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科达洁能 机械行业 2018-01-12 11.27 -- -- 11.70 3.82% -- 11.70 3.82% -- 详细
业绩符合预期,海外投资及蓝科锂业带动增长:公司发布2017年业绩预告,全年预计实现归母净利润4.55-5.16亿元,同比增长50%-70%。主要原因为:公司主营业务收入实现快速增长,同时公司在非洲设立的控股子公司陆续投产,运营情况良好,有效拉动公司整体业绩;公司于报告期内投资的参股公司青海盐湖佛照蓝科锂业股份有限公司快速发展,导致公司投资收益同比大幅上涨。 锂电材料业务布局持续推进,蓝科锂业将扩建2万吨电池级项目:公司锂电材料业务包括锂离子动力电池负极材料和碳酸锂的生产与销售。受新能源汽车行业迅猛发展以及消费电子行业快速增长的驱动,近几年来锂电池及其上游锂电池负极材料和碳酸锂市场迅速扩张。公司于2015年开始进入锂电池负极材料领域,设立了科达洁能新材料并收购了漳州巨铭;2017年公司陆续收购蓝科锂业43.58%股份,实现对蓝科锂业的投票权为48.58%,完成碳酸锂行业布局,进一步完善了公司锂电材料板块业务。蓝科锂业目前工业级碳酸锂装置生产运行正常,电池级碳酸锂工艺技术处于试车优化阶段,已出少量电池级产品。此前公司公告蓝科锂业拟在现有1万吨/年碳酸锂装置基础上,扩建2万吨/年电池级碳酸锂项目,总投资31亿元,扩产后产能将达到3万吨/年,将为公司带来可观的增量投资收益。 天然气涨价及环保要求催化,环保业务板块有望稳步增长:公司自主研发的清洁燃煤气化系统能有效将煤转换成清洁程度媲美天然气的洁净煤气。当前该系统已在氧化铝行业及陶瓷行业广泛应用。2017年以来, LNG 价格大幅上涨,煤炭清洁化等环保要求不断催化,公司相关业务持续回暖,累计实现订单远超2016年同期,预计2018年回暖势头将延续。公司预计沈阳法库项目计提资产减值2000至3500万元,对应调减2017年归母净利润1650至2888万元。公司烟气治理业务主要为电力、化工、建材、冶金、垃圾发电等行业提供烟气除尘除灰、脱硫脱硝设备及服务,受益于污染物治理政策从火电向工业领域的扩散,该业务将实现稳步增长。 陶瓷机械龙头市占率稳步提升,海外业务将贡献新增长点:公司是国内陶瓷机械龙头,市占率超过30%。目前公司是国内唯一一家能够提供建筑陶瓷整厂整线设备的厂家,并在建筑陶瓷机械核心产品的市场占有率超过80%。公司大力拓展海外市场,一方面通过扩大整线设备和配件的销量,提升国际市场占有率;另一方面陆续在印度、土耳其设立子公司,在非洲肯尼亚、加纳、坦桑尼亚合资建设陶瓷厂,有效的拉动了公司陶瓷机械产品海外的销售。随着国际化战略的稳步推进,公司建筑陶瓷机械海外销售收入将持续稳步增长。考虑到原材料在公司主要产品成本中占比超70%,2017年原材料价格大涨对公司业绩影响较大。公司陶瓷机械出口占比将近50%,全年汇率波动也将对业绩造成一定影响。 定增引入新华联,将为公司提供多方面支持:2017年底公司以7.24元/股的价格定增募集资金12亿元,其中新华联和芜湖基石分别认购10、2亿元。该项目实施完成后,公司将获募集资金用于锂电池系列负极材料项目和建筑陶瓷智能制造及技术改造项目的建设,以助于拓展公司的产业链和海外市场推广,推动公司发展进入新阶段。定增完成后新华联持股将达到8.76%,同时承诺后续将增持100-2500万股,占比8.82%-10.35%,成为公司的第二大股东,同时不排除进一步控股的可能。新华联对公司未来发展充满信心,预计后续将在资金及资源等多方面对公司提供支持。 投资建议:公司作为国内陶瓷机械龙头,积极布局锂电材料及环保业务。蓝科锂业扩产将为公司持续带来可观的投资收益,环保业务在天然气涨价及环保要求的催化下,保持稳步增长。随着定增落地,引入的新华联跃居第二大股东,并将为公司提供多方面支持,预计公司将迎来新发展。我们预计公司2017-2019年的EPS为0.34元、0.53元和0.65元,对应PE为34、21、18倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨;汇率波动风险;蓝科锂业扩产进度不及预期;沈阳项目收益不确定性。
刘军 4
科达洁能 机械行业 2018-01-05 11.44 15.00 47.20% 11.98 4.72% -- 11.98 4.72% -- 详细
