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科达制造 机械行业 2024-02-27 11.54 -- -- 12.12 5.03% -- 12.12 5.03% -- 详细
陶瓷产业巨子:以中国经验,抢滩非洲建材蓝海1.目前最成功的出海建材企业之一。公司已在非洲5国拥有6个生产基地,2022年海外陶瓷业务产量达1.23亿平方米;实现收入32.8亿元,占总营收的29.4%,与其他消费建材龙头上市企业相比,公司海外建材业务收入占比及体量均位居首位。公司海外建材业务规划5年内实现百亿收入,通过持续拓产线、拓地域及拓品类,逐步形成80%建筑陶瓷、5%洁具、15%建筑玻璃的收入结构。 2.非洲:建材的蓝海市场。2020年非洲平均城镇化率为43.8%,接近2006年中国的城镇化率水平。据非洲开发银行测算,2050年非洲的城市化率将达到60%,接近2017年中国城镇化率水平。城镇化率的快速提升催化城市建设需求;当前较低的城镇化率水平、较高的城镇化速度及相对和缓的竞争格局带来建材业务发展的高增速及高盈利性。 3.携手森大,抢滩非洲。陶机全球化布局使公司熟知各地陶瓷供需情况,领先的陶机技术工艺为产品适配性及降本增效提供可能;森大集团在非洲强大的销售网络为项目运作前期快速打开销售渠道;公司获世界银行融资支持,与其旗下金融机构IFC先后签订1.65亿美元及2亿欧元的长期贷款协议,充沛资金支持产能扩张。 陶机业务长期有看点,碳酸锂价格对其盈利影响逐步减弱。公司陶机业务全球领先,将争取5年内实现陶机业务的“百亿目标”,向耗材、墨水生产及产线运维等方向的延伸及“双碳”推进下的技改、智能化需求有望带来新的业务增量。公司谨慎释放锂电材料产能,参股的蓝科锂业成本优势明显,碳酸锂价格趋于底部,对公司盈利影响将逐步减弱。 投资建议:公司三大业务均增长可期:陶机装备(向备件及运维方向的延伸以及技改需求带来业务增量),碳酸锂(蓝科盐湖提锂工艺,成本较低;碳酸锂价格趋于底部区间,未来对公司业绩拖累减小),非洲陶瓷(先发优势、渠道优势及融资优势构筑业务护城河,高成长性高盈利性的非洲建材蓝海市场带来广阔成长空间)。我们预测23-25年公司EPS分别为1.10/1.20/1.28元/股,当前股价对应PE分别为10X/9X/9X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:碳酸锂价格持续下探,环保要求提高提升提锂成本;非洲建材需求增速不及预期;国内经济复苏及碳改推进不及预期。
科达制造 机械行业 2024-01-30 11.45 -- -- 12.12 5.85% -- 12.12 5.85% -- 详细
公司发布 2023年年度业绩预告: 2023年度预计实现归母净利 21.50亿元左右,预计实现扣非后归母净利 19.50亿元左右。据此推算,公司 23Q4实现归母净利 1.31亿元。 碳酸锂价格影响投资收益符合预期, 持续贡献现金流2023年业绩同比下滑,主因碳酸锂价格大幅下滑。 科达在投资收益中体现蓝科锂业的利润贡献(占股 43.58%)。 2023年蓝科锂业产销量均实现同比增长,但碳酸锂市场终端价格从 2023年初约 50万元/吨持续下跌至 10万元/吨(12月底), 蓝科锂业盈利较上年大幅减少约 62%, 导致科达归母净利润同比减少约21亿元。 由于碳酸锂价格全年持续下行, 对科达利润增速的影响有所预期。 建材出海蓬勃,产能、品类、地区全方位拓展公司稳步推进海外建材业务的项目建设及品牌运营工作,截至 23Q3已在非洲 5国运营 6个生产基地,投产 17条陶瓷生产线、 1条洁具生产线。同时,肯尼亚洁具生产项目、坦桑尼亚玻璃生产项目、喀麦隆和科特迪瓦陶瓷生产项目、南美秘鲁玻璃生产项目等正在建设中。现有在建项目全部达产后,预计将合计形成年产近 2亿平建筑陶瓷、 260万件洁具及 40万吨建筑玻璃的产能。此外,公司也积极探索、寻找新增潜力市场区域,并适时对存量市场的基地进行技改或扩产。 机械业务海外订单占比 6成,加快转型为全球化生产服务商受国内房地产市场影响,公司机械业务有所波动。 但公司积极应对地区市场变化, 持续拓展海外,陶瓷机械海外订单占比超 60%。公司相继在印度、土耳其、印尼等国建立子公司和全球销售网络。公司 2023年参股国瓷康立泰、收购意大利模具企业 FDS,以重点发展配件耗材及海外业务,助力公司从设备供应商转向全方位陶瓷生产服务商,促进建材机械业务的稳步发展。 投资建议: 我们看好公司三大业务共振,出海蓬勃。陶机龙头地位稳固,纵深陶瓷产业链,出海挖掘增长红利,积极布局非洲陶瓷产业,并拓展洁具、玻璃品类。同时锂电池材料、锂电设备有序推进,延伸锂电新能源业务,发展新增长极。 我们预计公司 2023-2025年归母净利为 21.5、 24.6、 26.9亿元,现价对应 PE 为 11、 9、 9倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 非洲产线新增量过多、竞争加剧的风险;汇率变动过大的风险;国内建材机械需求快速下降的风险;碳酸锂价格波动剧烈的风险。
科达制造 机械行业 2024-01-10 11.31 13.44 16.16% 12.22 8.05%
12.22 8.05% -- 详细
