心、数控车床等。立式加工中心可以应用在自动化零部件、无人机零部件、物流企业邮件分拣系统零部件加工上,公司在这些新兴应用领域已经积累了一些优质客户。在新能源领域,公司产品主要加工电池托盘、电池外壳、腔体、电机的马达、齿轮、新能源汽车的摄像头、显示触摸屏的腔体和小件等。通用系列产品立式加工中心出货量连续四年实现翻番, 2021年出货量超过 10000台,全国销量第一。截至2023年 11月 17日,公司立式加工中心,全球已累计出货超过 35,000台; 2023年上半年公司在新能源领域的销售额同比增长超 50%。公司积极布局海外市场, 2023年上半年公司海外营收同比+30%。 投资建议: 我们预计 2023-2025年公司实现营业收入 37.36/47.20/56.00亿元,实现归母净利润 2.63/5.09/6.80亿元,对应 EPS 分别为 0.16/0.30/0.41元/股, PE 为 41/21/16倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。 风险提示: 行业竞争加剧的风险;原材料价格波动、供给不足的风险。
科达制造 机械行业 2023-12-15 10.10 -- -- 12.35 22.28%
12.50 23.76%
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公司简介科达制造, 1992 年创立,总部广东佛山, 2002 年在上交所上市, 2022 年赴瑞交所发行GDR(股票代码: KEDA),公司主营业务覆盖建材机械、海外建材、锂电材料与装备三大领域,目前是亚洲第一、全球第二的陶瓷机械龙头,同时也是早一批中资赴非洲瓷砖行业投资的企业之一。 2022 年实现总收入 111.57 亿元, YOY+14%、归母净利 42.51亿元;其中,建材机械设备收入 56.08 亿元,占比 50.26%、海外陶瓷收入 32.76 亿元,占比 29.36%。公司股权架构为非家族制,无实控人,董事长边程 1998 年加入科达、当前持股 5.07%; 2023 年 2 月中国联塑举牌科达。 进军非洲,出海蓬勃非洲正处于城镇化红利期,是建材的朝阳市场。 无需过度担心需求的阶段性不足,从需求角度,非洲是一个具有想象力、吸引力的地方。 我们预测2026年非洲人均瓷砖消费量将约为 1.13 平/人,则对应瓷砖需求约为 17.6 亿平,较 2021 增长 53.5%。非洲瓷砖供给格局:主要竞争对手是中资,留给新进入者的空间有限。 非洲瓷砖行业投资难度较大, 科达等中资企业先发优势明显, 资金上假设一个基地新建 5-6 条产线,则需要合计投入 10 亿以上人民币。不应局限于市场格局的边际变化,更应关注增长红利期,科达非洲给予股东持续、快速、可观的回报。科达海外陶瓷发展迅速,毛利贡献已提升至 55%以上。 非洲陶瓷产业的发展,可以归纳为精选合作伙伴(森大)、慎重选址、产能快速扩张、横向延伸产业链等步骤。 战投蓝科锂业,锂电新延伸2017 年科达战略入股蓝科锂业,通过全资子公司合计持股 43.58%。蓝科锂业是国内卤水提锂龙头,当前年产能超过 3 万吨,有望技术改进持续增产。蓝科的核心优势在于①资源禀赋,②技术带来最优成本,③股东国资背景。锂电池材料、锂电设备有序推进。 科达 2023H1 实现锂电池材料收入 4.09 亿元,整体占比 8.6%。公司于 2015 年进入锂电池负极材料领域,目前已形成“石墨化-人造石墨-硅碳负极”的负极材料产业链布局,以储能电池领域应用为主。 锂电设备方面, 主要基于锂电材料的烧结环节,为正极材料、负极材料的生产以及锂云母提锂提供烧结装备等。 投资建议: 我们看好公司纵深陶瓷产业链并积极布局非洲,出海挖掘高增长红利,同时延伸锂电业务新增增长极,我们预计 2023-25 年公司整体营收分别为 101.14、116.57、 136.21 亿元,同比增速分别为-9.3%、 15.3%、 16.8%;归母净利润分别为23.36、 25.33 和 27.14 亿元,同比增速分别为-45.1%、 8.4%、 7.1%,对应 12 月 12 日收盘价 PE 分别为 8、 8 和 7 倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: 非洲产线新增量过多的风险;国内建材机械需求快速下降的风险;碳酸锂价格波动剧烈的风险
奥来德 机械行业 2023-11-20 48.02 -- -- 52.56 9.45%
52.56 9.45%
