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谭倩 3
科达洁能 机械行业 2019-08-13 4.03 -- -- 4.33 7.44%
4.53 12.41% -- 详细
事件: 公司 8月 9日晚发布 2019年半年报: 上半年公司实现营收 32.40亿元,同比增长 7.39%;实现归属于上市公司股东的净利润 2.12亿元,同比减少24.58%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润 1.91亿元,同比下降 17.82%。对此,我们点评如下: 投资要点: 业绩持续探底但毛利率略微改善,期间费用有所增加 上半年公司实现营收 32.40亿元,同比增长 7.39%;实现归属于上市公司股东的净利润 2.12亿元,同比减少 24.58%, 营收增长主要是因为清洁环保设备和锂电材料的增长所致。 分业务来看,建材机械实现营收15.48亿元,同比减少 21.64%,主要是因为下游陶瓷行业面临着淘汰落后产能、 重新洗牌、战略调整的变革,陶瓷机械需求不足,毛利率为24.74%,同比提高 7.25pct,公司产品提价效果逐步显现;清洁环保设备实现营收 6.76亿元,同比大增 72.85%, 主要是东大和科行拓展新领域用户初见成效,毛利率 18.06%,同比提高 9.81pct; 建筑陶瓷实现营收 4.70亿元,同比增长 21.56%,主要是因为公司塞内加尔陶瓷厂建成投产,未来计划在赞比亚建陶瓷厂, 建筑陶瓷仍将保持增长,毛利率32.89%,同比减少 2.46pct;锂电材料实现营收 3.22亿元,同比大增125.45%,表现亮眼(蓝科锂业因为碳酸锂价格下降较为明显,上半年投资收益 3615.06万元,同比减少 57.40%,随着扩建 2万吨电池级碳酸锂项目年内投运,未来业绩有望触底回升),毛利率 8.39%,同比下滑 6.57pct;融资租赁实现营收 3973.40万元,同比减少 20.38%,毛利率 72.99%,同比减少 4.48pct。公司综合毛利率 23.21%,同比提高1.40pct,略微有所改善。 期间费用方面:销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.34%/5.69%1.81%/2.52%,分别提高 0.9/0.8/0.5/0.9pct,期间费用率增加 2.21pct,有所增加。 经营活动现金流净额为 2.06亿元,比去年同期的-1.93亿元大幅改善。 三年期定增引入陶瓷行业背景战投,助力公司长期发展 4月 10日,公司发布非公开发行股票预案: 拟募集资金不超过 14.68亿元,期限三年,募集资金 11.8亿元用于偿还银行贷款, 2.88亿元用于补充流动资金。 募集资金到位后,能够优化公司的资金结构,降低资产负债李,从而降低公司的财务风险,另外可以减少公司的财务费用,提高公司的盈利能力。另外,此次三年期定增的认购对象分别是梁桐灿、叶盛投资、谢悦增, 认购比例分别为 69.35%、 17.03%、 13.62%, 梁桐灿是广东宏宇集团董事长,佛山陶瓷行业协会会长,此前通过二级市场购买公司股票,目前持股比例为 7%,定增完成后梁桐灿将以 17.39%的持股比例成为公司的第一大股东。 叶盛投资的实际控制人叶德林是广东新明珠陶瓷集团董事长,佛山陶瓷行业副会长,此前持有公司 1.53%股份, 发行完成后将持有公司 4.11%股权。谢悦增为广东家美陶瓷控股股东以及马可波罗的第二大股东,发行完成后将持有公司 2.27%股权。 此次公司拟引入的战投都是公司的下游客户,在陶瓷行业均有一定的市场地位,可以对公司国内陶瓷机械业务以及海外的陶瓷业务带来协同,利于公司的长期发展。 盈利预测和投资评级: 考虑到陶瓷机械主业以及碳酸锂价格暂未企稳,我们下调公司的盈利预测, 暂不考虑非公开发行股份对公司业绩和股本的影响, 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.28、 0.37、 0.46元,对应当前股价 PE 分别为 15、11、 9倍, 由于公司参股公司蓝科锂业扩产 2万吨碳酸锂项目 2019年内投产进入到以量补价阶段以及 2020年陶瓷机械主业逐步企稳,且公司目前估值处于行业平均水平, 维持公司“增持”评级。 风险提示: 宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、 蓝科锂业产能扩张不及预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、原材料价格上涨风险、非公开发行股份不能顺利完成的风险
刘军 10
科达洁能 机械行业 2019-04-18 5.34 6.00 44.93% 5.88 10.11%
5.88 10.11%
详细