陶机为本,锂电为径,海外建材驰而不息公司早年以陶瓷机械设备起家, 成长为亚洲第一、世界第二大陶瓷机械设备龙头。 17年参股蓝科锂业布局盐湖提锂,并于 16年开始在非洲持续投资建设陶瓷厂,目前形成了建材机械、海外建材、锂电材料及装备三大板块的业务布局。 22年蓝科锂业贡献 34.5亿元投资收益,带动公司业绩高增。往后看,我们认为公司高毛利率、高成长的海外建材销售业务或将成为业绩驱动和估值催化的核心变量, 22年毛利润占比已达 43.2%。 非洲建筑陶瓷需求加速释放, 公司产能扩张不止步非洲人口持续高增长,但城市配套设施不完善,居民住房需求有望加速释放,带动建材市场扩容。截至 22年非洲人均陶瓷消费量仅 0.92平米/人,与世界平均 2.05平米/人相比仍有一定差距。从供需关系来看, 22年非洲陶瓷消费量为 12.42亿平米, 14-22年 CAGR 为 6.6%,仍有 2亿平米依赖于进口。我们测算到 2028年非洲建筑陶瓷市场规模有望达到 627亿元, 22-28年 CAGR 有望达 10.09%。 科达于 17年和贸易商森大集团合资打造科达非洲,科达持股 51%,截至 22年海外建材收入 33亿元, 18-22年 CAGR 高达42%。竞争格局角度,科达已成长为非洲陶瓷市场头部企业, 22年产量 1.23亿平方米,市占率 11.9%,在资金、技术、渠道方面已形成核心壁垒。 技术为先铸造核心壁垒,开拓海外获取增量陶瓷机械设备业务需关注三个亮点: 1)国内环保及碳中和有望带来建筑陶瓷产线改造机会,此前公司通过定增等方式引入了宏宇集团、马可波罗、新明珠等相关方作为股东,实现了和下游头部客户的绑定, 随着陶瓷行业集中度进一步提升,后续获取订单具备先发优势。 2)积极开拓高毛利的海外陶机业务,截至 23H1海外订单占比已达 60%。 3) 开展墨水、色釉料等配件耗材业务, 有望进一步增厚利润。 参股蓝科锂业,提锂成本优势凸显2017年科达通过股权收购间接持有蓝科锂业 43.58%的股份, 布局盐湖提锂。 22年实现碳酸锂销售 3万吨,给科达贡献 34.5亿元投资收益。我们认为蓝科优势在于成本较低,单吨提锂成本仅 3万元。 看好海外建材业务弹性,首次覆盖,给予“买入”评级我们预计公司 23-25年归母净利润分别为 24.5/21.4/24.1亿元,同比分别-42%、 -12%、 +12%。我们采用分部估值法,预计 24年公司建材机械、海外建材销售、锂电(蓝科锂业投资收益)归母净利润分别为 3、 8、 9亿元,参考可比公司估值,给予 24年 PE 分别为 11、 17.5、 10倍,对应目标总市值为 262亿元,对应目标价 13.44元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 海外竞争加剧,汇兑风险,碳酸锂价格大幅波动,地缘政治风险,测算具有主观性, 产能扩张进度不及预期,诉讼导致的减值风险。
科达制造 机械行业 2023-12-15 11.31 -- -- 12.22 8.05%
12.22 8.05% -- 详细
公司简介科达制造, 1992 年创立,总部广东佛山, 2002 年在上交所上市, 2022 年赴瑞交所发行GDR(股票代码: KEDA),公司主营业务覆盖建材机械、海外建材、锂电材料与装备三大领域,目前是亚洲第一、全球第二的陶瓷机械龙头,同时也是早一批中资赴非洲瓷砖行业投资的企业之一。 2022 年实现总收入 111.57 亿元, YOY+14%、归母净利 42.51亿元;其中,建材机械设备收入 56.08 亿元,占比 50.26%、海外陶瓷收入 32.76 亿元,占比 29.36%。公司股权架构为非家族制,无实控人,董事长边程 1998 年加入科达、当前持股 5.07%; 2023 年 2 月中国联塑举牌科达。 进军非洲,出海蓬勃非洲正处于城镇化红利期,是建材的朝阳市场。 无需过度担心需求的阶段性不足,从需求角度,非洲是一个具有想象力、吸引力的地方。 我们预测2026年非洲人均瓷砖消费量将约为 1.13 平/人,则对应瓷砖需求约为 17.6 亿平,较 2021 增长 53.5%。非洲瓷砖供给格局:主要竞争对手是中资,留给新进入者的空间有限。 非洲瓷砖行业投资难度较大, 科达等中资企业先发优势明显, 资金上假设一个基地新建 5-6 条产线,则需要合计投入 10 亿以上人民币。不应局限于市场格局的边际变化,更应关注增长红利期,科达非洲给予股东持续、快速、可观的回报。科达海外陶瓷发展迅速,毛利贡献已提升至 55%以上。 非洲陶瓷产业的发展,可以归纳为精选合作伙伴(森大)、慎重选址、产能快速扩张、横向延伸产业链等步骤。 战投蓝科锂业,锂电新延伸2017 年科达战略入股蓝科锂业,通过全资子公司合计持股 43.58%。蓝科锂业是国内卤水提锂龙头,当前年产能超过 3 万吨,有望技术改进持续增产。蓝科的核心优势在于①资源禀赋,②技术带来最优成本,③股东国资背景。锂电池材料、锂电设备有序推进。 科达 2023H1 实现锂电池材料收入 4.09 亿元,整体占比 8.6%。公司于 2015 年进入锂电池负极材料领域,目前已形成“石墨化-人造石墨-硅碳负极”的负极材料产业链布局,以储能电池领域应用为主。 锂电设备方面, 主要基于锂电材料的烧结环节,为正极材料、负极材料的生产以及锂云母提锂提供烧结装备等。 投资建议: 我们看好公司纵深陶瓷产业链并积极布局非洲,出海挖掘高增长红利,同时延伸锂电业务新增增长极,我们预计 2023-25 年公司整体营收分别为 101.14、116.57、 136.21 亿元,同比增速分别为-9.3%、 15.3%、 16.8%;归母净利润分别为23.36、 25.33 和 27.14 亿元,同比增速分别为-45.1%、 8.4%、 7.1%,对应 12 月 12 日收盘价 PE 分别为 8、 8 和 7 倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: 非洲产线新增量过多的风险;国内建材机械需求快速下降的风险;碳酸锂价格波动剧烈的风险