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OLED 行业需求高增,国内厂商表现优异,份额攀升出货。 根据 CINNOResearch 数据显示,2023Q3全球市场 AMOLED 智能手机面板出货量约 1.8亿片,同比高增 29.6%,国内厂商出货份额不断攀升,占比 45.0%,同比提升 14.6%; 其中柔性 AMOLED 智能手机面板占比近八成,同比上升 4.0个 pct。京东方AMOLED 智能手机面板 2023年 Q3出货量同比增长 68%,前三季度柔性AMOLED 产品出货量已超 8,000万片;维信诺/天马表现亮眼, 2023年 Q3分别同比高增 95.6%/385.7%。伴随着中大尺寸 OLED 屏在笔记本、 Pad 等电子产品中持续应用,未来 OLED 行业有望迎来高速发展。奥来德是 OLED 产业链上游环节面板制造中的有机发光材料与蒸发源设备领域龙头企业。公司技术储备丰厚, 在封装材料、 PDL 材料、小型蒸镀机等“卡脖子”产品上均有所突破,并进军钙钛矿光伏电池领域, 未来将充分受益行业发展。 有机发光材料放量,拓展薄膜封装/PDL 材料提升产品丰度。 国内 OLED 面板市场规模稳定提升,产能扩充力度大,带动上游材料需求不断增长。 根据新材料在线数据, 2022年中国有机发光材料市场规模达 43.2亿元,预计 2025年将达到 109亿元,国产占有率持续提升,发展空间巨大。 公司深耕有机发光材料终端材料多年, 产品以发光功能材料(prime)为主。 目前公司新一代 R-prime、G-prime 材料均已导入多家下游客户产线,实现稳定量产供货, B-prime 材料在多家客户测试有望导入,成为业绩增长新动能。长春及上海双工厂 15吨产能保障有机材料放量。此外,公司布局封装材料及 PDL 材料, 成为薄膜封装材料国内首个合格供应商,并实现连续稳定供货,PDL 材料也已在下游客户产线进行测试。 蒸发源设备独占鳌头, 8.5代线性蒸发源迅速推进中。 公司于 2012年切入蒸发源领域, 2017年正式投产, 打破国外技术垄断,成功实现蒸发源设备的自主研发、产业化和进口替代,主要生产适配 Tokki 蒸镀机接口的 6代线 AMOLED线性蒸发源产品, 市场占有率高。 过去几年受益于 6代 AMOLED 产线扩张,蒸发源设备为公司业绩支柱。公司洞察面板行业发展趋势,前瞻性布局高世代蒸发源,目前 8.5代线性蒸发源正在制作样机。 同时公司战略布局钙钛矿蒸镀机及硅基 OLED 蒸镀机,有望成为下一个增长点。 投资建议: 公司有机发光材料持续放量, 下游客户群拓展顺利; G8.5代线性蒸发源和小型蒸镀机有望成为下一个增长动力。 预计公司 2023-2025年实现收入 5.29、 7.62、 11.19亿元,同比增长 15.2%、 44.2%、 46.8%; 归母净利润1.30、 2.19、 3.55亿元, 同比增长 14.7%、 69.0%、 61.8%,对应 PE 分别为 55、33、 20倍, 维持“推荐”评级。 风险提示: 技术升级迭代及技术研发无法有效满足市场需求的风险; 客户集中风险; OLED 行业波动及市场竞争加剧的风险。
恒润股份 有色金属行业 2023-11-14 42.66 -- -- 47.95 12.40%
47.95 12.40%
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大型风电法兰龙头,探索算力租赁新布局。 公司主要从事辗制环形锻件、锻制法兰及其他自由锻件等产品的研发、生产和销售,产品主要应用于风电行业、石化行业、金属压力容器行业、机械行业、船舶、核电等多种行业。公司目前产品包括环形锻件、锻制法兰、自由锻件三块,核心业务为环形锻件,具体包括风电法兰、工程机械行业配套零部件、金属压力容器用大型环锻件。 为顺应数字经济浪潮,步入数字能源算力融合新赛道,公司与上海六尺科技集团有限公司共同出资设立上海润六尺科技有限公司, 计划于上海、福州经开区、安徽芜湖、山东济宁等地合作建立算力中心,并打造长三角 GPU 算力中心集群。 风电轴承国产化,算力带动产业链成长。 近年来,国内外风电行业均开始向专业化、规模化、集约化方向发展,对于精密化、高强度化、标准化产品的需求不断增强。我国已将风电产业列为国家战略性新兴产业之一,在产业政策引导和市场需求驱动的双重作用下,全国风电产业实现了快速发展。我们认为 ChatGPT 体现了当前 AI 训练速度、训练精度的提升,背后的根本逻辑在于庞大训练数据集的支撑,而对于硬件层面来说,计算与传输是保证 ChatGPT 平稳运行的核心。