事件:公司发布2018年年报,报告期内公司实现营业收入60.7亿元,同比增长5.98%,实现归属于母公司的净利润-5.98亿元,同比下降222.90%。同时,公司还发布了非公开发行预案,计划募集资金不超过14.88亿元,其中12亿元用于偿还银行贷款,2.88亿元用于补充流动资金。假设本次发行按照最大股数发行,完成后,发行对象梁桐灿将成为公司第一大股东,持股比例占公司发行后总股本的17.24%。 1.公司三大主业是有利润的(陶瓷+陶瓷机械+碳酸锂)。公司2018年虽然亏损5.98亿元,但主要是由于对子公司计提导致的,公司对沈阳科达洁能固定资产计提减值4.5亿元、对科达东大商誉计提减值1.58亿元、对江苏科行商誉计提减值0.76亿元,对沈阳科达洁能待抵扣进项税额计提减值0.92亿元。整体计提为7.76亿元,扣除计提后,公司2018年实际盈利1.78亿元。 2.蓝科锂业和非洲陶瓷工厂将为公司提供业绩增量。蓝科18年实现净利润2.6亿元,19年将持续扩产,预计2020年将有2w吨产能增加。同时,公司非洲工厂目前盈利情况十分好,18年实现净利润1.33亿元,肯尼亚工厂二期的扩产也在持续进行中。 3.本次非公开发行募集资金不超过14.88亿元,限售期为3年,认购对象为梁桐灿、叶盛投资、谢悦增、顺德源航,本次发行前梁桐灿已持有7%的公司股份,发行完成后梁桐灿将成为公司第一大股东,持股比例占公司发行后总股本的17.24%。梁桐灿为佛山宏宇集团董事长,其次,谢悦增为广东家美陶瓷有限公司的控股股东以及广东马可波罗陶瓷有限公司的第二大股东,这几家陶瓷企业一直为科达的客户,此次参与定增有利于产业链延伸和上下游行业的联动。 投资建议与评级:预计公司2019-2021年净利润为4.75亿、6.1亿和7.9亿,市盈率分别为17倍、14倍和10倍。给予“增持”评级。 风险提示:海外业务收入不及预期;蓝科锂业业绩不达预期。
刘军 10
科达洁能 机械行业 2019-02-20 4.96 6.00 44.93% 6.25 26.01%
6.25 26.01%
详细
事件:公司于今日发布公告,获得自然人梁桐灿举牌,梁桐灿于2018年10月23日至2019年2月13日期间通过集中竞价合计买入7886万股,占公司总股本的5%。同时,未来12个月将持续增持,增持金额不低于1亿元,不高于6亿元。 点评:1.本次权益变动系梁桐灿基于对科达洁能未来发展的信心以及对科达洁能长期投资价值的认可。梁桐灿先生增持后不排除成为科达洁能第一大股东。梁桐灿先生承诺,若其成为科达洁能第一大股东,其本人不会谋求科达洁能控制权,并将尽力维护现有管理团队稳定2.公司三大主业是有利润的(陶瓷+陶瓷机械+碳酸锂)。根据业绩预告显示,公司2018年归母净利润为亏损5.5-6.5亿元,主要原因是对子公司进行了7.5-9.5亿元的计提,扣除计提后,公司2018年实际盈利2-3亿元。同时,沈阳法库16亏损1.46亿、17年亏损1亿(17年上半年亏损3200万),亏损主要为折旧、财务费用、人员安置费用等,预计18年仍有部分经营性亏损(18年上半年亏损2400万),目前项目已全部停产,且已经计提,预计19年法库将无经营性亏损。 3.蓝科锂业和非洲陶瓷工厂将为公司提供业绩增量。蓝科18年产量为1.1w吨,19年将持续扩产,预计2020年将有2w吨产能增加,为公司持续提供业绩。同时,公司非洲工厂目前盈利情况十分好,肯尼亚工厂二期和新布局的国家的扩产也在持续进行中。 投资建议与评级:预计公司2018-2020年的净利润为-6亿元、4.75亿元和6.11亿元,2019-2020年市盈率分别为16倍、13倍。给予“增持”评级。风险提示:海外业务收入不及预期;蓝科锂业业绩不达预期。
谭倩 3
科达洁能 机械行业 2018-10-01 5.59 -- -- 5.56 -0.54%
5.56 -0.54%
详细
收购welko进军欧洲市场,全球化战略稳步推进 Welko为意大利高精制造领域的领先企业,专注于陶瓷等行业厂房、机器设备的设计、制造、销售及安装,业务遍布意大利、欧洲、非洲、中东、北美等地。此次收购Welko,是公司全球化战略中关键的一步,意义重大:1)Welko2017年的净利润为106.98万欧元,能够增厚公司的业绩;2)Welko与公司在建材机械业务产品和市场高度吻合,双方可以结合中国的成本优势、欧洲的先进工艺优势打造具备竞争力的产品模式,进而拓展市场;3)意大利的陶瓷机械市场比国内发达,通过收购Welko在意大利建立据点,利用其销售渠道和供应链,推动公司核心建材机械产品进军欧美市场,提升公司海外业务的市占率和品牌影响力,进一步夯实公司陶瓷机械的市场地位。 巩固陶机业务,加大碳酸锂业务,收缩法库项目,战略调整到位 公司近两年不断进行战略调整:1)陶瓷机械海外业务不断拓展弥补国内市场的下滑,同时在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔等国家布局下游陶瓷厂,传统业务发现新大陆;2)蓝科锂业现有1万吨产能产量不断提升,扩建2万吨进展顺利,预计2019年中投产,锂电新锐冉冉升起;3)饱受市场担心的沈阳法库项目自2018年初以来一直未开工,使得上半年的净利润为-3152万元,同比减亏1184.15万元,同时公司也在积极寻找解决方案,盘活资产。公司一方面巩固优势业务,另一方面盘活“累赘”资产,使得公司焕发新的活力,利于公司长期发展。 盈利预测和投资评级:预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.36、0.45、0.51 元,对应当前股价PE 分别为15、12、11 倍,维持公司“增持” 评级。 风险提示:宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张不及预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、收购失败的风险、法库项目继续亏损的风险、汇率波动的不确定性风险。
