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李哲

安信证券

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工作经历: 证书编号:S1450518040001...>>

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柏楚电子 2020-01-24 173.02 -- -- 174.50 0.86% -- 174.50 0.86% -- 详细
事件:公司发布2019年业绩预告,预计2019 年归母净利润约23,800 万元,同比增加70.88%左右,略超市场预期。 国内光纤激光切割控制系统领军者,中低市占率超过60%。公司是国家首批从事光纤激光切割成套控制系统开发的民营企业,主营业务聚焦激光PC-Based运动控制器,包括随动系统、板卡系统、总线系统及其他相关配套产品。①市场地位突出:根据公司公告,目前柏楚电子国内中低功率激光切割控制系统市占率超过60%,中功率约90%,加载柏楚系统的激光切割存量设备超过7万台。②收入规模持续扩大:19Q1-3公司实现营收2.78亿元(同比+48.6%),归母净利润1.91亿元(同比+61.8%),主要原因是国内激光加工行业因18年中美贸易摩擦被抑制的需求在19年释放,叠加存量设备每三年更新一次需求,公司中功率订单量持续放量。③盈利能力优秀:公司2016-2018年毛利率持续稳定在81%以上。19年国内光纤激光行业出现白热化价格战,但柏楚并不受相关波及,19Q1/Q2/Q3毛利率逐季提升,体现了软件公司相对设备商的赛道优势。 高功率渗透大有可为,2022年国内市场空间有望达到10亿元。公司是国内唯一高功率切割控制系统自主生产商,面向激光加工设备商提供产品,19年锐科、创鑫等本土光纤激光器厂商6KW功率段趋于成熟,万瓦级技术出现,带动下游激光设备厂商向更高功率段延伸。受益国内迅猛发展趋势,公司19Q1-Q3高功率收入较去年全年翻倍,其中总线产品占比70%。根据《激光产业发展报告》预测,2022年国内高功率切割控制系统市场空间10亿元左右。根据公司公告,19年柏楚在国内高功率切割系统市占率仅为10%,提升空间巨大。 超快验证可期,大数据产品步入用户推广。公司在19年下半年敏锐察觉到5G下,激光切割在手机玻璃盖板,手机后摄像头模组玻璃、智能穿戴等脆性材料的庞大应用需求,布局精密超快系统。公司在精密超快领域主要竞争对手是以色列ACS和美国AEROTECH,凭借二次开发服务优势,公司已与客户达成小批量销售,其他关键用户正在验证期,我们判断2020年下半年有望迎来量产。此外,公司储备MES系统、设备健康云等工业互联网产品,已在用户免费试用推广阶段,有望成为新增利润点。 投资建议:首次给予“增持-A”投资评级。中性估计下我们预计公司2019年-2021年的净利润增速分别为70.9%、24.2%、27.1%,成长性和盈利性兼备,维持推荐。 风险提示:下游制造业低迷风险、新产品验证不及预期风险等
锐科激光 电子元器件行业 2020-01-23 108.91 -- -- 110.50 1.46% -- 110.50 1.46% -- 详细
事件:公司发布2019年业绩预告,预计2019年归属于上市公司的净利润约3.16-3.36亿元,同比下滑22.32%~26.94%,主要原因系采取降价策略保市占率,及技术开发服务延迟确认影响。 光纤激光器三重替代逻辑清晰,IPG战略结构调整改善国内竞争格局。1)长期:根据草根调研,激光器复合摩尔定律,正常情况下每年20%左右降价幅度,带动激光加工设备相对于传统机械加工设备性价比提升。根据我国激光产业发展报告,2018年我国激光加工设备市场605亿元(同比+22%),3C、新能源焊接等需求持续释放。2)中期:我国激光产业发展报告数据显示,2018年我国光纤激光器82亿元,低功率(<100W)全面国产化,中功率(100W-1.5KW) 2018年国产化率52%,国产出货量增幅25%,仍有翻倍空间,2019年国内6KW 产品相继成熟,万瓦级市场打开。3)短期:受中国区价格战拖累,IPG2019Q1-3毛利率从55%跌至46%,并于三季度调整中国区策略,选择“退市场,保毛利率”路线,锐科竞争格局迎边际好转。 锐科市占率稳步提升,看好毛利率改善空间。1)19年在中美贸易摩擦和宏观经济低迷下,锐科以扩大市占率为首要目标,通过技术&价格优势抢占市场份额。IPG2019Q1-Q3中国区营收持续下滑,并在三季报之后提出未来减少中国区市场依赖,侧面验证锐科国产替代趋势势不可挡。按照19年营收口径推测,锐科在19年的市占率有望达到25%,相比18年(17.8%)提升7pct+。展望2020年,公司将在6KW以上功率段抢夺IPG客户资源,市占率有望达到30%。2)从毛利率看,19年市场白热化价格战下,锐科19Q1-3毛利率为31.9%,相比2018年底下滑13pct。