事件:公司于今日发布 2017年年度业绩报告,经初步测算,公司全年预计实现归母净利润4.55-5.16亿元,同比增长50%-70%。 公司全年业绩略低于年初预期的主要原因为:1. 三四季度的原材料价格大涨,以及全年的汇率波动对公司影响较大。公司主业成本占比中70%以上为原材料,下半年原材料价格大涨,对公司影响较大。全年公司传统主业出口占比可达50%,今年汇率波动对公司费用影响较大。 2. 蓝科股权为分批增持,所以全年平均仅按照23%左右股权并表,并未按照43.58%股权并表。 3. 沈阳法库项目的计提比年初预计的增加。 保守测算,18年公司至少8.5亿利润, 同时煤炭清洁化和盐湖提锂两项业务仍有向上弹性:1. 蓝科产量与并表比例增加。蓝科全年将按照43.58%股权并表,同时叠加产量增加(17年8000吨,18年1.2w 吨),18年蓝科业绩大幅增加。 2. 非洲工厂产线与并表股权比例增加。非洲工厂目前已投产5条产线,17年全年仅1条产线全年开满,18年6条产线将全部投产,预计全年开满5条产线,不排除未来持续扩产。同时科达全年并表的股权比例从40%增加至51%,明年业绩也将大幅增后。 3. 环保板块可能有惊喜。法库项目目前固定资产仅4亿元左右,继续大规模计提的可能性不大。同时LNG 价格近期大幅上涨,煤炭清洁化迎来新的发展机遇。 投资建议与评级:预计公司2017-2019年的净利润为4.9亿元、8.5亿元和10.7亿元,市盈率分别为35倍、20倍、16倍。给予“买入”评级。 风险提示:海外业务收入不及预期;沈阳法库项目持续亏损;蓝科锂业业绩不达预期。
科达洁能 机械行业 2017-12-28 11.47 13.10 28.56% 11.98 4.45% -- 11.98 4.45% -- 详细
扩产计划按预期推进,3万吨电池级碳酸锂开启盐湖提锂新时代。年初至今,公司陆续通过股权转让的方式参股蓝科锂业,共斥资13.4亿元,最终持有43.58%股权(48.58%投票权)。截止25日,蓝科锂业共产碳酸锂7759吨。 我们认为,蓝科锂业的碳酸锂将为公司未来带来较大利润弹性,预计今年因参股蓝科产生的投资收益将超过1亿元。由于此次扩产的碳酸锂为电池级,假设未来电池级碳酸锂价格为15万元/吨,若成本维持在4万元/吨,则单吨电池级碳酸锂净利润为9万元左右(不含税)。本次扩产周期预计为1.5年,假设2018年蓝科实现1万吨扩产,则将为公司贡献超过4亿增量投资收益。 第三季度高速增长,海外投资收益开始体现。公司三季度继续保持增长态势,单季度毛利率16.7%,同比下滑1.95个百分点,净利率9.6%,同比提升2.74个百分点。虽然毛利率同比略微下滑,但公司在海外投资的瓷砖厂与蓝科锂业开始贡献投资收益,整体净利率水平同比有所提升。前三季度公司共实现1.69亿元投资收益,我们认为,随着公司在海外的投资建厂逐步推进,未来的投资收益还将逐年增长。 定增于本月顺利完成,新华联将在明年4月前完成增持。科达定增已于11月30日完成,新华联持有公司8.76%,成为公司的第二大股东。定增完成后,公司公告新华联维持此前预增持公司股权的计划不变,预计区间在100万股-2500万股之间,增持期限为2018年3月20日之前。我们认为,新华联参与定增后再增持表明其对公司未来成长的信心,公司将获更多支持。 财务预测与投资建议。 维持买入评级,维持目标价13.1元。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.35、0.65、1.02元(调整前0.37、0.48、0.55),参考建材机械、锂电材料可比公司,我们给予18年20倍PE,对应目标价为13.1元。
科达洁能 机械行业 2017-12-28 11.47 -- -- 11.98 4.45% -- 11.98 4.45% -- 详细
蓝科锂业拟扩建2万吨/年电池级碳酸锂,单吨盈利能力可观 蓝科锂业成立于2007年,主要业务为生产与销售察尔汗盐湖卤水提取的碳酸锂。目前,公司合计持有蓝科锂业股份上升至43.58%,投票权达到48.58%。蓝科锂业于2017年3月实施“填平补齐”工程,技改完成后,其现有产能为1万吨/年,主要以工业级碳酸锂为主,根据规划,此次拟扩建的2万吨/年产能为电池级碳酸锂,建设周期1.5年。上游报价方面,工业级碳酸锂、电池级碳酸锂目前市场均价分别为15.3万元/吨、16.5万元/吨左右。蓝科锂业采用吸附法盐液提锂技术,相较于矿石提锂具备较高的成本优势。截止至2017年12月25日,蓝科锂业今年累计碳酸锂产量达到7,759吨,我们预计其全年净利润有望达到4.5亿元,较2016年的1.35亿元同比增长233.33%,并表利润或将超过1亿元。 “科达炉”迎机遇,新增订单或将持续回暖 在环保压力、天然气涨价等多因素助推下,2018年“科达炉”业务有望延续今年以来的良好回暖势头。2017年,“科达炉”累计获取新增订单接近4亿元,2016年同期不足1亿元。根据目前公司跟踪的招投标项目判断,预计明年“科达炉”销售规模将迎来又一轮高增长。过往业绩方面,2013年,公司曾中标“科达炉”项目接近10亿元,规模效应下毛利率将得到显著修复。另一方面,我们预计沈阳法库项目2018年亏损幅度将进一步收窄。 新华联控股后续有望继续增持公司股份 随着非公开发行股票的顺利实施,新华联控股跃升为公司第二大股东,其战略投资科达洁能主要基于对于公司中长期发展的坚定信心。目前,新华联控股持有公司股份占比为8.67%,根据公告,预计其后续将继续增持公司股份约100万股~2,500万股,最晚或将于2018年一季度之前完成增持计划。 维持“推荐”评级 公司参股子公司蓝科锂业如期开展扩产能建设,未来业绩高增长可期。预计2017年~2019年EPS分别为0.36元、0.54元以及0.77元,对应当前股价市盈率分别为30.68倍、20.29倍以及14.11倍,维持“推荐”评级。 风险提示 蓝科锂业产能扩建不达预期;碳酸锂价格大幅下滑;原材料价格上涨。