谭倩 3
科达洁能 机械行业 2018-09-04 5.67 -- -- 5.87 3.53%
5.87 3.53%
详细
事件: 公司8月28日晚发布2018年半年报:报告期内,公司实现营收30.17亿元,同比增长20.54%;实现归属于上市公司股东的净利润2.81亿元,同比增长0.91%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润2.32亿元,同比下降6.28%。对此,我们点评如下: 投资要点: 毛利率下滑导致业绩低于预期,海外业务增长明显 公司实现营收30.17亿元,同比增长20.54%,营收增长主要是因为比去年同期新增Twyford陶瓷厂(3.87亿元)的并表,使得海外业务实现营收11.76亿元,同比增长57.04%,国内业务实现营收18.39亿元,同比微增5.12%。公司实现归属于上市公司股东的净利润2.81亿元,同比增长0.91%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润2.32亿元,同比下降6.28%,业绩略低于市场预期,主要是因为钢材价格上涨等因素导致业务毛利率下降(21.82%,同比下降2.31pct)。分业务来看:1)建材机械装备实现营收19.73亿元,同比下降0.95%,主要是因为国内下游陶瓷产区因为环保因素关停,需求下滑,同时受钢材价格上涨影响,使得毛利率为20.38%,同比下降4.76pct;2)洁能环保装备实现营收3.91亿元,同比增长13.84%,但由于竞争加剧,使得毛利率下降8.08pct至14.63%;3)融资租赁业务实现营收4989.77万元,同比下滑17.50%,毛利率为77.48%,下降8.53pct;4)锂电材料实现营收1.29亿元,同比大增143.58%,毛利率为14.95%,增长1.56pct;5)建筑陶瓷实现营收3.87亿元,毛利率高达35.35%。期间费用方面,销售、管理、财务费用分别为1.34亿元、2.15亿元/0.47亿元,同比增长26.66%、29.17%、2.01%。经营活动现金流净额为-1.93亿元,同比去年同期的-3.71亿元有所改善。由于应收账款增加,所以计提的资产减值损失为2193.13万元,同比去年的1072.04万元增加104.58%。 沈阳法库项目停产减轻负担,蓝科锂业扩产顺利增添亮点 公司沈阳法库项目受产能利用率偏低等多方因素影响,自运行以来长期亏损,综合考虑当地市场竞争环境及公司运营成本,2018年初以来沈阳项目一直未开工,使得上半年的净利润为-3152万元,同比减亏1184.15万元。同时公司也在积极寻找解决方案,盘活资产。我们认为法库项目能够减轻公司负担,若能成功盘活该资产,能够解决市场上的担心,利于公司后续发展。此外,蓝科锂业上半年生产碳酸锂5329吨,同比增长129.4%,贡献投资收益8485.61万元,比去年同期的1974.43增长329.78%,占公司净利润的30.24%。目前蓝科锂业扩产2万吨已经开始动工建设,预计2019年投产,蓝科锂业成为公司业绩新看点。 盈利预测和投资评级:鉴于碳酸锂价格不断下降,我们下调公司的盈利预测,预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.36、0.45、0.51 元,对应当前股价PE 分别为16、13、11 倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张不及预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险。
刘军 10
科达洁能 机械行业 2018-05-04 8.32 14.90 259.90% 9.25 10.51%
9.19 10.46%
详细
事件:公司于今日发布2018年一季报财务报告,报告期内,公司实现营业收入15.31亿元,同比增长4.2%,实现归母净利润1.78万元,同比增长1.2%。 点评: 1.-季度公司投资收益为3189万元,去年同期为454万元,同比增长600%,主要为一季度蓝科锂业并表3105万元利润,而去年同期未并表。 2.公司一季度利润增速低于业绩增速主要原因为钢材价格的上涨对公司成本影响较大。 陶机产品提价+蓝科并表利润增加,确保18年公司业绩持续高增速,: 1.蓝科产量与并表比例增加。蓝科全年将按照43.58%股权并表,同时叠加产量增加(17年8000吨,18年预计1.2w吨),而目前碳酸锂价格仍在高位,去年单吨净利润5.6万元,考虑今年碳酸锂价格略有下降,预计单吨净利润仍可维持在5万元以上,18年蓝科业绩大幅增加。 2.陶机产品已开始提价。考虑钢材价格上涨使得公司成本大幅增加,公司从今年开始逐步给产品进行提价,预计提价后的产品收入将反应在二季度营收中,公司陶机产品盈利能力今年将有所提升。 3.非洲工厂产线与并表股权比例增加。非洲工厂目前6条产线已全部投产,17年全年仅1条产线全年开满,不排除未来持续扩产。 同时科达全年并表的股权比例从40%增加至51%,今年业绩也将大幅增厚。 投资建议与评级:预计公司2018-2020年的净利润为7.52亿元、10.07亿元和13.06亿元,市盈率分别为18倍、13倍、10倍。给予“买入”评级。 风险提示:海外业务收入不及预期;沈阳法库项目持续亏损;蓝科锂业业绩不达预期。