我们认为毛利率由售价(P)和自制率共同决定。一方面2020年锐科定价自主权提升,6kw以上高功率段定价更富有弹性;另一方面伴随特种光纤等核心器件投产、新产品上量,成本迎改善空间。整体来看,2020年毛利率有望恢复至35%水平。 横向扩产可期,看好超快激光器布局。公司19年7月份收购国神光电51%股权,加速推进超快激光器布局。根据OFweek产业研究院数据,2018年中国超快激光器市场规模约11.7亿元,2014-2018年CAGR达37.8%,发展迅猛。国神光电被收购后技术协同效应突出,主营从传统LCD向PCB钻孔和玻璃切割拓展。伴随国神光电转向锐科无锡扩产,产能瓶颈有望得到解决,2020年预计有较大幅度增长。 投资建议:增持-A投资评级。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为37.1%、39.3%、28.9%,净利润增速分别为-23.2%、53.3%、39.8%,弹性可期; 风险提示:宏观经济低迷风险、行业价格战风险等。
神州高铁 公路港口航运行业 2020-01-14 3.75 4.20 26.89% 3.84 2.40%
3.84 2.40% -- 详细
发行公司债优化债务结构,促进公司稳定发展。公司12月19日公告,公司拟向合格投资者公开发行公司债券方案,本次债券分期发行总规模不超过人民币9亿元,债券期限为3年。本次发行的募集资金在扣除发行费用后,拟用于偿还存量债务及补充流动资金。我们预计,本次发现公司债券有利于优化公司债务结构,降低财务成本,促进公司稳步健康发展。 少量投资参与运营维保,助推公司战略升级。公司于12月19日公告,公司及子公司神铁运营拟与中国电建及其关联方组成联合体参与投标天津地铁4号线PPP项目,公司及子公司拟投资不超过1.4亿元,占项目公司的比例为2%。若项目中标后,公司将承担本项目部分机电设备供应及天津地铁4 号线整线运营维保业务,公司将通过少量投资全面参与整线运营和维保工作,助力公司实现多线路专业化的运营维保服务商战略升级。 中标三洋铁路项目,支撑业绩稳定增长。公司于2019年12月6日董事会通过议案,公司将组成联合体共同参加三洋铁路部分路段新建及部分路段改造施工总承包投标。本项目招标总金额约90亿元,其中设备部分约为18.4亿元,工程施工部分约71亿元。同时,公司也将在建设阶段提供整线智能运维装备和工程咨询服务等,为后续三洋铁路运营维保服务打下坚实基础。预计本次项目将在三年建设期内实施,将充分利好公司近三年业绩发展。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为4.43、5.82、7.34亿元,EPS分别为0.16、0.21、0.26元;给予买入-A 投资评级,6个月目标价为4.20元,相当于2020年20倍动态市盈率。 风险提示:行业景气度不及预期,轨交建设进度不及预期。
建设机械 机械行业 2020-01-14 11.10 14.28 22.47% 12.49 12.52%
12.49 12.52% -- 详细
事件:非公开发行落地,提高租赁业务覆盖度。根据公司公告,公司以非公开发行股票的方式向特定投资者发行不超过1.66 亿股普通股,拟募集资金总额(包括发行费用)不超过 15.06 亿元。本次募集资金拟全部用于购买1500 台大中型塔式起重机。 基建投资有望边际改善+装配式建筑占新建建筑的比例提升,共同增加租赁塔机行业的需求。随着逆周期财政政策的推进和流动性的合理宽松,多重政策利好叠加,明年基建投资有望边际改善。另外根据住建部公布的相关数据,2018年我国装配式建筑占新建建筑的比例仅为14%左右,远低于发达国家平均水平,而根据国务院规划在2026 年装配式建筑占新建建筑的比例需达到30%。目前我国可用于装配式建筑施工租赁的大中型塔机数仅不足2 万台,远不能满足如此庞大的需求,未来塔机租赁行业需求空间巨大。 调整塔机品牌结构,释放利润空间。公司自制塔机对于业绩贡献逐年增加,但受限于品牌力和产品力,自制塔机的毛利贡献占比依旧相对较低。2016-2018年自制塔机对外出租的毛利贡献分别为25.80 万元、1505.05 万元和8072.14 万元,占庞源租赁全部塔机毛利贡献的比例分别为0.09%、3.52%和11.95%。此次利用募投项目资金向外采购租赁设备有益于满足下游施工单位对不同品牌塔机的需求,同时调整利润结构,增大利润空间。 定增提供资金支持,庞源租赁有望强者恒强。我国建筑起重机械租赁行业的市场参与主体众多,市场高度分散,竞争激烈。而随着中国建筑业社会化分工的不断深入,行业规范化程度不断提高,建筑起重机械租赁行业的市场竞争已从价格竞争逐渐过度到以质量、服务、品牌为主的竞争,而规模成为了衡量租赁商品牌和服务能力的一个重要指标。根据公司年报,2018 年末庞源租赁共拥有塔机4271 台,远高于竞争对手北京华兴达丰、正和租赁、紫竹慧等企业,并且此次定增获批有望为庞源租赁扩大业务规模提供资金支持,巩固其在管理、资本、技术上的优势,提高市占率,实现强者恒强的“马太效应”。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价14.28 元。我们预计公司2019 年-2021 年的收入增速分别为40.9%、32.9%、26.2%,净利润增速分别为251.4%、51.2%、28.3%,成长性突出;首次给予买入- A 的投资评级,6 个月目标价为14.28 元,相当于2020 年14X 的动态市盈率。 风险提示:宏观经济波动、市场竞争加剧、应收账款风险、汇率波动风险。