科达洁能 机械行业 2017-12-28 11.47 -- -- 11.98 4.45% -- 11.98 4.45% -- 详细
事件: 公司12月26日晚发布公告称:参股公司蓝科锂业(持有43.58%股权)拟在现有1万吨/年碳酸锂装置基础上,扩建2万吨/年电池级碳酸锂项目,项目总投资31.32亿元,目前该项目已经获得青海省经济和信息化委员会备案通知书。对此,我们点评如下: 投资要点: 蓝科锂业扩产2万吨,盐湖提锂龙头再起航 蓝科锂业主营碳酸锂产品,是国内盐湖提锂龙头,目前拥有1万吨碳酸锂产能,近几年受益于锂镁分离技术研发成功和碳酸锂价格上涨,其碳酸锂产量从2015年的3705吨提高到2016年的3802吨,截止到2017年12月25日达到7759吨,净利润从2015年的-3345万元逐步增长到2016年的1.35亿元,2017年净利润预计在3亿元左右。此次扩产2万吨/年电池级碳酸锂后,蓝科锂业将拥有3万吨/年碳酸锂产能。在新能源汽车快速发展的背景下,我们认为碳酸锂的需求仍将保持高速增长,盐湖提锂凭借其成本优势(与矿石提锂相比)将占据一定市场。盐湖提锂扩产一般需要经过一年半的建设周期,短期内供给难以有大的增加。而蓝科锂业与其他竞争者相比,既具备技术优势,产品也经过工业化阶段(现有1万吨产能已经量产),此外股权问题也成功解决,蓝科锂业中长期仍将保持龙头地位。 科达洁能在2015年通过收购漳州巨铭切入锂电领域后,将发展战略定位到行业上游的资源,2017年开始不断收购少数股东股权,目前已经持有蓝科锂业43.58%股权(48.58%投票权),成为锂电行业的新秀。2017年三季度,蓝科锂业确认投资收益6745万元,占公司净利润的16.67%,未来随着扩产计划的逐步投产,蓝科锂业将成为公司业绩新的增长点。 建材机械海外拓展带动营收稳步增长,海外陶瓷厂新增业绩看点 公司是国内陶瓷机械龙头,市占率超过30%。2014-2015年国内业务受下游陶瓷需求影响不断下滑,2016年开始企稳,2017年上半年国内增长9.81%,开始有所复苏。公司近几年大力拓展印度、印尼、肯尼亚等地区,海外市场增长迅速,海外营收的占比由2014年的18.10%逐步提升至37.60%,主要受益于公司海外“合资建厂+整线销售”模式。 此外公司与扎根非洲的贸易商广州森大成立合资公司(公司持股51%),拟在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚3个国家各兴建一个陶瓷厂(每个陶瓷厂规划2条陶瓷生产线),目前肯尼亚一期已于2016年底投产,加纳一二期也于2017年6月、8月投产,坦桑尼亚一期2017年11月投产,肯尼亚二期预计2018年2月投产,塞内加尔预计2018年10月投产,公司长期规划是10条陶瓷生产线,按每条陶瓷产线2500万元的权益净利润来算,陶瓷厂贡献的业绩不容小觑,新增业绩看点。 定增引入新华联,未来继续增持彰显信心 2017年11月30日,公司以7.24元/股的价格非公开发行股票募集资金12亿元,其中新华联和芜湖基石分别认购10、2亿元。同时新华联承诺在2018年3月20日前增持100-2500万股,预计新华联持有公司股份8.82%-10.35%,仅次于第一大股东边程的股权比例11.03%,成为公司的第二大股东,同时不排除新华联未来进一步控股的可能。新华联增持公司股份彰显出对公司发展充满信心,同时新华联背景深厚,参股多家上市公司,预计将会在资金、资源等方面支持公司,期待新华联控股之后的新景象。 盈利预测和投资评级:不考虑此次蓝科锂业扩产对公司业绩的影响,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.35、0.51、0.65元,对应当前股价PE分别为31、21、17倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张不及预期风险、新华联增持进度不达预期的风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险
科达洁能 机械行业 2017-12-05 11.02 -- -- 11.85 7.53%
11.98 8.71% -- 详细