科达洁能 机械行业 2018-05-04 8.32 -- -- 9.25 10.51%
9.19 10.46%
详细
事件: 公司于4月27日晚间发布2018年一季度报告。报告期内,公司实现营业收入153,111.38万元,同比增长4.22%;实现归属于上市公司股东净利润17,839.14万元,同比增长1.21%;实现基本每股收益0.113元。 投资要点: 毛利率环比有所改善,财务费用增长较快 毛利率方面,报告期内公司销售毛利率22.70%,同比小幅下降0.25个百分点,环比提升2个百分点。2017年原材料涨价对于公司成本端造成较大压力,根据一季度经营情况,毛利率已实现较为明显的修复。期间费用方面,报告期内公司销售、管理与财务费用率分别较上年同期增长0.42、0.47以及1.42个百分点,其中,财务费用由上年同期的1,057.44万元上升至本报告期的3,277.11万元,同比增长209.91%,短期借款期末余额持续攀升。 多重因素致2018Q1业绩小幅增长,关注二季度业绩表现 2018Q1,公司营收与归母净利润实现小幅增长,原因主要包括以下几点。(1)蓝科锂业确认投资收益为3,105.27万元,主要由于一季度为生产淡季,后期单季度利润有望加速上升。(2)非洲陶瓷厂确认净利润略低于预期,其中,肯尼亚、加纳产线运行顺利,坦桑尼亚产线由于设备调试原因产能尚未完全释放。(3)陶瓷机械业务营收增速预计小幅下滑,我们判断认为二季度起设备涨价因素将逐步体现于财务报表中。(4)2017Q1净利润基数相对较高,高基数影响下报告期内公司营收与净利润增幅相对较小。 维持“推荐”评级 预计公司2018年~2020年EPS分别为0.52元、0.72元以及0.92元,对应当前股价市盈率分别为16.21倍、11.70倍以及9.08倍,维持“推荐”评级。 风险提示 碳酸锂价格下滑;原材料价格大幅上涨;海外市场拓展不达预期。
科达洁能 机械行业 2018-04-05 9.44 -- -- 9.25 -2.63%
9.19 -2.65%
详细
事件: 公司于3月30日晚间发布2017年年度报告。报告期内,公司实现营业收入57.29亿元,同比增长30.77%;实现归属于上市公司股东净利润4.79亿元,同比增长57.90%;实现基本每股收益0.336元,同比增长56.28%。 投资要点: 财务分析:收入规模高增长,净利润增速略低于预期 建材机械:海外市场持续突破,非洲陶瓷厂产线如期投产 洁能环保:下游需求向好,关注订单毛利率与现金流 锂电材料:锂电材料布局有条不紊,蓝科锂业业绩弹性可期 维持“推荐”评级 2018年为公司“效益年”,业绩驱动力包括海外市场的持续拓展、锂电材料业务全面进入发展正轨期、降本增效聚焦效益等。预计2018年~2020年EPS分别为0.52元、0.71元以及0.91元,对应当前股价市盈率分别为18.04倍、13.09倍以及10.19倍,维持“推荐”评级。 风险提示 蓝科锂业产能扩建不达预期;碳酸锂价格大幅下滑; 原材料价格大幅上涨;海外市场拓展不达预期。
科达洁能 机械行业 2018-04-05 9.44 -- -- 9.25 -2.63%
9.19 -2.65%
详细
建材机械海外市场增长强劲。在国内业务稳步发展的同时,公司大力拓展海外市场。公司通过在印度、土耳其设立子公司,不断扩大整线设备和配件的销量,提升国际市场占有率,拉动公司陶瓷机械产品的海外销售。随着公司国际化战略的稳步推进,公司建筑陶瓷机械海外业务获得长足发展。2017年,建材机械装备业务实现收入40.61亿元,同比增长23.37%,其中海外市场实现收入19.59亿元,同比增长52.72%,增长强劲。 向下游大力拓展海外陶瓷市场。针对工业处于起步阶段的非洲市场,公司推进产业布局,通过“与优势海外合作伙伴合资建厂+整线销售+技术工艺服务”的方式,输出“中国制式”建材产品生产模式,抢占下游建筑陶瓷市场,拉动公司陶瓷机械产品出口的同时,大幅提升公司建筑陶瓷业务收入。2016年公司在肯尼亚率先完成陶瓷厂的建设,当年投产运营并于当月实现盈利,基于肯尼亚公司较好的运营效果,2017年公司加快布局非洲市场,陆续开建加纳、坦桑尼亚、塞内加尔三个合资项目,品牌形象和市场影响力快速提升,为公司海外建筑陶瓷市场的快速拓展打下了坚实的基础。2017年,加纳公司及坦桑尼亚公司一期工程项目相继投产运营,塞内加尔合资公司正式破土动工,预计2018年12月正式投产。目前,公司在非洲各国设立的陶瓷厂年设计产能逾6000万平方米。2017年海外陶瓷业务实现收入8,328.56万元. 洁能环保步入稳步增长阶段。1)公司清洁燃煤气化系统已在氧化铝行业进行了成熟推广,在环保效果、经济效益上获得了客户的充分认可,在陶瓷和碳素行业树立了典型案例。2)受益于污染物治理政策从火电向工业领域的扩散,公司积极布局非电领域大气污染防治,完成多个化工作业超低排放项目,全年70多个环保示范工程投入运行,公司洁能环保业务步入稳步增长阶段。