艾迪精密 机械行业 2020-01-07 29.90 36.16 17.06% 32.30 8.03%
32.30 8.03% -- 详细
事件:非公开发行落地,募投项目保障未来3-5年产能充足。根据公司公告,公司以非公开发行股票的方式向特定投资者发行27461749股人民币普通股,发行价不低于25.49元/股,扣除发行费用后,共募集资金6.88亿元。 募投项目破除产能天花板。根据公司公告,募投项目达产之后可以形成年产能8万台的液压马达产线、年产能2万台的破碎锤产线和年产能5万台的主泵产线,解决了公司目前的产能障碍,保障未来3-5年的产能供应充足,预计项目达产后可新增年收入16.8亿元,净利润2.4亿元以上。 预计公司未来三年破碎锤销量快速增长。首先,破碎锤后装前装化,使得采购方由经销商变为主机厂,相对于经销商,主机厂采购规模更加集中,未来行业集中度提升是必然的,而公司作为行业龙头将最大程度上受益于行业集中度的提升。其次,我国破碎锤渗透率显著低于欧美日韩等国家,预计未来我国破碎锤渗透率会稳步提升,而公司作为行业龙头,将最大程度上受益于破碎锤渗透率的提升,并且公司海外业务拓展顺利,已经进入像卡特彼勒这样全球龙头的供应商体系,未来发展空间广阔。 公司液压件将厚积薄发,未来国产替代空间广阔。首先,挖掘机主机厂的价格竞争,加速了液压件的国产化进程,在控本降费的战略下,挖掘机主机厂对于零部件国产化的需求十分旺盛。其次,良好的供货周期和服务能力,直击挖掘机主机厂“痛点”,相对于国外液压件厂商严苛的供货条件和比较差的售后服务,公司供货周期短、售后服务完善完美迎合了挖掘机主机厂的需求。另外,行业竞争格局良好,国内主营液压件的上市公司只有恒立液压和公司两家,而我国液压件市场足够大,足以容的下两家优秀的公司共同蓬勃发展。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价36.16元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为41.8%、35.7%、29.3%,净利润增速分别为52.2%、38.8%、28.3%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为36.16元,相当于2020年32X的动态市盈率。 风险提示:宏观经济周期波动风险、市场竞争加剧风险、技术不能持续领先的风险、募投项目建设不及预期的风险。
三一重工 机械行业 2020-01-07 17.70 19.20 14.70% 17.41 -1.64%
17.41 -1.64% -- 详细
事件:纳谏如流,下调交易价格以回答市场质疑,显示控股公司诚意。根据公司公告,公司与控股股东三一集团有限公司进行了进一步协商,将三一汽车金融有限公司91.43%股权的交易价格由39.80亿元调整为33.8亿元,交易价格降低6亿元。对价调整后该资产PB为1.2倍,考虑到三一汽车金融是全国仅有的25家汽车金融公司之一,牌照的价值和稀缺性较高,调整后的交易价格基本公允。 盘活流动资金,增加投资收益。截止2019年9月30日,公司货币资金规模达到137亿元,相对于公司目前较低的理财收益率(仅为年收益率1%左右),收购三一汽车金融可以显著的提升公司的理财投资收益,盘活公司的货币资金。 加强金融服务,推进制造与服务转型。通过收购三一汽车金融,公司不仅可以为客户提供产品,也可以为客户提供相关一揽子的金融,降低客户融资成本,提升公司产品的服务水平,推动公司向“制造+服务”转型。 对标全球龙头,加速公司国际化进程。金融服务对于公司国际化之路至关重要,以为例,卡特彼勒18年80%收入来自于金融服务公司。并且,汽车金融的牌照既可以用于零售业务(针对终端客户)又可以用于批发业务(针对代理商服务),本次收购可以更好的为海外客户和经销商提供配套融资支持服务,补充公司海外客户融资相对较难的短板,有效的提升了公司海外服务的能力,加速公司的国际化进程。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价19.2元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为40.2%、11.4%、5.2%,净利润增速分别为84.3%、15.5%、5.5%,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为19.2元,相当于2020年12X的动态市盈率。 风险提示:出口增速不及预期、行业竞争格局恶化、地产投资失速。