事件: 公司11月30日晚发布公告称:公司完成非公开发行股票,发行价格7.24元/股,发行数量165741380股,新华联控股、芜湖基石分别认购138119502、27621878股,锁定期36个月。对此,我们点评如下: 投资要点: 定增落地,募投项目加速推进,公司发展进入新阶段 本次定增发行价格7.24元/股,发行数量165741380股,扣除发行费用后募集资金净额11.86亿元,募集资金主要用于:1)年产2万吨锂电池系列负极材料项目,定位生产高端负极材料,依托天津大学王成扬教授团队生产中间相碳微球,公司有望跻身锂电负极材料行业前列。同时公司也在拓展锂电产业链,投资蓝科锂业43.58%股权.,伴随着蓝科锂业碳酸锂产量的增加(预计2017-2018年碳酸锂产量分别为7000吨、1万吨)、产能的扩张(蓝科锂业有扩产计划)以及负极材料的逐步投产,锂电业务将成为公司新的业绩看点。2)建筑陶瓷智能制造及技术改造项目,能够提升公司产品在全球市场的竞争力,同时也会提高盈利能力,公司传统陶瓷机械业务有望持续实现增长。定增资金到位后,公司的募投项目有望加速推进,公司发展将进入新阶段。 新华联入股,未来继续增持,期待未来新景象 本次定增新华联和芜湖基石分别认购10、2亿元。定增完成后新华联持股将达到8.76%,同时承诺在2018年3月20日前增持100-2500万股,预计新华联持有公司股份8.82%-10.35%,仅次于第一大股东边程的股权比例11.03%(定增完成后),成为公司的第二大股东,同时不排除新华联未来进一步控股的可能。新华联增持公司股份彰显出对公司发展充满信心,同时新华联背景深厚,参股多家上市公司,预计将会在资金、资源等方面支持公司,期待新华联控股之后的新景象。 盈利预测和投资评级:考虑非公开发对业绩和股本的影响,我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.35、0.51、0.65 元,对应当前股价PE 分别为32、22、17 倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、海外项目进展缓慢风险、锂电负极材料竞争激烈风险、蓝科锂业产能扩张不及预期风险、新华联增持进度不达预期的风险、锂电需求不及预期的风险。
刘军 4
科达洁能 机械行业 2017-11-06 13.85 -- -- 14.56 5.13%
14.56 5.13% -- 详细
事件:公司三季报实现营收39.49亿元,同比增长15%,实现归母净利润4.05亿元,同比增长13%。从单季度来看,一季度实现净利润1.76亿元,二季度实现净利润1.02亿元,三季度实现净利润1.27亿元。 点评: 1.主业收入是增加的,但三季度单季度主业盈利下降主要来自钢材成本上升、财务成本上升、以及销售和管理费用上涨的影响,其中财务成本主要来自增持蓝科股权的资金成本以及汇率影响,而销售费用单季度增加近一倍,管理费用增加75%; 2.我们维持2017年全年6亿利润的判断,四季度蓝科股权增加16.65%,且盐湖提锂今年冬天基本不减产,工业碳酸锂价格仍处于高位,四季度投资收益会大幅增加;其次海外陶瓷工厂产线逐步达产,四季度并表利润也会相应增加。 主业稳中有升,蓝科股权最终确定:科达是这么多参与锂材料公司少有的有主业业绩的公司,主业明年近6亿利润;有利润,有增速,提供安全边际;蓝科提锂是靠谱的,而且资源量巨大,理论上每年有超十万吨的新增能力,资源量不是其它盐湖提锂所比肩;盐湖提锂的吸附法技术专利有且仅有在蓝科锂业,此技术专利保护了科达在蓝科以及整个盐湖提锂的利益;未来如果进一步扩产,按照现有的协议条款保证,其应该在后述扩产股权中占有一席之地,不象市场所怀疑的那样受制于某新能源汽车巨头。 投资建议与评级:预计公司2017-2019年的净利润为6.1亿元、8.5亿元和10.7亿元,市盈率分别为29倍、21倍、17倍。给予“买入”评级。 风险提示:海外业务收入不及预期;沈阳法库项目持续亏损;蓝科锂业业绩不达预期。
科达洁能 机械行业 2017-11-06 13.85 -- -- 14.56 5.13%
14.56 5.13% -- 详细
公司于10月30日晚发布2017年三季报:1-9月公司实现营收39.49亿元,同比增长14.94%;实现归属于上市公司股东的净利润4.05亿元,同比增长12.61%;实现基本每股收益0.197元,同比增长3.14%。对此,我们点评如下: 业绩符合预期,期间费用增长导致公司毛利率有所下滑 2017年1-9月公司实现营收39.49亿元,同比增长14.94%;实现归属于上市公司股东的净利润4.05亿元,同比增长12.61%,符合市场预期。销售费用1.98亿元,同比增长39.86%,主要因为工资、运输费等增长较多所致;财务费用6975.61万元,同比增长351.85%,主要是因为贷款利息增加以及汇兑损益影响;管理费用3.05亿元,同比增长26.25%,期间费用增长再加上钢材价格上涨,导致公司毛利率下滑至21.43%,同比下滑1.25pct。 蓝科锂业和海外陶瓷厂业绩贡献明显,后续仍有看点 2017年1-9月,公司实现投资收益1.69亿元,其中蓝科锂业确认投资收益6745.62万元(并表26.93%以下),我们认为随着公司持有蓝科锂业股权上升至43.58%,以及蓝科锂业碳酸锂产量的增加(预计2017-2018年碳酸锂产量分别为7000吨、1万吨)、产能的扩张(蓝科锂业有扩产计划),蓝科锂业贡献的投资收益将会更多。另外子公司Keda Holding收购Bright star11%股权后原来持有该公司40%股权按照购买日公允价值重新计量确认投资收益8917.56万元,子公司Keda Holding确认原联营企业Bright star与Twyford加纳公司等投资收益1320.67万元所致。 