2017年洁能环保业务实现营业收入9.85亿元,同比增长22.86%,近年,随着国家对环保的重视,公司环保业务有望在未来获得较大的发展。 参股企业蓝科锂业盈利能力极强,联营收益贡献可观。公司在原有负极材料相关业务的基础上,2017年1月至2017年10月陆续通过股权转让的方式受让我国卤水提锂领域领军企业-蓝科锂业-43.58%股份,完成了碳酸锂行业的布局,2017年,蓝科锂业工业级碳酸锂产量突破8000吨,部分工业级碳酸锂经过深加工后销售给厦门钨业、贵州振华及国轩高科等一线动力电池生产厂商。 蓝科锂业在现有1万吨/年碳酸锂装置基础上,拟扩建2万吨/年电池级碳酸锂项目,扩产后蓝科锂业碳酸锂装置规模将达到3万吨/年碳酸锂,建设周期为2017年12月25日-2019年6月30日。 根据可研报告,电池级碳酸锂价格按75000元/吨计算,该扩建项目建成后,年产品销售收入为149,000万元,年均利润总额57,204万元,年均税后利润46,423万元。蓝科锂业2017年实现营业收入7.48亿元,净利润4.20亿元,净利率高达56.15%。蓝科锂业业务已步上正轨,2017年为公司贡献投资收益1.47亿元,将来联营收益贡献可观。 投资建议: 在蓝科锂业扩建项目如期投产的前提下,我们预计公司2018/2019/2020年实现归母净利润7.31/8.81/12.94亿元,对应EPS0.46/0.56/0.82元,对应PE21/17/12倍。考虑到建材机械海外市场增长强劲、洁能环保步入稳步增长阶段、蓝科锂业投资收益可观,我们将其投资评级由“增持”调高至“买入”。 风险提示: 建材机械全球需求萎缩锂电负极材料出现产能过剩,锂电材料发展不及预期;碳酸锂供给过剩、价格下跌;汇兑损失风险;商誉减值风险。
科达洁能 机械行业 2018-04-04 9.42 12.64 205.31% 9.55 0.74%
9.49 0.74%
详细
全年实现高增长,机械设备出口与投资收益贡献突出。2017年,公司通过在印度、土耳其等海外地区不断扩大其整线机械设备与配件的销量,持续提升全球市占率,实现海外收入的高速增长。报告期内公司实现海外营业收入20.42亿元,同比增长59.21%。除此之外,公司实现投资收益2.56亿元,其中通过间接持有蓝科锂业股权产生的投资收益为1.08亿元,对净利润做出了重要贡献。我们认为,随着陶瓷机械在海外的迅速扩张,加上蓝科锂业持续扩产带来的投资收益不断增加,我们预计2018年公司将持续高速增长。 扩产计划如期推进,3万吨电池级碳酸锂开启盐湖提锂新时代。2017年,公司陆续通过股权转让的方式参股蓝科锂业,共斥资13.4亿元,最终持有43.58%股权(48.58%投票权),同年蓝科锂业产量突破8000吨。我们认为,蓝科锂业的碳酸锂将为公司未来带来较大利润弹性。由于此次扩产的碳酸锂为电池级,假设未来电池级碳酸锂价格为12万元/吨,若成本维持在4万元/吨,则单吨电池级碳酸锂净利润为8万元左右(不含税)。扩产周期预计为1.5年,假设2018年实现1万吨扩产,则将为公司贡献超过4亿增量投资收益。 新华联完成增持,2018年净利有望持续提升。新华联通过2017年定增持有公司8.76%股权,成为公司的第二大股东。定增完成后,又通过二级市场累计增持560万股,最终持股比例提升至9.11%。我们认为,新华联的增持行为表达了对公司长远发展持续看好,将给市场增强信心。其次,公司通过海外陶瓷的销售与蓝科锂业获得的投资收益有望进一步提升整体净利率水平。 维持买入评级,给予目标价12.72元(原13.1)。我们预测公司2018-2020年每股收益分别为0.53、0.72、0.89元(原18-19为0.65、1.02),参考建材机械、锂电材料可比公司,我们给予18年24倍PE,对应目标价12.72元。
谭倩 3
科达洁能 机械行业 2018-04-03 9.29 -- -- 9.93 6.20%
9.87 6.24%
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事件: 公司3月30日晚发布2017年年报:报告期内,公司实现营收57.29亿元,同比增长30.77%;实现归属于上市公司股东的净利润4.79亿元,同比增长57.90%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润3.00亿元,同比增长3.35%。对此,我们点评如下: 投资要点: 业绩大增57.90%,主要源于陶瓷机械海外增长及锂电业务贡献 2017年公司实现营收57.29亿元,同比增长30.77%,实现归属于上市公司股东的净利润4.79亿元,同比增长57.90%,位于业绩预告区间内,符合市场预期,业绩增长的原因是陶瓷机械海外业务拓展顺利,使得海外实现销售收入20.42亿元,同比增长59.21%,海外营收占比达到35.65%,以及锂电业务的贡献。分业务来看:1)机械装备实现营收41.08亿元,同比增长23.66%,主要由于海外市场拓展顺利,同时提供耗材服务,但由于钢材价格上涨,导致毛利率减少1.06pct至21.52%;2)洁能环保业务实现营收10.96亿元,同比增加24.86%,由于市场竞争激烈再加上利率上行导致毛利率减少4.77pct,其中沈阳法库项目受益量价齐升实现营收1.11亿元,同比增加46.05%,亏损1.24亿元,较去年减亏5417万元;3)锂电材料实现收入2.28亿元,同比大增4430.78%,但毛利率较低只有7.82%,同时参股的蓝科锂业实现投资收益1.48亿元,业绩贡献明显;4)租赁业务实现营收1.21亿元,同比减少8.17%;5)新增海外陶瓷业务,实现营收8328.56万元,毛利率达到32%。