科达制造 机械行业 2023-11-01 11.31 -- -- 12.22 8.05%
12.22 8.05% -- 详细
公司发布 2023年三季度业绩报告: 前三季度营收 70.28亿元,同降 17.63%; 归母净利润/扣非净利 20.19/19.54亿元,同降 43.92%/45.03%。 23Q3营收 22.81亿元,同降 20.84%;归母净利/扣非净利 7.51/7.44亿元,同降49.25%/48.13%。受锂价下行影响股权收益已有预期,全球化稳步推进。 建材机械坚定推进全球化、服务化发展, 加强配件耗材海外布局预计前三季度建材机械板块营收约 30亿元,国内受房地产市场制约下滑,而公司保持稳健经营,对于风险业务进行取舍,保证毛利率净利率,同时积极转型全球建筑陶瓷生产服务商。 收购色釉料墨水领域龙头国瓷康立泰 40%股权, 收购意大利模具公司 FDS70%股权, 优化产品结构加强海外布局。 海外建材持续释放产能拓展品类,有望成为非洲第一大建陶供应商新增瓷砖产能持续释放, 预计前三季度海外建材板块营收约 30亿元,虽然终端价格有所回落,但整体盈利能力维持较好水平。 目前拥有 17条建筑陶瓷产线 1条洁具产线, 未来预计形成年产近 2亿平方米建筑陶瓷、 260万件洁具及 20万吨建筑玻璃产能, 有望成为非洲地区第一大建筑陶瓷供应商。 负极材料产销提升, 降本增效产品创新提升竞争力子公司福建科达新能源一期 1万吨/年人造石墨产线已成功达产, 目前具有 2万吨/年人造石墨及 4万吨/年石墨化产能,未来形成 15万吨产能。 蓝科锂业产销持续推进, 保障措施减弱冬季影响, 锂价下行营收利润下滑前三季度蓝科锂业实现营收 55.11亿元, 净利润 32.30亿元,股权贡献公司净利润 14.08亿元, 碳酸锂产销约 2.58/2.84万吨, Q3产销约 1.17/1.34万吨, 季末库存 0.16万吨。 锂价下行影响营收利润,但公司持续推进技改增产且满产满销,同时采取天然气供应与吸附塔保温等措施保障冬季生产, 年内产销量有望达到 3.5/4万吨, 未来蓝科仍将持续供应稳定收益。 投资建议: 预计公司 23/24/25归母净利润至 25.3/27.3/28.5,对应 P/E8.4x/7.8x/7.4x,维持“买入”评级。 风险提示: 政治政策风险;新能源发展不及预期; 产品价格下降超预期等。
科达制造 机械行业 2023-08-29 10.43 -- -- 11.35 8.82%
12.22 17.16% -- 详细
公司发布2023年上半年业绩报告:23H1实现营收47.47亿元,同降16%;归母净利12.68亿元,同降40.21%;扣非净利12.10亿元,同降42.93%;主营业务毛利率达到31.75%,同比提升超3pct。 建材机械推进全球化、服务化发展,毛利率有望持续提升1)上半年营收21亿元,国内受房地产市场制约下滑,海外出口相对平稳,海外接单占比超60%,毛利率提升1.99pct,随着海外业务及精益化项目开展,毛利率有望持续提升;2)收购国内色釉料墨水领域龙头国瓷康立泰40%股权,拓展海外墨水色釉料业务,助力服务化转型;2)土耳其工厂奠基,筹建设立海外子公司,已在全球建立起88个服务网点及配件仓。 海外建材持续高增长,陶瓷产能不断释放,延申洁具业务及南美考察上半年营收19亿元,同增25%,毛利率超43%,陶瓷产能不断释放并拓展洁具产能及南美市场,预计2023年末将拥有17条建筑陶瓷产线,年产能将超1.5亿平方米,洁具产线2条,建成后年产能达260万件。 负极材料产销提升,降本增效提升竞争力,锂电装备订单逐步释放上半年营收4.09亿元,福建一期建成达产,人造石墨产销翻番;福建一期技改、二期5万吨一体化、重庆5万吨预计年内投产;装备端对内承接福建重庆基地项目,对外签约中科星城、贵州新创、紫宸科技造粒/预碳化回转窑等项目,实现接单约5亿元,预计下半年逐步释放。 蓝科锂业产销持续推进,受锂价下行营收利润下滑上半年碳酸锂产约1.41万吨,销约1.5万吨,库存0.32万吨,由于上半年新能源市场需求承压,各环节消化库存,锂价下行,蓝科锂业实现营收33.34亿元,净利润19.6亿元,贡献投资收益8.54亿元;6000吨沉母液回收装置试车投运,回收率超95%,7月18日日产127吨,再创新高。 投资建议:调整公司23/24/25归母净利润预测至25.33/27.31/28.50(前值27.08/33/35.96)亿元,对应P/E8.7x/8x/7.7x,维持“买入”评级。 风险提示:政治政策风险;新能源发展不及预期;产品价格下降超预期等。
科达制造 机械行业 2023-08-16 10.65 -- -- 10.79 1.31%
12.22 14.74%
详细