公司与扎根非洲的贸易商广州森大成立合资公司(公司持股51%),拟在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚3个国家各兴建一个陶瓷厂(每个陶瓷厂规划2条陶瓷生产线),目前肯尼亚一期已于2016年12月投产,加纳一二期也于2017年6月、8月投产。坦桑尼亚一二期预计年底投产,今年年底有望新投产4条陶瓷生产线,公司长期规划是10条陶瓷生产线,按每条陶瓷产线2500万元的权益净利润来算,陶瓷厂将会贡献不菲的 业绩,有望成为公司业绩增长新看点。 定增引入新华联,后续继续增持彰显对公司发展充满信心 公司拟以7.24元/股的价格非公开发行股票募集资金不超过12亿元,其中新华联和芜湖基石分别认购10、2亿元。目前定增已于9月5日拿到批文,预计很快将完成。定增完成后新华联持股将达到8.76%,同时承诺在2018年3月20日前增持100-2500万股,预计新华联持有公司股份8.82%-10.35%,仅次于第一大股东边程的股权比例11.03%(定增完成后),成为公司的第二大股东,同时不排除新华联未来进一步控股的可能。新华联增持公司股份彰显出对公司发展充满信心,同时新华联背景深厚,参股多家上市公司,预计将会在资金、资源等方面支持公司,期待新华联控股之后的新景象。 盈利预测和投资评级:不考虑非公开发对业绩和股本的影响,我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.41、0.63、0.75 元,对应当前股价PE 分别为34、22、18 倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、海外项目进展缓慢风险、锂电负极材料竞争激烈风险、非公开发行不能顺利完成风险、蓝科锂业产能扩张不及预期及股权进一步收购不顺利风险、新华联增持进度不达预期的风险、锂电需求不及预期的风险
科达洁能 机械行业 2017-11-02 13.85 13.10 28.56% 14.56 5.13%
14.56 5.13% -- 详细
第三季度高速增长,海外投资收益开始体现。公司三季度继续保持增长态势,单季度毛利率16.7%,同比下滑1.95个百分点,净利率9.6%,同比提升2.74个百分点。虽然毛利率同比略微下滑,但公司在海外投资的瓷砖厂与蓝科锂业开始贡献投资收益,整体净利率水平同比有所提升。前三季度公司共实现1.69亿元投资收益,其中通过收购Brightstar股权价值重估确认收益9000万元,通过蓝科锂业确认收益6700万元,通过合资公司Twyford确认收益1320万元。我们认为,随着公司在海外的投资建厂逐步推进,未来的投资收益还将逐年增长。 持股比例再提升,科达系成蓝科锂业第二大股东。10月中旬芜湖系转让蓝科锂业的股权16.65%,转让完成后,科达将最终持有蓝科锂业43.58%,投票权48.58%,至此蓝科锂业仅存盐湖系与科达系两大股东。年初至今科达共斥资近13.4亿元收购蓝科锂业股权,公司十分看好盐湖提锂的未来前景。我们认为,随着蓝科三万吨扩产计划逐步推进,未来科达将大概率受益其工业级和电池级碳酸锂的销售,今年科达享受的投资收益将继续在四季度体现。 定增预计于近期完成,新华联增持指日可待。公司去年的定增对象之一为新华联控股,参与认购9.99亿元,增发完成后新华联将持有公司8.76%股权,成为公司的第二大股东。新华联参与此次定增是目的是为公司提供资金支持,我们预计,顺利情况下公司的定增完成后,新华联的增持有望紧随其后。新华联的加入将增强公司资金实力,定增后继续增持的态度表明其充分看好公司未来的发展前景,有利于提振市场信心。 财务预测与投资建议。 维持买入评级,上调目标价至13.1元(原12.58)。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.37、0.48、0.55元,参考建材机械、环保洁能以及锂电材料可比公司,我们给予17年35倍PE,对应目标价为13.1元。
刘晓宁 1 8
科达洁能 机械行业 2017-11-02 13.85 -- -- 14.56 5.13%
14.56 5.13% -- 详细
事件: 公司于2017年10月31日发布2017年第三季度报告。2017年第三季度,公司实现营业收入14.45亿元,同比增长17.64%;实现归母净利润1.26亿元,同比增长40.74%。2017年前三季度,公司实现营业收入39.49亿元,同比增长14.94%;实现归母净利润4.05亿元,同比增长12.61%。业绩增速符合申万宏源预期。 投资要点: 第三季度业绩同比增长逾40%,主要系多项投资收益确认。2017年第三季度,公司实现营业收入14.45亿元,同比增长17.64%;实现归母净利润1.26亿元,同比增长40.74%。第三季度公司投资收益为1.69亿元,主要系子公司Keda Hoding 确认Bright star、Twyford加纳公司等投资收益,以及子公司青海威力与科达锂业确认蓝科锂业投资收益所致。 