期间费用方面,销售、管理费用分别为2.89亿元、4.47亿元,同比增长38.99%、21.26%,但财务费用1.18亿元,同比大增926.57%,主要由于贷款增加及汇兑损失(5212.09万元)增加的缘故。公司综合毛利率为20.70%,同比下滑2.28pct。 建材机械海外稳步拓展,陶瓷厂新增业绩看点 公司是国内陶瓷机械龙头,市占率超过30%。2014-2015年国内业务受下游陶瓷需求影响不断下滑,2016-2017年开始企稳,但下游需求增长乏力,公司积极向智能化、节能环保、大规划化方向拓展,同时大力拓展海外,在印度、土耳其设立子公司,销售设备同时提供耗材,依靠性价比不断提升市场竞争力。同时与扎根非洲的贸易商广州森大合资成立陶瓷厂,目前肯尼亚一期已于2016年底投产,加纳一二期也于2017年6月、8月投产,坦桑尼亚一期2017年11月投产,肯尼亚二期2018年3月投产,塞内加尔预计2018年10月投产,公司长期规划是10条陶瓷生产线,按每条陶瓷产线1500万元的权益净利润来算,陶瓷厂贡献的业绩不容小觑,新增业绩看点。 锂电业务不断完善,蓝科锂业扩产2万吨具备看点 2015年11月,公司收购漳州巨铭进军锂电池材料行业,启动负极材料和中间相碳微球的生产,同时定增新建年产2万吨动力锂电池系列负极材料项目,2017年公司参股了国内盐湖提锂龙头蓝科锂业43.58%股权,另外参股了主营碳酸锂深加工的四川广兴锂电20%股权,锂电业务不断完善。2017年锂电材料贡献收入2.28亿元,同比大增430.78%,蓝科锂业贡献投资收益1.48亿元,由于2017年公司持有蓝科锂业股权是从16.26%逐步提高到43.58%,因此2018年业绩贡献会更多。蓝科锂业是国内盐湖提锂龙头,目前拥有1万吨碳酸锂产能,同时扩产2万吨/年电池级碳酸锂后,蓝科锂业将拥有3万吨/年碳酸锂产能。在新能源汽车快速发展的背景下,我们认为碳酸锂的需求仍将保持高速增长,盐湖提锂凭借其成本优势(与矿石提锂相比)将占据一定市场。盐湖提锂扩产一般需要经过一年半的建设周期,短期内供给难以有大的增加。而蓝科锂业与其他竞争者相比,既具备技术优势,产品也经过工业化阶段(现有1万吨产能已经量产),此外股权问题也成功解决,蓝科锂业中长期仍将保持龙头地位,公司将受益。 新华联增持彰显信心,期待后续协同效应 2017年11月30日,新华联以7.24元/股的价格认购公司定增10亿元,近期增持了560.015万股,新华联持有公司股权占比达到9.11%,仅次于第一大股东边程的股权比例11.03%,成为公司的第二大股东,同时不排除新华联未来进一步控股的可能。新华联增持公司股份彰显出对公司发展充满信心,同时新华联背景深厚,参股多家上市公司,预计将会在资金、资源等方面支持公司,期待新华联入股之后的协同效应。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.54、0.64、0.76元,对应当前股价PE分别为17、15、12倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张不及预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险
谭倩 3
科达洁能 机械行业 2018-02-06 9.18 -- -- 10.54 14.81%
10.77 17.32%
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新华联增持彰显信心,期待后续协同效应。 2017年11月30日,新华联以7.24元/股的价格认购公司定增10亿元,同时承诺在2018年3月20日前增持公司股份100-2500万股,截止目前已经增持560.015万股,预计会增持到上限2500万股,届时新华联持有公司股权占比将达到10.35%,仅次于第一大股东边程的股权比例11.03%,成为公司的第二大股东,同时不排除新华联未来进一步控股的可能。新华联增持公司股份彰显出对公司发展充满信心,同时新华联背景深厚,参股多家上市公司,预计将会在资金、资源等方面支持公司,期待新华联入股之后的协同效应。 蓝科锂业扩产2万吨,盐湖提锂龙头再起航。 蓝科锂业主营碳酸锂产品,是国内盐湖提锂龙头,目前拥有1万吨碳酸锂产能,近几年受益于锂镁分离技术研发成功和碳酸锂价格上涨,其碳酸锂产量从2015年的3705吨提高到2016年的3802吨,截止到2017年12月25日达到7759吨,净利润从2015年的-3345万元逐步增长到2016年的1.35亿元,2017年净利润预计在3.5亿元左右。此次扩产2万吨/年电池级碳酸锂后,蓝科锂业将拥有3万吨/年碳酸锂产能。 在新能源汽车快速发展的背景下,我们认为碳酸锂的需求仍将保持高速增长,盐湖提锂凭借其成本优势(与矿石提锂相比)将占据一定市场。 盐湖提锂扩产一般需要经过一年半的建设周期,短期内供给难以有大的增加。