华宏科技 机械行业 2020-01-06 8.70 10.56 15.92% 10.48 20.46%
10.48 20.46% -- 详细
事件:公司于12月29日发布配套融资报告书,公司拟通过发行股份及支付现金方式购买鑫泰科技100%股权,同时拟向不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金不超过3.18亿元。 稀土利用龙头企业,高产能规模优势显著。本次鑫泰科技100%股权的交易价格为8.1亿元,公司募集资金总额不超过3.18亿,配套融资发行股份不超过6000万股,不超过公司本次交易前总股本的20%。鑫泰科技的主要业务为稀土废料综合利用,即利用钕铁硼废料、荧光粉废料生产高纯度稀土氧化物,产品可广泛应用于磁性材料、计算机、通讯设备、三基色荧光粉等高科技领域。此外,公司通过全资子公司中杭新材开展稀土永磁材料生产业务,主要为各类电机、医疗核磁共振设备提供磁钢零部件或者磁钢零部件半成品。鑫泰科技目前拥有现代化的稀土废料综合利用生产工厂,具有超过2900吨/年稀土氧化物的产能,而2018年全国钕铁硼废料处理企业中稀土氧化物年产量超过1100吨的企业只有3家,公司目前处于同行业前列,具备生产规模优势。 国家战略支持稀土行业,下游行业需求旺盛。稀土作为不可再生的稀缺性战略资源,是较多高科技产品和军工产品必备的原材料。目前我国是全球最大稀土生产、应用、出口国,在当前国际贸易摩擦频繁背景下,稀土资源对我国战略意义凸显,国家出台了系列政策予以支持。据公司公告测算,截止到2020年,钕铁硼行业需求5年复合增速预计将达到15%,显著快于2016年、2017年10%左右的需求增速。钕铁硼废料回收利用行业受益于下游行业钕铁硼永磁材料的旺盛需求,目前稀土资源综合利用的集约化生产和高端化发展,行业集中度逐步提高,鑫泰科技作为领先企业有望率先收益。 收购契合公司发展主线,整合协同效应显著。本次收购契合公司长期发展主线,华宏科技通过本次交易,有望将其废弃资源综合利用板块主营业务延伸至稀土废料综合利用领域,进一步提升公司在废弃资源综合利用行业的地位,强化公司再生资源加工设备及废弃资源综合利用业务。鑫泰承诺2020-2022年净利润不低于8500、10000、9711.21万元,其中2022年净利润为资产评估报告中收益法评估预测值,本次收购完成后,也将进一步贡献上市公司业绩水平。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年净利润增速分别为37.5%、41.7%、24.9%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为10.56元,相当于2020年16倍的动态市盈率。 风险提示:行业需求下降,行业竞争加剧,原材料价格上涨。
克来机电 机械行业 2020-01-06 32.80 35.60 -- 35.08 6.95%
38.48 17.32% -- 详细
收购众源剩余股权,贡献公司业绩增长 事件:公司于 12月 31日发布公告,公司计划正在筹划以发行股份及支付 现金的方式购买南通凯淼持有的克来凯盈 35%的股权,同时非公开发行股份 募集配套资金交易完成后,克来凯盈将成为公司全资子公司。 收购众源 35%少数股权,贡献公司业绩增长。2018年 3月,公司通过控股 子公司克来凯盈(公司持股 65%)支付现金 2.1亿元收购合联国际持有的的 上海众源 100%股权,收购后公司间接持有众源 65%股权。2019年上半年, 众源主营的燃油分配器等产品贡献贡献收入 1.69亿元,收入占比接近公司总 收入的一半,目前众源业务收入成为公司重要收入来源,本次公司收购少数 股权后,将继续贡献公司业绩增长。 国六排放标准实施,零部件产品量价齐升。上海众源系大众汽车旗下发动 机零配件的主要供应商之一,已连续多年给一汽大众、上汽大众旗下的发动 机厂供货,目前上海众源的业务发展向好。随着国家对机动车环保要求的提 升、国六排放标准的推行,给上海众源带来了行业发展机遇。 上海众源主营的燃油分配器是发动机供油的核心管道部件,汽车排放标准的 升级、节能降耗要求的提升,即对应燃油分配器的升级,显著受益于国五升 国六大力推行,燃油分配器量价提升,公司利润率也将显著提升。 拓展新能源业务布局,打造公司成长新动能。随着 2020年新能源及汽车 电子化进程推进,公司设备及零部件业务双重受益。目前公司积极推进新能 源业务布局,公司发布可转债重点建设新能源智能制造生产线扩建项目。此 外,公司布局空调管路、IGBT 等新能源产品进展良好,随着大众 MEB 平台 推出后,有望贡献业绩增量。 投资建议:公司作为汽车电子装备领域龙头,下游景气且竞争格局优秀, 享受工程师红利,逐步蚕食国外对手市占率,成长持续稳健,长期看好公司 发展。预计 2019-2021年公司净利润分别为 1.17、1.57、2.19亿元,对应 EPS 分别为 0.66、0.89、1.25元。维持买入-A 评级,给予 6个月目标价 35.6元,相当于 2020年 40倍市盈率。 风险提示:汽车销量不及预期,下游需求波动,新业务拓展不及预期。