根据贝壳财经咨询,北京时间 2023 年 2 月 9 日,由于训练量超负荷, ChatGPT官网无法登录,页面显示“超负荷”,侧面印证了当前的网络资源/计算能力无法保证未来大量涌入的算力需求。 ChatGPT 的总算力消耗约为 3640PF-days,从摩尔定律角度看,以 ChatGPT 为代表的 AI 发展速度呈指数级上涨,约每隔 3~4 个月翻倍(摩尔定律翻倍周期约 18 个月)。 风电业务回暖,公司营收有望提升。 虽然 2022 年上半年风电行业受平价上网、建设进度等因素影响,风电场开工审慎,订单释放放缓。但长期从国家、地方政府对风电行业予以大力政策支持来看,国内风电行业发展步入稳步发展阶段。海上发电以及早期风电机组临近退役导致的存量市场更新是未来风电行业的发展机会。 2014-2022 年,公司营收 CAGR 12%, 2020 年国内抢装陆上风电,公司实现营收 23.85 亿元,同比增长率达历年最高; 归母净利润由 2014 年的0.4 亿元提升至 2022 年的 0.9 亿元, CAGR 9%, 2020 年归母净利润为 4.4 亿元,同比增长 459%,明显高于同期收入增速,体现公司良好的盈利能力。 投资建议: 我们看好公司传统业务基本面以及未来算力行业景气度持续上行情况下,公司开展的算力租赁第二成长曲线, 我们预计 23-25 年公司收入分别为28.4/38.2/47.9 亿元,归母净利润分别为 3.0/5.2/7.4 亿元,对应 2023 年 11 月10 日收盘价 PE 分别为 64x/37x/26x。 风险提示: 技术发展不及预期;行业竞争风风险加剧;核心人员储备和流失风险
禾川科技 机械行业 2023-11-07 42.45 -- -- 50.30 18.49%
50.30 18.49%
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公司公告拟与博世成立合资公司。近期,公司公告拟与罗伯特博世、博世中国共同出资设立合资公司乐达博川自动化公司,注册资本1.2亿元,其中罗伯特博世持股40%,博世中国持股10%,禾川科技持股50%。 毛利率同比下滑,研发费用率提升明显,Q3业绩低于预期。2023Q1-Q3,公司实现营收8.85亿元,yoy+26.14%,归母净利润0.63亿元,yoy-29.72%,扣非归母净利润0.44亿元,yoy-45.79%,毛利率29.85%,yoy-2.94pct,净利率7.25%,yoy-5.24pct;2023Q3,公司实现营收2.83亿元,yoy+20.68%,归母净利润0.13亿元,yoy-60.50%,扣非归母净利润940万元,毛利率30.04%,yoy-3.31pct,净利率4.69%,yoy-9.13pct。2023Q3,公司营收同比增长20.68%,但毛利率同比下滑3.31pct,净利率同比下滑9.13pct,低于预期。公司毛利率同比下滑3.31pct,主要因为公司当前推行大终端战略,公司大客户在光伏行业较为集中,为了快速进入市场,产品销售价格有所降低,同时受产品更新换代影响,公司产品毛利率下降。净利率同比降幅大于毛利率同比降幅主要与期间费用率提升有关,Q3公司销售费用同比增53.2%,管理费用同比增30.9%,研发费用同比增55.2%,当前公司推行整体解决方案战略,为深度渗透下游行业的整体解决方案,公司加大在传统细分行业解决方案的业务、技术投入,导致相关人员及销售费用增加。为提升工业自动化整体解决方案能力,扩充控制、驱动、传动、传感层产品线,公司新设导轨丝杆、工业电机、光伏微逆、机器人等事业部,继续加大新产品研发投入,导致研发费用增加。 公告与博世力士乐成立合资公司,合作推出高性价比自动化电气产品。近期,公司公告拟与罗伯特博世、博世中国共同出资设立合资公司乐达博川自动化公司,注册资本1.2亿元,其中罗伯特博世持股40%,博世中国持股10%,禾川科技持股50%。合资公司拟主要从事研发、生产、提供自动化和电气化解决方案和相关产品和服务。本次合资的合资方博世中国于2023年11月2日与公司股东越超公司签署了股份转让协议,在未来12个月内拟成为公司5%以上股东。 博世力士乐是全球液压行业龙头,也是滚珠丝杆市场的重要参与者。博世力士乐与浙江禾川科技计划强强联手,将推出高性价比的自动化与电气控制产品组合服务于中国工业自动化市场。禾川科技在极具竞争力的本地管理团队带领下,已经发展成为一家技术驱动的工业自动化供应商。合资公司计划打造完整的自动化产品组合以及柔性输送系统产品,满足中国客户对响应速度和高性价比的要求。 投资建议:考虑到公司在光伏、锂电领域竞争优势及机器人业务推进情况,预计公司2023-2025年归母净利润分别是0.86亿元/1.30亿元/2.18亿元,对应估值分别是75x/49x/30x,与博世合作,发展前景可观,维持“推荐”评级。 风险提示:行业价格战风险,光伏行业需求低于预期风险。