继续增持蓝科锂业,深化锂电材料布局。公司于2017年10月19日发布公告称,公司全资子公司科达锂业以3.56亿元受让芜湖基石持有的蓝科锂业10.78%股份,以1.94亿元元受让芜湖领航持有的蓝科锂业5.87%股份。股份转让完成后公司将合计持有蓝科锂业43.58%股份,投票权为48.58%,成为蓝科锂业第二大股东。蓝科锂业是盐湖提锂领域领军企业,增持蓝科锂业有助于完善锂电材料产业布局,同时增加公司利润增长点。 海外扩张带动机械装备业务稳步增长。2017年9月份,公司全资子公司科达毛里求斯收购森达毛里求斯持有的Brightstar、Twyford 加纳、Twyford 坦桑尼亚公司股份,持股比例均上升至51%,成为公司控股子公司,同时Brightstar 持有Twyford 肯尼亚公司100%股份,非洲地区建筑机械业务收益权由投资收益转为并表利润。公司海外业务拓展顺利,肯尼亚一期项目已取得较好的运营效果,肯尼亚二期、加纳、坦桑尼亚项目同步开工建设,其中加纳项目已于6月底正式投产。2017年上半年,海外业务实现收入7.49亿元,同比增长18.09%,海外收入占比达到43%,是机械装备业务增长的主要驱动力。 中标粉煤气化项目,洁能环保业务持续向好。公司于2017年9月份中标国家电力投资集团2*40kNm3/h 粉煤气化炉项目,2017年中标煤气化炉订单累计达到7台,与去年相比有较大增长。另外,随着沈阳科达洁能获得沈阳法库燃气经营权以及煤气价格上涨,沈阳法库项目亏损有望进一步下降,期待公司洁能环保业务发展转好。 维持盈利预测不变,维持“买入”评级:我们维持盈利预测不变,预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.38亿元、8.33亿元和9.81亿元,假设定增在2017年内完成,若考虑定增带来的股本摊薄,每股收益分别为0.40、0.53和0.62元/股,当前股价对应的估值分别为32倍、24倍和21倍,维持“买入”评级。
科达洁能 机械行业 2017-10-24 13.85 -- -- 14.56 5.13%
14.56 5.13% -- 详细
事件: 公司10月19日晚发布公告称:公司分别以35564/19378万元受让芜湖基石/芜湖领航持有的蓝科锂业10.78%/5.87%股权,公司将合计持有蓝科锂业43.58%股权,投票权为48.58%。对此,我们点评如下: 投资要点: 蓝科锂业股权比例再提升,后续受益于碳酸锂产量增加和产能扩张 芜湖基石、芜湖领航为公司的三年期定增认购对象,此次公司受让其持有的蓝科锂业股权也是预期之中。公司从2015年布局锂电行业,2017年1月开始布局上游稀缺碳酸锂资源,战略到位。公司通过不断收购青海威力、青海佛照锂等持有的蓝科锂业少数股东股权,股权占比由16.26%、22.69%、26.93%逐步提高到现在的43.58%,成为蓝科锂业的第二大股东。蓝科锂业主营碳酸锂产品,是国内盐湖提锂的龙头,受益于受益技术研发成功和碳酸锂提价,蓝科锂业这几年才开始扭亏为盈。蓝科锂业现有碳酸锂产能1万吨,2016年碳酸锂产量3802吨,利润1.3亿元,2017年上半年碳酸锂产量2323吨,利润8852万元,预计2017年全年碳酸锂产量在7000吨左右,随着碳酸锂持续涨价,预计净利润在3亿以上。上半年,蓝科锂业为科达洁能贡献投资收益1974.43万元(只并表16.26%),随着公司持股比例的提升,以及蓝科锂业碳酸锂产量的增加(2018年1万吨)、产能的扩张(蓝科锂业有扩产计划),蓝科锂业贡献的投资收益将会更多,公司将受益。 建材机械海外拓展带动营收稳步增长,海外陶瓷厂新增业绩看点 公司是国内陶瓷机械龙头,市占率超过30%。2014-2015年国内业务受下游陶瓷需求影响不断下滑,2016年开始企稳,2017年上半年国内增长9.81%,开始有所复苏。公司近几年努力拓展印度、印尼、肯尼亚等地区,海外市场增长迅速,海外营收的占比由2014年的18.10%逐步提升至37.60%,主要受益于公司海外“合资建厂+整线销售”模式。 此外公司与扎根非洲的贸易商广州森大成立合资公司(公司持股51%),拟在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚3个国家各兴建一个陶瓷厂(每个陶瓷厂规划2条陶瓷生产线),2017年上半年海外陶瓷厂贡献投资收益1518万元(当时股权占比40%),这仅仅是肯尼亚一期一条陶瓷生产线的投资收益,目前肯尼亚一期已于2016年12月投产,加纳一二期也于2017年6月、8月投产。坦桑尼亚一二期预计年底投产,今年年底有望新投产4条陶瓷生产线,公司长期规划是10条陶瓷生产线,按每条陶瓷产线2500万元的权益净利润来算,陶瓷厂贡献的业绩不容小觑,有望成为公司业绩增长新看点。 清洁煤气炉订单饱满,法库项目不断减亏,环保业务持续向好 2017年,在环保政策日益趋严的背景下,公司环保业务持续向好。