而蓝科锂业与其他竞争者相比,既具备技术优势,产品也经过工业化阶段(现有1万吨产能已经量产),此外股权问题也成功解决,蓝科锂业中长期仍将保持龙头地位。 科达洁能在2015年通过收购漳州巨铭切入锂电领域后,将发展战略定位到行业上游的资源,2017年开始不断收购少数股东股权,目前已经持有蓝科锂业43.58%股权(48.58%投票权),成为锂电行业的新秀。 2017年蓝科锂业确认投资收益1.185亿元,占公司2017年预告净利润的22.98-26.05%,未来随着扩产计划的逐步投产,蓝科锂业将成为公司业绩新的增长点。 建材机械海外拓展带动营收稳步增长,海外陶瓷厂新增业绩看点。 公司是国内陶瓷机械龙头,市占率超过30%。2014-2015年国内业务受下游陶瓷需求影响不断下滑,2016年开始企稳,2017年上半年国内增长9.81%,开始有所复苏。公司近几年大力拓展印度、印尼、肯尼亚等地区,海外市场增长迅速,海外营收的占比由2014年的18.10%逐步提升至37.60%,主要受益于公司海外“合资建厂+整线销售”模式。 此外公司与扎根非洲的贸易商广州森大成立合资公司(公司持股51%),拟在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚3个国家各兴建一个陶瓷厂(每个陶瓷厂规划2条陶瓷生产线),目前肯尼亚一期已于2016年底投产,加纳一二期也于2017年6月、8月投产,坦桑尼亚一期2017年11月投产,肯尼亚二期预计2018年2月投产,塞内加尔预计2018年10月投产,公司长期规划是10条陶瓷生产线,按每条陶瓷产线2500万元的权益净利润来算,陶瓷厂贡献的业绩不容小觑,新增业绩看点。 盈利预测和投资评级:不考虑此次蓝科锂业扩产对公司业绩的影响,我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.31、0.51、0.64元,对应当前股价PE 分别为29、18、14倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张不及预期风险、新华联增持进度不达预期的风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险。
科达洁能 机械行业 2018-01-12 11.27 -- -- 11.70 3.82%
11.70 3.82%
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业绩符合预期,海外投资及蓝科锂业带动增长:公司发布2017年业绩预告,全年预计实现归母净利润4.55-5.16亿元,同比增长50%-70%。主要原因为:公司主营业务收入实现快速增长,同时公司在非洲设立的控股子公司陆续投产,运营情况良好,有效拉动公司整体业绩;公司于报告期内投资的参股公司青海盐湖佛照蓝科锂业股份有限公司快速发展,导致公司投资收益同比大幅上涨。 锂电材料业务布局持续推进,蓝科锂业将扩建2万吨电池级项目:公司锂电材料业务包括锂离子动力电池负极材料和碳酸锂的生产与销售。受新能源汽车行业迅猛发展以及消费电子行业快速增长的驱动,近几年来锂电池及其上游锂电池负极材料和碳酸锂市场迅速扩张。公司于2015年开始进入锂电池负极材料领域,设立了科达洁能新材料并收购了漳州巨铭;2017年公司陆续收购蓝科锂业43.58%股份,实现对蓝科锂业的投票权为48.58%,完成碳酸锂行业布局,进一步完善了公司锂电材料板块业务。蓝科锂业目前工业级碳酸锂装置生产运行正常,电池级碳酸锂工艺技术处于试车优化阶段,已出少量电池级产品。此前公司公告蓝科锂业拟在现有1万吨/年碳酸锂装置基础上,扩建2万吨/年电池级碳酸锂项目,总投资31亿元,扩产后产能将达到3万吨/年,将为公司带来可观的增量投资收益。 天然气涨价及环保要求催化,环保业务板块有望稳步增长:公司自主研发的清洁燃煤气化系统能有效将煤转换成清洁程度媲美天然气的洁净煤气。当前该系统已在氧化铝行业及陶瓷行业广泛应用。2017年以来, LNG 价格大幅上涨,煤炭清洁化等环保要求不断催化,公司相关业务持续回暖,累计实现订单远超2016年同期,预计2018年回暖势头将延续。公司预计沈阳法库项目计提资产减值2000至3500万元,对应调减2017年归母净利润1650至2888万元。公司烟气治理业务主要为电力、化工、建材、冶金、垃圾发电等行业提供烟气除尘除灰、脱硫脱硝设备及服务,受益于污染物治理政策从火电向工业领域的扩散,该业务将实现稳步增长。 陶瓷机械龙头市占率稳步提升,海外业务将贡献新增长点:公司是国内陶瓷机械龙头,市占率超过30%。目前公司是国内唯一一家能够提供建筑陶瓷整厂整线设备的厂家,并在建筑陶瓷机械核心产品的市场占有率超过80%。公司大力拓展海外市场,一方面通过扩大整线设备和配件的销量,提升国际市场占有率;另一方面陆续在印度、土耳其设立子公司,在非洲肯尼亚、加纳、坦桑尼亚合资建设陶瓷厂,有效的拉动了公司陶瓷机械产品海外的销售。随着国际化战略的稳步推进,公司建筑陶瓷机械海外销售收入将持续稳步增长。考虑到原材料在公司主要产品成本中占比超70%,2017年原材料价格大涨对公司业绩影响较大。公司陶瓷机械出口占比将近50%,全年汇率波动也将对业绩造成一定影响。 定增引入新华联,将为公司提供多方面支持:2017年底公司以7.24元/股的价格定增募集资金12亿元,其中新华联和芜湖基石分别认购10、2亿元。