派克新材 非金属类建材业 2023-11-03 82.79 98.60 32.31% 99.47 20.15%
99.47 20.15%
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事件:公司10月30日发布2023年三季报,1~3Q23实现营收27.9亿元,YoY+32.4%;归母净利润4.2亿元,YoY+20.6%;扣非归母净利润3.7亿元,YoY+7.9%。业绩基本符合市场预期,营收增长主要是航空、石化和电力锻件业务增长所致。我们综合点评如下:3Q23业绩小幅增长;盈利能力保持相对稳定。单季度看,3Q23营收8.1亿元,YoY-4.7%;归母净利润1.25亿元,YoY+2.8%;扣非归母净利润0.93亿元,YoY-23.3%。盈利能力方面,前三季度毛利率同比下降0.4ppt至25.5%;净利率同比减少1.5ppt至15.2%。3Q23毛利率同比下降1.8ppt至22.5%;净利率同比提升1.1ppt至15.4%,盈利能力基本保持稳定。3Q23净利率提升主要是其他收益增加和信用减值损失减少,3Q23其他收益较去年同期增加2375万元至3973万元,信用减值损失较去年同期减少1788万元至738万元,二者合计正向影响利润总额4163万元。可转债拟募资19.5亿元,旨在提升环锻能力并向产业链下游延伸。2023年8月17日,公司披露2023年可转债修订稿及问询函回复,本次可转债拟募集19.5亿元用于提升航空航天环锻能力(投入13亿元),同时积极向下游机加工领域延伸(投入4.6亿元)。1)环锻项目拟购入2000mm环件自动生产线、1500吨/5米碾环机、1.2万吨压机、7000吨胀形机等核心环锻设备,可满足下游客户对大型环件的需求,达产后提升航空航天环锻产能5500吨;2)精密加工项目拟购置生产类设备(79台套)和辅助设备(24台套)合计103台,达产后增加航空航天用结构件、航空装备大型模具工装共4.17万件精加工产能。精密加工项目将提高公司全产品周期服务能力,增加产品附加值和盈利水平。持续加大研发投入;经营活动现金流有所改善。前三季度期间费用率同比增加0.6ppt至7.9%,其中:销售费用率同比增加0.3ppt至1.7%;管理费用率同比增加0.1ppt至2.1%;研发费用率同比增加0.4ppt至4.5%,前三季度研发费用同比增加45.4%至1.25亿元。截至3Q23末,公司:1)应收账款及票据18.6亿元,较2Q23末增加8.4%;2)存货9.6亿元,与2Q23末基本持平;3)预付款项1.2亿元,较2Q23末减少21.4%。4)前三季度经营活动净现金流为-719万元,去年同期为-1.9亿元,主要是强化应收款管理,回款有所增加所致。投资建议:公司是我国航空航天环锻细分龙头之一,伴随募投项目推进和产能释放,“十四五”期间将持续受益于航空航天、新能源多领域高景气。根据三季报情况,我们调整2023~2025年归母净利润至6.0亿、8.0亿和10.4亿元,对应PE为17x/12x/10x。我们考虑到下游长期景气度和公司细分龙头地位,给予2023年20倍PE,对应目标价98.6元,维持“推荐”评级。风险提示:下游需求不及预期;业务拓展不及预期;原材料价格波动等。
华荣股份 机械行业 2023-11-03 17.16 -- -- 21.70 26.46%
21.70 26.46%
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公司披露 2023 年三季报。 2023Q1-Q3,实现营收 20.47 亿元, yoy-14.41%,归母净利润 3.01 亿元, yoy+6.80%,扣非归母净利润 2.91 亿元, yoy-2.42%,毛利率 57.42%, yoy+11.35pct,净利率 14.96%, yoy+3.18pct;2023Q3,实现营收 7.3 亿元, yoy-28.46%,归母净利润 1.06 亿元, yoy-17.43%,扣非归母净利润 1.08 亿元, yoy-12.71%,毛利率 57.47%, yoy+14.20pct,净利率 14.87%, yoy+2.16pct。 受新能源业务当季度确认较少影响, Q3 业绩低于预期。 