事件公司8月14日发布23年半年度报告,1H实现营收47.47亿元,同降16%;实现归母净利润12.68亿元,同降40.21%;实现扣非归母净利润12.10亿元,同降42.93%;实现EPS0.44元。 评论Q2锂盐业务持续承压,负极材料+陶机海外出货提升。受需求下滑与产业链去库影响,Q2电碳均价25.5万元/吨,环降37%,同降46%。上半年蓝科锂业贡献投资收益为8.54亿元,同降47%,锂盐业务承压。上半年公司陶机业务虽国内需求下滑,但海外接单占比超过60%,使得综合毛利率达到31.75%,同增超3pcts;海外建材业务营收同增25%;负极材料产线满负荷运行,上半年人造石墨成品产销量翻倍,经营韧性凸显。 新能源材料平台初具规模。1)上游锂盐业务:蓝科锂业上半年产量约1.41万吨,销量约1.50万吨,Q2集中释放。蓝科锂业目前3万吨/年产能,积极推进技改试验项目,增量降本。2)中游负极材料业务:子公司福建科达新能源一期1万吨/年人造石墨产线已成功达产,综合安徽基地整体已基本具备4万吨/年石墨化、2万吨/年人造石墨、1000吨/年硅碳负极、500吨/年钛酸锂的产能布局;同时福建科达新能源一期增产技改项目、福建二期与重庆三期合计年产10万吨人造石墨产能正在建设中。3)中游建材机械/锂电设备业务:上半年毛利率提升1.99%pcts,加快全球市场布局,积极完善“科达、力泰、Welko”品牌产品线。恒力泰共签订铝型材挤压机订单37台,接单合计超1.7亿元,锂电材料装备业务实现接单合计5亿元。 海外建材业务稳健增长。公司上半年实现建筑陶瓷产量超过7000万平米,毛利率维持43%的较高水平。公司塞内加尔二期建筑陶瓷项目于23年3月正式投产,加纳日产4000件陶瓷洁具生产项目于23年5月投产。预计23年末公司将拥有17条建筑陶瓷生产线,年产能将超过1.5亿平方米;洁具生产线2条,建成后年产能达260万件。 盈利预测&投资建议根据Q2业绩与目前锂价走势,分别下调公司23-25年归母净利润14%、17%、12%,预计公司23-25年归母净利润分别为25.05亿元、25.44亿元、26.67亿元,对应EPS分别为1.23元、1.31元、1.37元,对应PE分别为8.4倍、8.3倍、7.9倍,维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期;锂矿新增产能、复产产能超预期等。
科达制造 机械行业 2023-04-28 11.83 -- -- 12.90 2.87%
12.17 2.87%
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公司发布2023年一季度报告:23Q1实现营收24.91亿元,同降2.04%;归母净利4.02亿元,同降55.38%;扣非净利3.71亿元,同降54.98%。 蓝科锂业碳酸锂出货少但均价及盈利水平仍维持高位春节产线检修及环境影响,Q1蓝科锂业碳酸锂产量0.63万吨;但行业需较弱,各环节消化库存,价格逐级下降,公司出货谨慎仅0.14万吨,库0.91万吨;Q1蓝科实现营收5.57亿元,贡献投资收益1.68亿元,销售少导致营收利润下滑,但出货价与盈利水平仍高于去年平均水平。随下游求回暖排产提升,碳酸锂价格有望企稳回升,碳酸锂仍有较好盈利空间。 持续推进锂电材料业务降本增效,加速打造锂电装备新增长极电材料:公司福建基地一期1万吨/年人造石墨项目已投产,同步推进福建期5万吨负极一体化+重庆三期5万吨负极建设,有望年内投产;年初需不振价格波动盈利承压,但公司依托自身设备优势不断推进降本增效,产不断释放。锂电设备:签约中科星城、承揽重庆科达等,加速打造新增长。 建材机械海外业务多点开花,全球化战略布局提速1)国内市场需求弱复苏,Q1国内业绩有所下滑。2)公司签约头部企业OrientBellLimited,助力陶瓷巨头Kajaria升级生产基地,项目多点开花加速海外拓。3)公司旗下“科达、力泰、Welko”等品牌积极完善产品线,土耳其厂正式奠基,并谋划建设印尼等海外基地,全球化布局有望提速。 海外建材业绩高增,非洲“大建材”战略稳步推进Q1公司海外建材业务营收及利润均超30%增长:1)建筑陶瓷:塞内加尔二期建筑陶瓷项目3月正式投产,年内赞比亚二期及加纳五期亦有望投产;2)洁具及玻璃:加纳洁具一期拟4月投产,年内基苏木洁具项目有望投产,启动坦桑尼亚玻璃项目,切入洁具、玻璃品类稳步推进“大建材”布局。 投资建议:预计公司23/24/25归母净利润至27.08/33/35.96亿元,对应P/E为9.08x/7.45x/6.84x,维持“买入”评级。 风险提示:政治政策风险;新能源汽车、储能发展不及预期;竞争加剧等。
科达制造 机械行业 2023-04-27 11.72 -- -- 12.17 3.84%
12.17 3.84%
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事件公司4月25日发布2023年第一季度报告,Q1实现营收24.91亿元,同降2.02%;实现归母净利润4.02亿元,同降55.35%;实现扣非归母净利润3.71亿元,同降54.98%;实现EPS为0.21元。 评论Q1锂价下滑、销量减少导致业绩承压。受新能源车下游需求增速放缓、产业链去库影响,Q1碳酸锂均价40.56万元/吨,环减27%,同减4%。同时受春节产线检修及环境因素影响,Q1公司参股的蓝科锂业实现碳酸锂产量0.63万吨,销量仅0.14万吨,期末库存约0.91万吨,实现净利润1.68亿元。机械主业订单有序排产,22年公司在非洲的建筑陶瓷产量超1.23亿m2;锂电材料业务整体营收同增达180%,福建子公司石墨化产能持续释放。 新能源材料平台初具规模。1)上游锂盐业务:蓝科锂业目前碳酸锂产能3万吨/年,产能利用率120%-130%,仍有1万吨的扩产空间,后续锂盐价格有望企稳回升,公司盈利有望修复。 2)中游负极材料业务:一体化产业链布局,23年加速放量。公司福建基地一期的1万吨/年人造石墨生产线已于23Q1投产,公司同步重点推进福建基地二期5万吨负极材料一体化项目和重庆三期5万吨负极材料项目建设,有望年内实现投产。3)中游建材机械业务:国内房地产市场影响导致该业务整体业绩下滑;Q1公司在原有土耳其子公司基础上升级基地建设,并探讨海外新增基地的筹划布局,公司“科达、力泰、Welko”品牌亦积极完善产品线,全球化布局有望进一步提速。 海外业务稳健增长。海外建材业务产销平衡,营收及利润均实现超30%增长,盈利能力维持较好水平。公司塞内加尔二期建筑陶瓷项目于23年3月正式投产,加纳洁具项目于23年4月投产,同时公司亦启动了坦桑尼亚玻璃项目的建设,切入建筑玻璃品类市场,逐步完善非洲“大建材”的战略布局。 盈利预测&投资建议根据Q1业绩与目前锂价走势,分别下调公司23-24年归母净利润49%、46%,预计公司23-25年归母净利润分别为29.12亿元、30.78亿元、30.34亿元,对应EPS分别为1.50元、1.58元、1.56元,对应PE分别为9.5倍、9.0倍、9.1倍,维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期;锂矿新增产能、复产产能超预期等。