神州高铁 公路港口航运行业 2019-12-11 3.67 4.20 26.89% 3.79 3.27%
3.84 4.63% -- 详细
事件:公司于12月6日发布公告,公司决定投资建设运营三洋铁路项目,将向禹毫铁路公司增资16亿元,获得项目公司13.25%股权,成为第一大股东。公司同时组成联合体投标三洋铁路部分路段新建及改造施工项目,招标总金额约90亿元。此外,公司同时公告,公司及6家子公司将与深圳前海新海津通投资合伙企业组成联合体,投标天津地铁二、三号线轨道交通运营有限公司股权转让项目及存量TOT项目,拟投资13.2亿元。 投资建设三洋铁路,支撑长期业绩持续增长。三洋铁路全长1100公里,是国家铁路网规划中填补中原地区东西横向货运通路空白的干线铁路通道,年运输需求达到1.6亿吨。公司本次投资建设运营其河南三门峡至安徽宿州项目,公司将承揽项目装备供应、智慧平台建设、整线运营维保等业务。本次项目建设期三年、运营期三十年,其中三年建设期预计可获取传统技术装备、智能装备、运营维保等业务合同不低于42亿元(第一年6亿元,第二年16.5亿元,第三年18.5亿元);三十年运营期,公司预计每年可获得运营维保等收入约18亿元,以及1.5亿元的运输收入收益。三洋铁路货运盈利前景较好,保障相应运维订单不断落地,项目将对公司长期可持续业绩增长形成有力支撑。 积极布局天津地铁项目,整线运营维保战略落地。公司目前积极跟进存量TOT项目与精品BOT项目,进一步切入轨道交通整线智能运营维保服务。据公司公告,本次投标天津地铁项目为存量TOT,拟投资13.2亿元。若联合体中标,公司有望获得天津地铁二、三号线轨道交通运营有限公司51%股权(含三十年经营权)和两条既有成熟线路长期运营维保业务。政府采购二、三号线三十年生命周期预算测算值(政府总补贴额)分别为271.09亿元、318.59亿元,合计589.68亿元。早在今年5月,公司及全资子公司神铁运营与中建公司及其关联方组成联合体,已中标天津地铁7号线一期工程PPP项目,项目验证了公司整线运营业务战略的实现。若本次项目中标后,将形成同城多条线路运维、网络化集约运维的格局。天津地铁市场未来有望继续突破,将进一步支撑公司未来轨道交通运营维保业务需求。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为4.43、5.82、7.34亿元,EPS分别为0.16、0.21、0.26元;给予买入-A投资评级,6个月目标价为4.20元,相当于2020年20倍动态市盈率。 风险提示:行业景气度不及预期,轨交建设进度不及预期提醒:神州高铁第一大股东为国投高新,国投高新与安信证券的实际控制人均为国投集团。
捷佳伟创 机械行业 2019-12-05 35.83 39.60 -- 39.58 10.47%
82.21 129.44% -- 详细
事件:公司于11月30日发布2019年员工持股计划以及股权激励计划,同时发布与通威股份子公司近一年内签订9.7亿元订单。 员工持股、股权激励双管齐下,彰显公司未来发展信心。本次公司员工持股计划持有人数198人,筹集资金总额不超过5700万元,按28日收盘价33.33元/股测算,持有标的数量约171.02万股,占公司总股本0.53%。而股权激励计划激励对象192人,拟授予限制性股票130.41万股,占公司总股本0.41%,授予价格为16.59元/股。 本次员工持股及股权激励计划预计期限均为48个月,分40%、30%、30%三期解锁,并设立考核目标,计划2019年-2021年净利润较2018年增长分别不低于18%、40%、65%,若不计费用则归母净利润分别为3.61、4.29、5.05亿元。本次公司同时发布员工持股及股权激励计划,绑定公司核心利益,彰显对于公司未来稳健发展充足信心。 今年签订通威9.7亿订单,支撑未来业绩稳定增长。公司同时公告与通威签订的合同订单,2019年以来公司与通威下属子公司签订了一系列订单,总额高达9.7亿元,涵盖PECVD、制绒、清洗、刻蚀、自动化设备等,覆盖绝大部分电池片设备产品。同时,公司公告2016-2018年以来对通威销售收入分别为3.96、3329.47、991.63万元,占当年收入分别为0.0048%、2.6791%、0.6643%。而本次订单占2018年收入69.04%,体现公司在通威的客户突破,支撑后续收入业绩稳定增长。 技术升级打开市场空间,公司推进N型产能建设。