2023Q3,公司营收同比下滑 28.46%,归母净利润同比下滑 17.43%,低于预期,我们预计与以下几点有关:①公司新能源业务尚未到收入确认时点,该业务收入体量较大,公司 2023Q3 末存货环比提升 0.45 亿元至 8.31 亿元,合同负债环比提升 0.11 亿元至 1.17 亿元,预计与新能源业务量增加有关;②公司专业照明业务受国内需求走弱及竞争压力增加影响有一定下滑;③防爆业务受安工智能团队建设投入影响,我们预计费用同比有一定增加。 再次推出股权激励,绑定核心管理层利益。 9 月公司推出新一轮股权激励,本激励计划拟向激励对象授予限制性股票数量为 665.50 万股, 约占总股本的1.97%; 本激励计划拟授予的激励对象共计 220 人, 约占员工总数的 9.95%,包括 3 名副总经理,董秘 1 名, 216 名中层管理人员及技术人员。规定解锁条件:①第一类激励解锁条件: 2023 年公司净利润不低于 3.89 亿元, 2023-2024 年公司累计净利润不低于 7.97 亿元, 2023-2025 年公司累计净利润不低于 12.26亿元;②第二类激励解锁条件: 2023 年安工智能业务西南片区营业收入不低于1,000 万元, 2023-2024 年安工智能业务西南片区累计营业收入不低于 4,700 万元, 2023-2025 年安工智能业务西南片区累计营业收入不低于 10,000 万元。 安工智能系统稳健推进,获得客户认可。 公司 2018 年立项、 2019 年推出市场的,为传统石油化工行业量身打造的“安工智能管控平台”,包括危险源风险检测预警、双重预防机制、特殊作业过程信息化管理、人员定位管理、智能视频监控、安全生产全要素管理信息、智能照明、能源管理等模块,继深入对接危险化工领域进行重大系统升级后,日前,拥有新功能的“安工智能管控平台”在我司承建的多家企业平台项目中稳定运行,并与用户所在地应急管理厅平台实现成功对接,且运行成效评价均为“优”。 投资建议: 考虑到公司新能源业务等发展略低于预期, 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别是 4.22/5.26/6.47 亿元,对应 PE 分别是 14x/11x/9x,维持“推荐”评级。 风险提示: 下游需求放缓风险,原材料价格波动风险
铂力特 通信及通信设备 2023-11-03 110.16 -- -- 122.00 10.75%
122.00 10.75%
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事件: 公司 10 月 30 日发布 2023 年三季报, 1~3Q23 实现营收 7.4 亿元,YoY+42.5%;归母净利润 0.38 亿元, YoY+273.9%;扣非归母净利润 0.14 亿元, YoY+128.1%。 业绩基本符合市场预期, 公司营收快速增长主要是持续开拓新的市场和应用领域, 3D 打印定制化产品和自研 3D 打印设备均实现增长所致。我们综合点评如下: 3Q23 扣非归母净利同比增长 59%; 盈利能力波动或与产品结构相关。 单季度看, 3Q23 营收 3.0 亿元, YoY+24.3%;归母净利润 2076 万元, YoY+23.3%;扣非归母净利润 1353 万元, YoY+58.7%。 盈利能力方面, 前三季度毛利率同比下降 6.7ppt 至 46.7%;净利率同比提升 9.4ppt 至 5.2%。 3Q23 毛利率同比下降 12.7ppt 至 44.6%;净利率同比下降 0.1ppt 至 6.9%。 我们认为: 公司快速拓展民品市场, 短期盈利能力波动或与毛利率较低的民品营收占比提升有关。 金属 3D 打印快速渗透 3C 领域; 公司引领行业发展打开市场空间。 2023年 7 月 12 日,荣耀正式发布折叠屏手机 Magic V2, Magic V2 是 3C 行业第一次大规模应用钛合金 3D 打印技术的产品, 3D 打印技术应用于卷轴器件可提升材料强度 150%, 并使手机闭合态厚度首次降至 10mm 以内。 此外,苹果公司积极布局钛合金技术, 根据 PatentlyApple 统计,苹果已累计获得钛合金材料相关专利 8 项。 公司作为金属 3D 打印行业龙头,积极开拓下游应用, 根据界面新闻描述, Magic V2 钛合金铰链轴盖的 3D 打印毛坯件由铂力特生产。 公司未来将持续引领 3D 打印技术在多行业快速渗透,打开成长空间。 持续加大研发投入;产能建设如期推进。 前三季度期间费用率同比减少18.4ppt 至 44.1%,其中: 销售费用率同比减少 1.2ppt 至 7.5%;管理费用率同比减少 16.6ppt 至 15.8%,前三季度管理费用同比下降 30.6%至 1.2 亿元,主要是股权支付费用下降所致; 研发费用率同比减少 2.4ppt 至 18.3%, 公司持续加大研发投入, 前三季度研发费用同比增加 26.3%至 1.4 亿元。 