其中清洁煤气炉业务分别与2017年2月、4月、9月中标3个项目,合计7台煤气化炉,比去年同期增长较多;法库项目由于获得燃气经营权同时受益于煤气单价上涨,2017年上半年实现营收3429万元,同比增长13.59%,使得法库项目上半年减亏至4336万元,随着沈阳当地逐步淘汰传统两段式煤气炉,法库项目有望进一步减亏;科行环保是国内大气污染末端治理领域领先的民营企业公司,属于国内大气治理领域第二梯队的龙头企业,在非电领域如化工、水泥、玻璃、陶瓷等行业烟气除尘除灰、脱硫脱硝等业务有一定的技术优势,在今年国家对大气治理力度空前加大的背景下,科行环保订单比较充足,今年有望超额完成业绩承诺4200万元。环保业务持续向好,带动公司整体业绩增长。 定增引入新华联,后续继续增持彰显对公司发展充满信心 公司拟以7.24元/股的价格非公开发行股票募集资金不超过12亿元,其中新华联和芜湖基石分别认购10、2亿元。目前定增已于9月5日拿到批文,预计很快将完成。定增完成后新华联持股将达到8.76%,同时承诺在2018年3月20日前增持100-2500万股,预计新华联持有公司股份8.82%-10.35%,仅次于第一大股东边程的股权比例11.03%(定增完成后),成为公司的第二大股东,同时不排除新华联未来进一步控股的可能。新华联增持公司股份彰显出对公司发展充满信心,同时新华联背景深厚,参股多家上市公司,预计将会在资金、资源等方面支持公司,期待新华联控股之后的新景象。 盈利预测和投资评级:公司海外陶瓷厂拓展顺利,蓝科锂业业绩持续超预期,我们上调公司明后两年的盈利预测,不考虑非公开发对业绩和股本的影响,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.41、0.63、0.75元,对应当前股价PE分别为32、21、18倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、海外项目进展缓慢风险、锂电负极材料竞争激烈风险、非公开发行不能顺利完成风险、蓝科锂业产能扩张不及预期及股权进一步收购不顺利风险、新华联增持进度不达预期的风险、锂电需求不及预期的风险。
刘军 4
科达洁能 机械行业 2017-10-23 13.85 -- -- 14.56 5.13%
14.56 5.13% -- 详细
事件:公司以35,564万元和 19,378万元受让芜湖基石和芜湖领航持有的蓝科锂业 10.78%和5.87%股权。本次增持完公司持有蓝科锂业的股权比例从26.93%增加至43.58% ,而对蓝科锂业的投票权为48.58%,为蓝科锂业第二大股东。 点评:a)芜湖基石参与了科达三年期定增,此次持续增持蓝科锂业的股权符合我们之前的判断。目前股权比例最终确定,未来将大幅受益盐湖提锂。 b)盐湖提锂投资正当时!盐湖提锂从量、质量、成本都已经迅速突破!从未来的规模化程度(理论的提取资源量)、质量(工业级已经可以迅速变成电池级,盐湖提锂转变为电池级至少有20-50%的转化率)、盐湖周边的配套设施(运输条件、天然气)、成本(完全成本已经降到3万)来看,未来盐湖股份和科达洁能共同持股的蓝科锂业一定能长成碳酸锂巨头。 主业稳中有升,蓝科股权最终确定:科达是这么多参与锂材料公司少有的有主业业绩的公司,主业明年近6亿利润;有利润,有增速,提供安全边际;蓝科提锂是靠谱的,而且资源量巨大,理论上每年有超十万吨的新增能力,资源量不是其它盐湖提锂所比肩;盐湖提锂的吸附法技术专利有且仅有在蓝科锂业,此技术专利保护了科达在蓝科以及整个盐湖提锂的利益;未来如果进一步扩产,按照现有的协议条款保证,其应该在后述扩产股权中占有一席之地,不象市场所怀疑的那样受制于某新能源汽车巨头。 投资建议与评级:预计公司2017-2019年的净利润为6.1亿元、8.5亿元和10.7亿元,市盈率分别为29倍、21倍、17倍。给予“买入”评级。 风险提示:海外业务收入不及预期;沈阳法库项目持续亏损;蓝科锂业业绩不达预期。
科达洁能 机械行业 2017-10-20 13.85 12.58 23.45% 14.56 5.13%
14.56 5.13% -- 详细
持股比例再提升,科达系成蓝科锂业第二大股东。本次芜湖系转让蓝科锂业的股权合计16.65%,股权转让完成后,科达将最终持有蓝科锂业43.58%股权,投票权48.58%,至此蓝科锂业仅存盐湖系与科达系两大股东。年初至今科达共斥资近13.4亿元收购蓝科锂业股权,公司整体十分看好盐湖提锂的未来前景。我们认为,随着蓝科三万吨扩产计划逐步推进,未来科达将大概率受益其工业级和电池级碳酸锂的销售,今年科达已能享受部分投资收益。 定增预计于近期完成,新华联增持指日可待。公司去年的定增对象之一为新华联控股,参与认购9.99亿元,增发完成后新华联将持有公司8.76%股权,成为公司的第二大股东。新华联参与此次定增是目的是为公司提供资金支持,我们预计,顺利情况下公司的定增完成后,新华联的增持有望紧随其后。新华联的加入将增强公司资金实力,定增后继续增持的态度表明其充分看好公司未来的发展前景,有利于提振市场信心。 传统主业加速全球化,预计三季度维持增长。非洲地区是公司基于传统陶瓷压机主业近期海外投资的重点对象,近期增持与广州森大的合资公司实现控股后,原本在非洲地区通过销售瓷砖享受的投资收益将转变为并表利润。今年以来,公司在肯尼亚的一期项目实现良好运营,展望下半年,肯尼亚二期、坦桑尼亚项目陆续开工建设,加纳二期已于6月正式投产,我们认为,海外陶瓷产线的投产销售将为公司带来可持续性的盈利,公司的传统主业未来还将稳健增长。 财务预测与投资建议。 维持买入评级,维持目标价12.58元。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.37、0.48、0.55元,参考建材机械、环保洁能以及锂电材料可比公司,我们给予17年34倍PE,对应目标价为12.58元。