电池片环节是提升转化效率的关键环节,目前国内钧石、通威、晋能、汉能纷纷规划HIT产能。据捷佳官网新闻,目前公司已经为通威提供了异质结的湿法制程、RPD制程、金属化制程三道工序的核心装备,其中核心设备RPD设备来自于住友重工。公司目前在HIT、TOPCON领域均有技术布局,未来订单有望持续落地。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年净利润分别为4.19、5.76、7.31亿元,EPS分别为1.31、1.80、2.29元,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为39.60元,相当于2020年22的动态市盈率。 风险提示:下游产能扩张不及预期,新产品推进不及预期。
克来机电 机械行业 2019-11-29 27.58 35.60 -- 33.16 20.23%
38.48 39.52% -- 详细
事件: 公司于 11月 27日发布可转债发行公告, 发行公司可转债共计 1.8亿元,限期 6年,初始转股价格为 27.86元/股。 可转债发行尘埃落定, 将于 12月 2日开始申购。 公司早于 2018年 11月 27日发布可转债预案, 本次发行可转债募集资金总额共计 1.80亿元,发行数量为 18万手。本次可可转债股权登记日为 11月 29日,申购日为 12月 2日。本次发行可转债限期为 6年,即自 2019年 12月 2日至 2025年 12月 1日,初始转股价格为 27.86元/股。 突破智能制造产能瓶颈,有望厚增业绩订单。 本次可转债募集资金将全部用于总投资 1.99亿元智能制造生产线扩建项目,主要针对新能源汽车市场,新增五大类柔性自动化生产线( BRM 生产线、 IB2生产线、 48DCDC 生产线、 3U 驱动器生产线和 eAxle 电桥生产线),以及新能源汽车驱动电机疲劳老化测试系统成套设备产能。 根据公告,本次募投项目预计实施达产后年均可实现销售收入 2亿元,税后内部收益率( IRR) 16.60%,税后动态投资回收期为 6.94年(含建设期),其中第一至三年生产符合分别为 60%、 80%、 100%,将显著厚增公司订单业绩。 布局自动化产线及老化测试系统,高端产品订单落地可期。 其中,车载能量回馈控制器智能总装与在线检测生产线方面,公司目前技术积累、工程应用经验充分,并获得了博世 IPB(驻车制动器)和 BRM(能量回收加速辅助控制器)全球供货的框架合同。目前产线结构布局已确定,随着公司产能不断扩张,将支撑公司产品订单持续落地。 而新能源汽车驱动电机疲劳老化测试系统成套装配方面,公司系统主要是自用,并通过外部企业测试服务收取费用, 据公告公司已与客户签订首个测试服务六年合同。随着产能丰富以及需求市场需求成熟,有望实现产线组装并用于销售。 投资建议: 公司作为汽车电子装备领域龙头,下游景气且竞争格局优秀,享受工程师红利,逐步蚕食国外对手市占率,成长持续稳健,长期看好公司发展。从并表口径,预计 2019-2021年公司净利润分别为 1.19、 1.66、 2.34亿元,对应 EPS分别为 0.68、 0.94、 1.33元。维持买入-A 评级,给予 6个月目标价 35.6元,相当于 2020年 38倍市盈率。 风险提示: 汽车销量不及预期,下游需求波动,新业务拓展不及预期。
克来机电 机械行业 2019-11-28 26.99 35.60 -- 33.16 22.86%
38.48 42.57% -- 详细
事件:公司于 11月 22日公告,公司可转债申请获得证监会批复,核准公司发行 1.8亿元公司可转债,限期 6年。 突破智能制造产能瓶颈,有望厚增业绩订单。公司于 2018年 11月 27日发布可转债预案,本次可转债募集资金不超过 1.8亿元,全部用于总投资 1.99亿元的智能制造生产线扩建项目,主要针对新能源汽车市场,新增五大类柔性自动化生产线(BRM 生产线、IB2生产线、48DCDC 生产线、3U 驱动器生产线和 eAxle电桥生产线),以及新能源汽车驱动电机疲劳老化测试系统成套设备产能。 根据公告,本次募投项目预计实施达产后年均可实现销售收入 2亿元,税后内部收益率(IRR)16.60%,税后动态投资回收期为 6.94年(含建设期),其中第一至三年生产符合分别为 60%、80%、100%,将显著厚增公司订单业绩。 布局自动化产线及老化测试系统,高端产品订单落地可期。其中,车载能量回馈控制器智能总装与在线检测生产线方面,公司目前技术积累、工程应用经验充分,并获得了博世 IPB(驻车制动器)和 BRM(能量回收加速辅助控制器)全球供货的框架合同。目前产线结构布局已确定,随着公司产能不断扩张,将支撑公司产品订单持续落地。 而新能源汽车驱动电机疲劳老化测试系统成套装配方面,公司系统主要是自用,并通过外部企业测试服务收取费用,据公告公司已与客户签订首个测试服务六年合同。随着产能丰富以及需求市场需求成熟,有望实现产线组装并用于销售。 