截至 3Q23 末,公司: 1) 应收账款及票据 8.7 亿元,较 2Q23 末增加 10.2%; 2) 存货 5.8 亿元,较 2Q23 末增长 2.3%; 3) 预付款项 1974 万元,较 2Q23 末减少 35.8%。 4)在建工程 3.3 亿元,较 2Q23 末增加 21.2%, 持续推进产能建设。 5) 前三季度经营活动净现金流为-2.6 亿元,去年同期为-1.3 亿元。 投资建议: 公司是我国金属 3D 打印综合解决方案龙头,现已完成了原材料——设备——服务全产业链布局,伴随应用拓展和产能不断释放,公司具有较大发展潜力,持续看好公司作为龙头引领行业发展的先发优势。 预计 2023~2025年归母净利润为 2.5 亿、 5.0 亿、 7.5 亿元,对应 PE 分别为 71x/36x/24x。考虑到公司全产业链龙头地位和行业持续高景气,维持“推荐”评级。 风险提示: 下游需求不及预期; 业务拓展不及预期;原材料价格波动等
奥普光电 电子元器件行业 2023-11-02 33.15 -- -- 41.80 26.09%
41.80 26.09%
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公司发布2023年三季报。2023Q1-Q3,实现营收5.15亿元,yoy+32.56%,归母净利润0.79亿元,yoy+13.41%,毛利率41.28%,yoy+9.60pct;2023Q3,实现营收1.60亿元,yoy+15.35%,归母净利润0.26亿元,yoy-21.75%,毛利率49.00%,yoy+16.68pct。 并表长光宇航影响减弱,高端光栅替代进行时。2023Q3,公司营收同比增速为15.35%,增速环比下降,我们预计主要因为长光宇航在2022年8月初并表,对2023Q3同比增速有影响;同时,2023Q3公司投资净收益为933.4万元,而去年同期为0.31亿元,同比减少明显,拉低公司当期归母净利润。2023H1,光栅传感业务营收0.87亿元,yoy-9.91%,毛利率40.74%,yoy+4.08pct,销售收入同比下滑与通用光栅类产品需求较弱有关,而毛利率提升主要受益公司高端光栅销量提升,国产替代逻辑兑现。 中科院长春光机所下属上市企业,领衔国防光电测控技术。公司从事的主要业务为光电测控仪器设备、新型医疗仪器、光学材料、光栅编码器、高性能碳纤维复合材料制品等产品的研发、生产与销售。公司主导产品为光电经纬仪光机分系统、航空/航天相机光机分系统、新型雷达天线座、精密转台、军民两用医疗检测仪器、光栅编码器、导弹火箭及空间结构件、k9光学玻璃等。从技术实现和产品生产方面,公司在国内国防光电测控仪器设备的升级和更新换代中处于领导地位,是同行业中的领先者,拥有较高的市场占有率。 禹衡光学为国内高端龙头,国产替代趋势已成。控股子公司禹衡光学是国内编码器领域的龙头企业,是唯一被国家认定为编码器工程中试基地的公司。2021年实现了2.08亿元的营收,同比增长了25.40%。2022年同比下降13.9%至1.79亿元。2022年净利润1244.79万元,同比下降了8.5%。2022年的业绩下滑主要受疫情影响。在高端角度编码器和绝对尺领域,公司的表现优异,这主要得益于国家需求、市场需求以及国际局势等多种因素的叠加影响,这些因素导致国内对高端传感器的需求大幅增加。禹衡光学是国内高端机床光栅编码器核心供货商,满足在中国高端机床上的使用要求,价格相较编码器龙头海德汉有20%-30%的优势,在国产替代大趋势下发展潜力较大。此外,光栅尺在半导体及机器人领域均有较好的应用场景,公司竞争力突出。 投资建议:考虑到公司业务发展略低预期,我们调整公司盈利预测,预测公司2023-2025年归母净利润将达到1.29/1.84/2.60亿元,对应估值分别是60x/42x/30x,考虑公司核心业务的稳定增长以及近几年新领域的布局,维持“推荐”评级。 风险提示:政策风险;市场风险;原材料价格波动风险。
怡合达 机械行业 2023-11-02 29.44 -- -- 31.17 5.88%
31.17 5.88%