科达制造 机械行业 2023-04-21 13.13 -- -- 13.77 -1.01%
13.00 -0.99%
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公司发布2022年年度报告:2022年实现营收111.57亿元,同增13.89%,归母净利42.51亿元,同增322.66%,扣非净利42.13亿元,同增342.46%。 蓝科锂业贡献亮眼,积极对外投资深化上游合作:蓝科锂业完成1+2万吨/年产能构建,碳酸锂量价齐升,2022年出货价近43万元/吨,同增293%;出货3.03万吨,同增58%;营收达114.95亿元,同增520%;净利润达79.16亿元,贡献公司投资收益34.50亿元,同增766%。公司继续推进产线改进与规划有望继续贡献超额利润。同时公司投资盐湖股份助力蓝科锂业长期发展,并协同海外业务资源勘探锂矿,深化上游布局与合作。 深化负极材料一体化战略布局,锂电设备有望成为全新增长极:1)2022年锂电材料业务实现营收12.1亿元,同增180%;已具备4万吨/石墨化,2万吨/年人造石墨和1000吨/年硅碳负极产能;同时推进福建二期重庆三期各5万吨建设,并择日规划海外产能建设。此外,公司参股广汽埃安增资宜宾锂宝强化业务协同2)公司借助技术积累开启核心机械设备锂电行业适配应用,实现焙烧窑、预碳化回转窑、二次炭化辊道窑、石墨热处理隧道窑、自动装锅系统等销售,接单约3亿元,后续有望成为公司新增长点。 建材机械海外增长显著,带动盈利水平提升:2022年公司建材机械业务实现营业收入56.08亿元,同比略有降低3.34%,而毛利率从20.49%提升至26%,升幅5.51pct,系产品结构优化且海外高增长所致。陶机国内业务平稳发展,海外业务高速增长,接单比例突破55%,欧洲市场仍有巨大潜力。 践行非洲“大建材”战略,延伸布局南美市场:公司2022年海外建材业务实现营收32.76元,同增39.7%,占比达29.36%,提升5.42pct。公司持续推进各产线建设及产能释放,切入洁具、玻璃品类加速“大建材“布局,同时推进调研规划南美秘鲁玻璃项目,大建材延伸南美市场。 投资建议:预计公司23/24/25归母净利润至27.6/33.8/37亿元(前值23/24为59.5/62.3亿元),对应P/E10x/8x/7x,维持“买入”评级。 风险提示:政治政策风险、新能源汽车储能发展不及预期、相关技术出现颠覆性突破、行业竞争激烈产品价格下降超出预期、产能产品不及预期。
科达制造 机械行业 2023-04-19 13.48 -- -- 14.15 -0.91%
13.35 -0.96%
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公司近期发布 2022年报:报告期内公司实现营收 111.57亿元,同比增长 13.89%,实现归属净利润 42.51亿元,同比增加 322.66%,实现扣非后的归属净利润 42.13亿元,同比增加 342.46%。同时拟每 10股派发现金红利 6.8元。对此,我们点评如下: 投资要点净利润大增 322.66%,蓝科锂业投资收益贡献明显2022实现营收 111.57亿元,同比增长 13.89%,实现归属净利润 42.51亿元,同比增加 322.66%,实现扣非后的归属净利润 42.13亿元,同比增加 342.46%,净利润大增一方面是传统主业持续巩固,另一方面是蓝科锂业的投资收益的贡献,其对公司归属于母公司净利润的影响为 34.50亿元。分业务来看,机械产品/建筑陶瓷/锂电材料/清洁环保设备分别实现营收 56.08/32.76/12.10/6.96亿元,分别同比增长 -2.71%/39.69%/179.89%/-16.81% 。 公 司 的 综 合 毛 利 率 为29.45%,同比提高 3.48pct。公司的销售/管理/财务/研发费用 率 分 别 为 4.95%/7.14%/0.47%/2.92% , 分 别 同 比 减 少0.23/-0.53/0.16/0.52pct,公司的期间费用率为 15.49%,同比减少 0.37pct,期间费用控制良好。 建材机械盈利能力提升,海外建材新产线新产品同步拓展建材机械业务 2022年实现营收 56.08亿元,同比下滑2.71%,主要是因为 2022年国内市场受房地产影响,下游陶瓷客户需求收缩,导致国内营收下滑 23%,但国外市场接单与发货量均保持较好增长,海外市场接单占比首次突破55%;其中以印尼为代表的印马泰销区接单增速超 130%,中东及北非市场接单增速超 50%,除北部外的非洲市场接单增速超 60%,最终使得国外市场增长 28.76%,但建材机械业务毛利率 26%,同比提高 5.52pct,盈利能力提升明显。未来陶机业务一方面稳步提升毛利率,另一方面积极拓展陶机设备的跨领域应用,规划未来 5年实现陶机业务的百亿营收目标。 