绑定核心客户保障订单,受益汽车电子国产化提升。目前公司作为国内汽车电子装备领先厂商,深度绑定行业龙头客户博世系、江森系等。公司产品约占联合电子自动化设备采购总额 10%,并于去年收获博世海外批量订单。据公告,公司上半年新签自动化订单 1.7亿元,随着国六落地联电于已于 7月开启大量新单招标,预计将有效支撑公司业绩增长。随着汽车国产化率提升,上汽、华为、汇川纷纷加码汽车电子,公司后续有望收获新订单。 投资建议:公司作为汽车电子装备领域龙头,下游景气且竞争格局优秀,享受工程师红利,逐步蚕食国外对手市占率,成长持续稳健,长期看好公司发展。从并表口径,预计 2019-2021年公司净利润分别为 1.17、1.57、2.19亿元,对应 EPS分别为 0.66、0.89、1.25元。维持买入-A 评级,给予 6个月目标价 35.6元,相当于 2020年 40倍市盈率。 风险提示:汽车销量不及预期,下游需求波动,新业务拓展不及预期。
浙江鼎力 机械行业 2019-11-21 66.40 77.40 4.74% 73.40 10.54%
75.59 13.84% -- 详细
高空作业平台领先企业,蓄力再次加速增长。公司是国内高空作业平台领军企业。 产品广泛应用于建筑业、商业、工业等领域,远销欧洲、美洲、亚洲、非洲等80多个国家和地区。多年来,公司的经营业绩保持高速增长,2016到2018年营业收入年复合增长率为34.96%;净利润年复合增长率为60.57%。2019年前三季度,公司营业收入为14.45亿元,同比增长9.02%,扣非归母净利润为4.14亿元,同比增长15.41%,增速较前几年放缓。但我们认为,明年中、美、欧等主要市场有望共振向上,且公司新产品打开成长新空间,增长有望再次提速。 我国高空作业平台处于导入期,下游竞争性扩张确保未来需求。目前,我国高空作业平台保有量明显低于欧美地区。2019年上半年,根据世界银行及IPAF的数据测算,美国第二产业每万人对应的高空作业平台的保有量为102.88台,欧洲为20.27台,而我国仅为3.65台,保有量远低于美国和欧洲地区,未来发展空间巨大。 根据我们的行业调研,下游需求景气背景下,行业租赁商从2018年的800家左右增长到2019年10月份的1600家左右。根据大型租赁商公告,2020年宏信、众能、大黄蜂的采购量分别为10000、35000、13000台高空作业平台,是2018年采购量的两倍以上。新租赁商进入和老租赁商采购量增加将带动国内高空作业平台保有量增速直线式上行。2018年末,我国高空作业平台行业市场规模约为56亿元,预计2019年末为92亿左右,同比增长64.3%。2020年有望达到115亿元。 美国触底回升,欧洲切入顺利,国外销售有望整体向上。受中美贸易争端影响,2019年公司对美出口大幅下滑。2019年10月22日,美国宣布对占公司对北美出口占比约80%的电驱产品豁免征税,且美国客户为避关税提前采购的库存基本消化完毕,预计美国市场将触底反弹。公司借道MAGNI进军欧洲市场成效显著。2019年上半年,公司欧洲市场主营业务收入为1.49亿元,同比增长47.16%。目前公司在欧洲市场市占率极低,有望利用其高性价比及MAGNI的渠道优势,快速拓展市场。 新臂式产品产能建设接近尾声,推向市场打开成长新空间。随着行业发展、施工场景多样化和收入提升,臂式产品需求快速增加,市场呈现供不应求的局面。公司新臂式产品主要客户的验证正顺利推进,有望逐步切入市场。臂式产品单价高、技术门槛高,有望进一步提升公司壁垒,打开更大的成长空间。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为12.6%、48.0%、21.5%,净利润增速分别为15.1%、51.9%、17.3%,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为77.4元,相当于2020年32X的动态市盈率。 风险提示:行业竞争加剧风险、原材料价格波动的风险、海外市场风险。
拓斯达 机械行业 2019-11-20 39.75 45.44 -- 48.99 23.25%
51.99 30.79% -- 详细