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事件:公司披露2023年三季报,2023Q1-Q3,实现营收22.04亿元,同比+20.20%,归母净利润4.52亿元,同比+8.21%,毛利率39.36%,yoy-1.02pct,净利率20.49%,yoy+2.27pct;2023Q3,实现营收6.76亿元,同比+1.03%,归母净利润1.05亿元,同比-34.07%,毛利率35.60%,yoy-4.62pct,净利率15.56%,yoy-8.29pct。受锂电设备行业需求走弱影响,Q3业绩低于预期。2023Q3,公司营收同比略增1.03%,增速走弱,我们预计主要受锂电设备行业需求走弱影响。光伏行业增速较快,3c行业需求回升。通过多年的积累,公司已经在新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等众多行业中,形成了较高的品牌知名度,积累了良好的口碑。 截至2022年底,公司已成功开发涵盖210个大类、3539个小类、150余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系,下游主要包括锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等众多行业。今年上半年公司主要下游中新能源、光伏增速较高,但3C存在一定压力,但到三季度后,锂电设备需求走弱,光伏保持高速增长,3C需求在手机的带动下开始回暖:①光伏:2023H1,收入1.53亿元,yoy+140.02%,3季度继续保持较高增速,根据中国光伏产业协会(CPIA)的预测,未来几年我国光伏新增装机量将持续增长,保守估计2025年我国光伏新增装机量将达到90GW,2021-2025年年均复合增长率将达到13.16%;②3C:2023H1,收入2.98亿元,yoy-1.94%,受行业需求偏弱影响,但进入3季度后,随着华为、苹果发布新手机,带动公司3C需求回升。线下销售同比增速可观。2023H1,线上销售2.47亿元,yoy-16.21%,毛利率43.83%,yoy+1.86pct;线下销售12.80亿元,yoy+47.36%,毛利率40.48%,yoy+0.52pct。线下销售同比表现好于线上。经营现质量相对稳健,现金流改善。①存货:2023Q3,公司存货周转天数同比提升1.59天至117.48天;②应收账款:2023Q3,应收账款周转天数提升至105.72天,同比提升38.04天;③现金流:2023Q3,销售商品提供劳务收到现金/营收提升至105.5%,经营活动现金流净额为1.38亿元,同比提升39.03%。投资建议:考虑到目前锂电设备行业需求情况,我们下调公司盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别是5.67/7.57/10.03亿元,对应PE分别是30x/22x/17x,考虑到目前估值合适,维持“推荐”评级。风险提示:1.SKU扩容失败风险;2.行业价格战加剧导致盈利性走低风险。
骄成超声 机械行业 2023-11-02 79.00 -- -- 95.31 20.65%
95.31 20.65%
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事件: 公司披露 2023年三季报, 2023年前三季度实现营收 4.55亿元(yoy+17.36%),归母净利润 0.76亿元(yoy-11.35%),毛利率 54.53%(yoy+3.13pct),净利率 16.10%(yoy-5.72pct) ; 2023Q3公司实现营收1.08亿元(yoy-24.52%),归母净利润 0.13亿元(yoy-58.22%),毛利率63.51%(yoy+8.21pct) , 净利率 10.69%(yoy-11.37pct)。 动力电池超声波焊接需求放缓,费用端拖累利润表现 2023Q3公司营收1.08亿元,同比下滑 24.52%, 主要系新能源动力电池领域超声波焊接设备需求放缓所致, 利润下滑幅度高于收入降幅,主要系管理费用率及研发费用率大幅上升所致, 公司 2023Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别 17.23%/12.68%/29.83%/-3.20%,同比+6.14pct/+5.64pct/+13.36pct/-1.33pct。 国产超声波设备龙头, 推动国产替代加速。 公司是专业提供超声波设备以及自动化解决方案的供应商, 主要从事超声波焊接、裁切设备和配件的研发、设计、生产与销售,并提供新能源动力电池制造领域的自动化解决方案。经过多年的研发和技术积累,公司构建了完整的超声波技术平台,可以为不同行业的客户提供超声波工业应用整体解决方案。