海外建材方面,目前已经在非洲肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加 尔、赞比亚 5国合资建设并运营 6个陶瓷厂,2022年建筑陶瓷年产量达到 1.23亿平方米,同步在建陶瓷生产线4条,在建陶产能扩充的同时,公司适时进行品类拓展,启楷体黑体楷体 动了肯尼亚基苏木陶瓷洁具及加纳洁具项目的建设,并正在筹建坦桑尼亚建筑玻璃项目,未来将围绕“大建材”战略进行产线建设,并将区域策略性延伸至中东、亚洲及南美洲等地区。预计到 2023年公司司将拥有 19条建筑陶瓷生产线,年产能将超过 1.5亿平方米,洁具生产线 2条,建成后年产能达 260万件。公司持续深耕海外市场,新产线和新产品同步拓展,海外建材业务稳步增长可期。 蓝科锂业产能稳步提升,积极探索国外资源参股公司蓝科锂业(权益 43.58%)目前具备 1万吨工碳+2万吨电碳产能,2022年实现碳酸锂产量 3.10万吨,销量3.03万吨,2022年实现营收 114.95亿元、净利润 79.16亿元,年内为公司分红近 30亿元,给公司提供了现金流。展望未来几年,蓝科锂业现有 3万吨碳酸锂生产线产能的基础上,通过生产线技改及研发工作提升 1万吨产能。另一方面将延长产业链,丰富现有产品,此外,蓝科锂业后续还将会与盐湖股份的新建 4万吨/年基础锂盐一体化项目在建设、人员、经验等方面展开合作。此外,公司亦将积极考察勘探海外锂矿、石墨矿资源,寻找合适资源标的,为公司未来长期发展储备战略资源。 盈利预测根据公司近期经营情况以及碳酸锂价格下行,我们下调公司的业绩,预测公司 2023-2025年净利润分别为 27.76、25.54、25.92亿元,EPS 分别为 1.42、1.31、1.33元,对应当前股价 PE 分别为 10、10.8、10.7倍,下调公司至“增持”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张及销售低于预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、原材料价格上涨风险等
科达制造 机械行业 2022-08-19 19.94 26.52 129.21% 20.21 1.35%
20.21 1.35%
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事件:公司发布2022 半年报,2022H1 公司实现营收56.51 亿元,同比增长23.98%,归母净利润为21.21 亿元,同比增长417.97%;22Q2 实现营收31.09 亿元,同比增长27.11%,环比增长22.26%,归母净利润为12.19 亿元,同比增长457.53%,环比增长35.29%。 点评:蓝科锂业产能释放,投资收益可观。上半年公司参股的蓝科锂业生产碳酸锂产品15253 吨,销售碳酸锂产品15004 吨,实现营业收入52.58 亿元,净利润36.85 亿元,为公司带来17.9 亿元投资收益,对归母净利润贡献为16.06 亿元。预计2022H1 蓝科锂业碳酸锂的平均售价为39.60 万元/吨(含税),成本约为2.94 万元/吨,预计2022Q2 蓝科碳酸锂的平均售价为42.86 万元/吨(含税),成本约为2.84 万元/吨。 预计今年产量3.5 万吨,仍有30%潜在扩产空间。2022 年6 月蓝科锂业2 万吨/年电池级碳酸锂项目实现满产,已具备3 万吨/年碳酸锂产能,目前碳酸锂日产量稳定在100 吨以上,预计今年产量在3.5万吨。此外科达制造与盐湖股份也在积极推动蓝科锂业的产线技改项目,预计潜在产能增量在30%左右。 建筑陶瓷机械装备龙头,海外业务发展迅速。2022 年H1 国内下游陶瓷客户面临需求收缩,给公司陶瓷机械国内业务带来一定压力。 得益于公司“全球化”战略的布局耕耘,公司海外市场保持强劲发展势头,尤其是非洲地区,公司目前已建成瓷砖生产线14 条,在建瓷砖生产线5 条,预计2023 年全部建成,年产能突破1.5 亿m2 大关。 锂电材料突飞猛进,负极总规划产能达到9 万吨。2021 年以来科达制造一直在推进负极材料一体化建设,2022H1 子公司福建科达新能源一期项目中的锂电池负极石墨化二线、三线已于2022 年3 月底建成投产,公司目前拥有4 万吨/年石墨化加工、2 万吨/年人造石墨产品产能,下半年公司二期5 万吨负极材料一体化项目也将启动,三期项目正在选址规划中,目前规划产能达9 万吨。 盈利预测预计2022/2023/2024 年公司归母净利润为44.2/54.7/63.0 亿元,对应EPS 为2.27.2.81/3.23 元,对应PE 为8.8/7.1/6.2 倍,考虑同行估值水平给予10 倍估值,对应目标价为28.1 元。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示下游需求不及预期,海外政策变化,锂价大幅下跌等风险。
科达制造 机械行业 2022-08-16 20.15 -- -- 21.34 5.91%
21.34 5.91%