该项目实施完成后,公司将获募集资金用于锂电池系列负极材料项目和建筑陶瓷智能制造及技术改造项目的建设,以助于拓展公司的产业链和海外市场推广,推动公司发展进入新阶段。定增完成后新华联持股将达到8.76%,同时承诺后续将增持100-2500万股,占比8.82%-10.35%,成为公司的第二大股东,同时不排除进一步控股的可能。新华联对公司未来发展充满信心,预计后续将在资金及资源等多方面对公司提供支持。 投资建议:公司作为国内陶瓷机械龙头,积极布局锂电材料及环保业务。蓝科锂业扩产将为公司持续带来可观的投资收益,环保业务在天然气涨价及环保要求的催化下,保持稳步增长。随着定增落地,引入的新华联跃居第二大股东,并将为公司提供多方面支持,预计公司将迎来新发展。我们预计公司2017-2019年的EPS为0.34元、0.53元和0.65元,对应PE为34、21、18倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨;汇率波动风险;蓝科锂业扩产进度不及预期;沈阳项目收益不确定性。
刘军 10
科达洁能 机械行业 2018-01-05 11.44 14.90 259.90% 11.98 4.72%
11.98 4.72%
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事件:公司于今日发布 2017年年度业绩报告,经初步测算,公司全年预计实现归母净利润4.55-5.16亿元,同比增长50%-70%。 公司全年业绩略低于年初预期的主要原因为:1. 三四季度的原材料价格大涨,以及全年的汇率波动对公司影响较大。公司主业成本占比中70%以上为原材料,下半年原材料价格大涨,对公司影响较大。全年公司传统主业出口占比可达50%,今年汇率波动对公司费用影响较大。 2. 蓝科股权为分批增持,所以全年平均仅按照23%左右股权并表,并未按照43.58%股权并表。 3. 沈阳法库项目的计提比年初预计的增加。 保守测算,18年公司至少8.5亿利润, 同时煤炭清洁化和盐湖提锂两项业务仍有向上弹性:1. 蓝科产量与并表比例增加。蓝科全年将按照43.58%股权并表,同时叠加产量增加(17年8000吨,18年1.2w 吨),18年蓝科业绩大幅增加。 2. 非洲工厂产线与并表股权比例增加。非洲工厂目前已投产5条产线,17年全年仅1条产线全年开满,18年6条产线将全部投产,预计全年开满5条产线,不排除未来持续扩产。同时科达全年并表的股权比例从40%增加至51%,明年业绩也将大幅增后。 3. 环保板块可能有惊喜。法库项目目前固定资产仅4亿元左右,继续大规模计提的可能性不大。同时LNG 价格近期大幅上涨,煤炭清洁化迎来新的发展机遇。 投资建议与评级:预计公司2017-2019年的净利润为4.9亿元、8.5亿元和10.7亿元,市盈率分别为35倍、20倍、16倍。给予“买入”评级。 风险提示:海外业务收入不及预期;沈阳法库项目持续亏损;蓝科锂业业绩不达预期。
科达洁能 机械行业 2017-12-28 11.47 13.02 214.49% 11.98 4.45%
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扩产计划按预期推进,3万吨电池级碳酸锂开启盐湖提锂新时代。年初至今,公司陆续通过股权转让的方式参股蓝科锂业,共斥资13.4亿元,最终持有43.58%股权(48.58%投票权)。截止25日,蓝科锂业共产碳酸锂7759吨。 我们认为,蓝科锂业的碳酸锂将为公司未来带来较大利润弹性,预计今年因参股蓝科产生的投资收益将超过1亿元。由于此次扩产的碳酸锂为电池级,假设未来电池级碳酸锂价格为15万元/吨,若成本维持在4万元/吨,则单吨电池级碳酸锂净利润为9万元左右(不含税)。本次扩产周期预计为1.5年,假设2018年蓝科实现1万吨扩产,则将为公司贡献超过4亿增量投资收益。 第三季度高速增长,海外投资收益开始体现。公司三季度继续保持增长态势,单季度毛利率16.7%,同比下滑1.95个百分点,净利率9.6%,同比提升2.74个百分点。虽然毛利率同比略微下滑,但公司在海外投资的瓷砖厂与蓝科锂业开始贡献投资收益,整体净利率水平同比有所提升。前三季度公司共实现1.69亿元投资收益,我们认为,随着公司在海外的投资建厂逐步推进,未来的投资收益还将逐年增长。 定增于本月顺利完成,新华联将在明年4月前完成增持。科达定增已于11月30日完成,新华联持有公司8.76%,成为公司的第二大股东。定增完成后,公司公告新华联维持此前预增持公司股权的计划不变,预计区间在100万股-2500万股之间,增持期限为2018年3月20日之前。我们认为,新华联参与定增后再增持表明其对公司未来成长的信心,公司将获更多支持。 财务预测与投资建议。 维持买入评级,维持目标价13.1元。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.35、0.65、1.02元(调整前0.37、0.48、0.55),参考建材机械、锂电材料可比公司,我们给予18年20倍PE,对应目标价为13.1元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名