公司掌握了包括超声波电源、压电换能器、声学工具、控制器、在线监控系统和自动化系统在内的全套超声波设备核心部件的设计、开发和应用能力。行业内主要外资企业有必能信、泰索迡克、 Sonics,国内企业有骄成超声、新栋力、科普等。 其中必能信是行业内实力较强的外资企业,拥有应用于各类领域的超声波系列产品, 泰索迡克和Sonics 为外资超声波设备厂商,在国内动力电池金属焊接和裁切设备领域拥有一定的市场份额。 骄成超声在超声波焊接与裁切领域,是国内超声波设备行业少数能够参与国际竞争的企业,打破了高端动力电池极耳焊接市场、全套轮胎超声波裁切设备由外资产商垄断的局面。 复合集流体产业趋势明确,超声波滚焊机有望贡献新增量。 相对传统集流体,复合集流体具备高安全性、高比能、长寿命、低成本等优势。 公司基于超声波高速滚动焊接系统技术开发的超声波滚焊机以复合集流体替代传统的铜箔和铝箔,锂电池在前段工序将多出一道采用超声波高速滚焊技术的极耳转印焊工序,单条产线对滚焊设备的需求数量是极耳超声焊接设备的 3倍左右。 投资建议: 考虑到公司在超声波设备领域的竞争力以及复合集流体产业趋势明确, 我们预计公司 2023-2025归母净利润分别为 1.17/1.67/2.11亿元,对应 PE 分别是 78x/55x/43x,维持“推荐”评级。 风险提示: 下游需求存在不及预期的风险,新产能释放进度低于预期风险
华中数控 机械行业 2023-10-30 37.82 -- -- 40.84 7.99%
40.84 7.99%
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公司 发 布 2023 年 三 季 报 。 2023Q1-Q3 , 实 现营 收 12.96 亿 元 ,yoy+33.31%,归母净利润-0.34 亿元,毛利率 32.61%, yoy+0.78pct; 2023Q3,实现营收 4.10 亿元, yoy+18.73%,归母净利润 149.1 万元, yoy+129.15%,毛利率 37.54%, yoy+1.05pct,扣非归母净利润-0.13 亿元。 Q3 收入保持稳健增长,归母利润同比快速提升。 公司 2023Q3 收入保持双位数增长,毛利率同比改善,归母及扣非归母净利润同比均有所提升。 公司控系统与机床业务方面, 2023H1,在国内金属切削机床产量下滑的背景下,公司实现逆势增长,收入 3.69 亿元, yoy+30.39%,毛利率 36.46%, yoy+4.91pct。①在五轴领域,利用重大专项示范应用项目为契机,结合市场需求,与山东豪迈、东莞埃弗米、艾姆克斯、华工激光等机床企业合作,共同开发五轴加工中心、五轴刻蚀机、五轴点胶机、五轴激光切割各种类型五轴机床,为汽车及零部件、激光加工等领域重点企业进行批量配套。 ②在智能数控系统及智能机床领域,继续以华中 9 型智能数控系统为平台,与秦川机床、宝鸡机床、汉江机床、秦川格兰德、江西佳时特等企业合作,研制智能机床。 ③在中档数控机床领域,利用技术优势,持续推进并稳步提升。针对汽车轮毂、新能源汽车零部件等重点应用领域,公司充分发挥数控系统的轨迹匀化、智优曲面、突跳补偿、龙门同步控制等技术,配合高性能伺服驱动和伺服电机,与国外系统同台竞技,在山东、江苏、安徽、广东等地区与山东大汉、山东威达、安徽新诺、常州瑞其盛等机床企业合作实现批量配套,产品应用于卡斯特铝、比亚迪、东风岚图等企业。 ④在 3C 加工设备领域,公司利用华中 8 型数控系统的高速高精、多轴多通道技术、直线电机控制等关键技术,在手机打磨抛光、玻璃盖板加工领域继续保持与深圳创世纪、宇环数控、蓝思科技、嘉泰数控、久久精工等机床企业的批量配套,应用于知名品牌手机的金属背板、玻璃组件的加工。 与国智中心合作,联合推进数控系统等关键技术研发。 公司近期公告, 公司拟与国智中心签署《战略合作协议》,双方共同就高性能数控技术与高端数控系统、工业互联网平台、智能伺服与动力学建模、智能电机技术、机器人和智能产线等方面的内容展开技术开发与合作,在合作期内公司拟向国智中心支付技术研发费用总计 3,000 万元, 进一步推进公司高性能数控系统、工业互联网平台等关键技术的研发。 投资建议: 公司在数控系统方面竞争力突出, 预计 2023-2025 年归母净利润分别是 0.82/1.96/3.67 亿元,对应估值分别是 92/38/20 倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 宏观经济复苏低于预期风险, 技术进步低于预期风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名