刘军 4
科达洁能 机械行业 2017-10-16 13.85 -- -- 14.56 5.13%
14.56 5.13% -- 详细
报告摘要:碳酸锂短期供需紧张,青海察尔汗盐湖更适合大规模开发:电池级碳酸锂的需求大幅增长,使得碳酸锂供需紧张,短期供需缺口仍将存在。我国盐湖碳酸锂储量主要集中在青海和西藏,西藏盐湖锂含量高,相对容易提取,但受制于自然条件和交通等条件差,扩产难度大。青海的察尔汗盐湖储量大,临近格尔木市,公路和铁路运输条件好,天然气、自来水等设施完善,最适合大规模开发和扩产。 各种提锂技术以察尔汗盐湖的吸附法为最优,产能规划为所有盐湖之首,未来或将成为提锂龙头:目前国内提锂技术有七种。综合所有技术的优缺点来看,萃取法和煅烧法污染严重,不适合大规模扩产;盐析法扩产速度较慢;沉淀法不适用国内镁含量较高的青海盐湖;离子膜法成本较高;太阳能蒸发法仅适用于西藏的盐湖,所以目前最为适合国内的提锂技术为察尔汗盐湖的离子吸附法。从目前各家企业扩产情况来看,以察尔汗盐湖为资源的企业从产能上将会领先于其他所有企业,理论产能可达每年至少10 万吨碳酸锂。 工业级逐步转化电池级:目前国内盐湖所提的碳酸锂主要仍以工业级为主,但通过部分经销商采购提纯成电池级碳酸锂。电池级和工业级的区别主要在于硼离子的含量,部分企业在添加除硼装置后便可直接生产电池级,技术上完全可以实现至少20-50%的转化率。 科达与蓝科联姻将受益盐湖提锂,从股权关系来看不排除持续增持: 科达与蓝科牵线于芜湖基石,承接于佛照锂和威力。目前科达持股26.93%,而蓝科第三大股东芜湖基石持股16.65%,并参与了科达三年期的定增,不排除科达未来持续增持蓝科股权。科达主业陶瓷机械稳中有升,非洲工厂股权比例增加,确保公司安全边际。 投资建议与评级:预计公司2017-2019 年的净利润为6.1 亿元、8.5 亿元和10.7 亿元,市盈率分别为:28 倍、20 倍、16 倍。给予“买入”评级。 风险提示:海外业务收入不及预期,蓝科锂业业绩不达预期。
科达洁能 机械行业 2017-09-27 13.85 12.58 23.45% 14.56 5.13%
14.56 5.13% -- 详细
事件描述:公司发布公告称,在2018年3月20日前,新华联控股有限公司将增持科达洁能股份,预计增持股份区间为100万股至2,500万股。同时公司子公司东大国际/安徽科达洁能联合体中标2*40kNm3/h粉煤气化炉。 核心观点 定增过会后顺利拿到批文,新华联继续增持兑现。公司去年的定增对象之一为新华联控股,参与认购9.99亿元,增发完成后新华联将持有公司8.76%股权,成为公司的第二大股东。新华联参与此次定增是目的是为公司提供资金支持,我们预计,顺利情况下,公司的定增将在今年年内完成,新华联的增持有望紧随其后。新华联的加入将增强公司资金实力,定增后继续增持的态度表明其充分看好公司未来的发展前景,有利于提振市场信心。 东大国际/安徽科达联合中标煤气炉,传统主业稳健增长。此次科达中标煤气炉说明市场对公司清洁粉煤气化系统的充分认可,该项目的顺利实施将对公司的经营业绩产生积极影响。此外非洲地区是公司近期海外投资的重点对象,近期增持与广州森大的合资公司实现控股后,原本在非洲地区对应的投资收益将转变为并表利润。今年以来,公司在肯尼亚的一期项目实现良好运营,展望下半年,肯尼亚二期、坦桑尼亚项目陆续开工建设,加纳二期已于6月正式投产,我们认为,海外陶瓷产线的投产销售将为公司带来可持续性的盈利,公司的传统主业未来还将稳健增长。 持股蓝科比例再提升,碳酸锂盈利能力强。8月28日公司通过现金继续收购蓝科锂业股权,最终持股比例达到26.93%,从而通过其碳酸锂销售进一步分享投资收益。2017年,蓝科锂业实现营收1.7亿元,净利0.92亿元,净利率高达54%。根据公开信息显示,蓝科目前已拥有碳酸锂产能1万吨,并计划于2017年底扩产至4万吨,产能有望成为世界之首。 财务预测与投资建议 维持买入评级,维持目标价12.58元。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.37、0.48、0.55元,参考建材机械、环保洁能以及锂电材料可比公司,我们给予17年34倍PE,对应目标价为12.58元。 风险提示 建材机械海外扩展进度低于预期,环保政策进度低于预期; 锂电材料投产低于预期,行业增速下滑
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名