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公司8月12日晚发布2022年半年报:报告期内公司实现营收56.51亿元,同比增长23.98%,实现归属净利润21.21亿元,同比增长417.97%,实现扣非后的归属净利润21.20亿元,同比增长487.96%。对此,我们点评如下: 半年报业绩符合预期,业务多点开花 2022上半年公司实现营收56.51亿元,同比增长23.98%,实现归属净利润21.21亿元,同比增长417.97%,实现扣非后的归属净利润21.20亿元,同比增长487.96%,符合市场预期。业绩增长主要源于业务多点开花:1)蓝科锂业:上半年实现碳酸锂产/销量约15253/15004吨,库存3700吨,实现营收52.58 亿元、净利润 36.85亿元,为公司带来17.9亿元投资收益,对归属于上市公司股东净利润带来16.06 亿元的正向影响;2)建材机械:上半年实现营收29.29亿元,同比微增2.11%,但精细化管理带来的毛利率提升明显,上半年毛利率25.49%,同比提高7.02pct;3)海外建筑陶瓷:稳步推进产能和新产品的突破,实现营收15.26亿元,同比增长43.73%;4)负极材料:石墨化产能逐步释放,收益提升明显,上半年实现营收5.82亿元,同比大增272.64%。公司的综合毛利率28.60%,同比提高4.11pct,毛利率提升明显。 蓝科锂业:2万吨/年电碳项目投产,产能利用率提升及产品延伸具备看点 参股公司蓝科锂业(权益43.58%)新建的2万吨电池级碳酸锂项目已经全线贯通,目前日产稳定在100吨以上。蓝科锂业现拥有1万吨工碳+2万吨电碳产能,2021年实现碳酸锂产销2.27/1.92万吨,预计2022年产量和销量均在3万吨以上。展望未来几年,蓝科锂业一方面可以通过工艺优化、吸附效率提升等方式来提高产能利用率,预计年产量将超过3万吨,另一方面将延长产业链,丰富现有产品,此外,蓝科锂业后续还将会与盐湖股份的新建4万吨/年基础锂盐一体化项目在建设、人员、经验等方面展开合作,后续蓝科锂业还有很多看点。 负极材料新产能稳步推进,锂电设备新添增长点 负极材料业务一期规划4万吨/年石墨化及1万吨/年人造石墨负极材料项目将于2022年下半年建设完毕,上半年已经实现石墨化加工产量5000吨左右,2022年下半年公司将同步启动福建科达新能源二期 5 万吨负极材料一体化项目的筹建工作,并进行选址筹划负极材料三期项目,负极材料业务稳步推进。同时依托多年装备制造的深厚底蕴,公司拓展锂电设备业务,目前正极材料设备主要是烧结窑炉,负极材料装备成功研发造粒预碳化一体窑、石墨化系统、自动装埚系统、气力输送系统等,锂电设备业务将成为公司未来几年新的业绩增长点。 建材机械盈利能力提升,建筑陶瓷新产线新产品同步拓展 陶瓷机械业务上半年营收微增2.11%,增速有所放缓,主要是因为去年岩板需求提升带来的高基数,叠加今年国内受房地产影响,下游陶瓷客户需求收缩,但海外陶机业务接单和发货超去年同期,印度非洲土耳其等市场保持快速增长,使得上半年海外陶瓷机械业务实现营收13.10亿元,同比增长大增51.50%。总的来看,陶瓷机械业务增速放缓,但盈利能力提升是未来两年的主要看点,上半年陶机毛利率同比提高7.02pct。 海外建筑陶瓷方面,目前已经在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔、赞比亚5个国家投资建设了12条陶瓷生产线,上半年瓷砖产量超过5400万平方米,2022年6月新增投产陶瓷生产线2条,同步在建陶瓷生产线5条,洁具生产线2条,预计到2023年公司司将拥有19条建筑陶瓷生产线,年产能将超过1.5亿平方米,洁具生产线 2 条,建成后年产能达260 万件。公司持续深耕非洲市场,新产线和新产品同步拓展,非洲业务稳步增长可期。 成功发行GDR,助力国际化战略稳步实施 “全球化”一直是公司持续践行的发展战略之一,2022年上半年海外营收占比高达50.19%。公司的国际化业务主要有2个:1)建筑陶瓷业务:主要集中在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔、赞比亚等非洲国家,2020年IFC给予1.65亿美元长期贷款支持;2)建材机械业务:该业务覆盖印度、孟加拉、巴基斯坦、东南亚、非洲、欧洲等60多个国家和地区,处于亚洲第一、全球第二的市场地位,该业务的高端市场基本位于欧美地区,且最大的竞争对手位于意大利。2022年7月,公司成功发行1200万份GDR在瑞士交易所上市,募集资金总额是1.73亿美元,瑞士发行GDR一方面可以拓宽融资渠道,另一方面通过与瑞士资本市场的直接,可以吸引海外的长期投资者,改善公司的股东结构,此外还可以提升公司在欧洲市场的知名度,募集的资金能够推动海外业务的快速发展,助力公司国际化战略的稳步实施。 盈利预测根据公司近期经营情况以及碳酸锂价格上行,我们小幅上调公司的业绩,预测公司2022-2024年收入分别为116.33、135.45、156.12亿元,EPS分别为2.20、2.41、2.55元,对应当前股价PE分别为8.7、7.9、7.5倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张及销售低于预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、原材料价格上涨风险、新冠疫情进一步加剧的风险、股东减持的风险。
科达制造 机械行业 2022-08-16 20.15 -- -- 21.34 5.91%
21.34 5.91%