事件:公司11月14日发布公开增发发行结果,本次公开增发1,606.5万股,发行价格为40.46元/股,合计6.5亿元(含发行费用)。公司将于11月18日起复牌,本次增发股票尽快上市,时间另行公告。 优质机构积极认购,提振未来发展信心。根据发行公告,本次募投资金中参与优先配售的原始股票(2017户)、网上一般社会公众投资者(1332户)、网下A/B类机构投资者(共8户)均为有效申购。其中公司原股东认购161.6万股(占发行数量89.7%),配售比100%;网上发行认购632.1万股(占发行总量39.4%),配售比47.3%;网下A类机构投资者认购755万股(占发行总量47%),配售比100%;网下B类机构投资者认购57.7万股(占发行总量3.6%),配售比47.3%。此次A类机构投资者国资背景众多,将增发股本纳入统计后,中兵投资(世界五百强中国兵器工业集团全资子公司)将持有上市公司总股本的2.5%,中信信托(由中国中信控股)将持有公司总股本0.93%,东莞市仁捷实业投资将持有公司总股本0.84%,中兵财富资管将持有公司总股本0.83%。 逆势驶入发展快车道,竞争优势凸显。①受宏观经济影响,今年国内中小企业资本开支趋于谨慎,以汽车、3C为代表的工业自动化下游需求放缓。公司大客户战略践行下,第三季度实现营业收入利润逆势双增长。截止三季度,公司预收款项8598万元,较去年同期大幅增长108.2%,预示后续业务发展弹性足。②公司自2007年成立以来,由单一的设备制造商发展成为工业自动化解决方案服务商。公司积极搭建IPD(集成产品开发)研发体系,以客户为中心洞悉需求,上半年推出HQ系列直角坐标机器人、拓星辰I号、拓星辰II号、拓星云I号等新产品,拓星辰II号已入驻华为5G基站模组生产线,后续自动化业务延伸可期。 “机器换人”趋势未改,前瞻布局助力腾飞。跟据IFR最新发布的《全球机器人2019》,2018年中国工业机器人市场累计销售15.6万台,首次下降1.73%(注:IFR调整了上年同期数)。自主品牌机器人销售4.36万台,同比增长16.2%;外资机器人销售11.3万台,同比下降7.2%。虽下游阶段性景气不佳,但国产自主品牌机器人持续推进。公司募投“江苏拓斯达机器人有限公司机器人及自动化智能装备”项目,前瞻布局产能,有望率先享受未来景气复苏机遇。 投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价45.44元。我们预计公司2019年-2021年净利润增速为22.0%、33.1%、32.0%。维持给予买入-A的投资评级,在考虑增发后,6个月目标价为45.44元,相当于2019年32x的动态市盈率。 风险提示:产品替代及技术失密风险、应收账款金额较大风险等。
拓斯达 机械行业 2019-11-13 41.10 46.10 -- 43.30 5.35%
51.99 26.50%
详细
事件: 公司 11月 10日发布公开增发招股意向书及网上网下发行公告, 经发行人与保荐机构(主承销商)协商一致确定, 公开增发 1,606.5万股,发行价格为 40.46元/股,合计 6.5亿元。 募投资金全部用于“江苏拓斯达机器人有限公司机器人及自动化智能装备等项目”。 增发强化资金产能实力,蓄势长久发展。 本次募投资金用于苏州智能装备产业园建设(建设期 2年,达产后年销售收入 23.7亿元)。 根据公告披露, 近几年公司以珠三角为基础,推动华南、华东为代表的全国多地域扩张, 2016-2018年公司华东区域营收 CAGR 高达 52.9%。 公司产能饱满运转, 2019H1工业机器人单机/注塑辅机产能利用率分别为 99.2%/82.7%。苏州募投项目用于生产机器人单机、自动化设备、 注塑辅机等,为中长期发展蓄足实力。此外我们认为苏州作为工业聚集地,看好自动化业务跨领域发展的诸多机会。 业绩逆势增长,盈利能力创全年新高。 ①工业自动化行业低迷下,今年三季度公司收入仍实现难得的稳健增长, Q3收入 13.55亿元( +7.9%),归母净利润 2.43亿元( +10.2%), 主要得益于大客户战略保驾护航。工业机器人自动化及绿能两项业务拉动业绩,注塑机配套设备相对平稳。 ②19年 Q1/Q2/Q3综合毛利率分别为 31.8%/35.8%/41.3%,坚定延续上升态势。毛利率提升主要源自公司采购端整合优化显著,订单单体量提升下公司对上游议价能力有所增强。 ③19Q3销售/管理/财务费用率同比变动+0.97/+0.34/-0.07pct,期间费用率合计17.1%,同比+1.24pct。毛利率强劲提升下,公司 Q3净利率提升 4个点至 15.8%。 造血能力提升,预收账款预示业务景气度延续。 ①19Q3公司经营性现金流量金额 0.95亿元,较去年大幅增长近 1.5倍。公司去年底成立催款小组,加大对中小客户的现金管理,并且按照公司往年规律,四季度回款力度普遍最强,因此我们认为 19Q4经营性现金流有望再创新高。 ②截止第三季度,公司预收款项 8598万元,较去年同期大幅增长 108.2%,大客户业务备料饱满,预示明年业务景气度无虞。 投资建议: 维持买入-A 投资评级, 6个月目标价 46.1元。我们预计公司 2019年-2021年净利润增速为 22.0%、 33.1%、 32.0%,成长弹性佳; 维持给予买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 46.1元,相当于 2019年 29x 的动态市盈率。 风险提示: 产品替代及技术失密风险、应收账款金额较大风险等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名