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事件:公司发布 2022年半年度报告,22H1公司实现营业收入56.51亿元,同比+23.98%,实现归母净利润21.21亿元,同比+417.97%;其中二季度实现营业收入31.09亿元,环比+22.26%,实现归母净利润12.19亿元,环比+35.32%。 蓝科锂业量价齐升利润释放,负极业务步入收获期,机械陶瓷业务稳定增长22H1公司业绩实现大幅增长,原因主要是:1)蓝科锂业22H1实现锂盐产销1.52/1.50万吨,同比增加102%,Q2产销约0.82/0.83万吨,产销稳步提升;锂盐市价由年初27万元/吨上涨至目前48万元/吨,利润弹性释放;2)石墨化、人造石墨产能逐步释放,开始贡献业绩增量;3)建材机械业务国内外订单饱满,盈利能力提升,海外陶瓷业务随土耳其、印尼等地新产线投产产量有所提升。 此外公司于Q2计提了约9100万元的诉讼费用,对净利润有所影响。 Q2碳酸锂单吨净利约27万元,下半年量增价或更高,业绩有望进一步释放22Q2蓝科碳酸锂产销约0.82/0.83万吨, Q2扣除盐田维修费用后实现净利润22亿元,碳酸锂单吨净利约27万元,公司确认投资收益约10亿元。下半年为新能源车销售旺季,产业链各环节排产环比或逐月向上,需求保持强劲,而供给短时间几无增量,供需偏紧有望支撑锂价保持高位甚至进一步上行,蓝科或通过技改提高产能,下半年有望继续实现量价齐升,盈利弹性释放。 锂电材料及装备业务步入收获期,下半年福建二期5万吨负极一体化项目筹建福建科达一期项目中的负极材料石墨化装置二线、三线已于3月底投产,实现石墨化加工5,000吨,人造石墨生产线一线投产,并且逐步释放产能,负极业务步入业绩收获期,待一期项目均投产后,公司将具备4万吨/年石墨化、2万吨/年人造石墨产能。下半年将启动二期5万吨负极材料一体化项目的筹建工作,并开始规划三期项目。锂电装备方面,依托机械制造优势公司推进正极烧结窑炉、负极造粒预碳化一体窑,石墨化等核心系统配适性应用,盈利释放可期。 传统机械、陶瓷业务稳步发展,海外产品扩宽至洁具系列,非洲产能持续提升公司“一稳一紧”发展机械设备,陶瓷业务。海外非洲已建成瓷砖生产线14条,在建5条,并不断尝试向亚洲、南美扩展。2023年公司将拥有19条建筑陶瓷生产线,年产能将突破1.5亿㎡;洁具生产线2条,建成后年产能达260万件。 投资建议:机械设备业务高质量发展、非洲业务高速增长,负极布局日益完善开始释放业绩,蓝科锂业有望量价齐升,维持22/23/24年归母净利分别为50.28/59.53/62.23亿元,对应PE 分别为7.18/6.07/5.81倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策风险;新能源车发展不及预期;相关技术出现颠覆性突破;行业竞争激烈,产品价格下降超出预期;产能扩张不及预期、产品开发不及预期。
科达制造 机械行业 2022-07-20 21.10 -- -- 22.08 4.64%
22.08 4.64%
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事件:公司发布2022年半年度业绩预告,预计22H1实现归母净利润21-22亿元,同比增长412.90%-437.33%;其中二季度实现归母净利润11.99-12.99亿元,中值12.49亿元,据此计算环比增长38.62%。 蓝科锂业量价齐升利润释放,负极业务贡献业绩增量,机械陶瓷业务稳定增长 22H1公司业绩实现大幅增长,原因主要是:1)蓝科锂业22H1实现锂盐产销1.52/1.50万吨,同比增加102%,Q1产销约0.7/0.67万吨,Q2产销约0.82/0.83万吨,产销稳步提升;锂盐市价由年初27万元/吨上涨至目前48万元/吨,利润弹性释放;2)石墨化产能逐步释放,开始贡献业绩增量;3)建材机械业务国内外订单饱满,盈利能力提升,非洲建筑陶瓷业务随新产线投产产量有所提升,并且积极调研南美陶瓷业务相关市场情况,未来有望持续拓展海外市场。 锂价持续高位超预期,蓝科锂业低成本扩张量价齐升业绩释放,仍具成长潜力 22Q2蓝科锂业碳酸锂产销约0.82/0.83万吨,按碳酸锂售价约45万元/吨估算,单吨净利约30万元,环比提升约40%,公司确认归属投资收益约10亿元以上。在新能源车需求快速释放及短期锂资源几无增量下,供需决定锂价高位持续性超预期,蓝科锂业有望实现量价齐升业绩弹性释放,且仍有扩张潜力。 负极石墨化一体化布局远期产能或达9万吨,锂电窑炉设备将贡献新增量 公司已形成了“5万吨/年锻后焦-3万吨/年石墨化-1万吨/年人造石墨-1000吨/年硅碳负极”一体化的产能布局,今年石墨化、人造石墨继续新增1万吨产能建设,年底实现石墨化产能4万吨,人造石墨产能2万吨,福建科华获批5万吨石墨化产能预计下半年启动投建,远期规划石墨化、人造石墨产能分别或达9万吨、6万吨,随着产能落地建成,负极业务后续盈利释放可期;依托陶机技术、客户优势,联合永兴特钢开发锂云母焙烧技术;投资16.25亿元建设建材装备部件及85套锂材料辊道窑,可用于锂电正极烧结、锂云母提锂焙烧等工艺,搭乘锂电材料扩产快车道,有望快速占领市场实现业绩贡献。 传统机械、陶瓷业务稳步发展,锂电材料新平台成型,成长路径清晰 公司“一稳一紧”发展机械设备,陶瓷机械业务,在锂电材料领域形成了“上游锂资源-中游负极石墨化-锂电设备”业务新平台,公司成长路线清晰。 投资建议:机械设备业务高质量发展、非洲业务高速增长,负极布局日益完善开始释放业绩,蓝科锂业有望量价齐升,维持22/23/24年归母净利分别为50.28/59.53/62.23亿元,对应PE分别为8.01/6.77/6.48倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策风险;新能源车发展不及预期;相关技术出现颠覆性突破;行业竞争激烈,产品价格下降超出预期;产能扩张不及预期、产品开发不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名